RANNÍ PŘEHLED. 5. února 2013

Transkript

1 RANNÍ PŘEHLED 5. února 2013 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,008 bodů (-0.9% d/d); objem: 871 mil. Kč Evropské trhy po pozitivním zahájení výrazně otočily a odepsaly kolem 2 %. V čele poklesů byl bankovní sektor, kde vybírání zisků podpořila Commerzbank, jež ohlásila za čtvrté čtvrtletí čistou ztrátu, ale především korupční skandál španělského premiéra a nejistá politická situace v Itálii v souvislosti s chystanými volbami, když na síle opět nabírá Berlusconi. Řada ukazatelů technické analýzy navíc indikuje korekci. A negativní sentiment pak jen dotvořily slabší podnikové objednávky v USA. Pražská burza nicméně výprodeje soustředila jen do Erste Group, jež odepsala 3,5 % (610 Kč). Komerční banka již našla na úrovních pod 3800 Kč poptávku a také ČEZ se většinu dne lehce kupoval, nicméně zakončil na 612 Kč s mírnou ztrátou 0,3 %. Nulovou reakci pak vyvolalo snížení cílové ceny Telefoniky (0,1 %, 326 Kč) analytiky HSBC z 436 na 360 Kč. Pražská burza tak odepsala pouze necelé 1 %. USA Dow Jones: 13,880 (-0.9%); S&P50: 1,496 (-1.2%); Nasdaq: 3,131 (-1.5%) Vývoj v zámoří v úvodu nového týdne ovlivňoval především výprodej v Evropě, kde si tamní indexy připsaly největší ztráty za posledních 6 měsíců. Výnosy na španělských 10 letých vládních dluhopisech vyskočily o 23 bps na 5,44 % z důvodu nařčení premiéra Rajoye z korupce. Podobný vývoj byl k vidění také v Itálii, kde problémy s bankou Monte Paschi nahrávají v předvolebních průzkumech Berlusconimu, což by mohlo mít za následek ústup od Montiho úsporných opatření. Sentimentu nepomohly ani slabší průmyslové objednávky v USA, i přes největší pokles v tomto roce však dokázal hlavní index S&P 500 udržet klíčovou úroveň b. Pod tlakem se ocitlo také euro, královský pár našel podporu až na hladině 1,35 EUR/USD. V zajímavých pohybech pokračují akcie Herbalife, které se z více jak 12 % ztráty dostaly do 1 % zisku. Bitva mezi známými investory Billem Ackmanem a Carlem Icahnem tak prozatím nemá vítěze. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Zprávy kolem španělského premiéra Rajoye, které ho obviňují z nezákonného financování, nahrávají tamní opozici, která volá po jeho odvolání. Tato situace nepomáhá politickému stavu v EU, což vede k tlaku na EURu. To po růstech nad 1,36 USD/EUR včera odepsalo 0,86 % a pokleslo na 1,353. Tento pohyb v posílení dolaru se projevil i vůči české koruně, která oslabila o procento a dostává se opětovně na dohled 19ti korunám. Vůči Euru byla koruna klidnější a oscilovala kolem 25,7 Kč/EUR (+0,15 % d/d). KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Čína: HSBC PMI služeb 54,0 v lednu vs. 51,7 v prosinci 08:00 BP PLC: výsledky za 4Q012 09:55 Německo: PMI služeb (oček. beze změny 55,3 bodu) 16:00 USA: ISM služeb (oček. 55 po 56,1 bodu) Po trhu Zynga: výsledky za 4Q12 PŘEHLED ČR Telefonica CR: GTS bude nový virtuální mobilní operátor Orco: Snížení základního kapitálu, nové složení představenstva ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Commerzbank: Ve 4Q se ztrátou 720 mil. EUR Randgold: Vyšší výhled produkce na r Automobilky: Rychlý pokles prodejů v Německu pokračuje Nomos Bank: Dnes končí nabídka odkupu akcií UBS: Ve 4Q s nižší ztrátou oproti očekávání Petroleo Brasileiro: Výsledky za 4Q12 pod odhady AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 13, S&P 500 USA 1, Nasdaq USA 3, Euro Stoxx 50 EUR 2, DAX NĚM 7, PX ČR 1, ATX RAK 2, BUX MAĎ 19, WIG 20 POL 2, RTS - USD RUS 1, Index (-) FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD* *USD/100 RUB KORUNA EUR DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y bb -6 bb 17 bb EUR - 10Y bb -8 bb 30 bb USD - 10Y bb -1 bb 25 bb PLN - 10Y bb -5 bb 19 bb HUF - 10Y bb -13 bb 20 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M bb 0 bb 0 bb USD - 3M bb -1 bb -1 bb EUR - 3M bb 1 bb 3 bb GBP - 3M bb 0 bb -1 bb CHF - 3M bb 0 bb 1 bb PLN - 3M bb -6 bb -20 bb HUF - 3M bb -20 bb -25 bb KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent zlato 1, elektřina uhlí měď 8, pšenice PX 10/1 17/1 24/1 31/1 mil. CZK USD EUR USD /01 14/01 21/01 28/01 04/ Zdroj: Bloomberg, J&T Banka S T R A N A 1

2 RANNÍ PŘEHLED 5. února 2013 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH TEF neutrální/negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 427 Kč Orco neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno Dle včerejšího tisku se GTS dohodlo s T-Mobile na vytvoření nového mobilního virtuálního operátora. Prozatím nejsou oznámena žádná konkrétní data, ale obdobné kroky se očekávaly. GTS je v současnosti aktivní na telekomunikačním poli (pevné linky a datové přenosy) a bude rovněž fungovat jako velkoobchodní dodavatel pro svoji virtuální mobilní divizi. GTS by se mělo zaměřit především na firemní zákazníky. Příchod nových virtuálních operátorů se dá očekávat, ale samozřejmě je to další konkurence pro stávající mobilní operátory. Valné hromady Orka včera dle očekávání schválily snížení základního kapitálu, když jmenovitou hodnotu akcií snížily ze 4,1 na 2 EUR. Rovněž jmenovaly Radovana Vítka a dva další zástupce jeho firem do jedenáctičlenného představenstva. Jmenovitá hodnota akcie pod tržní cenou může dle dřívějších vyjádření představitelů firmy otevřít dveře k emisi akciového kapitálu. ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Automobilky (-)/(=) Commerzbank (-) UBS (+) USA Randgold (+) Asie,Rusko, Brazílie Nomos (=) Petrobras (-) EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 2,625 (-3.1%) 7,638 (-2.5%) 6,247 (-1.6%) V lednu klesl meziročně počet nově registrovaných automobilů v Německu o 9 %. Jde sice o zpomalení poklesu z prosince (-17 % r/r), přesto jde o pokračování slabých výsledků, které začaly od podzimu Commerzbank, druhá největší německá banka, oznámila, že za 4Q 2012 dosáhla ztráty 720 mil. EUR. Ve výsledcích se negativně projevila ztráta z prodeje ukrajinské banky Forum (185 mil. EUR) a přecenění daňového kreditu (560 mil. EUR), který banka má díky ztrátám v minulosti. Celoroční provozní zisk by měl dosáhnout 1,2 mld. EUR. Banka dále potvrdila záměr propustit 6 tisíc zaměstnanců v průběhu příštích 4 let. Výše nákladů pojených s propouštěním zaměstnanců bude v 1Q 2013 okolo 500 mil. EUR. Úplné výsledky za 4Q banka zveřejní UBS, největší švýcarská banka, dosáhla va 4Q ztráty 1,89 mld. CHF, což je lepší výsledek, než očekával trh (-2,16 mld. CHF). Banka dále zvýšila dividendu na 15 centů na akcii (z 10 v předchozím roce). Do výsledků se negativně projevila pokuta za manipulaci s úrokovými sazbami (1,4 mld. CHF) a náklady na restrukturalizaci (-500 mil. CHF ve 4Q) v rámci které plánuje propustit zaměstnanců v průběhu 3 let a snížit rizikově vážená aktiva o 100 mld. CHF do roku Dow Jones S&P500 Nasdaq 13,880 (-0.9%) 1,496 (-1.2%) 3,131 (-1.5%) Těžař zlata Randgold včera uvedl, že v letošním roce očekává produkci tis. uncí zlata (loni 795 tis.). Výhled znamená meziroční růst cca 16 % a je nad očekáváním trhu. Akcie Randgoldu včera v americkém obchodování přidaly 2,9 %. Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 23,685 (-0.2%) 1,535 (-0.8%) 59,576 (-1.3%) Dnes (5.2.) končí prodloužený termín nabídky odkupu akcií Nomosu ze strany Otkritie za cenu 14 USD / GDR. Očekávaný termín vypořádání akcií přihlášených do odkupu je Společnost Petroleo Brasileiro reportovala 4Q12 výsledky. EBITDA 11,9 mld. BRL zaostala za konsensem 14,4 mld. BRL (-17,4 %). Očištěná EBITDA o odpis rafinérských aktiv dosáhla 13,4 mld. BRL. Č.zisk dosáhl 7,5 mld. BRL nad konsensem 5,7 mld. BRL (+31,6 %). Na této úrovni se projevila kladná jednorázová položka 2,6 mld. BRL. Vedení oznámilo CAPEX na tento rok ve výši 97,6 mld. BRL, které jsou vyšší, než se čekalo. S T R A N A 2

3 RANNÍ PŘEHLED 5. února 2013 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto Nehodnoceno Nehodnoceno CME Držet 6 USD (120 Kč) 18/1/2013 ČEZ Koupit 894 Kč Erste Držet 20,4 EUR (510 Kč) Fortuna Koupit 136 Kč KB 3, ,751 3, Držet Kč NWR Koupit 110 Kč Orco Nehodnoceno Nehodnoceno Pegas Koupit 526 Kč PM ČR 11, ,450 11, Revize Revize TEF Držet 427 Kč TMR 1, ,135 1, Nehodnoceno Nehodnoceno Unipetrol Revize Revize VIG , Koupit 43,0 EUR (1 090 Kč) PX Index 1, Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti DAIREWA 6,0%/ CZK % DAIREWA 6,0%/ EUR % JTFG 6,4%/ CZK % JTFG 6,4%/ EUR % CPI VAR/ EUR % JOJ Media House 0%/ EUR % ABS JETS 6,5%/ CZK % Istrokapitál 10%/ EUR % BIGBOARD 7,0%/ CZK % LEO EXPRESS 7,5%/ CZK % CPI VAR/ EUR % CPI VAR/ CZK % ESIN Group 7.5%/ EUR % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 5/2/13 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 12/ % r/r 5/2/13 9:00 ČR Maloobchodní tržby 12/ % r/r -1.8% r/r 5/2/13 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb 01/13f /2/13 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 12/ % r/r -2.6% r/r 5/2/13 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra služeb 01/ /2/13 - Rumunsko Centrální banka- úrokové sazby % 5.25% 5/2/ NYSE Euronext - - USD 0.39 USD /2/ Walt Disney - - USD 0.77 USD /2/ BP - - USD 0.19 USD /2/ Koninklijke KPN - - EUR 0.27 EUR /2/ MunichRe - - EUR 2.36 EUR /2/ UBS - - CHF CHF /2/ Vinci EUR /2/13 9:00 ČR Stavební výroba 12/ % r/r 6/2/13 9:00 ČR Průmyslová výroba 12/ % r/r -3.9% r/r 6/2/13 9:00 ČR Obchodní bilance 12/ mld. CZK 35.5 mld. CZK 6/2/13 12:00 Německo Průmyslové zakázky 12/12-0.7% m/m -1.8% m/m 6/2/13 - Polsko NBP - úrokové sazby % 4.00% 6/2/ Allstate - - USD USD /2/ CVS Caremark - - USD 1.10 USD /2/ Time Warner - - USD 1.10 USD /2/ ArcelorMittal - - USD USD /2/ GlaxoSmithKline - - GBP 0.31 GBP /2/ Volvo - - SEK 0.87 SEK S T R A N A 3

4 SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) S T R A N A 4

5 KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí jaluvkova@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí znojil@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování zahraničí (USA) kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) nejezchleb@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Jiří Minařík Peněžní a devizový trh jiri.minarik@jtbank.cz Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh vodicka@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy hampejs@jtbank.cz Zuzana Milerská Klientské služby j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz Petr Holinský Portfolio manažer holinsky@jtbank.cz PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/ Praha Bratislava Praha Brno Tel.: Tel.: Tel.: Tel.: Zelená linka: Fax: atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika S T R A N A 5

6 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: a/nebo Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. S T R A N A 6