Zápis z jednání FOMC odhalí, jak Fed vnímá rizika

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. srpna 2016 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Zápis z jednání FOMC odhalí, jak Fed vnímá rizika Viktor Zeisel (420) viktor_zeisel@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Kalendář ekonomických událostí naznačuje klidný týden Kalendář dnešních ekonomických událostí na globálních trzích Země Indikátor Čas Období Předchozí Předpověď Trh USA Důvěra v průmyslu v okolí New Yorku 13:30 Srp 0,55 2 Index mapující trh nemovitostí NAHB 15:00 Srp Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční bank Středoevropský letní čas = BST+1 Dnešní kalendář ekonomických je v podstatě prázdný. Důvěra v průmysl v okolí New Yorku by podle tržních odhadů měla mírně klesnout, ale velký vliv na devizových trh mít nebude. Ani zbytek týdne nenabídne mnoho ekonomických statistik. Pozornost se bude soustředit na zápisy z jednání centrálních bank. Ve středu bude zveřejněn zápis z jednání amerického Fedu, který by měl naznačit, jak velká část jeho představitelů vnímá květnové zklamání z trhu práce jako závažné. Zápis by také mohl ukázat, jak daleko je FOMC od hodnocení rizik jako vyrovnaných. Jestli Fed začne rizika znovu hodnotit jako vyrovnaná již na zářijovém zasedání, tak podle ekonomů SG ještě exituje šance na zvyšování sazeb v prosinci. Prozatím ale stále nepředpokládají zvyšování sazeb ještě letos a pouze dvojí zvýšení příští rok. Inflace v eurozóně HICP Core Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics ECB představí zápis ze svého zasedání až ve čtvrtek. Poslední zasedání bylo poměrně klidné, protože většina členů bankovní rady se rozhodla po referendu o brexitu zaujmout vyčkávací mód. Ze zápisu se budeme hlavně snažit vyčíst, jestli je ECB připravena změnit podmínky programu odkupu aktiv tak, aby přesvědčila tržní aktéry, že je skutečně schopna nakupovat až do března Podle našeho odhadu zvýší limit na odkup cenných papírů z jedné emise. Z důležitých dat nás tento týden čeká zveřejnění inflace za červenec na obou březích Atlantiku, ale v eurozóně se bude jednat pouze o případné revize již zveřejněných údajů. V USA ekonomové SG očekávají zvolnění inflace z 1 % na 0,8 % zejména díky levnějším pohonným hmotám, nicméně snížení by měla zaznamenat i jádrová inflace, a to ze 2,3 % na 2,2 %. Žádná revize se nečeká u inflace v eurozóně, ta by měla potvrdit předběžný odhad na 0,2 %. Jádrová složka rostal o 0,9 % y/y. Kalendář již zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích Země Indikátor Období Předchozí Aktuální Trh Německo GDP, WDA (%, y/y) 2Q P 1.6 1,8 1,4 GDP, NSA (y/y) 2Q P 1.3 3,1 2,8 Eurozóna GDP, SA (q/q) 2Q P -- 0,3 0,3 GDP SA (% YoY) 2Q P -- 1,6 1,6 USA Maloobchodní tržby (%, m/m) Čvc 0.6 0,0 0,4 Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) Čvc 0.7-0,3 0,1 Maloobchodní tržby bez aut a PH (%, m/m) Čvc 0.7-0,1 0,3 Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) Čvc 0.5 0,0 0,3 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banky Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 I minulý týden byl na globálních trzích poměrně klidný. Dolar ze začátku týdne oslaboval v důsledku horších čísel o americké produktivitě. Ke konci týdne pak přišlo několik statistik, které dolaru znovu vesměs nepřály. Nečekaně silný se ukázal první odhad německého HDP, ale odhad za celou eurozónu zůstal bez revize, a tak tato čísla kurzem eura proti dolaru ještě nepohnula. Větším impulzem bylo zklamání z amerických maloobchodních tržeb, které dolar nakrátko poslalo až nad 1,12 USD/EUR. Tam ale kurz nepobyl dlouho a vrátil se na hladinu 1,116 USD/EUR, na které otevírá i dnes ráno. Český HDP v druhém čtvrtletí znovu zpomalil Data z reálné ekonomiky minulý týden výrazně nepřekvapovala, a tak se ani kurzy měn příliš nehýbaly. Koruna se stále drží velmi blízko kurzového závazku. Ačkoliv očekáváme slabší ekonomický růst v Česku než trh, tak by ani statistika HDP korunu od závazku odtrhnout neměla. Český HDP v druhém čtvrtletí znovu zpomalil První odhad českého HDP za druhé čtvrtletí bude zveřejněn v úterý. Očekáváme, že jeho dynamika zaznamená další zpomalení, protože podle našeho odhadu se pokles investic z prvního čtvrtletí přelil také do druhého. A přestože spotřeba domácností i zahraniční obchod přispěly podle našeho odhadu kladně, jejich dynamika nebyla dostatečná, aby vytáhla růst HDP na více než 0,3 % q/q. V meziročním srovnání to znamená zpomalení ze 3% růstu v prvním na 2 % v druhém čtvrtletí. K údajům o HDP se ještě přidá zveřejnění cen primárních výrobců. Podle našeho odhadu by měly ceny v průmyslu pokračovat ve velmi slabém růstu, když jejich růst dosáhne 0,1 % m/m. Meziročně však zůstanou ještě v hlubokém poklesu o 3,9 %. Mezičtvrtletní růst HDP ještě zpomalil Meziroční růst stahují dolů zásoby a investice 2.0% 1.5% 1.0% HDP (q/q) HPH (q/q) % 0 0.0% % -1.0% 1Q 12 1Q 13 1Q 14 1Q 15 1Q 16 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -4 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Spotřeba domácností Spotřeba vlády Fixní investice Zásoby Čisté exporty Ostatní HDP Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Obchodování se středoevropskými měnami bylo v uplynulém týdnu velmi klidné. Koruna se držela v těsné blízkosti kurzového závazku na 27,02 CZK/EUR. Maďarský forint se obchodoval kolem 310 HUF/EUR. Jedinou měnou, která si tento minulý polepšila, byl polský zlotý, který posílil přibližně o 0,4 %. 15. srpna

3 CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Minulý týden byl nabitý daty z české ekonomiky. Překvapením byl solidní růst průmyslové produkce o 3,9 % y/y. Tu v červnu stejně jako v předchozích měsících táhla poptávka po autech v zemích eurozóny. Bez automobilového sektoru by průmyslová výroba vykazovala pokles. Průmysl totiž brzdí snížení investiční aktivity. Nižší investiční aktivita se naopak příznivě projevila ve vysokém přebytku zahraničního obchodu, protože velká část investičních statků se dováží. Průmyslová výroby zrychluje 30% 20% 10% 0% -10% -20% Průmyslové zakázky (celkem, y/y, běžné ceny) Průmyslové zakázky ze zahraničí (y/y, běžné ceny) Český průmysl (y/y, swda) -30% Sep-08 Mar-10 Sep-11 Mar-13 Sep-14 Mar-16 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka díky rostoucí poptávce po autech v eurozóně Export aut (SA, WDA, mld. CZK, SITC 781) Registrace aut v EMU (SA, WDA, pr. osa) Reg. aut v Německu (SA, WDA, pr. osa) 0 Sep-08 Mar-10 Sep-11 Mar-13 Sep-14 Mar-16 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Inflace překvapila kvůli nečekanému růstu cen potravin Červenec přinesl akceleraci spotřebitelských cen. Meziměsíčně zboží ve spotřebním koši zdražilo o 0,3 % m/m. V meziročním srovnání si inflace polepšila na 0,5 %, když ještě v červnu se nacházela na úrovni 0,1 %. Za cenovým růstem stály překvapivě především ceny potravin, které v tomto období mají naopak většinou tendenci klesat. Inflace začíná zrychlovat 4% 3% 2% 1% 0% Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) -1% Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Zdroj: ČSÚ, ČNB, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. srpna

4 Kalendář již zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích Země Indikátor Období Předchozí Aktuální Trh Maďarsko GDP, SA (q/q) 2Q P -0,8 1,1 1,0 GDP, NSA (y/y) 2Q P 0,9 2,6 1,9 Polsko GDP, SA (q/q) 2Q P -0,8 0,9 1,0 GDP, NSA (y/y) 2Q P 0,9 3,1 3,3 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banky Polský i maďarský HDP vykázal slušný růst poté, kdy obě ekonomiky v prvním čtvrtletí zaznamenaly pokles. V Polsku si ekonomika polepšila o 0,9 % q/q a v Maďarsku přidala dokonce 1,1 % q/q. Růst hrubého domácího produktu v regionu byl pravděpodobně opět tažen domácí spotřebou. Té se daří dobře díky klesající nezaměstnanosti a rostoucím mzdám. Brzdou v regionu zůstávají investice, které klesají v důsledku náběhu nového programového období pro čerpání peněz z fondů EU. 15. srpna

5 Technická analýza EUR/CZK: 27 will decide if a deeper correction takes shape. (15. července 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has been witnessing a steady retracement after forming shooting star at a monthly channel limit (currently at 28.80). The pair is sustaining above the support level of 27, the 50% retracement of the lows from October With Monthly MACD inching towards equilibrium level, will decide if next leg of correction takes shape towards and even towards 2011 highs of Short term rebound, if any, should be capped at graphical levels of EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: retracing after facing resistance at a multi month trend. (12. srpna 2016) EUR/USD: hourly chart EUR/USD tested up sloping trend at and is giving a pullback. Short term, it has almost achieved confluence of two trend lines at /60. Next resistance is seen at , 61.8% retracement from May; this is likely to be a near term hurdle. Multi decade trend at / should be decisive support. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 15. srpna

6 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 27,02 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % CZK/USD 24,19-0,1 % -0,7 % -0,1 % -2,7 % USD/EUR 1,117 0,9 % 0,7 % 0,1 % 2,8 % USD/JPY 101,2 0,0 % -3,6 % -1,2 % -15,8 % USD/CNY 6,639 0,1 % -0,8 % 0,0 % 2,3 % GBP/USD 1,292-0,4 % -2,7 % -2,3 % -12,3 % GBP/EUR 0,864 0,5 % 3,5 % 2,5 % 17,2 % CHF/EUR 1,088 0,2 % -0,4 % 0,6 % 0,2 % CHF/USD 0,974 0,1 % -1,1 % 0,5 % -2,5 % PLN/EUR 4,271 0,3 % -3,1 % -2,0 % 0,1 % PLN/USD 3,824 0,2 % -3,8 % -2,1 % -2,7 % HUF/EUR 309,8-0,1 % -1,4 % -0,4 % -2,0 % HUF/USD 277,4-0,2 % -2,0 % -0,5 % -4,6 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,19 0,5-6,7 44,2 0,6 CZGB 5Y -0,09-0,5-10,2 46,3 0,2 CZGB 10Y 0,32-0,5-7,8 42,6 1,0 GER 2Y -0,63-0,1 4,0 GER 5Y -0,55-0,7 2,9 GER 10Y -0,11-1,5-1,7 UST 2Y 0,71 0,0 1,7 133,4 0,1 UST 5Y 1,10 0,0 1,1 164,5 0,7 UST 10Y 1,51 0,0 0,4 162,2 1,5 PLGB 2Y 1,60-6,7-10,3 222,6-6,6 PLGG 5Y 2,04-10,9-14,8 259,0-10,2 PLGB 10Y 2,62-7,4-23,4 272,3-5,9 HUGB 3Y 1,27-8,1-29,1 189,7-8,0 HUGB 5Y 1,84-4,0-17,0 238,8-3,3 HUGB 10Y 2,71-7,0-16,0 281,8-5,5 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,30 1,0 61,0 52,9 0,4 CZK 5Y 0,33-5,0 60,0 48,3 0,6 CZK 10Y 0,47-7,0 13,0 19,2-1,0 EUR 2Y -0,23-3,3 5,7 EUR 5Y -0,15-10,9-11,6 EUR 10Y 0,28 3,2-53,8 USD 2Y 0,95-23,8 102,5 118,2-2,0 USD 5Y 1,12-36,5 57,8 127,0-2,6 USD 10Y 1,40-34,2 14,3 111,5-3,7 PLN 2Y 1,61-85,0-5,0 183,8-8,2 PLN 5Y 1,77-75,0 10,0 192,3-6,4 PLN 10Y 2,10-55,0-20,0 181,9-5,8 HUF 2Y 0,78-2,5-50,8 101,1 0,1 HUF 5Y 1,05 5,0-73,4 120,3 1,6 HUF 10Y 1,90 10,8-93,4 161,4 0,8 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,05 0,29 0,30 0,47 EUR (depo) -0,40-0,40 0,06-0,21 0,26 USD (horní limit) 0,50 0,50 0,82 0,96 1,39 JPY 0,10-0,13 0,06-0,03 0,07 GBP 0,25 0,48 0,39 0,40 0,67 CHF -0,75-0,98-0,74-0,72-0,35 NOK 0,50 0,53 1,11 1,15 1,39 SEK -0,50-0,81-0,55-0,46 0,59 HUF 0,90 0,15 0,86 0,80 1,92 PLN 1,50 1,50 1,61 1,62 2,11 RUB 8,25 10,24 10,89 8,75 7,30 5Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Německo 16,9 0,0-1,3 0,1 4,0 Polsko 71,1-0,8-21,0-17,0-3,0 Maďarsko 137,9 0,2-3,6-1,7-26,6 15. srpna

7 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,2 % 1,2 % 0,8 % 6,6 % US S&P ,1 % 1,5 % 0,5 % 6,9 % US Nasdaq ,1 % 4,2 % 1,4 % 4,5 % Euro STOXX ,1 % 3,8 % 1,8 % -6,8 % CAC 40 - Francie ,1 % 3,9 % 1,4 % -3,0 % DAX - Německo ,3 % 7,5 % 3,6 % -0,3 % UK FTSE ,0 % 3,5 % 2,8 % 10,8 % PX - Česko 864 0,3 % 4,4 % -2,0 % -9,7 % WIG20 - Polsko ,4 % 5,9 % 5,6 % -0,1 % BUX - Maďarsko ,0 % 1,5 % 0,7 % 16,3 % SAX - Slovensko 315 0,1 % 0,2 % 0,2 % 0,8 % BET - Rumunsko ,7 % 4,0 % 0,9 % -3,1 % RTS - Rusko 955 0,2 % -0,1 % 2,9 % 26,1 % ISE Turecko ,0 % -3,6 % 3,7 % 9,1 % Nikkei Japonsko ,1 % 5,1 % 2,1 % -11,1 % Hang Seng - Hong Kong ,8 % 7,3 % 4,0 % 3,9 % Shanghai - Čína ,6 % 0,0 % 2,4 % -13,8 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 58,0 0,1 % 0,9 % -2,5 % 7,0 % ČEZ 440,5-0,5 % -2,3 % -1,7 % -22,4 % Erste Group Bank 664,1 1,3 % 1,5 % 6,1 % -11,0 % Fortuna 93,5 0,0 % 3,1 % 6,8 % 34,9 % Kofola ČeskoSlovensko 428,6 1,8 % -0,1 % -0,8 % - Komerční banka 867,0-0,5 % -0,3 % -7,8 % -20,5 % Moneta Money Bank 75,7 0,9 % 4,4 % 4,4 % - 02 Czech Republic 235,0 2,2 % 1,6 % 8,7 % 48,3 % Pegas Nonwovens 785,0 0,2 % -1,1 % -2,1 % -15,6 % Philip Morris Czech Republic ,6 % -1,6 % -0,3 % 21,8 % Stock Spirits Group 51,9-1,4 % -0,2 % -0,8 % -23,0 % Unipetrol 173,8 0,5 % -1,0 % 0,5 % 2,2 % Vienna Insurance Group 466,7 0,7 % -0,4 % -1,5 % -43,3 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 58,0 68,5 43, % ČEZ 440,5 568,7 362, % Erste Group Bank 664,1 785,6 480, % Fortuna 93,5 105,0 56, % Kofola ČeskoSlovensko 428,6 522,0 346, % Komerční banka 867,0 1123,6 835, % Moneta Money Bank 75,7 77,9 68, Czech Republic 235,0 265,9 155, % Pegas Nonwovens 785,0 966,9 685, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 51,9 69,6 36, % Unipetrol 173,8 191,0 139, % Vienna Insurance Group 466,7 831,0 411, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 46,2 0,0 % -0,5 % 12,7 % 29,3 % Ropa WTI (USD/barel) 44,5 2,3 % -4,9 % 6,9 % 20,1 % Zlato (USD/trojská unce) 1335,9 0,0 % 0,2 % -1,1 % 25,9 % Stříbro (USD/trojská unce) 19,7 0,0 % -2,3 % -3,1 % 42,2 % Měď (USD/t) 4749,0-1,9 % -2,1 % -3,4 % 0,9 % Hliník (USD/t) 1655,0 0,1 % -1,3 % 0,7 % 9,8 % Olovo (USD/t) 1837,0 0,2 % -1,7 % 0,8 % 2,5 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 182,7 0,4 % -4,0 % 0,9 % 3,7 % Emisní povolenky (EUR/t) 4,9 0,4 % 5,8 % 10,8 % -40,8 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 27,1 0,9 % -0,7 % -1,6 % -4,1 % 15. srpna

8 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 27.5 EUR/CZK FWRD 26.0 USD/CZK FWRD Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 Feb Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 Feb-17 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.33 Actual -1W -1M 63 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 48 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun srpna

9 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD -7 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 15 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 KB index globální averze k riziku RPI Risk av erse Risk lov ing Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. srpna

10 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR srpna

11 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y srpna

12 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2016 Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 EURUSD 1,10 1,08 1,05 1,05 USDJPY GBPUSD 1,29 1,26 1,23 1,25 USDCHF 1,00 1,03 1,07 1,08 USDCAD 1,33 1,32 1,31 1,28 AUDUSD 0,69 0,67 0,65 0,66 NZDUSD 0,66 0,64 0,61 0,60 USDNOK 8,50 8,61 8,74 8,48 USDSEK 8,45 8,56 8,67 8,48 EURJPY 112,2 114,5 115,5 117,6 EURGBP 0,85 0,86 0,85 0,84 EURCHF 1,10 1,11 1,12 1,13 EURCAD 1,46 1,43 1,38 1,34 EURAUD 1,59 1,61 1,62 1,59 EURNZD 1,67 1,69 1,72 1,75 EURNOK 9,35 9,30 9,18 8,90 EURSEK 9,30 9,25 9,10 8,90 DXY Index 96,92 98,90 101,39 101,17 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2016 Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 USA 0,38 0,38 0,38 0,63 Japonsko -0,20-0,20-0,20-0,20 Eurozóna 0,00 0,00 0,00 0,00 Velká Británie 0,25 0,05 0,05 0,05 Austrálie 1,50 1,50 1,50 1,50 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2016 Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 USA 1,25 1,50 1,75 1,75 Eurozóna * -0,25-0,20 0, Japonsko -0,30-0,20-0,10-0,05 Velká Británie 0,80 0,95 1,10 1,20 Zdroj: SG, * aktualizováno srpna

13 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2016 Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 EUR/CZK 27,02 27,02 27,02 27,02 EUR/PLN 4,30 4,32 4,34 4,34 EUR/HUF EUR/RON 4,47 4,52 4,55 4,48 EUR/RSD 122,5 123,0 124,0 125,0 EUR/RUB 74,80 70,20 66,15 65,10 EUR/TRY 3,30 3,35 3,31 3,47 USD/CZK 24,56 25,02 25,73 25,73 USD/RUB 65,00 65,00 63,00 62,00 USD/TRY 3,00 3,10 3,15 3,30 USD/ZAR 13,50 13,60 14,00 14,30 USD/ILS 3,86 3,80 3,78 3,75 USD/BRL 3,16 3,24 3,31 3,31 USD/MXN 18,60 19,10 19,00 18,80 USD/CLP USD/CNY 6,75 6,85 6,95 7,10 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 66,90 68,90 69,40 69,75 USD/IDR USD/KRW USD/TWD 31,20 31,70 31,90 32,50 USD/THB 34,80 35,00 35,10 35,0 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka ** aktualizováno *** aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2016 Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Maďarsko 0,90 0,90 0,90 0,90 Rumunsko 1,75 1,75 2,00 2,00 Rusko 10,00 9,50 9,00 8,50 Turecko 7,50 7,50 7,50 7,50 Jižní Afrika 7,50 7,75 8,00 8,00 Izrael 0,10 0,10 0,25 0,25 Brazílie 14,25 14,00 13,50 13,00 Mexiko 4,00 4,00 4,25 4,50 Chile 3,50 3,50 3,50 3,50 Čína 1,50 1,50 1,50 1,50 Jižní Korea 1,00 1,00 1,00 1,00 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. srpna

14 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 15 August Tuesday 16 August Wednesday 17 August Thursday 18 August Friday 19 August Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Germany ZEW Survey Current Situation Euro area CPI (% MoM) Aug Jul ZEW Survey Expectations CPI (% YoY) Aug Jul F CPI Core (% YoY) Jul F ECB account of the monetary policy meeting France ILO Unemployment Rate (%) 2Q Mainland Unemp. Change 000s 2Q ILO Mainland Unemployment Rate 2Q United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CPI (% MoM) Claimant Count Rate Retail Sales Ex Auto Fuel (% MoM) PSNB ex Banking Groups (GBP bn) Jul Jul Jul Jul CPI (% YoY) Jobless Claims Change (in '000) Retail Sales Ex Auto Fuel (% YoY) Jul Jul Jul CPI Core (% YoY) ILO Unemployment Rate 3Mths Jul Jun Retail Price Index Average Weekly Earnings 3M/YoY Jul Jun RPI (% MoM) Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Jul Jun RPI (% YoY) Jul PPI Input NSA (% YoY) Jul PPI Output NSA (% YoY) Jul PPI Output Core NSA (% YoY) Jul United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons NAHB Housing Market Index Housing Starts (in '000) U.S. Fed Releases Minutes from Initial Jobless Claims Aug Jul July FOMC Meeting 13-Aug 266 Housing Starts (% MoM) Continuing Claims Jul Aug 2155 CPI (% MoM) Jul CPI (% YoY) Jul CPI Ex Food and Energy (% YoY) Jul CPI Index NSA Jul CPI Core Index SA Jul Industrial Production (% MoM) Jul Capacity Utilization Jul FedSpeak: Lockhart (Atlanta, non FedSpeak: Williams (San Francisco, voting) FedSpeak: Bullard (St. Louis, voting) non voting) Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons GDP SA (% QoQ) Trade Balance (JPY bn) 2Q P Jul GDP Annualized SA (% QoQ) Trade Balance Adjusted (JPY bn) 2Q P Jul GDP Nominal SA (% QoQ) Exports (% YoY) 2Q P Jul GDP Deflator (% YoY) Imports (% YoY) 2Q P Jul GDP Private consumption (%QoQ) 2Q P G5 GDP Business Spending (% QoQ) 2Q P China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 15. srpna

15 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 15 August Tuesday 16 August Wednesday 17 August Thursday 18 August Friday 19 August Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Czech Republic Poland Poland GDP (% YoY) Average gross wages (% YoY) Industrial Output (% YoY) 2Q A Jul Jul Employment (% YoY) Retail sales (% YoY) Jul Jul LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Chile GDP (% YoY) Asia Pacific 2Q Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Australia Australia Indonesia Wage Price Index (% QoQ) Employment Change Bank Indonesia Reference Rate 2Q Jul Aug Wage Price Index (% YoY) Unemployment Rate (%) Bank Indonesia 7D Reverse Repo 2Q Jul Aug Participation Rate (%) Jul Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. srpna

16 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Aneta Markowska Omair Sharif Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) aneta.markowska@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia a Pacifik Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Dluhopisový trh Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) (44) (33) (91) rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Vedoucí strategie US sazeb Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) (1) (44) (44) adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) (44) (33) jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) (44) (65) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) (44) (852) roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 15. srpna

17 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku srpna