Čtvrtletní přehled trhu

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Čtvrtletní přehled trhu"

Transkript

1 Čtvrtletní přehled trhu Q Analýza globálního trhu z pohledu Citi GCB EMEA Výhled společnosti Citi 02 Regionální analýzy 03 Devizové trhy 08 Okénko pro hosta 09 Modelová portfolia 10 Názory a předpovědi poskytnuté Citigroup Global Consumer Group Investments nemusí být naplněny nebo nemusí být vhodné pro všechny investory. Minulá výkonnost není zárukou výkonnosti budoucí. Se zahraničními investicemi souvisí další dodatečná rizika, včetně rizika zahraničního, měnového, politického a ekonomického, které musí být zohledněny. Prosím kontaktujte svého osobního bankéře, který Vám pomůže určit, které investiční produkty a služby jsou pro Vás vhodné. Globalizace: od konvergence k divergenci Divergence není v historii světové ekonomiky novým jevem. S rostoucím významem globalizace se však světové ekonomiky v posledních 20 letech stále více propojovaly a otevíraly. Tato konvergence umožnila rychlejší přenos pozitivní i negativní ekonomické dynamiky mezi státy, obzvlášť z velkých trhů na malé. Za připomínku stojí také fakt, že konvergence fiskální a monetární politiky na globální úrovni byla zapotřebí při zvládání finanční krize z roku 2008 a následné recese. Po více než třech desetiletích setrvalého růstu počínaje integrací Číny do světové ekonomiky se globální hospodářství nachází v jedinečné situaci. (W. Buiter, Citi Chief Economist) Rozvinuté trhy, zejména pak USA, se vydaly na cestu oživení a analytikové Citi si povšimli, že tento proces je spojen s rostoucí divergencí mezi ekonomikami. Obzvlášť upozorňují na to, že přenos pozitivní hospodářské dynamiky prostřednictvím globálního obchodu výrazně ochabl. Poukazují na to, že ačkoli objem světového obchodu v 2. čtvrtletí vzrostl o 3,2 % (oproti 2,7 % v 1. čtvrtletí), tato čísla zaostávají za zvyklostmi z předkrizové doby (6,6 % meziroční růst v letech 1998 až 2007). Růst světového obchodu mírně zaostává za růstem globální průmyslové produkce (3,5 % meziročně), což je v ostrém kontrastu s předkrizovým trendem, kdy obchod obvykle rostl dvakrát rychleji než globální průmyslová produkce. Za nevalným růstem světového obchodu zřejmě stojí řada faktorů včetně globálního oddlužování veřejného i soukromého sektoru, energetické revoluce v USA, zvolnění růstu v Číně a nesnadných reforem tamní ekonomiky. Do budoucna analytikové Citi očekávají, že růst světového obchodu zůstane výrazně pod předkrizovým standardem, ale nedomnívají se, že toto mírné tempo ohrozí silnou expanzi v USA a Velké Británii, kterou táhne domácí poptávka. Zřejmě však povede k ještě nerovnější globální expanzi. Zejména Evropa Severní Amerika Japonsko Asie Tichomoří Latinská Amerika

2 Standpoint Q Výhled společnosti Citi Náš tržní výhled vychází z individuálního vyhodnocení všech tříd aktiv nezávisle na ostatních třídách. Výbor pro globální investice (GIC) na své poslední schůzce věnované alokaci aktiv v portfoliu nezměnil doporučené váhy. Výbor se rozhodl zachovat stávající alokaci do akciových a dluhopisových instrumentů. Alokace je nadprůměrná u rizikových aktiv a podprůměrná u úrokového rizika. GIC zastává nadprůměrnou pozici v akciích s preferencí pro USA, Japonsko, Asii a Evropu. To je vyváženo podprůměrnou pozicí v dluhopisech a silně podprůměrnou pozicí ve státních dluhopisech vyspělých zemí. V dluhopisové třídě aktiv nyní GIC přisuzuje mírně nadprůměrnou pozici dluhopisům s vysokým výnosem, zatímco pozice dluhu rozvíjejících se zemí je podprůměrná a pozice firemních dluhopisů investičního stupně je neutrální. Výbor se domnívá, že vedle krátkodobých spekulací o tom, co Fed chce naznačit, se zdá, že divergence měnové politiky na přelomu roku podpoří aktiva v USD. Globální toky budou podle Výboru upřednostňovat americké akcie a další riziková aktiva, pokud nenastane vysoce lokalizované narušení americké ekonomiky. Pro nadcházejících 12 až 18 měsíců Výbor nadále spatřuje nejlepší příležitosti u rizikových aktiv, avšak v delším horizontu je opatrnější. Globální akciové trhy Trh USA Evropa Japonsko Latinská Amerika Asie Pacifik Rozvíjející se Evropa Globální dluhopisové trhy Trh Světové vládní dluhopisy Globální dluhopisy investičního stupně Firemní dluhopisy neinvestičního stupně Dluhopisy rozvíjejících se zemí Tržní výhled Pozitivní Pozitivní Pozitivní Pozitivní Pozitivní Tržní výhled Neutrální Pozitivní lze říci, že je méně pravděpodobné, že zemím s utlumenou domácí poptávkou (např. Japonsko, eurozóna) nebo vysokým soukromým zadlužením (např. různé rozvíjející se trhy) pomůže růst tažený exportem. V posledních 60 letech obchod obvykle rostl rychleji než HDP. Nyní to bude jinak. Země, jejichž ekonomiku táhne export, budou mít problémy. (W. Buiter, Citi Chief Economist) Analytikové Citi rovněž předpokládají, že v nadcházejících měsících bude dosaženo další úrovně divergence. Divergence se v globálně příznivém monetárním kontextu zatím týkala rozvíjejících se zemí na straně jedné a rozvojových zemí na straně druhé, avšak setrvalá hospodářská divergence se do budoucna nejspíše projeví ve významné divergenci měnové politiky mezi jednotlivými rozvíjejícími se zeměmi. Fed hodlá ukončit nákupy aktiv během 4. čtvrtletí, zatímco Bank of England v příštích šesti měsících nejspíše přistoupí ke zvyšování sazeb. Fed s utužováním začne asi někdy ve 3. čtvrtletí Naproti tomu v Japonsku a eurozóně se v příštích měsících očekává další uvolňování prostřednictvím nákupů aktiv. Celkově vzato se analytikové Citi domnívají, že o něco více než polovina světa v roce 2015 měnové podmínky uvolní a zbytek je zpřísní. Fed se však pomalu přiklání k utužování a analytikové Citi tedy předvídají další hospodářskou divergenci a nestabilitu, což by se také mělo stále více odrážet na finančních trzích. Z hospodářské perspektivy budou rozvíjející se trhy, oslabené nadměrným zadlužením, deficity běžného účtu a netečnou domácí spotřebou, nuceny zvýšit sazby, aby zamezily odlivu investic a devalvaci měny, což dále ochromí jejich růst. Na druhou stranu budou eurozóna a Japonsko mít prospěch z postupného oslabení svých měn vůči dolaru, jelikož to podnítí inflaci a konkurenceschopnost. Býčí nálada na dluhopisových trzích pominula. Kreditní rozpětí začínají růst, jelikož chuť investorů zvyšovat zadlužení ustupuje. Na akciovém trhu však býčí přístup přetrvává, jelikož zisky firem a chuť generálních ředitelů riskovat dále rostou. (R. Buckland, Citi Global Equity Strategist) Investiční strategie také budou postupně zohledňovat tento trend divergence v měnové politice. Na dluhopisových trzích pozorují analytikové Citi, že mezera mezi americkými a německými dlouhodobými úrokovými sazbami již prolomila dvacetiletá maxima a dále se bude rozšiřovat s tím, jak se budou zvyšovat výnosy z dluhopisů v USA a naopak snižovat v Německu. Dotkne se to také trhů amerických podnikových dluhopisů, jelikož je možné, že minim v kreditních rozpětích již bylo v tomto cyklu dosaženo, zatímco podnikům, které hodlají zvýšit expozici vůči dluhům, se zhorší rozvaha. Analýza Citi naproti tomu naznačuje, že býčí nálada na akciovém trhu pozvolna dozrává, avšak dosud neskončila. Globální finanční trhy se obecně smiřují s utužováním americké měnové politiky nejrizikovější aktiva zaznamenávala růst v šesti měsících před i po prvotním zpřísnění pozice Fedu. Analytikové Citi se domnívají, že totéž se může stát příští rok. Rovněž však varují, že zatímco zvyšování cen akcií v důsledku rostoucích zisků je obecně zdravé, nadcházející fáze cyklu je v kontextu méně stabilních kreditních rozpětí a méně atraktivních ocenění rovněž náchylnější k volatilitě a ke vzniku tržních bublin. Měnové trhy Měna EUR JPY GBP Tržní výhled Neutrální

3 Standpoint Q Evropa a Severní Amerika Evropské akcie Monetární stimul Prognózy HDP v eurozóně se nadále posunují níže. Analytikové Citi nyní pro letošek očekávají 0,8% růst (oproti 1,3 % v březnu) a pro rok ,4% růst (v červnu to bylo 1,8 %). Nedávné ekonomické průzkumy a zveřejněná data ukazují, že hospodářská dynamika oslabuje a že velmi slabá je Francie a Itálie. Náznaky slabosti se objevují i v Německu. Ve Velké Británii zdravá ekonomika nepomohla ziskům podniků kotovaných na burze, což by nemělo být překvapující, jelikož 70 % příjmů britských akciových společností pochází ze zahraničí. Silnější libra, nižší ceny komodit a slabé zisky bank se na relativní výkonnosti britských akcií projevily negativně. Ohledně evropských akcií jsou analytikové Citi nadále optimističtí. Domnívají se, že kroky Evropské centrální banky Silné fundamentální veličiny Analytikové Citi v nedávné době aktualizovali odhad růstu HDP v USA. Momentálně pro rok 2014 očekávají 2,3 % a pro rok ,3 %. Očekávají, že ekonomika v roce 2015 poroste tempem překračujícím trend, k čemuž přispěje i to, že se vytrácí vliv fiskální brzdy a že se zlepšují finanční podmínky. Zlepšující se spotřebitelské a obchodní fundamentální veličiny i pozitivní finanční podmínky (včetně významného nárůstu bohatství domácností) svědčí o tom, že v nadcházejících několika čtvrtletích bude růst činit solidní 3 %. Zotavení růstu, zejména u soukromé domácí poptávky, by měl koncem tohoto roku snížit nezaměstnanost pod 6 %. Fed hodlá v říjnu ukončit nákupy aktiv a analytikové Citi se domnívají, že hospodářský výhled je v souladu s prvním zvýšením sazeb ve 3. čtvrtletí Zatímco akciový trh jako takový zřejmě v příšbudou v krátkodobém výhledu klíčovým faktorem a že budou výraznější než otázky makroekonomické situace a zisků. Zlepšení makroekonomické situace a slabší měna podle nich zlepší podnikové zisky. Evropské akcie zaznamenaly od poloviny roku 2012 přecenění z 10násobku P/E na 17-18násobek, takže pro investory je nyní hledání hodnoty obtížnější. Zlepšující se ekonomická a likviditní situace (fúze a akvizice, kvantitativní uvolňování) by ale měla podpořit další růst cen akcií. Obecněji lze říci, že se domnívají, že kvantitativní uvolňování v Evropě udrží evropské výnosy níže delší dobu díky výraznému růstu likvidity, který patrně zintenzivní snahu investorů o dosažení výnosu/příjmu z evropských aktiv včetně akcií. Výnosy z dividend sice nejsou v Evropě na 20letých minimech, ale oproti širšímu trhu jsou nízké. Obě tyto skutečnosti svědčí o tom, že výnosy DJ Stoxx 600 Zdroj Zdroj dat: Citibank dat: Bloomberg NA, stav k 30. k 30. září září 2014 tích několika měsících bude muset absorbovat změny v politice Fedu, klíčové faktory podporující další zvyšování cen možná budou muset počkat do začátku roku 2015, kdy budou manažerské týmy disponovat podrobnějšími rozpočty. V tomto ohledu se analytikové Citi domnívají, že zlepšení trendu kapitálových výdajů a úmyslu přijímat nové pracovníky naznačuje, že expanze bude pokračovat, což by mělo podpořit podnikové zisky. Analytikové Citi nedávno zvýšili prognózu růstu zisků na akcii pro roky 2014 (8 % meziročně) a 2015 (7 % meziročně). Americké akcie se jim navíc nejeví jako drahé. Diferenční analýza normalizovaných výnosů, která zahrnuje jak poměr cen a zisků očištěný od sezónních vlivů, tak 5letý forwardový swapový kontrakt na výnos z 10letého dluhopisu, ukazuje na vysokou pravděpodobnost růstu trhu v příštích 12 měsících. Celkově vzato se analytikoz dividend neposkytují investorům atraktivní příležitosti pro získání relativní hodnoty, ačkoli oproti nástrojům peněžního trhu či dluhopisům se akcie s vysokým dividendovým výnosem stále jeví atraktivně. Severoamerické akcie S&P 500 Index Zdroj Zdroj dat: Citibank dat: Bloomberg NA, stav k 30. k 30. září září 2014 vé Citi na dalších 12 měsíců dívají optimisticky, ačkoli krátkodobý propad je možný, jelikož pozornost investorů se přesouvá k načasování zvýšení sazeb ze strany Fedu.

4 Standpoint Q Globální vládní a firemní dluhopisy Globální vládní dluhopisy Divergence globálních trhů Po zářijovém zmírnění geopolitického napětí, které panovalo v létě, se výnosy z amerických vládních dluhopisů snížily. Příměří na Ukrajině začátkem měsíce podnítilo snížení výnosů, které pokračovalo celý měsíc a bylo dále umocněno zářijovým zasedáním FOMC. Nové ekonomické projekce Fedu představují pohled Výboru na očekávané zvyšování sazeb z mnohem více jestřábí perspektivy. Analytikové Citi tedy zvyšují prognózy ke konci roku pro 2leté, 5leté a 10leté výnosy tak, aby odpovídaly intenzivnějšímu očekávání zvýšení sazeb v březnu. V Evropě analytikové Citi upozorňují, že poptávka v 1. kole TLTRO zaostala za očekáváním trhu. Nadále se domnívají, že v zářijové a prosincové operaci bude dohromady muset být alokováno celkem 250 mld. EUR. Samozřejmě platí, že nižší než očekávaná poptávka společně s výraznou nejistotou ohledně způsobu, jakým Evropská centrální banka provede výkup dluhopisů, představuje skutečnou hrozbu pro úspěch stimulačního balíčku. Analytikové Citi nadále očekávají, že ECB přistoupí k dalšímu stimulu, případně ve formě kvantitativního uvolňování. Pro bund si tedy udržují prognózu výnosu na 0,75 % ve 4. čtvrtletí a následně 1 % v 1. čtvrtletí Dluhopisy rozvíjejících se zemí denominované v tvrdé měně podpořil pokles výnosů z vládních dluhopisů v jádru eurozóny. Regionální přírůstky jsou vesměs pozitivní a v čele jsou Asie a Tichomoří a Latinská Amerika. Navzdory konfliktu na východní Ukrajině dosáhl region CEEMEA solidních výnosů. Motorem bylo Turecko a Maďarsko. Analytikové Citi si udržují optimistický postoj k dluhopisům rozvíjejících se zemí, jelikož se domnívají, že spící inflace v rozvinutých zemích EPRA/NAREIT Global Index Zdroj Zdroj dat: dat: Citibank Bloomberg NA, stav k 30. k 30. září září a zvyšující se nákupy dluhopisů ECB zřejmě znemožní příliš rychlý růst sazeb v jádru eurozóny. Vysokou poptávku po aktivech rozvíjejících se zemí zřejmě podpoří i nízké absolutní výnosy na rozvinutých trzích a silná chuť riskovat. Firemní dluhopisy Nižší výnosy v jádru eurozóny a stabilní kvalita Výnosy z globálních podnikových dluhopisů investičního stupně již předčily očekávání analytiků Citi pro rok 2014 vzhledem k setrvalému snižování výnosů z vládních dluhopisů v jádru eurozóny, nikoli kvůli zúžení kreditních rozpětí. Analytikové Citi odhadují, že více než 80 % letošních přírůstků jde na vrub oživení státních dluhopisů zemí v jádru eurozóny. Ačkoli potenciálně vyšší sazby zůstávají největším rizikem pro výkonnost dluhopisů, očekává se spíše omezený dopad na ceny dluhopisů v krátkodobém výhledu. Navzdory zlepšujícím se hospodářským datům v USA bude případný růst sazeb omezen pomalejším růstem v eurozóně, akomodační měnovou politikou a geopolitickými faktory. Pozitivní vývoj u dluhopisů by měl přetrvat vzhledem k mírnému růstu úrokových sazeb a silným fundamentálním veličinám. Výnosy však budou do budoucna skromnější. Zužování rozpětí nejspíše bude minimální a budoucí výnosy se nejspíše budou podobat stávajícím kuponům. Zatímco absolutní výnosy v USA jsou vyšší, vzhledem k rostoucí podpoře ze strany ECB se stále domníváme, že dluhopisy EU si povedou lépe. Na podnikové dluhopisy s vysokým výnosem se analytikové Citi nadále dívají optimisticky navzdory nedávné eskalaci volatility. Po prudkém rozšíření o 80 bazických bodů na 90 bazických bodů letos v létě se rozpětí zase zúžila zhruba o 35 bazických bodů. Dluhopisy s vysokým výnosem se vyvíjejí v souladu s prognózami našich analytiků pro rok U úvěrování jsou fundamentální veličiny do značné míry stabilní, přičemž riziko nesplácení a refinancování se stále drží nízko. V září zaznamenaly americké dluhopisové fondy příliv nových investic v objemu 3,5 mld. USD. V Evropě to bylo 4,25 mld. EUR. Analytikové Citi se Golds US$/troy oz. Zdroj Zdroj dat: dat: Citibank Bloomberg NA, stav k 30. k 30. září září domnívají, že carry obchody jsou nadále atraktivní. Stejně jako dříve preferují emitenty s ratingem B, kteří nabízejí atraktivnější kombinaci vyšších výnosů a citlivosti vůči změnám úrokových sazeb než emitenti s ratingem BB.

5 Standpoint Q Japonsko a Asie Tichomoří Japonské akcie Očekávání vyššího růstu Třetí čtvrtletí 2014 bylo pro japonské akcie relativně příznivé vzrostly o 5 %. Index TOPIX s body znovu dosáhl lokálního maxima v regionu. Akciím hrálo do karet oslabení jenu. Rostoucí volatilita trhu a umírněná nálada vůči japonským akciím jsou hlavně výsledkem špatných hospodářských dat po posledním zvýšení spotřební daně. Japonská centrální banka však naznačuje, že slabé spotřebitelské útraty v posledních měsících představují uspíšené výdaje před zvýšením daní a že byly ovlivněny i neočekávaným počasím letos v létě. Je stále pravděpodobnější, že dodatečný růst daní, plánovaný na říjen 2015, bude odložen. Pokud ale premiér Abe zůstane u dříve oznámeného rozhodnutí, bude to mít negativní dopad na spotřebitelské výdaje a útraty domácností a pře- trvá tak vyšší volatilita na japonském akciovém trhu. Japonská monetární politika pomáhá akciím. Analytikové Citi se navíc domnívají, že centrální banka počátkem roku 2015 přistoupí k dalšímu měnovému uvolňování. Centrální banka nejspíše zvýší nákupy rizikových aktiv (EFT). Reforma řízení aktiv u veřejných penzijních fondů by mohla mít významný dopad na TOPIX kvůli vyšší alokaci domácích akcií u vládního penzijního investičního fondu (GPIF) a dalších veřejných penzijních fondů. GPIF spravuje aktiva o objemu zhruba 126 bil. jenů. Základní návrh portfoliové alokace do domácích akcií činí 20 % oproti současným 12 %, což je významná změna NIKKEI 225 Index Zdroj Zdroj dat: dat: Citibank Bloomberg NA, stav k 30. k 30. září září mě do konce roku 2015 dále vzroste. Japonsko nadále považují za nejatraktivnější akciový trh světa. Akciové trhy v Asii a Tichomoří Nálada trestá region Nedávná horší než očekávaná data v Číně naznačují, že v nadcházejících letech budou růstu stále bránit významné překážky, a dávají vzniknout obavám, že ekonomická dynamika se vytrácí. Srpnová data skutečně ukazují, že neradostný stav realitního sektoru se šíří do dalších sektorů, a analytikové Citi si myslí, že silné exporty a cílené uvolňování politiky tento vývoj nevyváží. Nedávno snížili prognózu růstu HDP pro rok 2014 na 7,3 % (z 7,5 %) a pro rok 2015 na 6,9 % (z 7,1 %), což odráží zpoždění v politických reakcích. Nyní očekávají, že do poloviny roku 2015 dojde ke třem snížením úrokových sazeb. Jinde v regionu očekávají analytikové Citi divergentní růst, zatímco inflace je takřka všude mírná. V Indonésii již Citi růst sazeb neočekává, malajská centrální banka vyčkává a jestřábí rétorika indické centrální banky pomáhá jak Analytikové Citi se domnívají, že TOPIX díky vyšším ziskům, hospodářskému oživení, oslabení jenu a penzijní refornárodní měně, tak dluhopisům. Ukazatele sentimentu, které Citi v regionu používá, za poslední čtvrtletí poklesly, ale tento pokles se zpomaluje. Síla amerického dolaru, negativní peněžní toky a slabá ekonomická překvapení, to jsou tři hlavní motory zhoršující se nálady. To je v rozporu s názorem našich analytiků, že Asie je mezi rozvíjejícími se trhy regionem, který má nejmenší důvod bát se růstu USD. Důvodem tohoto postoje je, že silnější dolar vede k nižším cenám komodit a snižuje vliv výrobců komodit na ceny a že v Asii tento segment představuje pouze 11,3 % tržní kapitalizace MSCI Asia Pacific Ex-Japan Zdroj Zdroj dat: dat: Citibank Bloomberg NA, stav k 30. k 30. září září

6 Standpoint Q Rozvíjející se Evropa a Latinská Amerika Akciové trhy v rozvíjející se Evropě Nejde jen o geopolitiku Akcie rozvíjející se Evropy nadále patří ke třídám aktiv, jimž se od počátku roku daří nejhůře. Je to do značné míry výsledek neblahého politického vývoje. Celý region je pod vlivem rusko-ukrajinského konfliktu, který vedl k několika kolům obchodních sankcí, což podkopalo růstové vyhlídky mnoha zemí. Vážnou hrozbu pro místní status quo navíc představuje náhlá expanze ISIS v Sýrii a Iráku. Tyto faktory určovaly v posledních týdnech postoj k akciím rozvíjejících se zemí Evropy. Analytikové Citi nadále přisuzují celému regionu EMEA podprůměrnou pozici v portfoliu. Bez ohledu na geopolitické napětí se zdá obtížné najít obstojné argumenty, které by odůvodňovaly zvýšený zájem o tento region. Rusko, tedy největší země rozvíjející se Evropy, čelí externím tlakům v podobě hospodářských a politických sankcí i vnitřním problémům, jako jsou utlumené investice a výdaje na spotřebu a přísná monetární politika. To vše přimělo naše ekonomy ke snížení růstové prognózy pro Rusko pro rok 2015 ze 2,3 % na 1,0 %. Ačkoli akciové trhy se jeví jako levné, na investice je možná ještě příliš brzo. Polsko se sice jeví jako nejatraktivnější trh mezi rozvíjejícími se zeměmi Evropy, ale je nutné poznamenat, že v poslední době jsou patrné známky oslabování a že výhled zisků je pořád poněkud nevalný (naši analytikové pro rok 2015 předvídají jednociferný růst). Z pohledu ocenění navíc polský trh nenabízí významný potenciál. Ani situace v Turecku není zdaleka uspokojivá. Ekonomika v 2. čtvrtletí prudce MSCI EM EMEA Zdroj Zdroj dat: Citibank dat: Bloomberg NA, stav k 30. k 30. září září 2014 zpomalila a mezičtvrtletně poklesla o 0,5 procentního bodu, za což může zejména slabost domácí poptávky. Akciové trhy v Latinské Americe Fundamentální veličiny v Brazílii ve stínu voleb V uplynulých týdnech sledoval brazilský akciový trh jednoduchý trend. Jakýkoli náznak větší naděje na změnu u kormidla vede k růstu cen těch akcií, kterým nyní brazilský tisk říká volební sada. Libovolný náznak toho, že by tomu mohlo být naopak, vede k celkovému poklesu trhu a k relativně lepším výsledkům defenzivních titulů, jako jsou veřejné služby a základní spotřebitelské zboží plus exportní sektory. V kontextu globálních podmínek nahrávajících dolaru se brazilská měna propadá a stabilizuje se jen tehdy, když přijdou stejné zprávy, které podporují volební sadu akcií. Analytikové Citi se domnívají, že v období mezi prvním a druhým kolem voleb bude ceny akcií určovat euforie, jelikož výsledky prvního kola mohou vskutku signalizovat změnu ve vedení státu. S blížícím se hlasováním však existuje riziko zklamání z průzkumů veřejného mínění. Analytikové Citi si myslí, že přístup k brazilským akciím musí být přizpůsoben tomuto scénáři: buďte agresivní, ale jen pokud umíte rychle utíkat. Politická a ekonomická situace je v Brazílii stále riskantní a analytikové Citi se domnívají, že tržní dynamiku budou do budoucna znovu určovat neuspokojivé fundamentální veličiny a neatraktivní ocenění. Brazilské akcie se od března 2014 pohnuly výrazně nahoru, a aby se obchodovaly jednu standardní odchylku pod průměrným P/E, z úrovní z konce září by musely poklesnout o dalších 14 %. Zisky jsou navíc pod tlakem domácích hospodářských podmínek a globálních cen komodit. Analytikové Citi očekávají další oslabování BRL vůči USD, což dále stlačí ceny komodit a zvýší tlaky na běžný účet země. Analytikové Citi si rovněž všímají, že MSCI EM Latin America Zdroj Zdroj dat: Citibank dat: Bloomberg NA, stav k 30. k 30. září září 2014 přílivy prostředků z rozvinutých trhů do regionu se koncem 3. čtvrtletí dostaly do záporu.

7 Standpoint Q Globální REIT a komodity Fondy nemovitostí (REIT) Méně samolibosti, podpůrné fundamentální veličiny Akciím společností v realitním sektoru se letos prozatím dařilo i přes volatilní třetí čtvrtletí začátkem září byl zaznamenán růst o 4 %, poté takřka 7% pokles. Navzdory všem dobrým zprávám o realitním sektoru analytikové Citi na počátku 3. čtvrtletí uvedli, že riziko pro akcie REIT je po bezproblémové první polovině roku svázáno s potenciálním zvýšením kapitálu pomocí dodatečných nabídek a IPO za situace, kdy spokojenost s úrokovými sazbami roste a ocenění se zvyšují poté, co se akcie výrazně zotavily z prosincových minim. Všechny tyto faktory bohužel povzbudily volatilitu a stále jsou přítomny jako rizika. Nyní se vyčkává a akcie zřejmě budou oscilovat v jistém pásmu, dokud nebude situace jasnější. Zatímco obavy ohledně vydávání nových akcií a vnímání dopadu vyšších úrokových sazeb neustávají, hlavní faktory, které určují vývoj realitního byznysu, zůstávají velmi silné a podporují pozitivní celkové výnosy. Provozní fundamentální veličiny jsou obstojné. Kapitál je široce dostupný za historicky nízké náklady. Nabídka nového kapitálu sice roste, ale je hluboko pod normou. Navzdory nedávnému vyššímu riziku a volatilitě se analytikové Citi nedomnívají, že REIT mají tento cyklus za sebou. Všímají si, že úvěrové podmínky nejsou neracionální, nabídka roste, ale nikoli tak, aby to vzbuzovalo obavy, a úrokové sazby zůstávají v celkově relativně zdravé ekonomice nízko. Zhoršení fundamentálních ukazatelů se tedy nejeví jako pravděpodobné. Zdá se však, že růst v rané fázi EPRA/NAREIT Global Index Zdroj Zdroj dat: dat: Citibank Bloomberg NA, stav k 30. k 30. září září cyklu již proběhl a že hodnota bude do budoucna více záviset na schopnosti každé společnosti vytvářet hodnotu z interních a externích zdroji, nikoli pouze na snižování míry kapitalizace. Komodity Útlum globálního obchodu Analytikové Citi si všímají, že řada faktorů, jako jsou nevalné globální hospodářské podmínky, silnější dolar, potácející se čínská ekonomika, která intenzivně využívá komodity, rekordní sklizně v USA a na severní polokouli, přesycený trh ropy a odliv investic do pasivních indexů a komoditních EFT, podkopává v posledních měsících výkonnost této třídy aktiv. Rovněž poznamenávají, že na komodity má velký vliv kumulace neobvykle rozsáhlého souboru geopolitických faktorů, které svědčí o budoucích rizicích pro nabídku. Letos bylo opravdu výrazně více geopolitických událostí, které by normálně nejspíše vyvolaly růst cen, zejména na trzích s energií. Ukrajinská krize a hrozba nedostatečných dodávek zemního plynu do Evropy tuto zimu nezamezily pádu cen zemního plynu ve Velké Británii a kontinentální Evropě. Zpochybňování hranic mezi Ruskem a Ukrajinou a expanze islámského státu v Sýrii/ Iráku neměly prakticky žádný dopad na globální ceny ropy. Analytikové Citi se domnívají, že tato chybějící cenová citlivost je dána zejména obchodními a platebními trendy: globální obchod a úvěrování zaznamenávají útlum, což ilustrují sankce uvalené na největšího světového exportéra uhlovodíkových paliv i čínské předexportní platby za ropu a zemní plyn. To znamená, že z globalizovaných trhů se stahuje významná část mezinárodního obchodu. Do budoucna drží analytikové Citi býčí postoj k platině, mědi, niklu a olovu, koksovatelnému a energetickému uhlí buď vzhledem ke geopolitickým, nebo vzhledem k fundamentálním faktorům. Medvědí postoj naopak zaujímají k ropě WTI, kukuřici, sóji a bavlně. Celková výkonnost komodit však bude Cena Golds zlata US$/troy USD/trojská oz. unce Zdroj Zdroj dat: dat: Citibank Bloomberg NA, stav k 30. k 30. září září do značné míry záviset na globálních makroekonomických podmínkách, které i v roce 2016 zřejmě budou slabší.

8 Standpoint Q Devizové trhy EURO GBP JPY Evropská centrální banka přesunula pozornost na objem své rozvahy a dala najevo, že se v tomto ohledu hodlá vrátit na úroveň z počátku roku 2012, což může znamenat nárůst minimálně o 500 až 700 mld. EUR oproti současné úrovni. Pro ECB nemusí být lehké dosáhnout potřebných nákupů soukromých aktiv a celkového růstu objemu rozvahy v takovém případě by bylo pravděpodobné další kvantitativní uvolňování (tentokrát s důrazem na nákupy vládních dluhopisů). Analytikové Citi se však domnívají, že i když se ECB podaří dosáhnout zvýšení objemu rozvahy, bude další program nákupů aktiv pravděpodobný, jelikož nedávno oznámená opatření jsou příliš málo rozsáhlá na to, aby se inflace v eurozóně vrátila na cíl ECB. Očekávání dalšího uvolňování je hlavním faktorem stávající (a očekávané budoucí) depreciace eura. Z tohoto důvodu si analytikové Citi nemyslí, že slabší euro bude bránit případnému široce založenému programu kvantitativního uvolňování. Analytikové Citi předpokládají, že v horizontu 6 až 12 měsíců se kurz EUR/USD bude pohybovat na úrovni 1,15. Reálný růst HDP v Británii výrazně překonal letošní konsensus a stejně tomu podle analytiků Citi zřejmě bude i v roce Úřad pro národní statistiky (ONS) revidoval růst HDP směrem nahoru, což naznačuje, že ekonomika je výrazně zdravější, než připouští Výbor pro měnovou politiku (MPC) a konsensuální názor. Upravená data ONS konkrétně naznačují výrazné oživení obchodních investic, což analytikům Citi dodává důvěru, že podpůrné trendy zisků, využití kapacit a dostupnosti úvěrů se odrazí v dalším rychlém růstu investic. Nedávná zklamání z trhu bydlení, ukazatelů nálady a slabost hlavních britských obchodních partnerů však mohou opodstatňovat jistou opatrnost a přiměly investory, aby přestali počítat s brzkým ukončením stimulů. Komentáře tvůrců politiky navíc svědčí o velmi pomalém zvyšování sazeb. To, že Výbor pro finanční politiku doporučuje centrální bance rozšířit balíček makroekonomicky opatrných nástrojů s cílem regulovat trh bydlení, může být považováno za náhradu za zvyšování sazeb. Analytikové Citi předpokládají, že v horizontu 6 až 12 měsíců se kurz GBP/USD bude pohybovat na úrovni 1,58 a kurz EUR/GBP na úrovni 0,73. Analytikové Citi se domnívají, že jádrová inflace s vyloučením vlivu růstu daní nepřekročí na přelomu čtvrtletí 1 %, což je v souladu s inflačním očekáváním, které se pohybuje kolem téhož čísla. Rozdělení ročních změn v cenách položek zahrnutých do jádrového indexu spotřebitelských cen není podle analytiků Citi v souladu s 2% inflačním očekáváním. Dále si všímají rostoucích obav mezi japonskými politiky a osobami s vlivem na politická opatření, že další oslabování jenu poškodí malé firmy a domácnosti. Analytikové Citi jsou skeptičtí k předpokladu, že japonská centrální banka implementuje další politická opatření, která by mohla vést k další významné depreciaci jenu. Jakmile premiér Abe oficiálně rozhodne o druhém zvýšení spotřební daně, vláda nejspíše přistoupí ke zveřejnění dodatkového rozpočtu. Vytvořit dodatkový rozpočet, který by dostatečně vyvážil dopad dalšího zvýšení daní, se však jeví jako velmi obtížné. Analytikové Citi předpokládají, že v horizontu 6 až 12 měsíců se kurz USD/JPY bude pohybovat na úrovni 115 a kurz EUR/JPY na úrovni Oct 13 Nov 13 Dec 13 Jan 14 Feb 14 Mar 14 Apr (EUR/USD) Euro-Dollar Dollar-Yen (JPY/USD) (USD/EUR) Data Zdroj source: dat: Bloomberg Citibank NA, as of stav 30 k September 30. září Pound-Dollar Dollar-Yen (GBP/USD) Euro-Dollar (USD/EUR) (JPY/USD) (USD/GBP) Data source: Zdroj dat: Bloomberg Citibank as NA, as of of stav September k 30. září Pound-Dollar (USD/JPY) Dollar-Yen (JPY/USD) (USD/GBP) Data source: Zdroj dat: Bloomberg Citibank as NA, as of stav of September k 30. září Data

9 Standpoint Q Okénko pro hosta Válka a mír: Centrální banky podporují lhostejnost investorů ke geopolitickým faktorům Tina Fordham, Citi Chief Global Political Analyst Geopolitická rizika na vzestupu V důsledku anexe Krymu a odmítnutí hranic podle Sykesovy-Picotovy dohody ze strany ISIS hrozí něco, co tady od 2. světové války takřka nebylo: návrat hraničních sporů. Napětí mezi Ruskem a Západem vedlo k sankcím a k oživení nukleární rétoriky. Pokud jde o ISIS, očekává se, že USA schválí letecké údery v Iráku. To vše se děje v méně bezpečném prostředí a závažnost situace dále znásobují klesající rozpočty na obranu, nižší ochota veřejnosti akceptovat vojenské zásahy a rostoucí odpor vůči establishmentu. V krátkodobém výhledu je podle našeho názoru nezájem investorů o geopolitická rizika do značné míry oprávněný. Vzhledem ke zhoršující se bezpečnostní a politické situaci a vyhlídce na utlumení kvantitativního uvolňování však tento postoj zřejmě není udržitelný. Jenže finanční trhy dělají, jako by se jich to netýkalo, a vnímají tato rizika jako svérázné místní jevy. Domníváme se, že akciové trhy si momentálně mohou dovolit nezohledňovat v cenách zhoršující se geopolitické klima. Investoři se zaměřují na USA, protože právě ony dominují na globálních akciových trzích představují 50 % tržní kapitalizace. Rozvíjející se ekonomiky mají na kapitalizaci akciových trhů 10% podíl. To vysvětluje, proč investory nejvíce zajímá, co se děje na rozvinutých trzích, zejména v USA. Co je příčinou tohoto nezájmu? Historicky se geopolitická rizika na trzích promítala prostřednictvím jednoho ze dvou transmisních mechanismů: růstový šok, nebo ropný šok (nebo obojí, jak se stalo v roce 1973). Dnes podpora ze strany centrální banky omezuje dopad nižšího růstu na trzích a objev břidlicového plynu v USA tlumí dopad ropného šoku, takže vyvstává otázka, zda trhy náhodou neoutsourcovaly geopolitická rizika centrálním bankám. Ekonomický dopad politických dopadů se neomezuje na samotné konfliktní zóny. Když EU a USA uvalily velmi rozsáhlé sankce na Irák a Sýrii, jejich exporty do těchto dvou zemí (které samozřejmě představovaly jen zlomek celkových vývozů EU a USA) klesly během dvou let o 90 % i více. I pokud vyloučíme nejextrémnější epizody, účinky mohou být stále významné. Například v roce 2012 byly protijaponské protesty v Číně hlavním důvodem 10% poklesu japonských vývozů do Číny. Napětí související s Ruskem je momentálně zřejmě nejvážnějším důvodem toho, že růst v eurozóně zeslábl a prozatím zaostává za očekáváními pro rok Vývozy do Ruska v celé eurozóně meziročně klesají o 10 až 20 % a v průměru zhruba o 15 %. Pokles vývozu nelze spojit výlučně s politickým napětím (natož s konkrétními sankcemi), jelikož ruská ekonomika zpomaluje již nějakou dobu, ale zároveň je nutné chápat, že negativní dopad napětí na ekonomiku eurozóny se neomezuje na přímý dopad na exporty. Napětí jednoznačně ovlivňuje podnikatelskou (a v poslední době také spotřebitelskou) náladu v Evropě, obzvlášť v Německu. Investiční vyhlídky, které se ve velké části eurozóny v předchozích 18 měsících setrvale zlepšovaly, se znovu zhoršily. Celkově vzato odhadujeme, že události spojené s Ruskem snižují růst eurozóny o nějaké 0,2 až 0,3 procentního bodu HDP ročně či více, přestože sankce jsou relativně omezené. Další velká eskalace včetně možnosti trvalého narušení dodávek komodit do části Evropy, která závisí na Rusku, může eurozónu uvrhnout zpět do recese. Ekonomický dopad geopolitické nejistoty jde nad rámec samotného období konfliktu. Sankce často platí dlouhou dobu a podkopávají obchod a přeshraniční investice. Obecněji lze říci, že geopolitická nejistota, napětí a absence široce přijímaného mezinárodního modu operandi přispěly k zastavení a dokonce částečnému zvrácení trendu globalizace obchodu a finančních trhů, který převládal po několik desetiletí. Dopady této změny trendu jsou postupné a není snadné je přesně odhadnout, ale v průběhu času mohou být významné.

10 Standpoint Q Slovo na závěr CZK modelová portfolia Navržené alokace jsou z povahy věci obecné a nelze je vykládat jako konkrétní investiční doporučení. Investor by se měl obrátit na svého osobního bankéře a společně s ním na základě jeho tolerance k riziku a investičních cílů určit vhodnou alokaci. Defenzivní Zájem o zachování hodnoty majetku/investice v čase a ochota akceptovat minimální výkyvy v hodnotě portfolia v krátkodobém horizontu. Příjmové Zájem o růst majetku/investice v čase, ale neochota akceptovat značné výkyvy v hodnotě portfolia v krátkodobém horizontu. Příjmové a růstové Zájem o dlouhodobý růst majetku/investice v čase, ale neochota akceptovat značné ztráty v hodnotě portfolia v střednědobém horizontu. Růstové Zájem o dlouhodobý růst hodnoty majetku/investice v čase a ochota přijmout značné výkyvy v hodnotě portfolia v střednědobém horizontu s cílem zvýšit dlouhodobou výkonnost. Agresivní růstové Zájem o dlouhodobý růst hodnoty majetku/investice v čase a ochota akceptovat velké ztráty v hodnotě portfolia v krátkodobém a střednědobém horizontu s cílem maximalizovat dlouhodobou výkonnost.

11 Standpoint Q

12 Důležité upozornění: Názory, analýzy a očekávání v tomto dokumentu uvedené nemusí být dosažitelné a vhodné pro všechny investory. Výkonnost investičního nástroje v minulosti nebo jeho očekávaná výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucí výkonnosti ani budoucích výnosů. S mezinárodními investicemi se pojí i další rizika včetně různých zahraničních, politických, měnových a ekonomických faktorů, které je nutno zvážit. Pro zjištění toho, co je pro Vaši individuální situaci nejvhodnější, se prosím obraťte na svého osobního bankéře. Výraz Citi analytici odkazuje na investiční odborníky v rámci Citi Investment Research a Citi Global Markets (CGM) a volící členy tzv. Global Investment Committee z Global Wealth Management. Pojem my představuje oddělení Citi zaměřené na privátní bankovnictví (Citi Global Consumer Group Wealth Management). Tento dokument je založen na informacích poskytnutých příslušnými odděleními Citigroup Investment Research, CGM, Citigroup Global Wealth Management a Citigroup Alternative Investments. Tento dokument je určen pro účely získání obecného přehledu a není doporučením, nabídkou či výzvou ke koupi nebo prodeji jakéhokoli cenného papíru, zaknihovaného cenného papíru, jiného investičního produktu nebo měny nebo poskytnutí investiční služby. Informace v tomto dokumentu byly připraveny bez ohledu na odborné znalosti, zkušenosti, investiční cíle, finanční zázemí nebo potřeby jednotlivých investorů. Kdokoli uvažující o investici by měl zvážit přiměřenost investice s ohledem na své investiční cíle, finanční zázemí nebo potřeby a měl by vyhledat nezávislou radu ohledně vhodnosti dané investice. Jakékoliv konkrétní investice uvedené v tomto materiálu nejsou ze strany Citibank a jejích spřízněných společností jakkoliv doporučovány. Informace zde obsažené vycházejí z veřejně dostupných informací. Ačkoliv jsou tyto veřejně dostupné informace získávány ze zdrojů, které považujeme za spolehlivé, jejich správnost či úplnost nelze zaručit a tyto informace mohou být neúplné a zestručněné. Jakékoliv názory, předpoklady a odhady zde vyjádřené jsou stanoviskem jejich autora k datu vyhotovení tohoto dokumentu, mohou se kdykoliv změnit bez předchozího oznámení a mohou se lišit od stanovisek jiných pracovníků Citi. Stejně tak se mohou měnit i ceny jednotlivých investic, a to bez předchozího oznámení. Investiční nástroje nebo jiné investiční produkty nejsou bankovním vkladem, nejsou pojištěny vládní institucí ani Fondem pojištění vkladů jako pohledávka z bankovního vkladu, ani nejsou závazkem či jakýmkoliv způsobem pojištěny či zaručeny Citibank Europe plc, Citigroup Inc ani jakoukoliv společností přímo či nepřímo ovládanou Citigroup Inc, pokud platný statut/prospekt či jiný závazný konstitutivní dokument stanovující bližší podmínky investičního nástroje nebo jiného investičního produktu nestanoví výslovně jinak. S obchodováním s investičními nástroji nebo jinými investičními produkty jsou spojena investiční rizika, a to včetně případné ztráty investovaných prostředků. Historický či předpokládaný výnos nebo výkonnost investičního nástroje nebo jiného investičního produktu v minulosti není zárukou budoucího vývoje ani spolehlivým ukazatelem budoucích výnosů. Cena investičního nástroje nebo jiného investičního produktu může klesnout, jakož i stoupnout. Návratnost vložených prostředků do investičního nástroje nebo jiného investičního produktu není zaručena a předpokládané či možné výnosy z investičních nástrojů nebo jiných investičních produktů nejsou zaručené. Investiční nástroj nebo jiný investiční produkt může být dále předmětem rizika fluktuace měnových kurzů, která může způsobit ztrátu investovaných prostředků. Zde diskutované investiční nástroje nebo jiné investiční produkty nemusí být dostupné všem osobám. Investoři by si měli být vědomi, že je jejich odpovědností vyhledat právní a/nebo daňovou radu týkající se právních a daňových důsledků jejich investiční transakce. Pokud investor změní trvalý pobyt, státní příslušnost, národnost nebo zaměstnání, je na něm, aby se ujistil, jakým způsobem budou jeho investiční transakce ovlivněny takovouto změnou a zda vyhovují všem platným zákonům a předpisům, pokud je to relevantní. Citibank neposkytuje právní a/nebo daňové poradenství a není povinná poskytovat investorovi právní, daňové nebo jiné poradenství týkající se jeho transakce, nestanoví-li příslušná smlouva s investorem výslovně jinak. Citibank či společnosti v rámci skupiny Citi (Citigroup Inc. a osoby tvořící s ní podnikatelské seskupení) mohou mít klientské či vlastní zájmy týkající se nástrojů a produktů zde diskutovaných. Citibank Europe plc a osoby tvořící s ní podnikatelské seskupení mohou provádět a do budoucna mít zájem provádět obchody s investičními nástroji nebo jinými investičními produkty nebo osobami (zejména emitenty investičních nástrojů nebo jiných investičních produktů) uvedenými v tomto dokumentu. Následkem této skutečnosti může mít Citibank Europe plc nebo kterákoliv osoba tvořící s ní podnikatelské seskupení střet zájmů, který může ovlivnit objektivitu tohoto dokumentu. Investoři by proto měli při svém investičním rozhodování zvážit tento dokument pouze jako jeden z mnoha faktorů. Názory zde vyjádřené se mohou lišit od názoru vyjádřených jinými odděleními Citibank či společnostmi ze skupiny Citi. Citibank Europe plc, osoby tvořící s ní podnikatelské seskupení, její zástupci ani jí ovládané osoby neodpovídají v rozsahu maximálně povoleném platnou právní úpravou za jakékoli následky vzniklé na základě nebo v souvislosti s tímto dokumentem nebo jeho obsahem. Tento dokument a jeho obsah jsou určeny pro osobní použití a jeho obsah nesmí být reprodukován ani jinak šířen, ať již v celém svém rozsahu či jeho části, bez předchozího písemného souhlasu Citibank Europe plc. Tento dokument je distribuován společností Citibank Europe plc, založenou a existující podle irského práva, se sídlem Dublin, North Wall Quay 1, Irsko, registrovanou v rejstříku společností v Irské republice, pod číslem , provozující svou obchodní činnost v České republice prostřednictvím Citibank Europe plc, organizační složka, se sídlem na adrese Praha 5, Stodůlky, Bucharova 2641/14, PSČ , IČ , zapsané v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl A, vložka ( Citibank ) a jeho obsah nebyl ze strany Citibank jakkoliv změněn či upraven (vyjma skutečnosti, že originál tohoto dokumentu byl vyhotoven v anglickém jazyce, přičemž původní znění v anglickém jazyce má v případě rozporů mezi původním zněním a překladem do českého jazyka přednost, a této části Důležité upozornění, která byla doplněna o některé podrobnosti týkající se Citibank). Citibank podléhá dozoru ze strany orgánu dohledu domovského státu, Centrální banky Irska (Central Bank of Ireland) a dále orgánu dohledu hostitelského státu, České národní banky, a to zejména s ohledem na pravidla jednání se zákazníky ve smyslu příslušných právních předpisů upravujících podnikání na kapitálovém trhu. Příslušné investiční služby poskytované Citibank prostřednictvím její organizační složky umístěné na území České republiky jsou poskytovány výlučně v rámci tohoto území. Obchodní sdělení Citibank: Souhlas se zasíláním obchodního sdělení lze zdarma odvolat zejména prostřednictvím odpovědi zaslané na e mailovou adresu, ze které jsou Vám obchodní sdělení Citibank zasílána, případně prostřednictvím linky CitiPhone

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 16. května 2016 Agenda dnešního online semináře Vývoj na globálních akciových trzích: 1. Aktuální

Více

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 11 Praha 1, Česká Republika, tel.: +42 221 424 111, fax: +42 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz Obsah Nestabilita na

Více

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 21. října 2015

Více

Čtvrtletní přehled trhu

Čtvrtletní přehled trhu Čtvrtletní přehled trhu Q1 2015 Analýza globálního trhu z pohledu Citi GCB EMEA Výhled společnosti Citi 02 Regionální analýzy 03 Devizové trhy 08 Okénko pro hosta 09 Modelová portfolia 10 Názory a předpovědi

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ V říjnu vzrostl index spotřebitelských cen o 0,5 % proti předcházejícímu měsíci a o 3,5 % za poslední rok (v září činil meziměsíční růst 0,8 % a meziroční 3,0 %). Meziroční nárůst

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Září 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V září vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po růstu o 3,3 procent v srpnu. Vývoj inflace byl

Více

Investiční životní pojištění

Investiční životní pojištění Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten

Více

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ?

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? Pavel Řežábek ředitel útvaru Analýzy trhu a prognózy, ČEZ, a.s. CFO club Diskuse na téma Prognóza ekonomického vývoje v roce 2012 a ohlédnutí

Více

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 2. květen 2016 Agenda dnešního online semináře Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR 1. Politika

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY SRPEN ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (SRPEN ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Prosinec 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna vzrostly spotřebitelské ceny během prosince o 0,2 procenta. V meziročním

Více

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

Ekonomický bulletin 2/2015 3,5E 7,5E

Ekonomický bulletin 2/2015 3,5E 7,5E konomický bulletin 30 6 3,5 6 80 100% 53% 6 7,5 vropská centrální banka, 2015 Adresa 60640 Frankfurt am Main Německo Telefon +49 69 1344 0 Internet http://www.ecb.europa.eu Za vyhotovení tohoto bulletinu

Více

CECIMO PROGNÓZY TRENDŮ V OBORU OBRÁBĚCÍCH STROJŮ

CECIMO PROGNÓZY TRENDŮ V OBORU OBRÁBĚCÍCH STROJŮ CECIMO PROGNÓZY TRENDŮ V OBORU OBRÁBĚCÍCH STROJŮ Podzim 2008 Copyright 2008 Oxford Economics 1 PROGNÓZY V OBORU OBRÁBĚCÍCH STROJŮ Celkový přehled za šest členských států CECIMO Francie Německo Itálie Španělsko

Více

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru Česká ekonomika v roce 2014 Přehled ekonomiky České republiky HDP Zaměstnanost Inflace Cenový vývoj Zahraniční investice Platební bilance Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky

Více

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR: PŘEHLED A KOMENTÁŘE SP ČR ZPRACOVAL: BOHUSLAV ČÍŽEK (BCIZEK@SPCR.CZ) ZPRACOVÁNO K 30.10.2015 VÝZNAM PRŮMYSLU Průmysl (2014) 32,4% podíl na přidané hodnotě

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem února vzrostly spotřebitelské ceny během ledna o 1,2 procenta. V meziročním

Více

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová a statistiky Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 214 DUBEN 214 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Šetření úvěrových podmínek

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle konečných čísel klesl HDP meziročně o 1,7 procent a mezi-čtvrtletně o 0,2 procent ve 4. čtvrtletí a potvrdil

Více

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka CFO Club Praha, 20. února 2013 Stávající situace čs. ekonomiky Česká ekonomika se nachází již zhruba rok

Více

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Rozpočet a finanční vize měst a obcí 11. září 14 Praha Autoklub ČR Smetanův sál Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce

Více

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Zurück 24.06.2009 Vyšší investice v zemích střední a východní Evropy, které vedly k rozšiřování

Více

Příklad akciové investice pro odvážnější investory

Příklad akciové investice pro odvážnější investory Příklad akciové investice pro odvážnější investory 7. 11. 2014 Jaroslav Krabec, Ph.D., CFA WOOD & Company investiční společnost, a.s. Náměstí Republiky 1079/1a, 110 00 Praha 1, Česká republika www.woodis.cz

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Červenec 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Po růstu o 3,5 procenta v červnu vzrostly spotřebitelské ceny v červenci meziročně o 3,1 procenta. Vývoj

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Listopad 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem prosince poklesly spotřebitelské ceny během listopadu o 0,5 procenta.

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Vývoj fondů ČP INVEST Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Konzervativní fond Květen -0,01% Od ledna +0,36% Příznivý vliv korporátních dluhopisů Nepříznivý vliv růstu dlouhodobých sazeb

Více

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Porada vedoucích ch obchodně ekonomických úseků zastupitelských úřadů ČR Mojmír r Hampl viceguvernér ČNB Praha, 23.6.2008 Obsah Vnější prostředí české ekonomiky Vývoj

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Květen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) v květnu přistoupila ke zpřísnění měnové politiky zvýšením klíčových úrokových sazeb

Více

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka XIII. Exportní fórum (Asociace exportérů) 7. listopadu 214 Obsah prezentace

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005 Oproti uplynulému roku jsme přistoupili k novému uspořádání této zprávy. Namísto komentáře za poslední kalendářní měsíci zde budete nacházet informace o vývoji ekonomiky a kapitálových trhů za uplynulých

Více

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová a statistiky Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 213 ŘÍJEN 213 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Šetření úvěrových podmínek

Více

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 24. října 212

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009) Do srpnového šetření IOFT zaslalo své predikce šest domácích a jeden zahraniční analytik. Očekávaný nárůst cenové hladiny se

Více

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová a statistiky Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 14 ŘÍJEN 14 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Šetření úvěrových podmínek

Více

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Investiční výhled Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Praha, květen 2011 Dluhopisy Ekonomika USA Ekonomická data

Více

Mezinárodní finance a rozvoj Vladan Hodulák Osnova Měnový finanční systém Kapitálové toky Dluhová krize RZ Mezinárodní instituce Jak z toho ven? Měnový finanční systém Měnový systém soubor vztahů národních

Více

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s.

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Pololetní zpráva Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Zajištěné a garantované fondy IKS / LYXOR Souhrnný měsíční report k datu 31/07/2015 Pro zobrazení reportu klikněte na název fondu KB AKCENT 2

Více

Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme.

Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme. Investiční oddělení Duben 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme. Průmyslová

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna poklesly spotřebitelské ceny během prosince o 0,3 procenta. V meziročním

Více

ČESKÁ EKONOMIKA 2015. Ing. Martin Hronza ČESKÁ EKONOMIKA 2015. ředitel odboru ekonomických analýz

ČESKÁ EKONOMIKA 2015. Ing. Martin Hronza ČESKÁ EKONOMIKA 2015. ředitel odboru ekonomických analýz 1 Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod 2 Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008) Do květnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů devět domácích a dva zahraniční

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Červen 2015 Praha Patrik Hudec Senior portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Červen 2015 Praha Patrik Hudec Senior portfolio manažer 1 Vývoj fondů ČP INVEST Červen 2015 Praha Patrik Hudec Senior portfolio manažer 2 Konzervativní fond Červen -0,08 % Letos +0,28 % Korporátní dluhopisy beze změny Nepříznivý vliv růstu dlouhých sazeb 12%

Více

www.pwc.cz Vývoj automobilového trhu Q1 2013

www.pwc.cz Vývoj automobilového trhu Q1 2013 www..cz Vývoj automobilového trhu Q1 213 Aktuální vývoj české ekonomiky Slabá spotřeba 212: -3,5 % r/r 1Q 213: -1,2 % r/r Hluboký propad spotřeby ovlivněn náladou na trhu a vládními opatřeními, která snížily

Více

Informativní přehled 1 PROČ EU POTŘEBUJE INVESTIČNÍ PLÁN?

Informativní přehled 1 PROČ EU POTŘEBUJE INVESTIČNÍ PLÁN? Informativní přehled 1 PROČ EU POTŘEBUJE INVESTIČNÍ PLÁN? Od propuknutí celosvětové hospodářské a finanční krize trpí EU nízkou úrovní investic. Ke zvrácení tohoto sestupného trendu a pro pevné navedení

Více

Slovenská centrální banka (NBS) v květnu naplnila očekávání trhu a zvedla klíčovou úrokovou sazbu -- o 50 bazických bodů (0,5%).

Slovenská centrální banka (NBS) v květnu naplnila očekávání trhu a zvedla klíčovou úrokovou sazbu -- o 50 bazických bodů (0,5%). Investiční oddělení Květen 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Makroekonomická data zveřejněná minulý měsíc potvrdila silný, neinflační růst české ekonomiky. Spotřebitelské

Více

ský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009

ský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Aktuáln lní hospodářský ský vývoj v ČR R očima o ČNB Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Krize ve světě Příčiny krize: dlouhodobý souběh

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 20. května 2010 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí roku

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) podle očekávání potvrdila nastavení měnové politiky i na druhém měnovém jednání v

Více

CZBR CHAM NEWSLETTER HLAVNÍ EKONOMICKÉ A POLITICKÉ ZPRÁVY Z BRAZÍLIE 25.-29.10.2010

CZBR CHAM NEWSLETTER HLAVNÍ EKONOMICKÉ A POLITICKÉ ZPRÁVY Z BRAZÍLIE 25.-29.10.2010 CZBR CHAM NEWSLETTER HLAVNÍ EKONOMICKÉ A POLITICKÉ ZPRÁVY Z BRAZÍLIE 25.-29.10.2010 Rezervace v hotelech v Rio de Janeiro na Nový rok už jsou ve výši 85% kapacity Rezervace v hotelech v Riu na Silvestra

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Praktické aspekty obchodování

Praktické aspekty obchodování Praktické aspekty obchodování Praha, 23. dubna 2014 Přednášející: Martin Oliva Patria Direct, člen skupiny Patria Finance, a.s. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1, tel.: +420 221 424 240,

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Konvergence a růst: ČR a sousedé

Konvergence a růst: ČR a sousedé Konvergence a růst: ČR a sousedé Eva Zamrazilová členka bankovní rady Česká národní banka Ekonomický růst : očekávání a nástroje Mezinárodní vědecká konference Bankovní institut vysoká škola Praha, Kongresové

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Makroekonomická data z února a začátku března se nadále nesou v pozitivním duchu. Bilance zahraničního obchodu potvrzuje přebytky

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY ÚNOR 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (ÚNOR 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru

Více

Fond korporátních dluhopisů březen 2014

Fond korporátních dluhopisů březen 2014 Fond korporátních dluhopisů březen 2014 Fond od svého založení v roce 2001 vzrostl o 72% a překonal dluhopisové fondy, které investují část svého majetku do státních dluhopisů. Potvrdilo se, že korporátní

Více

Prof. Ing. Robert Holman, CSc. člen bankovní rady. Plzeň, 8. října 2008

Prof. Ing. Robert Holman, CSc. člen bankovní rady. Plzeň, 8. října 2008 Úvěrová krize ve vyspělých zemích a finanční stabilita v ČR Prof. Ing. Robert Holman, CSc. člen bankovní rady Plzeň, 8. října 2008 I. ČNB - finanční stabilita jako její významný cílc Finanční stabilita

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA ROK 2012

RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA ROK 2012 RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA ROK 212 25 26 27 28 29 21 211 212 213* 214* Dovolujeme si Vám nabídnout zprávu týkající se stavu na pražském rezidenčním trhu v roce 212.

Více

Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka

Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka Obsah Co je riziko? Rizika dluhových instrumentů Rizika akciových trhů Jak s nimi pracovat? Co je riziko? Riziku se nelze vyhnout!

Více

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka Klub Stratég 7. ledna 1 Obsah prezentace Analýza současného stavu ekonomiky

Více

TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE

TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA 1/H1 5 7 9 1 11 1 13 Jan 1 Feb 1 March 1 April 1 May 1 June 1 5 7 9 1 11 1 13 1* 15* 1* Tato nová zpráva Vám poskytne aktuální informace

Více

Čtvrtletní přehled trhu

Čtvrtletní přehled trhu Čtvrtletní přehled trhu Q2 2014 Analýza globálního trhu z pohledu Regional Consumer Banks Výhled společnosti Citi 02 Regionální analýzy 03 Devizové trhy 08 Okénko pro hosta 09 Modelová portfolia 10 Názory

Více

1. Vnější ekonomické prostředí

1. Vnější ekonomické prostředí 1. Vnější ekonomické prostředí Vývoj světového hospodářství a světových trhů se v roce 2009 odehrával ve znamení mírného hospodářského poklesu. Nejvýznamnější ekonomiky světa zaznamenaly prudkou negativní

Více

ING Rozvíjejících se trhů a vysokých dividend ING (L) Invest Emerging Markets High Dividend. Produktová prezentace Říjen 2012

ING Rozvíjejících se trhů a vysokých dividend ING (L) Invest Emerging Markets High Dividend. Produktová prezentace Říjen 2012 ING Rozvíjejících se trhů a vysokých dividend ING (L) Invest Emerging Markets High Dividend Produktová prezentace Říjen 2012 Proč Rozvíjející se trhy + strategie dividend 2 Rozvíjející se trhy 3 Které

Více

Čtvrtletní přehled trhu

Čtvrtletní přehled trhu Čtvrtletní přehled trhu Q3 2014 Analýza globálního trhu z pohledu Citi GCB EMEA Výhled společnosti Citi 02 Regionální analýzy 03 Devizové trhy 08 Okénko pro hosta 09 Modelová portfolia 10 Názory a předpovědi

Více

Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014

Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Motto Rozpočet by měl být vyvážený, státní pokladna by se měla znovu naplnit, veřejný dluh by se měl snížit,

Více

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Business and Investment Forum Ostrava, 8. října 214 Hlavní role centrální banky V rámci

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Červenec 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká národní banka se v červenci připojila k celosvětovému trendu rostoucích úroků v boji proti hrozící inflaci. ČNB zvýšila

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Prosinec -0,17% Od ledna +0,95% 101,20% 101,00% 100,80% 100,60% 100,40% 100,20% 100,00% 99,80% 99,60% Konzervativní

Více

Oddělení propagace obchodu a investic Velvyslanectví PR v Praze. Makroekonomické informace 02/2015

Oddělení propagace obchodu a investic Velvyslanectví PR v Praze. Makroekonomické informace 02/2015 Oddělení propagace obchodu a investic Velvyslanectví PR v Praze Makroekonomické informace 02/2015 Obsah Příliv přímých zahraničních investic... 2 Polské přímé zahraniční investice... 2 Inflace... 2 Průmyslová

Více

Global market analysis from the Global Consumer Group. Je to o ekonomice!

Global market analysis from the Global Consumer Group. Je to o ekonomice! Q2 11 Evropa Severní Amerika Japonsko Latinská Amerika Asie a Pacifik Global market analysis from the Global Consumer Group Výhled společnosti Citi...2 Regionální analýza...3 Pohled hosta...9 Názory a

Více

Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy

Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy David Marek Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1, Česká Republika, tel.: +420 221 424 111, fax: +420 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 92. měření (prosinec 2006)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 92. měření (prosinec 2006) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 92. měření (prosinec 2006) Do prosincového průzkumu inflačních očekávání finančního trhu zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších indikátorů

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

Tisková zpráva 15. 03. 2011. 2010: Finanční oživení potvrzeno 2011: Strategická změna zaměření na úvěrové pojištění

Tisková zpráva 15. 03. 2011. 2010: Finanční oživení potvrzeno 2011: Strategická změna zaměření na úvěrové pojištění Tisková zpráva 15. 03. 2011 2010: Finanční oživení potvrzeno 2011: Strategická změna zaměření na úvěrové pojištění Setrvalý růst obratu Prudký pokles škodní kvóty Obnova dynamiky pozitivních výsledků Posílení

Více

Čtvrtletní přehled trhu

Čtvrtletní přehled trhu Čtvrtletní přehled trhu Q2 2015 Analýza globálního trhu z pohledu Citi GCB EMEA Výhled společnosti Citi 02 Regionální analýzy 03 Devizové trhy 08 Okénko pro hosta 09 Modelová portfolia 10 Názory a předpovědi

Více

Společnost Coface zahájila rok 2015 s vynikajícími výsledky: v 1. čtvrtletí zvýšila obrat i ziskovost

Společnost Coface zahájila rok 2015 s vynikajícími výsledky: v 1. čtvrtletí zvýšila obrat i ziskovost V Praze dne 19. Května 2015 Společnost Coface zahájila rok 2015 s vynikajícími výsledky: v 1. čtvrtletí zvýšila obrat i ziskovost Růst obratu: nárůst o 5,3 % při aktuálním rozsahu konsolidace a směnném

Více

Čtvrtletní přehled trhu

Čtvrtletní přehled trhu Čtvrtletní přehled trhu Q1 2014 Analýza globálního trhu z pohledu Regional Consumer Banks Výhled společnosti Citi 02 Regionální analýzy 03 Měny 08 Okénko pro hosta 09 Modelová portfolia 10 Názory a předpovědi

Více

Zpráva z trhů za srpen 2013 od společnosti ING Investment Management

Zpráva z trhů za srpen 2013 od společnosti ING Investment Management Zpráva z trhů za srpen 2013 od společnosti ING Investment Management Devizové trhy Česká koruna v průběhu minulého měsíce mírně posilovala s tím, jak se trh více uklidňoval ohledně možné intervence. Ačkoli

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Říjen 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V říjnu vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po stejném růstu v měsíci záři. Vývoj inflace

Více

Konference Asociace energetických manažerů

Konference Asociace energetických manažerů Konference Asociace energetických manažerů Pohled ekonomické teorie na vývoj cen energetických surovin (aneb Vliv financí na ceny energetických surovin ) Vladimír Tomšík Česká národní banka 1. března 2011

Více

Čtvrtletní přehled trhu

Čtvrtletní přehled trhu Q4 13 Evropa Severní Amerika Japonsko Latinská Amerika Asie a Pacifik Čtvrtletní přehled trhu Analýza globálního trhu z pohledu Regional Consumer Banks EMEA RCB výhled...2 Regionální analýzy...3 Okénko

Více

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem.

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem. Komoditní zajištěný fond Odvažte se s minimálním rizikem. 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do Komoditního zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 105 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem

Více

Evropské stres testy bankovního sektoru

Evropské stres testy bankovního sektoru Evropské stres testy bankovního sektoru Evropský bankovní sektor, podobně jako americký na přelomu 2008 a 2009, se dostal v 2Q letošního roku do centra pozornosti investorů v souvislosti s narůstajícími

Více

Fundamentální rozbor sezónní spready duben 2015

Fundamentální rozbor sezónní spready duben 2015 Fundamentální rozbor sezónní spready duben 2015 Energie a Kovy Nákup červenec 15 benzín/prodej červenec 15 topný olej Spotřeba benzínu začíná růst v průběhu jara, tedy ve stejné době kdy producenti a distributoři

Více

Seminární práce. Vybrané makroekonomické nástroje státu

Seminární práce. Vybrané makroekonomické nástroje státu Seminární práce Vybrané makroekonomické nástroje státu 1 Obsah Úvod... 3 1 Fiskální politika... 3 1.1 Rozdíly mezi fiskální a rozpočtovou politikou... 3 1.2 Státní rozpočet... 4 2 Monetární politika...

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 30. červen - 4. červenec 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 145.3 0.0 3.6 36.8 51.4 99.5 69.3 145.3 ropa - Brent 144.4-1.1 2.9 37.7 53.9

Více

Fiskální nerovnováha, veřejný dluh. Ing. Miroslav Červenka, VSFS, 2012

Fiskální nerovnováha, veřejný dluh. Ing. Miroslav Červenka, VSFS, 2012 Fiskální nerovnováha, veřejný dluh Ing. Miroslav Červenka, VSFS, 2012 Fiskální nerovnováha = stav nesouladu mezi rozpočtovými příjmy a výdaji P = V P > V P < V Krátkodobá: nesoulad v jednom rozpočtovém

Více

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy (Patrik Hudec, Head of Fund Portfolio Management) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. květen 2016 2 Globální

Více

Hlavní poslání centrální banky. Vzdělávací prezentace, Jiří Böhm, červen 2010

Hlavní poslání centrální banky. Vzdělávací prezentace, Jiří Böhm, červen 2010 Hlavní poslání centrální banky Vzdělávací prezentace, Jiří Böhm, červen 2010 1 Postavení centrální banky (CB) CB je vrcholnou bankou v zemi, která: určuje měnovou politiku vydává bankovky a mince řídí

Více