Řecko by mělo ECB zaplatit, vyjednávání o novém programu pokračují. Kalendář dnešních ekonomických událostí

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. července 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Řecko by mělo ECB zaplatit, vyjednávání o novém programu pokračují Marek Dřímal (420) marek_drimal@kb.cz Zprávy a události Americké spotřebitelské ceny vzrostly v červnu o 0,3 % m/m v souladu s očekávání trhu. V meziročním vyjádření se tak letos poprvé dostaly do černých čísel (+0,1 % y/y). Červencová důvěra v americkou ekonomiku podle indikátoru University of Michigan poklesla na 93,3 bodu (trh očekával stagnaci na červnových 96 bodech). Ceny průmyslových výrobců v České republice se v červnu snížily o 0,2 % m/m (trh +0,1 %). Jejich meziroční pokles se tak prohloubil na 2,3 % (trh 2,0 %) z květnových -2,1 %. Polský průmysl v červnu vzrostl o 7,6 % y/y (trh 7,0 %). Maloobchodní tržby ve stejném měsíci přidaly 6,6 % y/y (trh 5,4 %). Kalendář dnešních ekonomických událostí Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Country BST Period Previous SG frcst Euro area ECB Current Account SA 09:00 May 22.3 Current Account NSA 09:00 May 20.4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Euro proti dolaru na novém minimu od konce dubna Navzdory příznivým zprávám o pokroku ve vyjednávání mezi Řeckem a věřiteli se v minulém týdnu euro proti dolaru propadlo o téměř tři procenta. Dnes ráno tak kurz společné evropské měny otevírá jen těsně nad úrovní 1,08 USD/EUR; euro je tak nejslabší od konce dubna. Naděje na dohodu s Athénami se totiž do obchodování promítla už dříve (už v předminulém týdnu), naopak v posledních dnech byl kurz eura k dolaru spíše ve vleku událostí ve Spojených státech. Tam sice zklamaly červnové maloobchodní Cons tržby, ale šéfka Fedu Janet Yellen přesto ve svém projevu naznačila, že by centrální banka chtěla zvyšovat sazby už v letošním roce. Ekonomové SG nadále očekávají, že k prvnímu zvýšení dojde už na zářijovém zasedání. USD/EUR Zdroj: Bloomberg Záležet však bude zejména na kondici americké ekonomiky. Nadcházející týden nám ale nepřinese mnoho nových informací kalendář zveřejněných makroekonomických údajů je poloprázdný. V USA se dočkáme prakticky jen údajů z trhu nemovitostí. Prodeje stávajících i nových domů by měly v červnu zaostat za velmi silnou květnovou dynamikou. Podle SG by ale měl rezidenční sektor americké ekonomiky v dalších měsících zažít oživení. V Evropě bude hlavní pozornost patřit opět Řecku. Díky dohodnutému překlenovacímu úvěru by dnes měly Athény poslat peníze ECB za splatné dluhopisy a vrátit i půjčku MMF, kterou nesplatily na konci června. Eurozóna by v následujících týdnech měla jednat o podobě Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 nového záchranného programu. Největším problémem se zdá neochota MMF se do něho zapojit kvůli neudržitelnosti řeckého dluhu. Řecký parlament by měl zároveň schvalovat další opatření podmiňující příliv dalších peněz ze zbytku EMU. Z ekonomických dat budou v Evropě zveřejněny indikátory důvěry ve Francii (středa) a předběžné červencové indexy PMI (v pátek). Ekonomové SG předpokládají mírné zhoršení nálady v EMU, které by mělo naznačit lehké zpomalení evropského hospodářství v Q3 15. Vývoj kurzu USD/EUR by měl záviset jednak na zveřejněných ekonomických ukazatelích, tak na novinkách na (měnově) politické scéně v Evropě i v USA. Z fundamentálního pohledu (a v rámci očekávání SG) by měly následující týdny svědčit spíše dolaru. Z technického pohledu je důležitou úrovní hladina 1,08. Pokud kurz tuto hranici prolomí, mohl by dolar posílit až k oblasti 1,05/1,04. PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Koruna nejsilnější od intervencí, můžeme se dočkat i spekulativního útoku V uplynulém týdnu se hodnota koruny proti euru posunula na nové maximum od intervencí ČNB v listopadu Především ve středu a v pátek se kurz pohyboval kolem úrovně 27,05 CZK/EUR. Koruně prospívají především dobré fundamenty v české ekonomice, jako je pokračující oživení průmyslu a postupně zrychlující spotřebitelská inflace. A to navzdory tomu, že data zveřejněná v minulém týdnu zaostala za očekáváním trhu. CZK/EUR Zdroj: Bloomberg Květnový běžný účet vykázal schodek 3,4 mld. CZK, když trh předpokládal vyrovnanou bilanci. Přebytek v obchodu se zbožím a službami plně vykompenzovaly důchodové bilance, kde se projevil především odliv dividend ve výši 31,6 mld. CZK. V květnu navíc nebyl nijak výrazný příliv peněz z fondů EU, jak už naznačovalo květnové pokladní plnění státního rozpočtu. I navzdory květnovému schodku, prvnímu v letošním roce, kumulovaný přebytek běžného účtu za posledních dvanáct měsíců dosahuje velmi slušné hodnoty 1,7 % HDP. Zdroj: Bloomberg Běžný účet (mld. CZK) PPI a cena ropy Brent v CZK Běžný účet 12M kumulativně Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 PPI (y/y) Ropa Brent v CZK (y/y, %) 9% 6% 3% 0% -3% -6% Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 70% 46% 22% -2% -26% -50% Zdroj: ČNB, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: ČSÚ, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, SG Cross Asset Research Překvapivě dopadly červnové ceny průmyslových výrobců. Meziměsíčně se totiž snížily o 0,2 % (trh očekával naopak růst o 0,1 %) a prohloubily tak svůj meziroční pokles na 2,0 % (z 20. července

3 květnových 1,9 %). Důvodem byl především výraznější vliv poklesu cen ropy a také kovů na světových trzích. Forint i zlotý těžily z poklesu rizikové averze související s rostoucí nadějí na dosažení dohody mezi Řeckem a věřiteli. Maďarská měna v závěru týdne proti euru posílila pod 310 HUF/EUR a zlotý se přiblížil hodnotě 4,10 PLN/EUR. V tomto týdnu se v České republice dočkáme jen mála nových zpráv fundamentálního charakteru. Z ekonomických údajů bude zveřejněn červencový konjunkturální průzkum. V červnu vzrostla důvěra mezi podnikateli a po čtyřech měsících i mezi spotřebiteli. Celková nálada v ekonomice se tak dostala na nejvyšší hodnotu od srpna V červenci by nás však nepřekvapil pokles důvěry především kvůli situaci v Řecku. Koruna by kvůli nedostatku nových fundamentů měla setrvat kolem současných silných úrovní. Její kurz ale mohou ovlivnit technické faktory jako je uzavírání pozic či větší obchody v prostředí nízké prázdninové likvidity, které by mohly vést k oslabení české měny i výrazněji nad 27,10 CZK/EUR. Naopak nelze vyloučit ani spekulativní útok na úroveň kurzového závazku ČNB. V takovém případě by podle nás ČNB zasáhla a příliv eur skoupila. Také v této situaci by mohla koruna následně oslabit, celkový pohyb by však záležel na podobě intervencí centrální banky. Pokud by ČNB byla nucena intervenovat výrazněji kvůli agresivnímu útoku na její závazek, může se kurz po zásahu centrální banky dostat i například k úrovni 27,30 CZK/EUR. Pro forint a zlotý bude důležitý další vývoj ve vyjednávání mezi Athénami a skupinou věřitelů. Záležet bude především na ochotě MMF zapojit se do nového záchranného programu. Pokud se fond na pomoci Řecku podílet odmítne, bude vyjednávání mezi zeměmi eurozóny o to složitější. 20. července

4 Technická analýza EUR/CZK: Monthly indicator suggests further weakness ahead. (10. července 2015) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) Uptrend in EUR/CZK was blocked at 28.52, the projected potential for the multiyear Cup and Handle, also March 2009 highs and since then it has been undergoing a slow retracement. Monthly stochastic has given a negative crossover suggesting weakness ahead and the pair could drift lower towards 26.76/26.63.The channel median at 27 will be an intermittent support. EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: 1.08/ will decide about further correction. (17. července 2015) EUR/USD: hourly chart EUR/USD is forming a probable double top at / Weekly RSI is retracing after testing 50% graphical level which highlights / as key. The pair looks poised to head towards confirmation level of the pattern at 1.08/1.0780, a break below which will signal a revisit of 1.05/1.04 with intermittent support at 1.07 Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 20. července

5 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 15 denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % -3.6% -2.7% -10.3% GBP/USD % -0.6% -0.6% 0.3% GBP/EUR % -3.0% -2.0% -10.5% JPY/USD % -0.1% 1.6% 3.5% JPY/EUR % -3.8% -1.1% -7.1% CHF/USD % 3.6% 2.7% -3.4% CHF/EUR % -0.1% -0.1% -13.3% CZK/USD % 3.0% 1.6% 8.7% CZK/EUR % -0.7% -1.1% -2.4% PLN/USD % 2.3% 0.7% 6.9% PLN/EUR % -1.4% -1.9% -4.1% HUF/USD % 2.7% 0.7% 8.9% HUF/EUR % -1.0% -2.0% -2.3% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr 15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr 15 denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland 73.5 #VALUE! července

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 15 denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % 0.8% 2.7% 1.5% US S&P % 1.2% 3.1% 3.3% US Nasdaq % 2.9% 4.5% 10.0% Euro STOXX % 7.0% 7.2% 16.7% French CAC % 7.0% 7.0% 19.9% German DAX % 6.3% 6.7% 19.0% UK FTSE % 1.4% 3.9% 3.2% Czech PX % 4.8% 4.4% 8.3% Polish WIG % -1.6% -1.4% -1.3% Hungarian BUX % 3.5% 2.7% 35.2% Romanian BET % 4.4% 4.0% 7.2% Russian RTS % -5.6% -2.9% 15.4% Turkish ISE % 2.6% 0.7% -3.4% Japanese Nikkei % 2.1% 2.1% 18.3% Hong Kong Hang Seng % -5.0% -3.2% 7.7% Chinese Shanghai % -20.3% -7.5% 22.3% PX poslední závěr 15 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % 6.2% -1.9% 4.6% CEZ AS % 2.1% 2.7% 0.3% ERSTE GROUP BANK AG % 3.6% 8.3% 44.6% KOMERCNI BANKA AS % 1.9% 5.5% 24.3% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 0.0% -4.2% 35.3% -83.4% PEGAS NONWOVENS SA % 2.8% -0.3% 35.6% PHILIP MORRIS CR AS % 2.4% 2.9% 0.9% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % 0.0% 0.8% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % -4.1% -4.2% -2.6% O2 CZECH REPUBLIC AS % 25.1% 33.3% 40.4% UNIPETROL AS % 6.1% 9.9% 33.8% VIENNA INSURANCE GROUP AG % 2.5% 1.5% -14.7% PX poslední závěr 15 maximum za minimum za objem obchodů poměr objemu obchodů posledních posledních (v ks) vzhledem k 6M průměru 52 týdnů 52 týdnů CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr 15 denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % -8.4% -8.2% 1.0% Oil WTI % -15.1% -14.4% -4.5% Gold % -4.3% -3.2% -4.3% Silver % -7.7% -5.4% -5.2% Copper % -4.6% -5.1% -14.3% Aluminium % -0.4% 0.4% -8.4% Lead % 2.3% 4.8% -0.8% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index % -4.0% -5.6% -6.7% Carbon Emission Future $/OZ % 3.2% 3.6% 6.0% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % 2.1% 0.2% -3.6% 20. července

7 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 EUR/CZK FWRD 27.0 USD/CZK FWRD May-14 Oct-14 Mar-15 Aug-15 Jan May-14 Oct-14 Mar-15 Aug-15 Jan-16 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.37 Actual -1W -1M 34 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 20 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD May-14 Nov-14 May-15 Nov-15 May May-14 Nov-14 May-15 Nov-15 May července

8 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 0 May-14 Nov-14 May-15 Nov-15 May May-14 Nov-14 May-15 Nov-15 May-16 KB index globální averze k riziku RPI 1.00 Risk av erse Risk lov ing Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 20. července

9 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR července

10 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y července

11 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 EURUSD 1,09 1,04 1,00 1,03 USDJPY 121,0 126,0 125,0 123,0 GBPUSD 1,54 1,49 1,45 1,47 USDCHF 0,94 1,01 1,05 1,04 USDCAD 1,28 1,28 1,30 1,28 AUDUSD 0,77 0,75 0,73 0,72 NZDUSD 0,68 0,67 0,65 0,65 USDNOK 7,89 8,17 8,40 7,96 USDSEK 8,44 8,75 9,05 8,64 EURJPY 131,9 131,0 125,0 126,7 EURGBP 0,71 0,70 0,69 0,70 EURCHF 1,02 1,05 1,05 1,07 EURCAD 1,40 1,33 1,30 1,32 EURAUD 1,42 1,39 1,37 1,43 EURNZD 1,60 1,55 1,54 1,58 EURNOK 8,60 8,50 8,40 8,20 EURSEK 9,20 9,10 9,05 8,90 DXY Index 97,1 101,2 104,1 101,6 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 USA 0,38 0,38 0,63 0,88 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,50 0,75 1,00 Austrálie 2,00 2,00 2,00 2,00 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 USA 2,60 2,70 2,80 3,00 Eurozóna 0,45 0,60 0,80 1,10 Japonsko 0,40 0,50 0,55 0,65 Velká Británie 2,10 2,25 2,40 2,60 Zdroj: SG 20. července

12 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 EUR/CZK 27,40 27,30 27,30 27,20 EUR/PLN 4,10 4,15 4,10 4,07 EUR/HUF EUR/RON * 4,55 4,48 4,50 4,50 EUR/RSD 122,0 120,0 121,0 121,0 EUR/RUB 66,50 61,40 58,00 58,70 EUR/TRY * 3,18 2,96 2,84 2,91 USD/CZK 25,15 26,25 27,30 26,40 USD/RUB 61,00 59,00 58,00 57,00 USD/TRY 2,92 2,85 2,84 2,83 USD/ZAR 13,40 13,10 13,35 13,60 USD/ILS * 3,80 3,75 3,70 3,60 USD/BRL 3,45 3,35 3,10 3,05 USD/MXN 16,00 15,60 15,00 14,80 USD/CLP USD/CNY 6,23 6,22 6,21 6,19 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 64,00 63,00 62,50 62,00 USD/IDR USD/KRW USD/TWD 31,50 31,50 31,00 30,50 USD/THB 34,50 34,00 33,80 33,40 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,75 Maďarsko * 1,30 1,30 1,30 1,30 Rumunsko * 1,75 1,75 1,75 1,75 Rusko * 11,50 11,00 9,50 8,50 Turecko * 8,00 8,00 8,25 8,25 Jižní Afrika * 6,25 6,50 6,50 6,50 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,25 Brazílie 14,50 14,50 14,50 14,50 Mexiko 3,00 3,00 3,25 3,50 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,00 2,00 2,00 2,00 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno července

13 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area France Euro area G5 Monday 20 July Tuesday 21 July Wednesday 22 July Thursday 23 July Friday 24 July Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons EU Foreign Ministers Hold Meeting Business Confidence Consumer Confidence Markit Eurozone Manufacturing PMI in Brussels Jul Jul A Jul P Manufacturing Confidence Markit Eurozone Services PMI Publication of the Euro area Jul Spain Jul P monthly balance of payments Unemployment Rate (%) Markit Eurozone Composite PMI Italy 2Q Jul P Retail Sales (% MoM) May Germany Retail Sales (% YoY) Euro area Markit/BME Germany Manufacturing PMI May 0-1 Jul P Markit Germany Services PMI Jul P Markit/BME Germany Composite PMI Jul P United Kingdom France Markit France Manufacturing PMI Jul P Markit France Services PMI Jul P Markit France Composite PMI Jul P Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons PSNB ex Banking Groups (GBP bn) Bank of England Minutes Retail Sales Ex Auto Fuel (% MoM) Jun Jun Retail Sales Ex Auto Fuel (% YoY) United States Jun Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons FHFA House Price Index (% MoM) Chicago Fed Nat Activity Index Markit US Manufacturing PMI May Jun Jul P Existing Home Sales (in mn) Initial Jobless Claims (in '000) New Home Sales (in '000) Jun Jul Jun Existing Home Sales (% MoM) Continuing Claims (in '000) New Home Sales (% MoM) Jun Jul Jun Leading Index (% ) Jun Kansas City Fed Manf. Activity Jul -9 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BOJ Minutes for June Japan Trade Balance (in bn Yen) Meeting Jun China Exports (% YoY) Jun Imports (% YoY) Jun Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Caixin China PMI Mfg Jul P července

14 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 20 July Tuesday 21 July Wednesday 22 July Thursday 23 July Friday 24 July Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Poland Unemployment Rate (%) Jun Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Brazil Mexico IBGE Inflation IPCA-15 (% MoM) Unemployment Rate (%) Unemployment Rate SA (%) Jul Jun Jun IBGE Inflation IPCA-15 (% YoY) Economic Activity IGAE (% YoY) Jul May Current Account Balance (in $mn) Jun Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Australia South Korea Export Orders (% YoY) CPI (% QoQ) GDP SA (% QoQ) Jun Q Q P CPI (% YoY) GDP (% YoY) 2Q Q P CPI Trimmed Mean (% QoQ) 2Q Taiwan CPI Trimmed Mean (% YoY) Commercial Sales (% YoY) 2Q Jun CPI Weighted Median (% QoQ) Industrial Production (% YoY) 2Q Jun CPI Weighted Median (% YoY) Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka LatAm Asia Pacific 2Q července

15 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) (44) (33) (91) rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) (1) (44) (44) adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) (1) (33) (44) jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) (44) (65) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) (44) (852) (44) roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 20. července

16 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku července