Srpen msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,478 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 2.16% -13 bp. -40 bp. -50 bp bp. 2.16% 4.58% 10-letý SD 3.75/ % -27 bp. -15 bp. 112 bp. 70 bp. 4.21% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 8, KB 3, Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 12,546 9,913 mil. EUR mil. K 4,500 3,000 1,500 0 PX 13/0715/0717/0721/0723/0727/0729/0731/07 4/08 6/08 Index 1,150 1, Titulky EZ: Projekce výsledk za 1H09 KB: Hospodáské výsledky za 1H09 pekonaly oekávání trhu EZ zahájil veejnou zakázku na dokonení Temelína CME: S&P snížila dlouhodobý rating CME na B z B+ CME: CEO oekává zotavení reklamního trhu do 2-3 let Obchodní bilance skonila v ervnu rekordním pebytkem NB snížila úrokové sazby na 1,25 % Inflace v ervenci klesla na 0,3 % Nezamstnanost v ervenci dosáhla 8,4 % Výhled na tento týden V tomto týdnu oekáváme pokraování mírn pozitivní nálady díky lepším než oekávaným údajm z amerického trhu práce, které byly zveejnny minulý pátek. Limitujícím faktorem by mohl být samotný trh, jelikož souasné úrovn se zdají vysoko, a i pi zlepšování ekonomického výhledu ješt nejsou všechny problémy za námi. Na domácím trhu ve tvrtek zveejní EZ své výsledky za 1H09, které budou ovlivnny rstem cen elektiny a klesající poptávkou. Celkov by zisk na úrovni EBITDA ml zaznamenat 10% r/r rst na 53 mld. K. Trh bude ekat na prognózu, která dle našeho názoru zstane beze zmny. Odhadujeme, že tato souasná prognóza zisku na úrovni EBITDA ve výši 93 mld. K a istého zisku pro rok 2009 ve výši 50 mld. K bude pekonána. Samotné údaje by mly mít jen omezený nebo vbec žádný dopad na trh. Co se týe makroekonomických zpráv, investoi budou ekat na tvrtení zápis ze zasedání FED, piemž se neoekává žádná zmna úrokových sazeb (0,00 0,25 %). Dležitjší pak bude komentá týkající se stavu ekonomiky. Dále budou zveejnny maloobchodní tržby za ervenec (+0,1 m/m). V eurozón by zveejnné údaje HDP za 2Q09 (ve tvrtek) mly ukázat 5,1% pokles r/r, zatímco v eské republice se pokles HDP za 2Q09 odhaduje na - 4,2 % r/r (údaje budou zveejnny v pátek). Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu Na zaátku minulého týdne burzy pokraovaly v rstu díky trvajícímu pozitivnímu sentimentu z minulých týdn a lepším makrodatm. Ve stedu ale došlo k obratu a zaalo mírné vybírání zisk, možná jako prevence ped pípadným negativním pekvapením u dat z amerického trhu práce, která mla být zveejnna v pátek. Tyto údaje však byly výrazn lepší než oekávání, na což trhy zareagovaly silným rstem. Index PX zakonil týden rstem o 7,1 % na 1141 bod. Nejvyšší rst již druhým týdnem za sebou zažily akcie AAA Auto (+14,6 %), které patrn stále tžily z lepších než oekávaných výsledk za 2Q09 (ziskové hospodaení). Jediným klesajícím titulem byly akcie Telefóniky O2 CR (-0,2 %), a to bez jakékoli fundamentální zprávy. Dále výraznji rostly i akcie CETV (+14,2 % t/t), když za rstem stojí zejména pátení rst po oznámených datech z trhu práce v USA. Pes 14 % posílily i akcie NWR (+14,3 % t/t), které uzavely na 132 K. Za rstem stojí stále pozitivní sentiment na sektor a také nové doporuení od Merril Lynch (cílová cena 168 K/akcii). Erste Bank pidala 13,9 % t/t a uzavela na 717 K/akcii. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,478.2 DJIA 9, , ,782.4 NASDAQ n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 1, ,453.7 Euro Stoxx 50 2, , ,445.7 Varšava (WIG 20) 2, , ,675.6 Budapeš (BUX) 17, , ,007.2 EZ Projekce hospodáských výsledk EZ zveejní své konsolidované výsledky za 1H09 tento tvrtek (13. srpna) ped otevením trhu (8:45 SE). Krátce poté (v 9:30 SE) bude následovat prezentace managementu spolenosti. Celkov se domníváme, že výsledky EZu v 1H09 budou lepší na všech úrovních než v 1H08, a to hlavn díky lepšímu provoznímu výkonu segmentu Výroba elektiny, který byl podpoen rstem domácích cen elektiny (16,0% r/r rst prmrné prodejní ceny u základního pásma EZu pro rok 2009 na 61 EUR/MW). Díky rstu cen elektiny by ml tento hlavní segment spolenosti (70% podíl na EBITDA) zaznamenat meziron výraznjší rst. Výsledky za 1H09 budou negativn ovlivnny poklesem poptávky (eaft -7,3 % v 1H09), která v 1Q09 zpsobila pokles výroby. Na poklesu poptávky v 1Q09 se podílel slabý výkon eského prmyslu v 1H09 a velkoobchodní prodeje na eském trhu, což negativn ovlivní segment Distribuce. Domníváme se však, že spolenosti se podailo tento pokles poptávky ásten vykompenzovat vývozem elektiny do zahranií. V závislosti na výše uvedených faktorech oekáváme konsolidované tržby ve výši 97,0 mld. K (+7,3 % r/r). Hlavním dvodem tohoto zlepšení bude rst velkoobchodních prodejních cen elektiny na domácím trhu. Díky rstu tržeb by v 1H09 mlo dojít k mezironímu zlepšení provozního výkonu spolenosti. Oekáváme, že zisk na úrovni EBITDA dosáhne 53,3 mld. K (+9,9% r/r) a EBIT 43,8 K (+12,7% r/r). Marže EBITDA by mohla dosáhnout 55,0 % (+1,3 p.b. r/r) a marže EBIT 43,8 % (+2,1 p.b. r/r). EZ bude mít vyšší marže díky rstu prmrných prodejních cen a efektivní kontrole provozních marží. Lepší provozní výkonnost a také výsledek na finanní úrovni se odrazí na mezironím rstu istého zisku. Oekáváme, že istý zisk (celkem) dosáhne 33,9 mld. K (+17,2 % r/r). istý zisk pipadající na akcionáe by mohl dosáhnout 33,5 mld. K (+17,1 % r/r). Pokud dosažené hospodáské výsledky budou v souladu s naším oekáváním (oekávání trhu ješt není k dispozici), mohl by dle našeho názoru EZ zvýšit svou prognózu (EBITDA 90,3 mld. K, istý zisk 50,2 mld. K), jelikož náš celoroní odhad je více pozitivní (aaft: EBITDA 92,1 mld. K, istý zisk 51,4 mld. K). Zárove se ale domníváme, že je pravdpodobné, že management spolenosti prognózu nezvýší a zstane konzervativní, protože poptávka ve 2Q09 by mohla zstat pod tlakem a v souasné dob je obtížné provést jednoznaný odhad.

3 Kons, IFRS (mil. K) 1H09e r/r 1H08 Celkové tržby ,3% EBITDA ,9% EBITDA marže 55,0% 1,3p.b. 53,7% EBIT ,7% EBIT marže 43,8% 2,1p.b. 41,7% Zisk ped zdanním ,6% istý zisk (celkem) ,2% istý zisk pipadající na minoritní podíly ,7% 375 istý zisk pipadající na akcionáe ,1% Zdroje: EZ, projekce ATLANTIK FT. Poznámka: Oekávání trhu ješt není k dispozici. Komerní banka Zveejnné výsledky hospodaení Komerní banka (KB), podle zveejnných výsledk hospodaení za 1H 2009, dosáhla istého zisku mil. K, výrazn více než oekávání trhu (5 470 mil. K). Provozní výnosy vzrostly meziron o 4,9 %, zatímco náklady poklesly o 3,7 %. Ekonomická recese se projevila na rstu opravných položek o 210,3 % na mil. K, což je mén než oekával trh (2 972 mil. K). isté úrokové výnosy vzrostly o 6,9 % r/r na mil. K, více než oekával trh ( mil. K). Výrazný rst zaznamenaly jak úvry na bydlení (hypotení úvry domácnostem +17,7 % r/r; úvry ze stavebního spoení +17,1 % r/r), tak i spotebitelské úvry (+11,8 %). Objem klientských vklad zstal v mezironím srovnání pibližn na stejné úrovni (532 mld. K). isté poplatky na úrovni mil. K (odhad trhu: mil. K) meziron poklesly o 5,9 %, což je zpsobeno pedevším pozitivním jednorázovým efektem v 1H 2008 (162 mil. K). Transakní poplatky, které tvoí nejvýznamnjší ást celkových výnos z poplatk (47 %), poklesly o 11 % r/r, a to díky nižší aktivit podnikatelských subjekt. Poplatky z úvr vzrostly o 18 %.istý zisk z finanních operací dosáhl mil. K (+18,4 % r/r), mírn pod naší projekcí (2 211 mil. K). Provozní náklady poklesly o 3,7 % r/r na mil. K (odhad trhu mil. K). Personální náklady vzrostly o 4,6 % díky nárstu potu zamstnanc (+1,5 % r/r) a zvýšení prmrné mzdy v beznu. Ostatní provozní náklady poklesly o 8 % zásluhou písnjší kontroly náklad. Opravné položky vzrostly více jak trojnásobn oproti 1H 2008 na mil. K (odhad trhu: mil. K). Nižší hodnota v porovnání s oekáváním trhu je pravdpodobn zpsobena dalším poklesem krytí nesplácených úvr opravnými položkami, které pokleslo z 60,2 % v na konci 2008 na 55,3 % v 1H 2009 (odhad AFT: 59,0 %). Podíl nesplácených úvr dosáhl na konci 1H ,4 % (odhad AFT: 6,2 %) oproti 4,9 % na konci minulého roku. Ve zbytku roku oekáváme další nárst potu nesplácených úvr až k úrovni 8 % a s tím související nárst opravných položek. Celkov hodnotíme výsledky pozitivn, jelikož pekonaly oekávání jak na provozní úrovni, tak na úrovni istého zisku. Komerní banka opt prokázala, že je schopna díky silné provozní úrovni vstebat bez výraznjších problém rostoucí náklady na nesplácené úvry a i v souasných zhoršených podmínkách generovat solidní zisk. Oekávaná pozitivní reakce investor pak byla podpoena celkovým pozitivním tržním sentimentem vi evropskému bankovnímu sektoru, k emuž pomohly dobré reportované výsledky významných evropských bank. Kons., IFRS (mil. K) 1H 2009 r/r eaft emarket Celkové provozní výnosy ,9 % istý úrokový výnos ,9 % Poplatky & provize ,9 % Celkové provozní náklady ,7 % Provozní zisk ,8 % Opravné položky ,3 % istý zisk ,1 % Zdroje: KB, odhady a výpoty ATLANTIK FT.

4 Zprávy ze spoleností EZ EZ zahájil veejnou zakázku na dostavbu dvou blok jaderné elektrárny Temelín. Vítz tendru by ml získat opci i na výstavbu tí dalších blok. Dle deníku E15 by se mlo jednat o rozšíení o dva nové bloky v Dukovanech a výstavbu nového bloku v Jaslovských Bohunicích na Slovensku. Veejná zakázka na dodavatele jaderných blok je dalším krokem v administrativní píprav dostavby jaderné elektrárny Temelín. Již loni EZ požádal Ministerstvo životního prostedí o posouzení vlivu zvažované dostavby elektrárny Temelín na životní prostedí (EIA). Celý administrativní proces bude trvat zhruba 7 až 8 let (spolu se samotnou stavbou jaderné elektrárny zhruba 15 let). Rozšíení Temelína považujeme vzhledem k pipravenosti lokality jako nejefektivnjší ešení výstavby nového jaderného zdroje v R. Smování EZu k istým technologiím je logické, protože po roce 2020 bude již muset EZ kupovat veškeré povolenky na CO2 a jaderná elektrárna je bezemisní zdroj. O výkonu nové jednotky v Temelín není ješt rozhodnuto, ale mla by se pohybovat od 1000 do 1700 MW. Celkem by se tak výkon Temelína (aktuáln 2000 MW) více než zdvojnásobil. Zprávu považujeme z hlediska dopadu na obchodování s akciemi EZu jako neutrální. CME Ratingová agentura S&P snížila dlouhodobý rating CME na stupe B z pedchozího B+ (rating byl naposled snížen v kvtnu 2009). Výhled je negativní (díve stabilní) a odráží pohled S&P, že hospodaení, zadluženost a likvidita CME bude v následujících msících pod dalším tlakem. S&P se domnívá, že EBITDA spolenosti CME bude v roce 2009 pod 150 mil. USD (tato hranice byla podmínkou pro udržení ratingu B+ ). S&P kladn ocenila nedávné kroky CME pro zlepšení likvidity, avšak vidí potebu dalšího zlepšení likvidity v píštích 12 msících. Potenciální prodej ukrajinské divize a stabilizace hospodaení by mohlo vést ke zmn výhledu ratingu na stabilní. Snížení ratingu nemá vliv na pedasné splacení dluhu, ale mže vést k vyšším nákladm i obtížnjšímu pístupu u refinancování dluhu. editel TV Nova Petr Dvoák v rozhovoru pro Lidové noviny ekl, že objem reklamního trhu, který v eské republice poklesl pibližn o 20 %, by se mohl vrátit na pvodní úrove nkdy v letech 2011 až Jestli a kdy se trh oživí, bude podle Dvoáka záviset pedevším na rozhodnutí zahraniních centrál firem. Nova také plánuje nabídnout inzerentm umisování reklam pímo do dje poad, pedevším seriál (tzv. product placement). K tomu však naped musí eská republika implementovat smrnici EU, která tuto formu reklamy umožuje. Podle EU by lenské státy mly smrnici zavézt ješt letos.

5 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 12, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , CEZ ,290 5, Unipetrol PMCR 8, ,764 8, KB 3, ,520 4,205 2, Erste ,074 2, Orco CME , ECM Pegas AAA Auto VIG , NWR , Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled TEF O Revize Revize Neutrální CEZ Koupit Neutrální Unipetrol Revize Revize Revize PMCR Koupit Neutrální CETV USD Koupit Neutrální Orco Nehodnoceno Prodat Negativní ECM Prodat Negativní Pegas Koupit Neutrální AAA Auto Prodat Negativní NWR Držet Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Držet Neutrální Erste ,3 EUR Držet Neutrální VIG ,7 EUR Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

6 Ekonomika Koruna na zaátku týdne zahájila výrazným oslabováním a k euru klesla z 25,60 v pondlí až na 26,0 CZK/EUR v úterý. Ve zbytku týdne se stabilizovala na 25,90 a v pátek odpoledne dokonce zpevnila na 25,80 CZK/EUR. Devizový trh bez reakce pešel rozhodnutí NB snížit úrokové sazby, naopak vtší váhu ml vývoj na globálních trzích (nap. americká nezamstnanost). Koruna by se v dalších dnech mohla dále stabilizovat pod 26 korun za euro. Dležitým faktorem zstává vývoj globálních finanních trh a kurz dolaru. Na závr roku poítáme s posílením koruny až k úrovním 25,20 CZK/EUR. Dolar k euru na zaátku týdne pokraoval v oslabování a klesl z 1,425 až na 1,444 USD/EUR, což je nejnižší úrove dolaru od poloviny loského prosince. Dolar se následn pehoupl ve stabilizaci na 1,44, ovšem pátení silná data z trhu práce vedla k posílení dolaru na týdenní maximum 1,417 USD/EUR. Volatilnjší obchodování bude pravdpodobn pokraovat. Krátkodob mže pokraovat tlak na silnjší dolar, ale jen jako korekce uvnit oslabujícího kanálu, který se zformoval v posledních 2 msících. V nejbližších dnech oekáváme obnovení prodejního tlaku na dolar a posun na 1,45 USD/EUR. Kolem této úrovn oekáváme dolar i na konci roku. Koruna k dolaru na zaátku týdne zpevnila o 25 halé až na 10msíní maximum 17,75 CZK/USD díky oslabení dolaru. Ovšem ve zbytku týdne koruna oslabila na 18,20 CZK/USD, když se projevila kombinace slabší koruny a naopak silnjšího dolaru na konci týdne. Krátkodob oekáváme pokraování volatilního obchodování v širokém pásmu kolem 18 korun za dolar. Na konci roku oekáváme i výraznjší posílení koruny pod 18 korun za dolar. Obchodní bilance v ervnu vykázala vysoký pebytek 20,4 mld. korun (14,0 mld. erven 2008), což výrazn pekonalo oekávání (trh: 14,0 mld.; eaft: 12,5 mld). Meziron se pebytek zvýšil o 6,5 mld. a to pedevším díky velkému snížení schodku obchodu s ropou (pokles o 6,0 mld.). Z poloviny za tímto zlepšením stály meziron nižší ceny ropy a souasn také objemové menší dovoz. Ostatní zmny v jednotlivých položkách obchodní bilance byly mírné, když výrazný pokles vývozu vyrovnával i pokles dovoz. Celkov exporty se snížily o 15,1% r/r, importy o 19,3%. eská národní banka ve tvrtek rozhodla snížit úrokové sazby o 25 bps na historické minimum 1,25%. Pokles sazeb oekávala polovina trhu, my jsme oekávali stagnaci. Hlasování bylo pekvapiv jednoznané (7:0). Hlavním argument pro hlasování se stala nová makroekonomická prognóza, která výrazn prohloubila oekávaný pokles ekonomiky a následn snížila projektovanou inflaci. Podle našeho názoru úrokové sazby jsou na dn a další pohyb bude smrem nahoru na zaátku píštího roku. Inflace v ervenci poklesla na 6leté minimum 0,3 % r/r z 1,2 % v ervnu. Pokles inflace byl hlubší, než se oekávalo (trh: 0,6 %; AFT: 0,6 %). Mezimsín cenová hladina poklesla o 0,4 %. V mezimsíním srovnání se klíový stal hluboký propad cen potravin (-2,4 % m/m; píspvek k celkovému poklesu 0,4 p.b), který je nejvyšší za posledních 9 let u potravin v celé historii asové ady. Pitom ceny potravin klesají již 6 msíc v ad. Dále domácnostem zlevnil zemní plyn (-6,3 %). Naopak díky vrcholící sezón vzrostly ceny dovolených (+12,2 %). Zastavil se pedchozí prudký rst pohonných hmot a v ervenci se ceny zvýšily o 0,4 %. Na poklesu mezironí inflace se nejvíce projevilo letošní zlevnní zemního plynu (vloni rst +9,6 %) a také prohloubení propadu cen potravin, které jsou meziron nižší o 6,5 %. Míra nezamstnanosti v ervenci vzrostla o 4 desetiny na 8,4 % (5,3 % ervenec 2008; 6,4 % ervenec 2007), což odpovídalo oekávání. ervencová data opt potvrzují, že negativní šok postupn klesá, a potvrzují naše oekávání, že hlavní propad nastal v 1Q. Zatímco v 1Q efekt recese zvyšoval nezamstnanost mimo sezónnost každý msíc o 0,4-0,6 desetiny, poslední dva msíce je to už jen o 1 desetinu. Zvýšil se také nástup do zamstnání z úadu práce. U S D K o ru n a 13/07 15/07 17/07 21/07 23/07 27/07 29/07 31/07 4/08 6/08 P R IB O R U S D E U R 1 3/ / / / / / / /0 7 4 /0 8 6 /0 8 Výnosová kivka penžního trhu 7/8/2009 7/7/2009 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 2 T 6 M E U R

7 V pátek statistický úad zveejní pedbžný odhad HDP za 2Q. Spolu s trhem oekáváme prohloubení mezironího poklesu na -4,2 % r/r z -3,4 % v 1Q. Ml by se snížit negativní vliv zahraniní poptávky a naopak oslabit pozitivní píspvek domácí poptávky. Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r -3.4 '1Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál '04/ Spotebitelská inflace %, r/r 1.2 '06/ Obchodní bilance mld. CZK 20.4 '06/ Bžný úet % HDP -3.1 ' Nezamstnanost % 8.0 '06/ Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 9, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 3.80/15 11-Apr SD 4.60/18 18-Aug SD 3.75/20 12-Sep Komodity Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektina Úhlí Hliník M Pšenice Kukuice Komoditní trhy v minulém týdnu vzrostly o více jak 2 % a rst protáhly na 4 týdny v ad. Rst šel napí celým trhem. Motorem se stala oekávání rychlejšího oživení ekonomiky. Ropa se pehoupla pes 70 dolar/barel a Brent dokonce poprvé po 10 msících dosáhl 76 dolar za barel. Výrazné rsty opt zaznamenaly také technické kovy (nikl +9 % t/t; m +7 %). Výjimkou tohoto vývoje se stal propad obilovin (pšenice 7%, kukuice 5%). M - USD/t 6500 Kukuice - USD/100bu 420 Uhlí 1Y ARA - USD/t 100 Elektina - EUR/MWh 59 Ropa - Brent USD/bbl 80 Zlato - USD/oz 1, M Kukuice /07 15/07 17/07 21/07 23/07 27/07 29/07 31/07 4/08 6/ Uhlí Elektina /07 15/07 17/07 21/07 23/07 27/07 29/07 31/07 4/08 6/ Ropal - Brent Zlato 13/07 15/07 17/07 21/07 23/07 27/07 29/07 31/07 4/08 6/

8 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 10/8/09 9:00 R CPI 07/09-0.1% m/m -0.1% m/m 0.0% m/m 10/8/09 9:00 R CPI 07/09 0.6% y/y 0.6% y/y 1.2% y/y 10/8/09 9:00 R Nezamstnanost 07/09 8.4% 8.4% 8.0% 11/8/09 8:00 Nmecko CPI 07/09f % m/m -0.1% m/m 11/8/09 8:00 Nmecko CPI 07/09f % y/y -0.6% y/y 11/8/09 9:00 R Prmyslová výroba 06/09f % y/y 11/8/09 9:00 R Stavební výroba 06/ % y/y 11/8/09 9:00 Maarsko CPI 07/09-2.8% m/m 0.1% m/m 11/8/09 9:00 Maarsko CPI 07/09-6.1% y/y 3.7% y/y 11/8/09 9:00 Rumunsko CPI 07/ % m/m 0.2% m/m 11/8/09 9:00 Rumunsko CPI 07/ % y/y 11/8/09 10:00 R Bžný úet 06/ mld. CZK mld. CZK mld. CZK 11/8/09 14:30 USA Produktivita práce Q2/09p - 5.4% 1.6% 11/8/09 14:30 USA Pracovní náklady Q2/09p % 3.0% 11/8/ International Power GBP 0.44 GBP 11/8/ Tisza Chemical Group HUF HUF 12/8/09 9:00 Slovensko CPI 07/ % m/m 0.5% m/m 12/8/09 9:00 Slovensko CPI 07/09-2.2% y/y 2.4% y/y 12/8/09 14:30 USA Obchodní bilance 06/ mld. USD mld. USD 12/8/09 20:15 USA FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách % 0.3% 12/8/ BHP Billiton USD 2.75 USD 12/8/ E.On EUR 0.68 EUR 12/8/ ING Groep EUR EUR 12/8/ Nestle CHF 4.87 CHF 12/8/ Swisscom CHF 33.9 CHF 12/8/ TVN PLN 1.04 PLN 13/8/09 8:00 Nmecko HDP Q2/09p % q/q -3.8% q/q 13/8/09 8:00 Nmecko HDP (oištno o pracovní dny) Q2/09p % y/y -6.9% y/y 13/8/09 8:00 Nmecko HDP (sezónn neoištno) Q2/09p % y/y -6.7% y/y 13/8/09 9:00 Maarsko HDP Q2/09p % y/y -6.7% y/y 13/8/09 9:00 Rumunsko HDP Q2/09p % y/y 13/8/09 9:00 Slovensko HDP Q2/09p % y/y -5.6% y/y 13/8/09 9:00 R Maloobchodní tržby 06/09-1.5% y/y -4.5% y/y -7.5% y/y 13/8/09 11:00 Eurozóna HDP Q2/09p % q/q -2.5% q/q 13/8/09 11:00 Eurozóna HDP Q2/09p % y/y -4.9% y/y 13/8/09 14:00 Polsko CPI 07/ % m/m 0.2% m/m 13/8/09 14:00 Polsko CPI 07/09-3.4% y/y 3.5% y/y 13/8/09 14:30 USA Maloobchodní tržby 07/09-0.7% m/m 0.6% m/m 13/8/09 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 07/09-0.1% m/m 0.3% m/m 13/8/09 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti - - 6,350,000 6,310,000 13/8/09 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 13/8/09 - R CEZ: Výsledky 1H09 (kons., IFRS) 1H mil. K 13/8/ Wal-Mart Stores USD 3.4 USD 13/8/ Aegon EUR EUR 13/8/ Anheuser-Bush Inbev EUR 1.29 EUR 13/8/ Raiffeisen Bank EUR 6.39 EUR 13/8/ RWE EUR 4.75 EUR 13/8/ Salzgitter EUR EUR 13/8/ Agora PLN 0.43 PLN 14/8/09 9:00 R NB: Zápis ze zasedání bankovní rady NB (6. srpna) /8/09 9:00 R HDP Q2/09p -4.2% y/y -4.5% y/y -3.4% y/y 14/8/09 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 06/09f % y/y 14/8/09 11:00 Eurozóna CPI 07/ % m/m 0.2% m/m 14/8/09 11:00 Eurozóna CPI 07/ % y/y -0.6% y/y 14/8/09 14:30 USA CPI 07/09-0.0% m/m 0.7% m/m 14/8/09 14:30 USA CPI bez potravin a energií 07/09-0.1% m/m 0.2% m/m 14/8/09 14:30 USA CPI 07/ % y/y -1.4% y/y 14/8/09 14:30 USA CPI bez potravin a energií 07/09-1.6% y/y 1.7% y/y 14/8/09 15:15 USA Prmyslová výroba 07/09-0.4% m/m -0.4% m/m 14/8/09 15:15 USA Využití prmyslových kapacit 07/ % 68.0% 14/8/09 16:00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 08/09p /8/ General Motors USD - 14/8/ J.C. Penney USD 2.58 USD 14/8/ Thyssenkrupp EUR 4.59 EUR 14/8/ FHB MORTGAGE BAN HUF 102 HUF 14/8/ Fotex HUF 14/8/ OTP BANK HUF 938 HUF 14/8/ KGHM Polska PLN 13.8 PLN

9 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

10 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na