Týdenní zpráva. Čelní představitelé ČNB naznačili stabilitu úrokových sazeb. Zprávy a události. Minulý vývoj na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 24. února 2012 Týdenní zpráva Čelní představitelé ČNB naznačili stabilitu úrokových sazeb Jan Vejmělek, CFA Anne-Francoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Marek Dřímal Zprávy a události Koruna po výrazném oslabení v polovině týdne své ztráty zčásti vymazala a vrátila se opět k hranici 25 CZK/EUR. Podle viceguvernéra Mojmíra Hampla by ČNB neměla reagovat na lednovou akceleraci inflace, protože byla způsobena jednorázovým zvýšením DPH. Guvernér ČNB Miroslav Singer dále uvedl, že by sazby centrální banky měly setrvat na současné úrovni i v dohledné budoucnosti. Ministerstvo financí prodalo nový 10letý dluhopis denominovaný v eurech. Objem dosáhl 2 mld. EUR, celková poptávka činila 3,5 mld. EUR. Cenný papír se prodal za 160 bb nad středovými swapy. Ministerstvo si tak zajistilo cca 50 mld. CZK. Ceny českých průmyslových výrobců v lednu vzrostly v souladu s tržním očekáváním o 1,0 % m/m, v meziročním srovnání byly vyšší o 4,1 %. Ceny zemědělců se meziměsíčně i meziročně zvýšily o 0,7 %. Minulý vývoj na finančních trzích 24.Feb :15 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % -4.0% -3.7% -5.0% CZK/EUR % -1.3% -1.3% -1.8% Czech PX 1, % 6.8% 4.2% 11.1% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y , Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Po silném výprodeji koruna zpět u hranice 25 CZK/EUR Maďarské události zahýbaly regionálními trhy. Důležitou roli sehrála i nižší likvidita, která přispěla k proražení technických bariér. Český PPI 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% PPI (y/y) CZK/EUR (y/y, +14M) Jan-00 Jan-03 Jan-06 Jan-09 Jan-12 11% -1% -7% -13% -19% Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Úrokové sazby by měly v nejbližší době zůstat beze změny. My čekáme jejich stabilitu až do konce roku Dočkáme se českého státního rozpočtu a předstihového indikátoru PMI. Nový směr finančním trhům by mohly dát zprávy z Řecka, výsledky ze zasedání G20, summitu EU či 3letý repo tendr ECB. 5% Uprostřed týdne došlo k výrazné korekci předešlých zisků, kdy vlnu výprodejů odstartovaly zprávy z Maďarska, kterému chce Evropská komise pozastavit platby z fondů soudržnosti EU ve výši necelé půl miliardy eur kvůli nedostatečnému a dlouhodobě neudržitelnému plánu na snížení deficitu veřejných financí. Regionální měny včetně koruny v tomto týdnu postihla nízká obchodní aktivita a celkově nezájem investorů vstupovat do CZK/EUR pozic ve středoevropských měnách. Ve středu pak navíc přišla jednorázová objednávka ze strany zahraničního investora, která trhem výrazně zahýbala a poslala kurz CZK/EUR až k hranici 25,20. Cestou prorazil několik technických bariér a spustil realizaci nastavených stop-loss příkazů. Tím se pohyb ke slabším úrovním ještě více znásobil. Závěr týdne však byl opět ve znamení posilování a koruna se vrátila k psychologické hranici 25 CZK/EUR. Kromě výše uvedených faktorů nepřišel pro korunu žádný domácí stimul. Ceny průmyslových výrobců v souladu s očekáváním trhu vzrostly o 1,0 % m/m, resp. 4,1 % y/y. Stejně jako každý rok se v lednu zvyšují ceny vody, její úpravy a rozvodu, ceny elektřiny, plynu, páry a klimatizovaného vzduchu. Rostly také položky navázané na vývoj cen ropy v korunovém vyjádření a vyšší byly i ceny v potravinářském průmyslu. Zajímavější pro další vývoj cen potravin je však vývoj cen zemědělských výrobců, které se v lednu zvýšily o 0,7 % m/m (+0,7 % y/y), nicméně to bylo poprvé po sedmi měsících, kdy došlo ke zvýšení těchto cen. Z hlediska budoucích inflačních tlaků ceny v průmyslu ani v zemědělství nepředstavují výraznější riziko. Ze zveřejněných údajů neplynou dle nás žádné implikace pro centrální banku. Pro ČNB byla důležitější spotřebitelská inflace za leden a vývoj HDP v posledním čtvrtletí loňského roku, když vyšší inflace byla kompenzována slabším vývojem reálné ekonomiky. Dle našeho výhledu by ČNB měla ponechat sazby v nejbližších měsících nezměněny, naše predikce dokonce počítá se sazbami na úrovni 0,75 % až do konce roku Stabilitu sazeb víceméně potvrdili i někteří členové bankovní rady. Podle viceguvernéra Mojmíra Hampla by ČNB neměla reagovat na lednovou akceleraci inflace, protože byla způsobena jednorázovým zvýšením DPH. Guvernér ČNB Miroslav Singer dále uvedl, že by sazby centrální banky měly setrvat na současné úrovni i v dohledné budoucnosti. V příštím týdnu bude na domácí scéně zvěřejněno plnění státního rozpočtu ke konci února. Uvidíme, zda vláda naváže na svůj líbivý výsledek z ledna, kdy hospodařila s dvakrát vyšším přebytkem na úrovni 21 mld. CZK než vloni. Kromě toho se dočkáme i předstihového indikátoru PMI, který naopak v minulém měsíci zklamal, když se již třetí měsíc v řadě nachází pod klíčovou hranicí 50 bodů, což značí pokles ekonomické aktivity. Pro vývoj finančních trhů ale budou podstatnější nové informace k řešení dluhové krize. Již dnes začíná zasedání zemí G20, na kterém by se mělo jednat o navýšení prostředků MMF. Poslední únorový den by mělo proběhnout druhé kolo 3letého repo tendru ECB. Při jeho prvním spuštění jsme zaznamenali vysoký zájem ze strany bankovních domů, které si od ECB vypůjčily téměř 500 mld. EUR. První kolo se tak setkalo s pozitivní odezvou trhů. Cílem těchto operací je především zajíštění likvidity pro úvěrování ekonomiky. Miroslav Frayer 24. února

3 FXSeer (aktualizováno 24. února 2012) Diskreční obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Tržní cena 4,17 288,58 25,02 33,84 7,64 1,76 1,71 Týdenní předpověď Síla signálu 0,52 0,77 0,76 0,77 0,52 0,54 0,60 Přesvědčení Slabé Silné Silné Slabé Slabé Slabé Středně silné Průměrná úspěšnost 0,54 0,56 0,52 0,50 0,52 0,58 0,52 Rovnovážná hodnota 4,23 288,85 25,28 34,46 7,70 1,77 1,77 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. Silné přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. Polosilné přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. Slabé přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky. Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice Dlouhá Krátká Krátká Krátká Krátká Dlouhá Krátká Síla signálu 0,73 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0,47 Celkem Roční výnos 0,3% -1,7% 1,4% 3,7% 0,4% -5,7% 0,7% -0,3% Průměrný roční výnos 10,1% 12,3% 4,0% 7,7% 7,2% 12,9% 9,8% 9,0% Roční volatilita 8,7% 9,3% 9,2% 8,4% 8,5% 8,8% 8,0% 3,6% Sharpeho poměr 1,16 1,32 0,44 0,92 0,85 1,46 1,22 2,49 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice. Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head) Changyin Huang (FX) Dobromir Tzotchev (FX) Lorenzo Ravagli (FX) julien.turc@sgcib.com changyin.huang@sgcib.com dobromir.tzotchev@sgcib.com lorenzo.ravagli@sgcib.com 24. února

4 Technická analýza (aktualizováno 24. února 2012) EUR/CZK Zdolání horní hrany ST klesajícího kanálu nacházející se tento týden na 25,72 je zapotřebí k potvrzení toho, že kurz je na cestě zpět k maximu z listopadu 2011 na 26,13. Pokles kurzu z 25,38 považujeme za korekci započatého růstu z 24,71. Proražení nad horní hranu ST klesajícího kanálu, která nyní prochází 25,72 (-0,03/týden), bude zapotřebí k potvrzení toho, že kurz je na cestě zpět k rezistenci na 26,13 (*). Úrovně 25,38 a 25,54 by měly být hlavními mezikroky na cestě k této oblasti rezistence. (*) MT Fibonacciho pásmo a maximum z listopadu 2011 EUR/CZK: krátkodobá pauza před pohybem nahoru TÝDENNÍ GRAF ST klesající kanál 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / /72 EUR/USD Měli bychom být svědky růstu k horní hraně MT klesajícího kanálu, která prochází tento týden 1,3605. Poté by se kurz měl vrátit k prozatímnímu cíli na 1,2590/1,2620. Po odražení z ST Fibonacciho pásma na 1,2970 kurz zdolal i nedávné maximum na 1,3320. Nyní bychom měli být svědky růstu kurzu započatého v polovině ledna na 1,2620 směrem k horní hraně MT klesajícího kanálu, která tento týden prochází 1,3605 (- 0,0038/týden). Poté by měl kurz otočit a zamířit zpět k prozatímnímu cíli na 1,2590/1,2620. EUR/USD: ST riziko růstu před návratem k oblasti 1,2590/1,2620 TÝDENNÍ GRAF MT klesající kanál / / rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / / Vysvětlivky: ST krátkodobý, MT střednědobý, LT - dlouhodobý Zdroj: Fabien Manac h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, , fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 24. února

5 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.4 EUR/CZK FWRD 20.5 USD/CZK FWRD Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12-20 Actual -1W -1M -30 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec února

6 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -40 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 KB index globální averze k riziku RPI Aug-10 Oct-10 Dec-10 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 24. února

7 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR HUF/EUR PLN/EUR GBP/EUR CHF/EUR února

8 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3Y 5Y 10Y února

9 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 EURUSD 1,25 1,17 1,25 1,32 1,35 USDJPY GBPUSD 1,56 1,50 1,60 1,65 1,68 USDCHF 0,98 1,04 0,98 0,95 0,93 USDCAD 0,99 1,00 0,98 0,96 0,96 AUDUSD 1,02 0,96 0,96 0,98 1,00 NZDUSD 0,81 0,76 0,78 0,80 0,83 USDNOK 6,08 6,50 6,00 5,68 5,56 USDSEK 7,04 7,44 6,88 6,44 6,30 EURJPY EURGBP 0,80 0,78 0,78 0,80 0,80 EURCHF 1,22 1,22 1,23 1,25 1,25 EURCAD 1,24 1,17 1,23 1,27 1,30 EURAUD 1,23 1,22 1,30 1,35 1,35 EURNZD 1,54 1,54 1,60 1,65 1,63 EURNOK 7,60 7,60 7,50 7,50 7,50 EURSEK 8,80 8,70 8,60 8,50 8,50 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 0,75 0,75 0,75 0,75 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Austrálie 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 0,25 Norsko 1,75 1,75 1,75 1,75 2,00 Švédsko 1,75 1,75 1,75 1,75 2,00 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 USA 1,75 1,85 2,00 2,25 2,25 Eurozóna 1,70 1,90 2,00 2,10 2,25 Japonsko 1,05 1,10 1,20 1,30 1,40 Velká Británie 1,90 1,90 2,00 2,00 2,10 Zdroj: SG 24. února

10 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 EUR/PLN 4,25 4,15 4,00 3,90 EUR/HUF EUR/CZK 25,50 25,30 25,00 24,50 EUR/RON 4,30 4,25 4,20 4,20 EUR/RUB 38,75 37,50 39,90 42,10 EUR/TRY 2,25 2,00 2,05 2,10 USD/CZK 20,40 21,62 20,00 18,56 USD/RUB 31,00 32,00 31,90 31,90 USD/TRY 1,80 1,70 1,65 1,60 USD/ZAR 8,20 7,80 7,65 7,45 USD/ILS 3,70 3,60 3,50 3,45 USD/EGP 6,10 6,08 5,98 5,97 USD/NGN 160,00 157,00 157,00 160,00 USD/GHS 1,58 1,57 1,55 1,56 USD/BRL 1,90 1,75 1,65 1,60 USD/MXN 14,00 13,25 12,50 11,75 USD/CLP USD/ARS 4,32 4,35 4,37 4,37 USD/COP USD/CNY 6,27 6,24 6,18 6,10 USD/HKD 7,79 7,79 7,79 7,79 USD/INR 52,50 52,00 52,00 50,00 USD/IDR USD/MYR 3,20 3,10 3,00 2,95 USD/PHP 45,00 43,00 42,50 42,00 USD/SGD 1,33 1,26 1,23 1,22 USD/KRW USD/TWD 30,80 31,20 30,80 30,50 USD/THB 32,00 31,00 30,00 30,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 Polsko 4,50 4,50 4,50 4,50 Maďarsko 8,00 8,50 8,50 8,00 Česká republika 0,75 0,75 0,75 0,75 Rumunsko 5,25 5,25 5,25 5,25 Rusko o/n depo 4,25 4,25 4,25 4,25 Turecko 5,75 5,75 5,75 5,75 Jižní Afrika 5,50 5,50 5,50 5,50 Izrael 2,50 2,50 2,50 2,50 Egypt 9,25 10,25 10,25 9,75 Brazílie 10,00 9,50 9,50 9,50 Mexiko 4,50 4,00 3,75 3,75 Chile 5,00 4,50 4,25 4,25 Čína 6,56 6,56 6,56 6,56 Jižní Korea 3,25 3,25 3,25 3,25 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 24. února

11 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week Period Previous SG Forecast Consensus Germany Import Price Index (% MoM) JAN 0.30% na 0.70% Import Price Index (% YoY) JAN 3.90% na 3.10% Hungary Economic Sentiment FEB na na Business Confidence FEB na na Consumer Confidence FEB na na China Leading Index JAN na na PMI Non-manufacturing FEB 52.9 na na Ireland Retail Sales (Volume) (% MoM) JAN 2.10% na na Retail Sales (Volume) (% YoY) JAN 3.00% na na Property Prices (% MoM) JAN -1.70% na na Property Prices (% YoY) JAN % na na Norway Consumer Confidence 1Q 9.7 na na Russia Foreign Direct Investment y.t.d., USD mln 4Q 11736M na na Foreign Direct Investment 4Q 43.20% na na Overnight Deposit Rate (%) 21-Mar 4.00% 4 na Overnight Auction-Based Repo 21-Mar 5.25% 5.25 na Refinancing Rate (%) 21-Mar 8.00% 8 na UK Nat'wide House prices s.a. (% MoM) FEB -0.20% na na Nat'wide House prices n.s.a. (% YoY) FEB 0.60% na na Monday 27-Feb-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 0:01 UK Hometrack Housing Survey (% MoM) FEB 0.00% na na 0:01 Hometrack Housing Survey (% YoY) FEB -1.60% na na 7:45 France Producer Prices (% YoY) JAN 4.70% na 4.10% 7:45 Producer Prices (% MoM) JAN -0.10% na 0.40% 8:30 Sweden Household Lending (% YoY) JAN 5.20% 5.1 na 9:00 Euro area M3 s.a. 3 mth ave., (% YoY) JAN 2.10% % 9:00 EU Foreign Ministers Meet in Brussels na na na 9:00 M3 s.a. (% YoY) JAN 1.60% % 9:00 Italy Business Confidence FEB 92.1 na 92 10:00 Euro area EU's Barroso Speaks at Lisbon Council Event in Bru na na na 10:30 Ifo's Sinn Speaks at EEAG Euro Economy Conference na na na 14:30 Euro area ECB Announces Bond Purchases na na na 14:30 ECB Calls for Bids in 7-Day Main Refinancing Tende na na na 15:00 USA Pending Home Sales (% YoY) JAN 4.40% 11.3 na 15:00 Pending Home Sales (% MoM) JAN -3.50% % 15:30 Dallas Fed Manf. Activity FEB :30 Germany ECB's Asmussen at Berlin Podium Event on Tax na na na 24. února

12 Tuesday 28-Feb-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Germany GfK Consumer Confidence Survey MAR 5.9 na 6 7:00 Switzerland UBS Consumption Indicator JAN 0.92 na na 8:00 Hungary Unemployment Rate (%) JAN 10.70% na 11.00% 8:00 Spain Total Housing Permits (% YoY) DEC % na na 8:00 Total Housing Permits (% MoM) DEC % na na 8:30 Sweden PPI (% MoM) JAN -0.20% na na 8:30 PPI (% YoY) JAN -2.10% na na 8:30 Retail Sales s.a. (% MoM) JAN 0.10% na na 8:30 Retail Sales n.s.a. (% YoY) JAN 1.50% na na 8:30 Trade Balance, SEK bn JAN 2.8B na na 10:00 Euro area Services Confidence FEB :00 Business Climate Indicator FEB na :00 Consumer Confidence FEB F :00 Economic Confidence FEB :00 Indust. Confidence FEB :00 Portugal Consumer Confidence FEB na na 10:00 Economic Climate Indicator FEB -4.7 na na 10:15 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing na na na 11:00 UK CBI Distributive Trades survey, reported sales FEB -22 na :00 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Term Deposits na na na 12:00 Chile Unemployment Rate (%) JAN 6.60% na 6.60% 13:00 Germany CPI - EU Harmonised (% YoY) FEB P 2.30% % 13:00 Consumer Price Index (% YoY) FEB P 2.10% % 13:00 CPI - EU Harmonised (% MoM) FEB P -0.50% % 13:00 Consumer Price Index (% MoM) FEB P -0.40% % 13:30 USA Durables Ex Transportation (% MoM) JAN 2.20%R % 13:30 Durable Goods Orders (% MoM) JAN 3.00% % 13:30 Cap Goods Ship Nondef Ex Air (% MoM) JAN 2.90% -2 na 13:30 Cap Goods Orders Nondef Ex Air (% MoM) JAN 2.90% % 14:00 Euro area EU's Almunia Speaks at EU Parliament's Internal Ma na na na 14:00 USA S&P/CaseShiller Home Price Index DEC na 14:00 S&P/Case-Shiller US HPI (% YoY) 4Q -3.90% na na 14:00 S&P/Case-Shiller US HPI 4Q na na 14:00 S&P/CS 20 City (% MoM) s.a. DEC -0.70% % 14:00 S&P/CS Composite-20 (% YoY) DEC -3.67% % 14:30 Euro area ECB Calls for Bids in 3-Month Tender na na na 14:30 ECB Calls for Bids in 3-Year Tender na na na 15:00 Mexico International Reserves Weekly, USD mln 24-Feb $147835M na na 15:00 USA Consumer Confidence FEB :00 Richmond Fed Manufact. Index FEB :00 Euro area U.S. Ambassador to EU Kennard Speaks at Autoworld na na na 18:00 EU's Barroso Speaks at Automobile Makers Event in na na na Peru GDP (% YoY) 4Q 6.50% na na Spain Budget Balance YTD DEC na na na Budget Balance y.t.d, EUR bn JAN na na na 24. února

13 Wednesday 29-Feb-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Germany Retail Sales (% MoM) JAN 0.10%R na 0.50% 0:01 UK GfK Consumer Confidence Survey FEB :30 India Quaterly GDP (% YoY) 4Q 6.90% na 6.30% 7:30 Euro area WTO Chief Lamy Speaks at Event in Brussels na na na 7:45 France Consumer Spending (% YoY) JAN -3.10% % 7:45 Consumer Spending (% MoM) JAN -0.70% % 8:00 Spain CPI (EU Harmonised) (% YoY) FEB P 2.00% na 1.90% 8:00 Consumer Price Index (% YoY) FEB P 2.00% na 1.90% 8:00 EU's Almunia Speaks in Madrid na na na 8:00 Switzerland KOF Swiss Leading Indicator FEB :15 Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day US Dollar Tender na na na 8:15 ECB Calls for Bids in 3-Month US Dollar Tender na na na 8:30 Sweden GDP s.a. (% QoQ) 4Q 1.60% -0.4 na 8:30 Wages - Non-Manual Workers (% YoY) DEC 2.60% na na 8:30 GDP w.d.a. (% YoY) 4Q 4.60% 2.9 na 8:55 Germany Unemployment Change (000's), k FEB -34K 15-7K 8:55 Unemployment Rate (%) s.a. FEB 6.70% % 9:00 Czech Republic Money Supply (% YoY) JAN 5.20% na na 9:00 Norway Manufacturing Wage Index (% QoQ) 4Q 2.10% na na 9:00 Credit Indicator Growth (% YoY) JAN 6.70% na na 9:30 UK Net Lending Sec. on Dwellings, GBP bn JAN 0.7B na na 9:30 Mortgage Approvals, k JAN 52.9K K 9:30 M4 Money Supply (% MoM) JAN -1.40% na na 9:30 M4 Money Supply (% YoY) JAN -2.50% na na 9:30 M4 Ex IOFCs 3M Annualised JAN -0.80% na na 9:30 Net Consumer Credit, GBP bn JAN -0.4B B 10:00 Euro area ECB Announces Allotment in 3-Month US Dollar Tende na na na 10:00 CPI (% YoY) JAN % 10:00 CPI - Core (% YoY) JAN 1.60% % 10:00 ECB Announces Allotment in 7-Day Dollar Tender na na na 10:00 CPI (% MoM) JAN 0.30% % 10:15 ECB Announces Allotment in 3-Month Tender na na na 10:15 ECB Announces Allotment in 3-Year Tender na na na 11:00 EU to Propose Competition, Capital Rules for Trade na na na 11:00 Ireland Live Register Level SA (000's) FEB na na 11:00 Live Register Monthly Change, k FEB -3.2K na na 11:00 Unemployment Rate (%) FEB 14.20% na na 11:30 Chile Central Bank Meeting Minutes na na na 12:00 Retail Sales (% YoY) JAN 10.10% na 9.00% 12:00 Industrial Sales (% YoY) JAN 0.40% na na 12:00 Copper Production Total JAN na na 12:00 Industrial Production (% YoY) JAN 0.50% na 2.20% 12:00 USA MBA Mortgage Applications 24-Feb -4.50% na na 13:00 Poland NBP Inflation Expectations FEB 5.20% na na 13:30 USA GDP (Annualized) (% QoQ) 4Q S 2.80% na 2.80% 13:30 Personal Consumption (% QoQ) 4Q S 2.00% % 13:30 GDP Price Index (% QoQ) 4Q S 0.40% % 13:30 Core PCE (% QoQ) 4Q S 1.10% % 14:00 Canada Teranet/National Bank HP Index DEC na na 14:00 Teranet/National Bank HPI (% MoM) DEC -0.20% na na 14:00 Teranet/National Bank HPI (% YoY) DEC 7.10% na na 14:30 USA Fisher Speaks on economy in Mexico City na na na 14:45 Chicago Purchasing Manager FEB :00 Bernanke Delivers Semi-Annual Monetary Policy Repo na na na 15:00 NAPM-Milwaukee FEB 58.4 na na 16:00 Colombia Urban Unemployment Rate (%) JAN 10.40% na 12.00% 19:00 Euro area Denmark's Thorning-Schmidt Speaks at Brussels Thin na na na 19:00 USA Fed Releases Beige Book na na na 21:45 (-1D) Building Permits (% MoM) JAN 2.10% na 3.40% Greece Retail Sales (% YoY) DEC -6.30% na na Russia Weekly CPI y.t.d, (%) 27-Feb 0.80% na na Weekly CPI (% WoW) 27-Feb 0.10% na na Spain Current Account, EUR bn DEC -4.1B na na Switzerland CPI - EU Harmonised (% YoY) JAN -0.40% na -0.70% CPI - EU Harmonised (% MoM) JAN 0.30% na -0.30% 24. února

14 Thursday 01-Mar-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Czech Republic Budget Balance, CZK bn FEB 21.0B na na 1:00 China PMI Manufacturing FEB :30 China HSBC Manufacturing PMI FEB 48.8 na na 5:00 India Markit Manufacturing PMI FEB na na na 5:30 India Exports (% YoY) JAN 6.70% na na 5:30 Imports (% YoY) JAN 19.80% na na 6:30 France Mainland Unemp. Change (000s), k 4Q 37K na na 6:30 ILO Unemployment Rate (%) 4Q 9.70% na na 6:30 ILO Mainland Unemployment Rate (%) 4Q 9.30% % 6:45 Switzerland GDP (% QoQ) 4Q 0.20% % 6:45 GDP (% YoY) 4Q 1.30% % 7:00 Ireland NCB Manufacturing PMI FEB na na na 7:30 Sweden Swedbank PMI Survey FEB na 8:00 Euro area EU's Rehn Speaks at Brussels Think Tank na na na 8:00 Norway PMI Manufacturing s.a. FEB na 8:00 Poland Manufacturing PMI FEB na na na 8:15 Spain Manufacturing PMI na 46 na 8:30 Czech Republic Manufacturing PMI na. na 8:30 Hong Kong Retail Sales - Value (% YoY) JAN 23.40% % 8:30 Retail Sales - Volume (% YoY) JAN 17.10% % 8:30 Sweden Current Account, SEK bn 4Q 76.1B. na 8:30 Switzerland PMI Manufacturing FEB :45 Italy PMI Manufacturing FEB 46.8 na 47 8:50 France PMI Manufacturing FEB F :55 Germany PMI Manufacturing FEB F :00 Euro area PMI Manufacturing FEB F :00 Italy Unemployment Rate (%), s.a. JAN P 8.90% 49 na 9:00 Norway Unemployment Rate (%) FEB 2.80% 2.8 na 9:00 Poland GDP s.a. (% QoQ) 4Q 1.00% na na 9:00 GDP (% YoY) 4Q 4.20% na 4.20% 9:30 UK PMI Manufacturing FEB :00 Euro area CPI Estimate (% YoY) FEB 2.70% % 10:00 Unemployment Rate (%) JAN 10.40% % 10:00 Italy CPI - EU Harmonized (% MoM) FEB P -1.80% % 10:00 CPI - EU Harmonized (% YoY) FEB P 3.40% % 10:00 CPI (NIC incl. tobacco) (% YoY) FEB P 3.20% % 10:00 CPI (NIC incl. tobacco) (% MoM) FEB P 0.30% % 11:00 Portugal Industrial Production (% MoM) JAN -1.50% na na 11:00 Industrial Production (% YoY) JAN -8.70% na na 11:00 Retail Sales (% MoM) JAN 2.30% na na 11:00 Retail Sales (% YoY) JAN % na na 12:00 Euro area EU Conservative Leaders Hold Pre-Summit Meeting na na na 13:00 USA RBC Consumer Outlook Index MAR 45.1 na na 13:30 Canada Current Account (BOP), USD bn 4Q -$12.1BR na -$9.6B 13:30 Raw Materials Price Index (% MoM) JAN -2.40% na -0.50% 13:30 Industrial Product Price (% MoM) JAN -0.70% na 0.10% 13:30 Euro area Poland's Rostowski Speaks at Brussels Think Tank na na na 13:30 USA PCE Core (% YoY) JAN 1.80% % 13:30 PCE Core (% MoM) JAN 0.20% % 13:30 PCE Deflator (% YoY) JAN 2.40% na 2.30% 13:30 Continuing Claims, k 18-Feb 3392K 3385 na 13:30 Personal Spending (% MoM) JAN 0.00% % 13:30 Initial Jobless Claims, k 25-Feb 351K 345 na 13:30 Personal Income (% MoM) JAN 0.50% % 15:00 Mexico Central Bank Economist Survey na na na 15:00 Remittances, USD mln JAN M na na 15:00 USA Construction Spending (% MoM) JAN 1.50% % 15:00 ISM Manufacturing FEB :00 ISM Prices Paid FEB :00 Italy New Car Registrations (% YoY) FEB % na na 17:30 USA Fed's Lockhart Speaks on Economy and Banking in At na na na 18:00 Italy Budget Balance, y.t.d EUR bn FEB -3.3B na na 18:00 Budget Balance, EUR bn FEB -3.3B na na 20:30 Mexico Budget Balance y.t.d., USD bn JAN B na na 22:00 USA Domestic Vehicle Sales, mln FEB 11.05M na 11.00M 22:00 Total Vehicle Sales, mln FEB 14.13M M Euro area EU Leaders Hold Summit in Brussels na na na Ireland Consumer Confidence FEB 56.6 na na Peru Wholesale Prices (% MoM) FEB -0.52% na na Consumer Price Index (% YoY) FEB 4.23% na na Consumer Price Index (% MoM) FEB -0.10% na na Russia Gold & Forex Reserve, USD bn 24-Feb 504.4B na na Reserve Fund, USD bn FEB $61.4B na na Wellbeing Fund, USD bn FEB $88.3B na na USA ICSC Chain Store Sales (% YoY) FEB 4.80% 3.5 na 24. února

15 Friday 02-Mar-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Spain Unemployment (% MoM) Net ('000s) FEB na na 9:00 Norway Retail sales - vol. s.a. (% MoM) JAN -0.30% na na 9:00 Retail sales - vol. n.s.a. (% YoY) JAN 2.60% na na 9:30 UK PMI Construction FEB na 10:00 Euro area PPI (% YoY) JAN 4.30% na 3.60% 10:00 PPI (% MoM) JAN -0.20% na 0.50% 10:00 Italy Annual GDP %R na na 10:00 Deficit to GDP % na na 13:30 Canada Gross Domestic Product (% YoY) DEC 2.00% na na 13:30 Gross Domestic Product (% MoM) DEC -0.10% na 0.30% 13:30 Quarterly GDP Annualized 4Q 3.50% na 1.80% 14:45 USA ISM New York FEB na na na 21:00 Colombia Producer Price Index (% YoY) FEB 3.73%R na na 21:00 Producer Price Index (% MoM) FEB -0.51%R na na Euro area EU Leaders Hold Summit in Brussels na na na Russia Money Supply Narrow Def, RUB trn 27-Feb 6.84T na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters 24. února

16 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) (74) (40) (381) vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Analytik junior Carmen Lipara Monica Croitoru Laura Simion, CFA Razvan Panturu (40) (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro monica.croitoru@brd.ro laura.simon@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Klaus Baader James Nixon Vladimir Pillonca Michel Martinez (44) (44) (44) (33) klaus.baader@sgcib.com james.nixon@sgcib.com vladimir.pillonca@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko Brian Hilliard Anatoli Annekov (44) (44) brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones Aneta Markowska (1) (1) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com Asie a Tichomoří Wei Yao Takuji Okubo (852) (81) wei.yao@sgcib.com takuji.okubo@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jose Sarafana Jean-David Cirotteau (33) (33) (33) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jose.sarafana@sgcib.com Jean-david.cirotteau@sgcib.com Julian Wiseman Fidelio Tata (New York) Patrick Gouraud (44) (1) (44) julian.wiseman@sgcib.com fidelio.tata@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com Christian Carrillo (Asia-Pacific) Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (81) (852) christian.carrillo@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) (33) (44) (33) david.deddouche@sgcib.com Sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon Gaëlle Blanchard Esther Law Nalini Cundapen (44) (44) (44) (44) Guillaume.salomon@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com nalini.cundapen@sgcib.com Technical analysis Hugues Naka Fabien Manac h (33) (33) hugues.naka@sgcib.com fabien.manach@sgcib.com

17 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku