Teorie a praxe měnové politiky ČNB

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Teorie a praxe měnové politiky ČNB"

Transkript

1 Teorie a praxe měnové politiky ČNB (pro předmět 5HP 502 Národohospodářské rozhodování) Ing. Pavel Řežábek, Ph.D. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB 5. března 2015

2 Co nás čeká (a nemine) na našich setkáních? 1. setkání Teorie a praxe měnové politiky ČNB 2. setkání Interakce měnové a fiskální politiky a její dopad na makroekonomický vývoj ČR 3. setkání Aktuální pohled na perspektivu vstupu do eurozóny 2

3 Legislativní rámec činnosti ČNB Úloha měnové politiky ČNB je právně kodifikována: 1. v ustanoveních článku 98 Ústavy ČR 2. 2 zákona č. 6/1993 Sb., o České národní bance, které jí ukládají: pečovat o cenovou stabilitu = hlavní cíl kromě toho pečovat o finanční stabilitu a o bezpečné fungování finančního systému v ČR a pokud tím není dotčen hlavní cíl ČNB, podporovat obecnou hospodářskou politiku vlády vedoucí k udržitelnému hospodářskému růstu a obecné hospodářské politiky v Evropské unii se záměrem přispět k dosažení cílů Evropské unie. ČNB však není jen o měnové politice a udržování cenové stability, ale i o mnoha praktických aspektech všedního života... 3

4 Cíle měnové politiky v ČR splnění primárního cíle monetární politiky v ČR tedy zajištění stability cen v ekonomice vytváří společně s dalšími prvky hospodářskopolitického mixu stabilní prostředí pro rozvoj podnikatelských aktivit sekundárním cílem pro monetární politiku (ale primárním pro celou hospodářskou politiku) je udržitelný ekonomický vývoj (většinou vyjádřen v nějakém strategickém dokumentu vlády) ALE!!! nezbytným předpokladem realizace měnové politiky vedoucí k cenové stabilitě je nezávislost centrální banky na vládě a dalších subjektech ČNB usiluje o plnění uvedeného primárního cíle v rámci měnověpolitického režimu nazývaného cílování inflace k tomu využívá ČNB příslušné měnověpolitické nástroje viz dále měnová politika vs. makroobezřetnostní politika (viz naše další setkání) 4

5 Primární cíl ČNB se obdobně jako většina centrálních bank soustřeďuje především na stabilitu spotřebitelských cen v praxi se stabilitou cen rozumí mírný růst cen může být způsoben nedostatečným očištěním vlivu kvality zboží a služeb (k růstu ceny může docházet kvůli zvýšení kvality) může být způsoben proměnlivostí spotřebního koše (spotřebitelé mají tendenci spotřebovávat více zboží a služeb s menším cenovým nárůstem) zvyšuje pružnost pracovního trhu (nezměněné nominální mzdy umožňují pokles reálných mezd) usnadňuje změnu tzv. relativních cen zboží a služeb pomáhá i samotné centrální bance při uvolňování měnové politiky (nulová hranice úrokových sazeb) inflační cíl vyhlašuje ČNB jako meziroční změnu indexu spotřebitelských cen pro období od ledna 2006 byl vyhlášen inflační cíl ve výši 3 % s tolerančním pásmem ve výši jednoho procentního bodu oběma směry v březnu 2007 byl vyhlášen nový inflační cíl ve výši 2 % platný od ledna 2010 s tolerančním pásmem ve výši jednoho procentního bodu oběma směry 5

6 Index spotřebitelských cen index spotřebitelských cen (životních nákladů) patří mezi nejdůležitější indikátory cenového vývoje CPI (Consumer Price Index) vychází se ze statistických dat publikovaných ČSÚ, který index spotřebitelských cen měří na tzv. spotřebním koši spotřební koš je sestaven tak, aby popisoval strukturu spotřeby průměrné domácnosti (každý máme jiný spotřební koš) spotřební koš obsahuje 700 položek s příslušným váhovým podílem, zdaleka nepostihuje všechny ceny zboží a služeb v ekonomice zhruba 25 % spotřebního koše tvoří importované zboží a služby velký podíl volatilních položek (potraviny, pohonné hmoty) měnovou politikou je přímo ovlivňována více než polovina spotřebního koše ČNB standardně odhlíží od primárních cenových dopadů změn nepřímých daní, tj. pracuje s tzv. výjimkou z plnění inflačního cíle => ČNB sleduje měnověpolitickou inflaci (inflace očištěná o vliv změn nepřímých daní) 6

7 Struktura spotřebního koše ČSÚ pro účely měření sestavuje váhové schéma (v závorce jsou počty cenových reprezentantů v jednotlivých oddílech): ČNB používá vlastní členění pro analytické účely: 10. Vzdělávání (12) 0,74% 12. Ostatní zboží a služby (56) 6,83% 11. Stravování a ubytování (43) 5,56% 9. Rekreace a kultura (108) 8,76% 8. Pošty a telekomunika ce (4) 3,06% 1. Potraviny a nealkoholické nápoje (161) 17,08% 7. Doprava (82) 10,13% 2. Alkoholické nápoje, tabák (23) 9,50% 6. Zdraví (21) 2,38% 3. Odívání a obuv (65) 3,29% 4. Bydlení, voda, energie, paliva (45) 26,56% 5. Bytové vybavení, zařízení domácnosti, opravy (80) 6,11% Ceny pohonných hmot 3,39% Regulované ceny 18,70% Korigovaná inflace bez pohonných hmot 53,32% vliv primárně poptávkových faktorů, tj. působení měnové Ceny potravin vč. alkoholických nápojů a tabáku 24,58% Nepřímé daně Zdroj: ČSÚ Pozn: spotřební koš od ledna 2014, stálé váhy roku 2012 Zdroj: ČNB 7

8 Režimy měnové politiky Základní režimy měnové politiky: režim s implicitní nominální kotvou cílování měnové zásoby cílování měnového kurzu cílování inflace v ČR od roku 1998 diskuze o cílování nominálního HDP Industrial countries: Situace ve světě: v rozvinutých zemích narostl význam cílování inflace, naopak bylo zcela opuštěno cílování peněžní zásoby a výrazně klesl počet zemí s fixním kurzem některé centrální banky sledují více cílů najednou (Fed...) Zdroj: Inflation Targeting and the IMF, IMF (2006) 8

9 v % Měnová politika před cílováním inflace depreciace 12 8 pásmo +/-7,5% pásmo +/-0,5% úroveň kurzu k bývalému měnovému koši (65% DEM, 35% USD) apreciace cílování M2 a do května 1997 i kurzu cílování inflace

10 Cílování inflace na rozdíl od ostatních režimů se zaměřuje přímo na plnění hlavního cíle cenové stability bez pomoci zprostředkujících cílů mezi opatřením centrální banky a jeho nejvýraznějším dopadem do inflace je zpoždění obvykle zhruba jednoho až dvou let => v případě ČNB vpředhledící strategie s horizontem měsíců rozhodování centrální banky se řídí prognózou budoucího vývoje inflace a celé ekonomiky (viz Svensson Inflation Forecast Targeting) důraz na otevřenost a důvěryhodnost měnové politiky veřejné explicitní vyhlášení inflačního cíle vyhlazování úrokových sazeb úspěch měnové politiky v režimu cílování inflace závisí na schopnosti ukotvit inflační očekávání (viz Kydland a Prescott; Barro a Gordon) důležitou podmínkou pro úspěšné cílování inflace je nezávislost centrální banky 10

11 % Měnověpolitické cíle v režimu cílování inflace cíl pro % +/- 0,5 p.b. (ohlášen v prosinci 1997) cíl pro ,5 % +/- 0,5 p.b. (ohlášen v listopadu 1998) cíle pro čistou inflaci cíl pro ,5 % +/- 1 p.b. (ohlášen v prosinci 1997) cílové pásmo pro začátek 3-5 %, konec 2-4 % (ohlášeno v dubnu 2001) cílové pásmo pro celkovou inflaci bodový cíl 3 % od 2006 (ohlášen v březnu 2004) bodový cíl 2 % od 2010 (ohlášen v březnu 2007) 1 cíl pro % +/- 1 p.b. (ohlášen v dubnu 2000) dlouhodobý cíl pro % +/- 1 p.b. (ohlášen v dubnu 1999) bodový cíl pro celkovou inflaci 0 1/98 1/99 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10 1/11 1/12 11

12 meziroční změny v % Plnění inflačního cíle spotřebitelské ceny čistá inflace (spotřebitelské ceny bez vlivu změn nepřímých daní a bez regulovaných cen) 9 8 cíl 1998: 6% +/- 0,5p.b cíl 1999: 4,5 +/- 0,5p.b. cíl 2000: 4,5 +/- 1p.b. počátek cílového pásma 3-5 % cílové pásmo (vyhlášeno 4/2001) konec cílového pásma 2-4 % bodový cíl 2% (vyhlášen 3/2007) cíl 2001: 3% +/- 1p.b. cíl 2005: 2%+/- 1 p.b. (vyhlášen 4/1999) bodový cíl 3% (vyhlášen3/2004) -1 1/98 1/99 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10 1/11 1/12 1/13 1/14 12

13 Nástroje měnové politiky ÚLOHA MĚNOVÉ POLITIKY hlavním cílem je zabezpečovat cenovou stabilitu Nástroje měnové politiky lze metodologicky členit z mnoha různých hledisek asi nejznámější je členění z hlediska dopadu na bankovní systém: Přímé (netržní, adresné, administrativní) Omezují banky a zasahují přímo do jejich rozhodovacího mechanismu (např. pravidla likvidity, povinné vklady, limity úvěrů/úrokových sazeb) Nepřímé (tržní, neadresné) Banky na ně mohou, ale nemusí povinně reagovat (operace na volném trhu, diskontní nástroje, přímé i nepřímé kurzové intervence,...) Přímé i nepřímé (prolínání charakteristik) Např. povinné minimální rezervy, doporučení, výzvy, dohody INFLACE 13

14 Transmisní mechanismus Očekávání výše úrokové sazby ZVÝŠENÍ ÚROKOVÉ SAZBY (2T REPO SAZBY) Inflační očekávání Růst tržních úrokových sazeb Nižší očekávaná ziskovost firem Posílení kurzu Obtížnější získávání úvěrů, nižší investice Pokles spotřeby Redukce investic Pokles exportů zvýšení importů Nižší dovozní ceny Pokles poptávky POKLES INFLACE ÚVĚROVÝ KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL KURZOVÝ KANÁL 14

15 Transmisní mechanismus modernější pojetí ZVÝŠENÍ ÚROKOVÝCH SAZEB ČNB Nárůst tržních úrokových sazeb Posílení měnového kurzu Vyšší splátky a riziko selhání Pokles cen aktiv Nižší dovozní ceny Pokles vývozu, zvýšení dovozu Přísnější úvěrové podmínky Pokles bohatství Růst úspor, pokles spotřeby domácností Omezení investic firem Pokles spotřeby, růst úspor domácností Omezení investic firem Pokles domácí výroby Pokles zaměstnanosti, pokles růstu mezd POKLES INFLACE KURZOVÝ KANÁL ÚROKOVÝ A ÚVĚROVÝ KANÁL KANÁL CEN AKTIV 15

16 Měnověpolitické nástroje ČNB NÁSTROJE MĚNOVÉ POLITIKY, KTERÉ PŘEVÁŽNĚ POUŽÍVÁ ČNB: Operace na volném trhu Automatické facility Povinné minimální rezervy Slovní intervence, atd. 16

17 Aplikace měnověpolitických nástrojů Bankovní rada ČNB při svém měnověpolitickém rozhodování posuzuje nejnovější prognózu ČNB a vyhodnocuje rizika nenaplnění této prognózy na základě těchto úvah pak Bankovní rada hlasuje o tom, zda a jak by se mělo změnit nastavení hlavního měnověpolitického nástroje 2T repo sazby centrální banka se změnou 2T repo sazby snaží kompenzovat nadměrné inflační, resp. dezinflační tlaky, které vychylují budoucí inflaci mimo inflační cíl resp. toleranční pásmo kolem tohoto cíle. například zvýšení repo sazby vede prostřednictvím tzv. transmisního mechanismu obvykle k oslabení agregátní poptávky, které má za následek oslabení cenového růstu. Pokud tedy centrální banka očekává, že v budoucnosti budou převažovat inflační vlivy vychylující inflaci nad cílovanou hodnotu, je to signál, že by měnová politika měla být restriktivnější, tj. že by repo sazba by měla být zvýšena. snížení repo sazby má na inflaci obvykle opačný dopad 17

18 Nekonvenční měnová politika konvenční nástroje měnové politiky: nastavování měnověpolitické úrokové sazby a provádění operací na volném trhu centrální banka může sáhnout k nekonvenční měnové politice v případě, že konvenční nástroje nejsou dostatečně účinné: např. když dojde k vyčerpání manévrovacího prostoru u standardního nástroje úrokové sazby úrokové sazby centrální banky mohou teoreticky klesnout pod nulu (např. Dánsko od 2012/7), tato situace může být ovšem spojena s nežádoucími efekty (preference oběživa) za nekonvenční měnovou politiku se v současnosti ve světě považuje především tzv. kvantitativní uvolňování (quantitative easing) dodávání likvidity finančnímu i nefinančnímu sektoru v potřebném rozsahu ovlivnění úrokových a inflačních očekávání a jejich prostřednictvím i výši dlouhodobých reálných úrokových sazeb v ekonomice ovlivnění trhu finančních aktiv s cílem snížit dlouhodobou sazbu nebo rozpětí např. nákupem vládních dluhopisů pod nekonvenční politiku spadá také používání kurzového závazku jako nástroje MP (devizové intervence) 18

19 Nekonvenční měnová politika v ČR Inflace v roce 2013 klesala a dostala se k dolní hranici tolerančního pásma cíle ČNB (1 %) měnověpolitická inflace byla hluboko pod dolní hranicí tolerančního pásma cíle ceny zboží a služeb bez energií a bez potravin dlouhodobě klesaly dlouhodobě utlumené poptávkové tlaky v ekonomice? Koncem roku 2012 ČNB snížila klíčovou sazbu na technickou nulu (0,05 %) prostor pro další uvolňování prostřednictvím tohoto nástroje se vyčerpal prognóza z listopadu 2013 ovšem indikovala nutnost dalšího poklesu 2T repo sazby až o 0,9 p.b. ČNB zvažovala způsob dalšího uvolnění MP a zvolila kurzový závazek jako stabilizační nástroj uvolňování měnových podmínek ČNB zahájila využívání měnového kurzu jako nástroje měnové politiky s tím, že se zavázala udržovat kurz koruny nad hladinou 27 CZK/EUR (jednostranný kurzový závazek) kurzový závazek je dlouhodobý (nejméně do roku 2016), sazby budou drženy na stávající úrovni (0,05 %) rovněž delší dobu, dokud nedojde k významnému nárůstu inflačních tlaků jedná se o využití kurzového kanálu transmise měnové politiky (viz schéma) používání kurzového závazku má nezanedbatelná rizika: ukončení exit strategie, růst nákladů spojených s devizovými rezervami, mezinárodní vztahy,... 19

20 Prognóza ČNB hlavní podklad pro MP rozhodování v režimu cílování inflace důležitá nejen čísla, ale i historka prognózy nejen základní scénář, ale rovněž diskuze rizik a nejistot komunikační nástroj zpoždění v měnové transmisi měsíců Filozofie prognózy ČNB: prognózy většiny institucí: Jaký bude budoucí vývoj? prognóza ČNB: Co je třeba udělat, aby byl budoucí vývoj inflace takový, jaký ho chce ČNB mít? 20

21 Prognóza ČNB model g3 shrnutí Filozofie modelu: systematický, jasný popis měnové transmise stabilita prognózy v čase, replikovatelnost transparentnost celého procesu vyhodnocení vlivu jednotlivých faktorů zpětné hodnocení prognostických chyb tvorba alternativních scénářů a citlivostních analýz Jádrový predikční model g3 : používán od poloviny roku 2008 (předtím QPM) model typu DSGE (Dynamic Stochastic General Equilibrium), založený na mikro-základech ČNB v tomto ohledu na světové špici sektor výrobců, domácností, státu a zahraničí konzistence se strukturou národních účtů řada nominálních a reálných rigidit endogenní úrokové sazby a měnový kurz kalibrovaný model vpředhledící očekávání 21

22 Světová ekonomika Produkční struktura v modelu g3 HDP Ceny strnulé v domácích cenách Dovoz (N) Kapitálové statky (I) Kapitál Práce Strnulé mzdy Spotřební statky (C) Domácí mezispotřební statky (Y) Ceny strnulé v zahraničních cenách Vývozní statky (X) Strnulé ceny Y Statky vládní spotřeby (G) Ceny I, C, G, N strnulé v domácích cenách 22

23 Tvorba cen v modelu g3 Celková inflace Měnověpolitická inflace Nepřímé daně Regulované ceny Čistá inflace Domácí ceny Dovozní ceny Mzdy Cena kapitálu Měnový kurz Zahraniční ceny 23

24 Sada modelů kolem jádrového modelu Vnější ek. analýzy Vnější předpoklady Analýza platební bilance Analýzy transmise Jádrový model (g3) Měnové analýzy Krátkodobá predikce Strukturální analýzy Fiskální analýzy Administrativní vlivy 24

25 Prognóza Příprava prognózy proces s mnoha kroky (cca 1 měsíc) integrace střednědobé prognózy (model g3) s krátkodobou prognózou 6 sekčních porad (sekce měnová a statistiky) 2 schůzky s BR koordinováno predikčním týmem (přibližně 8 lidí; řada schůzek) proces otevřený a zdokumentovaný velice transparentní komunikace výsledků prognózy Projednání prognózy důležitou součást MP rozhodování tvoří diskuze rizik a nejistot klíčová role Bankovní rady alternativní scénáře a analýzy citlivosti ve velkých SZ diskuze rizik v měnověpolitickém doporučení (MPD) sekce měnové a statistiky graf rizik inflační prognózy (GRIP) v malých SZ vyhodnocení následných informací v malých SZ důležitou roli hrají i poradci / výzkum 25

26 Průměrná odchylka 3M PRIBORu v 2013Q4 2014Q3 GRIP GRIP vyhodnocuje vliv nově dostupných informací z hlediska jejich rizika pro výhled celkové inflace a úrokových sazeb vůči stávající prognóze provádí se mechanicky simulacemi jádrového predikčního modelu (g3) z poslední makroekonomické prognózy postupným vkládáním nových informací příklad GRIP z 6. SZ 2013 (září 2013): 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 Počáteční podmínky Zahraničí Inflace Měnové podmínky - kurz Měnové podmínky - sazby 0,0-0,2-0,4-0,6-0,8-1,0-1,0-0,8-0,6-0,4-0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 Odchylka inflace v 2014Q3 publikace GRIPu byla pozastavena v prosinci 2013 v souvislosti s tím, že úrokové sazby ČNB dosáhly technicky nulové spodní hranice a ČNB začala používat kurzový závazek jako další nástroj své měnové politiky 26

27 Zasedání BR ČNB Nastavení měnověpolitických nástrojů Bankovní rada jedná o měnových otázkách osmkrát ročně projednávání situační zprávy na zasedání bankovní rady je zahájeno prezentacemi sekce měnové a statistiky, v nichž jsou shrnuty hlavní myšlenky a vyznění prognózy, předložené situační zprávy a měnověpolitického doporučení. Prezentace jsou zakončeny formulací vlastního doporučení sekce měnové a statistiky bankovní radě v oblasti bezprostředního nastavení úrokových sazeb a komunikace. po skončení prezentací členové bankovní rady pokládají dotazy poslední fází jednání bankovní rady je uzavřená diskuze jejích členů o rizicích a nejistotách aktuální prognózy a celkových měnověpolitických souvislostech, která vyústí v hlasování o měnověpolitickém opatření hlasování nemusí být vždy jednotné a konečné rozhodnutí se může lišit jak od vyznění aktuální prognózy, tak i od měnověpolitického doporučení sekce měnové a statistiky 27

28 Zasedání BR ČNB Hlasování HLASOVÁNÍ BANKOVNÍ RADY v roce 2014 o nastavení hlavního měnověpolitického nástroje dvoutýdenní (2T) repo sazby ve prospěch: vyšších sazeb nižších sazeb ponechání sazeb přítomnost celkem doporučení SMS* bude zveřejněno v lednu 2021 M.Singer ,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. M.Hampl ,00p.b ,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. V.Tomšík ,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b ,00p.b. 0,00p.b. K.Janáček ,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. L.Lízal ,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. J.Rusnok x 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. P.Řežábek ,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. 0,00p.b. E.Zamrazilová ,00p.b. x x x x x x x 2T repo sazba (v případě změny tučně) 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% Vysvětlivky: --- člen bankovní rady nebyl přítomen při hlasování x nebyl členem bankovní rady * SMS - Sekce měnová a statistiky, dříve Měnová sekce, resp. Měnový odbor od se vedle hlasování o nastavení 2T repo sazby hlasuje také o zahájení a následně pokračování využívání kurzového závazku jako nástroje měnové politiky od zahájení využívání kurzového závazku se nastavení 2T repo sazby neměnilo výsledek hlasování o kurzovém závazku je zaznamenán v Protokolu o hlasování členů bankovní rady ČNB o devizových intervencích, který je chráněn po dobu 6 let 28

29 Zasedání BR ČNB Nastavení měnověpolitických nástrojů D (čtvrtek dopoledne): Jednání BR k rozhodnutí o měnové politice. Po hlasování BR je kromě prezentace na TK bankovní radou schvalován text Prohlášení i text Shrnutí Zprávy o inflaci (pouze u tzv. velkých SZ) D (13 hod): Zveřejněno rozhodnutí BR. D (14.15 hod): Tisková konference s prezentací k rozhodnutí, během níž je přečten text Prohlášení... včetně poměru hlasování (pouze hlasování o sazbách, nikoliv o používání kurzového závazku jako nástroje MP) prezentace z tiskové konference je zveřejněna po jejím skončení, a to většinou kolem 15 hod., počínaje květnem 2007 je cca s hodinovým odstupem po TK zveřejňován na internetových stránkách ČNB také zvukový záznam z TK D+1 Setkání s analytiky, které se koná čtvrtletně vždy po projednání tzv. velké Situační zprávy. D+4 (pondělí): Zveřejnění Shrnutí Zprávy o inflaci včetně tabulky klíčových makroindikátorů (platí pouze pro tzv. velké SZ) D+8 (pátek): Zveřejnění veřejného záznamu z jednání BR (obsahuje zapracovaný Protokol o jmenovitém hlasování členů BR o úrokových sazbách) a Zprávy o inflaci (u tzv. velké SZ) S odstupem šesti let je pak zveřejňován podrobný protokol z měnového jednání bankovní rady (obsahuje zapracovaný Protokol o jmenovitém hlasování členů BR o devizových intervencích) a podklady pro rozhodování bankovní rady o měnových otázkách (Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji a Měnověpolitické doporučení) 29

30 mzr. zm. v % Prognóza inflace (příklad prognózy zveřejněné ) 6 5 Horizont měnové politiky Inflační cíl III/12 IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV I/16 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti 3.čtvrtletí 2015: 2,0% 4.čtvrtletí 2015: 2,0% 30

31 mzr. zm. v % Prognóza měnověpolitické inflace 6 5 Horizont měnové politiky Inflační cíl III/12 IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV I/16 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti 3.čtvrtletí 2015: 1,8% 4.čtvrtletí 2015: 1,9% 31

32 % Prognóza úrokových sazeb 3M PRIBOR : 0,4% 2015: 0,5% 2016: 1,6% 0 III/12 IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV I/16 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti 32

33 Měnověpolitická sazba a tržní sazby (% p.a.) Vývoj úrokových sazeb Měnověpolitická sazba a tržní sazby! 33

34 Vývoj kurzu ( ) 34

35 Vývoj kurzu (od 2008) 35

36 mzr. zm. v %, sez. očištěno Prognóza HDP meziroční růst reálného HDP : 2,9% 2015: 3,0% 2016: 2,8% -2-4 III/12 IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV I/16 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti 36

37 mld. Kč Hrubý domácí produkt meziroční růst reálného HDP % 950 Vývoj hrubého domácího produktu ve stálých cenách stálé ceny 2005 (sezónně očištěno) čtvrtletí předchozího roku = 100 (sezónně očištěno) 37

38 Literatura Řežábek, P. (2011): Měnová politika a její interakce s politikou fiskální. Univerzita Karlova. Praha, Nakladatelství Karolinum, První vydání, 128 stran. ISBN Cimburek, J., Řežábek, P. (2010): Centrální bankovnictví v kontextu právního řádu na území České republiky. Český finanční a účetní časopis, 2010, roč. 5, č. 2, s Beneš, J., Hlédik, T., Kumhof, M., Vávra, D. (2005): An Economy in Transition and DSGE: What the Czech National Bank's New Projection Model Needs. Czech National Bank Working Paper 12/2005, Česká národní banka. Beneš, J., Vávra, D., Vlček, J. (2002): Střednědobá makroekonomická predikce, makroekonomické modely v analytickém systému ČNB. Finance a Úvěr 52, č. 4. Barro, R., Gordon, D.B. (1983): Rules, Discretion and Reputation in a Model of Monetary Policy. Journal of Monetary Economics, 12, s Kydland, F. E., Prescott, E. C. (1977): Rules Rather than Discretion: The Inconsistency of Optimal Plans. Journal of Political Economy, 83, č. 3, s Svensson, L. E. O. (1997): Inflation Forecast Targeting: Implementing and Monitoring Inflation Targets, European Economic Review, 41, s další prezentace a komentáře na: 38

39 Děkuji za pozornost Ing. Pavel Řežábek, Ph.D. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Praha 5. března 2015

Makroekonomická prognóza. ČNB a její odlišnosti od prognóz jiných institucí

Makroekonomická prognóza. ČNB a její odlišnosti od prognóz jiných institucí Makroekonomická prognóza ČNB a její odlišnosti od prognóz jiných institucí (pro předmp edmět t 5HP 502 NárodohospodN rodohospodářské rozhodování) Ing. Pavel Řežábek, Ph.D. člen bankovní rady a vrchní ředitel

Více

Měnová politika - cíle

Měnová politika - cíle Měnová politika - cíle Hlavním cílem ČNB (podle Ústavy) je péče o cenovou stabilitu. Pokud tím není dotčen tento hlavní cíl, má ČNB za úkol podporovat obecnou hospodářskou politiku vlády vedoucí k udržitelnému

Více

Okna centrální banky dokořán

Okna centrální banky dokořán Měnová politika a ekonomický výhled Okna centrální banky dokořán Tomáš Holub člen bankovní rady Ekonomické fórum Komerční banky Praha, 6. prosince 2018 Dvacet let cílování inflace v ČR a transparence měnové

Více

Měnová politika v roce 2018

Měnová politika v roce 2018 Měnová politika v roce 18 Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB 7.. 18, Praha Obsah Česká ekonomika v roce 18 optikou ČNB Co lze čekat od měnové politiky Česká ekonomika robustně roste Růst HDP a jeho struktura

Více

Tisková konference bankovní rady ČNB

Tisková konference bankovní rady ČNB Tisková konference bankovní rady ČNB 1. situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 7.února 2008 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a poměr r hlasování Po projednání situační zprávy rozhodla bankovní

Více

9. bienální konference ČSE

9. bienální konference ČSE 9. bienální konference ČSE Měnová politika ČNB co může zajímat středoškoláky? Jan Filáček Sekce měnová Česká národní banka VŠE Praha, 26. listopadu 2016 Obsah vystoupení 1. Vzdělávací aktivity ČNB v oblasti

Více

Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě

Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě 8 7 Realita 6 5 4 Prognózy 3 2 1 0-1 I/03 I/04 I/05 I/06 I/07 I/08 I/09 I/10 I/11 Vzdělávací prezentace, Kamila Koprnická, červen 2010 1 Cenová stabilita

Více

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka CFO Club Praha, 20. února 2013 Stávající situace čs. ekonomiky Česká ekonomika se nachází již zhruba rok

Více

Tvrdý brexit a jeho dopady na českou ekonomiku

Tvrdý brexit a jeho dopady na českou ekonomiku Měnová politika a zahraniční nejistoty Tvrdý brexit a jeho dopady na českou ekonomiku Tomáš Holub člen bankovní rady Konference ČSOB/Patria Praha, 26. února 2019 AKTUÁLNÍ PROGNÓZA ČNB 2 Prognóza inflace

Více

SHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / IV

SHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / IV SHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / IV 2017 2 SHRNUTÍ I. SHRNUTÍ GRAF I.1 PROGNÓZA CELKOVÉ INFLACE Celková inflace setrvá po většinu roku 2018 nad 2% cílem, na horizontu měnové politiky se bude pohybovat v jeho

Více

Ekonomická situace a výhled optikou ČNB

Ekonomická situace a výhled optikou ČNB KONEC ZLATÝCH ČASŮ ČESKÉHO EXPORTU? Ekonomická situace a výhled optikou ČNB Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB XIX. Exportní fórum, 9.-1.11.17 Mladé Buky In strategy it is important to see distant things

Více

Tisková konference bankovní rady ČNB

Tisková konference bankovní rady ČNB Tisková konference bankovní rady ČNB 5. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 4. srpna 016 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně

Více

Tisková konference bankovní rady ČNB

Tisková konference bankovní rady ČNB Tisková konference bankovní rady ČNB 3. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 5. května 016 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně

Více

SHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / II

SHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / II SHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / II 2019 2 SHRNUTÍ I. SHRNUTÍ GRAF I.1 PROGNÓZA CELKOVÉ INFLACE Inflace se letos bude nacházet v horní polovině tolerančního pásma, na horizontu měnové politiky se sníží k 2%

Více

Tisková konference bankovní rady ČNB

Tisková konference bankovní rady ČNB Tisková konference bankovní rady ČNB 1. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 2. února 2017 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně

Více

Trendy a očekávaný vývoj české ekonomiky

Trendy a očekávaný vývoj české ekonomiky Trendy a očekávaný vývoj české ekonomiky Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB Konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě..8 Brno Ekonomický růst Hrubý domácí produkt (meziroční

Více

Česká ekonomika na ivení. Miroslav Singer

Česká ekonomika na ivení. Miroslav Singer Česká ekonomika na začátku oživeno ivení Miroslav Singer guvernér, r, Česká národní banka Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Holiday Inn, Brno, 23. října 213 M. Singer Česká

Více

Tisková konference bankovní rady

Tisková konference bankovní rady Tisková konference bankovní rady 8. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji. prosince 16 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně rozhodla

Více

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Rozpočet a finanční vize měst a obcí 11. září 14 Praha Autoklub ČR Smetanův sál Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce

Více

ské politiky v současn asné ekonomické situaci

ské politiky v současn asné ekonomické situaci Aplikace hospodářsk ské politiky v současn asné ekonomické situaci VIII. Setkání představitelů významných podniků Jihočeského kraje Ing. Pavel Řežábek, Ph.D. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB 12.

Více

Tisková konference bankovní rady

Tisková konference bankovní rady Tisková konference bankovní rady 6. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 9. září 16 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně rozhodla

Více

Inflace a měna. Národní hospodářství 2. seminář Podzim 2016 Sem. skupiny Libora Kyncla S využitím materiálů Dany Šramkové

Inflace a měna. Národní hospodářství 2. seminář Podzim 2016 Sem. skupiny Libora Kyncla S využitím materiálů Dany Šramkové Inflace a měna Národní hospodářství 2. seminář Podzim 2016 Sem. skupiny Libora Kyncla S využitím materiálů Dany Šramkové Témata případových studií na 3. seminář sem. skup. dr. Kyncla 1. Trh práce nabídka,

Více

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci 8. ročníku odborné konference Očekávaný vývoj odvětví automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno,

Více

Tisková konference bankovní rady

Tisková konference bankovní rady Tisková konference bankovní rady 2. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 31. března 216 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně

Více

Tisková konference bankovní rady

Tisková konference bankovní rady Tisková konference bankovní rady. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 3. března 17 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně rozhodla

Více

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 24. října 212

Více

Tisková konference bankovní rady ČNB

Tisková konference bankovní rady ČNB Tisková konference bankovní rady ČNB 1. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 3. února 11 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a poměr hlasování Po projednání situační zprávy bankovní rada ČNB

Více

Měnová politika. Národní hospodářství Přednáška

Měnová politika. Národní hospodářství Přednáška Měnová politika Národní hospodářství Přednáška 1.12.2016 Kdo měnovou politiku provádí Česká národní banka (ČNB) ústava čl. 98 péče o cenovou stabilitu zák. č. 6/1993 Sb., o ČNB, 2 Hlavním cílem České národní

Více

Současná makroekonomická situace a nová prognóza ČNB. Luboš Komárek Shromáždění členů Oblastní hospodářské komory Prachatice,

Současná makroekonomická situace a nová prognóza ČNB. Luboš Komárek Shromáždění členů Oblastní hospodářské komory Prachatice, Současná makroekonomická situace a nová prognóza ČNB Luboš Komárek Shromáždění členů Oblastní hospodářské komory Prachatice, 21. 5. 2019 Předpoklady o zahraničním vývoji Růst efektivního HDP eurozóny v

Více

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka Klub Stratég 7. ledna 1 Obsah prezentace Analýza současného stavu ekonomiky

Více

Ekonomická prezentace

Ekonomická prezentace Ekonomická prezentace Česká ekonomika rok po oslabení kurzu Tomáš Holub Ředitel sekce měnové a statistiky Emisní den zlaté mince Železobetonový most v Karviné-Darkově 14. října 2014 Plán prezentace Proč

Více

ský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009

ský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Aktuáln lní hospodářský ský vývoj v ČR R očima o ČNB Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Krize ve světě Příčiny krize: dlouhodobý souběh

Více

Zopakovat si trh peněz, rovnováhu nabídky a poptávky na trhu peněz.

Zopakovat si trh peněz, rovnováhu nabídky a poptávky na trhu peněz. Monetární politika Zopakovat si trh peněz, rovnováhu nabídky a poptávky na trhu peněz. Baldwin,R./Wyplosz,CH.:Ekonomie evropské integrace. Kapitola 13.3 Nedosažitelná trojice (str. 379-387) Měnová politika

Více

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 21. října 2015

Více

Ekonomická prezentace ČNB

Ekonomická prezentace ČNB Ekonomická prezentace ČNB Petr Král ředitel Odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce měnová a statistiky Emisní den zlaté mince Dřevěný most v Lenoře. května 13, Radniční sál, Prachatice Makroekonomický

Více

Měnová politika ČNB v roce 2017

Měnová politika ČNB v roce 2017 Snídaně s Treasury Erste Corporate Banking Měnová politika ČNB v roce 2017 Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB Praha, 10.1.2017 Klíčové otázky pro měnovou politiku i podnikatele Kdy se česká inflace udržitelně

Více

Měnověpolitické doporučení pro 5. SZ 2006

Měnověpolitické doporučení pro 5. SZ 2006 Měnověpolitické doporučení pro 5. SZ 2006 Sekce měnová a statistiky 1. Základní scénář dubnové prognózy Východiskem pro měnověpolitické rozhodování zůstává dubnová makroekonomická prognóza. Podle ní se

Více

Česká ekonomika: Kurz jako nástroj měnové politiky

Česká ekonomika: Kurz jako nástroj měnové politiky Česká ekonomika: Kurz jako nástroj měnové politiky Lubomír Lízal Golem Klub 7. 1. 214 Plán prezentace Česká ekonomika v roce 213 Vývoj vnějšího prostředí a jeho výhled Prognóza ČNB několik scénářů a kurz

Více

Měnově politické doporučení (5. SZ 2003)

Měnově politické doporučení (5. SZ 2003) Měnově politické doporučení (5. SZ 2003) 1. Vyhodnocení měnověpolitických rozhodovacích kritérií Východiskem pro měnověpolitické rozhodování je dubnová makroekonomická prognóza předložená ve 4. (velké)

Více

Zpráva o inflaci IV/2018

Zpráva o inflaci IV/2018 Ekonomika a měnová politika na prahu r. 2019 Zpráva o inflaci IV/2018 Tomáš Holub ředitel sekce měnové ČNB Seminář FRSA Advisory s.r.o. na půdě ČBA, Praha 9. listopadu 2018 Obsah prezentace Ohlédnutí za

Více

Makroekonomická predikce (listopad 2018)

Makroekonomická predikce (listopad 2018) Ministerstvo financí České republiky, Letenská 15, 118 10 Praha 1, +420 257 041 111 Ministerstvo financí Makroekonomická predikce (listopad 2018) David PRUŠVIC Ministerstvo financí České republiky Praha,

Více

Makroekonomický vývoj a trh práce

Makroekonomický vývoj a trh práce Makroekonomický vývoj a trh práce Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce měnová a statistiky Setkání bankovní rady ČNB s představiteli Českomoravské konfederace odborových svazů

Více

Seminární práce. Vybrané makroekonomické nástroje státu

Seminární práce. Vybrané makroekonomické nástroje státu Seminární práce Vybrané makroekonomické nástroje státu 1 Obsah Úvod... 3 1 Fiskální politika... 3 1.1 Rozdíly mezi fiskální a rozpočtovou politikou... 3 1.2 Státní rozpočet... 4 2 Monetární politika...

Více

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka XIII. Exportní fórum (Asociace exportérů) 7. listopadu 214 Obsah prezentace

Více

KURZ JAKO NÁSTROJ CÍLOVÁNÍ INFLACE: DOSAVADNÍ ZKUŠENOST ČNB. Mojmír Hampl. Ekofórum, VŠE, Praha, 24.11.2014

KURZ JAKO NÁSTROJ CÍLOVÁNÍ INFLACE: DOSAVADNÍ ZKUŠENOST ČNB. Mojmír Hampl. Ekofórum, VŠE, Praha, 24.11.2014 KURZ JAKO NÁSTROJ CÍLOVÁNÍ INFLACE: DOSAVADNÍ ZKUŠENOST ČNB Mojmír Hampl Ekofórum, VŠE, Praha, 24.11.2014 Situace v letech 2012-2013 Klíčovou MP sazbu jsme v listopadu 2012 snížili na 0,05 % (technická

Více

Oslabení měnového kurzu

Oslabení měnového kurzu Oslabení měnového kurzu Intervence: pojistka proti deflaci a recesi Vladimír Tomšík Česká národní banka Výchozí podmínky Mezinárodní srovnání: hospodářský růst Dlouhé období hospodářského útlumu, přičemž

Více

Úloha centrální banky v měnové politice a peněžním oběhu

Úloha centrální banky v měnové politice a peněžním oběhu Úloha centrální banky v měnové politice a peněžním oběhu Ing. Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Seč u Pardubic 28. srpna 2007 Obsah prezentace BANKOVNÍ SYSTÉM Dvoustupňový bankovní

Více

Teorie a praxe m nové politiky NB

Teorie a praxe m nové politiky NB Teorie a praxe m nové politiky NB (pro p edm t 5HP 502 Národohospodá ské rozhodování) Ing. Pavel ežábek, Ph.D. len bankovní rady a vrchní editel NB 2. íjna 2014 Co nás eká (a nemine) na našich setkáních?

Více

Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj

Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj Vladimír Tomšík viceguvernér ČNB 11. prosince 212 Pardubice Plán prezentace Česká ekonomika v roce 212 a měnová politika ČNB Vývoj vnějšího

Více

Měnově politické doporučení (10. SZ 2002)

Měnově politické doporučení (10. SZ 2002) 1. Základní scénář 10.SZ Měnově politické doporučení (10. SZ 2002) Ve třetím čtvrtletí došlo k potvrzení desinflačních tendencí a zpomalování ekonomického výkonu. Měnové podmínky se vyvíjely podle předpokladů

Více

Pohled ČNB na aktuální ekonomický vývoj a jeho výhled

Pohled ČNB na aktuální ekonomický vývoj a jeho výhled Pohled ČNB na aktuální ekonomický vývoj a jeho výhled TOMÁŠ HOLUB ředitel sekce měnové a statistiky ČNB Praha,. srpna 14 Diskusní setkání Asociace pro rozvoj trhu nemovitostí AKTUÁLNÍ MAKROEKONOMICKÉ TRENDY

Více

Ekonomický výhled ČR

Ekonomický výhled ČR Ekonomický výhled ČR Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Den otevřených dveří České národní banky Praha, 8. června 2013 Finanční a dluhová krize v eurozóně Podobně jako povodně neznají hranic,

Více

Dva roky kurzového závazku: kdy budou vytvořeny podmínky pro hladký exit

Dva roky kurzového závazku: kdy budou vytvořeny podmínky pro hladký exit Dva roky kurzového závazku: kdy budou vytvořeny podmínky pro hladký exit Prof. Ing. Kamil Janáček, CSc. člen bankovní rady ČNB Kolokvium Praha, Kongresové centrum ČNB 10. listopadu 2015 1 Obsah prezentace

Více

Hodnocení makroekonomického vývoje, jeho aktuální prognóza a další otázky měnové politiky v České republice

Hodnocení makroekonomického vývoje, jeho aktuální prognóza a další otázky měnové politiky v České republice Hodnocení makroekonomického vývoje, jeho aktuální prognóza a další otázky měnové politiky v České republice Petr Král ředitel sekce měnové Setkání bankovní rady s Výborem pro hospodářství, zemědělství

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny na datech ke konci

Více

Měnověpolitické doporučení pro 1. SZ 2006

Měnověpolitické doporučení pro 1. SZ 2006 Měnověpolitické doporučení pro 1. SZ 2006 Sekce měnová a statistiky 1. Základní scénář lednové prognózy Východiskem pro měnověpolitické rozhodování je lednová makroekonomická prognóza. Ve srovnání s prognózou

Více

zprostředkování impulsu dále do ekonomiky Změna chování ekonomických subjektů množství peněz v ekonomice

zprostředkování impulsu dále do ekonomiky Změna chování ekonomických subjektů množství peněz v ekonomice Měnová politika impuls (změna úrokové sazby) Nominální šoky tlačí na růst celkové cenové hladiny Finanční trhy zprostředkování impulsu dále do ekonomiky Změna chování ekonomických subjektů množství peněz

Více

obsah Cenová hladina index spotřebitelských cen (CPI) PŘEDNÁŠKA č. 5 Inflace

obsah Cenová hladina index spotřebitelských cen (CPI) PŘEDNÁŠKA č. 5 Inflace obsah PŘEDNÁŠKA č. 5 Inflace Cenová hladina Měření inflace Příčiny a dopady inflace Ovlivňování inflace Prameny pro přednášku: ČSÚ, ČNB, M 1 2 Cenová hladina Inflace projev ekonomické nerovnováhy, jejímž

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY ÚNOR ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (ÚNOR ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního sektoru

Více

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 19. října 2016

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY SRPEN ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (SRPEN ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního

Více

Hodnocení makroekonomické situace a její výhled, vývoj v podnikovém sektoru

Hodnocení makroekonomické situace a její výhled, vývoj v podnikovém sektoru Hodnocení makroekonomické situace a její výhled, vývoj v podnikovém sektoru Tomáš Holub ředitel sekce měnové Setkání s představiteli zaměstnavatelské a podnikatelské sféry 3. listopadu 215 Plán prezentace

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Ekonomický výhled a měnová politika ČNB

Ekonomický výhled a měnová politika ČNB Ekonomický výhled a měnová politika ČNB Petr Král náměstek ředitele sekce měnové Setkání BR se zástupci podnikatelských a zaměstnavatelských svazů Praha 6. listopadu 18 Ukončení kurzového závazku a návrat

Více

Hlavní poslání centrální banky. Vzdělávací prezentace, Jiří Böhm, červen 2010

Hlavní poslání centrální banky. Vzdělávací prezentace, Jiří Böhm, červen 2010 Hlavní poslání centrální banky Vzdělávací prezentace, Jiří Böhm, červen 2010 1 Postavení centrální banky (CB) CB je vrcholnou bankou v zemi, která: určuje měnovou politiku vydává bankovky a mince řídí

Více

Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014

Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Motto Rozpočet by měl být vyvážený, státní pokladna by se měla znovu naplnit, veřejný dluh by se měl snížit,

Více

Šetření prognóz. makroekonomického vývoje ČR. Ministerstvo financí odbor Hospodářská politika

Šetření prognóz. makroekonomického vývoje ČR. Ministerstvo financí odbor Hospodářská politika šetření prognóz makroekonomického vývoje v ČR, HDP zemí EA9, cena ropy Brent, M PRIBOR, výnos do splatnosti R státních dluhopisů, měnový kurz CZK/EUR, měnový kurz USD/EUR, hrubý domácí produkt, příspěvek

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD 01 Samostatný odbor finanční stability 01 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 01 SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny

Více

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Setkání s představiteli odborových svazů Tomáš Holub Ředitel sekce měnovm nové a statistiky Praha, 3.11.9 Plán n prezentace Vnější prostředí Veřejné finance

Více

Peněžní systém, cenová stabilita a kurzový závazek na český a švýcarský způsob

Peněžní systém, cenová stabilita a kurzový závazek na český a švýcarský způsob Peněžní systém, cenová stabilita a kurzový závazek na český a švýcarský způsob Mojmír Hampl viceguvernér ČNB Měnová politika ČNB, devizový kurz a finanční řízení firmy Seminář ČNB, FRSA Advisory a ČMA

Více

Měnověpolitické doporučení pro 11.SZ 2003

Měnověpolitické doporučení pro 11.SZ 2003 Měnověpolitické doporučení pro 11.SZ 2003 Měnověpolitické doporučení pro 11.SZ 2003 1 Základní scénář prognózy 10.SZ Východiskem pro měnověpolitické rozhodování je říjnová makroekonomická prognóza. Tato

Více

Měnová politika ČNB na cestě k normálu

Měnová politika ČNB na cestě k normálu Měnové kurzy a úrokové sazby 18 Měnová politika ČNB na cestě k normálu Tomáš Holub ředitel sekce měnové ČNB Seminář FRSA Advisory s.r.o. na půdě ČBA, Praha 1.11.17 Ukončení kurzového závazku a období po

Více

Život s kurzovým závazkem a vývoj české ekonomiky

Život s kurzovým závazkem a vývoj české ekonomiky Pracovní snídaně ČS Život s kurzovým závazkem a vývoj české ekonomiky Lubomír Lízal, Ph.D. Praha, 4.. 7 Funkce inflace pro měnovou politiku Proč chceme docílit % inflaci? Cca p.b. z % inflačního cíle je

Více

Měnověpolitické doporučení pro 8. SZ 2006

Měnověpolitické doporučení pro 8. SZ 2006 Měnověpolitické doporučení pro 8. SZ 2006 Sekce měnová a statistiky 1. Základní scénář červencové prognózy Východiskem pro měnověpolitické rozhodování zůstává červencová makroekonomická prognóza. Podle

Více

Hospodářská politika ve 3. tisíciletí. Pavel Řežábek. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB

Hospodářská politika ve 3. tisíciletí. Pavel Řežábek. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB ve 3. tisíciletí Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Ekonomická přednáška konference Fórum českého stavebnictví 2010 Praha, 3. března 2010 Motto To, čemu jsme zvykli říkat hospodářská

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Život s kurzovým závazkem a vývoj české ekonomiky

Život s kurzovým závazkem a vývoj české ekonomiky Pracovní snídaně ČS Život s kurzovým závazkem a vývoj české ekonomiky Lubomír Lízal, Ph.D. Praha,.. 6 Funkce inflace pro měnovou politiku Proč chceme docílit % inflaci? Cca p.b. z % inflačního cíle je

Více

Ekonomický vývoj a měnová politika po ukončení kurzového závazku ČNB

Ekonomický vývoj a měnová politika po ukončení kurzového závazku ČNB Ekonomický vývoj a měnová politika po ukončení kurzového závazku ČNB Tomáš Holub ředitel sekce měnové seminář ICC Eliminace měnových rizik v mezinárodních kontraktech Praha, 29. května 217 Obsah prezentace

Více

Plán přednášek makroekonomie

Plán přednášek makroekonomie Plán přednášek makroekonomie Úvod do makroekonomie, makroekonomické agregáty Agregátní poptávka a agregátní nabídka Ekonomické modely rovnováhy Hospodářský růst a cyklus, výpočet HDP Hlavní ekonomické

Více

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Porada vedoucích ch obchodně ekonomických úseků zastupitelských úřadů ČR Mojmír r Hampl viceguvernér ČNB Praha, 23.6.2008 Obsah Vnější prostředí české ekonomiky Vývoj

Více

SHRNUTÍ ZPRÁVY O INFLACI IV/2014

SHRNUTÍ ZPRÁVY O INFLACI IV/2014 SHRNUTÍ ZPRÁVY O INFLACI IV/ SHRNUTÍ ZPRÁVY O INFLACI IV/ Česká ekonomika ve druhém čtvrtletí nadále zřetelně rostla. Celková i měnověpolitická inflace se ve třetím čtvrtletí odpoutaly od blízkosti nulových

Více

IV. Měnově politická úvaha a doporučení 1. Měnově politická úvaha Oproti předpokladům zformulovaným pro toto čtvrtletí ve 4. situační zprávě se opožďu

IV. Měnově politická úvaha a doporučení 1. Měnově politická úvaha Oproti předpokladům zformulovaným pro toto čtvrtletí ve 4. situační zprávě se opožďu IV. Měnově politická úvaha a doporučení 1. Měnově politická úvaha Oproti předpokladům zformulovaným pro toto čtvrtletí ve 4. situační zprávě se opožďuje okamžik změny trendu čisté inflace. Od května měly

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního

Více

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Business and Investment Forum Ostrava, 8. října 214 Hlavní role centrální banky V rámci

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 136. šetření (srpen 2010)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 136. šetření (srpen 2010) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 136. šetření (srpen 2010) Do srpnového šetření IOFT zaslalo své predikce jedenáct domácích a jeden zahraniční analytik. Prognóza inflace v ročním horizontu

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Cílem průzkumu makroekonomických prognóz (tzv. Kolokvia), který provádí MF ČR, je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit

Více

Česká ekonomika a trh práce rok po oslabení koruny

Česká ekonomika a trh práce rok po oslabení koruny Hodnocení makroekonomické situace a její výhled Česká ekonomika a trh práce rok po oslabení koruny Tomáš Holub ředitel sekce měnové a statistiky Setkání s představiteli odborových svazů 4. prosince 214

Více

Ukončení kurzového závazku a návrat měnové politiky k normálu

Ukončení kurzového závazku a návrat měnové politiky k normálu Kliknutím lze upravit styl Ukončení kurzového závazku a návrat měnové politiky k normálu Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB Kolokvium Praha, 1. října 17 Kliknutím lze upravit styl Obsah prezentace Aktuální

Více

Měření ekonomiky. Ing. Jakub Fischer Katedra ekonomické statistiky VŠE v Praze

Měření ekonomiky. Ing. Jakub Fischer Katedra ekonomické statistiky VŠE v Praze Měření ekonomiky Ing. Jakub Fischer Katedra ekonomické statistiky VŠE v Praze Struktura přednášky Nezaměstnanost Inflace Hrubý domácí produkt Platební bilance Nezaměstnanost Základem je rozdělení osob

Více

Zpráva o hospodářském a měnové vývoji

Zpráva o hospodářském a měnové vývoji Zpráva o hospodářském a měnové vývoji Prezentace pro Rozpočtový výbor PS Vladimír r Tomší šík Člen bankovní rady ČNB Praha, 7. listopadu 2007 Plán n prezentace Vnější prostředí a měnový kurz Veřejné rozpočty

Více

Měnověpolitické doporučení pro 8. SZ 2005

Měnověpolitické doporučení pro 8. SZ 2005 Měnověpolitické doporučení pro 8. SZ 2005 Sekce měnová a statistiky 1. Základní scénář červencové prognózy Východiskem pro měnověpolitické rozhodování zůstává červencová makroekonomická prognóza. Tato

Více

Makroekonomický vývoj a podnikový sektor

Makroekonomický vývoj a podnikový sektor Makroekonomický vývoj a podnikový sektor Tomáš Holub Ředitel sekce měnové a statistiky Setkání s představiteli zaměstnavatelské a podnikatelské sféry Praha, 5. listopadu 1 Plán prezentace Vývoj vnějšího

Více

Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku

Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku (Radomír Jáč, hlavní ekonom) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. říjen 2016 2 Globální ekonomika a trhy zkraje

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 108. měření (duben 2008)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 108. měření (duben 2008) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 108. měření (duben 2008) Do dubnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů deset domácích a jeden zahraniční

Více

Zájmy České republiky a její budoucí pozice v EU Ekonomický pohled na přijetí společné měny

Zájmy České republiky a její budoucí pozice v EU Ekonomický pohled na přijetí společné měny Budoucí pozice ČR v Evropské unii a EURO Zájmy České republiky a její budoucí pozice v EU Ekonomický pohled na přijetí společné měny Lubomír Lízal, Ph.D. Praha, 29. 11. 2016 Ekonomická konvergence Konvergence

Více

Měnověpolitické doporučení pro 5. SZ 2007

Měnověpolitické doporučení pro 5. SZ 2007 Měnověpolitické doporučení pro 5. SZ 2007 Sekce měnová a statistiky 1. Základní scénář dubnové prognózy Východiskem pro měnověpolitické rozhodování zůstává dubnová makroekonomická prognóza. Podle ní by

Více

Pavel Řežábek. Světový a domácí ekonomický vývoj. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB

Pavel Řežábek. Světový a domácí ekonomický vývoj. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Světový a domácí ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Ekonomická přednáška 7. ročník konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu Brno, 20. října 2010 Motto Řečnictví

Více

Měnová politika ČNB: Tanec mezi vyšší matematikou a bulvárem

Měnová politika ČNB: Tanec mezi vyšší matematikou a bulvárem Měnová politika ČNB: Tanec mezi vyšší matematikou a bulvárem Michal Skořepa Poradce bankovní rady Česká národní banka Škoda Auto vysoká škola 18.11.2014 Tato prezentace nemusí vyjadřovat oficiální postoje

Více

ČNB - hlavní úkoly, základní úrokové sazby, jejich vývoj, smysl a význam. Cílování inflace.

ČNB - hlavní úkoly, základní úrokové sazby, jejich vývoj, smysl a význam. Cílování inflace. ČNB - hlavní úkoly, základní úrokové sazby, jejich vývoj, smysl a význam. Cílování inflace. Poslání a funkce ČNB Stabilita měny má dimenzi vnitřní (cenová stabilita) a vnější (kurzová stabilita). Prioritním

Více