Finanční analýza vybraného podnikatelského subjektu

Transkript

1 Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra finančnictví a ekonomických disciplín Finanční analýza vybraného podnikatelského subjektu Diplomová práce Autor: Bc. Jana Vokračková Finance Vedoucí práce: Ing. Radka Olejárová Praha duben, 2013

2 Prohlášení: Prohlašuji, že jsem diplomovou práci zpracovala samostatně a v seznamu uvedla veškerou použitou literaturu. Svým podpisem stvrzuji, že odevzdaná elektronická podoba práce je identická s její tištěnou verzí, a jsem seznámena se skutečností, že se práce bude archivovat v knihovně BIVŠ a dále bude zpřístupněna třetím osobám prostřednictvím interní databáze elektronických vysokoškolských prací. V Plzni, dne Bc. Jana Vokračková

3 Poděkování: Na tomto místě bych ráda poděkovala ing. Radce Olejárové za vedení této diplomové práce, připomínky a odborné rady, kterými přispěla k jejímu vypracování.

4 Anotace Cílem této diplomové práce nesoucí název Finanční analýza vybraného podnikatelského subjektu je přiblížit problematiku finanční analýzy, popsat teorii, ukázat praktické zpracování finanční analýzy pro daný podnik a navrhnout opatření, která by měla zajistit podniku prosperitu v budoucích letech. V teoretické části jsou popsány postupy a metody zpracování analýzy. V praktické části je posuzována finanční situace daného podniku na základě vybraných metod a ukazatelů finanční analýzy, jsou hodnoceny silné a slabé stránky podniku a v závěru diplomové práce jsou navržena opatření na předcházení rizik spojených s finančním řízením podniku. Klíčová slova Finanční analýza, financování podniku, účetní výkazy, rentabilita, likvidita, poměrové ukazatele, soustavy ukazatelů. Annotation The goal of this diploma thesis named Financial Analysis of Selected Enterprise is to introduce the problematic of financial analysis, to describe the theory, to demonstrate practical elaboration of financial analysis for the company and propose steps that would ensure the prosperity of the company in the future. The theoretical part describes procedures and methods for the analysis elaboration. The practical part comprises from analyze of financial situation of the company on the basis of chosen methods and indexes of financial analysis, are evaluated strengths and weaknesses and in the conclusion of the diploma thesis are proposed steps to prevent risks connected with financial management of company. Keywords Financial analysis, enterprise financing, financial statements, profitability, liquidity, financial ratios, ratio systems.

5 Obsah ÚVOD... 8 ZVOLENÉ METODY ZPRACOVÁNÍ FINANČNÍ ANALÝZA A JEJÍ VYUŽITÍ VE FINANČNÍM ŘÍZENÍ Uživatelé finanční analýzy Etapy finanční analýzy Cíle finanční analýzy Rizika finanční analýzy ZDROJE DAT FINANČNÍ ANALÝZY Účetní výkazy Rozvaha podniku Výkaz zisku a ztráty Cash flow Omezení účetních dat METODY A UKAZATELE FINANČNÍ ANALÝZY Analýza absolutních (stavových) ukazatelů Horizontální analýza Vertikální analýza Analýza cash flow Analýza poměrových ukazatelů Ukazatele rentability Ukazatele likvidity Ukazatele aktivity Ukazatele zadluženosti Ukazatele produktivity práce Vztahy mezi skupinami poměrových ukazatelů

6 3.3 Analýza rozdílových ukazatelů Čistý pracovní kapitál Čisté pohotové prostředky Čisté peněžně-pohledávkové finanční fondy Analýza soustav ukazatelů a modelů Pyramidové soustavy ukazatelů Du Pont rozklad Altmanův model Tafflerův model Index důvěryhodnosti IN Kralickuv Quick-test Index bonity FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU Analýza absolutních ukazatelů Horizontální a vertikální analýza rozvahy Horizontální a vertikální analýza výkazu zisku a ztráty Analýza cash flow Analýza poměrových ukazatelů Ukazatele rentability Ukazatele likvidity Ukazatele aktivity Ukazatele zadluženosti Ukazatele produktivity práce Analýza rozdílových ukazatelů Čistý pracovní kapitál Čisté peněžně-pohledávkové finanční fondy Analýza soustav ukazatelů a modelů

7 4.4.1 Pyramidové soustavy ukazatelů Du Pont rozklad Altmanův model Tafflerův model Index důvěryhodnosti IN Kralickuv Quick-test Index bonity NÁVRH OPATŘENÍ ZÁVĚR

8 Úvod Podniky, které chtějí docílit ekonomické prosperity, musí v konkurenční prostředí zvládat nejen své obchodní dovednosti, ale zároveň musí ovládat finanční stránku svého podnikání, která je z pohledu fungování podniku velmi významná. Finanční analýza se stala nezbytnou součástí řízení podniku, poskytuje zpětnou vazbu nejen managementu podniku, ale i jeho vlastníkům, budoucím investorům, bankám, obchodním parterům atd. Výsledky z finanční analýzy jsou významným ukazatelem pro banky, v případě poskytování bankovních úvěrů podniku, zároveň jsou významné pro management a majitele podniku k rozhodování o dalším vývoji podniku, financování projektů a finančním plánování. Vzhledem k velké konkurenci na trhu je nezbytné, aby podnik sledoval úroveň svého finančního zdraví a mohl včas zasáhnout v případě, že by výsledky podniku začaly vykazovat negativní vývoj. Cílem této diplomové práce je představit problematiku finanční analýzy a ukázat její praktické zpracování na reálném podniku s následným navržením opatření, která by měla zajistit podniku prosperitu v budoucích letech. První část diplomové práce popisuje, co je podstatou finanční analýzy, k čemu slouží, jaké je její využití ve finanční praxi, jaké jsou její cíle, jaká mohou nastat rizika při jejím zpracovávání a vyhodnocování. Druhá část diplomové práce definuje zdroje finančních dat, která se k analýze využívají a s kterými pracuje jak podnik samotný, tak je mohou využít i externí zájemci (banky, obchodní partneři, konkurence, atd.). Těmito zdroji dat jsou především: rozvaha podniku, výkaz zisku a ztráty a cash flow podniku. V třetí části práce jsou definovány metody a ukazatele finanční analýzy, popis jejich využití a způsob jejich vyhodnocování. Jsou zde použity metody finanční analýzy absolutních ukazatelů, rozdílových ukazatelů, poměrových ukazatelů i soustav poměrových ukazatelů. Předposlední část diplomové práce je zaměřena již na praktické provedení finanční analýzy daného podniku. Tato část hodnotí současný stav podniku a snaží se předpovědět budoucí vývoj s využitím finančních nástrojů, které jsou představeny v teoretické části této práce a 8

9 následně využity v praktické části. Finanční analýza poukazuje na silné a slabé stránky finančního stavu podniku a tím ukazuje vedení podniku, kde je zapotřebí zasáhnout, aby podnik výkonně fungoval. Aby výsledky finanční analýzy měly větší vypovídací schopnost, je nezbytné, aby bylo hodnoceno více po sobě jdoucích účetních období. V rámci této diplomové práci bylo pracováno s účetními výkazy za čtyři roky. Na závěr této diplomové práce je uvedený návrh opatření, kterými by se podnik měl řídit, aby dosahoval co nejlepších hospodářských výsledků v následujících letech. 9

10 Zvolené metody zpracování Metodika diplomové práce spočívala nejprve v prostudování odborných materiálů a literatury, na základě získaných poznatků byla zpracována teoretická část diplomové práce. Získané poznatky byly následně aplikovány při zpracování praktické části diplomové práce. Informačními finančními zdroji pro zpracování praktické části práce byly veřejně dostupné výroční zprávy podniku za roky (v době zpracování diplomové práce nebyla dostupná data pro rok 2012). Za využití finančních ukazatelů a metod byla provedena analýza finanční situace podniku a následně navržena opatření, která by měla podniku zajistit budoucí prosperitu. 10

11 1 Finanční analýza a její využití ve finančním řízení Finanční analýza představuje významnou součást finančního řízení podniků. Finanční analýza je nástroj pro zhodnocení finanční situace podniku, je to soubor postupů prováděných s cílem získat informace pro finanční řízení podniku a rozhodování externích subjektů. Jako hlavní podklady pro tuto analýzu slouží především finanční podklady podniku za určité účetní období. Tyto podklady jsou porovnávány různými finančními metodami, za různých podnikových podmínek. Posuzovaný podnik je hodnocen v širším rozsahu různých ukazatelů např. rentability, likvidity, kvality, finanční stability atd. Údaje zobrazují důsledky dřívějších podnikatelských rozhodnutí a umožňují i určitou představu o budoucím vývoji podniku. Na základě finanční analýzy můžou různé skupiny spojené s daným podnikem činit zodpovědná rozhodnutí a opatření, která povedou ke zlepšení finanční situace. Finanční situace podniku je souhrnným vyjádřením úrovně všech jeho podnikových aktivit, kterými se podnik na trhu prezentuje. Do finanční analýzy se promítá objem a kvalita výroby, úroveň marketingové a obchodní činnosti, inovační aktivita a další podnikové činnosti. Finanční situaci je tedy nutno chápat jako kompletní vícekriteriální model skládající se z mnoha dílčích charakteristik a jejich vazeb Uživatelé finanční analýzy Informace o finanční situaci podniku zajímají různé subjekty, kteří se dostávají do kontaktu s daným podnikem. Každý ze subjektů má své zájmy na podniku a proto potřebuje informace o jeho finanční situaci. Typ finanční analýzy můžeme rozdělit do dvou oblastí, podle toho, kdo analýzu zpracovává. Jedná se o externí finanční analýzu a interní finanční analýzu. 1 DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku. 1. vyd. Plzeň : EKOPRESS, s.r.o ISBN , s

12 Externí finanční analýza Jedná se o analýzu, kterou zpracovává externí subjekt na základě veřejně dostupných finančních a účetních údajů, které jsou obsaženy především v účetních výkazech. Získaná data z finanční analýzy poskytují externím subjektům informace o finančním zdraví podniku a jeho očekávaném vývoji v budoucnu. Externími uživateli finanční analýzy jsou: - investoři, - banky a jiní věřitelé, - obchodní partneři / konkurence, - stát a jeho orgány. Interní finanční analýza Tato analýza je prováděna především interními útvary podniku, ale i přizvanými auditory, ratingovými společnostmi atd. Data pro zpracování této analýzy jsou získávána z interních účetních výkazů vnitropodnikového, finančního a manažerského účetnictví, dále z podnikových plánů, statistik atd. Interními uživateli finanční analýzy jsou: - vedení podniku, - zaměstnanci, - odbory. 2 2 HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza firmy. 1. vyd. Praha : ASPI Wolters Kluwer, ISBN , s

13 Obrázek č. 1 Uživatelé finanční analýzy Zdroj: RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza. 4. vyd. Praha: GRADA Publishing, a.s ISBN , s. 11 Investoři Jedná se o investory (vlastníky, akcionáře, společníky), kteří v rámci podniku podnikají / investují za účelem zisku. Investoři očekávají, že vložené peníze se jim v budoucnu zhodnotí. Aby tohoto dokázali dosáhnout, potřebují mít dostatečné informace o finanční situaci podniku a jeho očekávaném vývoji v budoucnu, k tomu jim dopomáhají získané informace z finanční analýzy. Jak je zřetelné z předchozího, informace jim poskytují pohled ve dvou rovinách, z pohledu kontroly a investic. Z hlediska kontroly získávají informace o finanční stabilitě podniku, jeho likviditě, disponibilním zisku, z hlediska investic získávají podklady pro budoucí rozhodování týkající se investičních záměrů. Investoři se snaží minimalizovat riziko spojené s jejich investicemi a maximalizovat zisk. Na základě finanční analýzy se snaží zvolit přijatelnou variantu. Banky a jiní věřitelé Věřitelé požadují co nejvíce finančních informací o stavu potenciálního dlužníka, aby měli potřebné podklady k rozhodování o tom, zda mohou bez velkého rizika poskytnout úvěr, v jak velkém objemu a za jakých podmínek, u střednědobých a dlouhodobých investic hodnotí také samotný investiční projekt, na který se požadovaný úvěr vztahuje. Tyto informace opět získávají z finančních analýz. Banky si před vystavením úvěru ověřují bonitu dlužníka. Často se proti špatnému finančnímu vývoji dlužníka jistí klauzulemi 13

14 v úvěrových smlouvám, vztažených k dodržení minimálních hodnot vybraných finančních ukazatelů. Držitelé dluhopisů se zajímají zejména o likviditu podniku, o jeho finanční stabilitu a o to, zda jim bude jejich cenný papír splacen včas a v dohodnuté výši. Obchodní partneři / konkurence Pod pojmem obchodní partneři jsou zahrnuti dodavatelé a odběratelé podniku. Obchodní dodavatele z jejich pohledu především zajímá, zda daný podnik je dostatečně finančně stabilní a je schopen dostát svých finančních závazků vůči nim, jedná se jim především o solventnost podniku a jeho likviditu. V případě odběratele platí, že je závislý na prosperitě dodavatele, především se jedná o dlouhodobé dodavatele, kde by bylo problematické, v případě špatné finanční situace dodavatele, urychleně nalézt jiného tak, aby byly zajištěny včasné dodávky. Podnik se snaží získávat informace i o konkurenčních podnicích v daném oboru, srovnává vzájemně hospodářské výsledky, rentabilitu, ziskovou marži, cenovou politiku, aby dokázal předpokládat budoucí vývoj v oboru, finanční možnosti konkurenčních podniků v případě získávání větších zakázek. Stát a jeho orgány Stát a jeho orgány zajímají data získané pomocí finanční analýzy především z pohledu kontroly plnění daňových povinností, z důvodu kontroly podniků se státní účastí, v případě rozdělování finančních podpor podnikům, pro statistiky, atd. Uvedené informace slouží také k stanovení hospodářské politiky státu. Vedení podniku Vedení podniku je zodpovědné majitelům / investorům za jeho správné řízení, k tomu je pro ně nezbytné mít potřebné informace získané na základě finanční analýzy. Na základě interních podkladů nejen z účetnictví finanční analýza zobrazuje současnou situaci podniku, jeho silné a slabé stránky. Získané informace management podniku využívá pro dlouhodobé a operativní řízení podniku, podklady jsou využívány při stanovování správné struktury složení finančních zdrojů, optimální majetkové struktury, rozdělování disponibilního zisku atd. a rovněž pro stanovování podnikatelského plánu v budoucnu. Manažeři se nezajímají pouze o finanční postavení svého podniku, ale součásti jejich řízení 14

15 podniku je i kontrolovat finanční stabilitu a postavení na trhu svých dodavatelů a konkurentů. Zaměstnanci Zaměstnance podniku především zajímá finanční a hospodářská stabilita podniku, která jim zabezpečí jistotu stálého zaměstnání a jejich příjmů. V některých podnicích bývají hospodářskými výsledky motivování nejen řídící pracovníci, ale i řadoví pracovníci (odměny, prémie v případě dobrých výsledků) Etapy finanční analýzy Etapy finanční analýzy se dají rozdělit do následujících kroků: - získání dat pro analýzu a jejich úprava - konstrukce ukazatelů a jejich výpočet - interpretace výsledků Získání dat pro analýzu a jejich úprava Data pro finanční analýzu jsou především získávána z účetních výkazů podniku (jedná se o dokumenty: rozvaha, výkaz zisku a ztráty, přehled o peněžních tocích a změnách vlastního kapitálu). V případě zpracovávání interní finanční analýzy jsou dostupné i další data z interních výkazů vnitropodnikového, finančního a manažerského účetnictví, z podnikových plánů, statistik atd. V případě potřeby srovnání podniku v rámci národního hospodářství, oboru atd. je možné čerpat potřebná data např. z internetových stránek Českého statistického úřadu Ministerstva průmyslu a obchodu ČR atd. 3 HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza firmy. 1. vyd. Praha: ASPI-Wolteers Kluwer, ISBN , s

16 Konstrukce ukazatelů a jejich výpočet Pro účely zpracování finanční analýzy podniku existuje celá řada ukazatelů, které budou v další části této diplomové práce podrobněji definovány. Jedná se o ukazatele: - analýza trendů a struktura hodnot (horizontální a vertikální analýza položek výkazů), - analýza nákladovosti produkce, - analýza rentability vložených prostředků (kapitálu), - analýza likvidity, - analýza finanční stability, - analýza aktivit a dalších dílčích oblastí činnosti podniku, - analýza celkové finanční pozice s použitím složených indexů. 4 Interpretace výsledků Jedná se o jednu z nejobtížnějších fází finanční analýzy. Jejím účelem je vyhodnotit finanční ukazatele k získání informací o finanční výkonnosti a zdraví podniku a stanovení budoucí strategie podniku. Z uvedené interpretace by se potom měl vyvodit rozbor příčin případného negativního stavu podniku a měla by být přijata potřebná opatření, která by tyto příčiny odstranila. U této etapy je nezbytné, aby ji prováděla osoba, která má velké zkušenosti s vyhodnocováním výsledků, proto se doporučuje především malým a středním firmám využít služeb poradenských firem, které jim jsou schopny tyto analýzy zpracovat s využitím jejich odborníků. Základní charakteristiky ekonomické úspěšnosti podniku jsou: - rentabilita zobrazuje schopnost podniku zhodnocovat kapitál a vytvářet zisk, ukazatelé rentability jsou např.: ROA (rentabilita aktiv), ROE (rentabilita vlastního jmění), ROI (návratnost investic) atd. 4 LANDA, Martin. Jak číst finanční výkazy. 1. vyd. Brno : Computer Press, a.s ISBN , s

17 - likvidita - zobrazuje schopnost podniku splácet své krátkodobé závazky, ukazatelé likvidity jsou např.: běžná likvidita, okamžitá likvidita, pohotová likvidita, atd. - aktivita zobrazuje, kolikrát se symbolicky obrátila určitá aktiva v tržbách nebo výnosech, ukazatelé aktivity jsou např.: obrátkovost aktiv, obrátkovost zásob - zadluženost zobrazuje finanční stabilitu podniku, jedná se o různé modifikace cizího kapitálu a kapitálu celkového či vlastního, ukazatelé zadluženosti jsou např.: celková zadluženost, aktuální zadluženost, úrokové krytí - ukazatelé kapitálového trhu zobrazuje výnosnost akcií, zisk, ukazatelé kapitálového trhu jsou např.: kurs akcie, čistý zisk na akcii, výnosový poměr Finanční analýza se provádí s použitím vhodných ukazatelů. Výběr vhodné analýzy pro daný podnik závisí na typu podniku, jeho velikosti, oboru podnikání atd Cíle finanční analýzy Hlavním úkolem finanční analýzy je získat informace o současném nebo očekávaném stavu daného podniku. Pomocí vhodně vybraných dat zjistit, zda se vývoj podniku vyvíjí dle našich očekávání. Výsledky finanční analýzy nás upozorní na případný negativní vývoj. Na tento vývoj musí reagovat management podniku odpovídajícími opatřeními, aby se mu podařilo tomuto nepříznivému vývoji zabránit. Analýza by měla odhalit finanční zdraví podniku, což znamená ukázat, zda je podnik schopný dostát svých závazků, zda zhodnocuje vložený kapitál. Finanční analýza je nástroj pro zhodnocení finanční situace podniku, je to soubor postupů prováděných s cílem získat informace pro finanční řízení podniku a rozhodování externích subjektů. Jako hlavní podklady pro tuto analýzu slouží především finanční podklady podniku za určité účetní období. Tyto podklady jsou porovnávány různými finančními metodami, za různých podnikových podmínek. Posuzovaný podnik je hodnocen v širším rozsahu různých ukazatelů např. rentability, likvidity, kvality, finanční stability atd. Údaje 5 MACEK, J., R. KOPEK a J. KRÁLOVÁ. Ekonomická analýza podniku. 1. vyd. Plzeň : TYPOS - Digital Pring, spol. s r.o., ISBN s

18 zobrazují důsledky dřívějších podnikatelských rozhodnutí a umožňují i určitou představu o budoucím vývoji podniku. 6 Na základě finanční analýzy můžou různé skupiny spojené s daným podnikem činit zodpovědná rozhodnutí a opatření, která povedou ke zlepšení finanční situace. Různá pojetí finanční analýzy směřují k zajištění různě stanovených cílů, které má finanční analýza plnit: - Prostřednictvím vypočtených hodnot ukazatelů rozšířit, doplnit a zjednodušit charakteristiky procesů v podniku za minulé období (deskripcí funkce), - Prostřednictvím souhrnných a srovnatelných hodnot vypočítávaných ukazatelů umožnit srovnání s jinými podniky, s průměrnými hodnotami za obor, odvětví, národní hospodářství, a tak umožnit hodnocení finanční situace (explanační, valuační funkce), - Prostřednictvím vypočtených hodnot, souvislostí a vývojových trendů a jejich srovnáním s jinými podniky odhadnout vývoj procesů v budoucích obdobích (predikční funkce) Rizika finanční analýzy Riziko finanční analýzy je ve spolehlivosti získaných informací z této analýzy. Jedná se o to, zda analýza poskytne pravdivé informace o finanční a ekonomické situaci podniku. Výsledky finanční analýzy mohou být ovlivněny nedostatečným množstvím informací, jejich spolehlivostí, závisí na správně zvolených metodách výběru údajů, zpracování těchto informací a jejich správném vyhodnocení výsledků. Z výše uvedeného vyplývá, že je nezbytné mít správná data a umět je následně řádně využít a interpretovat. 6 VOKRAČKOVÁ, Jana. Strategická analýza podniku. Praha, Bakalářská práce. Bankovní institut vysoká škola Praha, Katedra ekonomických a sociálních věd. 7 KUBÍČKOVÁ, Dana a Jana KOTĚŠOVCOVÁ. Finanční analýza. 1. vyd. Praha : Vysoká škola finanční a správní, o.p.s ISBN X, s

19 Rizikovost finanční analýzy spočívá především v následujících třech bodech: - pravdivost vstupních účetních údajů - závisí na pravdivosti údajů uváděných vedením podniku, v účetních výkazech mohou být uváděny rostoucí hodnoty ziskovosti podniku, i když tomu ve skutečnosti tak není, - riziko izolované interpretace - na finanční analýzu je třeba se dívat a vyhodnocovat ji jako komplex, jinak může dojít ke zkreslení interpretace, pokud se nebudou zohledňovat všechny body analýzy, provedení interpretace zkušeným manažerem, - omezení vypovídací schopnosti finančních výkazů především s ohledem na následující faktory: 8 o princip historických cen v účetnictví v cenách majetku se neodráží inflace, ani změny tržních cen, tzn. účetní ceny nekorespondují se skutečnými cenami majetku, o účetní závěrka prezentuje výsledky za celý rok nejsou zahrnuty sezónní výkyvy během roku, o vliv nepeněžních faktorů účetnictví tyto vlivy nezachycuje (např. vývoj úrokových sazeb, legislativní změny, vlivy na vnitřní prostředí podniku, atd.). 8 LANDA, Martin. Jak číst finanční výkazy. 1. vyd. Brno : Computer Press, a.s ISBN , s

20 2 Zdroje dat finanční analýzy Správné a úspěšné zpracování finanční analýzy je podmíněno získáním všech potřebných a pravdivých informací o podniku. Získáním dostatečného množství informací se předejde špatné interpretaci a zkreslení výsledků finanční analýzy. Hlavním zdrojem informací pro zpracování finanční analýzy jsou účetní výkazy, které jsou veřejně dostupné i pro externí analytiky. (V případě, že se jedná o interní analýzu, kdy analytik může využívat i jiné zdroje, je vhodné využít i informace věcné např. informace o struktuře prodaných výrobků, trendy na trhu, atd.) Tyto výkazy se dělí na rozvahu, výkaz zisku a ztráty (výsledovka) a cash-flow daného podniku. Povinnost zveřejňovat uvedené účetní dokumenty ve formě výroční zprávy a mít závěrku ověřenou auditorem mají všechny akciové společnosti a některé obchodní společnosti a družstva dle pravidel stanovených zákonem. Výše uvedené údaje jsou veřejně dostupné externím uživatelům finanční analýzy. V případě zpracování finanční analýzy přímo daným podnikem je doporučené, využívat nejen informace získané z účetních výkazů, ale i věcné informace např. co je zahrnuto pod nedokončenou/rozpracovanou výrobou, skladem hotových výrobků, informace o struktuře prodaných výrobků, trendech na trhu atd. 2.1 Účetní výkazy Rozvaha podniku Rozvaha podává přehled o stavu majetku k určitému datu. Položky jsou rozděleny na aktiva a pasiva. Aktiva zobrazují stav majetku firmy, pasiva zobrazují zdroje tohoto majetku. 20

21 Obrázek č. 2 Zjednodušená struktura rozvahy Zdroj: DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku : Analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita.. 1. vyd. Praha: Ekopress, s.r.o. 2006, ISBN , s. 50 STRANA AKTIV Aktiva jsou řazena sestupně podle jejich doby vázanosti v reprodukčním cyklu podniku. Pohledávky za upsaný základní kapitál jedná se o upsaný, ale dosud nesplacený stav akcií nebo majetkových podílů Dlouhodobý majetek jedná se o majetek, jehož doba využitelnosti je delší než 1 rok Dlouhodobý nehmotný majetek zahrnuje zřizovací výdaje, software, ocenitelná práva (licence, patenty, autorská práva), nehmotné výsledky výzkumu a vývoje, jeho životnost je delší než 1 rok a cena je vyšší než stanovený zákonný limit Kč Dlouhodobý hmotný majetek - zahrnuje samostatné movité věci jejichž životnost je delší než 1 rok a cena je vyšší než stanovený zákonný limit Kč, dále zahrnuje pozemky, budovy, tažná zvířata, umělecká díla atd. Oba tyto typu majetku - hmotný i nehmotný se (až na určité výjimky) odepisují. Dlouhodobý finanční majetek mezi tento majetek patří např. podílové cenné papíry a vklady v podnicích, půjčky podnikům ve skupině, jedná se o způsob dlouhodobého uložení volných peněžních prostředků Oběžná aktiva (krátkodobá) jedná se o krátkodobý majetek, který je neustále v pohybu a je třeba ho udržovat neustále v určitém množství. Doba vázanosti ve výrobním programu je většinou kratší než 1 rok. Čím rychleji se majetek obrací, tím vyšší zisk přináší. Tato aktiva jsou velmi likvidní, dělí se následovně: 21

22 - Zásoby jedná se o skladovaný materiál a suroviny, polotovary vlastní výroby, vlastní výrobky na skladu, zboží nakoupené k prodeji - Pohledávky jedná se o právo podniku na příjem plnění od jiného subjektu. Z hlediska času se dělí na krátkodobé a dlouhodobé, z hlediska účelu na pohledávky z obchodního styku, pohledávky ke společníkům atd. - Krátkodobý finanční majetek zahrnuje cenné papíry obchodovatelné na finančním trhu. Umožňuje rychlé zabezpečení likvidity podniku. Doba splatnosti je kratší než 1 rok. STRANA PASIV Pasiva zobrazují zdroje financování podnikového majetku. Jsou rozdělena z hlediska vlastnictví na dvě skupiny: vlastní kapitál a cizí zdroje. Vlastní kapitál je tvořen základním kapitálem, kapitálovými fondy, rezervními fondy a ostatními fondy tvořenými ze zisku a rovněž je tvořen výsledky hospodaření za minulé roky včetně běžného účetního období. - Základní kapitál hlavní složka vlastního kapitálu. Vzniká hlavně při založení podniku. Je tvořen peněžitými i nepeněžitými vklady společníků. - Kapitálové fondy tyto fondy nezvyšují kapitál podniku. Jsou tvořeny z externích zdrojů (emisní ážio, dary, dotace, atd.). - Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku jsou tvořené výhradně ze zisku podniku buď na základě platné právní legislativy (obchodní zákoník) nebo dle stanov podniku. - Výsledek hospodaření minulých let jedná se o nepřerozdělený zisk nebo neuhrazenou ztrátu, převádí se do dalšího období. - Výsledek hospodaření běžného účetního období výsledek hospodaření se převádí do následujícího účetního období, následně se provádí rozdělení zisku nebo úhrada ztráty. Nerozdělený zisk může být ponechán v podniku. Cizí zdroje zahrnují rezervy, zákonné rezervy a závazky podniku. - Rezervy jedná se o rezervy na krytí nákladů v budoucnosti, které podniku bude muset vynaložit. - Zákonné rezervy tyto rezervy stanovuje zákon o rezervách pro zajištění základu daně (představují rezervy bankovní, v pojišťovnictví, na opravy hmotného majetku. 22

23 - Závazky jedná se o nevypořádání dluhů podniku vůči druhému subjektu. Závazky se dělí na krátkodobé splatné do 1 roku, jedná se o financování běžného provozu podniku a závazky dlouhodobé splatnost delší než 1 rok, pro financování aktiv s delší životností. - Bankovní úvěry a výpomoci patří sem úvěry od finančních institucí, mohou být krátkodobé (běžné bankovní úvěry) a dlouhodobé (se splatností delší než 1 rok) Výkaz zisku a ztráty Výkaz zisku a ztráty podává informace o způsobu tvorby složek výsledku hospodaření. Skládá se z nákladů a výnosů za příslušné účetní období. Tento vztah lze zjednodušeně popsat vztahem: VÝNOSY NÁKLADY = VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ. Náklady jedná se o spotřebu výrobních činitelů, to znamená, projeví se jako spotřeba, opotřebení majetku a přírůstek závazků. Výnosy jedná se o finanční částky získané z prodeje zboží a služeb. Zahrnují rovněž hodnotové navrácení spotřebovaného majetku a jeho přírůstek. 9 Výkaz zisků a ztráty zjednodušená struktura: 10 Obchod + Tržby za prodej zboží - Náklady vynaložené na prodané zboží = Obchodní marže Výroba + Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb +/- Změna stavu zásob vlastní činnosti - Výkonová spotřeba (materiál, energie, služby) = Přidaná hodnota - Osobní náklady (mzdové, odměny členům, sociální zabezpečení, zdravotní pojištění) - Daně a poplatky - Odpisy hmotného a nehmotného majetku +/- Ostatní provozní výnosy / náklady Provozní výsledek hospodaření 9 DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku : Analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita. 1. vyd. Praha: Ekopress, s.r.o ISBN , s HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza firmy. 1. vyd. Praha: ASPI-Wolteers Kluwer, ISBN , s

24 Finance + Finanční výnosy - Finanční náklady = Finanční výsledek hospodaření - Daň z příjmů za běžnou činnost = Výsledek hospodaření za běžnou činnost +/- Mimořádné výnosy, náklady = Mimořádný výsledek hospodaření +/- Výsledek hospodaření za účetní období = Výsledek hospodaření před zdaněním Cash flow Cash flow, nebo také přehled o peněžních tocích podává informace o příjmech a výdajích peněžních prostředků a ekvivalentů a informace o jejich stavu k přesně danému okamžiku. Informace získané z analýzy cash flow jsou jedním z podkladů pro rozhodování managementu, investorů a věřitelů vzhledem k dalšímu řízení podniku. Výkaz cash flow je velmi důležitý k posouzení likvidity podniku. I když bude podnik vykazovat vysoké tržby a zisky v účetnictví, může mít problémy s likviditou, protože stav jeho peněžních prostředků může být velmi nízký, způsobený např. nesouladem mezi výnosy a příjmy, výdaji a náklady. Výkazy cash flow jsou strukturovány do tří činností podle základních aktivit podniku: CF z provozní činnosti zahrnuje hlavní výdělečnou činnost podniku, odráží se v něm aktivity, které ovlivňují tvorbu čistého zisku. Základními položkami jsou zisk z výrobní a obchodní činnosti, dalšími položkami mohou být přijaté úroky a dividendy z investovaného kapitálu, odpisy. Výši CF z provozní činnosti ovlivňuje změna pracovního kapitálu a časové rozlišení nákladů a výnosů. CF z investiční činnosti jedná se o činnosti související s pohybem investičních aktiv tj. nákup a prodej dlouhodobého majetku, poskytování úvěrů a půjček, tzn. činnosti, které nejsou považovány za provozní činnosti. 24

25 CF z finanční činnosti činnost, která ovlivňuje velikost a složení kapitálu a dlouhodobých (popř. i krátkodobých) závazků, tzn. všechny finanční transakce s věřiteli finančních prostředků. 11 Zjednodušeně můžeme vyjádřit cash flow jako: Stav peněžních prostředků a ekvivalentů na začátku účetního období + CF z provozní činnosti + CF z investiční činnosti + CF z finanční činnosti Konečný stav peněžních prostředků Vazby mezi účetními výkazy Je třeba mít na paměti, že pro zpracování finanční analýzy není možné přistupovat k jednotlivým účetním výkazům izolovaně, ale je třeba je brát jako celek, vzhledem k tomu, že mezi nimi existuje jistá provázanost. Hlavním výkazem je rozvaha, ostatní výkazy jsou od ní odvozené a podrobněji definují některé z položek rozvahy. Obrázek č. 3 Vzájemná provázanost účetních výkazů Zdroj: KNÁPKOVÁ, Adriana a Drahomíra PAVELKOVÁ. Finanční Analýza. Publishing, a.s ISBN , s vyd. Praha: Grada 11 DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku.. 1. vyd. Praha : EKOPRESS, s.r.o ISBN , s

26 2.2 Výroční zpráva Výroční zpráva udává informace o hospodářské a finanční situaci daného podniku za uplynulý rok. Tento dokument musí zpracovávat podniky, na které se vztahuje tato povinnost ze zákona a musí být ověřena auditorem dle pravidel stanovených zákonem. Výroční zpráva je tvořena účetními výkazy a komentáři k těmto výkazům. Výroční zpráva musí obsahovat minimálně následující údaje: - informace o vývoji uplynulého účetního období - informace o předpokládaném vývoji hospodářské a finanční situaci v budoucím roce - výsledky auditu a zpráva auditora - další informace Omezení účetních dat Při zpracování finanční analýzy je třeba brát v úvahu některá omezení, které tyto dokumenty přináší. Níže jsou uvedena některá omezení spojená s analýzou rozvahy a výkazu zisku a ztráty. Problémy spojené s analýzou rozvahy: - neodráží věrně aktuální hodnotu podniku, pracuje především s historickými hodnotami tj. používá původní pořizovací cenu, která však nemusí úplně odpovídat současné hodnotě aktiv a pasiv, - skutečná výše opravných položek celkem a pohledávek závisí na tom, zda podnik vytváří opravné položky, pokud podnik nevytváří opravné položky nebo je vytváří nesprávně, může docházet k nadhodnocení / podhodnocení oběžných aktiv, - nepracuje s časovou hodnotou peněz, do hodnoty majetku se zobrazují odpisy (v důsledku opotřebení), ale je opomenuto na zobrazování možného budoucího růstu aktiv vzhledem k růstu cen např. pozemků 12 KUBÍČKOVÁ, Dana a Jana KOTĚŠOVCOVÁ. Finanční analýza. 1. vyd. Praha : Vysoká škola finanční a správní, o.p.s ISBN X, s

27 - dokument obsahuje pouze finanční data o podniku, nezahrnuje údaje o jiných vlivech (často velmi důležitých) na podnik. Může jít o vliv politické situace, kvalitu managementu, kvalifikaci pracovníků atd. 13 Problémy spojené s analýzou Výkazu zisku a ztráty: - hospodářský výsledek nezobrazuje správně úspěšnost podniku zobrazují výkonnost nikoliv účelnost podniku, zobrazený čistý zisk se nerovná čisté hotovosti vytvořené ve sledovaném období, - akruální báze výsledek hospodářské činnosti je vztažen k určitému období, zachycuje vztah mezi výnosy a náklady (spojené s vytvářením těchto výnosů) podniku, - náklady nezobrazují úbytek peněz, zrovna tak výnosy nevyjadřují vždy přísun peněz a zisk nemusí odrážet nárůst peněžních prostředků MRKVIČKA, Josef a Pavel KOLÁŘ. Finanční analýza. 2. vyd. Praha : ASPI, a.s ISBN , s KUBÍČKOVÁ, Dana a Jana KOTĚŠOVCOVÁ. Finanční analýza. 1. vyd. Praha : Vysoká škola finanční a správní, o.p.s. 2006, ISBN X, s

28 3 Metody a ukazatele finanční analýzy Základní rozdělení metod je technická a fundamentální analýza. Předpokládá se, že pro vyhodnocování technické analýzy je nezbytné použít především dobrého matematika se schopností vyhodnocovat zjištěné výsledky, oproti tomu u fundamentální analýzy je třeba využít analytika s dobrou znalostí ekonomických zákonitostí, znalostí trhu atd. Technická analýza Obsahuje většinou matematické a statistické údaje, na základě kterých zpracovává a vyhodnocuje získaná data. Zdrojová data jsou získána především z účetních výkazů podniku, dále také z fundamentální analýzy a finančního trhu. V této diplomové práci se budu zabývat technickou analýzou a jejími metodami. Fundamentální analýza Základem této analýzy je rozsáhlá znalost vzájemných propojení mezi ekonomickými a mimoekonomickými jevy, na zkušenostech odborníků. Analýza nebere v potaz pouze data obsažená v podnikovém účetnictví, ale všímá si i další oblastí působících na výkonnost podniku, vnitřní a vnější vlivy na daný podnik, fázi a vývoj hospodářského cyklu, v kterém se podnik právě nachází a charakter podnikových cílů. Jsou zde kladeny vyšší nároky na znalosti a schopnosti analytika. 3.1 Analýza absolutních (stavových) ukazatelů Jedná se o analýzu finančních a majetkových struktur podniku. Využívají se zde metody horizontální a vertikální analýzy. Oba postupy umožňují vidět původní absolutní údaje z účetních výkazů v určitých relacích, v určitých souvislostech 15. Tyto metody analýzy patří k poměrně jednoduchým a často se používají jako první z metod technické finanční analýzy. 15 KISLINGEROVÁ, Eva a Jiří HNILICA. Finanční analýza krok za krokem. 2. vyd. Praha : C. H. Beck ISBN , s

29 3.1.1 Horizontální analýza Horizontální analýza pracuje se změnami dat v čase. Používá se pro kvantifikování meziročních změn. Data pro analýzu jsou získávána především z účetních výkazů. Získaná data můžeme mít uváděna formou absolutních ukazatelů, procentních ukazatelů nebo formou indexů. Absolutní ukazatel změny - porovnává změny stejného absolutního ukazatele za víc období. Absolutní ukazatel změny = ukazatel i+1 ukazatel i i označení období Procentní ukazatel změny í ě % 100 Podílový ukazatel změny Horizontální analýzu lze provádět rovněž jako podíl hodnot absolutní ukazatelů v jednotlivých obdobích. 100 % Při zpracování horizontální analýzy je třeba si dávat pozor na výpočty, kdy se data v určitých letech nevyskytují, rovnají se nule nebo dosahují záporných hodnot. Zde může docházet ke zkreslení výsledků Vertikální analýza Vertikální analýza zjišťuje a vyčísluje podíl jednotlivých položek na celkovém souhrnu. Označení vertikální analýza vzniklo proto, že se při procentním vyjádření jednotlivých komponent postupuje v jednotlivých letech odshora dolů (ve sloupcích) 16. K vyjádření těchto ukazatelů využívá nejčastěji procenta. V případě Rozvahy se jako souhrn použije hodnota celkových aktiv nebo pasiv. V případě Výkazu zisku a ztráty se obvykle bere jako 16 SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 1. vyd. Brno : Computer Press, a.s ISBN , s

30 souhrnná položka hodnota tržeb nebo výkonů. Při zpracování analýzy je třeba dát pozor, aby celkový základ součtu podílů v procentech se rovnal 100% Analýza cash flow V předchozí kapitole již bylo řečeno, že cash flow podává informace o skutečných tocích peněžních prostředků, nebo-li příjmech a výdajích peněžních prostředků a ekvivalentů a informace o jejich stavu k přesně danému okamžiku. Peněžní toky se většinou vyjadřují pomocí ukazatelů nebo výkazů cash flow. Výkazy cash flow zobrazují tvorbu finančních zdrojů podniku za dané období, oproti tomu ukazatele cash flow podávají informaci o finančně hospodářské situaci podniku. Smyslem výkazu cash flow je: - podat informaci o vývoji finanční situace podniku za dané období, - zdůvodnit změny ve finanční pozici. V jednotlivých oblastech cash flow, rozdělených podle činností podniku sledujeme následující parametry. Cash flow z provozní činnosti v rámci této činnosti se vytváří peníze, kterými se uhrazují úroky, nájemné, dividendy atd. Tyto informace jsou důležité pro tvoření budoucích cash flow. Cash flow z investiční činnosti peněžní toky z této činnosti dávají informaci o tom, zda provozní kapacity podniku rostou nebo se zmenšují. Ze struktury tohoto cash flow lze posoudit možnost alokace disponibilních peněžních prostředků do investic. Cash flow z finanční činnosti z těchto peněžních toků je možné zjistit pravděpodobnost potřeby dalších peněžních zdrojů, které podnik potřebuje (od vlastníků nebo věřitelů). Odrážejí se zde změny ve struktuře kapitálu podniku (vlastního i cizího) SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 1. vyd. Brno : Computer Press, a.s ISBN , s

31 3.2 Analýza poměrových ukazatelů Poměrová analýza uvádí poměr různých položek mezi s sebou (na rozdíl od Vertikální a Horizontální analýzy, které sledují vývoj veličin v čase nebo ve vztahu k jiným veličinám). Vzhledem k tomu, že poměrová analýza porovnává více různých položek mezi s sebou, dává nám širší pohled na finanční situaci podniku. Analýza poměrových ukazatelů se skládá z následujících oblastí: ukazatelé rentability, ukazatelé likvidity a platební schopnosti, ukazatelé aktivity, finanční stability a zadluženosti, ukazatelé z dat kapitálového trhu. Obrázek č. 4 Soustava ukazatelů finanční analýzy Zdroj: DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku : Analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita.. 1. vyd. Praha: Ekopress, s.r.o ISBN , s Ukazatele rentability Ukazatele rentability (někdy označovány jako ukazatele rentability) poměřují zisk dosažený podnikáním s výší zdrojů podniku, jichž bylo užito k jeho dosažení nebo-li hodnotí rentabilitu vloženého kapitálu. Obecný tvar pro tento ukazatel by se dal definovat 31

32 následovně: výnos / vložený kapitál. Nejčastějšími ukazateli rentability jsou: rentabilita aktiv, vlastního kapitálu, dlouhodobě investovaného kapitálu a tržeb. Rentabilita vlastního kapitálu (ROE return on equity) Ukazatel se též nazývá ukazatel výnosnosti vlastního kapitálu, vyjadřuje celkovou výnosnost vlastních zdrojů tj. jak je zisk zhodnocen. Je důležité, aby ukazatel ROE byl vyšší než úroky, které by podnik získal v případě využití jiné formy financování. Vychází se z toho, že cena vlastního kapitálu je vyšší (vlastní kapitál je dražší) než cena cizího kapitálu. Proto je požadováno, aby cena ROE byla dlouhodobě vyšší nebo rovna výnosnosti cenných papírů garantovaných státem, v opačném případě bude mít podnik finanční problémy., ř. í á 100 % Rentabilita celkového kapitálu (ROA return on assets) Rentabilita celkového kapitálu je považována jako klíčový ukazatel rentability, vzhledem k tomu, že poměřuje zisk s celkovými aktivy investovanými do podnikání. V případě posuzování rozdílných podniků je vhodné pro výpočet do čitatele dosadit EBIT, z důvodu rozdílných daňových podmínek a zadluženosti finančních zdrojů. Ukazatel vyjadřuje, jak velký kapitál získáme z jedné koruny investovaného kapitálu. 100 % ý á á Rentabilita tržeb (ROS return on sales) Jedná se o ukazatel zobrazující množství zisku v Kč na 1 Kč. Ukazatel rentability tržeb je vhodný především pro srovnání v čase a mezipodnikové srovnání. Pokud se porovnává ukazatel více firem je potřebné vyvarovat se vlivu různého úrokového zatížení cizího kapitálu jednotlivých podniků. Nízké hodnoty ukazatele vypovídají o špatném řízení podniku, management podniku by se měl snažit dosahovat vyšších hodnot tohoto ukazatele. 100 % ž ý 32

33 Rentabilita dlouhodobých zdrojů (ROCE return on capital employed) Ukazatel rovněž označován jako výnosnost dlouhodobého investovaného kapitálu. Zobrazuje efektivnost vloženého kapitálu bez ohledu na to, odkud kapitál pochází. Ukazatel hodnotí význam dlouhodobého investování podle výnosnosti vlastního kapitálu spojeného s dlouhodobými zdroji. 18 Je požadováno, aby výnosnost použitého kapitálu byla vyšší než úroková míra půjček a úvěrů, pokud k tomuto poměru nedojde, dostane se podnik do problému s objemem produktového zisku. ú 1 ý á 100 % Finanční páka Jedná se o poměr celkového kapitálu k vlastnímu kapitálu. Použití cizího kapitálu působí jako finanční páka, kterou management podniku zvyšuje výnosnost vlastního kapitálu (musí se dát pozor na přílišné zvýšení zadluženosti a následné neschopnosti plnění závazků), nesmí se při tom ale zapomenout, že se zároveň zvyšuje rizikovost. Finanční páka využívá toho, že cizí kapitál bývá obvykle levnější než vlastní kapitál. č í á ý. á í á Ukazatele likvidity Jedná se o ukazatele také zvané ukazatelé platební schopnosti. Ukazatele likvidity jsou konstruovány tak, že poměřují, čím je možno platit s tím, co je nutno zaplatit. Mají však také svoji nevýhodu, která spočívá v tom, že hodnotí likviditu podle zůstatku finančního majetku, ale ta je z velké míry ovlivňována budoucím cash flow. Likvidita podniku znamená schopnost podniku hradit své závazky, je měřítkem krátkodobé / okamžité solventnosti. Nedostatek likvidity může vést k tomu, že podnik není schopen využít svých ziskových příležitostí nebo není schopen hradit své závazky a dostává se do platební neschopnosti. 18 DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku. 1. vyd. Praha : EKOPRESS, s.r.o ISBN , s

34 Aktiva jsou dělena do tří stupňů likvidnosti: a) nejvíce likvidní prostředky - peníze v hotovosti, na běžném účtu, krátkodobé obchodovatelné papíry atd. b) průměrně likvidní prostředky splatné krátkodobé pohledávky c) nejméně likvidní prostředky zásoby Peněžní (okamžitá) likvidita Jedná se o peněžní likviditu 1. stupně. Do tohoto ukazatele vstupují položky rozvahy, které mají nejvyšší likviditu. Ukazatel dává do poměru pohotové platební prostředky s dluhy s okamžitou splatností (závazky z obchodního styku, běžné bankovní úvěry, krátkodobá finanční výpomoc vše se splatností 1 rok). Doporučená hodnota tohoto ukazatele, převzatá z americké literatury je 0,9 1,1. V České republice je však spíše doporučována hodnota 0,2 (doporučeno dle metodiky ministerstva průmyslu a obchodu), v odborné literatuře se tato hodnota pohybuje na 0,6 19 tzn. na 1 korunu dluhů s okamžitou splatností připadá 0,60 korun nejlikvidnějších prostředků. ěž í é í ř ž ě é á Pohotová likvidita Pohotová likvidita se řadí do 2. stupně likvidity. Ukazatel pohotové likvidity by se měl porovnávat zároveň s ukazatelem běžné likvidity. Pokud je ukazatel pohotové likvidity příliš nízký, znamená to, že podniku se zobrazuje v rozvaze příliš zásob. Velký rozdíl mezi ukazateli můžeme vidět u podniků zabývajících se obchodem, jejichž zásoby se rychle obměňují a u podniků zabývajících se sezónním prodejem. Doporučená hodnota ukazatele je 1 1,5. á ěž á á á é á 19 RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza. 4. vyd. Praha : GRADA Publishing, a.s ISBN , s

35 Běžná likvidita Běžná likvidita je likviditou 3. stupně. Ukazatel zobrazuje, kolik korun z oběžných aktiv je kryto 1 Kč krátkodobých závazků tj. zobrazuje, jak by byl podnik schopen uspokojit své věřitele, v případě že by proměnil veškerá oběžná aktiva v daném okamžiku na hotovost. Vypovídací schopnost ukazatele je negativně ovlivněna faktem, že nezohledňuje strukturu oběžných aktiv z pohledu jejich likvidnosti a rovněž nezohledňuje dobu splatnosti krátkodobých závazků. Doporučená hodnota ukazatele se nachází v rozmezí 1 2,5, je však mít na paměti, že nízká hodnota nemusí značit problémy podniku, je třeba tuto hodnotu ještě zkoumat z pohledu dostatečné obratovosti krátkodobých aktiv. ěž á ěž á á á Ukazatele aktivity Ukazatele aktivity zobrazují, jak je podnik schopný využít svých investovaných finančních prostředků a vázanost jednotlivých položek kapitálu v aktivech a pasivech. Pokud má podnik více aktiv než je potřeba, vznikají mu náklady, které způsobují snížení zisku, naopak pokud má podnik málo aktiv unikají mu příležitosti, kdy může navyšovat své výnosy. Tyto ukazatele jsou nejčastěji vyjádřeny počtem obrátek dané položky nebo dobou obratu dané položky. Nejčastěji sledované položky jsou: celková aktiva, zásoby, pohledávky, krátkodobé závazky atd. Obrat celkových aktiv Ukazatel udává počet obrátek aktiv za dané časové období (rok), tj. kolik korun tržeb je na 1 korunu aktiv za dané období. Doporučená hodnota tohoto ukazatele je 1,6 3. Pokud podnik využívá aktiva méně než je počet obrátek celkových aktiv v oborovém průměru, měly by být zvýšeny tržby nebo prodána některá aktiva. 20 vidět návaznost ukazatele na ukazatele rentability. ý č í ž Na tomto ukazateli je nejvíce 20 SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 1. vyd. Brno : Computer Press, a.s ISBN , s

36 Obrat zásob Obrat zásob udává, kolikrát se zásoby ve sledovaném období přemění na jiné formy oběžných aktiv až po prodej výrobků a opětovný nákup zásob, tj. kolikrát je každá položka zásob během roku prodána a znovu uskladněna. Problémem tohoto ukazatele je, že zobrazuje tržby odrážející tržní hodnotu, oproti tomu zásoby jsou uváděny v nákladových cenách. Obrat zásob by měl být co nejvyšší, neexistuje však doporučená hodnota, protože je podmíněn oborem podnikání. á č í ž á Doba obratu zásob Ukazatel zobrazuje průměrný počet dní, po který jsou vázány v podniku zásoby, než jsou spotřebovány nebo prodány. Nejčastěji se používá jako sledované období 1 rok. Cílem podniku by mělo být minimalizování času obratu, velmi rychlý obrat zásob však naopak může mít negativní dopad, může znamenat nízký objem zásob a tím riziko plynulosti výroby. Ideální je využití metody Just in time, tato metoda však nejde využít v každém odvětví. á á ů ě é í ž Doba obratu aktiv Ukazatel udává, za jak dlouho dojde k obratu celkových aktiv v poměru k tržbám, tj. zobrazuje počet dnů, kdy se kapitál vyskytuje ve formě aktiv podniku, než se změní v tržby. Doporučovaná doba obratu je menší než 1 rok. Zrychlení obratu aktiv přináší podniku zisk. Nepříznivému vývoji tohoto ukazatele je možné zabránit zvýšením tržeb nebo odprodejem nevyužitých aktiv. ů ě é í ž 36

37 Doba inkasa pohledávek Udává dobu, za jak dlouho jsou spláceny pohledávky / faktury, tj. jak dlouho v nich má podnik vázány finanční prostředky. Dobu inkasa pohledávek je vhodné srovnat s platebními podmínkami daného podniku, pokud je delší, odběratelé neplatí své závazky včas. Toto by mělo být hodnoceno opět v souvislosti se standardními podmínkami v daném odvětví. Doba inkasa pohledávek by měla být sledována, aby mohly být plánovány peněžní toky podniku. á á ů ě é í ž Doba splatnosti krátkodobých závazků Ukazatel vyjadřuje dobu, za jak dlouho podnik splácí své závazy dodavatelům, tj. počet dní po které dodavatelé poskytují podniku obchodní úvěr. schopnost a disciplínu podniku vůči jeho dodavatelům. Ukazatel zobrazuje platební Doporučená hodnota tohoto ukazatele se pohybuje v rozmezí dní. Každý podnik se snaží, aby doba obratu závazků byla delší než doba obratu pohledávek, tzn. aby podnik byl úvěrován dodavateli, než aby úvěroval odběratele. á ý á ů á é á ů ě é í ž Ukazatele zadluženosti Finanční stabilita podniku je dána složením zdrojů financování. Jedná se o vztah podnikových aktiv a pasiv. Pojem zadluženost znamená, že podnik pro financování své činnosti využívá cizí zdroje dluh. Ukazatele zadluženosti zobrazují poměr, v jakém podnik využívá k financování dluhy. Zadluženost nemusí být brána jako negativní jev. Využití vlastních zdrojů pro financování je většinou dražší způsob financování než využití cizích zdrojů, podnik ztrácí pružnost reagovat na své vlastní finanční potřeby. 37

38 Kvóta vlastního kapitálu (Equity Ratio) Kvóta vlastního kapitálu ukazuje dlouhodobou finanční stabilitu, podává informaci jak je podnik schopný krýt své prostředky vlastními zdroji a jeho finanční samostatnost. Jedná se o opak ukazatel Celkové zadluženosti (společně tvoří 100%). Pokud má ukazatel rostoucí tendenci, ukazuje to na zvyšující se finanční stabilitu podniku (musí se však dát pozor na přílišný nárůst ukazatele, vysoká hodnota může způsobit pokles rentability vlastního kapitálu). Doporučená hodnota tohoto ukazatele je větší než 40%. í í á í á Celková zadluženost (Debt Ratio) Jedná se o ukazatel věřitelského rizika. Náklady na cizí kapitál jsou závislé na době splatnosti půjčky a stupni kreditního rizika. Z uvedeného vyplývá, že krátkodobé půjčky/úvěry, které jsou méně rizikové, jsou levnější oproti dlouhodobým půjčkám/úvěrům. Z níže uvedeného vzorce vyplývá, čím vyšší je hodnota ukazatele celkové zadluženosti, tím vyšší je riziko věřitelů. Doporučená hodnota ukazatel je 30% - 60%. Hodnoty vyšší než 60% můžou být rizikovým ukazatelem pro věřitele, ale na tuto hodnotu by se mělo nahlížet zároveň v souvislosti, zda podnik vykazuje rychlý obrat prostředků, vysokou rentabilitu, růst zisku a positivní vývoj rentability celkového kapitálu a vlastních prostředků. á ž í á á Úrokové krytí Úrokové krytí podává informaci, kolikrát převyšuje zisk placené úroky. Obecně platí, čím je úrokové krytí vyšší, tím lepší je finanční situaci podniku. Tento ukazatel je významný v případě využívání cizích úročených finančních zdrojů. V případě, že ukazatel je roven 1, podnik vytvořil zisk dostatečný pro splacení úvěrů, ale nezbývá již na daně ani na čistý zisk pro majitele. Úrokové krytí by se mělo pohybovat nad hodnotou 5. Ú é í ú 38

39 3.2.5 Ukazatele produktivity práce Jedná se o poměrně novou skupinu ukazatelů zobrazující výkonnost podniku ve vztahu k nákladům na zaměstnance. 21 Obecně by mělo platit, že osobní náklady na zaměstnance rostou pouze v případě, že zároveň roste i přidaná hodnota na zaměstnance a také produktivita práce. Produktivita práce z tržeb Produktivita práce z tržeb zobrazuje, jaké množství tržeb připadá na jednoho zaměstnance společnosti za rok. Podnik se snaží dosáhnout vysoké hodnoty ukazatele, čím vyšší hodnota, tím vyšší prosperita podniku. Zároveň by měl ukazatel v průběhu časového období růst. á ž ž č í ů Mzdová produktivita z tržeb Mzdová produktivita udává, kolik tržeb připadá na 1 Kč mzdových nákladů. Opět by měl ukazatel průběžně v časového období růst. á ž ž é á Produktivita práce z přidané hodnoty Ukazatel zobrazuje podíl přidaného hodnoty, který připadá na jednoho pracovníka. Je žádoucí, aby ukazatel v průběhu časové řady rostl. á ř é ř á č í ů 21 KISLINGEROVÁ, Eva a Jiří HNILICA. Finanční analýza krok za krokem. 2. vyd. Praha : C. H. Beck ISBN , s

40 Průměrná měsíční mzda Průměrná měsíční mzda zobrazuje průměrný výdělek na 1 zaměstnance za měsíc. Pro podnik je žádoucí, aby produktivita práce rostla v čase rychleji než průměrná mzda. ů ě á ě íč í é á / č ě í ů č í ů Vztahy mezi skupinami poměrových ukazatelů V předchozí části bylo ukázáno, jak se vyhodnocuje finanční analýza pomocí jednotlivých poměrových ukazatelů (rentabilita, likvidita, zadluženost, atd.). Vyhodnocení těchto ukazatelů však nemusí být jednoznačné a měly by se zohledňovat i vzájemné vazby mezi jednotlivými oblastmi hodnocení. Níže jsou uvedeny některé vztahy mezi ukazateli. Zadluženost x likvidita Vysoká zadluženost může vést ke snížení likvidity. V tomto případě je třeba posuzovat strukturu cizích zdrojů s ohledem na jejich dobu splatnosti. Vysoký podíl krátkodobých zdrojů a malý podíl oběžných aktiv vůči hodnotě krátkodobých cizích zdrojů vede k problému s likviditou. Likvidita x rentabilita Aby mohly být spláceny krátkodobé závazky, je nezbytné, aby podnik disponoval vysokou likviditou, což ale znamená držení velkého objemu oběžných prostředků a to následně způsobí snížení rentability podniku, protože je držen majetek, z kterého neplynou výnosy. Aktivita x rentabilita Zvýšení rentability může být dosáhnuto efektním využitím aktiv (např. vysoká obrátkovost aktiv). Různá odvětví můžou vykazovat vysokou rentabilitu díky odlišný ukazatelům, u některých odvětví je to vzhledem k vysoké ziskové marži, u jiných to může být s ohledem na vysoký obrat aktiv. 40

41 Likvidita x aktivita Likvidita měří oběžný majetek s krátkodobými cizími zdroji, zatímco aktivita měří obrat jednolitých položek rozvahy, tzn. například pokud má podnik nízkou likviditu, ale doba splatnosti pohledávek je kratší než doba splatnosti závazků, nemusí u tohoto podniku docházet k problémům s likviditou. Zadluženost x rentabilita Vyšší zadluženost může působit na rentabilitu jak positivně tak negativně, je to v závislosti na tom, jak efektivně dokáže podnik využívat cizí zdroje. V případě efektivního využívání cizích zdrojů může zadluženost působit na rentabilitu vlastního kapitálu positivně Analýza rozdílových ukazatelů Analýza rozdílových ukazatelů, rovněž označována jako analýza fondů finančních prostředků, slouží k analýze podniku především z pohledu likvidity. Fond v tomto případě označuje ukazatele, které vychází z aktiv nebo pasiv. Do těchto ukazatelů se zahrnuje: čistý pracovní kapitál, čisté pohotové prostředky a čistý peněžně-pohledávkový finanční fond Čistý pracovní kapitál Jedná se o nejčastěji využívaný ukazatel spočítaný rozdílem celkových oběžných aktiv a celkových krátkodobých zdrojů. Jedná se o poměrně volný kapitál, pro finančního manažera znamená fond součást oběžného majetku financovanou dlouhodobým kapitálem. Výše čistého pracovního kapitálu zobrazuje platební schopnost podniku. Vyšší čistý pracovní kapitál znamená, že by měla být i vyšší likvidnost jeho složek a tím i schopnost podniku dostát svých finančních závazků. V případě, že je ukazatel záporný, znamená to, že vznikl tzv. nekrytý dluh. Z níže uvedeného obrázku je možné vidět, v případě kladného čistého pracovního kapitálu jsou oběžná aktiva kryta dlouhodobými zdroje. Ovšem v případě, kdy by byl čistý 22 KNÁPKOVÁ, Adriana a Drahomíra PAVELKOVÁ. Finanční analýza. 1. vyd. Praha : Grada Publishing, a.s ISBN , s

42 pracovní kapitál záporný, došlo by k situaci, kdy dlouhodobé zdroje budou nižší než stálá aktiva. V takové situaci by podnik musel, kvůli splácení krátkodobých závazků, rozprodávat stálá aktiva. V pravé části obrázku je vidět pohled manažera, který má tendenci mít co největší finanční polštář, a proto by měl rád vyšší čistý pracovní kapitál, který snižuje finanční rizika podniku, ale jeho držení stojí peníze. Oproti tomu vlastník podniku by rád snížil objem dlouhodobých zdrojů, které jsou finančně nákladné. Z uvedeného obrázku jsou patrné rozdílné názory na řízení podniku z pohledu manažera a vlastníka. Obrázek č. 5 Čistý pracovní kapitál z pohledu manažera a vlastníka Zdroj: MRKVIČKA, Josef a Pavel KOLÁŘ. Finanční analýza. 2. vyd. Praha : ASPI, a.s ISBN , s Čisté pohotové prostředky Tento ukazatel, na rozdíl od čistého pracovního kapitálu, zahrnuje pouze nejlikvidnější položky oběžných aktiv (peníze v pokladně, na běžných účtech, směnky, cenné papíry s krátkodobou splatností atd.). Pro sledování okamžité likvidity se používá čistý peněžní fond, který představuje rozdíl mezi pohotovými peněžními prostředky a okamžitě 42

43 splatnými závazky. 23 Pro externí analytiky je však obtížné tento ukazatel vyhodnocovat s ohledem na nedostupnost potřebných vstupních dat Čisté peněžně-pohledávkové finanční fondy Čistý peněžně-pohledávkový finanční fond je určitým kompromisem předchozích dvou ukazatelů. Tento fond je počítaný rozdílem oběžných aktiv a krátkodobých závazků, kde oběžná aktiva jsou očištěna o zásoby a nelikvidní pohledávky. 3.4 Analýza soustav ukazatelů a modelů Velkou nevýhodou rozdílových a poměrových ukazatelů je skutečnost, že se jimi hodnotí poměrně izolovaná část podnikového hospodářství a tím mají jednotlivé ukazatele omezenou vypovídací schopnost. Z tohoto důvodu byly vytvořeny soustavy ukazatelů, které při svých výpočtech vychází z větších počtů poměrových ukazatelů, které ve vzájemné kombinaci vytváří přesnější obraz o podnikovém hospodářství. Tyto soustavy ukazatelů se rozdělují do dvou typů: - soustavy hierarchicky uspořádaných ukazatelů - pyramidové soustavy - účelové výběry ukazatelů bonitní (diagnostické) modely bankrotní (predikční) modely SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 1. vyd. Brno : Computer Press, a.s ISBN , s SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 1. vyd. Brno : Computer Press, a.s ISBN , s

44 3.4.1 Pyramidové soustavy ukazatelů Du Pont rozklad Pyramidové soustavy ukazatelů pracují na principu, kdy rozkládají ukazatele na vrcholu pyramidy do dalších dílčích ukazatelů (které jsou mezi sebou násobeny, děleny, sčítány nebo odčítány). Vhodně sestavené pyramidové soustavy ukazatelů pomáhají podnikům posuzovat minulý a současný vývoj podniku a zároveň jsou schopny predikovat budoucí výkonnost podniku. Nejznámějším ukazatelem pyramidových soustav je Du Pontův diagram, jeho název je odvozen od chemické společnosti Du Pont de Nemours. Diagram zobrazuje vztah rentability vlastního kapitálu (ROE) na následujících položkách: - ziskovém rozpětí - obratu celkových aktiv - poměru celkových aktiv na vlastním kapitálu 25 Obrázek č. 6 Du Pont rozklad Zdroj: RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza. 4. vyd. Praha : GRADA Publishing, a.s ISBN , s LANDA, Martin. Jak číst finanční výkazy. 1. vyd. Brno : Computer Press, a.s ISBN , s

45 Bonitní a bankrotní modely Bonitní a bankrotní modely se snaží ukázat úroveň finančního zdraví podniků z minulého, současného a především budoucího vývoje na základě výpočtu soustavy ukazatelů, jejichž výsledek je tvořen pouze jedním koeficientem nebo indexem. Hlavní rozdíl mezi bonitními a bankrotními modely je ten, že bankrotní modely vychází ze skutečných údajů oproti bonitním modelům, které jsou částečně založeny na teoretických poznatcích, zčásti poznatcích získaných zobecněním dílčích údajů. Obrázek č. 7 Přehled vybraných predikčních modelů finanční úrovně Zdroj: DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku : Analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita. 1. vyd. Praha: Ekopress, s.r.o ISBN , s Altmanův model Altmanův model je jeden z modelů indikujících bankrotní situaci podniků. Existují dvě varianty výpočtů tohoto modelu v závislosti na tom, zda firma je či není obchodovatelná na kapitálovém trhu. 45