Fakta, trendy, argumenty Aktuální náměty k zamyšlení nad vaší investiční strategií

Transkript

1 Fakta, trendy, argumenty Aktuální náměty k zamyšlení nad vaší investiční strategií (prezentace + videokomentář)

2 Úvodní slovo Vážení obchodní přátelé, jak se už v posledních letech stalo pravidlem, předkládáme vám začátkem roku k zamyšlení několik námětů, které by vám mohly přispět k nalezení nebo upřesnění optimální investiční strategie vyhovující právě vašim možnostem, požadavkům a preferencím. Vnímání současné reality, nabízející opravdu nepřeberné množství různých a často protichůdných informací, není a asi ani nemůže být úplně jednoznačné, což ohledně finančních trhů platí dvojnásob. Na jedné straně je dnes opravdu snadné nalézt řadu pesimistických argumentů potvrzujících všeobecně špatnou, pro někoho možná až bezvýchodnou situaci, pokud jde o úroveň dostupných úrokových sazeb přinejmenším z pohledu střadatele či investora. A je pravda, že ani přidaná hodnota našich, na využití úrokových sazeb založených investičních produktů, není v absolutním vyjádření příliš vysoká. Přestože se stále daří překonávat úroveň reálně dostupných depozitních výnosů, a to často i několikanásobně. Na druhé straně zažíváme období velice slušných výnosů akciových a dalších dynamických trhů. Řada našich klientů včetně tradičně konzervativních právnických osob je dnes velice spokojená s výnosy, které jim vytváříme, a pochvalují si rozhodnutí přehodnotit dlouhodobou a osvědčenou, ale dnes už bohužel nepříliš efektivní orientaci na úrokové sazby jako jediný možný zdroj výnosů. Doba se prostě vyvíjí a s ní i naše nabídka obecně formulovaných doporučení i individuálně připravených investičních scénářů. Podobně jako loni v ní mají důležité místo osvědčené zajištěné fondy a jejich využití v kratším a střednědobém investičním horizontu, tzn. již v období dvou tří let. To už je pro řadu našich institucionálních klientů docela přijatelná doba, zvlášť když se obvykle týká jen části celkového objemu finančních rezerv (základem konzervativně laděných portfolií jsou stále tradiční úrokové sazby) a v případě potřeby lze i ze zajištěných fondů hotovost uvolnit během několika dnů. Novinkami jsou fondy typu Portfolio Pro, které koncept využití dynamických trhů ve spojení s různými prvky zabezpečení investice dále rozvíjejí a oproti zajištěným fondům využívají princip chráněné hraniční hodnoty v ještě kratším období jednoho roku. To je společně s flexibilní strukturou jejich portfolia, ve které se podíl akcií, dluhopisů a hotovosti průběžně přizpůsobuje vývoji trhu i existenci předem dané úrovně, pod kterou cena fondu nesmí klesnout, hlavním důvodem obliby těchto fondů, jejichž důležitost v naší nabídce stále roste stejně jako objemy potvrzující zájem klientů. Jako obvykle jsou všechny fondy dostupné přímo na vaší pobočce ČSOB nebo v rámci individuálního portfolia, zajištěné fondy a fondy typu Portfolio Pro navíc i v zajímavé kombinaci se zvýhodněným spořicím účtem DUO Profit. 2 Jaroslav Rozehnal obchodní ředitel

3 Obsah Dosavadní vývoj a další perspektiva: úrokové sazby 4 Analytický pohled: aktuální příležitosti a rizika 9 High Yield Bonds 11 Úrokové sazby vs. akcie 12 Výnos a zabezpečení investice 15 Zajištěné a strukturované fondy ČSOB 16 Fondy typu Portfolio Pro 20 Produktová nabídka ČSOB AM Podílové fondy 24 Individuální portfolio 25 3

4 Úrokové sazby jsou stále nízké... 14D reposazba ČNB, PRIBOR, výnosy st. dluhopisů ČR (% p. a.) zdroj: Bloomberg 4 Až do pětileté splatnosti začínají výnosy státních dluhopisů nulou... Výnosy přes 2% jsou dostupné až při splatnosti 10 let a více Tam už je riziko poklesu ceny v případě zvýšení sazeb významné!

5 ... stejně jako výnosy kvalitních dluhopisů Výnosová křivka dluhopisů investičního stupně vč. státních, CZK zdroj: Bloomberg zdroj: Bloomberg 5 Státní dluhopisy ČR: příznivému hodnocení odpovídá nízký výnos. Nestátní emise nesou o něco víc. Nabídka v CZK je ovšem omezená což částečně řeší investice v cizí měně se zajištěním FX rizika.

6 Kredibilita státního dluhu se stala otázkou... Vývoj kreditních marží, tříleté státní dluhopisy (v 0,01% p.a.) zdroj: Bloomberg 6 Hodnota tzv. credit default swapu odpovídá tržnímu ocenění pojistky proti nesplacení (zde dvouletého) dluhopisu daného emitenta a ukazuje názor trhu na jeho kredibilitu a přiměřenou výši kreditní marže. Vyšší hodnota (zde v setinách procent p. a.) znamená vyšší kreditní riziko i vyšší výnos dluhopisů daného emitenta v porovnání s bezrizikovou úrokovou sazbou, odvozenou od aktuální sazby adekvátního úrokového swapu. Kreditní riziko st. dluhopisů dnes trh vnímá jako relativně nízké u některých zemí.

7 ... určující i stabilitu finančních institucí Vývoj kreditních marží, tříleté dluhopisy bank (v 0,01% p.a.) zdroj: Bloomberg 7 Hodnota tzv. credit default swapu odpovídá tržnímu ocenění pojistky proti nesplacení (zde dvouletého) dluhopisu daného emitenta a ukazuje názor trhu na jeho kredibilitu a přiměřenou výši kreditní marže. Vyšší hodnota (zde v setinách procent p. a.) znamená vyšší kreditní riziko i vyšší výnos dluhopisů daného emitenta v porovnání s bezrizikovou úrokovou sazbou, odvozenou od aktuální sazby adekvátního úrokového swapu. Také na bankovní úrovni je situace klidnější... na aktuální poměry. Oproti minulosti je častější je rating na úrovni BBB nebo i nižší.

8 Reálný výnos depozit? Spořicí účty vs. inflace (% p. a.) V posledních letech sazby spořicích účtů přesahují inflaci jen výjimečně. Sazby běžných a termínovaných účtů bývají ještě nižší... zdroj: ČSOB AM průměr sazeb na bankovním trhu 8 Investice prostřednictvím dluhopisů jsou sice o něco efektivnější, ale i jejich aktuální výnosy jsou oproti minulosti výrazně nižší.

9 Analytický pohled Aktuální příležitosti a rizika Možnosti zvýšení výnosu nad úroveň stávajících úrokových sazeb. High Yield Bonds (vč. dluhopisů neinvestičního stupně). Úrokové sazby vs. akcie aktuální srovnání. Dlouhodobá výnosnost akcií a význam/ smysl/ nutnost ochrany (z pohledu investora s kratším investičním horizontem). 9

10 Zvýšení úrokových výnosů není bez rizika Výčet možností je omezený... a přínos může být sporný! Prodloužení splatnosti: Nákup delšího dluhopisu? Termínovaný vklad s delší dobou splatnosti? Ale: Výnosová křivka je stále dost plochá, prodloužení splatnosti nepřináší žádnou zajímavou prémii. Navíc je docela pravděpodobné, že z dnešního pohledu relativně zajímavá sazba bude za pár let vypadat podstatně hůř. Zvýšení kreditního rizika: Nákup horšího dluhopisu? (tzv. podřízené dl., neinvestiční/ spekulativní rating...) Uložení peněz u horší banky? (např. neinvestiční/ spekulativní rating atp.) Ale: Od nějaké úrovně už nemá smysl kvůli malému zvýšení výnosu riskovat ztrátu celé jistiny... Určitě ne bez dostatečné diverzifikace, zvlášť když v posledních letech stouplo kreditní riziko téměř všude. Ojedinělou výjimkou jsou st. dluhopisy ČR s ratingem zvýšeným v r kdy jejich výnos výrazně klesl. Zajímavé jsou občas se vyskytující dluhopisy dostatečně prověřených menších emitentů nebo důsledně diverzifikovaná portfolia vysoce úročených dluhopisů (High Yield Bonds). 10

11 High Yield Bonds Dluhopisy neinvestičního (spekulativního) stupně Rating BB apod. Méně bonitní dluhopisy vč. podřízených. Dostupný výnos násobně převyšuje běžné úrokové sazby. + zajímavé výnosy v klidnějších časech... zdroj: ČSOB AM + výraznější pokles v době nejistoty či krize Dynamická investice: přirozená součást agresivnějších portfolií nutnost důkladné diverzifikace! (snazší u dluhopisů než např. u TV, SÚ...) 11

12 Úrokové sazby vs. akcie Dlouhodobá a současná výnosnost různých tříd aktiv R I Z I K O & V Ý N O S zdroj: ČSOB AM Výnosnost vychází z historických údajů o investicích na americkém trhu. Jedná se o výnosnost hrubou, před poplatky, která je navázána na 80letý vývoj US indexů. Zahrnuje státní dluhopisy a index S&P 500. Co se změnilo? Výnosy klesly ve všech třídách aktiv (u akcií ještě relativně nejméně). Výnos se razantně snížil (resp. zmizel!) hlavně u bezpečnějších investic. Odměna za riziko se tedy zvýšila! Co to znamená? Zisky mnoha firem rostou ještě rychleji než ceny jejich akcií. Výnosy akcií obvykle převyšují... Peněžní trh a inflaci asi trojnásobně St. dluhopisy asi dvojnásobně, DNES 3x! Korp. dluhopisy asi o polovinu, DNES 2x! Akcie - zajímavá alternativa úroků. Snížené úrokové náklady firem zlepšují jejich ziskovost... 12

13 Správná investice ve správnou dobu Kde a jak nalézáme atraktivní příležitosti na trhu akcií Regionální diverzifikace Vyspělé trhy: USA (efektivita, výsledky, výhledy/ problémy EU/EMU a Japonska) Rozvíjející se trhy: JV Asie (růst, slibuje dobrý výnos), Turecko (po nedávném výrazném poklesu očekáváme stabilizaci a návrat k fundamentu) Sektorová diverzifikace Načasování a výběr zajímavých oborů 13 Dividendové akcie PRO: oproti dluhopisům vyšší výnosy při srovnatelném riziku, stabilita firemních výnosů i zisků PROTI: v případě (nyní nepravděpodobného) výrazného růstu trhů a úrokových sazeb zaostávají za ostatními akciemi, slábnoucí sektory (telekomunikace, utility) Konvertibilní dluhopisy Riziková marže je dostatečně vysoká; riziko je totiž vnímáno silněji než objektivně V portfoliích kombinujeme segmenty trhu méně závislé na hospodářském cyklu se zajímavými růstovými příležitostmi, aktuálně: Technologie (stabilizace oproti minulosti) Farmacie pro defenzivnější investory Luxusní zboží (vysoká přidaná hodnota produkce) + Buyback (stabilní, kapitálově silné fy skupující své akcie, eliminace daně z dividend) zdroj: ČSOB AM

14 Historická zkušenost Akcie se dlouhodobě opravdu vyplácejí zdroj: ČSOB AM Dobrých roků je více než špatných. Rekordní zisky bývají větší než rekordní ztráty. 14 Dobrý výběr titulů + dobrá diverzifikace = přidaná hodnota správce Ochrana proti občasným propadům je ovšem užitečná a žádoucí... zvlášť v posledních letech. A zejména pro krátkodobé investory.

15 Výnos a zabezpečení investice Podíl na výnosu akcií při současném omezení rizika: jak na to? Výplata zajištěné hodnoty v předem známý den splatnosti (Zajištěné a strukturované fondy ČSOB). Aktivní správa portfolia a průběžně aktualizovaná hraniční hodnota (fondy typu Portfolio Pro). Výhodné použití v praxi: volba či kombinace obou přístupů (postupné a nenásilné naplnění zvolené investiční strategie, důsledné rozložení rizika v čase i objemu investice). 15

16 16 Zajištěné a strukturované fondy ČSOB Jak fungují? Princip zajištěného fondu (příklad) Základní parametry: zajištění 100 % investice, splatnost 5 let, úrokové sazby cca 2 % p. a., výnos odvozený od výnosu vybraného trhu (obvykle akciový index, koš akcií, komodit atp.) Výchozí struktura portfolia (po úpisu): 90% - dluhopisy 5 let: při výnosu cca 2% p. a. zajistí při splatnosti 100% výchozí investice 10% - opce navázané na vybraný trh (vysoký výnos v případě příznivého vývoje, hodnota blízká nule v případě výrazného poklesu trhu) 100% 90% zdroj: ČSOB AM Dluhopisová složka zajistí výplatu zajištěné hodnoty bez ohledu na vývoj vybraného trhu. Opční složka odráží výnosy trhu; nikdy není záporná. Cena fondu = hodnota dluhopisů (100% investice ke dni splatnosti) + hodnota opční složky. Varianta ČSOB: Dluhopisy nakoupíme za 100 %, do opcí se investují jen úroky z nich. Osvědčená investice 402 zajištěných/strukturovaných fondů úspěšně uvedeno na trh. Celkem upsáno více než 91 miliard korun. Přes 200 fondů již dosáhlo splatnosti. V současnosti v těchto fondech spravujeme přes 34 mld. Kč (85 % trhu v ČR). V 76% případů tyto fondy překonaly světový index akcií MSCI World. Jsme součástí KBC Group evropská jednička ve strukturovaných fondech a jejich inovacích. Majetek ve strukturovaných a CPPI fondech (vč. fondů typu Portfolio Pro) činí 46 mld. EUR (1 150 mld. Kč). Zajištěné/strukturované fondy vždy ochránily investice klientů, nikdy neselhaly v dodržení svých parametrů. Časté jsou zajímavé výnosy i v době hlubokého propadu akciových trhů (viz další strany).

17 Zajištěné a strukturované fondy ČSOB Kam až může zajištěný fond klesnout? Teorie modelová situace: Investiční horizont: nejspíš delší než rok, možná i 2 3, rozhodně však ne 5 let Parametry fondu: zajištění 100 % investice, splatnost 5 let, úrokové sazby cca 2 % p. a. Jaká bude cena fondu za 3 roky, když zatím trh akcií stoupne či klesne o 50 %? Realita Směrem nahoru fond kopíruje vývoj trhu; míra participace se zpravidla pohybuje v rozmezí 60 % 100 %. (Nižší míra ochrany = vyšší míra participace.) Směrem dolů nejnižší možná cena odpovídá diskontované zajištěné hodnotě fondu. zdroj: ČSOB AM 150% zdroj: ČSOB AM % 96% 90% 50% vývoj trhu: pozitivní scénář vývoj trhu: negativní scénář cena a výnos zajištěného fondu v letech 1-5 podle vývoje trhu Cena 96,15% odpovídá při úrokové sazbě 2% p.a. ocenění zajištěné hodnoty fondu, resp. jeho dluhopisové složky, dva roky před splatností (100%). Fond Světové investice 1 v době největšího propadu trhu akcií o více než 50% prokazuje stabilitu a bezpečně konverguje k zajištěným 100% výchozí investice. Proto je zajištěný fond zajímavý i pro toho, kdo nechce či nemůže čekat až do vzdálené splatnosti. Toho lze i aktivně využít...

18 Zajištěné a strukturované fondy ČSOB Výnosy již splacených fondů (233 fondů) vs.trh akcií ČSOB zajištěné/ strukturované fondy vs. výnos trhu akcií v době jejich existence: Na klesajícím trhu ČSOB zajištěné/ strukturované fondy neztratily v 96% případů. zajištění min.100% **ochrana < 100% 76 % ČSOB zajištěných/ strukturovaných fondů překonalo výnos trhu akcií. Ostatní dosáhly průměrného výnosu 2,11 % p.a. Fond > trh 0,87% vs. -4,67% p.a. (141 fondů) 61 % Fond > trh -1,35% vs. -6,86% p.a. (5 fondů) 2,15 % Fond < trh -0,96% vs. -0,95% p.a. Fond > trh 2,54% vs. 1,02% p.a. 13 % (30 fondů) (54 fondů) (1 fond) (2 fondy) Fond < trh 2,28% vs. 7,29% p.a. 0,43 % 0,86 % zdroj: ČSOB AM 23 % Fond < trh -0,94% vs. 0,16% p.a. Ve více než třetině případů trh akcií vzrostl. Zhruba každý třetí v té době aktivní ČSOB zajištěný/ strukturovaný fond byl ještě úspěšnější. MSCI World (% p.a.) globální akciový index ČSOB zajištěné/ strukturované fondy ztratily v 3,43% případů**. Průměrná ztráta trhu byla ve stejné době vyšší 3,6x. 18 Výkonnost fondu od úpisu do splatnosti (% p.a.)

19 19 Zajištěné a strukturované fondy ČSOB Aktuální výnosy I dosavadní výnosy ještě nesplacených fondů jsou slušné (data: 12/13): Průměrný výnos nesplacených ZF/SF za poslední rok: 5,53 %. Průměrný výnos nesplacených ZF/SF od jejich vzniku: 4,94 % p. a. Pouze jeden ZF/SF, existující déle než 1 rok, byl pod upisovací hodnotou. 39 z 98 nesplacených fondů má po roce průměrný výnos nad 5 % p. a. A výnosy zajištěných/strukturovaných fondů lze oproti dosavadním výsledkům (str. 18) ještě zlepšit jejich aktivnějším využitím: Fond vykazující zajímavé zhodnocení může být výhodné prodat i několik let před splatností, zisk okamžitě realizovat a prostřednictvím nového fondu obnovit zajištění na již dosažené úrovni zhodnocení. (Lze také zvolit fond s jinou, v danou chvíli ještě aktuálnější strategií, atd.) V případě výrazného poklesu trhu může mít smysl realizovat omezenou ztrátu a z následujícího růstu korekce profitovat prostřednictvím nového fondu. (Ten na růstu trhu participuje už od aktuální, nízké úrovně, zatímco původně držený fond jen pomalu směruje k dosažení zajištěné hodnoty, a to tempem odrážejícím aktuální úrokové sazby, viz str. 17). Nižší míra ochrany (např. 90%, 95% apod.) zvyšuje míru participace a výkonnost fondu i v době nízkých úrokových sazeb. Optimální jsou postupné nákupy v průběhu upisovacího období Vedle diverzifikace podle volby fondů oborové, ale i časové je vedlejším efektem i nenásilné a pozvolné naplněné vybrané investiční strategie.

20 20 Fondy typu Portfolio Pro Dynamická struktura portfolia limituje případnou ztrátu Princip fondů typu Portfolio Pro Osvědčená investice Hraniční hodnota = 95% (90%) výchozí ceny Roční cyklus nastavení hraniční hodnoty Proměnlivá struktura portfolia, aktivní kontrola a možnost reakce 24 hodin denně: A 100% 95% Roste podíl akcií na úkor dluhopisů a hotovosti, ziskovost fondu stoupá. B 100% v době růstu zdroj: ČSOB AM Hraniční hodnota pro daných 12 měsíců = 95% výchozí hodnoty / ceny fondu 1 rok v době poklesu Portfolio Pro 95 95% Hraniční hodnota = 95% Investice bez výchozí hodnoty / ceny fondu ochrany Portfolio Pro 95 Investice bez ochrany zdroj: ČSOB AM Akcie a dluhopisy nahrazuje hotovost a snaha o udržení ceny nad hraniční hodnotou. Aktivní správa, regionální a sektorové strategie podobně jako u profilových fondů ČSOB/KBC. Jednoznačná pravidla reakcí na vývoj trhu. Volba hraniční hodnoty: 90% / 95% Načasování investice: pro obě úrovně hraniční hodnoty existuje vždy čtveřice fondů. Ty se liší termínem nastavení hraniční hodnoty pro nadcházejících 12 měsíců při tzv. refixu: únor, květen, srpen, listopad. Držení všech čtyř fondů (90 nebo 95) dále snižuje riziko oproti jedinému fondu. Postupný nákup (nejlépe vždy v době refixu) rozkládá investici a snižuje i časové riziko (tzn. pravděpodobnost nákupu v nevýhodnou dobu) Vedlejším efektem je nenásilné, pozvolné naplněné vybrané investiční strategie preferované řadou konzervativních institucí. Fondy typu Portfolio Pro jsou nejrychleji se rozvíjejícím segmentem v naší nabídce. Celkový objem prodejů již přesáhl 6 miliard Kč.

21 Fondy typu Portfolio Pro Přínos hraniční hodnoty a aktivní správy portfolia v různých dobách Hraniční hodnota 95 % Hraniční hodnota 90 % : katastrofální rok pro akcie (globální index MSCI World sletěl o 42 %) i dluhopisy : nejistota a pokles trhu dluhopisů z těch odcházíme, akcie (MSCI W. + 0,03%) zůstávají : dobrý rok pro akcie (MSCI World + 8,3%) i Portfolio Pro : ochrana před prudkými poklesy a využití lepších časů (MSCI W. + 5,17% p.a.) 21 Dnešní pravidla řízení fondů typu Portfolio Pro a důsledky jejich aplikace v předchozích letech. Srovnání s historickými výsledky profilových investičních strategií bez ochrany investice. Refix hraniční hodnoty pro nadcházejících 12 měsíců vždy k 1. lednu.

22 Fondy typu Portfolio Pro Výsledky v letech : Hraniční hodnota 95 % zdroj: ČSOB AM 22 Oproti investicí bez zabezpečení vykazuje Portfolio Pro 95 srovnatelné hodnoty růstu, ale výrazně menší poklesy. Oproti světovým akciím je přínos zabezpečení investice v nepříznivých obdobích ještě výraznější.

23 Fondy typu Portfolio Pro Výsledky v letech : Hraniční hodnota 90 % zdroj: ČSOB AM 23 Portfolio Pro 90 překonává adekvátní investici bez ochrany nejen svou stabilitou, ale i dynamikou v době růstu! Oproti světovým akciím je celkové zhodnocení téměř dvojnásobné.

24 Fondy ČSOB Ve třech se to lépe táhne Peněžní trh a dluhopisy Tradiční nabídka speciálních fondů pro firmy a instituce (zvýhodněná poplatková struktura, možnost čerpání výnosů daňově výhodnou dividendou). Ucelená řada produktů založených převážně na využití úrokových sazeb. Likvidita 2 5 dnů. Zajištěné a strukturované fondy Spojení vyššího výnosového potenciálu akcií s bezpečností dluhopisů. Míra ochrany zpravidla v rozmezí 90 % 100 % výchozí investice Ochrana omezuje případný pokles po celou dobu trvání fondu. Likvidita 14 dnů. Aktivnější využití zajištěných fondů zvyšuje výnosnost. 24 Akciové a smíšené fondy Vyšší riziko zvyšuje výnosy v příznivých časech. Šíře nabídky umožňuje bohatý individuální výběr. Fondy typu Portfolio Pro: omezení případné ztráty v období 12 měsíců.

25 Individuální portfolio Exkluzivní služby Portfolio fondů strategie na míru Individuálně sjednané investiční limity pro výběr fondů (od 10 mil. Kč). Nákladově efektivní využití fondů s prvky ochrany či bez ní. Okamžitá nebo postupná realizace zvolené strategie. Možnost kombinace se zvýhodněnou úrokovou sazbou. Individuální strategie Optimální pro investování desítek či stovek mil. Kč či ekvivalentu v cizí měně. V nižších desítkách mil. Kč navazujeme na Portfolio fondů. Ve velkých objemech převládá přímé držení jednotlivých cenných papírů. 25

26 Shrnutí Využití prezentace a upozornění na rizika Informace obsažené v tomto dokumentu se týkají zejména investiční služby obhospodařování majetku zákazníka na základě volné úvahy v rámci smluvního ujednání, kterou poskytuje společnost ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost (ČSOB AM), a/nebo marketingové, popř. jiné propagační činnosti související s nabízením produktů kolektivního investování emitovaných finanční skupinou ČSOB/KBC. Tento dokument je určen k distribuci institucionální klientele finanční skupiny ČSOB, nikoliv privátním klientům či jejich zástupcům. Dále není určen k distribuci třetím osobám; jediným oprávněným uživatelem je právnická osoba, které byl tento dokument předán zástupcem ČSOB AM / finanční skupiny ČSOB. S poskytovanou investiční službou mohou být spojena příslušná rizika, a to dle povahy konkrétního investičního nástroje. Detailní popis rizik je uveden v samostatném dokumentu ( sekce MiFID dokumenty). ČSOB AM upozorňuje, že minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích, že investice klienta obsahuje riziko kolísání hodnoty, a že návratnost původně investovaných prostředků klienta není zaručena. ČSOB AM může poskytovat číselné odhady nebo předpovědi budoucího výnosu spojeného s investiční službou nebo s konkrétním investičním nástrojem, jen pokud z povahy investiční služby nebo investičního nástroje vyplývá, že je tento výnos pevně stanoven. Veškeré ostatní informace o trzích jsou pouze indikativní. Zajištění hodnoty investice a výnosu u zajištěných fondů se váže ke dni splatnosti fondu (den odkoupení podílů od investorů při zániku fondu) s tím, že pokud nedojde ke splnění závazků protistran a vydavatelů (emitentů) dluhopisů držených v portfoliu fondu, vyplacená částka může být nižší než hodnota zajištěné části investice. Informace o daňových zvýhodněních souvisejících s poskytováním investičních služeb nebo jiné obdobné informace se vztahují vždy jen na stanovený okruh osob, kterých se tyto výhody týkají. Informace o Garančním fondu obchodníků s cennými papíry jsou v zákonem stanoveném rozsahu uvedeny v Obchodních podmínkách ČSOB AM, které jsou nedílnou součástí smlouvy o obhospodařování cenných papírů. Veškeré další informace k výše uvedenému jsou obsaženy ve smluvní dokumentaci ČSOB AM nebo přímo u zástupců ČSOB AM. Zde uvedené informace a informace z paralelní videoprezentace se vzájemně doplňují. Tyto materiály mají výhradně informativní charakter a nepředstavují nabídku ani jinou výzvu k nákupu či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje nebo využití jakékoliv investiční strategie. Vychází ze situace ke dni uveřejnění, a názory v něm uvedené se tudíž mohou měnit. ČSOB AM nenese odpovědnost za jakoukoliv ztrátu nebo škodu, která by klientovi mohla vzniknout použitím informací uvedených pouze v tomto dokumentu. 26