Týdenní zpráva. Inflace brzké zvyšování úrokových sazeb nepodpořila. Zprávy a události. Minulý vývoj na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 11. února 2011 Týdenní zpráva Inflace brzké zvyšování úrokových sazeb nepodpořila Jan Vejmělek, CFA Anne-Françoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Viktor Zeisel Zprávy a události Spotřebitelské ceny v lednu vzrostly pouze o 0,7 % m/m (trh +1,2 %), meziroční inflace tak decelerovala z 2,3 % na 1,7 %. Míra nezaměstnanosti se v lednu zvýšila na 9,7 % z prosincových 9,6 %. Trh se však obával výraznějšího zvýšení až na 9,8 %. Průmyslová výroba v prosinci vzrostla o 12,7 % y/y, což bylo nepatrně méně, než s čím počítal trh (+13,5 %). Stavební výroba v prosinci klesla o 14,6 % y/y. Maloobchodní tržby zklamaly v prosinci poklesem o 0,2 % y/y, když oslovení analytici čekali zvýšení o 3,0 %. Zahraniční obchod za prosinec skončil s přebytkem 1 mld. CZK, což bylo prakticky v souladu s očekáváním. Běžný účet skončil v překvapivě nízkém deficitu ve výši 0,7 mld. CZK, což výrazně předčilo očekávání trhu. Prezident V. Klaus jmenoval dva členy bankovní rady ČNB. P. Řežábek pokračuje ve svém druhém funkčním období, místo R. Holmana nastupuje L. Lízal. Minulý vývoj na finančních trzích 11.Feb :17 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % -4.8% 1.6% -4.3% CZK/EUR % -0.8% 0.3% -3.2% Czech PX 1, % 0.6% 0.0% 1.0% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Tendence v české ekonomice se příliš nemění, v jádru zůstávají stejné Během týdne byla zveřejněna celá řada nových makroekonomických indikátorů. Čísla víceméně potvrdila již delší dobu přetrvávající obrázek české ekonomiky. Té se nedaří příliš na úrovni spotřebitelské poptávky, naopak ji táhnou průmysl a na něj navázaný export. CZK/EUR Spotřebitelská poptávka kvůli slabému trhu práce zůstává stále velmi slabá. Míra nezaměstnanosti se na začátku roku dostala na úroveň 9,7 %, což je sice méně, než s čím počítal konsensus, nicméně si musíme uvědomit, že drtivá většina Zdroj: Bloomberg nezaměstnaných se na úřady práce přihlásila ještě na konci minulého roku, aby využila pro ně výhodnějších podmínek pro vyplácení sociálních podpor. Situace na trhu práce zůstává stále velmi nepříznivá, o čemž svědčí i tvorba nových pracovních míst. Pohled na poměr počtu uchazečů na jedno volné pracovní místo špatný stav jen dokresluje, když ten za leden prakticky vyrovnal nejhorší údaj v historii, který jsme zaznamenali v loňském prosinci. S tím do velké míry souvisí i nečekaný pokles maloobchodních tržeb. Navíc struktura ukazuje, že nedávný pozitivní trend byl opravdu jen důsledkem prodejů v automobilovém sektoru, jiné segmenty ale zůstávají slabé a celkově poptávka domácností nízká. Trh práce Maloobchodní tržby (y/y, v %) Míra nezaměstnanosti (%) Volná pracovní místa (tis.) 16% Maloobchod 5M klouzavý průměr Jan-99 Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan % 8% 4% 0% -4% -8% Jan-99 Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Zdroj: MPSV, ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Běžný účet (v mld. CZK) Běžný účet 12M kumulativně -200 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Zdroj: ČNB, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Průmyslová aktivita těží ze zvýšené poptávky ze zahraničí. Přestože prosincové údaje zaostaly nepatrně za očekáváním, stále český průmysl zaznamenává dvouciferný meziroční růst (+12,7 %). S tím souvisí i vysoká exportní aktivita našich podniků. Zahraniční obchod vykázal přebytek ve výši 1 mld. CZK. I pohled na platební bilanci je příznivý. Běžný účet vykázal v prosinci pouze nepatrný deficit na úrovni 0,7 mld. CZK. Za celý rok jsme ale oproti roku 2009 zaznamenali zhoršení. Odhadujeme schodek běžného účtu v relaci k HDP na úrovni -2,5 % po -1,0 % v roce 2009, a to zejména vlivem zhoršení bilancí výnosů a služeb. Nicméně očekávání jsou poměrně pozitivní a letos by se měl deficit nepatrně snížit. To svědčí o tom, že Česká republika nemá problémy s vnější nerovnováhou. Navíc finanční účet s loňským přebytkem okolo 130 mld. CZK s přehledem pokryl deficit běžného účtu ve výši téměř 93 mld. CZK. To je určitě příznivým faktorem pro českou korunu. Ekonomika operuje v prostředí, kde nejsou patrné prakticky žádné poptávkové inflační tlaky. Velkým překvapením skončila lednová inflace, která vzrostla pouze o 0,7 % m/m, což vedlo ke snížení meziroční růstové dynamiky na 1,7 % z prosincových 2,3 %. Přitom růst obstarávají ceny potravin, pohonných hmot, v lednu se k tomu přidaly regulované ceny a 11. února

3 změna daní, což jsou položky, které centrální banka svojí měnovou politikou nemůže ovlivnit. Korigovaná inflace (očištěná o výše uvedené ceny) za posledních devět měsíců prakticky stagnuje, v meziročním srovnání se nachází v záporných hodnotách, což ukazuje na absenci tlaků na ceny ze strany spotřebitelů. Míra inflace Průmyslová výroba CPI Inflace y/y 8.0% 7.0% Měnověpolitická inflace y/y Inflační cíl 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11 Jan.12 Česká průmyslová výroba (y/y, sa, wda) 20% Německé objednávky (y/y, sa, wda, pr. osa) 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Jan.02 Jan.04 Jan.06 Jan.08 Jan.10 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Koruna zkorigovala zpevnění z předchozího týdne a vrátila se k hranici 24,30 CZK/EUR. Tržní očekávání na zvyšování sazeb ČNB se nám zdají být nepřiměřená. Nejvýraznější reakci trhů na makroekonomická čísla si vysloužila inflace. Trhy předtím výrazně reagovaly na výsledek zasedání centrální banky, která pouze těsným hlasováním 4:3 ponechala úrokové sazby beze změny. Sazby na mezibankovním trhu reagovaly růstem a koruna zpevnila až ke hranici 24,00 CZK/EUR v očekávání, že úrokové sazby ČNB půjdou brzy nahoru. Nicméně inflační data tyto domněnky vůbec nepodpořila, a tak trhy zkorigovaly. Koruna se vrátila na dosah úrovni 24,30 za euro, kde prakticky setrvala po celou druhou polovinu týdne. U tržních sazeb byla reakce pouze dočasná, zásluhu na tom měly především jejich protějšky v zahraniční, které během týdne dále rostly. Přes všechno výše uvedené se nám zdá, že současné tržní očekávání ohledně zvyšování úrokových sazeb je nepřiměřené. Trhy nyní kalkulují s více jak třemi zvýšeními sazeb o 25 bb. Naše prognóza počítá s prvním zpřísněním měnové politiky až ke konci letošního roku. Po změně obsazení bankovní rady, kdy odcházejícího Roberta Holmana, který byl jedním ze tří, kdo zvedli ruku pro zvýšení sazeb, nahradí Lubomír Lízal, se zdá, že by centrální banka mohla působit více jako holubice, a tím oddálit případné první zvýšení sazeb. Celkově se nám tak jeví naše strategie na prodej sazeb na krátkém konci swapové křivky stále jako atraktivní. HDP zakončí únorovou sérii makrodat HDP (y/y) PPI a kurz CZK/EUR domácnosti vláda fixní kapitál 10.0% zásoby čisté vývozy ostaní 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% Mar.04 Mar.05 Mar.06 Mar.07 Mar.08 Mar.09 Mar.10 PPI y/y czk/eur y/y (+14M) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% Jan.00 Jan.02 Jan.04 Jan.06 Jan.08 Jan.10 Jan.12 11% 5% -1% -7% -13% -19% Zdroj: ČSÚ, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, KB Ucelený obrázek o tom, jak se české hospodářství vyvíjelo v posledním kvartále loňského roku, v příštím týdnu nabídne první odhad růstu HDP. Ekonomika si patrně vedla i v posledním čtvrtletí roku 2010 velmi dobře, když by si měla mezikvartálně polepšit o 0,8 % a meziročně o 3,2 % y/y (náš odhad odpovídá i tržnímu konsensu). Pozitivní příspěvek do 11. února

4 mezikvartální dynamiky očekáváme od fixních investic a zejména od čistého exportu. Mírným růstem by mohla skončit i spotřeba domácností, ostatní složky by měly přispívat negativně. Nejhůře by měly z pohledu příspěvků dopadnout zásoby. Na podrobné údaje si však budeme muset počkat až na březen, kdy bude zveřejněna detailní struktura růstu. Společně s HDP budou zveřejněny ceny průmyslových výrobců. Za leden by se měly zvýšit o výrazných 1,2 % m/m. Růst cen lze očekávat v potravinářském průmyslu (na sezónně očištěné bázi) a též u položek citlivých na změnu cen ropy v korunovém vyjádření. V lednu se pak přidává zvýšení cen v odvětvích elektřiny, plynu a vody (očekáváme příspěvek do meziměsíčního růstu průmyslových cen ve výši 0,7 pb). Meziročně by se měly ceny výrobců zvýšit o 4,3 % (v předchozím měsíci +3,6 % y/y). Miroslav Frayer 11. února

5 Technická analýza (aktualizováno ) EUR/CZK Fibonacciho pásmo na 24,67 nebo i rezistence na 24,49/50 by měly zamezit dalšímu růstu kurzu a donutit jej k návratu dolů k podpoře 23,70/94. EUR/CZK obnovil růst ze spodního konce střednědobého klesajícího kanálu procházející 23,91 (-0,026/týden). Tento pohyb nahoru je zřejmě konsolidací předchozího poklesu z 25,41 z konce prosince. Očekáváme, že Fibonaccio pásmo na 24,67 nebo i rezistence na 24,49/50 (*) by měly zamezit dalšímu růstu a donutit kurz k poklesu k podpoře na 23,70/94. (*) Krátkodobé Fibonacciho pásmo a pullback úroveň Psáno 10. února v 9:15. EUR/CZK: krátkodobá korekce z 23, TÝDENNÍ GRAF Střednědobý klesající kanál / rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / EUR/USD Pokles pod podporu na 1,3455/80 je potřebný k tomu, aby se potvrdilo, že kurz je na cestě k lednovému minimu na 1,2860 s mezikroky na 1,3360 a 1,3245. EUR/USD vymazal většinu svého nedávného růstu z 1,3510, což naznačuje, že konsolidace poklesu z 1,3865 je již za námi. Doporučujeme ještě opatrnost, dokud nebude proražena podpora na 1,3455/80 (*), což je nutné k tomu, aby se potvrdil pokles kurzu k 1,2860 s mezikroky na 1,3360 a 1,3245. (*) Pullback úroveň a Fibonacciho pásmo Psáno v 6:00 GMT. EUR/USD: pokles z 1,3745 vyžaduje potvrzení DENNÍ GRAF /80 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, , hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 11. února

6 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.5 EUR/CZK FWRD USD/CZK FWRD Dec-09 May-10 Oct-10 Mar-11 Aug Dec-09 May-10 Oct-10 Mar-11 Aug-11 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA 2.10 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Zdroj: Bloomberg 11. února

7 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Aug-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Dec-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace února

8 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR /02 06/02 08/02 09/ /02 07/02 08/02 10/ Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR /01 02/02 04/02 08/02 10/ /02 03/02 07/02 08/02 09/ Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR /02 04/02 07/02 08/02 10/ /02 04/02 07/02 08/02 10/ Zdroj: Reuters 11. února

9 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /10 08/11 02/12 24/12 18/ /10 08/11 02/12 24/12 18/ Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /11 24/11 07/12 21/12 10/01 25/ /12 25/12 02/01 09/01 19/01 31/ Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky Z technických důvodů není k dispozici Z technických důvodů není k dispozici Zdroj: Reuters 11. února

10 Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 EURUSD 1,25 1,30 1,35 1,41 USDJPY GBPUSD 1,56 1,60 1,65 1,70 USDCHF 1,00 0,98 0,96 0,92 USDCAD 0,98 0,97 0,94 0,95 AUDUSD 0,98 1,00 1,03 1,07 NZDUSD 0,75 0,77 0,79 0,81 USDNOK 6,08 5,77 5,56 5,25 USDSEK 7,00 6,62 6,22 5,82 EURJPY EURGBP 0,80 0,81 0,82 0,83 EURCHF 1,25 1,28 1,30 1,30 EURCAD 1,23 1,26 1,27 1,34 EURAUD 1,28 1,30 1,31 1,32 EURNZD 1,67 1,69 1,71 1,74 EURNOK 7,60 7,50 7,50 7,40 EURSEK 8,75 8,60 8,40 8,20 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,00 Velká Británie 0,50 0,50 1,00 1,50 Norsko 2,25 2,75 3,00 3,50 Švédsko 1,50 2,00 2,25 2,75 Švýcarsko 0,25 0,50 0,75 1,00 Austrálie 4,75 4,75 5,00 5,50 Nový Zéland 3,00 3,00 3,00 3,50 Kanada 1,25 1,50 2,00 2,25 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 USA 2,75 3,00 3,50 3,70 Eurozóna 2,50 2,75 3,10 3,20 Japonsko 1,05 1,25 1,35 1,45 Velká Británie 3,20 3,50 4,00 4,20 Zdroj: SG 11. února

11 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 EUR/PLN 3,93 3,85 3,75 3,70 EUR/HUF EUR/CZK 24,60 24,50 24,20 23,90 EUR/RON 4,25 4,25 4,20 4,15 EUR/RUB 39,52 39,80 39,93 40,18 EUR/TRY 2,02 2,01 1,99 2,04 USD/RUB 30,40 29,71 29,15 28,49 USD/TRY 1,55 1,50 1,45 1,45 USD/ZAR 7,05 7,00 6,85 6,65 USD/ILS 3,60 3,58 3,53 3,50 USD/EGP 5,90 5,85 5,80 5,75 USD/BRL 1,68 1,70 1,75 1,80 USD/MXN 12,30 12,20 11,75 11,50 USD/CLP USD/ARS 4,05 4,10 4,10 4,20 USD/COP USD/CNY 6,45 6,40 6,35 6,25 USD/HKD 7,78 7,76 7,75 7,75 USD/INR 44,50 43,50 42,50 42,00 USD/IDR USD/MYR 3,10 3,08 3,05 3,00 USD/PHP 44,25 43,00 42,00 42,00 USD/KRW USD/TWD 29,25 29,00 28,75 28,50 USD/THB 30,50 29,50 28,75 28,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 Polsko 4,00 4,00 4,25 4,25 Maďarsko 6,25 6,25 6,25 6,25 Česká republika 0,75 0,75 0,75 1,00 Rumunsko 6,25 6,00 5,75 5,50 Rusko 3,25 3,75 4,00 4,00 Turecko 6,00 6,50 7,00 7,50 Jižní Afrika 5,50 5,50 5,50 6,00 Izrael 2,50 2,75 3,00 3,50 Brazílie 11,75 12,25 12,25 12,25 Mexiko 4,50 4,50 4,50 5,00 Čína 6,06 6,06 6,31 6,50 Indonésie 6,75 7,00 7,25 7,50 Malajsie 3,00 3,25 3,50 3,50 Filipíny 4,50 4,50 5,00 5,00 Jižní Korea 2,50 2,75 3,00 3,25 Tchaj-wan 1,75 1,88 2,00 2,00 Indie 6,50 6,75 7,00 7,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 11. února

12 Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Egypt Foreign Trade Balance DEC na na Hungary Economic Sentiment FEB -6.3 na na Business Confidence FEB 0.5 na na Consumer Confidence FEB na na Poland Budget Perf. (Year to date) JAN na na na Budget Level (Year to date) JAN na na na Russia Industrial Production (YoY) JAN 6.30% na 6.00% Producer Prices (MoM) JAN 1.00% na 1.00% Producer Prices (YoY) JAN 16.70% na 18.20% Disposable Income JAN 3.30% na 3.50% Real Wages (YoY) JAN 1.30% na 1.50% Retail Sales (Real) (MoM) JAN 19.00% na % Retail Sales (Real) (YoY) JAN 3.40% na 2.90% Unemployment Rate (%) JAN 7.20% na 7.50% Investment In Productive Capac JAN 10.10% na 10.50% GDP YoY 4Q A na na 4.80% Monday 14-Feb-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Romania Consumer Prices (YoY) JAN 8.00% na na 8:00 Consumer Prices (MoM) JAN 0.50% na na 13:00 Poland Money Supply - M3 (MoM) JAN 2.50% na -0.60% 13:00 Money Supply - M3 (Level) JAN na Tuesday 15-Feb-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Czech Republic Import Price Index (YoY) DEC 4.30% na na 8:00 GDP SA QoQ 4Q P 1.00% 0.80% 0.80% 8:00 PPI (Industrial) (MoM) JAN 1.00% 1.20% 1.10% 8:00 PPI (Industrial) (YoY) JAN 3.60% 4.30% 4.30% 8:00 GDP SA YoY 4Q P 2.80% 3.20% 3.20% 8:00 Export Price Index (YoY) DEC 0.80% na na 8:00 Hungary Industrial Output (YoY) DEC F 6.00% na na 8:00 Consumer Prices (MoM) JAN 0.40% na 1.10% 8:00 Consumer Prices (YoY) JAN 4.70% na 4.40% 8:00 Industrial Output (MoM) DEC F % na na 8:00 GDP (YoY) 4Q P 1.70% na 2.10% 8:00 Romania GDP (Total) 4Q P -2.50% na na 8:00 Turkey Unemployment Rate NOV 11.20% na na 12:00 Benchmark Repo Rate Feb % na na 13:00 Poland CPI (MoM) JAN 0.40% 1.00% 0.70% 13:00 CPI (YoY) JAN 3.10% 3.50% 3.40% 16:30 Israel Consumer Prices (YoY) JAN 2.70% na na 16:30 Consumer Prices (MoM) JAN 0.40% na na Wednesday 16-Feb-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Weekly CPI Year-to-Date Feb.14 na na na Weekly CPI (WoW) Feb.14 na na na 8:00 South Africa CPI (all items) (YoY) JAN 3.50% na na 8:00 CPI (all items) (MoM) JAN 0.20% na na 8:00 Turkey Consumer Confidence JAN 91 na na 11:00 South Africa Retail Sales MoM DEC 0.00% na na 11:00 Retail Sales Constant (YoY) DEC 7.80% na na 13:00 Poland Avg Gross Wages (YoY) JAN 5.40% 7.20% 5.20% 13:00 Avg Gross Wages (MoM) JAN 9.10% % % 13:00 Employment (YoY) JAN 2.40% 2.60% 2.50% 13:00 Employment (MoM) JAN 0.00% 1.20% 1.00% Thursday 17-Feb-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Gold & Forex Reserve USD Feb.11 na na na Friday 18-Feb-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def.RUB Feb.14 na na na 8:00 Hungary Avg Gross Wages (YoY) DEC -1.20% na 1.00% 10:00 Poland Central/Eastern European ZEW Indicator for Februar Apr.23 na na na 13:00 Producer Prices (YoY) JAN 6.10% 6.90% 6.30% 13:00 Producer Prices (MoM) JAN 1.10% 1.20% 0.60% 13:00 Sold Industrial Output (YoY) JAN 11.50% 11.70% 9.90% 13:00 Sold Industrial Output (MoM) JAN -4.10% -5.20% -5.30% Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 11. února

13 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Viktor Zeisel (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič Josef Němý (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor (48) (74) (40) vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Analytici BRD-GSG Carmen Lipara Monica Nania (40) (40) carmen.lipara@brd.ro monica.nania@brd.ro Akcioví analytici BRD-GSG Florin Hantila, CFA Laura Simion, CFA Dana Munteanu (40) (40) (40) florin.hantila@brd.ro laura.simon@brd.ro dana.munteanu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Klaus Baader James Nixon Vladimir Pillonca Michel Martinez (44) (44) (44) klaus.baader@sgcib.com james.nixon@sgcib.com vladimir.pillonca@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com Velká Británie Tematický výzkum Severní Amerika Brian Hilliard Véronique Riches-Flores Brian Jones (44) (33) (1) brian.hilliard@sgcib.com veronique.riches-flores@socgen.com brian.jones@sgcib.com Severní Amerika Stephen Gallagher Aneta Markowska Alejandro Cuadrado Rudy Narvas (1) (1) (1) (212) stephen.gallagher@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com alejandro.cuardrado@sgcib.com rudy.narvas@sgcib.com Asie a Tichomoří Glenn Maguire Takuji Okubo Wei Yao Joseph Lau (85) (81) (852) (852) glenn.maguire@socgen.com takuji.okubo@socgen.com wei.yao@sgcib.com Joseph.lau@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Aro Razafindrakola Jose Sarafana (33) (33) (33) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com aro.razafindrakola@sgcib.com jose.sarafana@sgcib.com Mark Capleton Patrick Gouraud David Mendez-Vives Christian Carrillo (Asia-Pacific) (44) (44) (33) (81) mark.capleton@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com david.mendez-vives@sgcib.com christian.carrillo@sgcib.com Fidelio Tata (New York) Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (1) (852) fidelio.tata@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Cliff Tan Peter Frank Olivier Korber (Derivatives) (33) ( (44) (33) david.deddouche@sgcib.com cliff.tan@sgcib.com peter.frank@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Economists of Emerging Markets Strategy Benoît Anne Gaëlle Blanchard Esther Law Nalini Cundapen (44) (44) (44) (44) benoit.anne@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com nalini.cundapen@sgcib.com Technical analysis Hugues Naka Fabien Manac h (33) (33) hugues.naka@sgcib.com fabien.manach@sgcib.com

14 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku