3 msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX ,908 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 4.58% 17 bp. 63 bp. 192 bp. 89 bp. 3.77% 4.58% 10-letý SD 3.75/ % -10 bp. 29 bp. 80 bp. 48 bp. 4.33% 5.42% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 5, KB 2, Erste Zentiva 1, Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 17,074 12,149 mil. EUR ,500 6,000 3,500 1,000 mil. K PX Index 8/10 10/10 14/10 16/10 20/10 22/10 24/10 29/10 31/10 1,200 1, Titulky Stát navýší kapitál Erste Bank o 2,7 mld. EUR Výsledky Erste Bank za 9M08 splnily oekávání Výsledky CME za 3Q08 pod odhady Komerní banka oznámí výsledky za 9M08 Sanofi-Aventis dokoní výkup akcií Zentivy až v lednu Orco zváží odložení nkterých projekt Výhled na tento týden V novém msíci bude opt mnoho informací o tom, jak vlády pomáhají ekonomikám pekonat souasnou finanní krizi a jak bojují s rizikem recese. Tyto informace by mly pomoci k obnovení dvry nejen v bankovní sektor. Klesající úrokové sazby na mezibankovním trhu jsou dobré pro banky, ekonomiky i akcie. Oekáváme pozitivní náladu na trzích a velkou pravdpodobnost vybírání zisk, kvli relativn velkému nárstu v minulém týdnu. Na pražské burze bude pokraovat výsledková sezóna. Komerní banka zveejní své výsledky v pátek krátce ped otevením trhu. Oekáváme nárst istého zisku za 9M08 o 18,8 % r/r na 9,7 mld. K, díky stejným trendm jako díve: slušný rst úvrového portfolia (23,6 % r/r) a velmi nízká angažovanost vi investiním produktm typu nap. CDO a ABS (150 mil. K). Tato nízká angažovanost nyní znamená výhodu oproti ostatním bankám, které vykazují negativními výsledky práv z investiní innosti. Z makroekonomických událostí nás eká rozhodování ECB o úrokových sazbách. Oekává se snížení o 50 b.b., z 3,75 % na 3,25 %, vzhledem k nutnosti podpoit ekonomický rst (potenciál recese v EU). Investoi se budou pravdpodobn soustedit na zprávy z USA, díky prezidentským volbám (úterý) a pátku, kdy budou v USA zveejnna data o nezamstnanosti za íjen. Oekává se nárst ze záijových 6,1 % na 6,3 %. Ve tvrtek zasedne bankovní rada NB a ve shod s trhem oekáváme snížení sazeb o 25 b.b. na 3,25 %. Nepedpokládáme velkou reakci trhu. eská koruna by se mla pohybovat v souladu se souasnými trendy volatilita je extrémní. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu Zkrácený týden zaal pondlními výprodeji, které následovaly po rozsáhlém výprodeji na asijských trzích. Pondlní obchodování stlailo index PX až pod hranici 700 bod, kde se index naposledy pohyboval v lednu Nízké ceny, optovné snížení úrokových sazeb v USA (z 1,5 % na 1,0 %) a v asijských ekonomikách vetn Japonska (z 0,5 % na 0,3 %), další pomoc ekonomikám svta jednotlivými vládami (které pomoc koordinují) a lepší výsledek amerického HDP za 3Q08 (-0,3 % oproti oekávání -0,5 %) znamenaly korekci pedchozích pád svtových akciových trh. Index PX nebyl výjimkou a pátení obchodování zakonil na 878 bodech (+16,9 % t/t). Nejvýkonnjším titulem minulého týdne byly akcie NWR (96 K, +34,7 % t/t). Akcie NWR korigovaly rozsáhlé výprodeje uplynulých týdn. Rovnž komoditní trhy prozatím obrátily svj smr. Akcie EZu v minulém týdnu také výrazn posílily (+25,1%) a uzavely na 814 K, když se v pondlí dostaly až na 580 K/akcii. Výrazn posílily i akcie Unipetrolu (+23,9% t/t) a korigovaly tak svj propad z týdn pedešlých. Naopak nejvtší propad zaznamenaly akcie ECM (294 K, -2,0 %), bez fundamentálních zpráv. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX ,908.3 DJIA 9, , ,727.0 NASDAQ 1, , ,825.2 Euro Stoxx 50 2, , ,469.5 Varšava (WIG 20) 1, , ,812.6 Budapeš (BUX) 13, , ,382.2 Mimoádná zpráva Erste kapitálová injekce od státu Erste oznámila, že v rámci pomoci rakouské vlády ekonomice obdrží banka 2,7 mld. EUR, což dále zvýší ukazatel Tier 1 nad úrove 10 %. Rakouská vláda získá výmnou za pomoc podílový certifikát, díky emuž nedojde k naední podíl stávajících akcioná. Pjka by mla být splacena nejdíve po pti letech a rakouská vláda dostane roní výnos ve výši 8 %. Tato pomoc není spojená s žádnými dalšími podmínkami i omezeními. Celá transakce by mla být dokonena do konce tohoto roku. Využití pomoci státu hodnotíme pozitivn práv proto, že není spojena s žádnými omezujícími podmínkami, nezpsobí naedni podíl stávajících akcioná a nedává státu žádná hlasovací práva ve spolenosti. Výrazné navýšení kapitálu pak pomže zvýšit dvru investor a obchodních partner. Agentura Fitch Ratings potvrdila hodnocení (rating) dlouhodobých a krátkodobých závazk Erste Bank na stupních A a F1. Kvli kapitálové injekci od rakouského státu snížila agentura ratingový výhled Erste z pozitivního na stabilní. Projekce výsledk hospodaení Komerní banka Komerní banka v pátek v 8:30 oznámí své výsledky za prvních 9 msíc roku 2008 dle standard IFRS. Oekáváme nárst istého zisku o 18,8 % r/r na mil. K. Celkové provozní výnosy by mly stoupnout o 11,6 % r/r, rychleji než provozní náklady (odhad AFT: 7,8 % r/r). Hlavním motorem rstu by ml být výrazný nárst objemu úvr i vklad (AFT: 23,6 %, respektive 5,4 %). KB dlouho odolávala celosvtovým poklesm cen akcií. Na zaátku íjna však výrazn oslabily i akcie KB, kvli velkým výprodejm ve stední a východní Evrop. Podle našeho názoru výsledky opt potvrdí, že KB je fundamentáln silná. Velká základna vklad výrazn pevyšující objem úvr (pomr úvry/vklady pod 70 %) a velmi malé portfolio ABS/CDO (kolem 150 mil. K, 3,9 K na akcii) jsou dležité faktory, které chrání KB ped negativním dopadem souasné finanní krize.

3 Pokud výsledky splní naše oekávání, mohla by cena akcií zaít rst zpt nad úrove K. Naopak v pípad negativního pekvapení by pravdpodobn následoval výrazný propad ceny akcií, protože investoi nyní na špatné zprávy reagují silnji než na dobré. Nepedpokládáme však, že by výsledky KB za 9M08 pinesly njaké výrazné pekvapení. Dalším faktorem je, že se celosvtov zvýšila volatilita. kons., IFRS (mil. K) e9m M 2007 r/r e3q Q 2007 r/r Celkové provozní výnosy ,6% ,2% isté úrokové výnosy ,5% ,1% Výnosy z poplatk ,7% ,2% Celkové provozní náklady ,8% ,9% Opravné položky ,8% ,0% istý zisk ,8% ,8% Zdroj: KB, ATLANTIK FT Zveejnné výsledky hospodaení Erste isté úrokové výnosy stouply o 25,6 % r/r na mil. EUR (odhad trhu: mil. EUR). Rst byl tažen pedevším pokraující expanzí ve stední a východní Evrop, zejména pak v eské republice (+34,6 % r/r) a Rumunsku (46,8 %). Objem vklad vzrostl meziron o 10,8 %, mírn rychleji než objem úvr (+10,3 %). Dalším pozitivním faktorem bylo také zvýšení isté úrokové marže na 2,8 % z 2,5 % v roce 2007 (ve stední a východní Evrop nárst z 4,1 % na 4,5 %, v Rakousku z 1,6 % na 1,7 %). Výnosy z poplatk a provizí vzrostly o 10,0 % r/r na mil. EUR (odhad trhu: mil. EUR), pedevším zásluhou transakních poplatk (+21,0 %), které také mají nejvtší podíl na celkových poplatcích (44 %). Výsledek z obchodování byl negativn ovlivnn nepíznivými podmínkami na finanních trzích a klesl o 36,7 % na 184,9 mil. EUR, pedevším kvli slabšímu výsledku z obchodování s cennými papíry. Provozní náklady se zvýšily o 12,7 % r/r na mil. EUR (odhad trhu: mil. EUR). Pibližn Nejvíce rostoucí položkou pak byly administrativní náklady (+20,9 %). Za tímto rstem je zavedení nového centrálního bankovního systému ve Slovenské spoiteln a píprava na pijetí eura na Slovensku, dále pak pokraující expanze sít poboek v Rumunsku a na Ukrajin. Náklady na zamstnance stouply o 11,0 %, ásten kvli nárstu potu zamstnanc (+3,8 % r/r). I pes pokraující expanzi na trhy stední a východní Evropy drží Erste Bank náklady pod kontrolou. Opravné položky vzrostly o 79,3 % na 602 mil. EUR (oekávání trhu 597 mil. EUR). Za tímto výrazným rstem stojí rychlý rst úvr, pedevším ve stední a východní Evrop, širší rozsah konsolidace a zmna útování opravných položek v Rumunsku. istý zisk byl dále navýšen díky mimoádnému píjmu 600 mil. EUR z prodeje pojišovacích poboek rakouské pojišovn Vienna Insurance Group. Tento dopad byl znám již díve. Mírn vyšší než oekávané píjmy byly ásten vykompenzovány vyššími náklady, takže celkový istý zisk (+74,6 % r/r; mil. EUR) je v souladu s oekáváním trhu (1 466 mil. EUR). Dopad pecenní aktiv a výhled hospodaení Negativní dopad pecenní aktiv (cenných papír ABS/CDO) na zisk ped zdanním za 9M 2008 inil 66,2 mil. EUR (22,7 mil. EUR v 3Q08). Negativní dopad na vlastní jmní banky dosáhl 167,6 mil. EUR (72,3 mil. EUR v 3Q 2008). V budoucnu banka neoekává žádné významné jednorázové odpisy. Tento výsledek hodnotíme jako pijatelný vzhledem k výraznému zhoršení podmínek na trhu bhem tetího tvrtletí. Management také zopakoval výhled na letošní rok: nárst provozního zisku o 15 %. Výhled na rok 2009 bude zveejnn v prosinci v rámci Dne kapitálových trh Erste. Doporuení Celkov výsledky hodnotíme jako neutrální, protože banka splnila oekávání trhu. Ukazuje se, že negativní dsledky finanní krize se nevyhnou ani Erste Bank, na druhou stranu ta i nadále dokazuje, že je v dobré pozici nepíznivé podmínky na finanních trzích pekonat. Naopak pozitivn hodnotíme zvýšení kapitálu bez zední vlastnických podíl souasných akcioná. Pipomínáme, že naše doporuení pro akcie Erste Bank je Koupit s roní cílovou cenou 41 EUR (988 K)

4 kons., IFRS (mil. EUR) 9M 2008 r/r odhad AFT odhad trhu Celkové provozní výnosy ,9% isté úrokové výnosy ,6% Výnosy z poplatk ,0% Celkové provozní náklady ,7% Opravné položky ,3% istý zisk*) ,6% Zdroj: EB, projekce a výpoty ATLANTIK FT. *po menšinových podílech. CME Ve 3Q08 tržby inily 201,0 mil. USD (+15 % r/r), a zaostaly tak za naším i tržním oekáváním (217,1 resp. 216,5 mil. USD). Pozitivn se opt projevil rst ceny reklamy a stále ješt posilování lokálních mn vi USD (CME reportuje v USD). Tržby byly nižší než odhad ve všech zemích krom Bulharska, jehož první konsolidace pispla 0,4 mil. USD do tržeb a -3,1 mil. USD do EBITDA (v souladu s naším odhadem). Segmentová EBITDA i pes rst tržeb meziron poklesla na 42,5 mil. USD (-34 % r/r), což je mén, než bylo naše i tržní oekávání (65,7 resp. 68,7 mil. USD). Píinou jsou zejména vyšší provozní náklady (pevážn náklady na programovou nabídku), které dosáhly 135,8 mil. USD oproti odhadu 131,2 mil. USD. Marže EBITDA poklesla na 21,1 % (-15,6 p.b.; oek. 30,3 %), kvli vyšší provozním nákladm, absenci pozitivního vlivu ukrajinských voleb na tržby v 3Q07 (18 mil. USD v tržbách) a první konsolidací Bulharska (záporná EBITDA). Pokles marže se vlivem posledních dvou faktor oekával, ale vyšší provozní náklady pokles ješt zvýraznily. eská divize tentokrát vykázala marži 43 %, což je sice stále vysoká hodnota v rámci skupiny i obecn, ale investoi byly u ní zvyklí vídat hodnoty okolo %. V píštím tvrtletí by marže mla dosáhnout vyšší hodnoty, jelikož lichá tvrtletí obecn pinášejí nižší ísla (sezónnost tržeb). EBIT poklesl o 78 % r/r na 6,1 mil. USD a pouze vlivem nižší Segment EBITDA zaostal za naším i tržním odhadem (29,8 resp. 38,2 mil. USD). O nco vyšší než oekávané odpisy (24,4 mil. USD oproti oek. 21,5 mil. USD) byly kompenzovány o nco nižšími korporátními provozními náklady (11,9 mil. USD oproti oek. 14,4 mil. USD). Finanní úrove pinesla isté úrokové náklady ve výši 15,8 mil. USD (10,7 mil. USD za 3Q07), což bylo v souladu s naším odhadem 15,6 mil. USD. Zisk z pecenní derivát byl také zhruba ve shod s naší projekcí (9,9 mil. oproti oek. 9,1 mil. USD; -8,6 mil. USD za 3Q07). Výrazné negativní pekvapení vzhledem k našemu odhadu pedstavovaly kurzové vlivy (nepenžní povaha). Spolenost dosáhla kurzového zisk pouze 5,0 mil. USD (-23,3 mil. USD za 3Q07), kdežto my jsme pedpokládali až 54 mil. USD. Dvodem rozdílu bude patrn vliv vnitropodnikových pjek, což muselo pinést výrazný negativní vliv, který musel kompenzovat pozitivní vliv pecenní dluhu (oek. kurzový zisk 66 mil. USD). Bližší podrobnosti nejsou známy. Rezerva na da z píjm byla nižší než náš odhad (20,8 mil. USD oproti oek. 28,6 mil. USD; 0,1 mil. USD za 3Q07) a podíl minorit byl -0,6 mil. USD (oek. 1,0 mil. USD; 4,5 mil. USD za 3Q07). Celkov CME zaznamenala istou ztrátu 14,8 mil. USD (-18,8 mil. USD za 3Q07), což je horší výsledek, než jsme my a trh ekali (zisk 47,8 resp. 42,5 mil. USD). Rozdíl vi našemu odhadu byl zpsoben nižší EBITDA a výrazn nižším kurzovým ziskem, než jsme ekali. kons. US GAAP (mil. USD) 3Q08 r/r 3Q07 odhad AFT Odhad trhu Tržby 201,0 15% 174,8 217,1 216,5 Seg. EBITDA 42,5-34% 64,2 65,7 68,7 Seg. EBITDA marže 21,1% -15,6 p.b. 36,7% 30,3% - EBIT 6,1-78% 28,4 29,8 38,2 EBIT marže 3,0% -13,2 p.b. 16,2% 13,7% - istý zisk -14,8-21% -18,8 47,8 42,5 Zdroj: CME, Bloomberg, ATLANTIK FT

5 Zprávy ze spoleností Orco Dle Hospodáských novin Orco zvažuje odložení nkterých projekt vzhledem k tomu, že souasné financování je mén dostupné. Týká se to hlavn rezidenních projekt, u nichž nechce Orco snižovat cenu a radji projekt odloží, než se najde dostatená poptávka. Tak prý budou postupovat i ostatní developei, ímž by se mla snížit nabídka, a proto by ceny nemly klesnout. U projektu Bubny, který je stále ve fázi píprav, se nyní Orco financováním nezabývá, ale rozhodn projekt neodkládá (výstavba nejdíve ke konci r. 2009). Domníváme se, že vhodnjší bude pokat na dobu, až se situace na úvrovém trhu uklidní. O zptném odkupu nyní spolenost neuvažuje, což je vzhledem k nynjším obtížnjším podmínkám financování rozumné, jelikož spolenost bude potebovat hotovost na svou provozní innost. Zentiva Podle deníku Les Echos Sanofi-Aventis dokoní nabídku na odkup akcií Zentivy pozdji, než se oekávalo (nabídka je platná do 28. listopadu), a to až v lednu Dvodem jsou nová pravidla schválená Evropskou komisí minulý týden. Sanofi-Aventis bude muset totiž poskytnout regulatorním orgánm EU dodatené informace týkající se odkupu. Zprávu vnímáme jako neutrální. Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 17, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , CEZ ,435 12, Unipetrol PMCR 5, ,650 9, KB 2, ,165 4,485 2, Erste , Zentiva 1, , Orco , CME , ECM , Pegas AAA Auto VIG n.a. n.a ,479 6 n.a. NWR n.a. n.a n.a. Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Koupit Neutrální CEZ Koupit Neutrální Unipetrol Držet Negativní PMCR Koupit Neutrální Zentiva Držet Neutrální CETV USD Koupit Neutrální Orco EUR Koupit Neutrální ECM Koupit Neutrální Pegas Koupit Neutrální AAA Auto Prodat Negativní NWR Koupit Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Koupit Neutrální Erste EUR Koupit Neutrální VIG 5.7 n.a. 0.8 n.a. revize Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

6 Ekonomika První polovina minulého týdne byla stejn jako konec pedchozího týdne ve znamení velké volatility. Koruna postupn zpevnila z hranice 25 CZK/EUR až na 23,80 CZK/EUR. V závru týdne své zisky korigovala a oslabila k úrovni 24,15-24,40 CZK/EUR. Veškeré prudké pohyby se djí bez zpráv. Extremní pohyby provází v souasnosti všechny mny, vetn tch hlavních. Pro další vývoj lze poítat asi jen s výraznou volatilitou. Nicmén na konci roku oekáváme korunu spíše na úrovni 25,5-26,0 CZK/EUR, což by odpovídalo dlouhodobému trendu eské koruny Tento týden jsou v R na programu dv události obchodní bilance 3.75 a rozhodování NB o úrokových sazbách. Ve stedu bude 3.50 oznámena obchodní bilance za záí, která by podle našeho názoru mla skonit pebytkem na úrovni 14 mld. K. Odhad trhu 5.00 zatím není znám. Ve tvrtek zasedne bankovní rada NB a ve shod s trhem oekáváme snížení sazeb o 25 b.b. na 3,25 % Centrální banka opakovan tento krok naznaovala, kvli uvolnní 4.00 inflaních tlak a ekonomickému zpomalení u nás i v zahranií, které také tlumí inflaní tlaky. Kvli velké nestabilit na finanních 3.50 trzích je velmi obtížné predikovat další vývoj sazeb. Ten bude záviset na vývoji (uklidnni) finanních trh a na zprávách z ekonomiky, ale za nejpravdpodobnjší variantu považujeme stagnaci sazeb USD Koruna 9/10 13/10 15/10 17/10 21/10 23/10 27/10 29/10 31/10 PRIBOR 9/10 13/10 15/10 17/10 21/10 23/10 27/10 29/10 31/10 Výnosová kivka penžního trhu USD EUR 2T 6M EUR 31/10/ /10/2008 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 4.5 '2Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál -2.6 '08/ Spotebitelská inflace %, r/r 6.6 '09/ Obchodní bilance mld. CZK 13.9 '06/ Bžný úet % HDP -2.5 ' Nezamstnanost % 5.0 '06/ Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 12, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar , SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 6.95/16 26-Jan SD 3.75/20 12-Sep

7 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 3/11/ :00 Eurozóna Index nákupních manažer prmyslu 10/08f /11/ :00 USA ISM - podnikatelská dvra prmyslu 10/ /11/ R Státní rozpoet 10/ mld. CZK 3/11/ Viacom USD 2.73 USD 3/11/ Fortis EUR 2.3 EUR 3/11/ Commerzbank EUR 2.92 EUR 3/11/ Societe Generale EUR EUR 3/11/ KGHM Polska PLN PLN 4/11/2008 9:00 Rumunsko PPI 09/ % y/y 4/11/ :00 Eurozóna PPI 09/ % m/m -0.5% m/m 4/11/ :00 Eurozóna PPI 09/08-8.0% y/y 8.5% y/y 4/11/ USA Prezidentské volby /11/ Richter Gedeon HUF HUF 4/11/ BMW EUR 4.78 EUR 4/11/ Swiss Re CHF CHF 4/11/ UBS CHF CHF 5/11/2008 9:00 R Obchodní bilance 09/ mld. CZK 14.4 mld. CZK 3.6 mld. CZK 5/11/2008 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 09/08-6.4% y/y 5.8% y/y 5/11/ :00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb 10/08f /11/ :00 Eurozóna Maloobchodní tržby 09/ % m/m 0.3% m/m 5/11/ :00 Eurozóna Maloobchodní tržby 09/ % y/y -1.8% y/y 5/11/ :00 USA ISM - podnikatelská dvra služeb 10/ /11/ AOL Time Warner USD 1.18 USD 5/11/ Cisco Systems USD 1.35 USD 5/11/ BNP Paribas EUR 8.49 EUR 5/11/ Swisscom CHF CHF 6/11/2008 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 09/08p % y/y -1.2% y/y 6/11/2008 9:00 Rumunsko Prmyslová výroba 09/ % y/y 6/11/ :00 Nmecko Prmyslová zakázky 09/ % m/m 3.6% m/m 6/11/ :45 Eurozóna ECB rozhodnutí o úrok. sazbách % 3.25% 3.75% 6/11/ :00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách % 4.5% 6/11/ :30 Eurozóna Prohlášení/tisková konference ECB k úr. sazbách /11/ :30 USA Pracovní náklady Q3/08p - 2.8% q/q an -0.5% q/q an 6/11/ :30 USA Produktivita práce Q3/08p - 0.9% q/q an 4.3% q/q an 6/11/ :30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti ,745,000 3,715,000 6/11/ :30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 6/11/ R NB: Úrokové sazby % 3.25% 3.50% 6/11/ Anheuser-Busch USD 2.83 USD 6/11/ Dynegy USD 0.35 USD 6/11/ Qualcomm USD 1.99 USD 6/11/ The Walt Disney USD 2.34 USD 6/11/ Deutsche Telekom EUR 0.13 EUR 6/11/ Electricidade De Portugal EUR EUR 6/11/ InBev EUR 3.6 EUR 6/11/ International Power GBP GBP 6/11/ OMV EUR 5.29 EUR 6/11/ Raiffeisen Bank EUR 5.8 EUR 6/11/ Magyar Telekom HUF HUF 6/11/ Synergon HUF 6/11/ Bank Zachodni WBK PLN PLN 6/11/ KBC Bankverzekeringsholding EUR 9.46 EUR 7/11/2008 9:00 Slovensko Prmyslová výroba 09/08-1.4% y/y 0.9% y/y 7/11/ :00 Nmecko Prmyslová výroba 09/ % m/m 3.4% m/m 7/11/ :30 USA Nezamstnanost 10/08-6.3% 6.1% 7/11/ :30 USA Zmna potu pracovních míst (bez zemdlství) 10/08-180, , ,000 7/11/ R KB: Výsledky 9M 2008 (kons., IFRS) 9m08 9,68 mld. K - 8,14 mld. K 7/11/ American International Group USD 2.4 USD 7/11/ Fannie Mae USD USD 7/11/ Ford Motor USD USD 7/11/ Gillette USD 0.13 USD 7/11/ Sears, Roebuck USD USD 7/11/ Sprint Nextel Corporation USD USD 7/11/ British Airways GBP 0.59 GBP 7/11/ MunichRe EUR 17.9 EUR 7/11/ Telecom Italia EUR EUR 7/11/ PKO Bank PLN PLN 7/11/ TVN PLN PLN

8 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie david.petracek@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávicka Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky, mny josef.kvarda@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

9 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na