Investiční zpravodaj. 1. Makroekonomické prostředí Svět. Index očekávání spotřebitelů

Transkript

1 1. Makroekonomické prostředí Svět Centrální banka Spojených států (Fed) zvýšila základní úrokovou sazbu o 0,25 %. Jedná se teprve o druhé zvýšení sazeb za posledních 10 let. Centrální banka se rovněž nechala slyšet, že nezůstane jen u dvou zvyšování, ale hodlá během roku 2017 zvýšit sazby ještě potřetí. Její výhledová očekávání výkonnosti amerického hospodářství se nijak nezměnila. Vzhledem k zamýšleným krokům zvoleného prezidenta Trumpa se zvýšení úrokových sazeb zdá být logickým krokem. Trump slibuje snížit daňové zatížení a masivně investovat do rozvoje americké infrastruktury. Vzhledem k současné nízké míře nezaměstnanosti, která se odráží ve vysoké důvěře spotřebitelů, mohou jeho plány vyvolat nové tlaky na zvýšení inflace. Oživení v eurozóně nepřestává překvapovat. Většina ukazatelů hodnotících důvěru spotřebitelů předčila očekávání. Ukazatel IFO, který hodnotí výkonnost ekonomiky v Německu, zůstává v listopadu stabilní a index nákupních manažerů PMI eurozóny stejného měsíce také příjemně překvapil. Ukazatele zaměřující se na výhledy do budoucna, jako jsou nové zaměstnanecké poměry, nové obchodní aktivity, vykazují pro následující měsíce zrychlení růstu. Nezaměstnanost poklesla na 10 % a odráží se pozitivně na důvěře spotřebitelů (viz graf Index očekávání spotřebitelů). Spotřeba domácností by tedy nadále měla být jedním z hlavních faktorů, které ovlivňují současné oživení. Zároveň rostou naše obavy z četných plánovaných politických aktivit. Volby nemusejí nutně představovat hrozbu pro ekonomický růst, je nicméně nutné vzít v potaz, že hlavní italské opoziční politické strany jsou eurofobní (parlamentní volby tam proběhnou pravděpodobně během léta 2017) a že kandidátka na prezidenta za extrémní pravici Marine Le Penová je příznivě nakloněna referendu o setrvání v Evropské unii. Tato dvě rizika mohou negativně ovlivnit finanční trhy a mít dopad na důvěru spotřebitelů a podniků. Index očekávání spotřebitelů 1

2 2. Makroekonomické prostředí ČR Vývoj ekonomiky zůstal ke konci minulého roku příznivý. Spotřebitelská důvěra v prosinci dále mírně vzrostla a udržuje se poblíž svých historicky nejvyšších úrovní. To je dáno příznivým vývojem na trhu práce a postupně se zrychlující dynamikou mezd. Optimismus tuzemských domácností se projevuje i v jejich spotřebitelském apetitu, maloobchodní tržby v listopadu vzrostly meziročně o 7,9 %, a překonaly tak dosavadní celoroční průměr dosahující necelých 6 %. Růst tržeb je silný v potravinářském a nepotravinářském segmentu a nejrychlejší dynamiku již dlouhodobě vykazují prodeje přes internet. Pozitivní zpráva přišla i z tuzemského průmyslu, který po říjnovém poklesu v listopadu meziročně zrychlil o 7 %. To naznačuje, že říjnový pokles byl pouze jednorázový výkyv, který byl poté částečně kompenzován i v průběhu listopadu, a neznamenal tak počátek obratu v dosavadním rostoucím trendu. Nové zakázky se v listopadu také již stabilizovaly, což je z pohledu budoucího vývoje v tuzemském průmyslu příznivá zpráva. Prosincový index spotřebitelských cen meziročně vzrostl o 2 %, a inflace se tak opět po 4 letech dostala na cíl České národní banky (viz graf Vývoj inflace v ČR). Růst inflace byl do velké míry způsoben vyššími cenami potravin a pohonných hmot, ceny se však zvyšují již plošněji z titulu pokračujícího příznivého ekonomického vývoje. Inflace se tak dostala na svůj cíl o zhruba půl roku dříve, než očekávala ČNB ve své poslední listopadové prognóze. To znamená, že i konec kurzového závazku může přijít dříve, než dosud centrální banka avizovala (polovina roku 2017), a to v průběhu druhého čtvrtletí. Vývoj inflace v ČR (v %) Pramen: ČSÚ 2

3 3. Finanční trhy Evropské akciové trhy se v prosinci konečně ostře pohnuly směrem vzhůru a strhly s sebou řadu hlavních akciových indexů, které se proto dostaly do černých čísel za uplynulý rok Významné prosincové zhodnocení zaznamenaly především hodnoty akcií finančních institucí. Slibné je schválení ozdravného balíčku nástrojů na oživení oslabeného finančního trhu italským parlamentem. Dohoda uzavřená mezi Deutche Bank a Credit Suisse s americkým protějškem je pro finanční sektor rovněž příznivou zprávou. Mírnější sklon křivky znázorňující vývoj sazeb (základní model ukazatele ziskovosti bank) ukazuje na 20 % růst indexu evropského bankovního sektoru ve čtvrtém čtvrtletí. V prosinci si vedla dobře také americká burza, a to zejména v první polovině měsíce. Přesto Dow Jones stále nepřekonal hranici bodů (viz graf Vývoj amerického a evropského akciového trhu). Evropští investoři se mohou nicméně těšit na slibný rok tím spíš, že tento vzestup je ještě zesílen 3% zhodnocením dolaru v porovnání s eurem roku 2016 (viz graf Měnový kurz EUR/USD). Na trhu dluhopisů jsou po dvou ztrátových měsících státní dluhopisy opět ziskové. Prvním podpůrným bodem bylo prohlášení evropské centrální banky ohledně měnového uvolňování až do prosince 2017 (původně mělo toto opatření trvat jen do března 2017). Atentáty v Berlíně a Turecku s tragickými následky rovněž podpořily nákup státních dluhopisů. Tak či onak, zdá se, že výnosy státních dluhopisů dosáhly vrcholu po 35 letech nepřetržitého poklesu, především ve Spojených státech. Trumpovy daňové záměry, u kterých se očekává, že opět zvýší americký státní dluh, a vyjádření Fedu ohledně třetího navyšování sazeb v roce 2017 ženou prosincové sazby desetiletých amerických státních dluhopisů na nejvyšší možnou úroveň za poslední roky (viz graf Vývoj výnosu 10letého státního dluhopisu USA a Německa). Výkonnost akciových a dluhopisových trhů 3

4 3. Finanční trhy Vývoj amerického a evropského akciového trhu Vývoj výnosu 10letého státního dluhopisu USA a Německa Měnový kurz EUR/USD 4

5 4. Naše investiční strategie Monetární opatření centrálních bank už dosáhly svých limitů a teď je řada na politicích, aby jednali a podpořili růst pomocí vhodných rozpočtových opatření. Expanzivní daňová politika může být současně provázena významným vzestupem protekcionismu. Ze své podstaty mohou být tyto faktory zdrojem inflace. Musíme si počkat na to, jestli budou státní půjčky i nadále destabilizovat ekonomiky, tedy jestli nastane situace, že si vlády budou profinancovávat navýšení vlastních výdajů emitováním dalších dluhopisů. V tomto případě udělají investoři lépe, pokud se přikloní k investicím do krátkodobých cenných papírů. Z tohoto úhlu pohledu by měl být vývoj akcií příznivý, obzvláště jestli se podnikům podaří upevnit růst zisků zaznamenaný ve třetím čtvrtletí. To platí především pro tzv. hodnotové akcie vybraných odvětví, jako je třeba energetika, americký finanční sektor, stejně jako průmyslové zboží dlouhodobé spotřeby; opačně je tomu u odvětví, která jsou více závislá na státním financování (telekomunikace, základní spotřební zboží, nemovitosti ). V rámci územního rozhodování preferujeme Spojené státy, obzvláště malé a střední podniky obchodované na burze, které by měly více profitovat ze snižování daní. Díky silnému jenu se jeví slibně také investice do japonských akcií. Alokace aktiv Vyrovnaný investiční profil k Strategie Portfolio Akcie 47,5 % 50,5 % Dluhopisy 47,5 % 36,5 % Hotovost 5,0 % 13,0 % Alokace aktiv Máme mírně nadváženou pozici v akciích Máme silně podváženou pozici v dluhopisech Celkem 100 % 100 % Srovnávací index Portfolio Evropa 57,9 % 56,0 % USA 26,3 % 28,3 % Rozvíjející se trhy 10,5 % 11,7 % Japonsko 5,3 % 4,1 % Celkem 100 % 100 % Akcie Máme podváženou pozici v Evropě Máme nadváženou pozici v USA Máme nadváženou pozici na rozvíjejících se trzích A podváženou pozici v Japonsku Zdroj: ING Portfolio Management Luxembourg 5

6 Upozornění Názory vyjádřené v této zprávě odrážejí osobní názory analytiků na cenné papíry a emitenty zmíněné v tomto dokumentu. Žádná část odměny analytiků nebyla nebo nebude přímo ani nepřímo spojena s uvedením konkrétních doporučení nebo názorů v této zprávě. Tato publikace byla připravena jménem společnosti ING Luxembourg SA, která má sídlo na adrese 52, route d Esch, L-2965 Luxembourg (dále uváděna jako «ING») pro její klienty a pouze pro informační účely. ING je součástí skupiny ING Group (v tomto případě ING Groep NV a její dceřiné a přidružené společnosti). Tato publikace nepředstavuje investiční poradenství nebo nabídku či výzvu k nákupu nebo prodeji jakéhokoliv finančního nástroje. I když byla věnována náležitá péče tomu, aby informace uvedené v tomto dokumentu nebyly nepravdivé nebo zavádějící, ING nezaručuje, že jsou přesné nebo úplné. Informace zde obsažené se mohou měnit bez upozornění. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, manažeři, zaměstnanci a k nim přidružené nebo jimi pověřené osoby mohou v rámci omezení daných zákonem vstupovat do dlouhých či krátkých pozic nebo mohou jiným způsobem mít účasti na jakýchkoliv transakcích či investicích (včetně finančních derivátů), které jsou zmíněny v této publikaci. Kromě toho mohou ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti poskytovat bankovní a pojišťovací služby nebo služby správy aktiv pro kteroukoliv společnost uváděnou v této publikaci nebo mohou nabízet jejich produkty či služby. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, ani žádní jejich manažeři nebo zaměstnanci nepřijímají odpovědnost za jakékoliv přímé či nepřímé ztráty, které mohou vzniknout z využití této publikace nebo jejího obsahu. V této publikaci se uplatňuje ochrana autorských práv a práv z databáze a nemůže tedy být reprodukována, distribuována nebo zveřejňována kýmkoliv pro jakýkoliv účel bez předchozího výslovného souhlasu společnosti ING. Všechna práva jsou vyhrazena. Finanční nástroje nebo jiné investice uvedené v této publikaci se mohou pojit s významnými riziky a nemusí být nutně dostupné ve všech jurisdikcích. Mohou také být nelikvidní a nemusí být vhodné pro všechny investory. Hodnota veškerých zde uvedených investic nebo výnos z nich mohou kolísat nebo být ovlivněny změnami měnových kurzů. Minulá výkonnost v žádném případě nenaznačuje nic o budoucích výsledcích. Investoři by měli svá investiční rozhodnutí provádět bez spoléhání se na tuto zprávu. Pouze investoři s dostatečnými znalostmi a zkušenostmi ve finančních záležitostech, schopní vyhodnotit přednosti a rizika, by měli zvažovat investici do některého emitenta nebo trhu, které jsou probírány v této publikaci. Žádná jiná osoba by na základě této publikace neměla činit svá rozhodnutí. ING při přípravě této publikace zejména nebrala do úvahy žádné konkrétní investiční cíle, finanční situaci nebo individuální požadavky jakékoliv osoby. Finanční nástroje a cenné papíry zmíněné v této publikaci nemusí být vhodné pro všechny investory a každý, kdo čte zde uvedené informace, by měl ještě před rozhodnutím o investování zvážit vhodnost výše uvedených investic a přitom brát do úvahy své konkrétní investiční cíle, finanční situaci a specifické požadavky. Zainteresovaní investoři by se proto měli rozhodovat úplně nezávisle a případně si vyžádat názor svého obvyklého poradce na kompatibilitu každé investice s vlastním investičním profilem nebo názor externího odborníka na vhodnost té které investice vzhledem k jejich právnímu, regulatornímu a daňovému prostředí. A to poté, co si nejprve přečtou dokumenty k emisi vztahující se k těmto finančním nástrojům nebo cenným papírům, jako je zejména prospekt, memorandum o soukromé investici nebo Důležité informace pro investory (KIID), které emitenti těchto finančních nástrojů nebo cenných papírů zveřejnili. Tyto dokumenty mohou obsahovat právní omezení v určitých jurisdikcích. Osoby, kterým se dostane do rukou jakákoliv část těchto dokumentů, se musí o těchto omezeních informovat a dodržovat je. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, ani žádní jejich manažeři nebo zaměstnanci nepřijímají žádnou odpovědnost v případech, kdy jsou tato omezení přestoupena. Pokud platné právní předpisy neumožňují jinak, měli by se klienti obracet na analytiky skupiny ING ve své domácí jurisdikci nebo v místě bydliště a provádět transakce jejich prostřednictvím. ING Luxembourg SA má povolení lucemburské Komise pro dohled nad finančním trhem CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier) a podléhá jejímu monitoringu. 6