Reakce měnové politiky ČNB na hospodářskou krizi

Transkript

1 Prezentace členů bankovní rady Reakce měnové politiky ČNB na hospodářskou krizi Vladimír Tomšík vrchní ředitel a člen Bankovní rady ČNB Den otevřených dveří ČNB Praha 12. června 21

2 Obsah prezentace Vznik a průběh finanční a hospodářské krize Dopady krize na českou ekonomiku Opatření ČNB a jejich přenos do ekonomiky Kurz koruny a jeho působení během krize Postupné překonávání krize 2

3 Světová finanční a ekonomická krize (i) Finanční krize vypukla v USA v roce 27, plně se rozvinula na podzim roku 28 po pádu Lehman Brothers Příčinami přehřátí amerického úvěrového trhu a narůstající bubliny v cenách nemovitostí byly: Nadměrné podstupování rizika soukromými subjekty Nové komplikované finanční produkty ( sekuritizace ) Špatná regulace a liknavý dohled na finančních trzích Vládní podpora vlastnického bydlení i pro nízkopříjmové skupiny Nadměrná likvidita a příliš nízké úrokové sazby Fedu Propad na trhu nemovitostí vedl v prostředí složité struktury finančního trhu a komplikovaných finančních produktů k rozšíření krize i do ostatních segmentů finančního sektoru 3

4 Světová finanční a ekonomická krize (ii) 4

5 Světová finanční a ekonomická krize (iii) Krize eskalovala v září 28 pádem Lehman Brothers Následovaly krachy a zestátňování či nucené přebírání bank, investičních bank a pojišťoven Finanční krize se následně přelila do reálné ekonomiky Prudké zhoršení očekávání firem a domácností Nárůst problémů s financováním obchodu, výroby a investic Propad produkce i zahraničního obchodu Propouštění zaměstnanců Snižování soukromé spotřeby i investic 5

6 Světová finanční a ekonomická krize (iv) Vzhledem k propojenosti světové ekonomiky se krize rozšířila z USA do světové ekonomiky včetněčr synchronizovaná světová recese Státy byly nuceny k zásahům ve snaze podpořit své ekonomiky Fiskální stimulační balíčky Masivní uvolňování měnového politiky centrální bank a využívání nekonvenčních nástrojů měnové politiky 6

7 Průsak světové krize do ČR Krize přišla do ČR rychle, ale převážně jen kanálem zahraniční poptávky Velká otevřenost české ekonomiky = silný vývozní kanál Pokles zahraniční poptávky výrazný propad produkce klesala zaměstnanost a rostla míra nezaměstnanosti Zvýšila se volatilita kurzu Nárůst rizikové prémie země, malá schopnost investorů rozlišovat mezi zeměmi v našem regionu (intenzivní komunikace ČNB) Zvýšila se neochota institucí si vzájemně půjčovat Zvýšila se riziková přirážka k úrokovým sazbám na mezibankovním trhu i u klientských úvěrů 7

8 Pokles HDP 1, 8, 6, 4, 2,, -2, -4, -6, -8, -1, HDP 5/I III 6/I III 7/I III 8/I III 9/I III 1/I Spotřeba domácností Spotřeba vlády Hrubá tvorba kapitálu Čistý export Hluboký propad ekonomické výkonnosti v roce 29 Dna poklesu dosaženo v polovině loňského roku Mírný mezičtvrtletní růst v závěru 29 a na počátku 21 Dominantní vliv čistého vývozu a investic 8

9 HDP a zaměstnanost I/6 I/7 I/8 I/9 I/1 Celková zaměstnanost (%) HDP (mzr., %) Propad ekonomické aktivity byl následován s obvyklým zpožděním poklesem zaměstnanosti 9

10 Nezaměstnanost a průměrná mzda I/6 I/7 I/8 I/9 I/1 Registrovaná nezaměstnanost (MPSV, %) Průměrná měsíční mzda (ČSÚ, %) Míra nezaměstnanosti rychle rostla (náznak obratu v posledních měsících) Na počátku roku 29 výrazně zpomalil růst mezd 1

11 Spotřeba domácností a inflace /6 1/7 1/8 1/9 1/1 Spotřeba domácností (%) Spotřebitelské ceny (%) Nepříznivý vývoj na trhu práce se odrazil v ochabující spotřebě domácností Inflace se rychle snížila a na konci roku 29 se nakrátko dostala do záporných hodnot 11

12 Reakce měnové politiky ČNB (i) 5 4 Lombardní sazba 2T repo sazba Diskontní sazba /8 1/9 1/1 S uvolňováním měnové politiky ČNB započala již v srpnu 28, tj. jako jedna z prvních centrálních bank na světě Klíčová úroková sazba byla postupně snížena z 3,75 % na,75 % (historické minimum) 12

13 Reakce měnové politiky ČNB (ii) Operace ČNB na trhu a vývoj oběživa (CZK mld) IV-8 V-8 VI-8 VII-8 VIII-8 IX-8 X-8 XI-8 XII-8 I-9 II-9 III-9 IV-9 V-9 VI-9 VII-9 VIII-9 IX-9 X-9 XI-9 XII-9 I-1 II-1 III-1 IV-1 V-1 VI-1 Stahování přebytečné likvidity (sterilizace) Oběživo Dodávací operace ČNB rovněž zavedla nové operace na dodávání likvidity Banky je v praxi využívaly jen málo, měly však důležitý uklidňující efekt Pomohly též zklidnit situaci na trhu státních dluhopisů (zprůchodnění jejich užívání jako zástavy v operacích s ČNB) 13

14 ČNB se vyhnula využití nekonvenční MP V ČR je dlouhodobě přebytek likvidity v bankovním sektoru Nebylo dosaženo nulové úrovně úrokových sazeb Přenos změn sazeb do ekonomiky má poruchy, ale stále funguje Finanční systém je stabilní K uvolnění měnových podmínek došlo mj. i oslabením kurzu 14

15 Přenos sazeb ČNB dále do ekonomiky /6 2/7 8/7 2/8 8/8 2/9 8/9 2/1 Úvěry nefinančním podnikům Výnos 1letého vládního dluhopisu 3M PRIBOR 2T Repo Zřetelný přenos do úroků z úvěrů podnikům Nárůst výnosů vládních dluhopisů v roce 29 zpomalil přenos do sazeb z hypoték (efekt vytlačování) Měnová politika přetlačovala nárůst rizikové prémie 15

16 Měnový kurz v době krize EUR/CZK USD/CZK 1/6 1/7 1/8 1/9 1/1 I přes zvýšenou kolísavost byl plovoucí měnový výhodou Krizí byly nejvíce postiženy země s makroekonomickými a finančními nerovnováhami a fixním kurzem Kurzové riziko a nízké sazby omezily zadlužení českých subjektů v cizích měnách Oslabení kurzu zčásti vyvažovalo propad zahraniční poptávky 16

17 Vybředávání z krize Pád Lehmanů Vrchol tržní prémie Vrchol oslabení koruny 3M PRIBOR Spotřeba domácností LB Risk prem. CZK HDP q/q HDP y/y Inflace MP infl. Sazby C Mzdy Nezaměstnanost (vrchol) Q3/8 Q4/8 Q1/9 Q2/9 Q3/9 Q4/9 Q1/1 Q2/1 Q3/1 Q4/1 Q1/11 Q2/11 Q3/11 K obratu již došlo u finančních veličin, HDP a inflace Jsme zřejmě poblíž dna u tržních úrokových sazeb Tím nejhorším právě procházíme v případě spotřeby domácností, mezd a míry nezaměstnanosti 17

18 Co potáhne ekonomický růst směrem nahoru? Pohledem poptávky Ekonomický růst bude tažen čistým vývozem Tlumeno vlivem odstranění šrotovného a Řeckou krizí Dále bude působit mírné oživení investic Zejména do zásob Spotřeba domácností bude nicméně klesat Dozvuky útlumu na trhu práce Fiskální úsporná opatření (viz tzv. Janotův balíček ) Trh práce se bude zotavovat jen pozvolna Nízký růst mezd Nárůst míry nezaměstnanosti (po sezónním očištění) i v roce 21 18

19 Děkuji za pozornost Vladimír Tomšík člen bankovní rady ČNB 19

20 Vývoj úvěrů Úvěry nefinančním podnikům a domácnostem (stavy, mzr. v %) Úvěry podnikům a domácnostem Úvěry podnikům Úvěry domácnostem Úvěry nefinančním podnikům a domácnostem (měsíční toky v mil. Kč, sezónně očištěné) Úvěry celkem Úvěry nefinančním podnikům Úvěry domácnostem Nižší poptávka po úvěrech + větší (racionální) opatrnost bank růst stavu celkových úvěrů zpomalil k nule (u podniků přešel v pokles) vlivem prudkého snížení měsíčních toků úvěrů a poklesu nově poskytnutých úvěrů 2

21 Bariéry růstu produkce v průmyslu /7 1/8 1/9 1/1 Ostatní Finanč ní problémy Nedostatek materiálu/zařízení Nedostatek zaměstnanců Nedostateč ná poptávka Nejsou Hlavním problémem je nedostatečná poptávka Na finanční a ostatní problémy si podniky stěžují výrazně méně 21

22 Aktuální prognóza ČNB HDP 8 6 Inflace Horizont měnové politiky Inflační cíl II/8 III IV I/9 II III IV I/1 II III IV I/11 II III IV -2 II/8 III IV I/9 II III IV I/1 II III IV I/11 II III IV 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 3 Měnový kurz 6 3M PRIBOR II/8 III IV I/9 II III IV I/1 II III IV I/11 II III IV 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti II/8 III IV I/9 II III IV I/1 II III IV I/11 II III IV 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 22