Týdenní Start. Sumář pro tento týden

Transkript

1 Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Jana Krajčová, Petr Bittner Mladý poručík v službě trochu popil a potom tvrdě usnul. Ráno ho vzbudí telefon a v něm příjemný ženský hlas: - Pan poručíku, dobré ráno. Budete si přát sex po telefonu? - Jasně, proč ne? - Dobře, tak já vám přepojuji náčelníka... Sumář pro tento týden Hlavní trhy Makro data: Tento týden budou zveřejněna zajímavější data v EMU. Půjde především o konjunkturální indexy ZEW a IFO. U ZEW se očekává mírný pokles, což by mohlo být reálné, protože finanční trhy asi začínají trochu střízlivět z optimismu vyvolaného LTRO. U IFO se čeká stagnace, což také podle dalších dat o vývoji německé ekonomiky vypadá celkem reálně. Špatný by byl výraznější pokles (především u IFO), který by ukazoval na možnost zhoršení evropských problémů. Ve Spojených státech bude nejzajímavější údaj zveřejněn už dnes. Jde o maloobchodní tržby, které by měly pokračovat v růstu. Pokud se to potvrdí mohlo by to zmírnit zklamání z dat z trhu práce. Opak by dále zvýšil obavy trhu ze zpomalení americké ekonomiky. U dat z trhu s rezidenčními nemovitostmi se očekává růst, stále však na velmi nízké úrovně. Zotavení tohoto segmentu ekonomiky bude pravděpodobně jen velmi pozvolné. Další zajímavý údaj bude zveřejněn zítra. Půjde o průmyslovou výrobu. Očekává se mírný růst, což by mohlo (v případě, že dobře dopadnou maloobchodní tržby) dále zklidnit náladu na trhu. Ve čtvrtek pak budou zveřejněny index filadelfského Fedu a index předstihových ukazatelů. Oba tyto indikátory by měly potvrdit pokračování mírného růstu. Z Fedu vystoupí Pianalto a Bullard. V pátek se setkají ministři financí a centrální bankéři G-20. FX a FI: Euro se drží v pásmu 1,30 až 1,33; nečekáme, že se na tom v blízké budoucnosti něco změní. Státní dluhopisy se vrátily na supernízké úrovně před krátkou korekcí. US 10Y výnos je na 2% a německý pod 1,8%. Ani zde nečekáme v blízké budoucnosti žádnou změnu. Cena ropy klesá, což patrně souvisí především s relativně stabilní situací kolem Íránu. Stále však existuje významné riziko, že doje ke zhoršení a prudkému růstu ceny. datum den hodina stát Událost CS/Erste Trh Předtím 16.4 pondělí 11:00 EMU Obchodní bilance, 2/12, mld :30 USA Maloobchodní tržby, 3/12 0.4% 1.1% 17.4 úterý 11:00 EMU CPI, r/r, 3/12 2.6% :00 GER ZEW, 4/ :00 EMU ZEW, 4/ :30 USA Zahájené stavby domů, 3/12, tis :30 USA Stavební povolení, 03/12, tis :15 USA Průmyslová produkce, 3/12 0.3% 0.0% 19.4 čtvrtek 16:00 EMU Spotřebitelská důvěra, 3/ :00 USA Prodej existujících domů, mil., 3/ :00 USA Předstihové indikátory, 3/12 0.2% 0.7% :00 USA Filadelfský Fed, 3/ pátek 8:00 GER PPI, r/r, 3/12 3.1% 3.2% :00 GER IFO, podnikatelské prostředí, 4/ CEE region Makro data: Tento týden bude důležitých dat po málu. Nejdůležitější bude asi v Polsku zaměstnanost a hlavně čtvrteční průmyslová produkce. CB začala po svém posledním zasedání mluvit více o hiku. Březnová inflace ale podle očekávání klesla, pokud se potvrdí i zpomalení průmyslu, měla by jeho pravděpodobnost klesnout. V opačném případě bychom se ho sice nakonec dočkat mohli. Spíš to ale vidíme na variantu, že CB o něm hlasovat bude, ale nakonec k němu nesáhne situaci by změnilo jen výrazné oslabení zlotého. FX: Měnami v regionu hýbe hlavně evropská dluhová krize. V souvislosti s obnovenými obavami o Španělsko všechny měny začátkem týdne oslabily, v průběhu týdne pak postupně posilovaly zpět. Tento týden budou opět hlavními faktory nervozita kolem jihu EMU a nově i Číny. U zlotého se navíc přidají data za průmysl (a spekulace ohledně hiku). Důležitá upozornění (tzv. disclaimer ), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení (114/2006 Sb.) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu odboru Ekonomických a strategických analýz České spořitelny Přímý odkaz na dokument s důležitými upozorněními naleznete na: v sekci "Důležitá upozornění". Historie vydaných investičních doporučení je k dispozici v Měsíčních strategiích, které jsou dostupné na výše uvedené webové adrese.

2 datum den hodina stát Událost CS/Erste Trh Předtím 16.4 pondělí 9:00 CZ PPI, r/r, 3/12 3.0% 2.9% 3.6% 18.4 středa 14:00 PL Zaměstnanost, r/r, 3/12 0.5% 0.5% :00 PL Hrubé mzdy, r/r, 3/12 4.7% 3.8% 4.3% 19.4 čtvrtek 9:00 HU Hrubé mzdy, r/r, 2/12 6.2% 6.0% 4.3% :00 PL PPI, r/r, 3/12 4.4% 4.8% 6.3% :00 PL Průmyslová produkce, r/r, 03/12 4.3% 4.4% 4.6% SK Nezaměstnanost, 3/ % 13.7% 13.8% Vzad hleď CZ+Region (CZ) V ČR vyšla březnová inflace, v souladu s očekáváním poskočila o 0,2% na 3,8%. Nejde ale o nic, co by mělo ČNB znepokojovat. Hlavním viníkem zůstávají nepřímé daně a regulované ceny, poptávková inflace je podle všeho stále záporná. Vzhledem k pomalému růstu ekonomiky a stále vysoké nezaměstnanosti není aktuální ani riziko sekundárních inflačních tlaků. (CZ) V ČR byla také vyřešena další vládní krize. Vláda se tak mohla dohodnout na finální podobě úspor. Penze tedy porostou, ale pomaleji, sazby DPH zůstanou dvě, ale porostou na 15% resp. 21%, zaveden bude solidární příspěvek, tedy daň z příjmu nad 100 tis. atd. Pro trhy to jsou dvě dobré zprávy. Vláda přežila a v narovnávání veřejných rozpočtů se pokračuje. (CZ) Na první pohled pozitivní je také zpráva ČSU, podle které nebyl loni deficit 3,7% HDP, ale jen 3,1%. Důvodem je nižší investiční aktivita municipalit, veřejných VŠ a státních příspěvkových organizací. A v tom je ten háček. Úspory na straně investic ekonomice neprospějí, raději bychom je viděli na straně mandatorních výdajů. Trhy ani na jednu zprávu nijak výrazně nereagovaly. Tohle je ale určitě další důvod, proč si myslíme, že aktuální úrovně spreadů 10Y bondů k německým jsou nesmyslně vysoko ( bps). (PL), Polsko už profinancovalo 56% letošních potřeb a do poloviny roku chtějí mít dvě třetiny. MinFin aktuálně zvažuje emisi bondů v CHF. Náměstek ministra financí Radziwill také uvedl, že je vláda připravena v případě potřeby intervenovat na trhu ve prospěch zlotého. Zatím to ale není potřeba a EU fondy tak bude směňovat u CB. Tím si bude vytvářet buffer pro případnou intervenci. To také trochu snižuje rizika prudkého oslabení zlotého v případě znovu vyhrocení evropské dluhové krize (aktuálně viz Španělsko). (CZ) Index EMI (od HSBC), kompilován na základě indexů nákupních manažerů, ukázal, že tempo růstu by v 1Q12 mělo být od léta minulého roku nejrychlejší proti Q3 i Q4 urychlily sektor služeb i výrobní sektor. Tohle je dobrá zpráva - právě toto se zrcadlí ve vývozech ČR (jediný faktor, který v letošním růstu pomáhá). (SK) Slovenský průmysl v únoru překvapil silnějším než očekávaným růstem 8,4%, zejména díky poptávce po automobilech. Průmysl rostl i meziměsíčně po sezónním očištění. I to je další náznak toho, že ekonomiky vázané na Německo se od konce 1Q12 můžou vrátit k rychlejšímu růstu. (PL) Guvernér Belka z polské CB řekl, že deficit v roce 2011 byl zřejmě kolem 5,1% HDP. Jako, jo, zlepšení proti plánu i roku 2010 (7,8%) to je, ale když uvážíme jak rychle Polsko rostlo, tak to zas taková sláva není (ČR měla deficit 3,1% v roce 2011). V letošním roce by to chtěli dostat někam ke 3%. Pokud se jim to bude dařit (vypadá, že jo), bude to další faktor podporující návrat PLN k rozumnějším hodnotám pod 4,10. (PL) Páteční inflace v souladu s očekáváním, 3,9% r/r. To by mohlo trochu snížit pravděpodobnost hiku, o kterém BR začala po posledním zasedání intenzivněji mluvit. Hned po zveřejnění se v tomto smyslu vyjádřila jedna členka rady, E. Chojna-Duch. Chvíli po ní ale promluvil guvernér Belka a prohlásil, že výsledek je z pohledu chování CB neutrální důležitější budou data z reálné ekonomiky (tenhle týden vyjde zaměstnanost a průmyslová produkce). Svět (EMU) ECB považuje svoji roli v řešení krize za splněnou, tedy minimálně E. Nowotny nevidí v této chvíli potřebu dalšího LTRO, v budoucnu ho ale nevylučuje. (SPA) Španělsko se pokusilo uchlácholit trhy a k nedávnému úspornému balíčku ve výši 27 mld. Eur přihodilo dalších 10, tentokrát se bude škrtat ve zdravotnictví a školství. Bondům to však nepomohlo, výnosy těch 10-tiletých se dostaly přes 6%. Svou roli sehrálo i prohlášení guvernéra španělské CB, který oznámil, že domácí banky budou potřebovat více kapitálu, pokud se bude stav ekonomiky dále zhoršovat (a něco jiného asi čeká málokdo). Španělsko je tak zase o krok blíž tomu, stát se čtvrtou zachraňovanou zemí EMU. (GER) Německé exporty v únoru rostly o 1,6%, čekal se naopak propad. Hlavní driverem jsou země mimo EMU, hlavně USA, UK a Čína. Ještě rychleji ale rostly dovozy, takže obchodní přebytek dál klesá. Celkový obrázek německé ekonomiky tak možná nebude až tak chmurný, jak ukázal předchozí propad průmyslové produkce (také za únor). (JAP) Japonsko těží z obnovy po loňském zemětřesení, což dokázala čísla za únorové objednávky strojů (ukazatel investiční aktivity), která byla o dost lepší než se čekalo +4,8%. (SPA) Mluvčí EK prohlásil, že Španělsko nebude potřebovat prostředky ze záchranných fondů na rekapitalizaci svých bank. Jen připomeňme, že o rekapitalizaci mluvil den před tím šéf španělské CB. A moc jiných zdrojů, kam si dojít pro kapitál asi k dispozici nebude. Na trhu to půjde těžko, a španělská vláda sama nemá z čeho brát. (EMU) Člen ECB B. Coeure se pozastavil nad reakcí trhů, vzhledem k reformnímu úsilí španělské vlády ji považuje za neopodstatněnou. Berme to spíš jako snahu o uklidnění než objektivní hodnocení. Pravdu má ale v tom, že ECB má stále k dispozici SMP, který v poslední době nevyužívala. (GRE) Známe už také další datum, které slibuje minimálně nervozitu na trzích. Řecký premiér Papademos vyhlásil volby na 6. května. Podle průzkumů výrazně posílí strany, které byly a jsou proti úsporám dohodnutým v rámci posledního záchranného balíčku. Ztrácet naopak budou ty, které drží stávající technokratickou vládu. Je zřejmé, že výraznější úspěch těch prvních trhy nepotěší. (JAP) Podle neoficiálních zdrojů BoJ chystá na svém nejbližším zasedání (27. dubna) další uvolnění, konkrétně další nákup vládních bondů. Důvod je zřejmý cílování inflace 1%, které si nedávno předsevzala. Ta se zatím pohybuje kolem nuly

3 (USA) Prezident atlantského Fedu D. Lockhart reagoval na spekulace ohledně QE3, které se opět rozvířily po slabých pátečních číslech z trhu práce. Podle něj jsou zatím předčasné. Oživení americké ekonomiky zůstává dále křehké, pro další stimul by ale muselo dojít k dalšímu zhoršení, což se i navzdory slabším datům z trhu práce minulý pátek neděje. (ITA) Italská aukce 3Y dluhopisů nepřekvapila lehce pozitivní je, že se podařilo prodat skoro 5 mld. EUR (maximum, co chtěli), výnosy byly ale 3,89%, což je o nějakých 120 bodů více než před měsícem. Toto je těžké Italové sice nějaké reformy dělají (trh práce), dluhopisové trhy jsou však netrpělivé. Dle nás v nejbližších měsících dojde k restartu programu odkupu dluhopisů ze strany ECB (tzv. SMP). Úplně nerozumíme vývoji na EURUSD přijde nám, že to v posledních dnech v EMU jde spíše k horšímu, a přece se EURUSD místo pod 1,30, jak jsme čekali, hnul nad 1,31. ITA aukce nám taky nepřijde jako extra úspěch - prodali, ale relativně draho. (USA) Dolaru evidentně uškodily horší data za počáteční žádosti o podporu v nezaměstnanosti (380k po SO, nejvíce od konce ledna 2012). Není zatím zřejmě důvod k panice je to sice další slabý údaj po datech za nová pracovní místa, zatím je však jediný. 4T průměr zůstává pod 370 tis., což není historicky žádná sláva, ale není to zdaleka recesní úroveň a je to jeden z nejsolidnějších po-krizových výsledků. Na QE3 bude Fed potřebovat výraznější zhoršení situace to potvrdil i prezident NY Fedu William Dudley ( pokud se zhorší výhled ekonomiky, výhody z potenciálního QE3 vzrostou ). (USA) CPI vyšlo v souladu s očekáváním. Pomalejší růst celkové inflace souvisí se zastavením zvyšování cen energií. Jádrová inflace rostla o 2,3% meziročně, tedy mírně na cílem Fedu, ale předpokládá se, že stále slabá ekonomika přispěje k jejímu zmírnění

4 Prognóza peněžního trhu 3M sazby -1M -1W spot +1M +6M ČS forward rozdíl (bb) ČS forward rozdíl (bb) USA 0,47% #HODNOTA! 0,47% 0,4 % 0,5% -12 0,4% 0,5% -12 EMU 0,75% #HODNOTA! 0,66% 0,9% 0,7% 18 1,1% 0,7% 37 CZ 1,2% #HODNOTA! 1,24% 1,2 % 1,3% -4 1,2% 1,2% -2 HU 6,0% 5,9% 6,20% 7,6% 7,4% 24 6,7% 7,5% -80 PL 5,0% #HODNOTA! 4,94% 5,0 % 5,1% -5 4,6% 5,1% -55 Prognóza FI FI - swapy 2Y 10Y -1M (bb) -1W (bb) spot +1M +6M -1M (bb) -1W (bb) spot +1M +6M USA ,57% 0,6% 0,6% ,08% 2,2% 2,3% EMU ,02% 1,2% 1,3% ,20% 2,3% 2,6% CZ ,51% 1,6% 1,7% ,13% 2,3% 2,4% HU ,36% 7,6% 6,7% ,59% 7,8% 7,3% PL ,03% 4,9% 4,7% ,09% 4,9% 5,0% FI - spready 10Y/2Y spread (bb) 10Y Spread to EMU (bb) -1M -1W spot +1M +6M -1M -1W spot +1M +6M USA EMU CZ HU PL CZ Swapy 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y CZ 1,14% 1,51% 1,57% 1,66% 1,76% 1,85% 1,95% 2,03% 2,07% 2,13% Prognóza FX FX -1M -1W spot +1M +6M ČS forward diff (bp) ČS forward diff (bp) USD 1,32 1,31 1,3007 1,28 1,30-2% 1,30 1,30 0% CZ 24,5 24,7 24,814 24,5 24,8-1% 24,2 24,8-2% HU , % % PL 4,12 4,18 4,2020 4,13 4,31-4% 3,97 4,84-18%

5 KONTAKTY Odbor Ekonomické a strategické analýzy Ředitel odboru, Hlavní ekonom David Navrátil +420/ dnavratil@csas.cz Makro tým (Střední Evropa) Jana Krajčová +420/ jkrajcova@csas.cz Makro tým (ČR) Martin Lobotka +420/ mlobotka@csas.cz Makro tým (USA, EMU) Luboš Mokráš +420/ lmokras@csas.cz Akciový tým (CEE Real Estate, CEZ & NWR) Petr Bártek +420/ pbartek@csas.cz Akciový tým (ČR, CEE Media) Václav Kmínek +420/ vkminek@csas.cz Akciový tým (market analyst) Martin Krajhanzl +420/ mkrajhanzl@csas.cz Úsek Finanční trhy prodej a obchodování Ředitel úseku Libor Vošický +420/ lvosicky@.csas.cz Robert Novotný +420/ rnovotny@csas.cz Oddělní Debt Capital markets - ředitel Tomáš Černý +420/ tcerny@csas.cz Alice Racková +420/ arackova@csas.cz Martin Chudoba +420/ mchudoba@csas.cz Odbor Obchody treasury ředitel odboru Tomáš Picek +420/ tpicek@csas.cz Odbor Obchody na kapitálových trzích ředitel Ondřej Čech +420/ ocech@csas.cz odboru Odbor Inst. správa aktiv a strukt. produkty ředitel Viktor Kotlán +420/ vkotlan@csas.cz odboru Odbor Proprietary trading Robert Novotný +420/ rnovotny@csas.cz Úsek Investiční bankovnictví Ředitel úseku Jan Brabec +420/ jbrabec@csas.cz Oddělní Private Equity a Venture Capital František Havrda +420/ fhavrda@csas.cz Oddělní korespondenční bankovnictví ředitel Barbora Procházková +420/ bprochazkova@csas.cz Odbor Finanční instituce ředitel odboru Pavel Bříza +420/ pbriza@csas.cz Odbor Primární emise ředitel odboru Antonín Piskáček +420/ apiskacek@csas.cz Hanna Zikmundová +420/ hzikmundova@csas.cz M&A Frank Nosek +420/ frank.nosek@erste-cf.com Jan Vrátník +420/ jan.vratnik@erste-cf.com Erste Bank Vídeň CEE Equity Head of Group Research Friedrich Mostböck friedrich.mostboeck@erstebank.at Co-Head of CEE Equities Henning Esskuchen henning.esskuchen@erstebank.at Co-Head of CEE Equities Guenther Artner, CFA guenther.artner@erstebank.at akcie sektor stavebnictví a ocel Franz Hoerl Franz.hoerl@csas.cz akcie sektor bankovnictví Guenter Hohberger guenter.hohberger@erstebank.at akcie sektor bankovnictví Gernot Jany Černot.jany@erstebank.at akcie sektor telekomunikace Thomas Unger Thomas.unger@erstebank.com akcie sektor farmacie Vladimíra Urbánková Vladimira.urbankova@erstebank.at akcie sektor IT Daniel Lion daniel.lion@erstebank.at akcie sektor strojírenství Gerald Walek, CFA gerald.walek@erstebank.at akcie sektor pojišťovnictví Christoph Schultes christoph.schultes@erstebank.at akcie sektor doprava Martina Pasching martina.pasching@erstebank.at Erste Bank Vídeň Macro/Fixed Income Head of Macro/ Fixed Income Research Gudrun Egger Gudrun.Egger@erstebank.at Co-Head of CEE Fixed Income Research Rainer Singer rainer.singer@erstebank.at Co-Head of CEE Fixed Income Research Juraj Kotian juraj.kotian@erstebank.at Brokerjet On-line obchodování s CP