Čtvrtletní přehled trhu

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Čtvrtletní přehled trhu"

Transkript

1 Čtvrtletní přehled trhu Q Analýza globálního trhu z pohledu Citi GCB EMEA Výhled společnosti Citi 02 Regionální analýzy 03 Devizové trhy 08 Okénko pro hosta 09 Modelová portfolia 10 Názory a předpovědi poskytnuté Citigroup Global Consumer Group Investments nemusí být naplněny nebo nemusí být vhodné pro všechny investory. Minulá výkonnost není zárukou výkonnosti budoucí. Se zahraničními investicemi souvisí další dodatečná rizika, včetně rizika zahraničního, měnového, politického a ekonomického, které musí být zohledněny. Prosím kontaktujte svého osobního bankéře, který Vám pomůže určit, které investiční produkty a služby jsou pro Vás vhodné. Rostoucí trhy i přes vzrůstající nejistoty. Po prvním čtvrtletí, charakterizovaném rozporuplnou situací na trhu a znovu se objevujícími ekonomickými a globálně politickými nejistotami, si řada lidí náhle uvědomila, že trhy již 2 roky nezaznamenaly skutečnou korekci, a začala se bát prasknutí bubliny či krachu na trhu, avšak druhé čtvrtletí přineslo na trhy další mírné oživení. Tržní vývoj je letos zatím poněkud jednotvárný a staví nás před scénář, který pro obchodníky a spekulanty patří k nejvíce frustrujícím a vede k všeobecné nespokojenosti. Je to opravdu frustrující: Spekulanti touží po větší volatilitě, která však zůstává nízká. Správci portfolií jsou nešťastní, protože zaostávají za cílovou výkonností. Ekonomové si lámou hlavu nad tím, že globální ekonomika váhá mezi posilováním a stagnací. Investoři, kteří mají spoustu volných peněz, jsou podráždění, protože trh se odmítá pohnout dolů. A nízké objemy se odrážejí v nízkých provizích pro makléře. Indexy MSCI World a S&P 500 dosáhly rekordních výší, Nasdaq je jen pár bodů od svého historického maxima z roku 2000 a dokonce i evropský index Stoxx600 se zdvojnásobil oproti svému minimu z roku Ceny akcií jsou vysoké a volatilita je nízká. Všichni by měli být spokojeni. Investoři však mají na paměti známou investiční zásadu, která velí prodávat, když jsou ceny vysoké, a kupovat, když jsou nízké, a jsou nervózní. Ačkoli stávající vztah mezi výkonností trhů a kontextem, ve kterém se vyvíjejí, se může jevit jako zvláštní, nejedná se o neobvyklou situaci. Ve skutečnosti jsme svědky vzniku typické zdi obav. Koncept zdi obav se používá k popisu trendu na burze, který zůstává býčí, i když na trhu převažuje negativní nejistota. Pokud to interpretujeme z pesimistického úhlu pohledu, můžeme říci, že zeď obav není zdravá, jelikož ceny rostou navzdory rizikům a nejistotám. Evropa Severní Amerika Japonsko Asie Tichomoří Latinská Amerika

2 Standpoint Q Výhled společnosti Citi Stručný pohled Citi na celosvětový trh ve vybraných třídách aktiv a ve vybraných regionech a měnách pro období tří až šesti měsíců. Náš tržní výhled vychází z individuálního vyhodnocení všech tříd aktiv nezávisle na ostatních třídách. Výbor pro globální investice (GIC) na své poslední schůzce věnované alokaci aktiv v portfoliu nezměnil doporučené váhy. Výbor se rozhodl zachovat stávající alokaci do akciových a dluhopisových instrumentů. Alokace je nadprůměrná u rizikových aktiv a podprůměrná u úrokového rizika. GIC zastává nadprůměrnou pozici v akciích s preferencí pro USA, Japonsko, Asii bez Japonska a Evropu. To je vyváženo podprůměrnou pozicí v cenných papírech s fixním výnosem a silně podprůměrnou pozicí ve státních dluhopisech vyspělých zemí. Ve svém portfoliu cenných papírů s fixním výnosem nyní GIC přisuzuje mírně nadprůměrnou pozici dluhopisům s vysokým výnosem, zatímco pozice dluhu rozvíjejících se zemí je podprůměrná a pozice podnikových dluhopisů investičního stupně je neutrální. Výbor si všiml rostoucích rizik pro globální nabídku ropy v důsledku toho, že povstalci ohrožují oživení iráckých exportů. Tuto novou hrozbu však zastiňují rizika v případě nejhoršího scénáře na Ukrajině. Ukrajinský konflikt zatím nebyl plně vyřešen. ECB nedávno zareagovala a přislíbila další uvolňování, avšak další vývoj měnové politiky v Japonsku a mnoha rozvíjejících se ekonomikách je poměrně nejasný. Globální akciové trhy Trh USA Evropa Japonsko Latinská Amerika Asie Pacifik Rozvíjející se Evropa Globální dluhopisové trhy Trh Světové vládní dluhopisy Globální dluhopisy investičního stupně Firemní dluhopisy neinvestičního stupně Dluhopisy rozvíjejících se zemí Měnové trhy Měna EUR JPY GBP Tržní výhled Negativní Negativní Tržní výhled Negativní Negativní Neutrální Negativní Tržní výhled Negativní Většina investorů s obtížemi poznává, zda je akciový trh skutečně v býčí fázi, která překonává zeď obav, nebo zda jsou obavy oprávněné a býčí trh se blíží ke konci. To v podstatě vystihuje situaci v letošním roce: jevy jako útlum kvantitativního uvolňování, zpomalení v Číně, riziko deflace v Evropě a klesající salda na běžném účtu rozvíjejících se zemí nedokázaly zvrátit trend býčího trhu. V roce 2013 vydláždily fiskální útes v USA, recese s trojím dnem v eurozóně a výnosový šok na dluhopisech cestu pro hvězdné výnosy z akcií (32 % pro S&P 500). Podívejme se hlouběji do minulosti na trend akcií v průběhu posledních 50 let. Do roku 2000 se trend jeví jako hladká, kontinuálně stoupající linie s pozoruhodnou řádkou historických maxim. Mnozí z nás si však vzpomínají, že tento tržní trend nebyl vždy hladký a že uplynulá desetiletí zahrnovala i slušný podíl krizí, nejistot a obav. Nedávné výsledky a události vnímáme zesíleně kvůli efektu blízkosti a samozřejmě netušíme, co se stane v dohledné budoucnosti. Pokud se na druhou stranu díváme dále do minulosti, dnes již víme, co se tenkrát stalo. Již jsme se oprostili od emocí spojených s oněmi událostmi a dokážeme najít dobré ex post vysvětlení pozitivních výsledků, které následovaly. Přes objektiv historie trhů se dnešek vždy jeví jako nejhorší doba pro investice. Býčí trh může dále stoupat po zdi obav za dvou podmínek: rizika musejí být zohledněna v cenách akcií a obavy je nutné překonat. V takovém případě trhy nebudou růst navzdory nejistotám, nýbrž proto, že rizika byla rozpoznána, zohledněna v cenách a řešena. Dobrou ilustrací mohou být nedávná opatření ECB proti riziku deflace v eurozóně. Neléčená deflace by mohla vést ke krizi podobné té, jakou Japonsko prodělává již 25 let. Naši analytikové se domnívají, že navzdory krátkodobým obavám stále existují podmínky, které dosud určovaly býčí vývoj trhu, jako rozsáhlá globální monetární podpora, nízká inflace a pokračující globální hospodářské oživení, ačkoli některé faktory, jako jsou méně atraktivní ocenění, nehovoří pro opakované skvostné výnosy. Udržitelnost býčího trhu je v nebezpečí, pokud rizika nejsou rozpoznána a zohledněna v cenách. Historie nám také ukazuje, že býčí trh nelze nikdy vyjádřit přímkou a že má svá omezení. Chamtivost trhů bývá nejčastější příčinou kolapsu zdi obav. Trhy oslepnou a nedaří se jim rozpoznávat a zohledňovat v cenách rizika, což může vést k bublinám. Rizika jsou popírána a obavy nejsou adekvátně řešeny. V takové situaci jsou ocenění iracionální a zeď obav dává prostor pro vlnu euforie. V tomto ohledu je stávající povědomí o zdi obav znakem zdraví trhu. Analytikové Citi připouštějí, že je nevyhnutelná nějaká podoba obratu, útlumu, korekce neboli zkrátka náhlého poklesu cen akcií, avšak odhadnout načasování tohoto jevu je nemožné. Zeď obav prozatím nadále roste, nabízí příležitosti a odměňuje trpělivé a disciplinované investory. Investoři si také musejí uvědomit, že svět je sice obecně bezpečnějším místem pro investice než před několika lety, ale zároveň se změnil. Tržní příležitosti z dřívější doby nepředstavují nutně témata, která v blízké budoucnosti a v dlouhodobém horizontu povedou k nadměrným výnosům. Chceme-li tyto faktory budoucího faktoru najít, musíme vykazovat příslušnou flexibilitu při tvorbě portfolia.

3 Standpoint Q Evropa a Severní Amerika Evropské akcie Za každou cenu, akt druhý Analytikové Citi nyní očekávají, že eurozóna letos dosáhne růstu HDP na úrovni 1,2 % a příští rok 1,8 %, přičemž ke zlepšení růstu patrně nejvíce přispějí ekonomiky na periferii. Růst úvěrů pro soukromý sektor je však nadále nízký, což společně se signály o tom, že inflace je pod kontrolou, nedávno podnítilo ECB ke snížení referenční refinanční sazby na nové rekordní minimum 0,15 %. ECB navíc snížila depozitní sazbu z 0,00 % na -0,10 %, a stala se tak první významnou centrální bankou, která stlačila jednu ze svých hlavních sazeb pod nulu. Tato oznámení poskytují další hospodářský stimul, ale analytikové Citi pochybují o tom, že to bude stačit k zamezení dalšího podstřelování inflace. Za předpokladu, že celková inflace letos v létě opět poklesne a že přetrvají jak dezinflační faktory plynoucí ze slabé dostupnosti úvěrů, tak slabé euro, je pravděpodob- né, že ECB přijme silnější opatření, ale vzhledem ke změně ve vysílání signálů již zřejmě se snižováním sazeb skončila. Analytikové Citi stále očekávají, že ECB přistoupí k plnohodnotnému kvantitativnímu uvolňování, možná v prosinci Citi odhaduje, že uvolňování o objemu 1 bln. EUR by mohlo v příštích třech letech reálný HDP zvýšit celkem o 0,7 %. Zisky firem jsou v Evropě za posledních pár let zklamáním. Zlepšující se makroekonomická situace vede analytiky Citi k domněnce, že 10% růst EPS v roce 2014 je možný, což naznačuje, že vlna snižování EPS možná konečně poleví. Co se týče ocenění, zaznamenala Evropa od let 2011 až 2012 výrazná přehodnocení z 10násobku na 17násobek při vyjádření v P/E za poslední čtyři čtvrtletí. Absolutní ocenění jsou méně atraktivní než dříve, ale prozatím nejsou předražená. Čistý příliv do evropských akcií rovněž za posledních pár čtvrtletí zamířil prudce nahoru. Co se týče sektorové strategie, před defenzivními cennými papíry upřednostňujeme finanční a cyklické tituly, jelikož právě ty s největší pravděpodobností budou profitovat z ekonomické/ provozní páky. Severoamerické akcie Zlepšující se fundamenty Zimní slabost se na růstu v 1. čtvrtletí projevila výrazněji, než se dříve myslelo. Nyní se však ekonomika prudce zotavuje a připravuje se na solidní růst po zbytek roku 2014 (2,3 %) i v roce 2015 (3,1 %), čímž se znovu dostává do souladu s dřívějšími očekáváními. Zotavení růstu, zejména u soukromé domácí poptávky, může koncem tohoto roku snížit nezaměstnanost ještě blíže k 6 %. To může vytvořit podmínky pro přípravu na růst úrokových sazeb na jaře 2015, přičemž mírné utužování může přijít již toto léto, ačkoli Fed dal najevo obavu z nedostatečné dynamiky růstu z hlediska velikosti aktivní pracovní síly. Analytikové Citi pozorují dvousměrná rizika: Pokračující nízká inflace by mohla utužování zpozdit, zatímco s rychlejším oživením a se zvyšováním mezd by se růst úrokových sazeb mohl urychlit. Růst zisků je klíčovým prvkem investičního vývoje v roce 2014, avšak očekávání byla nastavena příliš vysoko a nyní se podle našeho názoru srovnávají na rozumnější úroveň. Analytikové Citi předpokládají, že EPS letos vzroste o něco méně než o 7 %, což je pod konsenzuálním odhadem, který počítá s 9 %. Jelikož přeceňování amerických akcií je víceméně u konce, zmiňovaný růst EPS nejspíš posune S&P500 v roce 2014 výše. Citi stále věří v dlouhodobý býčí vývoj, k němuž přispěje postupné zlepšování revizí zisků. Po zbytek roku 2014 se však předpokládá hrbolatější vývoj, jelikož nálada na trzích je napjatá a další útlum kvantitativního uvolňování by mohl představovat problém. Za těchto okolností se preference pro podniky s vysokou kapitalizací a růstové cenné papíry jeví jako vhodná. Pokud jde o sektory, analytikové Citi se nyní navzdory nepříznivému začátku roku přesunuli k cyklickým cenným papírům na úkor defenzivních.

4 Standpoint Q Globální vládní a firemní dluhopisy Globální vládní dluhopisy Opatrně s oživením Státní dluhopisy dosáhly lepších výnosů, než se v první polovině roku čekalo, obzvlášť na dlouhém konci křivky. Výnosové křivky pro bezrizikové nástroje se v důsledku býčího vývoje zplošťují a výnosy 10letých amerických státních dluhopisů poklesly do konce května o zhruba 60 bazických bodů navzdory zlepšujícím se fundamentálním veličinám a pokračujícímu útlumu kvantitativního uvolňování. USA se dosud nevymanily z kocoviny způsobené zklamáním z výsledků 1. čtvrtletí, které stlačily reálné sazby níže. K oživení přispěly i další faktory. Ruská/krymská krize podpořila poptávku po bezpečném přístavu a výrazné krytí krátkých pozic v poslední době utlumilo výnosy, jelikož mnoho účastníků trhu bylo připraveno na vyšší sazby. Tyto trendy však zřejmě již z velké části pominuly. Zlepšující se fundamentální veličiny a uzdravující se rozvinuté ekonomiky jsou příslibem toho, že hlavní sazby během druhé poloviny roku postupně porostou, ale ne všechny stejně. Tento závěr 5. června podtrhla ECB, která oznámila agresivní opatření, jež mají za cíl rozptýlit obavy o růst a zajistit cenovou stabilitu. Krátkodobé sazby se v Japonsku a eurozóně usadí u nuly a zůstanou tam ještě dlouho po zvýšení sazeb ze strany Bank of England a Fedu příští rok. Je pozoruhodné, že ECB je první velkou centrální bankou, která svou depozitní sazbu srazila pod nulu (na minus 0,1 %). Historicky poměrně široká rozpětí ve výnosech dlouhodobějších referenčních dluhopisů svědčí o rozdílech v růstových vyhlídkách. Analytikové Citi očekávají, že tyto trendy přetrvají. I když se však výnosy 10letých dluhopisů koncem letošního roku v USA a UK přiblíží k 3,0 %, dezinflační tlaky nejspíše udrží sazby Citigroup World Government Bond Index v celé eurozóně nízko. To by mělo přispět k nadprůměrným výsledkům německých bundů a dluhopisů dalších evropských států a podpořit zisky na všech regionálních úvěrových trzích. Firemní dluhopisy Poptávka po dluhopisech investičního stupně zřejmě zpomalí Analytikové Citi si povšimli, že firemní dluhopisy investičního stupně nadále těží z neúprosného honu za výnosem bez ohledu na méně atraktivní ocenění. Historicky nízké výnosy investory neodradily: Americké fondy dluhopisů investičního stupně letos přilákaly kapitál o objemu 22,5 mld. USD. V Evropě se jedná o 8,2 mld. EUR. Analytikové Citi očekávají, že poptávka zůstane solidní a že případné kvantitativní uvolňování ze strany ECB posílí chuť riskovat, což podpoří další zisky. Upozorňují, že letos jsou hlavním hybatelem výkonnosti klesající bezrizikové sazby (nikoli zužování rozpětí). Firemní cenné papíry v USA a Evropě si od začátku roku připsaly 5,5 %, resp. 4,1 %. Pokud však tyto výnosy očistíme o posun sazeb, pohybuje se výsledek jen něco málo nad 1,0 %. Zatímco sazby v eurozóně zřejmě zůstanou ukotvené, americké sazby do konce roku znatelněji vzrostou. Analytikové Citi tak upřednostňují úvěrové nástroje v EUR před USD a GBP, finanční společnosti před nefinančními a úvěrové nástroje s ratingem BBB před kvalitnějšími tituly. I dluhopisy s vysokým výnosem si v první polovině roku vedly dobře. Pomohly jim nízké sazby, jen mírná volatilita a silná poptávka investorů. Navzdory mírnému rozšiřování se rozpětí v USA a Evropě vcelku nezměnila. Přílivy do fondů dluhopisů s vysokým výnosem zůstávají obstojné objem nových aktiv dosáhl letos 5 mld. USD (2,1 mld. USD jen v květnu). Ocenění těchto nástrojů je méně přesvědčivé, ale příznivé podmínky nejspíše přetrvají. Analytikové Citi očekávají, že vzhledem ke stabilním fundamentům zůstane míra nesplácení nízko. Analytikové Citi dávají přednost evropským dluhopisům s vysokým výnosem před Citigroup World Corporate Bond Index americkými. Ty americké jsou citlivější na zvýšení domácích sazeb, případné kvantitativní uvolňování ze strany ECB podnítí poptávku po evropských dluhopisech s vysokým výnosem.

5 Standpoint Q Japonsko a Asie Tichomoří Japonské akcie Ekonomická udržitelnost vyžaduje silnější měnovou podporu Reálný HDP zaznamenal v 1. čtvrtletí mezičtvrtletní růst o solidních 5,9 % (po přepočtu na roční bázi). Poptávka uspíšená růstem spotřební daně silně zvýšila výdaje domácností, ale slušně vzrostly i soukromé investice, což odráží prudké oživení firemních zisků. HDP ve 2. čtvrtletí může klesnout zhruba o 5 % v ročním vyjádření vinou toho, že ekonomika zaplatí za uspíšené výdaje, ale je možné, že opět bude nastolen mírný růstový trend a celkový roční růst skončí na 1,4 %. Stratégové Citi se nadále domnívají, že skutečná inflace možná podstřelí optimistické prognózy japonské centrální banky a že hospodářská aktivita bude slabší, než BoJ očekává, což letos na podzim povede k dalšímu měnovému uvolňování. Zdá se však, že BoJ (a v menší míře ministerstvo financí) jsou silněji než dříve přesvědčeny, že růst prodejní daně nepodlomí aktivitu natolik, aby to ohrozilo vymanění země z deflace a uzavření mezery výstupu. Ekonomové Citi očekávají, že oživení japonského EPS bude pokračovat vzhledem k tomu, že se projevují další přínosy snižování nákladů a slabšího jenu. Analytikové Citi prognózují pro rok % růst EPS oproti konsenzu vytvořenému metodou zdola nahoru, který počítá s 18 %. Tak dobrá čísla jiné regiony nemají. S tím, jak si trh vytváří lepší obrázek, může dojít k oživení ocenění japonských akcií. I pokud TOPIX dosáhne koncem roku 2014 hodnoty 1350 (cílová hodnota podle Citi), poměr P/E očištěný o vliv cyklu (CAPE) by byl zhruba 13,6, což je střed historického intervalu. Těchto cílů však nebude možné dosáhnout, pokud bude další uvolňování odloženo. Co se týče sektorů, analytikové Citi upřednostňují finanční společnosti, strojírenství a obory spojené s výrobou automobilů. Finanční společnosti mají přímý prospěch NIKKEI 225 Index z abenomiky, která se Japonsko snaží vysvobodit z deflace růstem cen aktiv. Sektorům spojeným s výrobou automobilů a strojírenstvím pravděpodobně bude hrát do karet depreciace jenu. Akciové trhy v Asii a Tichomoří Reformy v Indii, vládní podpora v Číně Ze 3 regionů rozvíjejících se zemí je nadále nejatraktivnější Asie vzhledem k menším problémům s běžným účtem, silnějším měnám a lepším úvěrovým skóre. Analytikové Citi nadále očekávají, že Asie vykáže nejvyšší růst HDP ze všech rozvíjejících se regionů (6,2 % v roce 2014) a že inflace se udrží u 3,5 %. Oživení exportu všude v regionu posiluje. Jedná se zejména o exporty do USA. Problémy s nesmělým růstem v Číně však pořád ještě znamenají, že oživení není z historického hlediska nikterak silné. Analytikové Citi se ale domnívají, že čínská vláda zesílí podporu, pokud se růst díky lepším datům z USA nezrychlí. Centrální banka by konkrétně mohla udržovat potřebnou likviditu ke snížení nákladů na půjčování peněz a vláda by mohla dělat více pro zamezení kolapsu realitního trhu. V Indii i Indonésii po pozitivních politických událostech oživla naděje na strukturální reformy, což by mohlo znamenat, že zpomalení v obou zemích je dočasné. Citi předpokládá, že růst EPS v regionu letos dosáhne 8 až 10 %, což je o něco méně než konsenzuální prognóza 12 %. Korea má s 19 % nejvyšší prognózovanou míru růstu EPS, zatímco u Číny, Hongkongu, Filipín a Malajsie se počítá s 10 %. Pokud jde o ocenění, P/E i P/BV se pohybují poblíž jedné směrodatné odchylky pod průměrem a zaznamenali jsme nejdelší období poklesů ocenění asijských akcií od roku Severnější trhy (jež Citi preferuje) jsou obecně levnější než ASEAN, přičemž Singapur je výjimkou. Pokud jde o sektory, Citi preferuje ty cykličtější, například energetiku a technologie. Vyšší úrokové sazby by mohly prospět bankovním maržím, takže se jedná o oblast, na kterou je vhodné se zaměřit MSCI Asia Pacific Ex-Japan

6 Standpoint Q Rozvíjející se Evropa a Latinská Amerika Akciové trhy v rozvíjející se Evropě Pozor na past hodnoty Nedávné politické události (volby v Turecku a situace na Krymu) odvádějí pozornost od reálné ekonomiky. Ekonomický růst na všech klíčových trzích CEEMEA se sotva drží nad nulou. Pro region CEE se v roce 2014 očekává růst HDP o 1,7 %, zatímco Blízký východ a Afrika mohou předpokládat 4,6 %. Za situace, kdy dochází k útlumu kvantitativního utlumování, zřejmě nabudou na důležitosti problémy s běžným účtem. Deficitní země, jako jsou Turecko a Jižní Afrika, asi budou nadále čelit tlaku, zatímco Rusku jeho silná rozvaha mírně pomůže. Přetrvávající napětí na Ukrajině však ruské ekonomice bude působit velké potíže. Kombinace utlumených investic a spotřebitelských výdajů za rostoucí nejistoty na jedné straně a za přísnější měnové politiky na straně druhé již Citi přiměla ke snížení od- hadu růstu HDP za rok 2014 z 2,6 % na 1,0 % (1,3 % v roce 2013), ale i toto nižší číslo může dále poklesnout, jelikož Rusko čelí mixu přísnější fiskální a monetární politiky, což je pro ekonomiku nepříznivá situace. Naše očekávání letošního růstu zisků kolem 5 % je výsledkem obecně slabého makroekonomického prostředí a dopadu klesajících cen ropy na ruský energetický sektor. Slabá měna však může ziskům napomoci v míře, v jaké revize odhadů směrem dolů nebudou tak výrazné, jak odpovídalo počátečním obavám. Jako region zůstává CEEMEA levná obchoduje se pod 9násobkem odhadovaných zisků pro rok 2014, přičemž hodnota je z větší částí funkcí výrazně nízkých cen ruských akcií. Naproti tomu jihoafrické akcie zůstávají znepokojivě drahé MSCI EM EMEA Akciové trhy v Latinské Americe Preference pro země provádějící reformy Citi očekává, že Latinská Amerika v roce 2014 zaznamená růst o 1,9 % a v příštím roce o 2,8 %. Prognózu letošního růstu HDP pro Mexiko vzhledem ke slabšímu růstu v první polovině roku 2014 snížili na 3 %. V 2. pololetí 2014 se však očekává oživení, zatímco prognóza pro rok 2015 zůstává na 4 %. Analytikové Citi udržují medvědí pohled na růst aktivity v Brazílii. Pro letošek očekávají růst HDP o 1,3 % a příští rok o 1,8 %, jelikož čistý efekt mistrovství světa ve fotbale bude zřejmě jen mírný. Pro rok 2014 se nepředpokládá další růst sazby Selic, ale v příštím roce je možné její zvyšování celkem o 150 bazických bodů. Míra vnějšího zadlužení je v Latinské Americe mírná. Zemí s nejvyšším vnějším zadlužením (veřejným i soukromým) je se 43,5 % HDP Chile. V Argentině a Venezuele staví výhled vládní úřady před velké obtíže, jelikož hospodářská aktivita ochabuje a inflace eskaluje. Zatímco EMEA a Asie se obchodují jednu směrodatnou odchylku pod historickými oceněními, Latinská Amerika není oproti minulosti levná a oproti indexu rozvíjejících se zemí se obchoduje s 8% prémií. Oproti vrcholům z konce roku 2007 jsou však zisky v regionu o 38 % nižší. Když jsou ocenění vysoká a revize EPS slabé, musí hlavní část práce odvést likvidita. Podívámeli se však na míru růstu na straně aktiv v rozvahách latinskoamerických centrálních bank, vidíme, že pokulhávají za ostatními rozvíjejícími se zeměmi. Zaostávající růst likvidity historicky znamená slabší akciové trhy. A přesně to pozorujeme. Slabší běžný účet a kapitálové toky Latinskou Ameriku znevýhodňují. Analytikové Citi v tomto regionu preferují Mexiko, jelikož se pustilo do strukturálních MSCI EM Latin America reforem, vyznává tržně orientovanou politiku a má prospěch z oživení výroby v USA.

7 Standpoint Q Globální REIT a komodity Fondy nemovitostí (REIT) Příliv kapitálu zůstává silný V květnu a červnu procestovali členové týmu Citi REIT společně s investory Spojené státy americké, aby si prohlédli různé typy nemovitostí a aktiv a setkali se s místními správci nemovitostí a makléři zabývajícími se pronájmem a kapitálovými trhy. Fundamenty se u všech typů nemovitostí a na všech trzích jeví obstojně. Nabídka nepochybně roste, ale vychází z velmi nízkého základu, který je podle historických standardů nadále extrémně nízký. Nabídka je nízká i s ohledem na neobsazené nemovitosti a zastarávání. Poptávka navíc posiluje. Přidejme fakt, že kapitálové trhy jsou velmi vstřícné, pokud jde o přístup k financování i o náklady na ně, a rovněž to, že pro kapitál jsou nyní nemovitosti zajímavé. Výsledkem je, že nastala vhodná doba pustit se do realitního byznysu. Nejsložitější věcí pro podniky je nákup aktiv, takže většina z nich se zaměřila na developerskou činnost a sanace jako způsoby, jak vytvářet hodnotu. Největší starost dělá obava, jak dlouho tento vývoj vydrží a jaký dopad budou mít rostoucí úrokové sazby. Analytikové Citi také pozorují, že slibné výkonnosti bylo dosaženo díky silnému přílivu kapitálu. Nemovitostní podílové fondy registrované v USA zaznamenaly v první polovině roku 2014 příliv o objemu 8,2 mld. USD. O rok dříve to bylo 6 mld. USD. Specializované podílové fondy registrované v Japonsku prozatím v roce 2014 na americkém trhu zaznamenaly příliv zhruba 3,4 mld. USD, zatímco v roce 2013 se jednalo o 5,9 mld. USD. Objem spravovaných aktiv u japonských fondů nyní činí 61 mld. USD. U fondů zaměřených na USA je to 34 mld. USD a u globálních fondů 28 mld. USD EPRA/NAREIT Global Index Globálně orientované fondy mají vůči USA asi 55% expozici a analytici Citi celkově odhadují, že expozice podílových fondů registrovaných v Japonsku vůči americkému sektoru REIT činí zhruba 48 mld. USD. Komodity Volatilní ceny ropy v situaci geopolitického napětí Komodity si během první poloviny roku vedly dobře. Přetrvává však otázka, zda tento nadprůměrný výsledek bude pokračovat po zbytek roku, jelikož poptávka po komoditách je stále relativně slabá vzhledem ke zpomalení na rozvíjejících se trzích ve zbytku roku 2014 a v roce Ačkoli Citi mírně zvýšila prognózu ceny ropy Brent pro rok 2014 na 104 USD za barel, analytikové stále zastávají medvědí přístup. Ukrajinská krize na jedné straně eskaluje a trh se začíná obávat, že sankce uvalené na export energií jsou reálnou možností. To žene ceny nahoru, i když fyzický trh trpí sezonní slabostí. Stranu nabídky však podporuje pokračující růst produkce v Iráku. Po mizerných výsledcích v posledních 12 měsících se zdá, že se ceny základních kovů odrazily ode dna a Citi má vzhledem k pravděpodobnému čínskému ekonomickému stimulu býčí pohled na zbytek průmyslových komodit s výjimkou hliníku. Co se týče cenných kovů, pokračující silná maloobchodní poptávka po špercích v Číně na jedné straně a investiční poptávka po zlatu a po souvisejících finančních produktech na druhé straně zřejmě zůstanou silné během roku To by mělo podpořit trh fyzického zlata. Na straně nabídky očekávají analytikové Citi, že růst produkce zlatých dolů letos ustane, zejména kvůli slabší produkci v JAR. Analytikové Citi v podstatě pozorují stabilizaci ceny zlata během roku. Fyzický trh představuje hranici pro další poklesy a očekává se, že průměrná cena bude 1320 USD za tunu Cena zlata USD/trojská unce Golds US$/troy oz.

8 Standpoint Q Devizové trhy EURO GBP JPY Od červnového zasedání ECB, kde byly sníženy sazby a představeny kroky ke stimulaci ekonomiky včetně možného kvantitativního uvolňování, pokud by inflace zůstala na současných velmi nízkých úrovních, čelí euro tlakům na pokles. Uvolnění politiky přichází v době, kdy eurozóna nabírá na tempu, což je částečně důsledkem silnějšího eura za křehkého hospodářského oživení. Síla eura je také částečně dána silnými přílivy do evropských aktiv, jelikož trhy se snaží korigovat podprůměrné pozice z dob dluhové krize v eurozóně, a podporuje ji pozitivní saldo platební bilance (momentálně 3,5 až 4,0 % HDP). Podporu pro euro představují rovněž krátkodobé sazby plynoucí ze zamrznutí úvěrové aktivity v evropském bankovním systému. Uvolňovací opaření ECB zřejmě přispějí k oslabení eura, což by mělo vést k omezení rizika dezinflace. Analytikové Citi předpokládají, že v horizontu 6 až 12 měsíců se kurz EUR/USD bude pohybovat na úrovni 1,35. Mezi evropskými měnami se nejpříznivějším okolnostem těší britská libra. Předpokládáme, že oproti měnám G3 bude dále posilovat. Z Británie nadále přicházejí skvělé statistiky a nezaměstnanost se absorbuje rychleji, než Bank of England koncem loňského roku předpokládala. Ačkoli celkový tón nedávné inflační zprávy/tiskové konference BoE překvapil svou umírněností, zvýšila banka svou prognózu růstu a snížila prognózu míry nezaměstnanosti. Výbor po měnovou politiku se však prozatím drží svého poměrně velkorysého předpokladu, že stagnace na trhu práce může přetrvat delší dobu a že pokles nezaměstnanosti zřejmě bude postupný. Za těchto okolností Citi stále zastává vyšší než konsenzuální prognózy HDP a očekává rovněž, že úrokové sazby před koncem roku stoupnou, zatímco BoE a trhy předpokládají, že to přijde v 1. čtvrtletí Pokud se očekávání Citi naplní, mohlo by to libru dále posílit. Analytikové Citi předpokládají, že v horizontu 6 až 12 měsíců se kurz GBP/USD bude pohybovat na úrovni 1,77. Analytikové Citi se domnívají, že střednědobý výhled pro kurz USD/ JPY do značné míry závisí na uvolňování v Japonsku. Slabost jenu již patrně pominula a měna může v krátkodobém výhledu dále posílit, jelikož centrální banka se pravděpodobně prozatím bude držet stranou. To představuje posun v náladě oproti začátku roku, kdy trhy (a Citi) očekávaly, že centrální banka do poloviny roku 2014 přistoupí k dalšímu kolu uvolňování. Bez dalšího uvolňování se kurz USD/ JPY stěží posune výše obzvlášť když konsenzuální pohled je spíše nakloněn krátkým jenovým pozicím. Horší statistiky po zvýšení daní v dubnu jsou důvodem pro uvolňování, ačkoli odsun měnových injekcí do 2. pololetí 2014 znamená, že další oslabování jenu může být posunuto ke konci letošního roku. Odložená očekávání uvolňování by měla udržet kurz USD/JPY v několika příštích měsících v obvyklém pásmu. Jakmile však bude načasování uvolnění jasnější, očekáváme, že se kurz USD/JPY bude obchodovat na úrovni 108 až Euro-Dollar Dollar-Yen (EUR/USD) (JPY/USD) (USD/EUR) Pound-Dollar Euro-Dollar Dollar-Yen (GBP/USD) (JPY/USD) (USD/EUR) (USD/GBP) Pound-Dollar Dollar-Yen (USD/JPY) (JPY/USD) (USD/GBP)

9 Standpoint Q Okénko pro hosta Co očekávat od mistrovství světa ve fotbale Marcelo Kfoury a Leonardo Porto, Citi Investment Research Když bylo oznámeno, že mistrovství světa ve fotbale v roce 2014 uspořádá Brazílie, všichni očekávali, že to bude mít významné sociální a silné pozitivní ekonomické důsledky. V rozporu s těmito počátečními očekáváními však nyní panuje dojem, že mistrovství by pro federální vládu mohlo být břemenem a že má sílu změnit výsledky prezidentských voleb. V tomto textu analyzujeme hospodářské dopady světového poháru s ohledem na to, co se očekávalo v raných fázích. Dopad na ekonomickou aktivitu Je velmi složité jasně vyhodnotit čistý dopad pořádání mistrovství světa na hospodářský růst. Brazilská poradenská firma Tendências vydala v roce 2010 zprávu, která měří dopad nikoli jen letošního mistrovství světa ve fotbalu, nýbrž také letní olympiády v roce Celkově vzato podle této zprávy poroste HDP mezi roky 2010 až 2016 o 0,19 bazických bodů rychleji než v základním scénáři. V poslední době panuje pocit, že čistý dopad na růst bude skrovný. Většina místních bankovních institucí včetně nás nezahrnuje dopad světového poháru do růstových scénářů. Růst HDP pro rok 2014 podle našich prognóz dosáhne 1,3 %. Investice do infrastruktury Pro investice do roku 2012 máme jenom neagregovaná data a v té době byl nárůst investic do infrastruktury takřka bezvýznamný. Podle zprávy Moody s budou investice do infrastruktury spojené s mistrovstvím světa v letech 2010 až 2014 zřejmě představovat pouze 0,7 % celkových investic v tomto období. Nejviditelnější investice však byly prozatím provedeny na letištích a stadionech. Co se týče městské mobility, 36 % počátečních nákladů bylo vynaloženo do února 2014, což neznamená, že bylo dokončeno 36 % projektů, jelikož jejich náklady se oproti původnímu plánu mohly zvýšit. Maloobchodní tržby Podle Tendências odborná literatura nepotvrzuje, že by obří sportovní akce měly významný dopad na maloobchodní tržby. Mezinárodní data ukazují, že existují pozitivní dopady v některých sektorech, které poskytují služby návštěvníkům, ale u celkových maloobchodních tržeb přijde na to, jaké jsou vedlejší efekty v dalších sektorech/ měsících. Co se týče počtu zahraničních návštěvníků Brazílie v souvislosti s mistrovstvím, předchozí odhady činily zhruba 600 tisíc osob. Podle Josého Wagnera Ferreiry z Academia Brasileira de Eventos e Turismo dosáhne počet turistů maximálně Inflace Podle studie brazilské centrální banky začínají dopady megaakce na inflaci v momentě jejího oznámení a pokračují ještě 6 let po jejím konci. Bylo zjištěno, že dotčené dvě obří akce (mistrovství světa v roce 2014 a olympiáda v roce 2016) budou v období od roku 2007 až 2017 na inflaci měřenou CPI mít kumulativní dopad 2,0 procentní body. Očekáváme, že mistrovství se nejvíce dotkne letectví, hotelů a restaurací. Politické vlivy Před červnem 2013 schvalovalo vládu Dilmy Rousseffové 57 % Brazilců. Během protestů v červnu a červenci spadla její popularita na 30 %. Tato úroveň vážně ohrožuje její znovuzvolení. Je velmi složité předvídat, zda nepokoje obdobného rozsahu nastanou znovu a zda budou mít stejný dopad na hodnocení prezidentky, ale domníváme se, že mistrovství bude pro současnou federální vládu spíše zátěží než přínosem. Popularita prezidentky však klesá již od února a pohybuje se kolem 35 %. Výrazně poklesl také počet lidí, kteří organizaci mistrovství schvalují. V listopadu 2008, rok po oznámení, že Brazílie bude v roce 2014 pořádat mistrovství, měla tato akce podporu 79 % Brazilců. V posledním průzkumu, který v dubnu 2014 uspořádala agentura Datafolha, se popularita světového poháru snížila na 48 %. Zpoždění s výstavbou stadionů, které nakonec stály mnohem více, než se odhadovalo, a rovněž zklamání z toho, že mistrovství nebude mít trvalé dopady, zvýraznily riziko pro federální vládu.

10 Standpoint Q Slovo na závěr CZK modelová portfolia Navržené alokace jsou z povahy věci obecné a nelze je vykládat jako konkrétní investiční doporučení. Investor by se měl obrátit na svého osobního bankéře a společně s ním na základě jeho tolerance k riziku a investičních cílů určit vhodnou alokaci. Defenzivní Zájem o zachování hodnoty majetku/investice v čase a ochota akceptovat minimální výkyvy v hodnotě portfolia v krátkodobém horizontu. Příjmové Zájem o růst majetku/investice v čase, ale neochota akceptovat značné výkyvy v hodnotě portfolia v krátkodobém horizontu. Příjmové a růstové Zájem o dlouhodobý růst majetku/investice v čase, ale neochota akceptovat značné ztráty v hodnotě portfolia v střednědobém horizontu. Růstové Zájem o dlouhodobý růst hodnoty majetku/investice v čase a ochota přijmout značné výkyvy v hodnotě portfolia v střednědobém horizontu s cílem zvýšit dlouhodobou výkonnost. Agresivní růstové Zájem o dlouhodobý růst hodnoty majetku/investice v čase a ochota akceptovat velké ztráty v hodnotě portfolia v krátkodobém a střednědobém horizontu s cílem maximalizovat dlouhodobou výkonnost.

11 Standpoint Q

12 Důležité upozornění: Názory, analýzy a očekávání v tomto dokumentu uvedené nemusí být dosažitelné a vhodné pro všechny investory. Výkonnost investičního nástroje v minulosti nebo jeho očekávaná výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucí výkonnosti ani budoucích výnosů. S mezinárodními investicemi se pojí i další rizika včetně různých zahraničních, politických, měnových a ekonomických faktorů, které je nutno zvážit. Pro zjištění toho, co je pro Vaši individuální situaci nejvhodnější, se prosím obraťte na svého osobního bankéře. Výraz Citi analytici odkazuje na investiční odborníky v rámci Citi Investment Research a Citi Global Markets (CGM) a volící členy tzv. Global Investment Committee z Global Wealth Management. Pojem my představuje oddělení Citi zaměřené na privátní bankovnictví (Citi Global Consumer Group Wealth Management). Tento dokument je založen na informacích poskytnutých příslušnými odděleními Citigroup Investment Research, CGM, Citigroup Global Wealth Management a Citigroup Alternative Investments. Tento dokument je určen pro účely získání obecného přehledu a není doporučením, nabídkou či výzvou ke koupi nebo prodeji jakéhokoli cenného papíru, zaknihovaného cenného papíru, jiného investičního produktu nebo měny nebo poskytnutí investiční služby. Informace v tomto dokumentu byly připraveny bez ohledu na odborné znalosti, zkušenosti, investiční cíle, finanční zázemí nebo potřeby jednotlivých investorů. Kdokoli uvažující o investici by měl zvážit přiměřenost investice s ohledem na své investiční cíle, finanční zázemí nebo potřeby a měl by vyhledat nezávislou radu ohledně vhodnosti dané investice. Jakékoliv konkrétní investice uvedené v tomto materiálu nejsou ze strany Citibank a jejích spřízněných společností jakkoliv doporučovány. Informace zde obsažené vycházejí z veřejně dostupných informací. Ačkoliv jsou tyto veřejně dostupné informace získávány ze zdrojů, které považujeme za spolehlivé, jejich správnost či úplnost nelze zaručit a tyto informace mohou být neúplné a zestručněné. Jakékoliv názory, předpoklady a odhady zde vyjádřené jsou stanoviskem jejich autora k datu vyhotovení tohoto dokumentu, mohou se kdykoliv změnit bez předchozího oznámení a mohou se lišit od stanovisek jiných pracovníků Citi. Stejně tak se mohou měnit i ceny jednotlivých investic, a to bez předchozího oznámení. Investiční nástroje nebo jiné investiční produkty nejsou bankovním vkladem, nejsou pojištěny vládní institucí ani Fondem pojištění vkladů jako pohledávka z bankovního vkladu, ani nejsou závazkem či jakýmkoliv způsobem pojištěny či zaručeny Citibank Europe plc, Citigroup Inc ani jakoukoliv společností přímo či nepřímo ovládanou Citigroup Inc, pokud platný statut/prospekt či jiný závazný konstitutivní dokument stanovující bližší podmínky investičního nástroje nebo jiného investičního produktu nestanoví výslovně jinak. S obchodováním s investičními nástroji nebo jinými investičními produkty jsou spojena investiční rizika, a to včetně případné ztráty investovaných prostředků. Historický či předpokládaný výnos nebo výkonnost investičního nástroje nebo jiného investičního produktu v minulosti není zárukou budoucího vývoje ani spolehlivým ukazatelem budoucích výnosů. Cena investičního nástroje nebo jiného investičního produktu může klesnout, jakož i stoupnout. Návratnost vložených prostředků do investičního nástroje nebo jiného investičního produktu není zaručena a předpokládané či možné výnosy z investičních nástrojů nebo jiných investičních produktů nejsou zaručené. Investiční nástroj nebo jiný investiční produkt může být dále předmětem rizika fluktuace měnových kurzů, která může způsobit ztrátu investovaných prostředků. Zde diskutované investiční nástroje nebo jiné investiční produkty nemusí být dostupné všem osobám. Investoři by si měli být vědomi, že je jejich odpovědností vyhledat právní a/nebo daňovou radu týkající se právních a daňových důsledků jejich investiční transakce. Pokud investor změní trvalý pobyt, státní příslušnost, národnost nebo zaměstnání, je na něm, aby se ujistil, jakým způsobem budou jeho investiční transakce ovlivněny takovouto změnou a zda vyhovují všem platným zákonům a předpisům, pokud je to relevantní. Citibank neposkytuje právní a/nebo daňové poradenství a není povinná poskytovat investorovi právní, daňové nebo jiné poradenství týkající se jeho transakce, nestanoví-li příslušná smlouva s investorem výslovně jinak. Citibank či společnosti v rámci skupiny Citi (Citigroup Inc. a osoby tvořící s ní podnikatelské seskupení) mohou mít klientské či vlastní zájmy týkající se nástrojů a produktů zde diskutovaných. Citibank Europe plc a osoby tvořící s ní podnikatelské seskupení mohou provádět a do budoucna mít zájem provádět obchody s investičními nástroji nebo jinými investičními produkty nebo osobami (zejména emitenty investičních nástrojů nebo jiných investičních produktů) uvedenými v tomto dokumentu. Následkem této skutečnosti může mít Citibank Europe plc nebo kterákoliv osoba tvořící s ní podnikatelské seskupení střet zájmů, který může ovlivnit objektivitu tohoto dokumentu. Investoři by proto měli při svém investičním rozhodování zvážit tento dokument pouze jako jeden z mnoha faktorů. Názory zde vyjádřené se mohou lišit od názoru vyjádřených jinými odděleními Citibank či společnostmi ze skupiny Citi. Citibank Europe plc, osoby tvořící s ní podnikatelské seskupení, její zástupci ani jí ovládané osoby neodpovídají v rozsahu maximálně povoleném platnou právní úpravou za jakékoli následky vzniklé na základě nebo v souvislosti s tímto dokumentem nebo jeho obsahem. Tento dokument a jeho obsah jsou určeny pro osobní použití a jeho obsah nesmí být reprodukován ani jinak šířen, ať již v celém svém rozsahu či jeho části, bez předchozího písemného souhlasu Citibank Europe plc. Tento dokument je distribuován společností Citibank Europe plc, založenou a existující podle irského práva, se sídlem Dublin, North Wall Quay 1, Irsko, registrovanou v rejstříku společností v Irské republice, pod číslem , provozující svou obchodní činnost v České republice prostřednictvím Citibank Europe plc, organizační složka, se sídlem na adrese Praha 5, Stodůlky, Bucharova 2641/14, PSČ , IČ , zapsané v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl A, vložka ( Citibank ) a jeho obsah nebyl ze strany Citibank jakkoliv změněn či upraven (vyjma skutečnosti, že originál tohoto dokumentu byl vyhotoven v anglickém jazyce, přičemž původní znění v anglickém jazyce má v případě rozporů mezi původním zněním a překladem do českého jazyka přednost, a této části Důležité upozornění, která byla doplněna o některé podrobnosti týkající se Citibank). Citibank podléhá dozoru ze strany orgánu dohledu domovského státu, Centrální banky Irska (Central Bank of Ireland) a dále orgánu dohledu hostitelského státu, České národní banky, a to zejména s ohledem na pravidla jednání se zákazníky ve smyslu příslušných právních předpisů upravujících podnikání na kapitálovém trhu. Příslušné investiční služby poskytované Citibank prostřednictvím její organizační složky umístěné na území České republiky jsou poskytovány výlučně v rámci tohoto území. Obchodní sdělení Citibank: Souhlas se zasíláním obchodního sdělení lze zdarma odvolat zejména prostřednictvím odpovědi zaslané na e mailovou adresu, ze které jsou Vám obchodní sdělení Citibank zasílána, případně prostřednictvím linky CitiPhone

Webinář. Prosinec Patrik Hudec, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Webinář. Prosinec Patrik Hudec, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář Webinář Prosinec 2018 Patrik Hudec, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulých týdnů Přehled vývoje hlavních ekonomik a politik centrálních

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny na datech ke konci

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY ÚNOR ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (ÚNOR ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního sektoru

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Fund Portfolio Management Patrik Hudec, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář, listopad 2017 Obsah 2 SEKCE I Přehled vývoje hlavních ekonomik Nejdůležitější

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Fund Portfolio Management Patrik Hudec, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář, duben 2018 Obsah 2 SEKCE I Přehled vývoje hlavních ekonomik Nejdůležitější události

Více

Ekonomický bulletin 6/2016 3,5E 7,5E

Ekonomický bulletin 6/2016 3,5E 7,5E konomický bulletin 30 6/2016 6 3,5 6 80 100% 53% 6 7,5 Hospodářský a měnový vývoj 1 Shrnutí Rada guvernérů na svém měnovém zasedání 8. září 2016 vyhodnotila hospodářské a měnové údaje, které byly zveřejněny

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Fund Portfolio Management Daniel Kukačka, Portfolio Manager Generali Investments CEE Webinář, květen 2018 Obsah 2 SEKCE I Přehled vývoje hlavních ekonomik Měnová politika centrálních

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD ) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru

Více

Ekonomický bulletin 6/2017

Ekonomický bulletin 6/2017 Ekonomický bulletin 6/2017 Hospodářský a měnový vývoj 1 Shrnutí Rada guvernérů na svém měnověpolitickém zasedání 7. září 2017 vyhodnotila, že i když probíhající hospodářská expanze dává důvěru, že inflace

Více

Martin Pecka, Portfolio Manager. Generali Investments CEE Webinář, září 2017

Martin Pecka, Portfolio Manager. Generali Investments CEE Webinář, září 2017 Martin Pecka, Portfolio Manager Generali Investments CEE Webinář, září 2017 Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled vývoje hlavních ekonomik Měnová politika centrálních bank SEKCE

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního

Více

Zimní prognóza na období : postupné zdolávání překážek

Zimní prognóza na období : postupné zdolávání překážek EVROPSKÁ KOMISE TISKOVÁ ZPRÁVA Brusel 22. února 2013 Zimní prognóza na období 2012 2014: postupné zdolávání překážek Zatímco podmínky na finančním trhu v EU se od loňského léta výrazně zlepšily, hospodářská

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Daniel Kukačka, Portfolio Manager. Generali Investments CEE Webinář, říjen 2017

Daniel Kukačka, Portfolio Manager. Generali Investments CEE Webinář, říjen 2017 č Daniel Kukačka, Portfolio Manager Generali Investments CEE Webinář, říjen 2017 Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled vývoje hlavních ekonomik SEKCE II Kapitálové trhy Výhled

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Martin Pecka, (Portfolio Manager) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. březen 2017 2 Obsah Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled hlavních ekonomik

Více

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 19. října 2016

Více

Čtvrtletní přehled trhu

Čtvrtletní přehled trhu Čtvrtletní přehled trhu Q1 2015 Analýza globálního trhu z pohledu Citi GCB EMEA Výhled společnosti Citi 02 Regionální analýzy 03 Devizové trhy 08 Okénko pro hosta 09 Modelová portfolia 10 Názory a předpovědi

Více

Jarní prognóza pro období : na cestě k pozvolnému oživení

Jarní prognóza pro období : na cestě k pozvolnému oživení EVROPSKÁ KOMISE TISKOVÁ ZPRÁVA Jarní prognóza pro období 2012 2013: na cestě k pozvolnému oživení Brusel 11. května 2012 Po poklesu produkce koncem roku 2011 se odhaduje, že hospodářství EU je v současné

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD 01 Samostatný odbor finanční stability 01 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 01 SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny

Více

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 21. října 2015

Více

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem února vzrostly spotřebitelské ceny během ledna o 1,2 procenta. V meziročním

Více

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 11 Praha 1, Česká Republika, tel.: +42 221 424 111, fax: +42 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz Obsah Nestabilita na

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Fund Portfolio Management Martin Pecka, Portfolio Manager Generali Investments CEE Webinář, prosinec 2017 Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulého období Přehled vývoje

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ V říjnu vzrostl index spotřebitelských cen o 0,5 % proti předcházejícímu měsíci a o 3,5 % za poslední rok (v září činil meziměsíční růst 0,8 % a meziroční 3,0 %). Meziroční nárůst

Více

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ?

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? Pavel Řežábek ředitel útvaru Analýzy trhu a prognózy, ČEZ, a.s. CFO club Diskuse na téma Prognóza ekonomického vývoje v roce 2012 a ohlédnutí

Více

ský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009

ský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Aktuáln lní hospodářský ský vývoj v ČR R očima o ČNB Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Krize ve světě Příčiny krize: dlouhodobý souběh

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY SRPEN ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (SRPEN ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního

Více

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním

Více

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 2. květen 2016 Agenda dnešního online semináře Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR 1. Politika

Více

Finanční trhy, ekonomiky. Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. srpen 2017

Finanční trhy, ekonomiky. Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. srpen 2017 Finanční trhy, ekonomiky Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. srpen 2017 2 Krátce v kostce Ekonomika USA pokračuje oživení, ale bez pozitivních překvapení dopady hurikánové sezóny Výhled

Více

Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku

Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku (Radomír Jáč, hlavní ekonom) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. říjen 2016 2 Globální ekonomika a trhy zkraje

Více

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka CFO Club Praha, 20. února 2013 Stávající situace čs. ekonomiky Česká ekonomika se nachází již zhruba rok

Více

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 16. května 2016 Agenda dnešního online semináře Vývoj na globálních akciových trzích: 1. Aktuální

Více

Ekonomický bul etin 4/2017

Ekonomický bul etin 4/2017 Ekonomický bulletin 4/2017 Hospodářský a měnový vývoj Shrnutí Rada guvernérů na svém měnověpolitickém zasedání 8. června 2017 dospěla k závěru, že má-li ve střednědobém horizontu dojít k zesílení tlaků

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Září 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V září vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po růstu o 3,3 procent v srpnu. Vývoj inflace byl

Více

Ekonomický bul etin 8/2018

Ekonomický bul etin 8/2018 Ekonomický bulletin 8/2018 Hospodářský a měnový vývoj 1 Shrnutí Na svém měnověpolitickém zasedání 13. prosince Rada guvernérů rozhodla ukončit v prosinci 2018 čisté nákupy aktiv a současně ponechat základní

Více

IKS Investiční manažer

IKS Investiční manažer 20. září 2017 Věříme akciovým a smíšeným fondům, u krátkodobých investic sázíme na strategie s absolutním výnosem, které by měly generovat kladný výnos bez ohledu na tržní podmínky Makroekonomické prostředí

Více

Ekonomický bul etin 4/2018

Ekonomický bul etin 4/2018 Ekonomický bulletin 4/2018 Hospodářský a měnový vývoj 1 Shrnutí Rada guvernérů na svém zasedání 14. června 2018, na němž se zabývala měnovou politikou, došla k závěru, že doposud bylo dosaženo významného

Více

Česká ekonomika v evropském kontextu: Konečně v klidnějších vodách?

Česká ekonomika v evropském kontextu: Konečně v klidnějších vodách? Česká ekonomika v evropském kontextu: Konečně v klidnějších vodách? Pavel Sobíšek 3. října 2017 Agenda V jaké fázi se nachází globální a evropská ekonomika? Vydrží současný růst cen komodit? jaké faktory

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Fund Portfolio Management Daniel Kukačka, Portfolio Manager Generali Investments CEE Webinář, leden 2018 Obsah 2 SEKCE I Přehled vývoje hlavních ekonomik Měnová politika centrálních

Více

ING IM odhaduje rok zrychlování globálního růstu v souvislosti s hospodářským rozvojem taženým zejména americkou a japonskou ekonomikou

ING IM odhaduje rok zrychlování globálního růstu v souvislosti s hospodářským rozvojem taženým zejména americkou a japonskou ekonomikou 28. listopadu 2013 Tisková zpráva ING IM odhaduje rok zrychlování globálního růstu v souvislosti s hospodářským rozvojem taženým zejména americkou a japonskou ekonomikou Vývoj akcií bude tažen lepšími

Více

Akciový trh USA - rizika a příležitosti

Akciový trh USA - rizika a příležitosti Akciový trh USA - rizika a příležitosti Shrnutí Recese na obzoru vidět není, ale firemní výnosy a zisky klesají Trhy drží nahoře valuace, které ale mají velmi omezený prostor pro další růst Pozitivním

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Martin Pecka (Portfolio Manager) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. květen 2017 2 Obsah Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled hlavních ekonomik Měnová

Více

Webinář. Fund Portfolio Management. Martin Pecka, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Webinář. Fund Portfolio Management. Martin Pecka, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář Webinář Fund Portfolio Management Martin Pecka, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulého období Přehled vývoje hlavních ekonomik a politik

Více

Komise vydává jarní hospodářskou prognózu pro rok Ekonomickému oživení napomáhají pozitivní impulsy

Komise vydává jarní hospodářskou prognózu pro rok Ekonomickému oživení napomáhají pozitivní impulsy Evropská komise - Tisková zpráva Komise vydává jarní hospodářskou prognózu pro rok 2015. Ekonomickému oživení napomáhají pozitivní impulsy Brusel, 05 květen 2015 K hospodářskému růstu v Evropské unii přispívají

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Ministerstvo financí pořádá již od roku 1996 dvakrát ročně průzkum prognóz makroekonomického vývoje České republiky, tzv. Kolokvium. Cílem Kolokvia je získat představu

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky (Fund Portfolio Management & Research) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. leden 2017 2 2016: Dobrý rok pro ropu, akcie i další aktiva. Rok 2016: růst globální

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Fund Portfolio Management Martin Pecka, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář, březen 2018 Obsah 2 SEKCE I Přehled vývoje hlavních ekonomik Nejdůležitější

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Prosinec 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna vzrostly spotřebitelské ceny během prosince o 0,2 procenta. V meziročním

Více

Společnost Henkel hlásí silný růst obratu a zisku

Společnost Henkel hlásí silný růst obratu a zisku Tisková zpráva Praha, 1. srpna 2012 Dobrý výkon pokračoval i ve druhém čtvrtletí 2012 Společnost Henkel hlásí silný růst obratu a zisku Obrat vzrostl o 6,4 % na 4 206 mil. eur (organický růst dosáhl 4,0

Více

Webinář. Fund Portfolio Management. Patrik Hudec, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Webinář. Fund Portfolio Management. Patrik Hudec, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář Webinář Fund Portfolio Management Patrik Hudec, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulého období Přehled vývoje hlavních ekonomik a politik

Více

Ekonomický bul etin 4/2019

Ekonomický bul etin 4/2019 Ekonomický bulletin 4/2019 Hospodářský a měnový vývoj Shrnutí Na základě komplexního posouzení hospodářského a inflačního výhledu a s přihlédnutím k posledním makroekonomickým projekcím pro eurozónu přijala

Více

KB POVINNÝ KONZERVATIVNÍ FOND

KB POVINNÝ KONZERVATIVNÍ FOND KB POVINNÝ KONZERVATIVNÍ FOND Fond v kontextu nepříznivého dění na dluhopisových trzích poklesl Zápornou výkonnost zaznamenaly všechny nejkonzervativnější fondy v odvětví Na výkonnosti se negativně odrazil

Více

KVĚTEN 2009 VE ZNAMENÍ ZLEPŠUJÍCÍ SE NÁLADY NA TRZÍCH

KVĚTEN 2009 VE ZNAMENÍ ZLEPŠUJÍCÍ SE NÁLADY NA TRZÍCH KVĚTEN 2009 VE ZNAMENÍ ZLEPŠUJÍCÍ SE NÁLADY NA TRZÍCH Makrodata v ČR zveřejněná v květnu: HDP za 1.čtvrtletí 2009 klesl meziročně o 3,4% (očekával se pokles pouze o 1,8%) Průmyslová produkce se v březnu

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Prosinec -0,17% Od ledna +0,95% 101,20% 101,00% 100,80% 100,60% 100,40% 100,20% 100,00% 99,80% 99,60% Konzervativní

Více

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Investiční výhled Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Praha, květen 2011 Dluhopisy Ekonomika USA Ekonomická data

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Leden 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Leden 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Leden 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Prosinec -0,06% Od ledna +0,72% Fed nečekaně začal se snižováním nákupu dluhopisů Durace 1,2 navýšena abychom

Více

Nejistota na finančních trzích přetrvává, náš přístup v investování zůstává proto opatrnější

Nejistota na finančních trzích přetrvává, náš přístup v investování zůstává proto opatrnější 5. září 2016 Nejistota na finančních trzích přetrvává, náš přístup v investování zůstává proto opatrnější Situace na finančních trzích zůstala během léta překvapivě velmi klidná. Počáteční šok vyvolaný

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle konečných čísel klesl HDP meziročně o 1,7 procent a mezi-čtvrtletně o 0,2 procent ve 4. čtvrtletí a potvrdil

Více

Ekonomický bulletin 2/2015 3,5E 7,5E

Ekonomický bulletin 2/2015 3,5E 7,5E konomický bulletin 30 6 3,5 6 80 100% 53% 6 7,5 vropská centrální banka, 2015 Adresa 60640 Frankfurt am Main Německo Telefon +49 69 1344 0 Internet http://www.ecb.europa.eu Za vyhotovení tohoto bulletinu

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 114. měření (říjen 2008)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 114. měření (říjen 2008) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 114. měření (říjen 2008) Do říjnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů devět domácích a jeden zahraniční

Více

Komentář k makroekonomickému vývoji ovlivňujícímu vývoj registrací nových vozidel v České republice

Komentář k makroekonomickému vývoji ovlivňujícímu vývoj registrací nových vozidel v České republice Komentář k makroekonomickému vývoji ovlivňujícímu vývoj registrací nových vozidel v České republice Expertní pohled PricewaterhouseCoopers Česká republika ; 1 Přestože ekonomika České republiky nadále

Více

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy (Patrik Hudec, Head of Fund Portfolio Management) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. květen 2016 2 Globální

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Global market analysis from the Global Consumer Group. Je to o ekonomice!

Global market analysis from the Global Consumer Group. Je to o ekonomice! Q2 11 Evropa Severní Amerika Japonsko Latinská Amerika Asie a Pacifik Global market analysis from the Global Consumer Group Výhled společnosti Citi...2 Regionální analýza...3 Pohled hosta...9 Názory a

Více

Makroekonomická predikce (listopad 2018)

Makroekonomická predikce (listopad 2018) Ministerstvo financí České republiky, Letenská 15, 118 10 Praha 1, +420 257 041 111 Ministerstvo financí Makroekonomická predikce (listopad 2018) David PRUŠVIC Ministerstvo financí České republiky Praha,

Více

Šetření prognóz. makroekonomického vývoje ČR. Ministerstvo financí odbor Hospodářská politika

Šetření prognóz. makroekonomického vývoje ČR. Ministerstvo financí odbor Hospodářská politika šetření prognóz makroekonomického vývoje v ČR, HDP zemí EA9, cena ropy Brent, M PRIBOR, výnos do splatnosti R státních dluhopisů, měnový kurz CZK/EUR, měnový kurz USD/EUR, hrubý domácí produkt, příspěvek

Více

CECIMO PROGNÓZY TRENDŮ V OBORU OBRÁBĚCÍCH STROJŮ

CECIMO PROGNÓZY TRENDŮ V OBORU OBRÁBĚCÍCH STROJŮ CECIMO PROGNÓZY TRENDŮ V OBORU OBRÁBĚCÍCH STROJŮ Podzim 2008 Copyright 2008 Oxford Economics 1 PROGNÓZY V OBORU OBRÁBĚCÍCH STROJŮ Celkový přehled za šest členských států CECIMO Francie Německo Itálie Španělsko

Více

Měnová politika v roce 2018

Měnová politika v roce 2018 Měnová politika v roce 18 Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB 7.. 18, Praha Obsah Česká ekonomika v roce 18 optikou ČNB Co lze čekat od měnové politiky Česká ekonomika robustně roste Růst HDP a jeho struktura

Více

Investiční životní pojištění

Investiční životní pojištění Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten

Více

ING Rozvíjejících se trhů a vysokých dividend ING (L) Invest Emerging Markets High Dividend. Produktová prezentace Říjen 2012

ING Rozvíjejících se trhů a vysokých dividend ING (L) Invest Emerging Markets High Dividend. Produktová prezentace Říjen 2012 ING Rozvíjejících se trhů a vysokých dividend ING (L) Invest Emerging Markets High Dividend Produktová prezentace Říjen 2012 Proč Rozvíjející se trhy + strategie dividend 2 Rozvíjející se trhy 3 Které

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005 Oproti uplynulému roku jsme přistoupili k novému uspořádání této zprávy. Namísto komentáře za poslední kalendářní měsíci zde budete nacházet informace o vývoji ekonomiky a kapitálových trhů za uplynulých

Více

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru Česká ekonomika v roce 2014 Přehled ekonomiky České republiky HDP Zaměstnanost Inflace Cenový vývoj Zahraniční investice Platební bilance Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Fund Portfolio Management Patrik Hudec, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář, únor 2018 Obsah 2 SEKCE I Přehled vývoje hlavních ekonomik Nejdůležitější události

Více

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR: PŘEHLED A KOMENTÁŘE SP ČR ZPRACOVAL: BOHUSLAV ČÍŽEK (BCIZEK@SPCR.CZ) ZPRACOVÁNO K 30.10.2015 VÝZNAM PRŮMYSLU Průmysl (2014) 32,4% podíl na přidané hodnotě

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Srpen 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Srpen 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Srpen 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Srpen +0,14% Od ledna +0,87% 101,40% 101,20% 101,00% 100,80% 100,60% 100,40% 100,20% 100,00% 99,80% Konzervativní

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009) Do srpnového šetření IOFT zaslalo své predikce šest domácích a jeden zahraniční analytik. Očekávaný nárůst cenové hladiny se

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna poklesly spotřebitelské ceny během prosince o 0,3 procenta. V meziročním

Více

Očekávaný vývoj světové ekonomiky

Očekávaný vývoj světové ekonomiky Očekávaný vývoj světové ekonomiky Jan Frait člen bankovní rady ČNB Brno, Holiday Inn, 4. října 2006 Očekávaný vývoj a příležitosti rozvoje cestovního ruchu" Centráln lní banka a cestovní ruch? Co má společného

Více

FLEXI životní pojištění

FLEXI životní pojištění Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Webinář. Fund Portfolio Management. Martin Pecka, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář, srpen 2018

Webinář. Fund Portfolio Management. Martin Pecka, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář, srpen 2018 Webinář Fund Portfolio Management Martin Pecka, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář, srpen 2018 Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulého období Přehled vývoje hlavních

Více

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Rozpočet a finanční vize měst a obcí 11. září 14 Praha Autoklub ČR Smetanův sál Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Vývoj fondů ČP INVEST Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Konzervativní fond Květen -0,01% Od ledna +0,36% Příznivý vliv korporátních dluhopisů Nepříznivý vliv růstu dlouhodobých sazeb

Více

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Investiční výhled Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Praha, září 2011 Dluhopisy Trhy zcela odsunuly očekávání

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření

Více

SHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / II

SHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / II SHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / II 2019 2 SHRNUTÍ I. SHRNUTÍ GRAF I.1 PROGNÓZA CELKOVÉ INFLACE Inflace se letos bude nacházet v horní polovině tolerančního pásma, na horizontu měnové politiky se sníží k 2%

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Cílem průzkumu makroekonomických prognóz (tzv. Kolokvia), který provádí MF ČR, je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Erste Group vykázala za 1. pololetí roku 2017 čistý zisk ve výši 624,7 milionů EUR

Erste Group vykázala za 1. pololetí roku 2017 čistý zisk ve výši 624,7 milionů EUR Tisková zpráva 4. srpna 2017 Erste Group vykázala za 1. pololetí roku 2017 čistý zisk ve výši 624,7 milionů EUR Dnes opět zveřejňujeme pozitivní výsledky a to za prvních šest měsíců roku 2017: objem řádně

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Listopad 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem prosince poklesly spotřebitelské ceny během listopadu o 0,5 procenta.

Více

SPOLEČNÉ ZÁTĚŽOVÉ TESTY ČNB, EIOPA A POJIŠŤOVEN V ČR. Samostatný odbor finanční stability Sekce dohledu nad finančním trhem

SPOLEČNÉ ZÁTĚŽOVÉ TESTY ČNB, EIOPA A POJIŠŤOVEN V ČR. Samostatný odbor finanční stability Sekce dohledu nad finančním trhem 1 SPOLEČNÉ ZÁTĚŽOVÉ TESTY ČNB, EIOPA A POJIŠŤOVEN V ČR Samostatný odbor finanční stability Sekce dohledu nad finančním trhem 216 2 SPOLEČNÉ ZÁTĚŽOVÉ TESTY POJIŠŤOVEN 216 SHRNUTÍ Agregované výsledky společných

Více

Proč investovat do rozvíjejících se trhů?

Proč investovat do rozvíjejících se trhů? Proč investovat do rozvíjejících se trhů? (článek byl původně uveřejněn v AKRO Bulletinu podzim 2010, aktualizováno ke dni 28. 11. 2017) Potenciál pro AKRO akciový fond nových ekonomik AKRO akciový fond

Více

1. Vnější ekonomické prostředí

1. Vnější ekonomické prostředí 1. Vnější ekonomické prostředí Vývoj světového hospodářství a světových trhů se v roce 2009 odehrával ve znamení mírného hospodářského poklesu. Nejvýznamnější ekonomiky světa zaznamenaly prudkou negativní

Více

Makroekonomický vývoj a trh práce

Makroekonomický vývoj a trh práce Makroekonomický vývoj a trh práce Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce měnová a statistiky Setkání bankovní rady ČNB s představiteli Českomoravské konfederace odborových svazů

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY ÚNOR 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (ÚNOR 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru

Více

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s.

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Pololetní zpráva Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Zajištěné a garantované fondy IKS / LYXOR Souhrnný měsíční report k datu 31/07/2015 Pro zobrazení reportu klikněte na název fondu KB AKCENT 2

Více

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Setkání s představiteli odborových svazů Tomáš Holub Ředitel sekce měnovm nové a statistiky Praha, 3.11.9 Plán n prezentace Vnější prostředí Veřejné finance

Více