Komparace eura a amerického dolaru v roli světové měny

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Komparace eura a amerického dolaru v roli světové měny"

Transkript

1 Bankovní institut vysoká škola Praha Komparace eura a amerického dolaru v roli světové měny Diplomová práce Bc. Hana Lánová Červen 2013

2 Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra finančnictví a ekonomických disciplín Komparace eura a amerického dolaru v roli světové měny Diplomová práce Autor: Bc. Hana Lánová Finance Vedoucí práce: doc. Ing. Jana Marková, CSc. Praha Červen 2013

3 Prohlášení: Prohlašuji, ţe jsem diplomovou práci zpracovala samostatně a v seznamu uvedla veškerou pouţitou literaturu. Svým podpisem stvrzuji, ţe odevzdaná elektronická podoba práce je identická s její tištěnou verzí, a jsem seznámena se skutečností, ţe se práce bude archivovat v knihovně BIVŠ a dále bude zpřístupněna třetím osobám prostřednictvím interní databáze elektronických vysokoškolských prací. V Přibyslavi 25. června 2013 Bc. Hana Lánová

4 Poděkování: Děkuji svojí rodině a všem, kteří mě podporovali po celou dobu studia a při psaní této diplomové práce.

5 Anotace Americký dolar a společná evropská jednotka - euro jsou v současnosti dvě nejvýznamnější měny ve světové ekonomice. Práce popisuje historický vývoj zmíněných měn a porovnává dolar a euro v roli klíčové měny, zabývá se otázkou, jakou roli zaujímají jako rezervní měny. Cílem diplomové práce je popsat a zhodnotit, postavení dolaru a eura na světových finančních trzích a nastínit jaké jsou očekávatelné scénáře budoucího vývoje. Klíčová slova: americký dolar, euro, světová měna Annotation The U.S. dollar and the Euro - common European unit are currently the two most important currencies in the world economy. The work describes the historical development of these currencies and compares the U.S. dollar and Euro in the role of key currencies, examines the role occupied as a reserve currency. The aim of this thesis is to describe and evaluate the status of the dollar and the euro in global financial markets and outline what are the predictable future scenarios. Key words: U.S. dollar, Euro, World Currency

6 Obsah Úvod Role měny ve světové ekonomice Peníze jako prostředek směny Peníze ve funkci zúčtovací jednotky Peníze jako uchovatel hodnot Světová měna Historický vývoj dolaru a eura Vývoj postavení amerického dolaru Euro Porovnání postavení amerického dolaru a eura ve světové ekonomice Vývoj měnového kurzu EUR/USD Porovnání dolaru a eura z pohledu plnění funkcí měny Budoucí vývoj Eura a dolaru Ztráta dominantního postavení amerického dolaru Zachování současného systému dolar v roli dominantní měny Měnový systém zaloţený na více měnách Další alternativy budoucího vývoje Závěr Seznam pouţité literatury: Seznam tabulek Seznam grafů... 82

7 Úvod Americký dolar a euro jsou v současné světové ekonomice nejvýznamnější měny. Jejich význam a uţívání ovlivňuje národní ekonomiky i celý ekonomický svět. Dolar má svoji nezastupitelnou pozici v mezinárodním měnovém systému jiţ od 20. století, v jehoţ průběhu, obzvláště pak po 2. světové válce si americký dolar získal svoji nadvládu nad ostatními měnami a tuto pozici si drţí aţ do současnosti. Důleţitým faktorem pro nadvládu dolaru byl téţ jeho velký význam historický. Dolar byl uţíván jako mezinárodní rezervní a obchodní měna. Jistou roli v dominanci dolaru sehrála i dlouhodobá neexistence konkurenta. Naprostá dominance dolaru se začala měnit na konci 90. let 20. století, kdy vznikla nová uměle vytvořená měna, euro. Euro je společnou měnou a oficiálním platidlem v 17 z 27 zemí Evropské unie a v šesti dalších zemích mimo Evropskou unii, v tzv. eurozóně. Po zavedení se euro stalo největším konkurentem dolaru na měnových trzích. Ihned po vzniku mělo euro ambice oslabit dominanci dolaru a moţná jej dokonce nahradit ve vedoucí roli. Euro si za dobu svého existování vytvořilo postavení silné měny, která americkému dolaru dokáţe konkurovat. Začátek 21. století přinesl do vztahů mezinárodního měnového systému mnoho nových faktorů, které začaly stávající systém měnit. Rozloţení ekonomických sil ve světě prošlo transformací. Hospodářství asijských zemí začala prosperovat a toto se samozřejmě dělo na úkor západních států a to jak Spojených států amerických, tak Evropské unie. Postavení obou měn jak dolaru, tak eura, je v dnešní době zmítáno různými potíţemi. Vývoj a budoucí postavení je ovlivňováno celou řadou faktorů. Americkou ekonomiku postihla krize a stejně tak na evropském kontinentě se v současné době hovoří o tzv. eurokrizi. Z rychlého rozšíření finanční krize je mnohdy viněn právě americký dolar a jeho úloha v globálním hospodářství. Někteří odborníci ve svých úvahách zpochybňují funkčnost a hlavně uţitek, který plyne ze současného mezinárodního měnového systému, v němţ má jedna měna aţ příliš velký vliv. Otázkou stále zůstává, zda stávající systém prodělá významné změny, nebo zda i nadále bude dominance nad ostatními světovými měnami patřit dolaru. Cílem této diplomové práce je analýza postavení eura a amerického dolaru ve světové ekonomice. V samém závěru by měla práce nastínit obraz, jak by třeba mohl jednou 7

8 v budoucnu vypadat mezinárodní měnový systém, to vše s ohledem na prognózy věnované dolaru i euru ohledně udrţení či případnému posílení pozice. Věnuje se také několika moţným scénářům, které spatřují budoucnost mezinárodního měnového systému v jiných měnách neţ ve zmiňovaném euru a dolaru, které mají předpoklad zastávat roli klíčové měny. Práce je rozdělena do čtyř částí. První kapitola se věnuje pojmům světová měna a internacionalizace měny, definuje faktory ovlivňující postavení měn na mezinárodním trhu. Jsou popsány funkce, které měna musí plnit, aby se dalo hovořit o měně světové. Druhá část je věnována historickému vývoji těchto dvou významných měn, porovnává je z hlediska jejich důleţitosti v roli rezervních a obchodních měn. V souvislosti s americkým dolarem jsou zmíněny hlavně historické momenty, které byly pro dolar významné a utvářely jeho současnou roli, kdy zastává pozici nejdůleţitější světové měny. V případě společné jednotky zemí eurozóny jsou popsány především podmínky, jak euro vzniklo. Třetí část srovnává roli dolaru i eura v současné době a zabývá se vzájemným vývojem kurzu od doby vzniku eura aţ do současnosti. V závěrečné čtvrté kapitole se práce věnuje perspektivám vývoje budoucího postavení eura a dolaru. Jsou zde shrnuty názory odborné veřejnosti na vývoj mezinárodního měnového systému do budoucna. Tato kapitola by měla poskytnout souhrnný pohled na pravděpodobný scénář vývoje v oblasti mezinárodních měnových vztahů. Jsou zde popsány jak moţnosti revolučních změn, ve smyslu konce dominance amerického dolaru, tak i varianty ve kterých dolar pouze oslabí svoji pozici a rozloţení ekonomických sil na světě se změní. 8

9 1 Role měny ve světové ekonomice Peníze mají podle ekonomů 3 hlavní funkce: 1 prostředek směny, peníze lze volně směňovat za zboţí a sluţby, jednotka zúčtování, peníze slouţí jako měřítko ceny, uchovatel hodnot, peníze jsou formou majetku, prostředkem jeho akumulace. Mezinárodní měny ještě navíc musíme rozdělit na dvě roviny, v nichţ se kaţdá funkce projeví. Tyto dvě roviny jsou osobní (činnosti jednotlivců, firem) a oficiální rovina (operace centrálních bank a mezinárodních institucí). 1.1 Peníze jako prostředek směny Funkce prostředku směny v sobě zahrnuje působení jako platební měna při směně zboţí a sluţeb. Hlavními determinanty pro výběr měny pro mezinárodní obchodní fakturaci jsou struktura průmyslu a makroekonomická stabilita. Na trzích homogenních výrobků (např. ropa) se exportéři uchylují k obchodování ve stejné měně jako jejich konkurenti, aby zabránili výkyvům cen svých výrobků. Dále vývozci dávají přednost měně, u které je riziko makroekonomických šoků nejniţší. Volí proto měnu, která podléhá stabilní monetární politice. Mezinárodní měna je také obchodována na devizových trzích. Na těchto trzích můţe působit jako měna zprostředkovací, přes kterou jsou směnovány měny, které netvoří měnové páry nebo jsou málo likvidní. Stupeň pouţívání dané měny jako měny zprostředkovací lze hodnotit za pomoci sledování objemu obchodů realizovaných v dané měně, sledováním rozpětí cen nabídky a poptávky, tzv. bid-ask spread, nebo pomocí sběru informací přímo od účastníků trhu. Jako prostředek směny je měna pouţívána centrálními bankami při intervencích, kdy centrální banky prostřednictvím svých nákupů a prodejů ovlivňují kurz měn. 1 REVENDA, Z. a kol., Peněţní ekonomie a bankovnictví, s, 21 9

10 1.2 Peníze ve funkci zúčtovací jednotky Tvrzení, ţe měna slouţí jako zúčtovací jednotka, znamená u soukromých subjektů, ţe má oceňovací roli, z toho rozumíme, ţe v měně jsou oceněna aktiva na světových burzách. Mezinárodní měna má funkci zúčtovací jednotky za předpokladu, ţe na sebe váţe zahraniční měny. Tato skutečnost je označována jako měnová kotva. Počet zavěšených měn na mezinárodní měnu ukazuje jaký má tato měna geografický význam. V zemi můţe nastat situace, ţe mezinárodní měna plní funkci peněz i v domácím oběhu. K tomuto nahrazování domácí měny v ekonomice za měnu mezinárodní obvykle dochází vlivem vysoké inflace nebo vlivem politické nestability. Politická nestabilita ohroţuje funkci domácí měny jako uchovatele hodnot. Situaci, kdy dochází k nahrazování domácí měny, můţeme vnímat buď jako pronikání cizí měny do ekonomiky, nebo jako situaci, kdy je domácí měna nahrazována měnou mezinárodní. 1.3 Peníze jako uchovatel hodnot Peníze mají schopnost uchovávat kupní sílu, jsou uchovatelem bohatství. V soukromé rovině se mezinárodní měna pouţívá na investice a financování. Podíl na financování v mezinárodní měně lze vyjadřovat jako podíl měny na vydaných dluhopisech. Investiční měnou se rozumí měna, v níţ jsou denominována finanční aktiva. V této investiční měně subjekty poptávají, nakupují a drţí aktiva. Pouţití měny je hodnoceno dle poptávky na finančních trzích. U mezinárodní měny se sleduje podíl na světových devizových rezervách v drţbě centrálních bank. Důleţité zejména je, do jaké míry se uplatňuje daná konkrétní mezinárodní měna jako rezervní měna. Pokud mají peníze plnit tyto tři funkce, musí být dodrţeny následující pravidla: kupní síla peněz musí zůstat minimálně konstantní nebo musí růst, nesmí klesat, ceny zboţí a sluţeb musí být vyjádřeny v penězích, peníze musí být pouţívány jako prostředek směny tzn. k nákupu. 2 2 Zpracováno podle: POLLARD, Patricia S. StlouisFED.org [online] [cit ]. The Role of the Euro as an International Currency. Dostupné z WWW: < 10

11 1.4 Světová měna V současné době silně propojené globalizované ekonomiky, je z důvodu velkého rozšíření ekonomické spolupráce jednotlivých zemí potřeba, aby existovala měna, která je uţívána celosvětově. Pokud by totiţ všechny země při vzájemném obchodování pouţívaly svojí národní měnu, musely by být všechny měny přijímány ve všech zemích a také by musely být ve všech zemích směnitelné. Systém, který by splňoval tyto dvě kritéria, by však byl nesmírně nákladný a sloţitý. Je tedy lepší, pokud existuje světová měna, jíţ je moţné pouţívat mezinárodně. Za mezinárodní měnu lze povaţovat takovou měnu, která je drţena a pouţívána za hranicemi země, která ji emitovala. Mezinárodní měna se pouţívá mezi obyvateli dané země i mezi nerezidenty k platebnímu styku. Specifika, které musí splňovat domácí ekonomika světové měny: 1. Vysoký nebo nejvyšší podíl na světovém HDP. 2. Vysoký nebo nejvyšší podíl na světovém obchodu. 3. Velké nebo největší a stabilní finanční trhy. 4. Vysoká míra liberalizace finančního trhu. 5. Politická stabilita. 6. Vojenská síla. 7. Vnitřní stabilita měny. 8. Vnější stabilita měny. 9. Setrvačnost vnímání. 10. Neexistence relevantního měnového konkurenta. Podmínky 1 6 jsou spíše ukazateli velikosti ekonomiky dané země a indikují její sílu ve světové ekonomice a jsou ovlivňovány dalšími faktory 7 8, které ukazují zdraví konkrétní ekonomiky a částečně predikují trend, jak se bude ekonomika dál vyvíjet. Dále platí ještě další čtyři faktory, jimiţ přiřazujeme měně mezinárodní statut 3 3 Lacina, L. a kol. Měnová integrace. Náklady a přínosy konvergence, 2007, s

12 Široký, hluboký a otevřený domácí finanční trh Mezinárodní měna existuje ve spojení s velkým, likvidním a dobře rozvinutým finančním trhem. Toto spojení měny s trhem ovlivňuje důvěru investorů a předpokládá moţné uţití při vypořádání mezinárodních transakcí. Dostatečně likvidní trh představuje niţší transakční náklady. Spojené státy americké se absolutní velikostí finančních trhů řadí na první místo před eurem. Dominantní postavení trhu spjatého s dolarem před trhem spojeným s eurem spočívá ve stupni integrace. Poskytování finančních sluţeb přes hranice v rámci eurozóny neprobíhá stejně efektivně jako mezi národními trhy, coţ zabraňuje vzniku skutečně jednotného kapitálového trhu. Hodnota měny a stabilita Mezinárodní měna v roli uchovatele hodnoty můţe být investory drţena z několika důvodů: krátkodobý instrument, dluhopis, oficiální rezerva. V případě mezinárodní měny je důleţité, zda je vnímána jako stabilní a nehrozí tedy riziko znehodnocení např. z důvodu inflace. Kdyţ investoři nedůvěřují konkrétní měně jako uchovateli hodnot, potom ji nevyhledávají ani jako prostředek směny. Předpokládáme-li nízkou míru inflace a stabilitu měnového kurzu existuje pro investory niţší riziko znehodnocení jejich úspor. Naproti tomu vysoká míra inflace a nestabilita měnového kurzu představuje pro investory a obchodníky problém, pokud investoři nedůvěřují měně, pak upouštějí nebo více zvaţují drţení aktiv v dané měně. Míra inflace v eurozóně bývá jiţ od počátku, od zavedení eura niţší neţ ve Spojených státech amerických. Tato skutečnost je dána faktem, ţe hlavním cílem Evropské centrální banky je cenová stabilita, oproti Spojeným státům americkým, kde je hlavním cíle zaměstnanost. Velikost, síla a mezinárodní propojení ekonomiky Platí, ţe měna velké, silné ekonomiky má v zahraničí vyšší poptávku. Vyspělý a rozsáhlý trh v zemi původu měny, láká investory a zvyšuje atraktivitu měny. Vyšší likvidita 12

13 na trhu pro investory znamená úsporu transakčních nákladů. Velikost a vyspělost trhu je dále spojena s kvalitou a šíří doplňkových sluţeb, které jsou poskytovány. Počet obyvatel eurozóny je větší neţ počet obyvatel Spojených států amerických: - eurozóna milionů obyvatel - Spojené státy americké milionů obyvatel. Předchozí užití měny setrvačnost Velmi důleţitým faktorem určujícím postavení měny je její historie. Výhoda dolaru spočívá ve faktu, ţe americký dolar získal svoje dominantní postavení jiţ od druhé světové války. Aby měna ztratila postavení světové měny, musí dojít k náhlému šoku. Náhlým šokem tohoto druhu se rozumí ztráta stability měny nebo administrativní zásah v podobě nařízení pouţívat určitou měnu. Změny spotřebitelských preferencí ve světovém postavení měn jsou pomalé, coţ vyplývá právě z faktoru setrvačnosti, která vyplývá z předchozího uţití měny. Vyuţití určité měny se stává výhodnější, pokud je měna vyuţívána hodně. Čím více je uţivatelů měny, tím lákavější daná měna je. Pokud tedy většina subjektů, soukromých i veřejných, vyuţívá jednu konkrétní měnu, tím větší tendenci mají ostatní subjekty k jejímu vyuţití. Vývozce, který se rozhoduje, jakou měnu bude pro svoje obchody vyuţívat, tzn. v jaké měně, bude vyjádřena cena zboţí a sluţeb, které poskytuje, chce omezit kolísání cen v porovnání s konkurencí. Kdyţ tedy konkurent tohoto vývozce bude vyjadřovat ceny v euro, pak se zdá velmi pravděpodobné, ţe kaţdý další jednotlivý konkurent bude pro vyjádření hodnoty své produkce vyuţívat také euro. Centrální bankou je pak vhodné tuto konkrétní měnu, v tomto případě euro, pouţívat pro své intervence a budou v této měně drţet devizové rezervy. Takovéto řetězce vztahů vedou k dominanci jisté měny. Pokud některá z měn dosáhne dominantního postavení, pak je velmi komplikované změnit tuto skutečnost. Světové měně plynou z jejího postavení výhody. Výhody: - Větší rozsah aktivit pro domácí finanční instituce a jejich finanční rozvoj. - Raţebné jak z domácího, tak ze zahraničního teritoria. 13

14 - Úspora potenciálních kurzových konverzních nákladů. - Eliminace ztrát z drţby aktiv plynoucích z pohybu kurzu. - Moc a prestiţ. Nevýhody: - Výkyvy v poptávce po dané měně vedoucí k volatilitě peněţní zásoby nebo úrokových sazeb. - Růst poptávky po domácí měně s potenciálem nadměrného zhodnocování a tvorby dlouhodobých deficitů běţného účtu. - Riziko pro zemi s dominantní rezervní měnou vytvářet vysoké fiskální deficity. - Mezinárodní zodpovědnost. - Omezení účinnosti měnové politiky, pokud poptávka ze zahraničí ovlivňuje úroveň úrokových sazeb. - Přímá vazba na vývoj na komoditních trzích, zejména trhu s ropou, kdy oslabení dolaru při rostoucí ceně ropy vede k vyšší penalizaci amerických rezidentů (platí vyšší dolarovou cenu neţ země, jejichţ měny oproti dolaru posilují). Podmínky měnové hegemonie Pojem měnová hegemonie znamená propojení dvou světů ekonomického a politického. Propojení je zapříčiněno tím, ţe na postavení měny má vliv vláda a stát. Základní podmínkou měnové hegemonie je skutečnost, ţe se v dané měně uskuteční největší mnoţství obchodů a současně ţe je největší rezervní měnou na světě. 1. ekonomika podporující konkrétní měnu, musí mít významný podíl na světovém obchodu a světovém HDP 2. pohyb finančních prostředků z vnějšího prostředí do domácí ekonomiky by neměl mít ţádné významnější překáţky 3. uvnitř dané ekonomiky existuje neomezený pohyb kapitálu 4. finanční trhy jsou integrované, likvidní a fungující 14

15 5. daná ekonomika musí být silná, stabilní. 4 Němeček uvádí, ţe země klíčové měny dokáţe radikálními opatřeními své devizové politiky (devalvací, zrušením konvertibility měny za zlato) přivodit kvalitativní zvrat ve vývoji celého mezinárodního měnového systému a dát mu novou podobu. 5 Mimo jiné je schopna tato daná země ovlivnit mezinárodní měnový systém i naprosto běţnými opatřeními své devizové politiky, které mají v případě pouţití jinými zeměmi pouze omezený dopad. V situaci, kdy některá z měn splňuje podmínky měnového hegemona, mohu mít významná rozhodnutí politických představitelů této ekonomiky výrazný vliv na celý měnový systém. V krajních případech mohou změnit i podobu či vývoj měnového systému. Země původu dominantní měny zcela běţnými měnovými opatřeními ovlivňuje celý měnový systém. O hegemonii amerického dolaru hovoříme od konce druhé světové války. Spojené státy americké a především jejich měna zaujímají zvláštní postavení v globálním hospodářství. Mezi faktory, které potvrzují tuto výjimečnou roli dolaru, patří 6 : - podíl dolarových rezerv na rezervách zemí celého světa, - vysoká míra uţití dolaru k denominaci dluhů i mimo Spojené státy americké, - vliv hodnoty dolaru na světovou ekonomiku, - vliv změn dolarové úrokové míry na světovou ekonomiku, - mnoţství měny drţené a směňované subjekty i mimo Spojené státy americké. Široké mezinárodní uţívání amerického dolaru poskytuje Spojeným státům americkým ekonomické výhody, které ovlivňují politiku a strategie v zemi. Jednou z mnoha výhod je například pro domácí exportéry plynoucí výhoda, kteří kvůli hojnému vyuţívání dolaru mezinárodně při vzájemných obchodech s dalšími subjekty, přijímají platby za zboţí a sluţby v domácí měně, jejich transakční náklady, tím ještě klesají. 4 BICANOVÁ, R. Postavení eura jako globální měny. 2003, s NĚMEČEK, E. Mezinárodní měnový systém. 2000, s EPSTEIN, G. Financialization and the word economy s

16 Zájem o cenné papíry spojené s americkým dolarem je spjat i s nízkou úrokovou mírou. Investoři, poptávající dolarové cenné papíry díky svému vysokému zájmu udrţují nízkou úrokovou míru. Americkým subjektům plynou tedy levné prostředky od investorů. Dochází tedy k poněkud kontroverzní skutečnosti, ţe chudé rozvojové země poskytují prostředky americkým subjektům, vládě, bankám i domácnostem. Výhody plynoucí Spojeným státům americkým z pozice dolaru mají vliv i na pozitivní platební bilanci země. Dále potom upevňují pozici země, coţ umoţňuje praktikovat silnou zahraniční politiku. Spojené státy americké platí méně za své dluhy, země je pak lépe schopna financovat operace v zahraničí. Země není závislá na ostatních a naopak dominuje nad ostatními státy, které jsou závislé na její měně. 16

17 2 Historický vývoj dolaru a eura 2.1 Vývoj postavení amerického dolaru 18. století Americký dolar zavedli 6. července 1785 ve Spojených státech amerických. Jako oficiální platidlo je vyuţíván ve Spojených státech amerických a také v některých dalších státech, které se k jeho uţívání rozhodly. Název dolar historicky vychází z jáchymovského tolaru. Od roku 1792 fungoval ve Spojených státech amerických tzv. bimetalismus, měnový systém zaloţený na dvou kovech, zlatě i stříbře. Poměr kovů v mincích stanovoval zákon. Bimetalismus však přestal vyhovovat, protoţe pevně stanovený poměr zlata a stříbra neodpovídal trţnímu vývoji cen těchto kovů. Po ukončení volné raţby stříbrných mincí v roce 1873 nastala doba monometalismu. Monometalismus je měnový systém, v němţ se bankovky směňují pouze za zlato. Existuje ve 3 formách: standart zlaté mince, zlatého slitku, zlaté devizy. Vazba měn na zlato znamenala, ţe devizové kurzy mezi měnami různých zemí byly pevné. Pevný kurz sniţoval nejistotu spojenou s kolísáním kurzu a stimuloval mezinárodní obchod. Standart zlaté mince trval ve většině zemí aţ do 1. světové války, ve Spojených státech amerických platil (kromě let ) aţ do března roku 1933). 20. století 1. světová válka Do 1. světové války dolar nehrál ve světové ekonomice nijak významnou roli. Ještě na počátku 20. století dominovala ostatním měnám britská libra, za níţ stála i silná ekonomika Velké Británie. Tou dobou bylo hospodářství ve Velké Británii stabilní a naproti tomu Spojené státy americké vystupovaly jako země dluţnická, orientovaly se na vnitřní trh. Během první světové války se zhoršily ekonomické vztahy ve světě. Centrální banky rušily směnitelnost měny za zlato. Evropa byla silně poničena válkou. Země se chtěly, co 17

18 nejdříve vrátit ke zlatému standardu, ale z důvodu nedostatku zlata to nebylo moţné. Spojeným státům americkým válka naopak pomohla k dosaţení pozice světové velmoci. Jiţ během první světové války si Spojené státy americké začaly posilovat význam. Z pozice čistého dluţníka se přesunuly do pozice čistého věřitele. V průběhu války se staly největším vývozcem kapitálu co do tempa nově vyváţeného kapitálu 7, coţ posílilo důvěru v americký dolar. Pozice dolaru se zlepšovala, avšak v tomto období ještě nebyl nenahraditelný pro mezinárodní měnový systém. Dolar začal pomalu získávat pozici světové rezervní měny. 8 Nejvýznamnější rezervní měnou sice i po skončení první světové války byla britská libra, ale podíl dolaru na devizových rezervách významně vzrostl, z 1,8% v roce 1913 na 27,6% v roce 1938 (viz Tabulka 1). Tabulka 1: Změna struktury oficiálních světových rezerv v letech Zdroj: Němeček E. (2000) 9 2. světová válka Ještě neţ začala druhá světová válka, byla světovou měnou britská libra. Avšak v průběhu druhé světové války se Velká Británie čím dál více zadluţovala, aţ po skončení samotné druhé světové války bylo jasné, ţe Velká Británie je natolik zadluţena, ţe vedoucí pozici anglické libry musí převzít nová měna. Země v Evropě se staly silně zadluţenými. Po 7 NĚMEČEK, E. Mezinárodní měnový systém: Otázka konvertibility, stability a likvidity. 2000, s KUBIŠTA, Václav. Mezinárodní měnové vztahy Str NĚMEČEK, E. Mezinárodní měnový systém: Otázka konvertibility, stability a likvidity. 2000, s.46 18

19 skončení druhé světové války tedy zavládla potřeba utvořit mezinárodní měnový systém tak, aby se světová ekonomika co nejdříve zotavila z válečného traumatu. Americký dolar získal status oficiální celosvětové rezervní měny. V roce 1944 se ve městě Bretton Woods ve Spojených státech amerických konala Měnová a finanční konference Spojených národů. Tato konference si kladla za cíl definovat hlavní rysy poválečného měnového uspořádání a nastínit podobu nového mezinárodního měnového systému s pevnými devizovými kurzy. Byl vytvořen tzv. breton-woodský systém, který spočíval ve vytvoření soustavy pevných devizových kurzů zaloţených na americkém dolaru, který byl pro centrální banky volně směnitelný za zlato v poměru 35 USD za trojskou unci. Dolar se tak stal hlavní měnou rezervní i obchodní. Americký dolar se stal základem nového poválečného měnového systému. Poptávka po amerických dolarech se zvyšovala. Měny evropských zemí byly zasaţeny vlnou devalvací. Nejvíce z evropských měn utrpěly britská libra a německá marka, toto ještě posílilo roli dolaru. Bretton-woodská dohoda začala platit v roce 1945 a zrušena byla aţ v roce a 60. léta 20. století Na počátku 50. let 20. století představovala americká ekonomika jednu třetinu světového HDP, 60 % průmyslové výroby, 16 % světového exportu. Pozice dolaru načas oslabila, kvůli rozpočtovým problémům ve Spojených státech amerických. Důvěra v dolar a Spojené státy klesala také z důvodu války ve Vietnamu. Průběh 50. let byl ve znamení zpomalení růstu ekonomiky (průměrné roční tempo činilo 3,9 %) a Spojené státy ztrácely své pozice, zejména ve srovnání s rychle se modernizujícími ekonomikami Spolkové republiky Německo a Japonska. V západní Evropě byla zavedena devizová směnitelnost, coţ znamenalo další sníţení poptávky po dolarech. Rostl tlak na devalvaci dolaru. Zpočátku se země zapojené v bretonwoodském systému snaţily zabránit tendencím k devalvaci dolaru, avšak postupně od těchto snah upustily. V 60. letech započal tehdejší prezident Kennedy program New Economics, který měl pomocí expanzivní politiky obnovit dynamický růst ekonomiky. A právě v tomto desetiletí vyvrcholil ve Spojených státech poválečný ekonomického růstu; průměrný růst 19

20 HDP mezi lety 1960 a 1969 činil 4,3 %. Avšak tento vývoj nakonec vyústil do přehřátí ekonomiky a nastartování inflace léta a 80 léta 20. století V 70. letech 20. století došlo k rozpadu bretonwoodského měnového systému. Přesněji v srpnu roku 1971 ţádala Velká Británie spolu s Francií o splnění závazku dle brettonwoodské dohody. Tehdejší prezident Spojených států amerických Richard Nixon však ani Velké Británii ani Francii nevyhověl a 15. srpna téhoţ roku brettonwoodský systém zrušil, tzv. uzavřením zlatého okna, konverze dolaru za zlato nebyla vymahatelná jednotlivcem, ale měly na ni nárok centrální banky jiných zemí. V důsledku to znamenalo, ţe centrální banka Spojených států (Federální rezervní systém) byla povinna na ţádost centrálních bank jiných zemí směnit dodanou sumu dolarů za odpovídající mnoţství zlata. To v průběhu 60. let vedlo k odčerpávání zlata drţeného americkými bankami z území Spojených států amerických. Brettonwoodský měnový systém byl zrušen, protoţe USA nebyly schopny plnit svůj závazek a směňovat na poţádání 35 USD za 1 trojskou unci zlata, jednoduše proto, protoţe měly méně zlata neţ při daném fixním kurzu existovalo dolarů, ale členové brettonwoodského měnového systému v čím dál větší míře poţadovali směňovat své dolary za zlato. Zrušení vedlo k éře pohyblivých devizových kurzů a také se silně projevilo na cenách zlata. Cena zlata vzrostla během několika měsíců po zrušení systému řádově desetinásobně (viz Graf 1). 10 USA - Supervelmoc. Dům Financí.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 20

21 Graf 1: Vývoj ceny zlata v USD Zdroj: Maxmetal.cz (2010) léta byla tudíţ ve znamení snah zastavit rostoucí inflaci. Republikánské vládě prezidenta Nixona se však tento úkol nepodařil. Místo klesající inflace se dostavila růstová stagnace. Průměrné roční přírůstky HDP v 70. letech činily ve Spojených státech 2,6 %. V 70. létech minulého století ve vyspělých průmyslových zemích převládala stagflace se silnou inflací, slabým hospodářským růstem, nízkou produktivitou a vysokou nezaměstnaností. Posilování zlata oproti dolaru (viz Graf 1) způsobovala další upřednostňování zlata před dolarem, coţ způsobilo oslabování kurzu dolaru vůči zlatu a mělo za následek i růst cen ropy. Vývozci ropy nebyli ochotni prodávat své zdroje za stejné mnoţství dolaru, kdyţ oslaboval oproti zlatu a samozřejmě poţadovali více amerických dolarů za svoji surovinu, aby si udrţeli hodnotu svého majetku ve zlatě. Tímto způsobem své ceny přizpůsobovali i ostatní. Růst ceny ropy (viz Tabulka 2) vedl k ropné krizi a podílel se i na růstu ostatních cen na inflaci (viz Tabulka 3). 11 Ceny zlata - vývoj ceny zlata v USD. Maxmetal [online] [cit ]. Dostupné z: 21

22 Tabulka 2: Cena ropy v USD Rok Cena za barel v USD , , , , , , , , , ,1 Zdroj: vlastní zpracování na základě dat Inflationdata.com 12 Drţení dolarů neslo nulový reálný úrok a dolary byly směňovány za zlato. Cena zlata v amerických dolarech neustále rostla, tudíţ dolar oproti zlatu dále oslaboval. Americká centrální banka, Federální rezervní systém, aby ukončila hospodářskou recesi, se uchýlila v roce 1980 k restriktivní měnové politice, k omezení růstu mnoţství peněz a k zvýšení základní nominální úrokové sazby. Zvýšení úrokových sazeb způsobilo sice nejdříve prohloubení recese, růst nezaměstnanosti (viz Graf 2), ale tato politika vedla k obnově důvěry v dolary, sníţení inflace a k postupné obnově hospodářství. 12 Historical Crude Oil Prices (Table). Inflationdata.com [online] [cit ]. Dostupné z: 22

23 Tabulka 2: Vývoj inflace v USA Rok 1.čtvrtletí 2.čtvrtletí 3. čtvrtletí 4.čtvrtletí % 14.38% 12.60% 12.52% % 9.55% 10.95% 8.92% ,78% 7.06% 5,04% 3,83% ,60% 2,58% 2,86% 3,79% ,80% 4,22% 4,27% 3,95% ,70% 3,76% 3,14% 3,80% ,26% 1,77% 1,75% 1,10% ,03% 3.65% 4,36% 4,43% ,93% 3,96% 4,17% 4,42% ,98% 5,17% 4,34% 4,65% ,23% 4,67% 6,16% 6,11% Zdroj: vlastní zpracování na základě dat Inflationdata.com (2013) 13 Graf 2: Vývoj nezaměstnanosti v USA Zdroj: Unemploymentdata.com (2013) Historical Inflation Rate. Inflationdata.com [online] [cit ]. Dostupné z: 23

24 Rozhodnutí Federálního rezervního systému uplatňovat restriktivní měnovou politiku vedlo k obnovení důvěry v dolary. Vývozci ropy přestali mít obavu ze znehodnocování dolarů. Výsadní postavení amerického dolaru mu pomohly vrátit státy sdruţení OPEC. Rozhodnutím Organizace zemí vyváţející ropu (OPEC) se americký dolar stal jedinou měnou, ve které se obchodovalo s ropou, zemním plynem a dalšími fosilními palivy. V 70. letech 20. století byla cena ropy udávána v amerických dolarech, avšak kvůli účasti Spojených států amerických v konfliktu mezi Izraelí a Palestinou se vztahy arabských zemí se Spojenými státy americkými nejevily jako příliš dobré. Na dovoz ropy do Spojených států amerických bylo dokonce uvaleno embargo. Saúdská Arábie a Spojené státy americké vyjednávaly o vzájemné spolupráci, chtěly dosáhnout zlepšení vzájemných vztahů a posílit spolupráci. Uzavřely dohodu, která Spojeným státům americkým zajistila podporu importu amerického zboţí do Saúdské Arábie a k dohodě, kdy se Saúdská Arábie zavázala udávat cenu ropy v amerických dolarech. Tato dohoda silně ovlivnila postavení dolaru v pozici světově významné měny. Saúdská Arábie jakoţto jeden z největších světových vývozců ropy svým krokem přesvědčila ostatní členské země organizace OPEC, aby taktéţ udávaly cenu ropy v amerických dolarech. V roce 1975 tedy OPEC oznámil záměr denominovat cenu ropy v amerických dolarech a to výhradně. Ropa je nejobchodovanější komoditou ze všech na světě. Pokud tedy lze za ropu zaplatit pouze v dolarech pak logicky poptávka po dolarech stoupá. Kurz amerického dolaru tedy posiluje. Naproti tomu taky vývozci ropy obdrţí dolary a investují je. Tyto investice proudí především do aktiv denominovaných v amerických dolarech. Kladná úroková míra znamenala reálné zhodnocování vkladů v bankách, peníze se stahovaly zpět do úspor, z kterých mohly být financovány jen kvalitní projekty, takové u kterých dluţníci byly schopni vygenerovat takové zhodnocení, které pokrylo vysoké reálné úroky. Dluţníci ale museli platit vysoké úroky. Ti kdo nebyli schopni splácet vysoké úroky, zkrachovali. Předpoklady v ekonomice v USA a ve světě, které umoţnily v roce 1980 zvýšit úrokové sazby. V roce 1980 byla nízká míra státního dluhu vůči HDP. Po 2. světové válce byla zadluţenost v USA cca 120% vůči HDP, do roku 1980 se sníţila na cca 33%. Nízká míra zadluţení umoţňovala americké vládě si půjčovat i za cenu vyššího úroku. 14 Historical Employment Data. Unemploymentdata.com: Your source for unemployment and jobs information[online] [cit ]. Dostupné z: 24

25 Tabulka 4: Cena ropy v USD Rok Cena za barel v USD , , , , , , , , , ,1 Zdroj: vlastní zpracovaní na základě dat Inflationdata.com 15 Na začátku 80. let bylo jasné, ţe dosud prosazovaná hospodářská politika je neúčinná, a tak se v USA začal prosazovat neokonzervatismus směr usilující o maximální redukci přímých státních zásahů do ekonomiky. Tato politika, prováděna administrativou tehdejšího prezidenta Nixona, měla svá pozitiva i negativa. Podařilo se sníţit inflaci, která klesla téměř o 10 % a v polovině 80. let tedy činila 3 %. Avšak protiinflační politika měla za následek pokles HDP. Druhá polovina 80. let byla jiţ příznivější. Podařilo se obnovit růst a ekonomika rostla průměrným ročním tempem 2,6 % léta 20. století Pro vývoj a postavení amerického dolaru nezačala 90. léta dobře. Hned na začátku desetiletí mezi roky se americká ekonomika ocitla v recesi. Naštěstí tuto krátkou recesi následovalo oţivení ekonomiky a po roce 1993 se dala pozorovat hospodářská konjunktura. Nejvýznamnějším faktorem pro hospodářský růst v tomto období byla optimálně nastavená fiskální a monetární politika ve Spojených státech amerických. Podniky ve 15 Historical Crude Oil Prices (Table). Inflationdata.com [online] [cit ]. Dostupné z: 16 USA - Supervelmoc. Dům Financí.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 25

26 Spojených státech amerických prosperovaly, zisky byly vysoké, cena akcií rostla, coţ znamenalo příliv kapitálu od zahraničních investorů. Koupě dluhopisů se také stala pro investory zajímavým artiklem. Protoţe se nákup akcií a dluhopisů uskutečňoval v amerických dolarech, stoupala i poptávka po této měně. Dolar posiloval. V období ekonomického růstu nestačily domácí podniky uspokojovat poptávku spotřebitelů po výrobcích, a proto začal stoupat i dovoz do Spojených států amerických. Velký dovoz následoval růst obchodního deficitu. Schodky se promítaly do deficitů běţného účtu, které byly vyrovnávány s pomocí přílivu finančních prostředků do Spojených států amerických nebo s pomocí přebytků finančních účtů. Růst amerického hospodářství ukončil rok Došlo ke zpomalení hospodářského růstu v souvislosti s krizemi probíhajícími v Rusku a především v Asii. Toto období začalo poukazovat na fakt, ţe ekonomika ve Spojených státech amerických je přehřátá. Koncem roku 1998 byly sníţeny úrokové sazby. Americká ekonomika se zpomalila. Zavedená opatření tak měla za následek oddálení celosvětové krize. 21. století po roce 2000 Na konci 20. století po roce 2000 se objevuje zcela nová alternativní měna a obrovský konkurent dolaru, nově zavedená měna s názvem euro. A hned v roce 2000 začíná Írák v čele se svým tehdejším vůdcem Saddámem Husajnem, vyjadřovat cenu ropy v eurech, namísto v amerických dolarech. Ke stejnému kroku se Írák snaţí přesvědčit i ostatní země, které ropu vyváţejí, avšak tento pokus nevychází. Do půl roku poté co se začala ropa obchodovat i v eurech Spojené státy americké vojensky napadly Írák, Po invazi Spojených států amerických do Íráků se nová vláda rozhodne vrátit se k systému, kdy je cena ropy denominována v dolarech. Nicméně některé členské země reagují tím, ţe ustupují od vyjadřování cen ropy v dolarech. V hospodářství tedy lze pozorovat změny v postavení dolaru a objevují se tendence o oslabení amerického dolaru v jeho pozici. Růst hospodářství ve Spojených státech amerických se zastavil v roce Příčinami zastavení ekonomického růstu byly teroristické útoky. Přišla krize strojního průmyslu. Praskla takzvaná dot-com bublina 17, internetová horečka kdy kvetly internetové firmy ve velkém, 17 XDSL.cz [online] [cit ]. Internetová horečka. Dostupné z WWW: 26

27 přestoţe neměly promyšlený obchodní model a byly odsouzeny k rychlému krachu, avšak v době svého působení dokázaly tyto internetové firmy generovat zajímavé zisky a přilákat mohutné objemy investic. V roce 2001 zmiňovaná dot-com bublina praskla a nadhodnocené akcie forem ztratily svoji hodnotu (viz Graf 3). Prasknutí internetové dot com bubliny utrpěla zejména ekonomika ve Spojených státech amerických a v dalších západních zemích. Graf 3: Historický vývoj cen akcií v USA Zdroj: Finmag.cz (2013) 18 Vzhledem k tomuto vývoji událostí a ke sniţování úrokových sazeb ustával zájem o americké cenné papíry ze strany investorů. Americký dolar oslabil. Probíhaly pokusy stimulovat americké hospodářství. Částečně se sice podařilo ekonomiku obnovit, ale kurz dolaru stále klesal. Významnou roli sehrála i vysoká ceny ropy na začátku roku 2008, kdy dne 2. ledna 2008 poprvé překonala magickou hranici 100 dolarů za barel a dále stoupala, která < 18 Jsou akcie drahé?. Finmag.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 27

28 vedla k poklesu reálného HDP a zvýšila spotřebitelské ceny. Cenu ropy hnaly vzhůru spekulativní obchody, slabý dolar a rostoucí poptávka Číny před chystanou olympiádou. Finanční krizi způsobilo mnoho faktorů: makroekonomické a mikroekonomické příčiny selhání finančního systému při správné alokaci kapitálu, chybná informace o časové hodnotě peněz, kterou udávala politika nízkých úrokových sazeb - nadměrná úvěrová expanze, nadbytek likvidity, dlouhodobé přehřátí amerického hospodářství a přesměrování investic do oblastí velmi citlivých na nízké úrokové sazby, finanční příčiny finanční inovace umoţnily výrazný nárůst poměru objemu aktiv k vlastnímu kapitálu, problémy sekuritizace rizik a subprime skupiny, regulatorní došlo k regulatornímu a dohledovému selhání, navíc slábl podíl finančních sluţeb podléhajících dohledu, selhání ratingových agentur, politické politické zájmy, psychologické a sociologické aspekty zájem na zajištění široké dostupnosti vlastnického bydlení. Podle všech znaků se jedná o globální systematickou finanční krizi, jejíţ základní příčinou je dluhový problém. 19 Finanční krize, která nadešla je pokládána za nejhorší hospodářský krach od Velké hospodářské krize na počátku 20. století. První bankrot ve Spojených státech amerických na sebe vyhlásila v dubnu roku 2007 největší hypoteční firma New Century, po tom, co nebyla schopná vyplatit svým věřitelům ztrátové úvěry v řádu miliard dolarů. Největšími věřiteli New Century byly takové firmy jako např.: Goldman Sachs Group, Credit Suisse, Morgan Stanley, Deutsche Bank, Bank of America, Lehman Brothers, UBS a Citigroup. Později také tyto bankovní instituce přiznaly ztráty desítek miliard dolarů, načeţ se jejich akcie se propadly o desítky procent dolů. U nás v Evropě se první obětí stal německý úvěrový ústav IKB v červenci roku Kvůli obavám ze šíření potíţí prudce poklesly akcie několika dalších bank v Německu. V návaznosti na to ohlásili problémy např. BNB Paribas a některé další. 19 DVOŘÁK, P. Veřejné finance, fiskální nerovnováha a finanční krize s

29 Ve Spojených státech amerických tvoří největší podíl zadluţení kategorie bydlení. Na počátku 90. let docházelo k uvolňování podmínek na amerických hypotečních trzích. Na tomto základě rostly ceny na trhu s nemovitostmi a navyšoval se počet hypoték poskytovaných klientům s nízkou bonitou. Přestoţe ceny nemovitostí rostly, jejich čistá majetková hodnota klesala. Po skončení tzv. dot-com bubliny v roce 2001, přistoupila vláda Spojených států amerických k rapidnímu a rychlému sniţování úrokových sazeb (viz Graf 5). Kromě nastartování spotřeby vedlo toto sniţování úrokových sazeb i k rapidnímu poklesu cen hypoték, coţ vedlo k nárůstu počtu otevřených hypoték, jak ukazuje následující Graf 4. Graf 4: Vývoj počtu hypoték v USA Zdroj: Investujeme.cz (2009) Světová finanční krize: Co stálo na počátku?. Investujeme.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 29

30 Graf 5: Vývoj základní úrokové sazby Federálního rezervního systému Zdroj: Investujeme.cz (2009) 21 Věřitelé se zabývali rizikem spojeným s klesající kvalitou poskytnutých úvěrů. U mnoha hypotečních úvěrů se přistoupilo k sekuritizaci. Emitované obligace byly kryty úvěry, u nichţ bylo obtíţné určit jejich kvalitu. Nově zavedené typy investičních nástrojů pomáhaly získat hypotečním bankám další finanční zdroje od velkých bank, podílových a penzijních fondů. V polovině roku 2006 jiţ nebylo pochyb, ţe segmentu hypotečního trhů vzniká váţný problém, došlo k zpřísňování kreditních standardů. V únoru 2007 se zaznamenal vyšší objem nesplácených hypotečních úvěrů vůči některým státem podporovaným společnostem. Tyto vybrané podniky poskytovaly výhodné hypotéky chudším vrstvám obyvatelstva a ovládaly více neţ polovinu amerického hypotečního trhu. Finanční problémy, které měly, se zdály být o to horší, ţe se jednalo o quasi-vládní instituce a také ţe do těchto společností investovali zahraniční investoři, hlavně z Asie, jenţ právě kvůli klesajícím výnosům, začali upouštět od investování do amerických státní dluhopisů. V roce 2007 přišel konec dvou hedgeových fondů americké investiční banky Bear 21 Světová finanční krize: Co stálo na počátku?. Investujeme.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 30

31 Stearns, následně Countrywide Financial, amerického nejvýznamnějšího poskytovatele hypoték, jenţ ovládal skoro 20 % hypotečního trhu. Investoři zareagovali na skutečnost, ţe čelí velkým problémům a akcie zmíněných společností se začaly propadat. Počátkem srpna 2007, uţ bylo jasné, ţe v důsledku rostoucích úrokových měr, rostou problémy se splácením hypoték. V souladu s trendem rostoucí zadluţenosti domácností má právě strmý nárůst hypotečních úvěrů největší makroekonomický význam. Majitelé domů se stále více uchylovali k instrumentu hypotečních půjček ve snaze pokrýt spotřebitelské výdaje a splácet dluhy na kreditních kartách. Během několika měsíců vzrostla čistá hodnota hypotečních půjček. Hypoteční bublina, rostoucích cen domů se současným nárůstem refinancování nemovitostí a utrácení, které se formovalo po celá desetiletí, byla hlavním faktorem v pozadí hospodářského oţivení po propadu finančních trhů v roce 2000 a recese o rok později. Pokračující expanze realitní bubliny kompenzovala ztráty spojené s poklesem akciového trhu, kdyţ se namísto něj stala motorem růstu. 22 Pokles čisté majetkové hodnoty nemovitostí provázený souběţným růstem umořovacích splátek, jakoţ i celkových nákladů na obsluhu úvěrů, ukazuje, do jakých rozměrů se rozrostla spekulativní horečka stimulující růst spotřebních výdajů. Hypoteční bublina a vysoká úroveň spotřebních výdajů pak souvisejí s tím, co označujeme jako realitní dluhovou bublinu, u které hrozí, ţe splaskne právě v důsledku rapidního poklesu cen nemovitostí nebo růstu úrokových měr a stagnace. Po vzniku krize jsou označovány, obzvláště pak podle některých odborníků, za hlavního viníka potíţí na finančních trzích ratingové agentury, coţ ovšem nelze brát aţ tak úplně doslova. Totiţ ratingy mohou být účastníky trhu nesprávně chápány. Nejhlavnější příčiny krize jsou však na straně bank a dalších finančních institucí, jelikoţ nedostatečně řídily rizika. Neexistovaly krizové scénáře, nedodrţovaly se úvěrové standardy, např. tak, ţe aktiva byla příliš optimisticky oceněna. Ratingové agentury selhaly v tom, ţe se nechaly strhnout trhem a včas nepřišly s varováním před riziky rostoucími ve finančním sektoru. Objevuje se zde problém faktu, ţe ratingové agentury sice hodnotí nějaký daný instrument, ale zároveň jsou placeny emitentem 22 DVOŘÁK, P. Veřejné finance, fiskální nerovnováha a finanční krize s

32 tohoto instrumentu, existuje zde jistý střet zájmu. V době vzniku krize také existoval problém přílišné sloţitosti finančních instrumentů, ratingové agentury hodnocení instrumentů nezvládly, protoţe to na ně zkrátka bylo sloţité. Ve Spojených státech amerických selhaly i orgány dohledu, neboť o problémech věděly a zůstaly k nim víceméně zcela lhostejné, nezasáhly. V Spojených státech amerických je přitom dohled nad ratingovými agenturami uzákoněn a stejně tak byl jiţ před krizí. Probíhající krize postihla všechna odvětví finančních sluţeb včetně pojišťovnictví. Navzdory tomu, ţe v minulosti se pojišťovny projevovaly jako instituce se sníţenou citlivostí na ekonomické cykly. Není jednoznačné, zda selhání ratingových agentur lze povaţovat ze selhání dohledu nad finančními trhy. Podle názoru některých odborníků jsou ratingové agentury spíše nástrojem globálního trhu slouţící k sniţování asymetrie na trzích a neţ orgánem dohledu Ratingové agentury vytvářejí globální finanční svět relativně transparentní. Současná krize vznikla na nejregulovanějším segmentu trhu tj. na trhu bankovním. Ať uţ bude zpřísnění regulace jakékoliv, stejně vţdy po určité periodě dojde znovu ke krizi. V současnosti se ale sniţuje počet zastánců myšlenky chápání recese jako ozdravného procesu spojeného s pročištěním trhu spontánními trţními procesy. Přesto zásadní řešení současných krizových projevů musí být zaloţeno na disciplinovanosti trhu samotného. Mezi finančníky, vládami a regulátory bude třeba nalézt takový koncept korektních vzájemných vztahů, aby mohl být opět zaloţených na obnovené vzájemné důvěře včetně ratingových agentur, v jejichţ úloze jsou v tuto chvíli nenahraditelné. 23 Spojené státy americké i přes své obrovské zadluţení mají obrovskou výhodu proti ostatním zemím, jimi vydávaná měna je měnou světovou, odehrává se v ní většina světových obchodů. Některými odborníky se dokonce odhaduje, ţe na světě existuje padesátkrát více dolarů neţ zboţí. 24 Z poměru celkového objemu zboţí a sluţeb je jasné, ţe peněz v ekonomice obíhá příliš mnoho. Amerických dolarů údajně existuje tolik, ţe je nelze vyměnit za jinou hodnotnější měnu. 23 DAŇHEL, J. Opojisteni.cz [online] , [cit ]. Dostupné z WWW: < 24 Virtuální peníze a virtuální finanční systém. CFP! Czech Free Press [online] [cit ]. Dostupné z: 32

33 Americké dolary vydává dle ústavy Ministerstvo financí Spojených států amerických a v návaznosti na Zákon o federálních rezervách tak činí Federální rezervní systém, zvaný FED. Hlavním zdrojem emise amerických dolarů včetně těch v tištěné formě je tedy Federální rezervní systém, který je tiskne navzdory zmíněné skutečnosti, ţe výhradní právo na tisk dolarů drţí americké ministerstvo financí, jak je dáno ústavou. Federální rezervní systém je organizace víceméně soukromá, nespadá pod ţádnou kontrolu a i přes to ţe jeho pravomoci jsou obrovské a špatná rozhodnutí mohou mít dalekosáhlé důsledky, tato instituce funguje jako nezávislý orgán. Mnozí odborníci z řad ekonomů tvrdí, ţe Federální rezervní systém stojí za vznikem světové hospodářské krize. Historicky vznikl Federální rezervní systém v roce 1913 schválením Zákona o federálních rezervách, podepsal jej tehdejší prezident Spojených států amerických Woodrow Wilson. Ze zákona vyplývá moţnost získat pověření k tištění amerických dolarů a jejich poskytování americké vládě na úvěr. Federální rezervní systém je největší a nejmocnější soukromá banka na světě. Federální rezervní systém emituje dolary a následně je půjčuje vládě Spojených států amerických za úrok. Toto půjčování finančních prostředků probíhá v praxi tak, ţe Federální rezervní systém nakupuje dluhopisy vydávané Ministerstvem financí Spojených států amerických, následně tyto dluhopisy americká vláda splácí i s příslušnými úroky zpět Federálnímu rezervnímu systému. Otázkou tedy zůstává, jak dlouho Spojené státy americké tuto situaci ustojí. Federální dluh Spojených států amerických aktuálně během trvání funkčního období prezidenta Baracka Obamy roste, dokonce jiţ převyšuje 16 bilionů amerických dolarů, coţ odpovídá zadluţení zhruba 105% HDP. Vývoj dluhu ve Spojených státech amerických ukazuje Graf 6. 33

34 Graf 6: Vývoj dluhu v USA Zdroj: E15.cz (2011) Euro Historie měnové integrace Druhá světová válka znamenala pro mnohé politiky hledání takových forem spolupráce, které by zabránily opakování podobné události. Po druhé světové válce byl v Evropě ustanoven tzv. Brettonwoodský řád. V rámci tohoto řádu se odehrávala měnová spolupráce v poválečné Evropě. Evropské měny se vztahovaly k americkému dolaru 25 Americký dluh pod lupou: Kdo za něj vlastně můţe?. E15.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 34

35 systémem pevných kurzů. Dolar deklaroval pevnou vazbu na zlato. Byl zaloţen Mezinárodní měnový fond, který dohlíţí na chod globálního monetárního řádu. 26 V roce 1957 byla signována dohoda, která zakládala Evropské hospodářské společenství takzvanými Římskými smlouvami. Cílem dohody byla integrace prostřednictvím obchodní výměny za účelem hospodářského růstu. Evropské hospodářské společenství si stanovilo jako první kroky vytvoření celní unie a společnou zemědělskou politiku. V roce 1969 na konferenci nejvyšších představitelů Evropského hospodářského společenství v Haagu bylo rozhodnuto dokončit budování společného trhu a začít s vytvářením měnové a hospodářské unie. 27 Vypracováním plánu postupu k takovéto unii byl pověřen Pierre Werner. Komise v čele s Wernerem v roce 1970 vydala dokument, kde prezentovala výsledky své práce, tento dokument je označován jako Wernerova zpráva. Wernerova zpráva vzešla z kompromisu dvou konceptů. Jedna skupina tzv. monetaristická škola, prosazovala rychlou měnovou integraci a co nejdivější zafixování měnových kurzů mezi účastníky měnové unie, přičemţ tento postup měl vytvářet silný tlak na koordinaci ostatních hospodářských politik a urychlovat měnovou konvergenci. 28 Proti tomuto názoru stála skupina tzv. ekonomistické školy. Tato skupina vycházela z představy pozvolné, pomalejší měnové integraci, podmíněné významným krokem v nominální konvergenci jako nezbytné podmínky pro zavedení společné měny. Podle Wernerovy zprávy by měla měnová unie jevit následující tři znaky: 1. fixace parit členských měn a definitivní odstranění rozpětí oscilací kurzů, 2. úplná a neodvolatelná devizová směnitelnost, 3. vyvrcholením procesu měnové integrace v měnovou unii je zavedení společné měny. Wernerova zpráva byla koncipována, aby postupovala k vytvoření měnové unie ve třech fázích, které měly proběhnout během 10 let. V závěrečné fázi mělo dojít k zafixování vzájemných kurzů. O měnové politice by v tomto případě rozhodovala Evropská centrální banka a ta by také spravoval devizové rezervy. Dalšími doporučeními zprávy bylo zavést 26 Zavedení eura v České republice [online] [cit ] Počátky měnové integrace. Dostupné z WWW: < 27 Cihelková, E. a kol. Evropská integrace Evropská unie, 2004, s Zavedení eura v České republice [online]. [cit ] Wernerova zpráva. Dostupné z WWW:< 35

36 neomezenou směnitelnost měn, provést centralizaci fiskálních politik a umoţnit pohyb kapitálu přes hranice. Konkrétní vytyčené cíle byly následující: společná hospodářská, měnová a rozpočtová politika členských států, spojení národních bank v organizaci podobnou americkému Federálnímu systému rezerv, společný devizový rezervní fond, vytvoření systému pevných parit národních měn s maximální kurzovou odchylkou ± 1% od těchto parit, volná směnitelnost národních měn, sjednocení daňových soustav. 29 Cílem Wernerovy zprávy bylo realizovat a vytvořit měnovou unii do r. 1980, avšak toto se nepodařilo, v důsledku krize evropské měnové integrace. K této krizi došlo v souvislosti se zhroucením brettonwoodského systému pevných, ale přizpůsobitelných kurzů, ropnému šoku, pádu zlatého standartu amerického dolaru, a také jistou měrou přispěla k neúspěchu politická neochota některých členů Evropského hospodářského společenství. Na tyto události reagovaly země divergencí hospodářských politik. Wernerův plán byl tedy odsunut na neurčito. Tato zmíněná politická neochota spočívala především v nechuti k odevzdání centrálnímu orgánu pravomocí rozpočtových neţ pravomocí měnových. Proto se také v dalším vývoji preferoval model centralizace měnové politiky. Popsaný stav, jenţ nebyl v souladu s cíli Evropského hospodářského společenství, podnítil vznik evropského měnového systému. Evropský měnový systém V letech existoval Evropský měnový systém, jehoţ účelem bylo vytvořit těsnější spolupráci mezi členskými státy a to obzvláště v měnových otázkách s cílem vytvořit zónu měnové stability v Evropě. 29 NĚMEČEK, E. Mezinárodní měnový systém : Otázka konvertibility, stability a likvidity s

37 Evropský měnový systém si jako cíle vybral: 1. stabilizaci měnových kurzů, 2. podpoření konvergence členských států, 3. přispívat k podpoření hlubší měnové integrace směrem k hospodářské měnové unii. Mechanismus Evropského měnového systému se skládal ze třech pilířů: 1. evropské měnové jednotky (označované ECU European Currency Unit), 2. evropský kurzový mechanismus (ERM Exchange Rate Mechanism), 3. evropský úvěrový mechanismus. Základním pilířem byl evropský kurzový mechanismus (ERM). Země se zavazovaly intervencemi dodrţovat své měny v mezích oscilačního pásma v šíři ± 2,25 od dohodnutého středního kurzu. 30 Kvůli podpoře ERM se vytvořil úvěrový mechanismus, ten měl napomáhat zemím s finančně náročnými intervencemi. Počítalo se téţ se zavedením speciální nové instituce zaměřené na koordinaci a soustředění úvěrových mechanismů. Pro účely fungování nového systému byla zavedena zcela nová zúčtovací jednotka ECU (Evropská měnová jednotka). ECU byla bezhotovostní měnová jednotka, kterou krylo zlato a americké dolary. Hodnota ECU se odvozovala od koše měn, sloţeného z měn členských států Evropského měnového společenství. Váhové zastoupení konkrétních měn v koši se odvíjelo od ekonomické úrovně země, avšak sloţení koše bylo celkem neměnné, coţ přispívalo ke kurzové stabilitě. ECU plnila funkce jak zúčtovací jednotky, tak rezervní měny. Nová evropská měnová jednotka si vybudovala silnou pozici. Slouţila jako prostředek k denominaci dluhopisů, vkladů, půjček, k vyjádření ceny komodit a jako prostředek směny. ECU však byla pouze bezhotovostní, coţ významně bránilo jejímu většímu rozšíření. Navzdory svým výhodám i nevýhodám zaloţila výhodnou výchozí pozici pro implementaci svého vlastního nástupce tj. eura. 30 KUBIŠTA, V. Mezinárodní měnové vztahy s

38 Vznik eurozóny V 80. letech evropská ekonomika jevila snahy o zavedení jednotného trhu, tudíţ v druhé polovině let 80. se Evropský měnový systém přeměnil na jakousi markovou zónu. V tomto období panovala v Evropě dlouhodobá kurzová stabilita, která vedla zpět k úvahám o vytvoření Hospodářské a měnové unie. Základním impulsem, které vedly k dalšímu rozvoji evropské integrace bylo schválení Jednotného evropského aktu v únoru roku 1986, kde byl vytyčen jako hlavní cíl jednotný vnitřní trh. Podobný plán, však vyţadoval značnou míru vzájemné spolupráce členských států, bylo třeba efektivně skoordinovat hospodářské politiky zemí. V červnu 1988 na zasedání Evropské rady v Hannoveru se potvrdil nápad vrátit se k odkazu Wernerovy zprávy. Jacques Delors, předseda Evropské komise, byl pověřen, aby v kooperaci s guvernéry členských centrálních bank připravil plán dosaţení hospodářské a měnové unie. Tudíţ přibliţně o 20 let později navázal na myšlenky Wernerovy zprávy tzv. Delorsovou zprávou. Delorsovu zprávu přijala Evropská rada v Madridu v červnu Stejně jako předchozí Delorsova zpráva navrhovala vytvoření hospodářské a měnové unie ve třech fázích, které na sebe vzájemně navazují. Naproti předchozí zprávě však v sobě obsahovala pevněji stanovené termíny. 1. fáze: 1. července prosince fáze: 1. ledna prosince fáze: 1. ledna června 2002 První fáze Realizace Delorsovy zprávy začala 1. července 1990, k tomuto dni se zrušila téměř všechna omezení pohybu kapitálu mezi členskými státy. 31 Zavedení eura v České republice [online].[cit ]. Maastrichtská smlouva. Dostupné z WWW: < 38

39 Cíle první etapy: naprostá liberalizace kapitálových obchodů, uţší spolupráce centrálních bank, zlepšení hospodářské konvergence, volné pouţívání ECU (která představovala předchůdce eura). 32 V průběhu první fáze docházelo k liberalizaci toků kapitálu mezi členskými zeměmi a ke sjednocení finančního prostoru. Během trvání této etapy se vytvořila a schválila Maastrichtská kritéria, která měla umoţnit posoudit stav makroekonomických veličin a ukazatelů v zemích, které se připravovaly na přijetí společné měny. Maastrichtská kritéria Konvergenční kritéria, která označujeme jako maastrichtská kritéria, dělíme je na rozpočtová a měnová. Zatímco rozpočtová kritéria stanoví maximální výši schodku státního rozpočtu a veřejného dluhu v poměru k HDP, měnová kritéria se týkají velikosti inflace, výše úrokových sazeb a stability měnového kurzu. Nezbytnou podmínkou je udrţitelnost těchto kritérií, nikoli pouze jejich jednorázové splnění. Členské státy EU, které chtějí zavést euro, musí splnit tato kritéria: 1. cenová stabilita průměrná roční inflace nesmí překročit o více neţ 1,5 procentního bodu průměrnou roční inflaci tří členských zemí s nejlepšími hodnotami inflace (to neznamená nutně 3 země s nejniţší inflací, ale spíše tři země s inflací nejblíţe k inflačnímu cíli ECB. Tento cíl je definován jako hodnota inflace niţší, ale blízká 2 %). 2. stabilita devizového kurzu alespoň dva roky před vstupem do měnové unie by se kandidátská země měla zapojit do ERM II a po tuto dobu by nemělo dojít k devalvaci. 3. konvergence dlouhodobých úrokových sazeb dlouhodobá nominální úroková míra nesmí přesahovat o více neţ 2 procentního bodu průměr tří zemí s nejlepšími výsledky týkajících se cenové stability. 4. výše hrubého veřejného dluhu podíl veřejného dluhu na HDP nesmí překročit 60 %. 32 Cihelková, E. a kol. Světová ekonomika. Nové jevy a perspektivy, 2001, s

40 5. deficit veřejného rozpočtu podíl deficitu státního rozpočtu na HDP musí být menší neţ 3 %. Hospodářská konvergence má při utváření měnové unie velký význam, kvůli moţné ztrátě moţnosti ovlivnit monetární politiku na národní úrovni. Maastrichtská kritéria zajišťují kurzovou, cenovou a fiskální stabilitu, stabilitu na finančních trzích. V posledním roce první etapy došlo k útoku spekulantů na britskou a italskou měnu, v důsledku tohoto faktu byla Itálie nucena k devalvaci měny a evropská měnová integrace se ocitla ve váţném ohroţení. V roce 1993 tedy Velká Británie a Itálie opustily měnový systém a oscilační pásmo se rozšířilo na ± 15 %, coţ mělo bránit případným dalším útokům na jednotlivé měny členských zemí. Druhá fáze Cíle druhé fáze: 1. zaloţení Evropského měnového institutu (EMI), 2. uţší koordinace měnových politik, 3. zákaz úvěrování veřejného sektoru centrálními bankami, 4. posílení hospodářské konvergence, 5. proces vedoucí k nezávislosti národních centrálních bank (měl být dokončen nejpozději k datu zaloţení Evropského systému centrálních bank), 6. přípravné práce na třetí etapě. Začala 1. ledna Ihned na počátku této etapy zahájil svoji činnost Evropský měnový institut se sídlem ve Frankfurtu, který se později postupně změnil v Evropskou centrální banku. Hlavním úkolem byla podpora členských zemí při dodrţování kritérií konvergence k nové měně. Organizace Evropského měnového instutitu organizovala a dohlíţela na zavádění eura. Připravovala novou legislativu a přesun pravomocí z centrálních bank na nadnárodní úroveň. Během trvání druhé etapy bylo také na základě Maastrichtských kritérií určeno, které země se stanou členy nově se vytvářející unie. Z 12 států, které se 40

41 v první vlně ucházely o vstup do měnové unie, bylo schváleno ke vstupu 11, tzn. Belgie, Lucembursko, Německo, Itálie, Nizozemí, Francie, Finsko, Portugalsko, Irsko, Rakousko a Španělsko. Zmíněné země se připravovaly na přijetí společné měny euro k 1. Lednu Aby se tedy mohlo vytvoření měnové unie dokončit ve stanoveném časovém horizontu, muselo být změkčeno jedno z kritérií vstupu, a to kritérium veřejného dluhu. Kritérium veřejného dluhu totiţ v rozhodujícím období plnily pouze tři země ucházející se o vstup do nově vznikající měnové unie (Lucembursko, Finsko, Francie). O názvu jednotné měny se rozhodlo v Madridu v prosinci Evropská rada se dohodla, ţe název nově vznikající měny musí být jednoduchý a jmenovat se stejně ve všech zemích Evropské unie. Symbol měny je řecké písmeno epsilon, dvojité přeškrtnutí písmene symbolizuje stabilitu měny. Evropský měnový institut také představil v průběhu prosince 1996 veřejnosti a Evropské radě návrh série eurobankovek, které měly začít obíhat od 1. ledna Na lícních stranách bankovek jsou vyjeveny brány a okna a na rubových stranách jsou mosty, jeţ představují spolupráci mezi členskými zeměmi v Evropské unii. Naproti tomu na euromincích, dostal kaţdý stát pouţívající euro, příleţitost vyobrazit na rubové straně svoje národní motivy. Vzory mincí byly schváleny Evropskou radou aţ v roce Třetí fáze: Cíle třetí fáze: 1. zavedení eura, 2. neodvolatelné stanovení směnných kurzů, 3. provádění jednotné měnové politiky Evropským systémem centrálních bank, 4. nabytí účinnosti mechanismu směnných kurzů v rámci Evropské unie, 5. nabytí účinnosti Paktu stability a růstu. Neodvolatelným stanovením směnných kurzů měn jedenácti členských zemí, které se účastnily v první vlně vytváření měnové unie a provádění měnové politiky pod dohledem 41

42 Evropské centrální banky začala 1. Ledna 1999 třetí a závěrečná etapa utváření hospodářské a měnové unie. Během třetí etapy rozlišujeme 2 další podfáze. Od 1. ledna do 31. prosince. 2001, kdy společná měna euro existovala pouze v bezhotovostní podobě. V průběhu této fáze zůstavaly v oběhu původní mince a bankovky členských zemí. Subjekty měly moţnost se rozhodnout, zda bezhotovostní platební transakce provedou v národní či ve společné měně euro. Výjimku tvořil bankovní sektor a transakce prováděné institucemi Evropské unie. 1. ledna 2002 odstartovala další éra. K datu 28. února 2002 se stáhly národní měny z oběhu a nahradily je mince a bankovky euro. 1. března 2002 byla dovršena idea úplné měnové unie a v oběhu zůstalo pouze euro. Výhody měnové unie 33 Cesta k jednotné měně nebyla vůbec jednoduchá a jednoznačná. Dynamika, kterou projekt Evropské měnové unie získal v r. 1990, byla do jisté míry důsledkem jednání Francie, která si přála nahradit poručnictví Bundesbanky společnou kontrolou měnové politiky. Dalším faktorem pro urychlení naplnění ideje vzniku společné měnové unie bylo přání posílit struktury Evropského společenství tak, aby si poradily s růstem síly Německa. Francouzi si tak podobně jako v minulosti učinili ze své politiky ve vztahu k Německu evropskou politiku, kterou pak přijaly z různých důvodů za svou i některé další členské státy v Evropě. Zejména Belgie, Itálie a Španělsko. Na vytvoření federace byla orientována i značná část Evropského parlamentu, reprezentována většinou v něm zastoupených politických stranických skupin a významnými politiky jako např. Valéry Giscard d Estaing a Helmut Schmidt. Stejné cíle sdílela i Evropská komise, jejíţ předseda Jacques Delors sehrál při tvorbě projektu rozhodující úlohu. Projekt vytvoření Evropského měnového společenství byl podporován i ze strany průmyslových a finančních okruhů. Podnikatelé zaloţili Sdruţení pro Evropskou měnovou unii. V jeho čele stanul prezident společnosti Philips, jeho zástupcem byl prezident Fiatu. Od tohoto projektu se očekávalo, ţe kromě zisku z liberalizace finančních trhů, odhadovaného na více neţ 40 mld. ECU (European Currency Unit) ročně, ušetří měnová unie dalších minimálně 33 Euroskop.cz [online]. [cit ]. Dostupné z: 42

43 15 miliard na transakčních nákladech, vyvolaných nutností konvertovat finanční prostředky z jedné měny do druhé. Pro průmysl byla důleţitým faktorem, která hrála ve prospěch Hospodářské měnové unie, jistota, s níţ by podniky mohly dlouhodobě plánovat investice a obchod. Dalším motivem průmyslových podniků k podpoře společné měnové unie byla přetrvávající obava z toho, ţe by měnové problémy mohly narušit program jednotného trhu, zatímco měnová unie by takové nebezpečí úplně vyloučila. Pro soukromý sektor vytváří společná měnová jednotka rámec, ve kterém se evropské firmy mohou stát plnohodnotnými hráči v mezinárodním finančním systému. Na politické úrovni měla společná měnová jednotka posílit jednací pozici Evropy vůči dolaru a jenu, podobně jako ji svého času v oblasti obchodu posílil společný celní tarif. Společná měna představuje významný krok v evropské integraci. Euro se podle předpovědí v době svého vzniku mělo do tří let stát významným konkurentem amerického dolaru jako světová rezervní měna. Podobné vyhlídky se sice nenaplnily, ale euro začalo být široce pouţíváno. Euro je měnou působícím na velký a likvidní finančního trhu, který je se svými téměř 300 mil. obyvateli největším na světě a reprezentuje světově nejvýznamnější kulturní i ekonomickou oblast. Společná měna v zemích eurozóny přináší transparentnost a moţnost porovnání cen zboţí a sluţeb v těchto zemích. Bez sloţité analýzy je na první pohled zřejmé, které zboţí je levnější a které draţší. Mezi státy také odpadá kurzové riziko. Zrychlení a zjednodušení přeshraničních plateb v euru, které jsou v podstatě platbami vnitrostátními. Pouţívání nové měny - euro přináší sníţení transakčních nákladů. Sniţují se náklady související s poplatky na vedení účtů, odpadpají náklady na poplatky za směnárenské operace. Nevýhody měnové unie Vytvoření hospodářské a měnové unie mělo jiţ v době svého vzniku i mnoho odpůrců, kteří se pokoušeli svými názory ovlivnit mínění širší veřejnosti. Jejich obavy se týkaly 43

44 zejména situace slabších zemí s těsným napojením na tehdejší německou marku, které mohly být přechodem na euro v měnové oblasti poškozeny. Naproti tomu se Němci báli, ţe přenášení inflace z partnerských zemí. I kdyţ byly centrální banky a ministerstva financí naladěny ke spolupráci, pracovali v nich také lidé, kteří nebyli ochotni rozloučit se s kompetencemi v makroekonomické politice. Nevýhody: Neomezený pohyb kapitálu můţe přinést nebezpečí přelévání zdrojů z oblastí s niţší produktivitou do oblastí, kde je produktivita vyšší. Směnný kurz a úrokové sazby není v systému měnové unie moţné pouţívat v roli nástroje obchodní a měnové politiky. Přechod na pouţívání společné měnové jednotky - euro přináší pro kaţdý podnik i nové náklady spojené s adaptací na euro, například náklady na přípravu managementu a zaměstnanců, informovanost klientů, informační materiály, zpracování dat atd. 44

45 3 Porovnání postavení amerického dolaru a eura ve světové ekonomice Odborníci povaţují vytvoření nové společné měny euro za asi nejvýznamnější změnu mezinárodního měnového systému po kolapsu bretton-woodského systému v roce Zatím je však euro měnou příliš mladou. Americkému dolaru trvalo desítky let, neţ zaujal postavení vedoucí světové měny, kdy převzal vůdčí pozici po britské libře, která si drţela roli nejvýznamnější světové měny navzdory skutečnosti, ţe americká ekonomika je větší neţ ta britská. Měnou, která má největší podíl na uloţené hotovosti celého světa je americký dolar. Tento podíl amerického dolaru drţeného mimo Spojené státy americké je značný dosahuje 65 %. Největší podíl tvoří bankovky v nominální hodnotě 100 USD, kde uloţený podíl obnáší aţ 75%. Objem americké hotovosti drţené v zahraničí tedy dosáhl v březnu roku mld. USD. Dolar je velmi populární především v zemích s horší ekonomickou a nestálou politickou situací. Odborníci odhadují, ţe největší hotovost všech drţených amerických dolarů je koncentrována v zemích bývalého Sovětského svazu, v Rusku a také v jiţní Americe. Euro zastává pozici druhé nejvýznamnější měny z pohledu drţení v hotovosti. V posledních letech, či v posledním desetiletí se podíl drţby eur značně zvyšuje i mimo země eurozóny, jedná se hlavně o země sousedící nebo leţící v těsné blízkosti eurozóny. Otázkou zůstává, zda se euro stane novou nejvýznamnější světovou měnou a nahradí tak dolar v jeho současné pozici. Názory ekonomů a odborníků na tuto problematiku se různí. Existují názory, ţe role eura bude téměř bezvýznamná, dále se vyskytují názory, ţe budou existovat společně dvě silné a důleţité měny a také názor, ţe euro zaujme pozici po americkém dolaru a nahradí jej v jeho roli světové měny. Někteří odborníci tvrdí, ţe navzdory současným problémům Evropské unie euro stejně uspěje. 3.1 Vývoj měnového kurzu EUR/USD Dne 1. ledna 1999 se začalo pouţívat euro v bezhotovostní podobě. Kurz eura vůči dolaru byl stanoven jako 1,16675 USD/EUR. Po zavedení nastoupilo euro do fáze kontinuální depreciace vůči americkému dolaru na devizových trzích, to trvalo aţ do roku Fázi depreciace lze připisovat působení řady faktorů. Euro bylo zavedeno v době, kdy se 45

46 ekonomika Spojených států amerických nacházela ve fázi růstu, naproti čemuţ stála ekonomika Evropské měnové unie, kde byl hospodářský růst spíše nevýrazný a se zpomalující tendencí (viz Graf 7). Federální rezervní systém ve Spojených státech americký v popisovaném období navýšil úrokové sazby, coţ mělo za následek růst poptávky ze strany investorů. Dalším faktorem, který měl na vývoj vliv, byl fakt, ţe euro nebylo investory vnímáno jako skutečná plnohodnotná měna, protoţe existovalo pouze v bezhotovostní formě. Problém byl také v obřím růstu ceny ropy obchodované v dolarech (aţ trojnásobný růst během roku 2000). Růst cen ropy měl negativní vliv na ekonomický růst a vyvolával tlak na vyšší míru inflace. Právě kvůli obavám z inflace navýšila Evropská centrální banka úrokové sazby, jeţ na konci roku dosáhly úrovně 4,75 %, coţ se samozřejmě podepsalo na hospodářském růstu, který se zpomalil. Graf 7: Rozdílný hospodářský růst USA a EU Zdroj: United States Census Bureau 34 Během roku 2000 se Evropská centrální banka pokoušela intervenovat ve prospěch eura, zpočátku ve spolupráci s centrálními bankami G7 následně i sama. Snaţila se tak zabránit dalším propadům měny. Na podzim roku 2000 kurz eura dosáhl 0,825USD/EUR. Do roku 2001 neţ se podařilo propad eura zastavit, klesalo průměrným tempem 11 % za rok. 35 K jedinému významnějšímu růstu kurzu eura vůči dolaru došlo na přelomu let 2000 a 2001, kdy praskla tzv. dot com bublina, kterou doprovázel odliv kapitálu ze Spojených států amerických. Lze tvrdit, ţe euro stagnovalo aţ do roku 2002, na této skutečnosti se podílely 34 United States Census Bureau [online] [cit ]. Dostupné z: 35 Brůţek A, Smrčková G,, Záklasník M.: Evropská měnová integrace a Česká Republika

47 dost moţná i teroristické útoky ve Spojených státech amerických. Investoři se obávali o další vývoj a poněkud ustoupili od investic ve Spojených státech amerických. Od začátku roku 2002 jiţ euro plně fungovalo i v hotovostní formě. Ve Spojených státech amerických tou dobou došlo ke zpomalení hospodářského růstu. Euro začalo být pozitivně vnímáno na mezinárodních trzích hlavně v souvislosti s kredibilní politikou Evropské centrální banky. Inflace v eurozóně klesala. Nastala tedy změna trendu vývoje měnového kurzu, ve spojitosti se zmíněnými skutečnostmi. Mezi lety 2002 a 2003 zdolalo euro hranici 1:1 vůči americkému dolaru. Dokonce v druhém čtvrtletí překročilo původní kurz z roku 1999, 1,16675 USD/EUR. Spojené státy americké zahájily vojenské operace v Íráku, coţ znamenalo jednak vyšší výdaje a pro investory to představovalo vyšší riziko. Euro posilovalo, i přes skutečnost, ţe Evropská centrální banka sníţila úrokové sazby pod 2,25 %. Nová společná měna euro nadále posilovala aţ do roku 2008, kdy 31. března dosáhlo rekordních hodnot 1,58 USD/EUR. Později euro opět zahájilo tendenci k depreciaci vůči dolaru. Během roku 2008 pokleslo aţ k hodnotám 1,2 USD/EUR v závěru roku 2008 a to v důsledku ekonomické krize, která vypukla ve Spojených státech amerických a pronikla do všech ekonomik celého světa. Euro se potýká s vlastními krizemi v rámci eurozóny a to vše má negativní dopad na jeho kurz vůči dolaru. V dubnu roku 2013 se kurz pohyboval na úrovni 1,3084 USD/EUR. Mezinárodně je nahlíţeno na euro jako na silnou a poptávanou měnu. Lze říct, ţe i její kurz vůči americkému dolaru se postupně zlepšuje. Jedním z hlavních důvodů, díky kterému se euro zotavuje, bylo prohlášení prezidenta Evropské centrální banky Maria Draghiho. 36 Ten vytvořil pozitivní náhled na hospodářství eurozóny a vyvrátil obavy, které do té doby panovaly. Aby zachránil euro, prý udělá cokoliv. Navzdory těmto zdánlivě pozitivní zprávám panuje stále mezi některými investory nejistota. Podle nich můţe být tento růst evropské měny pouze dočasný a část investorů se na něm bude pravděpodobně snaţit, co nejrychleji profitovat. Mnoho lidí teď přesouvá své investice z krátkodobých vkladů na dlouhodobé a velká část investorů je nyní neklidná. Ne všichni odborníci vidí situaci okolo 36 Quote.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 47

48 eura s takovým nadšením. Na další vývoj pohybu kurzu společné evropské měnové jednotky bude nutno ještě počkat. Graf 8: Vývoj kurzu EUR/USD Zdroj: Patria.cz (2013) Porovnání dolaru a eura z pohledu plnění funkcí měny Obecně musí mezinárodní měna, která se pouţívá mimo zemi, kde byla emitována, 3 základní funkce. 1. funkce funkci uchovatele hodnot, 2. prostředku směny, 3. zúčtovací jednotky. Mezinárodní uţití určité konkrétní měny ovlivňuje řada rozhodnutí učiněných jak v rámci soukromého sektoru, tak i v rámci veřejného sektoru, například centrálními bankami, vládami nebo dalšími mezinárodními institucemi. Oddělíme - li soukromý od veřejného sektoru, pak rozlišujeme šest funkcí mezinárodní měny, které nám ukazují určité rozdíly mezi třemi zmíněnými základními funkcemi měny v obou sektorech. 37 Patria online [online] [cit ]. Dostupné z: 48

49 Ve smyslu prostředek směny - daná měna v soukromém sektoru plní roli transakční měny, naproti tomu ve veřejném sektoru zastává roli intervenční roli. Ve smyslu zúčtovací jednotka - je v soukromém sektoru pouţívána pro fakturování a ve veřejném sektoru jako tzv. kotva. Ve smyslu uchovatel hodnoty je daná měna vyuţívána v soukromém sektoru zejména pro portfoliové investice a ve veřejném sektoru pro účely rezerv, zejména pak rezerv centrálních bank. V současné euro jiţ plní všech šest výše uvedených funkcí v různé míře. Prostředek směny Pozice amerického dolaru se v poslední době dost změnila, dolar si však dolar drţí postavení jako nejdůleţitější prostředek směny. V dalším textu se popisuje postavení amerického dolaru a eura ve třech oblastech devizové trhy, mezinárodní obchod a obchod s ropou. Devizové trhy Na mezinárodních devizových trzích, kde se obchoduje s mezinárodně směnitelnými měnami, vystupují exportéři, importéři a mezinárodní investoři. Na devizovém trhu vystupuje měna, se kterou je trh nejlikvidnější a transakční náklady jsou nejniţší. Tato konkrétní měna se pouţívá při směně dvou méně uţívaných měn, jejichţ trh je méně likvidní. Např. při směně thajského bahtu na českou korunu se nejprve thajský baht smění na americký dolar a poté na českou korunu. Devizový trh dolar/baht a dolar/koruna je totiţ likvidnější. 38 Na stejném principu je prováděno mnoho dalších podobných transakcí mezi méně obvyklými měnovými páry, jejich směny jsou prováděna prostřednictvím dolaru. Americký dolar je i nadále nejdůleţitější měnou v oblasti zprostředkování obchodů na měnových trzích. V roce 2010 byl podíl americké měny na transakcích na devizových trzích, počítaný z 200 %, jelikoţ kaţdá transakce se musí započítat dvakrát, protoţe obě měny podílející se na jedné devizové transakci jsou započítávány odděleně, téměř 85 %, coţ představuje více neţ dvojnásobný podíl eura 39 %. V průběhu posledních sto let se zdvojnásobil počet transakcí uskutečněných na devizových trzích. Větší objem transakcí znamená niţší rozpětí cen nabídky a poptávky tzv. bid-ask spread, a tím se sniţují náklady 38 Lacina, L. a kol. Měnová integrace. Náklady a přínosy konvergence, 2007, s

50 pouţívání amerického dolaru, coţ jsou faktory, za pomocí kterých se následně posiluje pouţívání dolaru na devizových trzích. Důvod dominance dolaru lze spatřit v jeho postavení světové měny. Americký dolar coby světová měna zaujímá vysoký podíl na světovém obchodu. Nejvýznamnější událostí, která silně ovlivnila devizové trhy, bylo zavedení nové společné měnové jednotky - euro, které se následuje dolar jako druhá nejvíce obchodovaná měna na devizovém trhu. Dvojice eura a amerického dolaru a jejich vzájemná směna se stala nejvíce obchodovatelnou dvojicí v mezinárodním obchodě. Tabulka 5: Podíl měn na devizových trzích Měna Dolar 86,8 89,86 88,01 85,6 84,86 Euro 37,91 37,41 37,04 39,06 Součet Zdroj: vlastní zpracování na základě dat imag.com 39 (2013) Mezinárodní obchod Americký dolar a euro jsou nejvíce pouţívané měny k fakturaci v mezinárodním obchodě. Pouţívání dolaru převaţuje v účtování transakcí odehrávaných mimo evropský kontinent. V Evropě samozřejmě je nejpouţívanější měnou mezi zeměmi euro. Pro zjištění jak často si vývozci vybírají americký dolar jako zprostředkovací měnu pro své transakce, je nutno porovnat výši exportu daného státu v dolarech s výší exportu do Spojených států amerických. Pozorováním je dokázáno, ţe skutečná výše vývozu v dolarech převyšuje export do Spojených států amerických. Vyuţití dolarů pro zprostředkování je nejčastěji vysvětlováno s ohledem na velikost ekonomiky Spojených států amerických a také její relativní stabilitou. Další vysvětlení, které lze pro toto tvrzení pouţít, je setrvačnost, vývozci jsou zvyklí pro svoje transakce dolary uţívat a toto brání jiným měnám dolar v jeho roli nahradit. 39 Global Finance [online] [cit ]. Dostupné z: database/economic-data/10779-otc-foreign-exchange-market-turnover-by-currency html#axzz2qxvqnjjs 50

51 Zajímavým ukazatelem je podíl exportu a importu, který si země účtuje ve vlastní měně. V případě Spojených států amerických je tento podíl téměř 100% ku prospěchu dolaru. U zemí eurozóny se provádí 59% exportu a 54% importu v eurech. 40 Po zavedení měnové jednotky euro v roce 1999 klesl podíl amerických dolarů na mezinárodním obchodě. Skoro u všech zemí světa klesl podíl dolaru na vývozech. Největší pokles podílu účtování mezinárodního obchodu v dolarech nastal samozřejmě v zemích, které se přiřadily mezi členy Evropské unie. Pokles účtování v dolarech však není nijak zásadní, dolar je stále nejdůleţitější měnou v mezinárodním obchodě. Důvodem, ţe dolar svoji pozici obhájil a ţe zůstal nejdůleţitější měnou mezinárodního obchodu, je zejména jeho pouţití pro přímé transakce se Spojenými státy americkými, které se provádí v dolarech. Obchod s ropou Obchod s ropu je odvětví, ve kterém si dolar svoji pozici drţí zatím naprosto neotřesitelně. Obchod s homogenními komoditami se vyznačuje specifiky, která platí pouze pro něj a velkou roli zde hraje i tradice pouţívání měn, právě zde má potom americký dolar významnou výhodu, pramenící z jeho historického uţití, kdy se v breton-woodském systému ceny ropy denominovaly výhradně v dolarech. Pouţití jedné měny má své opodstatnění hlavně z důvodu omezení výkyvů cen v porovnání s konkurenty, pokud je tedy cena ropy uváděna v jedné měně, znamená to niţší transakční náklady spojené s obchodováním této komodity. V minulosti se musel svět vyrovnat hned s několika náhlými skokovými navýšeními cen ropy s tzv. ropnými šoky. První ropný šok přišel v roce 1973, kdy byl uvalen zákaz na dovoz ropy do Spojených států amerických a do zemí, které podporovaly Izrael. Další, druhý, ropný šok se dostavil v roce 1979 aţ 1980, kdy poklesla ropná produkce na Středním východě. Současný růst cen ropy jsou dány především rostoucí poptávkou po ropě v rozvojových zemích. Rostoucí cena ropy má za následek zvyšování schodku běţného účtu platební bilance ve Spojených státech amerických, který za rok 2012 meziročně narostl o 40 GOLDBERG, Linda a Eleanor WISKE DILLON. Why a Dollar Depreciation May Not Close the U.S. Trade Deficit. In: Federal Reserve Bank of New York [online] [cit ]. Dostupné z: 51

52 1,9% na 475 mld USD. Straně producentů ropy zvyšování jejích cen přináší vyšší příjmy. Příjmy z obchodů s ropou se nazývají petrodolary a obvykle se v jiné podobě vrací do zemí, které ropu dováţí, tento jev je pojmenováván jako recyklace dolaru. Obchody s ropou přináší ekonomice Spojených států amerických vysokou poptávku po jejich domácí měně, po dolarech, proto je v jejich zájmu, aby si zachovávala postavení klíčové měny pro obchod s ropou, neboť euro by v tomto ohledu mohlo dolar ohrozit. Graf 9: Vývoj cen ropy v USD Zdroj: kurzy.cz (2013) 41 Uchovatel hodnoty Následující text věnuje pozornost funkci uchovatele hodnot. V této funkci si americký dolar drţí výsadní postavení. Devizové rezervy centrálních bank Status hlavní rezervní měny si neustále drţí americký dolar. Pozice vychází z mnoha předpokladů, které byly zmíněny v úvodních kapitolách, nicméně předpoklady, které pomáhají dolaru nacházet se v podobné pozici, jsou: 41 Kurzy.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 52

DOPAD FISKÁLNÍ/MONETÁRNÍ POLITIKY NA ŘÍZENÍ PODNIKU. seminární práce

DOPAD FISKÁLNÍ/MONETÁRNÍ POLITIKY NA ŘÍZENÍ PODNIKU. seminární práce DOPAD FISKÁLNÍ/MONETÁRNÍ POLITIKY NA ŘÍZENÍ PODNIKU seminární práce OBSAH ÚVOD... 1 1. Fiskální politika... 1 2. Monetární politika... 3 3. Dopad nástrojů fiskální politiky na řízení podniku... 4 4. Dopad

Více

1. Vnější ekonomické prostředí

1. Vnější ekonomické prostředí 1. Vnější ekonomické prostředí Vývoj světového hospodářství a světových trhů se v roce 2009 odehrával ve znamení mírného hospodářského poklesu. Nejvýznamnější ekonomiky světa zaznamenaly prudkou negativní

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru Česká ekonomika v roce 2014 Přehled ekonomiky České republiky HDP Zaměstnanost Inflace Cenový vývoj Zahraniční investice Platební bilance Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky

Více

Mezinárodní pohyb kapitálu

Mezinárodní pohyb kapitálu Mezinárodní pohyb kapitálu Nejjednodušší definice kapitálu říká, že jsou to peníze, které přinášejí další peníze. Kapitálem rozumíme vše, co vkládáme do výroby proto, aby vznikly další hodnoty. Rozlišujeme:

Více

Prof. Ing. Robert Holman, CSc. člen bankovní rady. Plzeň, 8. října 2008

Prof. Ing. Robert Holman, CSc. člen bankovní rady. Plzeň, 8. října 2008 Úvěrová krize ve vyspělých zemích a finanční stabilita v ČR Prof. Ing. Robert Holman, CSc. člen bankovní rady Plzeň, 8. října 2008 I. ČNB - finanční stabilita jako její významný cílc Finanční stabilita

Více

KAPITOLA 7: MONETÁRNÍ POLITIKA, MODELY Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích

KAPITOLA 7: MONETÁRNÍ POLITIKA, MODELY Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích KAPITOLA 7: MONETÁRNÍ POLITIKA, MODELY Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích Institute of Technology And Business In České Budějovice Tento učební materiál vznikl v rámci projektu

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD ) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru

Více

Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty.

Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty. Vysoká škola finanční a správní, o. p. s. Akademický rok 2006/07, letní semestr Kombinované studium Předmět: Makroekonomie (Bc.) Metodický list č. 3 7) Peníze a trh peněz. 8) Otevřená ekonomika 7) Peníze

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna poklesly spotřebitelské ceny během prosince o 0,3 procenta. V meziročním

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny na datech ke konci

Více

- státní instituce, zřízena vládou; pečuje o stabilitu měny; snižuje a zvyšuje množství peněz na trhu prodává nebo nakupuje státní obligace

- státní instituce, zřízena vládou; pečuje o stabilitu měny; snižuje a zvyšuje množství peněz na trhu prodává nebo nakupuje státní obligace Otázka: Finanční trh a finanční instituce Předmět: Základy společenských věd Přidal(a): andy.232 Finanční trh a finanční instituce bankovní soustava měna, peníze nemovitosti, cenné papíry, akcie mezinárodní

Více

EVROPSKÁ MĚNOVÁ INTEGRACE 4. přednáška. Ing. Martina Šudřichová

EVROPSKÁ MĚNOVÁ INTEGRACE 4. přednáška. Ing. Martina Šudřichová EVROPSKÁ MĚNOVÁ INTEGRACE 4. přednáška Ing. Martina Šudřichová martina.sudrichova@vsfs.cz 1. Osnova přednášky: Evropské hospodářské a měnové unie. Činnost Evropské centrální banky, výhody a nevýhody (rizika)

Více

Základy ekonomie II. Téma č. 5: Mezinárodní trh peněz, směnné kurzy

Základy ekonomie II. Téma č. 5: Mezinárodní trh peněz, směnné kurzy Základy ekonomie II Téma č. 5: Mezinárodní trh peněz, směnné kurzy Struktura definice měnového kurzu poptávka po národní měně a nabídka měny utváření směnného kurzu a jeho změny nominální vs. reálný kurz

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Září 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V září vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po růstu o 3,3 procent v srpnu. Vývoj inflace byl

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního

Více

ČESKÁ EKONOMIKA 2015. Ing. Martin Hronza ČESKÁ EKONOMIKA 2015. ředitel odboru ekonomických analýz

ČESKÁ EKONOMIKA 2015. Ing. Martin Hronza ČESKÁ EKONOMIKA 2015. ředitel odboru ekonomických analýz 1 Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod 2 Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty.

Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty. Vysoká škola finanční a správní, o. p. s. Akademický rok 2007/08, letní semestr Kombinované studium Předmět: Makroekonomie (Bc.) Metodický list č. 3 7) Peníze a trh peněz 8) Otevřená ekonomika 9) Hospodářské

Více

KAPITOLA 3: EMISE A OBĚH PENĚZ

KAPITOLA 3: EMISE A OBĚH PENĚZ KAPITOLA 3: EMISE A OBĚH PENĚZ Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích Institute of Technology And Business In České Budějovice Tento učební materiál vznikl v rámci projektu "Integrace

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD 01 Samostatný odbor finanční stability 01 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 01 SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny

Více

Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy

Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy David Marek Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1, Česká Republika, tel.: +420 221 424 111, fax: +420 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz

Více

Vývoj české ekonomiky

Vývoj české ekonomiky Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

Seminární práce. Vybrané makroekonomické nástroje státu

Seminární práce. Vybrané makroekonomické nástroje státu Seminární práce Vybrané makroekonomické nástroje státu 1 Obsah Úvod... 3 1 Fiskální politika... 3 1.1 Rozdíly mezi fiskální a rozpočtovou politikou... 3 1.2 Státní rozpočet... 4 2 Monetární politika...

Více

1. Vnější ekonomické prostředí

1. Vnější ekonomické prostředí 1. Vnější ekonomické prostředí Vývoj světové ekonomiky v roce 2008 byl významně poznamenán vážnou hospodářskou recesí. Nejsilnější ekonomika světa USA zaznamenala četné a významné otřesy na finančních

Více

Vysoké učení technické v Brně Fakulta podnikatelská BANKOVNICTVÍ. Ing. Václav Zeman. E-mail: zeman@fbm

Vysoké učení technické v Brně Fakulta podnikatelská BANKOVNICTVÍ. Ing. Václav Zeman. E-mail: zeman@fbm Vysoké učení technické v Brně Fakulta podnikatelská BANKOVNICTVÍ Ing. Václav Zeman E-mail: zeman@fbm fbm.vutbr.cz 9. červenec 2007 Přednáška č. 1 Banka a její funkce ve finančním systému Obchodování s

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Martin Pecka, (Portfolio Manager) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. březen 2017 2 Obsah Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled hlavních ekonomik

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Prosinec 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna vzrostly spotřebitelské ceny během prosince o 0,2 procenta. V meziročním

Více

Změny postavení EU a USA v globální ekonomice a jejich důsledky

Změny postavení EU a USA v globální ekonomice a jejich důsledky Změny postavení EU a USA v globální ekonomice a jejich důsledky PhDr. Jiří Malý, Ph.D. ředitel Institutu evropské integrace, NEWTON College, a. s. Vědeckopopularizační konference Postavení a vztahy Evropské

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem února vzrostly spotřebitelské ceny během ledna o 1,2 procenta. V meziročním

Více

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne

Více

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ?

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? Pavel Řežábek ředitel útvaru Analýzy trhu a prognózy, ČEZ, a.s. CFO club Diskuse na téma Prognóza ekonomického vývoje v roce 2012 a ohlédnutí

Více

BANKY A PENÍZE. Alexandra Paurová Středa, 11.dubna 2012

BANKY A PENÍZE. Alexandra Paurová Středa, 11.dubna 2012 BANKY A PENÍZE Alexandra Paurová Středa, 11.dubna 2012 Peníze počátky vzniku Historie vzniku Barterová směna: výměna zboží za zboží Značně komplikovaná Vysoké transakční náklady Komoditní peníze Vznikají

Více

Jarní prognóza pro období : na cestě k pozvolnému oživení

Jarní prognóza pro období : na cestě k pozvolnému oživení EVROPSKÁ KOMISE TISKOVÁ ZPRÁVA Jarní prognóza pro období 2012 2013: na cestě k pozvolnému oživení Brusel 11. května 2012 Po poklesu produkce koncem roku 2011 se odhaduje, že hospodářství EU je v současné

Více

Mezinárodní finanční instituce. Ing. Miroslav Sponer, Ph.D. - Základy financí 1

Mezinárodní finanční instituce. Ing. Miroslav Sponer, Ph.D. - Základy financí 1 Mezinárodní finanční instituce Ing. Miroslav Sponer, Ph.D. - Základy financí 1 Základní definice Mezinárodní měnový systém je souhrnem vzájemných vazeb mezi měnami a měnovými systémy jednotlivých zemí

Více

Současná teorie finančních služeb cvičení č. 1. 1. Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich interpretace

Současná teorie finančních služeb cvičení č. 1. 1. Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich interpretace Současná teorie finančních služeb cvičení č. 1 1. Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich interpretace Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich

Více

Inflace je peněžní jev vyvolávaný nadměrnou emisí peněz. Vzniká tehdy, když peněžní zásoba předbíhá poptávku po penězích.

Inflace je peněžní jev vyvolávaný nadměrnou emisí peněz. Vzniká tehdy, když peněžní zásoba předbíhá poptávku po penězích. Inflace Inflace je peněžní jev vyvolávaný nadměrnou emisí peněz. Vzniká tehdy, když peněžní zásoba předbíhá poptávku po penězích. V růstovém tvaru m s = + = m s - = míra inflace, m s = tempo růstu (nominální)

Více

ČESKÁ EKONOMIKA 2016 ČESKÁ EKONOMIKA 2016 Odbor ekonomických analýz

ČESKÁ EKONOMIKA 2016 ČESKÁ EKONOMIKA 2016 Odbor ekonomických analýz Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

Pololetní zpráva 2009 UniCredit Bank Czech Republic, a.s.

Pololetní zpráva 2009 UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Pololetní zpráva 2009 UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Vydána dne 28. srpna 2009 UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Na Příkopě 858/20 111 21 Praha 1 UniCredit Bank Czech Republic, a.s., IČ 64948242,

Více

EKONOMIKA. Průvodce pro učitele

EKONOMIKA. Průvodce pro učitele EKONOMIKA ISBN 978-80-7358-2050 - 9 788073 582050 PRO STŘEDNÍ ŠKOLY Průvodce pro učitele ÚVOD Upozorňujeme vás, že kopírování a rozšiřování kopií této knihy nebo jejích částí (a to i pro vzdělávací účely)

Více

Očekávaný vývoj světové ekonomiky

Očekávaný vývoj světové ekonomiky Očekávaný vývoj světové ekonomiky Jan Frait člen bankovní rady ČNB Brno, Holiday Inn, 4. října 2006 Očekávaný vývoj a příležitosti rozvoje cestovního ruchu" Centráln lní banka a cestovní ruch? Co má společného

Více

EVROPSKÁ MĚNOVÁ INTEGRACE 1. soustředění. Ing. Martina Šudřichová martina.sudrichova@vsfs.cz

EVROPSKÁ MĚNOVÁ INTEGRACE 1. soustředění. Ing. Martina Šudřichová martina.sudrichova@vsfs.cz EVROPSKÁ MĚNOVÁ INTEGRACE 1. soustředění Ing. Martina Šudřichová martina.sudrichova@vsfs.cz 1. Osnova přednášky: Měnová situace po skončení 2. světové války Přechod od bilaterálních k multilaterálním obchodním

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle konečných čísel klesl HDP meziročně o 1,7 procent a mezi-čtvrtletně o 0,2 procent ve 4. čtvrtletí a potvrdil

Více

Motivy mezinárodního pohybu peněz

Motivy mezinárodního pohybu peněz MEZINÁRODNÍ FINANCE Základní definice Mezinárodní finance chápeme jako systém peněžních vztahů, jejichž prostřednictvím dochází k pohybu peněžních fondů v mezinárodním měřítku (mezi domácími a zahraničními

Více

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Porada vedoucích ch obchodně ekonomických úseků zastupitelských úřadů ČR Mojmír r Hampl viceguvernér ČNB Praha, 23.6.2008 Obsah Vnější prostředí české ekonomiky Vývoj

Více

Graf č. 2: Příjmy v zemích mimo eurozónu rostou a přibližují se eurozóně

Graf č. 2: Příjmy v zemích mimo eurozónu rostou a přibližují se eurozóně DOKONČENÍ EVROPSKÉ HOSPODÁŘSKÉ A MĚNOVÉ UNIE Příspěvek Komise k agendě lídrů #FutureofEurope #EURoadSibiu HOSPODÁŘSKÁ A SOCIÁLNÍ KONVERGENCE V EU: KLÍČOVÁ FAKTA Graf č. 1: Měnou Evropské unie je euro Po

Více

kol reorganizací více z pohledu

kol reorganizací více z pohledu Pár r poznámek k dnešní situaci kol reorganizací více z pohledu bankéře, než bývalého poradce a manažera Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka Money Club Praha, 15. října 2009 Osnova Dnešní

Více

Měnová politika ČNB v roce 2017

Měnová politika ČNB v roce 2017 Snídaně s Treasury Erste Corporate Banking Měnová politika ČNB v roce 2017 Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB Praha, 10.1.2017 Klíčové otázky pro měnovou politiku i podnikatele Kdy se česká inflace udržitelně

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Červenec 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Po růstu o 3,5 procenta v červnu vzrostly spotřebitelské ceny v červenci meziročně o 3,1 procenta. Vývoj

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY ÚNOR ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (ÚNOR ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního sektoru

Více

Webinář. Prosinec Patrik Hudec, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Webinář. Prosinec Patrik Hudec, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář Webinář Prosinec 2018 Patrik Hudec, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulých týdnů Přehled vývoje hlavních ekonomik a politik centrálních

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Ministerstvo financí pořádá již od roku 1996 dvakrát ročně průzkum prognóz makroekonomického vývoje České republiky, tzv. Kolokvium. Cílem Kolokvia je získat představu

Více

Komentář k makroekonomickému vývoji ovlivňujícímu vývoj registrací nových vozidel v České republice

Komentář k makroekonomickému vývoji ovlivňujícímu vývoj registrací nových vozidel v České republice Komentář k makroekonomickému vývoji ovlivňujícímu vývoj registrací nových vozidel v České republice Expertní pohled PricewaterhouseCoopers Česká republika ; 1 Přestože ekonomika České republiky nadále

Více

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Zurück 24.06.2009 Vyšší investice v zemích střední a východní Evropy, které vedly k rozšiřování

Více

Trh. Tržní mechanismus. Úroková arbitráž. Úroková míra. Úroková sazba. Úrokový diferenciál. Úspory. Vnitřní směnitelnost.

Trh. Tržní mechanismus. Úroková arbitráž. Úroková míra. Úroková sazba. Úrokový diferenciál. Úspory. Vnitřní směnitelnost. Slovník pojmů Agregátní poptávka Apreciace Bazický index Běžný účet platební bilance Cena Cenný papír Cenová hladina Centrální banka Centrální košová parita Ceteris paribus Černý trh Čistá inflace Daň

Více

SLOVNÍČEK EKONOMICKÝCH POJMŮ č. 2

SLOVNÍČEK EKONOMICKÝCH POJMŮ č. 2 SLOVNÍČEK EKONOMICKÝCH POJMŮ č. 2 fiskální politika daň konvertibilita měny inflace index spotřebitelských cen druhy inflace deflace stagflace HDP HNP druhy nezaměstnanosti DPH spotřební koš statků a služeb

Více

I. ZPRÁVA O HOSPODAØENÍ ÈNB 3. I.1 Bilance ÈNB, úèetní závìrka, zpráva auditora 5 II. ORGANIZAÈNÍ ZMÌNY 11. II.1 Organizaèní schéma 12

I. ZPRÁVA O HOSPODAØENÍ ÈNB 3. I.1 Bilance ÈNB, úèetní závìrka, zpráva auditora 5 II. ORGANIZAÈNÍ ZMÌNY 11. II.1 Organizaèní schéma 12 1998 VÝROČNÍ ZPRÁVA OBSAH: ÚVODNÍ SLOVO GUVERNÉRA ÈNB 1 I. ZPRÁVA O HOSPODAØENÍ ÈNB 3 I.1 Bilance ÈNB, úèetní závìrka, zpráva auditora 5 II. ORGANIZAÈNÍ ZMÌNY 11 II.1 Organizaèní schéma 12 III. MÌNOVÁ

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Listopad 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem prosince poklesly spotřebitelské ceny během listopadu o 0,5 procenta.

Více

ING Wholesale Banking Obavy z posilující koruny - jsou na místě?

ING Wholesale Banking Obavy z posilující koruny - jsou na místě? ING Obavy z posilující koruny - jsou na místě? Vojtěch Benda Senior economist Praha 26. listopadu 2007 Kurz koruny k euru a dolaru Kurz EUR/CZK Kurz USD/CZK 41 47 39 42 37 35 37 33 32 31 27 29 27 22 25

Více

INFORMACE O RIZICÍCH

INFORMACE O RIZICÍCH INFORMACE O RIZICÍCH PPF banka a.s. se sídlem Praha 6, Evropská 2690/17, PSČ: 160 41, IČ: 47116129, zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 1834 (dále jen Obchodník)

Více

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE Jméno a příjmení: Datum narození: Datum testu: 1. Akcie jsou ve své podstatě: a) cenné papíry nesoucí fixní výnos b) cenné papíry jejichž hodnota v čase vždy roste c)

Více

4. 3. Váha nefinančních firem pod zahraniční kontrolou na investicích sektoru nefinančních podniků a v české ekonomice

4. 3. Váha nefinančních firem pod zahraniční kontrolou na investicích sektoru nefinančních podniků a v české ekonomice 4. 3. Váha nefinančních firem kontrolou na investicích sektoru nefinančních podniků a v české ekonomice 4.3.1. Spojitost s přílivem přímých investic Odlišnost pojmů Je třeba rozlišovat termín příliv přímých

Více

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 2. květen 2016 Agenda dnešního online semináře Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR 1. Politika

Více

Osnova. 1. První ropný šok. 2. Druhý ropný šok. 3. Třetí ropný šok

Osnova. 1. První ropný šok. 2. Druhý ropný šok. 3. Třetí ropný šok 12. Ropné šoky RB Osnova 1. První ropný šok 2. Druhý ropný šok 3. Třetí ropný šok Ropné šoky na časové ose První ropná krize první šok V 50. a 60. letech prožívá západní Evropa období výrazného hospodářského

Více

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 2015 DUBEN 2015 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Šetření úvěrových podmínek bank zachycuje

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY SRPEN ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (SRPEN ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního

Více

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 19. října 2016

Více

Střední průmyslová škola strojnická Olomouc tř.17. listopadu 49. Výukový materiál zpracovaný v rámci projektu Výuka moderně

Střední průmyslová škola strojnická Olomouc tř.17. listopadu 49. Výukový materiál zpracovaný v rámci projektu Výuka moderně Střední průmyslová škola strojnická Olomouc tř.17. listopadu 49 Výukový materiál zpracovaný v rámci projektu Výuka moderně Registrační číslo projektu: CZ.1.07/1.5.00/34.0205 Šablona: VI/2 Sada: 1 Číslo

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY ÚNOR 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (ÚNOR 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru

Více

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová a statistiky Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 214 DUBEN 214 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Šetření úvěrových podmínek

Více

Mezinárodní politická ekonomie

Mezinárodní politická ekonomie Mezinárodní měnové systémy Mezinárodní politická ekonomie 2008 Peníze Vývoj peněžního a platebního systému naturální povaha směny komoditní peníze papírové peníze, neplnohodnotné peníze (!) bankovní peníze

Více

Inflace. Jak lze měřit míru inflace Příčiny inflace Nepříznivé dopady inflace Míra inflace a míra nezaměstnanosti Vývoj inflace v ČR

Inflace. Jak lze měřit míru inflace Příčiny inflace Nepříznivé dopady inflace Míra inflace a míra nezaměstnanosti Vývoj inflace v ČR Inflace Jak lze měřit míru inflace Příčiny inflace Nepříznivé dopady inflace Míra inflace a míra nezaměstnanosti Vývoj inflace v ČR Co je to inflace? Inflace není v původním význam růst cen. Inflace je

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Metodický list pro první soustředění kombinovaného Bc. studia předmětu Peníze, banky, finanční trhy

Metodický list pro první soustředění kombinovaného Bc. studia předmětu Peníze, banky, finanční trhy Metodický list pro první soustředění kombinovaného Bc. studia předmětu Peníze, banky, finanční trhy Název tematického celku: Peníze Cíl: Vysvětlit vznik peněz a bank, jejich funkce a význam v moderní ekonomice

Více

Informativní přehled 1 PROČ EU POTŘEBUJE INVESTIČNÍ PLÁN?

Informativní přehled 1 PROČ EU POTŘEBUJE INVESTIČNÍ PLÁN? Informativní přehled 1 PROČ EU POTŘEBUJE INVESTIČNÍ PLÁN? Od propuknutí celosvětové hospodářské a finanční krize trpí EU nízkou úrovní investic. Ke zvrácení tohoto sestupného trendu a pro pevné navedení

Více

Metodický list. Makroekonomie I METODICKÝ LIST

Metodický list. Makroekonomie I METODICKÝ LIST Metodický list pro 3. soustředění kombinovaného Bc. studia předmětu Makroekonomie I METODICKÝ LIST Předmět Makroekonomie I Typ studia KS Semestr 2. Způsob zakončení Zápočet, ústní zkouška Přednášející

Více

N_MF_A Mezinárodní finance A 12.Měnové a finanční krize 1. Hospodářský cyklus 2. Finanční krize, podstata a vznik 3. Měnová krize, předpoklady vzniku a vývoj FÁZE HOSPODÁŘSKÉHO CYKLU Expanze a recese Expanze

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Říjen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem listopadu stouply spotřebitelské ceny v říjnu o 4,0 procenta meziročně, což

Více

VYBRANÁ TÉMATA 17/2011. Dluhová krize v Itálii a perspektivy jejího šíření v eurozóně. Ing. Marcela Cupalová, PhD.

VYBRANÁ TÉMATA 17/2011. Dluhová krize v Itálii a perspektivy jejího šíření v eurozóně. Ing. Marcela Cupalová, PhD. VYBRANÁ TÉMATA 17/2011 Dluhová krize v Itálii a perspektivy jejího šíření v eurozóně Ing. Marcela Cupalová, PhD. srpen 2011 Vybraná témata 17/2011 2 Světová ekonomická krize, která byla spuštěna finanční

Více

Makroekonomická predikce (listopad 2018)

Makroekonomická predikce (listopad 2018) Ministerstvo financí České republiky, Letenská 15, 118 10 Praha 1, +420 257 041 111 Ministerstvo financí Makroekonomická predikce (listopad 2018) David PRUŠVIC Ministerstvo financí České republiky Praha,

Více

MAKROEKONOMICKÉ PROJEKCE PRO EUROZÓNU SESTAVENÉ ODBORNÍKY EUROSYSTÉMU

MAKROEKONOMICKÉ PROJEKCE PRO EUROZÓNU SESTAVENÉ ODBORNÍKY EUROSYSTÉMU MAKROEKONOMICKÉ PROJEKCE PRO EUROZÓNU SESTAVENÉ ODBORNÍKY EUROSYSTÉMU Na základě údajů dostupných k 25. listopadu 2011 sestavili odborníci Eurosystému projekce makroekonomického vývoje eurozóny 1. Hospodářská

Více

0 z 25 b. Ekonomia: 0 z 25 b.

0 z 25 b. Ekonomia: 0 z 25 b. Ekonomia: 1. Roste-li mzdová sazba,: nabízené množství práce se nemění nabízené množství práce může růst i klesat nabízené množství práce roste nabízené množství práce klesá Zvýšení peněžní zásoby vede

Více

CZBR CHAM NEWSLETTER HLAVNÍ EKONOMICKÉ A POLITICKÉ ZPRÁVY Z BRAZÍLIE 25.-29.10.2010

CZBR CHAM NEWSLETTER HLAVNÍ EKONOMICKÉ A POLITICKÉ ZPRÁVY Z BRAZÍLIE 25.-29.10.2010 CZBR CHAM NEWSLETTER HLAVNÍ EKONOMICKÉ A POLITICKÉ ZPRÁVY Z BRAZÍLIE 25.-29.10.2010 Rezervace v hotelech v Rio de Janeiro na Nový rok už jsou ve výši 85% kapacity Rezervace v hotelech v Riu na Silvestra

Více

Hlavní poslání centrální banky. Vzdělávací prezentace, Jiří Böhm, červen 2010

Hlavní poslání centrální banky. Vzdělávací prezentace, Jiří Böhm, červen 2010 Hlavní poslání centrální banky Vzdělávací prezentace, Jiří Böhm, červen 2010 1 Postavení centrální banky (CB) CB je vrcholnou bankou v zemi, která: určuje měnovou politiku vydává bankovky a mince řídí

Více

Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě

Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě 8 7 Realita 6 5 4 Prognózy 3 2 1 0-1 I/03 I/04 I/05 I/06 I/07 I/08 I/09 I/10 I/11 Vzdělávací prezentace, Kamila Koprnická, červen 2010 1 Cenová stabilita

Více

Obsah. KAPITOLA I: Předmět, základní pojmy a metody národohospodářské teorie... 17. KAPITOLA II: Základní principy ekonomického rozhodování..

Obsah. KAPITOLA I: Předmět, základní pojmy a metody národohospodářské teorie... 17. KAPITOLA II: Základní principy ekonomického rozhodování.. Obsah Úvodem.................................................. 15 KAPITOLA I: Předmět, základní pojmy a metody národohospodářské teorie.................... 17 1 Předmět a základní pojmy národohospodářské

Více

Makroekonomické faktory trhu nemovitostí. Michal Skořepa ekonom útvar ekonomických a strategických analýz Česká spořitelna

Makroekonomické faktory trhu nemovitostí. Michal Skořepa ekonom útvar ekonomických a strategických analýz Česká spořitelna Makroekonomické faktory trhu nemovitostí Michal Skořepa ekonom útvar ekonomických a strategických analýz Česká spořitelna Makroekonomická prognóza ČS 2 Prognóza ČS: předpoklad o zahraničním ekonomickém

Více

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová a statistiky Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 14 ŘÍJEN 14 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Šetření úvěrových podmínek

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

5. setkání. Platební bilance a vnější ekonomická rovnováha, měnová politika, fiskální politika

5. setkání. Platební bilance a vnější ekonomická rovnováha, měnová politika, fiskální politika 5. setkání Platební bilance a vnější ekonomická rovnováha, měnová politika, fiskální politika PLATEBNÍ BILANCE A VNĚJŠÍ EKONOMICKÁ ROVNOVÁHA Obsah kapitoly Podstata platební bilance Struktura platební

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Leden 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Leden 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Leden 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Prosinec -0,06% Od ledna +0,72% Fed nečekaně začal se snižováním nákupu dluhopisů Durace 1,2 navýšena abychom

Více

Ústav stavební ekonomiky a řízení Fakulta stavební VUT

Ústav stavební ekonomiky a řízení Fakulta stavební VUT Ústav stavební ekonomiky a řízení Fakulta stavební VUT Trh peněz Ing. Dagmar Palatová dagmar@mail.muni.cz Funkce peněz 1. prostředek směny 2. jednotka zúčtování 3. uchovatel hodnoty 2 Měnové systémy problém

Více

Nebankovní financování v ČR a v EU: Boom před námi Lukáš Kovanda, hlavní ekonom, Cyrrus

Nebankovní financování v ČR a v EU: Boom před námi Lukáš Kovanda, hlavní ekonom, Cyrrus Nebankovní financování v ČR a v EU: Boom před námi Lukáš Kovanda, hlavní ekonom, Cyrrus 1 Finanční krize zasáhla tíživěji malé a střední podniky Světová finanční krize a jejích důsledky obrátily pozornost

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Centrální banka. 1. Historický vývoj centrálních bank 2. Činnost centrální banky 3. Bilance centrální banky

Centrální banka. 1. Historický vývoj centrálních bank 2. Činnost centrální banky 3. Bilance centrální banky Centrální banka 1. Historický vývoj centrálních bank 2. Činnost centrální banky 3. Bilance centrální banky Centrální banky relativně mladé instituce první vznikaly v 17. stol - převáţná většina začíná

Více

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s.

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Pololetní zpráva Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Zajištěné a garantované fondy IKS / LYXOR Souhrnný měsíční report k datu 31/07/2015 Pro zobrazení reportu klikněte na název fondu KB AKCENT 2

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Fiskální politika, deficity a vládní dluh

Fiskální politika, deficity a vládní dluh Fiskální politika, deficity a vládní dluh Státní rozpočet. Fiskální deficity. Kombinace monetární a fiskální politiky. Vliv daní a vládních výdajů na ekonomickou aktivitu. Ekonomické důsledky vládního

Více

Peníze a monetární politika

Peníze a monetární politika Peníze a monetární politika Komponenty nabídky peněz. Poptávka po penězích a motivy jejich držby. Bankovní sektor a nabídka peněz. Centrální banka, cíle a nástroje její monetární politika (operace na volném

Více

Mezinárodní finance a rozvoj Vladan Hodulák Osnova Měnový finanční systém Kapitálové toky Dluhová krize RZ Mezinárodní instituce Jak z toho ven? Měnový finanční systém Měnový systém soubor vztahů národních

Více