DRAHÉ KOVY A MOŽNOSTI INVESTOVÁNÍ DO NICH V ČESKÉ REPUBLICE

Transkript

1 MASARYKOVA UNIVERZITA Ekonomicko správní fakulta Studijní obor: Finance DRAHÉ KOVY A MOŽNOSTI INVESTOVÁNÍ DO NICH V ČESKÉ REPUBLICE Precious metals and investment possibilities in the Czech Republic Diplomová práce Vedoucí práce: Ing. Gabriela OŠKRDALOVÁ, Ph.D. Autor: Ing. Lenka MARTINKOVÁ Brno, 2014

2

3 Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta Katedra financí Akademický rok 2011/2012 ZADÁNÍ DIPLOMOVÉ PRÁCE Pro: Obor: Název tématu: MARTINKOVÁ Lenka, Bc. Finance DRAHÉ KOVY A MOŽNOSTI INVESTOVÁNÍ DO NICH V ČESKÉ REPUBLICE Precious metals and investment possibilities in the Czech Republic Z á s a d y p r o v y p r a c o v á n í : Cíl práce: Analýza drahých kovů jako reálných aktiv a možností investování do nich v České republice, identifikace silných a slabých stránek, příležitostí a hrozeb investic do drahých kovů a jednotlivých možností těchto investic, na základě získaných poznatků formulovat doporučení pro investory vedoucí k maximálnímu využití jejich předností a příležitostí a omezení jejich nedostatků a hrozeb. Postup práce a použité metody: Vymezení drahých kovů jako reálných aktiv a možností investování do nich v České republice, analýza, identifikace silných a slabých stránek, příležitostí a hrozeb, formulace závěrů a doporučení pro investory. Použité metody: deskripce, analýza, syntéza, komparace, matematicko-statistické metody.

4 Rozsah grafických prací: dle pokynů vedoucího práce Rozsah práce bez příloh: stran Seznam odborné literatury: Investování na kapitálových trzích. Edited by Jitka Veselá. Vyd. 1. Praha: ASPI, s. ISBN SYROVÝ, PETR. Investování pro začátečníky. 2. přeprac. vyd. Praha: Grada, s. ISBN MICHAEL J. KOSARES. The ABC's of Gold Investing: Protecting Your Wealth Through Private Gold. Addicus Books, 2002, 200 s. ISBN MICHAEL MALONEY. Guide to Investing In Gold and Silver: Protect Your Financial Future. Business Plus, 2008, 240 s. ISBN ; SHIPMAN, MARK. Komodity: jak investovat a vydělat. Brno: Computer Press, 2007, 133 s. ISBN: Vedoucí diplomové práce: Ing. Gabriela Oškrdalová Datum zadání diplomové práce: Termín odevzdání diplomové práce a vložení do IS je uveden v platném harmonogramu akademického roku. vedoucí katedry děkan V Brně dne

5 Jméno a příjmení autora: Název diplomové práce: Název práce v angličtině: Katedra: Vedoucí diplomové práce: Ing. Lenka Martinková Drahé kovy a možnosti investování do nich v České republice Precious metals and investment possibilities in the Czech Republic Financí Ing. Gabriela Oškrdalová, Ph.D. Rok obhajoby: 2015 Anotace Diplomová práce nesoucí název Drahé kovy a možnosti investování do nich v České republice se věnuje problematice využívání drahých kovů k investičním účelům. Práce se zabývá třemi nejvýznamnějšími kovy využívanými v oblasti investování. Těmi jsou zlato, stříbro a platina. Práce analyzuje jednotlivé kovy coby investiční aktivum a detailněji rozebírá přednosti a rizika plynoucí z investování do nich. Práce je zahájena popisem drahých kovů, jenž přibližuje jejich výskyt, těžbu a využití. Na tyto poznatky pak již navazuje samotné investování do drahých kovů přímým a nepřímým způsobem. Ze získaných poznatků jsou identifikovány silné a slabé stránky, příležitosti a hrozby plynoucí z investování do drahých kovů. Annotation This thesis called Precious metals and the possiblity of investing in them in Czech Republic deals with issue of precious metals using as a real asset. Thesis is devoted to three most important metals used for investing purposes. These are gold, silver and platinum. This thesis analysed each of metals as investing product and discusses in detail advantages and risks arising from investing in them. The first part is devoted to a description of precious metals, own part of the work is focused on investing in precious metals direct and indirect manner. Klíčová slova drahé kovy, investice, reálné aktivum, zlato, stříbro, platina

6 Keywords precious metals, investment, real asset, gold, silver, platinum

7 PROHLÁŠENÍ Prohlašuji, že jsem diplomovou práci Drahé kovy a možnosti investování do nich v České republice vypracovala samostatně pod vedením Ing. Gabriely Oškrdalové, Ph.D a uvedla v ní všechny použité literární a jiné odborné zdroje v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy Masarykovy univerzity a vnitřními akty řízení Masarykovy univerzity a Ekonomicko-správní fakulty MU. V Brně dne 12. května vlastnoruční podpis autora

8 PODĚKOVÁNÍ Ráda bych na tomto místě poděkovala vedoucí mé diplomové práce paní Ing. Gabriele Oškrdalové, Ph.D, za odborné vedení, rady a doporučení.

9 Obsah ÚVOD Drahé kovy Zlato Těžba zlata Použití zlata Stříbro Těžba stříbra Použití stříbra Platina Těžba platiny Použití platiny Legislativní úprava výroby a prodeje drahých kovů v ČR Drahé kovy jako prostředek směny Mincovnictví Obchodování s drahými kovy Investování do zlata Nabídka a poptávka po zlatě Cena zlata Investování do stříbra Nabídka a poptávka po stříbru Cena stříbra Investování do platiny Nabídka a poptávka platiny Cena platiny Výhody a nevýhody plynoucí z držení drahých kovů Investování do drahých kovů v České republice... 41

10 3.1 Investiční kovy ve fyzické podobě Prodejci investičních kovů Spoření do zlata Výhody nákupu fyzického zlata Nevýhody spojené s držením fyzických kovů Srovnání jednotlivých investičních kovů Nefyzické podoby investování do drahých kovů Kolektivní investování ETF Investiční certifikáty Investice do akcií těžebních společností Identifikace silných a slabých stránek, příležitostí a hrozeb Závěr Seznam použitých zdrojů Seznam tabulek Seznam grafů Seznam obrázků Seznam příloh... 94

11

12 ÚVOD Každý z nás jistě nejednou přemýšlel, jak nejlépe zhodnotit své disponibilní prostředky. Na trhu je v dnešní době nabízeno nepřeberné množství nejrůznějších produktů, které lákají potencionální zájemce na výnosy, jež slibují. Však každý uvědomělý spotřebitel si je vědom inflační úrovně, která mnohdy převyšuje slibovanou úrokovou sazbu. Navíc jsou v České republice některé příjmy z kapitálového majetku dle zákona o dani z příjmu daněny srážkovou daní 1. Komerční banky, záložny a spořitelny nabízejí v České republice svým klientům běžně spořicí, termínové účty a další úročené produkty, které jsou úročeny (k datu duben 2014) poměrně nízkými úrokovými sazbami. 23 V případě termínových vkladů je ve většině případů sice nabízena vyšší úroková sazba, ale je třeba si uvědomit, že vybírat peněžní prostředky je možno až po uplynutí určité doby. Není divu, že se investoři (jak drobní tak i institucionální) uchylují k vyhledávání alternativních investičních příležitostí. Výběr vhodného investičního instrumentu je ovlivněn hned několika proměnnými. Investor si investiční produkt vybírá dle jeho finančních možností. Jinou částku bude moct investovat institucionální investor a jinou drobný investor. Dalším kritériem výběru je zvážení rizika, výnosu a likvidity. Při výběru značně působí i ekonomická a politická světová situace. Finanční trhy jsou silně integrované a jednotlivé ekonomiky se vzájemně ovlivňují. Typickým příkladem je hypoteční krize, která v roce 2008 vznikla ve Spojených státech a jako lavina se rozšířila do celého světa. Investoři se při výběru investičních produktů poohlížejí i po takových, jež jim přinesou ochranu jejich majetků. Investování do drahých kovů se v posledních letech stává pro investory tzv. bezpečným přístavem. Práce si klade za cíl analýzu drahých kovů jako reálných aktiv a možností investování do nich v České republice, identifikaci silných a slabých stránek, příležitostí a hrozeb investic do drahých kovů a jednotlivých možností těchto investic. Na základě získaných poznatků formulovat doporučení pro investory vedoucí k maximálnímu využití jejich předností a příležitostí a omezení jejich nedostatků a hrozeb. 1 Zákon č. 586/1992 Sb. o daních z příjmu 8 a 36 2 Úrokové sazby spořících účtu se pohybují okolo 1 % p.a. u termínových vkladů okolo 2 % p.a. 3 Aktuální úrokové sazby. Uctysporici.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 10

13 Pro naplnění hlavního cíle práce je nezbytné vymezit dílčí cíle práce, které budou východiskem pro orientaci v dané problematice. Dílčí cíle práce: 1) Charakterizovat nejdůležitější vzácné kovy jako reálná aktiva. 2) Identifikovat silné a slabé stránky, příležitosti a hrozby plynoucí z přímých a nepřímých investic do drahých kovy. 3) Vznést doporučení pro investory vedoucí k maximálnímu využití jejich předností a příležitostí a omezení jejich nedostatků a hrozeb. Při vypracování diplomové práce jsou užité metody, jako je deskripce, analýza, syntéza a komparace. Využívat budu také matematicko-statistických metod. Metodou deskripce jsou zpracované první části práce věnující se vymezení jednotlivých druhů reálných aktiv. V dalších částech práce, jež se zabývají již jednotlivými investičními možnostmi, jsou kombinovány další metody. Všechny investiční produkty, které jsou v práci zmíněné, jsou podrobené analýze, jež vychází z matematicko-statistických metod. U jednotlivých investičních produktů nejčastěji zjišťuji jejich výnosnost (založenou na historické výnosnosti), volatilitu (určenou směrodatnou odchylkou) a korelaci. Zjištěné hodnoty mi poslouží pro komparaci konkrétních produktů. Historická výnosová míra (r i ), která byla v práci vyčíslena, vychází ze vzorce 4 :, kde P i je hodnota investice na konci období držby, P i-t je hodnota investice na začátku období držby. Volatilita, která měří rizikovost investice, je v práci měřena pomocí směrodatné odchylky (, jež je určována následovně: 5 4 ČÁMSKÝ, František. Teorie portfolia. 2., přeprac. a rozš. vyd. Brno: Masarykova univerzita, s. ISBN s VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, s. ISBN S

14 , kde r A je průměrná historická výnosová míra ex post, r t jsou výnosové míry ex post odpovídající jednotlivým obdobím a T je počet sledovaných období. Poslední důležitou veličinou pro práci je korelační koeficient, který je určen vztahem 6 :, kde je kovariance výnosností mezi cennými papíry i a j. 6 ČÁMSKÝ, František. Teorie portfolia. 2., přeprac. a rozš. vyd. Brno: Masarykova univerzita, s. ISBN s

15 1 Drahé kovy Ze všech kovů jsou za drahé 7 považovány pouze ty, jež jsou vzácné nebo mají vysokou ekonomickou hodnotu. Vyšší hodnota drahých kovů oproti jiným kovům je dána mnohými faktory, zejména pak se jedná o jejich vzácnost a vizuální atraktivnost. Drahé kovy se nejprve začaly využívat pro výrobu šperků, uměleckých předmětů a dalších ozdobných prvků. Později byly využívány jako platidla. K těm nejvýznamnějším řadíme zlato, stříbro a platinu Zlato Zlato je od pradávných dob vyhledávaným kovem. Na první pohled zaujme především svou zlatavou barvou a třpytem. Má také skvělé fyzikální vlastnosti nápomocné pro jeho zpracování. Jeho tvrdost se pohybuje v rozmezí 2,5-3, což zaručuje dobrou kujnost. Že bylo zlato oblíbené již od starodávna, nám dokazují dochované šperky a kultovní předměty (např. Tutanchámova zlatá maska nalezená v jeho hrobce, svatováclavská koruna panovníka Karla IV. z roku 1347, korunovační klenoty z 16. století) Těžba zlata Zlato má vysoké hodnoty hustoty, které umožňují jeho získávání rýžováním z písku a dalších rozemletých hornin. Rýžování zlata je poměrně jednoduché a dostupné. U rozsáhlých těžeb velkých společností je do těžebních prací zapojována těžká technika. 10 Těžba ve světě Dle dat od roku 1994, které nám přibližují světovou těžbu zlata (tabulka 1) vidíme, že největšími producenty jsou Jižní Afrika, USA a Austrálie. Zatímco těžba v Jižní Africe mezi lety 1994 až 1998 klesala (z původních 580 tun až na 464 tun), těžba v Austrálii rostla až k 312 vytěženým tunám za rok. Spojené státy americké do roku 1996 zaznamenaly klesající tendence, od roku 1997 pak produkce zlata vzrostla (dle dat z roku 1998 se v USA vytěžilo celých 366 tun zlata). V celosvětovém měřítku produkce zlata vykazovala rostoucí trend. Konkrétně v letech světová produkce kolísala, v následujících dvou letech prudce rostla (meziroční nárůst o 167 tun a 44tun). 7 Neboli vzácné kovy 8 Precious Metals Definition. Investopedia [online] [cit ]. Dostupné z: 9 PETRÁNEK, Jan. Za tajemstvím kamenů: příručka pro mladé sběratele hornin, minerálů a zkamenělin. 1. vyd. Praha: Grada, s. ISBN s Tamtéž, str

16 Tabulka 1: Světová produkce zlata v letech (v tunách) země/rok USA Austrálie Brazílie Kanada Čína Rusko Jižní Afrika Uzbekistán Ostatní země CELKEM Pramen: vlastní práce dle Gold - statistics and information. USGS: Minerals information. [online] [cit ]. Dostupné z: Následující tabulka (2) přibližuje světovou těžbu zlata v letech Povšimněme si, že se k významným státům produkující zlato zařazují i Indonésie a Peru. Celková světová těžba do roku 2003 roste, po tomto roku dochází k mírnému poklesu produkce zlata (konkrétně mezi roky ). Od roku 2010 nastává rostoucí trend v těžbě zlata (10% nárůst oproti roku 2009). Největšími producenty jsou k začátku sledovaného období Jižní Afrika a USA. U obou však lze vysledovat postupné poklesy těžby zlata (u USA se mezi lety těžba propadla o 32 %, v případě Jižní Afriky o 62 %). Z dat tabulky 2 je patrné, že se největším producentem od roku 2000 postupně stává Čína. Rekordní objem těžby byl zaznamenán v případě Číny v roce 2012, kdy se ze státu vytěžilo 370 tun zlatého kovu (13,7% podíl na celkové produkci). Pokud se u dat z roku 2012 pozastavíme, vidíme, že hned za Čínou následovala Austrálie, jejíž zlatá produkce dosáhla 250 tun (9,2% podíl na celkové produkci). Hned po ní následuje USA s produkcí ve výši 230 tun (8,5 % z celku). Čtvrtým největším světovým producentem se stalo Rusko, které vytěžilo 205 tun zlata (7,6% podíl na celkové produkci). Po Rusku následuje Jihoafrická republika se 170 vytěženými tunami zlata. Dále za zmínku stojí produkce zemí Peru (165 tun), Kanady (102 tun) a Indonésie (95 tun) Gold - statistics and information USGS: Minerals information. [online] [cit ]. Dostupné z: 14

17 Tabulka 2: Světová produkce zlata v letech (v tunách) země/rok USA Austrálie Kanada Čína Indonésie Peru Rusko Jižní Afrika Ostatní země CELKEM Pramen: vlastní práce dle Gold - statistics and information. USGS: Minerals information [online]. [cit ]. Dostupné z: 15

18 produkce v tunách Pokud budeme na produkci zlata pohlížet globálně, z grafu č. 1 si všimneme, že posledních dvacet let těžba zlata prudce rostla. Na začátku sledovaného období, tedy v roce 1994, činila světová těžba zlata 2266 tun. Až do roku 2003 těžba roste. V následujících letech až do roku 2008 produkce zlata klesá, dokonce se dostává pod úroveň produkce roku Důvodem byly problémy spojené s nedostatkem pracovních sil v Jižní Africe a rostoucí cena zlata, která tlumila poptávku. 12 I přes poklesy v produkci zlata je vykázán rostoucí trend. Procentuální změna za sledované období vypovídá o 19% nárůstu těžby. Graf 1: Světová produkce zlata v letech Pramen: vlastní práce dle Gold - statistics and information. USGS: Minerals information. [online]. 2013[cit ]. Dostupné z: Těžba na našem území Zlato bylo rýžováno i na našem území ( let př. Kr). O výskytu zlata na našem území svědčí dochované názvy některých řek a měst, které mají v názvu zlaté (např. Zlaté Hory). Nejstarší předměty vyrobené ze zlata pochází z doby bronzové. Většina zlata byla vytěžena Kelty, zůstala však některá místa (zejména v malých říčkách a potůčcích), kde můžeme najít zlato i dnes (Čáslavsko, Českomoravská vrchovina, podhůří Šumavy) 13. rok 12 USGS: Minerals information. Gold - statistics and information [online] [cit ]. Dostupné z: 13 PETRÁNEK, Jan. Za tajemstvím kamenů: příručka pro mladé sběratele hornin, minerálů a zkamenělin. 1. vyd. Praha: Grada, s. ISBN s

19 Obrázek 1: Ložiska zlata v ČR Pramen: Ložiska ČR: Evidovaná ložiska nerostů v ČR. [online] [cit ]. Dostupné z: Použití zlata Zlato si každý spojí s výrobou šperků. K výrobě ozdobných předmětů a šperků se zlato používá již tisíce let. Své místo si však získalo i v dalších oblastech. Čisté zlato je velmi měkké, a tak by nebylo pro použití v běžném životě vhodné. V klenotnictví se můžeme setkat převážně s jeho slitinami (se stříbrem, mědí, zinkem aj.) Velmi populární se stala kombinace zlata, palladia a niklu. Těmito příměsi nám vzniká oblíbené bílé zlato. Podíl čistého zlata ve slitinách se vyjadřuje v karátech (ryzímu zlatu je přiřazené 24 karátů). 14 Velké využití si zlato našlo také v zubním lékařství. I zde využíváme jeho slitin, ze kterých se vyrábí různé zubní implantáty (korunky, můstky). Pokud se zaměříme na další využití zlata v medicíně, zajímavé je i užití v kardiochirurgii. Bostonský Scientific uvedl v roce 2001 na trh pozlacenou výstelku, která se v srdeční chirurgii užívá pro ošetření průchodnosti cév. 15 V průmyslu zaujalo zlato důležitou pozici při výrobě elektroniky. Zlato je vysoce účinný vodič a pomáhá předcházet korozi, což zaručuje vysokou životnost elektronických součástek. Menší množství zlata se přidává do elektronických zařízení, jako jsou mobilní telefony, kalkulačky, navigační zařízení aj. Velkým problémem je, že zlato obsažené v jednotlivých 14 PETRÁNEK, Jan. Za tajemstvím kamenů: příručka pro mladé sběratele hornin, minerálů a zkamenělin. 1. vyd. Praha: Grada, s. ISBN s About Gold. World gold council. [online] [cit ]. Dostupné z: 17

20 přístrojích a komponentech se nerecykluje, tím není možné jej nadále využívat a snižuje se jeho množství. 16 I když je zlato důležité pro průmysl a umění, jedinečné postavení zaujal i mezi všemi komoditami, především jako dlouhodobý uchovatel hodnoty. 1.2 Stříbro Dalším podstatným vzácným kovem je stříbro. K jeho charakteristickým vlastnostem náleží bílostříbrná barva, která však na světle černá, a malá váha (je až o polovinu lehčí než zlato). Mezi jeho fyzikální přednosti patří výborná tepelná a elektrická vodivost. Stříbro je snadně zpracovatelným kovem zvláště díky jeho dobré kujnosti Těžba stříbra Stříbro v přírodě nacházíme nejčastěji v podobě sloučenin, výjimečně jako ryzí kov. Těžba stříbra začala již let př.n.l. Poprvé, kde se stříbro začalo těžit, bylo v dnešním Turecku. Odsud se dostávalo na Blízký Východ, Krétu a Řecko. V 1200 let př. n. l. se těžba přesouvá do dolů v Řecku, mnohem později pak do Španělska. V období let př. n.l. jsou objevené doly v různých částech Evropy (především střední Evropa). K významnému rozvoji průmyslu, kde se využívá stříbro, dochází po objevení Nového světa v roce Od tohoto mezníku se stříbro stává důležitou komoditou, jejíž použití se uplatňuje v nejrůznějších oblastech života. Mezi roky se narostla světová těžba bezmála o 50 %. Za posledních let se průměrná roční těžba odhaduje na 671 milionu uncí. 18 Světová naleziště Největší světová naleziště můžeme najít v Mexiku, Peru, Kanadě, Austrálii a USA. V práci bude znázorněna produkce stříbra vybraných zemí od roku 1994 až do roku Z dat sledující světovou těžbu stříbra v letech můžeme vypozorovat, že produkce stříbra rok od roku narůstá. V roce 1994 se celosvětově vydolovalo tun stříbra. Absolutní nárůst produkce stříbra do roku 2000 činil tun (26,7 %). 16 Technology. World gold council. [online] [cit ]. Dostupné z: 17 PETRÁNEK, Jan. Za tajemstvím kamenů: příručka pro mladé sběratele hornin, minerálů a zkamenělin. 1. vyd. Praha: Grada, s. ISBN s Silver in History. The silver institute. [online] [cit ]. Dostupné z: 18

21 Tabulka 3: Světová produkce stříbra v letech (v tunách) země/rok USA Austrálie Kanada Mexiko Peru Ostatní země CELKEM Pramen: vlastní práce dle Silver: Statistics and information. USGS: Minerals information. [online].2013 [cit ]. Dostupné z: Následující tabulka (tabulka 4), která odhaluje těžbu stříbra v letech , je rozšířena o další země, jejichž stříbrná produkce významně přispěla k té celosvětové. Můžeme si všimnout, že k světovým producentům se zařadili i Chile, Čína a Polsko. Opět se potvrzuje rostoucí trend produkce (absolutní rozdíl mezi počátkem a koncem sledovaného období činí 5280 tun, tj. 28,2 %). Největšími producenty stříbra jsou i nadále Mexiko, Peru a Austrálie. Nejaktuálnější jsou data z roku V roce 2012 dosáhla světová produkce stříbra rekordních tun. K tomuto přispělo především Mexiko, které ve sledovaném období rozšířilo produkci o 1010 tun a tím předběhlo i Peru. 19

22 Tabulka 4: Světová produkce stříbra v letech (v tunách) země/rok USA Austrálie Kanada Chile Čína Mexiko Peru Polsko Ostatní země CELKEM Pramen: vlastní práce dle Silver: Statistics and information. USGS: Minerals information.[online] [cit ]. Dostupné z: 20

23 produkce v tunách Z grafu 2 vyplývá rostoucí trend světové produkce stříbra. Za posledních dvacet let se těžba stříbra téměř zdvojnásobila. Na začátku sledovaného období světová produkce stříbra činila tun, v roce 2012 světová produkce dosáhla výše tun (nárůst o 72,5 %). Rostoucí produkce stříbra je odrazem zvyšující se poptávky po něm, která je spojena především s četným využíváním stříbra v různých odvětvích a oblastech života. Graf 2: Světová produkce stříbra v letech Pramen: vlastní práce dle Silver: Statistics and information. USGS: Minerals information. [online] [cit ]. Dostupné z: Naleziště stříbra v ČR rok Stříbro se na našem území vyskytovalo také hojně, především ve 14. a 15. století. Největším nalezištěm se stala Kutná Hora, která je hojně spojována s mincovnictvím. Razily se zde stříbrné groše. V 16. století se pak těžba přesunula do okolí Jáchymova, kde byly nalezené bohaté rudné žíly. Byla zde založena mincovna a razily se zde tolary Evidovaná ložiska nerostů v ČR. Ložiska ČR. [online] [cit ]. Dostupné z: 21

24 Obrázek 2: Ložiska stříbra v ČR Pramen: Evidovaná ložiska nerostů v ČR. Ložiska ČR. [online] [cit ]. Dostupné z: Použití stříbra Stříbro se obdobně jako zlato slučuje s dalšími prvky, aby bylo lépe využitelné v různých oblastech života. Hlavními důvody je měkkost stříbra a také, jak již bylo zmíněno výše, jeho černání při styku s atmosférou. Použití stříbra detailně popisuje The Silver Institute. 20 Nejvíce stříbra se využívá při výrobě šperků. Tato oblast užití je všem známá, proto v práci nebude výroba stříbrných klenotů šířeji rozváděna. Díky tepelné a elektrické vodivosti se použití stříbra rozšířilo v posledních letech především v oblasti vývoje technologií. Stříbro můžeme nalézt téměř ve všech elektrospotřebičích, které v běžném životě používáme. Jmenujme například mobilní telefony, plasmové televizory a obrazovky, osobní počítače a notebooky. Nesmíme vynechat ani fotovoltaický průmysl, kdy stříbro napomáhá k přeměně slunečního záření na elektrickou energii. 21 Dalším zajímavým využití stříbra je při výrobě vodních filtrů. Právě stříbro brání množení bakterií a řas. Ionty stříbra se přidávají do čističek vod v medicínských zařízeních, lázních, bazénů aj. V tomto směru se také diskutuje, jak využít stříbro při čistění vod v rozvojových zemích. 22 V medicíně si stříbro své prvenství zajistilo díky jeho antibakteriálním vlastnostem. Stříbro při kontaktu s bakteriemi zahájí chemické vazby, které brání jejich přežití. Stříbro napomáhá 20 Silver in Technology. The silver institute. [online] [cit ]. Dostupné z: 21 Tamtéž 22 Tamtéž 22

25 při hojení ran, proto se dnes také přidává do obvazů a různých mastí (zvlášť při léčbě popálenin). 23 V neposlední řadě představuje stříbro atraktivní investici. Svým držitelům poskytuje jistou stabilitu, kterou jim většina jiných instrumentů nemůže zajistit. Stříbro se tak začalo hojně využívat jako investiční prostředek Platina Platina je dalším ušlechtilým kovem. Její výskyt je velmi omezen. Za největší naleziště jsou považovány oblasti Uralu a Sibiře. I když se o platině hovoří od 18. století, existují důkazy, že se platina objevila již mnohem dříve. Z dostupných zdrojů se platina poprvé odhalila na hrobce z dob již před 700 př.n.l. 25 Platina coby platidlo se nestala moc oblíbená. Dnes můžeme platinu najít zejména ve formě sběratelských mincí Těžba platiny Zásobami platiny se mohou pochlubit pouze některé státy. Největší zdroje se nacházejí v Jižní Africe, následuje Rusko, Kanada a USA. Zdroje Jižní Afriky dosahují 80 % celkových světových zásob platiny. Zajímavý je fakt, že se těžba odehrává pouze na jednom místě a to v místech okolo Johannesburgu. 27 Z tabulky 5 je patrné, že světová těžba platiny je mnoho násobně nižší, než tomu je u zlata a stříbra. V roce 1994 se vytěžilo 152 tun platiny. V celém sledovaném období jsou patrné změny v těžbě platiny, střídají se období, kdy těžba platiny roste i klesá. Absolutně těžba platiny rostla, přírůstek za sledované období ( ) činil 26,9 tun (procentuálně 17,7 %) Silver in Technology. The silver institute. [online] [cit ]. Dostupné z: 24 Silver Investment. The silver institute. [online] [cit ]. Dostupné z: 25 History of platinum. Platinum today. [online] [cit ]. Dostupné z: 26 Tamtéž 27 Production. Platinum today. [online] [cit ]. Dostupné z: 28 Platinum-Group Metals. USGS: Minerals information. [online] [cit ]. Dostupné z: 23

26 Pokud budeme nahlížet na těžbu platiny jednotlivých státu, potvrdíme si, že největším producentem, jak již bylo řečeno výše, je opravdu Jižní Afrika. V roce 2012 její podíl na globální produkci činil 39,7 %. Z tohoto poznatku je patrné, že právě těžba Jižní Afriky význačně ovlivňuje světovou produkci vzácného kovu Platinum-Group Metals. USGS: Minerals information. [online] [cit ]. Dostupné z: 24

27 Tabulka 5: Světová produkce platiny v letech (v tunách) země/rok USA 1,96 1,59 1,84 2,61 3,24 2,92 3,11 3,61 4,39 4,17 4,04 3,92 4,29 3,86 3,58 3,83 3,45 3,7 3,7 Kanada 6 6,04 8,26 7,55 7,57 5,44 5,45 5,5 7 7,4 7 6,4 9 6,2 7 4,6 3,9 7 6,5 Rusko , Jižní Afrika Ostatní země 27 1,36 0,9 1,84 1,55 2,6 1,53 2 3,4 6,43 7,4 8,08 8,39 10,19 9,28 11,15 12,09 14,33 14,66 CELKEM 151, ,36 168,96 154,09 160,11 183, ,44 217,4 220,68 213,25 188,86 181,58 192,54 195,03 178,86 Pramen: vlastní práce dle Platinum-Group Metals. USGS: Minerals information. [online] [cit ]. Dostupné z: 25

28 Graf 3 nám potvrzuje, že těžba platiny od začátku sledovaného období (rok 1994) až do roku 2006 nepřetržitě roste. Důvodem je velká poptávka ze strany průmyslu a šperkařství. V průmyslu se rozvíjí využití platiny při výrobě katalyzátorů, které převádí škodlivé plyny vzniklé spalováním pohonných hmot na neškodlivé. Následující roky zaznamenávají propad světové produkce vzácného kovu. 30 Relativní změna těžby platiny ve sledovaném období odpovídá 17,7% nárůstu těžby. Graf 3: Světová produkce platiny v letech Pramen: vlastní práce dle Platinum-Group Metals. USGS: Minerals information. [online] [cit ]. Dostupné z: Použití platiny V předešlé kapitole jsme si přiblížili výskyt a světovou produkci platiny. Nyní je na řadě si objasnit, v jakých oblastech se platina využívá. Využití platiny v průmyslu a při dalších aplikacích se začíná rozvíjet po druhé světové válce. Hlavní oblastí využití platiny je ropný průmysl, kde je tento kov užíván při výrobě katalyzátorů. Použití platiny svůj rozmach zažívá v roce 1974, kdy se zpřísňují světové normy ohledně kvality ovzduší. USA díky platině vyvíjí novou technologii tzv. autocatalyst, díky které se nebezpečné zplodiny obsažené ve výfukových plynech neutralizují na neškodné plyny Platinum-Group Metals. USGS: Minerals information. [online] [cit ]. Dostupné z: 31 Autocatalyst. Platinum today. [online] [cit ]. Dostupné z: 26

29 Rok 1960 je rokem, kdy se platina dostává do oblasti šperkařství. Prvním trhem, kde se lidé zdobí platinou je Japonsko. Později platinové šperky pronikají i do dalších zemí jako je například Německo, Velká Británie, Švýcarsko a Itálie. Od roku 1980 se stávají největšími odbytovými trhy platinových šperků Čína a USA Legislativní úprava výroby a prodeje drahých kovů v ČR I výroby a prodeje výrobků z drahých kovů se dotýká zákon. V České republice jsou výroba a prodej výrobků z drahých kovů upraveny zákonem č. 539/1992 Sb. o puncovnictví a zkoušení drahých kovů. 33 Zákon předepisuje fyzickým a právnickým osobám podmínky pro uvádění produktů z drahých kovu na trh. 3 zákona č. 539/1992 Sb. vymezuje výrobky, kterých se daný zákon týká. Každý výrobek, který je Puncovním úřadem schválen jako výrobek z drahého kovu, je opatřen puncovní značkou. Před přidělením puncu zkoumá Puncovní úřad ryzost daného produktu, která je určena jako podíl drahého kovu ve slitině. Ryzost se vyjadřuje v tisícinách, čistě ryzímu kovu je přiřazeno označení 1000/1000. Zákon č. 539/1992 Sb. ustanovuje ryzosti daných kovů následovně: 34 zákonné ryzosti zlata ryzost č /1000 ryzost č /1000 ryzost č /1000 ryzost č /1000 ryzost č /1000 zákonné ryzosti stříbra ryzost č /1000 ryzost č /1000 ryzost č /1000 ryzost č /1000 ryzost č /1000 ryzost č / Jewellery. Platinum today. [online] [cit ]. Dostupné z: 33 Zákon č. 539/1992 Sb., o puncovnictví a zkoušení drahých kovů (puncovní zákon). In: Dostupné z: 34 Tamtéž 27

30 zákonné ryzosti platiny ryzost č /1000 ryzost č /1000 ryzost č /1000 ryzost č /1000 ryzost č /1000 Investičním zlatem se zabývá i Zákon o dani z přidané hodnoty č.235/2004 Sb. Tento zákon osvobozuje investiční zlato o daň z přidané hodnoty. Konkrétně tuto úpravu můžeme najít v 92 Zvláštní režim pro investiční zlato. Investičním zlatem se dle zákona rozumí: a) zlato ve tvaru uzančních slitků zpracovaných v certifikované afinerii, ve tvaru cihly, s vlastním číslem a s označením výrobce, ryzosti a hmotnosti, o hmotnosti připouštěné na trhy zlata a ryzosti nejméně 995 tisícin, b) zlaté mince, které: 1. mají ryzost neméně 900 tisícin, 2. byly vyraženy po roce 1800, 3. jsou nebo byly v zemi svého původu zákonným platidlem, a 4. jsou obvykle prodávány za cenu, která nepřevyšuje volnou tržní hodnotu jejich zlatého obsahu o více než 80%. Odstavec (3) upřesňuje, na které další formy se vztahuje osvobození investičního zlata od daně. Jsou to: a) investiční zlato s osvědčením pro fyzicky alokované a nealokované zlato, b) investiční zlato obchodované na zlatých účtech, a to zejména úvěry a swapy zakládající k investičnímu zlatu vlastnické právo nebo právní nárok, nebo c) termínované obchody s invenčním zlatem, včetně futures a forvardů, které zahrnují převod vlastnického práva nebo právního nároku k investičnímu zlatu Drahé kovy jako prostředek směny Drahé kovy byly natolik ceněny (především zlato a stříbro), že je lidé byli ochotni přijímat a směňovat za zboží. Drahé kovy zaručují stálost, mají vysokou hodnotu, jdou dělit. To byly 35 Zákon o dani z přidané hodnoty. In: Dostupné z: 28

31 základní předpoklady pro užívání drahých kovů coby platidla 36. Drahé kovy byly tedy vhodnou komoditou využívanou jako prostředek směny. Kovy se nejdříve používaly pro potřebu směny ve formě kousků zrnek, až mnohem později se z nich razily mince. Drahé kovy se tak staly důležitou komoditou užívanou v mincovnictví Mincovnictví Mincovnictví označuje ražbu mincí z kovu (zlato, stříbro). Jednalo se tedy o emisi mincí vyrobených pouze z drahého kovu. Emisí mincí je chápáno ze dvou hledisek, dle toho, kdo má právo mince razit a dle obsahu kovu v mincích. Mince mohli razit ti, kteří se k drahým kovům dostali, většinou se jednalo o příslušníky šlechty, církve a královských rodin. 37 Dle obsahu drahého kovu v mincích vznikali plnohodnotné a neplnohodnotné mince. Z rozdělení je patrné, že právě plnohodnotné mince obsahovali pouze čistý vzácný kov, oproti tomu při neplnohodnotné emisi mincí byly v procesu ražby přidávány méně vzácné složky. Z historického vývoje se razily nejdříve mince pouze z čistého drahého kovu, hodnota mince tedy odpovídala nominální hodnotě platidla. Později, kdy si rozvíjející se obchod žádal ražbu většího množství mincí, docházelo k nahrazování vzácného kovu jinými dostupnějšími kovy HOLMAN, Robert. Ekonomie. 5. vyd. V Praze: C.H. Beck, xxii, 696 s. Beckovy ekonomické učebnice. ISBN s ČERNOHORSKÝ, Jan a TEPLÝ, Petr. Základy financí. 1. vyd. Praha: Grada, s. ISBN s Tamtéž 29

32 2 Obchodování s drahými kovy Drahé kovy se staly investiční komoditou, se kterou se obchoduje na světových trzích. V následující části diplomové práce budou přiblížené vybrané makroekonomické faktory ovlivňující obchodování s drahými kovy. 2.1 Investování do zlata Výchozí hodnotou pro cenu zlata je tzv. London Fix vyhlašovanou londýnskou burzou (The London Bullion Market). Při obchodování se zlatem se dále můžeme setkat se spotovou cenou, která je aktuální cenou zlata vytvořenou aktuální nabídkou a poptávkou. Londox Fix vystupuje jako benchmark pro trh se zlatem a ovlivňuje spotovou cenu Nabídka a poptávka po zlatě Z obrázku 3 vidíme strukturu nabídky, která je reprezentována těžbou, zajišťovacími obchody 40, prodeji centrálních bank a část nabídky také pochází z recyklací. Nejvíce zlata se dostává na trh z těžby. Těžba zlata je ovlivněna geograficky. 40 % světové těžby pochází z dolů Jižní Afriky, Spojených států, Austrálie a Ruska. Pokud se budeme soustředit na poměr celkové nabídky a těžby, je jasné, že právě primární produkce je hlavní složkou tvořící celkovou světovou nabídku zlata. Do nabídky musíme zařadit i zlato, které pochází z recyklace. Významně se podílí na celkové nabídce, tvoří téměř jednu třetinu nabídky celkové. 41 Centrální banky, mezinárodní instituce (např. Mezinárodní měnový fond) a vlády představují největší držitele zlata na světě. Největší zásoby zlatých rezerv mají centrální banky Spojených států, Německa, Itálie, Francie a Mezinárodní měnový fond. 42 V roce 1999 podepsalo devatenáct institucí tzv. Washingtonskou dohodu o zlatu, dle které se členové zavázali, že omezí své prodejní aktivity (dohromady členové mohli prodat 500 tun zlata ročně). Hlavním důvodem bylo omezit prodej zlata centrálními bankami, aby nedocházelo k narušování trhu se zlatem. Po rozpadu měnových systému navázaných na zlaté rezervy docházelo k velkému rozprodávání zlata. Zlaté rezervy tak po roce 1980 klesly téměř o 60 % TYL, Tomáš. 10 způsobů, jak se (ne)nechat připravit o peníze. 1. vyd. Praha: Grada, s. Osobní a rodinné finance. ISBN s Zajištění se proti riziku nepříznivého vývoje cen investičního instrumentu 41 Demand and Supply of Gold. Gold Rate for today. [online] [cit ]. Dostupné z: 42 Tamtéž 43 Tamtéž 30

33 Když se zaměříme na poptávku po zlatě, vidíme, že zlato je stále nejvíce oblíbené ve šperkařském průmyslu. Právě klenotnictví tvoří největší poptávku po zlatě (procentuálně se jedná o cca 50 % celkové poptávky). Největšími odběrateli jsou Indie, Čína a Spojené státy. 44 Investiční poptávka v roce 2010 činila 1333 tun. Do této poptávky zahrnujeme nákupy jak fyzického kovu (pro rok tun), tak i nákupy ETFs 45 (pro rok tun). Zlaté mince vydávají národní mincovny, zmiňte například jihoafrický Krugerrand, kanadský Maple Leaf anebo American Eagle. Velké oblibě se těší investování do cenných papírů těžebních společností (Newmont Mining, AgloGold, Freeport McMoRan). 46 Obrázek 3: Světová poptávka a nabídka po zlatě v letech Pramen: Demand and Supply of Gold. Gold Rate for today. [online] [cit ]. Dostupné z: Aktuálnější data z nabídky a poptávky po zlatě jsou viditelná z tabulky 6. Celková nabídka zlata i přes rostoucí těžbu pozvolně mezi roky klesá (propad o 3,9 %). Hlavní příčinou je snižující se nabídka recyklovaného zlata. Klesající trend byl zaznamenán i u poptávky po zlatě, která se snížila o 18,4 %. Rostoucí poptávka ze strany šperkařství a výrobců zlatých mincí a cihel nestačila na vyrovnání klesající poptávky centrálních bank a odlivu zlata z ETFs Demand and Supply of Gold. Gold Rate for today. [online] [cit ]. Dostupné z: 45 Bude objasněno v dalších kapitolách 46 Demand and Supply of Gold. Gold Rate for today. [online] [cit ]. Dostupné z: 47 Supply and demand. World gold council [online] [cit ]. Dostupné z: 31

34 Tabulka 6: Světová poptávka a nabídka po zlatě v letech (v tunách) Nabídka Těžba 2835,6 2864,1 3018,6 Zajišťovací obchody 11,3-39,7-50,1 Zlato z recyklace 1668,5 1590,8 1371,4 Nabídka celkem 4515,4 4415,2 4339,9 Poptávka Zlatnictví 1975,1 1950,7 2197,9 Technologie 451,7 407,5 404,8 Poptávka po mincích a slitcích 1520, ,1 Poptávka ETFs 185,1 279,1-880,6 Poptávka centrálních bank 456,8 544,1 368,6 Poptávka celkem 4589,2 4470,4 3744,8 Pramen: vlastní práce dle Supply and demand. World gold council [online] [cit ]. Dostupné z: Cena zlata Výše jsme si nastínili poptávku a nabídku po zlatě. Dalším důležitým ukazatelem je vývoj ceny zlata, který nám zobrazuje graf 4. Budeme zkoumat cenu zlata od roku 1975, neboť do této doby byla cena zlata fixována na USD v poměru 35 USD/unci. 48 Vidíme, že od roku 1975 cena zlata prochází významnými změnami. Jak uvádí Veselá 49, kolísavost cen drahých kovů značně přispívá ke kolísavosti výnosových měr, které pak mají za následek rostoucí rizikovost investic. Pokud se zaměříme konkrétně na vývoj ceny zlata v posledních třiceti letech, je patrná výrazná volatilita. Do roku 1980 cena zlata převážně rostla a dostala až na úroveň 850 USD za trojskou unci. Jako důvody značného růstu ceny zlata považuje Veselá politické a ekonomické nejistoty, které ve světě panovaly na přelomu 70. a 80. let minulého století. Jílek 50 uvádí, že se jednalo především o rostoucí úrokové míry a inflace v USA. Dalším důležitým mezníkem bylo období počátku 80. let, kdy se cena zlata propadla na úroveň 300 USD za trojskou unci. Tento pokles byl dle analytiků zapříčiněn změnami na akciových trzích, které v této době díky býčímu trendu rostly. Rok přináší další změny v ceně zlata, tentokrát se dostává na hranici 500 USD za trojskou unci. K těmto změnám 48 JÍLEK, Josef. Finance v globální ekonomice. II, Měnová a kurzová politika. 1. vyd. Praha: Grada, s. Finanční trhy a instituce. ISBN s VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, s. ISBN str JÍLEK, Josef. Finance v globální ekonomice. II, Měnová a kurzová politika. 1. vyd. Praha: Grada, s. Finanční trhy a instituce. ISBN s

35 přispěla zvyšující se inflace a zvětšující se bubliny na akciových trzích. K značnému poklesu volatility dochází ke konci 80. let a v počátcích 90. let. V druhé polovině 90. let cena zlata padá ze 400 USD za trojskou unci až k úrovni 250 USD za trojskou unci. Vysvětlení můžeme opět najít u Veselé, která jako důvody uvádí neatraktivnost zlatých produktů pro investory, zařazování finančních produktů bez zajištění a také nesmíme opomenout rozmach světové ekonomiky. 51 Důležitým mezníkem ve vývoji ceny zlata je rok Stabilita politického a ekonomického života je narušena negativními událostmi, začíná panovat nedůvěra a nejistota na světových trzích. Poslední kapkou byla přírodní katastrofa hurikán Katrina. Od této události se cena zlata vyšplhala k hranici 700 USD za trojskou unci (tato hranice byla prolomena v květnu 2006). Nebyl to však poslední růst ceny zlata. Od roku 2008 kurz zlata dále nepřetržitě roste. Příčinou zůstávají globální ekonomické problémy, zvlášť pak je třeba zmínit celosvětovou ekonomickou krizi, která celý proces rostoucího trendu odstartovala. V září roku 2011 se cena zlata dostává na úroveň 1881 USD za unci. Tento jev odráží nedůvěru ve finanční systém, který byl narušen zadlužeností domácností a podniků. Graf 4: Vývoj cena zlata v letech Pramen: London Fix: Historical Gold Prices [online] [cit ]. Dostupné z: 51 VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, s. ISBN str VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, s. ISBN str JÍLEK, Josef. Finance v globální ekonomice. II, Měnová a kurzová politika. 1. vyd. Praha: Grada, s. Finanční trhy a instituce. ISBN s

36 2.2 Investování do stříbra Stříbro coby drahý kov také zaujalo významnou pozici ve světě investování, proto mu bude věnována následující část práce Nabídka a poptávka po stříbru S vývojem nových technologií a nanotechnologií, obecně průmyslu, který využívá při výrobě stříbro, také roste poptávka po něm. Velkou spotřebu pojme fotovoltaický průmysl, kdy se stříbra využívá při výrobě solárních panelů. Tento trend začal v roce 2000 (tento rok se dle dostupných dat spotřeboval jeden milion uncí tohoto kovu). Poptávka, a tím i spotřeba, v následujících letech prudce roste, v roce 2008 bylo zaznamenáno, že solární průmysl spotřeboval téměř 19 miliónů uncí stříbra. Poptávka v odvětví solárních technologií v roce 2012 byla vyčíslena na 5,6 % z celkové poptávky po stříbře 54. Následující tabulka (7) podává přehled o celkové světové poptávce po stříbře. Dle celkových ukazatelů (poptávka celkem) zjišťujeme, že poptávka po stříbře převážně rostla. Za téměř deset let ( ) se poptávka zvýšila o 158,5 milionu uncí (17,8 %). Největší podíl na poptávce zaujímal a zaujímá průmysl. Významnou průmyslovou oblastí, která nejvíce využívala stříbro, byl právě fotografický průmysl. Fotografická poptávka po stříbru během sledovaného období značně klesá. Důvodem je nahrazování kinofilmových přístrojů digitálními fotoaparáty. 55 Tabulka 7: Poptávka po stříbře v letech (v milionech uncí) Poptávka/rok Průmysl Fotografický průmysl Šperkařství Stříbrné zboží Mince a medaile Výroba celkem Zajišťovací obchody Čistá investice Poptávka celkem Pramen: vlastní práce dle Silver produktion. The silver institute. [online] [cit ]. Dostupné z: 54 Casey research. In: A silver bull in China [online] [cit ]. Dostupné z: 55 Silver produktion. The silver institute. [online] [cit ]. Dostupné z: 34

37 Z tabulky 8 je patrné, že největší zdroj stříbra představuje těžba, která za posledních 10 let rostla (absolutní navýšení mezi rokem 2003 a 2012 činí 189,8 miliónu uncí). Vzhledem k tomu, že největší zdroj nabídky stříbra představuje těžba, globální nabídka kopíruje rostoucí trend produkce stříbra. Tabulka 8: Nabídka stříbra v letech (v milionech uncí) Nabídka /rok Těžba Vládní prodeje Stříbro z recyklace Zajišťovací obchody Snižování investic Nabídka celkem Pramen: vlastní práce dle Silver produktion. The silver institut. [online] [cit ]. Dostupné z: Cena stříbra Pohyb kurzu stříbra na rozdíl od zlata vykazuje větší stabilitu. Jak můžeme vidět z grafu 5, mezi roky 1985 až 2004 cena stříbra oscilovala v rozmezí 4-7 USD za trojskou unci. Od roku 2004 dochází k prudkému růstu ceny stříbra. V roce 2010 je prolomena hranice 45 USD za trojskou unci. Zde můžeme konstatovat, že cena stříbra reaguje na ekonomické a politické nejistoty obdobně jako právě cena zlata. Graf 5: Vývoj ceny stříbra v letech Pramen: London Fix: Historical Silver Prices [online] [cit ]. Dostupné z: 35

38 2.3 Investování do platiny Obdobně jako zlato a stříbro i platina se stala vhodným investičním aktivem Nabídka a poptávka platiny Světovou nabídku a poptávku po platině přibližuje tabulka 9. Nabídka platiny je tvořena na rozdíl od zlata a stříbra pouze těžbou. Největší světová naleziště jsme si představili již v podkapitole Největšími producenty platiny jsou Jižní Afrika, Rusko a Severní Amerika. Světová hrubá poptávka (neočištěná o recyklaci) po platině výrazně od roku 2004 roste. V roce 2013 celková poptávka činila 8,42 milionu uncí. Vidíme, že poptávku tvoří především průmysl a šperkařství. Použití platiny pro investiční účely je minimální. Nejpotřebnější je platina v automobilovém průmyslu pro výrobu autokatalyzátorů. S rostoucí poptávkou po naftových motorech klesá poptávka po platině (v roce 2013 tato poptávka činila 3,125 milionu uncí). Dalším oborem, který hojně využívá platinu, je právě již zmíněné šperkařství. V období je možné vysledovat rostoucí trend (v roce 2013 poptávka klenotníků po platině činila 2,74 milionu uncí). Celková poptávka po platině musí být očištěna o recyklaci, aby se předešlo započítání platiny, která byla vytěžena již v předešlých obdobích. Velký podíl na recyklaci mají právě automobilové katalyzátory vyřazené z nepojízdných automobilů. Dále sem zahrnujeme i recykláty z elektrického průmyslu Market data tables. Platinum today [online] [cit ]. Dostupné z: 36

39 Tabulka 9: Nabídka a poptávka platiny v letech (v milionech uncí) Nabídka Jižní Afrika 5, 010 5, 115 5, 295 5, 070 4, 515 4, 635 4, 635 4, 860 4, 090 4,120 Rusko Severní Amerika Zimbabwe Ostatní Nabídka celkem 6, 490 6, 640 6, 830 6, 600 5, 940 6, 025 6, 050 6, 485 5, 650 5, 740 Průmyslová poptávka Autokatalyzátory 3, 490 3, 795 3, 905 4,145 3, 655 2, 185 3, 075 3, 185 3, 190 3, 125 Chemický průmysl Elektro Sklářství Investování Šperkařství 2, 160 2, 465 2, 195 2, 110 2, 060 2, 810 2, 420 2, 475 2, Medicína Rafinerie Ostatní Poptávka celkem 7, 230 7, 965 7, 890 8, 270 7, 990 6, 795 7, 905 8, 095 8, 030 8, 420 Recyklace Autokatalyzátory Elektro Šperkařství Recyklace celkem Čistá poptávka celkem 6, 540 6, 695 6, 475 6, 680 6, 160 5, 390 6, 075 6, 035 5, 990 6, 345 Pramen: vlastní práce dle Market data tables. Platinum today [online] [cit ]. Dostupné z: Cena platiny Pro cenu platiny je význačná londýnská burza London Platinum & Palladium Market, která stanovuje referenční cenu platiny. Platina se stala důležitým technickým kovem. Vysoké poptávky průmyslu značně působí na růst ceny platiny. Z grafu 6 pozorujeme, že cena platiny se mezi léty nijak zvlášť neměnila. V tomto období se platina obchoduje za USD za unci. V následujícím období ( ) na trhu platiny nastává býčí trend, který se vyznačuje rostoucí cenou platiny. Kurz platiny se na konci roku 2006 dostává na rekordních 1500 USD za unci. Od roku 2007 na trhu nastává technologická bublina, která zapříčinila prudký vzestup ceny a následně prudký pokles VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, s. ISBN str

40 Graf 6: Vývoj ceny platiny v letech Pramen: London Fix: Historical Platinum Prices [online] [cit ]. Dostupné z: Výhody a nevýhody plynoucí z držení drahých kovů Jak již bylo naznačeno v prvních kapitolách, právě drahé kovy oplývají vlastnostmi, které jej dělají atraktivními. V následující podkapitole budou představeny nejdůležitější výhody a nevýhody, které jsou s držbou drahých kovů spojené. Primárním důvodem pro držení reálných aktiv je výnos, který držiteli přináší. Výnosy mohou být v podobě kapitálových zisků (ve většině případů) anebo v podobě důchodů (např. při investici do akcií těžebních společností; vlastníkovi akcie může být vyplácena dividenda). Oproti finančním instrumentům mohou pouze reálná aktiva svým majitelům zajistit i nepeněžní užitky (radost, potěšení). Dle Veselé 58 je tento užitek vzhledem k subjektivnímu pohledu vlastníka kovu neměřitelný. Nemůžeme ho tak ocenit v penězích. Užitek nemůže být kvantifikován a vznikají tak značné potíže při hlubším rozboru rizika. V dnešní době je držba spojená převážně se schopnosti uchovat hodnotu, investoři si tak mohou své bohatství ochránit před znehodnocováním. Drahé kovy jsou tak jedním z nejlepších investičních instrumentů, kterými se investor může zajistit proti inflaci. Platí pravidlo, že výnosová míra drahých kovů v období inflace roste. Ve srovnání s jinými investičními instrumenty jsou reálná aktiva jedinými, které tuto vlastnost mohou poskytnout. Ostatní instrumenty totiž s rostoucí inflací ztrácejí na hodnotě a jejich výnosová míra klesá. Zde však musí být zdůrazněno, že zajištění proti inflaci ještě neznamená, že by se jednalo 58 VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, s. ISBN str

41 o méně rizikový produkt. Již v pasážích věnujících se vývoji cen jednotlivých druhů kovů byla naznačena vysoká volatilita. Veselá se ve své knize zmiňuje korelační koeficienty, kterými demonstruje silně pozitivní vztah mezi proměnnými inflace a výnosnost drahých kovů. Korelační koeficient pro vztah zlata a inflace je vypočten jako hodnota +0,63, pro akcii a inflaci byl stanoven na - 0,25. Vidíme tedy, že ceny akcií inflace značně znehodnocuje, zatímco zlato se zhodnocuje i v období inflace. 59 Nákupem drahých kovů může investor dostát značné diverzifikace rizika svého portfolia. Opět jako důkaz poslouží data z knihy Veselé, která využívá Markowitzových principů. Korelační koeficienty mezi reálnými a finančními aktivy se pohybují něco málo nad nulou. Tyto neutrální korelace dokazují, že se reálná aktiva stávají vhodným aktivem pro zařazení do investičního portfolia a díky nim můžeme dosáhnout částečné diverzifikace rizika nebo snížit riziko celého portfolia. Z tohoto plyne doporučení, že reálná aktiva by měla být zařazována do portfolií investorů v obdobích, kdy dochází k propadům na trzích, kde jsou obchodována ostatní finanční aktiva. 60 Výše jsme zmínili, že jsou reálná aktiva vhodná pro zajištění se proti inflaci. Lidé si své peněžní prostředky vkládají do drahých kovů v obdobích politické nestability. Drahé kovy jsou dobrou alternativou pro zabezpečení se i proti politickému riziku. Pokud budeme hledat nevýhody plynoucí z držby drahých kovů, vzpomeňme, že je každý druh reálného aktiva zcela unikátní. Tahle jedinečnost každého druhu stěžuje analytikům najít vhodnou metodu pro analýzu, která se tak stává mnohem náročnější, než kdybychom se zabývali analýzou jiných finančních instrumentů. 61 Investor by se měl připravit, že nákupem a následně držbou drahých kovů mu vznikají další náklady. Nejedná se jen o náklady na pořízení, ale musíme započítat i ostatní transakční náklady. Spread, tedy rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou, se pohybuje okolo %, což je mnohonásobně více jak u jiných finančních aktiv (např. u akcií jsou tyto náklady odhadovány na 0,5 2 %) VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, s. ISBN str Tamtéž 61 Tamtéž 62 VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, s. ISBN str

42 Problematický je i fakt, že pro obchodování drahých kovů neexistuje likvidní a efektivní trh. Pokud není zajištěna likvidita drahých instrumentů, pak investoři čelí zvýšenému riziku. Jako nevýhoda je pro řadu investorů skutečnost, že investice do drahých kovů ve většině případů nenese v průběhu držby žádný peněžní důchod (výjimkou jsou například investice do akcií těžařských společností nebo do zlatých dluhopisů). Investice do drahých kovů není doporučována v krátkých časových intervalech, neboť výnosová míra značně kolísá, čímž roste i riziko daného instrumentu VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, s. ISBN str

43 3 Investování do drahých kovů v České republice Předchozí kapitoly vytvořily teoretický základ pro diplomovou práci. Stěžejním pilířem práce bude vyhledat konkrétní možnosti investování do drahých kovů v České republice. Ve vlastní části práce bude provedena analýza drahých kovů a představeny možnosti investování do nich v České republice. Dle vypočtených hodnot výnosností a volatilit bude posuzována vhodnost produktu pro investiční účely. Ze získaných poznatků budou na závěr identifikovány silné a slabé stránky, příležitosti a hrozby plynoucí z investování do drahých kovů. Investování do drahých kovů je i v České republice dostupné. Investoři kupují drahé kovy s různými očekáváními. Někteří se chtějí nákupem zajistit proti negativnímu vývoji ekonomiky, jiní nakupují s vírou, že ceny kovů v dalších letech porostou. Český investor má spoustu možností, jak využít drahé kovy jako reálné aktivum při investování. Již dlouho se nejedná pouze o nákupy kovů ve fyzické podobě. V současné době můžeme na trhu najít různé alternativy, jak investovat do drahých kovů, aniž bychom je museli držet pouze ve fyzické podobě. V práci budou představeny další produkty, jejichž podkladovým aktivem je drahý kov. Nezbytné pro práci je vymezení šíře pojmu investor. Pro účely práce budou voleny konkrétní produkty s ohledem na rozsáhlost objemu finančních prostředků, které může investor investovat. Dle finančních možností budou investoři členěni na drobné neboli retail investory a institucionální. Za drobného investora budeme považovat takového investora, pro něhož investování nepředstavuje hlavní pracovní činnost. V případě drobného investora se bude jednat o domácnosti. Institucionálního investora vymezíme jako profesionálního obchodníka s cennými papíry. Může jím být banka, pojišťovna a další. Důležitým hlediskem pro výběr vhodného investičního produktu, je zvážení, zda chce investor vkládat své peněžní prostředky pravidelně nebo plánuje investovat pouze jednorázově. I tento aspekt je třeba při výběru zvážit. Při pravidelném investování bude předpokládáno, že investor vkládá prostředky v pravidelných intervalech. Většina investičních produktů je emitována v zahraničí, kde se obchoduje v cizích měnách. Tento fakt poukazuje na skutečnost, že v případě investování do zahraničních produktů musí český investor kalkulovat s měnovým kurzem, který významně ovlivňuje reálný výnos z investice. 41

44 Zde narážíme na pojem magický trojúhelník. Investor by měl vždy své investiční záměry orientovat dle vztahu k riziku, likviditě a výnosnosti. Každý investiční produkt je charakteristický těmito proměnnými, které budou sloužit pro rozhodování, jaký produkt jakému investorovi doporučit. Investor volí produkty také dle investičního horizontu. Doba investice je klíčová, neboť ovlivňuje již zmíněné riziko a výnos. Syrový 64 vysvětluje, že výnosnost s dobou investice roste a riziko naopak klesá. Krátkodobá investice by měla být konzervativního charakteru. Investor tak chrání svou investici před nebezpečím plynoucí z rizikové investice. 3.1 Investiční kovy ve fyzické podobě Investiční kovy si lze představit jako kovy držené ve fyzické podobě. Nákup fyzických kovů je pak možný ve třech formách: investiční slitky nejčastěji podoba cihliček, které jsou opatřeny puncem. Jejich cena by měla být odvozena od aktuální ceny drahého kovu na komoditní burze. Tato cena se pak navýší o marži obchodníka (tzv. premium, viz níže); investiční mince u mincí se hodnota odvozuje obdobně, jako je tomu u investičních slitků. Tato hodnota bývá u některých dále navýšena o hodnotu sběratelskou či historickou, které je jen těžce měřitelná, neboť závisí na subjektivním vnímání hodnoty samotným sběratelem; šperky jedná se o formu drahých kovů, kterou lze zakoupit v jakémkoli zlatnictví (Klenoty Aurum, Rubringer aj.). V práci budeme abstrahovat od kovů v této podobě. 65 Podobný názor na dělení investičních kovů zastává i Žák v článku Zlato jediné jisté peníze, které neovlivní politici ani bankéř, ve kterém zdůrazňuje, že při investování do zlata coby fyzické aktivum, je třeba rozlišovat mezi zlatem jako investičním nástrojem a zlatem coby nástrojem pro numismatické a sběratelské účely. Například pamětní mince sběrateli přináší další užitnou hodnotu SYROVÝ, Petr. Investování pro začátečníky. 1. vyd. Praha: Grada, s. Finanční trhy a instituce. Finance. ISBN s Chci investovat do zlata v jeho fyzické podobě. LBBW BANK CZ a.s. [online] [cit ]. Dostupné z: 66 Zlato jediné jisté peníze, které neovlivní politici ani bankéři. Lidovky.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 42

45 Nejvýznamnější ze všech drahých kovu je bezpochyby zlato, proto se také většina literatury zabírající se investováním do drahých kovů věnuje investičnímu zlatu. Zlaté slitky neboli zlaté uzance a zlaté mince jsou považované za investiční zlato. Veškeré slitky jsou opatřené puncovní značkou, která podává informaci o ryzosti zlaté cihličky. Ryzosti cihliček obsahují vysoká procenta podílu zlata, většinou se jedná o 99,5% ryzosti (hovoříme, že se jedná o ryzost 995), někdy je obsah zlata i 99,99 %. Producentů zlatých slitků je na světě poskromnu. V Česku nenalezne investor žádného výrobce zlatých slitků. Pokud půjdeme dál za české hranice, můžeme pořídit zlaté slitky od švýcarského výrobce Argor Heraus. Proslulé se staly také slitky od výrobce Abros. 67 Většina zlatých mincí pro investiční účely pochází také ze zahraniční produkce. Největšími výrobci jsou Austrálie, Kanada, Jižní Afrika a USA. Jak bylo naznačeno výše, cena zlatých mincí může mít mimo hodnotu samotného zlata i hodnotu sběratelskou. V České republice může investor tyto mince pořídit u České národní banky, která je vydává ve jmenovité hodnotě 1000 CZK až CZK s ryzostí 999,9. Pro ražbu zlatých mincí jako investičního kovu platí pravidlo, že musí obsahovat minimálně ryzost 900 tisícin. Světoznámé jsou mince jihoafrické značky Kruggerand, jejichž ražba začala již v roce K dalším světově uznávaným investičním mincím řadíme mince výrobců American Gold Eagle, American Gold Buffalo, dále britské společnosti Britannia, Gold Nugget vyráběný v Autrálii, kanadský Gold Maple Leaf a čínský Chinese Panda. Pokud se poohlédneme po producentovi investičních mincí na evropském kontinentu, zjistíme, že velmi oblíbenými se staly mince rakouské společnosti nesoucí označení Wiener Philharmoniker. Rakouské mince se vyznačují velkou ryzostí s podílem kovu 99,99 %. 68 Ceny slitků a mincí se odvozují od ceny kovu na světovém trhu. K této ceně je třeba navíc započítat další náklady tzv. premium, které si výrobce přirazí jako kompenzaci za náklady, které mu výrobou a distribucí vznikly. Marže výrobce se pohybuje mezi 3-30 % dle velikosti mince či slitku. V praxi platí, že s hmotností a velikostí mince či slitku premium relativně klesá JÍLEK, Josef. Finance v globální ekonomice. II, Měnová a kurzová politika. 1. vyd. Praha: Grada, s. Finanční trhy a instituce. ISBN s JÍLEK, Josef. Finance v globální ekonomice. II, Měnová a kurzová politika. 1. vyd. Praha: Grada, s. Finanční trhy a instituce. ISBN s Zlato jediné jisté peníze, které neovlivní politici ani bankéři. Lidovky.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 43

46 U investičních kovů bude investora zajímat, kde může fyzický kov nakoupit, ale zda obchodník od něj daný kov odkoupí zpět. Investor by se měl ujistit, že je daný produkt likvidní. Obchodník samozřejmě nevykoupí kov za stejnou cenu, která je aktuální na komoditní burze. Investor při zpětném prodeji musí kalkulovat z tzv. spreadem, tedy rozdílem mezi prodejní a nákupní cenou investičního produktu. Při vyhledávání možností, jaké slitky či mince nakoupit, je dobré si ověřit, zda prodejce zprostředkovává prodej od výrobců, jejichž produkty jsou celosvětově přijímané a uznávané. Pro tento účel existuje databáze tzv. Good Delivery List 70, která eviduje ověřené výrobce slitků a mincí. Tyto specifikace jsou vydávány asociací obchodníků na Londýnském trhu drahých kovů (Bullion Market Association, zkr. LBMA). Specifikace Good Delivery hodnotí fyzické vlastnosti drahých kovů používaných pro investiční účely. Pro investora by měla tato informace být zárukou kvalitní koupě světově uznávaného pravého produktu, proto je nezbytné při výběru dbát i na ověření si samotného výrobce investičního slitku či mince Prodejci investičních kovů Na českém trhu existuje velké množství obchodníků, u kterých může investor nakoupit investiční zlato, stříbro a platinu. Pro účel práce jsem prošla nabídku pouze některých z nich, ze kterých jsem vybrala obchodníky s nejširším výběrem mincí a slitků. Patria Direct a.s. a SAFINA a.s. K významným prodejcům patří Patria Direct a.s., která ve spolupráci se společností SAFINA a.s. nabízí k prodeji zlato ve fyzické podobě. Zlato je prodáváno v tomto případě formou slitků. Patria Direct člení prodeje zlatých slitků dle výše investice na investice do 3 mil. CZK a investice přesahující výši 3 mil. CZK. Při nákupu nepřevyšující 3 miliony CZK je třeba, aby si investor u Patria Direct otevřel vlastní účet a podepsal smlouvu. Vložené peněžní prostředky na účet zprostředkovatele budou použité na nákup zlatých slitků. Jakmile se investor po zjištění prodejní ceny slitků rozhodne, kolik jich nakoupí, zadá příkaz a z jeho účtu jsou prostředky převedeny na účet SAFINY. Při investici přesahující 3 miliony CZK nelze investorovi sdělit cenu slitků. Investor může objednávku podat pouze na tzv. neznámý 70 Dostupný online na 44

47 kurz (ten je odvozován od fix kurzu zlata na londýnské burze, a je vyhlašován dvakrát denně; investor si může zvolit sám kurz zlata a to nejpozději do tří dnů od provedení objednávky). 71 Nákup zlatých slitků přes obchodníka Patria Direct je pouhým zprostředkovaným obchodem mezi zákazníkem a SAFINOU. Vypořádaní stejně tak jako zpětný odkup zlatých slitků probíhá již se SAFINOU. Lze předpokládat, že při takovém obchodu vznikají transakční náklady, které zvyšují konečnému zákazníkovi cenu slitků. Ražebnou pro produkty, které SAFINA distribuuje, je švýcarská společnost PAMP. SAFINA jako obchodník s investičními kovy koncovému zákazníkovi nabízí výhradně zlaté slitky, o kterých bylo již zmíněno výše, a zlaté mince, jejichž prodej nezprostředkovává Patria Direct. V případě, že má zájem investor u SAFINY pořídit zlaté mince, může zde nakoupit mince kanadské mincovny Maple Leaf o hmotnosti trojské unce. 72 Investoři mající zájem vkládat peněžní prostředky do stříbra mohou u SAFINY nakoupit investiční stříbro ve třech podobách stříbrné slitky, destičky a stříbrné mince. Destičky jsou raženy v hmotnostech 10g, 31,1g, 50g, 100g, 500g a 1000g. Investovat do stříbrných slitků budou mít zájem investoři, kteří chtějí vkládat vyšší obnosy, protože u SAFINY je možné pořídit slitky pouze ve dvou hmotnostech, a to 500g a 1000g. Slitky jsou obchodovány v ryzosti 999/ Pro zájemce o stříbrné mince SAFINA nabízí jednogramové mince kanadské mincovny Maple Leaf a tisícigramové mince od australského výrobce s motivem koaly. 74 Prodejce navíc investorovi nabídne možnost si u něj investiční kovy nechat v úschově. Společnost SAFINA investorovi garantuje zpětný odkup investičních slitků a mincí. BESSERGOLD CZ Z dalších prodejců investičních kovů bude představena česká pobočka německé společnosti BESSERGOLD GMBH 75. Společnost nabízí, co se týká investičních kovů, jak slitky, tak i mince. Prodej probíhá jak na kamenné pobočce tak online. Na e-shopu může český investor volit z opravdu široké nabídky zlatých, stříbrných i platinových produktů. 71 Investiční zlato. Patria Direct. [online] [cit ]. Dostupné z: 72 Nabídka investičních kovů. SAFINA. [online] [cit ]. Dostupné z: 73 Tamtéž 74 Tamtéž 75 Investiční kovy. BESSERGOLD.CZ. [online] [cit ]. Dostupné z: 45

48 Investor zde nalezne slitky a mince v různých gramážích. Volit může i mezi výrobci. BESSERGOLD se soustředí na prodej slitků značek Argor Heraues, Perth Mint a Münze Österreich. Velkou předností investorovi může být, že ceny slitků a mincí jsou aktualizované dle pohybů kurzů kovů na komoditních burzách. Aktuální ceny lze sledovat přímo přes portál nabízejícího. Zlatý slitek od výrobce Argor Heraues v hmotnosti 1g přijde investora na 1127,22 CZK 76. Prodejce poskytuje množstevní slevy. Pro představu při odběru 10 kusů jednogramového slitku výše zmíněné značky bude investora stát 1119,03 CZK za jednotku. Při odběru 20 kusů bude cena ponížena na 1 105,38 CZK. 77 Nejhodnotnější slitek, který lze u BESSERGOLDU zakoupit, váží 1kg a jeho cena se pohybuje ke dni okolo C CZK za kus. Detailnější informace tohoto zlatého produktu jsou obsahem obrázku 4. V přehledu charakteristik produktu se investor informuje o výrobci, hmotnosti, ryzosti a rozměrech slitku. U popisu produktu lze najít i certifikát výrobce, kterým prokazuje požadovanou kvalitu kovu. 78 Obrázek 4: Informace k zlatému slitku 1000g Argor Heraeus Pramen: Zlatý slitek. BESSERGOLD [online] [cit ]. Dostupné z: 76 Cena platná ke dni Zlatý slitek. BESSERGOLD [online] [cit ]. Dostupné z: 78 Zlatý slitek. BESSERGOLD [online] [cit ]. Dostupné z: 46

49 Zájemcům o zlaté mince se naskytuje příležitost je pořídit v různých vahách a s různými motivy. Stříbrné slitky jsou nabízeny v hmotnostech 20g, 50g, 100g, 250g, 500g, 1000g a 5000g. Cena dvacetigramového slitku začíná na 641 CZK 79 za kus. Nejtěžší slitek lze zakoupit za CZK 80 za kus. 81 Nabídka stříbrných mincí u BESSERGOLD je velmi pestrá. Nalezneme zde mince ze sérií Wiener Philharmoniker, Maple Leaf, American Eagle, Libertad, KOOKABURA a Britannia. Nejlehčí mince váží 1,2 unce (tj. 15,55g) a prodává se za 410 CZK 82. Ceny kilových mincí se pohybují okolo CZK za kus. 83 Platinové slitky a mince prodávané u BESSERGOLD jsou ražené ve variantách 10g, 1 unce a 100g. Platinové slitky jsou k dostání za CZK 84 za 10g. Slitek o váze 1 unce stojí přibližně CZK 85. Platinové mince můžeme u BESSERGOLD koupit v gramážích 1unce a 100g. 86 Česká mincovna a.s. Česká mincovna a.s. umožňuje investovat do fyzického zlata v podobě jak slitků, tak i mincí. Zlaté cihličky nabízí Česká mincovna od 1g až do 1000g s ryzostí 999/ Česká mincovna se stala renomovaným distributorem zlatých mincí nejznámějších světových ražebních společností, ke kterým řadíme Wiener Philhamoniker, Maple Leaf a Kangaroo. V tomto směru vytvořila Česká mincovna tzv. smart minci, která mísí výhody z držení investičního zlata a mincí pro sběratelské účely. Mimo investiční hodnotu nese smart mince 79 Cena platná ke dni Cena platná ke dni Stříbrný slitek. BESSERGOLD [online] [cit ]. Dostupné z: 82 Cena platná ke dni Stříbrné mince. BESSERGOLD [online] [cit ]. Dostupné z: 84 Cena platná ke dni Cena platná ke dni Investiční platina. BESSERGOLD [online] [cit ]. Dostupné z: 87 Investice do zlata. Česká mincovna. [online] [cit ]. Dostupné z: 47

50 i vysokou uměleckou hodnotu vytvořenou tuzemskými umělci. Tyto mince lze zakoupit v hmotnostech od 2 uncí do 1000g. 88 ZLATÉ MINCE CZ Jako posledního prodejce slitků a mincí jsem zvolila Zlaté mince. Jejich nabídka investičních slitků a mincí je velice pestrá. Prodejce se orientuje převážně na prodej mincí z české a zahraniční produkce. 89 Zlaté slitky jsou zde prodávané ve vahách od 1g od výrobců PAMP a Argor Heraeus. 90 Stříbrné slitky je u prodejce možné zakoupit značky Argor Heraeus v gramážích 20g, 31,1g, 100g, 250g, 500g, 1000g a dokonce i o váze 5000g Spoření do zlata Fyzické kovy může investor pořídit jednorázově nebo se mu naskytuje možnost do nich i spořit. Při spoření do zlata nakupuje investor zlaté slitky pravidelně. Oproti klasickému spoření peněz při tomto spoření získává svůj produkt ve hmotné podobě. Při spoření do zlata by si český investor měl zvážit, zda je pro něj výhodnější do zlata spořit jako jednotlivec nebo dá přednost kolektivnímu investování. Spoření do zlata nabízí třeba již zmíněná Česká mincovna. Princip spoření do zlata lze popsat následovně. Klient si zvolí slitek, do kterého chce spořit, tomu pak odpovídá částka, kterou chce pravidelně (např. měsíčně) vkládat. Až na jeho účtu u vybraného prodejce investičních kovů (např. u již umíněné České mincovny) má naspořeno cílovou částku, která odpovídá hodnotě vybraného slitku, může si slitek fyzicky odebrat. Spoření do zlata je vhodnou variantou pro drobné investory, kteří si nemohou dovolit do investičního kovu vložit velký objem finančních prostředků. Tímto se jím naskytuje možnost si na slitek postupně našetřit. 88 Investice do zlata. Česká mincovna. [online] [cit ]. Dostupné z: 89 O nás. ZLATE-MINCE.CZ. [online] [cit ]. Dostupné z: 90 Zlaté cihle. ZLATE-MINCE.CZ. [online] [cit ]. Dostupné z: 91 Investiční stříbro. ZLATE-MINCE.CZ. [online] [cit ]. Dostupné z: 48

51 3.1.3 Výhody nákupu fyzického zlata Nákup zlata ve fyzické podobě přináší českému investorovi řadu výhod. K přednostem investice do slitků a mincí bezpochyby patří přímá závislost na vývoji ceny zlata na komoditním trhu. Držitel kovu může kontrolovat cenový vývoj bez složitých analýz. Získání informací o cenovém vývoji zlata je běžně dostupné i drobnému investorovi, aniž by data musel pořizovat za úplatu. V České republice k tomuto účelu slouží například online zpravodajství Patria Direct dostupné na nebo portál investujme.cz dostupné na Právě zde je možné jednoduše vyhledat reálná data platná k danému okamžiku. Jazykově zdatní investoři mohou informace čerpat ze zahraničního zpravodajského serveru Zlato zařazují investoři do svých portfolií nejen s vidinou jeho zhodnocení v budoucnu, ale také se chrání před inflačním znehodnocováním jejich majetku. Zlato v tomto případě působí jako uchovatel hodnoty. Někteří ekonomové považují zlato za konzervativní investici. V případě takové investice je záměr držitele ochránit hodnotu svého majetku. Investor v tomto případě nespekuluje na budoucí růst jeho hodnoty. 92 V případě, že se investor rozhodne nakoupit fyzické zlato přímo od obchodníka, odpadá mu riziko neoprávněného jednání třetích stran. V případě nákupu fyzického investičního kovu je pro investora poměrně jednoduché provést samotný nákup. Český investor bude jistě potěšen, že při investování do zlata ve fyzické podobě mu odpadá povinnost platit daň z přidané hodnoty. Dle zákona 235/2004 Sb, o daních z přidané hodnoty, podléhá investiční zlato zvláštnímu režimu a osvobozuje nákupy právě od daně z přidané hodnoty. Zvláštní režim pro investiční zlato byl objasněn v kapitole 1.4. Mince a slitky jsou na českém trhu nabízené v různých provedeních a gramážích. Díky variabilitě může investor nakupovat zlato, stříbro a platinu za různé ceny. Drobnému investorovi budou jistě vyhovovat slitky a mince s nižšími gramážemi, zato při vkládání vyšších peněžních prostředků může investor nakupovat hodnotnější produkty. Zde bych poznamenala, že se ceny stejných produktů mohou u jednotlivých prodejců lišit. Pro demonstraci jsem zvolila zlaté slitky o různých vahách značky PAMP. Přehled zlatých slitků 92 JÍLEK, Josef. Finance v globální ekonomice. II, Měnová a kurzová politika. 1. vyd. Praha: Grada, s. Finanční trhy a instituce. ISBN s

52 můžeme vidět v tabulce 10, ve které jsou zahrnuté ceny u prodejců SAFINA, BESSERGOLD a ZLATÉ MINCE CZ. Vidíme, že se ke dni ceny stejných produktů výrazně liší. Nejvýhodněji může investor nakoupit zlaté slitky u BESSERGOLDU, nejvíce pak zaplatí u SAFINY. Tabulka 10: Srovnání cen zlatých slitků PAMP u vybraných prodejců 93 prodejce SAFINA BESSERGOLD ZLATÉ MINCE CZ váha cena 1g CZK nedostupný CZK 2,5g CZK CZK CZK 5g CZK CZK nedostupný 10g CZK CZK CZK 20g CZK CZK nedostupný 31,1g CZK CZK CZK 50g CZK CZK CZK 100g CZK nedostupný CZK 500g CZK nedostupný CZK 1000g CZK nedostupný CZK Pramen: vlastní práce dle internetových stránek prodejců Pokud se podíváme na ceny tří nejprodávanějších zlatých mincí vybraných prodejců a jejich ceny (tabulka 11), zjišťujeme, že cenová diference se vykytuje i v případě prodeje investičních mincí. Nejlevněji lze zlaté mince pořídit u České mincovny. Ceny mincí u prodejců BESSERGOLD a ZLATÉ MINCE CZ se pohybují na podobné cenové úrovni. Tabulka 11: Srovnání cen zlatých mincí u vybraných prodejců 94 ZLATÉ prodejce BESSERGOLD MINCE CZ značka váha cena Česká mincovna 1/10 unce CZK CZK CZK 1/4 unce CZK CZK CZK Wiener Philharmoniker 1/2 unce CZK CZK CZK 1 unce CZK CZK CZK 1/10 unce CZK nedostupná CZK Kangaroo 1/4 unce CZK CZK CZK 1/2 unce CZK CZK CZK 1 unce CZK CZK CZK 1/10 unce CZK CZK CZK Maple Leaf 1/4 unce CZK CZK CZK 1/2 unce CZK CZK CZK 1 unce CZK CZK CZK Pramen: vlastní práce dle internetových stránek prodejců 93 Ceny platné ke dni Cena platné ke dni

53 V případě, že investor bude nakupovat investiční kovy, jejichž producenti jsou celosvětově uznávaní a jejich investiční kovy přijímány k obchodování, nebude pro investora problematické zpětně je nabídnout k odkoupení. Zajištění likvidity by neměl investor při svém investičním rozhodování nikdy opomenout. Nákupy reálných aktiv v podobě investičních kovů svým majitelům přináší i subjektivní užitek z pocitu, že vlastní něco hezkého a hmatatelného. Tohle platí zvlášť u investičních mincí, na nichž jsou zobrazeny nejrůznější motivy spjaty se zemí, z níž výrobce konkrétní mince pochází. Některé kolekce mincí jsou navíc ceněny pro jejich vysokou sběratelskou hodnotu. Investor tak může sladit zájmy investiční se sběratelskými Nevýhody spojené s držením fyzických kovů Při zvažování možností investice do drahých kovů ve fyzické podobě musí investor v potaz vzít i jednotlivá rizika spojená s nákupem investičních kovů. Jednotliví prodejci a distributoři na žádné nevýhody pochopitelně neupozorňují. Jako výhoda bylo zmíněno, že investiční zlato je osvobozeno v České republice od daně z přidané hodnoty. Tohle však neplatí v případě investování do investičního stříbra a platiny. Nákup těchto kovů, ať už v podobě slitků nebo mincí, podléhá v České republice 21% sazbě daně z přidané hodnoty. Cena takového slitku či mince bude tedy navýšena o daň z přidané hodnoty. Pokud zůstaneme u ceny investičních kovů, je třeba poznamenat, že cena je ještě povýšena o náklady na výrobu slitku či mince a na jejich distribuci. Nejvyšší premium bude přiraženo k zlatým mincím a slitkům o nižších vahách (1/20 unce, 1/10 unce až do váhy 1 unce). Zde je třeba počítat s přirážkou okolo 20 %. U mincí a slitků o vahách 1 unce až 100g se premium pohybuje od 15 % do 20 %. Nejnižší premium je zahrnuto v ceně slitků a mincí vážících 100g až 1000g (do 10 %). 95 Držba investičních kovů přináší českému investorovi ochranu proti znehodnocování jeho majetku, avšak z jeho držby neplyne již žádný jiný důchod, jako tomu je například v případě investování do akcií, kdy má investor mnohdy nárok na vyplácení dividendy. Vzhledem k tomu, že má tato investice fyzickou podobu, musí investor svou investici uskladnit. Vznikají mu náklady na skladování, ať už se rozhodne investiční slitky a mince 95 Cena zlatých mincí a slitků. ZLATNICTVI.NET [online] [cit ]. Dostupné z: 51

54 skladovat doma v trezoru nebo bude k tomuto účelu využívat úschovy od prodejců investičních předmětů. Jako poslední nevýhodu spojenou s držením kovů ve fyzické podobě bych zmínila i další riziko, kterým je nebezpečí odcizení investičního kovu Srovnání jednotlivých investičních kovů Pro určení vhodného kovu pro investování je vhodné si stanovit historickou výnosnost a volatilitu cen aktiv, které jsou předmětem tabulky 12. Výnosnosti drahých kovů byly určeny jako aritmetický průměr meziročních změn prosincových cen za období 1994 až Volatilita byla odvozena jako směrodatná odchylka ročních výnosností. Z výpočtů nám vyplývá, že výnosnosti zkoumaných kovů jsou velmi podobné. Největších výnosností dosahovalo stříbro, následovala platina a až pak zlato. Pokud nahlédneme na volatilitu, které je indikátorem míry rizika investičního aktiva, vidíme, že nejvyšších hodnot dosahuje stříbro a platina. Nejnižších výkyvů výnosové míry dosahuje zlato, proto by mělo být v portfoliích investorů zastoupeno nejvíce. Tabulka 12: Výnosnost a volatilita drahých kovů v letech zlato stříbro platina výnosnost 7,46% 10,97% 9,33% volatilita 16,32% 28,78% 25,37% Pramen: vlastní práce z dat získaných na London Fix: Historical Metals Prices [online] [cit ]. Dostupné z: Dále byly zkoumány i korelační závislosti mezi vzácnými kovy zlato, stříbro a platina (tabulka 13). Silná kladná korelace značí, že se ceny kovů vyvíjejí stejným směrem (pokud klesá cena zlata, klesá cena i stříbra a platiny, totéž platí při růstu cen). Tabulka 13: Korelační koeficienty drahých kovů v letech zlato stříbro platina zlato 1 0, , stříbro 0, , platina 0, , Pramen: vlastní práce z dat získaných na London Fix: Historical Metals Prices [online] [cit ]. Dostupné z: 52

55 3.2 Nefyzické podoby investování do drahých kovů V posledních letech se na trhu rozšiřují další alternativy, jak investovat do drahých kovů, aniž by investor musel nakupovat kov samotný. Investorovi se nabízí skvělá možnost, jak může participovat na vývoji drahého kovu a zároveň nemusí řešit jeho fyzické dodání. Participovat na vývoji drahých kovů může investor například prostřednictvím kolektivního investování, nákupem akcií těžebních společností nebo také formou investičních certifikátů Kolektivní investování Kolektivním investováním vstupuje investor do investice s dalšími členy, kteří sledují obdobné zájmy. Princip je jednoduchý, investoři vloží peněžní prostředky do jednoho společného fondu, o který se stará profesionální správce. Dle Zákona č.240/2013 Sb. o investičních společnostech a fondech 96 může mít fond kolektivního investování pouze podobu akciové společnosti nebo podílového fondu, kterým se budeme v práci dále zabývat. 97 Podílový fond je založen investiční společností na základě strategie, dle které si vybírá investiční tituly, jenž pak kombinuje, aby dostál požadovaného poměru výnosnosti a rizika. Dle objemu vložených prostředků získá investor počet podílových listů, které ho opravňují k vlastnictví majetku soustředěného ve fondu. 98 Před výběrem konkrétního fondu by měl investor zvážit vztah mezi rizikem a výnosností. Investiční záměr investora by pak měl vycházet právě ze zmíněných proměnných. Každý fond je povinen vydávat tzv. statut, ve kterém fond zveřejňuje svou investiční strategii vycházející z aktiv, kterou bude nakupovat. U fondů platí také pravidlo, že s rostoucím výnosem roste riziko. Za nejrizikovější se obecně považují fondy akciové. K méně rizikovým fondům patří dluhopisové, smíšené a fondy peněžního trhu. Vytvoření fondu a jeho spravování není zadarmo. Investor musí kalkulovat s náklady, které mu investicí vznikají, jedná se zejména o vstupní poplatky a správcovské. Vstupní poplatek hradí investor ve většině případů jednorázově při vstupu do fondu. Je určen jako procento z investované částky. Správcovské poplatky platí investor průběžně. Jedná se o odměnu za spravování fondu. Tento poplatek se také odvíjí od vložené částky investorem a pak dle 96 Dříve Zákon č. 189/2004 Sb. o kolektivním investování 97 Zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech. In: 240/2013 Sb Dostupné z: 98 SYROVÝ, Petr. Investování pro začátečníky. 2. vyd. Praha: Grada, s. Finanční trhy a instituce. Finance. ISBN s

56 charakteru fondu (u rizikovějších fondů, např. akciových budou poplatky vyšší než u konzervativnějších jako jsou dluhopisové fondy). 99 Češi rádi investují formou kolektivního investování. Důkazem tohoto tvrzení je fakt, že v roce 2013 bylo dle AKAT ČR do podílových a investičních fondů investováno téměř 270 miliard korun českých (jedná se o stav ). 100 Zlatý fond ČP Invest My se ve vyhledávání investičních příležitostí pro českého investora prostřednictvím kolektivního investování omezíme pouze na produkty, jejichž podkladovým aktivem jsou převážně drahé kovy. Na malém českém trhu naleznou investoři pouze jediný původem český fond investující do drahých kovů, a to Zlatý fond ČP Invest. Fond vznikl pod označením Zlatý fond, otevřený podílový fond ČP Invest investiční společnosti a.s. Nákup emitovaných podílových listů bylo možné od data Cenné papíry fondu naleznou investoři pod ISIN CZ Fond emituje podílové listy v CZK. Investovat do fondu může investor buď jednorázově s minimální výší investice 3000 CZK, každá další investice je pak možná s částkou 500 CZK. Při pravidelném vkládání peněžních prostředků do fondu je investice limitována minimální výší 500 CZK. Fond si účtuje roční správcovské poplatky jako 3 % z vložených prostředků. 102 Největší podíl investičních prostředků (38 %) je vložen do akcií společností, které těží zlato a stříbro. Další majetek fondu je rozložen do zlata (podíl ve fondu 33 %), stříbra (zaujímá 15 %), ostatních kovů jako je platina a palladium (10 %), zbývající poslední část představuje hotovost. 103 Investiční strategie fondu se orientuje pouze na drahé kovy tak, aby bylo předcházeno závislosti na volatilitě akciových a dluhopisových trhů. Diverzifikace fondu je zajištěna nákupem více druhů drahých kovů a investováním do akcií těžebních společností. 99 SYROVÝ, Petr a TYL, Tomáš. Osobní finance: řízení financí pro každého. 1. vyd. Praha: Grada, s. Osobní a rodinné finance. Finance. ISBN S Prezentace k tiskové konferenci. In: AKAT ČR [online] [cit ]. Dostupné z: Zlatý fond ČP. ČP Invest [online] [cit ]. Dostupné z: Tamtéž 103 Tamtéž 54

57 Ke dni bylo možné 1ks podílového listu zlatého fondu zakoupit za 0,7542 CZK. Pokud by investor chtěl do fondu vložit prostředky jednorázově a je omezen minimální výší investice, nakoupí za 3000 CZK 3977 kusů podílových listů (3000/0,7542 = 3977ks). 104 Vývoj ceny podílového listu zlatého fondu je naznačen na obrázku 5. Největší výkonnosti fond dosahoval mezi roky 2011 a Po tomto vrcholném období výnosnost fondu prudce klesá. Historického minima dosáhl na přelomu roku 2013/ Obrázek 5: Vývoj ceny podílového listu fondu Zlatý ČP Invest Pramen: ČP Invest Zlatý fond. Peníze.cz [online] [cit ]. Dostupné z: V měsíční zprávě vydané přímo ČP Invest investiční společností získá investor aktuální informace o fondu. Tento přehled aktualizuje společnost každý měsíc. Investor tak získává pravidelně všechny náležité informace o fondu. Pioneer Funds Gold and Mining Prostřednictvím společnosti Pioneer Investments a.s. se českému investorovi naskytuje příležitost investovat do fondu nesoucí označení Gold and Mining, který si jako podkladová aktiva zvolil akcie společností zabývající se primární těžbou zlata nebo sekundárně souvisí se získáváním a distribucí nebo obchodováním lesklého kovu. Na burze můžeme fond najít pod ISIN LU První dva znaky naznačují, že původem fondu je Lucembursko. Fond zahájil svou činnost k datu Obhospodařování fondu je zajišťováno společností Pioneer Asset Management, S.A. Benchmarkem pro výkonnost fondu je titul MSCI World Metals and Mining. Investování do 104 Zlatý fond ČP. ČP Invest [online] [cit ]. Dostupné z: Tamtéž 55

58 fondu je možné v EUR. Fond je založen pro zhodnocení kapitálu ve střednědobém až dlouhodobém období. Diverzifikace fondu je zajištěna rozložením portfolia do akcií společností, které se primárně nebo sekundárně zabývají těžbou, distribucí nebo jinými transakcemi spojenými se zlatem. 106 Z obrázku 6 jasně vyplývá, že fond sleduje titul MSCI World Metals and Mining a přesně kopíruje jeho vývoj. Do ledna roku 2010 docházelo k nárůstu výkonnosti fondu, která se však od tohoto období zastavila a docházelo k mírným propadům. Výnosnost fondu od začátku roku 2014 vystoupala k 2,3 % 107. Obrázek 6: Vývoj fondu Gold and Mining v EUR v období Pramen: Pioneer Funds: Gold and Mining. In: Pioneer investments [online] [cit ]. Dostupné z: U Pioneer Investments najdeme ještě jeden obdobný fond, který se obchoduje v USD. Tento fond je také registrován v Lucemburku pod ISIN LU Společnost Pioneer Investments nabízí různé způsoby investování. Investovat je možné v různých výších investice. Investor si zvolí hned z několika programů Česká rodina fondů Pioneer, Pioneer Funds a Pioneer P.F., Rentier Invest a Zlatá Rybka. Dle zvoleného programu se pak odvíjí výše manažerských poplatků a minimální výše investované částky. Manažerské poplatky činí 1,5 % u akciových a komoditních fondů. Při pravidelném investování může investor nakupovat podílové listy již od 500Kč. 106 Pioneer Funds: Gold and Mining. In: Pioneer investments [online] [cit ]. Dostupné z: Pioneer Funds: Gold and Mining. In: Pioneer investments [online] [cit ]. Dostupné z: 56

59 Franklin Gold and Precious Metals Fund Fond Franklin Gold and Presious Metals Fund je obhospodařován investiční společností Franklin Templeton Investments. Fond investuje do cenných papírů společností zabývajících se těžbou zlata (asi 75% podíl majetku fondu), producentů energie (15 %), zbývajících 10 % je vloženo do společností produkujících stříbro a další kovy. Na trhu fond Franklin investor nalezne pod ISIN LU K datu se cena podílového listu pohybuje okolo 4,73 EUR. 109 Amundi Funds Equity Global Gold Mines Investiční společnost Amundi vytvořila podílový fond Amundi Funds Equity Global Gold Mines, jehož investičním zájmem je překonávat index FTSE Gold Mines. Do portfolia zahrnuje akcie společností těžící nebo zpracující zlato a další drahé kovy. Podílové listy nalezne investor například v nabídce Komerční banky pod identifikací LU K datu lze do fondu investovat za 41,95 EUR. 110 ČSOB Komoditní fond Jako poslední z podílových fondů jsem vybrala ČSOB komoditní fond, který soustředí svůj majetek do cenných papírů společností zabývající se těžbou nebo produkcí rostlinného oleje, ropy, benzínu, topné nafty, vepřového masa, pšenice, kukuřice, sóji, cukru, bavlny, kávy hliníku, mědi, zinku, niklu a v neposlední řadě také zlata (9 % majetku fondu) a stříbra (2,85 % majetku fondu). Fondu byl přiřazen ISIN BE ČSOB umožňuje investorovi nakupovat podílové listy v CZK. 111 Výhody a nevýhody plynoucí z kolektivního investování Výše představené fondy rozkládají investování do více oblastí a volí do svých portfolií různé finanční instrumenty. Investiční společnosti vybírají produkty z různých odvětví, ale také od různých emitentů, čímž je zaručována kvalitní diverzifikace. Nákupem podílových listů může investor lépe rozkládat investiční riziko, než kdyby sám volil finanční instrumenty a nakupoval je jednotlivě. 108 Existují ještě alternativní fondy obchodované v USD a CHF 109 Franklin Gold and Precious Metals Fund. Franklin Templeton [online] [cit ]. Dostupné z: Fund 110 Amundi funds. IKS KB [online] [cit ]. Dostupné z: (EUR)&FundId= Komoditní fond. ČSOB [online] [cit ]. Dostupné z: 57

60 Investováním prostřednictvím fondů se investorovi dostává další výhody, a to že jeho portfolio je sestaveno odborníky, kteří se také v průběhu fungování fondu starají o jeho obhospodařování. Kolektivní investování je vhodné jak pro institucionálního tak pro drobného investora. K nákupu podílových listů stačí minimální obnos, u většiny fondů je možné investovat již od tisíce korun. Drobný investor může investovat do investičních instrumentů, které by pro něj byly jinak nedostupné, a podílet se na hospodářském výsledku významných světových společností. Na trhu existuje obrovské množství různých fondů. Investor může vybírat fondy dle vztahu výnosu, rizika a časového horizontu. Pokud se omezíme pouze na drahé kovy, může investor vybírat fondy nakupující fyzické drahé kovy. Takový fond byl představen výše jako Zlatý ČP Invest. Fondy jako je již zmíněný Gold and Mining, Franklin Gold, Amundi a ČSOB Komoditní i když nepřímo, také participují na vývoji drahých kovů. Nakupují akcie společností, které se zabývají těžbou drahých kovů nebo se jinak podílí na jejich distribuci a prodeji. Velkou předností investováním do fondů je velice dobrá informovanost o fondu. Investiční společnosti pravidelně investory informují o hospodářském výsledku a dalších důležitých skutečnostech. Investor může sledovat dění na internetových stránkách investičních společností nebo také přes AKAT ČR. Jako u všech druhů investování, i v případě kolektivního investování, hrozí investorovi potenciální riziko. Vždy je u fondu možnost, že vývoj ceny podílových listů půjde opačným směrem, než se od něj očekává, a tak bude docházet k poklesu majetku fondu. Vklady investorů nejsou ve fondu pojištěny, a tak může o vklad investor kdykoli přijít. Nákladovost fondu je dalším aspektem kolektivní investice. Fond si účtuje vstupní poplatky, které jsou jednorázové. Vstupní poplatek je určován jako procento z počáteční investice. V průběhu trvání investice si fond účtuje další poplatek, a to tzv. správcovský, tedy poplatek za obhospodařování majetku soustředěný ve fondu. Poplatky týkající se prezentovaných produktů jsou znázorněny v tabulce 14. Navíc byla do přehledu zahrnuta i výnosnost vybraných fondů a volatilita. 112 Fondy jsou koncipovány pro delší časový horizont, proto je třeba výkonnost fondů posuzovat z dlouhodobějšího hlediska. Na první pohled je patrné, že 112 Výpočty z dat od zahájení činností fondů k

61 všechny srovnávané fondy značně prodělávají. Ze srovnání fondů vychází Franklin Gold jako nejhorší alternativa. U tohoto fondu byla vypočtena 52,72% ztráta za celou činnost fondu. Fond si také účtuje výrazně vysoké vstupní poplatky. Jako druhý nejméně perspektivní fond byl označen ČSOB Komoditní, neboť dosáhl za celé období činnosti ztráty 50,44 %. Při komparaci poplatků si také nevede nejlépe. Následuje fond skupiny Amundi, který za celé období působení ztratil pouhých 41,06 % hodnoty majetku. Na vysoký stupeň rizika kolísavosti ceny podílových listů upozorňuje spočtená hodnota volatility, která vyšla 37,28 %. Nejlepší postavení zaujaly Zlatý ČP Invest a Pioneer Gold and Mining, jejichž průměrná roční ztráta vypočtena z meziročních výnosností za celé období činnosti fondů činí 2,36 % a 3,11 %. Tabulka 14: Srovnání podílových fondů 113 Zlatý ČP Invest Franklin Gold Výnosnost 59 Pioneer Gold & Mining ČSOB Komoditní Amundi Funds od zahájení ,16% -52,72% -30,54% -50,44% -41,06% pětiletá ,86% - 5,47% 2,67% -38,79% tříletá ,68% -57,78% -57,78% -20,51% -58,26% průměrná roční 117-2,36% -14,54% -3,11% -7,58% -3,30% Volatilita 17,67% 24,09% 23,32% 13,31% 37,28% Poplatky vstupní 4% 5% 3,5% 3% 3% správcovský 3% 1% 1,5% 2% 1,7% Pramen: vlastní práce dle Výpis fondů. IFondy CZ [online] [cit ]. Dostupné z: ETF Jednou z forem kolektivního investování jsou tzv. Exchange Traded Funds (ve zkratce ETF), neboli česky indexová akcie. Jedná se o alternativu ke klasickým podílovým fondům, na rozdíl od nich však ETF vydává akcie, se kterými je možné obchodovat se stejnými principy jako s jinými akciemi. Smyslem obchodování ETF je diverzifikace portfolia tím, že investor nakoupí jeden instrument, jehož podkladovým aktivem je koš aktiv sestavený dle požadovaného výnosu a rizika. Jistou výhodou je, že emitentem těchto cenných papírů jsou renomované společnosti. ETF fondy jsou navázané především na burzovní indexy. Většina 113 Výpočty a údaje platné ke dni Změna kurzu daného cenného papíru určena mezi výchozím kurzem (ke dni zahájení obchodování) a posledním dubnovým kurzem roku Určená jako změna ceny cenného papíru mezi obdobím duben 2009 a duben Určená jako změna ceny cenného papíru mezi obdobím duben 2011 a duben Určená jako aritmetický průměr ze změn meziročních dubnových cen za celé období obchodování až k dubnu 2014

62 těchto instrumentů je emitována americkými společnostmi, některé ETF pak lze nalézt i evropského původu. 118 V posledních letech se začala na trhu vytvářet alternativa k ETF fondům, a to tzv. ETC (Exchande Traded Commodities), jejichž podkladovým aktivem jsou komodity. ETC byly poprvé uvedené na trh v Londýně, Amsterdamu a Německu v září 2007 společností ETF Serurities (ve zkratce ETFS). Tituly ETC se zaměřují na jednotlivé druhy komodit nebo na komoditní indexy. ETC jsou zajímavým investičním titulem zvlášť pro investory, kteří chtějí participovat na vývoji komodit, ale nemají zájem na jejich fyzickém vypořádání. Na trhu nalezneme desítky produktů, které jsou navázané na různé komodity od ropy, přes zemní plyn, kukuřici až ke drahým kovům. Produkty jsou obchodované ve světových měnách USD, EUR a GBP. Fondy fungují na principu pasivního spravování, které snižuje nákladovost celé investice. Náklady za správní poplatky u produktů vycházejících z drahých kovů u ETFs činí 0,3 % až 0,6 % ročně. 119 Dalšími významnými celosvětovými emitenty ETF fondů investujících do drahých kovů jsou společnosti ishares a State Street Global Advisors (SSgA). Přehled fondů s nejvyšší tržní kapitalizací zobrazuje tabulka 15. Celkem je zahrnuto 10 fondů zabývajících se investováním do drahých kovů. Tituly jsou řazeny dle velikosti aktiv zastoupených ve fondu k datu První místo obsadila americká společnost SSgA s titulem nesoucí označení SPDR Gold Trust. V tomto fondu je soustředěno 34,416 milionu USD. Druhého místa se drží fond ishares Gold Trust založený společností ishares. Fond spravuje kapitál v celkové výši 7,132 milionu USD. Třetí příčka patří stříbrnému titulu ishares Silver Trust s majetkem v hodnotě 6,711 milionu USD. 118 SYROVÝ, Petr. Investování pro začátečníky. 2. vyd. Praha: Grada, s. Finanční trhy a instituce. Finance. ISBN s Products. ETF Securities. [online] [cit ]. Dostupné z: 60

63 Tabulka 15: Přehled fondů s největším podílem aktiv 120 zkratka název ETF kurz akcie v USD aktiva v mil. USD poplatek za správu (% p.a.) GLD SPDR Gold Trust 126,18 34,416 0,4 IAU ishares Gold Trust 12,7 7,132 0,25 SLV ishares Silver Trust 19,21 6,711 0,5 SGOL EFTS Physical Swiss Gold Shares 128,74 1,141 0,39 PPLT ETFS Physical Platinum Shares 139,05 0,743 0,6 PALL ETFS Physical Palladium Shares 77,53 0,496 0,6 SIVR ETFS Silver Trust 19,71 0,37 0,3 DBP PowerShares DB Precious Metals Found 42,21 0,198 0,79 GLTR ETFS Physical Precious Metal Basket Shares 70,23 0,193 0,6 DGL PowerShares DB Gold Fund 43,95 0,179 0,79 Pramen: vlastní práce dle ETF DATABASE: Precious metals ETFs [online] [cit ]. Dostupné z: Zlaté ETF Nejvíce ETF produktů navázané na vývoj drahých kovů si vybírá jako pokladové aktivum právě zlato. Největšími emitenty ETF investujících do zlata jsou již zmíněné společnosti SSgA, ishares a ETFS. Níže budou představeny největší ETF, které mají za cíl participovat na vývoji zlata. Zlaté ETF můžeme členit na: ETF obsahující zlaté produkty participují přímo na vývoji zlata na spotové burze (např. IAU, GLD), ETF obsahující zlaté futures nesledují vývoj zlata na burze, jsou navázané na zlaté futures, forvardy a opce (fond GDL), ETF navázané na akcie těžebních společností fond participuje na vývoji akcií těžebních společností zabývající se produkcí zlata. 121 SPDR Gold Trust (GLD) Obchodování fondu GLD bylo zahájeno společností SSgA 18. listopadu roku 2004 na newyorské burze NYSE pod ISIN US78463V1070. Hodnota SPDR Gold Trust se odvíjí od spotové ceny zlata. Investor nakupuje v poměru 1:10 k podkladovému aktivu (tj. jedna desetina unce zlata). Jeden kus cenného papíru je možno zakoupit aktuálně za cenu 126, Data platná ke dni ETF trading. Vše o obchodování ETF [online] [cit ]. Dostupné z: ing.cz/zlate-etf/ 61

64 USD 122. SPDR Gold akcie jsou obchodované na burze v Singapuru, Tokijské burze cenných papírů, burze v Hong Kongu a mexické burze cenných papírů. 123 Specifikace produktu 124 : ISIN: US78463V1070 Měna: USD Minimální odběr: 1ks Marže: 0,40% p.a ishares Gold Trust (IAU) Společnost ishares následovala společnost SSgA a vytvořila konkurenční fond s názvem ishares Gold Trust. Fond je navázaný na zlato na burze London Gold PM Fix. Fond má v majetku ke dni celkem 164,41 tun zlata. 125 Specifikace produktu 126 : ISIN: US Měna: USD Minimální odběr: 1ks Marže: 0,25% p.a Aktuálně se cena cenného papíru na burze obchoduje za 12,95 USD 127. IAU dokonale kopíruje vývoj podkladového aktiva. Physical Swiss Gold Shares (SGOL) Třetím největším zlatým ETF produktem, do kterého může investor vkládat peněžní prostředky, je Physical Swiss Gold Shares. Investičním cílem produktu je, aby odrážel skutečný vývoj zlata. Fond vlastní 854,483 ke dni uncí zlata. 128 Specifikace produktu 129 : ISIN: US26922Y1055 Měna: USD Minimální odběr: 1ks Marže: 0,3% p.a Jeden kus cenného papíru můžeme zakoupit za 127,2 USD Kurz platný ke dni GLD. SPDR - Gold Shares [online] [cit ]. Dostupné z: Tamtéž 125 IShares gold Trust. IShares [online] [cit ]. Dostupné z: IShares gold Trust. IShares [online] [cit ]. Dostupné z: Kurz platný ke dni ETFS Physical Swiss Gold Shares. ETF Securities [online] [cit ]. Dostupné z: Tamtéž 62

65 Stříbrné ETF I když jich není mnoho, na burze můžeme najít i ETF, které participují na hodnotě stříbra. Z těch nejznámějších budou představeny ishares Silver Trust a ETFS Physical Silver Shares. ishares Silver Trust (SLV) Nejvíce stříbra je soustředěno ve fondu ishares Silver Trust, jehož emitentem je již zmíněná společnost ishares. V SLV je obsaženo ,97 tun stříbra. Hodnota emitovaných cenných papírů je odvozována dle aktuální spotové ceny stříbra dle London Silver Fix Price. 131 Specifikace produktu 132 : ISIN: US46428Q1094 Měna: USD Minimální odběr: 1ks Marže: 0,5% p.a K dnešnímu dni je možné nakupovat jednotlivé cenné papíry za cenu cca 20 USD 133. ETFS Physical Silver Shares (SIVR) Druhým největším stříbrným ETF fondem je ETFS Physical Silver Shares. Specifikace produktu: 134 : ISIN: US26922X1072 Měna: USD Minimální odběr: 1ks Marže: 0,3% p V měsíci březen 2014 se cena produktu pohybovala okolo 20 USD za akcii. Platinové ETF Pokud má investor zájem investovat výhradně do platiny prostřednictvím ETF, má možnost například nákupem ETFS Physical Platinum Shares (PPLT). Fond vlastní celkem 516,771 uncí platiny. Z obrázku 19 vyplývá, že kurz akcie v přímé návaznosti na platinu klesá. V březnu 2014 se indexová akcie obchoduje za 140 USD Kurz platný ke dni IShares Silver Trust. IShares [online] [cit ]. Dostupné z: Tamtéž 133 Kurz platný ke dni ETFS Physical Silver Shares. ETF Securities [online] [cit ]. Dostupné z: ETFS Physial Platinum Shares. ETF securities [online] [cit ]. Dostupné z: 63

66 Specifikace produktu: 136 ISIN: US26922V1017 Měna: USD Minimální odběr: 1ks Marže: 0,6% p.a. Indexové ETF V žebříčku deseti fondů investujících do drahých kovů s největším podílem aktiv nalezneme i takové, které soustředí svůj majetek do nákupu více investičních kovů. Představen bude fond ETFS Physical Precious Metals Basket Shares. ETFS Physical Precious Metals Basket Shares (GLTR) Jak napovídá název produktu, jedná se o indexovou akcii, jejíž podkladovým aktivem je koš vzácných kovů. Tímto produktem může investor pohodlně participovat na vývoji drahých kovů, aniž by je musel fyzicky nakupovat. Nákupem jedné akcie ETFS může investovat do zlata, stříbra, platiny a paladia najednou. Jednotlivé drahé kovy jsou v koši zastoupeny dle vah a to, zlato v poměru 0,03 unce k aktuální ceně zlata, stříbro v poměru 1,1 unce k aktuální ceně stříbra, platina v poměru 0,004 unce k aktuální hodnotě a paladium v poměru 0,006 unce. 137 Specifikace produktu: 138 ISIN: US26922W1099 Měna: USD Minimální odběr: 1ks Marže: 0,6% p.a. ETF fondy může český investor nakoupit prostřednictvím obchodníka s cennými papíry působícího na světových burzách. V České republice je možné obchodovat s ETF například přes společnost CYRRUS. Investor se společností uzavře komisionářkou smlouvu a pak může začít spolupráce mezi investorem a obchodníkem. Ten dle zájmů investora vybírá vhodné investiční produkty. Český investor tak může získat produkty obchodované na světových burzách právě díky zprostředkovatelské činnosti obchodníka s cennými papíry. CYRRUS přijímá peněžní prostředky od investora jak v české měně, tak i v dalších světových měnách (nejčastěji EUR a USD) ETFS Physical Silver Shares. ETF Securities [online] [cit ]. Dostupné z: htp:// 137 ETFS Physial Precious Metals Basket Shares. ETF securities [online] [cit ]. Dostupné z: Tamtéž 139 O společnosti. CYRRUS. [online] [cit ]. Dostupné z: 64

67 Z dalších renomovaných nebankovních obchodníků s cennými papíry můžeme jmenovat Colloseum a.s., BH Securities a.s. a Conseq Investment Management, a. s. Zprostředkování obchodu s cennými papíry nabízí i komerční banky, významné působení v tomto směru zaujímá Fio banka a.s., Citibank a.s., ČSOB a.s., Komerční banka a.s., GE Money a.s. a Raiffeisenbank a.s. Některé instituce prostřednictvím svých e-brokerů 140 zveřejňují všechny tituly, jejichž obchodování zprostředkovávají. Vhodně zpracovanou nabídku má Fio banka a.s., která přes internetové stránky investorovi prezentuje veřejně obchodovatelné ETF. U Fio banky a.s. může český investor vybírat z řady titulů navázané na drahé kovy. Banka nabízí všechny již výše zmíněné tituly, navíc zde můžeme najít i instrumenty emitované společnostmi Invesco PowerShares a ProShares 141. Výhody a nevýhody z držení ETF Český investor mající zájem profitovat z vývoje cen drahých kovů může investovat i prostřednictvím tzv. ETF fondů, které nakoupí určité množství daného drahého kovu, popř. vytvoří koš kovů a emituje cenné papíry obdobné akciím. S těmito akciemi zle obchodovat na burze za stejných principů jako s jinými cennými papíry. ETF jsou navázané na podkladové aktivum (v našem případě vzácné kovy) v určitém poměru odběru. Investor tak nákupem jednoho kusu cenného papíru odebírá například jednu setinu nebo jednu desetinu drahého kovu. Pro investora to znamená jediné, například 1 unce zlata se obchoduje na komoditní burze za 1335 USD. Investor nechce koupit celou unci zlata a ani nemá zájem na fyzickém vypořádání, tak se rozhodne investovat do zlatého ETF, kde poměr odběru činí 1:100 k podkladovému aktivu. Investor nakoupí ETF za 13,35 USD a může tak participovat na vývoji zlata s nižšími náklady, než kdyby investoval přímo do drahého kovu. Velkou výhodou pro investory je transparentnost ETF. Emitenti fondů pravidelně zveřejňují důležité informace týkající se jednotlivých ETF. Investor zná podkladové aktivum fondu, a tak může jeho vývoj sledovat dle burzy, kde je titul obchodován. Z těchto informací by měl investor sledovat i srovnávací bod, tzv. benchmark. V případě jmenovaných ETFs se jedná o hodnoty spotových kurzů drahých kovů z londýnské burzy (London Fix Price). 140 Nástroj finančních institucí sloužící k online obchodování 141 Akcie a investice. Fio banka. [online] [cit ]. Dostupné z: 65

68 Drobný investor, i když nemá přímý přístup na burzu, si může vybrat k tomuto účelu obchodníka s cennými papíry, který mu investici zprostředkuje. V České republice si investor může zvolit z velkého počtu bankovních i nebankovních institucí, které působí jako makléři a investici mu sjednají. Na začátku kapitoly bylo již poznamenáno, že ETFs vydávají akcie, se kterými lze obchodovat dle stejných principů jako s klasickými akciemi na burze. Investor tak může akcii kdykoli nakoupit nebo prodat přes svého makléře. Tímto je zaručena likvidita instrumentu. ETF jsou investorům dobře dostupné. Jednotlivé tituly jsou obchodované na světových burzách, jako je Amex, Vídeňská burza, Euronext a London Stock Exchange. Emitující společnosti spolupracují s velkými makléřskými firmami, přes které může drobný investor produkty obchodovat. Investováním prostřednictvím ETFs diverzifikuje investor své portfolio, pokud se daný fond orientuje na vybraný segment nebo celý trh (v případě burzovních indexů). Nákladovost investice vychází nejen z výše samotné investice. Je třeba kalkulovat také s poplatky obchodníkovi s cennými papíry a s poplatky za správu fondu. U vybraných titulů je uvedena informace marže, která označuje poplatek fondu. Tyto poplatky nepřevyšují hodnotu 1 % ročně. Je třeba poznamenat, že i když fond vydá akcie, nemusí mít investor vždy nárok na dividendu tak jako když investuje do klasických akcií. Konkrétně u titulů navázaných na vzácné kovy nevzniká investorovi žádný nárok na dividendu. Výše byly představeny nejvýznamnější ETFs odvozené od drahých kovů. ETFs je možné nakupovat na všech světových burzách, investor si může zvolit i měnu, ve které chce obchodovat. Například ETSF nabízí produkty obchodované jak v USD, tak v EUR. Devizový kurz tak tvoří důležitou proměnou při volbě investičního titulu. Za jednu z hlavních nevýhod obchodování do ETFs bych zmínila právě měnové riziko, kterému bude český investor vystaven vždy, neboť žádné ETF není emitované v českých korunách. Investor může čerpat informace o jednotlivých investičních titulech online ze stránek společností nabízejících ETF. Za nedostatek považuji, že v české mutaci investor nenalezne žádné prospektové listy. Také jsem nenašla žádný český informační portál, který by investorovi přinášel aktuální přehled o dění ze světa ETFs. 66

69 Srovnání jednotlivých ETFs Pro doporučení nejvhodnější investice do ETF byla vytvořena tabulka 16 podávající přehled o výnosnostech a volatilitě deseti fondů s nejvyšší tržní kapitalizací investujících do vzácných kovů. Výpočty vycházejí z ročních cen za období duben 2005 duben Dle výnosnosti od zahájení obchodování fondu vidím největší příležitost ve fondu GLD, který se zhodnotil o 188,49 %. Více než padesátiprocentního zhodnocení bylo dosaženo i u DBP (66,44 %), IAU (65,48 %) a DGL (59,42 %). Dle výnosnosti posledních pěti (čtyř) let mají největší potenciál fondy SLV (51,83 %), IAU (44,50 %), PALL (44,22 %) a GLD (43,83 %). Rizikovější byly odhaleny fondy PPLT a GLTR, poněvadž za posledních pět ztrácely na hodnotě (propad o 19,29 % a 8,26 %). Do přehledu byla zahrnuta i tříletá výnosnost, podle níž zjišťujeme propad u téměř všech fondů. Výrazný pak byl u stříbrných ETF, a to u SLV (60,13 %) a SIVR (59,82 %). Na nevhodnost zařazování fondů SLV a SIVR do investičního portfolia upozorňuje i vysoká hodnota volatility (63,68 % u SLV a 79,39% u SIVR). 67

70 Tabulka 16: Srovnání vybraných ETF 142 GLD IAU SLV SGOL PPLT PALL SIVR DBP GLTR DGL Výnosnost od zahájení ,49% 65,48% 33,50% 28,77% -19,29% 44,22% 14,16% 66,44% -8,26% 59,42% pětiletá/čtyřletá ,83% 44,50% 51,83% 28,77% -19,29% 44,22% 14,16% 37,87% -8,26% 35,27% tříletá ,92% -13,24% -60,13% -17,91% -24,64% 0,10% -59,82% -32,62% -37,81% -20,74% průměrná roční ,50% 14,17% 15,01% 6,53% -4,75% 11,87% 18,02% 10,27% 0,92% 8,22% Volatilita 23,20% 20,56% 63,68% 19,05% 10,77% 25,94% 79,39% 27,16% 31,15% 18,36% Pramen: vlastní práce z dat získaných na Precious Metals. ETFs [online] [cit ]. Dostupné z: K datu duben Změna kurzu daného cenného papíru určena mezi výchozím kurzem (ke dni zahájení obchodování) a posledním dubnovým kurzem roku U fondů PPLT, PALL a GLTR se jedná o čtyřleté výnosnosti, neboť jejich obchodování začalo až v roce Určená jako změna ceny cenného papíru mezi obdobím duben 2009 a duben Určená jako změna ceny cenného papíru mezi obdobím duben 2011 a duben Určená jako aritmetický průměr ze změn meziročních dubnových cen za celé období obchodování až k dubnu

71 3.2.3 Investiční certifikáty Investiční certifikáty se řadí k moderním finančním produktům. Z pohledu finančního trhu představují dlužní úpis, tedy závazek emitenta. Certifikát ztělesňuje soubor produktů zahrnutých v jednom investičním titulu. Hodnota certifikátu se odvíjí od hodnoty podkladového aktiva, na které je certifikát navázaný. Podkladovým aktivem může být akcie, indexy, koš akcií, komodita anebo i měna. Emitentem certifikátů jsou velké bankovní instituce, které emitováním certifikátů získávají finanční prostředky a na oplátku investorovi poskytují investiční know how ve formě investičního certifikátu. 148 Některé investiční certifikáty jsou obchodované v České republice na Burze cenných papírů Praha (BCPP). Z certifikátů vázaných na drahé kovy zde ke dni nalezneme EB GLD BC2, EB GLD IC2, EB SIL TL4, GOLD, GOLD INDEX SHORT, GOLD TURBO LONG. 149 Další velmi významnou burzou pro obchodování investičních certifikátů je neměcká Börse Frankfurt (SCOACH). Německá burzy, co se týká obchodování s certifikáty, patří k těm nejvýznamnějším. V následujícím textu budou představené některé druhy investičních certifikátů obchodovaných na BCPP. Jejich úplný výčet je předmětem přílohy 1. GOLD Jako první certifikát jsem si zvolila produkt GOLD. Tento certifikát řadíme k indexovým certifikátům, jejichž podkladovým aktivem je trojská unce zlata obchodována v USD. Indexový certifikát je nejběžnějším certifikátem, jehož podkladovým aktivem běžně bývá index (v našem případě pouze zlato). Kurz indexového certifikátů se vyvíjí 1:1 k podkladovému aktivu. Z tohoto poznatku vyplývá, že pokud dojde ke zhodnocení podkladového aktiva, dojde taktéž ke zhodnocení certifikátu ve stejném poměru. Investor však musí počítat, že na vývoji podkladového aktiva participuje i v případě, že bude docházet k jeho znehodnocování (viz obrázek 7) MOKRIČKA, Peter. Strukturované produkty. Brno: s. ISBN s Certifikáty. Burza cenných papírů Praha [online] [cit ]. Dostupné z: MOKRIČKA, Peter. Strukturované produkty. Brno: s. ISBN s

72 Obrázek 7: Výplatní profil indexového certifikátu Pramen: SVOBODA, Martin a David ROZUMEK. Investiční certifikáty [online]. [cit ]. ISBN Dostupné z: s. 17 Certifikát GOLD můžeme na burze najít pod ISIN AT Poměr odběru u produktu je 1:10, tzn., že investor nákupem 1 ks certifikátu nakupuje jednu desetinu zlata. Dle aktuálních dat BCPP jeden kus certifikátu stojí 2581CZK. Tento kurz si investor může ověřit jednoduše. Podkladovým aktivem je unce zlata obchodovaná v USD. Dnešní kurz zlata činí 1295,70 USD/unci 151. Z toho vyplývá, že kdybychom certifikát nakoupili v USD, vyšel by nás jeden kus na 0,1 x 1295,70 = 129,57 USD. GOLD certifikát je však na BCPP nabízen v korunách, musíme tedy hodnotu certifikátu přepočítat dle měnového kurzu CZK/USD. Hodnotu certifikátu ověříme a vyjde nám cena totožná s cenou uváděnou na BCPP (129,57 USD x 19,92 CZK/USD 152 = 2581 CZK). 153 EB GLD BC2 EB GLD BC2 je nepákový bonus certifikát. Na burze investičních certifikátů jej můžeme vyhledat pod ISIN AT0000A147K0. Podkladovým aktivem je unce zlata. Poměr odběru byl stanoven 1:10 certifikátu ke zlatu. Certifikát byl emitován Erste Group Bank AG dne a splatný bude ke dni Bonus certifikáty řadíme k certifikátům s částečnou garancí vloženého kapitálu. Jsou stanoveny dvě hranice horní (bonus hranice) a dolní hranice (bariéra). V době splatnosti 151 Kurz platný ke dni Kurz CZK/USD dle ČNB 153 GOLD. Burza cenných papírů Praha [online] [cit ]. Dostupné z: EB GLD BC2. Burza cenných papírů Praha [online] [cit ]. Dostupné z: 70

73 certifikátu mohou nastat situace, které budou popsány dle obrázku 8. Pokud hodnota certifikátu osciluje mezi hodnotami 50 % %, bude investorovi v době splatnosti vyplacena částka odpovídající bonus hranici (hodnota odpovídající 40 % zhodnocení). V případě, že hodnota certifikátu se během doby splatnosti dostane mimo vymezené hranice, deaktivuje se garance kapitálu a certifikát se začne chovat, jakoby šlo o klasický indexový certifikát. Tedy pokud se hodnota certifikátu dostane do fáze znehodnocení, investor bude na investici tratit. V lepším případě se bude hodnota podkladového aktiva vyvíjet pozitivně a investor bude participovat dle skutečného zhodnocení do doby splatnosti. Obrázek 8: Výplatní profil bonus certifikátu Pramen: SVOBODA, Martin a David ROZUMEK. Investiční certifikáty [online]. [cit ]. ISBN Dostupné z: s. 30 U bonusového certifikátu EB GLD BC2 je stanovena bonus hranice ve výši 1350 USD a bariéra ve výši 950 USD. V případě, že se cena certifikátu bude pohybovat ve vymezeném rozsahu, bude v den splatnosti investorovi vyplacena maximální částka ve výši 135 USD (10 % z hodnoty podkladového aktiva). 155 Při přepočtu na CZK bonus činí 2686,5 CZK 156. Garantovaný certifikát zlata Range note on gold Raiffeisenbank jako obchodník s cennými papíry nabízí možnost investovat do garantovaného certifikátu s ISIN AT0000A0VCD Erste Group Bonus certifikát. Erste Group [online] [cit ]. Dostupné z: stp_d2.php%3flang%3dcs%26market%3dcz%26isin%3dat0000a147k0%26c3%3d1 156 Kurz je pohyblivý, tudíž se hodnota bonus hranice může měnit v závislosti CZK na USD 157 Investice: Garantovaný certifikát. Raiffeisenbank [online] [cit ]. Dostupné z: 71

74 Garantované certifikáty garantují investorovi vyplacení celé vložené částky ke dni splatnosti. Výplatní profil certifikátu znázorňuje obrázek 9. Vidíme, že kdyby se hodnota podkladového aktiva (v našem případě zlata) dostala do ztráty, investorovi je vždy navrácena celá investovaná částka. V případě, že hodnota podkladového aktiva roste a s ní tedy i certifikát, investor participuje, ne však v plné výši. U většiny certifikátů nalezneme míru participace, která určuje procento zhodnocení certifikátu. Z obrázku 9 je patrné, že zhodnocení certifikátů je prakticky neomezené. Obrázek 9: Výplatní profil garantovaného certifikátu Pramen: SVOBODA, Martin a David ROZUMEK. Investiční certifikáty [online]. [cit ]. ISBN Dostupné z: s. 25 Garantovaný certifikát Range note on gold se vyvíjí dle hodnoty zlata obchodovaného v USD. Emitent garantuje investorovi 100% ochranu vloženého kapitálu. Při zhodnocení podkladového aktiva participuje investor na jeho vývoji pouze 50 %. V případě investování do tohoto certifikátu se investor nemusí zabývat měnovým kurzem, certifikát je zajištěn proti měnovým výkyvům (nese označení quanto). 158 EB SIL TS 5 Některé certifikáty participují na vývoji stříbra. Mezi takové patří turbo short certifikát EB SIL TS 5 obchodovaný na BCPP. Vyhledat certifikát může investor pod ISIN 158 Investice: Garantovaný certifikát. Raiffeisenbank [online] [cit ]. Dostupné z: 72

75 AT0000A163B6. Označení short naznačuje, že s certifikátem lze participovat na klesajícím trhu. 159 Certifikát může investor nakoupit v CZK v poměru 1:10 k podkladovému aktivu. Jedná se o velmi rizikový produkt (jak uvádí BCPP, rizikovost dosahuje u produktu výše 5). 160 Výhody a nevýhody z držení certifikátů Jako u všech finančních instrumentů i u investičních certifikátů se setkáváme s řadou výhod a nevýhod plynoucích z jejich držby. Srozumitelně popsané přednosti investičních certifikátů nalezneme u Svobody a Rozumka 161. Ti zmiňují, že certifikáty jsou považovány za velmi transparentní finanční instrumenty. Investor si může kdykoli ověřit cenu obchodovaného certifikátu. Za další kladnou stránku certifikátu vyzdvihují Svoboda a Rozumek likviditu. Emitenti certifikátů pravidelně kotují jejich ceny, čímž je zaručena funkčnost trhu, a investor tak může kdykoli certifikát nakoupit nebo prodat. Univerzálnost je další předností certifikátů. S takovým produktem lze participovat jak na rostoucím, klesajícím tak na stagnujícím trhu. Certifikáty jsou dostupným produktem také pro drobného investora. Certifikáty jsou vůči podkladovému aktivu konstruovány v určitém poměru odběru (1:10, 1:100 ad.), což pro investora znamená, že nakupuje certifikát za cenu, která je dána poměrem k aktuální hodnotě podkladového aktiva. Certifikáty můžeme označit za nízkonákladové. Obchodování s certifikáty přináší investorovi mnohem nižší náklady, než je tomu u fondů nebo u aktivního investování. U vybraných certifikátů obchodovaných na BCPP je všechny možné nakoupit v CZK. Většina certifikátů je emitována v cizí měně, proto bude výnos investora v době splatnosti ovlivněn vývojem domácí měny vůči měně, ve které je certifikát emitovaný. Některé certifikáty jsou zajištěné proti měnovým výkyvům, takové produkty nalezne investor pod označením quanto. 159 EB SIL TS5. Burza cenných papírů Praha [online] [cit ]. Dostupné z: EB SIL TS5. Burza cenných papírů Praha [online] [cit ]. Dostupné z: SVOBODA, Martin; ROZUMEK, David. Investiční certifikáty. Praha: Komise pro cenné papíry, s. ISBN

76 Jako další hrozba pro investora je tzv. úvěrové riziko (riziko emitenta). Můžeme jej popsat jako platební neschopnost emitenta, který nedostojí svým závazkům a v době splatnosti nebude moci investorovi vyplatit dlužnou částku. Investorovi by v takovém případě hrozila ztráta celého vloženého kapitálu. Výběr certifikátů byl záměrný, aby bylo představeno více typů s různými výnosově rizikovými profily. Pro konzervativní investory jsou zvlášť vhodné certifikáty zaručující plnou nebo částečnou garanci vloženého kapitálu. Garance kapitálu je však vykoupena nižší participací v případě zhodnocení podkladového aktiva. Nižší výnos je cenou za nižší riziko. Investorovi se naskytuje velký výběr dle různých hledisek. Může vybírat podkladové aktivum, na kterém chce participovat (ze zmíněných certifikátů je to zlato a stříbro). Pro komparaci představených investičních certifikátů byla vytvořena tabulka 17. Z nabídky investičních certifikátů si vyberou investoři s různými přístupy k riziku. Konzervativním investorům bych zajisté doporučila investovat prostřednictvím indexového certifikátu GOLD anebo pak využít plné garance certifikátu Range note on gold. Investoři, kteří nejsou averzní vůči riziku, si zvolí bonus nebo turbo short certifikát. Tabulka 17: Srovnání vybraných certifikátů název certifikátu druh podkladové aktivum quanto zajištění stupeň rizika emisní poměr míra participace GOLD indexový unce zlata ne 1 1:10 100% EB GLD BC2 bonus unce zlata ne 3 1:10 100% Range note on gold garantovaný unce zlata ano 1 1:10 50% EB SIL TS 5 turbo short unce stříbra ne 5 1:10 100% Pramen: vlastní práce dle Certifikáty. Burza cenných papírů Praha [online] [cit ]. Dostupné z: Symetrický výnosově - rizikový profil nalezne investor u indexových certifikátů. Majitel certifikátu participuje na vývoji podkladového aktiva v poměru 1:1, a to jak v případě zhodnocovaní podkladového aktiva, taktéž při poklesu. Investor participuje na vývoji podkladového aktiva v plné výši (100 %). Mezi certifikáty najdou ten pravý i takoví investoři, kteří vyhledávají rizikovější investici. K takovým se řadí turbo certifikáty fungující na principu páky, která působí jako násobitel výnosů i ztrát. Nákup investičních certifikátů je možné v České republice přes obchodníky s cennými papíry, jmenujme například CYRRUS a.s., Raiffeisenbank a.s., Fio Bank a.s., ČSOB a.s. a další. 74

77 3.2.4 Investice do akcií těžebních společností V případě, že chce investor investovat do drahých kovů a zároveň i do akcií, má možnost nakoupit akcie společností zabývající se těžbou vzácných kovů nebo jiných společností, jejichž aktivity souvisejí se zpracováním kovů. Je třeba brát v úvahu, že vývoj ceny zlata nemusí být vždy přímo úměrný vývoji kurzu akcií těžebních a zpracovatelských společností. Přehled největších těžebních společností zlata a stříbra dle tržní kapitalizace 162 nalezneme na obrázcích 10 a 11. Obrázek 10: Výčet deseti největších těžebních společností zlata ke dni Pramen: List of gold stocks. Mining feeds [online] [cit ]. Dostupné z: Obrázek 11: Výčet deseti největších těžebních společností stříbra ke dni Pramen: List of silver stocks. Mining feeds [online] [cit ]. Dostupné z: Pro detailnější představení jsem si vybrala akcie společnosti Barrick jako největší těžební společnost. 162 Určena jakou součin všech akcií společnosti a jejich aktuálního tržního kurzu 75