David Navrátil, Martin Lobotka Česká spořitelna. Nejistá sezóna

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "David Navrátil, Martin Lobotka Česká spořitelna. Nejistá sezóna"

Transkript

1 David Navrátil, Martin Lobotka Česká spořitelna Nejistá sezóna

2 Velká Recese jede podle harmonogramu 1. Bublina 2. Bankovní krize 3. Ekonomická krize 4. Fiskální krize 5. Politická krize strana 2

3 strana

4 Politická krize strana 4

5 Summit EU summit: Dlouhodobě krok správným směrem, krátkodobá opatření (větší zapojení ECB) stále chybí Fiskální unie o Dluhové brzdy: přijmou všichni členové EMU, účast pro ostatní EU státy dobrovolná, legislativa na ústavní úrovni o Posíleni Paktu stability a růstu (PSR): zlaté pravidlo, strukturální deficity nesmí překročit 0,5 % HDP, pokud deficit překročí 3 % HDP, budou uvaleny automatické sankce o EK může vrátit rozpočet k revizi, pokud najde vážné rozpory s PSR (Komentář ČS): Uplatnění přísnějších rozpočtových pravidel by mohlo časem umožnit agresivnější zapojení ECB (nevyhnutelná, zdaleka ne postačující podmínka Německa). Rychlejší uvedení ESM o červen 2012 (místo 2013) o kapacita (momentálně 500 mld. EUR) bude přehodnocena a možná i navýšena do března 2012 o k přijímaní rozhodnutí v naléhavých situacích bude stačit 85% většina (de facto právo veta pro Německo, Francii a Itálii) o Pravidla ESM budou upravena po vzoru MMF (konec PSI á la Řecko) (Komentář ČS): Zvýšení kapacity ESM má podobná omezení jako pro EFSF (kapacita státu přispět bez ohrožení vlastních ratingů/vyčerpání vlastních zdrojů) Navýšení kapacity MMF 200 mld. EUR o EMU státy přispějí 150 mld. zbylých 50 mld. ze zbytku EU (aktuální kapacita kolem 390 mld.) o Členské státy potvrdí své příspěvky do 10 dnů (Komentář ČS): Naděje, že další státy G20 také přispějí (obzvláště Čína, Indie, Brazílie a Rusko) tomu nevěříme Snaha zklidnit trhy a vytvořit pohotovostní rezervu dokud nebudou zrealizována dlouhod. opatření příliš málo Politicky průchodnější řešení ( Musíme to udělat kvůli MMF ) souhlas. strana 5

6 Oddlužení musí proběhnout. Otázkou je, jakou cestou. Deficit vlády ve 2011 a jeho struktura (% HDP) Průměr EMU Ireland US UK Greece Japan Cyprus Spain France Portugal Slovakia Slovenia Netherlan EMU Italy Denmark Belgium Austria Germany Finland Sweden Poland Romania Czech Bulgaria Turkey Hungary strana 6 Primární bilance Úrokové náklady

7 Oddlužení musí proběhnout. Otázkou je, jakou cestou Celkové zadlužení (vlády, domácností a podniků) v % HDP, 2010 Japonsko Portugalsko Belgie Španělsko Švédsko Dánsko Norsko Nizozemí UK Francie Kanada Itálie Finsko USA Řecko Německo Rakousko Austrálie strana 7

8 strana

9 Recese v EMU? strana 9

10 strana 10 Spotřebitelská důvěra stahuje EMU do recese

11 strana 11 a vývozy z EMU nebudou schopny vykompenzovat pokles domácí poptávky

12 strana 12 navíc se zadírá úvěrový kanál

13 Recese v EMU 2012: EMU - 3 scénáře Scénář Pravděpodobnost HDP Inflace 3M EURIBOR Normalizace 30% 0.5% 2.0% 1.25 Mělká recese 60% -1.2% 1.0% 1.00 Eskalace dluhové krize 10% -5.0% -0.5% 0.25 Vážený průměr -1.1% 1.2% 1.00 strana 13

14 strana

15 strana 15

16 Návrat k normálu strana 16

17 Zkušenost z minulých finančních krizí: připravte se na NOVÝ NORMÁL 1. Dlouhodobá nezaměstnanost <= návrat na předkrizové úrovně po pěti letech 2. Snížení nadměrného zadlužení <= dlouhodobý proces, v průměru sedm let = nižší ekonomický růst, v průměru o 1pb => USA: před krizí růst o 2,5 3 %, po krizi 1,5 2 % => EMU: před krizí růst o 2 2,5 %, po krizi 1 1,5 % strana 17

18 Nízký růst Japonska je spojen především s negativním demografickým vývojem "Japonský scénář": USA vs. Japonsko Japonsko USA reálné HDP (CAGR '90-10) reálné HDP / pracovní síla strana 18

19 Japonský scénář pro USA by neměl být strašákem: růst cca 2 2,5 % není špatný "Japonský scénář": USA vs. Japonsko EMU? Růst pracovní síly: -0,2 % Implikovaný růst v případě japonského scénáře: +1 % -1.0 Japonsko USA reálné HDP (CAGR '90-10) pracovní síla (CAGR '10-20) reálné HDP / pracovní síla "Japonský scénář" (CAGR '10-20) strana 19

20 strana 20 Některé státy si projdou defaultem a inflací

21 Státy musí zvýšit svou konkurenceschopnost EMU: jednotkové mzdové náklady 140% 135% 130% 125% 120% 115% 110% 105% 100% 95% 90% 137% 106% strana 21 Německo, 2000=100 Španělsko, 2000=100 Řecko, 2000=100 Portugalsko, 2000=100

22 Státy musí zvýšit svou konkurenceschopnost Jednotkové mzdové náklady ve zpracovatelském průmyslu (2000 = 100) strana 22 Česko Německo CEE

23 Czech republic Česká ekonomika: jak bude odolná vůči recesi v EMU? strana 23

24 Veřejné finance 1: Česká republika má ve srovnání se zeměmi EU vyšší strukturální primární bilanci (bilance očištěná o placené úroky a vliv ekonomického cyklu), která nejlépe indikuje zdravost fiskálu 3 2 Strukturální primární deficit (odhad AMECO), % pot. HDP, ITA SWE GRE EST FIN GE LUX MAL BE EU12 EU17 EU16 DK PT BUL AT EU15 EU27 LIT HOL RO FRA SLO LOT SPA CZ POL CYP SK UK Strukturální primární bilance je bilance veřejných rozpočtů očištěná o placené úroky a o vliv cyklu. Jedná se o základní indikátor zdraví fiskálu. Zdroj: AMECO strana 24

25 nicméně zadlužení vlády je na polovině průměru EMU a pod úrovní, která snižuje ekonomický růst. To dává vládě prostor k pomalému řešení situace, na rozdíl od států, kde zadlužení vlády převyšuje 80 % Zadlužení zemí v roce 2010, % HDP EMU průměr (2010) GRE ITA BEL IRL PT GER FRA HU UK AT NET SPA POL FIN UK SER SK HR CZ SK RO BU Zdroj: AMECO strana 25

26 Veřejné finance 2: EMU má velké strukturální problémy, rigidní centrální banku a v dalších letech bude vynucená fiskální konsolidace táhnout ekonomiky dolů. ČR si může dovolit ekonomiku nedusit příliš rychlou fiskální konsolidací Strukturální primární bilance 2 jako % HDP, odhad AMECO rozdílu v p.b. mezi 2012 a 2011 (= utažení fiskální politiky v příštím roce) p.p. EU27 EU15 EU17 EU16 EU12 BE BUL CZ DK GE EST IRL GRE SPA FRA ITA CYP LIT LOT LUX HUN MAL HOL AT POL PT RO SLO SK FIN SWE UK 2) Strukturální primární bilance je bilance veřejných rozpočtů očištěná o placené úroky a o vliv cyklu. Jedná se o základní indikátor zdraví fiskálu. Zdroj: AMECO strana 26

27 I ČNB je mnohem flexibilnější než ECB: např. v letošním roce tak rigidně nereagovala na růst inflace jako ECB, protože růst inflace byl tažen (jak v ČR, tak v EMU) nákladovými faktory (růst cen potravin díky špatné úrodě) Zdroj: Datastream strana 27

28 Vnější nerovnováha: Česká ekonomika nemá žádné výrazné vnější nerovnováhy její (PZI nekrytý) deficit BÚ je minimální. 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% PZI/HDP BÚ/HDP BÚ+PZI/HDP -12% Belgie Bulharsko Česká republika Německo Irsko Řecko Španělsko Francie Itálie Maďarsko Nizozemí Rakousko Polsko Portugalsko Rumunsko Slovinsko Slovensko Finsko Švédsko UK Zdroj:Eurostat strana 28

29 deficit běžného účtu je malou částí ekonomiky (12M kolem mld., což je 2,7-4 % nom. HDP), hlavně tažen odtokem dividend Běžné převody Bilance výnosů Bilance služeb Obchodní bilance Běžný účet,12m kumul XII.03 VI.04 XII.04 VI.05 XII.05 VI.06 XII.06 VI.07 XII.07 VI.08 XII.08 VI.09 XII.09 VI.10 XII.10 Zdroj: Bloomberg strana 29

30 (Externí vztahy) Navíc, jeho velká část je krytá přímými zahraničními investicemi. Odkázanost ČR na (těkavé) krátkodobé externí financování je tak malá M kumul. BÚ+PZI, CZK mil. 12M kumul. BÚ+PZI, CZK mil XII.03 VI.04 XII.04 VI.05 XII.05 VI.06 XII.06 VI.07 XII.07 VI.08 XII.08 VI.09 XII.09 VI.10 XII.10 VI.11 Zdroj: strana 30

31 (Fundament) ČR je vázaná na strukturálně zdravou část EMU (Německo), Průmyslová produkce CZ, % r/r, 6M Německý vývoz do zemí mimo EU27, % r/r, 6M průměr VI.99 VI.00 VI.01 VI.02 VI.03 VI.04 VI.05 VI.06 VI.07 VI.08 VI.09 VI.10 VI.11 Zdroj: Bloomberg, Ecowin strana 31

32 (Fundament), na postiženou periferii vyváží málo (a tudíž přímý efekt problém EMU je malý), a mnohem více než poptávka v EMU ji zajímá světový obchod, kterému se i navzdory dluhové krizi daří dobře. Vývozy ČR v roce 2010 dle zemí Zbytek světa; 24.86% Německo; 31.91% Belgie; 2.47% Rusko; 2.68% Nizozemí; 3.73% Rakousko; 4.46% Británie; 4.70% Polsko; 6.15% Itálie; 4.87% Francie; 5.39% Slovensko; 8.77% Zdroj: ČSÚ, databáze zahraničního obchodu strana 32

33 (Banky) Český bankovní sektor má vysoký podíl depozit k úvěrům není závislý na financování z jiných zdrojů a není tedy ohrožen náhlým odlivem zdrojů. 140 Podíl depozit k úvěrům (%; 2010) CZ SK PL ROBGHU SI LT EE LV BEA T FR IT UK SEDK EA EU Zdroj: ČNB, Financial stability report 2010/2011. strana 33

34 (Banky) S tím souvisí i čistá externí pozice bankovního sektoru. Ta je kladná české banky mají více zahraničních aktiv než pasiv, aktuálně je to cca 180 mld. CZK, tedy 5 % HDP. Ani celková expozice není nijak vysoká 600 mld. CZK, 16 % HDP. CZ DE AT EA SK PL PT HU SI Čistá externí pozice bankovního sektoru, (% GDP; 2010) Zdroj: ČNB, Financial stability report 2010/2011. strana 34

35 (Banky) Český bankovní sektor má velice nízký podíl FX úvěrů a není tedy vystaven takovému riziku nečekaného oslabení domácí měny, jako tomu bylo u většiny zemí regionu v roce Podíl FX úvěrů domácností na jejich celkovém objemu úvěrů je prakticky nulový. U podniků je tento podíl asi 18 %, což lze vnímat jako rozumnou hodnotu pro exportně orientovanou ekonomiku. Podíl FX úvěrů, (% všech úvěrů daného sektoru) LV EE HU RO LT PL BG SI SK CZ EA AT BE SE Source: CNB, Financial stability report 2008/2009. Households Corporates strana 35

36 (Banky) Český bankovní sektor si dlouhodobě drží vysoký podíl kapitálu na RWA. Důležitým aspektem je i vysoká ziskovost (ROE 20 %), která je potenciálním zdrojem (zadržený zisk) pro případné navýšení kapitálu. Aktuálně je podíl kapitálu také vysoko nad úrovní požadovanou v rámci nových regulačních pravidel (Basel III, implementace ). 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% Kapitálová přiměřenost českého bankovního sektoru Srovnání kapitálové přiměřenosti: Basel II vs. Basel III Minimum plus konzervační polštář Minimum Současné požadavky Proticycklický polštář Konzervační polštář Požadavky Basel III Tier 2 kapitál Conservation buffer Source: CNB, Financial stability report 2010/2011. Countercyclical buffer strana 36

37 Czech republic Česká ekonomika: makro výhled strana 37

38 Německo stále jede solidně - objednávky zatím na žádnou katastrofu á la 2009 neukazují, Zahraniční objednávky ve zprac.průmyslu, 2005=100 Domácí objednávky ve zprac.průmyslu, 2005= Oct Sep Aug Jul Jun May Apr Mar Feb Jan Dec Nov Oct Sep Aug Jul Jun May Apr Mar Feb Jan Dec Nov Oct Sep Aug Jul Jun May Apr Mar Feb Jan Dec Nov Oct Sep Aug Jul Jun May Apr Mar Feb Jan Dec Nov Oct Sep Aug Jul Jun May Apr Mar Feb Jan Dec Nov Oct Sep Aug Jul Jun May Apr Mar Feb Jan Dec Nov Oct Sep Aug Jul Jun May Apr Mar Feb Jan Zdroj : strana 38

39 průmyslová produkce ale vykazuje sestupný trend. V číslech tak zatím žádná katastrofa, ale plíživé zpomalování ano to souhlasí s naší predikcí plíživé recese v HDP ve 3Q/11 už q/q dokonce pokleslo (- 0,1% q/q) kromě vývozu jej nepodpořilo nic Zpracovatelský průmysl GER, % m/m SO, 3M průměr Zpracovatelský průmysl GER, % m/m SO, 6M průměr Zdroj: Bloomberg VI.00 VI.01 VI.02 VI.03 VI.04 VI.05 VI.06 VI.07 VI.08 VI.09 VI.10 VI.11 strana 39

40 Vzhledem ke struktuře českého růstu, k naší vazbě na Německo Průmyslová produkce CZ, % r/r, 6M Německý vývoz do zemí mimo EU27, % r/r, 6M průměr VI.99 VI.00 VI.01 VI.02 VI.03 VI.04 VI.05 VI.06 VI.07 VI.08 VI.09 VI.10 VI.11 Zdroj: Bloomberg, strana 40

41 a k tomu, jak v Německu v posledních několika měsících zpomalilo PMI, Výrobní PMI Francie Výrobní PMI Německo Výrobní PMI Itálie V.06 IX.06 I.07 V.07 IX.07 I.08 V.08 IX.08 I.09 V.09 IX.09 I.10 V.10 IX.10 I.11 V.11 IX.11 Zdroj: Bloomberg strana 41

42 je nerozumné očekávat, že ČR v dalších měsících nezpomalí. České PMI se v listopadu dostalo pod 50, což je hranice, oddělující expanzi od kontrakce průmyslové produkce. Pro 1Q/2012 čekáme pokles zpracovatelského průmyslu o 1.4 % r/r. Za celý rok pak o 1 %, s rizikem dolů Q/11 implikovaný růst +2,6% r/r (12,8% v 1Q/11, 9,1% ve 2Q/11, 4,3% ve 3Q/11). 1Q/12: -1,4% r/r Průměrné tempo růstu průmyslu v % r/r v nejbližších 3 měsících od daného měsíce PMI v daném měsíci VI.01 IX.01 XII.01 III.02 VI.02 IX.02 XII.02 III.03 VI.03 IX.03 XII.03 III.04 VI.04 IX.04 XII.04 III.05 VI.05 IX.05 XII.05 III.06 VI.06 IX.06 XII.06 III.07 VI.07 IX.07 XII.07 III.08 VI.08 IX.08 XII.08 III.09 VI.09 IX.09 XII.09 III.10 VI.10 IX.10 XII.10 III.11 VI.11 IX Zdroj: Markit PMI, strana 42

43 Nyní český průmysl drží nad vodou jenom zahraniční objednávky což vzhledem k situaci v EMU není nijak povzbudivé zjištění Zahr.objednávky, SOPR= 100 Domácí objednávky,sopr= 100 Klouzavý průměr/3 (Domácí objednávky,sopr= 100) Klouzavý průměr/3 (Zahr.objednávky, SOPR= 100) I.07 IV.07 VII.07 X.07 I.08 IV.08 VII.08 X.08 I.09 IV.09 VII.09 X.09 I.10 IV.10 VII.10 X.10 I.11 IV.11 VII.11 X.11 Zdroj: strana 43

44 Spotřebitelská důvěra zůstává extrémně slabá je na úrovních nižších než v 1Q/2009. To v kombinaci s fiskální konsolidací v roce 2012 (růst DPH) a se stagnací trhů práce způsobí, že v roce 2012 spotřeba dále klesne (-0.6% r/r). Kanál důvěry je 2. kanál (po přímém zpomalování zahraniční poptávky), přes který se evropská dluhová krize dostává do české ekonomiky Spotřebitelská důvěra, průměr 2005 = I.05 V.05 IX.05 I.06 V.06 IX.06 I.07 V.07 IX.07 I.08 V.08 IX.08 I.09 V.09 IX.09 I.10 V.10 IX.10 I.11 V.11 IX.11 Zdroj: strana 44

45 (Ne)důvěra se podepisuje i na investicích. Na fixní investice jsme spoléhali jako na hlavní hnací sílu růstu v roce 2011 i v roce 2012, což se v první polovině roku díky rostoucímu využití kapacit, dobrým podmínkám financování a solidnímu výhledu naplňovalo. Eskalace dluhové krize však důvěru znovu narušila ve 3Q/11 jsme viděli pokles investic o 0,5% q/q (po růstu o 9,5% ve 2Q/11). Ve 4Q/11 čekáme další pokles; ve 2012 o 1,5% Využití průmyslových kapacit, % Historický průměr Fixní investice, % r/r I-98 I-99 I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 Zdroj: strana 45

46 Prognóza v číslech recese v 1H/12. Čisté vývozy jedinou silou růstu (zejména díky klesajícímu dovozu). Možnost snížení sazeb v 1H/12 nečekáme, že CZK zopakuje oslabení z 1Q/2009. Hodnoty kolem 25, ke kterým se v 1H/12 CZK vrátí (i v recesi bude ČR růst rychleji než EMU) to při absenci poptávkových tlaků umožní. ROČNĚ (průměry) F 2012F 2013F Zdroj: CS, a.s. Poptávka HDP (s.c.%) Spotřeba domácností (s.c.%) Fixní Investice (s.c.%) Export (s.c.%) Import (s.c.%) Zpracovatelský průmysl (s.c.%) Maloobchod (%) Příspěvky k růstu, p.b. Spotřeba domácností (s.c.) Fixní Investice (s.c.) Čistý export (s.c.) Zásoby (s.c.) Veřejné rozpočty Saldo veřejných rozpočtů (% HDP,ESA 95) Trh práce Nezaměstnanost (%) 1 (9.2) (9.9) Nominální mzdy (%) Reálné mzdy (%) Vnější vztahy Obchodní bilance (mld. CZK, CNB) Obchodní bilance (% HDP) Běžný účet (mld.czk, CNB) Běžný účet (% HDP) Ceny CPI inflace (%) Poptávková inflace (%) Měnové podmínky CZK/EUR CZK/USD W repo sazba (%) M PRIBOR (%) M PRIBOR (%) Y swap (%) strana 46

47 EURCZK: vzhledem k výsledkům summitu (které považujeme z DD hlediska za krok správným směrem, z KD hlediska však nedostatečné k uklidnění situace) předpokládáme další tlak proti regionu i koruně. V nejbližších týdnech čekáme oslabení ke EUR/CZK, % ytd ( =0,+ oslabení, - posílení) EUR/PLN, % ytd ( =0,+ oslabení, - posílení) EUR/HUF, % ytd ( =0,+ oslabení, - posílení) leden 11 Zdroj: Bloomberg únor 11 březen 11 duben 11 květen 11 červen 11 červenec 11 srpen 11 září 11 říjen 11 listopad 11 strana 47

48 Máme se obávat podobného oslabení jako v 1Q/09 (13% od trendu, 27,50)? Podle nás nikoliv: 1) CZK nebyla před letošním podzimním oslabením tak nadhodnocena jako v létě ) čekáme plíživou recesi, ne lehmanovský zlom 3) trhy již lépe (nikoliv ideálně!) rozlišují mezi ČR a SVE 4) dezinterpretace dat by neměla být v tak masivním měřítku jako v roce 2009 určitě by to nemělo být za účasti MMF. Na druhé straně je to evropská krize. Strop oslabení tak vidíme na 26, maximální odchylka 13% (02/2009) 10 stávající odchylka 5-6% EURCZK, % odchylka od trendu Zdroj: ČS, a.s. strana 48

49 EURCZK DD výhled zůstává bez změny. Lepší strukturální zdraví ČR (ve srovnání s EMU), nízké zadlužení, solidní a bezproblémový bankovní sektor (který dle ČNB je připraven i na další velkou recesi), žádné velké nerovnováhy, vazba na zdravější část EMU a na světový obchod obecně 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% CZ průmysl, 3m průměr, % r/r světový obchod, 3m průměr, % r/r Zdroj: ČS, a.s. strana 49

50 To vše by mělo českou recesi učinit snesitelnější než recesi v EMU. CZK by měla pokračovat v pomalém posilování tempem cca 2 % v průměru v letech EURCZK, skutečnost, kvartální průměry EURCZK-model, založen na růstových, úrokových a inflačních diferenciálech Zdroj: ČS, a.s. Q1-00 Q4-00 Q3-01 Q2-02 Q1-03 Q4-03 Q3-04 Q2-05 Q1-06 Q4-06 Q3-07 Q2-08 Q1-09 Q4-09 Q3-10 Q2-11 Q1-12 Q4-12 Q3-13 strana 50

51 David Navrátil Hlavní ekonom +420/ Makro Martin Lobotka Česká republika +420/ Jana Krajčová Polsko, Slovensko, Maďarsko +420/ Luboš Mokráš Hlavní trhy a komodity +420/ lmokras@csas.cz Petr Bittner Bankovní sektor +420/ pbittner@csas.cz Akcie Petr Bártek CEE Utilities, NWR, CEE Real Estate +420/ pbartek@csas.cz Václav Kmínek CEE Media, Fortuna +420/ vkminek@csas.cz Martin Krajhanzl Market analyst, Akciová strategie +420/ mkrajhanzl@csas.cz Důležitá upozornění (tzv. disclaimer ), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení (114/2006 Sb.) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu odboru Ekonomických a strategických analýz České spořitelny Historie vydaných investičních doporučení je k dispozici v Měsíčních strategiích, které jsou dostupné na výše uvedené webové adrese.

Česko = otevřená, exportní ekonomika

Česko = otevřená, exportní ekonomika Česko = otevřená, exportní ekonomika David Navrátil Hlavní ekonom České spořitelny 28. června 2011 Daří se zemím s nízkým zadlužením Průměrný reálný růst HDP před a po krizi: skupiny zemí podle jejich

Více

Česká ekonomika v roce 2013: budou intervence proti CZK? Praha, 31. ledna 2013

Česká ekonomika v roce 2013: budou intervence proti CZK? Praha, 31. ledna 2013 Česká ekonomika v roce 213: budou intervence proti CZK? Praha, 31. ledna 213 Česká ekonomika byla celý loňský rok v recesi (~ -1%). Ještě stále pozvolně slábne, což je důsledkem zhoršujícího se průmyslu,

Více

Mohou si české domácnosti dovolit další zadlužování? Petr Bittner Ekonomické a strategické analýzy 09/2011

Mohou si české domácnosti dovolit další zadlužování? Petr Bittner Ekonomické a strategické analýzy 09/2011 Mohou si české domácnosti dovolit další zadlužování? Petr Bittner Ekonomické a strategické analýzy 09/2011 Zadluženost domácností rostla v předkrizových letech enormním tempem. To bylo odrazem rostoucí

Více

Fiskální krize a potenciál úvěrů. David Navrátil tel.: 224 995 439, e-mail: dnavratil@csas.cz Ekonomické a strategické analýzy

Fiskální krize a potenciál úvěrů. David Navrátil tel.: 224 995 439, e-mail: dnavratil@csas.cz Ekonomické a strategické analýzy Fiskální krize a potenciál úvěrů David Navrátil tel.: 224 995 439, e-mail: dnavratil@csas.cz Ekonomické a strategické analýzy Historická analýzy finančních krizí: čtyři fáze. Bude to tentokrát jiné? Nebo

Více

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 11 Praha 1, Česká Republika, tel.: +42 221 424 111, fax: +42 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz Obsah Nestabilita na

Více

Je český realitní trh zralý na demolici?

Je český realitní trh zralý na demolici? Je český realitní trh zralý na demolici? Martin Lobotka Ekonomické strategické analýzy +421 224 995 192 mlobotka@csas.cz, 14.10.2009 Co určuje vývoj nemovitostního trhu? 1. Faktory dlouhodobého růstu 32%

Více

Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB. Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě

Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB. Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 22. října 2014

Více

Stav a výhled evropské a české ekonomiky 2H13 Martin Lobotka, Ekonomické a strategické analýzy

Stav a výhled evropské a české ekonomiky 2H13 Martin Lobotka, Ekonomické a strategické analýzy Stav a výhled evropské a české ekonomiky 2H13 Martin Lobotka, Ekonomické a strategické analýzy Praha, 24.7.213 EMU zůstala v 1H13 v recesi.8.6 Francie Německo Itálie Španělsko EU-17.4.2 -.2 -.4 -.6 -.8-1

Více

Česká ekonomika na ivení. Miroslav Singer

Česká ekonomika na ivení. Miroslav Singer Česká ekonomika na začátku oživeno ivení Miroslav Singer guvernér, r, Česká národní banka Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Holiday Inn, Brno, 23. října 213 M. Singer Česká

Více

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 24. října 212

Více

Ekonomika a reality: křehké oživení?

Ekonomika a reality: křehké oživení? Ekonomika a reality: křehké oživení? Petr Bártek Ekonomické a strategické analýzy 14. září 2011, Praha Historická perspektiva: Doposud standardní vývoj Krize Bankovní krize reálné ekonomiky fiskální a

Více

Česká ekonomika: Nejasná zpráva o konci krize

Česká ekonomika: Nejasná zpráva o konci krize Česká ekonomika: Nejasná zpráva o konci krize Eva Zamrazilová členka bankovní rady ČNB Jihočeská hospodářská komora Třeboň, 20.4.2010 Makroekonomický vývoj a prognóza Finanční sektor 2 Hospodářský růst

Více

Turbulence na finančních trzích a jejich vliv na Českou republiku. Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Česká národní banka Praha, 23.

Turbulence na finančních trzích a jejich vliv na Českou republiku. Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Česká národní banka Praha, 23. Turbulence na finančních trzích a jejich vliv na Českou republiku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Česká národní banka Praha, 23. květen 2012 Obsah prezentace 1. Postavení ČR v zrcadel dluhových problémů

Více

EMU po LTRO. je Evropa z nejhoršího venku? Výhled na EMU a ČR. Martin Lobotka Praha, 4. dubna 2012

EMU po LTRO. je Evropa z nejhoršího venku? Výhled na EMU a ČR. Martin Lobotka Praha, 4. dubna 2012 EMU po LTRO je Evropa z nejhoršího venku? Výhled na EMU a ČR Martin Lobotka Praha, 4. dubna 212 Dluhová krize EMU poté, co se situace na finančních trzích ve 4Q11 zhoršila natolik, že hrozila incidentem

Více

PAKT EURO PLUS: HODNOCENÍ DOSAVADNÍCH ZKUŠENOSTÍ

PAKT EURO PLUS: HODNOCENÍ DOSAVADNÍCH ZKUŠENOSTÍ PAKT EURO PLUS: HODNOCENÍ DOSAVADNÍCH ZKUŠENOSTÍ Prezentace J. M. Barrosa, předsedy Evropské komise, Evropské radě dne 9. prosince 2011 Pakt euro plus v souvislostech Evropa 2020 Postup při makroekonomické

Více

Úvod do veřejných financí. Fiskální federalismus. Veřejné příjmy a veřejné výdaje

Úvod do veřejných financí. Fiskální federalismus. Veřejné příjmy a veřejné výdaje Veřejné finance Úvod do veřejných financí Fiskální federalismus Veřejné příjmy a veřejné výdaje Úvod do Veřejných financí Pojem VeFi Soustava veřejných rozpočtů Státní rozpočet Problém fiskální nerovnováhy

Více

Konkurenceschopnost firem: Jaké bezprostřední dopady mělo umělé oslabení koruny?

Konkurenceschopnost firem: Jaké bezprostřední dopady mělo umělé oslabení koruny? Konkurenceschopnost firem: Jaké bezprostřední dopady mělo umělé oslabení koruny? Drahomíra Dubská Mezinárodní vědecká konference Insolvence 2014: Hledání cesty k vyšším výnosům pořádaná v rámci projektu

Více

Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014

Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Motto Rozpočet by měl být vyvážený, státní pokladna by se měla znovu naplnit, veřejný dluh by se měl snížit,

Více

Makro update: rok zajíce a jestřábích centrálních bank

Makro update: rok zajíce a jestřábích centrálních bank Makro update: rok zajíce a jestřábích centrálních bank David Navrátil tel.: 224 995 439 e-mail: dnavratil@csas.cz Ekonomické a strategické analýzy Důležitá upozornění (tzv. disclaimer ), včetně případného

Více

2011 ve světě a u nás. Praha, 7. říjen 2010 David Navrátil, hlavní ekonom ČS Martin Lobotka, analytik ČS

2011 ve světě a u nás. Praha, 7. říjen 2010 David Navrátil, hlavní ekonom ČS Martin Lobotka, analytik ČS 2011 ve světě a u nás Praha, 7. říjen 2010 David Navrátil, hlavní ekonom ČS Martin Lobotka, analytik ČS ČR malá otevřená ekonomika => mluvit o ekonomice ČR není možné bez globálního kontextu Jak česká,

Více

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka CFO Club Praha, 20. února 2013 Stávající situace čs. ekonomiky Česká ekonomika se nachází již zhruba rok

Více

Proč platíme korunou? budoucnost měny Eva Zamrazilová

Proč platíme korunou? budoucnost měny Eva Zamrazilová Proč platíme korunou? budoucnost měny Eva Zamrazilová Členka bankovní rady ČNB Rozpočet a finanční vize měst a obcí Praha 12. září 2013 ČNB Ekonomická úroveň versus cenová hladina 1999 2012 CPL pro HDP

Více

Česká ekonomika ivení

Česká ekonomika ivení Česká ekonomika na cestě k oživeno ivení Miroslav Singer guvernér, r, Česká národní banka Konečná & Šafář Praha, 2. října 21 Fáze krize ve vyspělých ekonomikách Hypotéční krize v USA: (červenec 27) spouštěč

Více

Ekonomický výhled ČR

Ekonomický výhled ČR Ekonomický výhled ČR Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Den otevřených dveří České národní banky Praha, 8. června 2013 Finanční a dluhová krize v eurozóně Podobně jako povodně neznají hranic,

Více

Současný ekonomický vývoj a trh práce

Současný ekonomický vývoj a trh práce Současný ekonomický vývoj a trh práce Vladimír Dlouhý prezident Hospodářská komora České republiky www.komora.cz ING Bank, 24. října 2018 Struktura prezentace Podnikatelský sentiment Komorová národohospodářská

Více

2011: oslabení nebo zrychlení růstu?

2011: oslabení nebo zrychlení růstu? 211: oslabení nebo zrychlení růstu? Eva Zamrazilová Členka bankovní rady a vrchní ředitelka ČNB Očekávaný vývoj realitního trhu a developerských projektů v ČR a střední Evropě Brno, 1. prosince 21 Odraz

Více

ský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009

ský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Aktuáln lní hospodářský ský vývoj v ČR R očima o ČNB Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Krize ve světě Příčiny krize: dlouhodobý souběh

Více

Pavel Řežábek. Světový a domácí ekonomický vývoj. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB

Pavel Řežábek. Světový a domácí ekonomický vývoj. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Světový a domácí ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Ekonomická přednáška 7. ročník konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu Brno, 20. října 2010 Motto Řečnictví

Více

Možná řešení dluhové krize v EMU. Luboš Mokráš Ekonomické a strategické analýzy

Možná řešení dluhové krize v EMU. Luboš Mokráš Ekonomické a strategické analýzy Možná řešení dluhové krize v EMU Luboš Mokráš Ekonomické a strategické analýzy www.investicnicentrum.cz/analyzy Důležitá upozornění (tzv. disclaimer ), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o

Více

Výhled ČR v kontextu světové ekonomiky

Výhled ČR v kontextu světové ekonomiky Výhled ČR v kontextu světové ekonomiky Vladimír Dlouhý IES FSV UK Praha I. Světová ekonomika: základní data I.1 Krátkodobé projekce Růst podle IMF: svět 10 8 Zdroj: IMF WEO, duben 2010 Predikce IMF: 2010:

Více

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 19. října 2016

Více

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR: PŘEHLED A KOMENTÁŘE SP ČR ZPRACOVAL: BOHUSLAV ČÍŽEK (BCIZEK@SPCR.CZ) ZPRACOVÁNO K 30.10.2015 VÝZNAM PRŮMYSLU Průmysl (2014) 32,4% podíl na přidané hodnotě

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 98. měření (červen 2007)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 98. měření (červen 2007) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 98. měření (červen 2007) Do červnového průzkumu inflačních očekávání finančního trhu zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších indikátorů

Více

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním

Více

VÝVOJ MLÉČNÉHO SEKTORU V EU A VE SVĚTĚ. Josef Kučera

VÝVOJ MLÉČNÉHO SEKTORU V EU A VE SVĚTĚ. Josef Kučera VÝVOJ MLÉČNÉHO SEKTORU V EU A VE SVĚTĚ Josef Kučera Použité zdroje informací Market situation report COM (VII. 2013) SZIF komoditní zprávy USDA foreigner agricultural service VI. 2013 FAO / OECD prognózy

Více

Euro a Česká republika: je vhodná doba k přijetí jednotné evropské měny?

Euro a Česká republika: je vhodná doba k přijetí jednotné evropské měny? Česká spořitelna je členem Erste Group Euro a Česká republika: je vhodná doba k přijetí jednotné evropské měny? Ing. Tomáš Kozelský EU Office / Knowledge Centre Ekonomické a strategické analýzy Česká spořitelna

Více

Trhy rychle postavily novou vládu v Maďarsku do latě. Česká republika Střední Evropa se navrací k růstu 2. Maďarsko.

Trhy rychle postavily novou vládu v Maďarsku do latě. Česká republika Střední Evropa se navrací k růstu 2. Maďarsko. www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 11. června 2010 Česká republika Střední Evropa se navrací k růstu 2 Maďarsko Nová maďarská vláda vyhlašuje úsporný program 3 Výhled na týden Běžný účet platební bilance

Více

Měnové kursy, euro a cenová konkurenceschopnost

Měnové kursy, euro a cenová konkurenceschopnost Měnové kursy, euro a cenová konkurenceschopnost Jan Frait člen bankovní rady ČNB Perspektivy automobilového průmyslu Autosalon Brno, 3.6.2005 Centrální banka a automobilový průmysl? ČNB je institucí, jež

Více

dopady na českou ekonomiku Miroslav Singer guvernér, 129. Žofínské fórum Praha, 12. března 2012

dopady na českou ekonomiku Miroslav Singer guvernér, 129. Žofínské fórum Praha, 12. března 2012 Dluhová krize v eurozóně a její dopady na českou ekonomiku Miroslav Singer guvernér, r, Česká národní banka 129. Žofínské fórum Praha, 12. března 2012 Obsah Příčiny krize v eurozóně Nejnovější makroekonomický

Více

Výzvy na cestě k euru

Výzvy na cestě k euru Česká republika a euro Výzvy na cestě k euru Vladimír r Tomší šík Člen bankovní rady Konference Firma a konkurenční prostředí 2009 Oslavy 50. výročí založení PEF MZLU v Brně 12. března, 2009 Strategie

Více

Česká ekonomika v evropském kontextu: Konečně v klidnějších vodách?

Česká ekonomika v evropském kontextu: Konečně v klidnějších vodách? Česká ekonomika v evropském kontextu: Konečně v klidnějších vodách? Pavel Sobíšek 3. října 2017 Agenda V jaké fázi se nachází globální a evropská ekonomika? Vydrží současný růst cen komodit? jaké faktory

Více

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne

Více

Dlouhodobá konvergence ve Střední Evropě

Dlouhodobá konvergence ve Střední Evropě Czech Republic Dlouhodobá konvergence ve Střední Evropě Pro ROBUST 2018, 23. ledna 2018 Miroslav Singer Generali CEE Holding Prague 17. ledna 2017 Osnova Růst reálného HDP definice ( staré a nové ekonomiky

Více

Makroekonomická predikce (listopad 2018)

Makroekonomická predikce (listopad 2018) Ministerstvo financí České republiky, Letenská 15, 118 10 Praha 1, +420 257 041 111 Ministerstvo financí Makroekonomická predikce (listopad 2018) David PRUŠVIC Ministerstvo financí České republiky Praha,

Více

Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku

Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku (Radomír Jáč, hlavní ekonom) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. říjen 2016 2 Globální ekonomika a trhy zkraje

Více

Očekávaný vývoj světové ekonomiky

Očekávaný vývoj světové ekonomiky Očekávaný vývoj světové ekonomiky Jan Frait člen bankovní rady ČNB Brno, Holiday Inn, 4. října 2006 Očekávaný vývoj a příležitosti rozvoje cestovního ruchu" Centráln lní banka a cestovní ruch? Co má společného

Více

Bankovní regulace v evropském kontextu

Bankovní regulace v evropském kontextu Krize Eurozóny makroekonomický výhled Bankovní regulace v evropském kontextu Lubomír Lízal, PhD. Strategické fórum Štiřín, 6.12.2012 Nejnovější prognóza ČNB + listopadové zátěžové testy Prognóza růstu

Více

z hlediska finanční stability

z hlediska finanční stability Bankovní sektor v době krize z hlediska finanční stability Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka 91. Žofínské fórum Praha, 6. října 29 Zpráva o finanční stabilitě 28/29: hodnocení rizik

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008) Do květnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů devět domácích a dva zahraniční

Více

Dluhová krize, aktuáln. lní. doc. Ing. Josef Abrhám, Ph.D.

Dluhová krize, aktuáln. lní. doc. Ing. Josef Abrhám, Ph.D. Dluhová krize, aktuáln lní problémy eurozóny doc. Ing. Josef Abrhám, Ph.D. Integrační fáze Zóna volného obchodu Celní unie Společný trh Hospodářská a měnová unie Úplná ekonomická integrace Politická unie

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY SRPEN ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (SRPEN ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního

Více

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ?

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? Pavel Řežábek ředitel útvaru Analýzy trhu a prognózy, ČEZ, a.s. CFO club Diskuse na téma Prognóza ekonomického vývoje v roce 2012 a ohlédnutí

Více

Makroekonomické faktory trhu nemovitostí. Michal Skořepa ekonom útvar ekonomických a strategických analýz Česká spořitelna

Makroekonomické faktory trhu nemovitostí. Michal Skořepa ekonom útvar ekonomických a strategických analýz Česká spořitelna Makroekonomické faktory trhu nemovitostí Michal Skořepa ekonom útvar ekonomických a strategických analýz Česká spořitelna Makroekonomická prognóza ČS 2 Prognóza ČS: předpoklad o zahraničním ekonomickém

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 114. měření (říjen 2008)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 114. měření (říjen 2008) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 114. měření (říjen 2008) Do říjnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů devět domácích a jeden zahraniční

Více

Česká ekonomika v roce 2014 Síla oživení, otazníky nad budoucností. David Marek Hlavní ekonom Deloitte Czech Republic

Česká ekonomika v roce 2014 Síla oživení, otazníky nad budoucností. David Marek Hlavní ekonom Deloitte Czech Republic Česká ekonomika v roce 2014 Síla oživení, otazníky nad budoucností David Marek Hlavní ekonom Deloitte Czech Republic Přehled HDP 3 Struktura HDP 4 Průmyslová výroba 5 Nezaměstnanost 6 Inflace 7 Vnější

Více

Měnová politika ČNB v roce 2017

Měnová politika ČNB v roce 2017 Snídaně s Treasury Erste Corporate Banking Měnová politika ČNB v roce 2017 Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB Praha, 10.1.2017 Klíčové otázky pro měnovou politiku i podnikatele Kdy se česká inflace udržitelně

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Martin Pecka, (Portfolio Manager) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. březen 2017 2 Obsah Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled hlavních ekonomik

Více

Finanční trhy, ekonomiky. Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. srpen 2017

Finanční trhy, ekonomiky. Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. srpen 2017 Finanční trhy, ekonomiky Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. srpen 2017 2 Krátce v kostce Ekonomika USA pokračuje oživení, ale bez pozitivních překvapení dopady hurikánové sezóny Výhled

Více

Finanční krize a česká ekonomika

Finanční krize a česká ekonomika Finanční krize a česká ekonomika Vladimír Tomšík viceguvernér Česká národní banka Finanční krize, její fiskální důsledky, konsolidace Bankovní institut, Praha, 9. prosince 2011 Obsah Příčiny krize eurozóny

Více

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2014 I. SHRNUTÍ 2 Srpnového šetření se zúčastnilo dvanáct domácích a dva zahraniční analytici.

Více

Jaké finanční prostředí je před námi?

Jaké finanční prostředí je před námi? Jaké finanční prostředí je před námi? Michal Brožka, chief investment analyst, Raiffeisenbank a.s. michal.brozka@rb.cz Kam nás vede makro prostředí? Politika na prvním místě HDP Financování: úrokové sazby,

Více

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ÚNOR. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ÚNOR. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ÚNOR Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2012 I. SHRNUTÍ 2 Do únorového šetření zaslalo svůj příspěvek deset domácích a dva zahraniční

Více

Vývoj české ekonomiky

Vývoj české ekonomiky Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD ) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru

Více

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LISTOPAD. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LISTOPAD. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LISTOPAD Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2014 I. SHRNUTÍ 2 Listopadového šetření se zúčastnilo deset domácích a jeden zahraniční

Více

ČESKÁ EKONOMIKA 2016 ČESKÁ EKONOMIKA 2016 Odbor ekonomických analýz

ČESKÁ EKONOMIKA 2016 ČESKÁ EKONOMIKA 2016 Odbor ekonomických analýz Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření

Více

Přednáška u příležitosti XV. evropského kongresu Evropského sdružení stavebních spořitelen v Praze ve dnech 24. až 26. 10. 2007

Přednáška u příležitosti XV. evropského kongresu Evropského sdružení stavebních spořitelen v Praze ve dnech 24. až 26. 10. 2007 1 Financování vlastního bydlení v inflačním m prostřed edí Přednáška u příležitosti XV. evropského kongresu Evropského sdružení stavebních spořitelen v Praze ve dnech 24. až 26. 10. 2007 Prof. Dr. Dr.

Více

Jaké jsou dopady oslabení kurzu půl roku poté?

Jaké jsou dopady oslabení kurzu půl roku poté? Jaké jsou dopady oslabení kurzu půl roku poté? Vladimír Tomšík Viceguvernér ČNB Exportní konference Hospodářská komora ČR, Praha 4. června 214 Plán prezentace Zahraniční vývoj Vývoj kurzu koruny Vývoj

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 107. měření (březen 2008)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 107. měření (březen 2008) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 107. měření (březen 2008) Do březnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů devět domácích a dva zahraniční

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 136. šetření (srpen 2010)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 136. šetření (srpen 2010) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 136. šetření (srpen 2010) Do srpnového šetření IOFT zaslalo své predikce jedenáct domácích a jeden zahraniční analytik. Prognóza inflace v ročním horizontu

Více

Vnější ekonomické vztahy - hlavní faktory a rizika na běžném účtu

Vnější ekonomické vztahy - hlavní faktory a rizika na běžném účtu Vnější ekonomické vztahy - hlavní faktory a rizika na běžném účtu Ing. Miroslav Kalous, CSc. Česká národní banka, sekce měnová a statistiky miroslav.kalous@.kalous@cnb.czcz Seminář MF ČR, Smilovice 2.12.2003

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 108. měření (duben 2008)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 108. měření (duben 2008) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 108. měření (duben 2008) Do dubnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů deset domácích a jeden zahraniční

Více

AKTUÁLNÍ VÝVOJ NA FINANČNÍCH TRZÍCH

AKTUÁLNÍ VÝVOJ NA FINANČNÍCH TRZÍCH AKTUÁLNÍ VÝVOJ NA FINANČNÍCH TRZÍCH Globální ekonomika Doc. RNDr. Petr Budinský, CSc. Praha, 2016 Aktuální vývoj na finančních trzích Globální ekonomika Dluhopisy a měny Akcie a komodity Globální ekonomika

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY ÚNOR ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (ÚNOR ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního sektoru

Více

Finanční sektor, konkurence v něm a příspěvek ke konkurenceschopnosti ekonomiky

Finanční sektor, konkurence v něm a příspěvek ke konkurenceschopnosti ekonomiky Finanční sektor, konkurence v něm a příspěvek ke konkurenceschopnosti ekonomiky Analýza ČBA J. Bušek, P. Dufek, J. Heřmánek, M. Kupka, L. Niedermayer, F. Pavelka 7.3.1 1 Zaměření analýzy Není zaměřena

Více

Česká koruna se opět utrhla ze řetězu a posiluje

Česká koruna se opět utrhla ze řetězu a posiluje www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 30. července 2010 Česká republika Může koruna dál porážet polský zlotý? 2 Výhled na týden ČNB sazby nezmění, ale zmíní korunu jako protiinflační faktor 4 Česká koruna se

Více

Levné peníze z ECB dávají středoevropským měnám křídla

Levné peníze z ECB dávají středoevropským měnám křídla www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 2. března 212 Polsko Polsko (opět) ukázalo zbytku střední Evropy záda 2 Výhled na týden NBP zachová sazby na 4,5 % 5 Levné peníze z ECB dávají středoevropským měnám křídla

Více

ČESKÁ EKONOMIKA 2015. Ing. Martin Hronza ČESKÁ EKONOMIKA 2015. ředitel odboru ekonomických analýz

ČESKÁ EKONOMIKA 2015. Ing. Martin Hronza ČESKÁ EKONOMIKA 2015. ředitel odboru ekonomických analýz 1 Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod 2 Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

Zahraniční hosté v hromadných ubyt. zařízeních podle zemí / Foreign guests at collective accommodation establishments: by country 2006*)

Zahraniční hosté v hromadných ubyt. zařízeních podle zemí / Foreign guests at collective accommodation establishments: by country 2006*) Pro více informací kontaktujte / For further information please contact: Ing. Hana Fojtáchová, e-mail: fojtachova@czechtourism.cz Ing. Martin Košatka, e- mail: kosatka@czechtourism.cz Zahraniční hosté

Více

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy (Patrik Hudec, Head of Fund Portfolio Management) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. květen 2016 2 Globální

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru Česká ekonomika v roce 2014 Přehled ekonomiky České republiky HDP Zaměstnanost Inflace Cenový vývoj Zahraniční investice Platební bilance Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky

Více

Česká ekonomika Periferie EU či satelit Německa? Pavel Sobíšek

Česká ekonomika Periferie EU či satelit Německa? Pavel Sobíšek Česká ekonomika Periferie EU či satelit Německa? Pavel Sobíšek Agenda Komponenty růstu české ekonomiky Odvětvový pohled na průmysl Vývoj úrokových sazeb nominálních a reálných Rizika roku 2011 Hrozí nadhodnocení

Více

Vývoj na trhu rezidenčního bydlení a politika ČNB

Vývoj na trhu rezidenčního bydlení a politika ČNB Vývoj na trhu rezidenčního bydlení a politika ČNB Mojmír Hampl viceguvernér ČNB Setkání lídrů českého developmentu, KPMG Praha, 29.5.217 Ceny nemovitostí vesměs přesáhly předkrizové hodnoty 34 3 Index

Více

Konvergence české ekonomiky, výhled spotřeby elektrické energie a měnová politika v ČR

Konvergence české ekonomiky, výhled spotřeby elektrické energie a měnová politika v ČR Konvergence české ekonomiky, výhled spotřeby elektrické energie a měnová politika v ČR doc. Ing. PhDr. Vladimír Tomšík, Ph.D. Vrchní ředitel a člen bankovní rady ČNB 17. ledna 2007 Hospodářský ský výbor

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního

Více

Tvrdý brexit a jeho dopady na českou ekonomiku

Tvrdý brexit a jeho dopady na českou ekonomiku Měnová politika a zahraniční nejistoty Tvrdý brexit a jeho dopady na českou ekonomiku Tomáš Holub člen bankovní rady Konference ČSOB/Patria Praha, 26. února 2019 AKTUÁLNÍ PROGNÓZA ČNB 2 Prognóza inflace

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky Fund Portfolio Management Martin Pecka, Portfolio Manager Generali Investments CEE Webinář, prosinec 2017 Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulého období Přehled vývoje

Více

Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy

Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy David Marek Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1, Česká Republika, tel.: +420 221 424 111, fax: +420 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz

Více

Makroekonomická predikce

Makroekonomická predikce Ministerstvo financí ČESKÉ REPUBLIKY Odbor Finanční politika Č Ministerstvo financí Č, Letenská 15, 118 10 Praha 1, +420 257 041 111 2 ekonomický výkon, ceny zboží a služeb, trh práce, vztahy k zahraničí,

Více

MAKROEKONOMICKÝ POHLED NA FINANCOVÁNÍ ZDRAVOTNICTVÍ. Ing. Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Hlavní ekonom Komerční banky 14. listopadu 2012

MAKROEKONOMICKÝ POHLED NA FINANCOVÁNÍ ZDRAVOTNICTVÍ. Ing. Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Hlavní ekonom Komerční banky 14. listopadu 2012 MAKROEKONOMICKÝ POHLED NA FINANCOVÁNÍ ZDRAVOTNICTVÍ Ing. Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Hlavní ekonom Komerční banky 14. listopadu 212 Předkrizové období období konvergence Pozitivní role zahraničního kapitálu

Více

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU PROSINEC. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU PROSINEC. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU PROSINEC Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2011 I. SHRNUTÍ 2 Do prosincového šetření zaslalo svůj příspěvek deset domácích a jeden

Více

Česká ekonomika dopady globální finanční ní krize

Česká ekonomika dopady globální finanční ní krize Česká ekonomika dopady globální finanční ní krize Doc. Ing. Pavel Mertlík, CSc. Raiffeisenbank a.s. hlavní ekonom Univerzita Karlova Fakulta sociálních věd Institut ekonomických studií Původně hypoteční

Více

DOPADY EVROPSKÉ MĚNOVÉ INTEGRACE NA ČR

DOPADY EVROPSKÉ MĚNOVÉ INTEGRACE NA ČR DOPADY EVROPSKÉ MĚNOVÉ INTEGRACE NA ČR Růžena Vintrová, CES VŠEM ruzena.vintrova@vsem.cz Konference IREAS a KAS ve spolupráci se Senátem Parlamentu ČR dne 21. 11. 2006 Obsah: Dvojí pohled na přijetí eura

Více

Jarní prognóza pro období : na cestě k pozvolnému oživení

Jarní prognóza pro období : na cestě k pozvolnému oživení EVROPSKÁ KOMISE TISKOVÁ ZPRÁVA Jarní prognóza pro období 2012 2013: na cestě k pozvolnému oživení Brusel 11. května 2012 Po poklesu produkce koncem roku 2011 se odhaduje, že hospodářství EU je v současné

Více