Modelování flexibility investičních projektů s počítačovou podporou #
|
|
- Františka Kadlecová
- před 7 lety
- Počet zobrazení:
Transkript
1 Modelování flexibility investičních projektů s počítačovou podporou # Jiří Fotr * Stanislav Hájek ** Hana Scholleová * * Rozvoj technologií, podnikání a celé společnosti přináší nové výzvy jednotlivým ekonomickým subjektům. Neustálé plánování a řízení investiční činnosti se stává nezbytnou součástí řízení rozvoje každé firmy. V některých odvětvích nastává tak rychlý vývoj, že nevítězí ten nejlepší, ale ten, který umí nejrychleji zareagovat na měnící se podmínky. Klasické metody hodnocení ekonomické výnosnosti však neumějí s flexibilitou pracovat ve smyslu kvantifikace její hodnoty, proto je třeba při stanovování hodnoty investic používat metodiku reálných opcí. Pro zjednodušení práce byl rozšířen počítačový software STRATEX o aplikaci, kde je možné zahrnout a dále pracovat i s hodnotou reálných opcí. Nedostatky tradičních přístupů k oceňování investičních projektů Zkušenosti z hospodářské praxe ukazují, že klasické konvenční přístupy k oceňování investičních projektů založené na diskontovaných peněžních tocích a kritériích, které z nich vycházejí (především čistá současná hodnota), nevedou v určitých případech k dobrým výsledkům, ale mnohdy ocenění projektů vyjádřené čistou současnou hodnotou podhodnocují. Tato situace nastává často např. u projektů výzkumu a vývoje, které jsou obvykle značně rizikové a jejich vysoká diskontní sazba odrážející toto riziko pak vede mnohdy k záporné čisté současné hodnotě těchto projektů. Vzniká tedy otázka, v čem spočívá příčina tohoto podcenění. Ukazuje se, že především ve statickém přístupu k oceňování projektů, kdy se při jeho stanovení vychází z předpokladu realizace zvolené strategie v souladu s určitým (zpravidla nejpravděpodobnějším) scénářem vývoje faktorů ovlivňujících peněžní toky projektu. Jde o určitý pasivní přístup managementu, který nepředpokládá aktivní zásahy do projektu v průběhu jeho života v závislosti na vývoji podnikatelského okolí a jeho změnách (příkladem může být realizace investičního projektu a dále jeho provozování v předpokládaném rozsahu po dobu jeho odhadnuté ekonomické životnosti, kdy manažeři jakoby nic nedělají a pouze sledují vývoj peněžního toku projektu). Skutečnost je však mnohdy jiná. V závislosti na povaze projektu mají manažeři mnohdy možnost aktivně reagovat na vývoj situace, a to v závislosti na nově získaných informacích o vnitřních faktorech projektu i faktorech podnikatelského okolí. Tyto aktivní zásahy mohou mít např. podobu odkladu (případně urychlení) realizace projektu, změny jeho rozsahu (zvýšení či snížení jeho výrobní kapacity), předčasného ukončení projektu aj. Možnost aktivních zásahů do investičních projektů, resp. alespoň zásahů určitého typu (např. zvýšení rozsahu, změny výrobního programu, změny vstupů aj.) je však do značné míry závislá na flexibilitě projektu, tj. možnosti řídících zásahů do projektu, resp. jeho korekcí v závislosti na změnách podmínek. Je zřejmé, že určité projekty, např. projekty založené na jednoúčelových technologiích (příkladem může být výstavba závodu na výrobu cementu) jsou relativně málo flexibilní a v těchto případech jsou klasické přístupy oceňování těchto projektů # Článek je zpracován jako jeden z výstupů výzkumného projektu Nová teorie ekonomiky a managementu organizací a jejich adaptační procesy registrovaného u MŠMT České republiky pod evidenčním číslem MSM * Prof. Ing. Jiří Fotr, CSc. profesor; Fakulta podnikohospodářská, VŠE Praha. ** Ing. Stanislav Hájek, CSc. poradce; Valex, s.r.o. ** doc. RNDr. Ing. Hana Scholleová, Ph.D. docentka; Fakulta podnikohospodářská VŠE Praha..
2 založené na diskontovaných peněžních tocích vhodné. Pokud však jde o projekty dosti flexibilní se značným potenciálem k jejich aktivnímu řízení, pak tradiční přístupy oceňování projektu obvykle podceňují jejich hodnotu, neboť nerespektují tuto flexibilitu a její využití aktivními zásahy do projektu v závislosti na změnách podmínek. Reálné opce Podnikovou flexibilitu je možné vnímat jako právo na pozdější rozhodnutí v případě, že se změní podmínky. Možnost reakce může být jak prorůstová (využití nových příležitostí) nebo zajišťovací (zúžení produkce nebo včasné opuštění segmentu trhu, který přestal být příslibem výnosů). Flexibilní firma má právo (nikoli však povinnost) reagovat a jistě tohoto práva racionálně využije jen tehdy, bude-li to pro ni výhodné. Takovéto asymetrické právo vztahující se k nakládání s reálnými podnikovými aktivy nazýváme reálnou opcí. Vytváříme tak analogii s opcemi existujícími a obchodovanými na finančních trzích tzv. finančními opcemi. Finanční opce můžeme definovat jako právo, nikoli však povinnost, koupit (opce na koupi call) či prodat (opce na prodej put) podkladové aktivum za předem stanovenou cenu (realizační cena, expirační cena, expiration price, X) v předem daném termínu (životnost opce, doba vypršení opce, doba splatnosti, time to maturity, T). V případě, že je opci možné využít pouze v okamžiku doby splatnosti, mluvíme o tzv. evropské opci, je-li možné ji využít kdykoli do doby splatnosti, mluvíme o americké opci. Reálnou opci můžeme analogicky definovat jako právo, nikoli však povinnost, získat (opce na koupi call) nebo obětovat (opce na prodej put) budoucí peněžní přínosy (S) za předem odhadnutou cenu (náklady dodatečné investice, zisk z prodeje obětovaného majetku, X) v předem odhadnutém termínu (doba uplatnění flexibility, T). Většina podnikových reálných opcí jsou opce americké. Takto definovaná práva mají svojí hodnotu jak při používání finančních opcí, tak reálných. Hodnota opce je dána jednak její tzv. vnitřní hodnotou, tj. rozdílem současné (spotové) ceny (S) a ceny expirační (X), ale nedílnou součástí opční hodnoty je hodnota časová, kterou je možné interpretovat jako hodnotu naděje, že se situace v době do doby vypršení opce změní pozitivním způsobem. Zatímco vnitřní hodnota závisí pouze na vztahu spotové a realizační ceny, časovou hodnotu ovlivňuje faktor času a míra kolísavosti (volatility) podkladového aktiva vyjadřovaná budoucí očekávanou hodnotou směrodatné odchylky reálného podkladového aktiva. Pro finanční opce byla vyvinuta řada modelů, jež mají plnou platnost za omezených předpokladů jejich splnění můžeme u finančních opcí očekávat, pro reálné opce jsou některé předpoklady nesplnitelné (např. předpoklad neomezené obchodovatelnosti podkladového aktiva na trhu), to však není důvodem k zavržení aplikace modelů, ale jen otázkou jejich omezené interpretace. Základem všech složitějších modelů jsou diskrétní binomický model a spojitý Black-Scholesův model. Existuje pak velké množství speciálních odvozených modelů, ať už jde o aproximační modely nebo modely určené pro složitější typy opcí. Stejně jako v jiných disciplínách sloužících řízení podnikových aktiv zde však platí, že použití složitějšího nástroje mnohdy nezaručí lepší výsledek, spíše komplikuje interpretaci. Proto jsme se rozhodli pro softwarové zpracování použít pouze základní modely. Při volbě modelu stanovení hodnoty opce je třeba dbát na to, aby byl vybrán model, který odpovídá potřebám ocenění Black-Scholesův model je přesnější, ale není možné ho aplikovat při existenci amerických opcí typu put, které podhodnocuje. Binomický model je méně přesný, protože počítá se skokovou změnou parametrů, nicméně v situaci, kdy je zvoleno dostatečné množství intervalů, ve kterých změna probíhá, výsledky stanovení hodnoty opce binomickým modelem se zpřesňují. Tab. 1: Vybrané reálné opce, jejich popis a parametry
3 Reálná opce Typ opce parametry Doporučený model Vyčkávání call S CF z odloženého projektu Black-Scholesův evropská nebo X Investiční výdaj odloženého projektu americká r f Bezriziková úroková míra σ Směrodatná odchylka aktiv T Doba odložení Rozšíření call S CF z rozšířené části projektu Black-Scholesův evropská X Investiční výdaj na rozšíření nebo r f Bezriziková úroková míra americká σ Směrodatná odchylka aktiv T Doba, po kterou je možné rozšíření provést Zúžení put S Obětovaná budoucí CF z odprodané části projektu Binomický model (pouze v případě častěji americká X Zůstatková cena aktiv nebo evropské opce je reálná cena odprodané části aktiv možné použít r f Bezriziková úroková míra Black-Scholesův model) σ Směrodatná odchylka aktiv T Doba, po kterou je možné zúžení provést Opuštění put S Obětovaná budoucí CF z celého projektu Binomický model (pouze v případě častěji americká X Zůstatková cena aktiv nebo reálná cena odprodaných aktiv evropské opce je možné použít r f Bezriziková úroková míra Black-Scholesův model) σ Směrodatná odchylka aktiv T Doba, po kterou je možné projekt opustit Zdroj: vlastní
4 Poněkud problematický je u reálných opcí parametr volatility, protože: na rozdíl od finančních opcí neexistuje datová základna z obchodování na trzích, která by umožňovala stanovení volatility podkladového aktiva na základě historických dat, i tam kde existuje dostatečně dlouhá řada podnikových dat, je třeba si uvědomovat, že predikujeme budoucnost na základě minulosti a právě tam, kde je proměnlivé prostředí, můžeme být budoucnosti právě velmi překvapeni. Doporučuje se používat hodnoty odvozené od podobných podniků a projektů v tomtéž odvětví a vždy ocenění opce doplnit analýzou citlivosti na všechny vstupní parametry, ale na volatilitu především. Počítačová podpora modelování reálných opcí (systém STRATEX) Systém STRATEX byl vytvářen jako nástroj podpory strategického finančního plánování, který slouží rovněž ke kvantifikaci dopadů investičních rozhodnutí a tudíž zapracování metodiky reálných opcí do tohoto systému je logickým vyústěním vývoje a jeho odrazu i v nástrojích podpory rozhodování. Charakteristika systému Systém zahrnuje období až 21 let, které tvoří jak historie, tak období plánu. Minimální počet let jsou dva roky (jeden rok historie, druhý rok plán). Vstupní údaje systému tvoří: výkazy zisků a ztrát a rozvahy v úplném tvaru za období historie, veličiny vztahující se k plánovacímu období, tj. vstupy pro stanovení finančního plánu. Vstupy i výstupy systému STRATEX mají podobu tří souborů tabulek: První soubor obsahuje základní výstupy systému, které souhrnně tvoří vlastní finanční plán podniku. Celkem to je 22 tabulek, z nichž část má charakter jak vstupní tak výstupní. Druhý soubor tabulek představuje výlučně vstupní tabulky. Třetí soubor tabulek obsahuje podpůrné modely systému STRATEX. Systém STRATEX slouží především k prvotnímu sestavení strategického finančního plánu podniku. V sestaveném plánu umožňuje pružně a pohotově promítat změny vstupních údajů do výstupů systému, tj. do finančního plánu a jeho jednotlivých složek. Změny vstupních údajů mohou mít dvojí povahu, a to: variantních změn parametrů strategického plánu (např. změny marketingové strategie, výrobního programu a jeho investičního zabezpečení, způsobů financování aj.), změn externích a interních faktorů (např. prodejních cen, nákupních cen surovin, materiálů a energií, úrovně průměrných mezd, měnových kurzů apod.). Díky těmto vlastnostem systém umožňuje: analyzovat a hodnotit varianty strategického plánu a dospět k optimální variantě, určit ty externí, resp. i interní faktory, které představují největší rizika tohoto plánu (těmto faktorům je pak třeba věnovat speciální pozornost). Vzhledem k tomu, že významnou složku tvorby strategického finančního plánu představuje příprava investičního programu, vyžadující kvalitní hodnocení investičních projektů, byl systém STRATEX rozšířen o programový modul, podporující hodnocení
5 ekonomické efektivnosti investičních projektů a jejich analýzu rizika (investiční modul). V další fázi byl pak tento programový modul rozšířen o reálné opce, umožňující kvantitativní vyjádření flexibility investičních projektů. Hodnocení investičních projektů v systému STRATEX Základem pro hodnocení efektivnosti investičních projektů by měl vždy být přírůstkový peněžní tok projektu, tj. přírůstek příjmů snížený o přírůstek výdajů v důsledku realizace projektu. Přírůstkem se zde rozumí přírůstek příjmů a výdajů varianty finančního plánu s projektem vzhledem k variantě bez projektu. Tento přírůstkový peněžní tok jako základní vstup pro hodnocení projektů se v systému STRATEX určuje: přímým zadáním projektu (tj. jeho výnosů, nákladů aj.) do výkazu zisků a ztrát, resp. rozvahy projektu (tzv. přímá metoda), nebo na základě rozdílu dvou finančních plánů podniku, a to finančního plánu vývoje podniku s projektem a podniku bez projektu (tzv. rozdílová metoda). Při přímém zadání investičního projektu se zapisují do standardních tabulek STRATEXu pouze údaje o projektu za celou dobu jeho životnosti. Jde především o časové řady výnosů, nákladů, zisku včetně jeho samostatného zdanění, pracovního kapitálu, investic a finančního krytí. V případě, že projekt realizuje nově vznikající firma, neměly by při jeho modelování nastat vážnější problémy. V podstatě jde o sestavení finančního plánu vznikajícího podniku. V případě realizace projektu v rámci existujícího podniku musí zpracovatel u všech položek plánu velmi pečlivě odlišovat ty, které se týkají projektu a ty, které se týkají celého podniku a s projektem nesouvisí. Položky této druhé skupiny do modelování projektu nepatří. Z hlediska finančního plánu podniku, v jehož rámci se projekt realizuje, jde o modelování přírůstků výnosů, nákladů, příp. dalších veličin modelu s projektem vzhledem k výchozímu stavu (model bez projektu). Obtížnost přímého stanovení přírůstkového peněžního toku projektu znamená, že je mnohdy vhodnější stanovit tyto peněžní toky rozdílovou metodou, tj. jako rozdíl dvou finančních plánů podniku, zpracovaných systémem STRATEX, a to finančního plánu podniku s projektem a finančního plánu bez projektu. Výsledkem v obou případech jsou pak dva tvary přírůstkových peněžních toků projektu a to peněžní toky pro hodnocení projektu (zahrnují pouze provozní a investiční peněžní toky) a peněžní toky pro hodnocení vlastního vkladu do projektu (zahrnují i finanční toky). Rozdílový přístup lze doporučit zejména u velkých projektů, dotýkajících se více částí podniku. Většinou jde o finančně náročnější projekty a projekty, u kterých bychom při přímém zadání peněžního toku jen obtížně oddělovali části ovlivněné projektem a části projektem neovlivněné. Specifickou vlastností investičního modulu systému STRATEX je možnost pracovat s kratšími obdobími než jsou roky. Jde o období výstavby a období likvidace projektu (spojené mnohdy s velkými výdaji, resp. i příjmy), která lze členit na kvartály. Stanovení kritérií ekonomické efektivnosti Investiční modul systému STRATEX umožňuje stanovit jak kritéria ekonomické efektivnosti investičních projektů (celkového vkladu kapitálu do projektu), tak kritéria zobrazující zhodnocení vlastního vkladu do projektu. Tato kritéria zahrnují diskontovanou a nediskontovanou dobu úhrady, čistou současnou hodnotu a index rentability,
6 vnitřní výnosové procento. Při stanovení hodnot těchto kritérií u projektů s plánovanou likvidací po skončení jejich životnosti se vychází z odhadů jejich likvidační hodnoty, u ostatních projektů se pak uplatňuje perpetuita. Reálné opce v systému STRATEX Do systému Stratex jsou zatím zahrnuty ty druhy opcí, které jsou relativně jednodušší a mají větší naději na praktické využití. Tyto opce lze rozdělit do dvou skupin: Uživatelsky zadávané opce. U těchto opcí neexistuje vazba na modul oceňování investičních projektů v systému Stratex a výpočet hodnoty reálných opcí probíhá na základě binomického modelu a Black-Scholesova modelu, přičemž parametry těchto modelů zadává přímo uživatel. Opce vázané na investiční projekty, modelované pomocí systému Stratex. Mezi tyto opce patří: a) Opce odložení a opce opuštění projektu, kdy parametry S a X těchto opcí zadává uživatel na základě výstupů z modelu oceňování (v systému Stratex se modeluje pouze projekt, který je nositelem opce a který dále označujeme jako základní projekt). b) Opce zvýšení rozsahu (opce rozšíření) a snížení rozsahu (opce zúžení) projektu, kdy parametry S a X těchto opcí se stanovují pomocí systému Stratex na základě modelu: Rozšířeného projektu. Jde o stanovení současné hodnoty příjmů z rozšířené části projektu (S) a jeho investičních výdajů včetně přírůstku čistého pracovního kapitálu (X). Zúženého projektu. Jde o stanovení současné hodnoty příjmů z likvidované části projektu (S) a příjmů získaných uvolněním dlouhodobého majetku a čistého pracovního kapitálu z likvidované části projektu (X). V obou těchto případech se parametry S a X stanovují automatizovaně jako rozdíl rozšířeného, resp. zúženého projektu a projektu základního. Pro všechny druhy opcí začleněné do systému slouží k výpočtu jejich hodnoty binomický a Black-Scholesův model. Black- Scholesův model stanovuje hodnoty evropské kupní, resp. prodejní opce. Binomický model slouží jak ke stanovení hodnoty evropských, tak amerických kupních a prodejních opcí. Příklad ocenění opce rozšíření Pro stanovení hodnoty opce rozšíření je třeba modelovat v systému STRATEX jednak základní projekt 1 (nositel opce rozšíření), jednak rozšířený projekt. Peněžní toky základního projektu obsahují řádky 1 až 18 tab. VI.1 na obr. 1. Tyto peněžní toky jsou však vzhledem ke standardnímu tvaru těchto toků pro oceňování investičních projektů v systému Stratex upraveny tak, aby se daly snadněji stanovit parametry S a X této opce (především jde o oddělení příjmové a výdajové složky peněžních toků). Z peněžních toků základního projektu pak plyne, že jeho čistá současná hodnota je nízká a dosahuje pouze cca 11 mil. Kč (viz údaj v ř. 21 tab. VI.1 na obr. 1). 1 Jde o projekt s dobou výstavby 1 rok (rok 2008), dobou provozu 6 let (roky 2009 až 2014) a likvidační hodnotou 110 mil. Kč. Volný peněžní tok tohoto projektu, převzatý z modelu oceňování investičních projektů systému STRATEX, uvádí ř.1 tab. VI.1 na obr. 1.
7 Vzhledem k tomu, že základní projekt má omezenou dobu života v délce 7 let (jeden rok výstavba a šest let provozu), budou efekty rozšíření a tím také parametry opce rozšíření záviset na roce, ve kterém k tomuto rozšíření může dojít (čím později by se projekt rozšířil, tím budou nižší příjmy z tohoto rozšíření i jejich současná hodnota). Uživatel musí proto zvolit rok, ve kterém se rozšíření projektu bude modelovat a pro který se tedy bude hodnota opce rozšíření určovat. 2 V tomto roce proto dojde k přírůstku produkce a tím i tržeb projektu, přičemž rozšíření bude zahájeno v r s investičními výdaji 25 mil. Kč a dokončeno bude v r s s investičními výdaji 15 mil Kč (viz ř. 22 pro roky 2009 a 2010 v peněžních tocích rozšířeného projektu na obr. 1). Obr. 1: Peněžní toky základního a rozšířeného projektu Zdroj: vlastní, STRATEX Pro stanovení hodnoty opce rozšíření nyní uživatel zvolí tento druh opce v záhlaví tab. VI a volbou Načtení propojeného projektu (funkční tlačítko na úrovni ř. 31) se do ř. 22 a 26 tab. VI.1 převedou investiční výdaje a změny čistého pracovního kapitálu rozšířeného projektu (viz obr 1). 2 V našem příkladu předpokládáme, že k tomuto rozšíření dojde ve 3. roce života projektu, tj. v r
8 Hodnoty parametrů opce rozšíření shrnuje tab. VI.3.1 na obr. 2. Tato tabulka obsahuje tři druhy parametrů, a to: konstantní parametry, určující typ opce. Vzhledem k tomu, že opce rozšíření je kupní opcí, je v ř. 2 pevně zadán tento typ opce. Specifikace této opce jako opce evropské v ř. 1 je dána tím, že parametry opce S a X, stanovené pomocí STRATEXu, závisí na roce, ve kterém k rozšíření projektu může dojít. Vzhledem k tomu nemůže být tato opce opcí americkou, parametry zadávané uživatelem. Tyto parametry tvoří již zmíněný rok, ve kterém může být projekt rozšířen (ř. 3), bezriziková výnosová míra (ř. 6) a volatilita peněžních toků v podobě jejich směrodatné odchylky (ř. 7), parametry stanovené pomocí STRATEXu. Tyto parametry tvoří současná hodnota příjmů z rozšířené části projektu (S) v ř. 4 a dodatečné výdaje na rozšíření projektu (X) v ř. 5. Obr. 2.: Opce rozšíření Zdroj: vlastní, STRATEX Současná hodnota příjmů z rozšířené části projektu se určí jako rozdíl současné hodnoty příjmů rozšířeného projektu ( tis. Kč v ř. 31 tab. VI.1 na obr. 1) a současné hodnoty příjmů základního projektu ( tis. Kč v posledním sloupci ř. 15 téže tabulky). Dostaneme tis. Kč tis. Kč = tis. Kč (viz údaj v ř. 4 tab. VI.3.1 na obr. 2).
9 Dodatečné výdaje na rozšíření projektu tvoří dvě složky, a to výdaje na pořízení dlouhodobého majetku a přírůstek čistého pracovního kapitálu. Výdaje na pořízení dlouhodobého majetku se stanoví v ř. 23 tab. VI.1 jako rozdíl investičních výdajů rozšířeného a základního projektu. Tyto výdaje se pak diskontují k počátku roku rozšíření projektu, tj. k r a jejichž součet je pak tis. Kč (viz údaj v ř. 25 pro r. 2010). Stejným způsobem se pak stanoví přírůstek čistého pracovního kapitálu spojený s rozšířením projektu (ř. 27) jako rozdíl změn čistého pracovního kapitálu rozšířeného a základního projektu. Diskontováním těchto veličin (ř. 28) a jejich součtem za dobu života rozšířeného projektu se pak stanoví současná hodnota změn čistého pracovního kapitálu v důsledku rozšíření projektu ( tis. Kč v posledním sloupci ř. 29). Součet těchto dvou veličin, tj tis. Kč = tis. Kč představuje současnou hodnotu (k počátku roku rozšíření) dlouhodobých výdajů na rozšíření projektu, reprezentující parametr X opce rozšíření a převádí se do ř. 5 tab. VI.3.1 jako jeden z parametrů této opce. Po zadání parametrů opce rozšíření zjistíme hodnotu této opce určenou pomocí obou modelů. Z ř. 5 tab. VI.3.2 plyne, že hodnota této opce z Black-Scholesova modelu je tis. Kč, takže hodnota tohoto projektu včetně hodnoty opce rozšíření je tis. Kč tis. Kč = tis. Kč. Binomický model vede k téměř identické hodnotě opce rozšíření, která činí tis. Kč (viz ř. 6 v tab. VI.3.3). Analýza citlivosti Vzhledem k tomu, že odhady hodnot některých parametrů pro stanovení hodnoty reálných opcí nejsou zcela spolehlivé, je užitečné zjistit dopady možných změn těchto parametrů na hodnotu reálné opce pomocí analýzy citlivosti. Výsledky této analýzy vzhledem k parametru tvořenému volatilitou ilustruje obr. 3. Z tabulky i grafu je zřejmé, že se vzrůstem volatility hodnota opce rozšíření daného projektu roste, přičemž však citlivost hodnoty této opce na změnu volatility není příliš velká. Obr. 3: Závislost hodnoty opce rozšíření na volatilitě Závěr Investiční rozhodování představuje významnou oblast strategického rozhodování firmy. Úspěšné nové projekty ovlivňují růst hodnoty firmy a naopak neúspěšnost vede k poklesu této hodnoty a může ohrozit i další existenci firmy. Významným faktorem podporujícím úspěšnost investičních projektů v současném turbulentním a dynamicky se měnícím prostředí je jejich flexibilita. Ke kvantitativnímu ohodnocení této flexibility na základě modelování reálných opcí je třeba mít k dispozici vhodnou počítačovou podporu, jejímž představitelem je systém Stratex. Uplatnění reálných opcí s touto podporou může výrazně přispět ke zvýšení kvality
10 investičního rozhodování a představuje cenný podnět pro cílevědomé budování či zvyšování projektové a tím i firemní flexibility. Literatura: [1] Fotr J. Hájek S.: Uživatelský manuál systému STRATEX. Praha, Valex s.r.o., [2] Fotr J. Souček I.: Podnikatelský záměr a investiční rozhodování. Praha, Grada Publishing, [3] Scholleová, H.: Reálné opce. Hodnota flexibility. Praha, C. H. Beck, 2007.
11 Modelování flexibility investičních projektů s počítačovou podporou Jiří Fotr Stanislav Hájek Hana Scholleová ABSTRAKT Investiční rozhodování je velmi důležité pro rozvoj podniku. Klasické kvantitativní metody (NPV, IRR ) nezahrnují hodnotu práva firmy flexibilně reagovat na měnící se podmínky a využít jich ve svůj prospěch. Tento nedostatek odstraňuje metodologie reálných opcí, která je založena na analogii práv nakládání s finančními a reálnými aktivy. Mezi typické reálné opce běžně se vyskytující v projektech flexibilních firem patří zejména opce odložení, opce rozšíření, zúžení či úplného opuštění projektu. Použitím analogie s finančními opcemi je možné v programu STRATEX stanovit hodnotu flexibility projektu pomocí binomického nebo Black-Scholesova modelu. Je možné provést i citlivostní analýzu na vstupní proměnné. Klíčová slova: Investiční rozhodování; Reálné opce; STRATEX. Flexibility modeling of investment projects with computer implementation ABSTRACT Investment decision making is very important for firm growth. The classical quantitative methods (NPV, IRR ) don t involve value of the firm option of flexible reaction to continuously changing conditions and take advantage of them. This deficiency eliminates the using of the real options methods that have been built on analogy between finance and real options. The typical real options that are frequently used in flexible firm investment projects are primarily option to wait, option to expansion, option to contract or option to defer the project. Using the analogy with finance options it is possible to valuate the firm flexibility included in the project in STRATEX. We can use either the binomial or Black-Scholes model. It is possible to implement the sensitive analysis for all inputs. Key words: Investment decision making; Real options; STRATEX. JEL classification: G30
Oceňování podniku. doc. RNDr. Ing. Hana Scholleová, Ph.D. Katedra podnikové ekonomiky Fakulta podnikohospodářská Vysoká škola ekonomická v Praze
Oceňování podniku doc. RNDr. Ing. Hana Scholleová, Ph.D. Katedra podnikové ekonomiky Fakulta podnikohospodářská Vysoká škola ekonomická v Praze Obsah přednášky Cena x hodnota Přístupy ke stanovení hodnoty
VíceInvestiční činnost v podniku. cv. 10
Investiční činnost v podniku cv. 10 Investice Rozhodování o investicích jsou jedněmi z nejdůležitějších a nejobtížnějších rozhodování podnikového managementu. Dobré rozhodnutí vede podnik k rozkvětu, špatné
VíceAnalýza návratnosti investic/akvizic
Analýza návratnosti investic/akvizic Klady a zápory Hana Rýcová Charakteristika investice: Investice jsou ekonomickou činností, kterou se subjekt (stát, podnik, jednotlivec) vzdává své současné spotřeby
VíceHODNOCENÍ INVESTIC. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 9. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D.
HODNOCENÍ INVESTIC Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace 9. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. Metody hodnocení efektivnosti investic Při posuzování investice se vychází ze strategických
VíceHlavní rizikové oblasti používání ukazatele rentability vložených prostředků při rozhodování #
Hlavní rizikové oblasti používání ukazatele rentability vložených prostředků při rozhodování # Marie Míková * Článek navazuje na článek Harmonizace účetního výkaznictví z pohledu finanční analýzy se zaměřením
VíceTab. č. 1 Druhy investic
Investiční činnost Investice představuje vydání peněz dnes s představou, že v budoucnosti získáme z uvedených prostředků vyšší hodnotu. Vzdáváme se jisté spotřeby dnes, ve prospěch nejistých zisků v budoucnosti.
VíceTab. č. 1 Druhy investic
Investiční činnost Investice představuje vydání peněz dnes s představou, že v budoucnosti získáme z uvedených prostředků vyšší hodnotu. Vzdáváme se jisté spotřeby dnes, ve prospěch nejistých zisků v budoucnosti.
VícePODNIKATELSKÝ ZÁMĚR A INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
FOTR Jiří SOUČEK Ivan PODNIKATELSKÝ ZÁMĚR A INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Obsah Předmluva... 9 1. Příprava a realizace investičních projektů... 11 1.1 Investiční rozhodování ve firmě... 13 1.2 Klasifikace investičních
VíceAplikace při posuzování inv. projektů
Aplikace při posuzování inv. projektů Pokročilé metody investiční analýzy Výpočet bodu zvratu Citlivostní analýza Analýzy scénářů Statistické simulace Reálné opce Analýza stochastických procesů Příklad
VíceInvestiční činnost v podniku
Tento materiál vznikl jako součást projektu, který je spolufinancován Evropským sociálním fondem a státním rozpočtem ČR. Investiční činnost v podniku Eva Štichhauerová Technická univerzita v Liberci Nauka
VíceMetodické listy pro kombinované studium předmětu INVESTIČNÍ A FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ (IFR)
Metodické listy pro kombinované studium předmětu INVESTIČNÍ A FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ (IFR) (Aktualizovaná verze 04/05) Úvodní charakteristika předmětu: Cílem jednosemestrálního předmětu Investiční a finanční
VíceKRITÉRIA EKONOMICKÉ EFEKTIVNOSTI
KRITÉRIA EKONOMICKÉ EFEKTIVNOSTI INVESTICE - Investiční rozhodování má dlouhodobé účinky - Je nutné se vyrovnat s faktorem času - Investice zvyšují poptávku, výrobu a zaměstnanost a jsou zdrojem dlouhodobého
VíceInvestiční činnost. Existují různá pojetí investiční činnosti:
Investiční činnost Existují různá pojetí investiční činnosti: Z pohledu ekonomické teorie: Kapitálové statky, které nejsou určeny pro bezprostřední spotřebu, nýbrž pro užití ve výrobě spotřebních nebo
VíceSemestrální práce z předmětu MAB
Západočeská univerzita v Plzni Fakulta aplikovaných věd Semestrální práce z předmětu MAB Modely investičního rozhodování Helena Wohlmuthová A07148 16. 1. 2009 Obsah 1 Úvod... 3 2 Parametry investičních
VíceAnalýza návratnosti investic/akvizic JAN POJAR ČVUT V PRAZE STAVEBNÍ MANAGEMENT 2014/2015
Analýza návratnosti investic/akvizic JAN POJAR ČVUT V PRAZE STAVEBNÍ MANAGEMENT 2014/2015 Obsah prezentace: definice Investice akvizice dělení investic rozdělení metod klady a zápory metod definice Investice:
VíceHODNOCENÍ INVESTIC. Postup hodnocení investic (investičních projektů) obvykle zahrnuje následující etapy:
HODNOCENÍ INVESTIC Podstatou hodnocení investic je porovnání vynaloženého kapitálu (nákladů na investici) s výnosy, které investice přinese. Jde o rozpočtování jednorázových (investičních) nákladů a ročních
VíceTéma 13: Oceňování podniku
Téma 13: Oceňování podniku 1. Důvody zjišťování tržní hodnoty podniku 2. Postup při oceňování 3. Metody oceňování podniku: A) Výnosové metody B) Metody tržního srovnání C) Majetkové ocenění (substanční
VíceProblematika časové hodnoty peněz Dagmar Linnertová Luděk Benada
Problematika časové hodnoty peněz Dagmar Linnertová Dagmar.Linnertova@mail.muni.cz Luděk Benada 75970@mail.muni.cz Definujte zápatí - název prezentace / pracoviště 1 Hodnotící kritéria Úvod do problematiky
VícePojem investování a druhy investic
Investiční činnost Pojem investování a druhy investic Rozhodování o investicích Zdroje financování investic Hodnocení efektivnosti investic Metody hodnocení investic Ukazatele hodnocení efektivnosti investic
Více(Verze 04/05) Metodický list č. 1
Metodické listy pro kombinované studium předmětu INVESTIČNÍ A FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ (Verze 04/05) Úvodní charakteristika předmětu: Cílem jednosemestrálního předmětu Investiční a finanční rozhodování (IFR)
VíceFINANČNÍ ŘÍZENÍ Z HLEDISKA ÚČETNÍ EVIDENCE. COST BENEFIT ANALÝZA Část II.
FINANČNÍ ŘÍZENÍ Z HLEDISKA ÚČETNÍ EVIDENCE COST BENEFIT ANALÝZA Část II. Diskontní sazba Diskontní sazba se musí objevit při výpočtu ukazatelů ve stejné podobě jako hotovostní toky. Diskontní sazba = výnosová
VíceModerní metody ve finanční analýze a plánování ARC Consulting Czech Republic, s.r.o. Petra Oceláková 13.9.2012
Moderní metody ve finanční analýze a plánování ARC Consulting Czech Republic, s.r.o. Petra Oceláková 13.9.2012 Překážková sazba Plánované cash flow Riziko Interní projekty Zpětné vyhodnocení Alokace &
VíceNové trendy v investování
AC Innovation s.r.o. Projekt: Praktický průvodce ekonomikou aneb My se trhu nebojíme! Registrační číslo: CZ.1.07/1.1.34/02.0039 Vzdělávací oblast: Nové trendy v investování Ing. Yveta Tomášková, Ph. D.
VícePojem investování. vynakládání zdrojů podniku za účelem získání užitků které jsou očekávány v delším časovém období Investice = odložená spotřeba
Investiční činnost Pojem investování vynakládání zdrojů podniku za účelem získání užitků které jsou očekávány v delším časovém období Investice = odložená spotřeba Druhy investic 1. Hmotné investice vytvářejí
VícePodnik jako předmět ocenění
Oceňování podniku Podnik jako předmět ocenění Podnikem se rozumí: soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli
VícePODNIKATELSKÝ PLÁN. Ing. Marcela Tomášová m.tomasova@regionhranicko.cz 14. října 2008
PODNIKATELSKÝ PLÁN Ing. Marcela Tomášová m.tomasova@regionhranicko.cz 14. října 2008 PODNIKATELSKÝ PLÁN Osnova prezentace: důvody podnikatelského plán osnova podnikatelského plánu finanční plán PODNIKATELSKÝ
VíceTEZE K DIPLOMOVÉ PRÁCI
ČESKÁ ZEMĚDĚLSKÁ UNIVERZITA V PRAZE Fakulta provozně ekonomická Katedra obchodu a financí TEZE K DIPLOMOVÉ PRÁCI FINANCOVÁNÍ INVESTIČNÍHO ZÁMĚRU V ITES, SPOL. S R. O., KLADNO Autor diplomové práce: Lenka
Více5.3. Investiční činnost, druhy investic
Projekt: Inovace oboru Mechatronik pro Zlínský kraj Registrační číslo: CZ.1.07/1.1.08/03.0009 5.3. Investiční činnost, druhy investic Podnik je uspořádaným útvarem lidí a hospodářských prostředků spojených
VíceEkonomické metody typu input output
Ekonomické metody typu input output metoda předpoklady pro použití základní princip obory použití CMA shodnost výstupů nebo výsledků poměřování celkových nákladů záměru výběrová řízení s přesně definovaným
VíceVýkaz o peněžních tocích
Výkaz o peněžních tocích Výkaz CF používaný ve vyspělých zemích Evropské unie od poloviny 60. let minulého století se opíral o zkušenosti z amerického vývoje výkaznictví. V ČR je Opatřením MF ČR čj. 281/50
VíceFINANČNÍ A EKONOMICKÁ ANALÝZA, HODNOCENÍ EKONOMICKÉ EFEKTIVNOSTI INVESTIC
PROJEKTOVÉ ŘÍZENÍ STAVEB FINANČNÍ A EKONOMICKÁ ANALÝZA, HODNOCENÍ EKONOMICKÉ EFEKTIVNOSTI INVESTIC Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích Institute of Technology And Business In České
VíceTento projekt je spolufinancován Evropským sociálním fondem a Státním rozpočtem ČR InoBio CZ.1.07/2.2.00/28.0018
Tento projekt je spolufinancován Evropským sociálním fondem a Státním rozpočtem ČR InoBio CZ.1.07/2.2.00/28.0018 Investice a investiční činnost Ekonomika lesního hospodářství 4. cvičení Investice Investice
VíceFinanční deriváty II.
Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Finanční deriváty II. strana 2 Obsah přednášky Princip opcí Druhy opcí Cena a spekulační efekt Kurzovní
VíceTéma 2: Časová hodnota peněz a riziko. 2. Riziko ve finančním rozhodování. 1. Časová hodnota peněz ve finančním rozhodování podniku
Téma 2: Časová hodnota peněz a riziko ve finančním rozhodování 1. Časová hodnota peněz ve finančním rozhodování podniku 2. Riziko ve finančním rozhodování - rizika systematická a nesystematická - podnikatelské
VíceHodnocení ekonomické efektivnosti projektů Průměrný výnos z investice, doba návratnosti, ČSH, VVP
Hodnocení ekonomické efektivnosti projektů Průměrný výnos z investice, doba návratnosti, ČSH, VVP Investice je charakterizována jako odložená spotřeba. Podnikové investice jsou ty statky, které nejsou
VíceNávrh a management projektu
Návrh a management projektu Metody ekonomického posouzení projektu ČVUT FAKULTA BIOMEDICÍNSKÉHO INŽENÝRSTVÍ strana 1 Ing. Vladimír Jurka 2013 Ekonomické posouzení Druhy nákladů a výnosů Jednoduché metody
VíceInvestičníčinnost. Existují různá pojetí investiční činnosti: Z pohledu ekonomické teorie. Podnikové pojetí investic
Investičníčinnost Existují různá pojetí investiční činnosti: Z pohledu ekonomické teorie Podnikové pojetí investic Klasifikace investic v podniku 1) Hmotné (věcné, fyzické, kapitálové) investice 2) Nehmotné
VícePodnikem se rozumí: soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které
Oceňování podniku Podnikem se rozumí: soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli a slouží k provozování
VíceEnergetický audit Doc.Ing.Roman Povýšil,CSc. Tebodin Czech Republic s.r.o.
Seminář ENVI A Energetický audit Doc.Ing.Roman Povýšil,CSc. Tebodin Czech Republic s.r.o. CÍL: vysvětlit principy systémového přístupu při zpracování energetického auditu Východiska (legislativní) Zákon
VíceZměna hodnoty pozice v důsledku změn tržních cen.
Tržní riziko Změna hodnoty pozice v důsledku změn tržních cen. Akciové riziko Měnové riziko Komoditní riziko Úrokové riziko Odvozená rizika... riz. volatility, riz. korelace Pozice (saldo hodnoty očekávaných
VícePředinvestiční fáze 21.2.2015. Typické výnosnosti investic u technologických staveb. Obsah studie proveditelnosti
Předinvestiční fáze Investor se rozhoduje, zda se zvolený projekt zahájí, nebo nikoli očekává zhodnocení vložených prostředků do projektu zhodnocení musí být vyšší, než např. úroky z vkladů Pro rozhodnutí
VíceINFORMACE O RIZICÍCH
INFORMACE O RIZICÍCH PPF banka a.s. se sídlem Praha 6, Evropská 2690/17, PSČ: 160 41, IČ: 47116129, zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 1834 (dále jen Obchodník)
VícePříprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích
Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích Deriváty II opce a opční strategie Opce Poskytuje vlastníkovi opce nikoli povinnost, ale právo k nákupu nebo prodeji určitého podkladového
VíceInvestiční rozhodování statická metoda část 1
Investiční rozhodování statická metoda část 1 Investiční rozhodování je dlouhodobé a kapitálově náročné a proto každý podnik musí investice pečlivě plánovat a zvažovat, jakou cestou dospěje k nejlepšímu
VíceFinancování podniku. Finanční řízení podniku
Financování podniku Finanční řízení podniku Peněžní toky v podniku NÁKUP výrobní faktory - práce - materiál - stroje VÝROBA výrobky a služby peněžní příjmy PRODEJ peněžní výdaje PENÍZE (CASH FLOW) Úkoly
VíceAnalýza návratnosti investic/akvizic. Lukáš Nový ČVUT v Praze Fakulta stavební Katedra ekonomiky a řízení ve stavebnictví
Analýza návratnosti investic/akvizic Lukáš Nový ČVUT v Praze Fakulta stavební Katedra ekonomiky a řízení ve stavebnictví Obsah Definice investice/akvizice, Vliv času a rizika Postup hodnocení investic
VíceN i investiční náklady, U roční úspora ročních provozních nákladů
Technicko-ekonomická optimalizace cílem je určení nejvýhodnějšího řešení pro zamýšlenou akci Vždy existují nejméně dvě varianty nerealizace projektu nulová varianta realizace projektu Konstrukce variant
VíceMANŽERSKÁ EKONOMIKA. O autorech Úvod... 13
SYNEK Miloslav a kolektiv MANŽERSKÁ EKONOMIKA Obsah O autorech... 11 Úvod... 13 1. Založení podniku... 19 1.1 Úvod... 20 1.2 Činnosti související se založením podniku... 22 1.3 Volba právní formy podniku...
VíceMajetková a kapitálová struktura firmy
ČVUT v Praze fakulta elektrotechnická Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Majetková a kapitálová struktura firmy Podnikový management - X16PMA Doc. Ing. Jiří Vašíček, CSc. Podnikový management
VíceEfektivnost podniku a její základní kategorie
Efektivnost podniku a její základní kategorie Výrobní faktory a jejich klasifikace Výroba = každá činnost, která tvoří hodnotu Výroba = zpracování surovin a materiálů do finálních výrobků Aby se mohla
VíceB - 2 vrtné soupravy, nižší cena vrtu (tržba) Investice
Příloha č. 3 Varianta A: 2 vrtné soupravy, vyšší cena vrtu (tržba) Scénář: A - - (A 2minus) SCÉNÁŘE VÝVOJE let odepisování 5 položka A - 2 vrtné soupravy, vyšší cena vrtu (tržba) B - 2 vrtné soupravy,
VíceObecná charakteristika cash flow. - pojem peněžní tok (CASH FLOW) vyjadřuje přírůstek či úbytek
Obecná charakteristika cash flow - pojem peněžní tok (CASH FLOW) vyjadřuje přírůstek či úbytek peněžních prostředků při hospodářské činnosti firmy za určité období - CF je součástí finanční analýzy podniku,
VíceZměna hodnoty pozice v důsledku změn tržních cen.
Tržní riziko Změna hodnoty pozice v důsledku změn tržních cen. Akciové riziko Měnové riziko Komoditní riziko Úrokové riziko Odvozená rizika... riz. volatility, riz. korelace Pozice (saldo hodnoty očekávaných
VíceBankovní účetnictví - účtová třída 3 1
Bankovní účetnictví Cenné papíry a deriváty Bankovní účetnictví - účtová třída 3 1 BANKOVNÍ ÚČETNICTVÍ ÚČTOVÁ TŘÍDA 3 Od klasických služeb, které představují přijímání vkladů a poskytování úvěrů, banky
VíceÚčetnictví finančních institucí. Cenné papíry a deriváty
Účetnictví finančních institucí Cenné papíry a deriváty 1 BANKOVNÍ ÚČETNICTVÍ ÚČTOVÁ TŘÍDA 3 Od klasických služeb, které představují přijímání vkladů a poskytování úvěrů, banky postupně přecházejí k službám
VíceVÝKAZ CASH FLOW. Řízení finančních toků. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D.
VÝKAZ CASH FLOW Řízení finančních toků Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. Peněžní a materiálové toky v podniku Hotové výrobky Nedokončená výroba
VíceFinanční modely v oblasti Consultingu
Finanční modely v oblasti Consultingu Jan Cimický 1 Abstrakt Ve své disertační práci se zabývám finančním modelováním. Práce je koncipována jako soubor vzájemně často propojených nebo na sebe navazujících
VíceFINANČNÍ A INVESTIČNÍ MATEMATIKA Metodický list č. 1
FINANČNÍ A INVESTIČNÍ MATEMATIKA Metodický list č. 1 Název tématického celku: Úroková sazba a výpočet budoucí hodnoty Cíl: Základním cílem tohoto tematického celku je vysvětlit pojem úroku a roční úrokové
VíceO autorech Úvod Založení podniku... 19
SYNEK Miloslav MANAŽERSKÁ EKONOMIKA Obsah O autorech... 11 Úvod... 13 1. Založení podniku... 19 1.1 Úvod... 19 1.2 Činnosti související se založením podniku... 22 1.3 Volba právní formy podniku.....24
VíceObor účetnictví a finanční řízení podniku
Obor účetnictví a finanční řízení podniku TEST Z FINANČNÍHO ÚČETNICTVÍ celkem 40 bodů Zvolte nejvhodnější odpověď na následující otázky (otázky se nevztahují k žádnému z početních příkladů a nijak na sebe
VíceOceňování podniku. Základní metody oceňování podniku
Oceňování podniku Základní metody oceňování podniku Postup při oceňování podniku Prvním krokem při oceňování podniku je vyjasnění důvodu, kvůli kterému je oceňování prováděno Druhým krokem je ujasnění
VíceČASOVÁ HODNOTA PENĚZ VE FINANČNÍM ROZHODOVÁNÍ
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ VE FINANČNÍM ROZHODOVÁNÍ 1. Faktor času ve finančním rozhodování Uplatňuje se zejména při: a) rozhodování o investicích (výběr investičních variant) hodnotíme efektivnost investičních
VíceMetodické listy pro kombinované studium předmětu. Podnikové finance a finanční plánování 2. Metodický list č. 1
Metodické listy pro kombinované studium předmětu Podnikové finance a finanční plánování 2 Metodický list č. 1 Druhy financování podniku Co rozumíme financováním a jaké jsou úkoly finančního managementu.
VíceMO-ME-N-T MOderní MEtody s Novými Technologiemi
Projekt: Reg.č.: Operační program: Škola: Tematický okruh: Jméno autora: MO-ME-N-T MOderní MEtody s Novými Technologiemi CZ.1.07/1.5.00/34.0903 Vzdělávání pro konkurenceschopnost Hotelová škola, Vyšší
VíceZáklady teorie finančních investic
Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Základy teorie finančních investic strana 2 Úvod do teorie investic Pojem investice Rozdělení investic a)
VíceTento projekt je spolufinancován Evropským sociálním fondem a Státním rozpočtem ČR InoBio CZ.1.07/2.2.00/28.0018
Tento projekt je spolufinancován Evropským sociálním fondem a Státním rozpočtem ČR InoBio CZ.1.07/2.2.00/28.0018 Lesnická ekonomika Připravil: Ing. Tomáš Badal Lesnická ekonomika Financování podniku Finanční
VíceControlling Modul 10 Economic Value Added cvičení Reporting - Opakování Výpočet EVA KLESLA KLESLA
Controlling Modul 10 Economic Value Added cvičení 10.1. Reporting - Opakování 10.2. Výpočet EVA Reporting - Kontrolní otázky 1. Reporting je A. vlastně realizací controllingu v podniku B. jedinou a nejdůležitější
VíceVybrané poznámky k řízení rizik v bankách
Vybrané poznámky k řízení rizik v bankách Seminář z aktuárských věd Petr Myška 7.11.2008 Obsah přednášky Oceňování nestandartních instrumentů finančních trhů Aplikace analytických vzorců Simulační techniky
VíceJIHOČESKÁ UNIVERZITA V ČESKÝCH BUDĚJOVICÍCH Ekonomická fakulta DIPLOMOVÁ PRÁCE. 2012 Bc. Lucie Hlináková
JIHOČESKÁ UNIVERZITA V ČESKÝCH BUDĚJOVICÍCH Ekonomická fakulta DIPLOMOVÁ PRÁCE 2012 Bc. Lucie Hlináková JIHOČESKÁ UNIVERZITA V ČESKÝCH BUDĚJOVICÍCH Ekonomická fakulta Katedra účetnictví a financí Studijní
VíceDERIVÁTOVÝ TRH. Druhy derivátů
DERIVÁTOVÝ TRH Definice derivátu - nejobecněji jsou deriváty nástrojem řízení rizik (zejména tržních a úvěrových), deriváty tedy nejsou investičními nástroji - definice dle US GAAP: derivát je finančním
VíceCENNÉ PA CENNÉ PÍRY PÍR
CENNÉ PAPÍRY ve finančních institucích dr. Malíková 1 Operace s cennými papíry Banky v operacích s cennými papíry (CP) vystupují jako: 1. Investor do CP 2. Emitent CP 3. Obchodník s CP Klasifikace a operace
VíceMANUÁL PRO VÝPOČET CITLIVOSTNÍ ANALÝZY PRO PROJEKTY V REŽIMU VEŘEJNÉ PODPORY
MANUÁL PRO VÝPOČET CITLIVOSTNÍ ANALÝZY PRO PROJEKTY V REŽIMU VEŘEJNÉ PODPORY Verze I. MINISTERSTVO ŽIVOTNÍHO PROSTŘEDÍ STÁTNÍ FOND ŽIVOTNÍHO PROSTŘEDÍ ČR www.opzp.cz, dotazy@sfzp.cz Zelená linka pro zájemce
VíceVZTAHY MEZI VNITŘNÍM VÝNOSOVÝM PROCENTEM A ČISTOU SOUČASNOU HODNOTOU # RELATIONSHIP BETWEEN INTERNAL RATE OF RETURN AND NET PRESENT VALUE
VZTAHY MEZI VITŘÍM VÝOSOVÝM PROCETEM A ČISTOU SOUČASOU HODOTOU # RELATIOSHIP BETWEE ITERAL RATE OF RETUR AD ET PRESET VALUE STŘELEČEK, František, ZDEĚK, Radek, LOSOSOVÁ, Jana Abstract This paper discusses
VíceVZDĚLÁVÁCÍ KURZ FINANČNÍ ANALÝZA A EKONOMICKÉ HODNOCENÍ PROJEKTŮ SPOLUFINANCOVANÝCH Z FONDŮ EU
VZDĚLÁVÁCÍ KURZ FINANČNÍ ANALÝZA A EKONOMICKÉ HODNOCENÍ PROJEKTŮ SPOLUFINANCOVANÝCH Z FONDŮ EU Cíl vzdělávacího kurzu: Cílem vzdělávacího kurzu v oblasti finanční analýzy a ekonomického hodnocení projektových
Vícezisk : srovnávaná veličina (hodnocená,vstupní)
4. přednáška Finanční analýza podniku - FucAn Návaznost na minulou přednášku Elementární metody a) analýza absolutních ukazatelů b) analýza rozdílových a tokových ukazatelů c) analýza poměrových ukazatelů
VíceFINANČNÍ A SPRÁVNÍ. Metodický list č. 1. Název tématického celku: Vymezení problematiky oceňování podniku. Analýza makroprostředí a odvětví
Metodický list č. 1 Vymezení problematiky oceňování podniku. Analýza makroprostředí a odvětví Studenti by měli pochopit pojem oceňování podniku, jeho účel, kdo oceňování provádí, rozlišit pojmy cena a
VíceIng. Ondřej Audolenský
České vysoké učení technické v Praze Fakulta elektrotechnická Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Ing. Ondřej Audolenský Vedoucí: Prof. Ing. Oldřich Starý, CSc. Rizika podnikání malých a středních
VíceInovace profesního vzdělávání ve vazbě na potřeby Jihočeského regionu CZ.1.07/3.2.08/ Finanční management I
Inovace profesního vzdělávání ve vazbě na potřeby Jihočeského regionu CZ.1.07/3.2.08/03.0035 Finanční management I Finanční řízení Finanční řízení efektivní financování splnění cílů podniku Manažerské
VíceČistá současná hodnota a vnitřní výnosové procento
Čistá současná hodnota a vnitřní výnosové procento Co je to čistá současná hodnota? Čistá současná hodnota představuje rozdíl mezi diskontovanými peněžními příjmy z určité činnosti a výdaji na tuto činnost.
Více5. Významné položky rozvahy a výkazu zisku a ztráty
Výroční zpráva 2015 5. Významné položky rozvahy a výkazu zisku a ztráty 5.1. Dlouhodobý majetek a) Dlouhodobý nehmotný majetek: Pořizovací hodnota Zřizovací výdaje Software Software do 60 TCZK Audiovizuální
VíceFINANCE PODNIKU A FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ 2
Anotace: Cíle předmětu FINANCE PODNIKU A FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ 2 (Verze 04/05) Předmět navazuje na předmět Podnikové finance a finanční plánování 1, kde se student seznámil se základy podnikového financování
Vícečeský B Biologická přeměna 12 Biologické aktivum 12 Blízcí členové rodiny jednotlivce 13 C Celopodniková aktiva 13 Cizí měna 14
REJSTŘÍK český A Akciová opce 9 Aktiva držená dlouhodobým fondem zaměstnaneckých požitků 9 Aktiva z průzkumu a vyhodnocení 10 Aktivní trh 11 Aktivum 11 Antizředění 11 B Biologická přeměna 12 Biologické
VíceREÁLNÉ OPCE Real Options
Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Podnikové hospodářství REÁLNÉ OPCE Real Options Bakalářská práce Vedoucí diplomové práce: Ing. Petr Suchánek, PhD. Autor: Radek VÝTISK Brno,
VíceV A LUE. Koncept Shareholder Value patří k oceňovacím přístupům budoucnosti. Odvozuje se od dynamického výpočtu hodnocení investic 3.
E N V IRONMENTÁL NÍ KO N CE PT SHAREHOLDER V A LUE Ing. Mgr. Štěpánka Boušková 1 A B S T R A K T Shareholder value je koncept, který stanovuje hodnotu podniku z pohledu vlastníků. Důležité je brát v potaz
VíceCBA - HOTOVOSTNÍ TOKY - Varianta A
VSTUPNÍ PŘEDPOKLADY ROZPOČET PROJEKTU Harmonogram realizace Náklady v tis. Kč Neopráv. 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2014 Celkem Zahájení projektu 2007 Ukončení projektu 2009 Celkové stavební náklady
VíceMETODICKÝ POKYN PRO ZPRACOVÁNÍ STUDIE PROVEDITELNOSTI A EKONOMICKÉ ANALÝZY (CBA)
Regionální rada regionu soudržnosti Moravskoslezsko METODICKÝ POKYN PRO ZPRACOVÁNÍ STUDIE PROVEDITELNOSTI A EKONOMICKÉ ANALÝZY (CBA) verze 4.00 Tento metodický pokyn je zpracován v návaznosti na přílohu
VíceFINANČNÍ A INVESTIČNÍ MATEMATIKA 2
FINANČNÍ A INVESTIČNÍ MATEMATIKA 2 Metodický list č. 1 Název tématického celku: Dluhopisy a dluhopisové portfolio I. Cíl: Základním cílem tohoto tematického celku je popsat dluhopisy jako investiční instrumenty,
VíceFinanční plány a rozpočty
Ing. Pavlína Vančurová, Ph.D. Finanční plány a rozpočty 26. listopadu 2015 Obsah Rozpočetnictví v rámci finančního řízení: Ekonomické vyhodnocení rozpočtů: Systém plánů a rozpočtů Hlavní podnikový rozpočet
VíceIng. D. Kubíčková, CSc.
Účetní systémy 2 2. přednáška (PS) Ing. D. Kubíčková, CSc. Oceňování pozemků, budov a zařízení -řešeno v rozčlenění do tří etap : a) při nabytí (pořízení) aktiva (při prvotním uznání) b) po dobu držení
VíceOCENĚNÍ A POKRAČUJÍCÍ HODNOTA. Rudolf Hájek, RSM CZ
OCENĚNÍ A POKRAČUJÍCÍ HODNOTA Rudolf Hájek, RSM CZ O čem budeme diskutovat Základní metody výpočtu pokračující hodnoty Úvahy při konstrukci pokračující hodnoty Konstrukce stabilizovaného roku Výhody /
VíceRizika v oblasti pasivních obchodů banky Banka podstupuje při svých pasivních obchodech níže uvedená rizika:
Rizika v oblasti pasivních obchodů banky Banka podstupuje při svých pasivních obchodech níže uvedená rizika: Riziko likvidity znamená pro banku možný nedostatek volných finančních prostředků k pokrytí
VíceStudie proveditelnosti analýza nákladů a přínosů
Studie proveditelnosti analýza nákladů a přínosů Datum: Místo: Prezentuje: 21. 8. 2008 ÚRR Ing. Kateřina Hlostová Osnova Základní SP 1. Obsah 2. Úvodní informace 3. Strukturované vyhodnocení projektu 4.
VíceVýchozí stav* období 0
Rozvaha s plánem jednotlivých položek na pět let do budoucna (v tis.kč) Řádek rozvahy 1 AKTIVA CELKEM (ř. 2 + ř. 9) 2 Stálá aktiva (ř. 3 + 4 + 8) 3 Dlouhodobý nehmotný majetek 4 Dlouhodobý hmotný majetek
VíceVZDĚLÁVÁCÍ KURZ FINANČNÍ ANALÝZA A EKONOMICKÉ HODNOCENÍ PROJEKTŮ SPOLUFINANCOVANÝCH Z FONDŮ EU
VZDĚLÁVÁCÍ KURZ FINANČNÍ ANALÝZA A EKONOMICKÉ HODNOCENÍ PROJEKTŮ SPOLUFINANCOVANÝCH Z FONDŮ EU Cíl vzdělávacího kurzu: Cílem vzdělávacího kurzu v oblasti finanční analýzy a ekonomického hodnocení projektových
VíceRadim Gottwald. Úvod
VYUŽITÍ URACE U OBLIGACÍ PŘI ZAJIŠTĚNÍ PROTI RIZIKU ZMĚNY ÚROKOVÉ SAZBY # Radim Gottwald Úvod Na finančních trzích existuje mnoho typů cenných papírů vhodných k investování. Jedním z nich jsou obligace.
VíceCBA příručka žadatele
CBA příručka žadatele Analýza nákladů a přínosů (též označována jako analýza nákladů a výnosů, případně anglickým termínem cost-benefit analysis, CBA) patří k základním technikám pro hodnocení investičních
VíceNáhrada těžkého topného oleje uhlím v Teplárně Klatovy
Náhrada těžkého topného oleje uhlím v Teplárně Klatovy Janoušek Jan, Uchytil Josef, Kohout Vladimír, Teplárna Klatovy, (Přednáška pro Kotle a energetická zařízení 2009 ) Teplárna Klatovy připravila v roce
VíceČasová hodnota peněz. Centrum pro virtuální a moderní metody a formy vzdělávání na Obchodní akademii T. G. Masaryka, Kostelec nad Orlicí
Časová hodnota peněz Centrum pro virtuální a moderní metody a formy vzdělávání na Obchodní akademii T. G. Masaryka, Kostelec nad Orlicí Časová hodnota peněz Časová hodnota peněz: Patří mezi obory finanční
VíceVýnosové metody oceňování podniku. Tomáš Buus
Výnosové metody oceňování podniku Tomáš Buus Jsou schopny zachytit dynamiku vývoje podniku hodnotu nehmotných aktiv (know-how, fungující organizační struktura, schopnosti manažerů, dobré jméno) V současnosti
VícePříloha 21 Ekonomická životaschopnost projektu Rozvaha s plánem jednotlivých položek na pět let do budoucna (v tis.kč) Výchozí stav* 20.. 20.. 20..
Rozvaha s plánem jednotlivých položek na pět let do budoucna (v tis.kč) řádek Výchozí stav* 20.. 20.. 20.. 20.. 20.. rozvahy období 0 období 1 období 2 období 3 období 4 období 5 1 AKTIVA CELKEM (ř. 2
Více