VLTAVA FUND - Výroční zpráva 2014 Dopis investorům

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "VLTAVA FUND - Výroční zpráva 2014 Dopis investorům"

Transkript

1 Vážení akcionáři, za rok 2014 vzrostlo NAV fondu o 18,5 % a majetek ve správě dosáhl k hodnoty 1,9 miliardy korun. Největší akciové pozice na počátku roku 2015 byly Berkshire Hathaway, WHSmith, Catlin, Wal Mart a Teva Pharmaceutical. Jde o stejné společnosti jako před rokem, jen v trochu pozměněném pořadí. Naše portfolio je koncentrováno do investic, které považujeme z hlediska kombinace výnosu a rizika za nejlepší. Dostatečně atraktivní investiční příležitosti jsou poměrně vzácné, a proto se je snažíme maximálně využívat. Deset našich největších pozic představuje přibližně 70 % našeho portfolia. Portfolio fondu je v současnosti trhem oceněno na přibližně dvanácti násobek zisku posledních dvanácti měsíců. To znamená, že za poslední rok činil čistý zisk našich společností přibližně 8 % jejich tržní kapitalizace (Earnings Yield, tedy převrácené P/E). To je podle našeho názoru atraktivní výnos s ohledem na kvalitu a vyhlídky těchto společností. Zejména ve srovnání s téměř nulovými úrokovými sazbami toto číslo vyniká. Podle našeho odhadu je dnes fundamentální hodnota našich akcií asi o desetinu vyšší, než jsou jejich současné ceny. Fundamentální hodnota však není statická, ale postupně se vyvíjí. V případě našeho portfolia poměrně solidně roste. Na konci tohoto roku bude řádově o pětinu vyšší, než jsou dnešní ceny. To by mělo vytvořit dostatečně velký tlak na ceny našich akcií směrem vzhůru. Za posledních 6 let, tedy od Velké finanční krize a současně od změny naší investiční strategie, vzrostlo NAV fondu 4,6krát. Přesně o 360 %. Je pravda, že uplynulá šestiletka byla pro akciové investice velmi dobrá, ale i tak je náš výsledek v celosvětovém měřítku výjimečný. Náš fond tento výsledek řadí do absolutní světové špičky. K takovým výnosům je potřeba mít taky trochu štěstí a je zřejmé, že nejsou dlouhodobě udržitelné. I přesto si však myslíme, že budeme dlouhodobě patřit mezi ty lepší fondy a že i výnosy budou dobré. Vaše očekávání by však mělo být realistické a nemělo by se opírat o výnos posledních šesti let. V další části výroční zprávy naleznete čtvrtletní dopisy akcionářům z minulého roku. Dohromady dávají obrázek o našich investicích a názorech za poslední rok. Děkujeme vám za podporu a přízeň v letech minulých a těšíme se na spolupráci v letech příštích. Daniel Gladiš, únor

2 FORMA SLEDUJE FUNKCI Vážení akcionáři, v prvním čtvrtletí roku 2014 vzrostlo NAV fondu o 7,3 %. Forma sleduje funkci Bylo, nebylo, dávno tomu, před více než čtvrt stoletím jsem nastoupil na Stavební fakultu VUT Brno. Bylo to ještě za komunismu, kdy u nás finance jako obor a finanční trhy vůbec v podstatě neexistovaly. Když jsem školu rok a půl po revoluci končil, byl zde najednou úplně jiný svět. Pět let studia jsem šmahem hodil za hlavu a vydal jsem se do fascinujícího světa financí. Mohlo by se zdát, že diplom ze stavárny je mi k ničemu, protože bylo jasné, že se tím živit nebudu. Každé vzdělání však má svou hodnotu a i obory, které se zdají stát od sebe daleko, mohou mít mnoho společného. Třeba i stavařina a investování. Nebo přesněji řečeno architektura a investování. V závěru 19. století bylo Chicago místem, které formovalo tvář velkých měst. Pro New York jsou mrakodrapy typické, ale Chicago určovalo jejich směr. A právě v Chicagu se tenkrát objevilo a začalo používat slovní spojení Forma sleduje funkci ( Form follows function ). V architektuře to znamenalo, že tvar a uspořádání budovy závisí na funkci, kterou má daná budova plnit. Šlo o zásadní myšlenku, z níž se později vyvinul architektonický směr funkcionalismus. Myšlenka to sice byla zásadní, ale možná že ne úplně originální, protože už ve starém Římě se vedly podobné úvahy, když Vitruvius napsal, že každá budova má být pevná, užitečná a krásná. A jak to všechno souvisí s investováním? Paralela je zřejmá. Každé portfolio musí mít takovou formu, aby dobře sledovala jeho funkci nebo li investiční cíl. Abychom se dostali do tohoto stavu, prvním krokem musí být definování funkce, kterou má portfolio plnit. V našem případě by mohla definice funkce znít například takto: Funkcí portfolia je přinést dlouhodobé, reálně výrazně kladné zhodnocení peněz s minimální pravděpodobností trvalé ztráty kapitálu. Tvorba formy Tato definice vlastně vyžaduje od portfolia hned tři funkce. 1. Dlouhodobost. Naše cíle jsou jednoznačně dlouhodobé. Dá se říct, že krátkodobé cíle žádné nemáme a přiznáváme, že bychom ani nevěděli, jak jich dosahovat. Dlouhodobost v našem pojetí znamená minimálně několik let. 2. Kladné reálné zhodnocení. Největším nepřítelem a současně motivací investora je inflace. Ta den za dnem ukrajuje z hodnoty peněz. Proto musí být funkcí portfolia reálný, tedy od inflace očištěný výnos. 3. Minimální pravděpodobnost trvalé ztráty kapitálu. Ta závisí více na vývoji hodnoty investice než na její ceně. A právě výběrem investic, jejichž hodnota dlouhodobě roste (a jejich nákupem za nízké ceny), se pravděpodobnost trvalé ztráty kapitálu snižuje. Co se týče jednotlivých tříd aktiv, pak data jednoznačně ukazují na to, že dlouhodobě i po většinu středně dlouhých období, jsou akcie právě tím aktivem, který přináší nejvyšší výnosy a pokud definujeme riziko jako pravděpodobnost trvalé ztráty kapitálu (v reálném vyjádření), pak jsou akcie i nejméně riskantní. Většina lidí uvažuje přesně naopak. Lidé většinou vědomě, či nevědomě spojují riziko s volatilitou. Pak jim připadají akcie riskantní a držení hotovosti jako bezpečné. Držením hotovosti však přijímají jistotu trvalé reálné ztráty kapitálu. Tomu se my chceme vyhnout, a proto tvoříme portfolio z velké většiny z akcií. Tři úrovně portfolia Naše portfolio si interně členíme do tří úrovní. Konzervativní jádro (pevnost). Na celém světě existuje malá skupinka společností, které jsou zcela jedinečné 2

3 a prakticky nereplikovatelné. Všechny mají nějakou trvale udržitelnou konkurenční výhodu a jejich business je natolik robustní, že se jim daří dobře za téměř jakýchkoliv podmínek. Není jich mnoho, a když se nějakou podaří koupit za dobrou cenu, je to skoro svátek. V portfoliu máme 4 a tvoří jeho pětinu. Jejich atraktivita plyne především z kombinace očekávaného výnosu s velmi, velmi nízkým rizikem. Akcie takových společností bychom prodávali jen za extrémních podmínek. Například, kdyby šly tolik nahoru, že by se staly nesnesitelně drahými. Jiným případem by mohl být dramatický pokles celého akciového trhu, kdy by se naše konzervativní jádro díky pravděpodobnému mnohem menšímu poklesu stalo velmi cenným zdrojem hotovosti na jiné, přechodně mnohem atraktivnější investice. Hodnotová většina (užitek). Většinu našeho portfolia tvoří akcie velmi kvalitních, finančně silných společností. Společností, jejichž hodnota v čase solidně roste a jejichž management je řídí ve prospěch akcionářů. Tyto společnosti nedosahují svými kvalitami jedinečnosti společností patřících do konzervativního jádra (těch je opravdu jen pár), ale stojí zpravidla těsně pod nimi. O něco vyšší riziko je vyváženo znatelně vyšším očekávaným výnosem. Většina výnosu našeho portfolia je tvořena právě těmito společnostmi. Doba držení těchto akcií se měří na roky. Oportunistická nadstavba. Čas od času se objeví na trhu atraktivní investiční příležitost u společností, které bychom díky jejich typu a charakteru asi nechtěli vlastnit dlouhodobě. Bylo by ale škoda tyto příležitosti ignorovat, a proto je menší část portfolia tvořena právě těmito případy. Někdy jich je více, jindy nejsou žádné. Nedá se to dopředu plánovat, záleží na tom, jak se tyto příležitosti objevují a hlavně jak se nám daří je nacházet. Obrátka těchto pozic je největší, některé z nich se v portfoliu ohřejí jen na pár měsíců. Výnosy ale mohou být skvělé. Ještě vám chybí v našem portfoliu Vitruviova krása? Podle nás tam je. Krásu nevidíme ve spoustě transakcí nebo v akciích, které letí, jsou sexy nebo reprezentují nějaké moderní společenské změny. Krásu vidíme v jednoduchosti. V architektuře, v muzice i v investování jsou ty nejhezčí věci geniálně jednoduché. V našem portfoliu se o to snažíme taky. Změny v portfoliu Prodali jsme tři pozice. S každou je spojen nějaký příběh. Zde jsou: General Motors není zrovna společnost, kterou bychom chtěli vlastnit dlouhodobě. Automobilky mají spoustu charakteristik, které vidíme jako negativní. Jde o kapitálově velmi náročný business, často se pracuje s velkým dluhem, globálně je sektor v chronickém nadbytku kapacit a navíc je velmi cyklický. Proč tedy akcie GM? GM bývala společnost, kterou bylo dobré prodat na krátko za jakoukoliv cenu. To byl náš názor na ni před velkou krizí. A zřejmě nejen náš. Hlavně kvůli jejímu gigantickému dluhu. Během krize si GM prošla bankrotem a po něm se vrátila v závěru roku 2010 na trh jako společnost finančně nezvykle silná a vlastněná z velké části americkou vládou. Jestliže před bankrotem byla rozvaha GM jejím kritickým místem, po bankrotu se stala téměř její chloubou. Trh to však nebral na vědomí a ve spojení s očekávanými velkými prodeji akcií vládou oceňoval akcie nesmyslně nízko. Svůj odpor k automobilkám jsme proto na čas odložili stranou a v létě 2012 jsme GM koupili. Teď jsme tyto akcie prodali s výnosem 70 %. Tesco jsme koupili (většinu pozice) na počátku roku 2012 v den, kdy jeho akcie zaznamenaly největší denní propad v historii. Potěšilo nás, když jsme zakrátko zjistili, že v ten samý den koupil Warren Buffett 3 % akcií Tesco. Naše investiční teze byla asi následující: britskému trhu dominuje silná čtverka, z níž Tesco je největší s 30% podílem na trhu. Předchozí dekáda byla ve znamení všeobecného růstu prodejních ploch. Britský trh je však již více než saturován a menší investice do budoucna by tak mohly znamenat větší volné cash flow. Nový management Tesca, který nastoupil v roce 2011, není tolik svázán s historickou expanzí do zahraničí a čekali jsme, že prodá některé ze ztrátových zahraničních businessů. Obojí se stalo. Tesco začalo 3

4 brzdit domácí expanzi a volné cash flow mohlo růst. Dále Tesco prodalo svůj americký a čínský business, obojí dlouhodobě ve ztrátě. Zdálo by se, že vše je na dobré cestě. Stalo se však něco, s čím jsme nepočítali. Dlouhodobý klid na domácím trhu začala narušovat agresivní expanze řetězců Lidl a Aldi. Postupně se začalo ukazovat, že to může přinést takový tlak na marže, že velké čtyřce nezbude nic jiného než konkurovat nižšími cenami. Myslíme si, že k tomu již dochází a že to přinese Tescu dlouhodobě nižší zisky, než jaké jsme původně odhadovali. Proto jsme Tesco prodali. Náš výnos činil 9 %. Naše původní předpoklady se ukázaly jako špatné, ale i přesto jsme realizovali kladný výnos. Především proto, že jsme akcie nakupovali opravdu levně s velkým bezpečnostním polštářem, který vytváří rezervu i pro chybu nebo budoucí negativní vývoj. Velký bezpečnostní polštář je základním prvkem našeho risk managementu. Preferenční akcie Fannie Mae a Freddie Mac. Fannie a Freddie patří mezi symboly finanční krize a tehdejších excesů. Šlo o soukromé společnosti, jejichž závazky garantoval stát. Tato kombinace přináší velký morální hazard. Úlohou Fannie a Freddie bylo podporovat trh výstavby rodinných domů především prostřednictvím garancí hypoték. V roce 2008 hrozil společnostem bankrot a jejich správu převzal stát. Stalo se to však neobvyklou formou, při které zůstala zachována právní struktura společnosti. Fannie i Freddie měly v oběhu několik emisí preferenčních akcií, které nebyly převzetím do správy nijak dotčeny. S tou výjimkou, že přestaly platit dividendy. Díky tomu se obchodovaly za desetinu své nominální hodnoty. Z dlouhodobého hlediska šlo o binomický problém. Buď nastane nula, nebo jednička. Nic mezi tím. Pokud budou Fannie a Freddie zlikvidovány a preferenční akcie tím zaniknou, pak bychom přišli o celou investici. Pokud však Fannie a Freddie přežijí a budou se chtít vrátit na trh, pak budou muset začít vyplácet na svých preferenčních akciích znovu dividendy a vyděláme desetinásobek. Výnosový profil těchto dvou alternativ byl tedy 10:1. To nám připadalo s ohledem na pravděpodobný vývoj jako atraktivní kombinace a od Fannie i Freddie jsme koupili po jedné pozici preferenčních akcií. S vědomím toho, že spekulativní prvek této transakce je velký, byla počáteční pozice malá. Chvíli se nic nedělo, ale když se postupně začalo ukazovat, jak velkých zisků Fannie i Freddie dosahují a jak jejich role na trhu hypoték dále narůstá, začala se i zvyšovat pravděpodobnost, že obě společnosti nebudou státem tlačeny do likvidace. Preferenční akcie na to reagovaly nádherným růstem. Nedávno jsme je prodali s výnosy 376 % (Fannie) a 300 % (Freddie). Jejich výnosový profil se z 10:1 blížil k 1:1 a to už je na nás příliš riskantní. Koupili jsme dvě nové pozice. Ta první je v Rusku. Cože? Zbláznili jsme se? Ještě úplně ne. Rusko pro nás není cizí trh. Já sám jsem tam udělal své první investice v roce 1996 a akcii, kterou jsme teď koupili, jsem vlastnil v roce Od té doby ji vzdáleně sleduji. Za poslední dva roky jsme se na ni dívali několikrát podrobně. Vždycky se stejným závěrem, že je to velmi levné, ale protože je to Rusko, tak to nechceme. Současně jsme si říkali, jestli neděláme chybu. Ruský trh je mezi investory velmi neoblíbený a právě proto tam možná jsou akcie tak levné. Když Rusko napadlo Ukrajinu, odpor investorů k Rusku a levnost ruských akcií se posunula ještě o stupeň dál. Typický portfolio manažer velké banky, investičního nebo penzijního fondu uvažuje asi takto: mám v portfoliu ruské akcie. To nevypadá moc dobře. Budou se mě na to ptát nadřízení, risk manažeři a investoři. S ohledem na mé kariérní riziko bude asi lepší, když to prodám. Za to mi hlavu nikdo neutrhne a budu mít klid. Když takto uvažuje většina investorů, trh je zaplaven příkazy na prodej ruských akcií. To se i stalo. Proto jsme jich pár koupili. Zůstáváme však při smyslech, a proto je tato investice velmi malá. Myslíme si, že výnos z ní bude velmi pěkný. 4

5 Druhá pozice je v Americe. Ve fondu držíme po většinu času menší či větší část portfolia na bankovních depozitech. Ta nic nenesou, a proto jsme hledali (a našli) jinou formu, kde část těchto peněz přemístit. Reálný výnos (nad inflaci) by měl přesahovat 4 % a to je dobrá alternativa pro přechodné zaparkování hotovosti. Přeji hezké jaro a těším se, že se uvidíme na každoročním Setkání akcionářů. Daniel Gladiš, duben 2014 ŠEDESÁT TŘI Vážení akcionáři, ve druhém čtvrtletí roku 2014 kleslo NAV fondu o 1,6 %. Od začátku roku celkem vzrostlo o 5,5 %. Stonásobek? Opravdu? V dubnu jsem na Ekonomicko správní fakultě Masarykovy univerzity ve spolupráci s tamějším Klubem investorů uspořádal sérii přednášek s názvem Akciové investice. Hrozně mě to bavilo. Bylo to takové osvěžující, sledovat mladé, bystré mozky, dosud nezatížené profesionálními deformacemi, jak ve svém volném čase projevují zájem o akcie. Během jedné z přednášek jsem jim říkal, že jejich největší investiční výhodou je jejich nízký věk. Je totiž docela možné, že během svého života zažijí stonásobný růst akciového trhu. Připadá vám to moc? Taky mi to tak na první pohled připadalo. Ale zde je pár čísel. Řekněme, že průměrný věk studentů je kolem 21 let a jejich očekávaná délka života je kolem 84 let. Před 63 lety, na konci roku 1950, byl index S&P 500 na hodnotě 20. Dnes je přibližně 100 výše. Proč by ode dneška za 63 let nemohl být na 100násobku dnešní hodnoty? Stačí, když budoucnost bude vypadat podobně jako minulost. Nemusí tomu tak být, to je samozřejmé, ale myslím si, že je pravděpodobnější, že budoucích 60 let se bude více podobat minulým 60 letům, než že budou radikálně odlišné. Řeč je samozřejmě o výnosech kapitálu, nikoliv o geopolitickém a společenském vývoji. Výnosy kapitálu jsou dlouhodobě mnohem stabilnější, než by se mohlo zdát. Ano. Budoucnost je nejistá. A čím je vzdálenější, tím je nejistější. Ale investování není přírodní věda. Investování je vždy otázkou pravděpodobnosti. Není až tak podstatné, jestli trhy během příštích 6 dekád vzrostou na 50, 100 nebo 200 násobek. Důležité je, že je velmi pravděpodobné, že vzrostou velmi výrazně. Abychom mohli z této pravděpodobnosti těžit, musíme splnit 4 následující podmínky: 1. Musíme investovat. Kdo neinvestuje, má nulovou pravděpodobnost výnosu. 2. Musíme začít brzy. Každých deset let čekání snižuje konečný výsledek zhruba o polovinu. 3. Musíme mít v sobě dostatek disciplíny ustát občas i velké výkyvy trhu a neuhnout přitom z cesty. 4. Pravděpodobnost velkého výnosu je prakticky nulová, pokud budeme držet hotovost, dluhopisy nebo zlato. Musíme kupovat akcie! Fajn, ale 63 let? Vím, že argumentací, která používá investiční horizont 63 let, si koleduji o zesměšňování, protože pro většinu investorů je i horizont 63 dní příliš dlouhý. Těch 63 let ale nemám na mysli jako doporučený investiční horizont. Je to číslo, které odpovídá přibližně jak očekávané délce života mých studentů, tak kulatému 5

6 výnosu, a hodí se dobře pro ilustraci myšlenky o smyslu dlouhodobého investování do akcií. V praxi není potřeba uvažovat v horizontech větších, než je půlka století. Spousta lidí se snaží vydělávat peníze s horizontem nejen 63 dní, ale i 63 hodin, 63 minut, či dokonce 63 sekund. Neříkám, že to není možné, ale se zkracujícím se časovým horizontem prudce klesá i pravděpodobnost úspěchu. Pokud dokážeme uvažovat v horizontu alespoň 63 měsíců, pak je pravděpodobnost dobrého výsledku mnohonásobně vyšší. Kapitalizmus je v podstatě založen na tom, že kapitál, který podstupuje riziko, nese vyšší výnos než hotovost nebo dluhopisy. Kdyby tomu tak nebylo, svět by byl postaven na hlavu. Investováním do akcií se z toho snažíme těžit. Co říká o alokaci aktiv pro dlouhodobého investora Warren Buffett? V letošním dopise akcionářům uvádí Buffett, že po jeho smrti přejdou jeho peníze na jeho manželku. K jejich zainvestování vydal následující instrukce: 10 % hotovost, 90 % akcie. Myslím, že to mluví za vše. Buffett je génius s famózními výsledky a zkušenostmi většími, než má jakýkoliv jiný žijící investor, a hlavně, když si přečtete jeho dopisy akcionářům za více než 60 let jeho kariéry, pak zjistíte, že má prakticky vždy pravdu. Takže, nemusíte s ním souhlasit, ale pokud se domníváte, že se tentokrát mýlí, pak, drazí čtenáři, důkazní břemeno je na vaší straně! (Přiznání: pokud bychom se my sami ve fondu za posledních 10 let častěji řídili Buffettovými radami, naše výsledky by byly ještě lepší ) Bob Dylan a Warren Buffett Když jsem kdysi hrával s kapelou a psal jsem naše písničky, velmi brzy jsem zjistil, že cokoliv člověk napíše, tak zjistí, že něco podobného už dříve napsal Dylan. Je to jako sedět na břehu řeky a snažit se chytat ryby, zatímco o kilometr výše proti proudu sedí Dylan a všechny ryby už vychytal. To, co je Dylan mezi autory písniček, to je Buffett mezi investory. Kdykoliv někde použiji argument na podporu dlouhodobého investování do akcií, nemohu se zbavit dojmu, že něco podobného už někdy řekl Buffett. Pokud se vám to taky někdy zdá, tak to tak asi bude Změny v portfoliu V minulém čtvrtletí jsme jednu akcii prodali a tři nové jsme koupili. Prodali jsme Microsoft. Když jsme začali kupovat akcie Microsoftu někdy před 4 lety mezi 22 a 25 dolary, narazili jsme na nečekaně negativní reakci okolí. Skoro každý si nechápavě ťukal na čelo, proč vlastně kupujeme společnost, o které se všeobecně ví, že postupně zaniká? To nám připadalo jako nesmysl a nějakou dobu jsme se to pokoušeli vysvětlovat, ale zbytečně. Po nějakém čase jsme raději přestali mluvit o tom, že Microsoft vlastníme a přikoupili jsme další akcie. Všeobecné odmítání akcií Microsoftu trhem nám připadalo jako dobrý argument ke koupi. Jen nepopulární aktiva mohou být opravdu levná. Teď jsme akcie doprodali na úrovni kolem 40 dolarů za kus, tedy s výnosem přibližně 70 %. Koupili jsme jednu finanční instituci v Japonsku, jeden americký spin off a jednu americkou společnost, která v sobě kombinuje vše, co si lze přát ojedinělý business model, skvělé historické výsledky, obrovský potenciál, výborný management a především atraktivní cenu akcií. Zde je zřejmě zase jednou trh slepý. Zatímco u prvních dvou nákupů jde spíše o střednědobou investici se snahou využít momentální příležitosti, ve třetím případě půjde možná časem o jednu z našich klíčových dlouhodobých pozic. I v šestém roce téměř nepřetržitého růstu akcií lze nacházet atraktivní investiční příležitosti. Většina z nich leží mimo hlavní proudy zájmu. Děkujeme investorům s investičním horizontem 63 hodin, že nám tyto příležitosti vytvářejí. Přeji vám hezké léto. Daniel Gladiš, červenec

7 PRVNÍCH DESET LET Vážení akcionáři, ve třetím čtvrtletí roku 2014 vzrostlo NAV fondu o 1,6 %. Od začátku roku vzrostlo o 7,2 %. Prvních deset let Minulý měsíc vstoupil Vltava Fund do druhé desítky let své existence. U příležitosti tohoto jubilea jsme se trochu poohlédli zpět. Musím říct, že to byla fascinující dekáda. Zažili jsme velký růst trhů, jejich spektakulární krach a následné nečekaně dlouhé a silné zotavení. To všechno jsme mohli sledovat z první řady sedadel jako přímí účastníci trhu. Z akademického hlediska to bylo mimořádně plodné období. Investoři dostávali jednu lekci za druhou. Nám se za tu dobu podařila spousta dobrých investic, ale také jsme se dopustili spousty chyb a právě našimi chybami jsme se v bilancování zabývali nejvíce. Vlastní chyby jsou často nejlepším zdrojem ponaučení a o ty hlavní se s vámi chceme podělit. Začali jsme výborně. Od našeho startu v roce 2004 do konce roku 2007 jsme porazili globální trhy přibližně poměrem 2:1. To znamená, že náš výnos byl asi dvakrát větší než výnos trhů. Ze zpětného pohledu je zřejmé, že část našeho výsledku šla na vrub přílišného rizika. Dobré výsledky nám trochu stouply do hlavy a nabývali jsme dojem, že nemůžeme udělat chybu. Přílišná sebedůvěra, spěch, snaha vydělat peníze příliš rychle a porazit ještě více trh nás postupně zavedly na scestí. Začali jsme být zbytečně kreativní, absolutně jsme nedocenili výši rizika a v některých investicích jsme se pustili daleko za hranice našeho kruhu kompetencí. Rok 2008 nám vystavil krutý účet. Je pravda, že ten rok dopadl velmi těžce na všechny investory, ale náš špatný výsledek však byl jen z části zapříčiněn okolními vlivy. Za druhou částí stály naše vlastní chyby. Byl to pro nás a pro naše tehdejší investory šok. Všechny naše chyby dostaly jasné kontury a dostali jsme velkou lekci pokory. Čas se nedá vrátit zpět a tak nezbývalo, než se z nich poučit. Už se nesmí opakovat a snad se dokonce dají obrátit v přednost. Některé věci musí asi člověk zažít, aby mu konečně došly. Na počátku roku 2009 jsme zcela změnili svou strategii. Uvědomili jsme si, že krása není ve snaze o komplexnost, ale v jednoduchosti. Zcela jinak vnímáme a definujeme riziko, jsme trpělivější, nikam se neženeme a ochrana kapitálu má teď pro nás větší důležitost než porážet trhy. Kvalita portfolia a jednotlivých pozic jsou první prioritou. K našemu příjemnému překvapení se to všechno nepodepsalo negativně na výsledcích fondu. Od začátku roku 2009 do dneška opět porážíme trhy poměrem 2:1. Co to dokazuje? To nelze s určitostí říct. Velkou roli může hrát náhoda, ale v každém případě je to velmi povzbudivé. Naše investice jsou teď téměř všechny na rozvinutých trzích. To je výsledek naší často dost negativní dřívější zkušenosti s úrovní corporate governance na vznikajících trzích. Dále jsme koncentrováni v užším počtu odvětví a převažují taková odvětví, která mají pro investory dlouhodobě atraktivní charakteristiky. Toto je zase výsledek kumulace znalostí, většího důrazu na kvalitu a nízké riziko. To všechno neznamená, že naše portfolio nemůže výrazně klesnout. Samozřejmě, že může, a dříve nebo později ho nějaký ten výraznější pokles čeká. Je to téměř nevyhnutelné a týká se to všech akciových portfolií, nejen toho našeho. Máme však všechny důvody se domnívat, že bude materiálně mnohem menší než v roce 2008 a jen přechodný. Svým způsobem se trochu těšíme na větší pokles trhů, protože věříme, že v něm vynikne kvalita našeho portfolia. Změny v portfoliu Jednu akcii jsme prodali a jednu novou koupili. Prodali jsme Imperial Tobacco. Výrobci cigaret byli dlouho v našem širším hledáčku. Součástí naší snahy dobře porozumět odvětví byl i nákup akcií Imperial Tobacco loni na podzim. Bohužel ani po roce dalšího úsilí nejsme schopni odhadnout, jak se celé odvětví bude vyvíjet a i když některé tabákové společnosti 7

8 vypadají cenově přijatelně, to nám nestačí. Nakonec jsme hodili ručník do ringu a akcie jsme prodali s výnosem 18 %. Raději přesuneme peníze někam, kde to bude pro nás lépe předvídatelné. Koupili jsme jednu americkou společnost. Jde o jednu z nejznámějších globálních značek a po všech stránkách o skvělou firmu. Nejradši bychom ji vlastnili celou, ale na to jsme příliš malí. Její business je cyklický, momentálně už třetí rok v sestupné fázi. Připadá nám, že trh ve své krátkozrakosti nedoceňuje, že z dlouhodobého pohledu je to velmi atraktivní příležitost. Pomalu jsme začali budovat pozici, protože si uvědomujeme, že schopnost trefit dno cyklu nemáme. Akciové trhy jako celek nejsou v bublině (dluhopisové k ní mají mnohem blíž), ale ani nejsou levné. Americký je z těch velkých asi nejdražší, ale například britský nebo japonský jsou velmi rozumně oceněny. Celkově by to nabádalo k ostražitosti a snažíme se i ostražití být. Současně však stále existuje řada velmi atraktivně oceněných akcií a mnoho z nich jsou navíc velmi kvalitní a zavedené společnosti s poměrně malým rizikem (to nejriskantnější je současně na trzích i nejdražší). Takže jsme trochu ve schizofrenní situaci. Na jedné straně si uvědomujeme nelevnost trhů jako celku a na druhé straně pořád máme k dispozici dobré investiční příležitosti. Snažíme se jít zlatou střední cestou. Opatrně tu a tam přikupovat a současně si uchovávat rozumnou zásobu hotovosti na případné horší časy. Daniel Gladiš, říjen 2014 ÚROKOVÉ SAZBY, ROPA A RUBL Vážení akcionáři, ve čtvrtém čtvrtletí roku 2014 vzrostlo NAV fondu o 10,5 %. Za celý rok 2014 vzrostlo o 18,5 %. Úrokové sazby, ropa a rubl Na přelomu roku se nabízí zamyslet se nad tím, co může přinést rok příští. Do toho se ale moc pouštět nechceme, protože bychom museli říct, že o tom nemáme nejmenší ponětí, a tento dopis akcionářům by tím pádem byl příliš krátký. Můžeme se ale zamyslet nad tím, co přinesl rok minulý a jaké z toho snad plyne ponaučení. Ze všeho, co se v roce 2014 událo, největší lekce investorům uštědřil zřejmě vývoj úrokových sazeb, ceny ropy a kurzu rublu. Ačkoliv jde o zcela rozdílné veličiny, ponaučení dávají obdobné. Na počátku roku vládl na trzích všeobecný konsenzus ohledně budoucího růstu úrokových sazeb a ještě v létě i konsenzus ohledně vysoké ceny ropy. Lekce číslo 1: Co se zdá většině investorů jako jasné, velmi často se ukáže jako chybné. Úrokové sazby na všech hlavní trzích šly dolů a v řadě zemí dosahují nových, několikasetletých minim. Jestliže toto čekal málokdo, pak pád ceny ropy téměř na polovinu během pár měsíců asi nečekal vůbec nikdo. Rychlost pádu ropy byla dokonce ještě překvapivější než velikost jejího pádu. Lekce číslo 2: Když se věci začnou měnit, většinu investorů překvapí, jak rychle se mění. Pokud zůstaneme u ropy, pak nejhorší je, že nikdo není schopen říci, zda cena 55 je levná, nebo zda je stále ještě drahá. Lekce číslo 3: Aktiva, která neprodukují příjem, nemají svou fundamentální hodnotu. Ropa, stejně jako například zlato, jsou aktiva, která na rozdíl od akcií, dluhopisů nebo třeba nemovitostí neprodukují žádný příjem, a není proto možné říci ani přibližně, jaká jejich cena je správná. Zatímco například u akcií je možné se opřít o ziskovost nebo 8

9 majetek společnosti a alespoň přibližně odhadnout jejich fundamentální hodnotu, u ropy a zlata tento opěrný bod chybí. V jejich ceně hraje významnou roli psychologie investorů a ta je nevyzpytatelná. Investoři dokáží být optimističtí při ceně ropy 100 a pesimističtí při ceně ropy 55. Lekce číslo 4: Důvěra investorů je velmi cenná, ale současně nevyzpytatelná věc. Jakmile investoři ztratili důvěru ve vysokou cenu ropy, cena se začala propadat nečekaně rychlým tempem. Totéž nastalo u kurzu rublu. Fundamentální důvody zřejmě samy o sobě nedokáží ospravedlnit pád rublu o polovinu od léta do konce podzimu. Ve spojení se ztrátou důvěry investorů v Rusko byl však pád rublu zcela bezprecedentní. Lekce číslo 5: Dlouho se může zdát, že věci fungují, ale jakmile najednou dojde k bodu zlomu, stává se situace často zcela beznadějnou. Příkladů, které to potvrzují, lze v historii najít mnoho. Může se to týkat různých druhů aktiv, jednotlivých firem, ale také států. V dobách, které se zdají být dobré, se na to zapomíná. A právě v dobrých dobách lze budoucím problémům předcházet. Rusko žilo dlouho z pocitu sebeuspokojení živeného vysokou cenou ropy. Když ropa klesla, ukázalo se, že ruská ekonomika je stále zranitelná a příliš jednostranně zaměřená. V takovém chování ale není Rusko samo. Vlády většiny západních zemí dnes žijí v relativním pohodlí extrémně nízkých úrokových sazeb, které maskují skutečnou velikost dluhových problémů. Místo toho, aby toho využily k jejich řešení, podléhají lhostejnosti a pocitu sebeuspokojení. Lekce číslo 6: Levné peníze jsou zdrojem sebeuspokojení a nakonec vyústí ve větší nestabilitu. Kdyby nebyla cena peněz deformována centrálními bankami, možná by byl ekonomický vývoj stabilnější. Úrokové sazby by byly vyšší, investoři i firmy by požadovali vyšší výnos z investic, nedocházelo by tolik ke spekulativnímu jednání, řada investičních projektů (včetně těch ropných) by se neuskutečnila, protože by nebyla dostatečně výnosná, a státy by byly pod větším tlakem v tom, jak spravují své finance a řídí ekonomiku. Ropa by se možná nepropadla o polovinu, protože by předtím nebyla tak vysoko, a Rusko by možná díky nižší ceně ropy bylo dál v diverzifikaci své ekonomiky. To jsou hypotézy, které nelze ověřit ani vyvrátit. V reálném světě, ve kterém žijeme, ale platí Lekce číslo 7: Nepravděpodobné věci se stávají poměrně často. Musíme být připravení nejen na to, že četnost mimořádných událostí je vyšší, než jakou naznačují statistické modely, ale také na to, že (Lekce číslo 8) nová překvapení přijdou pravděpodobně z úplně jiného směru, než z jakého je čekáme. Toto je asi naše jediná předpověď týkající se budoucnosti. Pokud budete mít někdy dojem, že jste připraveni na možná rizika, vždy si vzpomeňte na Monty Python a jejich: And now for something completely different. (A pokud ani to nepomůže, ještě nám zbývá jejich: Always look on the bright side of life. ) Investiční implikace Kdyby toto byla akademická esej, mohli bychom skončit. Naším úkolem však je investovat skutečné peníze a proto musíme výše uvedených osm lekcí nějak promítnout do našich investic. Konkrétně to vypadá asi následovně: 1. Uvědomujeme si, že nemáme téměř žádnou schopnost předvídat makroekonomický vývoj a ani se o to nesnažíme. 2. Vyhýbáme se investicím, jejichž úspěch závisí na nějakém konkrétním scénáři budoucího vývoje. Místo toho vyhledáváme takové investice, které si při většině variant budoucího vývoje povedou dobře. 3. Při výběru investic postupujeme důsledně směrem zdola nahoru a opíráme se při tom o naši představu fundamentální hodnoty. 4. Přednost dáváme takovým investicím, kde je rozptyl možných variant vývoje poměrně úzký. Větší váhu dáváme pravděpodobnosti vývoje než očekávanému výnosu. Pokud se podíváme na deset největších pozic v našem portfoliu, potom za posledních pět let jejich zisk 9

10 na akcii (případně účetní hodnota u společností jako je Berkshire Hathaway, kde je účetní hodnota lepším ukazatelem růstu hodnoty než zisk) vzrostl průměrně o 66 %. Nejmenší růst byl 33 %, největší 117 %. Růst 66 % za pět let znamená asi 10,6% roční růst. Dlouhodobě musí tomuto tempu růstu zhruba odpovídat i růsty cen akcií. (Při započtení dividend bude investiční výnos ještě o něco vyšší.) Ne všechny z těchto společností držíme pět let, některé z nich však držíme ještě delší dobu. Když se na naše portfolio podíváme za dalších pět let, je možné, že velké pozice, které dnes držíme, budeme držet i potom, a předpokládáme, že jejich ziskovost bude opět o poznání vyšší. Nedokážeme říct, jestli to bude o 66 %, o 46 % nebo o 86 %, ale je velmi pravděpodobné, že bude výrazně vyšší. Tomu by měly odpovídat i výrazně vyšší ceny akcií. Naším úkolem je vybrat takové společnosti, kde je pravděpodobnost pozitivního vývoje vysoká, a potom koupit ty z nich, které se navíc obchodují za atraktivní cenu. Naše zkušenost nám říká, že budoucí vývoj nebude lineární, ale bude kolísat, čas od času dokonce tak, že to nebude příjemné. Jako dlouhodobí investoři si však můžeme dovolit kolísání trhů po většinu času ignorovat a sem tam ho snad i využít ve vlastní prospěch. Změny v portfoliu V minulém čtvrtletí jsme udělali velmi málo transakcí. Na portfoliu nebylo potřeba nic měnit. Nic jsme neprodali a koupili jsme jen jednu novou pozici. Po několika letech jsme se vrátili na německý trh. Koupili jsme rodinnou firmu, jednu z velkých světových značek, firmu dobře řízenou, bez dluhu, s hromadou hotovosti a k tomu všemu za méně než 7násobek zisku. Akciové trhy nám při svém říjnovém propadu přinesly na zlatém podnose něco, co by se v privátní transakci prodávalo nejméně za dvojnásobek. Tož, nekupte to! Děkujeme vám za přízeň a těšíme se, jak společně prožijeme rok 2015! Daniel Gladiš, leden

Autor: Ing. Tomáš Tyl 11. 7. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner

Autor: Ing. Tomáš Tyl 11. 7. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner V Itálii střadatelé vkládající peníze pouze na spořicí účty 1 přišli o 50% za 35 let díky inflaci. Italského investora ochránila investice do zahraničních akcií v cizích měnách. Autor: Ing. Tomáš Tyl 11.

Více

Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií!

Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií! Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií! Autor: Ing. Tomáš Tyl 7.6. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Výnosy akcií překonají

Více

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky Principy oceňování a value management Úvod do problematiky Obsah Principy oceňování společností Principy oceňování DCF Chování klíčových faktorů Finanční trhy a hodnota firmy Value based management Dluh

Více

3 doporučení, jak přežít finanční krize

3 doporučení, jak přežít finanční krize 3 doporučení, jak přežít finanční krize Co se to na trzích v současnosti děje? Má ještě vůbec smysl pravidelně investovat? Máte v souvislosti s aktuálním vývojem na trzích podobné obavy i Vy? Člověk by

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Investiční životní pojištění

Investiční životní pojištění Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten

Více

Investiční principy, kterým věříme a které využíváme při individuálním hodnotovém investičním poradenství

Investiční principy, kterým věříme a které využíváme při individuálním hodnotovém investičním poradenství Investiční principy, kterým věříme a které využíváme při individuálním hodnotovém investičním poradenství J a ro s l av H l av i c a, č e r ve n e c 2 0 1 4 V následující prezentaci se seznámíte s našimi

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

Investiční diskuzní večer

Investiční diskuzní večer Investiční diskuzní večer Daniel Gladiš Vltava Fund SICAV plc 24. září 2014 I sit in the corner and watch paintings. #2 I sit in the corner and read annual reports. #3 O co se snažím? Přijít na to, jakou

Více

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Milan Vaníček Petr Sklenář 1 Riziko a horizont určuje nástroje a techniku Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Dlouhodobý -roky -investování

Více

Analýza nemovitostí. 1. února 2010. Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový. Schválil: Ing. Vladimír Fichtner

Analýza nemovitostí. 1. února 2010. Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový. Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Analýza nemovitostí 1. února 2010 Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový Schválil: Ing. Vladimír Fichtner 1 Obsah OBSAH... 2 DŮLEŽITÉ UPOZORNĚNÍ... 2 1. NAŠE DOPORUČENÍ - ZÁVĚR... 3 2. NAŠE DOPORUČENÍ

Více

Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS

Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS V následující prezentaci se seznámíme s investičními principy, kterým věříme a na základě kterých jsme si nechali vytvořit BRODIS hodnotový OPFKI. Tyto

Více

Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets

Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets Shrnutí Rozvíjející se trhy (Emerging Markets dále jen EM) jsou mezi investory a bankéři v Česku oblíbené, ale ve světovém indexu zaujímají jen malé místo

Více

Investiční výhled a doporučená alokace aktiv pro H2/2015

Investiční výhled a doporučená alokace aktiv pro H2/2015 Investiční výhled a doporučená alokace aktiv pro H2/2015 Aleš Prandstetter, Hlavní investiční stratég, ČSOB Asset Management Trhy a investiční strategie Červen 2015 Máme se už akcií začít bát....aneb kam

Více

Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka

Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka Obsah Co je riziko? Rizika dluhových instrumentů Rizika akciových trhů Jak s nimi pracovat? Co je riziko? Riziku se nelze vyhnout!

Více

Investiční espresso 2/2012

Investiční espresso 2/2012 Investiční espresso 2/2012 aneb nepravidelné informace ze světa investic pohledem OCCAM CONSULT ze dne 16.7. 2012 OBSAH Pohled na aktuální situaci na finančních trzích Vývoj našich portfolií v první polovině

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

Na pravidelné investice je (stále) spolehnutí

Na pravidelné investice je (stále) spolehnutí Na pravidelné investice je (stále) spolehnutí Pravidelné investice jsou stále nejspolehlivější cestou, jak se dostat k většímu objemu peněz. A přitom relativně bezpečnou. Jak vybudovat majetek? Ve finančních

Více

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem.

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem. 3. Zajištěný fond Odvaz s minimálním rizikem. 1 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do 3. Zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 106 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem svého investování

Více

HIGH-FREQUENCY TRADING

HIGH-FREQUENCY TRADING HIGH-FREQUENCY TRADING Představení Vysokofrekvenční obchodování je alternativním způsobem správy kapitálu na globálních finančních trzích. Je tu pro investory, kteří hledají možnosti diverzifikace pro

Více

Kup a drž nebo raději kup a pusť?

Kup a drž nebo raději kup a pusť? Kup a drž nebo raději kup a pusť? Je strategie kup a drž nejlepší možná? Nedá se poznat, kdy jsou trhy levné a kdy drahé a podle toho nakupovat? A jak na převažování a podvažování akcií? Kdy platí strategie

Více

Investiční velkotrendy

Investiční velkotrendy Investiční velkotrendy Valuace Jiří Soustružník Duben 2012 Investiční velkotrendy: Valuace Základní investorova otázka (asi) zní: Jsou akcie levné, nebo drahé? Pokus o odpověď může být učiněn: Pohledem

Více

Evropské stres testy bankovního sektoru

Evropské stres testy bankovního sektoru Evropské stres testy bankovního sektoru Evropský bankovní sektor, podobně jako americký na přelomu 2008 a 2009, se dostal v 2Q letošního roku do centra pozornosti investorů v souvislosti s narůstajícími

Více

FINANČNÍ ANALÝZA A KAPITÁLOVÝ TRH: PRAKTICKÝ POHLED

FINANČNÍ ANALÝZA A KAPITÁLOVÝ TRH: PRAKTICKÝ POHLED FINANČNÍ ANALÝZA A KAPITÁLOVÝ TRH: PRAKTICKÝ POHLED VRATISLAV SVOBODA, J&T BANKA A.S. PRAHA 26.11.2013 1 Obsah Bilance (rozvaha) společnosti Akcie a dluhopisy Co se odehrává na finančních trzích v současné

Více

Top Stocks 6/2008. Pharmaceuticals Biotechnology. Oil & Gas Equipment & Services Apparel Retail. Restaurants Computer Storage & Peripherals

Top Stocks 6/2008. Pharmaceuticals Biotechnology. Oil & Gas Equipment & Services Apparel Retail. Restaurants Computer Storage & Peripherals Komentář k uplynulému měsíci: V průběhu června přiteklo do fondu 8,2 mil. Kč. Ke konci měsíce byl objem prostředků ve fondu ve výši 796,5 mil. Kč. V tomto měsíci došlo pouze k jedné významnější změně ve

Více

Zhodnocení postoje k riziku u českých investorů do fondů kolektivního investování

Zhodnocení postoje k riziku u českých investorů do fondů kolektivního investování Zhodnocení postoje k riziku u českých investorů do fondů kolektivního investování Kateřina Kořená, Karel Kořený 1 Abstrakt Příspěvek hodnotí postoj českých investorů k riziku z hlediska jejich investování

Více

Jak splním svoje očekávání

Jak splním svoje očekávání Jak splním svoje očekávání Zlatá investice SPOLEHLIVÝ PARTNER PRO ÚSPĚŠNÉ INVESTOVÁNÍ Proč investovat do zlata? Cena (USD) Vývoj ceny zlata v letech 2000 až 2012 Zdroj: Bloomberg Investice do zlata je

Více

Co se hodí vědět při propadu akcií a dluhopisů

Co se hodí vědět při propadu akcií a dluhopisů Co se hodí vědět při propadu akcií a dluhopisů Rizikovost investice lze ukázat v grafu, který informuje o tom, jak hluboko dokázaly akcie a dluhopisy v minulosti klesnout z předchozího maxima a jak dlouho

Více

NEWSLETTER KosFinance 2015-04

NEWSLETTER KosFinance 2015-04 2015 NEWSLETTER KosFinance 2015-04 Co mě zaujalo v dubnu 2015? Snížení úroků u úvěrů Hypoteční banky a hypoteční schody Alternativa existuje dividendové fondy PIONEER Investments Jedna z možností investic

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005 Oproti uplynulému roku jsme přistoupili k novému uspořádání této zprávy. Namísto komentáře za poslední kalendářní měsíci zde budete nacházet informace o vývoji ekonomiky a kapitálových trhů za uplynulých

Více

FINANČNÍ ŘEŠENÍ VAŠICH ŽIVOTNÍCH SITUACÍ PŘINÁŠEJÍ PODÍLOVÉ FONDY Z NABÍDKY SPOLEČNOSTI

FINANČNÍ ŘEŠENÍ VAŠICH ŽIVOTNÍCH SITUACÍ PŘINÁŠEJÍ PODÍLOVÉ FONDY Z NABÍDKY SPOLEČNOSTI VAŠICH ŽIVOTNÍCH SITUACÍ PŘINÁŠEJÍ PODÍLOVÉ FONDY Z NABÍDKY SPOLEČNOSTI www.mojeinvestice.cz Pro Váš domov Ať již nemovitost vlastníte, nebo se na to právě chystáte, dříve či později zjistíte, že vlastnictví

Více

Nenechme se vystrašit novinovými titulky. Propady akcií neznamenají hrozbu, ale příležitosti.

Nenechme se vystrašit novinovými titulky. Propady akcií neznamenají hrozbu, ale příležitosti. Nenechme se vystrašit novinovými titulky. Propady akcií neznamenají hrozbu, ale příležitosti. Autor: Ing. Tomáš Tyl 5.8 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Propady na trzích vytváří emoce, my doporučujeme

Více

1.část: Verdikt dějin 17

1.část: Verdikt dějin 17 Úvod 11 Předmluva 13 Nový materiál ve čtvrtém vydání 13 Závěrečné poznámky 14 1.část: Verdikt dějin 17 1. Výnosy akcii a dluhopisů od roku 1802 17 Každý by měl být bohatý" 17 Výnosy finančního trhu od

Více

Finanční a Investiční plán pro :

Finanční a Investiční plán pro : Finanční a Investiční plán pro : Karel Opatrný, Ing. Maruška Běžná Informace a zadání: Karel je ředitel menší soukromé firmy,39let, Maruška je účetní,37 let,syn Jiří 13 let Bydlí v bytě a platí nájem.

Více

Zrádné detaily penzijní reformy

Zrádné detaily penzijní reformy Zrádné detaily penzijní reformy O co jde v druhém pilíři Pavel Kohout Proč nestačí průběžný systém? Průběžné systémy byly zavedeny po II. světové válce ve všech vyspělých zemích Před válkou existovaly

Více

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE Jméno a příjmení: Datum narození: Datum testu: 1. Akcie jsou ve své podstatě: a) cenné papíry nesoucí fixní výnos b) cenné papíry jejichž hodnota v čase vždy roste c)

Více

Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji

Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Obchody s investičními nástroji jsou nejen příležitostí

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

Programy Investování. investičního životního pojištění

Programy Investování. investičního životního pojištění Programy Investování investičního životního pojištění Programy Investování investičního životního pojištění Programy investování investičního životního pojištění MetLife MetLife pojišťovna a.s., nabízí

Více

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem.

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem. Komoditní zajištěný fond Odvažte se s minimálním rizikem. 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do Komoditního zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 105 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem

Více

Finanční gramotnost pro SŠ -10. modul Investování a pasivní příjem

Finanční gramotnost pro SŠ -10. modul Investování a pasivní příjem Modul č. 10 Ing. Miroslav Škvára O investicích O investování likvidita výnosnost rizikovost Kam mám investovat? Mnoho začínajících investorů se ptá, kam je nejlepší investovat? Všichni investiční poradci

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) podle očekávání potvrdila nastavení měnové politiky i na druhém měnovém jednání v

Více

Výsledky za rok 2008

Výsledky za rok 2008 Tisková zpráva Povinně zveřejňované informace 19. března 2009 Výsledky za rok 2008 Hrubé výnosy z pronájmů vzrostly o 116,6 % (+ 6,5 milionů EUR) a dosáhly 12,0 milionů EUR. Výnosy z uzavřených nájemních

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Stratégové odhadují 180 mil prodaných iphonů v roce 2013 Akcie společnosti Apple Inc. byly do září tohoto roku nejvýkonnější z celého indexu S&P 100, když dosáhli 700 USD a zhodnocení

Více

Jak mohu splnit svá očekávání

Jak mohu splnit svá očekávání Jak mohu splnit svá očekávání Investiční strategie SPOLEHLIVÝ PARTNER PRO ÚSPĚŠNÉ INVESTOVÁNÍ Každý z nás má své specifické cíle, kterých může prostřednictvím investování dosáhnout. Pro někoho je důležité

Více

Fakta a mýty o investování i riziku. Monika Laušmanová Radek Urban

Fakta a mýty o investování i riziku. Monika Laušmanová Radek Urban Fakta a mýty o investování i riziku Monika Laušmanová Radek Urban 1 Mýtus: Mezi investováním a utrácením není skoro žádný rozdíl Utrácení - koupě kabelky 35 000 30 000 Cena kabelky 25 000 20 000 15 000

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2015 Praha Martin pecka Portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2015 Praha Martin pecka Portfolio manažer 1 Vývoj fondů ČP INVEST Červenec 2015 Praha Martin pecka Portfolio manažer 2 Konzervativní fond Červenec +0,20 % Letos +0,48 % Státní dluhopisy - pokles úrokových sazeb + Korporátní dluhopisy - snížení

Více

Nechte starost o Vaše investice

Nechte starost o Vaše investice IKS INVESTIČNÍ MANAŽER Nechte starost o Vaše investice na profesionálech PŘEDSTAVUJEME PRODUKT IKS INVESTIČNÍ MANAŽER IKS Investiční manažer je moderní produkt správy klientského portfolia. Prostředky

Více

INVESTIČNÍ DOTAZNÍK. 2. Investiční cíle zákazníka. 1. Identifikace zákazníka. Jméno, příjmení/obchodní firma/ název: RČ/IČ: Bydliště/sídlo:

INVESTIČNÍ DOTAZNÍK. 2. Investiční cíle zákazníka. 1. Identifikace zákazníka. Jméno, příjmení/obchodní firma/ název: RČ/IČ: Bydliště/sídlo: INVESTIČNÍ DOTAZNÍK Investiční dotazník je předkládán v souladu s ust. 15h a 15i zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů zákazníkovi společnosti IMPERIUM FINANCE

Více

Proč máme v portfoliu také dividendové tituly a fondy zaměřující se na výplatu dividend? Jedná se o další nástroj diverzifikace portfolia.

Proč máme v portfoliu také dividendové tituly a fondy zaměřující se na výplatu dividend? Jedná se o další nástroj diverzifikace portfolia. Proč máme v portfoliu také dividendové tituly a fondy zaměřující se na výplatu dividend? Jedná se o další nástroj diverzifikace portfolia. Autoři: Ing. Tomáš Tyl Schválil: Ing. Vladimír Fichtner 31. května

Více

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622 PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622 Fond je jedním z podfondů podílového fondu PIONEER FUNDS. PIONEER FUNDS je zahraniční osobou kolektivního investování

Více

Pioneer zajištěný fond 2

Pioneer zajištěný fond 2 Pioneer zajištěný fond 2 Zajištěné investice klidný růst Vašich peněz Zajištěné investice mají za cíl zabezpečit klientovi předem známou výši zhodnocení, zajistit návratnost alespoň počátečního vkladu

Více

Pioneer zajištěný fond

Pioneer zajištěný fond Pioneer zajištěný fond Zajištěné fondy Cílem zajištěných fondů je zabezpečit investorovi předem známou výši minimálního výnosu nebo zajistit návratnost alespoň počátečního vkladu či omezit velikost poklesu

Více

Investičníčinnost. Existují různá pojetí investiční činnosti: Z pohledu ekonomické teorie. Podnikové pojetí investic

Investičníčinnost. Existují různá pojetí investiční činnosti: Z pohledu ekonomické teorie. Podnikové pojetí investic Investičníčinnost Existují různá pojetí investiční činnosti: Z pohledu ekonomické teorie Podnikové pojetí investic Klasifikace investic v podniku 1) Hmotné (věcné, fyzické, kapitálové) investice 2) Nehmotné

Více

Fondy obchodované na burze

Fondy obchodované na burze Fondy obchodované na burze Definice Fondy obchodované na burze (ETF) jsou akcie fondu, které se obchodují jako kmenové akcie na akciové burze. ETF obecně tvoří koš cenných papírů (např. koš akcií), který

Více

Ekonomika církví dnes, zítra a v roce 2043. Pavel Doležal AVANT investiční společnost, a.s.

Ekonomika církví dnes, zítra a v roce 2043. Pavel Doležal AVANT investiční společnost, a.s. Ekonomika církví dnes, zítra a v roce 2043 Pavel Doležal AVANT investiční společnost, a.s. Příjmy a výdaje + jejich vývoj + Nájemné současných nemovitostí + Nájemné / příjmy z vydávaných nemovitostí +

Více

Majetková a kapitálová struktura podniku

Majetková a kapitálová struktura podniku Majetková a kapitálová struktura podniku Aktiva Na zahájení činnosti potřebuje podnik finanční zdroje kapitál, peníze vlastní x cizí (dluhy, závazky). Výrobní podnik přemění tento kapitál ve výrobní faktory.

Více

Provozní hospodářský výsledek je i nadále výrazně lepší než na trhu Nárůst úrokových výnosů a výnosů z bankovních služeb, zvýšení produktivity

Provozní hospodářský výsledek je i nadále výrazně lepší než na trhu Nárůst úrokových výnosů a výnosů z bankovních služeb, zvýšení produktivity 20. srpna 2014 Pololetní tisková konference koncernu Oberbank AG Nové zvýšení dosud nejvyššího hospodářského výsledku Provozní hospodářský výsledek je i nadále výrazně lepší než na trhu Nárůst úrokových

Více

Investiční espresso 1/2011

Investiční espresso 1/2011 Investiční espresso 1/2011 aneb nepravidelné informace ze světa investic pohledem OCCAM CONSULT ze dne 8.2. 2011 OBSAH 1. Ohlédnutí za rokem 2010 od získání licence po nastavení služby 2. Jak dopadla naše

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Exxon Mobil Společnost Exxon Mobil Corporation se zabývá výzkumem, těžbou, distribucí a prodejem ropy, zemního plynu a ropných produktů. Také se podílí na těžbě

Více

Stabilita banky, její ovlivňování ČNB, pravidla likvidity, kapitálové přiměřenosti a úvěrové angažovanosti banky

Stabilita banky, její ovlivňování ČNB, pravidla likvidity, kapitálové přiměřenosti a úvěrové angažovanosti banky Stabilita banky, její ovlivňování ČNB, pravidla likvidity, kapitálové přiměřenosti a úvěrové angažovanosti banky Stabilita banky Stabilitou banky obecně rozumíme její solventnost a likviditu. Vzhledem

Více

Proč je třeba se bát inflace, i když ještě není vidět! Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý

Proč je třeba se bát inflace, i když ještě není vidět! Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý Proč je třeba se bát inflace, i když ještě není vidět! Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý 1 Program webináře Aktuální situace na trzích Jak vzniká inflace Proč je inflace

Více

Urgentní stát opět nabízí dluhopisy. Protiinflační považujeme za zajímavé, ale mohou být rychle pryč

Urgentní stát opět nabízí dluhopisy. Protiinflační považujeme za zajímavé, ale mohou být rychle pryč Urgentní stát opět nabízí dluhopisy. Protiinflační považujeme za zajímavé, ale mohou být rychle pryč Autor: Ing. Tomáš Tyl 19. 5. 2014 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Shrnutí a závěry za určitých okolností

Více

Dotazník Osobní finanční plán. Diskrétní

Dotazník Osobní finanční plán. Diskrétní Dotazník Osobní finanční plán Diskrétní Osobní informace Celá jména Klient Partner/ka Pohlaví muž žena muž žena Rodné číslo Datum narození / / / / Rodinný stav svobodn(ý/á) rozvoden(ý/á) ženat(ý/á) vdov(ec/a)

Více

Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA R EUR

Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA R EUR Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA R EUR třída podílových listů Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA, ISIN LU0145374574 Investiční politika Cílem fondu je dosáhnout co nejlepšího zhodnocení investováním

Více

Dolar Index kurz USD proti koši světových měn

Dolar Index kurz USD proti koši světových měn DOLAR JE NA MINIMU Toto tvrzení je podobně šokující, jako naše předpověď v roce 2002, že dolar je na vrcholu a bude klesat. 29. března 2005 Ing. Štěpán Pírko Dolar je na minimu. Toto tvrzení je podobně

Více

Sazby hypoték nadále klesají. Standard Chartered je další bankou trestanou Američany

Sazby hypoték nadále klesají. Standard Chartered je další bankou trestanou Američany Monitoring 20.8.2014 Sazby hypoték nadále klesají Průměrná úroková sazba hypoték v červenci dále klesla na 2,72 procenta, a dostala se tak opět na nejnižší hodnotu za dobu sledování ukazatele. Předchozí

Více

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Praha, 15. května 2008 SKUPINA ČSOB V 1. ČTVRTLETÍ 2008 ZAZNAMENALA ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008 vykázaný: 2 525 mld. Kč (4% růst) Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008

Více

Důchodová reforma = šance pro aktivní občany

Důchodová reforma = šance pro aktivní občany Důchodová reforma = šance pro aktivní občany 5.9.2012 Vydání 2012/09/05 Obsah Úvod - strana 1 Jak poznat dobrou firmu - strana 2 Pilíře důchodové reformy str. 3 Výhody a nevýhody II. A III. pilíře str.

Více

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s.

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Pololetní zpráva Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Zajištěné a garantované fondy IKS / LYXOR Souhrnný měsíční report k datu 31/07/2015 Pro zobrazení reportu klikněte na název fondu KB AKCENT 2

Více

krize Babický, M.A. 30. června 2009 Ředitel odboru analýz finančního trhu,

krize Babický, M.A. 30. června 2009 Ředitel odboru analýz finančního trhu, Investování ve světle finanční krize RNDr. Vítězslav V Babický, M.A. Ředitel odboru analýz finančního trhu, Česká národní banka 30. června 2009 Hlavní projevy globáln lní krize 2 Nedostatek důvěry na finančních

Více

Společnost Coface zahájila rok 2015 s vynikajícími výsledky: v 1. čtvrtletí zvýšila obrat i ziskovost

Společnost Coface zahájila rok 2015 s vynikajícími výsledky: v 1. čtvrtletí zvýšila obrat i ziskovost V Praze dne 19. Května 2015 Společnost Coface zahájila rok 2015 s vynikajícími výsledky: v 1. čtvrtletí zvýšila obrat i ziskovost Růst obratu: nárůst o 5,3 % při aktuálním rozsahu konsolidace a směnném

Více

Kapitola 5 AGREGÁTNÍ POPTÁVKA A AGREGÁTNÍ NABÍDKA

Kapitola 5 AGREGÁTNÍ POPTÁVKA A AGREGÁTNÍ NABÍDKA Kapitola 5 AGREGÁTNÍ POPTÁVKA A AGREGÁTNÍ NABÍDKA Agregátní poptávka (AD): agregátní poptávka vyjadřuje různá množství statků a služeb (reálného produktu), která chtějí spotřebitelé, firmy, vláda a zahraniční

Více

Index očekávání firem: výhled na 1Q 2015 a dál

Index očekávání firem: výhled na 1Q 2015 a dál Index očekávání firem: výhled na 1Q 2015 a dál Petr Manda výkonný ředitel útvaru Firemní bankovnictví ČSOB Martin Kupka hlavní ekonom ČSOB Index očekávání firem S jakou náladou vstupují firmy do nového

Více

Finanční trh. Bc. Alena Kozubová

Finanční trh. Bc. Alena Kozubová Finanční trh Bc. Alena Kozubová Finanční trh Finanční trh je místo, kde se obchoduje se všemi formami peněz. Je to největší trh v měřítku národní i světové ekonomiky. Je to trh velice citlivý na jakékoliv

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Bankovní sektor na vzestupu Každá krize je svým způsobem přínosem, stejně jako dravci čistí stádo od nemocných a starých kusů tak krize čistí trh od nemocných firem. Výsledkem je,

Více

Alibaba.com. O společnosti

Alibaba.com. O společnosti Informační leták IPO Většina IPO je podhodnocená a tak mohou investoři realizovat zisky již během prvního dne. (Zdroj: http://cs.wikipedia.org/wiki/ipo) Alibaba.com O společnosti Společnost Alibaba je

Více

Investování volných finančních prostředků

Investování volných finančních prostředků Investování volných finančních prostředků Rizika investování Lidský faktor Politická rizika Hospodářská rizika Měnová rizika Riziko likvidity Inflace Riziko poškození majetku Univerzální optimální investiční

Více

PRVNÍ TŘI ČTVRTLETÍ ROKU 2008: SKUPINA ČSOB VYKÁZALA 2,8 MLD. KČ ČISTÉHO ZISKU 1F

PRVNÍ TŘI ČTVRTLETÍ ROKU 2008: SKUPINA ČSOB VYKÁZALA 2,8 MLD. KČ ČISTÉHO ZISKU 1F Praha, 6. listopadu 2008 PRVNÍ TŘI ČTVRTLETÍ ROKU 2008: SKUPINA ČSOB VYKÁZALA 2,8 MLD. KČ ČISTÉHO ZISKU 1F Objem prostředků svěřených do péče Skupiny ČSOB: 714,1 mld. Kč (10% růst) Objem úvěrů poskytnutých

Více

Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav

Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav II. Státní dluh 1. Vývoj státního dluhu V 2013 došlo ke zvýšení celkového státního dluhu o 47,9 mld. Kč z 1 667,6 mld. Kč na 1 715,6 mld. Kč. Znamená to, že v průběhu 2013 se tento dluh zvýšil o 2,9 %.

Více

Zaměříme se na sanaci jako jeden z důvodů restrukturalizace podniku

Zaměříme se na sanaci jako jeden z důvodů restrukturalizace podniku Zaměříme se na sanaci jako jeden z důvodů restrukturalizace podniku Zefektivnění podniku Zajištění vyšší hodnoty pro vlastníky Důvody restrukturalizace podniku Sanace podniku Řešení podnikové krize při

Více

Finanční řízení podniku

Finanční řízení podniku Finanční řízení podniku Finance podniku úzce navazují a vycházejí z: - Podnikové ekonomiky - Finančního účetnictví - Manažerského účetnictví - Marketingu Dále využívají poznatky a metody: - Statistky a

Více

Obsah. 1. KROK: Víte, za co utrácíte?... 2. 2. KROK? Máte odpovídající životní úroveň?... 4. 3. KROK: Využíváte finančního trhu?...

Obsah. 1. KROK: Víte, za co utrácíte?... 2. 2. KROK? Máte odpovídající životní úroveň?... 4. 3. KROK: Využíváte finančního trhu?... Obsah 1. KROK: Víte, za co utrácíte?... 2 2. KROK? Máte odpovídající životní úroveň?... 4 3. KROK: Využíváte finančního trhu?... 5 4. Nechejte si poradit od odborníka... 6 www.anekamickova.cz 1 Zdravím

Více

FINANČNÍ PLÁN. osobní. pro: JAN BOHATÝ

FINANČNÍ PLÁN. osobní. pro: JAN BOHATÝ osobní FINANČNÍ PLÁN pro: JAN BOHATÝ Kontakt na poradce: Ing.Petr Ondroušek, PO Investment Dunajská 17 625 Brno petr.ondrousek@poinvestment.cz +42 63383742 DŮLEŽITÉ INFORMACE K FINANČNÍMU PLÁNOVÁNÍ Finanční

Více

WORKSHOP NO.3 Podnikatelský plán. Specifikace podnikatelského plánu. Obsah podnikatelského plánu - obecně. Můj podnikatelský plán pro investora.

WORKSHOP NO.3 Podnikatelský plán. Specifikace podnikatelského plánu. Obsah podnikatelského plánu - obecně. Můj podnikatelský plán pro investora. WORKSHOP NO.3 Podnikatelský plán Specifikace podnikatelského plánu. Obsah podnikatelského plánu - obecně. Můj podnikatelský plán pro investora. Co je podnikatelský plán? Specifikace podnikatelského plánu

Více

Moderní žena myslí na budoucnost. Jan Diviš Kateřina Dalecká

Moderní žena myslí na budoucnost. Jan Diviš Kateřina Dalecká Moderní žena myslí na budoucnost Jan Diviš Kateřina Dalecká Na úvod pár zajímavých statistik Data z r. 2004 Naděje dožití věk Muži Ženy 30 43,66 49,67 40 34,21 39,92 50 25,32 30,51 60 17,59 21,64 - střední

Více

Ukázka knihy z internetového knihkupectví www.kosmas.cz

Ukázka knihy z internetového knihkupectví www.kosmas.cz Ukázka knihy z internetového knihkupectví www.kosmas.cz U k á z k a k n i h y z i n t e r n e t o v é h o k n i h k u p e c t v í w w w. k o s m a s. c z, U I D : K O S 1 8 0 0 0 4 U k á z k a k n i h

Více

Nákup akcií Microsoft

Nákup akcií Microsoft Nákup akcií Microsoft Sázka na softwarového giganta Petr Čermák, analytik, cermak@colosseum.cz 13. 06. 2012 Colosseum, a.s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2, Czech Republic Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420

Více

Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi.

Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi. Praha, 12. února 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2008 ČISTÝ ZISK 1,034 MLD. KČ 1F Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi. Čistý

Více

SAFINA utržila za první čtvrtletí více než 150 mil. Kč v segmentu investičních drahých kovů

SAFINA utržila za první čtvrtletí více než 150 mil. Kč v segmentu investičních drahých kovů Tisková zpráva SAFINA utržila za první čtvrtletí více než 150 mil. Kč v segmentu investičních drahých kovů -Společnost rovněž hodnotí hlavní trendy ve vývoji trhu s investičními drahými kovy za dané období-

Více

kol reorganizací více z pohledu

kol reorganizací více z pohledu Pár r poznámek k dnešní situaci kol reorganizací více z pohledu bankéře, než bývalého poradce a manažera Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka Money Club Praha, 15. října 2009 Osnova Dnešní

Více

Investice pro každého

Investice pro každého nabídka České spořitelny 1. čtvrtletí 2012 Investice pro každého Zdá se Vám investování příliš komplikované, a že není pro Vás? Investovat však může každý! Vše se odvíjí od Vašich potřeb. Než začnete investovat,

Více

Fondy a trhy. Peněžní trh: Prosinec ve znamení snižování kreditních spreadů. Dluhopisový trh: Posílení českých státních dluhopisů v prosinci.

Fondy a trhy. Peněžní trh: Prosinec ve znamení snižování kreditních spreadů. Dluhopisový trh: Posílení českých státních dluhopisů v prosinci. Peněžní trh: Prosinec ve znamení snižování kreditních spreadů. Dluhopisový trh: Posílení českých státních dluhopisů v prosinci. Akciové trhy: Listopadový pád vystřídán prosincovým růstem. Peněžní trhy

Více

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka XIII. Exportní fórum (Asociace exportérů) 7. listopadu 214 Obsah prezentace

Více

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Vnitřní informace: Konsolidované neauditované výsledky skupiny ČSOB (IFRS) za 3. čtvrtletí 2009 Praha, 13. listopadu 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA DEVĚT MĚSÍCŮ ROKU 2009 ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Hlavní

Více

Příklad akciové investice pro odvážnější investory

Příklad akciové investice pro odvážnější investory Příklad akciové investice pro odvážnější investory 7. 11. 2014 Jaroslav Krabec, Ph.D., CFA WOOD & Company investiční společnost, a.s. Náměstí Republiky 1079/1a, 110 00 Praha 1, Česká republika www.woodis.cz

Více

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Praha, 11. února 2010 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 17,368 Čistý zisk udržitelný: 10,487 (-17 % meziročně) Provozní výnosy udržitelné:

Více

VLTAVA FUND - Výroční zpráva 2006 Dopis investorům

VLTAVA FUND - Výroční zpráva 2006 Dopis investorům Vážení akcionáři, Země s námi urazila další kolečko na své dráze kolem Slunce, a nadešel proto čas seznámit vás s výsledky za předchozí období. S potěšením vám sděluji, že rok 2006 byl dobrým rokem. Říkáme

Více

Paládium long. Nákup paládia spekulace na růst ceny. Září 2003

Paládium long. Nákup paládia spekulace na růst ceny. Září 2003 Paládium long Nákup paládia spekulace na růst ceny Září 2003 1 Paládium na vzestup Téměř tři roky trvající sestupný trend na trhu s paládiem je u konce. Díky očekávanému silnému ekonomickému růstu především

Více

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti Seznam tématických okruhů a skupin tématických okruhů ( 4 odst. 2 vyhlášky o druzích odborných obchodních činností obchodníka s cennými papíry vykonávaných prostřednictvím makléře, o druzích odborné specializace

Více