SCHLUMBERGER. Koupit. Regionální diverzifikace a technické faktory. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 9. března 2017

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 9. března 2017 Akciové trhy Investiční příležitost Spojené státy SCHLUMBERGER Regionální diverzifikace a technické faktory Schlumberger je světovou jedničkou v oblasti poskytování služeb ropným společnostem se sídlem v americkém Houstonu. Zaměstnává zhruba 100 tis. lidí a působí ve více než 85 zemích. Její hlavní náplní jsou především služby v oblasti výzkumu povrchů nebo seizmologické činnosti a zabývá se rovněž dodávkami nejrůznějších těžebních zařízení. Dlouhodobé doporučení Société Générale Koupit Cena m cíl 78,1 USD 98,0 USD Pot. růst ceny 25,5% Dividenda 2,1 USD Celkový výnos 28,2% Původní analýza (anglicky): "Looking to an imminent International recovery" z 23. ledna 2017 Krátkodobé doporučení Komerční banky Horizont Cílová cena 3 měsíce 87,0 USD Růst. potenciál 11,4% Stop loss 70,0 USD Případná ztráta -10,4% Roční vývoj ceny akcií /16 06/16 09/16 12/16 03/17 Data o akcii RIC SLB Bloom SLB US 52týdenní rozmezí Tržní kap. (mld. USD) EV (mld. USD) Volně obchod. (%) 71,3-87,8 108,9 119,7 99,9 Výkon (%) 1m 3m 12m Akcie -3,8-7,9 7,4 Rel. k indexu -6,1-11,9-9,6 Přestože Société Générale nemá doporučení pro jednotlivé sektory ve Spojených státech, očekávání pro vývoj evropských ropných společností jsou optimistická, a proto doporučuje tento sektor v portfoliích nadvažovat. Vzhledem k tomu, že ropní producenti a jejich dodavatelé působí globálně, můžeme usuzovat na pozitivní výhled i amerických firem. Rostoucí ceny ropy zvyšují poptávku i po společnostech poskytující služby a dodávající zařízení ropným producentům. V poslední době zaznamenáváme rostoucí počet pracujících těžebních věží ve Spojených státech a za stávajících cen by mohlo docházet k jejich navyšování i mimo USA. K nakupování akcií společnosti Schlumberger vybízejí i technické faktory, které ukazují na jejich přeprodanost. Rostoucí těžební aktivita v ropném sektoru by měla pokračovat i v průběhu letošního roku. To by se mělo projevit i na příznivém vývoji poskytovatelů služeb v tomto odvětví. Příznivý vývoj vidíme především u rostoucího počtu znovuspuštěných pevninských vrtných plošin, které operují s nižšími náklady. Vývoj těžby na pobřeží bude závislý na vývoji ceny ropy, zda se dlouhodobě udrží nad hranicí 50 USD za barel. Ke konci letošního roku očekáváme pro americkou lehkou ropu WTI cenu okolo 58,5 USD za barel, v případě severomořské ropy Brent čekáme cenu na úrovni 60 USD. Snižující se počet nevyužitých kapacit mimo země OPEC je viditelný zejména ve Spojených státech. Je zároveň pravděpodobné, že vyjednávací pozice v nastavení cenové politiky se opět vrátí do rukou poskytovatelů služeb. To by mělo podporovat ziskovost těchto firem i v průběhu letošního roku. S přicházejícím druhým pololetím očekáváme podobný posun i na dalších mezinárodních trzích, což skýtá prostor pro další růst zisků. Letošní stabilizace ceny ropy mezi 50 až 55 USD za barel by měla tomuto vývoji napomoci. Regionální diverzifikace: Schlumberger patří mezi společnosti se širokou diverzifikací geografické struktury. Ze Severní Ameriky pochází pouze čtvrtina veškerých tržeb, třetina připadá na Střední východ a Asii, necelých 30 % na Evropu a Afriku a 15 % utrží společnost v Latinské Americe. Právě země, jako jsou Argentina, Kolumbie nebo Ekvádor, se nacházejí se svojí produkcí na nejnižších úrovních od roku 2000 a zejména zde se očekává jejich postupné, i když mírné oživování. Vývoj ceny ropy Vývoj ceny ropy WTI (USD za barel) Expozice firmy vůči regionům Latin America 15% Elimination s/other 1% Middle East/Asia 33% I-15 IV-15 VII-15 X-15 I-16 IV-16 VII-16 X-16 I-17 North America 24% Europe/CIS /West Africa 27% Miroslav Frayer (420) miroslav_frayer@kb.cz Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně

2 Nová opatření ze strany americké vlády: Vládní administrativa vedená novým prezidentem Donaldem Trumpem by měla zavádět opatření na podporu produkce fosilních paliv. To s sebou již přineslo obměnu na některých klíčových postech, například šéfa Agentury pro ochranu životního prostředí, ministerstva energetiky nebo vnitra. Novou pozici ve vládě získal i dřívější CEO společnosti Exxon Mobil. Odhady výsledků na letošní rok: Konsensus agentury Bloomberg ukazuje na letošní růst tržeb o více jak 12 % na 31,3 mld. USD, což by se mělo projevit i v nárůstu EBITDA na 7,6 mld. USD a čistého zisku ve výši 2,5 mld. USD. Pohled SG je mírně optimističtější, když předpokládá tržby na úrovni 31,6 mld. USD, EBITDA na 7,7 mld. USD a čistý zisk ve výši 2,5 mld. USD. Krátkodobé doporučení KB: Krátkodobou cílovou cenu pro akcie společnosti Schlumberger stanovujeme na 87 USD za kus. Investiční horizont určujeme na tři měsíce a stop loss pokyn na 70 USD. Potenciální zisk z našeho doporučení je oproti poslední ceně akcií Schlumberger 11,4 %, potenciální ztráta 10,4 %. Do investičního horizontu spadá navíc i výplata dividendy v očekávané výši 0,50 USD na akcii (ex-date je stanoven na 5. června). Technické faktory nyní ukazují na přeprodanost akcií a indikují možný obrat k růstu. Hlavními riziky proti našemu doporučení je především vývoj ceny ropy. V květnu se sejdou zástupci OPEC i jeho nečlenové k projednávání dalších kroků v otázce nastavení těžebních limitů. Diskuze se povede zejména ohledně toho, zda se nižší limity prodlouží i za stávající 6měsíční období. Negativem může být i případné výrazné zpomalení americké ekonomiky, popřípadě výsledky politických událostí v Evropě, které by mohly ropné producenty odradit od navyšování těžby. 9. března

3 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) (82) (91) (91) wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (44) (33) (91) (33) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) (44) (33) jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) (44) (65) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) (852) phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 9. března

4 Doporučení v tomto dokumentu ani samotný dokument nebyly před zveřejněním zpřístupněny dotčené společnosti. Toto doporučení není aktualizováno v pravidelných intervalech. Datum další aktualizace dosud nebylo stanoveno a bude ovlivněno relevantními změnami faktů podstatných pro toto doporučení tak, aby odráželo vývoj společnosti nebo sektoru. Hlavní metody, které Komerční banka používá pro určení cílové ceny akcií, jsou analýza diskontovaných volných peněžních toků (cash flow) a sektorové srovnání. Další metody mohou být použity, pokud budou analytikem uznány za vhodné (mj. součet oceněných částí, diskontované dividendy, diskont či prémie k čisté hodnotě aktiv, ocenění ve srovnání s podobnými společnostmi). Naše doporučení je založeno na nákupním doporučení Société Générale a jejích odhadech hospodaření společnosti. Cílová cena je stanovena na období čtyř měsíců. Komerční banka používá tři stupně investičních doporučení: koupit, držet a prodat. Krátkodobé doporučení je spojeno s cílovou cenou a je tedy stanoveno na stejné období. Hlavním faktorem pro určení doporučení je rozdíl mezi aktuální tržní cenou a cenou cílovou vypočítanou analytiky KB. Doporučení by mělo zohledňovat také další faktory, o kterých analytik předpokládá, že mohou ovlivnit titul a trh v daném období, takže cílová cena výrazně nad současnou tržní cenou nemusí automaticky znamenat doporučení koupit. Oceňovací metody a klíčové faktory pro určení doporučení jsou vysvětleny v textu každé analýzy. 9. března

5 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 9. března