Investiční. speciál /2012 investiční. . magazin. Poradeství: Investiční pravidla pro vaše děti. Akcie, které byste v roce 2012 neměli ignorovat

Transkript

1 Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat I vydává Impax media, spol s r o, ve spolupráci s wwwinvestičníwebcz I v roce 2012 náklad ks měsíčně I elektronická distribuce uživatelů I generální partner magazínu: OVB Allfinanz, a s I cena 49 Kč vč DPH I objednávejte na: predplatne@impaxcz Impax media, spol s ro 1/2012 investiční magazin první skutečně investiční časopis v ČR Akcie, které byste v roce 2012 neměli ignorovat S&P CAC? DJ Poradeství: Investiční pravidla pro vaše děti DAX Kč PX S&P PX Kč CAC DAX DJ $ DJ SOUTĚŽ Předplaťte si IM ještě dnes! DAX $ CAC S&P Investiční PX Kč DAX DAX DJ Kč Warren Buffett: 10 cest ke zbohatnutí speciál 2012 I SSN

2

3 investiční magazin editorial & obsah DOPORUČUJEME FOTOEDITORIAL Český bankovní sektor: Ten nejbezpečnější široko daleko _ 3 AKTUÁLNĚ O co jde v evropské dluhové krizi? _ 4 Jižní Korea a její lekce o finanční krizi pro současnou Evropu _ 6 ROZHOVOR Jan Vedral, hlavní investiční manažer Conseq 8 INVESTIČNÍ SPECIÁL 2012 Akcie, které byste v roce 2012 neměli ignorovat 12 Société Générale: Pokud se teď opakuje podzim 2008, zažijeme v roce 2012 akciovou rally _ 13 Největší ekonomické hrozby roku 2012 _ 14 Anketa: Jak se budou vyvíjet české nemovitosti v roce 2012? _ 15 Komodity v roce 2012 _ 16 Světové měny v roce 2012: Vsaďte na dolar a jen, radí Morgan Stanley 18 INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ pro začátečníky: Warren Buffett:10 cest ke zbohatnutí 20 pro pokročilé: Za všechno může technická analýza aneb na koho svalit vinu za volatilitu na trzích? _ 22 FINANČNÍ PORADENSTVÍ Děti okoukají všechno I špatné finanční zvyky v rodině _ investičních pravidel pro vaše ratolesti _ 25 Jeden z nejlepších dárků, jaké můžeme svým dětem dát, je být na nich ve stáří finančně nezávislý _ 25 TRENDY Pár poznámek k investičním tématům budoucnosti _ 26 UMĚNÍ & ALTERNATIVY Umění je stále zajímavou dlouhodobou investicí 27 Hodnota kvalitních vín nikdy neklesá pod nákupní cenu _ 28 PODNIKÁNÍ & ZAMĚSTNÁNÍ Jak rozvíjet své podnikání navzdory ekonomické krizi? 29 Tipy pro úspěšné hledání práce v roce 2012 _ 30 Mediální partneři: Investiční speciál 2012 Akcie, které byste v roce 2012 neměli ignorovat str 12 Vážení čtenáři Investičního magazínu, vstupujeme do, podle mého názoru, jednoho z nejnáročnějších roků v novodobé historii investování Takovým předskokanem byl rok 2011, ve kterém měli extrémně velké problémy s orientací tradičně nejúspěšnější investoři, například hedgeové fondy Trhy jsou v zajetí iracionality, která je způsobena především málo regulovaným trhem tzv vysokorychlostních obchodníků Investorům nepomáhá ani nerozhodnost politiků, nastupující recese ve vyspělých ekonomikách a reálná hrozba rozpadu eurozóny V kombinaci s podceňovanými geopolitickými riziky se máme v roce 2012 na co těšit Petr Novotný, šéfredaktor Speciál Investičního magazínu Kam investovat v roce 2012 vám v tomto investorsky složitém období pomůže zvýšit šance na úspěch, a to v podobě série článků, analýz a exkluzivních rozhovorů, které vám mohou naznačit směr, jímž se letos budou vyvíjet kapitálové, finanční, komoditní a nemovitostní trhy Kromě toho přinášíme řadu konkrétních investičních doporučení i čistě spekulativních tipů pro letošní rok O své názory na vývoj především dluhopisových trhů se s námi podělil také Jan Vedral, šéf největšího privátního správce podílových fondů v České republice V Investičním magazínu samozřejmě nesmí chybět ani pravidelná vzdělávací sekce, která nabídne rady od světoznámého investora Warrena Buffetta Hrozba ekonomické recese se jistě odrazí na vývoji nezaměstnanosti, a proto se vám mohou tipy pro úspěšné hledání práce v roce 2012 hodit (strana xxx) Nově Investiční magazín nabízí rubriku, která se bude věnovat alternativním investicím Začneme výhledem na trh s uměním v roce 2012 od Márie Gálové (Dorotheum), do světa investičních vín vás vtáhne Zlatko Mička (Merlot d Or) Závěr časopisu přináší odlehčení v podobě investičního bulváru, ve kterém se dozvíte, které drogy jsou nejpopulárnější mezi burziány na Wall Street Přeji vám za celou redakci pevné zdraví a řadu úspěšných investic v roce 2012! Vydává Impax media, spol s r o (wwwimpaxcz) ve spolupráci s Investičníwebcz, tel , tel/fax , investicnimagazin@impaxcz, wwwinvesticnimagazincz, ISSN , MK ČR E Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA Vedoucí editor: Mgr Ondřej Pohan Adresa redakce: Michelská 12a, Praha 4 Grafická úprava a zpracování: IMPAX, spol s r o, Tisk: Česká Unigrafie, a s Přetisk povolen jen se souhlasem redakce Inzerce: tel , , inzerce@impaxcz, media kit ke stažení na wwwimpaxcz Veškeré informace v Investičním magazínu jsou určeny výhradně ke studijním účelům a neslouží v žádném případě jako konkrétní investiční či obchodní doporučení S ohledem na rizika investování do finančních a dalších investičních produktů by měl čtenář před každým jejich nákupem konzul- INVESTIČNÍ magazín I leden tovat své 2012 investiční I wwwinvesticnimagazincz záměry s finančním, in- I 1 vestičním nebo bankovním poradcem

4 fotoeditorial Českým bankám se v tuto chvíli dá věřit, podle řady parametrů jsou bezpečné Například poměr úvěrů k depozitům je v českém bankovním sektoru nejnižší v regionu střední a východní Evropy, blízkého východu a Afriky, což dává České republice dobrou výchozí pozici do období, kdy budou muset banky kvůli dluhové krizi snižovat finanční páku (proces deleveragingu) a kdy se budou mateřské západoevropské banky snažit ze svých dceřiných bank stahovat peníze red 2 I INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I wwwinvesticnimagazincz

5 fotoeditorial Český bankovní sektor: ten nejbezpečnější široko daleko Poměr úvěrů k depozitům je v českém bankovním sektoru nejnižší z celého regionu zemí CEEMA, kam se řadí střední a východní Evropa, blízký východ a Afrika To dává České republice podle analytiků Citigroup České republice jednu z nejlepších výchozích pozic v období, kdy budou muset banky kvůli dluhové krizi snižovat finanční páku (období tzv deleveragingu) a kdy se budou mateřské západoevropské banky snažit ze svých dcer bank stahovat peníze red Poměr úvěrů k depozitům v zemích skupiny CEEMA (v %) Ukrajina Srbsko Maďarsko Rumunsko Bulharsko Polsko Rusko Turecko Jižní Afrika Česká republika Zdroj: Citigroup INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I wwwinvesticnimagazincz I 3

6 aktuálně O CO JDE V EVROPSKÉ DLUHOVÉ KRIZI? Která témata rozdělují Evropu? Autor: Michaela Toperczerová, redaktorka Býval to problém Řecka, poté zemí PIG (Portugalska, Irska a Řecka), chvíli nato už PIIGS (když se ke stávajícím hříšníkům přidaly Itálie a Španělsko), a dnes to vypadá tak, že dluhová krize sužuje celou Evropu Stabilizovat situaci měla dohoda ze summitu z konce minulého týdne o hlubší fiskální integraci jádra unie Velké otazníky ohledně osudu Evropy však přetrvávají POLITICKÝ ROZKOL A DVOURYCHLOSTNÍ (NEBO TŘÍRYCHLOSTNÍ?) EU Vztahy mezi fiskálně zdravými Německem, Finskem a Nizozemskem a zbytkem Evropy vedeným Francií se vyostřují Z pátečního evropského summitu sice vzešly požadavky na zavedení automatických sankcí při porušování fiskálních kritérií a v budoucnosti by mělo docházet k větší kontrole rozpočtů členských států, přesto však byly závěry summitu příliš obecné na to, aby obnovily důvěru na trzích a přesvědčily ratingové agentury Hlavní otázku, tedy jak zmírnit aktuální problémy zemí, které se nejsou schopny financovat na volném trhu, summit nevyřešil Na to také hned zareagovala agentura Moody s Summit znovu poukázal na rozpolcenost Evropy, když Velká Británie definitivně odmítla připojení se k užšímu jádru EU a země mimo eurozónu si nechaly čas na rozmyšlenou Čím méně zemí se k větší fiskální integraci připojí, tím složitěji bude eurozóna shánět prostředky pro své záchranné fondy EXISTUJE ŠANCE NA EUROBONDY? Společně vydávané evropské dluhopisy by umožnily vzájemnou solidaritu v rámci eurozóny, silné země by se postavily za dluhy slabších členů Vznik eurobondů by ovšem implikoval časově náročné a rozsáhlé úpravy smluv zahrnující i změnu role ECB Navíc Německo, které má dnes v unii hlavní slovo, se staví tvrdě proti NÁKLADY NA FINANCOVÁNÍ DLUHŮ MOHOU KDYKOLI NEKONTROLOVANĚ VZRŮST Výnosy z italských státních dluhopisů trhaly rekordy v listopadu Na aukcích na sekundárních trzích po nich nebyla poptávka a výnosy desetiletých dluhopisů vystřelily až na pro Itálii neudržitelnou úroveň 7,3 % Koncem měsíce se růst výnosů neomezil jen na země PIIGS, výpůjční náklady prudce vzrostly i Francii, Rakousku a Německu, což znamená, že se krize nevyhýbá ani dosavadním evropským bezpečným přístavům 4 I INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I wwwinvesticnimagazincz

7 aktuálně Růst výnosů z dluhopisů PIGS (Zdroj: Business Insider) Greece Ireland Portugal duben 09 až duben Duben 09 až duben květen 09 až květen Problém tkví v tom, že v současnosti je výpůjční kapacita fondu příliš malá na to, aby pokryla případné potřeby Španělska nebo Itálie Překážku představuje také postoj Spojených států, které pravděpodobně plány na rozšíření kapacity MMF nepodpoří, přestože ostatní země (zejména skupina zemí BRIC) svou participaci na záchraně Evropy přislíbily ZAPOJENÍ SOUKROMÉHO SEKTORU PŘI ŘEŠENÍ KRIZE Silně pošramocená důvěra investorů v evropské trhy dostala zabrat, když vedení EU oznámilo věřitelům, že bude nutné provést odpisy 50 % závazků Řecka Angela Merkelová a Nicolas Sarkozy mají nyní nelehký úkol přesvědčit trhy, že se 50% odpis dluhů týkal jen Řecka a že stejný osud investory nepostihne v případě dalších zemí postižených dluhovou krizí To je jádrem debaty o budoucnosti Evropského stabilizačního mechanismu, který by měl představovat trvalý záchranný fond Jeho spuštění chce eurozóna uspíšit, měl by začít fungovat už příští rok oproti původně plánované polovině roku 2013 ECB A JEJÍ ROLE V ZÁCHRANĚ EVROPY ECB není normální centrální bankou typu Fedu Jejím jediným úkolem je udržovat v eurozóně cenovou stabilitu Nemá mandát nakupovat státní dluhopisy členských zemí na primárních trzích Nyní investoři k ECB vzhlížejí a věří, že se postaví za dluhy Itálie a Španělska (o Portugalsku, Itálii a Řecku ani nemluvě) Mohla by to udělat tím, že by financovala půjčky postiženým státům skrze ESM, EFSF či MMF, nebo stanovila strop na výnosy jejich dluhopisů CO S ŘECKEM? I když jsou plány na restrukturalizaci řeckého dluhu velkolepé, existuje jen malá šance, že by se země byla schopna financovat na trzích v dohledné době Drastická úsporná opatření sníží hospodářský růst, navíc budou pokračovat stávky a nepokoje Bez výrazného oslabení měny, které by učinilo řecký export konkurenceschopným, bude pro Řeky komplikované až nemožné se vymanit z dluhové spirály Prezident ECB Draghi ve čtvrtek ve Frankfurtu zdůraznil, že pro tyto kroky ECB neexistuje právní rámec, a proto by tak mohla činit až ve chvíli, kdy by se politickým autoritám podařilo prosadit změny smlouvy Všichni si už zajisté domyslí sami, jak časově náročná (pokud vůbec projde) tato změna smluv bude NEZASTAVITELNÉ ŠÍŘENÍ NÁKAZY Ekonomiky Itálie a Španělska jsou příliš velké na to, aby padly, ale bohužel i příliš velké na to, aby mohly být zachráněny Italský poměr veřejného dluhu k HDP činí 120 % Ve Španělsku zase k riziku narůstajícího veřejného dluhu musíme připočíst nadměrné zadlužení soukromého sektoru Pokud jakákoli země tlak neustojí a zbankrotuje, ovlivní to výnosy všech evropských dluhopisů, protože se nákaza bude přes bankovní sektor šířit po celé Evropě Pokud to navíc bude velká ekonomika typu Španělska nebo Itálie, dopady budou o to drastičtější Evropští lídři musejí přesvědčit trhy, že jsou italské a španělské dluhopisové emise bezrizikové, aby nedošlo k situaci, že by jejich výpůjční náklady vzrostly na úroveň, kdy by financování na trzích pro tyto země přestalo mít smysl ZAPOJENÍ MMF MMF se již podílí na záchraně Řecka, Irska a Portugalska Evropští lídři s vedením MMF již projednávali možnosti většího zapojení fondu na úroveň, kdy by si státy mohly vypůjčit až 1000 % hodnoty, jež do fondu přispěly v posledních letech INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I wwwinvesticnimagazincz I 5

8 aktuálně Jižní Korea a její lekce o finanční krizi pro současnou Evropu Autor: Michaela Toperczerová, redaktorka Jižní Korea se se svou krizí z roku 1997 úspěšně vypořádala Povede se to samé Evropě? Povaha problémů, které způsobily krizi eurozóny, se od příčin jihokorejské krize z 90 let sice liší, ale v obou případech vyústily ve vážnou ekonomickou krizi Problémy eurozóny pramení z vysokého zadlužení, zatímco Korea čelila masivnímu odlivu kapitálu a pádu měny Téměř všechny tamní problematické dluhy byly navíc v soukromém sektoru JIŽNÍ KOREA: POLITIKA (A) HROMADĚNÍ DLUHŮ Eurozóna by se však od tohoto asijského tygra měla něco naučit Jižní Koreji se podařilo z krize zotavit rychleji, než kdo očekával, a to díky kombinaci citlivých reforem a rychlého oživení Obratu ve vývoji jihokorejské ekonomiky napomohla velká depreciace měny wonu Proto i dnes mnozí ekonomové považují případnou depreciaci eura za jediný způsob, jak eurozónu postavit na nohy Každá krize je jiná, přesto bychom v případě té jihokorejské našli mnoho společných rysů s finančními krizemi ostatních mladých trhů z 90 let Silně propojené skupiny firem rychle expandovaly díky dostupnosti levných úvěrů Zahraniční akcionáři měli na vedení společností jen nepatrný vliv Věřitelé společnostem ochotně půjčovali, protože spoléhali na to, že budou přední konglomeráty pro vládu příliš důležité, než aby mohly zbankrotovat Jak se dluhy hromadily, investoři začínali být nervóznější V roce 1997, po krizích, které zasáhly Thajsko a Indonésii, vypukla v Jižní Koreji totální panika Jak padala měna, zahraniční dluhy korporátního sektoru nebezpečně rostly Situaci nestabilizovala ani pomocná ruka MMF EUROZÓNA: POLITIKA (A) HROMADĚNÍ DLUHŮ Eurozóna dnes nemá problém s úvěry v zahraničních měnách všechny problematické dluhy jsou v eurech Většinou jde o závazky evropských vlád vůči bankám Jak zjistily země PIIGS, tato kombinace je vysoce toxická Stejně jako v Jižní Koreji se dluhová krize tváří jako nepřekonatelná Řešením je ekonomický růst, který by zredukoval poměr dluhu k HDP a učinil by dluhovou službu snesitelnější Standardní způsoby stimulace ekonomiky jsou ovšem v Evropě nedostupné: fiskální politika naráží na překážku v podobě vysokých úrovní zadlužení, a ECB se bojí inflace, takže dosud v průběhu krize držela na uzdě monetární politiku Žádný jiný plán zahrnující různé druhy strukturálních reforem nevyvolá rychlý růst v krátkodobém horizontu CESTA Z KRIZE: OSLABENÍ MĚNY V září Portugalsko usilovalo o jistou formu vnitřní devalvace snížením daní z příjmů a zvýšením daně z přidané hodnoty Návrh byl odložen, protože by byl politicky neschůdný Znehodnocení měny by přitom reálnou ekonomiku nakoplo Například umdlévající italská ekonomika by pookřála, kdyby euro spadlo o 30 % Po dvou složitých krizových letech jihokorejská ekonomika v roce 1999 vystřelila 11,1% tempem Zda euro znehodnotí, může i přes plovoucí kurz ovlivnit politika Evropské centrální banky Pokud ECB opravdu uvolní monetární politiku a poskytne dostatek likvidity k podpoře různých záchranných balíčků, investoři dostanou strach z inflace a euro depreciuje Kdyby naopak ECB nechala zkrachovat některou z velkých zemí, třeba Itálii, oslabí euro ještě více, protože budou investoři vystrašeni z dluhové nákazy a možných bankrotů dalších zemí Znehodnocení eura se nejspíš nikdy nestane oficiální politikou eurozóny, v současnosti se ovšem zdá, že všechny cesty vedou právě do tohoto Říma Samotná depreciace není všelékem K zotavení Jižní Koreje přispěla i konfrontace vlády a největších tamních firem Po sérii zátěžových zkoušek, v nichž jedné společnosti (Daewoo) hrozil bankrot, se politické síly spojily a Daewoo podstoupila restrukturalizaci Jižní Koreji se podařilo vypořádat s mocí svého korporátního sektoru Eurozóna by si z toho měla vzít příklad pro své zacházení s velkými bankami Potřebuje silné fiskální centrum, které by dokázalo provést hlubší strukturální reformy 6 I INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I wwwinvesticnimagazincz

9

10 rozhovor Jan Vedral: Buď nás čeká konec světa, nebo si investoři užijí pěkný rok Pro neprofesionály je finanční páka zlým pánem, který v žádném případě nenabízí klidné investování v zájmu spokojeného stáří, říká Jan Vedral, který patří k pionýrům českého kapitálového trhu Z butikové makléřské firmy vybudoval renomovanou investiční společnost, která institucionálním, privátním a drobným investorům v podílových fondech obhospodařuje šestnáct miliard korun Stejně zasvěceně jako například o dluhopisech umí mluvit o své velké lásce koních KDO JE Jan Vedral (*1967) založil a od roku 1994 řídí investiční společnost Conseq Investment Management ve společnosti působí jako hlavní investiční manažer, vede investiční tým a stanovuje hlavní investiční strategie při správě podílových fondů vystudoval VŠE a v minulosti pracoval jako hlavní makléř v Agrobance (dnes GE Money Bank) a Investiční bance 8 I INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I wwwinvesticnimagazincz

11 Kolik času strávíte před burzovními monitory? Docela dost, ale bylo to horší Investování je postavené na důvěře, člověk nechce své investory zklamat, a proto se snaží trhy co nejvíce sledovat a využít příležitosti, které se na nich objevují Mám štěstí, že se můj syn docela přizpůsobil mému životnímu rytmu, takže chodí spát v deset večer a vstává později Já se vracím okolo deváté z práce a akorát ho dostanu na uspávání Snažím se mu však maximálně věnovat o víkendech Jste znám svou zálibou v dostihových koních Co teď dělají vaši miláčci? Už je po sezóně, takže se všichni cítí být šampiony a v klidu se krmí ve stájích (smích) Také na ně sázíte? Nemá smysl jít na dostihy a nesázet Uběhnout tisíc metrů trvá dostihovému koni asi minutu, takže dostih se rychle odběhne, a pak máte dost času do příštího dostihu promýšlet, na jakého koně vsadíte Dostihy ale mohou být i dobrá příležitost pozvat si obchodní partnery a klienty, protože na rozdíl od fotbalu nebo hokeje máte čas si mezi jednotlivými dostihy s nimi promluvit Takže to může být i forma propojení koníčku s podnikáním Podle jakých parametrů sázíte? Co radíte? Je důležité se alespoň podívat do programu, jak se jednotlivým startujícím koním dařilo v posledních čtyřech dostizích Je také dobré dojít před dostihem podívat se na ně do paddocku jak vypadají Můj kamarád krom toho ještě pozoruje chování majitelů a trenérů a komentuje to např: trenér XY si hladí bříško, to asi přijeli vyhrát nebo majitel AB se nešel podívat do paddocku, to si asi moc nevěří atd Takže to je jako u akcií také je potřeba se podívat na hospodářské výsledky například za poslední čtyři kvartály, než nějaké nakoupíte Je to podobné, ale já do toho bohužel zapojuji i srdce Takže při sázení preferuji své koně nebo koně trenérů a majitelů, které mám rád Takže hodně emocí Co emoce a investování jde to k sobě? Při investování se snažím mít chladnou hlavu a snažím se být při číslech Dnes ovšem věřím jiným věcem než zamlada, když jsem si myslel, že dokáži porazit trh Dnes vím, že to nedokáže nikdo Když jsme začínali měli jsme jako makléřská společnost úplně jinou strategii investování než dnes Sledovali jsme krátkodobé trendy a pozice drželi velmi krátkou doburáno jsme koupili, odpoledne nebo druhý den prodali Jako investiční společnost však investujeme spíše v delším časovém horizontu Je důležité udržet emoce na uzdě a držet se své dlouhodobé strategie bez ohledu na momentální náladu na trhu Oba ovšem dobře víme, že se časový horizont při investování, například kvůli neregulovanému vysokorychlostnímu počítačovému obchodování (HFT) a dalším zvrácenostem, které nyní trhy provázejí, hodně zkrátil Nenutí vás to jako správce fondů investovat na kratší dobu? Máte částečně pravdu, ale spíše jsme to dělali v minulosti Je totiž velmi těžké trefit úplné dno nebo úplný vrchol krátkodobého trendu K tomu si připočítejte, že s otevíráním a zavíráním pozic souvisejí transakční náklady, takže tolik nevyděláte, jedině že byste to dělali v obrovském objemu nebo na páku Takže dnes raději sledujeme dlouhodobější trendy a věříme fundamentu a široké diverzifikaci portfolia Takže krátkodobé spekulace v Consequ neznáte? Ale ano, když vidíme nějakou abnormalitu, tak se jí snažíme využít Například v listopadu se v panice české státní dluhopisy propadly o zhruba deset procent Nevydrželi jsme to a nakoupili jsme zhruba za miliardu, ale ke konci roku jsme je již se ziskem prodávali To jste kupovali v hotovosti, nebo pomocí finanční páky, tedy na úvěr? Vždy investujeme jen vlastní nebo klientské peníze, tedy bez finanční páky Pro neprofesionály je finanční páka velice nebezpečná, nemá nic společného s investováním na důchod Je to jen hra Něco jiného je, když máte speciální fond kvalifikovaných investorů, který chceme nyní otevírat Tam je decentní finanční páka povolená, ale je důležité, aby tam investoři kvůli rozložení rizik uložili jen minoritní část svých úspor rozhovor Myslím, že letos bude překvapení a česká ekonomika skončí v kladných číslech Vaše firma se specializuje také na investice do státních dluhopisů Ty mají ovšem po loňském roce dost pošramocenou pověst, důvěra v investice do dluhopisů byla otřesena Nelze házet všechny státní dluhopisy do jednoho pytle Pokud věříte české vládě, že bude schopná splácet své závazky a já jí zatím věřím nekupujete na finanční páku a můžete dluhopisy držet delší dobu, tak jsou stále dobrou investicí Minulý rok jsme viděli na jedné straně velké ztráty na dluhopisech zemí skupiny PIIGS, ale americké, německé a britské státní dluhopisy patřily k tomu nejlepšímu, co se dalo koupit I zmiňované české státní dluhopisy připsaly nakonec slušný zisk A co letos? Jak se bude dluhopisům dařit? Nemyslím si, že nyní státní dluhopisy představují nějakou úžasnou investici, spíše hodně věřím kvalitním firemním dluhopisům a selektivně i bankovním dluhopisům V poslední době nakupujeme dluhopisy systémově důležitých bank, jejichž V Burzovním paláci v poslední době na moc optimistů nenarazíte, ale Jan Vedral mezi ně rozhodně patří INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I wwwinvesticnimagazincz I 9

12 rozhovor Evropská dluhová krize je problém, který jsme si v minulém roce dobře osahali, a víme že je řešitelný A proč to tedy ECB tak hrotí? Proč nezasáhne razantně hned? Čeká, až klekne Řecko? Kdyby se do toho pustila ECB už teď, taky by výnosy například italských dluhopisů klesly na tři procenta Co by udělala italská vláda? Vykašlala by se na všechna úsporná opatření Merkelová s Draghim prostě tlačí na pilu, aby státy daly do pořádku své hospodaření Jedno je jasné když nejsou politici pod tlakem, nelze od nich čekat výsledky Nevím, zda je udržování permanentně vyhrocené situace záměrem Německa a ECB, ale rozhodně to funguje vlády jim v případě krize mohou poskytnout systémovou podporu Jde tedy především o americké banky Podívejte se například na Bank of America její pětileté dluhopisy nesou hezkých 6,5 % ročně Když už se bavíme o bankách, po všech stránkách trpí dluhovou krizí ty evropské Proč se vůbec dostaly do tak nezáviděníhodné situace? Dlouhou dobu jim všichni radili, ať nakupují za své volné peníze bezpečné státní dluhopisy, tak je nakupovaly Dnes je musejí přecenit a zvýšit kapitálovou přiměřenost V Evropě se celá ekonomika financuje z bankovních úvěrů, v USA je více využíváno soukromé financování, a to jak vlastním kapitálem, tak dluhem Evropské banky mají historicky mnohem nižší poměr vlastního kapitálu k celkovým aktivům Dá se říci, že se evropské banky částečně do špatné situace dostaly nespravedlivě Stát od bank chce peníze, tedy aby kupovaly státní dluhopisy Na druhé straně, když je koupí a prodělají na nich, tak je všichni stigmatizují, že spekulují Stát ví, že je bankovní sektor podkapitalizovaný, ale zvyšuje požadavky na kapitálovou přiměřenost Kromě toho chce, aby komerční banky půjčovaly peníze a financovaly ekonomický růst A ve finále je zatíží nesmyslnou bankovní daní Jak se s tím tedy mají banky vypořádat? Existuje cesta ven? V zásadě jsou tři možnosti: buď přestanou půjčovat peníze, nebo začnou zvyšovat marže, aby si ziskem zvýšily kapitálovou přiměřenost, nebo navýší kapitál ze soukromých zdrojů Otázkou je, kdo si koupí akcie bank, když stát zvyšuje jejich regulaci a snaží se jim všemožně blokovat možnost jak vytvářet zisk Zdá se, že v poslední době státy dělají vše pro to, aby banky prostě zničily A pak levně zestátnily? K tomu to vše směřuje Nevím jestli je to záměr to by byla ta lepší varianta, ale bojím se, že je to spíše z čisté hlouposti Co Řecko? Podle analytiků z japonské investiční banky Nomura v březnu zkrachuje Řeckem bych už nebyl tak fascinovaný Je to malá ekonomika, jejíž krach dnes již nikoho nepřekvapí Na perspektivy světového hospodářství v příštím roce bych se díval v trochu širším kontextu Amerika se již zvedá, Německo je v nejlepší kondici za řadu let, má velmi nízkou nezaměstnanost a silný export a netrpí žádnou výraznou ekonomickou nerovnováhou Japonsko se po zemětřesení otřepalo a roste Čínský ekonomický růst sice zpomaluje, ale není to žádná tragédie, na tvrdé ekonomické přistání bych si ještě nevsadil V delším časovém výhledu to sice nejspíš dopadne velice špatně, protože když je něco řízené státem, tak to podle mě nemůže dlouhodobě fungovat, ale letos to ještě nebude No a nakonec evropská dluhová krize, ale to je problém, který jsme si v zásadě v minulém roce již dobře osahali Jak to myslíte? Že jsme již za pomyslným vrcholem tohoto problému? Již celkem dobře víme, jaké jsou reakce investorů na výroky politiků nebo na výsledky aukcí dluhopisů, a hlavně máme v záloze ECB,která v nejhorším případě může všechny státní dluhopisy skoupit Ne že bych to považoval za správné řešení, ale tato možnost tu stále je pro případ paniky Jan Vedral patří v České republice mezi několik lidí, kteří investování do dluhopisů opravdu rozumějí Co v těchto složitých časech radíte drobným investorům? Buy low, sell high (smích) To platí pořád Takže kupovat to, co je levné Podle mě jsou to riziková aktiva, jako jsou akcie nebo zmiňované firemní dluhopisy Ocenění těchto investic je velice příznivé Naše základní rada však zní, aby investoři se svým portfoliem moc nehýbali, samozřejmě s přihlédnutím k tomu, na jak dlouho investují a co od investování očekávají Revize portfolia by měla probíhat jednou až dvakrát ročně Také je důležité nesázet všechno na jeden typ investic a vyhnout se finanční páce V poslední době je mezi drobnými investory hodně populární obchodování na forexu (měnovém trhu) Co si o němmyslíte? Forex je v krátkodobém horizontu čistá ruleta Můžete jít do kasina nebo si hrát na měnovém trhu Podobnou ruletou jsou ovšem i komodity Fundamentální (makro a mikroekonomické) faktory se do kurzů měn promítají často se značným zpožděním a zvraty bývají obvykle velmi náhlé a výrazné Velmi často dochází k přestřelení na druhou stranu 10 I INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I wwwinvesticnimagazincz

13 rozhovor Komodity však do portfolia drobného investora určitě patří A co česká ekonomika? Podle všeho míří do recese To je sice pravda, ale když komodity, tak bych dával přednost akciím firem, které suroviny těží nebo zpracovávají Dříve u komodit hodně záleželo na fyzické nabídce a poptávce, dnes převažuje poptávka investičně-spekulativní, takže odhadovat ceny komodit podle vývoje produkčních kapacit a průmyslové spotřeby může být velice zavádějící Myslím si, že přijde překvapení a česká ekonomika skončí v kladných číslech, protože Německo stále dobře ekonomicky funguje a my jsme na něj silně navázáni Další země, kam vyvážíme, například Slovensko nebo Polsko, by se také měly recesi vyhnout Země, které se řítí do recese to jest jižní křídlo EU, nejsou pro náš export tak důležité Navíc se může příznivě projevit zadržovaná spotřeba českých domácností i zadržené investice domácích podniků (přestane-li se na prvních stránkách novin psát o krizi) Co radíte studentům, kteří by jednou chtěli řídit podílové fondy jako vy? Určitě jít už při škole na stáž do firmy, jako je například ta naše Samozřejmě se o trhy aktivně zajímat a snažit se mít vlastní názor Také je důležité nepropadnout pocitu, že povolání investiční bankéř nebo portfoliomanažer jsou nějak sexy Ta doba už je pryč Dnes si my, kdo pracujeme na finančním trhu musíme zvykat na to, že jsme lovná zvěř Když jsme se bavili o forexu, jak vidíte letos českou korunu? Myslíme si, že už vůči euru oslabovat nebude Současné oslabení bylo nejspíše způsobeno tím, že z českých bank stahovaly jejich matky peníze Více se dozvíme ze statistik Letos by mohlo euro oslabit někam k 24 korunám Jak velký vliv mají na vývoj investic média? Pro mě jsou spíše kontraindikátorem Když už i TV Nova začne radit lidem, že mají kupovat zlato a švýcarský frank, vím že je nevyšší čas se ho zbavit Proč? Co máte proti zlatu, které tři roky za sebou jen roste? To není tak špatná investice No právě Radši kupuji, když je něco levné, a ne, když je to drahé V druhé polovině sedmdesátých a na začátku osmdesátých let také cena zlata vyskočila na 700 USD za trojskou unci Pak se ov- šem propadla na tři sta a mezi dvě stě padesáti a pěti sty dolary za unci se pohybovala přes dvacet let do roku 2005 Za růstem ceny zlata v letech byl růst jeho spotřeby na rozvíjejících se trzích V posledních letech je tažena zejména strachem z inflace a rozpadu finančního systému Až tento strach opadne, cena výrazně poklesne Možná to bude letos, možná příští rok a možná z vyšších úrovní než jsou dnes, ale ten okamžik se blíží a já nechci být při tom A pokud někdo argumentuje tím, že začaly v posledních letech fyzické zlato kupovat centrální banky, tak ať zapátrá v paměti, kdy ho naposledy prodávaly V minulosti se ukázaly státní banky jako velmi špatní investoři s prodeji okolo 250 dolarů za unci, a proto si nemyslím, že se dnes zrovna dobře trefují Vstoupili jsme do roku 2012 Hodně lidí z něj má z různých důvodů, a to nejen ekonomicko-investičněsociálních, velký strach Co vy a rok 2012? Buď všechno zkolabuje a bude konec světa, nebo čeká investory velmi pěkný rok (smích) Já jsem optimista! inzerce Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku usti us tičn čníí so s ut utěž ě Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutě ro oku Ce Celo oju justiční soutě so outěž ěž Pr Práv á ní níkk ro oku k 2011 Ce Ceelo ojustiční ní sou utě těžž Pr Práv á ník ro Právník roku Ce Celo l ju just s iččn usstičční soutěž Právníík ro roku ku 2 j j rokku 2011 Celojustiční sou outěěž Pr Práv ávní n k roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 so outtěž Právník roku 2011 Celo loju just stič iční ní soutě těž Právník roku 2011 C l Ceelo ojustiční soutěž Právník roku Ce C lo loju justtič iční soutěž Právn Generální Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Práv á ní níkk ro oku k 2011 Celojus partner ž Pr usstičční soutěž Právník roku 2011 Celojustič iční n sou outě těž rokku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku C Hlavní finanční partner so outtěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Práv Ceelo ojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustičn Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník rok ěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku usstičční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční sou elo l ju ust stiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutě rokku 2011 Celojustiční íkk ro roku ku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Cel Významní těěž Právník roku 2011 ž P áv ávník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník ro partneři lo ojusstiční soutěž Právník ník roku 2011 Celojustiční soutěž Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustičn sou outěž Právník roku 2011 Celojus Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celoju k ro roku k 2011 Celojustiční soutěž P Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutě ík ro roku ku 2011 Celojustiční soutěž P Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník ro oku k Ce Celo lojustiční soutěž P Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční ní sou utě těžž Pr Práv ávník roku 2011 C so ou-těž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Hlavní Právník roku ku Ce C lo loju justiční s partneři rokku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 CelojustičníINVESTIČNÍ soutěž Právník roku 2011 loju justtič iční ní sou o tě těžž Prá magazín 2012Celo I leden I wwwinvesticnimagazin Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční sou outě t ž Pr Práv á ní ník ro Ceelo ojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celo loju just stič iční ní Vydavatelství EPRAVOCZ, a s děkuje všem partnerům soutěže Better Everyday