FINANČNÍ ANALÝZA Ing R. adka Radka Pešková Pešková Ph.D. 1

Transkript

1

2 FINANČNÍ ANALÝZA Ing. Radka Pešková Ph.D. 1

3 Motto Tržní ekonomika dnes zasahuje mnohem dále, než si mnozí z nás uvědomují. Každý z nás musí nové podmínky akceptovat, aby mohl svůj život lépe naplňovat. ZMĚNA jediná konstanta je změna P. Drucker Ne Ti nejsilnější, ani Ti nejinteligentnější přežijí, jsou to Ti, kteří se nejlépe přizpůsobí změně Ch. Darwin 2

4 1. Úvod Proces permanentní změny jako důsledek opakovaného a trvalého působení souboru globálních, sociálních, demografických a ekonomických faktorů je základní charakteristikou současné ekonomické reality. Podniky mohou změnu akceptovat a tedy adaptovat se nebo jsou vytěsněni a zanikají. Úspěšné fungování firmy znamená akceptovat změnu např. v podobě: Kvalitní strategie Schopného managementu firmy Realizace připravené strategie Inovace nových výrobků Získávání talentovaných pracovníků 3

5 1. Úvod ÚSPĚŠNÁ FIRMA PRODUKTY AKCEPTOVANÉ ZÁKAZNÍKEM, SOUČASNÉ ZVLÁDNUTÍ FINANČNÍCH PROCESŮ, NEJEFEKTIVNĚJŠÍ METODY ŘÍZENÍ, ZVYŠOVÁNÍ VÝKONNOSTI, = DLOUHODOBĚ A CÍLEVĚDOMĚ OVLIVŇUJE TRŽNÍ HODNOTU FIRMY ( = VALUE BASED MANAGEMENT HODNOTOVĚ ORIENTOVANÉ ŘÍZENÍ. ŘÍZENÍ FIRMY JE PODMÍNĚNO KVALITOU NÁSTROJŮ MĚŘENÍ. 4

6 2. Firemní výkonnost Předpokladem úspěšného řízení firmy je měření firemní výkonnosti. Strategický nástroj řízení je měření firemní výkonnosti. 3 PŘÍSTUPY MĚŘENÍ FIREMNÍ VÝKONNOSTI: 1. NA BÁZI FINANČNÍCH INDIKÁTORŮ (systémy založené na exaktních finančních ukazatelích si zachovávají nedostatky základních ukazatelů finanční analýzy. Tyto nedostatky znehodnocují snahu po konstrukci klíčových faktorů výkonnosti, tzv. Value Driver Tree, který by měl vzniknout rozložením těchto ukazatelů do dalších dílčích ukazatelů nižší úrovně a pomocí faktorové analýzy definovat jednotné vlivy, jež ovlivňují tvorbu hodnoty, a tím identifikovat klíčové elementy výkonnosti firmy. Výhody těchto ukazatelů jsou jejich rychlé shromažďování a zpracování, snadná dostupnost zdrojů, finanční nenáročnost. Dále jejich konstrukce vychází z účetních standardů, což umožňuje jejich snadné porovnání s ukazateli v minulosti, ale též mezipodnikově či mezinárodně.) 2. NA BÁZI NEFINANČNÍCH INDIKÁTORŮ (nedostatky finančních ukazatelů je možno eliminovat nefinančními ukazateli, kterými lze definovat i měřit nefinanční cíle viz dále.) 3. KOMBINACE PŘEDCHOZÍCH DVOU PŘÍSTUPŮ 5

7 2. Firemní výkonnost 3 PŘÍSTUPY MĚŘENÍ FIREMNÍ VÝKONNOSTI: 2. NA BÁZI NEFINANČNÍCH INDIKÁTORŮ (nedostatky finančních ukazatelů je možno eliminovat nefinančními ukazateli, kterými lze definovat i měřit nefinanční cíle. Nefinančními ukazateli je možno postihnout a charakterizovat nefinanční aspekty firemní reality, jež jsou vyjádřeny y v cílech a strategii firmy ve všech detailech a jsou rozepsány dovnitř firmy výroby, produkce, marketing a prodej, personální zabezpečení, výzkum a vývoj, vnější ekonomické prostředí,. Hlavní přednosti Non-financial indicators: + schopnost vyjádřit podíl duševního vlastnictví, tj. nehmotných aktiv intangible assets na celkovém efektu činnosti a tvorbě přidané hodnoty + tyto ukazatele jsou spjaty s dlouhodobou strategií a dlouhodobými cíli + NU charakterizují základní aspekty hodnotového řetězce firmy a mají tak schopnost definovat hlavní faktory ovlivňující vývoj cílových finančních ukazatelů + reakce NU na změny vnějšího prostředí je citlivější, čímž napomáhá při správné a rychlé aplikaci zefektivňovat proces manažerského řízení + jevy podchycené nefinančními ukazateli (leading indicators)předchází následkům adůsledkům, které jsou měřené většinou exaktními finančními ukazateli (lagging indicators) Nedostatky Non-financial indicators - problém nákladů a času, sběr a vyhodnocování je náročný proces z hlediska času i nákladů - ukazatele nesrovnatelné z nesourodých denominatorů (čas, množství) - ne vždy existuje jednoznačně definovatelný kauzální vztah mezi NU, účetními daty a cenou akcií danou trhem 6

8 2. Firemní výkonnost 3 PŘÍSTUPY MĚŘENÍ FIREMNÍ VÝKONNOSTI: 2. NA BÁZI NEFINANČNÍCH INDIKÁTORŮ Klasifikace nefinančních ukazatelů z hlediska měřitelnosti A) kvantifikovatelné lze vyjádřit pomocí měrných jednotek množství, objemu, velikosti, času, apod. B) nekvantifikovatelné lze vyjádřit slovně, pomocí různých hodnotících skóringů, rastrů a grafů Klasifikace nefinančních č íhukazatelů tlů z hlediska obsahového A) externí - makroekonomické - mikroekonomické - geografické B) interní 3. KOMBINACE PŘEDCHOZÍCH DVOU PŘÍSTUPŮ Problémem zůstává propojení finančních a nefinančních ukazatelů na nejvyšší cíl. K určení závislosti a těsnosti jednotlivých ukazatelů lze využít klasických statistických metod (regresní a korelační analýza, statistické testy odlehlých dat, analýza rozptylu, nestatistické metody). Metoda Strategic Performance Measurement (SPM) nový systém měření výkonnosti. SPM přepisuje firemní strategii do měřitelných cílů a zpětně pomocí jednotlivých ukazatelů performance indicators, do komplexního nástroje měření, systému, hodnotícího splnění stanovených cílů. Snahou je propojení finančních ukazatelů s ukazateli nefinančními. Výhody: + propojení strategie prostřednictvím měřitelných specifických cílů vlastních jenom konkrétní firmě + lepší propojení organizačních součástí firmy na strategické cíle firmy + vysoká míra jasnosti ukazatelů, napomáhající efektivnější komunikaci + zvyšování firemní kultury, které klade důraz na týmovou spolupráci 7

9 2. Firemní výkonnost -cíle podniku CÍL 1. Na základě právních norem ČR je cílem podniku MAXIMALIZACE ZISKU. (Zisk je cílové kritérium, které respektuje především zájmy vlastníků). 2. Lepší měřítko než zisk je PENĚŽNÍ TOK (CASH FLOW). Je základem GOING CONCERN PRINCIP. 3. Dnes velmi populární hodnotové měřítko výkonnosti EVA (Economic Value Added). Investovaný kapitál musí vlastníkům přinést více, než činily náklady na kapitál (provozní hospodářský výsledek se poměřuje s náklady kapitálu, je-li rozdíl kladný, pak podnik přidal svými činnostmi hodnotu, je-li záporný, pak dochází k ničení kapitálu). 8

10 2. Firemní výkonnost - řízení firemních financí OBLASTI FINANČNÍHO ŘÍZENÍ Finanční snění Centralizované finanční řízení. Nesamostatnost podnikatelských jednotek, detailní až byrokratická kontrola. FINANČNÍ STRATEGIE Chybí objektivní zpětná vazba, různé interpretace dosažených cílů, odlišná pravidla fungování. Účetní ráj FINANČNÍ AGENDA AKTIVNÍ FINANČNÍ ŘÍZENÍ Detailní controlling, nerozlišování zásadních a nepodstatných věcí, nejsou jasné cíle FINANČNÍ ŘÍZENÍ Přemnožení finančních odborníků 9

11 3. Finanční řízení Aktivní finanční č řízení í založené na souladu tří oblastí OBLAST TVORBY FINANČNÍ STRATEGIE A RÁMCE FINANČNÍHO ŘÍZENÍ Stanovení finanční vize, strategických cílů a nástrojů finančního řízení úkol vrcholového týmu OBLAST VLASTNÍHO FINANČNÍHO ŘÍZENÍ Dosahování finančních cílů, samostatné hospodaření s přidělenými zdroji - odpovídají linioví řídící pracovníci všech úrovní a vedoucí štábních útvarů OBLAST FINANČNÍ A ÚČETNÍ AGENDY, ZPRACOVÁNÍ DAT Odpovědnost za způsob přenosu dat, jejich vyhodnocování a správnost celé účetní agendy nese finanční útvar 10

12 3. Finanční řízení Finanční analýza = základní dovednost každého finančního manažera. Dříve, než jsou přijímána jakákoliv finanční a investiční rozhodnutí v podniku, musí být známa finanční kondice, finanční zdraví firmy. Finanční analýza výrazně ovlivňuje finanční rozhodování firmy. Finanční analýzu lze chápat jako soubor činností, jejichž cílem je zjistit a vyhodnotit komplexně finanční situaci podniku. = Financial Analysis (USA moderní metody FA), v kontinentální Evropě bilanční analýza (Bilanzanalyse Bilanzanalyse). V ČR nejprve dle prof. Pazourka též název Bilanční analýza. Po roce 1989 změna v terminologii Finanční analýza. = Finanční analýza = rozbor finanční situace podniku, popřípadě celého odvětví nebo i celého státu. Zde je pozornost zaměřena na FA podniku. 11

13 3. Finanční řízení Finanční analýza FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU Externí finanční analýza (zveřejňované a jiným způsobem veřejně dostupné zdroje) Interní (rozbor hospodaření podniku, nejen z finančního účetnictví, ale též z účetnictví vnitropodnikového a manažerského). CÍLEM FINANČNÍ ANALÝZY JE POZNAT FINANČNÍ ZDRAVÍ, IDENTIFIKOVAT SLABÉ STRÁNKY (problémy) A NAOPAK STANOVIT JEJÍ SILNÉ STRÁNKY. Postup, kterým lze toho dosáhnout: a) Zobrazení uplynulého vývoje finanční situace a finančního hospodaření podniku b) Určení příčin jejich zlepšení nebo zhoršení c) Volba nejvhodnějších směrů dalšího vývoje činnosti a usměrňování finančního hospodaření a finanční situace podniku 12

14 3. Finanční řízení Finanční analýza = účetnictví podniku je proces identifikace, získávání a předávání ekonomických informací, které svým uživatelům umožňuje vytvořit si správnou představu a učinit vhodná rozhodnutí. Uživatele služby účetnictví lze rozdělit na: Externí zájemce (potencionální akcionáři, potencionální věřitelé, obchodní partneři, zaměstnanci, finanční úřady, státní orgány, správci daní, konkurenti, ) Interní zájemci (vlastníci, manažeři, vedoucí pracovníci podniku) Dilema protichůdných zájmů obou skupin je řešeno prostřednictvím t finančního č účetnictví, t viz schema: 13

15 3. Finanční řízení Finanční analýza FINANČNÍ ÚČETNICTVÍ BĚŽNÉ ÚČETNICTVÍ Výkazy Deník Hlavní kniha Analytická evidence Účetní doklady REALITA Pozn. Interní uživatelé si mohou vybudovat vnitropodnikové ik účetnictví jako informační systém šitý na míru potřebám podniku dle svého přání a potřeb (viz dále). 14

16 3. Finanční řízení Finanční analýza FINANČNÍ ÚČETNICTVÍ Výkazy Deník Hlavní kniha BĚŽNÉ ÚČETNICTVÍ Analytická evidence VPÚ Účetní doklady REALITA Pozn. Vnitropodnikové účetnictví není regulováno. Musí zabezpečit průkazné podklady: - O stavu a změně stavu zásob vytvořených vlastní činností - Pro vyjádření aktivace vlastních výkonů - Pro ocenění zásob a ostatních výkonů vytvořených vlastní činností Do VPÚ vstupují kromě účetních dokladů imimoúčetní informace (z bankovní sféry, z kapitálových trhů, informace z marketingových průzkumů, prognózy, výhledy, údaje pro rozpočetnictví, kalkulace,.) l 15

17 3. Finanční řízení Finanční analýza FINANČNÍ ÚČETNICTVÍ BĚŽNÉ ÚČETNICTVÍ Výkazy Deník Hlavní kniha Analytická evidence Účetní doklady mimoúčetní a nefinanční informace Provozní účetnictví (nákladové) VPÚ Manažerské Pozn. Celý systém sestává ze dvou relativně samostatných okruhů, které spolu komunikují. První okruh = FÚ, druhý okruh = VPÚ (má dvě složky provozní účetnictví a manažerské účetnictví). Dnes 90% nákladů vzniká v rámci cyklu výzkum-vývoj-investice, proto je dnes celé VPÚ nazýváno manažerským účetnictvím. Vývojový trend směřujektvorbě nového směru v rámci MÚ, a to strategické manažerské účetnictví. 16

18 3. Finanční řízení Finanční analýza ROZDÍLY MEZI FINANČNÍM A MANAŽERSKÝM ÚČETNICTVÍM MANAŽERSKÉ ÚČETNICTVÍ FINANČNÍ ÚČETNICTVÍ - zaměřeno na interní uživatele - zaměřeno na externí uživatele - není regulováno - je regulováno (oceňování, odpisy, zásady) - různé informace (účetní, kval. a kvant.) - účetní informace - orientace na budoucnost - analyzuje minulost - informační systém pro potřeby konkrétního podniku - je pro všechny stejné - detailní pohled na podnik - agregovaný pohled na podnik - členění nákladů dle účelu (na co), - druhové členění nákladů 17

19 3. Finanční řízení Finanční analýza NÁKLADY MANAŽERSKÉHO ÚČETNICTVÍ MANAŽERSKÉ ÚČETNICTVÍ dle odpovědnosti (kdo je vynaložil), dle místa vzniku, dle stupně přiřaditelnosti (přímé, nepřímé), dle závislosti na objemu výkonu (fixní, variabilní), dle relevantnosti v rozhodovacích procesech (viz schema) Náklady relevantní irelevantní vyhnutelné oportunitní utopené nevyhnutelné (invariantní) 18

20 3. Finanční řízení Finanční analýza zdroje informací VÝKAZY FINANČNÍHO ÚČETNICTVÍ ZÁKLADEM JE ROZVAHA = soupis majetku dle dvou hledisek: a) dle druhu majetku (co podnik má) = položkami jsou AKTIVA dle jejich likvidity b) dle původu majetku (odkud to mám) = položkami jsou PASIVA dle trvalosti =vetvarut-účtu může účetní rozvaha za běžný rok vypadat např.: AKTIVA brutto korekce netto PASIVA Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý nehmotný, hmotný, finanční majetek Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku Nerozdělený výsledek hospodaření Výsledek hospodaření účetního období Rezervy tvořené na vrub nákladů Krátkodobý finančníč majetek Dlouhodobé závazky Peníze Krátkodobé závazky Časové rozlišení Bankovní úvěry a výpomoci na straně aktiv Musí platit bilanční rovnice ΣA=ΣP Časové rozlišení na straně pasiv 19

21 3. Finanční řízení Finanční analýza zdroje informací VÝKAZY FINANČNÍHO ÚČETNICTVÍ ZÁKLADEM PRO ÚČTOVÁNÍ NESYMETRICKÝCH OPERACÍ JE ZAVEDENÍ DVOU JEDNOSTRANNÝCH VÝSLEDKOVÝCH ÚČTŮ (NÁKLADOVÝ A VÝNOSOVÝ). Na ně se dvěma nezávislými operacemi (tzv. výsledkovými operacemi) podvojně zaúčtuje vstup a výstup transakce. Takto se účtují během účetního období nesymetrické transakce a při uzávěrce se zůstatky výsledkových účtů přenesou do tzv. výsledovky (výkazu zisku a ztrát). Nakumulované rozdíly Δ se stávají výsledkem hospodaření. = ve tvaru T-účtu může výkaz zisku a ztrát za běžný rok vypadat např.: 20

22 3. Finanční řízení Finanční analýza VÝKAZY FINANČNÍHO ÚČETNICTVÍ NÁKLADY VÝNOSY Spotřeba materiálu Tžb Tržby Služby a jiné externí náklady Finanční výnosy Daně a poplatky Aktivace Osobní náklady Ostatní provozní náklady Placené úroky Daň zpříjmů Odpisy Tvorba opravných položek, rezerv Mimořádné výnosy Snížení oprávek Zúčtování opravných položek Zúčtování rezerv 21

23 3. Finanční řízení Finanční analýza = základní dovednost každého finančního manažera. Dříve, než jsou přijímána jakákoliv finanční a investiční rozhodnutí v podniku, musí být známa finanční kondice, finanční zdraví firmy. Finanční zdraví je ovlivňováno: Likviditou podniku Rentabilitou podniku (v daném stupni naléhavosti) Propojení mezi finančním managementem, finančním účetnictvím a nákladovým účetnictvím v podniku je znázorněno na následujícím schématu: 22

24 3. Finanční řízení Finanční analýza Rozvaha, Výkaz zisku a ztrát, Cash flow Výroční zpráva Finanční účetnictví Finanční rozhodování o -Investicích --financování Interní audit INFORMACE Externí audit Nákladové účetnictví 23

25 3. Finanční řízení Finanční analýza = základní východisko při konstrukci nástrojů měření výkonnosti a především hodnotově orientovaného managementu. Celkový obraz o zapojení jednotlivých výrobních faktorů do procesu transformace poskytují výkazy finančního účetnictví. Základní prameny pro potřeby ekonomické analýzy jsou upravená ROZVAHA, VÝKAZ ZISKU A ZTRÁT A PŘEHLED O PENĚŽNÍCH TOCÍCH. Celý hodnotový řetězec (value chain) je permanentně ovlivňován vnějšími a vnitřními faktory v pozitivním i negativním smyslu, které představují ř pro podnikání riziko. ik Riziko ik může být systematické ti (podnikem neovlivnitelné) a nesystematické (podnikem ovlivnitelné) viz následující obrázek: 24

26 3. Finanční řízení Finanční analýza systematické provozní riziko Riziko nesystematické podnikatelské nestabilita finanční platební neschopnost zadlužení 25

27 3. Finanční řízení Finanční analýza = pro celý proces úspěšnosti firmy v podobě vysokých tržeb je nezbytná finanční rovnováha, kterou je možno vyjádřit vztahem: p * q = Z + FN + (v * q), kde p.cena produktu q objem produkce Z zisk FN fixní náklady v variabilní variabilní náklady Analýza Bodu zvratu = bod, v kterém je zisk nulový a tedy firma přestává být ztrátová. Z této analýzy lze definovat provozní riziko pomocí tzv. provozní páky (operating leverage). Z 1 - Z 0 /Z 0 EBIT + FN Stupeň = T 1 -T 0 /T 0 provozní páky 1 Stupeň = EBIT provozní páky 2 Pozn. Ukazatel udává, kolikrát převyšuje příspěvek na úhradu fixních nákladů a zisku provozní zisk. 26

28 3. Finanční řízení Finanční analýza stupeň finanční páky (financial leverage). EBIT Stupeň = EBIT - finanční páky Ú Pozn. Ukazatel udává, kolikrát převyšuje zisk před úroky a zdaněním nezdaněný zisk, již nenáležící věřitelům, ale po zdanění vlastníkům. stupeň celkové páky = součin provozní a finanční páky. Provozní riziko ztráty reciproční indikátor k stupni provozní páky EBIT Provozní = EBIT + FN riziko ztráty Pozn. Ukazatel udává, jak velká část zisku připadne na krytí fixních nákladů a zisku. 27

29 3. Finanční řízení Finanční analýza kapitálová struktura (fin. stabilita) = s provozním rizikem je úzce spjato riziko finanční stability. Základní obraz o obsahové struktuře majetku a způsobu krytí získáme analýzou rozvahy pomocí horizontálních a vertikálních (extenzivních) ukazatelů. 28

30 3. Finanční řízení Finanční analýza kapitálová struktura (fin. stabilita) Typ ukazatele Ukazatele struktury majetku Ukazatel Stálá aktiva/aktiva celkem Oběžná aktiva/aktiva celkem Složka stálých aktiv/aktiva celkem Složka stálých aktiv/stálá aktiva Složka oběžných aktiv/oběžná aktiva Oběžná aktiva/stálá aktiva Finanční majetek/aktiva celkem Čistý pracovní kapitál/aktiva celkem 29

31 3. Finanční řízení Finanční analýza kapitálová struktura (fin. stabilita) Ukazatele struktury kapitálu Krátkodobá pasiva/pasiva celkem Dlouhodobá pasiva/pasiva celkem Vlastní kapitál/pasiva celkem Cizí zdroje/pasiva celkem Cizí zdroje/vlastní kapitál Základní kapitál/vlastní kapitál Vlastní kapitál/bankovní úvěry Bankovní úvěry/pasiva celkem Stálá aktiva/dlouhodobá pasiva Stálá aktiva/vlastní kapitál Vlastní kapitál/aktiva dlouhodobá 30

32 3. Finanční řízení Finanční analýza kapitálová struktura (fin. stabilita) = s provozním rizikem je úzce spjato riziko finanční stability. Důležitým pohledem na majetkovou podstatu firmy indikující finanční stabilitu a rovnováhu je analýza kapitálové a finanční struktury. Celkový investovaný kapitál C = vlastní kapitál E + cizí kapitál D. Výše nákladů na kapitál je dána jeho cenou. Cizí kapitál C = jeho cena je výše placeného úroku upravená o daňový ň štít (1 t).ten t snižuje daňový odvod. Náklady z úvěrů představují daňově uznatelné náklady. 31

33 3. Finanční řízení Finanční analýza kapitálová struktura (fin. stabilita) Celkové průměrné náklady lze stanovit: C A = i*(1-t)* D/C + r e * E/C c A..průměrné náklady kapitálu = i.průměrná ů ě áúroková míra 1-t..sazba daně z příjmů r e.požadovaná rentabilita vlastního kapitálu D.úročené cizí zdroje E..vlastní kapitál C..D+E OPTIMÁLNÍ ZADLUŽENOST A MAXIMÁLNÍ ZHODNOCENÍ KAPITÁLU JE DÁNO MINIMÁLNÍMI NÁKLADY NA INVESTOVANÝ KAPITÁL. 32

34 3. Finanční řízení Finanční analýza kapitálová struktura (fin. stabilita) = OPTIMÁLNÍ ZADLUŽENOST A MAXIMÁLNÍ ZHODNOCENÍ KAPITÁLU JE DÁNO MINIMÁLNÍMI NÁKLADY NA INVESTOVANÝ KAPITÁL. Důležitým aspektem je celkový pohled na strukturu zdrojů - na způsob financování, což lze realizovat analýzou celkové zadluženosti. (viz ukazatele zadluženosti) 33

35 3. Finanční řízení Finanční analýza peněžní toky = Peněžní toky zobrazují pohyb, změnu (přírůstky a úbytky) a proměny peněžních prostředků na ostatní druhy aktiv a obráceně, v rámci hodnotového řetězce firmy od předvýrobní fáze až po fázi realizace. Analýza peněžních toků ve firmě umožňuje: Analýzu finanční pozice Analýzu potřeb a zdrojů finančních prostředků Analýzu finančního rizika 34

36 3. Finanční řízení Finanční analýza peněžní toky Přehled o finančních tocích lze sestavit metodou přímou na základě příjmů a výdajů zachycených v účetnictví nebo metodou nepřímou, a to sledováním peněžních toků napříč firmou v rámci celého hodnotového řetězce. V podnikové praxi nastávají následující typy majetkových operací: Finanční operace (pohyb majetku, resp. peněz) bez vlivu na hospodářský výsledek, Operace, které mají vliv na hospodářský výsledek, ale nemají vliv na pohyb peněz, Operace ovlivňující hospodářský výsledek i pohyb peněžních prostředků, Operace, které nemají vliv ani na pohyb peněz, ani na výsledek hospodaření, které v konečném důsledku představují úbytek, resp. přírůstek ů finančního č majetku 35

37 Položka A 3. Finanční řízení 3.3 Finanční analýza peněžní toky Název Počáteční stav finančního majetku I. Zisk po zdanění (před rozdělením HV) II. Úpravy o nepeněžní operace: (1+2) 1. + odpisy 2. + tvorba rezerv, -snížení dlouhodobých rezerv III. Netto Cash flow IV. Úpravy o některé položky pracovního kapitálu ( ) 3. + zvýšení krátkodobých (obchodních) závazků, - snížení krátkodobých obchodních závazků 4. - zvýšení pohledávek, + snížení pohledávek 5. - zvýšení zásob, + snížení zásob 6. - aktivace výkonů vlastní výroby 7. - finanční investice (akvizice) B Cash flow z běžné (provozní) činnosti (III.+IV.) 36

38 3. Finanční řízení 3.3 Finanční analýza peněžní toky Položka Název 8. - celkové investiční výdaje na hmotný a nehmotný majetek (pořízení+reprodukce) 9. + příjmy z prodeje stálých aktiv finanční investice (akvizice) C Cash flow z investiční činnosti ( ) 37

39 Položka 3. Finanční řízení 3.3 Finanční analýza peněžní toky Název 11. +/- změna stavu dlouhodobých finančních závazků (úvěrů) 12. +/- změna ě stavu krátkodobých finančních č závazků (úvěrů) ě zvýšení základního kapitálu a emisního ážia vyplacení majetkových podílů V. +/- výdaje z fondů tvořených ze zisku a výdaje z výsledku hospodaření ( ) 15. +/- změna stavu fondů tvořených ze zisku 16. +/- změna ě stavu hospodářského výsledku za účetní období bí 17. +/- změna stavu nerozděleného hospodářského výsledku z minulých let hospodářský výsledek za účetní období D E Cash flow z finančních aktivit ( V.) Přírůstek, úbytek finančního majetku (B. + C. + D.) F Konečný č stav finančního č majetku 38

40 3. Finanční řízení Finanční analýza peněžní toky Pozn. Klíčovým faktorem peněžních příjmů z běžné činnosti je prodej výrobků a služeb v účetnictví zachycený jako tržby, které jsou sníženy o náklady a výdaje (daňové), tedy čistý zisk p zdanění zvýšený o odpisy, které představují opotřebení hmotného majetku firmy zaplaceného v tržbách zákazníkem. Tyto peněžní příjmy jsou nazývány též jako čisté peněžní příjmy (= netto cash flow). Čistý peněžní tok upravený o změnu položek pracovního kapitálu představuje celkový peněžní tok z běžné provozní činnosti. Podstatnou součást peněžních toků z investiční činnosti představuje pořízení hmotného a nehmotného majetku, jehož součástí je jak pořízení nového hmotného majetku, tak i náhrada opotřebovaného majetku vyjádřená odpisy a již zaplacená zákazníky v ceně výrobků a služeb, tedy v tržbách. Základem peněžních toků z finančních aktivit jsou finanční závazky a zvýšení vlastního kapitálu firmy ze zisky (příděly do fondu podniku + meziroční změna nerozděleného zisku čistý zisk po zdanění). 39

41 3. Finanční řízení Finanční analýza peněžní toky Analýzu peněžních toků jako fondu finančních prostředků ze provést sestavením bilance finančních zdrojů firmy (interních i externích) a jejich použití pro financování firemních potřeb. Způsob sestavení bilance a integrace jednotlivých položek majetku a kapitálu na zdroje a užití přibližuje následující tabulka. 40

42 Užití v činnosti Provozní 3. Finanční řízení Finanční analýza peněžní toky Interní Zdroje záporná hodnota čistého cash flow kladná hodnota čistého cash flow (zisk po zdanění + odpisy) (zisk po zdanění + odpisy) úbytek krátkodobých závazků přírůstek základního kapitálu přírůstek oběžných aktiv (zásob, pohledávek) úbytek oběžných aktiv (zásob, pohledávek) Investiční záporný peněžní tok z investiční činnosti kladný peněžní tok z investiční činnosti Finanční Externí pokles základního kapitálu úbytek dlouhodobého cizího kapitálu úbytek krátkodobého cizího kapitálu výdaje z nerozděleného zisku přírůstek ů dlouhodobého cizího kapitálu přírůstek krátkodobého cizího kapitálu přírůstek krátkodobého cizího kapitálu přírůstek krátkodobých závazků 41

43 1. Finanční řízení Finanční analýza peněžní toky Důležitým nástrojem analytika pro identifikaci a analýzu způsobu financování jsou ukazatele struktury peněžních toků na základě kterých je možná kvantifikace podílu peněžních toků z hlediska financování základních aktivit firmy. Provozní peněžní tok Podíl provozních peněžních toků na celkovém CF = Celkový peněžní tok Podíl CF z investičních aktivit na celkovém CF = Podíl CF z finančních činností na celkovém CF = Peněžní tok z investiční činnosti Celkový peněžní tok Peněžní tok z finanční činnosti Celkový peněžní tok Peněžní tok z provozní činnosti Podíl CF z provozní činnosti na financování investic = Peněžní tok z investiční činnosti Ukazatel investiční reprodukce = Peněžní tok z investiční činnosti Odpisy Pozn. analýza peněžních toků jako fondu finančních č prostředků prostřednictvím t analýzy zdrojů a užití odstraňuje ň nedostatek t stavových ukazatelů a umožňuje hodnocení způsobu financování v souladu se zlatým finančním a zlatým bilančním pravidlem. 42

44 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy - aspekty finančního účetnictví jsou upraveny Mezinárodními účetními standardy nebo direktivami Evropské unie, problematika finanční analýzy je stranou a existuje tak terminologická nejednotnost. V praxi se můžeme setkat se základním dělením metod FA na FUNDAMENTÁLNÍ a TECHNICKOU ANALÝZU. 43

45 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy FUNDAMENTÁLNÍ ANALÝZA = vyhodnocování kvalitativních údajů o podniku. Základní metodou analýzy je odborný odhad založený na hlubokých empirických i teoretických zkušenostech analytika. Informace kvantitativní povahy jsou do analýzy zahrnuty, ale nabývají zpracovány matematickým aparátem. TECHNICKÁ ANALÝZA = kvantitativní zpracování ekonomických dat s použitím matematických, matematicko-statistických a dalších algoritmizovaných metod, přičemž výsledky zpracování jsou opět kvantitativně a kvalitativně vyhodnocovány. 44

46 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy Dále se tedy budeme věnovat rozboru některých metod technické finanční analýzy. Elementární metody Analýza extenzivních (absolutních) ukazatelů - horizontální analýza (analýza trendů) - procentní (vertikální) analýza Analýza fondů finančních prostředků - analýza čistého pracovního kapitálu - analýza čistých pohotových prostředků -analýza čistých peněžně pohledávkových fondů Analýza poměrových ukazatelů - ukazatele likvidity - ukazatele finanční stability - ukazatele aktivity - ukazatele rentability - ukazatele založené na cash fow - ukazatele kapitálového trhu Analýza soustav ukazatelů 45

47 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy ÚPRAVY ÚČETNÍCH VÝKAZŮ PRO POTŘEBU ANALÝZY = účetní výkazy (v úplném i zkráceném znění) ě se pro potřebu finanční analýzy reklasifikují. ROZVAHA AKTIVA = položky aktiv v upravené rozvaze se řadí z hlediska jejich likvidnosti, tedy z hlediska délky období, které je zapotřebí pro jejich přeměnu v hotovost. Řazení je sestupné, od nejlikvidnějších položek (hotovost) po nejméně likvidní (stálá aktiva). PASIVA = závazky jsou řazeny dle jejich splatnosti, a to od těch, které musí být hrazeny nejdříve (krátkodobé závazky), až po závazky s nejdelší dobou splatnosti. _ 46

48 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy PROBLÉMOVÉ OKRUHY V ROZVAZE Časové rozlišení na straně aktiv a pasiv A = náklady a příjmy příštích období = zahrnuje se do OA - P = Výnosy a výdaje příštích období bí = zahrnují se do KZ Pohledávky za upsaný základní kapitál - u a.s. jsou zařazovány do krátkodobých pohledávek, u s.r.o. zpravidla do dlouhodobých pohledávek (úplné splacení do 5 let). Rezervy chápány jako cizí a dlouhododobé zdroje 47

49 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy UPRAVENÁ ROZVAHA PRO POTŘEBU ANALÝZY AKTIVA PASIVA AKTIVA CELKEM PASIVA CELKEM Krátkodobá - oběžná aktiva Cizí zdroje Finanční majetek Krátkodobé závazky Krátkodobé pohledávky Dlouhodobé závazky Časové rozlišení na straně aktiv Rezervy Zásoby Časové rozlišení na straně Dlouhodobé pohledávky pasiv 48

50 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy UPRAVENÁ ROZVAHA PRO POTŘEBU ANALÝZY AKTIVA AKTIVA CELKEM PASIVA PASIVA CELKEM Fixní aktiva Vlastní kapitál Dlouhodobý nehmotný majetek Základní kapitál Dlouhodobý hmotný majetek Kapitálové fondy Dlouhodobý finanční majetek Rezervní fond, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku Výsledek hospodaření minulých let Výsledek hospodaření běžného účetního období 49

51 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy UPRAVENÁ VÝSLEDOVKA PRO POTŘEBU ANALÝZY PROVOZNÍ VÝNOSY Obchodní a výrobní tržby Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu Ostatní provozní výnosy FINANČNÍ Č VÝNOSY Tržby a výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosové úroky Ostatní finanční výnosy MIMOŘÁDNÉ VÝNOSY PROVOZNÍ NÁKLADY Výrobní a prodejní náklady Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu Ostatní provozní náklady FINANČNÍ NÁKLADY Nákladové úroky Ostatní finanční náklady MIMOŘÁDNÉ NÁKLADY 50

52 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy PROCENTNÍ ROZBOR DVĚ ROZBOROVÉ TECHNIKY POMĚROVÁ ANALÝZA = rozbor absolutních vstupních dat = soustavy ukazatelů Vertikální (procentní rozbor) Horizontální (výpočet rozdílů a indexů) POZN. ABSOLUTNÍ UKAZATELE =veličiny stavové (rozvaha) =veličiny tokové (výkaz zisků a ztrát, cash flow) Paralelní soustavy Pyramidové soustavy Rozbor horizozontální struktury účetních výkazů 1.?O kolik jednotek se změnila příslušná položka v čase??o kolik %se změnila příslušná jednotka v čase? 2. Lze sledovat indexy řetězové (hodnoty běžného období porovnáváme k období základnímu) a bazické (hodnoty běžného období porovnáváme svýchozí bazí) CÍL HORIZONTÁLNÍ ANALÝZY: změřit pohyby jednotlivých veličin, ato absolutně a relativně azměřit jejich intenzitu. 51

53 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy PROCENTNÍ ROZBOR DVĚ ROZBOROVÉ TECHNIKY POMĚROVÁ ANALÝZA = rozbor absolutních vstupních dat = soustavy ukazatelů Vertikální (procentní rozbor) Horizontální (výpočet rozdílů a indexů) Paralelní soustavy Pyramidové soustavy Rozbor vertikální struktury účetních výkazů: CÍL VERTIKÁLNÍ ANALÝZY: jak se jednotlivé majetkové části podílely na bilanční sumě (např. podíl na celkových aktivech/pasivech). Rozdílové ukazatele:!!! Výpočet pracovního kapitálu!!! Pozn. Pracovní kapitál brutto = oběžná aktiva celkem Pracovní kapitál netto = oběžná aktiva krátkodobé závazky 52

54 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA = analýza po řádcích se zabývá porovnáváním změn položek jednotlivých výkazů v časové posloupnosti. Předpoklady: d dostatečně dlouhá časová řada údajů (min. dvě období) srovnatelnost údajů v časové řadě (neustálé změny ve velikosti podniků) pokud možno vyloučit všechny náhodné vlivy při odhadech budoucího vývoje je třeba do analýzy zahrnout objektivně předpokládané změny (procento inflace, změny regulovaných cen nebo jejich j deregulaci, vývoj měnového kurzu,.) 53

55 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA Absolutní změna = ukazatel t ukazatel t-1 Procentní změna = absolutní změna * 100/ukazatel t-1 Bazické indexy = porovnávají hodnoty určitého ukazatele v jednotlivých obdobích s hodnotou téhož ukazatele ve zvoleném stále stejném období, které je vzato za základní srovnávací základnu. Řetězové indexy = srovnávají hodnoty určitého ukazatele v jednotlivých obdobích s hodnotou ukazatele v předcházejícím období. 54

56 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy VERTIKÁLNÍ (PROCENTNÍ) ANALÝZA = vyjádření jednotlivých položek účetních výkazů jako procentního podílu k jedné zvolené základně položené jako 100%. Někdy též strukturální analýza. Pro rozbor rozvahy je jako základ zvolena výše aktiv celkem (nebo pasiv celkem), pro rozbor výkazu zisku a ztráty velikost celkového obratu, tj. výnosy celkem. Procentní analýza je dále použitelná pro srovnávání podniku s jinými podniky v rámci oboru a s oborovými průměry, dále je aplikovatelná v rámci vnitropodnikových útvarů. Nevýhoda je změna absolutní základny pro výpočet procentních podílů v jednotlivých letech, změny pouze konstatuje, neukazuje příčiny. 55

57 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy ANALÝZA FONDŮ FINANČNÍCH PROSTŘEDKŮ FOND = JE UŽIT VE SMYSLU UKAZATELE, VYPOČÍTÁVANÉHO JAKO ROZDÍLY MEZI URČITÝMI POLOŽKAMI AKTIV A PASIV. Čistý pracovní kapitál Čisté pohotové prostředky Čisté peněžně pohledávkové finanční fondy ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL (provozní nebo provozovací kapitál) Čistý pracovní kapitál = Oběžná aktiva Krátkodobá pasiva 56

58 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy Čistý pracovní kapitál = (Dlouhodobé závazky + Vlastní kapitál) Stálá aktiva Charakteristika: Oběžná aktiva očištěná o ty závazky podniku, které bude nutno v nejbližší době uhradit. OA se sníží o tu část, která bude na úhradu KZ a krátkodobých bankovních úvěrů použita. Ćást OA, která je financována dlouhodobými zdroji krytí dlouhdodobým kapitálem. Stálá aktiva Oběžná aktiva ČPK ČPK Dlouhodobé zdroje Krátkodobé zdroje Význam: významný indikátor platební schopnosti podniku čím vyšší ČPK, tím vyšší platební schopnost. Je-li ČPK záporný, pak se jedná o nekrytý dluh. Krátkodobé zdroje 57

59 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy Čisté pohotové prostředky = (Čistý peněžní majetek, peněžní finanční fond) Čisté pohotové prostředky = Pohotové finanční prostředky Okamžitě splatné závazky Charakteristika: Jedná se o tvrdší ukazatel, neboť pracuje s nejlikvidnějšími aktivy. Pohotové finanční prostředky (peníze v pokladně a peníze na běžných účtech, peníze v pokladně, peníze na běžných účtech, šeky, směnky, cenné papíry, zůstatky nevyčerpaných neúčelových úvěrů) 58

60 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy Čistý peněžně pohledávkový fond = Oběžná aktiva Zásoby Nelikvidní pohledávky Krátkodobé závazky představuje určitý kompromis mezi předchozími rozdílovými ukazateli a Charakteristika: Představuje určitý kompromis mezi předchozími rozdílovými ukazateli. Analýza poměrových ukazatelů = samostatná kapitola Analýza soustav ukazatelů Pyramidové struktury 59

61 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy POMĚROVÉ UKAZATELE Na analýzu absolutních vstupních dat navazuje další postupový krok = poměrové ukazatele: RENTABILITY LIKVIDITY AKTIVITY ZADLUŽENOSTI KAPITÁLOVÉHO TRHU Ukazatele mohou být uspořádány do soustavy, kterou nazýváme paralelní nebo pyramidová. 60

62 3. Finanční řízení 3.4 Základní metody finanční analýzy PARALELNÍ SOUSTAVA POMĚROVÉ UKAZATELE = jsou vytvářeny bloky ukazatelů měřících určitou stránku finanční situace (rentabilita, likvidita, ), přičemž jsou pro finanční zdraví vnímány všechny charakteristiky jako rovnocenné, tj. podnik musí být nejen rentabilní, ale přiměřeně zadlužený a likvidní, aby dlouhodobě existoval. PYRAMIDOVÁ SOUSTAVA = jeurčena pro rozklad syntetického ukazatele, jehož výběr je podřízen účelu analýzy (např. Ministerstvo průmyslu a obchodu používá pyramidovou soustavu, kde vrcholem je EBIT/Aktiva = ukazatel produkční síly. Význam vysvětlit změny chování vrcholového ukazatele a změřit i intenzitu působení jednotlivých činitelů majících vliv na vrchol. 61

63 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele rentability JEDNOTLIVÉ KATEGORIE VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ = rozdíl mezi provozními výnosy a provozními náklady (= obchodní a výrobní tržby + tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu + ostatní t provozní výnosy provozní náklady) FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ = rozdíl mezi finančními výnosy a finančními náklady (= finanční výnosy finanční náklady) VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BĚŽNOU ČINNOST = rozdíl mezi běžnými výnosy a všemi náklady běžné činnosti (= provozní výsledek hospodaření + finanční výsledek hospodaření) MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ = rozdíl mezi mimořádnými výnosy a mimořádnými náklady (= mimořádné výnosy mimořádné náklady) 62

64 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele rentability Pozn. v našich podmínkách se lze setkat t s pojmem hrubý zisk, a to ve smyslu zisk před zdaněním. Jedná se však o ne zcela jasný pojem. V USA jsou používány kategorie zisku a ztráty : Tržby (= výroba) - náklady bez odpisů, úroků a daní = zisk před odpisy, úroky a daněmi (EBDIT) -Odpisy = Zisk před úroky a daněmi (EBIT) - Nákladové úroky =Zisk před zdaněním (EBT) -Daň z příjmů = Zisk po zdanění (EAT) Pozn. lze konstatovat, že provozní výsledek hospodaření dle české metodiky představuje provozní výkonnost podniku a je přijatelnou náhradou za EBIT.. 63

65 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele rentability EAC zisk pro akcionáře EAT zisk po zdanění EBT zisk před Zdaněním EBIT zisk před úroky a zdaněním GRAFICKÉ ZNÁZORNĚNÍ KATEGORIÍ ZISKU EAC Vyplacené dividendy za preferenční akcie EAT EBT EBIT Daň z příjmu z běžné činnosti a mimořádné činnosti Nákladové úroky Odpisy EBITDA zisk před úroky, odpisy a zdaněním EBITDA Pozn. NOPAT zisk po zdanění plus úroky po zdanění 64

66 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele rentability UKAZATELE VÝNOSNOSTI, NÁVRATNOSTI = jsou konstruovány jako poměr konečného efektu (výstupu) k nějaké srovnávací základně (podobná interpretace všech ukazatelů udávají, kolik Kč zisku připadá na 1 Kč jmenovatele. = měřítko schopnosti podniku vytvářet nové zdroje, resp. dosahovat zisku pomocí investovaného kapitálu. Rentabilita charakterizuje výdělek z podnikatelské činnosti za určité období pomocí základního vztahu: Zisk/Investovaný kapitál Pro výpočet rentability existují dva přístupy: Přístup z hlediska vlastníků podniku, tj. se ziskem porovnáváme pouze vlastní kapitál Přístup z hlediska managementu podniku, tj. se ziskem porovnáváme á celý investovaný kapitál. (Častěji se používá přístup na bázi celkových aktiv, ačkoliv je identické pojetí na bázi pasiv či aktiv). Dále jsou rozdílné přístupy py k vyjádření čitatele zlomku lze dosazovat EBT, EAT, EBIT,. 65

67 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele rentability Využití zkratek k ve finanční č analýze: EBDIT = veškeré výnosy náklady krátkodobých výrobních faktorů EBIT = EBDIT odpisy (zohledněny i náklady dlouhodobých výrobních faktorů) EBT = EBIT (A-E)*u (daňový základ zohledňující i finanční náklady ve formě placených úroků za zapůjčení cizích zdrojů) EAT = EBT * (1-t) (čistý zisk po zdanění efektivní daňovou sazbou t) Efetkivní daňová sazba není rovna úřední daňové sazbě a stanovuje se jako t = 1 EAT/EBT EBIT je zisk, který zbyde z tržeb po odečtení nákladů krátkodobých i dlouhodobých výrobních faktorů. Tento zisk připadá vlastníkům (akcionářům), věřitelům a státu. Stát získá daň ze zisku firmy EBT*t + daň z výnosových úroků u*(a-e)*t = (EBT + (A-E)*u)*t = EBIT * t Podnikatelům (věřitelům a vlastníkům firmy) připadne: EBIT*(1-t) = (EBT+(A- E)*u)*(1-t) )*(1 = EBT*(1-t) + (A-E)*u*(1 E)*u*(1-t) *(1 = EAT + (A-E)*u *(1-t), kde EAT získají vlastníci a (A-E)*u*(1 E)*u*(1-t) získají věřitelé. 66

68 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele rentability UKAZATELE VÝNOSNOSTI, NÁVRATNOSTI = jsou konstruovány jako poměr konečného efektu (výstupu) k nějaké srovnávací základně (podobná interpretace všech ukazatelů udávají, kolik Kč zisku připadá na 1 Kč jmenovatele. = měřítko schopnosti podniku vytvářet nové zdroje, resp. dosahovat zisku pomocí investovaného kapitálu. RENTABILITA INVESTOVANÉHO KAPITÁLU (Return on Capital Employed) ROCE EBIT (1-t) =EAT+D*u*(1t) D*u*(1-t) ROCE = Vlastní kapitál + Rezervy + Dlouhodobé závazky + Bankovní úvěry dlouhodobé Pozn. Ukazatel měří efekt, kolik provozního hospodářského výsledku před zdaněním podnik dosáhl z jedné koruny investované akcionáři a věřiteli. Zároveň poskytuje informaci o výnosnosti dlouhodobých zdrojů podniku. 67

69 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele rentability RENTABILITA AKTIV (Return on Assets) )ROA ROA, někdy též Produkční síla Basic Earning Power EBIT Rentabilita aktiv = Aktiva EAT Rentabilita aktiv = Aktiva EAT + úroky (1-t) Rentabilita aktiv = Aktiva Pozn. Ukazatel poměřuje zisk s celkovými aktivy investovanými do podnikání bez ohledu na to, zda byla financována z vlastního kapitálu nebo kapitálu věřitelů. První varianta je vhodná, mění-li se sazba daně ze zisku v čase. Jedná se o tzv. hrubou rentabilitu (jaká by byla rentabilita, kdyby neexistovala daň ze zisku). Použití tohoto tvaru ukazatele je zdůvodňováno tím, že management podniku nemá na výši zdanění žádný vliv. Lze stanovit mezní úrokovou sazbu u < ROA, za kterou může podnik přijmout úvěr. Další varianta zahrnuje do čitatele čistý zisk, popř. čistý zisk zvýšený o zdaněné vyplacené úroky z kapitálu věřitelů. vyjadřuje návratnost vloženého kapitálu ve formě aktiv, neboli výdělkovou schopnost (earning power) vloženého kapitálu. 68

70 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele rentability UKAZATELE VÝNOSNOSTI, NÁVRATNOSTI = jsou konstruovány jako poměr konečného efektu (výstupu) k nějaké srovnávací základně (podobná interpretace všech ukazatelů udávají, kolik Kč zisku připadá na 1 Kč jmenovatele RENTABILITA VLASTNÍHO KAPITÁLU (Return on Equity) ROE Čistý zisk ROE = Vlastní kapitál Pozn. Ukazatel měří, kolik čistého zisku připadá na jednu korunu investovaného kapitálu akcionářem.vyjadřuje tak míru zhodnocení vlastního kapitálu. Jedná se o klíčové kritérium hodnocení úspěšnosti jejich investic, protože zisk je vnímán jako výdělek kapitálu, který do podniku vložili. Účetně jejich vklad = v rozvaze položkou vlastní kapitál (zahrnuje výtěžek z prodeje akcií na primárním trhu, nerozdělený zisk (neuhrazenou ztrátu) a případně fondy postupně vytvořené ze zisku nevyplaceného vlastníkům ve formě podílů. Proto je použit EAT, neboť daň ze zisku nelze chápat jako součást výdělku vlastníků (je třeba ji odvést před rozdělením zisku). Jako základ kritérium výše ukazatele je volena míra výnosu státních cenných papírů. Pokud by byl ukazatel trvale nižší, pak by investoři z podniku odcházeli. Dále je třeba zohlednit i rizikovou ik prémii. 69

71 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele rentability RENTABILITA CELKOVÉHO VLOŽENÉHO JMĚNÍ (Return on Investment) ROI EBIT(1-t) ROI = A Pozn. Udává čistou rentabilitu firmy z pohledu podnikatele, který se nachází současně jak v pozici vlastníka (akcionáře), tak i v pozici veřitele. RENTABILITA TRŽEB (Return on Sales) ROS, ZISKOVÁ MARŽE EBIT Rentabilita tržeb = Tržby Provozní ziskové rozpětí před úroky a zdaněním EBT Rentabilita tržeb = Tržby ZR před ř zdaněním ě EAT Rentabilita tržeb = Tržby ZR po zdaněním ě Pozn. Ukazatel určuje, kolik zisku připadá na 1 Kč tržeb. Ukazatel zachycuje rozdíl mezi výnosy a náklady, vyjádřený v procentech z tržeb. Vše v %. 70

72 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele rentability RENTABILITA NÁKLADŮ Rentabilita nákladů = Náklady Zisk po zdanění Tržby = 1 - Tržby CASH FLOW RENTABILITA AKTIV, CASH FLOW RENTABILITA VLASTNÍHO KAPITÁLU CF z provozní činnosti CF Rentabilita aktiv = Aktiva celkem CF z provozní činnosti CF Rentabilita VK = Vlastní kapitál Pozn. v praxi se stává, že je stavový ukazatel nahrazen intervalovým ukazatelem na bázi peněžních toků, a pak hovoříme o cash flow rentabilitě. Ukazateli rentability se měří výdělečná schopnost, míra zhodnocení, případně prodělek v podnikatelských aktivitách itá firmy, a to vynaložených prostředků firmy ve formě ě aktiv, kapitálu, případně ě jiných hodnot vyjádřených v peněžních jednotkách. 71

73 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele rentability UKAZATELE VÝNOSNOSTI, NÁVRATNOSTI = vztah rentability aktiv a rentability vlastního kapitálu lze vyjádřit následovně. DU PONT ANALÝZA ROA DU PONT ANALÝZA ROE EBIT Tržby ROA = ROS * Obrat aktiv = Tržby Aktiva * Čistý zisk * Tržby * Aktiva ROE = Tržby Aktiva Vlastní kapitál ROE = Rentabilita tržeb * Obrat aktiv * Finanční č páka 72

74 3. Finanční řízení platební schopnost podniku a analýza pracovního kapitálu Finanční analýza ukazatele likvidity UKAZATELE LIKVIDITY (LIQUIDITY RATIOS) = k tomu, aby mohl podnik dlouhodobě fungovat, musí být nejen přiměřeně rentabilní, výnosný, ale musí být současně schopen uhradit své potřeby. Likvidita se střetává s rentabilitou, neboť podnik musí mít vázány určité prostředky v OA, zásobách, pohledávkách, na účtu. SOLVENTNOST = schopnost podniku hradit včas, v požadované výši a na požadovaném místě všechny splatné závazky. Je obecná schopnost podniku získávat prostředky na úhradu svých závazků (lze ji chápat jako relativní přebytek hodnoty aktiv nad hodnotou závazků se současným posouzením likvidnosti těchto aktiv (tj. (j jejich j schopnosti převodu na peníze). 73

75 3. Finanční řízení platební schopnost podniku a analýza pracovního kapitálu Finanční analýza ukazatele likvidity LIKVIDITA = schopnost podniku přeměnit svá aktiva na peněžní prostředky a těmi krýt včas, v požadované podobě a na požadovaném místě všechny splatné závazky. Je měřítkem okamžité solventnosti). LIKVIDNOST = vlastnost majetku (aktiv). = míra obtížnosti transformace majetku do hotovostní formy (jak rychle a s jakou jistotou lze jednotlivé druhy majetku transformovat na hotovost. Čím snáze, tím je majetek likvidnější. Oběžný majetek z hlediska likvidnosti id rozlišujeme na stupně: ě 1. nejvyšší krátkodobý finanční majetek (peníze v hotovosti, na účtu,.) 2. krátkodobé pohledávky 3. zásoby!!!!!!!!!!!!!!likvidita souvisí s dlouhodobou existencí firmy, její výše a řízení je však otázkou strategie firmy!!!!!!!!!!!!!!!!! Při rozborech je třeba vzít v úvahu, že oběžný majetek neprodukuje žádný zisk, naopak kapitál je v oběžných aktivech vázán. Likvidita je kompromisem o udržení co nejnižší úrovně při neohrožení existence firmy. Dále na likviditu působí jiné faktory, např. vliv vnějšího ekonomického prostředí, příslušnost k odvětví,. 74

76 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele likvidity BĚŹNÁ LIKVIDITA (CURRENT RATIO) = kolikrát pokrývají oběžná aktiva krátkodobé závazky (pasiva) podniku. Pro úspěšné fungování podniku má zásadní význam úhrada krátkodobých závazků z aktiv. Běžná likvidita je citlivá na strukturu a oceňování zásob a pohledávek. = kolika korunami OA je kryta 1 Kč KP = kolikrát by byl podnik schopen uspokojit své věřitele, kdyby naráz proměnil ě všechna svá OA na hotovost. Jaké by měly být hodnoty Běžné likvidity??? Doporučené strategie: průměrná strategie = 1,6 2,5 konzervativní strategie = vyšší než 2,5 agresivní strategie = 1 1,6 75

77 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele likvidity BĚŹNÁ LIKVIDITA (CURRENT RATIO) Běžná OA likvidita = KP Aktiva Dlouhodobý majetek Pasiva Vlastní kapitál Dlouhodobé cizí zdroje OBĚŽNÁ AKTIVA Finanční majetek Krátkodobé pohledávky Zásoby Pohledávky za upsaný ZK Časové rozlišení na straně A KRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY Krátkodobé závazky Krátkodobé bankovní úvěry Časové rozlišení na straně P 76

78 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele likvidity POHOTOVÁ LIKVIDITA (QUICK ASSET RATIO) = je konstruována ve snaze vyloučit nejméně likvidní část oběžných aktiv zásoby ( suroviny, materiál, polotovary, nedokončená výroba a hotové výrobky) u ukazatele běžné likvidity. Dále je vhodné upravit čitatel likvidity o nedobytné pohledávky (případně pochybné pohledávky, neboť cílem je odstranit z oběžných aktiv nejméně likvidní aktiva. Jaké by měly být hodnoty Pohotové likvidity??? Doporučené strategie: průměrná strategie = 0,7 1,0 konzervativní strategie = 1,1 1-1,5 15 agresivní strategie = 0,4 0,7 77

79 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele likvidity POHOTOVÁ LIKVIDITA (QUICK ASSET RATIO) Aktiva Dlouhodobý majetek OBĚŽNÁ AKTIVA Finanční majetek Krátkodobé pohledávky Zásoby Pohledávky za upsaný ZK Časové rozlišení na straně A Pasiva Vlastní kapitál Dlouhodobé cizí zdroje KRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY Krátkodobé závazky Krátkodobé bankovní úvěry Časové rozlišení na straně P Pohotová OA - zásoby likvidita = KP (KZ) Pozn. Vysoké hodnoty ukazatele váží značný objem OA ve formě pohotových prostředků, které přinášejí pouze minimální nebo žádný úrok. 78

80 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele likvidity HOTOVOSTNÍ (PENĚŽNÍ) LIKVIDITA (CASH POSITION RATIO) = jedná se o nejpřísnější ukazatel. Hotovostí se rozumí všechny pohotové platební prostředky, tedy nejen suma prostředků na běžném nebo jiném účtu, v pokladně, ale též volně obchodovatelné krátkodobé cenné papíry, šeky, Jaké by měly být hodnoty Hotovostní likvidity??? Doporučené strategie: průměrná strategie = 0,2 79

81 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele likvidity HOTOVOSTNÍ (PENĚŽNÍ) LIKVIDITA (CASH POSITION RATIO) Aktiva Dlouhodobý majetek Pasiva Vlastní kapitál Dlouhodobé cizí zdroje Hotovostní Peněžní prostředky likvidita = KP OBĚŽNÁ AKTIVA Finanční majetek Krátkodobé pohledávky Zásoby Pohledávky za upsaný ZK Časové rozlišení na straně A KRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY Krátkodobé závazky Krátkodobé bankovní úvěry Časové rozlišení na straně P 80

82 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele likvidity OKAMŽITÁ LIKVIDITA Okamžitá Peněžní prostředky likvidita = Okamžitě splatné závazky CASH FLOW LIKVIDITA 1 Cash flow z provozní činnosti Cash flow = Krátkodobé závazky likvidita 81

83 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele likvidity CASH FLOW LIKVIDITA 2 Stupeň likvidity je dán stupněm likvidnosti aktiv. Ukazatele likvidity jsou koncipovány na bázi stavových veličin, nepřímo však stupeň likvidity krátkodobých aktiv zahrnuje i faktor času, který ýj je ale nejlépe zohledněn v ukazatelích na bázi peněžních toků. Cash flow z provozní činnosti Cash flow = Tržby likvidita 82

84 3. Finanční řízení Finanční analýza ukazatele likvidity ZÁVĚREM ani vysoká likvidita nemusí zajišťovat dobrou platební schopnost. Je třeba rozlišovat mezi reálnou a fiktivní hodnotou likvidity, kde fiktivní hodnotu likvidity získáme prostým dosazením hodnot z účetních výkazů do vzorce. Při výpočtu reálné hodnoty likvidity je třeba očistit čitatel o neprodejné, nepotřebné zásoby, výrobky na skladě, pohledávky po lhůtě splatnosti a nedobytné pohledávky. 83