Aplikace VAR ocenění tržních rizik

Transkript

1 Aplkac VAR ocnění tržních rzk Obsah: Zdroj rzka :... 2 Řízní tržního rzka... 2 Měřní tržního rzka... 3 Modly... 4 Postup výpočtu... 7 Nastavní modlu a gnrování Mont-Carlo scénářů... 7 Vlčny vyjadřující vlkost tržního rzka... 7 Aplkac VAR Jndřch Wss

2 Zdroj rzka :. Rzko způsobné pohybm cn na trhu 2. Objmové rzko vyplývající z njstoty v vlkost a struktuř objmu Řízní tržního rzka Cnovému rzku j spolčnost obchodující na trhu vystavna pro otvřnou pozc, tj. pro rozdíl mz nakoupným a prodaným množstvím lktřny. Cnové rzko j možno mnmalzovat uzavíráním otvřné pozc (tj. nákupm lktřny, ktrý s blíží přdpokládanému množství odbranému zákazníky. Objmové rzko j cnové rzko pozc vyplývající z stochastckého charaktru odběru a njstoty o mgrac oprávněných zákazníků. Toto rzko j možné lmnovat pouz užtím produktů opčního typu (flxblty), pokud jsou na trhu k dspozc. Součástí řízní objmového rzka j sldování odběru, prdkční modl a stochastcký modl odchylk prdkc a skutčnost. Vzhldm k roční kampaňovtost obchodů s lktřnou j spolčnost vystavna njvyššímu rzku v období, kdy nakupuj většnu lktřny pro násldující obchodní rok, anž jsou uzavřny smlouvy s oprávněným zákazníky. V průběhu roku j pak tržní rzko typcky poměrně malé a j dáno obchodní poltkou v vztahu k záměrně otvřné obchodní pozc. Aplkac VAR Jndřch Wss

3 Mě ř ní tržního rzka Pro ocnění tržního rzka jsou typcky používány dva přístupy:. Logka nákupu tržní rzko j chápáno jako rzko ztráty v srovnání s bnchmarkovým procsm. Takovým procsm můž být zobchodování otvřné pozc za cny aktuální forwardové křvky, nbo původní křvka odvozná z možných nákupních cn v hromadných aukcích. 2. Logka ntgrovaného obchodu tržní rzko j chápáno jako rzko ztráty z rozdílu mz náklady na nákup otvřné pozc a jjí prodj zákazníkům. Aplkac umožňuj použtí řady varantních přístupů včtně oddělného sldování rzka na straně prodj a na straně pořízní lktřny. Podrobnost jsou uvdny v dokumntu zabývajícím s použtím aplkac. Ex-post kvantfkac zsku/ztrát nní součástí aplkac. Získává s z obchodního systému na základě skutčných výnosů a nákladů obchodní čnnost. Pro x-ant kvantfkac tržního rzka j třba mít k dspozc cnový modl umožňující stanovt současnou hodnotu tržní pozc (M2M) a njstotu /volatltu/ spojnou s jjí změnou. Na nlkvdním tuzmském trhu j nutno vyřšt zdroj, z něhož j takový modl odvozn a k němuž j vztahován. Možné zdroj pro cnový modl jsou:. OKO 2. odchylky 3. EEX spot 4. EEX futurs 5. forwardová cna odvozná z aukc Duhové nrg modfkovaná změnou cn futurs na EEX 6. forwardová cna odvozná z aukc Duhové nrg modfkovaná skutčně uzavíraným blatrály ad. OKO má charaktr klascké okamžtého trhu, nvýhodou j malá lkvdta a absnc trmínovaných kontraktů ad2. Odchylky jsou skutčným vypořádacím trhm s tortcky nomznou lkvdtou. Až na výjmky jsou v odchylkách obchodovány rzduální část pozc vyplývající spíš z npřsnost objmových prdkcí, nž z původní spkulatvní obchodní pozc ad3. EEX umožňuj získání jakýchs rfrnčních dat, jjchž rlvanc pro čský trh j kvůl vysokým transakčním nákladům na zahranční obchody a fyzckým omzním přshrančních kapact nízká. Aplkac VAR Jndřch Wss

4 Ad4. V klasckých blatrálch j zobchodována většna spkulatvní obchodní pozc. Problém j malá cnová transparnc. Možným řšním j sstavní cnového ndxu, ktrý by dnně (zvlášť pro nákup prodj) zaznamnával odchylku skutčně dosažných cn na trhu od původní forwardové křvky. Použtí takového ndxu přdpokládá vytvořní dostatčně dlouhé časové řady. Ad5. Aukc Duhové nrg j základním cnotvorným mpulsm pro stanovní cn v průběhu příslušného roku. Výhodou jjí aplkac j konzstntní ocnění portfola. Přdpokladm modfkac z EEX j promítnutí dlouhodobých trndů cn na tuzmském trhu. Ad6. Modfkac duhového forwardu cnam skutčně uskutčněných blatrálních obchodů rflktuj skutčné tuzmské cny, má však nžší vypovídací schopnost směrm k budoucnost. Modly Pro účly výpočtu tržního rzka s uvažují odchylky náhodného charaktru jak v cnách, tak v objmch. Vlčny, jjchž průběh s smuluj jsou: o tržní cna dodávky pro danou hodnu roku o rozdíl krátkodobé prdkc dodávky od dlouhodobé (zadané) prdkc o rozdíl skutčného odběru od krátkodobé prdkc o cna vícnákladu v dané hodně o cna kladné odchylky v dané hodně (bz vícnákladu) o cna záporné odchylky v dané hodně (bz vícnákladu) o odchylka soustavy v dané hodně (pomocná proměnná) Cnový modl popsující odchylku ralzační cny od forwardové křvky: p p f = + k. dv t = α. + β. + γ. + m p p t m f tržní cna ( MWh) v -té hodně roku forwardová cna pro -tou hodnu roku j ndx označující odpovídající hodnu přdchozího týdn j ndx označující odpovídající hodnu přdchozího měsíc náhodná složka způsobující kolísání s nulovou střdní hodnotou α, β, γ,k jsou paramtry modlu Aplkac VAR Jndřch Wss

5 Pozn.: Místo takto dfnovaného modlu s někdy uvažuj logartmcký modl, ktrý nprodukuj záporné cny log( p / p f ) = Modl by bylo možno rozšířt o korlac s tplotou, rsp. s odchylkou průměrné tploty od normálu Cnový modl pro odchylky (zvlášť vyhodnocovaný pro kladnou a zápornou odchylku) : p = + k. s + ς + µ ς = = α. s +, kd j vícnáklad v hodně µ,k,α jsou paramtry modlu, s jsou náhodné složky způsobující kolísání j odchylka soustavy v hodně ς s Místo npřímé korlac prostřdnctvím odchylky soustavy by bylo možno uvažovat přímo korlac s tplotou Objmový modl pro dv : dv =, = α. + β + γ. + d m, kd náhodná složka způsobující kolísání d j ndx označující stjnou hodnu přdchozího dn α, β, γ jsou paramtry modlu Objmový modl pro dv 2 : dv =, = α. +, kd α náhodná složka způsobující kolísání j paramtr modlu Aplkac VAR Jndřch Wss

6 Objmový modl pro odchylku soustavy : s = k. dv = α. + q. dv µ + dr +,, kd α,k,q,µ dr náhodná složka způsobující kolísání jsou paramtry modlu j vlastní odchylka REAS vyplývající z nzobchodované část obchodní pozc Aplkac VAR Jndřch Wss

7 Postup výpočtu Vlastní výpočt probíhá v násldujících krocích:. gnrování dv 2. výpočt pozc jako součt původní pozc + dv 3. gnrování tržní cny 4. výpočt nákladu na zobchodování pozc jako součn pozc a cny 5. gnrování dv 2, tj. rzduální pozc 6. použtí flxblty 7. gnrování pozc soustavy 8. gnrování cny odchylky 9. výpočt clkových nákladů 0. výpočt clkových výnosů z prodjní forwadové křvky a odbraného množství Nastavní modlu a gnrování Mont-Carlo scénářů Vlastnímu výpočtu přdchází optmalzační procdura nastavující z hstorckých dat paramtry modlu. Použtou optmalzační funkcí j suma absolutních hodnot rzduálních odchylk. Důvodm pro volbu takové funkc v srovnání s běžněj používaným součtm čtvrců j větší robustnost výsldků. Rzduální odchylky dfnují rozdělní, z nchž jsou gnrovány jdnotlvé scénář. Tnto nparamtrcký přístup k rzduálním rozdělním umožňuj bz dalších zaváděných proměnných zohldnt případné skokové změny pozorované v mnulost. Vlčny vyjadřující vlkost tržního rzka Pro sldování vlkost tržního rzka jsou sldovány násldující vlčny:. Clkové tržní rzko spolčnost = stanovný kvantl rozdělní odchylk možných a plánovaných výsldků obchodní čnnost (tj. nákladů na nákup nbo marž) 2. Tržní ocnění pozc (M2M) 3. Hodnotu (pozc) v rzku (VAR), tato hodnota vyjadřuj ovlvntlnou vlkost rzka, tj hodnotu, o ktrou s sníží clkové tržní rzko, pokud bud pozc plně uzavřna. Zvlášť jsou sldovány náklady na dorovnání pozc vyplývající z nákladů na odchylky a z korlac mz okamžtou tržní cnou a krátkodobou objmovou njstotou. Aplkac VAR Jndřch Wss