FINANCE PODNIKU 1FP201 1FP211 1FP212 1FP214. podklady ke kurzům ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU

Transkript

1 FINANCE PDNIKU podklady ke kurzům 1FP201 1FP211 1FP212 1FP214 ÚVD D FINANCÍ PDNIKU Finanční management = přijímání finančních rozhodnutí trojího typu: 1. Do čeho investovat? 2. Z čeho investovat? 3. Kolik vyplatit na podílech na zisku? Investiční axiomy 1. Každý investor preferuje více peněz než méně. 2. Každý investor preferuje méně rizika než více. 3. Každý investor preferuje stejné množství peněz dnes spíše než zítra. Investoři racionální iracionální ÚVD D FINANCÍ PDNIKU Maximalizace tržní hodnoty podniku TH THM i = n i= 1 Maximalizace interních finančních zdrojů Udržování likvidity statní cíle Maximalizace zisku Maximalizace odpisů Maximalizace ostatních interních finančních zdrojů 1

2 ÚVD D FINANCÍ PDNIKU Krátkodobý finanční management = finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí s důsledky na dobu do 1 roku řízení likvidity a pracovního kapitálu řízení krátkodobých aktiv a jejich jednotlivých složek řízení krátkodobých pasiv a jejich jednotlivých složek sestavení krátkodobého finančního plánu Dlouhodobý finanční management = finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí s důsledky na dobu delší 1 roku rozhodování o investicích do dlouhodobého majetku optimalizace finanční struktury rozhodování o podílech na zisku sestavení dlouhodobého finančního plánu Finanční analýza = proces vyšetřování a vyvozování závěrů z výsledků finančního hospodaření určité osoby ÚVD D FINANCÍ PDNIKU Finance podniku jako vědní disciplína Franco Modigliani (* ) Merton H. Miller (* ) Harry M. Markowitz (*1927) William F. Sharpe (*1934) ČASVÁ HDNTA PENĚZ Časová hodnota peněz = finanční metoda sloužící k porovnání dvou či více peněžních částek z různých časových období Úroková míra = poměr výnosu k vloženému kapitálu nominální úroková míra délka poměřovaného období RNÚM = 2 PNÚM = 4 ČNÚM = 12 MNÚM = 365 (360, 366) DNÚM četnost skládání úroků reálná úroková míra NÚM IÚM RÚM = NÚM = RÚM + IÚM + RÚM IÚM 1+ IÚM 2

3 Skládání úroků ČASVÁ HDNTA PENĚZ úrok Roční skládání úroků ČASVÁ HDNTA PENĚZ Čtvrtletní skládání úroků Skládání úroků nespojité skládání NÚM EÚM M = M ČASVÁ HDNTA PENĚZ M NÚM NÚM EÚM = 1 + = = NÚM M spojité skládání M NÚM NÚM = = lim 1 + NÚM EÚM 1= e 1 M M M 1 M 3

4 Budoucí hodnota peněz ČASVÁ HDNTA PENĚZ bdobí n FV PV PV 1 ( +i) PV ( 1+ i) 2 PV ( 1+ i) 3 PV 1 ( +i) n Future value FV = PV ( 1+ i) n úročitel Současná hodnota peněz FVn Present valuepv = = FV ( ) n n n 1+ i odúročitel ( 1+ i) Příklad: Rozhodněte se mezi Kč dnes nebo Kč za 5 let? Zvažovaná úroková míra činí 12 %? 5 FV = 5000 ( , ) = 8811, 71Kč 5 PV = 7200 ( , ) = 4085, 47Kč ČASVÁ HDNTA PENĚZ Anuita = série pravidelných plateb ve stejné výši za určité období anuita placená pozadu anuita placená dopředu perpetuita ČASVÁ HDNTA PENĚZ Budoucí hodnota anuity placené pozadu bdobí n 2 A ( 1+ i) + n ( 1+ i) 1 FVA z 0 A A 1+ ( i) + A A A ( 1+ i) + A i n n n q 1 ( 1+ i) 1 ( 1+ i) 1 sn = a1 FVAZ = A = A střadatel q 1 1+ i 1 i i A= FVAZ n fondovatel ( 1+ i) 1 Současná hodnota anuity placené pozadu n n FVAZ ( 1+ i) 1 1 ( 1+ i) PVAZ = = A = A n n zásobitel ( 1+ i) i ( 1+ i) i i A= PVA Z 1 ( 1+ i) n umořovatel 4

5 ČASVÁ HDNTA PENĚZ Budoucí hodnota anuity placené dopředu bdobí 0 začátek 2 začátek 3 začátek n konec n FVA p A A 1+ ( i) + A 2 A ( 1+ i) + n n ( 1+ i) 1 ( 1+ i) 1 A A A ( 1+ i) ( 1+ i) + A i i FVA = FVA ( 1 i) p Z + Současná hodnota anuity placené dopředu PVA = PVA ( 1 i) p Z + Anuitní platba v anuitě placené dopředu = A /( 1 i) Ap Z + stejné A, i, n stejné A, i, n stejné PVA, FVA, i, n ČASVÁ HDNTA PENĚZ Současná hodnota perpetuity ( 1+ i) ( 1+ i) PVP = AZ = AZ i i 1 1 A 1 0 = Z = AZ i i Z = PVP = PVP + A p Z p AZ i ČASVÁ HDNTA PENĚZ Úvěr s anuitním splácením úvěrová částka = 200tis. Kč, úroková míra = 10%, doba splatnosti =3 roky, zaokrouhlení anuitní platby na celé tisícikoruny dolu bdobí Počáteční bilance Úroková platba Anuitní platba Splátka Konečná bilance ,00 0,00 0,00 0, , , , , , , , , , , , , , , , (úprava) , , , ,00 0,00 i 0,1 A= PVAZ = n 1 ( 1+ i) 1 ( 1+ 0,1) 3 = ,96 5

6 RIZIK Riziko = nebezpečí, že se skutečné výsledky budou lišit od výsledků námi očekávaných Nejistota = nemožnost spolehlivého stanovení budoucího výsledku - vnější (objektivní) faktory - vnitřní (subjektivní) faktory Pravděpodobnost obor hodnot: <0;1> resp. v % <0;100> měření objektivní subjektivní Událost i p i nízká poptávka 1 0,3 průměrná poptávka 2 0,5 vysoká poptávka 3 0,2 Celkem 1,0 Variační koeficient RIZIK Průměrný očekávaný výnos investice E = A n i= 1 Rozptyl n A p i 2 2 σa = ( Ai EA) pi i= 1 i Směrodatná odchylka σ = 2 A σ A σ A VarKA = E A = 196 =14 14 = = 1,75 8 Událost i p i A i p i A i nízká poptávka 1 0, průměrná poptávka 2 0, vysoká poptávka 3 0, Celkem E A 8 Událost i (A i E A ) 2 p i nízká poptávka 1 97,2 průměrná poptávka 2 2,0 vysoká poptávka 3 96,8 σ A 2 Celkem 196,0 Diverzifikace RIZIK Portfolio = kombinace aktiv pro investiční účely Riziko Diverzifikovatelné Nediverzifikovatelné Počet různých aktiv v portfoliu Riziko diverzifikovatelné (nesystematické, jedinečné, reziduální, specifické) nediverzifikovatelné (systematické, tržní) Podmínky: riziko další investice < riziko portfolia KKdalší investice a aspoň 1 investice z portfolia < 1 6

7 Kovariance CV CV A,B A,B n = ( Ai EA)( Bi EB) pi i= 1 Korelační koeficient KK A,B RIZIK n n = ( Ai EA)( Bj EB) pij i= 1 j= 1 CVA,B = σ σ A B obor hodnot: < 1;1> kde KK = 1 dokonalá přímá závislost KK = 0 nezávislost KK = 1 dokonalá nepřímá závislost RIZIK čekávaný výnos portfolia m EP( rel. ) = Ei( rel. ) zi Příklad i=1 EP ( abs. ) = Ei( abs. ) m i= 1 E ( abs.) = 80, K A E ( abs.) = 150, K B A = 1000, EA( rel.) = = 0,08, za = = 0,25, B = 3000, EB( rel.) = = 0,05, zb = = 0,75, E P ( abs. ) = = 230 ( ) 0575 E P rel. = 0,08 0,25+ 0,05 0,75= 0, EP ( ) ( abs. ) 230 EP rel. = = = 0,0575 K 4000 P RIZIK Rozptyl m m 2 σp ( rel. ) = zi zj KKij σi( rel. ) σ j( rel. ) i= 1 j= 1 2 σp( rel. ) = z1 z1 KK11 σ1( rel. ) σ1( rel. ) + + z1 z2 KK12 σ1( rel. ) σ2( rel. ) + + z2 z1 KK21 σ2( rel. ) σ1( rel. ) + + z2 z2 KK22 σ2( rel. ) σ2( rel. )= = z1 σ1( rel. ) + 2 z1 z2 KK12 σ1( rel. ) σ2( rel. ) + z2 σ2( rel. ) m m 2 σp ( abs. ) = KKij σi( abs. ) σ j( abs. ) i= 1 j= σ ( rel. ) = σ ( abs. )/ K P P P 7

8 RIZIK Směrodatná odchylka σ = 2 P σ P σ P( rel. ) = σp( abs. )/ KP Variační koeficient σp VarKP = E P Beta koeficient CV β i = σ 2 m Beta im RIZIK Vztah mezi výnosem cenného papíru a tržním výnosem ß> 1 E i roste (klesá) rychleji než roste (klesá) E m ß= 1 E i roste (klesá) stejně rychle jako roste (klesá) E m 0 < ß< 1 E i roste (klesá) pomaleji než roste (klesá) E m ß= 0 E i je nezávislý na E m 1 < ß < 0 E i roste (klesá) pomaleji než klesá (roste) E m ß= 1 E i roste (klesá) stejně rychle jako klesá (roste) E m ß< 1 E i roste (klesá) rychleji než klesá (roste) E m RIZIK Efektivní hranice = hranice efektivních portfolií = portfolia poskytující současně při daném riziku nejvyšší možný výnos a při daném výnosu nejnižší možné riziko Pravidla 1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším rizikem a současně s vyšším výnosem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice. 2. Existuje portfolio se stejným nebo vyšším výnosem a současně s nižším rizikem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice. 8

9 RIZIK Efektivní hranice E p Pravidla 1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším rizikem a současně s vyšším výnosem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice. σ p Efektivní hranice RIZIK E p σ p Pravidla 1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším rizikem a současně s vyšším výnosem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice. 2. Existuje portfolio se stejným nebo vyšším výnosem a současně s nižším rizikem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice. Efektivní hranice RIZIK E p slabá averze středně silná averze silná averze Postoje k riziku sklon k riziku neutrální postoj k riziku averze k riziku σ p Harry M. Markowitz (*1927) 9

10 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daně v České republice Přímé daně Nepřímé daně statní daně Důchodové daně 1. Daň z příjmů fyzických osob 2. Daň z příjmů právnických osob Majetkové daně 1. Daň z nemovitých věcí 2. Daň silniční 3. Daň z nabytí nemovitých věcí 1. Daň z přidané hodnoty 2. Daně spotřební 3. Cla 4. Daň ze zemního plynu a některých dalších plynů 5. Daň z pevných paliv 6. Daň z elektřiny 1. Pojistné na sociální zabezpečení a příspěvek na státní politiku zaměstnanosti 2. Pojistné na veřejné zdravotní pojištění VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z příjmu fyzických osob předmět zdanění - příjmy ze závislé činnosti - příjmy ze samostatné činnosti - příjmy z kapitálového majetku -příjmy z nájmu - ostatní příjmy VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z příjmu fyzických osob dílčí základ daně ze samostatné činnosti - u účetní jednotky DZDSČ = Výn Nák + PZVH PSVH + PSps VSps+ PZZD - u neúčetní jednotky, která vede daňovou evidenci DZDSČ =PříjDE VýdDE+ PZDE PSDE+ PSps VSps+ PZZD - u neúčetní jednotky, která uplatňuje výdaje procentem z příjmu DZDSČ = PříjZP VýdPzP+ PSps VSps+ PZZD základ daně ZDF= DZDZČ+ DZDSČ+ DZDKM + DZDN + DZDP PF sazba daně -lineární 15 % + solidární daň 7 %( DZDZČ + DZDSČ) 48 Min. mzda celková daňová povinnost DPF= ZDF SDzP SlevaDzP 10

11 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z příjmu právnických osob předmět zdanění - příjmy z veškeré činnosti a z nakládání s veškerým majetkem základ daně ZDP = Výn Nák + PZVH PSVH PP sazba daně -lineární 19 % celková daňová povinnost DPP= ZDP SDzP SlevaDzP VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidané hodnoty předmět zdanění -dodání zboží za úplatu - poskytnutí služby za úplatu - pořízení zboží z jiného státu Evropské unie za úplatu -dovoz zboží s místem plnění vtuzemsku sazby daně -základní % -snížená %, 10 % osoby povinné k dani -F a P, které samostatně uskutečňují ekonomické činnosti -za určitých podmínek např. i některé veřejnoprávní subjekty plátce daně -povinná registrace... obrat za 12 měsíců 1 mil. Kč - dobrovolná registrace VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidané hodnoty PL A PL B PL C konečný spotřebitel Položka PL A PL B PL C V Faktura od dodavatele 0,00 121,00 242,00 N Spotřeba materiálu 0,00 100,00 200,00 DPH na vstupu 0,00 21,00 42,00 V N sobní náklady 60,00 60,00 60,00 P Faktura odběrateli 121,00 242,00 363,00 V Tržby 100,00 200,00 300,00 DPH na výstupu 21,00 42,00 63,00 = Výsledek hospodaření 40,00 40,00 40,00 V dvod DPH 21,00 21,00 21,00 = Čistý peněžní tok 40,00 40,00 40,00 11

12 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidané hodnoty PL A PL B NPL D konečný spotřebitel Položka PL A PL B NPL D V Faktura od dodavatele 0,00 121,00 242,00 N Spotřeba materiálu 0,00 100,00 242,00 DPH na vstupu 0,00 21,00 0,00 V N sobní náklady 60,00 60,00 60,00 P Faktura odběrateli 121,00 242,00 363,00 V Tržby 100,00 200,00 363,00 DPH na výstupu 21,00 42,00 0,00 = Výsledek hospodaření 40,00 40,00 61,00 V dvod DPH 21,00 21,00 0,00 = Čistý peněžní tok 40,00 40,00 61,00 PL C 242,00 200,00 42,00 60,00 363,00 300,00 63,00 40,00 21,00 40,00 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidané hodnoty PL A NPL E PL C konečný spotřebitel Položka PL A NPL E PL C V Faktura od dodavatele 0,00 121,00 200,00 N Spotřeba materiálu 0,00 121,00 200,00 DPH na vstupu 0,00 0,00 0,00 V N sobní náklady 60,00 60,00 60,00 P Faktura odběrateli 121,00 200,00 363,00 V Tržby 100,00 200,00 300,00 DPH na výstupu 21,00 0,00 63,00 = Výsledek hospodaření 40,00 19,00 40,00 V dvod DPH 21,00 0,00 63,00 = Čistý peněžní tok 40,00 19,00 40,00 PL B 121,00 100,00 21,00 60,00 242,00 200,00 42,00 40,00 21,00 40,00 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidané hodnoty NPL F PL B PL C konečný spotřebitel Položka NPL F PL B PL C V Faktura od dodavatele 0,00 100,00 242,00 N Spotřeba materiálu 0,00 100,00 200,00 DPH na vstupu 0,00 0,00 42,00 V N sobní náklady 60,00 60,00 60,00 P Faktura odběrateli 100,00 242,00 363,00 V Tržby 100,00 200,00 300,00 DPH na výstupu 0,00 42,00 63,00 = Výsledek hospodaření 40,00 40,00 40,00 V dvod DPH 0,00 42,00 21,00 = Čistý peněžní tok 40,00 40,00 40,00 PL A 0,00 0,00 0,00 60,00 121,00 100,00 21,00 40,00 21,00 40,00 12

13 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daňová úspora = peněžní částka, o níž se sníží daňová povinnost v důsledku vzniku události, která zakládá nárok na snížení základu daně nebo na uplatnění slev na dani nebo vede kjiné skutečnosti mající za následek snížení daňové povinnosti Položka I. II. Změna Výnosy 400,00 400,00 Náklady 200,00 220,00 +20,00 Základ daně 200,00 180,00 20,00 Daň 38,00 34,20 3,80 Čistý zisk 162,00 145,80 16,20 DÚ = PSZD SDzP DÚ = SlevaDzP VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 1. při tvorbě kapitálové struktury zdanění odměny pro poskytovatele kapitálu - 15% srážková daň (komanditista, společník s. r. o., akcionář, člen družstva, majitel dluhopisu) - součást příjmů v daňovém přiznání (společník v. o. s., komplementář, věřitel) existence daňové úspory z vyplacených odměn existence daňové úspory z nákladů vynaložených na zvýšení kapitálu -u základního kapitálu -NE -u cizího kapitálu -AN VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 2. při investičním rozhodování daňové odpisy - rovnoměrná metoda -zrychlená metoda existence daňové úspory ze zůstatkové ceny při vyřazení majetku z užívání existence daňové úspory z titulu poskytnutí vládního příslibu tzv. investiční pobídky 13

14 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 3. na personální politiku Kolik % čistého výdaje zaměstnavatele činí čistý příjem pracovníka? Položka Mzda ,00 Pojistné na sociální zabezpečení 1 300,00 6,5 % Pojistné na zdravotní pojištění 900,00 4,5 % Záloha na daň 1 950,00 Čistý příjem pracovníka ČPP ,00 ( , ,09) Kč Záloha = 0,15 = VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 3. na personální politiku Kolik % čistého výdaje zaměstnavatele činí čistý příjem pracovníka? Položka Mzda ,00 Pojistné na sociální zabezpečení 5 000,00 25,0 % Pojistné na zdravotní pojištění 1 800,00 9,0 % sobní náklad ,00 Daňová úspora 5 092,00 19,0 % Čistý výdaj zaměstnavatele ČVZ ,00 ČPP = 100= 73,01% ČVZ VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 3. na personální politiku peněžní plnění vůči pracovníkům - př. náhrady cestovních výdajů, za opotřebení vlastního nářadí,... nepeněžní plnění vůči pracovníkům - hodnota používaných osobních ochranných pracovních pomůcek, slevy na dani z titulu zaměstnávání pracovníků se zdravotním postižením - př Kč za každého pracovníka se zdravotním postižením 14

15 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 4. při volbě právní formy podnikání zdanění podílu na zisku -15% srážková daň (komanditista, společník s. r. o., akcionář, člen družstva) - součást příjmů v daňovém přiznání (společník v. o. s., komplementář) alternativy k podílu na zisku -mzda - skrytá forma -dar - nenávratná a bezúročná půjčka - prodej produktů společníkům za zvýhodněnou cenu 8 odst. 3 Daňový řád č. 280/2009 Sb.: Správce daně vychází ze skutečného obsahu právního jednání nebo jiné skutečnosti rozhodné pro správu daní. VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 5. při řízení rizika odpočitatelnost daňové ztráty od ZD -nejdéle v 5 následujících zdaňovacích obdobích existence daňové úspory z nákladů na opatření vedoucí ke snížení rizika VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 6. při poskytování bezúplatných plnění účely - na vědu, výzkum, kulturu, vzdělávání, školství,... - sociální, zdravotnické, ekologické, humanitární,... maximální výše úhrnné hodnoty darů odečitatelné od ZD -u P: 10 % ze ZD a min. hodnota bezúplatného plnění Kč -u F: 15 % ze ZD(při min. úhrnné hodnotě plnění Kč nebo 2 % ze ZD) 15

16 CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Finanční trh podstata - instituce určená pro realizaci a zprostředkování prodeje a koupě domácího a zahraničního krátkodobého i dlouhodobého kapitálu typy -peněžní - finanční kapitál závazkové povahy se splatností do 1 roku - kapitálový - finanční kapitál majetkové povahy - finanční kapitál závazkové povahy se splatností nad 1 rok - devizový trh -trh drahých kovů CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Dluhopis = cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele) na splacení dlužné částky a na vyplácení výnosu z této částky, a povinnost emitenta (dlužníka) toto právo uspokojit angl. bond podle způsobu stanovení výnosu - dluhopis s pevnou úrokovou sazbou -dluhopis s pohyblivou úrokovou sazbou -dluhopis s podílem na zisku VH 100 mil. Kč ÚS = 12 % VH >100 mil. Kč ÚS = 18 % - dluhopis s prémií - dluhopis neúročený JHD = 1000 Kč, TCD = 920 Kč výnos = JHD TCD = 80 Kč - dluhopis s kombinovaným výnosem CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Dluhopis = cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele) na splacení dlužné částky a na vyplácení výnosu z této částky, a povinnost emitenta (dlužníka) toto právo uspokojit angl. bond podle způsobu splácení -dluhopis s jednorázovým splacením ke stanovenému termínu splatnosti - dluhopis s procentuálním splácením - dluhopis s anuitním splácením -dluhopis s nepravidelným nebo jiným splácením 16

17 CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Dluhopis = cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele) na splacení dlužné částky a na vyplácení výnosu z této částky, a povinnost emitenta (dlužníka) toto právo uspokojit angl. bond zvláštní druhy - vyměnitelný dluhopis - prioritní dluhopis - podřízený dluhopis - indexový dluhopis CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Současná hodnota dluhopisu = současná hodnota příjmů z dluhopisu = součet současné hodnoty splátek a současné hodnoty úrokových plateb JHD 1 ( ) ( 1+ i) SHD= + ÚP 1 DzÚ n ( 1+ i) i Rozhodovací kritérium SHD> TCD AN koupit (resp. NE prodat) dluhopis SHD= TCD = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat dluhopis SHD< TCD NE kupovat (resp. AN prodat) dluhopis n CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Výnos ke dni splatnosti = taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHDrovná TCD n n 1 ( ) ( ) ( 1+ VDS) TCD = JHD 1+ VDS + ÚP 1 DzÚ VDS Rozhodovací kritérium VDS> ZÚM AN koupit (resp. NE prodat) dluhopis VDS= ZÚM = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat dluhopis VDS< ZÚM NE kupovat (resp. AN prodat) dluhopis Přímý výpočet TCD <JHD VDS> KÚM (1 -SDzÚ) TCD = JHD VDS= KÚM (1 -SDzÚ) TCD >JHD VDS< KÚM (1 -SDzÚ) 17

18 CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Riziko při investování do dluhopisů spojené s emitentem spojené se znehodnocením příjmů z dluhopisu ve vztahu k ostatním příjmům CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Akcie = majetkový cenný papír, s nímž jsou spojena práva jeho majitele jako akcionáře podílet se podle zákona o obchodních korporacích a stanov a.s. na jejím řízení, na zisku a na likvidačním zůstatku angl. share, stock kmenová prioritní - hlasovací právo -přednostní právo -buď na podílu na zisku - nebo na likvidačním zůstatku -anebo na obojím CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Současná hodnota kmenové akcie = současná hodnota příjmů z kmenové akcie = součet současné hodnoty dividendových plateb a současné hodnoty příjmu z prodeje akcie n Divk TCAn SHAK = + k ( ) ( ) n k= 0 1+ i 1+ i Rozhodovací kritérium SHAK> TCA 0 AN koupit (resp. NE prodat) akcii SHAK= TCA 0 = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat akcii SHAK< TCA 0 NE kupovat (resp. AN prodat) akcii 18

19 CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Celkový akciový výnos = taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHAKrovná TCA 0 n Divk TCAn TCA0 = + k ( ) ( ) n k= 0 1+ CAV 1+ CAV za předpokladu, že n = 1 Div1 TCA1 Div1 + TCA1 TCA0 = + = 1 1 ( 1+ CAV) ( 1+ CAV) 1+ CAV TCA 0 ( 1+ CAV) = Div1+ TCA1 TCA + TCA 0+ TCA0 CAV = Div1 TCA1 0 CAV = Div1+ TCA1 TCA0 Div1+ TCA1 TCA0 CAV = TCA 0 CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Celkový akciový výnos = taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHAKrovná TCA 0 n Divk TCAn TCA0 = + k ( ) ( ) n k= 0 1+ CAV 1+ CAV Div1+ TCA1 TCA0 CAV = TCA 0 Rozhodovací kritérium CAV> ZÚM AN koupit (resp. NE prodat) akcii CAV= ZÚM = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat akcii CAV< ZÚM NE kupovat (resp. AN prodat) akcii CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Rozhodování o investicích do akcií technická analýza - zaměřuje se na odhalení akciového trendu -bere v úvahu: -dosavadní vývoj tržní ceny akcie - výše objemu obchodovaných akcií fundamentální analýza -zaměřuje se na zjištění, zda akcie je na trhu podhodnocená nebo nadhodnocená -bere v úvahu: -ocenění vnitřní hodnoty akcie (SHAK,CAV) - poměrová finanční analýza - vztah podniku k prognóze odvětví a ekonomiky psychologická analýza - zaměřuje se na rozbor chování investiční veřejnosti - bere v úvahu: - existenci cenových bublin, atd. 19

20 CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Price-earnings ratio = poměr tržní ceny akcie a výsledku hospodaření na akcii TCA PE= VHA přístupy k interpretaci z hlediska nadhodnocení jedné akcie vůči druhé akcii TCA TCA > VHAN VHAP CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Price-earnings ratio = poměr tržní ceny akcie a výsledku hospodaření na akcii TCA PE= VHA přístupy k interpretaci z hlediska času - neměnná budoucí očekávání - změna budoucích očekávání TCA TCA < 0 < VHA0 VHA1 VHA 1 VHA TCA TCA VHA 2 > VHA1 > VHA1 VHA2 VHA 1 < VHA0 VHA 2 > VHA1 TCA TCA > VHA0 VHA1 TCA TCA < VHA1 VHA2 CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Price-earnings ratio = poměr tržní ceny akcie a výsledku hospodaření na akcii TCA PE= VHA přístupy k interpretaci z hlediska rizika TCA TCA > VHAJ VHAR 20

21 CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Dividendový výnos dividend yield = poměr dividendy na akcii a tržní ceny akcie DIV/ A DY = TCA CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Riziko při investování do akcií spojené s emitentem spojené se znehodnocením příjmů z akcie ve vztahu k ostatním příjmům FINANČNÍ ANALÝZA Finanční analýza = proces vyšetřování a vyvozování závěrů z výsledků finančního hospodaření minulých nebo budoucích období určité osoby včetně zjišťování jeho slabých a silných stránek, testování jednotlivých finančních parametrů a ověřování jejich skutečné vypovídací schopnosti Postup práce finančního analytika stanovení účelu finanční analýzy a provedení výběru vyšetřované osoby příprava vstupních dat základní vyšetření specifické vyšetření stanovení diagnózy finančního zdraví a návrh léčebného procesu 21

22 FINANČNÍ ANALÝZA Způsob vyhodnocení finančních ukazatelů časová báze prostorová báze prostý aritmetický průměr PAP Ri =4,6 n vážený aritmetický průměr VAP = n n i= = 1 Výni Ri =4,66 Výn i= 1 Σ medián 4+ 5 Medián= = 4,5 2 modus Podnik ( ;2> (2;4> (4;6> (6;8> (8; ) R i (%) Výni Výn i ΣVýn Výni Ri ΣVýn A 9,00 120,00 0,12 1,08 B 8,00 100,00 0,10 0,80 C 6,00 90,00 0,09 0,54 D 6,00 110,00 0,11 0,66 E 5,00 70,00 0,07 0,35 F 4,00 150,00 0,15 0,60 G 4,00 50,00 0,05 0,20 H 3,00 80,00 0,08 0,24 I 3,00 130,00 0,13 0,39 J 2,00 100,00 0,10 0,20 Součet 46, ,00 1,00 4,66 FINANČNÍ ANALÝZA Způsob vyhodnocení finančních ukazatelů časová báze prostorová báze báze finančního plánu báze expertních zkušeností FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výnosu Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu v čisté podnikové podobě VH Rúvk = ÚVK příklad VH = = Rakt Aktiva VH AA = VH BB ÚVK ( bil. ) AA = ÚVK( bil. ) BB + LZBB Rúvk ( bil. ) AA < Rúvk( bil. ) BB Rúvk AA = Rúvk BB 22

23 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výnosu společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výnosu Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu v čisté podnikové podobě VH Rúvk = ÚVK roční Rúvk = VH ( ÚVK ÚVK )/ 2 VH měsíční Rúvk = ( ÚVK ÚVK ÚVK ÚVK ÚVK )13 / denní,... FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výnosu společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výnosu Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu v čisté podnikové podobě VH Rúvk = ÚVK v hrubé podnikové podobě VHpD Rúvk D = ÚVK v čisté obecné podobě VH + ÚN ( 1 SDzP) Rúvk = ÚVK v hrubé obecné podobě VHpD+ ÚN EBIT Rúvk D = = ÚVK ÚVK Earnings Before Interests and Taxes FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výnosu společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výnosu Rentabilita dlouhodobého kapitálu v čisté podnikové podobě VH Rdk = DK v hrubé obecné podobě VHpD+ ÚN Rdk D = DK 23

24 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výnosu společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výnosu Rentabilita vlastního kapitálu VH 10 Rvk = = = % VK 1 teze: kladná hodnota Rvk je vždy lepší než záporná hodnota Rvk Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku Vlastní kapitál Výsledek hospodaření minulých let Výsledek hospodaření FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výnosu společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výnosu Rentabilita vlastního kapitálu VH Rvk = VK teze: kladná hodnota Rvk je vždy lepší než záporná hodnota Rvk teze: hodnota rentability tržní hodnotyvlastního kapitálu podniku musí být větší než hodnota výnosové úrokové míry dosahované z dlouhodobých státních dluhopisů, aby pro investora bylo vůbec ještě zajímavé investovat do jeho akcií Ukazatel Výsledek hospodaření VK v účetní hodnotě Počet akcií VK na akcii Hodnota Kč Kč ks Kč Ukazatel Hodnota Rentabilita účetní hodnoty VK 0,5 % Tržní cena akcie 150 Kč VK v tržní hodnotě Kč Rentabilita tržní hodnoty VK 100,0 % Analýza rentability FINANČNÍ ANALÝZA = poměr dosaženého = ,0007 2, ( 810 ( 14 ) 0, 0001 ) 100 výnosu společnosti k vynaloženému = 100 kapitálu na 12 0, dosažení tohoto výnosu Příklad I. II. III. Rúvk 1 Rúvk 0 abs.zm. rel.zm. 14% 12% = 2%b 14 ( 10) = 24%b ( 10) = 16,7% 14% 10% = 240% 0,008% 0,001% 0,008 0,001 = 0,007% b 0,008 0, ,001 = 700% 24

25 FINANČNÍ ANALÝZA Pyramidální rozklad Nákladová větev VH ÚVK TH Kapitálová větev Nák 1 Výn VH = Výn Výn ÚVK = 365 / ÚVK Výn/ 365 SN Výn + Služby Výn + sn Výn + stn Výn + dp Výn DM Výn/ Zásoby Výn/ Pohledávky Výn/ 365 ČRA Výn/ KFM Výn/ Pyramidální rozklad FINANČNÍ ANALÝZA VH ÚVK VH Výn Výn ÚVK FINANČNÍ ANALÝZA Pyramidální rozklad +VH 0 +VH 1 VH 0 VH 1 +VH 0 VH 1 VH 0 +VH 1 Rúvk = Rúvk1 = Rvýn 0 = PoÚVK 0 = Rvýn1 = PoÚVK 1 = 100 Rúvk 00 = 0,5 0,3= 0,15 Rúvk = 0,3 0,3= 0,09 10 Rúvk = 0,3 0,4= 0, ,24 0,03 0,27 Výn >VarN zvýšit výrobu Výn =VarN stop výrobě Výn <VarN stop výrobě 25

26 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza nákladovosti Nákladová větev VH ÚVK Nák 1 Výn VH Výn Výn ÚVK SN Výn + Služby Výn + sn Výn stn Výn + dp + Výn sn = PFPP / Výn PFPP FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti aktiv a pasiv počet obrátek aktiv či pasiv za určité období V V V/ 365 za 1 rok, nebo za 1 den AP AP 365 AP doba obratu aktiv či pasiv v časových jednotkách AP AP 365 AP v letech, V V nebo ve dnech V/ 365 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti zásob ZÁSBY Materiál Zboží Zásoby vlastní výroby Nedokončená výroba Polotovary vlastní výroby Výrobky Zvířata doba obratu materiálu ve dnech Materiál Dmat= Spotřeba materiálu/365 Vliv metody oceňování FIF (first-in-first-out) LIF (last-in-first-out) ACM (average-cost-method) FIF LIF Dmat SMat/V 26

27 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti zásob ZÁSBY Materiál Zboží Zásoby vlastní výroby Nedokončená výroba Polotovary vlastní výroby Výrobky Zvířata doba obratu zboží ve dnech Zboží Dzb= Prodané zboží/365 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti zásob ZÁSBY Materiál Zboží Zásoby vlastní výroby Nedokončená výroba Polotovary vlastní výroby Výrobky Zvířata doba obratu zásob vlastní výroby ve dnech Zásoby vlastní výroby Dzvv= Tržby z prodejevýrobkůa služeb/365 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti zásob ZÁSBY Materiál Zboží Zásoby vlastní výroby Nedokončená výroba Polotovary vlastní výroby Výrobky Zvířata doba obratu zásob ve dnech Zásoby Dzás= Náklady/365 Zásoby Dzás= Výnosy/365 27

28 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti pohledávek doba obratu pohledávek z obchodních vztahů ve dnech Pohledávkyz obchodníchvztahů Dpov= Tržby/ 365 teze: čím nižší hodnota Dpov, tím lépe teze: hodnota Dpov má odpovídat průměrné době splatnosti pohledávek uváděných na fakturách FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti pohledávek doba obratu pohledávek z obchodních vztahů ve dnech Pohledávkyz obchodníchvztahů Dpov= Tržby/ 365 doba obratu závazků z obchodních vztahů ve dnech Závazky Dzov= obchodní deficit D = Dpov Dzov z obchodníchvztahů Tržby/365 vliv obchodního deficitu na peněžní toky PP 0+ VH+ dpisy ( Poh1 Poh0) + ( Záv1 Záv0) = PP1 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti pohledávek vliv obchodního deficitu na zisk obchodníka 1. obchodník Nákup: 100, Platba: do 30 dnů Prodej: 100, Platba: do 15 dnů 2. obchodník Nákup: 100, Platba: do 15 dnů Prodej: 100, Platba: do 30 dnů 3. obchodník Nákup: 100, Platba: do 15 dnů Prodej: 101, Platba: do 30 dnů 28

29 Analýza likvidity FINANČNÍ ANALÝZA likvidita = schopnost podniku přeměnit svůj majetek na prostředky, které lze použít k úhradě závazků solventnost = dlouhodobější dostupnost peněz pro uspokojení finančních závazků v termínech splatnosti (1. definice) = schopnost podniku uhradit ke stanovenému datu ve stanovené podobě a na stanoveném místě všechny své splatné závazky (2. definice) Analýza likvidity FINANČNÍ ANALÝZA Aktiva Pasiva Dlouhodobá aktiva 300 Dlouhodobá pasiva 150 Krátkodobá aktiva 300 Krátkodobá pasiva 450 Celkem 600 Celkem 600 Dlouhodobá aktiva = majetek s dobou využitelnosti nad 1 rok ke dni vzniku účetního případu (resp. ke dni sestavení rozvahy v případě pohledávek) Krátkodobá aktiva = majetek s dobou využitelnosti do 1 roku ke dni vzniku účetního případu (resp. ke dni sestavení rozvahy v případě pohledávek) KrA= PzUZK+ DNM+ DHM+ DFM+ Zás+ Dpoh+ Kpoh + KFM+ ČRA Analýza likvidity FINANČNÍ ANALÝZA Aktiva Pasiva Dlouhodobá aktiva 300 Dlouhodobá pasiva 150 Krátkodobá aktiva 300 Krátkodobá pasiva 450 Celkem 600 Celkem 600 Dlouhodobá pasiva = vlastní kapitál a závazky s dobou splatnosti nad 1 rok ke dni sestavení rozvahy Krátkodobá pasiva = závazky s dobou splatnosti do 1 roku ke dni sestavení rozvahy KrP= VK + Rez+ DZáv+ KZáv+ DBÚ+ KBÚ+ KFV+ ČRP 29

30 Analýza likvidity FINANČNÍ ANALÝZA Aktiva Pasiva Dlouhodobá aktiva 300 Dlouhodobá pasiva 150 Krátkodobá aktiva 300 Krátkodobá pasiva 450 Celkem 600 Celkem 600 Běžná likvidita (celková likvidita, obecná likvidita, likvidita 3. stupně) KrA BL= KrP BL výnosy riziko BL výnosy riziko Strategie Hodnota BL Konzervativní nad 2,5 Průměrná mezi 1,5 a 2,5 Agresivní pod 1,5 Fiktivní hodnota = hodnota s KrA neupravenými o nelikvidní majetek Reálná hodnota = hodnota s KrA upravenými o nelikvidní majetek FINANČNÍ ANALÝZA Analýza likvidity Krátkodobá aktiva Krátkodobá pasiva Krátkodobá aktiva Výnosy / 365 / Krátkodobá pasiva Výnosy / 365 Zásoby Výnosy / 365 Krátk. pohledávky + Výnosy / Krátk. fin. majetek Výnosy / 365 Skutečná Žádoucí Dzás Dkpo Dkfm Dkp Dzás+ Dkpo+ Dkfm BL F = = = 1,8 Dkp 150 Dzásž + Dkpož+ Dkfm BLR = = = 1,4 Dkp 150 Analýza likvidity FINANČNÍ ANALÝZA Pohotová likvidita (rychlá likvidita, kyselý test, likvidita 2. stupně, běžná likvidita) KrA Zás Kpo+ KFM PL= = KrP KrP PL výnosy riziko PL výnosy riziko Strategie Hodnota PL Konzervativní nad 1,5 Průměrná mezi 1 a 1,5 Agresivní pod 1 30

31 Analýza likvidity kamžitá likvidita KrA Zás Kpo KFM L = = KrP KrP Peněžní likvidita KrA Zás Kpo CP PeL = = KrP FINANČNÍ ANALÝZA PP KrP FINANČNÍ ANALÝZA Analýza likvidity Pracovní kapitál PK = KrA KrP BL PK a BL PK Výchozí stav KrA 10 KrP 5 BL 2 PK 5 Změna Současný stav FINANČNÍ ANALÝZA Analýza likvidity Pracovní kapitál Astra Pampeliška PK 10,00 10,0 Výnosy 100,00 10,0 PK / Výnosy 0,1,0 1,0 Výnosy / Aktiva 0,5,0 0,5,0 Aktiva 200,00 20,0 PK / Aktiva 0,05 0,5 PK výnosy riziko PK výnosy riziko Strategie Hodnota PK/A Konzervativní nad 0,3 Průměrná mezi 0,1 a 0,3 Agresivní pod 0,1 31

32 Analýza zadluženosti FINANČNÍ ANALÝZA Ukazatele měřící celkovou výši zadluženosti Věřitelské riziko CK VR = ÚVK Finanční páka ÚVK FP= VK Podíl cizího kapitálu k vlastnímu kapitálu CK CK /VK = VK Krytí cizího kapitálu ÚVK KCK = CK Koeficient samofinancování VK KSF = ÚVK Podíl vlastního kapitálu k cizímu kapitálu VK VK /CK = CK Analýza zadluženosti FINANČNÍ ANALÝZA Ukazatele měřící celkovou výši zadluženosti Věřitelské riziko CK VR = ÚVK ptimální zadluženost? I. II. CK 110 ÚVK 100 VR 1,1 Analýza zadluženosti Úrokové krytí Průměrná doba splatnosti úvěru FINANČNÍ ANALÝZA Ukazatele měřící schopnost splácet dluh VHpD+ ÚN ÚK = ÚN ÚCK DSÚ = CF 32

33 FINANČNÍ ANALÝZA Predikce finanční tísně = metoda sloužící k odhadu, zda se podnik nachází či nenachází ve finanční tísni finanční tíseň = podnik není schopen dostát k danému termínu, v dané podobě a na daném místě všem svým splatným závazkům (relativní platební neschopnost) = hodnota jeho závazků převyšuje hodnotu jeho aktiv (absolutní platební neschopnost) modely jednorozměrné = nalezení řady jednotlivých ukazatelů, jež se vyhodnocují samostatně a jejichž výpočet sám o sobě postačuje v rozlišení mezi podniky prosperujícími a podniky ve finanční tísni (Beaverův model) vícerozměrné = hodnota ukazatele, který se skládá z více ukazatelů, jimž jsou pro účely výpočtu přiřazovány určité váhy (Altmanův model) Predikce finanční tísně Altmanův model FINANČNÍ ANALÝZA Zeta= 1,200 x x 1+ 1,400 x2+ 3,300 x3+ 0,600 x4+ 0, 999 Zeta = ZETA skóre, x 1 = pracovní kapitál / aktiva, x 2 = zadržený zisk / aktiva, x 3 = výsledek hospodaření před úroky a zdaněním / aktiva, x 4 = tržní kapitalizace / cizí kapitál, x 5 = tržby / aktiva. Zeta< 1, 81 bankrot 1,81 Zeta 2, 99 šedá zóna 2,99<Zeta prosperita 5 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Krátkodobý finanční management = finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí s důsledky na dobu do 1 roku kruhy řízení 1. Řízení likvidity a pracovního kapitálu 2. Řízení krátkodobých aktiv a jejich jednotlivých složek 3. Řízení krátkodobých pasiv a jejich jednotlivých složek 4. Krátkodobé finanční plánování 33

34 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení zásob 1. Analýza obratovosti zásob 2. Analýza kvality materiálu a zboží od dodavatelů 3. Volba způsobu financování zásob 4. Regulace stavu zásob 5. Regulace struktury zásob 6. ceňování zásob 7. Hledání rezerv v řízení zásob Řízení zásob ptimalizační metoda(pro materiál) cíl = minimalizovat pořizovací a skladovací náklady Smat Qdod Celkové skladovací náklady CN = Npoř + Nskl Q 2 dod Celkové pořizovací náklady předpoklady nulový počáteční a konečný stav materiálu lineární spotřeba materiálu každá dodávka následuje vždy přesně v tom okamžiku, kdy je spotřebována dodávka předcházející Q dod KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Q dod 2 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení zásob ptimalizační metoda(pro materiál) cíl = minimalizovat pořizovací a skladovací náklady Smat Qdod CN = Npoř + Nskl Qdod 2 optimální dodávka Q dod Npoř = 2 N S maximální potřeba materiálu Matmax = Matpoj + Q průměrná potřeba materiálu Q Matpp = Matpoj + 2 skl mat minimální potřeba materiálu Mat min =Matpoj 34

35 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků 1. Analýza obratovosti peněžních prostředků 2. Regulace stavu peněžních prostředků (modely) 3. Regulace struktury peněžních prostředků KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků Modely řízení peněžních prostředků cíl minimalizace nákladů spojených se získáváním peněžních prostředků a jejich držením na účtu a v hotovosti transakční náklady spojené s nákupem či prodejem pokladničních poukázek náklady ušlé příležitosti v podobě diskontní míry z pokladničních poukázek předpoklad podnik drží současně neúročené peněžní prostředky a likvidní aktivum nesoucí úrok KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků Modely řízení peněžních prostředků (Millerův a rrův model) Horní limit Nákup pokladničních poukázek Bod návratu Dolní limit Prodej pokladničních poukázek čas Princip při dosažení horního limitu, budeme nakupovat pokladniční poukázky, a to až do dosažení bodu návratu při dosažení dolního limitu, budeme prodávat pokladniční poukázky, a to až do dosažení bodu návratu 35

36 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků Modely řízení peněžních prostředků (Millerův a rrův model) Horní limit Nákup pokladničních poukázek Bod návratu Dolní limit Prodej pokladničních poukázek 1. krok subjektivní stanovení dolního limitu Předpoklady transakce lze uskutečnit kdykoli doba transakce je zanedbatelná čas KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků Modely řízení peněžních prostředků (Millerův a rrův model) Horní limit Nákup pokladničních poukázek Bod návratu Dolní limit Prodej pokladničních poukázek 2. krok výpočet rozpětí mezi horním a dolním limitem RHDL= HL DL= TN σ 4 DDM 2 DPT čas Předpoklady transakční náklady jsou fixní peněžní toky jsou nahodilé KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků Modely řízení peněžních prostředků (Millerův a rrův model) Horní limit Nákup pokladničních poukázek Bod návratu Dolní limit 3. krok výpočet horního limitu HL = DL+ RHDL Prodej pokladničních poukázek čas 36

37 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků Modely řízení peněžních prostředků (Millerův a rrův model) Horní limit Nákup pokladničních poukázek Bod návratu Dolní limit Prodej pokladničních poukázek 4. krok výpočet bodu návratu RHDL BN = DL+ 3 Využitelnost? čas KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek 1. Analýza obratovosti pohledávek 2. Analýza finanční důvěryhodnosti klientů 3. Zajištění pohledávek 4. Volba obchodních podmínek 5. Volba způsobu financování pohledávek 6. Regulace stavu pohledávek 7. Regulace struktury pohledávek 8. Vymáhání pohledávek 9. Účetní a daňové vypořádání pohledávek po lhůtě splatnosti KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - platba jiným zbožím dběratel zboží zboží Dodavatel 37

38 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - platba v hotovosti dběratel zboží Kč Dodavatel KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - platba bankovním převodem dběratel zboží Dodavatel Kč Kč Banka odběratele Kč Banka dodavatele KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - směnka dlužný cenný papír abstraktní závazek nároky oprávněných majitelů směnky nejsou vázány na příčinu vzniku tohoto závazku jestliže dlužník se cítí nezavázán k zaplacení směnky absolutní námitky (nesplnění formálních náležitostí) relativní námitky (nesplnění obsahových náležitostí) druhy směnky směnka vlastní = bezpodmínečný písemný závazek výstavce uhradit v určitý den určitou částku oprávněnému majiteli směnky směnka cizí = bezpodmínečný písemný příkaz výstavce směnečníku zaplatit v určitý den určitou částku oprávněnému majiteli směnky směnečník se k této povinnosti zavazuje jen tehdy, pokud směnku akceptoval 38

39 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - směnka dběratel zboží SM Dodavatel A zboží SM Dodavatel B SM Kč SM Kč Banka odběratele SM Kč Banka dodavatele KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - směnka (bankovní akcept) dběratel zboží SM Dodavatel Ž Ak Kč PL Kč Banka = přijetí bezpodmínečného příkazu akceptantem zaplatit za směnku písemná doložka ("přijato", "zaplatím", "akceptuji") a podpis akceptanta povinnost akceptanta (hlavního dlužníka): proplatit v den splatnosti celou směnečnou částku, pokud se výslovně nezaváže jen k určité dílčí části KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - směnka (bankovní aval) dběratel zboží SM Dodavatel Ž Av PL Kč PL Kč Banka = přijetí bezpodmínečné záruky avalisty za směnečný (šekový) závazek avaláta písemná doložka ("jako rukojmí", "per aval"), ozn. avaláta a podpis avalisty závazek avalisty (solidárního dlužníka) je stejný jako osoba, za kterou se zaručil, pokud se výslovně nezavázal jen k určité dílčí části 39

40 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - dokumentární akreditiv = závazek banky příkazce poskytnout na žádost svého klienta na jeho účet určité plnění oprávněné osobě, pokud oprávněný splní do určité doby stanovené podmínky, a příkazce se zavazuje zaplatit bance úplatu KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - dokumentární akreditiv dběratel zboží dok Dodavatel Ž A dok Kč A dok Kč Banka odběratele A dok Kč Banka dodavatele 10 mil. Kč 3 mil. Kč KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - dokumentární akreditiv podle odvolatelnosti: odvolatelný: může být kdykoli odvolán bankou plátce neodvolatelný: lze změnit nebo zrušit pouze se souhlasem všech zúčastněných stran podle zajištění částky akreditivu ze strany banky příkazce: krytý je zajištěn již v okamžiku svého otevření např. zablokováním částky akreditivu na účtu příkazce poskytnutím úvěru na částku akreditivu protizárukou bonitní banky zástavní smlouvou nekrytý není zajištěn bankou podle postavení banky příjemce (dodavatele): akreditiv nepotvrzený (avizovaný) banka příjemce odpovídá jen za správnost avíza a přebíraných dokumentů akreditiv potvrzený banka příjemce se připojuje k závazku za splnění akreditivu a spolu s bankou plátce ručí za tento závazek společně a nerozdílně 40

41 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - dokumentární inkaso = platební instrument, v jehož rámci zajišťuje banka dodavateli (příjemci platby), že se odběratel (plátce) nedostane k dokumentům, umožňujícím nakládat s daným zbožím dříve než zaplatí (D/P documents against payment) nebo akceptuje směnku (D/A documents against acceptance) nebo provede jiný sjednaný inkasní úkon KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - dokumentární inkaso dběratel dok zboží zboží dok Dodavatel? Kč dok Zasilatel dok Kč Banka odběratele dok Kč Banka dodavatele KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - platební příslib = příslib banky, pokud dostane do stanoveného termínu příslušné dokumenty, uhradí přislíbenou částku z účtu plátce 41

42 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Finanční instrumenty - eskontní úvěr dběratel zboží SM Dodavatel SM Banka dodavatele Eskontní úvěr = převod směnky na banku před termínem splatnosti, přičemž se banka nevzdává možnosti uplatnit zpětný postih na předchozího majitele, pokud ji směnka nebude uhrazena ve lhůtě KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Finanční instrumenty - eskontní úvěr dběratel zboží SM Dodavatel PL Kč SM Kč Centrální banka SM Kč Banka dodavatele Směnečná částka: Kč Diskont: 10 % Doba splatnosti: 1 rok Částka po sražení diskontu: Kč KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Finanční instrumenty - faktoring = faktorem prováděný odkup pohledávek splňující následující podmínky: doba splatnosti je kratší 180 dnů k jejich vzniku došlo na základě nezajištěného dodavatelského úvěru postoupení (cese) pohledávky není vyloučeno neexistují k nim práva třetích osob 42

43 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Finanční instrumenty - faktoring Vývozce zboží F Dovozce Ž ÚL FS F Úv $ $ Export faktor? ÚL F $ Import faktor KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Finanční instrumenty - faktoring podle převzetí úvěrového rizika faktorem: faktoring pravý faktor garantuje úhradu pohledávky i pro případ, kdy odběratel nezaplatí faktoring nepravý úvěrové riziko zůstává u dodavatele podle počtu smluvených odkupů: faktoring jednorázový faktor odkupuje jen jednu pohledávku faktoring rámcový faktor automaticky odkupuje veškeré pohledávky do určité výše úvěrového limitu (rámce) KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Finanční instrumenty - forfaiting = forfaiterem prováděný odkup pohledávek splňující následující podmínky: doba splatnosti je mezi 90 až 180 dny, výjimečně až několik let pohledávky jsou zajištěné postoupení (cese) pohledávky není vyloučeno neexistují k nim práva třetích osob 43

44 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Zajišťovací instrumenty - právní zástavní právo k věcem zastavení pohledávky podzástavní právo právo zadržovací ručení bankovní záruka smluvní pokuta zajišťovací převod práva, a další Zajišťovací instrumenty - platební dokumentární akreditiv dokumentární inkaso faktoring Zajišťovací instrumenty - pojistné KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Vymáhání pohledávek zaslání upomínek zaslání penalizační faktury 1. soudní vymáhání platební rozkaz soudní spor exekuce 2. mimosoudní vymáhání (najmutí inkasní firmy) forma mandátní smlouvy odkup pohledávky převzetí závazku zprostředkovávání zápočtů faktoring, forfaiting dražby, veřejné soutěže soudní vymáhání pohledávek poradenství kapitalizace pohledávek KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení krátkodobých pasiv 1. Řízení krátkodobého obchodního úvěru podle doby splatnosti podle zajištění podle věřitelů podle měny 2. Řízení krátkodobého bankovního úvěru eskontní kontokorentní 44

45 Investice INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ = peněžní výdaje, u nichž se očekává jejich přeměna na budoucí peněžní příjmy během delšího časového úseku Investiční projekty INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ dle významu investice pro naplnění dlouhodob. strategických cílů např. z hlediska kapitálové náročnosti projektů dle účelu, který má být dosažen obnovovací rozšiřující sociální dle stupně vzájemné závislosti vzájemně závislé projekty vzájemně se vylučující projekty vzájemně podmíněné projekty komplementární projekty substituční projekty vzájemně nezávislé projekty INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Kritéria investičního rozhodování peněžní hodnotí očekávané investiční peněžní toky př. ČSH, IČSH, VVP, PDN, DDN nákladová hodnotí očekávané úspory nákladů, které mají přinést investice př. DNP zisková hodnotí očekávaný výsledek hospodaření dosažený investicí př. PVIP 45

46 INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Investiční peněžní toky investiční peněžní příjem = čistý peněžní příjem podniku při realizování investice čistý peněžní příjem podniku při nerealizování investice výsledek hospodaření, odpisy, příjem z prodeje investičního majetku, ap. investiční peněžní výdaj = čistý peněžní výdaj podniku při realizování investice čistý peněžní výdaj podniku při nerealizování investice pořízení majetku, přírůstek pracovního kapitálu, ap. INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Investiční peněžní toky konvenční = takový tok peněz, kdy platí předpoklad, že investiční peněžní výdaje jsou na začátku prvního období vyšší a následně převyšují investiční peněžní příjmy nepřetržitě až do konce určitého období, po němž už jsou vyšší jen investiční peněžní příjmy nekonvenční = takový tok peněz, kdy neplatí předpoklad, že investiční peněžní výdaje jsou na začátku prvního období vyšší a následně převyšují investiční peněžní příjmy nepřetržitě až do konce určitého období, po němž už jsou vyšší jen investiční peněžní příjmy bdobí Investiční peněžní příjmy A Investiční peněžní výdaje Čistý investiční peněžní tok Investiční peněžní příjmy B Investiční peněžní výdaje Čistý investiční peněžní tok INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Zvažovaná úroková míra 1. požadovaný výnos 2. vážený průměr kapitálových nákladů 46

47 INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Čistá současná hodnota angl. net present value = rozdíl mezi současnou hodnotou příjmů z investice a současnou hodnotou výdajů na investici n n IPk IVk ČSH = k ( ) k k= 0 1+ i k= 0( 1+ i) Rozhodovací kritérium ČSH> 0 SHP >SHV AN realizovat investici ČSH= 0 SHP =SHV = stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat ČSH< 0 SHP < SHV NE nerealizovat investici INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Index čisté současné hodnoty(index ziskovosti) angl. index of net present value, profitability index = podíl současné hodnoty příjmů z investice a současné hodnoty výdajů na investici IČSH n IPk k k= 0( 1+ i) IVk k= ( + ) k 0 1 i = n Rozhodovací kritérium IČSH > 1 SHP >SHV AN realizovat investici IČSH = 1 SHP =SHV = stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat IČSH < 1 SHP < SHV NE nerealizovat investici INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Index čisté současné hodnoty(index ziskovosti) versus čistá současná hodnota Investice C Investice D SHP (mil. Kč) SHV (mil. Kč) ČSH (mil. Kč) IČSH

48 INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Vnitřní výnosové procento angl. internal rate of return = taková zvažovaná úroková míra, při níž se současná hodnota příjmů z investice rovná současné hodnotě výdajů na investici n n IPk IVk 0= k ( ) k k= 0 1+ VVP k= 0( 1+ VVP) Rozhodovací kritérium VVP> ZÚM AN realizovat investici VVP = ZÚM stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat VVP< ZÚM NE nerealizovat investici INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Vnitřní výnosové procento konvenční peněžní toky ČSH G ČSH H ČSH I ČSH J 0 0 VVP H VVP G HZÚM VVP I VVP J ZÚM> HZÚM ČSH I < ČSH J VVP I <VVP J realizovat investici J ZÚM= HZÚM ČSH I =ČSH J VVP I <VVP J = dle ČSHjsou obě investice stejně výhodné ZÚM< HZÚM ČSH I >ČSH J VVP I <VVP J realizovat investici I INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Vnitřní výnosové procento nekonvenční peněžní toky ČSH ČSH ČSH VVP VVP VVP VVP 48

49 INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Prostá doba návratnosti angl. payback period = počet let, za něž se příjmy z investice vyrovnají výdajům na investici PDN k= 0 m ČIP k = ČIV k= 0 Rozhodovací kritérium čím nižší PDN, tím lepší investice k ČIP = IP IV IP > IV k k k ČIV = IV IP IV > IP k bdobí PDN ČSH K ,96 L ,43 M ,38 N ,19 k k k k k k INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Diskontovaná doba návratnosti angl. discounted payback period = počet let, za něž se současná hodnota příjmů z investice vyrovná současné hodnotě výdajů na investici DDN ČIP k ( ) k = k k k= 0 1+ i k= 0( 1+ i) m ČIV Rozhodovací kritérium čím nižší DDN, tím lepší investice ČIP = IP IV IP > IV k k k ČIV = IV IP IV > IP k k k k k k k INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Diskontované náklady projektu angl. discounted costs of project = současná hodnota investičních a provozních investičních nákladů n n INk RPNk DNP= + k ( ) k k= 0 1+ i k= 0( 1+ i) Předpoklad zvažované investice přinášejí stejný užitek Rozhodovací kritérium čím nižší DNP, tím lepší investice 49