Analýza a komparace portfolia CP obchodovaných na burze v ČR a NSR
|
|
- František Jelínek
- před 8 lety
- Počet zobrazení:
Transkript
1 Masarykova univerzita v Brně Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Finanční podnikání Analýza a komparace portfolia CP obchodovaných na burze v ČR a NSR Analysis and comparison of portfolio of securities traded at the stock exchange in the Czech Republic and Germany diplomová práce Roman Chytka Vedoucí práce: RNDr. František Čámský Brno, květen 005
2 Jméno a příjmení autora: Název diplomové práce: Název v angličtině: Katedra: Vedoucí diplomové práce: Roman Chytka Analýza a komparace portfolia CP obchodovaných na burze v ČR a NSR Analysis and comparison of portfolio of securities traded at the stock exchange in the Czech Republic and Germany katedra financí RNDr. František Čámský Rok obhajoby: 005 Anotace Tato diplomová práce se zabývá analýzou a srovnáním portfolia cenných papírů obchodovaných na burze v České Republice a ve Spolkové Republice Německo, především na Frankfurtské burze. První část teoretické části se zabývá historií burz, členstvím na burze, organizační strukturou, obchodním systémem a vypořádáním obchodů na burze. Ve druhé části jsem rozebral jednotlivé modely teorie portfolia, zaměřuji se především na Markowitzův model. V praktické části jsem sestavil konkrétní portfolio cenných papírů s minimálním rizikem a požadovaným výnosem. Klíčová slova Burza, portfolio cenných papírů, Markowitzův model, výnosnost a rizikovost cenných papírů Annotation This thesis inquires into the analysis and comparison of portfolio of securities traded at the stock exchange in the Czech Republic and Germany, in particular at Frankfurt stock exchange. The first section of the theoretical part drala with the history of stock Exchange, exchange membership, organizational structure, trade systém and exchange trade settlement. In the sekond section particular models of portfolio Tudory are beány examined. The main attention is paid to Markowitz s model. A concrete securities portfolio with minimal risk and reguired return is bul tup in the practical part. Keywords Stock exchange, securities portfolio, Markowitz s model, return and risk on securities
3 Prohlášení Prohlašuji, že jsem diplomovou práci vypracoval samostatně pod vedením RNDr. Františka Čámského a uvedl v seznamu literatury všechny použité literární a odborné zdroje. V Brně dne 6. června 005 podpis autora 3
4 Poděkování Na tomto místě bych rád poděkoval RNDr. Františku Čámskému za cenné připomínky a odborné rady, kterými přispěl k vypracování této diplomové práce. 4
5 Obsah Úvod Pojem burza a její funkce 9. Burzy cenných papírů a jejich organizace Historický vývoj.1.1vznik a vývoj burz Historie BCPP Historie FWB Vývoj na kapitálových trzích Členství na burze..1 BCPP 0.. FWB. 1.3 Organizační struktura.3.1 BCPP 1.3. FWB. 3.4 Obchodní systém.4.1 BCPP 4.4. FWB. 7.5 Vypořádání burzovních obchodů.5.1 BCPP 9.5. FWB Popis hlavních akciových indexů.6.1 BCPP FWB Investice jako náhodná veličina 3.1 Statistické charakteristiky náhodné veličiny Střední hodnota Rozptyl Kovariance Markowitzův model 4.1 Křivky indiference Výpočet očekávaných výnosností a směrodatných odchylek portfolií Očekávaná výnosnost portfolia Směrodatné odchylky (rozptyl) Charakteristika Markowitzova přístupu 49 5
6 4.3. Věta o efektivní množině Výběr optimálního portfolia Bezrizikové investice Definice bezrizikového aktiva Vliv na efektivní množinu Hledání optimálního portfolia 5.1 Formulace úlohy Lagrangeova funkce Soustava rovnic Prodej nakrátko Cenový model kapitálových aktiv CAMP 6.1. Předpoklady pro model CAMP Přímka CML Přímka trhu cenných papírů SML Praktická část 7.1 Základní charakteristiky Výběr optimálního portfolia Srovnání portfolií Ověření výsledků. 75 Závěr Předpokládaný vývoj BCPP a FWB Shrnutí Přílohy Seznam použité literatury 81 Seznam tabulek, obrázků a grafů.. 8 Seznam příloh
7 Úvod Burza cenných papírů je vrcholnou finanční institucí kapitálového trhu. Jejím základním úkolem bylo již od počátku zajišťování kapitálu pro podniky přicházející na trh. Právě podle vyspělosti burzy je možné posuzovat rozvinutost kapitálového trhu. Předmětem mé práce je především analýza a srovnání portfolia cenných papírů obchodovaných na burze cenných papírů Praha a Frankfurtské burze cenných papírů. Nesmíme opomenout fakt, že obě burzy jsou do značné míry odlišné a vycházejí ze značně rozdílných historických a ekonomických základů. Zatímco frankfurtská burza je jedním ze současných nejdůležitějších finančních subjektů v Evropě, pražská burza je v této oblasti stále nováčkem. Nelze se tedy divit, že jsou mezi těmito institucemi markantní rozdíly, hlavně co se týče velikosti a tradice burzovnictví. Diference jsou v likviditě trhů, diametrálně odlišné jsou i zvyklosti účastníků obchodů zejména ve vztahu k riziku. Na všechny tyto odlišnosti musíme při porovnávání burz brát zřetel. Na druhé straně ovšem musíme vzít v úvahu vzájemnou propojenost hospodářství, celkovou globalizaci dnešní světové ekonomiky a geografickou polohu. Pro utvoření alespoň rámcové představy o tématu se nejprve zastavím u historického vývoje, podmínkách členství na burze a lehce se dotknu i organizační struktury, obchodního systému a vypořádání burzovních obchodů. Na to rozeberu statistické charakteristiky náhodné veličiny, podrobně rozeberu střední hodnotu, rozptyl a kovarianci. Zastavím se rovněž u jednotlivých modelů a vyberu ten, který se hodí nelépe pro výpočet optimálního portfolia. Poté se již budu podrobněji zabývat vývojem obchodování na jednotlivých trzích. Porovnávat burzy v absolutních čísel by při rozdílnosti pražské a frankfurtské burzy nemělo smysl spíše se zaměřím na společné vývojové rysy a na to, jak se některé historické události (například vstup České republiky do Evropské Unie, přijetí jednotné evropské měny Spolkovou Republikou Německo apod.), či faktory hospodářského dění promítly do obchodování na trzích cenných papírů. Dále sestavím optimální portfolio s požadovanou výnosností a danou mírou rizika, to vše po dobu držení portfolia na čtvrt roku. Daná portfolia sestavená z českých a z německých cenných papírů porovnám z hlediska výnosnosti a rizikovosti, rozeberu rovněž podíl jednotlivých cenných papírů v portfoliu. Poté srovnám s reálnými výnosy a rizikovostí na trhu, tedy srovnám výsledky. 7
8 V závěru ještě zmíním perspektivy a obecné problémy současných kapitálových trhů a pokusím se odhadnou předpokládaný vývoj na obou burzách BCPP a FWB. 8
9 1. Pojem burza a její funkce Burza je vysoce organizovaná forma trhu. Trh, který lze označit za burzu, se od jiných trhů odlišuje určitými specifickými rysy. 1 Především v tom, že předmětem obchodu jsou zastupitelné předměty, které jsou určitým způsobem standardizovány nebo normalizovány, tj. jsou navzájem zaměnitelné. Burza je místo, tedy specifický trh, kde se místně a časově soustřeďuje značné množství nabídky a poptávky po burzovním zboží. Ve vývoji tradičních burz cenných papírů vykrystalizovaly v průběhu 19. století a na počátku 0. století rozdílné typy burz 3 : 1. Francouzský typ burza je všeobecně přístupným shromážděním, obchody na burze však lze uzavírat pouze prostřednictvím dohodců (tzn. burzovních senzálů), kteří jsou jmenováni správou burzy a potvrzeni státním orgánem.. Středoevropský typ burza představuje uzavřené shromáždění. Přístup na burzu mají pouze její členové. Vedle volené burzovní správy zde vykonává dohled státní komisař jmenovaný státním orgánem. Oba tyto typy jsou označovány jako burzy Kontinentálního typu. 3. Anglo-americký typ burza je soukromoprávní organizace. Přístup na burzu je omezen na vlastníka křesel, tj. míst na burze. Burzu řídí burzovní správa volená z řad členů. Burzovních obchodů se mohou zúčastnit i nečlenové burzy, avšak transakce se provádějí pouze prostřednictvím členů burzy. Stát do burzovních operací přímo nezasahuje, burzovní obchody se řídí obecně platnými předpisy a speciálními burzovními předpisy. 1 Pavlát V.: Kapitálové trhy a burzy ve světě. str. 89 Jirkůvová M., Marek K., Tomíčková S.: Banky, burza cenných papírů, str Jirkůvová M., Marek K., Tomíčková S.: Banky, burza cenných papírů. str
10 Burzy můžeme rozlišovat podle mnoha hledisek, například 4 : Podle právní formy: - veřejnoprávní povahy - soukromoprávní povahy Podle rozsahu, dosahu a významu činnosti: - lokální - regionální - národní - mezinárodní Podle předmětu burzovních obchodů 5 : - peněžní - zbožové - služeb Burza plní několik zvláštních funkcí: 1. Funkce obchodní přesun volných peněžních prostředků do cenných papírů, tedy investování, a naopak burza umožňuje uvolnění finančních prostředků prostřednictvím prodeje cenných papírů. Důležitým předpokladem je zde likvidita. 4 Musílek P.: Finanční trhy: instrumenty, instituce a management,. díl, str Musílek P.: Finanční trhy: Instrumenty, instituce a management,.díl, str
11 . Funkce alokační jde o schopnost burzy zajistit prostřednictvím organizovaného trhu alokaci cenných papírů u jiných subjektů. Předpokladem je fungující primární trh. 3. Funkce cenotvorná dochází k oceňování finančních aktiv na základě vyrovnání poptávky a nabídky 4. Funkce spekulační tyto obchody se dotýkají zejména akcií. Jejich cílem je zpravidla dosažení výnosu z krátkodobého investování prostředků. Funkce spekulantů je velmi důležitá, přispívají k lepší likviditě burzovního trhu, tím, že na sebe berou značné riziko. Základní funkce burzy 6 : - tržní funkce burzy, která spočívá : a) v zabezpečování velkých objemů obchodů s cennými papíry b) ve stanovení kurzů cenných papírů c) v zajišťování likvidity - konsolidační funkce, která představuje konsolidaci krátkodobých dluhů bank - funkce vyrovnání vztahů mezi úsporami a investicemi - funkce selekční, čímž rozumíme výběr úspěšných emitentů Jako charakteristické znaky burzy můžeme vyčlenit: - organizace korporačního typu nadaná určitou autonomií, tedy samosprávná právnická osoba odlišná od svých členů 6 Jirkůvová, M., Marek, K., Tomíčková, S.: Banky, burza cenných papírů, str
12 - zvláštní povaha návštěvníků, kterými jsou odborníci - zvláštní způsob obchodování, který spočívá v tom, že předmět obchodu není fyzicky přítomen - oficiální sledování nabídky a poptávky a na základě toho také oficiální znamenání cen kurzů - zvláštní kontrakční zařízení - významná část spekulačních prvků v obchodech uzavíraných na burze - výrazné prosazování se uzančních prvků. Od ostatních trhů se burza odlišuje obzvláště vysokým stupněm formální organizace. Na burze je předem určeno, kde a kdy se obchoduje, kdo smí uzavírat obchody, s čím se smí obchodovat, v jaké formě musí být obchody uzavírány, jak se vytváří cena a jakým způsobem je zaznamenána. Pro správné pochopení pojmu burza cenných papírů je třeba rozdělení finančních trhů na trhy primární a sekundární. Primární trh je trhem, na kterém se prodávají nové emise cenných papírů. Volné peněžní prostředky jsou zde přesunuty do vybraných investičních projektů. Na sekundárním trhu se obchoduje s již dříve prodanými cennými papíry. Sekundární trh může být organizovaný, tedy burza, nebo neorganizovaný, mimoburzovní. Nejznámějším představitelem organizovaných sekundárních trhů jsou právě burzy cenných papírů. 1
13 Burzy cenných papírů.1 Historický vývoj.1.1vznik a vývoj burz 7 První období vzniku a vývoje burz v Evropě začíná ve 1. a 13. století v italských městech jako např. Lucca, Janov, Florencie, Benátky a Miláno. Pojem "burza" se poprvé začíná používat v belgických Bruggách ve Flandrech, kde se pravidelně scházejí florentští, benátští a norští kupci na obchodních schůzkách, které se nazývají "de beurse" podle domu patricijské rodiny Van de Beurse. Po úpadku Brugg bylo burzovní zařízení přeneseno do Antverp, kde byla v roce 1531 vybudována první zvláštní burzovní budova. V prvním období vývoje burz byly předmětem burzovních obchodů jen směnky a mince. V druhém období vývoje burz, které začíná rokem 1531 a končí založením amsterdamské burzy v roce 1631, se začínají burzy jako organizované instituce rozšiřovat po celé západní Evropě. Kromě cenných papírů se začíná objevovat i první skutečné zboží jako předmět obchodu. Začátek období vzniku moderních burz je spojen s amsterdamskou burzou, která začíná používat techniky moderních obchodů a burzovní spekulace, zejména s rozvojem nových druhů cenných papírů - akcií a dluhopisů. S rozvojem tržních vztahů vznikají významné burzy jako je berlínská burza založená v roce 1739, newyorská (179), Corn Exchange v Londýně v r a další. Ve 0. století klesá význam lokálních burz a vzrůstá význam velkých mezinárodních burz. S rozvojem výpočetní techniky dochází k zásadnímu průlomu v dosavadním chápání burzovních obchodů. V průběhu 70. a 80. let vznikají v souvislosti s růstem nestability finančních trhů nové finanční instrumenty - deriváty jako prostředek k eliminaci zvýšených rizik. Přelom století je pak spojen s globalizací kapitálových trhů
14 .1. Historie Pražské burzy S burzovním obchodováním se na našem území začalo poměrně pozdě. První burzovní trh na území dnešní České Republiky, Pražská bursa pro zboží a cenné papíry, byla zřízena na základě povolení rakouského ministra obchodu v březnu roku Obchodovalo se zde s cennými papíry, různým zbožím a zemědělskými plodinami. V roce 189, po vzniku samostatné plodinové burzy, se však obchodovalo jenom s cennými papíry. Po vypuknutí první světové války bylo obchodování na pražské burze zastaveno a obnoveno bylo 3. února 1919, to už pod samostatným českým státem. Obchody na nově otevřené burze začaly nabývat značně větších rozměrů než dříve,, hlavně zásluhou dobře provedené měnové odluky a vyhnutí se finanční krizi, která zasáhla finanční trh ve Vídni. Rozvoj burzy byl přerušen Velkou hospodářskou krizí v roce 199, ze které se trh s cennými papíry vzpamatoval až v polovině 30. let. V září 1939, těsně před vypuknutím druhé světové války, byl provoz burzy zastaven a obchodovat se smělo pouze soukromě. Po skončení druhé světové války již nebylo obchodování na pražské burze obnoveno. Nástup socialistického Československa a s ním i centrálně plánované hospodářství ukončilo činnost burzy až do obnovení demokracie. Česká burza pokračovala až v 90. letech, kdy v květnu 1991 vznikl Přípravný výbor pro založení Burzy cenných papírů. Nová společnost, kterou tvořilo osm bankovních domů, se 4. srpna 199 transformovala na sdružení. Na základě přijetí zákona o burze se toto sdružení později přeměnilo na obchodní společnost Burza cenných papírů Praha, a.s., která byla 4. listopadu 199 zapsána do obchodního rejstříku. Ve velmi krátké lhůtě zvládla burza všechny přípravné práce a již 6. dubna 1993 se na jejím parketu uskutečnila první seance. Tvořilo ji 8 bank. Obchodování započalo se 7 tituly. Během tří měsíců bylo na trh uvedeno dalších bezmála 1000 emisí akcií, které vzešly z první vlny kupónové privatizace. Dalších 674 emisí následovalo za dva roky. Tyto emise pocházely z druhé vlny kupónové privatizace. Z tohoto poměrně velkého počtu emisí byla však velká většina značně nelikvidních. V roce 1997 jich bylo z tohoto důvodu 1300 z obchodování vyřazeno. Začátkem roku 1998 bylo přeřazeno 35 emisí z hlavního na vedlejší trh. Důvodem byla nedostatečná likvidita. V roce 1999 bylo 75 emisí vyřazeno z volného trhu. 14
15 Vznik Burzy cenných papírů Praha, a.s Zahájení obchodování se 7 emisemi cenných papírů Uvedení 6 emisí akcií z 1. vlny kuponové privatizace na burzovní trh Uvedení 333 emisí akcií z 1. vlny kuponové privatizace na burzovní trh Zahájení výpočtu oficiálního burzovního indexu P Uvedení 674 emisí akcií z. vlny kuponové privatizace na burzovní trhy Zavedení souhrnných indexů P-GLOB a PL a 19 oborových indexů Zavedení nového členění burzovních trhů na hlavní a vedlejší (původně kotovaný trh) a volný trh (původně nekotovaný trh) Zahájení obchodování v systému KOBOS (průběžné obchodování při proměnlivé ceně) s 5 emisemi akcií a emisemi obligací 1997 Vyřazení 1301 nelikvidní emise akcií z volného trhu burzy Převedení 35 společností z hlavního trhu na vedlejší trh z důvodu nesplnění stanovené výše likvidity na centrálním trhu Zahájení obchodování v systému SPAD (Systém pro podporu trhu akcií a dluhopisů) Zavedení nového, kontinuálně propočítávaného, indexu P-D Zahájení kontinuálního výpočtu P Vyřazení 75 emisí akcií z volného trhu Zahájení realizace projektu Jednotné knihy objednávek (JKO) Přijetí burzy za přidruženého člena Federace evropských burz (FESE) Zahájení obchodování s první zahraniční akciovou emisí ERSTE BANK Řádné členství burzy ve FESE v souvislosti se vstupem 15
16 České republiky do Evropské unie květen 004 Udělení statutu definované zahraniční burzy americkou Komisí pro cenné papíry a burzy (US SEC) a zařazení pražské burzy do prestižního seznamu neamerických burz bezpečných pro investory 8. červen Zahájení obchodování s první primární akciovou emisí 004 ZENTIVA 1. únor 005 Zahájení obchodování se zahraniční akciovou emisí ORCO Tabulka č. 1: Přehled nejvýznamnějších událostí na BCPP Pramen: Historický vývoj Frankfurtské burzy V současné době působí v Německu osm burz cenných papírů (Frankfurter Wertpapierboerse, Rheinisch-Westfaelische Boerse zu Duesseldorf, Bayrische Boerse, Hanseatische Wertpapierboerse zu Hamburg, Baden- Wuertenbergerische Wertpapierboerse zu Stuttgart, Berliner Wertpapierboerse, Niedersaechsicsche Boerse zu Hannover, Bremer Wertpapierboerse). Nejdůležitější burzou je burza ve Frankfurtu, kde se realizuje rozhodující část burzovních obchodů. Frankfurtská burza cenných papírů je součástí hodlingové skupiny Deutsche Boerse AG, kteru vlastní úvěrové instituce (81%), makléři (9%) a regionální burzy prostřednictvím Deutsche Boersenbeteiligungsgesellschaft mbh (10%) Do holdingové skupiny Deutsche Boerse AG kromě Frankfurtské burzy cenných papírů dále patří EURE, Deutsche Boerse Clearing AG a Deutsche Boerse Systems AG. Historie německé burzy je velmi dlouhá a bohatá. Sahá až do ranného středověku, kdy již v 9. století se konaly ve Frankfurtu trhy. Frankfurt se tehdy stal velmi důležitým 16
17 obchodním a peněžním centrem. Díky protestantským přistěhovalcům z Holandska a Francie se ve Frankfurtu zavedl rovněž velkoobchod a bankovnictví. Jelikož v celé Evropě neexistoval jednotný peněžní systém a na každém kousku území se platilo jinou měnou, bylo těžké provozovat peněžnictví. Navíc docházelo k neustálým změnám kursu. Německo bylo v té době navíc tvořeno velkým množstvím malých států. V roce 1585 se konečně frankfurtští kupci poprvé dohodli na směnných kursech jednotlivých měn. Tato událost je považována za okamžik založení Frankfurtské burzy. Od té doby se kupci pravidelně scházejí, aby aktualizovali pevně stanovené závazné ceny. Označení burza se pro tato shromáždění používalo od roku V roce 165 se objevují první kursovní lístky, které obsahují kursy dvanácti měn. V roce 168 byly vydány první Pravidla a nařízení pro obchodování na burze a vznikla již oficiální burzovní administrativa, která kontrolovala obchodování se směnkami. Zpočátku se obchodování konala na náměstí před frankfurtskou radnicí. Až v letech 1694 se burza přesunula do jedné z nejdůležitějších budov. Koncem 17. století začalo obchodování s dluhopisy a obligacemi. Tím vznikla možnost uložení majetku i lidem mimo obchod. V roce 1707 se z představitelů burzy stali oficiální zástupci města. Původně soukromý podnik se proměnil ve veřejnoprávní instituci. Koncem 18. století se začalo obchodovat se státními cennými papíry. S rozvojem frankfurtského bankovního domu Rothschildů, který se stal nejvýznamnějším v Evropě, se i frankfurtská burza stala důležitým mezinárodním kapitálovým trhem a vedle Paříže a Londýna také důležitou světovou burzou. Počínající průmyslová revoluce přinesla výhodu financovat nákladné projekty pomocí emisí akcií. První emitované akcie byly ve Frankfurtu obchodovány v roce 180. Nejdůležitějším obchodním artiklem na burze přesto zůstávaly obligace. Na rozdíl od ostatních evropských burz se ve Frankfurtu podílové listy zpočátku netěšily přílišné oblibě. Do roku 1850 se obchodovalo především s málo rizikovými státními obligacemi. Roku 1879 byla otevřena budova Nové burzy. Dodnes patří tato budova k nejvýznamnějším architektonickým památkám své doby. V roce 1871 došlo ke sjednocení Německá a hlavním městem se stal Berlín. Přesto si Frankfurt dokázal udržet svou významnou pozici. Stále více se rozvíjející průmyslová revoluce vytvářela v Německu a celé Evropě velké změny. Burza ve Frankfurtu na ně dokázala reagovat velmi pohotově. Začala podporovat industriální snahy a rozšířila své obchodování o akcie nově založených podniků. Tím si definitivně udržela vedoucí pozici nad Berlínskou burzou. V roce 1896 byl vydán první Burzovní zákon, který sjednotil úpravu 9 burz existujících v té době v Německu. Úpravy, které tento zákon zavedl, 17
18 zůstala ve velké míře zachována dodnes. První světová válka znamenala pro Frankfurtskou burzu velkou ránu. Její pozice jako jedné z největších mezinárodních burz cenných papírů byla koncem války v troskách. Obchod se začal znovu rozvíjet ve 0. letech, ale byl opět přerušen Velkou hospodářskou krizí ve 30. letech, kdy musela být burza dokonce uzavřena. Musíme si uvědomit, že Německo bylo po první světové válce v roli platiče reparací za prohranou válku. Jediný, kdo byl v té době schopný Německu půjčit peníze na splátky a obnovu země, nebyla válkou zničená Evropa, ale USA. A USA se právě Velká hospodářská krize dotkla nejvíce a proto se také nejvíce dotkla v Evropě Německa. S příchodem nacismu se i výrazně změnila situace pro burzu. Dohled přešel ze spolkových zemí na říši a celkový počet burz klesl z 1 na 9. V roce 1935 se Frankfurtská burza spojila s Mannheimskou a nesla název Rýnsko-mohanská burza. Celkově v tomto období úloha burzy upadala. Celé hospodářství se soustředilo na válku a volný trh se nerozvíjel. Po válce byla Frankfurtská burza znovuotevřena jako jedna z prvních v Německu. Po měnové reformě z roku 1948 začala znovu nabývat svého původního významu. Burza začala působit jako důležitý finanční zprostředkovatel v poválečné rekonstrukci německého hospodářství. Její podíl na poválečném ekonomickém zázraku je podstatný. Po roce 1956, kdy byl znovu povolen obchod se zahraničními cennými papíry se znovu věnovala své původní činnosti a převzala v tomto směru vedoucí úlohu mezi německými burzami. světě. V posledních desetiletích se Frankfurtská burza vyvinula v jednu z nejdůležitějších na.1.3 Vývoj na kapitálových trzích V některých zemích se již v 70. letech projevila tendence ke koncentraci regionálních burz a k jejich podřízení nejvýznamnější burze. V Německu se v roce německých 18
19 regionálních burz sloučilo v tzv. společenství německých burz (Arbeitsgemeinschaft der deutschen Wertpapierboersen), v němž dominantní postavení získala Frankfurtská burza. Touto koncentrací se výrazně zvýšilo kapitálové vybavení "centrálních" burz a současně došlo i k centralizaci řízení. V roce 1988 zavedla Frankfurtská burza index DA30, v současnosti jeden z nejznámějších světových blue-chips burzovních indexů. Devadesátá léta dvacátého století přinesla nečekaný rozmach kapitálových trhů ve světě. některé obecné tendence vývoje, které se rýsovaly již během předchozích dvou desetiletí, se nyní začaly prosazovat velmi výrazně. V této souvislosti mám na mysli zejména pokračující proces internacionalizace a globalizace a s nimi související další jevy a procesy specifické povahy, jako např. deregulaci, sekuritizaci, dezintermediaci, standardizaci aj. Tento rozmach by pravděpodobně nebyl možný, kdyby nedošlo k historickému obratu ve vojenské a politické oblasti. Svět přestal být rozdělen na dva nepřátelské tábory, jedna ze dvou supervelmocí prakticky zanikla a v mezinárodně politické oblasti se dominujícím faktorem stala politika USA. Současně došlo k posílení postavení Evropské unie. Nástup elektronické obchodovací platformy ETRA v roce 1997 znamenal začátek úplně nové éry burzovního obchodu. Dnes představuje jeden z nejrozvinutějších elektronických obchodních systémů na světě. V první polovině 90. let došlo k téměř lavinovitému vzniku velkého počtu nových burz cenných papírů ve světě, a to jednak v řadě rozvojových zemí, jednak ve většině postkomunistických zemí. V tomto období vznikly desítky nových burz. V některých z těchto zemí jejich vznik mimo jiné souvisel i s potřebami procesu privatizace. Tak tomu bylo ve většině postkomunistických zemí, např. v bývalém Československu v Praze a v Bratislavě. Nové burzy cenných papírů však vznikaly i v zemích s vyspělou tržní ekonomikou. Zde šlo většinou o opční burzy, jejichž vznik souvisel zejména s rychlým růstem objemu opčních a termínových obchodů. Projevila se zde snaha o určitou specializaci burz cenných papírů. Na přelomu osmdesátých a devadesátých let vyrostly specializované opční a termínové burzy např. v Německu, Rakousku, Švýcacsku, Belgii, Norsku, Švédsku aj. V současnosti je Frankfurtská burza největší z 8 německých burz a produkuje 90% jejich celkového objemu. FWB je vlastněna finanční skupinou Deutsche börse AG, jejíž aktivity obsahují mimo jiné provoz obchodního systému etra, vypořádání obchodů přes společnost Clearstream a derivátovou burzu Eurex. 19
20 . Členství na burze..1 Burza cenných papírů Praha Členem BCPP může být osoba, které bylo v souladu se zvláštním zákonem uděleno povolení k obchodování s cennými papíry, splňuje veškeré podmínky stanovené burzovními pravidly nebo rozhodnutími burzovních orgánů a členství jí bylo uděleno burzovní komorou. Česká národní banka, Ministerstvo financí České republiky a Česká konsolidační agentura jsou ze zákona oprávněny uzavírat burzovní obchody. Členství upravuje 14 zákona 14/199 o burze cenných papírů. Majetkovým předpokladem vzniku členství je splacený základní kapitál ve výši nejméně 10 mil. Kč. Členem burzy může být pouze osoba, která vykazuje předepsanou kapitálovou přiměřenost a pohotově likvidní prostředky ve výši minimálně 5 mil Kč. Členem burzy nemůže být osoba, na jejíž majetek byl prohlášen konkurs nebo povoleno vyrovnání nebo byl návrh na prohlášení konkursu zamítnut pro nedostatek majetku. Členem burzy nemůže být banka, na kterou byla uvalena nucená správa. Člen je oprávněn nakupovat a prodávat cenné papíry na burze pouze v případě, že je členem Garančního fondu burzy (GFB). Majetek GFB slouží k pokrytí rizik vyplývajících z vypořádání burzovních obchodů. Všichni členové jsou povinni přispět svým vkladem do Garančního fondu. Člen burzy jedná vždy vlastním jménem prostřednictvím svého makléře. Členství na burze lze převést na jinou osobu pouze se souhlasem burzovní komory... Frankfurtská burza (FWB) K obchodování je potřeba povolení vydané představenstvem burzy. K burzovnímu obchodu může být připuštěn ten, kdo: - obchoduje na svůj účet - obchoduje na své jméno a účet třetí strany 0
21 - vystupuje jako prostředník při prodeji a nákupu - má profesní způsobilost osob, které se účastní obchodování a pověst účastníka obchodů - zabezpečení správného vypořádání obchodů - základní jmění alespoň ,-- Euro.3 Organizační struktura.3.1 Burza cenných papírů Praha Orgány burzy jsou: - Valná hromada - Burzovní komora - Dozorčí rada - Burzovní výbory Valná hromada akcionářů je nejvyšším orgánem burzy, který rozhoduje o zvýšení nebo snížení základního kapitálu burzy, o složení burzovní komory a dozorčí rady. Schvaluje roční účetní závěrku s návrhem na rozdělení zisku, popřípadě úhradu ztráty burzy, zprávu o podnikatelské činnosti burzy a o stavu jejího majetku a zásady činnosti a hospodaření burzy na následující účetní období. Z burzovní legislativy schvaluje Stanovy, Řád Burzovního rozhodčího soudu a Pravidla o nákladech rozhodčího řízení. V její kompetenci je rozhodování o dalších zásadních otázkách ve vývoji burzy. Burzovní komora je statutárním orgánem burzy, který řídí její činnost a jedná jejím jménem. Členové burzovní komory jsou voleni na období pěti let. Členem burzovní komory může být také generální ředitel burzy. Burzovní komora může mít nejvýše 4 členů a její členy volí a odvolává Valná hromada. 1
22 V kompetenci burzovní komory je schvalování Burzovních pravidel, Poplatkového řádu a Sazebníku poplatků. Jmenuje a odvolává generálního ředitele burzy. Rozhoduje o přijetí nových členů burzy, o pozastavení, postoupení a zániku členství, o přijetí cenných papírů k obchodování na oficiálním trhu burzy a o přijetí investičních nástrojů, které nejsou cennými papíry, na speciální trh burzy. Zřizuje Burzovní rozhodčí soud a schvaluje jeho rozpočet Dozorčí rada dohlíží na výkon působnosti burzovní komory a na činnost burzy. Má šest členů, kteří jsou voleni na funkční období pěti let. Je to kontrolní orgán. Burzovní komora si pro jednotlivé okruhy činností zřizuje burzovní výbory: - burzovní výbor pro členské otázky - burzovní výbor pro kotaci - burzovní výbor pro burzovní obchody Dále je ustanoven Burzovní rozhodčí soud, který řeší spory vzniklé z burzovních obchodů, a Garanční fond burzy (GFB), který slouží k zajištění závazků a pokrytí rizik vyplývajících z burzovních obchodů a z jejich vypořádání. Správou GFB je pověřen UNIVYC, a.s. Dále je zde Clearingový fond. Burza vlastní 100% majetkový podíl ve společnosti UNIVYC, a.s., která odpovídá za vypořádání burzovních obchodů. Dalším předmětem činnosti Univyc je vypořádání mimoburzovních obchodů s cennými papíry, vedení evidence cenných papírů na účtech členů Univycu a služby pro členy..3. Frankfurtská burza (FWB) jsou: Frankfurtskou burzu provozuje Deutsche Börse Aktiengesellschaft. Orgány burzy - Burzovní rada (börsenrat)
23 - Představenstvo (Geschäftsführung) - Dozorčí kancelář burzy (Handelsüberwachungsstelle) Burzovní radu tvoří 4 členů, kteří pocházejí z různých institucí, z bank, obchodních firem, investičních fondů. Jejími povinnostmi jsou schválení Burzovních pravidel, seznamu poplatků, podmínek obchodování, zkušebních pravidel pro obchodníky, pravidel činnosti představenstva, poplatků pro burzovní zprostředkovatele. Jmenuje a odvolává členy Dozorčí kanceláře burzy podle návrhu představenstva, volí členy komise pro členství, schvaluje zavádění nových systémů obchodování a vypořádání Představenstvo burzy zodpovídá za řízení chodu burzy. Má za povinost chovat se v souladu veřejným zájmem. Mezi jeho hlavní úkoly patří ošetřit připuštění firem a individuálních zájemců k obchodování, řízení organizačních a obchodních operací, určení místa a času obchodování, zahájení, ukončení nebo přerušení obchodování a také částečně dozor nad průběhem seancí. Dozorčí kancelář burzy je nezávislá organizační složka burzy, jejíž zřízení přikazuje zákon. Představuje přímý kontakt orgánů pověřených dozorem s trhem Jejím úkolem je přímý dohled nad tvorbou cen a obchodováním na burzovním parketu i v elektronickém systému etra..4 Obchodní systém.4.1 Burza cenných papírů Praha K obchodování se používá elektronický obchodní systém AOS (automatizovaný obchodní systém). V obchodním systému burzy se rozlišují následující typy obchodů: 1. obchody s účastí tvůrců trhu SPAD 3
24 . automatické obchody: - aukce - kontinuál 3. blokové obchody: - blokové obchody - blokové obchody s nečleny registrované na burze SPAD (Systém pro Podporu trhu Akcií a Dluhopisů) je založen na využití funkce tvůrců trhu. Tvůrce trhu je člen burzy, který má s burzou uzavřenou smlouvu o vykonávání činnosti tvůrců trhu na vybrané emise. Počet tvůrců trhu na jednu emisi ani počet emisí pro jednoho tvůrce trhu nejsou omezeny. SPAD je rozdělen do dvou fází: - otevřené a - uzavřené. V průběhu celé otevřené fáze jsou všichni tvůrci trhu povinni zveřejňovat své kotace (tj. ceny nákupu a prodeje ) pro emise, u kterých vykonávají činnost tvůrci trhu. Svoji kotaci je tvůrce trhu oprávněn kdykoliv změnit, nemůže však být bez závažných důvodů zrušena. Na základě těchto kotací je pro každou emisi průběžně stanovována nejlepší kotace (tj. nejvyšší nákupní a nejnižší prodejní cena). Uzavírat obchody je možné pouze v rámci povoleného rozpětí, které je v současnosti vymezeno nejlepší kotací rozšířenou o 0,5 % oběma směry. Pokud se aritmetický střed povoleného rozpětí odchýlí o více než 0 % od aritmetického středu, který byl stanoven při zahájení otevřené fáze a do minut od okamžiku překročení se nevrátí zpět do pásma, bude vyhlášena 15 minutová přestávka. V průběhu přestávky není možno uzavřít obchod ve SPAD a předchozí kotace tvůrců trhu jsou zrušeny. V případě, že se ke kotování na příslušné emisi CP přihlásí během této přestávky alespoň 3 4
25 tvůrci trhu, bude se povolené rozpětí po jejím uplynutí rozšiřovat o dalších 10 %, a to až do možného max. stanoveného limitu ± 100%. Přestávka bude zahájena i v případě překročení každého dalšího vyhlášeného maximálního 10% pásma. V průběhu uzavřené fáze nemají tvůrci trhu povinnost kotovat nákupní ani prodejní ceny. Obchody mohou být uzavírány v rámci povoleného rozpětí, které je vymezeno nejlepší kotací v okamžiku ukončení otevřené fáze rozšířené o 5 % oběma směry. V této fázi nespárované instrukce propadají k okamžiku ukončení fáze. Pro všechny emise zařazené do SPAD je tento segment kurzotvorný. Závěrečný kurz je stanoven jako aritmetický střed povoleného rozpětí platného k okamžiku ukončení otevřené fáze. S CP zařazenými k obchodování ve SPAD není možno uzavírat blokové obchody, s výjimkou nadlimitních obchodů, které svým objemem překračují limit stanovený burzou cca 40 mil. Kč. Pro všechny emise zařazené do SPAD je tento segment kurzotvorný. Kurz se stanovuje v průběhu otevřené fáze a je vždy roven aritmetickému středu aktuálního povoleného rozpětí. Poslední stanovený kurz (v 16:00 hod) se stává závěrečným kurzem pro daný burzovní den. Aukční režim je založen na cenové prioritě, tzn. že přednost má objednávka s lepší cenou (vyšší nákupní, nižší prodejní). Pokud je vložena objednávka bez uvedení ceny, znamená to, že je makléř ochoten koupit nebo prodat CP za tržní cenu. Aukční režim je rozdělen na fáze : a) uzavřená aukce V průběhu uzavřené fáze probíhá pouze příjem objednávek (modifikace,rušení),nejsou zveřejňovány žádné informace. b) otevřená aukce V průběhu otevřené aukce probíhá příjem objednávek a účastníkům obchodování jsou zveřejňovány informace v reálném čase (teoretická cena, převisy, míra alokace, atd.). Všechny tyto údaje jsou aktualizovány průběžně po každé změně. Otevřená aukce není v současném harmonogramu burzovního dne využita. 5
26 Cena je stanovena tak, aby bylo zobchodováno co největší množství cenných papírů, druhým kritériem je minimální převis. Pokud ani druhé kritérium nerozhodne, aukční cenou se stává cena nižší v případě převisu nabídky nebo vyšší v případě převisu poptávky. Nově stanovená cena se od předchozí ceny může odchýlit nejvýše o povolené rozpětí, které je stanoveno na 5% od středu povoleného rozpětí (tj. závěrečného kruzu z přechozího burzovního dne). Aukční režim je kurzotvorným segmentem pro emise zařazené do. obchodní skupiny, tzn. cena stanovená v aukčním režimu se pro tyto emise stává závěrečným kurzem. Kontinuální způsob obchodování v rámci automatických obchodů je určen pro cenné papíry zařazené do 1. a 3. obchodní skupiny a v rámci burzovního dne navazuje na aukci. K uzavírání obchodů dochází na základě průběžného vkládání objednávek k nákupu a prodeji cenných papírů. Při párování objednávek se uplatňuje princip cenové a následně časové priority, tzn. že pokud je vloženo více objednávek se shodnou cenou, prioritu mají objednávky dříve vložené. Objednávky je možno vkládat do systému s časovou platností delší než jeden burzovní den. Otevírací cena je rovna ceně stanovené pro cenné papíry v rámci aukce. Při průběžném obchodování je přípustné 5% rozpětí od otevíracího kursu a po uplynutí čekací doby (v současnosti 5 minut), pokud nebyl vložena nová objednávka, další 3% rozpětí u cenných papírů 1. obchodní skupiny a 15% rozpětí u 3. obchodní skupiny. Kurz se v kontinuálním režimu stanovuje pouze pro emise cenných papírů zařazených do 1. obchodní skupiny a je vždy roven ceně posledního uskutečněného obchodu v kontinuálním režimu. Pokud nebyl s emisí žádný takový obchod uzavřen, je kurz roven kurzu otevíracímu. Poslední stanovený kurz se stává závěrečným kurzem pro daný burzovní den. pro emise cenných papírů zařazených do 3. skupiny není tento segment kurzotvorný. V kontinuálním režimu se obchody provádějí v tzv. Lotech, což jsou minimální obchodovatelné množství cenného papíru. Obchody uzavřené v rámci kontinuálního režimu jsou vypořádány v termínu T+3, kdy za T je označován den uzavření obchodu. Blokovým obchodem se rozumí obchod, kde alespoň na jedné straně vystupuje člen burzy, je zaregistrovaný v obchodním systému burzy, předmětem obchodu je jedna emise cenných papírů a obchod je domluven na ceně za 1 ks nebo celkovém objemu, počtu kusů a datu vypořádání. Cena uzavřeného obchodu není nijak omezena ani vázána na kurz CP. 6
27 Blokový obchod musí splňovat podmínku minimálního objemu, která je v současné době stanovena na 1 Kč pro akcie a podílové listy anebo ,-- Kč pro dluhopisy. Rozlišují se typy blokových obchodů: - blokové obchody - blokové obchody s nečleny Blokové obchody je možno vypořádávat v termínu T+0 až T+15 (T je den zaregistrování blokového obchodu v systému burzy) a nevztahují se na ně záruky Garančního fondu burzy..4. Frankfurtská burza (FWB) Frankfurtská burza používá prezenční a elektronický obchodní systém. Cenné papíry a jejich deriváty jsou obchodovány jak promptně, tak termínově. Frankfurtská burza provozuje, jako ještě jedna z mála, tradiční obchodování na burzovní parketu, při němž obchodníci vykřikují své objednávky. Na parket mají přístup pouze členové připuštění k obchodování, kteří kupují a prodávají cenné papíry pro své zákazníky. Mezi ně patří: - obchodníci především reprezentanti investičních bank - svobodní makléři ti zprostředkovávají obchody mezi bankami a stanovují ceny pro cenné papíry z Regulovaného a volného trhu - kurzovní makléři ti stanovují ceny pro cenné papíry obchodované na Úředním trhu a také pro ty v segmentu Prime a General Standard. jejich úkolem je stanovit předběžnou cenu titulu, který mají na starosti, jako základ pro stanovení aktuálních vypořádacích cen. Jako základ jim při 7
28 tom slouží objednávková kniha. Pro každý titul je stanoven pouze jeden kurzový makléř. Po zavedení elektronického systému etra (1997) došlo k ústupu prezenčního obchodování. V roce 003 bylo přes etru zobchodováno skoro 96% akcií v hlavním indexu DA30. Systém etra je špičkový systém i v celosvětovém srovnání. Pouze 3% byly zobchodovány na burzovním parketu. Tento nepoměr je však poněkud menší u titulů, které nejsou tak likvidní 6% jejich obchodního obratu je stále tvořeno na parketu. parket si také udržuje dobrou pozici v obchodování s dluhopisy. Obchodování se děje přes počítačový systém, kdy mnozí účastníci nemusí být přímo na burzovní parketu. V systému etra mohou být cenné papíry obchodovány buď v kontinuálním režimu nebo v aukčním režimu. V kontinuálním režimu probíhá obchodoví s nejvíce likvidními tituly. Objednávky se podávají pouze pro celé loty. U každé nové objednávky je ihned ověřeno, zda není možné uzavřít obchod proti objednávce na druhé straně objednávkové knihy. Obchody jsou uzavírány podle principu cenové a časové priority. V otevírací aukci dochází k přijímání bojednávek, poté k určení zahajovací ceny a následně k vypořádání objednávek v objednávkové knize. Hned na to se začíná obchodovat kontinuálně je otevřena objednávková kniha a jsou zobrazeny limity cen spolu s dalšími informacemi. Kontinuální obchodování může být přerušeno jednou nebo několika vnitrodenními aukcemi. To nastává po dosažení cenových prahů, kdy se iniciuje spuštění vnitrodenní aukce. Po opětovném určení ceny je znovu spuštěno kontinuální obchodování. Každý den končí uzavírací aukcí, kdy je určena poslední cena a podle ní vypořádány poslední objednávky. V aukčním režimu se může obchodovat s jakýmkoliv množstvím cenných papírů. Nemusí se již jednat jen o celé loty, ale i o jejich části. Každá aukce má, podobně jako na začátku kontinuálního obchodování 3 fáze. První fází je přijímání objednávek, následuje fáze vytvoření nově ceny a končí fází spárování objednávek v objednávkové knize. Oproti kontinuálnímu režimu všechny objednávky, které nebyly spárovány, zůstávají stále v systému. 8
29 Pokud nedojde ke spárování ani jedné dvojice objednávek, není určena cena a rozšiřuje se její limity. Aukční plán informuje obchodníky, kdy se odbudou jednotlivé aukce s určitým cenným papírem. Během dne se může konat pouze jedna, ale také hned několik aukcí..5 Vypořádání burzovních obchodů.5.1 Burza cenných papírů Praha Vypořádání obchodů zajišťuje univerzální vypořádací centrum UNIVYC, a.s. Vypořádání se může účastnit pouze člen UNIVYCu. Pokud účastník obchodu není členem burzy ani UNIVYCu, účastní se vypořádání prostřednictvím takového člena. Zúčtování burzovních obchodů v českých korunách provádí zúčtovací banka, která je členem UNIVYCu. Zúčtování v cizích měnách prodáví jiná vybraná banka ze členů UNIVYCu. Obchody se zúčtovávají v zúčtovacím centru Ćeské národní banky. Samotné vypořádání probíhá dodáním cenných papírů proti jejich zaplacení. Je zahájeno předáním příkazů k převodu cenných papírů a ukončeno obdržením potvrzení o provedení zúčtování. Příkaz k převodu zobchodovaných cenných papírů provede UNIVYC buď ve vlastní evidenci (u listinných nebo zahraničních CP) nebo ho předá do evidence Střediska cenných papírů (zaknihované CP), pokud tyto u SPC registrovány. K uskutečnění obchodu musí mít každý účastník vklad v Garančním fondu burzy v patřičné výši. Evidence cenných papírů je vedena na majetkových účtech. U CP evidovaných u SCP podá účastník Středisku cenných papírů pokyn k pozastavení práva nakládat s CP ve prospěch UNIVYC. U CP evidovaných v UNIVYCu je účastník převede na účet centra nebo předá do jeho depozitáře. Cenné papíry jsou v UNIVYCu vyjmuty z evidence na majetkovém účtu účastníka poté, co SCP zruší blokaci pro UNIVYC nebo až účastník vybere cenné papíry z depozitáře. Spolu s cennými papíry jsou převáděny také peněžní prostředky. UNIVYC kontroluje množství peněžních prostředků na účtech účastníků a dává příkaz k převodu mezi účty jednotlivých zúčtovacích bank. V případě nedostatku financí na účtu kupujícího může dojít k udělení sankcí a uhrazení dlužné částky z účastníkova příspěvku v Garančním fondu banky. Obchody jištěné Garančním fondem jsou SPAD a automatizované obchody. Blokové obchody nejsou 9
30 garantovány. Spory vzniklé při vypořádání rozhoduje Burzovní rozhodčí soud. Zahraniční CP se vypořádávají na účtu u Clearstream International, jehož je UNIVYC členem..5. Frankfurtská burza (FWB) Clearing a vypořádání jsou uskutečňovány prostřednictvím Clearstream International, což je od poloviny roku 00 stoprocentní dceřinná společnost Německé burzy a.s.organizace vznikla fůzí Clearingu Německé burzy a Cedel International, clearingovým domem z Lucemburska. Jedná se o nejdůležitější vypořádací společnost v Evropě a její vliv se prosazuje i mimo Evropu. Vypořádání termínových obchodů pro termínovou burzu Eurex zajišťuje stejnojmenných vypořádací systém. 30
31 .6 Popis hlavních akciových indexů.6.1 Burza cenných papírů Praha Ke každé burze cenných papírů neodmyslitelně patří její indexy v roli indikátorů akciového trhu, které koncentrují pohyby cen mnoha akcií do jediného čísla. Pražská burza, vzhledem ke své velikosti, disponuje poměrně úzkou paletou indexů. Burza cenných papírů Praha, a.s. zveřejňuje hodnoty tří indexů, P-50, P-D, P-GLOB a oborových indexů oborů, ve kterých počet emisí neklesl pod tři. Historicky nejstarší a nejznámější je oficiální index P 50 zavedený v dubnu O rok později vznikla řada nových indexů: PL monitorující vývoj kursů akcií společností obchodovaných na hlavním a vedlejším burzovním trhu, globální index P-GLOB a 19 oborových indexů ve shodě s přijatou burzovní oborovou klasifikací. V souvislosti s novelizací zásad aktualizace báze P 50, do které mohly být od zařazovány pouze emise z hlavního a vedlejšího trhu, rozhodl burzovní výbor pro burzovní obchody o ukončení výpočtu indexu PL ke dni Od lze do báze indexu P 50 znovu zařazovat emise z volného trhu. Na začátku roku 1999 burza zavedla průběžně kalkulovaný index P-D, jehož úzká báze může obsahovat pouze blue chip emise obchodované ve SPAD. Index Název oboru Index Název oboru BI04 Těžba a zpracování nerostů BI14 Obchod BI07 Chemický, farmac. a gumár. průmysl BI15 Peněžnictví BI08 Stavebnictví a prům. stavebních hmot BI16 Služby BI1 Energetika Tabulka č. : Přehled platných oborových indexů Pramen: 31
32 Index Název oboru Zrušen ke dni BI01 Zemědělství BI0 Výroba potravin BI06 Dřevařský a papírenský průmysl BI17 Bižuterie, sklo a keramika BI09 Hutnictví, zpracování kovů BI19 Ostatní BI05 Textilní, oděvní a kožedělný průmysl BI18 Investiční fondy BI03 Výroba nápojů a tabáku BI11 Elektrotechnika a elektronika BI10 Strojírenství BI13 Doprava a spoje Tabulka č. 3: Přehled oborových indexů zrušených z důvodu nedostatečného počtu bazických emisí Pramen: Monitorováním a dalším rozvojem burzovních indexů se zabývá komise pro správu burzovních indexů. Počet titulů zahrnovaných do indexu P50 se v průběhu času snižoval. Z původních 50 se dostal na 9 v roce 00. Na výpočet indexu nemá toto snižování větší dopad, protože mezi vyřazenými tituly byly většinou akcie s váhami pod úrovní jednoho procenta. Podobně jako v dalších stejně velkých burzách jako je BCPP, existují i na Pražské burze tituly, jejichž vliv je obrovský Komerční banka, Český Telecom, Erste Bank, ČEZ. Komerční banka a Erste Bank, mají 30% podíl v indexu P50. Burza zavedla svůj oficiální index P 50 při příležitosti prvního výročí zahájení obchodování. Byl zvolen standardní výpočet indexu ve shodě s metodologií IFC (International Finance Corporation) doporučenou pro tvorbu indexů na vznikajících trzích. Na základě rozborů bylo rozhodnuto vytvořit bázi složenou z 50 emisí. V současné době je počet bazických emisí variabilní. V souladu se Zásadami aktualizace báze indexu P 50 schválenými v prosinci 001 však nemůže převýšit padesát. Do báze indexu se nezařazují emise oboru č.18 (investiční fondy) a holdingových společností vzniklých transformací z investičních fondů, neboť v jejich kursech se již promítají cenové pohyby bazických emisí. Za výchozí burzovní den byl zvolen , výchozí hodnotou indexu P 50 se stalo bodů. 3
33 P(t) = K(t) * (M(t) / M(0)) * 1000 kde: M(t)... tržní kapitalizace báze v čase t M(0)... tržní kapitalizace v základním (výchozím) období K(t)... faktor zřetězení v čase t (zohledňuje změny provedené v bázi indexu) Předchozí vzorec lze přepsat do tvaru P(t) = ( kapitalizace báze v čase t / hodnota báze v čase t) * 1000 Z obou porovnání vzorců je zřejmé, že hodnota báze v čase t uvedená ve jmenovateli předchozího zlomku je rovna výrazu M(0) / K(t), tedy korigované tržní kapitalizaci báze v základním období. Speciální operace výplata dividendy nezpůsobuje v případě indexu P 50 změnu hodnoty báze, dividendové výnosy se nezohledňují. Jedná se tedy o index cenový, nikoliv o "return" index výkonnostní index. Dané počty CP v bazických emisích vycházejí z údajů poskytovaných Střediskem cenných papírů (SCP). Transformace hodnoty báze je založena na principu spojitosti indexu v okamžiku změny báze, z něhož plyne následující vztah: Nová hodnota báze = stará hodnota báze * (kapitalizace nové báze v čase t /kapitalizace staré báze v čase t) Komise pro správu burzovních indexů se řídí následujícími pravidly. 1. Báze indexu obsahuje nejvýše 50 emisí akcií.. Do báze se nezařazují emise akcií investičních fondů (obor č. 18) a holdingových společností vzniklých transformací z investičních fondů. 3. Do báze nesmí být zařazeny emise cenných papírů společností: a/ u nichž došlo k prohlášení o konkursu na majetek společnosti, b/ u nichž bylo povoleno vyrovnání podle zák. č. 38/91 Sb. v platném znění, c/ s jejichž CP je obchodování na burze dlouhodobě pozastaveno. 33
34 4. Aktualizace se provádí dvakrát ročně. Aktualizované báze vstupují v platnost 1. ledna, resp. 1. července. V případě, že se v uvedeném dnu nekoná burzovní seance, uskuteční se aktualizace v nejbližším následujícím burzovním dnu. 5. Do báze indexu P 50 se zařazují nefondové emise akcií obchodované ve SPAD. Emise obchodovaná ve SPAD může být zařazena do báze i mimo termíny periodických aktualizací. 6. Do báze indexu P 50 mohou být zařazeny emise ze souboru nefondových emisí akcií neobchodovaných ve SPAD (dále jen soubor DOP), pokud současně vyhovují následujícím požadavkům: a/ Jejich podíl na tržní kapitalizaci souboru DOP je v rozhodném datu větší nebo roven p1 %. Hodnotu parametru p1 stanovuje komise. Rozhodným datem pro výpočet tržních kapitalizací je 15. červen, resp. 15. prosinec. V případě, že se v uvedeném dnu nekoná burzovní seance, rozhodným dnem se stává předchozí burzovní den. b/ Jejich podíl na celkovém objemu kursotvorných obchodů emisí ze souboru DOP v rozhodném období je větší nebo roven p %. Hodnotu parametru p stanovuje komise. Rozhodným obdobím se rozumí období od 16. prosince do 15. června, resp. období od 16. června do 15. prosince. 7. Při výběru emisí vyhovujících bodu 6) do báze indexu komise zejména přihlíží k frekvenci uskutečněných obchodů a zohledňuje oborové hledisko. 8. V případě závažných okolností může být emise vyřazena z báze bez náhrady mimo termíny periodických aktualizací. 9. Podíl bazické emise na celkové tržní kapitalizaci báze nesmí převýšit hranici 0 % a) v rozhodných datech (15. červen, 15. prosinec) b) ve dnech, kdy bylo v souladu s bodem 5 rozhodnuto o mimořádném zařazení emise obchodované ve SPAD do báze indexu. V případě překročení hranice se provede redukce počtu cenných papírů v příslušné emisi. Dne burza zahájila průběžný výpočet indexu P 50. Index je kalkulován po dobu otevřené fáze obchodování ve SPAD, tj. od 9.30 do hodin v intervalu 5 minut. U bazických emisí zařazených do SPAD vstupují do výpočtu středy platného rozpětí. U emisí nezařazených do SPAD se: 34
21 - Burzovní systém a Burza cenných papírů Praha
21 - Burzovní systém a Burza cenných papírů Praha Burza je trhem, kde se realizují obchody s investičními instrumenty. Vedle peněžních burz existují i zbožové burzy a burzy služeb. V rámci peněžních burz
VíceKAPITÁLOVÝ TRH. - místo, kde se v určitý čas, předem známým způsobem střetává nabídka a poptávka po přesně definovaném aktivu-předmětu obchodu.
KAPITÁLOVÝ TRH - místo, kde se v určitý čas, předem známým způsobem střetává nabídka a poptávka po přesně definovaném aktivu-předmětu obchodu. Fce KTu: alokační funkce redistribuční refinanční cenotvorný
VíceFinanční trhy Primární trh Sekundární trh Organizovaný trh Burzovní trh
Finanční trhy Umožňuje přelévání volných finančních zdrojů. Je neoddělitelnou součástí tržního systému. Na finančním trhu se soustřeďuje nabídka a poptávka peněz a kapitálu Finanční trhy dělíme podle toho,
VíceMetodický list pro první soustředění kombinovaného studia předmětu Burzy a burzovní operace
Metodický list pro první soustředění kombinovaného studia předmětu Burzy a burzovní operace Název tématického celku: Aktuální tendence ve vývoji burz ve světě Cíl: Charakterizovat současné vývojové tendence
Více: Finanční gramotnost, VY_62_IINOVACE_19_FO
19. BURZY Zvláštní forma trhu, střetává se nabídka s poptávkou. Zvláštnostmi tohoto trhu jsou podstatné znaky burzy: 1. Obchody se uzavírají zastupitelnými předměty, se kterými je přípustné obchodovat.
VíceTématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti
Seznam tématických okruhů a skupin tématických okruhů ( 4 odst. 2 vyhlášky o druzích odborných obchodních činností obchodníka s cennými papíry vykonávaných prostřednictvím makléře, o druzích odborné specializace
VíceMetodické listy pro kombinované studium předmětu Burzy a burzovní operace
Metodické listy pro kombinované studium předmětu Burzy a burzovní operace Metodický list č.1. Název tématického celku: Aktuální tendence ve vývoji burz ve světě Cíl: Charakterizovat současné vývojové tendence
VíceBurza je charakterizována jako místo, kde se místně a časově soustřeďuje značné množství... po zastupitelném burzovním zboží.
Ekonomie 10 Základní zadání k sérii otázek: V uvedených charakteristikách a tezích týkajících se cenných papírů obchodů s nimi doplňte z nabízených adekvátní pojem, termín, slovo. Pokud je u některého
VíceTrh kapitálu. Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D. Úspory a investice. Procesy, které v ekonomice probíhají lze shrnout následující tabulkou :
Trh kapitálu Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D. Úspory a investice Nabídku na trhu kapitálu tvoří úspory (Saving, S). Procesy, které v ekonomice probíhají lze shrnout následující tabulkou : produkt P věcná
VíceBurzovní pravidla - část XVII. PRAVIDLA PRO BLOKOVÉ OBCHODY. v obchodním systému XETRA Praha. Pravidla pro blokové obchody
Burzovní pravidla - část XVII. PRAVIDLA PRO BLOKOVÉ OBCHODY v obchodním systému XETRA Praha Článek 1 Předmět ustanovení...2 Článek 2 Základní zásady blokových obchodů...2 Článek 3 Přístup k uzavírání blokových
VíceBankovní účetnictví - účtová třída 3 1
Bankovní účetnictví Cenné papíry a deriváty Bankovní účetnictví - účtová třída 3 1 BANKOVNÍ ÚČETNICTVÍ ÚČTOVÁ TŘÍDA 3 Od klasických služeb, které představují přijímání vkladů a poskytování úvěrů, banky
VíceTechnické podmínky provozu
ČL. 27 PŘEDOBCHODNÍ VALIDACE POKYNU Tyto technické podmínky provozu stanoví podrobnosti k Pravidlům pro aukční obchody a k Pravidlům pro přímé obchody. 1 Obecné zásady 1) Předobchodní validace pokynu je
VíceÚčetnictví finančních institucí. Cenné papíry a deriváty
Účetnictví finančních institucí Cenné papíry a deriváty 1 BANKOVNÍ ÚČETNICTVÍ ÚČTOVÁ TŘÍDA 3 Od klasických služeb, které představují přijímání vkladů a poskytování úvěrů, banky postupně přecházejí k službám
VíceOtázka: Cenné papíry kapitálového trhu a burzy. Předmět: Ekonomie a bankovnictví. Přidal(a): Lenka CENNÉ PAPÍRY KAPITÁLOVÉHO TRHU
Otázka: Cenné papíry kapitálového trhu a burzy Předmět: Ekonomie a bankovnictví Přidal(a): Lenka CENNÉ PAPÍRY KAPITÁLOVÉHO TRHU Jsou vydávány na dobu delší než 1 rok Stejně jako šeky a směnky mají zákonem
VíceVýukový materiál zpracován v rámci projektu EU peníze školám
Výukový materiál zpracován v rámci projektu EU peníze školám Registrační číslo projektu CZ. 1.07/1.5.00/34.0996 Číslo materiálu Název školy Jméno autora Tématická oblast Předmět Ročník Metodický pokyn
VícePRAVIDLA OBCHODOVÁNÍ REGULOVANÉHO TRHU
PRAVIDLA OBCHODOVÁNÍ REGULOVANÉHO TRHU Článek 1 Předmět úpravy (1) Pravidla obchodování regulovaného trhu (dále jen Pravidla obchodování ) stanovují strukturu regulovaného trhu a pravidla pro uzavírání
VíceGymnázium a Střední odborná škola, Rokycany, Mládežníků 1115
Gymnázium a Střední odborná škola, Rokycany, Mládežníků 1115 Číslo projektu: CZ.1.07/1.5.00/34.0410 Číslo šablony: Název materiálu: Ročník: Identifikace materiálu: Jméno autora: Předmět: Tématický celek:
VíceSoučasná teorie finančních služeb cvičení č. 1. 1. Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich interpretace
Současná teorie finančních služeb cvičení č. 1 1. Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich interpretace Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich
VíceBURZY CENNÝCH PAPÍRŮ, RM-SYSTÉM, REGULACE KAPITÁLOVÉHO TRHU - TEST
BURZY CENNÝCH PAPÍRŮ, RM-SYSTÉM, REGULACE KAPITÁLOVÉHO TRHU - TEST Autor Ing. Věra Holíková Anotace Žáci si ověří své znalosti o burze cenných papírů, o původu pojmu burza, její charakteristické znaky
VícePRAVIDLA OBCHODOVÁNÍ REGULOVANÉHO TRHU
PRAVIDLA OBCHODOVÁNÍ REGULOVANÉHO TRHU Článek 1 Předmět úpravy (1) Pravidla obchodování regulovaného trhu (dále jen Pravidla obchodování ) stanovují strukturu regulovaného trhu a pravidla pro uzavírání
VíceII. Vývoj státního dluhu
II. Vývoj státního dluhu V 1. čtvrtletí 2014 došlo ke zvýšení celkového státního dluhu z 1 683,3 mld. Kč na 1 683,4 mld. Kč, což znamená, že v průběhu 1. čtvrtletí 2014 se tento dluh prakticky nezměnil.
VíceBURZOVNÍ PRAVIDLA ČÁST I. Pravidla obchodování
BURZOVNÍ PRAVIDLA ČÁST I. Pravidla obchodování ČÁST I OBECNÁ USTANOVENÍ Článek 1 Předmět úpravy (1) Pravidla obchodování upravují základní zásady a podmínky obchodování s investičními cennými papíry (dále
VíceII. Vývoj státního dluhu
II. Vývoj státního dluhu V 2015 došlo ke snížení celkového státního dluhu z 1 663,7 mld. Kč na 1 663,1 mld. Kč, tj. o 0,6 mld. Kč, přičemž vnitřní státní dluh se zvýšil o 1,6 mld. Kč, zatímco korunová
VíceVysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu. Jindřichův Hradec. Bakalářská práce JAN MOŠA
Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu Jindřichův Hradec Bakalářská práce JAN MOŠA 2008 Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu Jindřichův Hradec Katedra managementu podnikatelské
VíceMetodické listy pro kombinované studium předmětu. Bankovní právo.
Metodické listy pro kombinované studium předmětu. Kurs,, je určen pro posluchače bakalářského studia na oboru Finance a finanční služby a jeho cílem je poskytnout studentům ucelený soubor poznatků o právní
VícePravidla poskytování informací d) emisích, kde obchodování probíhá za působení tvůrce trhu a stanovení podmínek pro tvůrce trhu,
PRAVIDLA POSKYTOVÁNÍ INFORMACÍ Informace o emisích a trhu Článek 1 Informace získané od emitentů investičních nástrojů a dalších osob (1) Informace, které získá RM-S od emitentů investičních nástrojů resp.
VíceCeník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Ceník)
Ceník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Ceník) Část VIII. Služby poskytované v oblasti cenných papírů Obsah: 1. Obstarání obchodu na burze cenných papírů a související služby 2. Obstarání
VícePRAVIDLA POSKYTOVÁNÍ INFORMACÍ. Informace o emisích a trhu
PRAVIDLA POSKYTOVÁNÍ INFORMACÍ Informace o emisích a trhu Článek 1 Informace získané od emitentů investičních nástrojů a dalších osob (1) Informace, které získá RM-S od emitentů investičních nástrojů,
VíceStatuty NOVIS Pojistných Fondů
STATUT NOVIS GARANTOVANĚ ROSTOUCÍ POJISTNÝ FOND NOVIS Garantovaně Rostoucí Pojistný Fond vytváří a spravuje NOVIS Poisťovňa a.s., se sídlem Námestie Ľudovíta Štúra 2, 811 02 Bratislava, IČO: 47 251 301,
Víceautomatizovaný obchodní systém XETRA Praha
Burzovní pravidla část XVII. PRAVIDLA OBCHODOVÁNÍ a UPISOVÁNÍ AKCIÍ NA TRHU START pro automatizovaný obchodní systém XETRA Praha OBSAH: Článek 1 Předmět úpravy... 3 Článek 2 Obchodní dny trhu START...
VíceCeník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Ceník)
Část VIII. Služby poskytované v oblasti cenných papírů Obsah: 1. Obstarání obchodu na burze cenných papírů a související služby 2. Obstarání obchodu na zahraničních trzích 3. Obstarání obchodů s podílovými
VícePolitika výkonu hlasovacích práv
Politika výkonu hlasovacích práv Účinnost ke dni: 22.07.2014 ZFP Investments, investiční společnost, a.s., se sídlem Antala Staška 2027/79, Krč, 140 00 Praha 4, IČO 242 52 654, zapsaná v obchodním rejstříku,
VíceFinanční právo. Přednáška. JUDr. Michael Kohajda, Ph.D. 16. dubna 2014
Finanční právo Přednáška JUDr. Michael Kohajda, Ph.D. 16. dubna 2014 PRÁVO FINANČNÍHO TRHU Finanční trh Systém subjektů a vztahů mezi nimi, které umožňují shromažďování, soustřeďování (akumulace, agregace)
VíceStatuty NOVIS Pojistných Fondů
STATUT NOVIS GARANTOVANĚ ROSTOUCÍ POJISTNÝ FOND NOVIS Garantovaně Rostoucí Pojistný Fond vytváří a spravuje NOVIS Poisťovňa a.s., se sídlem Námestie Ľudovíta Štúra 2, 811 02 Bratislava, IČO: 47 251 301,
Více1. Legislativa zákon o bankách, zákon o ČNB Bankovní soustava ČR
1. Legislativa zákon o bankách, zákon o ČNB Bankovní soustava ČR Mezi základní normy upravující oblast bankovnictví patří: 1) zákon č. 6/13 Sb., o ČNB, ve znění pozdějších novel 2) zákon č. 21/12 Sb.,
VíceINVESTIKA, investič ní společ nost, a.s. Politika vý konu hlasovačí čh pra v
INVESTIKA, investič ní společ nost, a.s. Politika vý konu hlasovačí čh pra v Účinnost ke dni: 30. listopadu 2015 Stránka 1 z 6 1. Úvodní ustanovení I. Zásady pro výkon hlasovacích práv A. Tato Politika
VíceINDEXY KAPITÁLOVÝCH TRHŮ V ČR A VE SVĚTĚ. Michaela Ambrožová
INDEXY KAPITÁLOVÝCH TRHŮ V ČR A VE SVĚTĚ Michaela Ambrožová Co je index? akciový index je statistickou veličinou, měří změny v portfoliu akcií reprezentujících část celkového akciového trhu, hlavní úkol:
VíceSazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: VIII. Služby poskytované v oblasti cenných papírů
Sazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: 1. OBSTARÁNÍ OBCHODU NA BURZE CENNÝCH PAPÍRŮ A SOUVISEJÍCÍ SLUŽBY 2. OBSTARÁNÍ OBCHODU NA MIMOBURZOVNÍM TRHU A NA ZAHRANIČNÍCH
VíceSazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: VIII. Služby poskytované v oblasti cenných papírů
Obsah: Sazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: 1. OBSTARÁNÍ OBCHODU NA BURZE CENNÝCH PAPÍRŮ A SOUVISEJÍCÍ SLUŽBY 2. OBSTARÁNÍ OBCHODU NA MIMOBURZOVNÍM TRHU A NA
VíceSTATUT ING Penzijního fondu, a.s. I. Úvodní ustanovení
STATUT ING Penzijního fondu, a.s. I. Úvodní ustanovení 1. ING Penzijní fond, a. s. (dále jen Fond ) se sídlem Nádražní 344/25, 150 00 Praha 5- Smíchov, IČO 6307 8074 je zapsán v obchodním rejstříku vedeném
VíceDruhy cenných papírů: - majetkové (akcie, podílové listy) - dlužné (dluhopisy, hyp.zástavní listy, směnky, ad.)
4. Účtování cenných papírů Druhy cenných papírů: - majetkové (akcie, podílové listy) - dlužné (dluhopisy, hyp.zástavní listy, směnky, ad.) Cenné papíry členění (v souladu s IAS 39) : k prodeji k obchodování
VíceStav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav
II. Státní dluh 1. Vývoj státního dluhu V 2013 došlo ke zvýšení celkového státního dluhu o 47,9 mld. Kč z 1 667,6 mld. Kč na 1 715,6 mld. Kč. Znamená to, že v průběhu 2013 se tento dluh zvýšil o 2,9 %.
VíceBANKY A PENÍZE. Alexandra Paurová Středa, 11.dubna 2012
BANKY A PENÍZE Alexandra Paurová Středa, 11.dubna 2012 Peníze počátky vzniku Historie vzniku Barterová směna: výměna zboží za zboží Značně komplikovaná Vysoké transakční náklady Komoditní peníze Vznikají
VíceVysoké učení technické v Brně Fakulta podnikatelská BANKOVNICTVÍ. Ing. Václav Zeman. E-mail: zeman@fbm
Vysoké učení technické v Brně Fakulta podnikatelská BANKOVNICTVÍ Ing. Václav Zeman E-mail: zeman@fbm fbm.vutbr.cz 9. červenec 2007 Přednáška č. 1 Banka a její funkce ve finančním systému Obchodování s
VíceSazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: VIII. Služby poskytované v oblasti cenných papírů
Sazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: 1. OBSTARÁNÍ OBCHODU NA BURZE CENNÝCH PAPÍRŮ A SOUVISEJÍCÍ SLUŽBY 2. OBSTARÁNÍ OBCHODU NA MIMOBURZOVNÍM TRHU A NA ZAHRANIČNÍCH
VíceSazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: VIII. Služby poskytované v oblasti cenných papírů
Sazebník České spořitelny, as, pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: Obsah: 1 OBSTARÁNÍ OBCHODU NA BURZE CENNÝCH PAPÍRŮ A SOUVISEJÍCÍ SLUŽBY 2 OBSTARÁNÍ OBCHODU NA MIMOBURZOVNÍM TRHU A NA ZAHRANIČNÍCH
VíceBurzovní pravidla část XIV. POPLATKOVÝ ŘÁD
Burzovní pravidla část XIV. POPLATKOVÝ ŘÁD I. POPLATKOVÝ ŘÁD Článek 1 Předmět úpravy... 3 Článek 2 Druhy a struktura burzovních poplatků... 3 Článek 3 Povinné osoby... 3 Článek 4 Příslušnost... 4 Článek
VíceSazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: VIII. Služby poskytované v oblasti cenných papírů
Sazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: Obsah: 1. OBSTARÁNÍ OBCHODU NA BURZE CENNÝCH PAPÍRŮ A SOUVISEJÍCÍ SLUŽBY 2. OBSTARÁNÍ OBCHODU NA MIMOBURZOVNÍM TRHU A NA
VíceSazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: VIII. Služby poskytované v oblasti cenných papírů
Sazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: Obsah: 1. OBSTARÁNÍ OBCHODU NA BURZE CENNÝCH PAPÍRŮ A SOUVISEJÍCÍ SLUŽBY 2. OBSTARÁNÍ OBCHODU NA MIMOBURZOVNÍM TRHU A NA
VíceCenné papíry a majetkové podíly. Michal Řičař Sandra Parmová
Cenné papíry a majetkové podíly Michal Řičař Sandra Parmová Obsah Úvod Legislativní východiska Daňové souvislosti Pravidla oceňování Daňové dopady Daň vybíraná srážkou podle zvláštní sazby daně Účetní
VícePRAVIDLA PRO AUKČNÍ OBCHODY
PRAVIDLA PRO AUKČNÍ OBCHODY Článek 1 Základní charakteristiky aukce (1) Aukční obchody na RM-S jsou typem promptních obchodů organizovaných formou anonymního uspokojování pokynů ke koupi a pokynů k prodeji
VíceVývoj státního dluhu. Tabulka č. 7: Vývoj státního dluhu v čtvrtletí 2015 (mil. Kč) Výpůjční operace
II. Vývoj státního dluhu V 1. 3. čtvrtletí 2015 došlo ke snížení celkového státního dluhu z 1 663,7 mld. Kč na 1 663,0 mld. Kč, tj. o 624 mil. Kč, přičemž vnitřní státní dluh se zvýšil o 6,6 mld. Kč, zatímco
VíceRSJ Private Equity investic nı fond s prome nny m za kladnı m kapita lem, a.s. Politika vy konu hlasovacı ch pra v
RSJ Private Equity investic nı fond s prome nny m za kladnı m kapita lem, a.s. Politika vy konu hlasovacı ch pra v Účinnost ke dni: 27.4.2016 Stránka 1 z 6 1. Úvodní ustanovení I. Zásady pro výkon hlasovacích
VíceObsah. Předmluva ČÁST PRVNÍ... 13
Obsah Předmluva... 11 ČÁST PRVNÍ... 13 1. Finanční a kapitálový t r h... 15 1.1 Finanční trh a jeho ú lo h a... 15 1.2 Struktura finančního tr h u... 19 1.3 Jak funguje finanční tr h?... 23 1.4 Kdo jsou
VíceVývoj státního dluhu. Tabulka č. 7: Vývoj státního dluhu v 1. 3. čtvrtletí 2014 (mil. Kč) Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav
II. Vývoj státního dluhu V 1. 3. čtvrtletí 2014 došlo ke snížení celkového státního dluhu z 1 683,3 mld. Kč na 1 683,0 mld. Kč, tj. o 0,3 mld. Kč. Při snížení celkového státního dluhu z 1 683,3 mld. Kč
Více1. Údaje o společnosti
Člen a akcionář Burzy cenných papírů Praha Člen České asociace obchodníků s cennými papíry INFORMAČNÍ POVINNOST DLLE PŘÍÍLLOHY Č.. 24 K VYHLLÁŠCE Č.. 123//2007 SB.. společnosti CAPITAL PARTNERS a.s. SE
VíceBurzovní pravidla část XIII. POPLATKOVÝ ŘÁD
Burzovní pravidla část XIII. POPLATKOVÝ ŘÁD strana 1 I. POPLATKOVÝ ŘÁD Článek 1 Předmět úpravy... 3 Článek 2 Druhy a struktura burzovních poplatků... 3 Článek 3 Povinné osoby... 3 Článek 4 Příslušnost...
Více1. Obstarání obchodu na burze cenných papírů a související služby
Soukromá klientela Sazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: Obsah: 1. Obstarání obchodu na burze cenných papírů a související služby 2. Obstarání obchodu na zahraničních
VíceVYSOKÁ ŠKOLA FINANČNÍ A SPRÁVNÍ, o.p.s.
Metodický list pro první soustředění kombinovaného studia předmětu Investiční bankovnictví B Název tématického celku: Investiční bankovnictví a jeho místo v systému finančního trhu. Cíl: Základním cílem
VíceBURZA CENNÝCH PAPÍRŮ PRAHA, A.S. PRAGUE STOCK EXCHANGE
BURZA CENNÝCH PAPÍRŮ PRAHA, A.S. PRAGUE STOCK EXCHANGE 2003 PRAŽSKÁ BURZA V ROCE 2003 BURZOVNÍ ZPRAVODAJSTVÍ 2003 LEDEN S účinností od 1. března schválila burzovní komora změny v Burzovních pravidlech
VíceCeník Erste Premier pro bankovní obchody (dále jen Ceník)
Ceník Erste Premier pro bankovní obchody (dále jen Ceník) VIII. Služby poskytované v oblasti cenných papírů Obsah: 1. Obstarání obchodu na burze cenných papírů a související služby 2. Obstarání obchodu
VíceNávrh NAŘÍZENÍ VLÁDY. ze dne 2016,
III. Návrh NAŘÍZENÍ VLÁDY ze dne 2016, kterým se mění nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování, ve znění nařízení vlády č. 11/2014 Sb. Vláda
VíceVýukový materiál v rámci projektu OPVK 1.5 Peníze středním školám. Masér sportovní a rekondiční (69-41-M/001) 4. ročník
Výukový materiál v rámci projektu OPVK 1.5 Peníze středním školám Číslo projektu: CZ.1.07/1.5.00/34.0883 Název projektu: Rozvoj vzdělanosti Číslo šablony: VI/2 Datum vytvoření: 1. 3. 2013 Autor: Mgr. Kateřina
VíceKategorizace zákazníků
Kategorizace zákazníků V souvislosti s nabytím účinnosti novely zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů (dále jen ZPKT ), kterou byla do českého právního řádu
VíceTeze k diplomové práci
Teze k diplomové práci Kapitálový trh v Č eské republice Autor: Matouš Trajhan Vedoucí diplomové práce: Doc. Ing. Ivana Boháčková, CSc. Praha 2002 Cílem diplomové práce Kapitálový trh v České republice
VíceBH SECURITIES a.s. Informace k 31.12.2009
BH SECURITIES a.s. Informace k 31.12.2009 Uveřejňování informací podle vyhlášky č. 123/2007 Sb., o pravidlech obezřetného podnikání bank, spořitelních a úvěrních družstev a obchodníků s cennými papíry
VíceZjednodušený prospekt Constantia Special Bond
Zjednodušený prospekt Constantia Special Bond Podílový fond podle 20 Zákona o investičních fondech. ISIN: AT0000A00EC3 / AT0000815022/ AT0000859418. Povolen Úřadem pro dohled na finančním trhem podle ustanovení
VíceCeník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Ceník)
Ceník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Ceník) Část VIII. Služby poskytované v oblasti cenných papírů Obsah: 1. Obstarání obchodu na Burze cenných papírů Praha a související služby
Více1.4 Povolení k činnosti udělilo Ministerstvo financí pod č.j. 324/50.058/1995 dne 25. 9. 1995
Článek 1 Základní údaje 1.1 Obchodní jméno: Generali penzijní fond a.s. (dále jen penzijní fond ) 1.2 Sídlo: Bělehradská 132, 120 84 Praha 2 1.3 Identifikační číslo: 63 99 84 75 1.4 Povolení k činnosti
VíceCZ.1.07/1.5.00/34.0499
Číslo projektu Název školy Název materiálu Autor Tematický okruh Ročník CZ.1.07/1.5.00/34.0499 Soukromá střední odborná škola Frýdek-Místek, s.r.o. VY_32_INOVACE_261_ESP_11 Marcela Kovářová Datum tvorby
VíceInvestiční služby investiční nástroje
Investiční služby investiční nástroje Podnikání na kapitálovém trhu Mgr. Bc. Kristýna Chalupecká Hlavní body přednášky Investiční nástroje Subjekty investování Investiční služby Dle Zákona č. 256/2004
VíceCENNÉ PA CENNÉ PÍRY PÍR
CENNÉ PAPÍRY ve finančních institucích dr. Malíková 1 Operace s cennými papíry Banky v operacích s cennými papíry (CP) vystupují jako: 1. Investor do CP 2. Emitent CP 3. Obchodník s CP Klasifikace a operace
VíceSazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: VIII. Služby poskytované v oblasti cenných papírů
Sazebník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Sazebník) část: 1. Obstarání obchodu na Burze cenných a související služby 2. Obstarání obchodu na mimoburzovním trhu a na zahraničních trzích
VíceCeník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Ceník)
Soukromá klientela Ceník České spořitelny, a.s., pro bankovní obchody (dále jen Ceník) Část VIII. Služby poskytované v oblasti cenných papírů Obsah: 1. Obstarání obchodu na Burze cenných papírů Praha a
VícePRAVIDLA PRO PODÁVÁNÍ POKYNŮ
PRAVIDLA PRO PODÁVÁNÍ POKYNŮ Článek 1 Druhy pokynů (1) Poskytnutí služby RM-S na regulovaném trhu je možné na základě následujících pokynů: a) ke koupi investičních nástrojů (K-pokyn), b) k prodeji investičních
VíceDEFINICE POJMŮ UŽÍVANÝCH VE SMLUVNÍ DOKUMENTACI A V DOKUMENTACI PRO INFORMOVÁNÍ ZÁKAZNÍKŮ 1
DEFINICE POJMŮ UŽÍVANÝCH VE SMLUVNÍ DOKUMENTACI A V DOKUMENTACI PRO INFORMOVÁNÍ ZÁKAZNÍKŮ 1 PPF banka a.s. se sídlem Praha 6, Evropská 2690/17, PSČ: 160 41 IČ: 47116129 zapsaná v obchodním rejstříku vedeném
VíceBurzovní pravidla část XIV. POPLATKOVÝ ŘÁD
Burzovní pravidla část XIV. POPLATKOVÝ ŘÁD strana 1 I. POPLATKOVÝ ŘÁD Článek 1 Předmět úpravy... 3 Článek 2 Druhy a struktura burzovních poplatků... 3 Článek 3 Povinné osoby... 3 Článek 4 Příslušnost...
VíceBURZOVNÍ PRAVIDLA, ČÁST XVIII.
BURZOVNÍ PRAVIDLA, ČÁST XVIII. Zvláštní režim nakládání s právy z cenných papírů Článek 1 Uplatnění zvláštního režimu Tento předpis upravuje zvláštní režim nakládání s právy z cenných papírů (dále jen
VíceTabulka č. 1 Rizikové váhy aktiv
Tabulka č. 1 až č. 10 Tabulka č. 1 Rizikové váhy aktiv riziková váha Příloha č. k vyhlášce č. 333/00 Sb. druh rozvahového aktiva 0 1. pokladní hodnoty,. pohledávky za centrálními vládami států zóny A,
VíceVYHLÁŠKA ze dne 4. května 2009 o odbornosti osob, pomocí kterých provádí obchodník s cennými papíry své činnosti
Strana 1864 Sbírka zákonů č. 143 / 2009 143 VYHLÁŠKA ze dne 4. května 2009 o odbornosti osob, pomocí kterých provádí obchodník s cennými papíry své činnosti Česká národní banka stanoví podle 199 odst.
VíceÚčtování provozu banky. dlouhodobý majetek, zásoby, zúčtovací vztahy
Účtování provozu banky dlouhodobý majetek, zásoby, zúčtovací vztahy - dlouhodobý majetek hmotný, nehmotný - účty dlouhodobého majetku, pořízení dlouhodobého majetku a oprávek = 43. skup. účtů - účtování
VíceInvestiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související
Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Stránka 1 z 5 Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Předmětem tohoto materiálu je popis investičních služeb
VíceDuální listingy Petr Koblic, generální ředitel Burzy cenných papírů Praha, a.s.
Duální listingy Petr Koblic, generální ředitel Burzy cenných papírů Praha, a.s. 04.07.2011 BURZA CENNÝCH PAPÍRŮ PRAHA a.s. Soukromá společnost fungující na členském principu Hlavním akcionářem je Vídeňská
VíceMaturitní otázky z předmětu: Ekonomika podniku
1. Základní ekonomické pojmy potřeby, teorie motivace statky a služby kvalita života peníze, oběh peněz Maturitní otázky z předmětu: Ekonomika podniku 2. Výroba 3. Podnik výrobní faktory hospodaření, cíle,
VícePX Garant. Garantovaná investice do českých akcií
Garantovaná investice do českých akcií 1 1 Úvod Österreichische Volksbanken AG vydává v souladu se základním prospektem EUR 6.000.000.000 dluhopisového programu emisi garantovaného strukturovaného produktu
VíceOznámení o pozastavení vydávání a odkupování podílových listů
Oznámení o pozastavení vydávání a odkupování podílových listů Představenstvo společnosti Raiffeisen investiční společnost a.s., IČO: 29146739, se sídlem Hvězdova 1716/2b, Nusle, 140 78 Praha 4, zapsané
VíceCenné papíry základní charakteristika
Cenné papíry základní charakteristika Cenný papír nebo zápis v příslušné evidenci spojený s nárokem,. Jejich podobu, údaje a možné operace upravují zákony.. Emitent (výstavce) Osoba, která. státní CP (státní
VíceINFORMACE O ZÁKAZNICKÝCH KATEGORIÍCH A MOŽNOSTECH PŘESTUPU MEZI TĚMITO KATEGORIEMI
INFORMACE O ZÁKAZNICKÝCH KATEGORIÍCH A MOŽNOSTECH PŘESTUPU MEZI TĚMITO KATEGORIEMI Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. Obsah: 1 ÚVODNÍ USTANOVENÍ... 3 2 PŘEHLED POUŽITÝCH POJMŮ A ZKRATEK...
VíceStatut. Okresní hospodářské komory Olomouc. Část první Základní ustanovení
Statut Okresní hospodářské komory Olomouc Část první Základní ustanovení čl. 1 1. Okresní hospodářská komora Olomouc (dále jen Komora) je ustavena na základě zákona č. 301/1992 Sb. v platném znění o Hospodářské
VícePředmluva k 3. vydání 11
Předmluva k 3. vydání 11 I. oddíl CENTRÁLNÍ BANKA A BANKOVNÍ SYSTÉM 13 1. Bankovní systém 15 1.1 Vymezení a charakteristika bankovního systému 15 1.2 Univerzální a specializované bankovní systémy v tržních
VícePŘÍLOHA č. 1. Statutární město Olomouc. TECPROM a.s. Smlouva o Převodu Akcií
PŘÍLOHA č. 1 Statutární město Olomouc a TECPROM a.s. Smlouva o Převodu Akcií TATO SMLOUVA O PŘEVODU AKCIÍ (dále také jen Smlouva ), BYLA UZAVŘENA MEZI TĚMITO SMLUVNÍMI STRANAMI: 1. STATUTÁRNÍ MĚSTO OLOMOUC,
Vícepopt. %změna popt. = bohat. %změna bohat. poptávka 1. bohatství elas.popt.po inv. inst.=
Téma 6: Trhy CP Struktura přednášky: 1. Druhy investičních instrumentů 2. Poptávka po invest. instrumentech 3. Akciové instrumenty 4. Dluhové instrumenty 5. Burzovní trh a jeho regulace 1. Druhy investičních
VíceFinanční trhy Burzovní trhy
Finanční trhy Burzovní trhy Ing. Gabriela Oškrdalová e-mail: oskrdalova@mail.muni.cz Tento studijní materiál byl vytvořen jako výstup z projektu č. CZ.1.07/2.2.00/15.0189. 2.2.2013 Burzovní trh Vysoce
VíceMezinárodní finanční trhy
Úvod Ing. Jan Vejmělek, Ph.D., CFA jan_vejmelek@kb.cz Investiční bankovnictví Náplň kurzu Úvod do mezinárodních finančních trhů Devizový trh a jeho instrumenty Mezinárodní finanční instituce Teorie mezinárodního
VícePololetní zpráva. Další změny v Obchodním rejstříku, které byly zapsány dne 6. dubna 2005:
Pololetní zpráva 1. Základní údaje o investiční společnosti (podle 2 odst. 1, písm. j) Zákona č. 189/2004 Sb. o kolektivním investování, dále jen ZKI) Obchodní firma: AKRO investiční společnost, a.s. Ulice:
VíceCeník služeb Roklen360 účinný od
Měnové konverze a platební služby A. Měnové konverze Měnová konverze (směna měn) Zrušení měnové konverze 950 Kč + náklady třetích stran 1) 1) Náklady rozdílu mezi kurzem, za který byla měnová konverze
VíceEKONOMIKA BEZPEČNOSTNÍ FIRMY
EKONOMIKA BEZPEČNOSTNÍ FIRMY EKONOMICKÁ DATA ING. JANA VODÁKOVÁ, PH.D. Operační program Vzdělávání pro konkurenceschopnost Projekt: Vzdělávání pro bezpečnostní systém státu (reg. č.: CZ.1.01/2.2.00/15.0070)
VícePodobné jako v podnikatelském subjektu, zahrnuje účtování: a) dlouhodobého majetku, b) zásob, c) zúčtovacích vztahů ad.
UcFI 6. přednáška Účtování provozu banky Podobné jako v podnikatelském subjektu, zahrnuje účtování: a) dlouhodobého majetku, b) zásob, c) zúčtovacích vztahů ad. a) dlouhodobý majetek hmotný, nehmotný -
VícePracovní list 1 Peněžní trh:
Pracovní list 1 Peněžní trh: 1. Vysvětlete funkce peněz: a) prostředek směny.... b) zúčtovací jednotka... c) uchovatel hodnoty.... 2. K čemu slouží směnka:.. 3. Jaké druhy směnek rozlišujeme:.. 4. Které
VíceVYHLÁŠKA ze dne 21. září 2012 o rozsahu činností depozitáře důchodového fondu a depozitáře účastnického fondu
Částka 125 Sbírka zákonů č. 341 / 2012 Strana 4257 341 VYHLÁŠKA ze dne 21. září 2012 o rozsahu činností depozitáře důchodového fondu a depozitáře účastnického fondu Česká národní banka stanoví podle 110
Více