Penzijn í reforma a kapit á lový trh. Prezident APF ČR

Transkript

1 Penzijn í reforma a kapit á lový trh Jiří Rusnok, ING ČR/SR Prezident APF ČR

2 Obsah: Úvod Základy penzijní ekonomie/principy penzijní reformy Penzijní reforma a kapitálový trh Závěr 2

3 Úvod Penzijní reforma institucionáln lní,, legislativní,, a politická aktivita, jejímž cílem je nové uspořádání národn rodního důchodov d chodového sytému tak, aby byl schopen lépe odolat budoucím m rizikům m spojeným zejména se stárnut rnutím m obyvatelstva. Kapitálový trh je nástrojem n tržní ekonomiky pro optimáln lní alokaci kapitálu bez optimáln lně fungujícího kapitálov lového trhu nemůž ůže žádn dná tržní ekonomika dlouhodobě prosperovat 3

4 Penzijní ekonomie snadno a rychle 2006 : 28% HM Starobní důchod = cca 56 % bývalé mzdy 2050 : 28% HM Starobní důchod = cca 28 % bývalé mzdy????? 4

5 Penzijní reformy v SVE 1 public PAYG 2nd Pillar (FF( FF) 3rd Pillar (FF) Poland NDC Latvia NDC Hungary Estonia Lithuania / 2000 Slovakia Czech Rep. X 1994 Slovenia X 2/ 2000 Bulgaria Romania X X 3/ 1/ hybridní systém dobrovolný II.pilíř je financován příspěvky z I.veřejného pilíře 2/ existuje pouze pro specifické skupiny zaměstnanců 3/ vláda navrhla zaměstnanecké penzijní fondy Různé prameny 5

6 Stárnut rnutí populace 6

7 Principy penzijní reformy Dnes se všeobecn v eobecně uznává, že e dobrý penzijní model diverzifikuje svá rizika z hlediska způsobu financování důchod chodů mezi: průběž ěžné financování (Pay as you go - PAYG) kapitálov lové financování (Fuly funded - FF) V ČR R dnes zcela dominuje PAYG 98 % všech v příjm jmů důchodc chodců. Penzijní reforma v ČR R by proto měla m být zejména o tom, jak co nejefektivněji ji posílit spořen ení na stáří 7

8 Význam penzijních fondů*) v ekonomice zemí OECD, 2004 (v % HDP) Island Švýcarsko Nizozemsko USA Austrálie Velká Británie Kanada Finsko Irsko Dánsko Slovensko Japonsko Švédsko Nový Zéland Portugalsko Španělsko Polsko Francie Norsko Maďarsko Mexiko Rakousko Belgie Německo ČR Itálie Korea Turecko OECD ČR (2005) AuM 3,8 % HDP % HDP *) Jde o PF povinné i dobrovolné, I., II. i III. pilíř Zdroj : OECD

9 Penzijní reforma kapitálový trh (1) Úkolem penzijní reformy není (primárn rně) ) posílit kapitálový trh (bez ohledu na jeho lokalizaci), ba dokonce úkolem penzijní reformy ani není být zdrojem ekonomického růstu, r Penzijní systém m a jeho změny (reforma) by však v alespoň neměly ohrožovat ovat či škodit ekonomickému mu růstu. Penzijní reforma tedy není a neměla by ani být primárn rně nástrojem rozvoje kapitálov lového trhu 9

10 Penzijní reforma kapitálový trh (2) Dobrý penzijní systém m se však v se bez fungujícího a plnohodnotného kapitálov lového trhu neobejde. Je zřejm z ejmé, že e posílen lení fondového financování důchod chodů můž ůže e velmi prospět t rozvoji domácího kapitálov lového trhu. USA, Velká Británie, Nizozemí,, Skandinávie Latinská Amerika, Polsko, Maďarsko arsko a další Na druhou stranu významný podíl l fondového financování penzí není sám m o sobě podmínkou dostačuj ující pro rozvoj národn n rodního kapitálov lového trhu. Slovensko, někter n které země Latinské Ameriky 10

11 Penzijní reforma kapitálový trh (3) Pro zdárný rozvoj kapitálov lového trhu musí být splněna na ještě řada další ších zejména legislativních a institucionáln lních podmínek. Penzijní fondy jsou instituce, jejichž úkolem je efektivní správa úspor budoucích ch důchodc d chodců. Proto pro ně n není rozhodující,, zda se jedná o národn n rodní nebo mezinárodn rodní kapitálový trh, nýbrž rozhodující pro ně n je zda na daném m trhu najdou adekvátn tní nabídku investičních příle p ležitost itostí. Lze vypozorovat jistou empirickou souvislost mezi velikostí ekonomiky a potažmo kapitálov lového trhu na jedné straně a podílem zahraničních investic v portfoliu penzijních fondů na straně druhé. 11

12 Penzijní reforma kapitálový trh (4) V malé otevřen ené ekonomice musíme me počítat s tím, t že podíl l zahraničních instrumentu v portfoliích správc vců důchodových úspor bude poměrn rně významný. Dnes tedy máme m me v ČR R situaci, kdy jak kapitálový trh, tak i úspory na stáří trpí jistou nezralostí, nedostatečnost ností. Přesto, nebo právě proto jeden pro druhého ho nepředstavuji edstavuji v danou chvíli zásadn z sadní barieru růstu. r 12

13 Penzijní reforma kapitálový trh (5) Otázkou spíš íše e je a zejména bude v budoucnu co vlastně jsou dom domácí kapitálov lové investice? Dnes např. řada zahraničních subjektů emituje své obligace denominované v česk eské koruně. Zcela novou situaci v tomto ohledu pak přinese p vstup ČR R do EMU zmizí tak stále ještě významná přek ekážka ka pro investování do zahraničních titulů FX riziko 13

14 Závěr Rychlejší nástup spořen ení na důchod d jako součást st optimáln lní penzijní reformy by mohl významně přisp ispět t k prohloubení a rozší šířen ení česk eského kapitálov lové trhu. Sám m o sobě však rovnovážnější důchodový systém m není zárukou optimáln lního fungování kapitálov lového trhu. Na druhou stranu dnes kapitálový trh není problémem česk eské penzijní reformy. Problémem jsou krátkozrac tkozrací a neodpovědn dní politici, jejichž horizont uvažov ování a konání nepřekra ekračuje jedno volební období.. Důsledkem D jejich nečinnosti budou dramaticky nízk n zké důchody pro dnešní třic icátn tníky a vysoké daně pro jejich děti. d 14

15 D ě kuji V á m za pozornost Jiří Rusnok jiri.rusnok@ing.cz