Týdenní zpráva. Americký trh práce by měl v tomto týdnu podpořit dolar. Zprávy a události. Euro pokračovalo v poklesu především kvůli Řecku

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 1. června 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Americký trh práce by měl v tomto týdnu podpořit dolar Marek Dřímal (420) marek_drimal@kb.cz Zprávy a události Dynamika amerického HDP za Q1 15 byla revidována na -0,7 % q/q (anualizovaně). Trh čekal revizi na ještě výraznější pokles o 0,9 % q/q. Dynamika měnové zásoby (M3) v eurozóně v dubnu dosáhla 5,3 % y/y (trh +4,9 %). Revize českého HDP v Q1 15 ukázala na ještě vyšší růst (+3,1 % q/q) než podle původního odhadu (+2,8 %). Meziročně si tak ekonomika polepšila o 4,2 %. Kalendář pondělních ekonomických událostí Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Country BST Period Previous SG frcst Cons Hungary Trade Balance 08:00 Mar F 929 Manufacturing PMI 08:00 May 51 Poland HSBC Poland Manufacturing PMI 08:00 May Spain Markit Spain Manufacturing PMI 08:15 May Czech Republic HSBC Czech Republic Manufacturing PMI 08:30 May Italy Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI 08:45 May France Markit France Manufacturing PMI 08:50 May F Germany Markit/BME Germany Manufacturing PMI 08:55 May F Euro area Markit Eurozone Manufacturing PMI 09:00 May F Czech Republic Budget Balance 13:00 May -0.4R Germany CPI (% MoM) 13:00 May P CPI (% YoY) 13:00 May P CPI EU Harmonized (% MoM) 13:00 May P CPI EU Harmonized (% YoY) 13:00 May P US Personal Income 13:30 Apr Personal Spending 13:30 Apr PCE Core (% MoM) 13:30 Apr PCE Core (% YoY) 13:30 Apr ISM Manufacturing 15:00 May Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Euro pokračovalo v poklesu především kvůli Řecku Euro pokračovalo minulý týden v oslabování na trhu s dolarem. Společná evropská měna si v celotýdenním hodnocení odepsala zhruba půl procenta, když se kurz ustálil pevně pod 1,10 USD/EUR. Ve středu se přitom euro propadlo dokonce na měsíční minimum 1,083 USD/EUR především kvůli nervozitě spojené s Řeckem. Kalendář makroekonomických dat nebyl nikterak nabitý. Pozornost investorů se zaměřila především na revizi amerického HDP, který se podle zpřesněných údajů v Q1 15 snížil o 0,7 % q/q anualizovaně (původní odhad ukazoval na růst o 0,2 %). USD/EUR Zdroj: Bloomberg Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Tento týden bude z fundamentálního pohledu mnohem zajímavější. Bude pokračovat vyjednávání skupiny věřitelů s Řeckem. Athény totiž musí během června splatit přes miliardu eur v rámci půjčky od MMF a především 3,5 mld. EUR Evropské centrální bance v polovině července. Řecko proto potřebuje dosáhnout s věřiteli dohody, aby obdrželo další finanční pomoc. Tato problematika bude určitě v centru pozornosti i ve středu, kdy zasedá ECB. Ekonomové SG nečekají žádnou změnu měnové politiky. Kvantitativní uvolňování je v plném proudu, ECB ho navíc v červnu zrychlí, aby mohla polevit v letních měsících, kdy je na trzích nízká likvidita. Dotazy novinářů na tiskové konferenci po zasedání se ale zcela jistě zaměří na postoj ECB k Řecku. Prezident ECB Mario Draghi nejspíš zdůrazní nutnost dosažení politického kompromisu a závazek ECB financovat řecké banky, dokud Řecko splácí půjčky a dluhopisy. US Nová pracovní místa PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Non-farm payroll gains (LHS) Inverted Jobless Claims (RHS) Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics V USA dnes budou zveřejněny indikátory osobní spotřeby a deflátoru jádrových cen osobní spotřeby (nejsledovanější indikátor inflace americkou centrální bankou) za duben. Jádrové ceny podle SG i konsenzu vzrostly v dubnu o 0,2 % m/m, což by mělo jejich meziroční růst zvýšit o jednu desetinu procentního bodu na 1,4 % y/y. Hlavní událost týdne ale přijde až v pátek. Ve Spojených státech se totiž dočkáme dubnové statistiky nových pracovních míst. SG očekává hodnotu 227 tis., což je prakticky v souladu s očekáváním trhu i dubnovým údajem. Průměrná mzda by měla podle SG vzrůst o 0,3 % m/m (+2,3 % y/y) díky postupujícímu zlepšování trhu práce (konsenzus je ohledně mezd mírně pesimističtější). Pokud se očekávání SG vyplní, mohla by americká data dále prospět dolaru na trhu s eurem, protože se tím zvýší pravděpodobnost zvýšení sazeb Fedu už v září. Zároveň jednání o Řecku jsou daleko od udržitelného řešení, což pro euro není dobrou zprávou. Překvapivá revize HDP podpořila korunu Uplynulý týden začal pro korunu příznivě, když se její kurz proti euru dostal až pod 27,35 CZK/EUR díky růstu důvěry v českou ekonomiku. V dalších dnech však koruna oslabovala, když se během čtvrtka přehoupla dokonce přes úroveň 27,45 CZK/EUR. Za tím stály zřejmě jen klientské objednávky, protože nových zpráv z ekonomiky jsme se nedočkali (a hlasování o důvěře vládě vliv na trh nemělo, protože bylo dopředu odsouzeno k neúspěchu). Překvapivá páteční revize HDP za Q1 15 CZK/EUR ale korunu opět podpořila. Kurz se nakonec posunul až k 27,38 CZK/EUR. Oproti předchozímu týdnu si tak česká měna polepšila o mírných 0,1 %. Ostatním regionálním měnám se nedařilo. Forint během týdne oslabil o 0,5 % na 309 HUF/EUR kvůli pokračujícímu růstu nervozity spojené se situací Řecka (středeční snížení měnověpolitické sazby centrální bankou trhy očekávaly). Zlotý zaznamenal podobné ztráty, když mu přitížil i výsledek voleb v Polsku a obava trhů ze zhoršení fiskální situace státu a zvýšené politické nejistoty Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 1. června

3 Už první odhad českého HDP v Q1 15 nás velmi překvapil, když podle ČSÚ vzrostl o 2,8 % q/q (náš odhad, nejvyšší na trhu, byl +1,2 % q/q). Zpřesněné údaje ale ukázaly na ještě výraznější růst o 3,1 % q/q. Za tímto údajem stojí do velké míry daně z produktů na nabídkové straně HDP a problematické sezónní očištění této položky. Pohled na hrubou přidanou hodnotu (HPH), která je lepším ukazatelem kondice ekonomiky, i tak ukazuje na velmi slušný růst. HPH vzrostla o 1,6 % q/q, když jí táhl především průmysl a stavebnictví. Na poptávkové straně HDP si polepšila spotřeba domácností (+0,9 % q/q), vládní spotřeba ale poklesem o 3,9 % q/q téměř vykompenzovala solidní růst z Q4 14. Fixní investice vzrostly jen o 0,2 % q/q, naopak příspěvek tvorby zásob vysvětluje pozitivní překvapení na straně poptávky. Vliv daní z produktů na HDP bude velmi pravděpodobně kompenzován v Q2 15, kdy můžeme očekávat mezičtvrtletní pokles celkového produktu. HPH by ale měla pokračovat v růstu, což je v rámci ekonomického oživení daleko podstatnější faktor. Za celý rok by si mohlo české hospodářství polepšit o velmi slušných 3,5 %. Mezikvartální vývoj hrubého domácího produktu a hrubé přidané hodnoty 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% HDP (q/q) HPH (q/q) -1.0% 1Q 10 1Q 11 1Q 12 1Q 13 1Q 14 1Q 15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Maloobchod 6.5. březen hist KB Trh y/y 6,3 6,7 6,7 m/m (SWDA) -0,1-0,4 #N/A Zdroj: KB, ČSÚ, Bloomberg Dobrý vstup ekonomiky do Q2 15 by měly naznačit dubnové maloobchodní tržby zveřejněné v pátek. Ty by podle našich odhadů měly vzrůst o 1,1 % m/m (SWDA, bez prodejů automobilů). Jejich meziroční růst by tak měl dosáhnout 7,0 % a potvrzovat silnou domácí poptávku spotřebitelů. Důvěra domácností v ekonomiku sice v posledních měsících klesá, ale je stále meziročně vyšší. Poptávku navíc podporuje prudce se zlepšující trh práce, když nezaměstnanost v dubnu poklesla na více než dvouleté minimum 6,7 %. Jen dynamika mezd mírně zaostává. V Q1 15 ale nominální mzdy podle našich odhadů vzrostly o solidních 0,8 % q/q. Kvůli vysoké srovnávací základně jejich reálný meziroční růst dosáhl pravděpodobně jen 1,3 % (i údajů o mzdách se dočkáme v pátek). Spotřebitelská důvěra v posledních měsících klesá, maloobchod ale na solidních úrovních Maloobchodní tržby bez aut (y/y, swda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ,SA,pravá osa) PMI by měl v dubnu stagnovat na 54,7 bodu 20% Česká průmyslová výroba (y/y, sa, wda) PMI Index (SA, pravá osa) PMI index - složka výstupu (SA, pravá osa) 75 6% 3% 0% % 0% % % 35-6% Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan % Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: Reuters, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Už v pondělí bude zveřejněn květnový průmyslový indikátor PMI, u kterého očekáváme stagnaci na 54,7 bodu. To je sice nejmenší hodnota od ledna, ale navzdory tomu je stále konzistentní s pokračujícím růstem průmyslu. Ministerstvo financí (také v pondělí) odhalí vývoj plnění státního rozpočtu za leden-květen, u kterého budeme sledovat především výběr nepřímých daní (které by měly postupně dohánět meziroční poklesy v prvních měsících 1. června

4 roku) a zároveň tok evropských peněz, které by v letošním roce měly ekonomiku výrazně podporovat. Kurz koruny vůči euru by mohl díky dobrým údajům z ekonomiky setrvat ve spodní polovině současného pásma 27,30-27,50 CZK/EUR. Prolomení tohoto pásma oběma směry ale v současné době neočekáváme. Proti případnému posílení by se určitě ozvala ČNB, naopak oslabení koruny by odporovalo příznivým fundamentům v české ekonomice. 1. června

5 Technická analýza EUR/CZK: Hovering close to key level of 27.25/ (29. května 2015) EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK is testing a multiyear upward channel support at 27.25/27.00 which is also the 50% retracement of up move since October 2013 lows. The support is underlined by weekly stochastic which hovers close to a horizontal floor. The pair looks poised for a rebound towards April highs of 27.65/27.80, a break above which will mean a re-test of Only a break below 27.25/27.00 will lead to a deeper correction. EUR/USD: rebound should be limited. (29. května 2015) EUR/USD: weekly chart EUR/USD almost achieved our initial target for the correction at 1.08 and is showing a rebound. Currently it is testing an immediate resistance at 1.10/1.1060, a short term channel resistance and the 38.2% retracement of the recent down move. Upside appears to be capped and only a sustained move above the aforementioned level will indicate further recovery. A break below 1.08 will mean a retest of previous lows near 1.05/1.04 which is also the multiyear channel limit. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 1. června

6 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % -1.5% 0.0% -9.3% GBP/USD % -1.2% 0.0% -2.0% GBP/EUR % -0.3% 0.0% -7.5% JPY/USD % 4.5% 0.0% 3.6% JPY/EUR % 2.9% 0.0% -6.1% CHF/USD % 0.4% 0.0% -5.2% CHF/EUR % -1.1% 0.0% -14.0% CZK/USD % 1.4% 0.0% 9.0% CZK/EUR % -0.1% 0.0% -1.2% PLN/USD % 3.8% 0.0% 5.8% PLN/EUR % 2.3% 0.0% -4.0% HUF/USD % 3.9% 0.0% 7.7% HUF/EUR % 2.3% 0.0% -2.3% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky 3M mezibankovní sazba jednodenní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland června

7 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % -0.1% 0.0% 1.1% US S&P % 0.0% 0.0% 2.4% US Nasdaq % 0.9% 0.0% 7.1% Euro STOXX % -1.3% 0.0% 13.5% French CAC % -0.6% 0.0% 17.2% German DAX % -0.2% 0.0% 16.4% UK FTSE % 0.5% 0.0% 6.4% Czech PX % -0.3% 0.0% 7.9% Polish WIG % -3.3% 0.0% 5.3% Hungarian BUX % 0.3% 0.0% 34.5% Romanian BET % 0.3% 0.0% 6.0% Russian RTS % -6.1% 0.0% 22.5% Turkish ISE % -3.5% 0.0% -3.2% Japanese Nikkei % 2.5% 0.0% 17.8% Hong Kong Hang Seng % -3.4% 0.0% 16.2% Chinese Shanghai % 3.0% 0.0% 42.6% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % -4.2% -13.5% -1.0% CEZ AS % -3.4% -2.2% 5.4% ERSTE GROUP BANK AG % -1.4% 4.9% 3.9% KOMERCNI BANKA AS % 3.6% -1.7% 15.4% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 0.0% -7.7% -14.3% -93.1% PEGAS NONWOVENS SA % 1.3% 9.9% 34.4% PHILIP MORRIS CR AS % 1.0% 4.2% 6.0% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % -0.1% -0.7% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % -0.5% 0.9% 7.1% O2 CZECH REPUBLIC AS % 268.6% 218.1% 118.6% UNIPETROL AS % -0.9% 6.1% 16.9% VIENNA INSURANCE GROUP AG % -3.3% -1.7% -11.1% PX poslední závěr maximum za minimum za objem obchodů poměr objemu obchodů posledních posledních (v ks) vzhledem k 6M průměru 52 týdnů 52 týdnů CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % 0.4% 0.0% 14.6% Oil WTI % 2.9% 0.0% 13.2% Gold % -1.2% 0.0% 0.5% Silver % 1.1% 0.0% 6.7% Copper % -2.6% 0.0% -5.7% Aluminium % -7.6% 0.0% -6.1% Lead % -6.6% 0.0% 5.0% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index % -1.8% 0.0% -2.9% Carbon Emission Future $/OZ % -1.9% 0.0% 0.7% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -1.6% 0.0% -5.4% 1. června

8 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 EUR/CZK FWRD 27.0 USD/CZK FWRD Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Nov Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Nov-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.36 Actual -1W -1M 34 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 17 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr června

9 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 40 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 25 Spread versus EMU 10Y Apr -14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16 KB index globální averze k riziku RPI 1.00 Risk av erse Risk lov ing Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 1. června

10 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR června

11 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y června

12 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 EURUSD 1,07 1,03 1,03 1,00 USDJPY 122,0 124,0 126,0 127,0 GBPUSD 1,49 1,45 1,47 1,45 USDCHF 0,98 1,05 1,08 1,14 USDCAD 1,30 1,29 1,27 1,25 AUDUSD 0,76 0,73 0,72 0,70 NZDUSD 0,74 0,72 0,71 0,70 USDNOK 7,94 8,06 7,91 8,00 USDSEK 8,41 8,64 8,54 8,75 EURJPY* 130,5 127,7 129,8 127,0 EURGBP 0,72 0,71 0,70 0,69 EURCHF 1,05 1,08 1,11 1,14 EURCAD 1,39 1,33 1,31 1,25 EURAUD 1,41 1,41 1,43 1,43 EURNZD 1,44 1,42 1,44 1,43 EURNOK 8,50 8,30 8,15 8,00 EURSEK* 9,00 8,90 8,80 8,75 DXY Index 99,0 102,0 101,9 104,0 Zdroj: SG *aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 USA 0,38 0,38 0,63 0,88 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,75 Austrálie 2,00 2,00 2,00 2,00 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2015 USA 2,20 2,35 2,55 2,65 Eurozóna 0,10 0,25 0,40 0,50 Japonsko 0,35 0,40 0,45 0,50 Velká Británie 1,90 2,00 2,25 2,40 Zdroj: SG 1. června

13 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 EUR/CZK 27,50 27,40 27,30 27,30 EUR/PLN 4,18 4,10 4,10 4,05 EUR/HUF EUR/RON 4,50 4,45 4,43 4,42 EUR/RSD 123,0 122,0 120,0 121,0 EUR/RUB* ,65 61,80 63,00 EUR/TRY 2,89 2,52 2,42 2,35 USD/CZK 25,70 26,60 26,50 27,30 USD/RUB* 51,30 55,00 60,00 63,00 USD/TRY 2,70 2,45 2,35 2,35 USD/ZAR 12,55 12,10 11,70 11,60 USD/ILS 4,20 4,10 4,10 3,90 USD/BRL 3,25 3,20 3,25 3,32 USD/MXN 15,80 15,20 14,60 14,20 USD/CLP USD/CNY* 6,23 6,22 6,21 6,19 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 61,0 60,5 60,0 59,0 USD/IDR USD/KRW USD/TWD 31,90 32,10 32,20 32,30 USD/THB 33,00 32,20 32,70 32,20 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Maďarsko* 1,50 1,30 1,30 1,30 Rumunsko 1,75 1,75 1,75 1,75 Rusko 13,00 12,00 11,00 9,00 Turecko* 7,50 7,00 7,00 7,00 Jižní Afrika 5,75 5,75 5,75 5,75 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie 13,75 13,75 13,75 13,75 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,25 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,25 2,25 2,25 2,25 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno června

14 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 01 June Tuesday 02 June Wednesday 03 June Thursday 04 June Friday 05 June Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area Euro area Markit Eurozone Manufacturing PMI EUSpeak : Thyssen Markit Eurozone Services PMI Gross Fix Cap (% QoQ) May F May F Q CPI Estimate (% YoY) Markit Eurozone Composite PMI Govt Expend (% QoQ) Germany May May F Q Markit/BME Germany Manufacturing PMI CPI Core (% YoY) OECD Economic Outlook Household Cons (% QoQ) May F May A Q CPI (% MoM) ECB Main Refinancing Rate (%) GDP SA (% QoQ) May P Germany 3-Jun Q P CPI (% YoY) Unemployment Change (000's) ECB Deposit Facility Rate (%) GDP SA (% YoY) May P May Jun Q P CPI EU Harmonized (% MoM) Unemployment Rate (%) ECB Marginal Lending Facility (%) May P May Jun Germany CPI EU Harmonized (% YoY) Factory Orders (% MoM) May P Germany Apr Markit Germany Services PMI Factory Orders WDA (% YoY) France May F Apr Markit France Manufacturing PMI Markit/BME Germany Composite PMI May F May F France Total Jobseekers (in '000) Trade Balance (in mn Euro) Apr France Apr Jobseekers Net Change (%) Markit France Services PMI Apr May F OPEC Meet in Vienna Markit France Composite PMI Italy May F Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI May Italy Markit/ADACI Italy Services PMI Spain May Markit Spain Manufacturing PMI Markit/ADACI Italy Composite PMI May May G5 Unemployment Rate Apr P Unemployment Rate Quarterly 1Q Euro area Spain Markit Spain Services PMI May ECB Speak:Liikanen Bank of Italy Speak: Governor Visco ECM Monetary Policy Meeting ECB Speak:Knot Opec meet in Vienna Juncker,Merkel,Hollande meet business leaders United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Markit UK PMI Manufacturing SA Net Consumer Credit (in bn) Markit/CIPS UK Services PMI BOE Asset Purchase Target (in bn) BoE/GfK Inflation Next 12 Mths (%) May Apr May Jun May 1.9 Mortgage Approvals (in '000) Markit/CIPS UK Composite PMI Bank of England Bank Rate (%) Apr May Jun M4 Ex IOFCs 3M Annualised (%) Apr 2.5 Markit/CIPS UK Construction PMI May United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Personal Income (%) Wards Domestic Vehicle Sales (in mn) ADP Employment Change (in '000) Nonfarm Productivity (%) Change in Nonfarm Payrolls (in '000) Apr May May Q F May Personal Spending (%) Wards Total Vehicle Sales (in mn) Trade Balance (in bn) Unit Labor Costs (%) Two-Month Payroll Net Revision (in '000) Apr May Apr $ $ Q F May Inflation Adjusted Personal Spending (%) Factory Orders (in %) ISM Non-Manf. Composite Initial Jobless Claims (in '000) Change in Private Payrolls (in '000) Apr Apr May May May PCE Deflator (% MoM) Factory Orders Ex Trans (in %) U.S. Fed Releases Beige Book Continuing Claims (in '000) Change in Manufact. Payrolls (in '000) Apr Apr May May 1 5 PCE Deflator (% YoY) IBD/TIPP Economic Optimism Unemployment Rate (% ) Apr Jun May PCE Core (% MoM) Average Hourly Earnings (% MoM) Apr May PCE Core (% YoY) Average Hourly Earnings (% YoY) Apr May Construction Spending (% MoM) Average Weekly Hours All Employees Apr May ISM Manufacturing Underemployment Rate (%) May May 10.8 ISM Prices Paid Change in Household Employment May May 192 Labor Force Participation Rate (%) May 62.8 FedSpeak: Rosengren, Fischer FedSpeak:Evans FedSpeak:Tarullo FedSpeak:Dudley Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BOJSpeak:Shirai BOJSpeak:Kuroda Interview BOJ board member Harada China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Manufacturing PMI May Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 1. června

15 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Base Rate (%) Czech republic Retail Sales (% YoY) 3-Jun Apr Retail Sales Ex Auto (% YoY) Apr Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Brazil Mexico Chile Industrial Production (% MoM) Selic Rate (%) Overnight Rate (%) Economic Activity (% YoY) Apr Jun Jun Apr Industrial Production (% YoY) Apr Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons South Korea South Korea Australia Australia Taiwan Exports (% YoY) CPI (% MoM) GDP SA (% QoQ) Trade Balance (in mn AUD) CPI (% YoY) May May Q Apr May Imports (% YoY) CPI (% YoY) GDP (% YoY) Retail Sales (% MoM) Core CPI (% YoY) May May Q Apr May Trade Balance (in $mn) CPI Core (% YoY) May May 2 2 Other Countries Monday 01 June Tuesday 02 June Wednesday 03 June Thursday 04 June Friday 05 June Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons LatAm Asia Pacific Australia Australia Building Approvals (% MoM) BoP Current Account Balance (in bnaud) Apr Q Building Approvals (% YoY) Net Exports of GDP (%) Apr Q RBA Cash Rate Target (% ) 2-Jun India RBI Repurchase Rate (%) 2-Jun Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 1. června

16 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) (91) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) (44) (1) (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) (1) (91) (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 1. června

17 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 1. června