Porovnání vybraných investičních produktů ČSOB

Transkript

1 Bankovní institut vysoká škola Praha Porovnání vybraných investičních produktů ČSOB Bakalářská práce Radim Pavelec duben 2009

2 Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra Managementu firem a institucí Porovnání vybraných investičních produktů ČSOB Bakalářská práce Autor: Radim Pavelec Bankovní management, Bankovní manažer Vedoucí práce: Ing. Helena Cetlová Praha duben

3 Prohlášení: Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci zpracoval samostatně a s použitím uvedené literatury. V Praze dne 15 dubna 2009 Radim Pavelec 5

4 Poděkování: Chtěl bych poděkovat paní Ing. Heleně Cetlové za odbornou pomoc při vypracovávání této bakalářské práce, která mi svými připomínkami, radami vedla k určení směru práce a k získaným dalším poznatkům, které jsem si tolik v praxi neuvědomoval. Dále bych také chtěl poděkovat mému zaměstnavateli bance ČSOB, která mi umožnila studovat tuto vysokou školu a díky pracovním zkušenostem, které jsem získal u ČSOB, jsem mohl dané téma psát. 6

5 Anotace práce: Cílem bakalářské práce je zanalyzovat investiční produkty ČSOB, jejich použití, význam a rizikovost na finančním trhu. První část bakalářské práce se zabývá teorií, vymezuje legislativní rámec, popisuje co je to podílový fond, informuje o evropské směrnici MiFID. Druhá kapitola popisuje vývoj investičního bankovnictví v České republice za roky 2007 a 2008 a popisuje nejvýznamnější investiční společnosti. Třetí kapitola ukazuje rozdělení klientů pro 4 různé investiční strategie. Čtvrtá kapitola popisuje a analyzuje jednotlivé investiční produkty. V páté kapitole je popsána investice daného klienta za posledních 5 let s výsledkem investičního chování klienta a budoucí odhad vývoje na finančním trhu v oblasti investičních produktů. Klíčová slova: podílový fond, MiFID, investiční dotazník, peněžní fond, dluhopis, akcie, riziko, strategie, volatilita. Description of work: The aim of thesis is to analyze ČSOB investment products, their uses and importance of risk in the financial market. The first part of work deals with theories, defines the legal framework, describes what a mutual fund, it shall inform the European Directive. The second chapter describes the development of investment banking in the Czech Republic for the years 2007 and 2008 and describes the most important investment companies. The third chapter shows the distribution of clients for 4 different investment strategies. The fourth chapter describes and analyzes the various investment products. In the fifth chapter describes the client's investments over the past 5 years with the result of the investment behavior of a client and an estimate of future developments in the financial market for investment products. Keywords: mutual fund, MiFID, investment questionnaire, cash fund, bonds, stocks, risk, strategy, volatility. 7

6 Obsah Úvod Základní charakteristika investičních produktů a investiční rámec Podílový fond Otevřený podílový fond Uzavřený podílový fond Investiční nástroje Investiční služby Investiční obchody MiFID Dosavadní vývoj investičního bankovnictví v ČR Asociace pro kapitálový trh České republiky Pohled na trh 2007/ ČSOB Investiční společnost, a.s. člen skupiny ČSOB Investiční společnost České spořitelny, a.s Investiční kapitálová společnost KB, a.s Raiffeisen Capital Management ING Investment Management Credit Suisse Asset Management IS, a.s Pioneer investiční společnost, a.s Produkty investičního bankovnictví v ČSOB Konzervativní profil klienta Vyvážený profil klienta Růstový profil klienta Dynamický profil klienta Parametry investičních fondů Analýza a porovnání vybraných investičních produktů ČSOB KBC Multi Cash CSOB CZK KBC Renta Czechrenta ČSOB Světových pivovarů ČSOB Středoevropský fond ČSOB Akciový mix Investiční doporučení Porovnání a vyhodnocení vybraných produktů ČSOB z hlediska výnosnosti a rizika na konkrétním přikladu a odhad budoucího vývoje Odhad budoucího vývoje Závěr

7 Úvod Cílem této bakalářské práce je popsat součastnou situaci na finančním trhu v České republice co se týče zprostředkovatelů kolektivního investování, popsání významných investičních společností v České republice. Detailněji nahlédnout na ČSOB investiční strategie, koncipované přes investiční dotazník společnosti ČSOB, popsání základních ČSOB investičních produktů a vyhodnocení vybraných investičních produktů z hlediska výnosnosti a rizika. Investiční bankovnictví v České republice je velmi mladým odvětvím finančního zhodnocování. Za tuto krátkou dobu si našel klientelu, která pravidelně či občas realizuje obchody prostřednictvím podílových fondů, přes kolektivní investování. Povědomí o podílových fondech a dynamika růstu obchodů se zvyšuje. Díky finanční či hospodářské krizi je i větší zájem médií a tím pádem i veřejnosti ohledně investování nebo získání informací o kapitálových trzích, a jsou tímto způsobem popularizována. Práce obsahuje celkem pět kapitol. První kapitola uvádí právní rámec dané problematiky, charakterizuje, co je to podílový fond, jaké jsou investiční nástroje, služby a obchody a informuje o evropské směrnici MiFID. V druhé kapitole je analýza součastné situace na finančním trhu v České republice, informace o sdružení AKAT ČR a vybraných významných investičních společností. Třetí kapitola je zaměřena na finanční filozofii a strategii a popisuje a analyzuje postupy poradenství v ČSOB včetně základních informací o podílových fondech. Ve čtvrté kapitole dochází k zanalyzování vybraných konkrétních investičních produktů dané investiční kategorie, od fondu peněžního trhu až po akciový fond. Pátá kapitola již provádí studii konkrétního případu investičního portfolia modelového klienta v daném čase za posledních 5 let a naznačuje budoucí vývoj investice. Práce je psána v zajímavém období, co se týče situace na finančních trzích. Proto také v páté kapitole je popsána situace, kdy důvěra investorů v trh je velmi narušena. Volatilita způsobená spekulacemi, opatrností klientů, citlivosti na jakoukoli negativní zprávu má vliv na stav finančních prostředků na kapitálových trzích. Jako startovní impuls se stala nervozita na hypotéčním trhu v USA, kdy došlo k výraznému přetlaku poptávky po jakékoliv nemovitosti za jakoukoliv cenu, díky velké dostupnosti finančních prostředků 3

8 v podobě levných hypoték od hypotéčních bank. Tímto krokem došlo k růstu cen nemovitostí, růstu úvěrového portfolia a s ním spojeného rizika neschopnosti domácností splácet hypotéční splátky. Tyto rizikové hypotéky se začaly obchodovat na finančním trhu jako výnosná investice s určitým rizikem. Díky tomuto kroku, se dostali peníze finančních institucí dále do koloběhu a při prvních problémech se splácením závazků se odkryla velká část rizikových faktorů, kdy došlo k výraznému zdražení hypotéčních úvěrů, k prudkému propadu cen nemovitostí, které způsobily problémy s likviditou finančních institucí, zejména bank. V červenci v roce 2007 se začalo říkat o hypotéční krizi v USA, která se postupně přelila do všech oblastí ekonomického světa a to nejen v USA ale po celém světě. Tyto faktory mají významný vliv na výkonnost finančních nástrojů, v případě této práce podílových fondů. 4

9 1. Základní charakteristika investičních produktů a investiční rámec Investiční bankovnictví je součástí finančních a bankovních služeb. Zaměřuje se na poskytování zprostředkovatelských služeb v oblasti alokace kapitálu v ekonomice. Obchodování s cennými papíry probíhá na vlastní i na cizí účet, obsahuje profilující produkty investičního bankovnictví, přípravu nových emisí cenných papírů, jejich distribuci a upisování, správu cenných papírů pro klienty. Provádění aktivit banky na kapitálových trzích tak zabezpečuje investiční bankovnictví. Týká se to transakcí s cennými papíry, derivátů, správy portfolií, fúzí, akvizicí a dalších vlastních a zprostředkovatelských obchodů s investičními instrumenty. Obchodní marže, přijaté poplatky a provize a výnosy z vlastnických práv jsou hlavním zdrojem příjmů investičního bankovnictví. [1] Základní pojmy a charakteristika jsou popsány v této práci, obsahují hesla, jako jsou investiční obchody, cenné papíry a jejich druhy, peněžní a kapitálový trh, volatilita kurzů, směrnice MIFID, emitent, investor, akcie, dluhopisy, prospekt fondu, podílový fond a jeho druhy Podílový fond Typickým investičním bankovním produktem je podílový fond, který se upravuje podle Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování 6. Peněžní prostředky hromadí do podílového fondu investiční společnost vydáváním podílových listů podílového fondu. Podílový fond je souborem majetku, který náleží všem vlastníkům podílových listů podílového fondu (dále jen "podílníci"), a to v poměru podle vlastněných podílových listů. Podílový fond není právnickou osobou. Podílový fond může být otevřený nebo uzavřený. K vytvoření podílového fondu je třeba povolení České národní banky. O povolení k vytvoření podílového fondu žádá investiční společnost. 1 ŠENKÝŘOVÁ B. Bankovnictví II, Praha Grada Publishing, 1998, ISBN: s, str. 67 5

10 Majetek v podílovém fondu obhospodařuje investiční společnost svým jménem na účet podílníků. Jestliže zvláštní právní předpis nebo právní úkon vyžadují údaj o osobě vlastníka, nahradí se údaje o všech podílnících názvem podílového fondu a údaji o investiční společnosti, která jej obhospodařuje. Z právních úkonů učiněných v souvislosti s obhospodařováním majetku v podílovém fondu je oprávněna a zavázána investiční společnost. Závazek vzniklý z obhospodařování majetku v podílovém fondu hradí investiční společnost z majetku v podílovém fondu. Podílník ani jiná osoba nejsou oprávněni požadovat rozdělení majetku v podílovém fondu ani zrušení podílového fondu. Na podílový fond, majetek v podílovém fondu, hospodaření s majetkem v podílovém fondu ani na další záležitosti týkající se podílového fondu se nepoužijí ustanovení občanského zákoníku o spoluvlastnictví. Podílový list je cenný papír, který představuje podíl podílníka na majetku v podílovém fondu a se kterým jsou spojena další práva plynoucí z tohoto zákona nebo statutu. Podílový list obsahuje: a) název podílového fondu, b) jmenovitou hodnotu podílového listu, jestliže je stanovena, c) údaj o formě podílového listu, d) datum vydání nebo emise podílového listu, e) u listinné podoby též číselné označení podílového listu, podpisy nebo otisky podpisů osob oprávněných k datu emise jednat jménem investiční společnosti a u podílového listu na jméno též jméno prvního podílníka. 6

11 Podílové listy stejného podílového fondu a stejné jmenovité hodnoty zakládají stejná práva podílníků. Převod podílového listu na řad je účinný ve vztahu k investiční společnosti zápisem do seznamu podílníků vedeného investiční společností Otevřený podílový fond Otevřený podílový fond nemá omezen počet vydávaných podílových listů. S podílovým listem otevřeného podílového fondu je spojeno též právo na odkoupení podílového listu investiční společností na žádost jeho vlastníka. Podílový list otevřeného podílového fondu nemusí mít jmenovitou hodnotu. Součástí názvu otevřeného podílového fondu je obchodní firma investiční společnosti, která jej obhospodařuje, a označení "otevřený podílový fond". Investiční společnost vydá podílový list otevřeného podílového fondu za částku, která se rovná jeho aktuální hodnotě vyhlášené k rozhodnému dni. Tato částka může být zvýšena o přirážku uvedenou ve statutu. Statut též stanoví, který den se považuje za rozhodný den při vydání podílového listu. Investiční společnost může nejdéle 3 měsíce ode dne, kdy zahájila vydávání podílových listů, vydávat podílové listy otevřeného podílového fondu za částku, která se rovná jejich jmenovité hodnotě, nebo podílové listy bez jmenovité hodnoty za částku uvedenou ve statutu otevřeného podílového fondu. Tato částka může být zvýšena o přirážku uvedenou ve statutu. Investiční společnost nevydá podílový list otevřeného podílového fondu, dokud není zaplacena částka podle odstavce 1 nebo 2 na účet fondu. Investiční společnost odkoupí podílový list otevřeného podílového fondu za částku, která se rovná jeho aktuální hodnotě vyhlášené ke dni, ke kterému obdržela žádost podílníka o odkoupení podílového listu. Tato částka může být snížena o srážku uvedenou ve statutu. Investiční společnost odkoupí podílový list otevřeného podílového fondu s použitím majetku v podílovém fondu, a to bez zbytečného odkladu po obdržení žádosti o jeho odkoupení, nejdéle však do 15 pracovních dnů, pokud nedojde k pozastavení odkupování podílových listů. Speciální fond nemovitostí nebo speciální fond kvalifikovaných investorů mohou lhůtu pro odkoupení svých podílových listů upravit odchylně ve svém statutu s tím, že tato lhůta nesmí být delší než 6 měsíců. Statut speciálního fondu nemovitostí nebo speciálního fondu kvalifikovaných investorů mohou stanovit též termíny pro podání žádosti o odkup podílových listů s tím, že časový odstup jednotlivých termínů pro podání žádosti nesmí být delší než 6 měsíců. Po dobu, po kterou investiční společnost podle 11 7

12 odst. 2 vydává podílové listy otevřeného podílového fondu za částku, která se rovná jejich jmenovité hodnotě, nebo za částku uvedenou ve statutu otevřeného podílového fondu, odkupuje podílové listy za stejnou částku, za jakou je vydává. Investiční společnost může pozastavit vydávání nebo odkupování podílových listů otevřeného podílového fondu nejdéle na 3 měsíce, pokud je to nezbytné z důvodu ochrany práv nebo právem chráněných zájmů podílníků. O pozastavení vydávání nebo odkupování podílových listů rozhoduje představenstvo investiční společnosti, které je povinno o svém rozhodnutí vypracovat zápis. V zápisu se uvede datum a přesný čas rozhodnutí o pozastavení, důvody pozastavení a doba, na kterou se vydávání nebo odkupování podílových listů pozastavuje. Speciální fond nemovitostí nebo speciální fond kvalifikovaných investorů mohou lhůtu pro pozastavení vydávání nebo odkupování podílových listů upravit odchylně ve svém statutu s tím, že tato lhůta nesmí být delší než 2 roky. Vydávání nebo odkupování podílových listů otevřeného podílového fondu se pozastavuje okamžikem rozhodnutí o pozastavení jejich vydávání nebo odkupování. Od tohoto okamžiku investiční společnost nesmí podílové listy otevřeného podílového fondu vydávat nebo odkupovat. Zákaz vydávání nebo odkupování podílových listů se vztahuje i na podílové listy, o jejichž vydání nebo odkoupení podílník požádal: a) před pozastavením vydávání nebo odkupování podílových listů a u nichž nedošlo k vypořádání obchodu, nebo b) během doby pozastavení vydávání nebo odkupování podílových listů. Investiční společnost doručí neprodleně zápis o pozastavení vydávání nebo odkupování podílových listů otevřeného podílového fondu České národní bance a současně uveřejní způsobem umožňujícím dálkový přístup datum a přesný čas rozhodnutí o pozastavení vydávání nebo odkupování podílových listů, důvody pozastavení a dobu, na kterou se vydávání nebo odkupování podílových listů pozastavuje. Investiční společnost informuje Českou národní banku o přijatých opatřeních a dalších skutečnostech směřujících k odstranění příčin pozastavení vydávání nebo odkupování podílových listů otevřeného podílového fondu do 3 pracovních dnů ode dne pozastavení. Jestliže se jedná o speciální fond nemovitostí, investiční společnost též informuje Českou národní banku o průběhu odstraňování příčin pozastavení, a to každých 6 měsíců až do dne obnovení vydávání nebo odkupování podílových listů. Tímto dnem je den následující po dni, kterým uplynula doba, 8

13 na kterou bylo pozastaveno vydávání nebo odkupování podílových listů, nebo den nabytí právní moci rozhodnutí České národní banky, kterým se zrušuje rozhodnutí investiční společnosti o pozastavení vydávání nebo odkupování podílových listů. Jestliže pozastavení vydávání nebo odkupování podílových listů otevřeného podílového fondu ohrožuje zájmy podílníků, Česká národní banka toto rozhodnutí zruší. Správní řízení podle odstavce 8 Česká národní banka zahájí vydáním rozhodnutí, které zašle investiční společnosti a oznámí veřejnou vyhláškou. Opravný prostředek proti tomuto rozhodnutí nemá odkladný účinek. Investiční společnost neprodleně uveřejní způsobem umožňujícím dálkový přístup informaci o tom, že Česká národní banka zrušila pozastavení vydávání nebo odkupování podílových listů otevřeného podílového fondu. Ode dne obnovení vydávání nebo odkupování podílových listů investiční společnost vydá nebo odkoupí podílové listy, jejichž vydávání nebo odkupování bylo pozastaveno, za částku, která se rovná aktuální hodnotě stanovené ke dni obnovení vydávání nebo odkupování podílových listů. Tato částka může být zvýšena o přirážku nebo snížena o srážku uvedenou ve statutu. Podílník nemá právo na úrok z prodlení za dobu pozastavení vydávání nebo odkupování podílových listů otevřeného podílového fondu, ledaže investiční společnost je ke dni pozastavení již v prodlení s vyplacením částky za odkup nebo jestliže Česká národní banka zrušila rozhodnutí o pozastavení vydávání nebo odkupování podílových listů. Investiční společnost uhradí úrok z prodlení ze svého majetku Uzavřený podílový fond Investiční společnost neodkupuje podílové listy uzavřeného podílového fondu zpět od podílníků z majetku uzavřeného podílového fondu, pokud tento zákon nestanoví jinak ( 100 odst. 6 a 101 odst. 6). Součástí názvu uzavřeného podílového fondu je obchodní firma investiční společnosti, která jej obhospodařuje, a označení "uzavřený podílový fond". Investiční společnost vydá podílový list uzavřeného podílového fondu za částku, která se rovná jeho aktuální hodnotě vyhlášené k rozhodnému dni. Tato částka může být zvýšena o přirážku uvedenou ve statutu. Statut stanoví, který den se považuje za rozhodný den při nákupu podílového listu. Investiční společnost může podílový list uzavřeného podílového fondu nejdéle 3 měsíce ode dne zahájení vydávání podílových listů vydávat za částku rovnající se jmenovité hodnotě podílového listu. Tato částka může být zvýšena o přirážku uvedenou ve statutu. Investiční společnost nevydá podílový list uzavřeného podílového 9

14 fondu, dokud není zaplacena částka odpovídající jeho aktuální hodnotě nebo jmenovité hodnotě, včetně možné přirážky. Uzavřený podílový fond se vytváří na dobu určitou. Po uplynutí této doby fond vstoupí do likvidace nebo se přemění ( 101a) na otevřený podílový fond. Doba, na kterou je uzavřený podílový fond založen, musí být uvedena ve statutu včetně informace, zda uplynutím této doby vstoupí fond do likvidace nebo se přemění na otevřený podílový fond Investiční nástroje Investičními nástroji jsou: a) investiční cenné papíry, b) cenné papíry kolektivního investování, c) nástroje, se kterými se obvykle obchoduje na peněžním trhu (nástroje peněžního trhu), d) opce, futures, swapy, forwardy a jiné nástroje, jejichž hodnota se vztahuje ke kurzu nebo hodnotě cenných papírů, měnovým kurzům, úrokové míře nebo úrokovému výnosu, jakož i jiným derivátům, finančním indexům či finančním kvantitativně vyjádřeným ukazatelům, a ze kterých vyplývá právo na vypořádání v penězích nebo právo na dodání majetkové hodnoty, k níž se jejich hodnota vztahuje, deriváty. e) nástroje umožňující přenos úvěrového rizika, f) finanční rozdílové smlouvy, g) opce, futures, swapy, forwardy a jiné nástroje, jejichž hodnota se vztahuje ke komoditám a z nichž vyplývá právo na vypořádání v penězích nebo právo alespoň jedné strany zvolit, zda si přeje vypořádání v penězích, není-li využití tohoto práva odvislé od platební neschopnosti nebo jiné obdobné nemožnosti plnění, h) opce, futures, swapy a jiné nástroje, jejichž hodnota se vztahuje ke komoditám a z nichž vyplývá právo na dodání této komodity, a se kterými se obchoduje na regulovaném trhu se sídlem v členském státě Evropské unie nebo v mnohostranném obchodním systému provozovaném osobou se sídlem v členském státě Evropské unie, 10

15 i) opce, futures, swapy, forwardy a jiné nástroje, jejichž hodnota se vztahuje ke komoditám a z nichž vyplývá právo na dodání této komodity, které nejsou uvedené v písmenu h), nejsou určené pro obchodní účely a mají znaky jiných derivátových investičních nástrojů; zejména jde o ty, které jsou zúčtovány a vypořádány prostřednictvím vypořádacího systému nebo je jejich součástí dohoda o výzvě k doplnění zajištění, j) opce, futures, swapy, forwardy a jiné nástroje, jejichž hodnota se vztahuje ke klimatickým ukazatelům, přepravním tarifům, emisním povolenkám nebo míře inflace a dalším ekonomickým ukazatelům uveřejněným na úseku oficiální statistiky, a z nichž vyplývá právo na vypořádání v penězích nebo právo alespoň jedné strany zvolit, zda si přeje vypořádání v penězích, není-li využití tohoto práva odvislé od platební neschopnosti nebo jiné obdobné nemožnosti plnění, k) nástroje, jejichž hodnota se vztahuje k majetkovým hodnotám, právům, závazkům, indexům nebo kvantitativně vyjádřeným ukazatelům, které nejsou uvedené v písmenu j), nejsou určené pro obchodní účely a mají znaky jiných derivátových investičních nástrojů; zejména jde o ty, které jsou obchodovány na regulovaném trhu se sídlem v členském státě Evropské unie nebo v mnohostranném obchodním systému provozovaném osobou se sídlem v členském státě Evropské unie, jsou zúčtovány a vypořádány prostřednictvím vypořádacího systému nebo je jejich součástí dohoda o výzvě k doplnění zajištění. Investičními cennými papíry jsou cenné papíry, které jsou obchodovatelné na kapitálovém trhu. Investičními cennými papíry jsou: a) akcie nebo obdobné cenné papíry představující podíl na společnosti nebo jiné právnické osobě, b) dluhopisy nebo obdobné cenné papíry představující právo na splacení dlužné částky, c) cenné papíry nahrazující cenné papíry uvedené v písmenech a) a b), d) cenné papíry opravňující k nabytí nebo zcizení investičních cenných papírů uvedených v písmenech a) a b), e) cenné papíry, ze kterých vyplývá právo na vypořádání v penězích a jejichž hodnota je určena hodnotou investičních cenných papírů, měnových kurzů, úrokových sazeb, 11

16 úrokových výnosů, komodit nebo finančních indexů či jiných kvantitativně vyjádřených ukazatelů. Investičními nástroji nejsou platební nástroje Investiční služby Investičními službami jsou hlavní investiční služby a činnosti a doplňkové investiční služby poskytované podnikatelsky. Hlavními investičními službami jsou: a) přijímání a předávání pokynů týkajících se investičních nástrojů, b) provádění pokynů týkajících se investičních nástrojů na účet zákazníka jiné osoby, c) obchodování s investičními nástroji na vlastní účet, d) obhospodařování majetku zákazníka, je-li jeho součástí investiční nástroj, na základě volné úvahy v rámci smluvního ujednání, e) investiční poradenství týkající se investičních nástrojů, f) provozování mnohostranného obchodního systému, g) upisování nebo umisťování investičních nástrojů se závazkem jejich upsání, h) umisťování investičních nástrojů bez závazku jejich upsání. Doplňkovými investičními službami jsou: a) úschova a správa investičních nástrojů včetně souvisejících služeb, b) poskytování úvěru nebo půjčky zákazníkovi za účelem umožnění obchodu s investičním nástrojem, na němž se poskytovatel úvěru nebo půjčky podílí, c) poradenská činnost týkající se struktury kapitálu, průmyslové strategie a s tím souvisejících otázek, jakož i poskytování porad a služeb týkajících se přeměn společností nebo převodů podniků, d) poskytování investičních doporučení a analýz investičních příležitostí nebo podobných obecných doporučení týkajících se obchodování s investičními nástroji, 12

17 e) provádění devizových operací souvisejících s poskytováním investičních služeb, f) služby související s upisováním nebo umisťováním investičních nástrojů, g) služba obdobná investiční službě, která se týká majetkové hodnoty, k níž je vztažena hodnota investičního nástroje uvedeného v 3 odst. 1 písm. g) až k) a která souvisí s poskytováním investičních služeb Investiční obchody Investičními obchody se rozumí činnosti týkající se a) investování do cenných papírů, b) obchodování s cennými papíry, c) obchodování s právy spojenými s cennými papíry nebo odvozenými od cenných papírů, d) účastí na vydávání cenných papírů a poskytování souvisejících služeb, e) obhospodařování cenných papírů včetně poradenské činnosti. Uložení a správa cenných papírů nebo jiných hodnot, funkce platebního místa pro výplatu z výnosů z cenných papírů, výkon funkce depozitáře, zakládání společností, fúze, akvizice a poradenská činnost s tím související včetně finančního poradenství je další činností investičního bankovnictví. Obchody s cennými papíry a obchody s právy spojenými s cennými papíry nebo odvozenými od cenných papírů na vlastní účet nebo ze svého majetku může banka provádět pouze za nejvýhodnějších podmínek pro banku, kterou prokazuje odbornou péčí porovnáváním nabídky cen u jednotlivých nákupů, prodejů, kde vede podrobnou dokumentaci o provedení obchodu, kontroluje objektivitu evidovaných údajů, předchází riziku z vlastních finančních ztrát. Analyzuje ekonomickou výhodnost 2 Zdroj: Zákon č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování ze dne

18 obchodů z veřejně dostupných informací a má vypracovanou investiční a obchodní strategii, které jsou základem a podkladem pro obchodování. Banka má povinnost zajistit ve svém organizačním, řídícím a kontrolním systému opatření oddělení úvěrových a investičních obchodů, nesmí využívat informace získané v souvislosti s jejími úvěrovými obchody a také investičními obchody. Tato povinnost platí také naopak. Jak bylo uvedeno již výše, banka také musí zajistit a provádět obchody na účet klienta pouze za nejvýhodnějších podmínek pro klienta, zejména za nejvýhodnější cenu pro klienta, které je možno při vynaložení odborné péče dosáhnout. O tom všem banka vede samostatnou evidenci o investičních obchodech uskutečňovaných na účet klienta MiFID Podmínky podnikání na kapitálovém trhu upravuje směrnice č. 2004/39/ES o trzích s finančními nástroji (MiFID). Nahrazuje směrnici č. 93/22/EHS o investičních službách (ISD). MiFID byl vydán v intencích Lamfalussyho procesu. Je tedy směrnicí rámcovou, na kterou navazuje prováděcí úprava. Konkrétně se jedná o nařízení Evropské komise č. 1287/2006 a směrnici č. 2006/73/ES. MIFID oproti původní úpravě přichází s novým pojetím finančních nástrojů a investičních služeb, nově upravuje kategorizaci zákazníků a rozsáhle řeší pravidla nejlepšího provedení pokynů zákazníků. MiFID také vymezuje alternativní tržní platformy a rozšiřuje pojetí opatření k transparenci trhu. 4 3 ŠENKÝŘOVÁ B. Bankovnictví II, Praha Grada Publishing, 1998, ISBN: s, str Zdroj: internetové stránky ČNB ze dne

19 Směrnice MiFID je v České republice implementována do zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Hlavními cíli směrnice MiFID je zvýšení ochrany a informovanosti zejména drobných investorů, zvýšení kvality poskytování investičních služeb v evropském prostoru a zvýšení konkurence mezi poskytovateli investičních služeb a organizátory trhů s investičními nástroji. Jedná se také o kategorizování klientů na dvě skupiny: A) Standardní (neprofesionální) klient B) Profesionální klient Standardní klient je takový, který nesplňuje žádné podmínky stanovené zákonem o podnikání na kapitálovém trhu, kterými je specifikován profesionální klient, nebo nebylo bankou vyhověno jeho žádosti o zařazení mezi profesionální klienty nebo způsobilé protistrany. Takový klient požívá nejvyšší míru ochrany při investování. Klient zařazený do kategorie standardní klient musí splňovat podmínky, které stanoví platné právní předpisy pro neprofesionálního klienta. Profesionální klient je banka a instituce elektronických peněz, spořitelní a úvěrní družstvo, obchodník s cennými papíry, pojišťovna, zajišťovna, investiční společnost, investiční fond, penzijní fond, osoba, která jako svou rozhodující činnost provádí sekuritizaci, osoba, která obchoduje na vlastní účet s investičními nástroji za účelem snížení rizika (hedging) z obchodů s investičními nástroji uvedenými v 3 odst. 1 písm. d) až k) a tato činnost patří mezi její rozhodující činnosti, osoba, která obchoduje na vlastní účet s investičními nástroji uvedenými v 3 odst. 1 písm. g) až i) nebo komoditami a tato činnost patří mezi její rozhodující činnosti, právnická osoba, která je příslušná hospodařit s majetkem státu při zajišťování nákupu, prodeje nebo správy jeho pohledávek nebo jiných aktiv, anebo při restrukturalizaci obchodních společností nebo jiných právnických osob s majetkovou účastí státu, zahraniční osoba s obdobnou činností jako některá z osob uvedených v písmenech a) až l), stát nebo členský stát federace, Česká národní banka, zahraniční centrální banka nebo Evropská centrální banka, a Světová banka, Mezinárodní měnový fond, Evropská investiční banka nebo jiná mezinárodní finanční instituce. Klienti zařazení mezi Profesionální klienty nepožívají stejné úrovně ochrany jako klienti zařazení mezi Standardní klienty. Nižší úroveň ochrany se týká zejména následujících 15

20 oblastí: informování, některých povinností spojených s uzavíráním obchodů na účet klienta, konfirmací obchodů a výpisů. Profesionální klienti rovněž nemusí mít nárok na náhrady ze zahraničních kompenzačních systémů pro investory obdobných jako je Garanční fond obchodníků s cennými papíry v České republice. Platí předpoklad, že Profesionální klient má potřebné odborné znalosti a zkušenosti v oblasti investic k tomu, aby činil vlastní investiční rozhodnutí a řádně vyhodnocoval rizika, která v souvislosti s investiční službou nebo obchodem s investičním nástrojem, pro něž je Profesionálním klientem, podstupuje. Rovněž platí předpoklad, že Profesionální klient má ve vztahu k investičnímu poradenství dostatečné finanční zázemí k tomu, aby podstupoval související investiční rizika odpovídající jeho investičním cílům. Samotným zařazením do kategorie klientů není omezena nabídka služeb. Banka průběžně ověřuje a pravidelně hodnotí, zda Profesionální klient nepřestal splňovat podmínky uvedené výše. 5 5 Zdroj: internetové stránky ČSOB ze dne

21 2. Dosavadní vývoj investičního bankovnictví v ČR V České republice je investiční bankovnictví jako velmi mladé odvětví finančních možností či příležitostí. Do roku 1990 prakticky vůbec neexistovalo. Jediný finanční produkt, který byl k dispozici, byla vkladní knížka. Za období 40 let totality, kdy Česká republika resp. Československo, byla za železnou oponou, investoři byli necháni v této finanční nevědomosti a negramotnosti. První náznaky investičního bankovnictví přišly až se založením investičních společností, které spravovali majetek a kapitál klientů, zejména malých klientů, kteří nabyli investiční majetek v podílových fondech prostřednictvím kupónové privatizace, ale nejen ji. Ve světě má investiční bankovnictví velkou tradici a je normální zhodnocovat své finanční prostředky prostřednictvím kapitálových trhů po celém světě. V České republice nyní působí celá řada investičních společností, které jsou vlastněny bankami působícími na českém trhu se zahraničním kapitálem. 2.1 Asociace pro kapitálový trh České republiky Asociace pro kapitálový trh České republiky vznikla na zasedání valné hromady Asociace pro kapitálový trh (AKAT) a Asociace fondů a asset managementu ČR (AFAM ČR) dne , kdy valné hromady schválily sloučení těchto dvou asociací. Sloučená asociace nese název Asociace pro kapitálový trh České republiky. AKAT ČR sdružuje nejvýznamnější tuzemské investiční společnosti, zahraniční správce fondů nabízející své produkty v ČR a další subjekty, které poskytují služby v oblasti kolektivního investování. Vzájemně si konkurující subjekty se spojily za účelem rozvoje společných zájmů a aktivit, u kterých by nebylo efektivní, aby je jednotliví členové vykonávali samostatně. Asociace pro kapitálový trh ČR usiluje o rozvoj kapitálového trhu a kolektivního investování. Svými aktivitami a samoregulačními předpisy chce rozvíjet povědomí, znalost a důvěryhodnost oblasti kolektivního investování. Členství v Asociaci je zárukou standartu profesionality, poctivosti při správě cizího majetku a korektního přístupu k investorům a klientům fondů. Asociace sdružuje celkem 40 řádných členů - společností podnikajících na českém finančním trhu a 33 přidružených členů. 17

22 2.2 Pohled na trh 2007/2008 Za rok 2008 přes asset management byla hodnota majetku k individuálně obhospodařovaného domácími bankovními a nebankovními obchodníky s cennými papíry ve výši ,- Kč. Klienty byli municipality, korporátní klienti, privátní klientela, neziskové organizace, penzijní fondy a pojišťovny. K byl spravován majetek ve výši ,- Kč, což znamená meziroční nárůst o 6,953 mld. Kč za rok Tabulka 1 Objem dle správců majetku k Finanční skupina Generali PPF Asset Management, a.s. + ČP Invest, a.s. ČSOB (Group) Česká spořitelna (Group) ING (Group) Komerční banka (Group) AXA investiční společnost, a.s. UniCredit Bank, a.s. + Pioneer Investments, a.s. CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT investiční společnost, a.s. BNP Paribas Asset Management Conseq Investment Management, a.s. Raiffeisenbank a.s. Atlantik Asset Management investiční společnost, a.s. HSBC BANK plc PRAGUE J&T ASSET MANAGEMENT, INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a.s. AMISTA investiční společnost, a.s. PROSPERITA investiční společnost, a.s. AKRO investiční společnost, a.s. ORION CAPITAL MANAGEMENT investiční společnost, a.s. AIG Funds Central Europe správ.spol.,a.s. KD Investments, správ. spol., a.s. Ostatní Čistý objem aktiv (CZK) Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Zdroj: AKAT ČR celkem Kč Tato tabulka 1 ukazuje správce finančních prostředků dle čistého objemu aktiv v českých korunách. Nejvíce spravuje společnost Generali PPF Asset Management, a.s. + ČP invest, a.s., o necelých 10 mld. Kč je v těsném závěsu skupina ČSOB a třetím významným hráčem na trhu, který spravuje více než 132 mld. Kč je skupina České spořitelny. 18

23 Celková hodnota majetku k investovaného do podílových a investičních fondů nabízených v České republice přes kolektivní investování je ,- Kč. Oproti roku 2007 se jedná o celkový pokles o -22,63% v částce mld. Kč z částky ve výši 315,23 mld. Kč k datu Hodnota majetku v domácích fondech je 120,88 mld. Kč což je meziroční pokles o 30,13% - 52,12 mld. Kč a hodnota majetku v zahraničních fondech, nabízených v České republice, je 122,99 mld. Kč, což představuje pokles o 13,52% - 19,23 mld. Kč. Tabulka 2 Roční změna finančního majetku mezi roky 2007 a 2008 Typ fondu Kč k Roční změna v Kč roční změna v % Fondy nemovitostní Kč Kč 45,20% Fondy fondů Kč Kč -30,88% Akciové fondy Kč Kč -51,16% Fondy smíšené Kč Kč -32,34% Dluhopisové fondy Kč Kč -26,77% Zajištěné fondy Kč Kč 0,60% Fondy peněžního trhu Kč Kč -18,34% Celkem fondy (celý trh) Kč Kč -22,63% Zdroj: AKAT ČR Tabulka 2 dává přehled o aktuálním děním na finančním trhu v oblasti kolektivního investování, kdy celý trh za rok 2008 klesl o 22,63% - 71,34 mld. Kč. Největší propad zaznamenaly Akciové fondy (-51,16%), dále co se týká objemu finančních prostředků, následují fondy peněžního trhu (-18,34%), následují dluhopisové fondy (-23,77%) a fondy fondů (-30,88%). Co se týče zajištěných fondů, tak ty zůstávají beze změny, mírný nárůst (0,60%) a největší nárůst zaznamenaly fondy nemovitostní a to o 45,20% mil. za rok

24 Tabulka 3 - Rozdělení trhu podle zprostředkovatelů za rok 2008 Správce - finanční skupiny ČSOB (Group) Česká spořitelna (Group) Komerční banka (Group) ING (Group) UniCredit Bank, a.s. + Pioneer Investments, a.s. CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT investiční společnost, a.s. Generali PPF Asset Management, a.s. + ČP Invest, a.s. Conseq Investment Management, a.s. Raiffeisenbank a.s. AXA investiční společnost, a.s. HSBC BANK plc PRAGUE J&T ASSET MANAGEMENT, INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a.s. Citibank Europe plc, organizační složka Ostatní Zdroj: AKAT ČR Fondové mandáty (CZK) Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč Kč V tabulce 3 je sestaven žebříček rozdělení trhu v kolektivním investování na trhu v České republice, kde ČSOB (Group) vítězí se správou finančních prostředků ve výši 82 mld. Kč, následuje Česká spořitelna (Group) s 68 mld. Kč, Komerční banka (Group) s 40 mld. Kč s velkým odskokem následuje ING (Group) a UniCredit Bank + Pioneer Investmenst (12 mld. Kč a 11 mld. Kč). Zbylé společnosti nedosahují více jak 10 mld. Kč, blízko k této výši mají Credit Suisse Asset Management investiční společnost, a.s. (6,9 mld. Kč), Generali PPF Asset Management, a.s. + ČP incest, a.s. (5,3 mld. Kč). Co se týče výsledků za předešlá období v oblasti správy finančního kapitálů v jednotlivých investičních společnostech, není z veřejně dostupných zdrojů analýzu provést. Jednotlivé společnosti tyto data mají, ale neuveřejňují. Sdružení AKAT ČR tyto data sbírá a archivuje, ale také je neuveřejňuje. Krátké představení vybraných investičních společností působících na trhu v České republice, největších hráčů na bankovním trhu Česká Spořitelna, ČSOB, KB, Raiffensen Bank, ING, Pioneer, Credit Suisse je popsáno v následujících kapitolách. 6 6 zdroj: internetové stránky AKAT ČR ze dne

25 2.3 ČSOB Investiční společnost, a.s. člen skupiny ČSOB ČSOB Investiční společnost, a.s. vznikla přeměnou ze společnosti O.B. INVEST, investiční společnost, spol. s r.o., základní kapitál společnosti k datu je 216 mil. Kč a struktura vlastníků je 73,15 % Československá obchodní banka, a.s., 15,28 % Auxilium, a.s. a 11,57% ČSOB Asset management, a.s., člen skupiny ČSOB. ČSOB Investiční společnost je významnou společností obhospodařující podílové fondy. Od 1. ledna 2007 se stala společnost distributorem KBC fondů pro ČR a podílí se na přípravě produktů pro celou skupinu ČSOB ČR. Tím také dochází k posílení synergií v rámci celé Skupiny KBC. Rok 2007 byl významným milníkem, kdy ČSOB Investiční společnost uvedla na novou vlnu fondů a potvrdila svou pozici hlavního iniciátora, zejména v oblasti zajištěných fondů. V tomto roce uvedla na trh celkem 66 zajištěných fondů a 8 nových fondů Investiční společnost České spořitelny, a.s. Investiční společnost vznikla pod názvem Spořitelní investiční společnost, akciová společnost. Dne byla společnost přejmenována na Investiční společnost České spořitelny, a.s., základní kapitál společnosti je 70 mil Kč, jediným akcionářem je Česká spořitelna, a.s. Investiční společnost je právnická osoba, jejímž předmětem podnikání je kolektivní investování spočívající ve vytváření a obhospodařování podílových fondů, nebo v obhospodařování investičních fondů na základě smlouvy o obhospodařování. Kromě kolektivního investování může investiční společnost obhospodařovat majetek zákazníka, a to na základě smlouvy se zákazníkem, je-li součástí majetku investiční nástroj. V současné době ISČS obhospodařuje více jak 75 miliard Kč v patnácti otevřených podílových fondech. Investiční společnost nabízí velký rozsah služeb spojených s prodejem 7 Zdroj: internetové stránky ČSOB ze dne

26 podílových listů a s největší prodejní síťí přispívá ke spokojenosti více než 350 tisíc podílníků obhospodařovaných fondů Investiční kapitálová společnost KB, a.s. Investiční společnost vznikla , základní kapitál společnosti je 50 mil. Kč. Jediný akcionář je Société Générale Asset Management S.A., dříve byl akcionář přímo Komerční banka, a.s. Začleněním do skupiny Société Générale (SG) v říjnu 2001 se Investiční kapitálová společnost KB, a.s., stala součástí finanční skupiny, která patří k největším a současně nejziskovějším v Evropě. Skupina SG má více než 15 milionů klientů a poboček po celém světě. K obhospodařovala 25 otevřených podílových fondů, z toho 11 garantovaných a zajištěných fondů, a dále portfolio Penzijního fondu Komerční banky. Majetek pod správou činil k celkem 65,97 mld. Kč (včetně hodnoty portfolia Penzijního fondu KB). Počet klientů IKS dosahuje téměř Patří mezi ně jak fyzické osoby, právnické osoby, tak i municipality. Struktura klientů je velmi členitá, neboť kolektivní investování umožňuje zhodnocovat volné finanční prostředky osobám fyzickým i osobám právnickým, a je dostupné jak klientům retailovým, tedy investicím v řádech tisíců korun, tak klientům movitějším Raiffeisen Capital Management Podílové fondy Raiffeisen spravuje společnost Raiffeisen Capital Management, renomovaná investiční společnost s vedoucím postavením na rakouském kapitálovém trhu, fondy jsou registrovány v Rakousku a podléhají tak přísné regulaci vyplývající z jednotné legislativy Evropské unie, o kvalitě správy fondů vypovídá prestižní rating udělený světovou agenturou Standard & Poor s. 8 Zdroj: internetové stránky ČS, a.s. ze dne Zdroj: internetové stránky KB, a.s. ze dne

27 V České republice je v současné době registrováno 27 podílových fondů Raiffeisen, prostřednictvím těchto podílových fondů může klient investovat na všech významných světových kapitálových trzích ING Investment Management ING Investment Management (C. R.) a.s. je člen mezinárodní finanční skupiny ING Group. ING Investment Management poskytuje služby v oblasti správy aktiv na domácích i zahraničních trzích. Využívá při své činnosti zkušeností a informací celé sítě poboček ve více jak 20 zemích světa. Právě spojení lokálních a globálních informací je nezbytnou podmínkou efektivní správy klientových svěřených prostředků. Hlavním úkolem ING Investment Management je optimalizace výnosu plynoucím ze svěřených finančních prostředků proti co nejnižší definované míře rizika prováděných investic. Za klíčové prvky společnost považuje důraz na kvalitu v každé fázi investičního procesu, přiměřenou stabilitu spravovaných prostředků a dosažení požadovaných výnosů. V České republice poskytuje ING Investment Management služby institucionálním investorům. Soukromí investoři využívají služeb společnosti prostřednictvím otevřených podílových fondů z rodiny ING. Celkový objem prostředků, svěřených do správy společnosti činí více než 50 miliard korun Credit Suisse Asset Management IS, a.s. Investiční společnost působí již od roku 1993 (datum vzniku , základní kapitál ve výši 20 mil Kč) na poli kolektivního investování. V roce 2004 umožnila legislativní změna Zákona o kolektivním investování získat investičním společnostem licenci pro obhospodařování majetku na úrovni obchodníka s cennými papíry. CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT investiční společnost, a.s. získala toto povolení jako první investiční společnost v České republice. Společnost je součástí přední mezinárodní skupiny Credit Suisse a využívá její platformy a know-how k poskytování služeb a produktů 10 Zdroj: internetové stránky RB, a.s. ze dne Zdroj: internetové stránky ING ze dne

28 světové úrovně. Jediným akcionářem je Credit Suisse Asset Management Holding Europe (Luxembourg) S. A. V současné době poskytuje společnost služby především v oblastech obhospodařování individuálních portfolií, obhospodařování domácích otevřených podílových fondů a podpora prodeje lucemburských otevřených podílových fondů. K společnost obhospodařovala více než 14,45 mld. Kč Pioneer investiční společnost, a.s. Skupina Pioneer Investments působí v oblasti řízení podílových fondů již více než 80 let. Původ dnešní skupiny sahá až do roku 1928, kdy byl založen čtvrtý nejstarší fond v USA - Pioneer Fund. Skupina Pioneer Investments působí na všech důležitých světových trzích - v Bostonu, Miláně, Buenos Aires, Dublinu, Hongkongu, Madridu, Miami, Mnichově, Paříži, Praze, Sofii a Varšavě. Hlavním sídlem skupiny je italské Miláno. Je přítomna ve 22 zemích a pro její klienty pracuje více než specialistů. V České republice působí Pioneer Investments od roku 1995 a klientům nabízí možnost investovat jak v české měně, tak i v euru nebo dolaru. Produktovou nabídku tvoří česká rodina fondů, dvě zahraniční rodiny lucemburských fondů a dva fondy pro nadace Zdroj: internetové stránky ČS ze dne Zdroj: internetové stránky Pioneer ze dne

29 3. Produkty investičního bankovnictví v ČSOB Před výběrem a popisem široké nabídky ČSOB investičních produktů se nabízí k využití investiční dotazník, který stanoví kategorii klienta, tak jak je zmíněno v této práci v bodě 1.5 MiFID. Investiční dotazník obsahuje celkem 11 otázek, při čemž první otázka je tzv. rozstřelovací. Otázka zní: Jakou část svých úspor budete během 3 let potřebovat na již stanovené účely či výdaje? Jsou tři možnosti zodpovězení, při čemž, pokud je zvolena odpověď téměř veškeré, automaticky se již neodpovídá na další otázky a výsledný profil je Konzervativní. Pokud je zvolena odpověď pouze menší část úspor nebo přibližně polovinu, pokračuje se v zodpovídání dalších celkem deseti otázek. Investiční dotazník tvoří přílohu této práce. Po vyplnění investičního dotazníku dojde na čtyři základní profily klientů a to na konzervativní, vyvážený, růstový a dynamický profil Konzervativní profil klienta Již podle názvu profilu jasně vyplývá, že se bude jednat o opravdu bezpečné investiční produkty, které jsou charakterizovány nízkým nebo téměř žádným rizikem. Výnos u těchto produktů bývá nižší, často nepokryje ani inflaci, ale přináší řadu výhod, jako je stabilní výnos, snadná dostupnost, rychlá likvidita. Dle následujícího grafu, je ideální procentuelní rozložení finančních prostředků do investičního portfolia. Patří sem dluhopisy, peněžní fondy, zajištěné fondy a také akcie, viz. Graf 1 - Konzervativní profil klienta. 25

30 Graf 1 Konzervativní profil klienta Zdroj: ČSOB Hlavním zástupcem tohoto profilu je ČSOB Konzervativní fond (KBC Master Fund CSOB Conservative). Jedná se o fond fondů, který vybírá investiční příležitosti především mezi ostatními fondy (včetně fondů skupiny KBC, a to i do více podfondů stejného fondu) podle dané investiční strategie. Cizoměnová aktiva v portfoliích fondů jsou zajištěna proti měnovému riziku. Fond je denominován v CZK. ČSOB - KONZERVATIVNÍ FOND upřednostňuje stabilitu hodnoty vložených peněžních prostředků. Průměrný výnos investice, doporučovaný prostřednictvím tohoto fondu, by měl v daném investičním horizontu mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. Doporučený investiční horizont pro takto realizované investice je 2 roky. Struktura portfolia fondu je 89% dluhopisy, 7% akcie a 3% hotovost. 14 Další vhodnou investiční příležitostí je fond peněžního fondu KBC MultiCash CSOB CZK. Tento fond z rodiny KBC investuje do korunových instrumentů s pevným úročením, zejména do investičních nástrojů peněžního trhu. Jedná se o konzervativní portfolio s nízkou volatilitou výnosu a maximální durací (střední dobou splatnosti portfolia) 1 rok. Fond využívá zejména investic do kvalitních euroobligací s krátkou dobou splatnosti, státních pokladničních poukázek a depozit. Fond je denominován v CZK. 15 Vhodným investičním produktem jsou také zajištěné fondy. V konzervativním profilu je vhodné vybírat ze struktur zajištěných fondů, které nabízejí nejen ochranu investované 14 Zdroj: internetové stránky ČSOB ze dne Zdroj: internetové stráky ČSOB ze dne

31 částky, ale také minimální výnos. Již v minulosti vydaných zajištěných fondů jsou vhodné tyto: ČSOB Světový Click - výnos je vázán na koš akciových indexů. Investiční období je rozděleno na roční mezidobí. Ke dni splatnosti vyplatí fond vklad a součet z ročních výnosů v mezidobích. Pokud by byl součet výnosů za jednotlivá mezidobí nižší než zajištěný minimální výnos, vyplatí fond vklad a minimální zajištěný výnos. V jednotlivých mezidobích fond připisuje výnos, o který vzrostly akcie v tomto mezidobí s tím, že na počátku fondu je určen minimální a maximální výnos, který fond připisuje. Minimum za mezidobí bývá 0% nebo -3%. Maximum záleží na podmínkách na trhu. Příklad: ČSOB Světový Click +13 koš indexů, 5 let a 5 měsíců; výnos za mezidobí 3 až 8%; celkový minimální zajištěný výnos 10%; celkový maximální výnos 40%. ČSOB Světový Strom - výnos fondu je vázán na koš 20 akcií. Každý rok fond připisuje výnos. Výnos v prvním roce je výnos pevně dán. Pokud ve druhém a následujících letech žádná akcie nepoklesne pod 85% hodnoty na počátku fondu, fond připisuje výnos ve výši 1,5 násobku připsaného výnosu za předchozí období, pokud některá akcie klesne pod 85% hodnoty na počátku fondu, vydělí se výnos za předcházející období koeficientem 1,5 a akcie s nejhorším výkonem se vyřadí. Ke dni splatnosti fond vyplatí vklad a součet výnosů za jednotlivá období. Příklad: ČSOB Světový Strom 3; výnos za první období 4,6%; doba investice 6 let; minimální zajištěný výnos 12,6%; maximální výnos 95,6%. ČSOB Digitální Click - výnos je vázán na koš akciových indexů. Investiční období je rozděleno na roční mezidobí. Pokud akcie v mezidobí nepoklesnou, tak fond připíše výnos ve výši stanovené na počátku fondu. V případě poklesu akcií fond připíše 0%. Na konci období fond vyplatí vklad a součet výnosů za jednotlivá mezidobí. Fond může mít minimální zajištěný výnos. Příklad: ČSOB Digitální Click 1 výnos za období 5% nebo 0%; 5 let; minimální zajištěný výnos 8%; celkový maximální výnos 25% Zdroj internetové stránky ČSOB ze dne

32 Další nedílnou součástí konzervativní strategie je pravidelné investování do Stavebního spoření, Penzijního připojištění a Životního pojištění. U těchto produktů je možné získat daňové úlevy a státní příspěvky, které zvyšují výnos a zároveň jsou tyto nástroje velmi bezpečné. Je možné také využít investování do termínovaných vkladů, kde si pevně klient zafixuje úrokovou sazbu na dané období, od 1 týdne až po 1 rok. Vhodným investičním produktem je také spořící účet, určený zejména na krátkodobé peníze a výnos tvoří vyhlašovaná úroková sazba, která se může, na rozdíl od termínovaného vkladu měnit během období investice, není pevně dána. Nevýhodou investice do termínovaného vkladu nebo na spořící účet je ten, že klient platí daň z výnosu ve výši 15%. Při investici do fondů, po dodržení investičního období v minimální době šest měsíců, jsou klientovy výnosy osvobozeny od daně z výnosu Vyvážený profil klienta U vyváženého profilu je možností více, díky tomu, že si můžeme dovolit větší riziko volatility a delší investiční horizont. Můžeme využít všech investičních příležitostí, tak jak u konzervativního profilu. Máme zde možnost investovat ve větší míře do akcií (30%), úrokových instrumentů dluhopisů, zajištěných fondů, peněžního trhu (65%) a také alternativní investice, např. nemovitostní investice (5%), viz. Graf 2 Vyvážený profil klienta. Graf 2 Vyvážený profil klienta Zdroj: ČSOB 28

33 Hlavní zástupcem této kategorie je ČSOB - vyvážený fond (KBC Master Fund CSOB Balanced) Jedná se o smíšený (balancovaný) fond, který vybírá investiční příležitosti především mezi ostatními fondy (včetně fondů skupiny KBC, a to i do více podfondů stejného fondu) podle dané investiční strategie. Cizoměnová aktiva v portfoliích fondů jsou zajištěna proti měnovému riziku. Fond je denominován v CZK. Snahou ČSOB VYVÁŽENÉHO FONDU je dosažení průměrného výnosu převyšujícího výnos z bankovních vkladů o několik procent. Hodnota investice, která může v průběhu investice kolísat, by ve střednědobém časovém horizontu neměla klesat. Doporučovaný investiční horizont pro takto realizované investice je 3 roky. Struktura portfolia fondu je 31,70 % akcie, 67,07% dluhopisy a 1,23% hotovost. 17 Ze zajištěných fondů je vhodné investovat mimo jiné i do těchto struktur: ČSOB Světového Růstu - výnos je vázán na koš akcií nebo akciových indexů. Ke dni splatnosti fond vyplatí vklad a výnos, který je dán násobkem míry participace (procentní podíl na růstu akcií určený na počátku fondu) a skutečným růstem koše akcií nebo indexů. Fond může nabízet minimální zajištěný výnos. Celkový výnos fondu může být omezen i shora. Vždy je zaručena návratnost vkladu. Příklad: ČSOB Světového Růstu + 1 koš indexů na americké a evropské akcie;doba investice 6 let; participace 50%; minimální zajištěný výnos 14%, maximální výnos 65% Příklad 2: ČSOB Světového Růstu 2 koš akcií, 6 let; participace 100%, zajištěna návratnost vkladu. ČSOB Reverzní Click od maximálního výnosu, který je dán, odečítá fond případné měsíční poklesy akcií. Pokud akcie nepoklesnou, neodečítá fond nic. V den splatnosti fond vyplatí vklad a zůstatek z maximálního výnosu po odečtení poklesů. Fond má nejvyšší výnosy, pokud jsou akcie stabilní nebo mírně rostou. Nesvědčí mu výrazné kolísání hodnoty akcií. Příklad: ČSOB Reverzní Click 2 maximální výnos 55%; doba investice 3 roky Zdroj: internetové stránky ČSOB ze dne Zdroj: internetové stránky ČSOB ze dne

34 Další doplňkovou, ale zajímavou investiční příležitostí je možnost investovat do nemovitostních akcií, ať už formou zajištěného fondu např. ČSOB Evropského nemovitostního růstu 1 (Fund Partners CSOB Europe Real Estate Growth Plus 1) nebo otevřeným podílovým fondem ČSOB Realitní mix. Fond investuje do cenných papírů, jejichž emitent zaměřuje své aktivity na oblasti realit a developmentu (výstavba, správa, provozování nemovitostí či obchodování s nimi). Fond ukládá své prostředky do společností působících na evropském (s nadvážením Střední a Východní Evropy), na americkém i asijském realitním trhu. 30% portfolia fondu bude investováno do společností aktivních na realitních trzích Střední a Východní Evropy. Měnové riziko je zajištěno. Investice by však při vyváženém profilu neměla přesáhnout 5% z celkového investičního portfolia Růstový profil klienta U tohoto profilu již je vhodné investovat především do akciových titulů, zde již máme větší prostor k rozložení finančních prostředků k delšímu časovému horizontu k nákupu přímo akciových fondů až 55%, dále z 5% nemovitostní investice a 40% úrokových instrumentů, tj. dluhopisů, zajištěných fondů, viz. Graf 3 Růstový profil klienta. Graf 3 Růstový profil klienta Zdroj: ČSOB 19 Zdroj: internetové stránky ČSOB ze dne

35 Klient může využívat všech možností, které nabízí jak vyvážený, tak i konzervativní profil, mění se nám tu ale poměr možností v oblasti rizika. Klient může vytvořit akciovou složku, která bude zásadně ovlivňovat výnosy či ztráty svého portfolia. I pro tento profil klienta je speciálně vytvořen fond - ČSOB Růstový fond. Jedná se o fond fondů, který vybírá investiční příležitosti především mezi ostatními fondy (včetně fondů skupiny KBC, a to i do více podfondů stejného fondu) podle dané investiční strategie. Cizoměnová aktiva v portfoliích fondů jsou zajištěna proti měnovému riziku. Fond je denominován v CZK. ČSOB - RŮSTOVÝ FOND vychází z požadavku na výnos podstatně převyšující vklady u bank. Z toho vyplývá i významné riziko, protože hodnota investice může i ve střednědobém horizontu klesat pod výchozí hodnotu. Doporučované investiční období pro takto realizované investice je 5 let. Složení portfolia je 51% akcie, 46% dluhopisy a 3 % hotovost. 20 V růstovém portfoliu můžeme vytvářet investiční strategie orientující se na zajímavé trhy, jako je například smíšený fond - ČSOB Středoevropský fond. Středoevropský fond představuje jedinečnou příležitost pro investory předpokládající mimořádný růst regionu založený na harmonizaci trhů. Vzhledem k vyváženosti akciové a dluhopisové složky dosahuje fond pro investory střední výnosnost Dynamický profil klienta Dynamický profil nabízí svobodu rozhodnutí, kam může klient investovat, ať využije investičních možností z předešlých profilů konzervativní, růstový nebo vyvážený nebo speciálních investic pro tento profil. U dynamického profilu klienta je prostor na investiční příležitostí největší, tím pádem i ziskovost z dlouhodobého hlediska je také nejvyšší. Ideálně rozložené portfolio vypadá takto, 75% akcie, 5% nemovitostní investice a 20% úrokové instrumenty, viz. Graf 4 Dynamický profil klienta. 20 Zdroj: internetové stránky ČSOB ze dne Zdroj: internetové stránky ČSOB ze dne

36 Graf 4 Dynamický profil klienta zdroj: ČSOB I pro tento profil klienta je speciálně vytvořen fond - ČSOB - dynamický fond (KBC Master Fund CSOB Dynamic). Jedná se o fond fondů, který vybírá investiční příležitosti především mezi ostatními fondy (včetně fondů skupiny KBC, a to i do více podfondů stejného fondu) podle dané investiční strategie. Cizoměnová aktiva v portfoliích fondů jsou zajištěna proti měnovému riziku. Fond je denominován v CZK. ČSOB Dynamický fond vychází z požadavku na maximální zhodnocení vložených peněžních prostředků. Hlavním cílem je co nejvyšší zhodnocení, na možné výkyvy cen v průběhu investice není v rozhodující míře brán zřetel. Doporučený investiční horizont pro takto realizované investice je 7 let. Složení portfolia je 77% akcie, 19% dluhopisy a 4 % hotovost. 22 Další zajímavou investiční příležitostí je fond - ČSOB Finanční nezávislosti (KBC Master Fund CSOB Financial Independency 2040). ČSOB Finanční nezávislosti patří do kategorie tzv. fondů životního cyklu, jedná se o smíšený podílový fond, ve kterém je podíl akcií a dluhopisů odvozen od počtu let zbývajících do důchodu nebo do stanoveného data. Tento fond lze využít jako součást penzijního portfolia nebo také jako nástroj k dosažení náročného spotřebního cíle. Podíl akcií je s blížícím se koncem investičního horizontu 22 Zdroj: internetové stránky ČSOB ze dne

37 snižován a podíl dluhopisů zvyšován, podílový fond umožní zajistit finanční stabilitu díky optimálně spravovanému portfoliu s ohledem na stanovený horizont. 23 Další investiční příležitosti se nabízení v rozmanitosti, klient může investovat do států, regionů, vědy, výzkumu, realit, technologií, farmacie, Evropy, Asie, USA. Ruska nebo celého světa atd. prostřednictvím akciových fondů. Zde je několik příkladů: EMIF China and Hong Kong - Tento fond investuje do akcií společností z Číny a Hong Kongu a snaží se kopírovat vývoj na tamních trzích. Fond je pod aktivní správou investičních specialistů na uvedený region. EMIF Germany Index Plus - Tento podfond investuje do diverzifikovaného portfolia německých akcií a jeho cílem je překonat výkonnost indexu DAX 30. Portfolio může zahrnovat všechny akcie zahrnuté v indexu DAX 30. Každá akcie může být podvážena nebo nadvážena a může mít také nulovou váhu. Podfond může dočasně investovat i do jiných cenných papírů. Benchmark: DAX 30. EMIF Europe Growth - Tento fond z rodiny EMI investuje do různých evropských akcií s cílem zajištění vyšší výkonnosti, než vykazuje akciový index MSCI Growth Index. Podíl jednotlivých akcií ve fondu je určován na základě váhy dané akcie v tomto indexu. Tento fond je denominován v EUR. KBC Equity Fund Euro Technology - tento fond investuje do akcií evropských společností z oblasti technologického sektoru. Fond je aktivně spravován a je denominován v EUR. KBC Equity Fund Biotechnology - Tento fond z rodiny KBC Equity Fund investuje do biotechnologických akcií na světových akciových trzích. Jedná se o společnosti, u kterých se v krátkodobém nebo střednědobém horizontu očekává dynamický růst. Fond je denominován v USD Zdroj: internetové stránky ČSOB ze dne Zdroj: internetové stránky ČSOB ze dne

38 3.5 Parametry investičních fondů Všechny podílové fondy obsahují základní informace o typu fondu, datu vzniku fondu, o tom, v jaké výši je vlastní kapitál, v jaké měně investuje, o typu výnosu, ISINu označení fondu, o jeho aktuální ceně včetně data uveřejnění ceny, o vstupním a výstupním poplatku a poplatku za obhospodařování fondu. V základních informacích se uvádí také daňový domicil, kdo je správcem nebo obhospodařovatelem a distribuční síť. Minimální investice do fondů je 500 Kč, přičemž první vklad musí být alespoň Kč. Klient tak může pravidelně odesílat platby ze svého účtu prostřednictvím trvalého příkazu. Poplatky za vstup jsou od 0,1% až do 2,5%. Poplatek za obhospodařovaní je v rozmezí od 0% do 1,35%. Výstupní poplatek je 1% pouze u zajištěných fondů, při předčasném odkupu. Při dodržení smluvních podmínek je u všech fondů výstupní poplatek 0%. Investiční fondy obsahují také komentáře správce fondů k určitému datu. Kde je popisována, situace na finančních trzích, úrokové sazby a investiční specifika toho daného fondu. Zde je příklad komentáře správce fondu KBC Master Fund Optimum k datu Začátek roku zastihl akciové trhy ve slabé kondici a zisky z prosincové pozitivní korekce byly smazány. Hospodářská recese je na finančních trzích nadále nejdiskutovanějším tématem a nejvýznamnější světové ekonomiky procházejí těžkým obdobím se záporným hospodářským růstem a zvyšováním nezaměstnanosti. Americké akcie vyjádřené indexem Standard & Poor s 500 propadly o 8,6% a podobně se vedly i další regiony. Evropské akcie vyjádřené indexem DJ Eurostoxx 50 ztratily rovněž 8,6% a japonský akciový index Nikkei zaznamenal dokonce ztrátu ve výši 11,6%. Špatný stav ekonomiky nenechal ani v lednu v klidu centrální bankéře a konkrétně evropská ECB přistoupila 15. ledna k dalšímu snížení své oficiální úrokové sazby o 0,50% na úroveň 2,00% p.a. v USA už jsou oficiální úrokové sazby prakticky na nule. Již od prosince se větší pozornost soustředila na schvalování balíčku nového prezidenta Baraca Obamy pro podporu ekonomiky ve výši přibližně 800 miliard dolarů. Zhoršující se odhady vývoje českého hospodářství poté přiměly k dalšímu kroku také ČNB, která na svém zasedání 6. února snížila klíčovou repo sazbu o 0,50% na hodnotu 1,75% p.a. Snižování sazeb přineslo v lednu v Česku a EU také snížení výnosů (růst cen) u krátkodobých dluhopisů. Opačná situace však nastala u dlouhodobých dluhopisů, jejichž ceny klesaly (výnosy rostly). 34

39 Výrazné oslabení vůči světovým měnám zaznamenala v lednu česká koruna, na níž měl vliv negativní postoj investorů k rizikovým aktivům, včetně investic de regionu střední a východní Evropa. Vůči euru koruna oslabila z 26,80 na 27,89 a vůči americkému dolaru z 19,20 na 21, V žádném případě by však klient neměl podceňovat nebo přestat zvažovat riziko. Pro jednoduchost a přehlednost mají všechny podílové fondy označení rizikovosti, viz. obrázek 1 střední míra rizika a obrázek 2 vysoká míra rizika. Obrázek 1 Střední míra rizika Obrázek 2 Vysoká míra rizika Zdroj ČSOB Všechny fondy obsahují další upřesňující či detailní informace v podobě příloh. Prospekt fondu plně informuje o struktuře fondu, daňovém domicilu, vlastnické struktuře, hospodaření, účetní a závěrce, doplňující informace týkající se podfondu a investiční společnosti, které nejsou ve zjednodušeném prospektu uvedeny a také stanovy investiční společnosti. Může také obsahovat leták fondu, výroční zprávu a další důležité informace. Prospekt fondu obsahuje také zjednodušený prospekt, kde jsou stejná data ve zjednodušené formě, bez detailu. 25 Zdroj: internetové stránky ČSOB ze dne

40 4. Analýza a porovnání vybraných investičních produktů ČSOB Z každé katerogie je vybrán zástupce typu fondů a to následovně. Zástupcem peněžního fondu je KBC Multicash, zástupce dluhopisových fondů je KBC Renta Czechrenta, zástupce zajištěných fondů je ČSOB Světových pivovarů, zástupce smíšených fondů je ČSOB Středoevropský fond a zástupce akciových fondů je ČSOB Akciový mix. 4.1 KBC Multi Cash CSOB CZK KBC Multicash CZK je fond peněžního trhu. Vznikl dne a je to jeden z podfondů hlavního fondu KBC Multicash. Tento fond z rodiny KBC investuje do korunových instrumentů s pevným úročením, zejména do investičních nástrojů peněžního trhu. Jedná se o konzervativní portfolio s nízkou volatilitou výnosu a maximální durací (střední dobou splatnosti portfolia) 1 rok. Fond využívá zejména investic do kvalitních euroobligací s krátkou dobou splatnosti, státních pokladničních poukázek a depozit. Fond je denominován v CZK. K datu má objem spravovaných prostředků ve výši 21,68 mld. Kč. Minimální jednorázová investice do tohoto fondu je 5.000,- Kč. Fond je kdykoliv možné nakoupit nebo prodat, je to otevřený podílový fond. Do tohoto fondu lze také investovat pravidelně, ať už formou jednorázových vkladů přímo na účet fondu s variabilním symbolem, dle smlouvy, nejčastěji rodné číslo nebo datum narození a vkládat můžeme již od 500,- Kč nebo přímo strháváním z běžného účtu formou trvalého příkazu. Poplatky u tohoto fondu jsou dva. Jeden je vstupní a platí se z každé investované částky ve výši 0,1%. Pokud je investice vyšší, než 1 milion, je vstupní poplatek 0 %. Výstupní poplatky u tohoto fondu se neplatí a vystoupit z fondu je možné kdykoliv, výpovědní doba je 4 pracovní dny. Druhý poplatek je tzn. Správní poplatek, ten je ve výši 0,7% p.a., tento poplatek je strháván průběžně a snižuje tak čistý výnos investice. Riziko u tohoto fondu je velmi nízké, hodnoceno na stupnici od 1 do 7, kde 1 znamená velmi nízké riziko a 7 velmi vysoké riziko, KBC Multicash CZK má známku 1. Co se týče výnosnosti, cílem fondu je mít vyšší zhodnocení než úrokové sazby na běžných a termínovaných vkladech. 36

41 Zhodnocení u tohoto fondu je zobrazena v následující tabulce 4 Výkonnost fondu KBC Multicash CZK. Tabulka 4 - Výkonnost fondu KBC Multicash CZK Zdroj: ČSOB Tabulka popisuje zhodnocení za daná období investice do tohoto fondu k datu , např. v intervalu 1 měsíc dosáhl KBC Multicash zhodnocení ve výši 0,38%, za období 1 roku dosáhl zhodnocení 0,98% a od vzniku fondu roční zhodnocení je výši 2,48%. Je vhodné do tohoto fondu investovat na krátkodobé investiční cíle, které ale trvají alespoň 1 rok. Pokud je kratší investiční horizont, tzn., pokud klient bude potřebovat peníze dříve než za 1 rok, nedoporučuje se investovat do tohoto fondu, z důvodu volatility, která může ke dni výběru finančních prostředků z tohoto fondu negativně ovlivnit výnosnost. V roce 2008 došlo k situaci, kdy kurz podílového fondu se snížil z nevyšší hodnoty 125,11 Kč za 1 podílový list ze dne až na hodnotu 122,8 Kč za 1 podílový list dne Tento propad znamenal jisté vystřízlivění, kdy bylo prakticky nemožné a historie fondu to i dokazovala, utrpět ztrátu. Ztráta byla ve výši 1,85%, která měla vliv na nervozitu u klientů, kteří investovali konzervativně a nebyli připraveni na ztráty. Důvod ztráty bylo přecenění dvou dluhopisů, které podílový fond nakoupil na Islandu. Ekonomická situace na Islandu způsobila, že finanční skupiny nejsou schopni dostát svým závazkům, proto KBC Asset Management přecenil aktiva investované v islandských dluhopisech na účetní hodnotu 30%. Pokud dojde k vypořádání islandských dluhopisů, tzn., dojde k vypořádání závazků, bude to mimořádný zisk, které půjde do zhodnocení fondu. Očekávání KBC Asset Managementu je někde kolem 30% návratnosti investice. 37

42 4.2 KBC Renta Czechrenta KBC Renta Czechrenta je dluhopisový fond. Vznikl dne a je to jeden z podfondů hlavního fondu KBC Renta. Portfolio tohoto fondu z rodiny KBC Renta je tvořeno především českými státními dluhopisy a kvalitními euroobligacemi denominovanými v CZK. Fond může investovat také do ostatních instrumentů peněžního trhu a část portfolia může držet v hotovosti. Durace (střední doba splatnosti portfolia) se nastavuje podle očekávaného vývoje úrokových sazeb CZK. K datu má objem spravovaných prostředků ve výši 1 567,79 mil. Kč. Minimální jednorázová investice do tohoto fondu je 5.000,- Kč. Fond je kdykoliv možné nakoupit nebo prodat, je to otevřený podílový fond. Do tohoto fondu lze také investovat pravidelně, ať už formou jednorázových vkladů přímo na účet fondu s variabilním symbolem, dle smlouvy, nejčastěji rodné číslo nebo datum narození a vkládat můžeme již od 500,- Kč nebo přímo strháváním z běžného účtu formou trvalého příkazu stejně jako u fondu peněžního fondu KBC Multicash. Poplatky u tohoto fondu jsou vstupní ve výši 1% z každé investované částky. Výstupní poplatky u tohoto fondu se neplatí a vystoupit z fondu je možné kdykoliv, výpovědní doba je 4 pracovní dny. Správní poplatek je ve výši 1% p.a., tento poplatek je strháván průběžně a snižuje tak čistý výnos investice. Struktura portfolia podle splatnosti k datu je 26% do splatnosti 1 roku, 12% má splatnost mezi 1 až 3 lety, 10% má splatnost mezi 3 5 lety a 52% má splatnost delší než 5 let. Výkonnost KBC Renta Czechrenty k datu je zobrazena v následující tabulce 5 Výkonnost KBC Renta Czechrenta. Tabulka 5 - Výkonnost KBC Renta Czechrenta zdroj: ČSOB Z následující tabulky je vidět, že zhodnocení z krátkodobého hlediska nedosahuje uspokojivých výsledků, např. znehodnocení investice v intervalu 1 měsíc je -3,43%, 38

43 v případě 1 roku je to -2,95%. Ke kladným hodnotám se dostáváme při pětiletém horizontu, kdy podílový fond vydělává ročně 1,44% a od vzniku fondu přináší roční zhodnocení ve výši 3,89%. Riziko u tohoto fondu je na hodnotě 2 z důvodu vyššího kolísání hodnoty, zejména na základě intervencích ČNB co se týče úrokových sazeb. Doporučení k investici do tohoto dluhopisového fondu je ano, pro klienty s delším investičním horizontem, min. 3 roky. 4.3 ČSOB Světových pivovarů 1 ČSOB Světových pivovarů 1 (KBC Click CSOB Breweries 1) je zajištěný fond v českých korunách. Fond vznikl a je podfondem hlavního fondu KBC CLICK. Zajištěný fond má splatnost za 5 let a 7 měsíců, výnos je vázán na koš 16 akcií z odvětví pivovarnictví a ke dni splatnosti vyplatí fond vklad plus výnos, který je dán násobkem míry participace ve výši 70% a skutečným růstem koše akcií. Akcie jsou zastoupené v portfoliu prostřednictvím opcí a jsou to velké pivovarnické společnosti, viz. Tabulka 6 Seznam akcií pivovarských společností. Tabulka 6 - Seznam akcií pivovarských společností zdroj: ČSOB 39