Probíhá obrat úrokového cyklu?

Transkript

1 Probíhá obrat úrokového cyklu? Investičné raňajky se Slovenskou sporiteľňou 27. června 2013 Tento propagační dokument vytvořil odbor oddělení Obchody Treasury České spořitelny, a.s. Není produktem nezávislého researche. Tento dokument nebyl vytvořen podle požadavků právních předpisů upravujících pravidla pro analýzy investičních příležitostí. Prosíme, podívejte se na důležitá upozornění na poslední straně.

2 Dlouho-trvající pokles úrokových sazeb Sazby na dlouhém konci výnosové křivky od začátku května vzrostly o cca 100 bazických bodů. Je to dlouho oddalovaný obrat trendu klesajících sazeb? 1) Podobnosti s prostředím před obraty velkých trendů 2) Tržní signály a rizika 3) Co trhy započítávají a jak se mohou mýlit? 1

3 Zeitgeist trendu klesajících sazeb Začátek nového trendu je plný důvodů, proč by trend neměl začít Y US-Treasury Růstový trend 6 je v první 4 polovině plný 2 důvodů, proč se to otočí 0 8 I.80 I.83 I.86 I.89 I.92 I.95 I.98 I.01 I.04 I.07 I.10 I.13 2

4 Signály obratu trendu úrokových sazeb Divergence dolarových a eurových sazeb. Uvolnění fiskální politiky je z principu inflační. Trhy ukazují dva signály, že trend globálních sazeb se již otočil. A to přestože zvyšování sazeb centrálními bankami není v dohledné době na pořadu dne USD-IRS 10Y (%) EUR-IRS 10Y (%) Dolarové úroky nepotvrzují nové maximum a signalizují změnu trendu Dolarové úroky nepotvrzují nové minimum a signalizují změnu trendu I-06 VII-06 I-07 VII-07 I-08 VII-08 I-09 VII-09 I-10 VII-10 I-11 VII-11 I-12 VII-12 I-13 3

5 3 rizika rychlejšího růstu sazeb Rizika: bondové fondy 1) Otočení trendu přílivu do dluhopisových fondů klasická verze stádového chování 2) VAR modely ve finančních institucích sofistikovaná verze stádového chování VAR modely Exit strategie 3) Exit strategie centrálních bank a křivka preference likvidity Tok do dluhopisových fondů a ETF Tok do akciových fondů a ETF YTD 4

6 Co započítávají trhy a jak se mohou mýlit? Prostor pro překvapení v sazbách je stále větší ve směru nahoru V očekávání budoucnosti si můžeme být téměř jisti jednou věcí že se nenaplní! 7 Očekávání Očekávání Očekávání Euribor 3M Očekávání 2005 Očekávání dnes 0 I-00 I-02 I-04 I-06 I-08 I-10 I-12 I-14 I-16 I-18 I-20 5

7 Kontakty Miroslav Plojhar Strategist Client Solutions Group Tel: , Tomáš Picek Ředitel - Obchody Treasury a strukturované produkty pro firemní klienty Tel: , tpicek@csas.cz Obchody Treasury pro korporátní klienty Zuzana Rezková Tel: , zrezkova@csas.cz Vít Horník Tel: , vhornik@csas.cz Jitka Pešková Tel: , jipeskova@csas.cz Obchody Treasury pro střední a malé podniky Richard Matyščák Tel: , rmatyscak@csas.cz Petr Lojka Tel: , plojka@csas.cz Lukáš Macháček Tel: , lmachacek@csas.cz Client Solutions Group Jan Mareš Projektový manažer - Client Solutions Group Tel: , jamares@csas.cz Jan Urich Tel: , jurich@csas.cz Robert Vitík Tel: , rvitik@csas.cz Daniel Maděra - Komodity Tel: , dmadera@csas.cz Miroslav Plojhar Strategist Client Solutions Group Tel: , mplojhar@csas.cz

8 Důležitá upozornění (tzv. disclaimer) Tento dokument byl vytvořen jako doplňkový zdroj informací k podpoře a marketingu transakcí, kterými se dokument zabývá. Není nabídkou ani propagací nákupu či prodeje cenných papírů, komodit či jiných finančních instrumentů ani nabídkou na účasti na obchodní strategii. Tento dokument je marketingový dokument odboru Obchody Treasury a strukturované produkty pro firemní klienty České spořitelny, a.s. Tento dokument není research report a nebyl připraven nezávislým researchem České spořitelny, a.s. Názory v tomto dokumentu, pokud není řečeno jinak, jsou názory autorů a mohou se lišit od názoru researche České spořitelny, a.s. Tento dokument je založen na nejlepších informačních zdrojích dostupných v době tisku. Použité informační zdroje jsou všeobecně považované za spolehlivé, avšak Česká spořitelna, a.s. neručí za správnost a úplnost uvedených informací. Názory v materiálu prezentované odrážejí naše nejlepší znalosti ke dni vydání publikace a mohou se změnit bez udání důvodu. Veškeré informace a doporučení jsou pouze pro ilustraci a jsou ve své podstatě předběžné a obecné. Další informace o možných transakcích jsou dostupné na vyžádání. V případě plánovaného uskutečnění transakce musí být informace v tomto dokumentu plně nahrazeny Předběžnými podmínkami transakce (tzv. term-sheet) či prospektem. Rozhodnutí uskutečnit transakci by mělo být pouze na základě finálních Podmínek transakce či prospektu. Minulá výkonnost finančních nástrojů nezaručuje srovnatelnou budoucí výkonnost. Různé finanční nástroje a investice s sebou nesou různý stupeň investičního rizika. Hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní částky. Česká spořitelna, a.s. nepřebírá odpovědnost za případné ztráty způsobené přímo či nepřímo využitím informací v tomto dokumentu. Česká spořitelna, a.s., Erste Bank, jejich dceřiné společnosti a klienti mohou mít pozice ve finančních nástrojích uvedených v dokumentu, mohou obchodovat s finančními nástroji společností uvedených v dokumentu nebo mohou společnostem uvedených v dokumentu poskytovat investiční nebo bankovní služby. Správním úřadem vykonávajícím dozor nad Českou spořitelnou, a.s. je Česká národní banka.