Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18. září 2015

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18. září 2015"

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18. září 2015 Energetika Aktualizace Česká republika ČEZ Snížili jsme naši cílovou cenu, doporučení ale zůstává koupit Koupit Cena m cíl 515,2 CZK 608 CZK Pot. růst ceny 18,0% Dividenda 40 CZK Celkový výnos 25,8% Sektorové doporučení Snížit váhu Typ investice Expozice vůči cenám komodit Vysoký dividendový výnos Roční vývoj ceny akcií Zdroj: Bloomberg Objem obchodů (v tis. ks) /14 12/14 03/15 06/15 09/ /14 12/14 03/15 06/15 09/15 Fakta/dopad: Od vydání naší poslední analýzy akcie ČEZ klesly přibližně o 13 % (po očištění o vyplacenou dividendu), za čímž zřejmě stál hlavně pokles cen elektřiny (ve stejném období o 16 %) a snížení výhledu EBITDA pro letošní rok. Aktualizovali jsme naše předpovědi a naše odhady výsledků za rok 2015 jsou v souladu s novým výhledem ČEZ. Pro následující roky jsme pak snížili naše prognózy EBITDA v průměru o 3 % a odhady čistého zisku v průměru o 7 %. V následujících dvou letech očekáváme menší pokles zisků ČEZ, ten největší pokles by ale již firma měla mít za sebou. ČEZ pro roky plánuje v průměru o 30 % nižší roční investiční výdaje než v letošním roce. ČEZ by tak měl být v následujících letech schopný generovat vysoký volný cash flow a platit dividendu na horní hraně plánovaného rozmezí % ze zisku. To by podle našich odhadů znamenalo stabilní dividendy na úrovni Kč na akcii ročně. Investiční doporučení: Podle našeho názoru způsobily snížení letošního výhledu spíše jednorázové důvody a ČEZ by tak měl v příštím roce výrobu elektřiny zvýšit. Podle nových prognóz komoditních analytiků Société Générale by navíc cena elektřiny mohla začít pozvolna růst. Věříme, že takový vývoj by zvedl důvěru investorů ve schopnost ČEZ vytvářet vysoký cash flow. Akcie firmy nyní nabízí jeden z největších dividendových výnosů v evropském elektrárenském sektoru a podle našeho názoru je tento více než 7% výnos udržitelný (při současné ceně akcií). Roční cílová cena: Snižujeme ze 719 CZK na 608 CZK na akcii. Hlavním důvodem bylo zhoršení našich prognóz zisků v důsledku nižších očekávaných cen elektřiny. Společně s odhadovanou dividendou přesahuje námi očekávaný celkový výnos pro akcionáře 15 %, a proto potvrzujeme naše doporučení koupit. Hlavní rizika: Nižší než očekávané ceny elektřiny, vyšší než očekávané investice, méně štědrá dividendová politika. Očekávané události: Výsledky hospodaření za Q3 15 budou zveřejněny 10. listopadu. Zdroj: Bloomberg Data o akcii RIC CEZsp.PR Bloom CEZ CP 52týdenní rozmezí Tržní kap. (CZK mld.) Tržní kap. (EUR mld.) Volně obchod. (%) 501,1-683,2 277,2 10,2 30 Výkon (%) 1m 3m 12m Akcie -6,7-5,8-20,4 Relativně k PX -3,9-8,1-20,0 Zdroj: Bloomberg Finanční údaje e 2016e 2017e Ukazatele e 2016e 2017e Tržby (mld. CZK) 200,7 200,9 198,6 196,1 P/E (x) 12,0 10,0 10,7 11,1 Provozní marže (%) 36,2 33,8 33,1 33,1 Cena/volný cash flow 15,9 16,0 9,3 8,7 Čistý zisk (mld. CZK) 22,4 27,0 25,3 24,2 Dividendový výnos (%) 7,9 7,9 7,5 7,2 Zisk na akcii (CZK) 41,9 50,6 47,3 45,4 P/účetní hodnota (x) 1,0 1,0 1,0 1,0 Dividend na akcii (CZK) 40,0 40,0 37,9 36,3 P/tržby (x) 1,3 1,3 1,4 1,4 Úrokové krytí (x) 10,1 12,3 10,8 9,4 EV/tržby (x) 2,3 2,3 2,3 2,3 Výplatní poměr (%) 72,5 78,9 80,0 80,0 EV/EBITDA (x) 5,7 6,1 6,3 6,3 Čistý dluh/vl.kapitál (%) 56,3 55,1 53,6 51,1 EV/IC (x) 1,0 1,0 1,0 1,0 Původní analýza a komentář: Josef Němý, CFA (420) Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně

2 Základní údaje o ČEZ ČEZ je vertikálně integrovaná elektrárenská společnost, většiny zisků dosahuje v České republice. EBITDA podle segmentů (2014) EBITDA podle regionů (2014) těžba 6% ostatní 7% ostatní střední Evropa 13% jihovýchod. Evropa 7% distribuce 32% výroba 55% Česká republika 80% Zdroj: ČEZ *ostatní zisky v regionu střední Evropy (včetně ČR) Většina vyrobené elektřiny ČEZ pochází z jaderných a uhelných zdrojů. Instalovaná kapacita podle paliva (2014) Výroba elektřiny podle paliva (2014) obnovitelné zdroje 17% plyn 5% jaderná 27% obnovitelné zdroje 6% uhlí 46% jaderná 48% Zdroj: ČEZ hnědé uhlí 33% černé uhlí 18% plyn 0% České ceny elektřiny kvůli propojení trhů kopírují vývoj německých cen. Ceny elektřiny (EUR/MWh) Kapacita výroby elektřiny podle zemí (2014) Turecko Bulharsko 7% 7% Rumunsko 4% Polsko 4% Česká republika Německo Zdroj: Bloomberg Zdroj: ČEZ Česká republika 78% 18. září

3 Letošní hospodaření ČEZ Výsledky hospodaření za Q2 15 Výsledky za Q2 15 zklamaly na provozní úrovni. Výsledky ČEZ za Q2 15, zveřejněné 11. srpna, zklamaly na provozní úrovni. Kvartální tržby sice překonaly očekávání meziročním růstem o necelá 3 %, provozní marže však nedosáhly očekávání. Oproti našim odhadům byly vysoké zejména náklady na nákup energie a související služby. Kvartální čistý zisk pak překonal očekávání, a to zejména díky vývoji v položce Ostatní finanční náklady a výnosy (+1,5 mld. Kč oproti +0,1 mld. Kč v předchozím kvartálu a +0,2 mld. Kč v Q2 14), kde se pozitivně se projevil např. fakt, že oproti loňskému roku chyběl půlmiliardový náklad na zpětný odkup emitovaných dluhopisů. Za celé první pololetí roku 2015 stouply konsolidované tržby ČEZ o 1 % y/y, EBITDA však meziročně klesla o 11 % na 35,5 mld. Kč a očištěný čistý zisk dokonce o 19 % na 15,7 mld. Kč. Výsledky ČEZ za Q2 15 mld. Kč Q2 14 Q2 15 změna odhad KB konsensus* Tržby 48,55 49,89 2,8% 47,76 47,23 EBITDA 18,72 16,38-12,5% 18,38 17,10 Provozní zisk 9,72 9,27-4,6% 10,77 9,81 Čistý zisk 7,33 7,85 7,1% 7,10 6,89 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, *průzkum ČEZ mezi 13 analytiky včetně KB Výhled pro celý rok 2015 ČEZ snížil předpověď letošní EBITDA, výhled pro očištěný čistý zisk zůstal nezměněn. Spolu s výsledky za Q2 15 oznámil ČEZ také snížení předpovědi letošní EBITDA ze 70 mld. Kč na 68 mld. Kč. Za snížením výhledu stojí posun dokončení obnovy a výstavby uhelných elektráren, prodloužení odstávky jaderné elektrárny Temelín a zpoždění přidělení zelených certifikátů v Rumunsku. ČEZ tak snížil letošní plán výroby elektřiny v ČR o 2 TWh na 62,9 TWh. Firma nepatrně snížila také očekávanou produkci v zahraničí a menší je i aktualizovaný odhad letošního objemu těžby uhlí, což souvisí se snížením plánu výroby v uhelných elektrárnách. Výhled pro očištěný čistý zisk ovšem zůstal nezměněn na úrovni 27 mld. Kč. Naše aktualizované odhady výsledků za celý rok 2015 jsou v souladu s výhledem ČEZ, přestože další neplánovaná odstávka v Temelíně během září znamená riziko nesplnění cíle pro EBITDA. Přesto očekáváme, že ve druhé polovině roku firma dosáhne značného meziročního růstu zisku. K tomu by měl přispět očekávaný růst výroby elektřiny (celkem v H2 15 odhadujeme +13 % yoy), který bude kompenzovat meziroční snížení prodejních cen. Připomeňme, že v loňském roce srazily čistý zisk vysoké odpisy majetku (v H2 14 necelých 6 mld. Kč, za celý rok 2014 přes 8 mld. Kč). Odhady letošních výsledků ČEZ mld. Kč H1 14 H H1 15 yoy H2 15 yoy 2015 yoy tržby 101,7 99,0 200,7 102,9 1% 98,0-1% 200,9 0% EBITDA 40,0 32,7 72,7 35,6-11% 32,2-2% 67,8-7% čistý zisk 17,3 5,1 22,4 15,4-11% 11,7 127% 27,0 21% očištěný čistý zisk 19,3 10,1 29,5 15,4-20% 11,7 15% 27,1-8% Zdroj: ČEZ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. září

4 Dlouhodobé odhady Výroba a spotřeba elektřiny Důvody snížení letošního výhledu vnímáme spíše jako jednorázové, a proto by letošní zhoršení samo o sobě nemělo mít velký vliv na naše dlouhodobé odhady, byť zde existuje riziko dalšího odložení uvedení do provozu nové uhelné elektrárny Ledvice. V příštím roce proto čekáme zotavení objemu výroby elektřiny, jak ukazuje graf níže vlevo. Tomu nahrává i růst domácí spotřeby elektřiny v souladu s růstem české ekonomiky (viz graf níže vpravo). Výroba elektřiny ČEZ Spotřeba elektřiny a HDP v ČR F 2016F jaderné el. uhelné el. plynové el. obnovitelné zdroje 6% 4% 2% 0% -2% -4% hrubá spotřeba elektřiny* HDP Zdroj: ČEZ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: Bloomberg, Eurostat. *meziroční změna kumulativních hodnot za poslední rok. Ceny elektřiny Komoditní analytici SG mírně snížili své prognózy cen elektřiny Komoditní analytici Société Générale 9. září mírně snížili své prognózy cen německé elektřiny, což je klíčový vstup do našeho oceňovacího modelu pro akcie ČEZ. Hlavním důvodem bylo zakomponování nižších odhadovaných cen ropy, plynu a uhlí. SG nyní pro následujících 5 let očekává jen pozvolný růst cen elektřiny. Oproti současným cenám německé elektřiny SG nepředpovídá další významný pokles, byť ceny elektřiny mohou negativně reagovat na případný pokračující pokles cen ostatních energetických komodit. Snížení prognóz cen elektřiny mělo negativní dopad na naše ocenění, stejně jako vyšší očekávané ceny emisních povolenek (ty jsou pro ČEZ nákladovou položkou). Tabulka níže ukazuje aktuální předpovědi SG v porovnání s posledními prognózami z letošního června. Prognózy SG EUR Elektřina Německo (EUR/MWh) 30,2 31,4 31,3 31,9 33,4 33,5 Předchozí prognóza (červen 2015) - 32,7 32,6 33,6 35,2 35,3 změna - -4% -4% -5% -5% -5% Emisní povolenky (EUR/t) 8,1 9,0 9,2 9,5 9,8 10,2 Předchozí prognóza (červen 2015) - 8,5 8,7 9,0 9,3 9,6 změna - 6% 6% 6% 5% 6% Zdroj: Bloomberg. SG Cross Asset Research, analýza z září

5 Realizované prodejní ceny ČEZ by se měly stabilizovat po roce ČEZ své prodejní ceny zajišťuje s předstihem, a proto se vývoj cen na burze do výsledků ČEZ promítá se zpožděním. Společnost například ke konci letošního července už měla zajištěny ceny pro přibližně 78 % očekávané produkce příštího roku, 46 % produkce roku 2017 a asi pětinu očekávané výroby roku Podle našich odhadů tak realizované prodejní ceny ČEZ opět klesnou jak příští rok, tak v roce Poté již čekáme stabilizaci a v dlouhodobém horizontu mírný růst průměrných prodejních cen. Prodejní ceny ČEZ (EUR/MWh) F 2017F 2019F cena německé ele ktřiny re alizované prodejní ceny ČEZ Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, SG Cross Asset Research Prognózy výsledků hospodaření Odhadujeme, že většinu poklesu zisků již má ČEZ za sebou, v dlouhodobém horizontu čekáme jejich mírný růst. Aktualizovali jsme naše prognózy, které nyní zohledňují poslední zveřejněné výsledky i aktuální výhled SG pro ceny elektřiny. Z našich odhadů vyplývá, že zisky ČEZ by měly v následujících dvou letech ještě mírně klesnout, největší pokles ale již má firma za sebou. Z pohledu čistého zisku (včetně všech jednorázových položek) by mohl být dlouhodobým dnem již loňský rok. Graf níže ukazuje, že růst zisků po roce 2017 očekáváme jen velmi mírný, trh by však podle našeho názoru ocenil už i zastavení sestupného trendu a stabilizaci zisků. Odhady výsledků ČEZ (mld. Kč) F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F Tržby (levá osa) EBITDA (pravá osa) Čistý zisk (pravá osa) Upravený čistý zisk (pravá osa) 0 Zdroj: ČEZ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Naše dlouhodobé odhady zisků ČEZ jsme mírně snížili. Tabulka na následující straně ukazuje změny našich předpovědí od poslední analýzy z března Pro následujících pět let jsme snížili naše odhady EBITDA v průměru o 3 %, odhady čistého zisku pak o 7 %. Hlavním důvodem bylo snížení očekávaných cen elektřiny, které jen částečně kompenzuje snižování nákladů. 18. září

6 Změny našich odhadů (mld. Kč) ukazatel odhad 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F EBITDA nový odhad předchozí odhad* změna -3% -2% -4% -5% -3% -3% čistý zisk nový odhad předchozí odhad* změna -2% -3% -9% -9% -6% -6% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka,. *analýza ze Investiční výdaje ČEZ by měly v následujících letech výrazně klesnout. Odhadujeme, že ČEZ by mohl dlouhodobě platit dividendy Kč/akcii ročně. Cash flow a dividendy Investiční výdaje ČEZ by měly v následujících letech výrazně klesnout. Na začátku letošního roku zveřejnil ČEZ plán investic, který v letech předpokládá v průměru o 30 % nižší investice než letos (tento výhled by již zahrnut do prognóz v naší předchozí analýze). Graf níže vlevo ukazuje dlouhodobý vývoj investičních výdajů a provozního cash flow z prezentace ČEZ. Po revizi našich prognóz aktuálně odhadujeme, že ČEZ by mohl dlouhodobě platit dividendy Kč/akcii ročně. Naše odhady jsme mírně zvýšili, protože očekáváme výplatu dividend na horní hraně nově stanoveného výplatního poměru % ze zisku (v poslední analýze jsme počítali s přibližně 70% dividendovým výplatním poměrem). ČEZ by zároveň podle našich odhadů za těchto podmínek mohl mírně snižovat své zadlužení, přičemž v následujících letech odhadujeme stabilní poměr čistého dluhu k EBITDA (2,1-2,2x). Investice ČEZ Dividendy ČEZ F 2016F 2017F 201 8F 2019F 202 0F 60-80% zisku (aktuální prognóza) aktuální odhad dividendy předchozí odhad Zdroj: ČEZ Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Budoucí kapacitu pro dividendy by případně mohly zvýšit akvizice nebo zisk z vrácení darovací daně z emisních povolenek. Dividendovou politiku by samozřejmě mohly ovlivnit významné akvizice (ČEZ usiluje zejména o německá aktiva švédské firmy Vattenfall) nebo jiné investice. Naše odhady bychom v případě takových událostí upravili. Zdá se, že ČEZ by nyní provedl větší investice jen do aktiv již generující zisk, a proto by případná velká akvizice zřejmě měla spíše pozitivní dopad na absolutní výši dividend. Do našich prognóz jsme dále nezahrnuli možný jednorázový zisk z vrácení darovací daně z emisních povolenek uvalené českou vládou v letech 2011 a ČEZ na této dani celkem odvedl 5,3 mld. Kč. Pokud by firma dostala celou částku zpět, tak by to znamenalo jednorázový příjem odpovídající přibližně 10 Kč na akcii, což by mohlo zvednout dividendu v příštích letech (pozitivní dopad bychom čekali nejdříve do dividendy ze zisku roku 2016). 18. září

7 Ocenění Akcie ČEZ jsou jedny z nejatraktivnějších v sektoru na základě očekávaného dividendového výnosu. Sektorové srovnání Prozkoumali jsme srovnání ocenění ČEZ s významnými evropskými elektrárenskými společnostmi. Interpretace sektorového srovnání se mírně liší v závislosti na tom, zda použijeme naše vlastní odhady násobků akcií ČEZ nebo tržní konsensus podle agentury Bloomberg. Celkově se akcie ČEZ zdají být oproti sektoru spíše dražší podle ukazatelů P/E i EV/EBITDA, a to hlavně kvůli nízkým násobkům polských elektrárenských společností. Na druhou stranu, akcie ČEZ jsou jedny Dividendový výnos ČEZ z nejatraktivnějších v sektoru na základě očekávaného dividendového výnosu, který by navíc měl být podpořen vysokým volným cash flow. Graf vpravo pak ukazuje, že současný dividendový výnos akcií ČEZ je atraktivní i ve srovnání s historickými hodnotami (jak absolutně, tak relativně vzhledem k dividendovému výnosu sektoru). Sektorové srovnání tedy z našeho pohledu není v rozporu s potvrzeným doporučením koupit CEZ dividend yield relative to sector* Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka. *index Stoxx Europe 600 Utilities Sektorové srovnání (aktuální násobky) P/E div.výnos (%) EV/EBITDA společnost 2015e 2016e 2017e 2015e 2016e 2017e 2015e 2016e 2017e E.ON SE 9,4 9,8 8,9 6,4 6,7 7,1 3,2 3,2 3,1 EDF 8,3 8,6 9,0 7,5 7,4 7,4 3,3 3,3 3,2 ENDESA SA 17,4 17,3 16,9 5,6 5,9 6,1 7,8 8,0 7,9 ENEL SPA 12,2 12,1 11,2 4,1 4,6 5,3 6,6 6,6 6,4 EVN AG 11,5 11,8 11,2 4,2 4,3 4,5 6,3 6,4 6,2 FORTUM OYJ 16,1 17,1 16,3 8,8 7,1 6,9 8,4 9,0 8,8 ENGIE 12,4 11,0 10,8 6,9 6,8 7,0 5,6 5,4 5,3 IBERDROLA SA 15,5 14,5 13,6 4,7 4,9 5,2 8,6 8,2 7,9 RWE AG 6,0 8,9 7,9 6,9 6,1 6,2 3,2 3,4 3,4 VERBUND AG 17,8 19,3 17,1 2,9 2,6 2,9 9,3 9,8 9,7 medián západní Evropa 12,3 12,0 11,2 6,0 6,0 6,1 6,4 6,5 6,3 PGE SA 9,0 9,5 11,0 5,3 5,1 4,3 3,8 4,1 4,1 ENERGA SA 8,4 10,4 9,5 7,4 6,9 6,7 5,0 5,4 5,1 ENEA SA 7,9 8,9 8,2 4,0 3,9 4,7 4,0 4,2 3,8 TAURON POLSKA ENERGIA SA 5,6 7,4 8,4 4,1 3,4 3,0 3,7 3,9 3,9 ČEZ konsensus 10,4 12,2 12,3 7,6 6,6 6,1 5,8 6,1 6,3 ČEZ odhad KB 10,0 10,7 11,1 7,9 7,5 7,2 6,1 6,3 6,3 sektorový medián* 10,4 11,0 11,0 5,6 5,9 6,1 5,6 5,4 5,3 prémie (kons.odhad proti sektoru) 0% 11% 11% -27% -12% -1% 2% 13% 19% prémie (odhad KB proti sektoru) -4% -3% 1% -29% -22% -15% 9% 17% 20% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg. *sektorový medián v této tabulce počítáme z ukazatelů uvedených společností. Pro ocenění společnosti jsme použili model DCF a stanovili jsme cílovou cenu na 608 CZK na akcii. Cílová cena Pro určení fair value (vnitřní hodnoty) akcií společnosti jsme použili model diskontovaného volného cash flow do roku 2020, jehož hlavní parametry a výstupy ukazuje tabulka na následující straně. Na základě našeho modelu odhadujeme fair value akcií společnosti na 624 CZK na akcii. Pro určení cílové ceny zohledňujeme tři parametry, které mohou dosahovat hodnoty -10 % až +10 %, takže cílová cena se pohybuje v rozmezí 70 % % fair value. 18. září

8 Sektorová atraktivita (-5 %): Doporučení SG pro evropský elektrárenský sektor bylo zhoršeno ze stupně neutrální na snížit váhu, a proto jsme tento faktor snížili z 0 % na -5 %. Atraktivita společnosti (0 %): Akcie nabízí nadprůměrnou likviditu, jejich atraktivitu naopak snižuje několik problémů jako např. riziko dalších nepříznivých zásahů regulátorů v balkánských zemích. Spekulativní potenciál (+2,5 %): Sektorové srovnání podle našeho názoru dává akciím ČEZ lehce pozitivní impulz díky mimořádně vysokému dividendovému výnosu. Za pomoci výše uvedených parametrů jsme stanovili cílovou cenu pro akcie ČEZ na 608 CZK (fair value mínus 2,5 %). Ocenění akcií ČEZ Kalkulace požadované výnosové míry H2 15F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F bezriziková sazba 0,8% 1,6% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% beta 0,85 0,85 0,85 0,85 0,85 0,85 riziková prémie 6,8% 6,8% 6,8% 6,8% 6,8% 6,8% náklady vlastního kapitálu 6,5% 7,4% 8,5% 8,5% 8,5% 8,5% váha dluhu 35% 35% 34% 33% 32% 31% náklady dluhu (po dani) 3,0% 3,7% 4,6% 4,6% 4,6% 4,6% WACC (vážené náklady kapitálu) 5,31% 6,11% 7,16% 7,21% 7,24% 7,28% průměrné WACC 6,72% ocenění modelem DCF (mld.kč) H2 15F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F provozní zisk 16,9 34,9 34,2 34,5 35,4 36,1 - daně -3,6-7,3-7,2-7,2-7,4-7,6 NOPLAT 13,3 27,6 27,0 27,2 28,0 28,5 + odpisy 14,3 28,8 28,7 28,5 28,3 28,2 - kapitálové investice -24,0-28,4-25,7-25,5-26,5-27,0 +/- změna pracovního kapitálu -17,9-1,3-1,2-0,3-0,5-0,4 FCFF (volný cash flow) -14,4 26,7 28,8 30,0 29,3 29,2 cena / volný cash flow -18,8 10,1 9,4 9,0 9,2 9,2 současná hodnota volného cash flow -14,0 24,5 24,7 24,0 21,8 20,3 současná hodnota cash flow do r ,3 Současná hodnota cash flow po r ,0 čistý dluh -135,9 odhad hodnoty vlastního kapitálu 333,4 počet akcií (mil.) 534,1 fair value (Kč na akcii) 624 cílová cena (Kč na akcii) 608 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Následující tabulky ukazují citlivost naší cílové ceny na změnu klíčových parametrů, kterými jsou diskontní sazba, dlouhodobá míra růstu v našem modelu a prognózy cen elektřiny v EUR/MWh. Citlivost cílové ceny na změnu parametrů Dlouhodobá míra růstu (vlevo) a diskontní sazba (nahoře) Ceny elektřiny (dlouhodobá nahoře, krátkodobá vlevo) 6,2% 6,5% 6,7% 7,0% 7,2% ,5% ,0% ,5% ,0% ,5% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. září

9 Hlavní rizika Akcie ČEZ jsou výrazně ovlivněny vývojem cen elektřiny na evropských trzích. Významné odchýlení cen německé elektřiny od našich prognóz může způsobit odlišný vývoj zisků ČEZ, než nyní předpokládáme. ČEZ má nadprůměrné ziskové marže, což nemusí být dlouhodobě udržitelné. Marže EBITDA činila v loňském roce 36 % a očekáváme jen mírný pokles marží (v dlouhodobém horizontu na %), což může být příliš optimistický odhad. ČEZ musí obnovovat své výrobní portfolio, což může vyžadovat vysoké kapitálové investice. V našich prognózách nepočítáme s rozšířením českých jaderných elektráren; provedení takové investice bez státní garance by při aktuálních prognózách budoucích cen elektřiny mohlo mít silně negativní dopad na naše ocenění. Energetický sektor je regulován. Fiskální problémy v mnoha evropských zemích v posledních letech vedly k vyššímu daňovému zatížení a obdobný vývoj nelze vyloučit v budoucnosti. Velkým rizikem je i omezování podpory výroby elektřiny z obnovitelných zdrojů (např. v Rumunsku). Vývoj měnových kurzů. Pro ČEZ je negativní zejména posílení české koruny oproti euru, protože české ceny elektřiny jsou odvozeny od eurových německých cen. Zvýšení podnikových daní v ČR. Zavedení sektorové daně zvažované před posledními parlamentními volbami v ČR se aktuálně zdá být nepravděpodobné, vzrůst daňové sazby pro podniky ale do budoucna nelze vyloučit. Akvizice. Případné akvizice nejsou zahrnuty v našich prognózách. Mezi hlavní možné dopady patří zvýšení konsolidovaných zisků ČEZ, ale i značné zvýšení čistého dluhu. Velké akvizice mohou mít pozitivní i negativní vliv na naši cílovou cenu a doporučení v závislosti na parametrech transakce (hlavně nákupní cena). 18. září

10 Finanční údaje ČEZ Ocenění e 2016e 2017e 2018e P/E (x) 6,5 7,5 12,0 10,0 10,7 11,1 11,0 Price/cash flow (x) 3,9 4,2 5,4 4,8 5,0 5,1 5,1 Price/free cash flow (x) 42,2 7,2 15,9 16,0 9,3 8,7 8,4 Price/book value (x) 1,1 1,1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 EV/výnosy (x) 2,2 2,2 2,3 2,3 2,3 2,3 2,3 EV/EBITDA (x) 5,0 5,2 5,7 6,1 6,3 6,3 6,2 Dividendový výnos, brutto (%) 7,9 7,9 7,9 7,9 7,5 7,2 7,2 Údaje v přepočtu na akcii (CZK) EPS (upr.) 77,6 67,2 41,9 50,6 47,3 45,4 45,7 Amortizace goodwill 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Cash flow 129,2 119,4 93,8 104,1 101,2 99,2 99,2 Vlastní kapitál (book value) 468,5 468,5 489,2 499,9 507,2 514,7 524,1 Hrubá dividenda 40,0 40,0 40,0 40,0 37,9 36,3 36,6 Výkaz zisků a ztrát (CZKm) Výnosy EBITDA Depreciace a amortizace Provozní výsledek Amortizace goodwill Čistý úrokový výnos Mimořádné neprovozní položky Daň z příjmu Menšinové podíly Jiné Vykázaný čistý zisk Upravený čistý zisk (bez mimořádných položek a GW) Peněžní toky (CZKm) EBITDA Změna pracovního kapitálu Jiné provozní CF Provozní CF Čisté kapitálové výdaje Investiční CF CF z financování Čistá změna hotovosti Rozvahové položky (CZKm) Dlouhodobá aktiva Z toho nehmotná aktiva Pracovní kapitál Vlastní kapitál Menšinové podíly Rezervy Čistá hotovost (záporná čísla = zadlužení) Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. září

11 Poměrové ukazatele ČEZ Ziskovost e 2016e 2017e 2018e ROIC (%) 10,7 8,1 6,6 7,0 6,5 6,5 6,6 ROE (%) 17,4 14,3 8,8 10,2 9,4 8,9 8,8 Marže Hrubá marže (%) 59,3 57,2 55,8 52,8 52,6 52,8 53,4 EBITDA marže (%) 39,8 37,8 36,2 33,8 33,1 33,1 33,0 Provozní marže (%) 26,9 25,0 22,4 19,5 18,6 18,4 18,5 Dynamika Růst výnosů (%) 2,5 0,9-7,5 0,1-1,1-1,3 0,6 Růst EBITDA (%) -2,1-4,0-11,4-6,7-3,2-1,1 0,2 Růst provozního zisku (%) -5,9-6,5-17,0-12,8-6,0-1,9 0,9 Růst vykázaného čistého zisku (%) 1,7-13,4-37,6 20,7-6,5-4,2 0,7 Růst upraveného čistého zisku (%) 1,7-6,0-24,3-8,2-6,6-4,2 0,7 Financování Čistý dluh/vlastní kapitál 54,1 54,1 47,7 48,8 46,7 43,5 39,6 Úrokové krytí (x) 13,4 11,9 12,3 12,3 10,8 9,4 8,6 Výplatní poměr (%) 51,6 59,5 95,4 79,0 80,0 80,0 80,0 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. září

12 Ekonomický a strategický výzkum ČEZ KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. (420) Marek Dřímal (420) Viktor Zeisel (420) Jana Steckerová (420) Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) Miroslav Frayer (420) SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) Economist Simona Tamas (40) Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) Eurozóna Anatoli Annenkov (44) Michel Martinez (33) Yacine Rouimi (33) Souheir Asba (44) Severní Amerika Brian Jones (1) Aneta Markowska (1) Velká Británie Brian Hilliard (44) Latinská Amerika Dev Ashish (91) Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) Čína Wei Yao (852) Japonsko Takuji Aida (81) Kiyoko Katahira (81) Korea Suktae Oh (82) Indie Kunal Kumar Kundu (91) Inflace Hervé Amourda (91) Shivangi Shah (91) SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) Fixed income Ciaran O'Hagan (33) Adam Kurpiel (33) Jean-David Cirotteau (33) Takuma Sugawara (81) Mary-Beth Fisher (1) Jorge Garayo (44) Patrick Gouraud (1) Bruno Braizinha (1) Shakeeb Hulikatti (91) Marc-Henri Thoumin (44) Foreign Exchange Sébastien Galy (1) Olivier Korber (Derivatives) (33) Alvin T. Tan (44) Stephanie Aymes (44) Régis Chatellier (44) Eamon Aghdasi (1) Amit Agrawal (91) Phoenix Kalen (44) Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) září

13 Doporučení v tomto dokumentu ani samotný dokument nebyly před zveřejněním zpřístupněny dotčené společnosti. Toto doporučení není aktualizováno v pravidelných intervalech. Datum další aktualizace dosud nebylo stanoveno a bude ovlivněno relevantními změnami faktů podstatných pro toto doporučení tak, aby odráželo vývoj společnosti nebo sektoru. Hlavní metody, které Komerční banka používá pro určení cílové ceny akcií, jsou analýza diskontovaných volných peněžních toků (cash flow) a sektorové srovnání. Další metody mohou být použity, pokud budou analytikem uznány za vhodné (mj. součet oceněných částí, diskontované dividendy, diskont či prémie k čisté hodnotě aktiv). Cílová cena je stanovena na období dvanácti měsíců. Komerční banka používá tři stupně investičních doporučení: koupit, držet a prodat. Doporučení je stanoveno na období tří až šesti měsíců. Hlavním faktorem pro určení doporučení je rozdíl mezi aktuální tržní cenou a cenou cílovou vypočítanou analytiky KB. Doporučení by mělo zohledňovat také další faktory, o kterých analytik předpokládá, že mohou ovlivnit titul a trh v daném období 3-6 měsíců, takže cílová cena výrazně nad současnou tržní cenou nemusí automaticky znamenat doporučení koupit pro dalších 3-6 měsíců. Oceňovací metody a klíčové faktory pro určení doporučení jsou vysvětleny v textu každé analýzy. Graf níže zobrazuje strukturu stupňů platných investičních doporučení akciových analytiků Ekonomického a strategického výzkumu KB (7 doporučení). Investiční doporučení akciového výzkumu KB (k 18. září 2015) V revizi 14% Koupit 43% Prodat 29% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Držet 14% 18. září

14 ČEZ O2 CR CME Philip Morris CR Přehled posledních doporučení k jednotlivým titulům vybraných emitentů SPAD* NWR Pegas Nonwovens Unipetrol Fortuna VIG Doporučení konec konec koupit v revizi držet koupit prodat prodat koupit pokrývání pokrývání Cílová cena CZK 608 v revizi USD 2,5 CZK v revizi CZK 819 n/a CZK 79 n/a Datum 18/9/15 1/6/15 12/8/15 2/9/15 13/5/15 11/9/15 23/4/15 28/8/15 16/4/15 Přehled doporučení za předchozích 12 měsíců (čtvrtletně) Doporučení koupit prodat koupit koupit prodat v revizi držet v revizi koupit Cílová cena CZK USD 3,0 CZK CZK 0,60 v revizi CZK 136 v revizi EUR 42,3 Datum 25/3/15 26/3/15 18/11/14 1/9/14 2/9/14 27/8/15 28/11/14 27/8/15 21/1/15 Doporučení držet prodat držet prodat Cílová cena CZK CZK 792 CZK 90 Datum 22/9/14 10/3/15 21/5/15 22/5/15 Doporučení držet prodat Cílová cena CZK 265 v revizi Datum 2/12/14 8/4/15 Doporučení Cílová cena CZK 130 Datum 13/1/15 Přímý či nepřímý podíl emitenta na základním kapitálu KB vyšší než 5% Jiný významný finanční zájem KB a/nebo s ní propojené osoby ve vztahu k emitentovi Přímý či nepřímý podíl KB na základním kapitálu emitenta vyšší než 5% významný finanční zájem osoby/osob podílejících se na tvorbě doporučení ve vztahu k emitentovi Management nebo spolu management emisí CP příslušného emitenta za posledních 12 měsíců, Smluvní vztahy pro poskytování investičních služeb mezi KB a příslušným emitentem, Dohoda o rozšiřování investičních doporučení mezi KB a příslušným emitentem, KB market making** pro tituly příslušného emitenta, Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka držet ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ano ne Vztahy Komerční banky s jednotlivými emitenty ne ne ne ne ne ne ne ne ne Komerční banka může mít s emitenty uzavřenu smlouvu o poskytování některých investičních služeb, tyto informace podléhají bankovnímu tajemství a nemohou být zveřejněny, ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne 18. září

15 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 18. září

Apple. Koupit. Očekáváme silné kvartální výsledky. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. ledna 2015

Apple. Koupit. Očekáváme silné kvartální výsledky. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. ledna 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. ledna 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Svět Apple Očekáváme silné kvartální výsledky Apple: Přední americká firma zabývající se designem, výrobou a prodejem

Více

Daimler Několik faktorů by mohlo vrátit cenu akcií do blízkosti historického maxima

Daimler Několik faktorů by mohlo vrátit cenu akcií do blízkosti historického maxima EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 6. května 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Evropa Daimler Několik faktorů by mohlo vrátit cenu akcií do blízkosti historického maxima Daimler: Německá společnost,

Více

Deutsche Annington Deutsche Annington Immobilien Group je největší německou

Deutsche Annington Deutsche Annington Immobilien Group je největší německou EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 1. června 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Evropa Deutsche Annington Deutsche Annington Immobilien Group je největší německou společností poskytující služby v oblasti

Více

ČEZ. Koupit. Doporučujeme koupit díky zlepšenému výhledu pro zisky i dividendy. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 25. března 2015

ČEZ. Koupit. Doporučujeme koupit díky zlepšenému výhledu pro zisky i dividendy. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 25. března 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 25. března 2015 Czech version only Energetika Aktualizace Česká republika ČEZ Doporučujeme koupit díky zlepšenému výhledu pro zisky i dividendy Koupit Cena 24.3.15 640 CZK

Více

Prudká revize prognózovaných cen elektřiny srazila naši cílovou cenu

Prudká revize prognózovaných cen elektřiny srazila naši cílovou cenu EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 17. června 2013 Energetika Aktualizace Česká republika ČEZ Prudká revize prognózovaných cen elektřiny srazila naši cílovou cenu Držet Cena 14.06.13 515 CZK 12m cíl 498 CZK

Více

Zahraniční přehled. Apple. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 29. ledna 2016. Vážení klienti,

Zahraniční přehled. Apple. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 29. ledna 2016. Vážení klienti, EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 29. ledna 2016 Akciové trhy Extract from a report Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz

Více

Ericsson technologický sector Stoxx 600

Ericsson technologický sector Stoxx 600 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 6. října 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Svět Ericsson Po zotavení ziskovosti by měl následovat růst ceny akcií Ericsson: Globální společnost se sídlem ve Švédsku,

Více

Sanofi Akcie jsou levné vůči sektoru, ziskovost firmy podporuje silný dolar

Sanofi Akcie jsou levné vůči sektoru, ziskovost firmy podporuje silný dolar EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. listopadu 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Svět Sanofi Akcie jsou levné vůči sektoru, ziskovost firmy podporuje silný dolar Sanofi: Globální farmaceutická firma

Více

Prodat. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. března 2015

Prodat. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. března 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. března 2015 Czech version only Telekomunikace Aktualizace Česká republika O2 Czech Republic Před rozdělením společnosti doporučujeme raději prodat na burze Prodat Cena

Více

Zahraniční přehled. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. ledna 2016. Vážení klienti,

Zahraniční přehled. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. ledna 2016. Vážení klienti, EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. ledna 2016 Akciové trhy Extract from a report Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz

Více

Czech version only. Sázky Aktualizace Česká republika Fortuna Po propadu doporučujeme koupit, cílovou cenu stanovujeme na 79 CZK za akcii

Czech version only. Sázky Aktualizace Česká republika Fortuna Po propadu doporučujeme koupit, cílovou cenu stanovujeme na 79 CZK za akcii EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 28. srpna 2015 Czech version only Sázky Aktualizace Česká republika Fortuna Po propadu doporučujeme koupit, cílovou cenu stanovujeme na 79 CZK za akcii Koupit Cena 28.8.15

Více

EcoAlert. ČNB se záporným sazbám vyhne. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 30. března 2016

EcoAlert. ČNB se záporným sazbám vyhne. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 30. března 2016 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 30. března 2016 Speciální report Extract from a report EcoAlert ČNB se záporným sazbám vyhne Marek Dřímal (420) 222 008 598 marek_drimal@kb.cz Viktor Zeisel (420) 222 008

Více

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. ledna 2015

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. ledna 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. ledna 2015 Pojišťovny Aktualizace Česká republika Vienna Insurance Group Zvyšujeme cílovou cenu a doporučujeme akcie k nákupu Koupit Cena 21.01.15 37,5 1050 12m cíl

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč. 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT

Analýzy a doporučení. Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč. 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT Fio banka, a.s. Fio Analýzy a doporučení Změna cílové ceny společnosti ČEZ Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení u energetické

Více

Commerzbank. Koupit. Zajímavý titul v levném sektoru. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 28. ledna 2016. Dlouhodobé doporučení Société Générale

Commerzbank. Koupit. Zajímavý titul v levném sektoru. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 28. ledna 2016. Dlouhodobé doporučení Société Générale EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 28. ledna 2016 Akciové trhy Investiční příležitost Evropa Commerzbank Zajímavý titul v levném sektoru Commerzbank: Globální banka působící ve více než 50 zemích, jejíž hlavním

Více

Komerční banka. Akumulovat Sázka na dividendu a oživení

Komerční banka. Akumulovat Sázka na dividendu a oživení Günter Hohberger (Analytik) +43 (0)50100-17354 Shrnutí a překlad anglického originálu Martin Krajhanzl (Analytik), mkrajhanzl@csas.cz 19.9.2013 Komerční banka Akumulovat Sázka na dividendu a oživení Vyšší

Více

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 12. listopadu 2015

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 12. listopadu 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 12. listopadu 2 Telekomunikace Aktualizace Česká republika O2 Czech Republic Nově stanovujeme doporučení koupit s cílovou cenou 251 Kč na akcii Koupit Cena 12.11. 12m cíl

Více

Ukončujeme pokrývání akcií NWR

Ukončujeme pokrývání akcií NWR EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. června 2016 Czech version only Těžba Aktualizace Česká republika NWR Ukončujeme akcií NWR Cena 04.05.16 0,07 CZK 12m cíl CZK Pot. růst ceny Dividenda 0 EUR Celkový výnos

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Bankovní sektor na vzestupu Každá krize je svým způsobem přínosem, stejně jako dravci čistí stádo od nemocných a starých kusů tak krize čistí trh od nemocných firem. Výsledkem je,

Více

Special report. Je správný čas na růst evropského automobilového sektoru? EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. února 2015

Special report. Je správný čas na růst evropského automobilového sektoru? EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. února 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. února 2015 Automobilový sektor Extract from a report Special report Je správný čas na růst evropského automobilového sektoru? Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: akumulovat Cílová cena: 60,- EUR 31.1.2011 RWE AG Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení koupit Nová

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 20. května 2010 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí roku

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Bezhotovostní transakce na vzestupu Není potřeba asi diskutovat o tom, že bezhotovostní platby nahrazují hotovostní. Kromě toho, že pro běžného spotřebitele je pohodlnější platit nákupy

Více

Trendy v bankovním sektoru

Trendy v bankovním sektoru Česká republika Bankovní sektor 29. listopadu 212 Trendy v bankovním sektoru Přes vyšší dostupnost nemovitostí neočekáváme obnovení předkrizového růstu úvěrů na bydlení Miroslav Adamkovič, CFA (42) 222

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Komerční banka Fio banka, a.s. 15.3.2011 Aktualizace ocenění společnosti Komerční banka, a.s. Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení držet Nová cílová cena 4 549,- Kč Předešlá

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: držet Cílová cena: 33,- EUR 22.3.2012 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Stratégové odhadují 180 mil prodaných iphonů v roce 2013 Akcie společnosti Apple Inc. byly do září tohoto roku nejvýkonnější z celého indexu S&P 100, když dosáhli 700 USD a zhodnocení

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Čínská ekonomika se odráží ode dna, počítá se silným růstem střední třídy Za poslední 3 měsíce přišla z Číny série dobrých makrodat, nejvýznamnějším údajem byl nárůst HDP Číny meziročně

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: akumulovat Cílová cena: 51,- EUR 28.4.2011 RWE AG Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení akumulovat

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Komerční banka Fio banka, a.s. 17.5.2010 Aktualizace odhadů Komerční banka, a.s. Nové doporučení koupit Předešlé doporučení akumulovat Nová cílová cena 4467,- Kč Předešlá cílová

Více

Ekonomické výhledy. Lepší růstové vyhlídky rostoucím rizikům navzdory. Vývoj v Číně dopadá na komoditní trhy

Ekonomické výhledy. Lepší růstové vyhlídky rostoucím rizikům navzdory. Vývoj v Číně dopadá na komoditní trhy EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 26. srpna 2015 Aktualizace Českých ekonomických výhledů a report Ekonomické výhledy Lepší růstové vyhlídky rostoucím rizikům navzdory Viktor Zeisel (420) 222 008 523 viktor_zeisel@kb.cz

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 28. května 2009 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své předběžné neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí

Více

Příloha 1: ZPRÁVA O PODNIKATELSKÉ ČINNOSTI SPOLEČNOSTI ČEZ, a. s., A O STAVU JEJÍHO MAJETKU ZA ROK Praha, 3. června 2016

Příloha 1: ZPRÁVA O PODNIKATELSKÉ ČINNOSTI SPOLEČNOSTI ČEZ, a. s., A O STAVU JEJÍHO MAJETKU ZA ROK Praha, 3. června 2016 Příloha 1: ZPRÁVA O PODNIKATELSKÉ ČINNOSTI SPOLEČNOSTI ČEZ, a. s., A O STAVU JEJÍHO MAJETKU ZA ROK 2015 Praha, 3. června 2016 2015 - ÚSPĚŠNÝ ROK NAVZDORY MASIVNÍM ZMĚNÁM V EVROPSKÉ ENERGETICE Provozní

Více

Souhrn dění únor 2013

Souhrn dění únor 2013 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.2. 28.2.2013 Souhrn dění únor 2013 Souhrn Únor roku 2013 se pro riziková aktiva vyvíjel úspěšně, neboť některé akciové indexy zhodnocovaly a jiné včetně

Více

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Praha, 11. února 2010 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 17,368 Čistý zisk udržitelný: 10,487 (-17 % meziročně) Provozní výnosy udržitelné:

Více

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Vnitřní informace: Konsolidované neauditované výsledky skupiny ČSOB (IFRS) za 3. čtvrtletí 2009 Praha, 13. listopadu 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA DEVĚT MĚSÍCŮ ROKU 2009 ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Hlavní

Více

ČERVENEC 2010. zpravodajství z kapitálových trhů. 30.6.2010 30.7.2010 Relativní změna

ČERVENEC 2010. zpravodajství z kapitálových trhů. 30.6.2010 30.7.2010 Relativní změna Fio report měsíční zpravodajství z kapitálových trhů ČERVENEC 2010 Souhrn / Červenec roku 2010 se pro riziková aktiva vyvíjel velmi dobře, neboť dynamicky zhodnotily akciové trhy a komoditám se taktéž

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 495 Kč. Pegas Nonwovens. Pegas Nonwovens 29.4.2011

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 495 Kč. Pegas Nonwovens. Pegas Nonwovens 29.4.2011 29.4.2011 Fio banka, a.s. Pegas Nonwovens Fio Nové doporučení: Akumulovat Cílová cena : 495 Kč Předchozí cílová cena: 462 Kč Předchozí doporučení: Držet Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

EcoAlert. Výroba aut stále roste, zatímco nezaměstnanost nečekaně přidala. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 8. srpna 2016

EcoAlert. Výroba aut stále roste, zatímco nezaměstnanost nečekaně přidala. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 8. srpna 2016 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 8. srpna 2016 Rychlý komentář EcoAlert Výroba aut stále roste, zatímco nezaměstnanost nečekaně přidala Viktor Zeisel (420) 222 8 523 viktor_zeisel@kb.cz Průmysl, stavebnictví,

Více

Zpátky k základům 13.12.2010. Petr Bártek (analytik) +420 224 995 227 Překlad anglického originálu Martin Krajhanzl (analytik), mkrajhanzl@csas.

Zpátky k základům 13.12.2010. Petr Bártek (analytik) +420 224 995 227 Překlad anglického originálu Martin Krajhanzl (analytik), mkrajhanzl@csas. Petr Bártek (analytik) +420 224 995 227 Překlad anglického originálu Martin Krajhanzl (analytik), mkrajhanzl@csas.cz 13.12.2010 ČEZ Držet Zpátky k základům Výrazně snižujeme naši cílovou cenu na 820 Kč

Více

Special report. Čínské akcie nabízí vysoký růstový potenciál. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. července 2015

Special report. Čínské akcie nabízí vysoký růstový potenciál. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. července 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. července 215 Globální akciový trh Extract from a report Special report Čínské akcie nabízí vysoký růstový potenciál Josef Němý, CFA (42) 222 8 56 josef_nemy@kb.cz Miroslav

Více

AKCIOVÉ TRHY - ANALÝZA VNITŘNÍ HODNOTY. Český Telecom

AKCIOVÉ TRHY - ANALÝZA VNITŘNÍ HODNOTY. Český Telecom - Český Telecom ČESKÁ REPUBLIKA AKCIOVÉ TRHY - Telekomunikační služby Český Telecom ZVÝŠIT VÁHU (vůči indexu PX 50) 12. 08. 2003 ANALYTIK Dmitrij Morozov BLOOMBERG SPTT CP (+420) 261 319 064 CENA (11.

Více

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: akumulovat Cílová cena: 43,- EUR 6.6.2011 RWE AG Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení akumulovat

Více

BCPP:ČEZ- BAACEZ, ISIN CZ0005112300, kurz 662 Kč, dne 28.11.2012

BCPP:ČEZ- BAACEZ, ISIN CZ0005112300, kurz 662 Kč, dne 28.11.2012 SIGNAL TRADE s.r.o. Kodaňská 558/25 101 00 Praha 10 GSM: +420 773 758 570 Mail: office@signaltrade.cz web: www.signaltrade.cz BCPP:ČEZ- BAACEZ, ISIN CZ0005112300, kurz 662 Kč, dne 28.11.2012 Popis společnosti:

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení 15.2.2012 Fio banka, a.s. Pegas Nonwovens SA Fio Nové doporučení: koupit Cílová cena : 544 Kč Předchozí cílová cena: 495 Kč Předchozí doporučení: akumulovat Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze 17.4.2013 Praha Přednášející: Tomáš Sýkora Patria Direct, člen skupiny Patria Finance, a.s. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1,

Více

Souhrn dění prosinec 2013

Souhrn dění prosinec 2013 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.12. 31.12.2013 Souhrn dění prosinec 2013 Souhrn Riziková aktiva se v prosinci vyvíjela smíšeně, přičemž rostly akciové indexy na rozvinutých trzích, ovšem

Více

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky Principy oceňování a value management Úvod do problematiky Obsah Principy oceňování společností Principy oceňování DCF Chování klíčových faktorů Finanční trhy a hodnota firmy Value based management Dluh

Více

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Milan Vaníček Petr Sklenář 1 Riziko a horizont určuje nástroje a techniku Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Dlouhodobý -roky -investování

Více

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem.

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem. 3. Zajištěný fond Odvaz s minimálním rizikem. 1 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do 3. Zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 106 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem svého investování

Více

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 30. květen 2007 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí roku 2007

Více

Ve sledovaném období naše společnost dosáhla zisku po zdanění podle IAS/IFRS 190,83 mil. Kč.

Ve sledovaném období naše společnost dosáhla zisku po zdanění podle IAS/IFRS 190,83 mil. Kč. MERO ČR, a.s. Kralupy nad Vltavou IČ: 60193468 Pololetní zpráva emitenta kótovaného cenného papíru za prvních 6 měsíců roku 2008 podle 119 zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu a podle

Více

Měsíční report. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (ŘÍJEN 2015) 1. 10. 30. 10. 2015

Měsíční report. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (ŘÍJEN 2015) 1. 10. 30. 10. 2015 Měsíční report Zpravodajství z kapitálových trhů 1. 10. 30. 10. 2015 FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (ŘÍJEN 2015) Souhrn Akciové trhy mají za sebou velmi úspěšný měsíc. Americké akciové indexy zaznamenaly nejlepší

Více

INFORMACE O RIZICÍCH

INFORMACE O RIZICÍCH INFORMACE O RIZICÍCH PPF banka a.s. se sídlem Praha 6, Evropská 2690/17, PSČ: 160 41, IČ: 47116129, zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 1834 (dále jen Obchodník)

Více

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s. Technická Analýza matiou Fio banka, a.s. Pražský index PX se stále pohybuje v sideway (1080 1280). Nyní je zajímavá situace tím, že nedošlo při posledním poklesu k překonání 200 denního klouzavého průměru.

Více

PEGAS NONWOVENS SA KRIZE BRZDÍ I LET OKŘÍDLENÉHO KONĚ. Přehled změny cílové ceny 15. 4. 2009 ZMĚNA CÍLOVÉ CENY

PEGAS NONWOVENS SA KRIZE BRZDÍ I LET OKŘÍDLENÉHO KONĚ. Přehled změny cílové ceny 15. 4. 2009 ZMĚNA CÍLOVÉ CENY Ondřej Moravanský analytik moravansky@cyrrus.cz PEGAS NONWOVENS SA KRIZE BRZDÍ I LET OKŘÍDLENÉHO KONĚ 15. 4. 2009 ZMĚNA CÍLOVÉ CENY Nová cílová cena: 455 Kč Potvrzené doporučení: Koupit Původní cílová

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny na datech ke konci

Více

UNIPETROL FINANČNÍ VÝSLEDKY 4. ČTVRTLETÍ 2013

UNIPETROL FINANČNÍ VÝSLEDKY 4. ČTVRTLETÍ 2013 UNIPETROL FINANČNÍ VÝSLEDKY 4. ČTVRTLETÍ 2013 Marek Świtajewski, generální ředitel Mirosław Kastelik, finanční ředitel 24. leden 2014 Praha, Česká republika PROGRAM Klíčové body 4. čtvrtletí 2013 Makroprostředí

Více

BUY HOLD SELL. Philip Morris ČR PSE

BUY HOLD SELL. Philip Morris ČR PSE INVESTIČNÍ ANALÝZA BUY HOLD SELL Soucǎsný kurz 12230Kč zdroj: PROFIL SPOLEČNOSTI Historie společnosti Philip Morris International v České republice začala v roce 1987, kdy společnost PMI poskytla licenci

Více

PEGAS NONWOVENS SA Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2013

PEGAS NONWOVENS SA Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2013 PEGAS NONWOVENS SA Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2013 20. března 2014 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své předběžné neauditované konsolidované finanční výsledky za fiskální rok končící 31.

Více

Příloha 1: ZPRÁVA O PODNIKATELSKÉ ČINNOSTI SPOLEČNOSTI ČEZ, a.s., A O STAVU JEJÍHO MAJETKU ZA ROK Praha, 27. června 2014

Příloha 1: ZPRÁVA O PODNIKATELSKÉ ČINNOSTI SPOLEČNOSTI ČEZ, a.s., A O STAVU JEJÍHO MAJETKU ZA ROK Praha, 27. června 2014 Příloha 1: ZPRÁVA O PODNIKATELSKÉ ČINNOSTI SPOLEČNOSTI ČEZ, a.s., A O STAVU JEJÍHO MAJETKU ZA ROK 2013 Praha, 27. června 2014 KRIZI EVROPSKÉ ENERGETIKY ČELÍ SKUPINA ČEZ LÉPE NEŽ KONKURENCE ČEZ JE JEDNOU

Více

EcoAlert. Brexit potenciální problém i pro Českou ekonomiku. Brexit referendum je pouhý začátek. Announce

EcoAlert. Brexit potenciální problém i pro Českou ekonomiku. Brexit referendum je pouhý začátek. Announce EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18. dubna 216 Speciální report Extract from a report EcoAlert Brexit potenciální problém i pro Českou ekonomiku Jan Vejmělek (42) 222 8 568 jan_vejmelek@kb.cz Viktor Zeisel

Více

Souhrn dění červenec 2013

Souhrn dění červenec 2013 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.7. 31.7.2013 Souhrn dění červenec 2013 Souhrn Riziková aktiva v červenci dynamicky rostla, přičemž se dařilo jak rozvinutým akciovým indexům, tak i méně

Více

Pololetní zpráva 2007 HVB Bank Czech Republic a.s. HVB Bank Czech Republic a.s. nám. Republiky 3a/ Praha 1

Pololetní zpráva 2007 HVB Bank Czech Republic a.s. HVB Bank Czech Republic a.s. nám. Republiky 3a/ Praha 1 Pololetní zpráva 27 nám. Republiky 3a/29 11 Praha 1 Vydána dne 3. července 27 , IČ 64948242, sídlem nám. Republiky 3a/29, Praha 1 předkládá, jako emitent kótovaných cenných papírů, veřejnosti tuto Pololetní

Více

Československá obchodní banka, a. s. Radlická 333/150 150 57 Praha 5 tel.: +420 224 111 111

Československá obchodní banka, a. s. Radlická 333/150 150 57 Praha 5 tel.: +420 224 111 111 Praha, 12. května 2010 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA 1. ČTVRTLETÍ 2010 ČISTÝ ZISK 3,880 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 3,880 mld. Kč (+26 % meziročně) Čistý zisk udržitelný 2 : 3,615 mld.

Více

NWR. Redukovat. Pouze přežití

NWR. Redukovat. Pouze přežití Petr Bártek (Analytik) +420 224 995 227 Shrnutí a překlad anglického originálu Martin Krajhanzl (Analytik), mkrajhanzl@csas.cz 19.7.2013 NWR Redukovat Pouze přežití Snižujeme naše doporučení na akcie NWR

Více

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze Praha, 23.10.2013 Přednášející: Tomáš Sýkora Patria Direct, člen skupiny Patria Finance, a.s. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha

Více

Srovnání dividendového výnosu indexů a dluhopisů

Srovnání dividendového výnosu indexů a dluhopisů Dividendové tituly Je čas na výběr zisků Blíží se doba výplaty dividend Co je to dividenda? Jednoduše řečeno je to podíl na zisku, který společnost vyplácí svým akcionářům. Ne všechny firmy vyplácejí dividendy.

Více

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Praha, 15. května 2008 SKUPINA ČSOB V 1. ČTVRTLETÍ 2008 ZAZNAMENALA ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008 vykázaný: 2 525 mld. Kč (4% růst) Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008

Více

Bankovnictví Aktualizace Česká republika MONETA Money Bank Nákupní doporučení ponecháváme v platnosti; snižujeme cílovou cenu na 90 CZK

Bankovnictví Aktualizace Česká republika MONETA Money Bank Nákupní doporučení ponecháváme v platnosti; snižujeme cílovou cenu na 90 CZK EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 17. srpna 2017 Bankovnictví Aktualizace Česká republika MONETA Money Bank Nákupní doporučení ponecháváme v platnosti; snižujeme cílovou cenu na 90 CZK Koupit Cena 17.08.17

Více

Investiční životní pojištění

Investiční životní pojištění Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten

Více

Sázky Aktualizace Česká republika Fortuna Dobré fundamenty vyvažuje nejistota ohledně investic a dividendové politiky

Sázky Aktualizace Česká republika Fortuna Dobré fundamenty vyvažuje nejistota ohledně investic a dividendové politiky EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. května 2016 Sázky Aktualizace Česká republika Fortuna Dobré fundamenty vyvažuje nejistota ohledně investic a dividendové politiky Držet Cena 20.05.16 12m cíl 85,7 CZK

Více

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s. Technická Analýza matiou Fio banka, a.s. Pražský index PX se stále pohybuje v sideway (1080 1280). Nyní se indexu nepodařilo prorazit rezistenci. Ale také nedošlo při posledním poklesu k překonání 200

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 28.. května 2008 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Koupit Cílová cena: 943,- Kč

Analýzy a doporučení. Doporučení: Koupit Cílová cena: 943,- Kč Fio banka, a.s. 5.1.211 Skupina ČEZ Fio Předchozí doporučení - Koupit Nové doporučení Koupit Předchozí cílová cena - 113 Kč Nová cílová cena - 943 Kč Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

Důvodová zpráva. Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonává na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Banka, a.s.

Důvodová zpráva. Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonává na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Banka, a.s. Důvodová zpráva Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonává na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Banka, a.s. Město do správy aktiv vložilo následující finanční prostředky: v lednu 20 000 000,-

Více

Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav

Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav II. Státní dluh 1. Vývoj státního dluhu V 2013 došlo ke zvýšení celkového státního dluhu o 47,9 mld. Kč z 1 667,6 mld. Kč na 1 715,6 mld. Kč. Znamená to, že v průběhu 2013 se tento dluh zvýšil o 2,9 %.

Více

Výkaz zisků a ztrát. 3.čtvrtletí 2001. Změna ROZVAHA KOMERČNÍ BANKY PODLE CAS

Výkaz zisků a ztrát. 3.čtvrtletí 2001. Změna ROZVAHA KOMERČNÍ BANKY PODLE CAS Komerční banka dosáhla podle mezinárodních účetních standardů za tři čtvrtletí roku 2002 nekonsolidovaného čistého zisku ve výši 6 308 mil. Kč. Návratnost kapitálu (ROE) banky činila 30,7 %, poměr nákladů

Více

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem.

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem. Komoditní zajištěný fond Odvažte se s minimálním rizikem. 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do Komoditního zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 105 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem

Více

Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi.

Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi. Praha, 12. února 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2008 ČISTÝ ZISK 1,034 MLD. KČ 1F Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi. Čistý

Více

PEGAS NONWOVENS SA Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2006

PEGAS NONWOVENS SA Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2006 PEGAS NONWOVENS SA Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2006 20. březen 2007 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své předběžné neauditované konsolidované finanční výsledky za fiskální rok k 31. prosinci

Více

MAKROEKONOMICKÝ POHLED

MAKROEKONOMICKÝ POHLED Ipsos, Národní 6, Praha 1 BAROMETR ČESKÉHO ZDRAVOTNICTVÍ 213 MAKROEKONOMICKÝ POHLED NA FINANCOVÁNÍ ZDRAVOTNICTVÍ Ing. Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Hlavní ekonom Ekonomický a strategický výzkum Tel.: +42 222

Více

Zahraniční přehled. ArcelorMittal. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. dubna Vážení klienti,

Zahraniční přehled. ArcelorMittal. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. dubna Vážení klienti, EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. dubna 2016 Akciové trhy Extract from a report Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem České HDP i počet nových úvěrů na vzestupu Tento rok byl pro české hospodářství velmi dobrý, HDP vzrostlo nad očekávání zejména díky intervenci ČNB a oživení evropské ekonomiky. Společně

Více

Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA)

Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA) 1 z 6 27.5.2011 10:22 AAA AUTO Úvod» IR zprávy a oznámení (vnitřní informace)» Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA) Konsolidované neauditované

Více

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Investiční výhled Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Praha, květen 2011 Dluhopisy Ekonomika USA Ekonomická data

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD 01 Samostatný odbor finanční stability 01 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 01 SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny

Více

Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND

Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND Sandisk Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND Průměrný růst tržeb za posledních 10 let = 15% ročně Zdroj: Bloomberg 2 Polovodičová pamět typu NAND Klíčové vlastnosti: digitální paměť, miniaturní,

Více

CME KOUPIT. Akcie na ročních minimech je příležitostí 26 USD 19,16 USD. 1. prosince 2010

CME KOUPIT. Akcie na ročních minimech je příležitostí 26 USD 19,16 USD. 1. prosince 2010 CME Akcie na ročních minimech je příležitostí 1. prosince 2010 US GAAP, kons. (mil. USD) 2008 2009 e2010 e2011 Tržby 1020 714 726 836 r/r 22% -30% 2% 15% OIBDA 297 75 103 199 r/r 11% -75% 37% 93% EBIT

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Těžba ropy v USA letos vzroste nejrychleji v historii Těžba ropy ve Spojených státech vzroste v letošním roce nejrychlejším tempem v historii. Díky těžbě z břidlicových hornin se americká

Více

Téma 13: Oceňování podniku

Téma 13: Oceňování podniku Téma 13: Oceňování podniku 1. Důvody zjišťování tržní hodnoty podniku 2. Postup při oceňování 3. Metody oceňování podniku: A) Výnosové metody B) Metody tržního srovnání C) Majetkové ocenění (substanční

Více

Erste Bank. Držet. Současná cena akcií již odráží očekávaný růst zisku 33,0 EUR 32,0 EUR. 18. listopadu 2010

Erste Bank. Držet. Současná cena akcií již odráží očekávaný růst zisku 33,0 EUR 32,0 EUR. 18. listopadu 2010 Erste Bank Současná cena akcií již odráží očekávaný růst zisku Kons., IFRS (mil. EUR) 2009 r/r e2010 r/r e2011 r/r Celkové provozní výnosy 7 579 8,3% 7 913 4,4% 8 189 3,5% Čistý úrokový výnos 5 221 6,3%

Více

HVĚZDY MĚSÍCE. Září 2009

HVĚZDY MĚSÍCE. Září 2009 Září 2009 HVĚZDY MĚSÍCE Fondy investující do akcií nemovitostních firem Parvest STEP 90 Euro vyvážená investice s ochranou při medvědím trhu Conseq Invest Fond dluhopisů nové Evropy Fondy investující do

Více

PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015

PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015 26. listopadu 2015 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za prvních devět

Více

Prezentace výsledků hospodaření Skupiny ČD 2014. Praha, 30. dubna 2015

Prezentace výsledků hospodaření Skupiny ČD 2014. Praha, 30. dubna 2015 Prezentace výsledků hospodaření Skupiny ČD 2014 Praha, 30. dubna 2015 Hospodaření Skupiny ČD Tržby z hlavní činnosti 33 036 32 861 Ostatní provozní výnosy 3 701 4 061 Náklady 28 989 31 369 výkonová spotřeba

Více

KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY

KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY Pioneer obligační fond, Pioneer investiční společnost, a.s., otevřený podílový fond (dále jen Fond ) Fond je speciálním fondem cenných papírů,

Více