Tržní výkonnost je vyjádřena ziskovou výnosností z tržní hodnoty podniku. kapitálového trhu, jde-li o akciovou společnost s akciemi nebo dluhopisy

Transkript

1 7. přednáška Výkonnost podle tžních měřítek Tžní výkonnost je vyjádřena ziskovou výnosností z tžní hodnoty podniku. odnotí se podle údajů (ukazatelů) kapitálového thu, jde-li o akciovou společnost s akciemi nebo dluhopisy kótovanými na buze

2 Základní infomace po kapitálový th Na kapitálovém thu se tvoří kuz akcie (pice P) podle toho, jak: jak ychle ostou tžby - jaký je čistý zisk (zisk po zdanění) - jaký je zisk na akcii (EPS eanings pe shae) zisk po zdanění počet akcií

3 Ukazatele kapitálového thu analýza postřednictvím ukazatelů kapitálového thu podává infomaci o tom, jak vidí budoucnost podniku investoři, je vodítkem po investování do akcií odvozují se z dividendového modelu oceňování akcií při použití současné hodnoty budoucích peněžních toků (tj. toku očekávaných dividend) a ze ziskového modelu

4 Jak poznat dobou fimu, do jejíž akcií investovat? Změny cen akcií jsou v podstatě nepředvídatelné, nelze stanovit žádný ecept na úspěšné investování. Výpočtem vnitřní hodnoty akcie (VA) z budoucího toku očekávaných dividend jako teoeticky spávné ceny akcie a poovnáním s aktuální tžní cenou lze poznat, zda je akcie podhodnocena nebo nadhodnocena

5 Intinsic value vnitřní hodnota akcie (VA) Kus akcie P (učený them) osciluje kolem její vnitřní hodnoty (VA):. P akcie > V akcie, pak je them nadhodnocena 2. P akcie V akcie, pak je them spávně oceněna 3. P akcie < V akcie, pak je them podhodnocena

6 Současná (vnitřní) hodnota akcie - dividendový model P 0 D D2 D3 D 2 3 ) ) ) Dt Dt t ) t P 0 t D 0 ) t P ) 2 3 g) D 0 g) D 0 g) D g) 2 3 ) ) ) ) P g dividend gowth ate (očekávaná mía ůstu dividend)

7 Růstový model hodnoty akcie (dividend gowth model) Budeme-li předpokládat konstantní ůst dividend g, dostáváme ovnici: P P P D 0 g) D 0 g) D 0 g) D g) 2 3 ) ) ) ) t t D t g) P t ( ) limita současné hodnoty budoucí ceny akcie 0, pak 0 t D t g) t ( ) t ) P

8 Jedná se o součet nekonečné geometické řady lze zapsat takto: P 0 D 0 g g) D g tj.současná hodnota ostoucí pepetuity

9 Dividendový výnos (dividend yield Yld ) Úpavou ovnice (vynásobením: g) dostaneme: D P P0.( - g) D a vydělením P 0 dostaneme D D - g esp. g P 0 P0

10 equied ate of etun, tj. očekávaná, esp. požadovaná mía výnosu, esp. mía tžní kapitalizace g dividend gowth ate (očekávaná mía ůstu dividend) g - D ) E x RVK

11 Ukazatel P/E (Pice eaning atio) Jestliže původní ovnici výpočtu tžní ceny upavíme jinak: vydělíme ziskem na akcii E P 0 dostaneme: D E g P D E E g

12 Intepetace P/E Udává, jakou cenu jsou investoři ochotni zaplatit za jednotku zisku Ukazatel ataktivity konkétního titulu akcie

13 P/E Pice Eaning Ratio, jeho převácená hodnota: E/P Eanings Yield (zisková výnosnost) D/E Payout Ratio (výplatní pomě) D/E Plowback Ratio, esp. Retention Ratio (mía zadženého zisku, esp. aktivační pomě)

14 Tžní hodnota podniku u akciové společnosti (maket value) M P x a tj. součin kuzu akcie a počtu akcií cíl: maximalizace tžní hodnoty po akcionáře (shaeholde value) účetní hodnota B (book value) tj. hodnota vlastního kapitálu (VK)

15 Maket-to-book value M/B M/VK sleduje elativní vývoj tžní a účetní hodnoty Cíl: maximalizace tžní hodnoty společnosti při zachování nebo ůstu poměu tžní k účetní hodnotě M/VK P x a/vk E x P/E x a/vk E x a/vk xp/e Z/VK x P/E RVK x P/E

16 Maket-less-book value M B ozdíl tžní a účetní hodnoty Měl by být kladný Je ukazatelem tžní přidané hodnoty MVA (maket value added)

17 Ziskový model tvoby vnitřní hodnoty akcie (VA) VA Eep ( P/E)ep E/ep E ep (P/E)ep očekávaný zisk po zdanění na jednu akcii očekávaná úoveň kuzu akcie k zisku

18 Vnitřní hodnota podniku VP a VA a VP Z/ep E/ep Z VK s VP VK s /ep ep...požadovaná zisková výnosnost bude konstuována tak, aby odážela aktuální izikovost v běžném oce

19 Mía nadzisku (Intinsic/book value) VP/VK VP/B s/ep

20 Přidaná vnitřní hodnota a nadzisk a) PV VP VK VP B b) Nadzisk (o kolik má podnik odlišný V od požadovaného) PV ep