Prudká revize prognózovaných cen elektřiny srazila naši cílovou cenu

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Prudká revize prognózovaných cen elektřiny srazila naši cílovou cenu"

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 17. června 2013 Energetika Aktualizace Česká republika ČEZ Prudká revize prognózovaných cen elektřiny srazila naši cílovou cenu Držet Cena CZK 12m cíl 498 CZK Poten.růstu ceny -3,3 % Dividenda 12M 40 CZK Celkový výnos 4,5 % Investiční bankovnictví KB Sektorové doporučení Snížit váhu Typ investice Expozice na ceny komodit Roční vývoj ceny akcií /13/12 8/13/12 10/13/12 12/13/12 2/13/13 4/13/13 6/13/13 Zdroj:Bloomberg Objem obchodů 1,500 Investiční doporučení: Akcie ČEZ od začátku roku odepsaly již 24 % především proto, že burzovní ceny elektřiny pokračují v poklesu (letos zatím -14 %). Propad v minulém týdnu (ČEZ odepsal 8 %, zatímco západoevropský elektrárenský sektor klesl o méně než 1 %) mohl být způsoben turbulencemi na české politické scéně nebo realizací stop-loss pokynů po prohloubení minima od roku Akcie ČEZ se tak obchodují s diskontem oproti zbytku sektoru. To by mohlo krátkodobě přilákat kupce zvlášť po výplatě dividendy, kdy se diskont oproti sektoru ještě zvýší. Akcie ČEZ jsou ovšem relativně atraktivní v rámci sektoru, jehož výhled zůstává negativní. Naše revidované odhady dále ukazují, že v ročním horizontu je celkový očekávaný výnos akcií ČEZ poměrně malý. Investoři by se měli připravit na to, že zisky i dividendy ČEZ v následujících letech významně klesnou, a proto by akcie ČEZ mohly postrádat růstové impulzy. Kvůli výplatám dividend a vysokým investicím navíc poroste zadlužení firmy. Fakta/dopad: Komoditní analytici Société Générale srazili své dlouhodobé prognózy německých cen elektřiny a pro následujících pět let čekají jejich stagnaci okolo 40 EUR/MWh. Zahrnutí těchto předpokladů do našich prognóz způsobilo razantní snížení odhadů, v případě čistého zisku a dividend až o čtvrtinu. Letošní prodejní ceny ČEZ jsou kvůli dřívějšímu zajištění poměrně vysoké, v letech 2014 a 2015 je však čeká prudký propad. Podle našich aktuálních odhadů bude zisk ČEZ každoročně klesat až do roku Předpovídáme, že dividenda během několika let klesne z letošních 40 CZK až pod 30 CZK na akcii, což ale při současné tržní ceně stále znamená slušný dividendový výnos zhruba 5,5 %. 1,250 1, Cílová cena: Snižujeme z 661 CZK na 498 CZK na akcii. Cílová cena je stanovena na základě ocenění modelem DCF za použití požadované výnosové míry 6,40 %. Spolu s dividendou nabízí naše aktualizovaná cílová cena celkový výnos pro akcionáře necelých 5 %, a proto snižujeme doporučení z koupit na držet. 0 13/6/12 13/8/12 13/10/12 13/12/12 13/2/13 13/4/13 13/6/13 Zdroj: Bloomberg Očekávané události: Valná hromada 19. června by měla schválit návrh na výplatu dividendy 40 CZK na akcii. Rozhodný den pro dividendu by pak měl být 25. června. Výsledky za Q2 13 budou oznámeny 8. srpna. Data o akcii Finanční data e 2014e 2015e Poměrové ukazatele e 2014e 2015e RIC CEZPsp.PR, Bloom CEZ CP Výnosy (mld. CZK) 215,1 207,9 202,8 198,4 P/E (x) 6,6 7,0 8,4 9,3 52-týd.rozmezí EBITDA marže (%) 39,8 39,0 37,2 36,4 Cena/cash flow (x) 43,1 10,6 16,4 9,0 Tržní kap. (CZK mld.) 277,1 Čistý zisk. (mld. CZK) 41,4 39,3 32,8 29,7 Dividendový výnos (x) 7,8 7,4 6,6 5,9 Tržní kap. (EUR mld.) 10,8 Zisk na akcii (CZK) 77,6 73,5 61,4 55,6 Cena/účetní hodnota (x) 1,1 1,0 1,0 0,9 Volně obchod. (%) 30 Dividenda na akcii (CZK) 40,0 38,0 33,9 30,6 Cena/Výnosy (x) 1,3 1,3 1,4 1,4 Výkon (%) 1m 3m 12m Úrokové krytí (x) 13,4 11,4 8,1 7,1 EV/Výnosy (x) 2,2 2,4 2,5 2,5 Akcie -7,2-15,2-28,8 Výplatní poměr (%) 53,2 51,5 55,0 55,0 EV/EBITDA (x) 5,6 6,1 6,6 6,8 Relativně k PX -2,5-6,1-33,2 Čistý dluh/vk (%) 64,4 64,6 64,4 58,7 EV/IC (x) 1,0 1,0 1,0 1,0 Josef Němý, CFA (420) Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně

2 Výsledky za Q Výsledky za Q1 13 byly výrazně lepší než naše odhady i konsensus trhu ČEZ zveřejnil 7. května výsledky svého hospodaření za Q1 13. Výsledky byly výrazně lepší než naše odhady i konsensus trhu, a to hlavně kvůli jednorázovým ziskům. ČEZ se dále povedlo snížit celkové provozní náklady (-6 % yoy) výrazněji, než se čekalo, a mírně pozitivně překvapily i konsolidované tržby. Jedním z hlavních důvodů růstu provozního zisku byla absence ztrát z albánské distribuce (loni 1,9 mld. Kč). Výsledky ČEZ za Q1 mld. Kč Q1 12 Q1 13 změna odhad KB Konsensus* Tržby 60,79 59,98-1,3% 58,15 58,15 EBITDA 26,31 28,34 7,7% 25,39 25,60 Provozní zisk 19,83 21,33 7,6% 18,31 18,30 Čistý zisk 14,82 17,81 20,1% 14,24 14,43, *medián v průzkumu agentury Reuters Předpověď výsledků za rok 2013 Naše předpověď letošního zisku je nad zvýšeným odhadem managementu Jak jsme odhadovali, management ČEZ spolu s výsledky za Q1 13 zvýšil své cíle pro celý rok 2013 a nyní čeká celoroční EBITDA 81 mld. Kč (dříve 80 mld. Kč) a čistý zisk 37,5 mld. Kč (dříve 37 mld. Kč). Naše předpověď letošního zisku je nad odhadem managementu, protože poslední zvýšení cílů však zatím nezahrnuje pozitivní dopad z prodeje elektrárny Chvaletice, který by podle finančního ředitele ČEZ měl zvednout letošní zisk o další 2 mld. Kč. Odhadujeme tedy letošní čistý zisk 73,9 Kč na akcii, což by mělo znamenat dividendu v pásmu Kč. Vzhledem k nepříznivému výhledu budoucích zisků odhadujeme, že dividenda bude stejně jako letos blíže dolní hraně tohoto pásma, a proto předpovídáme dividendu ze zisku roku 2013 ve výši 38 korun na akcii (výnos 7,5 %). Odhad letošních výsledků ČEZ mld. CZK odhad KB změna cíl ČEZ tržby 215,1 207,9-3,4% - EBITDA 85,5 81,1-5,2% 81,0 EBIT 57,9 52,0-10,2% - čistý zisk před menš.podíly 40,2 39,4-1,8% 37,5 čistý zisk vč. menš.podílů 41,4 39,3-5,2% -, ČEZ Odhady cen elektřiny Komoditní analytici SG nedávno razantně snížili své prognózy cen elektřiny Komoditní analytici Société Générale 12. června 2013 razantně snížili své prognózy cen německé elektřiny, což je klíčový vstup do našeho oceňovacího modelu pro akcie ČEZ. SG nyní pro následujících 5 let očekává stabilitu cen elektřiny okolo 40 EUR/MWh, zatímco dříve čekala jejich postupný růst až nad 50 EUR/MWh. Snížení prognóz cen elektřiny samozřejmě mělo negativní dopad na naše ocenění, který byl jen nepatrně zmírněn nižšími očekávanými cenami emisních povolenek (ty jsou pro ČEZ nákladovou položkou). Tabulka na následující straně ukazuje aktuální předpovědi SG v porovnání s posledními prognózami z letošního března. 17. června

3 Prognózy SG Elektřina Německo (EUR/MWh) 38,2 40,4 39,6 39,7 40,3 40,9 41,6 Předchozí prognóza (březen 2013) 44,0 44,8 46,2 47,8 49,7 50,4 změna -8% -12% -14% -16% -18% -17% Emisní povolenky (EUR/t) 4,6 4,1 4,3 5,7 8,1 10,0 10,1 Předchozí prognóza (březen 2013) 6,5 7,5 8,5 9,5 9,7 10,0 změna -37% -43% -33% -15% 3% 1% Zdroj: Bloomberg. SG Cross Asset Research, analýza z Dopad na ČEZ Realizované prodejní ceny ČEZ by měly od příštího roku prudce klesat směrem k 40 EUR/MWh ČEZ s předstihem zajišťuje své prodejní ceny; společnost k polovině května zajistila 63 % očekávané produkce pro rok 2014 za průměrnou prodejní cenu 47,7 EUR/MWh. Graf vpravo ukazuje, že realizované prodejní ceny ČEZ by měly od příštího roku prudce klesat a stabilizují se až od roku 2016, podle našich odhadů lehce nad hranicí 40 euro. Letos přitom ČEZ průměrně prodává elektřinu zhruba za 51 EUR/MWh. Prodejní ceny ČEZ (EUR/MWh) F 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F realizované prodejní ceny ČEZ cena německé elektřiny, SG Cross Asset Research Dlouhodobé odhady Kvůli očekávanému poklesu prodejních cen jsme srazili prognózy zisku a dividend až o čtvrtinu Kvůli snížení prognóz cen elektřiny jsme výrazně zredukovali naše dlouhodobé odhady výsledků ČEZ, jak ukazuje následující tabulka. Ve srovnání s naší poslední analýzou z března jsme snížili naše předpovědi pro EBITDA téměř o 15 %, prognózy pro čistý zisk a dividendy jsou nižší až o 25 %. Finanční ředitel ČEZ Martin Novák se dříve během letošního roku vyjádřil, že pokles ceny elektřiny o 1 euro přibližně znamená pokles EBITDA o 1,5 mld. Kč. Prodejní ceny ČEZ podle našich odhadů postupně klesnou nejméně o 10 euro, takže EBITDA firmy by mohla spadnout až o 15 mld. Kč. Čekáme však pokles jen o mld. Kč, protože nepříznivý vývoj prodejních cen podle našeho názoru donutí ČEZ k úsporám provozních nákladů. Čistý zisk by ovšem v absolutní výši mohl klesnout ještě více, protože čekáme růst odpisů a úrokových nákladů. Změny v odhadech 2013F 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F EBITDA nový odhad předchozí odhad* změna -1% -4% -7% -11% -12% -14% Čistý zisk nový odhad předchozí odhad* změna -2% -6% -12% -19% -21% -25% dividenda nový odhad 38,0 33,9 30,6 28,7 29,2 28,5 předchozí odhad* 45,0 39,2 37,8 38,7 36,8 37,8 změna -16% -14% -19% -26% -21% -25% 17. června

4 Očekávaný výrazný pokles zisků dále pravděpodobně způsobí růst zadlužení Graf níže ukazuje naše aktuální odhady. Očekáváme výrazný pokles zisků v letech 2014 a Zisky ČEZ by mohly začít nepatrně růst až od roku 2017, kdy se stabilizují průměrné prodejní ceny elektřiny. Odhady výsledků ČEZ F 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F Tržby (levá osa) EBITDA (pravá osa) Čistý zisk (pravá osa) 0 Pokles zisků povede podle našich propočtů v příštím roce k růstu zadlužení firmy; čistý dluh by mohl vzrůst ze 153 mld. Kč v Q1 13 až na 180 mld. Kč na konci roku Dalšími důvody jsou vysoké plánované investice letos a příští rok i fakt, že první čtvrtletí bylo pro ČEZ zdaleka nejsilnějším obdobím letošního roku. Výhled tvorby cash flow pro následující necelé dva roky je tak poměrně špatný. 17. června

5 Sektorové srovnání Akcie ČEZ jsou ve srovnání s většinou společností ze svého odvětví relativně levné Prozkoumali jsme také srovnání ocenění ČEZ s velkými evropskými elektrárenskými společnostmi. Akcie ČEZ jsou relativně levnější než zbytek elektrárenského sektoru. Akcie ČEZ se obchodují s diskontem podle dividendového výnosu a P/E, podle ukazatele EV/EBITDA se na základě tržního konsensu obchodují na úrovni zbytku sektoru (podle našich odhadů jsou však podle EV/EBITDA mírně dražší než akcie konkurenčních společností). Akcie ČEZ se tedy zdají být relativně atraktivní v rámci svého sektoru, jehož výhled je však (podle SG) negativní. Sektorové srovnání tak potvrzuje naše neutrální doporučení ( držet ) pro akcie ČEZ. Sektorové srovnání P/E Divid. výnos EV/ EBITDA Společnost e 2014e e 2014e e 2014e E.ON SE EDF ENDESA SA ENEL SPA EVN AG FORTUM OYJ GDF SUEZ IBERDROLA SA RWE AG VERBUND AG Medián západní Evropa PGE SA TAURON POLSKA ENERGIA ČEZ (konsensus) ČEZ (odhad KB) Medián sektoru prémie (konsensus vs. medián) -23% -32% -18% -23% -27% -26% 0% 0% 0% prémie (odhad KB vs. medián) -24% -33% -15% -13% -17% -14% -3% 2% 5%, Bloomberg, ceny ke Ocenění a cílová cena Pro ocenění společnosti jsme použili model DCF a stanovili jsme cílovou cenu na 498 CZK na akcii Pro určení fair value (vnitřní hodnoty) akcií společnosti jsme použili model diskontovaného volného cash flow do roku Vypočítaný volný cash flow jsme diskontovali za použití průměrné vážené ceny kapitálu (WACC) 6,40 % (v předchozí analýze 6,55 %) a dlouhodobé růstové míry 2 %. Výpočet WACC je založen na bezrizikové sazbě 2,0 %, upraveném koeficientu beta 0,87, vážené rizikové přirážce za vlastní kapitál 7,08 % a kapitálové struktuře 65 % vlastní kapitál a 35 % dluh. Na základě našeho modelu odhadujeme fair value akcií společnosti na 512 CZK na akcii. Pro určení cílové ceny zohledňujeme tři parametry, které mohou dosahovat hodnoty -10 % až +10 %, takže cílová cena se pohybuje v rozmezí 70 % % fair value. Sektorová atraktivita (-5 %): SG má nadále negativní doporučení pro elektrárenský sektor. Atraktivita společnosti (+2,5 %): Akcie ČEZ nabízí ve srovnání se zbytkem titulů na BCPP nadprůměrnou likviditu, volatilita akcií firmy je z dlouhodobého pohledu stále relativně nízká. 17. června

6 Spekulativní potenciál (0 %): Sektorové srovnání by mělo poskytovat akciím ČEZ spíše pozitivní impulz. Investory však může odrazovat riziko zvýšení sazby podnikové daně v ČR, které se zvýšilo kvůli nejistotě o setrvání současné vlády. Za pomoci výše uvedených parametrů jsme stanovili cílovou cenu pro akcie ČEZ na 498 CZK (fair value mínus 2,5 %). Výpočet cílové ceny ČEZ Současná hodnota FCF do roku 2030 (mld. CZK) 193,7 Současná hodnota FCF po roce ,5 Čistý dluh 152,9 Fair value společnosti 273,4 Počet akcií (mil.) 534,1 Fair value na akcii (CZK) M cílová cena (CZK) 498 Hlavní rizika Akcie ČEZ jsou výrazně ovlivněny vývojem cen elektřiny na evropských trzích. Ačkoliv SG nyní po revizi svých odhadů nečeká v následujících letech významný růst cen německé elektřiny, realita nakonec může být ještě horší. ČEZ má nadprůměrné ziskové marže, což nemusí být dlouhodobě udržitelné. Marže EBITDA činila za rok 2012 téměř 40 %, letos odhadujeme zhruba 39 %. V dlouhodobém horizontu očekáváme pokles marží na zhruba %; i to ale může být příliš konzervativní odhad. ČEZ musí obnovovat své výrobní portfolio, protože většina uhelných elektráren stárne a to bude vyžadovat vysoké kapitálové investice. Očekáváme, že ČEZ rozšíří jadernou elektrárnu Temelín, což zatím má politickou podporu, ale to se může změnit, než bude přijato konečné rozhodnutí. Energetický sektor je regulován. Fiskální problémy v mnoha evropských zemích v poslední době vedly k vyššímu daňovému zatížení (např. česká vláda zavedla daň na emisní povolenky). Obdobný vývoj nelze vyloučit v budoucnosti. Výrazné posilování české koruny oproti euru by bylo pro ČEZ negativní. České ceny elektřiny jsou odvozeny od eurových cen německé elektřiny. Zvýšení podnikových daní v ČR. Opoziční ČSSD letos představila záměr zvýšit korporátní daňovou sazbu pro velké firmy ze současných 19 % až na 30 %, což by se zřejmě týkalo i ČEZ. V našem modelu s tímto zvýšením daně zatím nepočítáme, 30% korporátní daň by ale mohla významně snížit zisky a dividendy ČEZ oproti našim současným odhadům. Nedávné turbulence na české politické scéně zvyšují pravděpodobnost, že k tomuto scénáři dojde. 17. června

7 Finanční údaje ČEZ Ocenění e 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e P/E (x) 6,6 7,0 8,4 9,3 9,9 9,7 9,9 Price/cash flow (x) 4,0 4,0 4,3 4,5 4,6 4,6 4,6 Price/free cash flow (x) 43,1 10,6 16,4 9,0 9,1 13,6 16,2 Price/book value (x) 1,1 1,0 1,0 0,9 0,9 0,9 0,8 EV/výnosy (x) 2,2 2,4 2,5 2,5 2,4 2,4 2,4 EV/EBITDA (x) 5,1 5,5 6,0 6,2 6,2 6,2 6,2 Dividendový výnos, brutto (%) 7,8 7,4 6,6 5,9 5,6 5,7 5,5 Údaje v přepočtu na akcii (CZK) EPS (upr.) 77,6 73,5 61,4 55,6 52,2 53,1 51,8 Amortizace goodwill 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Cash flow 129,2 127,9 118,7 115,3 112,1 113,0 113,1 Vlastní kapitál (book value) 468,5 502,0 525,5 547,2 568,8 593,1 615,8 Hrubá dividenda 40,0 38,0 33,9 30,6 28,7 29,2 28,5 Výkaz zisků a ztrát (CZKm) Výnosy EBITDA Depreciace a amortizace Provozní výsledek Amortizace goodwill Čistý úrokový výnos Mimořádné neprovozní položky Daň z příjmu Menšinové podíly Jiné Vykázaný čistý zisk Upravený čistý zisk (bez mimořádných položek a GW) Peněžní toky (CZKm) EBITDA Změna pracovního kapitálu Jiné provozní CF Provozní CF Čisté kapitálové výdaje Investiční CF CF z financování Čistá změna hotovosti Rozvahové položky (CZKm) Dlouhodobá aktiva Z toho nehmotná aktiva Pracovní kapitál Vlastní kapitál Menšinové podíly Rezervy Čistá hotovost (záporná čísla = zadlužení) června

8 Poměrové ukazatele ČEZ Ziskovost e 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e ROIC (%) 10,7 9,1 7,5 6,7 6,3 6,3 6,0 ROE (%) 17,4 15,2 12,0 10,4 9,4 9,1 8,6 Marže Hrubá marže (%) 59,3 59,4 58,0 57,7 57,2 58,0 58,3 EBITDA marže (%) 39,8 39,0 37,2 36,4 35,3 35,2 34,6 Provozní marže (%) 26,9 25,0 22,1 20,3 19,2 19,2 18,5 Dynamika Růst výnosů (%) 2,5-3,4-2,5-2,1 0,0 0,9 1,5 Růst EBITDA (%) -2,1-5,2-7,1-4,2-2,9 0,6-0,3 Růst provozního zisku (%) -5,9-10,2-14,0-10,0-5,5 1,2-2,4 Růst vykázaného čistého zisku (%) 1,7-5,2-16,5-9,4-6,1 1,6-2,4 Růst upraveného čistého zisku (%) 1,7-5,2-16,5-9,4-6,1 1,6-2,4 Financování Čistý dluh/vlastní kapitál 54,1 51,6 51,9 46,7 41,6 39,4 38,5 Úrokové krytí (x) 13,4 11,4 8,1 7,1 6,1 6,1 6,0 Výplatní poměr (%) 51,6 51,7 55,1 55,1 55,0 55,0 55,0 Cena akcií ČEZ vs. Index PX (3 roky) Cena akcií ČEZ vs. Index PX (1 rok) /27/2009 7/27/2010 7/27/2011 7/ 27/ /28/2012 8/28/ /28/2012 2/28/2013 5/28/2013 NWR relativně k indexu PX NWR relativně k indexu PX 17. června

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) (420) (420) (420) Akcioví analytici Ekonom junior Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA Jana Malíčková (420) (420) (420) SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor (48) (74) (40) Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Roxana Hulea Laura Simion, CFA (40) (40) (40) Head of Global Economics Michala Marcussen (44) SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Velká Británie Inflace Anatoli Annenkov Michel Martinez Brian Hilliard Hervé Amourda (44) (33) (44) (91) Severní Amerika Tématický výzkum Brian Jones Aneta Markowska Dev Ashish (1) (1) (91) Asie a Tichomoří Klaus Baader Wei Yao Kiyoko Katahira (852) (852) (81) Global Head of Research Patrick Legland (33) SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) Fixed Income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (1) (44) (44) (852) Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) Gaëlle Blanchard Esther Law Guillaume Salomon Eamon Aghdasi (44) (44) (44) (1) Amit Agrawal Souheir Asba Renee Friedman (91) (44) (44) června

10 Doporučení v tomto dokumentu ani samotný dokument nebyly před zveřejněním zpřístupněny dotčené společnosti. Toto doporučení není aktualizováno v pravidelných intervalech. Datum další aktualizace dosud nebylo stanoveno a bude ovlivněno relevantními změnami faktů podstatných pro toto doporučení tak, aby odráželo vývoj společnosti nebo sektoru. Hlavní metody, které Komerční banka používá pro určení cílové ceny akcií, jsou analýza diskontovaných volných peněžních toků (cash flow) a sektorové srovnání. Další metody mohou být použity, pokud budou analytikem uznány za vhodné (mj. součet oceněných částí, diskontované dividendy, diskont či prémie k čisté hodnotě aktiv). Cílová cena je stanovena na období dvanácti měsíců. Komerční banka používá tři stupně investičních doporučení: koupit, držet a prodat. Doporučení je stanoveno na období tří až šesti měsíců. Hlavním faktorem pro určení doporučení je rozdíl mezi aktuální tržní cenou a cenou cílovou vypočítanou analytiky KB. Doporučení by mělo zohledňovat také další faktory, o kterých analytik předpokládá, že mohou ovlivnit titul a trh v daném období 3-6 měsíců, takže cílová cena výrazně nad současnou tržní cenou nemusí automaticky znamenat doporučení koupit pro dalších 3-6 měsíců. Oceňovací metody a klíčové faktory pro určení doporučení jsou vysvětleny v textu každé analýzy. Graf níže zobrazuje strukturu stupňů platných investičních doporučení akciových analytiků Ekonomického a strategického výzkumu KB (10 doporučení). Investiční doporučení akciového výzkumu KB (k 17. červnu 2013) prodat 20% koupit 40% držet 40% 17. června

11 ČEZ Telefonica O2 CR CME Orco Philip Morris CR Přehled posledních doporučení k jednotlivým titulům vybraných emitentů SPAD* NWR Pegas Nonwovens Unipetrol Fortuna VIG ECM Doporučení držet držet držet držet koupit prodat koupit prodat koupit koupit - Cílová cena CZK 498 CZK 309 USD 3,2 CZK 57 CZK CZK 28 CZK 565 CZK 152 CZK 106 EUR 45,3 pokrývání ukončeno Datum 17/6/13 20/5/13 13/5/13 3/4/13 28/3/13 7/6/13 20/3/13 30/10/12 12/3/13 13/6/13 26/1/11 Přehled doporučení za předchozích 12 měsíců (čtvrtletně) Doporučení koupit držet držet držet držet držet koupit prodat koupit držet Cílová cena CZK 661 CZK 370 USD 6,0 CZK 43 CZK CZK 86 CZK 550 CZK 157 CZK 99 EUR 42,2 Datum 22/3/13 7/11/12 5/11/12 12/9/12 5/10/12 29/11/12 26/11/12 1/8/12 11/12/12 1/2/13 Doporučení koupit držet koupit držet prodat koupit koupit koupit Cílová cena CZK 740 CZK 402 USD 9,6 CZK CZK 90 CZK 544 CZK 102 EUR 39,8 Datum 22/11/12 27/7/12 6/8/12 13/6/12 29/8/12 7/912 7/9/12 28/8/12 Doporučení držet držet koupit Cílová cena CZK 780 CZK 103 EUR 35,6 Datum 13/8/12 5/6/12 15/6/12 Doporučení držet Cílová cena CZK 758 Datum 26/6/12 Přímý či nepřímý podíl emitenta na ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne základním kapitálu KB vyšší než 5% Jiný významný finanční zájem KB ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne a/nebo s ní propojené osoby ve vztahu k emitentovi Přímý či nepřímý podíl KB na ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne základním kapitálu emitenta vyšší než 5% významný finanční zájem ne ne ano ne ne ne ne ne ne ne ne osoby/osob podílejících se na tvorbě doporučení ve vztahu k emitentovi Vztahy Komerční banky s jednotlivými emitenty Management nebo spolu management emisí CP příslušného emitenta za posledních 12 měsíců, Smluvní vztahy pro poskytování investičních služeb mezi KB a příslušným emitentem, Dohoda o rozšiřování investičních doporučení mezi KB a příslušným emitentem, KB market making** pro tituly příslušného emitenta, ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne Komerční banka může mít s emitenty uzavřenu smlouvu o poskytování některých investičních služeb, tyto informace podléhají bankovnímu tajemství a nemohou být zveřejněny, ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne 17. června

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 17. června

Apple. Koupit. Očekáváme silné kvartální výsledky. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. ledna 2015

Apple. Koupit. Očekáváme silné kvartální výsledky. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. ledna 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. ledna 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Svět Apple Očekáváme silné kvartální výsledky Apple: Přední americká firma zabývající se designem, výrobou a prodejem

Více

Deutsche Annington Deutsche Annington Immobilien Group je největší německou

Deutsche Annington Deutsche Annington Immobilien Group je největší německou EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 1. června 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Evropa Deutsche Annington Deutsche Annington Immobilien Group je největší německou společností poskytující služby v oblasti

Více

Prodat. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. března 2015

Prodat. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. března 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. března 2015 Czech version only Telekomunikace Aktualizace Česká republika O2 Czech Republic Před rozdělením společnosti doporučujeme raději prodat na burze Prodat Cena

Více

Ericsson technologický sector Stoxx 600

Ericsson technologický sector Stoxx 600 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 6. října 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Svět Ericsson Po zotavení ziskovosti by měl následovat růst ceny akcií Ericsson: Globální společnost se sídlem ve Švédsku,

Více

Trendy v bankovním sektoru

Trendy v bankovním sektoru Česká republika Bankovní sektor 29. listopadu 212 Trendy v bankovním sektoru Přes vyšší dostupnost nemovitostí neočekáváme obnovení předkrizového růstu úvěrů na bydlení Miroslav Adamkovič, CFA (42) 222

Více

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. ledna 2015

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. ledna 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. ledna 2015 Pojišťovny Aktualizace Česká republika Vienna Insurance Group Zvyšujeme cílovou cenu a doporučujeme akcie k nákupu Koupit Cena 21.01.15 37,5 1050 12m cíl

Více

Special report. Je správný čas na růst evropského automobilového sektoru? EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. února 2015

Special report. Je správný čas na růst evropského automobilového sektoru? EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. února 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. února 2015 Automobilový sektor Extract from a report Special report Je správný čas na růst evropského automobilového sektoru? Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Stratégové odhadují 180 mil prodaných iphonů v roce 2013 Akcie společnosti Apple Inc. byly do září tohoto roku nejvýkonnější z celého indexu S&P 100, když dosáhli 700 USD a zhodnocení

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Bankovní sektor na vzestupu Každá krize je svým způsobem přínosem, stejně jako dravci čistí stádo od nemocných a starých kusů tak krize čistí trh od nemocných firem. Výsledkem je,

Více

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Praha, 11. února 2010 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 17,368 Čistý zisk udržitelný: 10,487 (-17 % meziročně) Provozní výnosy udržitelné:

Více

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Vnitřní informace: Konsolidované neauditované výsledky skupiny ČSOB (IFRS) za 3. čtvrtletí 2009 Praha, 13. listopadu 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA DEVĚT MĚSÍCŮ ROKU 2009 ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Hlavní

Více

Special report. Čínské akcie nabízí vysoký růstový potenciál. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. července 2015

Special report. Čínské akcie nabízí vysoký růstový potenciál. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. července 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. července 215 Globální akciový trh Extract from a report Special report Čínské akcie nabízí vysoký růstový potenciál Josef Němý, CFA (42) 222 8 56 josef_nemy@kb.cz Miroslav

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Těžba ropy v USA letos vzroste nejrychleji v historii Těžba ropy ve Spojených státech vzroste v letošním roce nejrychlejším tempem v historii. Díky těžbě z břidlicových hornin se americká

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: akumulovat Cílová cena: 43,- EUR 6.6.2011 RWE AG Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení akumulovat

Více

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Milan Vaníček Petr Sklenář 1 Riziko a horizont určuje nástroje a techniku Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Dlouhodobý -roky -investování

Více

Analýzy a doporučení. Nové ocenění Komerční banka, a.s.

Analýzy a doporučení. Nové ocenění Komerční banka, a.s. Analýzy a doporučení Komerční banka, a.s. Nové ocenění Komerční banka, a.s. Nové doporučení: držet Původní doporučení: držet Nová cílová cena: 4 301 Kč Původní cílová cena: 4 079 Kč 2.1.2014 Komerční banka,

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 28. května 2009 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své předběžné neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Koupit Cílová cena: 943,- Kč

Analýzy a doporučení. Doporučení: Koupit Cílová cena: 943,- Kč Fio banka, a.s. 5.1.211 Skupina ČEZ Fio Předchozí doporučení - Koupit Nové doporučení Koupit Předchozí cílová cena - 113 Kč Nová cílová cena - 943 Kč Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 30. květen 2007 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí roku 2007

Více

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Praha, 15. května 2008 SKUPINA ČSOB V 1. ČTVRTLETÍ 2008 ZAZNAMENALA ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008 vykázaný: 2 525 mld. Kč (4% růst) Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 28.. května 2008 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první

Více

Technická Analýza. Fio, banka, a.s. Fio, banka, a.s. 15/06/10

Technická Analýza. Fio, banka, a.s. Fio, banka, a.s. 15/06/10 Technická Analýza Fio, banka, a.s. Pražský index PX se vrátil do hranic úzkého sideway (1080 1200). Hranice 1300 bodů růst zastavila a došlo ke korekci. Hlavní významnou rezistencí zůstává horní hranice

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 582 Kč. Aktualizace cílové ceny a doporučení. Erste Group Bank AG - 1 -

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 582 Kč. Aktualizace cílové ceny a doporučení. Erste Group Bank AG - 1 - Analýzy a doporučení Aktualizace cílové ceny a doporučení Erste Group Bank AG Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 582 Kč AKCIE ERSTE BANK Nové doporučení: Akumulovat Předešlé doporučení: Držet Cílová cena:

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení KGHM Polska Miedź SA Polski Koncern Naftowy ORLEN Společnost patří mezi největší rafinérské firmy ve střední Evropě. PKN Orlen se specializuje na zpracování surové ropy, kterou

Více

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s. Technická Analýza matiou Fio banka, a.s. Pražský index PX našel svou podporu okolo úrovně 870 bodů a stále se pohybuje v pásmu 870 965 bodů. Prozatím se nepodařilo překonat hranici okolo 965ti bodů, která

Více

Fio banka Analýzy a doporučení

Fio banka Analýzy a doporučení Fio banka Analýzy a doporučení Popis společnosti Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. Fio banka, a.s. 17.6.2011 Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. Základní informace o společnosti: Adresa společnosti: Jastrzębska

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Cameco Corp. CAMECO Corp. Kanadská společnost Cameco Corp. se zabývá výzkumem nových nalezišť, těžbou, zušlechťováním a prodejem uranu. Jedná se o největšího

Více

t/t (%) PX Index 1,223 0.0 2.0 - - 631 33 - - -

t/t (%) PX Index 1,223 0.0 2.0 - - 631 33 - - - PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d t/t ytd Dow Jones USA 11,573 0.1 0.6 9.7 S&P 500 USA 1,257-0.2 1.1 11.6 Nasdaq USA 2,666-0.2 1.1 16.3 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,865-0.2 0.7-3.4 DAX Německo 7,058-0.1

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Exxon Mobil Společnost Exxon Mobil Corporation se zabývá výzkumem, těžbou, distribucí a prodejem ropy, zemního plynu a ropných produktů. Také se podílí na těžbě

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky Principy oceňování a value management Úvod do problematiky Obsah Principy oceňování společností Principy oceňování DCF Chování klíčových faktorů Finanční trhy a hodnota firmy Value based management Dluh

Více

finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy)

finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) FINANČNÍ ANALÝZA Cíle a možnosti finanční analýzy finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) podklady

Více

INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ: 12-MĚSÍČNÍ CÍLOVÁ CENA: 626 CZK 2013 2014e 2015e 2016e

INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ: 12-MĚSÍČNÍ CÍLOVÁ CENA: 626 CZK 2013 2014e 2015e 2016e Pegas Nonwovens 1 Pegas Nonwovens Rozšířená analýza výsledků hospodaření za 4Q 2013 a úprava cílové ceny 25. března 2014 Jiří Šimara Analytik simara@cyrrus.cz +420 538 705 732 INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ: DRŽET

Více

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze Praha, 23.10.2013 Přednášející: Tomáš Sýkora Patria Direct, člen skupiny Patria Finance, a.s. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha

Více

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 8,9 MLD. KČ: VYŠŠÍ OBJEMY A ZISKY Z ÚVĚRŮ A DEPOZIT, NIŽŠÍ NÁKLADY NA RIZIKO

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 8,9 MLD. KČ: VYŠŠÍ OBJEMY A ZISKY Z ÚVĚRŮ A DEPOZIT, NIŽŠÍ NÁKLADY NA RIZIKO Praha, 10. listopad 2011 Hospodářské výsledky skupiny ČSOB za tři čtvrtletí 2011 1 : ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 8,9 MLD. KČ: VYŠŠÍ OBJEMY A ZISKY Z ÚVĚRŮ A DEPOZIT, NIŽŠÍ NÁKLADY NA RIZIKO Za tři čtvrtletí 2011

Více

Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi.

Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi. Praha, 12. února 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2008 ČISTÝ ZISK 1,034 MLD. KČ 1F Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi. Čistý

Více

UDRŽITELNÝ ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 3,7 MLD. KČ NEJVYŠŠÍ ČTVRTLETNÍ UDRŽITELNÝ ZISK VŮBEC

UDRŽITELNÝ ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 3,7 MLD. KČ NEJVYŠŠÍ ČTVRTLETNÍ UDRŽITELNÝ ZISK VŮBEC Praha, 12. květen 2011 Hospodářské výsledky skupiny ČSOB za 1. čtvrtletí 2011 1 : UDRŽITELNÝ ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 3,7 MLD. KČ NEJVYŠŠÍ ČTVRTLETNÍ UDRŽITELNÝ ZISK VŮBEC V 1. čtvrtletí 2011 udržitelný čistý

Více

28.6.2013. Komerční banka, a.s. Nové doporučení - akumulovat Předešlé doporučení koupit Nová cílová cena 4079,- Kč Předešlá cílová cena 4212 Kč

28.6.2013. Komerční banka, a.s. Nové doporučení - akumulovat Předešlé doporučení koupit Nová cílová cena 4079,- Kč Předešlá cílová cena 4212 Kč 13.8.13 Snižujeme naše doporučení na akcie společnosti Komerční banka, a.s. na stupeň držet z původního akumulovat a ponecháváme naší cílovou cenu na hodnotě 4079,- Kč. Důvodem pro snížení našeho doporučení

Více

Výnosové metody oceňování podniku. Tomáš Buus

Výnosové metody oceňování podniku. Tomáš Buus Výnosové metody oceňování podniku Tomáš Buus Jsou schopny zachytit dynamiku vývoje podniku hodnotu nehmotných aktiv (know-how, fungující organizační struktura, schopnosti manažerů, dobré jméno) V současnosti

Více

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti Micron Technology Inc.

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti Micron Technology Inc. Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Micron Technology Inc. Micron Technology, Inc. a jeho dceřiné společnosti konstruují, vyrábějí a prodávají polovodičové paměti a počítačové systémy. Mezi hlavní

Více

AAA Auto Group N.V. zveřejnila své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009

AAA Auto Group N.V. zveřejnila své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 AAA Auto Group N.V. zveřejnila své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 Praha / Budapešť 28. května 2009 Podle hospodářských výsledků za první čtvrtletí 2009, které AAA

Více

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem.

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem. 3. Zajištěný fond Odvaz s minimálním rizikem. 1 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do 3. Zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 106 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem svého investování

Více

Solidní výkonnost Silná tvorba likvidity

Solidní výkonnost Silná tvorba likvidity Solidní výkonnost Silná tvorba likvidity Výnosy: EBITDA: Čistý zisk, podíl skupiny: Poměr vlastního/cizího kapitálu: Volný cash flow: 1 Čistý CAPEX: 42,2 miliard EUR (+ 2,3%) 7,9 miliard EUR (+ 2,2%) 3,3

Více

6. října 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

6. října 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%) PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 10,945 1.8 0.8 3.8 S&P 500 USA 1,161 2.1 1.1 3.0 Nasdaq USA 2,400 2.4 0.9 4.7 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,759 2.1-0.6-7.0 DAX Německo

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2015 Praha Martin pecka Portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2015 Praha Martin pecka Portfolio manažer 1 Vývoj fondů ČP INVEST Červenec 2015 Praha Martin pecka Portfolio manažer 2 Konzervativní fond Červenec +0,20 % Letos +0,48 % Státní dluhopisy - pokles úrokových sazeb + Korporátní dluhopisy - snížení

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2015

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2015 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2015 28. května 2015 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí roku

Více

ČEZ, A. S. Dodatek Prospektu

ČEZ, A. S. Dodatek Prospektu DODATEK PROSPEKTU ZE DNE 17. 8. 2007 ČEZ, A. S. Dodatek Prospektu Dluhopisy nesoucí pevný úrokový výnos 4,30 % p.a. v předpokládané celkové jmenovité hodnotě 7 000 000 000 Kč s možností navýšení objemu

Více

Trh kapitálu. Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D. Úspory a investice. Procesy, které v ekonomice probíhají lze shrnout následující tabulkou :

Trh kapitálu. Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D. Úspory a investice. Procesy, které v ekonomice probíhají lze shrnout následující tabulkou : Trh kapitálu Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D. Úspory a investice Nabídku na trhu kapitálu tvoří úspory (Saving, S). Procesy, které v ekonomice probíhají lze shrnout následující tabulkou : produkt P věcná

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

Jak mohu splnit svá očekávání

Jak mohu splnit svá očekávání Jak mohu splnit svá očekávání Investiční strategie SPOLEHLIVÝ PARTNER PRO ÚSPĚŠNÉ INVESTOVÁNÍ Každý z nás má své specifické cíle, kterých může prostřednictvím investování dosáhnout. Pro někoho je důležité

Více

MERO ČR, a.s. Kralupy nad Vltavou IČ: 60193468

MERO ČR, a.s. Kralupy nad Vltavou IČ: 60193468 MERO ČR, a.s. Kralupy nad Vltavou IČ: 60193468 Pololetní zpráva emitenta kótovaného cenného papíru za prvních 6 měsíců roku 2006 podle 119 zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu a podle

Více

ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ČEZ

ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ČEZ ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ČEZ AKCIOVÉ TRHY ČERVENEC 2003 ČEZ ZVÝŠIT VÁHU (vůči indexu PX 50) 2. 7. 2003 ANALYTIK Karel Tregler BLOOMBERG CEZ CP (+420) 261 319 081 CENA (30. 6. 2003) 105,64 Kč

Více

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti Seznam tématických okruhů a skupin tématických okruhů ( 4 odst. 2 vyhlášky o druzích odborných obchodních činností obchodníka s cennými papíry vykonávaných prostřednictvím makléře, o druzích odborné specializace

Více

Akciové výhledy. V následujících měsících by na akciové trhy mohla přijít korekce. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. dubna 2015

Akciové výhledy. V následujících měsících by na akciové trhy mohla přijít korekce. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. dubna 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. dubna 215 Akciové trhy Extract from a report Akciové výhledy V následujících měsících by na akciové trhy mohla přijít korekce Josef Němý, CFA (42) 222 8 56 josef_nemy@kb.cz

Více

Lubelski Wegiel Bogdanka

Lubelski Wegiel Bogdanka Lubelski Wegiel Bogdanka Nabídka převzetí od NWR Návrh na převzetí NWR oznámila nabídku na převzetí 100 % polské těžařské společnosti Bogdanka za 100,75 PLN/akcie. Tato cena znamená prémii 13% k tržní

Více

Analýzy a doporučení. First Niagara Financial Group, Inc. Nové ocenění First Niagara. Doporučení: Prodat Cílová cena: 7,6 USD

Analýzy a doporučení. First Niagara Financial Group, Inc. Nové ocenění First Niagara. Doporučení: Prodat Cílová cena: 7,6 USD Analýzy a doporučení First Niagara Financial Group, Inc. Nové ocenění First Niagara Doporučení: Prodat Cílová cena: 7,6 USD Z důvodu růstu cen akcií společnosti First Niagara Financial Group snižujeme

Více

23. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

23. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%) PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 11,559 0.2 0.9 9.6 S&P 500 USA 1,259 0.3 1.9 11.8 Nasdaq USA 2,671 0.1 2.1 16.6 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,870-0.3 1.0-3.3 DAX Německo

Více

Příklad akciové investice pro odvážnější investory

Příklad akciové investice pro odvážnější investory Příklad akciové investice pro odvážnější investory 7. 11. 2014 Jaroslav Krabec, Ph.D., CFA WOOD & Company investiční společnost, a.s. Náměstí Republiky 1079/1a, 110 00 Praha 1, Česká republika www.woodis.cz

Více

Nabízí pražská burza dostatek investičních příležitostí?

Nabízí pražská burza dostatek investičních příležitostí? Nabízí pražská burza dostatek investičních příležitostí? 23. dubna 2014 Přednášející: Tomáš Sýkora Patria Direct, člen skupiny Patria Finance, a.s. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1,

Více

Společnost Coface zahájila rok 2015 s vynikajícími výsledky: v 1. čtvrtletí zvýšila obrat i ziskovost

Společnost Coface zahájila rok 2015 s vynikajícími výsledky: v 1. čtvrtletí zvýšila obrat i ziskovost V Praze dne 19. Května 2015 Společnost Coface zahájila rok 2015 s vynikajícími výsledky: v 1. čtvrtletí zvýšila obrat i ziskovost Růst obratu: nárůst o 5,3 % při aktuálním rozsahu konsolidace a směnném

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: držet Cílová cena: 434 Kč. 22.6.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT. Telefónica Czech Republic, a.s.

Analýzy a doporučení. Doporučení: držet Cílová cena: 434 Kč. 22.6.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT. Telefónica Czech Republic, a.s. Fio Analýzy a doporučení Telefónica Czech Republic, a.s. Fio banka, a.s. Doporučení: držet Cílová cena: 434 Kč 22.6.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení pro telekomunikační

Více

6. Dodatek Základního prospektu

6. Dodatek Základního prospektu Dluhopisový program v maximálním objemu nesplacených hypotečních zástavních listů 15 000 000 000 Kč s dobou trvání programu 10 let 6. Dodatek Základního prospektu Tento dokument aktualizuje Základní prospekt

Více

PILOTNÍ ZKOUŠKOVÉ ZADÁNÍ

PILOTNÍ ZKOUŠKOVÉ ZADÁNÍ INSTITUT SVAZU ÚČETNÍCH KOMORA CERTIFIKOVANÝCH ÚČETNÍCH CERTIFIKACE A VZDĚLÁVÁNÍ ÚČETNÍCH V ČR ZKOUŠKA ČÍSLO 11 FINANČNÍ ŘÍZENÍ PILOTNÍ ZKOUŠKOVÉ ZADÁNÍ ÚVODNÍ INFORMACE Struktura zkouškového zadání: 1

Více

. TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 7. září 2009. Hlavní index PX přidal za minulý týden 1,4 % Rychlý přehled

. TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 7. září 2009. Hlavní index PX přidal za minulý týden 1,4 % Rychlý přehled . TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 7. září 2009 Hlavní index PX přidal za minulý týden 1,4 % 7. září 2009 Český akciový trh, měřeno indexem PX, minulý týden posílil o 1,4 procenta a uzavřel na 1 148 bodech. Celkový

Více

13. září 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

13. září 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%) PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 10,463 0.5 0.1-0.8 S&P 500 USA 1,110 0.5 0.5-1.5 Nasdaq USA 2,242 0.3 0.4-2.1 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,780-0.1 1.2-6.3 DAX Německo

Více

MĚSÍČNÍ REPORT. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (BŘEZEN 2015) 1. 3. 31. 3. 2015

MĚSÍČNÍ REPORT. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (BŘEZEN 2015) 1. 3. 31. 3. 2015 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1. 3. 31. 3. 2015 Souhrn Závěr prvního čtvrtletí 2015 se americkým akciovým indexům příliš nevydařil. Široký index S&P v březnu oslabil o 1,74 %. Technologický

Více

Výsledky za rok 2008

Výsledky za rok 2008 Tisková zpráva Povinně zveřejňované informace 19. března 2009 Výsledky za rok 2008 Hrubé výnosy z pronájmů vzrostly o 116,6 % (+ 6,5 milionů EUR) a dosáhly 12,0 milionů EUR. Výnosy z uzavřených nájemních

Více

1 Cash Flow. Zdroj: Vlastní. Obr. č. 1 Tok peněžních prostředků

1 Cash Flow. Zdroj: Vlastní. Obr. č. 1 Tok peněžních prostředků 1 Cash Flow Rozvaha a výkaz zisku a ztráty jsou postaveny na aktuálním principu, tj. zakládají se na vztahu nákladů a výnosů k časovému období a poskytují informace o finanční situaci a ziskovosti podniku.

Více

1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2007

1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2007 Pololetní zpráva k 30.6.2007 ENERGOAQUA, a.s. Popisná část 1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2007 a) Stav podnikatelské činnosti Podnikatelská činnost emitenta

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2014

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2014 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2014 29. května 2014 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí roku

Více

ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ERSTE BANK

ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ERSTE BANK ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ERSTE BANK Erste Bank SNÍŽIT VÁHU (vůči indexu PX 50) 2. 7. 2003 ANALYTIK Petr Kalina BLOOMBERG RBAG CP (+420) 261 319 514 CENA (30. 6. 2003) 2 427 Kč kalinap@ppf.cz

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření

Více

ČEZ, a. s. ROZVAHA v souladu s IFRS k 31. 03. 2015 V mil. Kč

ČEZ, a. s. ROZVAHA v souladu s IFRS k 31. 03. 2015 V mil. Kč ROZVAHA Aktiva Dlouhodobý hmotný majetek: 31. 03. 2015 31. 12. 2014 Dlouhodobý hmotný majetek, brutto 345 012 344 246 Oprávky a opravné položky -199 841-196 333 Dlouhodobý hmotný majetek, netto 145 171

Více

Zkrácená verze výroční zprávy 2012

Zkrácená verze výroční zprávy 2012 2012 Zkrácená verze výroční zprávy 2012 Penzijní fond České spořitelny, a. s. Zkrácená verze výroční zprávy 2012 Úvodní slovo předsedy představenstva a generálního ředitele Vážené dámy, vážení pánové,

Více

HODNOCENÍ INVESTIC. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 9. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D.

HODNOCENÍ INVESTIC. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 9. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. HODNOCENÍ INVESTIC Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace 9. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. Metody hodnocení efektivnosti investic Při posuzování investice se vychází ze strategických

Více

Praha, 8. dubna 2013

Praha, 8. dubna 2013 Praha, 8. dubna 2013 PPF banka pokračovala v růstu i v roce 2012 PPF banka a.s. ( Banka ) dosáhla rekordního zisku, který meziročně vzrostl o 56% na téměř 1 mld. Kč za rok 2012 Banka zaznamenala rekordní

Více

PX-Index-Fonds Podílový fond dle 20b InvFG. Správa. ISIN. Depozitář.

PX-Index-Fonds Podílový fond dle 20b InvFG. Správa. ISIN. Depozitář. PX-Index-Fonds POLOLETNÍ ZPRÁVA O ČINNOSTI ZKRÁCENÝ ÚČETNÍ ROK 2010/2011 PX-Index-Fonds Podílový fond dle 20b InvFG. Pololetní zpráva prvního zkráceného účetního roku od 15. prosince 2010 do 31. ledna

Více

Investiční výhled z pohledu obchodníka a analytika. Martin Urban Martin Krajhanzl

Investiční výhled z pohledu obchodníka a analytika. Martin Urban Martin Krajhanzl Investiční výhled z pohledu obchodníka a analytika Martin Urban Martin Krajhanzl Obsah Současná makrosituace ve světě (USA, EU) Index S&P 500 alias barometr ocenění akcií obecně + český trh Možné scénáře

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Erste Group Bank AG Fio banka, a.s. 3.1.2011 Fundamentální ocenění Erste Group Bank AG Doporučení koupit Cílová cena 1026,- Kč (41,- EUR) Základní informace o společnosti Adresa

Více

Nákup akcií PepsiCo. Sázka na nealkoholické nápoje. Petr Čermák, analytik, cermak@colosseum.cz 18. 05. 2012

Nákup akcií PepsiCo. Sázka na nealkoholické nápoje. Petr Čermák, analytik, cermak@colosseum.cz 18. 05. 2012 Nákup akcií PepsiCo Sázka na nealkoholické nápoje Petr Čermák, analytik, cermak@colosseum.cz 18. 05. 2012 Colosseum, a.s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2, Czech Republic Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420

Více

Moderní metody ve finanční analýze a plánování ARC Consulting Czech Republic, s.r.o. Petra Oceláková 13.9.2012

Moderní metody ve finanční analýze a plánování ARC Consulting Czech Republic, s.r.o. Petra Oceláková 13.9.2012 Moderní metody ve finanční analýze a plánování ARC Consulting Czech Republic, s.r.o. Petra Oceláková 13.9.2012 Překážková sazba Plánované cash flow Riziko Interní projekty Zpětné vyhodnocení Alokace &

Více

Swiss Life v roce 2013 zvýšila čistý zisk na 784 milionů CHF a výnosy z pojistného o 4 % na 18 miliard CHF

Swiss Life v roce 2013 zvýšila čistý zisk na 784 milionů CHF a výnosy z pojistného o 4 % na 18 miliard CHF Curych / Praha, 28. února 2014 Swiss Life v roce 2013 zvýšila čistý zisk na 784 milionů CHF a výnosy z pojistného o 4 % na 18 miliard CHF Skupina Swiss Life v roce 2013 znovu zvýšila svoji efektivnost

Více

Vienna Insurance Group

Vienna Insurance Group Vienna Insurance Group Výsledky za 3Q 2010 bez překvapení v mil. EUR 9M 2010 r/r 9M 2009 odhad AFT odhad Předepsané pojistné 6 538 7,1% 6 106 6 590 6 Trhu 564 Čisté získané pojistné 5 919 10,1% 5 374 5

Více

Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND

Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND Sandisk Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND Průměrný růst tržeb za posledních 10 let = 15% ročně Zdroj: Bloomberg 2 Polovodičová pamět typu NAND Klíčové vlastnosti: digitální paměť, miniaturní,

Více

2. Faktory, které ovlivnily podnikatelskou činnost a hospodářské výsledky

2. Faktory, které ovlivnily podnikatelskou činnost a hospodářské výsledky TEXTOVÁ ČÁST INFORMAČNÍ POVINNOSTI EMITENTA REGISTROVANÉHO CENNÉHO PAPÍRU ZA I. POLOLETÍ 2005 Obchodní firma: Sídlo: Léčebné lázně Jáchymov a.s. T.G. Masaryka 415, Jáchymov PSČ: 362 51 IČ: 45359229 Zápis

Více

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ?

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? Pavel Řežábek ředitel útvaru Analýzy trhu a prognózy, ČEZ, a.s. CFO club Diskuse na téma Prognóza ekonomického vývoje v roce 2012 a ohlédnutí

Více

Technická Analýza. c.člá. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. c.člá. Fio banka, a.s. Technická Analýza c.člá Fio banka, a.s. Index S&P 500 se dostal na rezistenci 1220 bodů Ještě zůstává v platnosti možnost odražení a korekce indexu, i když již mírný přesah probíhá. Pokud by index dále

Více

Výsledky Skupiny ČSOB za 1. čtvrtletí roku 2006 Neauditované konsolidované výsledky dle IFRS Praha 31.5. 2006

Výsledky Skupiny ČSOB za 1. čtvrtletí roku 2006 Neauditované konsolidované výsledky dle IFRS Praha 31.5. 2006 Výsledky Skupiny ČSOB za 1. čtvrtletí roku 2006 Neauditované konsolidované výsledky dle IFRS Praha 31.5. 2006 Obsah Nejdůležitější údaje Finanční výsledky Obchodní výsledky Kvalita úvěrového portfolia

Více

Vysvětlení důvodu opravy pololetní zprávy za rok 2006 a.s. ENERGOAQUA

Vysvětlení důvodu opravy pololetní zprávy za rok 2006 a.s. ENERGOAQUA PROHLÁŠENÍ Prohlašujeme, že účetní závěrka a.s. ENERGOAQUA, zpracovaná k 30.6.2006 a zveřejněná v pololetní zprávě byla sestavena v souladu s mezinárodními standardy účetního výkaznictví (IFRS). Vysvětlení

Více

Podniková ekonomika : majetková a kapitálová výstavba podniku Ing. Vlastimil K. Vyskočil, CSc. 2005

Podniková ekonomika : majetková a kapitálová výstavba podniku Ing. Vlastimil K. Vyskočil, CSc. 2005 Podniková ekonomika : majetková a kapitálová výstavba podniku Ing. Vlastimil K. Vyskočil, CSc. 2005 MAJETKOVÁ A KAPITÁLOVÁ VÝSTAVBA PODNIKU 1. Majetek podniku a jeho finanční krytí 2. Majetkovástruktura

Více

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti NUCOR Corp.

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti NUCOR Corp. Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti NUCOR Corp. Společnost Nucor corp. vyrábí a prodává ocel a ocelové výrobky. Produkce společnosti je rozdělena do dvou částí, a to na výrobu a zpracování oceli

Více

Peněžní toky v podniku

Peněžní toky v podniku Financování podniku Financování podniku a úkoly FM Druhy financování podniku Běžné (krátkodobé) financování Řízení cash flow Hodnocení finanční výkonnosti podniku finanční analýza Finanční plánování Peněžní

Více

1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2009

1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2009 POLOLETNÍ ZPRÁVA k 30.6.2009 ENERGOAQUA, a.s. Popisná část 1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2009 a) Stav podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků

Více

TISKOVÁ ZPRÁVA ČSOB uzavřela 3. čtvrtletí 2005 se ziskem 7,87 mld. 1

TISKOVÁ ZPRÁVA ČSOB uzavřela 3. čtvrtletí 2005 se ziskem 7,87 mld. 1 Československá obchodní banka, a. s. Na Příkopě 14 115 20 Praha 1 tel. +420 261 351 111 www.csob.cz Praha 31. října TISKOVÁ ZPRÁVA ČSOB uzavřela 3. čtvrtletí se ziskem 7,87 mld. 1 Provozní výdaje pod kontrolou,

Více

Investiční produkty v rámci finanční skupiny České spořitelny

Investiční produkty v rámci finanční skupiny České spořitelny Fakulta ekonomických studií Katedra financí a finančních služeb Navazující magisterské studium kombinované Bankovnictví ZS 2011 Investiční produkty v rámci finanční skupiny České spořitelny Struktura nabídky

Více

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 6,2 MLD. KČ: VYŠŠÍ OBJEMY A ZISKY Z ÚVĚRŮ A DEPOZIT, NIŽŠÍ NÁKLADY NA RIZIKO

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 6,2 MLD. KČ: VYŠŠÍ OBJEMY A ZISKY Z ÚVĚRŮ A DEPOZIT, NIŽŠÍ NÁKLADY NA RIZIKO Praha, 9. srpen 2011 Hospodářské výsledky skupiny ČSOB za 1. pololetí 2011 1 : ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 6,2 MLD. KČ: VYŠŠÍ OBJEMY A ZISKY Z ÚVĚRŮ A DEPOZIT, NIŽŠÍ NÁKLADY NA RIZIKO V 1. pololetí 2011 skupina

Více

Manažeři. finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25.

Manažeři. finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25. Manažeři finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25. října 2012 Investovat nebo chránit peníze? akcie obligace úrokové sazby

Více

PX-Index-Fonds Podílový fond dle 20b InvFG. Správa. ISIN. Depozitář. Pololetní zpráva druhého účetního roku od 1. srpna 2011 do 31. ledna 2012.

PX-Index-Fonds Podílový fond dle 20b InvFG. Správa. ISIN. Depozitář. Pololetní zpráva druhého účetního roku od 1. srpna 2011 do 31. ledna 2012. PX-Index-Fonds Podílový fond dle 20b InvFG. Pololetní zpráva druhého účetního roku od 1. srpna 2011 do 31. ledna 2012. Správa. ISIN. VOLKSBANK INVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHAFT M.B.H. 1220 Wien, Leonard-Bernstein-Straße

Více