28. Záí - 2. íjen msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,205 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 2.14% -1 bp. -14 bp. -52 bp bp. 2.12% 4.58% 10-letý SD 3.75/ % -7 bp. -69 bp. 86 bp. 59 bp. 4.21% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 8, KB 3, Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 9,614 9,277 mil. EUR mil. K 6,000 4,000 2,000 0 PX 4/09 8/09 10/0914/0916/0918/0922/0924/0929/09 1/10 Index 1,300 1,200 1,100 1,000 Titulky Orco: dohoda s vitely nebude do konce listopadu Investice Colony stále více nepravdpodobná Orco mže upsan nové akcie Teplárny a elektrárny mohou mít snažší pístup k emisním povolenkám MŽP povolilo stavbu paroplynové elektrárny v Poeradech EZ zvažuje ustoupení z tenderu v Kosovu NWR o nabídce odkupu dluhopis eská Rafinérská zahájila odstávku rafinérie v Litvínov Topolánek: stát by ml usilovat o odkup podílu v Unipetrolu Erste údajn zvažuje prodej nových akcií Objem nesplácených úvr se blíží 100 mld. K Prmyslová výroba v srpnu poklesla o 8,1 % Výhled na tento týden Tento týden zane výsledková sezóna v USA za tetí tvrtletí a to jako obvykle už 7. íjna spoleností Alcoa. Práv výsledková sezóna bude hlavní událostí nejen pro tento týden, ale pro celé následující období. V pípad domácích zpráv neoekáváme žádné významnjší události. Z makroekonomického pohledu bude tento týden spíše slabšího rázu a nejvýraznjším íslem z USA budou pravdpodobn pravidelná data z trhu práce (tvrtek). V pípad Eurozóny bude zajímavé zasedání ECB ve tvrtek, kde se neoekává zmna sazeb (1,0%), ale doprovodné komentáe by mohly více objasnit další kroky ECB ohledn budoucnosti stávající monetární politiky. Celkov oekáváme, že pro tento týden bude na trhu stále petrvávat lehká nervozita z výsledkové sezóny a rovnž nepíznivá nálada z posledních makroekonomických ísel, která byla v USA zveejnna, protože ta nenaplnila oekávání. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu Uplynulý týden se, pedevším ve své druhé polovin, nesl ve znamení vybírání krátkodobých zisk, které následovalo po horších než oekávaných datech z americké ekonomiky. Index PX zakonil pátení obchodování na úrovni bod, což pedstavovalo mezitýdenní pokles o 2,2 %. Na trzích je znát nervozita ped zahájením výsledkové sezóny za tetí tvrtletí a to i v podob relativn nízkých objem. Rovnž úvahy nad dostateností ekonomického oživení se optovn dostávají do patrnosti investor. Nejvíce rostoucím titulem týdne na pražské burze byl EZ (+1,4 % na 913 K). Titul reagoval pozitivn na návrat cen ropy blíže k hranici 70 dolar a rovnž postupn se zdá, že se limituje aktivita relativn silného prodejce, který byl na trhu patrný v posledních dnech. Naopak nejvíce klesajícím titulem bylo Orco (-9,9 % na 183 K). Akcie reagovala negativn na zprávy ohledn neúspšné dohody s držiteli dluhopis a rovnž na potenciál vydání nových akcii. Výraznji v týdnu zkorigovaly i akcie NWR, které zavely týden na 160 K (-7,3% t/t). NWR si prošlo výraznjší korekcí než trh, došlo k vývru zisk po prudkých rstech v týdnech pedchozích. Ke 133 K/akcii (-5,9% t/t) zkorigovaly také akcie Unipetrolu, když dvodem poklesu bylo také zveejnní odstávky rafinérských provoz. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,204.8 DJIA 9, , ,325.4 NASDAQ 2, , ,146.3 Euro Stoxx 50 2, , ,113.8 Varšava (WIG 20) 2, , ,352.2 Budapeš (BUX) 19, , ,865.3 Orco Mimoádná zpráva Šéf spolenosti Orco (J.F. Ott) ekl pro agenturu Reuters, že dohoda s držiteli dluhopis pravdpodobn nebude uzavena do konce listopadu, kdy koní dohoda Orka s Colony Capital ohledn potenciálního navýšení kapitálu (až 80 mil. EUR), které je podmínno úspšnou restrukturalizací dluhopis. To by znamenalo, že navýšení kapitálu ze strany Colony Capital je stále více nepravdpodobné i dokonce nereálné. Podmínky dohody (zejména asová lhta) mohou být samozejm zmnny, jak se již stalo, ale to nepovažujeme za pravdpodobné. Orco se bude proto muset zamit na navýšení kapitálu ze strany nových i stávajících akcioná. Ott doplnil, že pokud dohoda s Colony Capital nevyjde, pak se bude Orco snažit získat až 77 mil. EUR úpisem nových akcií (za 7 EUR) ze strany stávajících akcioná. Není novinkou, že v rámci restrukturalizace se poítá s úpisem akcií pro stávající akcionáe (warranty). Získané prostedky by byly použity na financování projekt. J.F. Ott pro Bloomberg ekl, že je pesvdený, že soud prodlouží soudní ochranu ped viteli o dalšího pl roku, což je i naše oekávání. Orco dosud hovoilo o prodloužení o nkolik týdn. První období soudní ochrany skonilo 25. záí. Bhem pokraující soudní ochrany chce Orco nabídnout držitelm dluhopis písemnou nabídku na restrukturalizaci dluhu. Naasování ješt není známo, Orco zvažuje nkolik možných ešení vetn prodloužení splatnosti dluhopis. J.F. Ott také ekl, že oekává, že u vtšiny dluhopis bude v rámci soudní ochrany ped viteli prodloužena splatnost. Pokud by se tak stalo, mohlo by se to považovat za úspšnou restrukturalizaci dluhu s ohledem na pokraování spolenosti v innosti. Navýšení kapitálu však stále považujeme za potebné, jelikož likvidita spolenosti je na slabé úrovni. Protože spolenost není ochotna prodávat aktiva pod cenou (nepíznivé podmínky na realitním trhu), tak ešením je získat investory, kteí budou ochotni upsat nové ;akcie. Domníváme se, že o pípadný úpis nových akcií mže mít zájem mén než polovina souasných akcioná. Pípadné navýšení kapitálu bychom vidli jako pravdpodobné teprve až poté, co bude úspšn dokonena restrukturalizace dluhu.

3 Zprávy ze spoleností EZ Dle zprávy deníku HN budou mít teplárny a elektrárny po roce 2013 vtší šanci dostat se k emisním povolenkám zdarma. Dva senátoi totiž pipravili novelu zákona, která zmíruje podmínky pro získání povolenek zdarma po roce 2013 (postupný nábh kupování povolenek na 30% v roce 2013, 100% kupování povolenek až v roce 2020). Dle souasného zákona totiž získají povolenky zdarma jen ty podniky, které pedloží plán investic do ekologizace výroby do bezna 2010 a polovinu penz proinvestují již do konce roku Dle nového návrhu by spolenosti získaly další ti msíce na pedložení projekt a museli by alespo jeden projekt zahájit nejpozdji v roce 2013 a vše dokonit v roce Dle našeho názoru by EZ neml problém splnit ani písnjší podmínku (obsaženou v zákon nyní), protože již v souasné dob investuje mohutn do obnovy svého uhelného portfolia (investice do nových uhelných zdroj, investice do obnovitelných zdroj). Senátoi tak podle mého názoru vyhovli tlaku teplárenské lobby, která potebuje mírnjší podmínky pro pídl volných povolenek. Navíc se nedá ekat, že by byl nkdo z energetiky proti. Z hlediska dopadu na akcie EZu hodnotíme zprávu jako neutrální. Dle zprávy serveru aktuáln.cz mže EZ mže postavit novou paroplynovou elektrárnu v Poeradech (výkon 841 MW). Investiní náklady by mly dosáhnout 20 ml. K, což již bylo díve oznámeno. Ministerstvo životního prostedí (MŽP) rozhodlo, že elektrárna nepoškodí životní prostedí. EZ tedy mže zahájit kroky k vydání stavebního povolení. Elektrárna by mla být v provozu od roku S tímto zdrojem poítáme v našem ocenní. Svolení MŽP se stavbou plynové elektrárny se oekávalo. Šéf EZu pro akvizice Vladimír Schmalz ekl, že pokud vláda v Kosovu neupraví podmínky tendru na výstavbu elektrárny o výkonu 2000 MW (za 3,5 mld. EUR) tak EZ možná z tohoto tendru ustoupí. Ezu se nelíbí právní a finanní podmínky tendru, sdlil Schmalz aniž by konkretizoval. V tendru jsou spolen s EZem Enel, PPC a americký AES. NWR NWR ve tvrtek oznámilo výsledky nabídky odkupu svých dluhopis se splatností do roku 2015 (sazba 7,375%). NWR tak odkoupí své vlastní dluhopisy v celkovém úhrnu 35,435 mil. EUR (nejvíce mohlo NWR odkoupit dle své nabídky za 45 mil. EUR). NWR odkoupí své dluhopisy za cenu 930 EUR, piemž nominál je 1000 EUR. Po vypoádání budou tyto dluhopisy zrušeny, celkový objem dluhopis v bilanci tak po transakci poklesne na 267,565 mil. EUR. Zprávu hodnotíme pozitivn vzhledem k tomu, že ukazuje, že NWR je již v lepší ekonomické kondici a mže si dovolit vydat hotovost na snížené svého dluhu. Zpráva o odkupu svých vlastních dluhopis již na akcie NWR pozitivn zapsobila po oznámení nabídky odkupu, proto dnes neekáme reakci v obchodování s akciemi NWR Unipetrol Dle zprávy eské Rafinérské (era, Unipetrol drží 51% podíl) zahájila spolenost v úterý 30. záí plánovanou odstávku rafinérie v Litvínov. Tato odstávka bude trvat 19 kalendáních dn, bhem kterých dojde k výmn katalyzátoru a oprav i revizi nkterých klíových mechanických zaízení. Odstávka se nijak nedotkne zásobování trhu motorovými palivy, era bude erpat ze svých zásob. Kvli poklesu ekonomiky klesly prodeje rafinérských produkt Unipetrolu za 1H09 o 6% a využití kapacit bylo díky poklesu prodej pouze 68% Tato odstávka byla oznámena již díve proto neoekáváme reakci akcií Unipetrolu na tuto zprávu. Unipetrol v tiskové zpráv oznámil, že postupn ukonuje svou záijovou odstávku v petrochemických provozech. Jednotka polypropylenu je tak již v provozu od pátku 25. záí. Etylenová jednotka najíždí postupn od nedle 27. záí. Ukonení je v souladu s tím na jak dlouho Unipetrol odstávku odhadoval. Dvodem odstávky byla technická závada v jednotce polypropylénu mající vliv i na výrobu v jednotkách polyetylénu. Neplánovaná odstávka mla negativní dopad na výsledky petrochemického segmentu ve 3Q09. Dopad na hrubou marži odhadujeme ve výši 63 mil. K (0,4 K/akcii). Celkov bylo v prbhu 3Q09 vidt oživení ve výkonnosti petrochemického segmentu, ale výkonnost rafinérií Unipetrolu ve 3Q09 byla ješt slabší než ve 2Q09.

4 Bývalý eský premiér Mirek Topolánek (ODS) ekl v rozhovoru pro deník E15, že eský stát by ml usilovat o zptný odkup vtšinového podílu v Unipetrolu od PKN Orlen, aby se rafinérie neocitla v ruských rukou. Ekonomický expert SSD Jan Mládek se domnívá, že stát má spíše hrát aktivní roli pi hledání soukromého kupce, který by byl pijatelný, za podmínky, že PKN Orlen by skuten Unipetrol prodával. PKN Orlen již nkolikrát odmítl, že by Unipetrol prodával. V srpnu jednání o prodeji popel i pedseda vlády Jan Fischer. Nemyslíme si, že by ml eský stát kupovat svj podíl v Unipetrolu zpt. O prodeji Unipetrolu se již delší dobu spekuluje, což mže vyvolávat nervozitu pi obchodování s akciemi Unipetrolu. Erste Bank Podle agentury Bloomberg zvažuje Erste Bank navýšení kapitálu o více jak 1 mld. EUR, prostednictvím prodeje nových akcií. Banka tuto zprávu doposud nepotvrdila. Navýšení by pedstavovalo vydání pibližn 33 mil. kus akcií, což je 10,5 % souasného potu. V tomto roce již banka navýšila svj kapitál o 1,7 mld. EUR pomocí podílového kapitálu a další 1 mld. EUR plánuje získat do konce tohoto roku prostednictvím hybridního kapitálu. Doposud byly prohlášení banky taková, že jsou spokojeni se souasnou úrovní kapitálu a žádné další navýšení neplánují. Ukazatel kapitálové pimenosti Tier 1 byl na konci prvního pololetí roku 8,4 % (2008: 7,2 %) a pi zapotení plánovaného vydání hybridního kapitálu by se ml dostat k úrovni 9 %, což považujeme za dostatené. Banka by si takto mohla vytvoit uritou rezervu pro pípad dalšího zhoršení ekonomické situace na svých klíových trzích nebo pro pípadnou menší akvizici v budoucnu. Je také možné, že by následn upustila od vydání hybridního kapitálu s tím, že navýšení prostednictvím emise akcií by pro ni bylo levnjší. Tato zpráva již vera negativn ovlivnila obchodování s akciemi Erste a i nadále mže zpsobit uritý prodejní tlak, jelikož mže vyvolat spekulace o dvodu tohoto navýšení a v pípad vydání nových akcií by došlo k naední hodnoty spolenosti na jednu akcii. Bankovnictví Dle zprávy deníku HN se objem nesplácených dluh (splatnost více než 90 dní) blíží již ke 100 mld. K. Vedoucí odboru finanní stability NB Jan Frait ekl, že kulminaci nesplácených úvr oekává ve druhé polovin píštího roku. Podle nj to však neohrozí stabilitu bankovního systému v R, jen klesnou zisky bank (odhaduje propad o ptinu). Podle nj nebude vbec pekvapením, pokud píští rok selže více než 10% podnikových úvr. Podle Fraita se rst úvrového portfolia bank mže píští rok zastavit nebo dokonce klesnout. Šéf eské Spoitelny Mittendorfer (souást Erste Bank) oekává, že by píští rok mly mít problémy hlavn domácnosti (kvli nezamstnanosti), ale podniky už budou mít dle jeho slov to nejhorší za sebou již letos. My oekáváme, že by problémy se splácením úvr mly kulminovat v první polovin píštího roku.

5 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 9, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , CEZ ,095 3,865-7 Unipetrol PMCR 8, ,764 9, KB 3, ,520 4,100 1, Erste , Orco CME , ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled TEF O Revize Revize Neutrální CEZ Držet Neutrální Unipetrol Revize Revize Revize PMCR Koupit Neutrální CETV USD Prodat Neutrální Orco Nehodnoceno Prodat Negativní ECM Prodat Negativní Pegas Držet Neutrální AAA Auto Prodat Negativní NWR Držet Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Držet Neutrální Erste ,5 EUR Prodat Neutrální VIG ,7 EUR Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

6 Ekonomika Koruna k euru prošla minulý týden oekávanou korekcí a z pondlní úrovn 25,20 se v druhé polovin týdne propadla do pásma 25,40-25,50 CZK/EUR. Koruna nereagovala na domácí data (prmysl), ale byla ve vleku regionálního vývoje. Krátkodob bude dležitá rezistence 25,50 CZK/EUR. Pi jejím proražení, se otevírá cesta pro oslabení až na 25,80 CZK/EUR. V opaném pípad bude pokraovat konsolidace na 25,40 CZK/EUR. Na závr roku nadále držíme odhad kurzu 25,20 CZK/EUR. Koruna k dolaru oslabila z 17,20 až na 2týdenní minimum 17,60 CZK/USD, pedevším kvli oslabení koruny k euru. Na závr koruna korigovala na 17,40 CZK/USD. Krátkodob oekáváme pokraování volatilního obchodování v širokém pásmu kolem 17 K/USD. Tento vývoj pi vtší volatilit by mohl vydržet až do konce roku. Po pedchozích výrazných propadech dolar k euru pokraoval ve fázi, kdy se snažil hledat stabilizaci. Kurz 2.30 dolaru postupn zpevnil z 1,475 na 1,45 v pátek, ale nakonec v pátek oslabil pes 1,46 USD/EUR. Jako se 1.80 pedchozí týden ukázala hranice 1,48 USD/EUR být horní limit pro dolar, potom minulý týden svoji rezistenci ukázala 2/10/2009 1/9/ úrove 1,45 USD/EUR. Volatilnjší obchodování a 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y stabilizace v pásmu 1,45-1,48 by mla pokraovat. Po souasné stabilizaci mže dojít k obnovení prodejního tlaku na dolar a pokusy o oslabení až na 1,50 USD/EUR. Na konci roku oekáváme dolar kolem úrovn 1,45 USD/EUR. Prmyslová výroba v srpnu podle pedbžných údaj meziron poklesla o 8,1% a výsledek po dlouhé dob pekonal oekávání (AFT i trh shodn 12,5%). Po slabších výsledcích v ervenci (-18,2%) srpnové data ukázaly na první pohled velké zlepšení a mezironí pokles je nejnižší za posledních 11 msíc. Za snížením propadu ovšem stojí i ada technických i jednorázových faktor (nižší základna loského roku, efekt celozávodních dovolených) Lepší a detailnjší pohled poskytnou až kompletní výsledky, které statistický úad zveejní 12. íjna. Ovšem základní obraz by ml být zachován - domácí prmysl se pozvoln stabilizuje. Podzim ale pinese domácímu automobilovému prmyslu negativní impulz v dsledku ukonení šrotovného v Nmecku. Data ze zahraniního obchodu zveejnná ve stedu by mla ukázat pebytek bilance pedevším díky slabším dovozm. V pátek nezamstnanost za záí by mla stagnovat na 8,5%, naopak inflace by mezimsín mla klesnout o 0,3% m/m a v mezironím srovnání zpomalit na 0,0% z 0,2% v srpnu. Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. U S D K Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r -5.5 '2Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál '07/ Spotebitelská inflace %, r/r 0.3 '07/ Obchodní bilance mld. CZK 12.3 '07/ Bžný úet % HDP -3.1 ' Nezamstnanost % 8.5 '08/ K K K K o ru n a 7 /0 9 9 / / / / / / / /0 9 1 /1 0 P R IB O R 4 /0 9 8 / / / / / / / / / 1 0 Výnosová kivka penžního trhu E U R U S D E2U 6 R.5 2 T 6 M

7 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 9, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 3.80/15 11-Apr SD 4.60/18 18-Aug SD 3.75/20 12-Sep Komodity Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektina Úhlí Hliník M Pšenice Kukuice Komoditní trhy zaznamenaly nevýrazné obchodování. Hlavní komoditní indexy sice vzrostly o 1-3% t/t, ale to bylo pedevším díky pohybu ropy. Ropa (+6% t/t) poskoila zpt k hranici 70 dolar po slabších datech o stavu zásob pohonných hmot. Opakované prudké rsty zemního plynu (+18% t/t) naznaují, že došlo k odraz ode dna po dlouhodobém a prudkém propadu. Zlato pidalo 1% a vrátilo se nad 1000 dolar za unci. Technické kovy nadále zstaly spíše pod prodejním tlakem a ztrácely 1-2%. Krom cukru poklesla vtšina zemdlských komodit. M - USD/t 7000 Kukuice - USD/100bu 375 Uhlí 1Y ARA - USD/t 95 Elektina - EUR/MWh 52 Ropa - Brent USD/bbl 80 Zlato - USD/oz 1, M Kukuice /09 9/09 11/0915/0917/0921/0923/0925/0929/09 1/ Uhlí Elektina /09 9/09 11/09 15/09 17/09 21/09 23/09 25/09 29/09 1/ Ropal - Brent Zlato 7/09 9/09 11/0915/0917/0921/0923/0925/0929/09 1/

8 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 5/10/2009 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 08/ % y/y -11.1% y/y 5/10/ :00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb 09/09f /10/ :00 Eurozóna Maloobchodní tržby 08/ % y/y -1.8% y/y 5/10/ :00 Eurozóna Maloobchodní tržby 08/ % y/y 5/10/ :00 USA ISM - podnikatelská dvra služeb 09/ /10/2009 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 08/09p % y/y -19.4% y/y 6/10/ Tesco GBP 0.28 GBP 6/10/ ECONET. HU MEDIA HUF 7/10/2009 9:00 R Obchodní bilance 08/ mld. CZK mld. CZK 7/10/2009 9:00 Rumunsko Prmyslová výroba 08/ % y/y 7/10/ :00 Eurozóna HDP Q2/09f % y/y -4.7% y/y 7/10/ :00 Eurozóna HDP Q2/09f % y/y 7/10/ :00 Nmecko Prmyslová zakázky 08/09-1.1% m/m 3.5% m/m 7/10/ Alcoa USD USD 7/10/ Costco Wholesale USD 2.95 USD 7/10/ Monsanto USD 3.69 USD 8/10/2009 1:00 Nmecko Prmyslová výroba 08/ % y/y -17.0% y/y 8/10/2009 9:00 Slovensko Prmyslová výroba 08/ % y/y -21.6% y/y 8/10/ :00 Nmecko Prmyslová výroba 08/ % m/m 8/10/ :00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách % 0.5% 8/10/ :45 Eurozóna ECB rozhodnutí o úrok. sazbách % 1.00% 8/10/ PepsiCo USD 3.26 USD 9/10/2009 8:00 Nmecko CPI 09/09f % m/m -0.4% m/m 9/10/2009 8:00 Nmecko CPI 09/09f % y/y -0.3% y/y 9/10/2009 9:00 R CPI 09/09-0.3% m/m -0.4% m/m -0.2% m/m 9/10/2009 9:00 R CPI 09/09 0.0% y/y 0.0% y/y 0.2% y/y 9/10/2009 9:00 R Nezamstnanost 09/09 8.5% - 8.5% 9/10/ :30 USA Obchodní bilance 08/ B USD -$32.0B

9 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

10 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na