Kalendář dnešních ekonomických událostí. Trh očekává zvýšení sazeb Fedu už v prosinci

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 9. listopadu 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Česká inflace se odrazí ode dna Marek Dřímal (420) marek_drimal@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Americká ekonomika v říjnu vytvořila 271 tis. nových pracovních míst (trh 185 tis.). Míra nezaměstnanost klesla ze zářijových 5,1 % na 5,0 % v souladu s očekáváním. Hodinové výdělky přidaly 0,4 % m/m a jejich meziroční nárůst tak dosáhl 2,5 % (trh 2,3 %). Čínské importy se v říjnu propadly o 18,8 % y/y (trh -15,2 %). Exporty se snížily o 6,9 % y/y (trh -3,2 %). Přebytek obchodní bilance dosáhl 61,64 mld. USD (trh 62 mld. USD). Průmysl v Německu vzrostl v září jen o 0,2 % y/y (trh +1,3 %), když meziměsíčně poklesl o 1,1 % (trh +0,5 % m/m). Zářijové exporty vzrostly o 2,6 % m/m (trh +2,0 %). Importy se zvýšily o 3,6 m/m. Obchodní bilance uzavřela v září v přebytku 22,9 mld. EUR (trh 20 mld. EUR). Česká průmyslová produkce se v září zvýšila o 0,6 % y/y (trh +3,5 %). Stavebnictví přidalo 2,4 % y/y. Obchodní bilance uzavřela v přebytku 19 mld. CZK (trh 17 mld. CZK). Maďarský průmysl v září vzrostl o 7,8 % y/y (trh 5,6 %). Kalendář dnešních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons France Bank of France Bus. Sentiment 07:30 Oct Czech Republic CPI (% MoM) 08:00 Oct CPI (% YoY) 08:00 Oct Share of Unemployed :00 Oct Euro area Sentix Investor Confidence 09:30 Nov US Labor Market Conditions Index Change 15:00 Oct Fed Rosengren Speaks on US Eco Outlook 17:00 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Trh očekává zvýšení sazeb Fedu už v prosinci Minulý týden patřil na hlavních trzích americkým údajům z trhu práce. Páteční říjnová statistika nových pracovních míst totiž velmi příjemně překvapila, stejně jako mzdový vývoj, který byl dokonce nejlepší od roku Trh tak dokonal obrat svých očekávání ohledně prosincového zasedání Fedu. Zatímco po přechozím (zářijovém) reportu z trhu práce poklesla pravděpodobnost (podle tržních cen) zvýšení sazeb americké centrální banky na pouhých 30 %, po datech z minulého týdne je to USD/EUR %. Tento vývoj stál za prudkým posílením dolaru na trhu s eurem. Americká měna během začátku listopadu posílila o více než 2 % a kurz se tak dostal až k úrovni 1,075 USD/EUR (nejsilnější hodnotě dolaru od letošního dubna). Euru nepomohla ani horší Zdroj: Bloomberg Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 data z Německa. Jak zářijové tovární objednávky, tak průmysl zaostaly minulý týden za očekáváním. Americké maloobchodní tržby Net Contrib % Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Retail "Control" Gasoline Building Materials Motor Vehicles Total Zdroj: Census Bureau, SG Cross Asset Research/Economics V tomto týdnu by podle očekávání SG měla americká ekonomika potvrdit slušnou kondici, které povede k prosincovému zvýšení sazeb Fedu. V pátek budou totiž zveřejněny údaje o maloobchodních tržbách, které podle SG (i konsenzu trhu) ukážou na silnou spotřebitelskou poptávku. I v eurozóně se nejdůležitějších indikátorů dočkáme na konci pracovního týdne, a to předběžných odhadů HDP za Q3 15 z největších zemí EMU. SG předpokládá, že celá ekonomika eurozóny vzrostla o 0,3 % q/q především díky domácí poptávce. Problémy globální ekonomiky (především zpomalení na rozvíjejících se trzích) by tak měly vést jen k mírnému zpomalení tempa růstu z 0,4 % q/q v Q2 15. Pokud se potvrdí očekávání ohledně zveřejněných makroekonomických dat, mohl by dolar proti euru zůstat na silných úrovních. Závislost výhledu pro Fed na ekonomických údajích ale může znamenat i zvýšenou volatilitu, když statistiky překvapí. Trh zřejmě opět testuje kurzový závazek PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Česká koruna se v uplynulém týdnu opět dostala na dohled úrovni 27 CZK/EUR, kterou brání ČNB v rámci svého kurzového závazku. Ještě minulé pondělí se přitom kurz pohyboval u hranice 27,10 CZK/EUR. Negativní pro korunu bylo zveřejnění říjnového indikátoru PMI z průmyslu (54 bodů), který poklesl více, než očekával konsenzus trhu (medián 54,9 bodu). Příznivá data naopak přišla ve čtvrtek. Maloobchodní tržby za září vzrostly více, než odhadovali analytici. Potvrzuje se tak titul CZK/EUR Zdroj: Bloomberg našich nových Ekonomických výhledů, tedy že chuť utrácet domácnosti neopustí. Právě spotřeba domácností je letos kromě investic důležitým zdrojem růstu a měla by výrazně táhnout ekonomiku i v roce příštím Zdroj: Bloomberg V pátek zveřejnil ČSÚ zářijové údaje o průmyslu, stavebnictví a zahraničním obchodu. Průmyslová produkce na první pohled zklamala, když vzrostla jen o 0,6 % (letos nejpomalejším tempem). Důvodem však zřejmě byly některé mimořádné faktory: nehoda v Unipetrolu, která vyřadila část provozu, a odstávka tří reaktorů v Dukovanech. V zahraničním obchodu se promítá opětovný pokles cen ropy; lepší vývoj bilance komodit tak stál za celkovým přebytkem obchodu ve výši 19 mld. CZK (o 2 mld. CZK vyšší v porovnání s konsenzem). Nejdůležitější událostí minulého týdne však bylo zasedání ČNB. Centrální banka nepřekvapivě ponechala měnovou politiku beze změn. Zajímavá však byla změna komunikace bankovní rady. Z prohlášení BR vypadl závazek neopustit kurzový závazek dříve než v H2 16. Nyní BR očekává, že k exitu dojde pravděpodobně v závěru roku Touto změnou se však prostor pro dřívější opuštění závazku rozhodně neuzavřel. My nadále očekáváme, že ČNB opustí kurzový závazek v Q3 16 poté, co dojde ke změnám v bankovní radě. 9. listopadu

3 Trh v závěru týdne reagoval na opuštění původního výhledu pro ukončení intervencí a slova guvernéra Singera, že exit je poprvé v dohledu horizontu prognózy. Koruna tak v pátek posílila o dvě desetiny procenta a dostala se až na 27,02 CZK/EUR. Je možné, že na této úrovni ČNB opět dalšímu posilování zabránila intervencemi. V tomto týdnu by mohla koruna na silných úrovních setrvat. Už dnes totiž ČSÚ zveřejní říjnovou inflaci, která podle nás dosáhla 0,6 % y/y. Měla by tak zrychlit ze zářijových 0,4 %, a to kvůli růstu cen potravin. Inflace se začíná zvedat Konsenzus přitom předpokládá stagnaci meziroční inflace na 0,4 %. 4% 3% 2% 1% 0% Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) -1% Jan-09 Jul-10 Jan-12 Jul-13 Jan-15 Jul-16 Zdroj: ČSÚ Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Vývoj hrubé přidané hodnoty a hrubého domácího produktu Hrubý domácí produkt (stálé ceny, q/q,%) Hrubá přidaná hodnota (stálé ceny, q/q, %) Q 13 3Q 13 1Q 14 3Q 14 1Q 15 3Q 15 1Q 16 3Q 16 Vysoký růst HDP se udrží do konce roku Růst HDP (y/y,%, levá osa) Růst průmyslu (y/y,%, pravá osa) Růst nominálních exportů ( y/y,%, pravá osa) -6 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Na druhou stranu náš odhad HDP za Q3 15 (mezičtvrtletní pokles o 0,1 % q/q) je nižší než očekává trh (+0,2 % q/q). Pokud se naše očekávání vyplní, nemusí to nutně přinést nervozitu na trh. Pokles HDP totiž podle nás způsobily zásoby, reálná ekonomika (vyjádřená růstem hrubé přidané hodnoty) pravděpodobně šlapala nadále dobře. 9. listopadu

4 Technická analýza EUR/CZK: remains a decisive level for further downtrend (27. října 2015) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com Having achieved an important peak at earlier this year, EUR/CZK has retraced towards the median of a massive upward channel at which also corresponds with the 50% retracement since October 2013 lows. Monthly RSI has breached a similar support trend line and suggests further correction is not ruled out. A sustained move below will mean a deeper retracement towards 2009 highs of 26.76/ EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: daily chart If we drop down to daily chart, recent down move has evolved within a descending channel. The indicators have been diverging however signs of recovery are still to materialize. A move above channel resistance at 27.25/27.35 is needed to signal a sustainable rebound. EUR/USD: break below 1.08/ will accelerate the down move. (6. listopadu 2015) EUR/USD: hourly chart EUR/USD breached the flag formation within which corrective recovery since March evolved. The down move has continued towards 1.08/1.0760, 76.4% retracement of rebound. A move below will accelerate ongoing downtrend towards previous lows 1.05/1.04. Short term upside is likely to be capped at / Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 9. listopadu

5 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % -4.7% -2.6% -11.3% GBP/USD % -1.2% -2.6% -3.5% GBP/EUR % -3.5% 0.1% -8.1% JPY/USD % 2.4% 2.1% 2.8% JPY/EUR % -2.4% -0.5% -8.8% CHF/USD % 3.9% 1.9% 1.2% CHF/EUR % -1.0% -0.7% -10.2% CZK/USD % 4.6% 2.3% 9.8% CZK/EUR % -0.2% -0.2% -2.5% PLN/USD % 5.7% 3.3% 12.5% PLN/EUR % 0.8% 0.6% -0.2% HUF/USD % 6.1% 4.2% 12.2% HUF/EUR % 1.1% 1.5% -0.4% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland listopadu

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % 6.7% 1.4% 0.5% US S&P % 6.0% 1.0% 2.0% US Nasdaq % 8.4% 1.8% 8.7% Euro STOXX % 7.7% 1.5% 10.2% French CAC % 6.9% 1.8% 16.6% German DAX % 11.0% 1.3% 12.1% UK FTSE % 0.4% -0.1% -3.2% Czech PX % 1.8% 0.5% 4.4% Polish WIG % -4.0% -2.0% -12.8% Hungarian BUX % 5.4% 3.4% 34.0% Romanian BET % 4.8% 1.6% 3.3% Russian RTS % 3.3% 1.0% 8.0% Turkish ISE % 6.0% 3.2% -4.4% Japanese Nikkei % 5.9% 1.0% 10.4% Hong Kong Hang Seng % 4.7% 1.0% -3.1% Chinese Shanghai % 17.6% 6.1% 11.0% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % 0.6% 1.2% -3.6% CEZ AS % -1.1% -1.8% -19.1% ERSTE GROUP BANK AG % 5.1% 7.8% 40.9% KOMERCNI BANKA AS % -0.4% -1.9% 2.6% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 0.0% 0.0% 0.0% -64.0% PEGAS NONWOVENS SA % -2.5% -9.5% 19.0% PHILIP MORRIS CR AS % 0.1% -1.6% 19.8% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % -0.3% 0.8% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % 0.0% 12.1% 19.7% O2 CZECH REPUBLIC AS % -1.1% 1.3% 201.7% UNIPETROL AS % 2.3% -1.7% 16.5% VIENNA INSURANCE GROUP AG % -0.7% 0.5% -26.3% PX poslední závěr maximum za minimum za objem obchodů poměr objemu obchodů posledních posledních (v ks) vzhledem k 6M průměru 52 týdnů 52 týdnů CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % -9.5% -2.1% -16.4% Oil WTI % -8.7% -4.9% -16.9% Gold % -5.0% -4.6% -8.0% Silver % -7.0% -4.9% -5.9% Copper % -3.8% -2.7% -21.6% Aluminium % -1.9% 3.0% -17.8% Lead % 2.0% -2.0% -10.6% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In % -4.5% -2.3% -16.9% Carbon Emission Future $/OZ % 2.4% -2.7% 15.2% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -1.1% -1.3% -12.3% 9. listopadu

7 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 EUR/CZK FWRD 27.0 USD/CZK FWRD Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15 May Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15 May-16 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.30 Actual -1W -1M 40 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 20 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep listopadu

8 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep Sep -14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 KB index globální averze k riziku RPI 2.50 Risk averse Risk loving May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 9. listopadu

9 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR listopadu

10 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y listopadu

11 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 EURUSD 1,12 1,07 1,06 1,07 1,05 USDJPY GBPUSD 1,53 1,51 1,49 1,51 1,50 USDCHF 0,97 1,03 1,06 1,07 1,09 USDCAD 1,30 1,35 1,35 1,32 1,30 AUDUSD 0,71 0,69 0,68 0,68 0,67 NZDUSD 0,64 0,61 0,60 0,59 0,58 USDNOK 8,17 8,41 8,49 8,27 8,33 USDSEK 8,30 8,50 8,40 8,22 8,33 EURJPY EURGBP 0,73 0,71 0,71 0,71 0,70 EURCHF 1,09 1,10 1,12 1,14 1,14 EURCAD 1,46 1,44 1,43 1,41 1,37 EURAUD 1,58 1,55 1,56 1,57 1,57 EURNZD 1,75 1,75 1,77 1,81 1,81 EURNOK 9,15 9,00 9,00 8,85 8,75 EURSEK 9,30 9,10 8,90 8,80 8,75 DXY Index 95,62 99,24 100,05 99,25 100,48 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 USA * 0,13 0,38 0,63 0,88 1,13 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 Austrálie 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) aktualizováno Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 USA 2,10 2,25 2,40 2,50 2,60 Eurozóna 0,45 0,50 0,70 0,80 1,00 Japonsko 0,30 0,35 0,40 0,45 0,50 Velká Británie 1,75 2,00 2,20 2,40 2,50 Zdroj: SG 9. listopadu

12 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 EUR/CZK 27,10 27,05 27,00 26,00 EUR/PLN 4,20 4,15 4,12 4,08 EUR/HUF * EUR/RON * 4,45 4,41 4,43 4,45 EUR/RSD EUR/RUB 65,1 60,0 61,8 60,2 EUR/TRY 3,36 3,10 3,30 3,37 USD/CZK 25,50 27,05 26,20 25,50 USD/RUB 62,0 60,0 60,0 59,0 USD/TRY 3,20 3,10 3,20 3,30 USD/ZAR * 14,40 13,70 13,90 14,10 USD/ILS * 3,95 3,85 3,75 3,70 USD/BRL * 4,40 3,90 3,59 3,62 USD/MXN * 17,75 16,40 15,90 15,70 USD/CLP * USD/CNY * 6,60 6,70 6,80 6,70 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR * 66,5 65,5 64,5 64,0 USD/IDR * USD/KRW * USD/TWD 34,0 33,5 33,0 32,5 USD/THB * 37,0 36,0 35,5 35,0 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,75 Maďarsko 1,35 1,35 1,35 1,35 Rumunsko 1,75 1,75 1,75 1,75 Rusko 10,00 9,00 8,00 7,50 Turecko * 7,75 8,00 8,00 8,25 Jižní Afrika * 6,25 6,25 6,25 6,50 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie 14,25 14,25 14,00 13,50 Mexiko 3,00 3,00 3,50 4,00 Chile 3,00 3,00 3,00 3,25 Čína 1,75 1,75 1,75 1,75 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno listopadu

13 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 09 November Tuesday 10 November Wednesday 11 November Thursday 12 November Friday 13 November Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area France Euro area Euro area Sentix Investor Confidence Industrial Production (% MoM) Industrial Production SA (% MoM) GDP SA (% QoQ) Nov Sep Sep Q A Euro-Area Finance Ministers Meet Industrial Production (% YoY) Industrial Production WDA (% YoY) GDP SA (% YoY) in Brussels Sep Sep Q A Manufacturing Production (% YoY) OECD Economic Outlook Sep Germany Germany Manufacturing Production (% YoY) CPI (% MoM) GDP SA (% QoQ) Germany Sep Oct F Q P Trade Balance (in Euro bn) CPI (% YoY) GDP NSA (% YoY) Sep Italy Oct F Q P Exports SA (% MoM) Industrial Production (% MoM) CPI EU Harmonized (% MoM) Sep Sep Oct F France Imports SA (% MoM) Industrial Production (% YoY, WDA) CPI EU Harmonized (% YoY) GDP (% YoY) Sep Sep Oct F Q P Industrial Production (% YoY, NSA) GDP (% QoQ) France Sep France 3Q P Bank of France Bus. Sentiment CPI EU Harmonized (% MoM) Oct Oct Italy G5 Euro area CPI EU Harmonized (% YoY) GDP WDA (% QoQ) Oct Q P CPI (% MoM) GDP WDA (% YoY) Oct Q P CPI (% YoY) CPI FOI Index Ex Tobacco Oct Oct CPI Ex-Tobacco Index CPI EU Harmonized (% YoY) Oct Oct F ECBSpeak: Constancio, Nouy, Spain CPI EU Harmonised (% MoM) Oct F CPI EU Harmonised (% YoY) Oct F ECBSpeak: Mersch Coeure ECBSpeak: Draghi, Constancio ECBSpeak: Draghi ECBSpeak: Constancio, Mersch United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Avg Weekly Earnings (3M,% YoY) RICS House Price Balance Construction Output SA (% MoM) Sep Oct Sep Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Construction Output SA (% YoY) Sep Sep Jobless Claims Change (in '000) Oct Claimant Count Rate (%) Oct ILO Unemployment Rate 3Mth (%) Sep United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Labor Market Conditions Index NFIB Small Business Optimism Initial Jobless Claims (in '000) Retail Sales Advance (% MoM) Oct Oct Nov Oct Import Price Index (% MoM) Continuing Claims (in '000) Retail Sales Ex Auto (% MoM) Oct Oct Oct Import Price Index (% YoY) JOLTS Job Openings (in '000) Retail Sales Control Group (% MoM) Oct Sep Oct Wholesale Inventories (% MoM) PPI Final Demand (% MoM) Sep Oct PPI Ex Food and Energy (% MoM) Oct U. of Mich. Sentiment Nov P FedSpeak : Rosengren (Boston, FedSpeak: Bullard (St.Louis, FedSpeak: Mester (Cleveland, non-voting) non voting), Lacker (Richmond, non-voting) 9. listopadu voting), Evans (Chicago, voting), Dudley (New York, voting), Yellen (Chair), Fischer (BoG) Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg CPI (% YoY) Retail Sales (% YoY) Oct Oct PPI (% YoY) Industrial Production (% YoY) Oct Oct Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) Oct

14 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Czech Republic Switzerland CPI (% YoY) Unemployment Rate (%) GDP (% YoY) Oct Oct Q P CPI (% YoY) Oct Current Account Balance Sep Czech Republic GDP(% YoY) 3Q A Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Mexico Brazil CPI (% MoM) Industrial Production NSA (% YoY) Retail Sales (% MoM) Oct Sep Sep CPI Core (% MoM) Industrial Production SA (% MoM) Retail Sales (% YoY) Oct Sep Sep CPI (% YoY) Manuf. Production NSA (% YoY) Oct Sep Chile Overnight Rate Target (%) Chile 12-Nov Trade Balance (in $ mn) Oct Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Australia South Korea Imports (% YoY) NAB Business Conditions BoK 7-Day Repo Rate (5) Oct Oct 9 12-Nov Exports (% YoY) NAB Business Confidence Oct Oct 5 Australia Trade Balance (in $ bn) Other Countries Monday 09 November Tuesday 10 November Wednesday 11 November Thursday 12 November Friday 13 November Europe LatAm Asia Pacific Employment Change (in '000) Oct Oct Unemployment Rate (%) Oct Participation Rate (% ) Oct Poland India CPI (% YoY) Oct Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 9. listopadu

15 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) (44) (33) (91) rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) (1) (44) (44) adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) (1) (33) (44) jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) (44) (65) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) (44) (852) (44) roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 9. listopadu

16 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 9. listopadu