Slabá ekonomická výkonnost podkopává snižování deficitu veřejných financí. Minulý vývoj na finančních trzích. Očekávané trendy na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 20. července 2012 Týdenní zpráva Slabá ekonomická výkonnost podkopává snižování deficitu veřejných financí Jan Vejmělek, CFA Anne-Francoise Blüher Jiří Škop, Ph.D Miroslav Frayer Marek Dřímal Zprávy a události Koruně se na začátku týdne dařilo, v jeho závěru však zaznamenala silné ztráty a posunula se až nad 25,55 CZK/EUR. Ministerstvo financí revidovalo svůj výhled na ekonomiku a deficit veřejných financí. Pro letošní rok očekává pokles HDP o 0,5 % a zvýšení schodku veřejných financí na 3,2 % HDP. Ceny průmyslových výrobců v červnu klesly zhruba v souladu s očekáváním o 0,3 % m/m. Jejich meziroční dynamika dosáhla 1,5 %. Ceny zemědělských výrobců se zvýšily o 2,3 % m/m. Podle názoru člena bankovní rady ČNB Kamila Janáčka by centrální banka do konce roku se sazbami hýbat neměla. Při posledním zasedání hlasoval K. Janáček pro stabilitu sazeb. Ministerstvo financí získalo tento týden díky aukci dluhopisu CZGB VAR/2017 a CZGB 3,85/2021 celkem 6,3 mld. CZK (v konkurenčním i nekonkurenčním kole). Výnos desetiletého českého dluhopisu poprvé v historii poklesl pod 2,5 %. Minulý vývoj na finančních trzích 20.Jul :02 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % 4.1% 3.9% 6.6% CZK/EUR % 0.0% 0.2% 0.3% Czech PX % 0.8% 0.3% -0.8% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y , Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Koruna v reakci na horší makroekonomický výhled oslabila Česká měna si v polovině týdne zaznamenala nejsilnější úroveň za poslední dva měsíce. Během čtvrtku a pátku však koruna prudce oslabila až nad 25,55 CZK/EUR. Koruně na trhu s eurem se v první polovině tohoto týdne dařilo. Oproti závěru z minulého pátku postupně posílila o zhruba dvě třetiny procenta, když nejníže proběhl obchod podle agentury Bloomberg za 25,207 CZK/EUR. Česká měna si tak zaznamenala nejsilnější úroveň za poslední dva měsíce. Během čtvrtku a pátku však koruna prudce oslabila až nad 25,55 CZK/EUR. Důvodem k tomuto pohybu může být přehodnocení plánů o tempu fiskální konsolidace jako důsledek slabé výkonnosti ekonomiky. CZK/EUR Příští týden mnoho prostoru pro posílení koruny nevidíme. Červnové ceny průmyslových výrobců v souladu s očekáváními meziměsíčně poklesly o 0,3 %, meziroční dynamika pak decelerovala z 1,7 % na 1,5 %. Nová prognóza ministerstva financí předpokládá pokles české ekonomiky o 0,5 % v letošním roce a růst o jedno procento v roce Ministerstvo financí prodalo ve středeční aukci 6 mld. CZK dluhopisů. Příští týden mnoho prostoru pro posílení koruny nevidíme. Z domácí ekonomiky se žádných indikátorů nedočkáme, česká měna tak bude ve vleku obchodování na trhu eura s dolarem. Naši kolegové z SG očekávají, že údaje pro americký HDP za Q2 12, které mají být zveřejněny v pátek, trhy zklamou. SG předpokládá růst ekonomiky USA pouze o 0,9 % q/q anualizovaně. Dá se tedy očekávat spíše vzestup rizikové averze, který rizikovým aktivům včetně regionálních měn neprospěje. Červnové ceny průmyslových výrobců v souladu s očekáváními meziměsíčně poklesly o 0,3 %, meziroční dynamika pak decelerovala z 1,7 % na 1,5 %. Vzhledem k poklesu cen ropy v korunovém vyjádření v předchozích měsících (během dubna až června kumulativně o 16 %) se snížily ceny ve skupině koksu a rafinovaných ropných výrobků (v červnu o 5,5 % m/m). Zajímavější pro další vývoj cen potravin v rámci spotřebitelského koše jsou ceny zemědělských výrobců, které se v červnu dále zvýšily o 2,3 % m/m (+1,5 % po sezónním očištění), meziroční dynamika se tak dostala opět do černých čísel. Za posledních pět měsíců ceny v tomto sektoru vzrostly o 5 % kumulativně (SA), což indikuje inflační tlaky do cen potravin v rámci spotřebitelského koše. V cenách zemědělství se také určitě projeví (a možná už projevuje) horší letošní domácí úroda. Zveřejnění indikátoru PPI ale na trhy vliv nemělo. Nová prognóza ministerstva financí předpokládá pokles české ekonomiky o 0,5 % v letošním roce a růst o jedno procento v roce 2013 (dubnový výhled byl +0,2 % letos a 1,3 % příští rok), což je v souladu s naší předpovědí. Zároveň byl zhoršen výhled pro deficity veřejného sektoru. Letos by měl schodek veřejných financí dosáhnout 3,2 % (původní odhad 3,0 %) a příští rok 2,9 % HDP. Ministerstvo financí prodalo ve středeční aukci (jednalo se o jedinou červencovou aukci státních dluhopisů) 3 mld. CZK dluhopisu s variabilním kuponem se splatností v roce 2017 a 3 mld. CZK dluhopisu s kuponem 3,85 % splatného v roce 2021 (dalších 338 mil. CZK získalo ministerstvo ve včerejším nekonkurenčním kole). Výsledek aukce byl pro ministerstvo pozitivní. Díky silné poptávce (kombinovaný poměr bid/cover 2,8) v současné době zájmu o české dluhopisy poklesly výnosy v aukci na historická minima. Výnos desetiletého dluhopisu se tento týden dostal poprvé v historii pod 2,5 %; zároveň došlo k silnému utažení ASW spreadů. Pokračoval totiž zájem především zahraničních investorů o dluhopisy nabízející vyšší výnos, než jaké poskytují cenné papíry zemí jádra EMU (desetiletý bund je na 1,20 %). Příští týden se žádných ekonomických indikátorů nedočkáme. Marek Dřímal 20. července

3 FXSeer (aktualizováno 20. července 2012) Diskreční obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Tržní cena Týdenní předpověď Síla signálu Přesvědčení Slabé Slabé Silné Slabé Slabé Slabé Slabé Průměrná úspěšnost Rovnovážná hodnota Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. Silné přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. Polosilné přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. Slabé přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky. Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice Dlouhá Dlouhá Dlouhá Krátká Krátká Krátká Krátká Síla signálu Celkem Roční výnos 0.0% 4.8% 7.9% 8.6% 3.2% 4.3% -11.4% 2.6% Průměrný roční výnos 9.3% 12.6% 4.9% 8.2% 7.2% 13.8% 6.9% 8.8% Roční volatilita 8.6% 9.2% 9.0% 8.5% 8.5% 8.8% 8.2% 3.7% Sharpeho poměr Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice. Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head) Dobromir Tzotchev (FX) Lorenzo Ravagli (FX) julien.turc@sgcib.com dobromir.tzotchev@sgcib.com lorenzo.ravagli@sgcib.com 20. července

4 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.4 EUR/CZK FWRD 21.5 USD/CZK FWRD Apr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dec Apr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dec-12 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.30 Actual -1W -1M 70 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 25 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr července

5 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -30 Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 20. července

6 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR HUF/EUR PLN/EUR GBP/EUR CHF/EUR července

7 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y července

8 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 EURUSD 1,23 1,21 1,19 1,18 USDJPY GBPUSD 1,57 1,57 1,57 1,57 USDCHF 0,98 0,99 1,01 1,02 USDCAD 0,99 0,98 0,95 0,94 AUDUSD 0,98 0,95 0,93 0,91 NZDUSD 0,76 0,77 0,78 0,79 USDNOK 6,06 6,12 6,22 6,23 USDSEK 7,15 7,27 7,31 7,29 EURJPY EURGBP 0,78 0,77 0,76 0,75 EURCHF 1,20 1,20 1,20 1,20 EURCAD 1,22 1,19 1,13 1,11 EURAUD 1,26 1,27 1,28 1,30 EURNZD 1,62 1,57 1,53 1,49 EURNOK 7,45 7,40 7,40 7,35 EURSEK 8,80 8,80 8,70 8,60 DXY Index 83,3 84,2 85,0 85,6 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 0,50 0,50 0,50 0,50 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Austrálie 4,00 4,00 4,00 4,00 Švýcarsko 0,00 0,00 0,25 0,25 Norsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Švédsko 1,25 1,25 1,25 1,25 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 USA 2,00 2,25 2,25 2,25 Eurozóna 2,00 2,10 2,25 2,25 Japonsko 1,20 1,30 1,40 1,40 Velká Británie 2,00 2,00 2,10 2,10 Zdroj: SG 20. července

9 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 EUR/PLN 4,00 3,90 3,90 3,90 EUR/HUF EUR/CZK 25,00 24,70 24,50 24,40 EUR/RON 4,42 4,40 4,35 4,35 EUR/RSD EUR/RUB 39,00 39,80 38,35 39,85 EUR/TRY 2,20 2,00 1,90 1,90 USD/CZK 20,33 20,41 20,59 20,68 USD/RUB 31,70 32,90 32,25 33,75 USD/TRY 1,80 1,65 1,60 1,60 USD/ZAR 8,50 8,00 7,75 7,50 USD/ILS 3,95 3,80 3,75 3,70 USD/BRL 2,10 1,95 1,85 1,75 USD/MXN 13,95 13,35 12,75 12,50 USD/CLP USD/COP USD/CNY 6,32 6,30 6,26 6,23 USD/HKD 7,76 7,76 7,76 7,76 USD/INR 58,00 55,00 53,00 52,00 USD/IDR USD/MYR 3,18 3,10 3,05 3,00 USD/PHP 42,50 42,00 42,00 42,00 USD/SGD 1,28 1,26 1,23 1,21 USD/KRW USD/TWD 30,00 29,50 29,25 29,00 USD/THB 31,95 31,25 30,75 30,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 Polsko 5,00 5,00 5,00 5,00 Maďarsko 7,00 6,50 6,00 6,00 Česká republika 0,50 0,50 0,50 0,50 Rumunsko 5,25 5,25 5,25 5,25 Rusko o/n depo 4,25 4,25 4,25 4,25 Turecko 5,75 5,25 4,75 4,75 Jižní Afrika 4,50 4,00 4,00 4,00 Izrael 2,00 1,75 1,75 1,75 Brazílie 7,50 7,00 7,00 7,00 Mexiko 4,25 4,00 4,00 4,00 Chile 5,00 4,75 4,50 4,25 Čína 6,00 6,00 6,00 6,00 Jižní Korea 3,25 3,25 3,25 3,25 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 20. července

10 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week Period Previous SG Forecast Consensus Germany Import Price Index (% MoM) Jun -0.70% na -1.10% Import Price Index (% YoY) Jun 2.20% na 1.70% Hungary Economic Sentiment Jul na na Business Confidence Jul na na Consumer Confidence Jul na na China WTO's General Council Meets na na na Leading Index Jun na na Japan Small Business Confidence Jul 46.2 na na Monday 23-Jul-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 5:00 Japan Supermarket Sales (% YoY) Jun -1.70% na na 7:00 Spain Mortgages on Houses (% YoY) May % na na 7:00 Mortgages-capital loaned (% YoY) May % na na 7:00 Switzerland Real Estate Index Family Homes 2Q na na 7:00 Money Supply M3 (% YoY) Jun 6.20% na na 7:30 Euro area EU Foreign Ministers Meet in Brussels na na na 8:00 WTO Dispute Settlement Body Meets na na na 12:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Jun na na 13:30 Euro area ECB Announces Bond Purchases na na na 13:30 ECB Calls for Bids in 7-Day Main Refinancing Tende na na na 14:00 Consumer Confidence Jul A na :30 EU Foreign Ministers Meet `Eastern Partnership' Of na na na Tuesday 24-Jul-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus USA EU's Schmid Meets Iran's Bagheri in Istanbul na na na 2:00 China Conference Board Leading Economic Index na na na 2:30 HSBC Flash Manufacturing PMI Jul 48.2 na na 6:45 France Production Outlook Indicator Jul -30 na -35 6:45 Business Confidence Indicator Jul :45 Own-Company Production Outlook Jul -4 na na 7:00 Czech Republic Consumer & Business Confidence Jul -2.2 na na 7:00 Business Confidence Jul 4.6 na na 7:00 Consumer Confidence Jul na na 7:00 France PMI Services Jul P :00 PMI Manufacturing Jul P :00 Hungary Retail Trade (IA) (% YoY) May -2.70% na -2.00% 7:00 Spain Producer Prices (% YoY) Jun 3.20% na na 7:00 Producer Prices (% MoM) Jun -0.10% na na 7:30 Germany PMI Services Jul A :30 PMI Manufacturing Jul A :00 Euro area PMI Services Jul A :00 PMI Composite Jul A :00 PMI Manufacturing Jul A :30 UK BBA Loans for House Purchase Jun na na 9:15 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing na na na 11:00 ECB Announces Allotment in 7-Day Term Deposits na na na 12:00 Hungary Base Rate Announcement, % 24.Jul 7.00% na 7.00% 12:30 Canada Retail Sales (% MoM) May -0.50% na 0.30% 12:30 Retail Sales Less Autos (% MoM) May -0.30% na 0.10% 12:58 USA Markit US PMI Preliminary Jul na 13:30 Euro area ECB Calls for Bids in 3-Month Tender na na na 14:00 USA Richmond Fed Manufact. Index Jul :00 House Price Index (% MoM) May 0.80% na 0.50% 20. července

11 Wednesday 25-Jul-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Euro area EU Commission Holds Last Pre-Vacation Meeting na na na Portugal Bank of Portugal Publishes Bank Survey on Credit M na na na Russia Weekly CPI (% WoW) 23.Jul 0.20% na na Weekly CPI y.t.d, (%) 23.Jul 4.20% na na 1:30 Japan BOJ Deputy Governor Yamaguchi Speech and Press Con na na na 6:45 France Business Survey Overall Demand Jul 3 na na 7:00 Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day Dollar Tender na na na 8:00 Germany IFO - Current Assessment Jul :00 IFO - Business Climate Jul :00 IFO - Expectations Jul :00 Italy Consumer Confidence Ind. s.a. Jul na 8:30 UK GDP (% YoY) 2Q A -0.20% % 8:30 Index of Services (% MoM) May 0.00% na 0.10% 8:30 Index of Services (3mth/3mth) May 0.00% na 0.30% 8:30 GDP (% QoQ) 2Q A -0.30% % 9:00 Euro area ECB Publishes Bank Lending Survey na na na 9:00 ECB Announces Allotment in 7-Day Dollar Tender na na na 9:15 ECB Announces Allotment in 3-Month Tender na na na 10:00 UK CBI Industrial Trends, Total Orders Jul -11 na -9 10:00 CBI Business Optimism Jul 22 na na 11:00 USA MBA Mortgage Applications 20.Jul 16.90% na na 13:00 Canada Teranet/National Bank HP Index Jun na na 13:00 Teranet/National Bank HPI (% MoM) Jun 1.10% na na 13:00 Teranet/National Bank HPI (% YoY) Jun 5.80% na na 14:00 USA New Home Sales, k Jun 369K K 14:00 New Home Sales (% MoM) Jun 7.60% % 16:00 France Jobseekers - Net Change, k Jun :00 Total Jobseekers, k Jun k 2957 na 21:00(-1D) South Korea Consumer Confidence Jul 101 na na 23:50(-1D) Japan Merchnds Trade Exports (% YoY) Jun :50(-1D) Adjusted Merchnds Trade Bal., JPY bln Jun B B 23:50(-1D) Merchnds Trade Imports (% YoY) Jun :50(-1D) Merchnds Trade Balance Total, JPY bln Jun BR B Thursday 26-Jul-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Gold & Forex Reserve, USD bn 20.Jul 505.3B na na 0:10 Japan BOJ Governor Shirakawa Speech to Futures Industry na na na 6:00 Germany GfK Consumer Confidence Survey Aug 5.8 na 5.8 7:15 Sweden Consumer Confidence Jul na 7:15 Manufacturing Confidence s.a. Jul -4-6 na 7:15 Economic Tendency Survey Jul na 7:30 Unemployment Rate (%) Jun 8.10% 9.2 na 7:30 Household Lending (% YoY) Jun 4.60% 4.4 na 7:30 PPI (% MoM) Jun -0.50% na na 7:30 Trade Balance, SEK bn Jun 9.8B na na 7:30 PPI (% YoY) Jun 0.30% na na 8:00 Euro area M3 s.a. 3 mth ave., (% YoY) Jun 2.80% % 8:00 M3 s.a. (% YoY) Jun 2.90% % 8:00 Italy Retail Sales s.a. (% MoM) May -1.60% na na 8:00 Retail Sales (% YoY) May -6.80% na na 8:00 Poland Unemployment Rate (%) Jun 12.60% na 12.20% 8:00 Retail Sales (% YoY) Jun 7.70% na 9.10% 8:00 Retail Sales (% MoM) Jun 0.90% na 2.50% 9:00 Italy Hourly Wages (% MoM) Jun 0.00% na na 9:00 Hourly Wages (% YoY) Jun 1.40% na na 12:30 USA Continuing Claims, k 14.Jul 3314K 3375 na 12:30 Durable Goods Orders (% MoM) Jun 1.30%R % 12:30 Durables Ex Transportation (% MoM) Jun 0.70%R % 12:30 Cap Goods Orders Nondef Ex Air (% MoM) Jun 1.60% 4.1 na 12:30 Cap Goods Ship Nondef Ex Air (% MoM) Jun 0.40% 1.9 na 12:30 Initial Jobless Claims, k 21.Jul 386K K 14:00 Pending Home Sales (% MoM) Jun 5.90% % 14:00 Pending Home Sales (% YoY) Jun 15.30% % 15:00 Kansas City Fed Manf. Activity Jul 3 5 na 23:00(-1D) South Korea GDP (% QoQ) 2Q P 0.90% na 0.50% 23:00(-1D) GDP (% YoY) 2Q P 2.80% na 2.40% 23:50(-1D) Japan Corp Service Price Index (% YoY) Jun 0.10% na 0.00% 20. července

12 Friday 27-Jul-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def, RUB trn 23.Jul 7.22T na na 1:30 China Industrial Profits y.t.d. (% YoY) Jun -2.40% na na 1:35 MNI Business Condition Survey na na na 6:45 France Consumer Confidence Indicator Jul :00 Spain Unemployment Rate (Survey), % 2Q 24.44% 24.7 na 7:00 Switzerland KOF Swiss Leading Indicator Jul :30 Sweden Retail Sales n.s.a. (% YoY) Jun 4.60% na na 7:30 Retail Sales s.a. (% MoM) Jun 0.40% na na 8:00 Italy Business Confidence Jul na 12:00 Germany CPI - EU Harmonised (% YoY) Jul P 2.00% % 12:00 Consumer Price Index (% MoM) Jul P -0.10% % 12:00 CPI - EU Harmonised (% MoM) Jul P -0.20% % 12:00 Consumer Price Index (% YoY) Jul P 1.70% % 12:30 USA GDP (Annualized) (% QoQ) 2Q A 1.90% % 12:30 Personal Consumption (% QoQ) 2Q A 2.50% % 12:30 GDP Price Index (% QoQ) 2Q A 2.00% % 12:30 Core PCE (% QoQ) 2Q A 2.30% % 13:55 U. of Michigan Confidence Jul F :00(-1D) South Korea Current Account, USD mln Jun $3611.8M na na 23:00(-1D) Goods Balance, USD mln Jun $1754M na na 23:30(-1D) Japan Natl CPI (% YoY) Jun 0.20% % 23:30(-1D) Tokyo CPI Ex Food, Energy (% YoY) Jul -1.00% % 23:30(-1D) Tokyo CPI (% YoY) Jul -0.60% % 23:30(-1D) Tokyo CPI Ex-Fresh Food (% YoY) Jul -0.60% na -0.60% 23:30(-1D) Natl CPI Ex-Fresh Food (% YoY) Jun -0.10% na 0.00% 23:30(-1D) Natl CPI Ex Food, Energy (% YoY) Jun -0.60% % 23:50(-1D) Large Retailers' Sales Jun -0.80%R na -1.60% 23:50(-1D) Retail Trade s.a. (% MoM) Jun 0.70% na 0.20% 23:50(-1D) Retail Trade (% YoY) Jun 3.60% na 1.10% Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters 20. července

13 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) (74) (40) (381) vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Analytik junior Carmen Lipara Monica Croitoru Laura Simion, CFA Razvan Panturu (40) (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro monica.croitoru@brd.ro laura.simon@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko James Nixon Michel Martinez Brian Hilliard Anatoli Annekov (44) (33) (44) (44) james.nixon@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones Aneta Markowska (1) (1) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com Asie a Tichomoří Klaus Baader Wei Yao Kiyoko Katahira (44) (852) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Alberto Brondolo Christian Carrillo (Asia-Pacific) (33) (33) (44) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com alberto.brondolo@sgcib.com christian.carrillo@sgcib.com Julian Wiseman Fidelio Tata (New York) Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (44) (1) (44) (852) julian.wiseman@sgcib.com fidelio.tata@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) (33) (44) (33) david.deddouche@sgcib.com Sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon Gaëlle Blanchard Esther Law (44) (44) (44) Guillaume.salomon@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com

14 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku