HODNOCENÍ A VÝBĚR INVESTIČNÍHO PROJEKTU
|
|
- Kryštof Dostál
- před 6 lety
- Počet zobrazení:
Transkript
1 Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Podniková ekonomika a management HODNOCENÍ A VÝBĚR INVESTIČNÍHO PROJEKTU Evaluation and selection of corporate investment Bakalářská práce Vedoucí bakalářské práce: Mgr. Ing. Milan SEDLÁČEK, Ph.D. Autor: Nela ČERVINKOVÁ Brno, 2017
2
3 MASARYKOVA UNIVERZITA Ekonomicko-správní fakulta ZADÁNÍ BAKALÁŘSKÉ PRÁCE Akademický rok: 2016/2017 Studentka: Obor: Název práce: Název práce anglicky: Cíl práce, postup a použité metody: Rozsah grafických prací: Rozsah práce bez příloh: Literatura: Vedoucí práce: Pracoviště vedoucího práce: Datum zadání práce: Nela Červinková Podniková ekonomika a management Hodnocení a výběr podnikové investice Evaluation and selection of corporate investment Cíl práce: pomocí metod hodnocení efektivnosti investičních variant vybrat nejvhodnější alternativu investičního projektu konkrétní společnosti a stanovit možnosti financování této investice. Postup práce a použité metody: úvod - definování základního směřování práce, cíle práce, hypotéz; teoretická část - literární rešerše, na jejímž základě budou stanoveny optimální postupy relevantní pro zvolený podnik a jeho situaci; praktická část - aplikace v teoretické části popsaných postupů na konkrétní podnik - hodnocení efektivnosti konkrétního investičního projektu ve variantních scénářích včetně zohlednění financování investice s následnou formulací doporučení; závěr. Použité metody: literární rešerše, deskripce, analýza, syntéza. Podle pokynů vedoucího práce stran VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování. 3. přeprac. a rozš. vyd. Praha: Ekopress, s. ISBN FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů. 1. vyd. Praha: Grada Publishing, s. ISBN KISLINGEROVÁ, Eva. Manažerské finance. 3. vyd. Praha: C. H. Beck, s. ISBN SYNEK, Miloslav, Heřman KOPKÁNĚ a Markéta KUBÁLKOVÁ. Manažerské výpočty a ekonomická analýza. 1. vyd. Praha: C.H. Beck, xviii, 301. ISBN HRDÝ, Milan. Strategické finanční řízení a investiční rozhodování : učebnice pro kombinované a distanční studium, Fakulta ekonomická, Západočeská univerzita Plzeň. 1. vyd. Praha: Bilance, s. ISBN Mgr. Ing. Milan Sedláček, Ph.D. Katedra podnikového hospodářství Termín odevzdání bakalářské práce a vložení do IS je uveden v platném harmonogramu akademického roku. V Brně dne:
4
5 Jméno a příjmení autora: Nela Červinková Název bakalářské práce: Hodnocení a výběr investičního projektu Název práce v angličtině: Evaluation and selection of corporate investment Katedra: podnikového hospodářství Vedoucí diplomové práce: Mgr. Ing. Milan Sedláček, Ph.D. Rok obhajoby: 2017 Anotace Předmětem bakalářské práce Hodnocení a výběr investičního projektu je vymezení metod hodnocení efektivnosti projektů, zdrojů jejich financování a následné využití získaných poznatků na reálném příkladu výběru investičního záměru. První část práce je zaměřena na teoretické a metodologické postupy investičního a finančního rozhodování. Druhá část je věnována uplatnění nabitých znalostí při porovnávání efektivnosti tří projektů. Výstupem práce je doporučení nejvhodnější alternativy ze všech projektů spolu s návrhem jeho financování. Annotation The subject of the bachelor thesis Evaluation and selection of corporate investment is to identify methods of evaluation of investment efficiency, its financial resources and finally use acquired knowledge in a pragmatic evaluation of an investment plan. The first part is focused on a theoretical and methodological process of investment and financial decision. The second part pays attention to an application of the gained knowledge at comparisons of three real projects. The outcome of the thesis is a recommendation of the most suitable alternative from all projects and also the suggestion of appropriate financial resources. Klíčová slova Investice, projekt, hodnocení efektivity, peněžní tok, diskontní sazba, doba návratnosti, čistá současná hodnota, index rentability, vnitřní výnosové procento, zdroje financování. Keywords Investment, project, evaluation of efficiency, cash flow, Discount Rate, Payback Period, Net Present Value, Profitability Index, Internal Rate of Return, financial resources.
6 Prohlášení Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci Hodnocení a výběr investičního projektu vypracovala samostatně pod vedením Mgr. Ing. Milana Sedláčka, Ph.D. a uvedla v ní všechny použité literární a jiné odborné zdroje v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy Masarykovy univerzity a vnitřními akty řízení Masarykovy univerzity a Ekonomicko-správní fakulty MU. V Brně dne 18. dubna 2017 vlast noruč ní podpis aut o r a
7 Poděkování Na tomto místě bych ráda poděkovala Mgr. Ing. Milanovi Sedláčkovi, Ph.D. za cenné rady a konstruktivní připomínky, kterými přispěl k vypracování této bakalářské práce. Dále děkuji firmě Dendera, a. s., jmenovitě řediteli společnosti Ing. Petrovi Zatloukalovi, za poskytnuté informace, konzultace a velmi vstřícný přístup. Na závěr bych ráda poděkovala své rodině a partnerovi za ustavičnou podporu a trpělivost, kterou mi po celou dobu poskytovali.
8 OBSAH ÚVOD TEORETICKO-METODOLOGICKÁ ČÁST INVESTIČNÍ ČINNOST PODNIKU KATEGORIZACE INVESTIČNÍCH PROJEKTŮ FÁZE ŽIVOTA PROJEKTŮ PENĚŽNÍ TOKY PROJEKTU Kapitálové výdaje Provozní příjmy Likvidační příjmy a výdaje ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ METODY HODNOCENÍ EFEKTIVNOSTI PROJEKTŮ PRŮMĚRNÉ ROČNÍ NÁKLADY RENTABILITA INVESTIČNÍHO PROJEKTU DOBA NÁVRATNOSTI ČISTÁ SOUČASNÁ HODNOTA INDEX RENTABILITY VNITŘNÍ VÝNOSOVÉ PROCENTO SROVNÁNÍ VÝZNAMNOSTI METOD S JEJICH REÁLNÝM VYUŽÍVÁNÍM FINANCOVÁNÍ PROJEKTU VLASTNÍ ZDROJE CIZÍ ZDROJE PRAKTICKÁ ČÁST CHARAKTERISTIKA SPOLEČNOSTI A PROJEKTU OD ZALOŽENÍ PO SOUČASNOST INVESTIČNÍ PROJEKT Kategorizace investičního projektu Operacionalizace hypotéz PENĚŽNÍ TOKY PROJEKTU KAPITÁLOVÉ VÝDAJE PROJEKTU PROVOZNÍ PŘÍJEM PROJEKTU LIKVIDAČNÍ PŘÍJEM PROJEKTU... 44
9 5.4 STANOVENÍ DISKONTNÍ SAZBY PODNIKU Ratingový model stanovení WACC Součet inflace, rizikovosti a nákladů ušlé příležitosti Průměr ROE Zhodnocení a určení diskontovaného čistého peněžního toku METODY HODNOCENÍ EFEKTIVNOSTI INVESTIC PRŮMĚRNÉ ROČNÍ NÁKLADY RENTABILITA INVESTIČNÍHO PROJEKTU DOBA NÁVRATNOSTI ČISTÁ SOUČASNÁ HODNOTA A INDEX RENTABILITY VNITŘNÍ VÝNOSOVÉ PROCENTO DISKUZE MOŽNOSTI FINANCOVÁNÍ ZVOLENÉHO PROJEKTU ZÁVĚR SEZNAM POUŽITÝCH ZDROJŮ SEZNAM GRAFŮ SEZNAM TABULEK SEZNAM OBRÁZKŮ SEZNAM POUŽITÝCH ZKRATEK SEZNAM PŘÍLOH SEZNAM ELEKTRONICKÝCH PŘÍLOH NA PŘILOŽENÉM CD... 73
10 ÚVOD Metody hodnocení efektivnosti investičních projektů jsou nedílnou součástí každého investičního rozhodování, které vytváří investiční strategii společností. Pro udržení finanční stability a ziskovosti podniku je nezbytné určit, zda je zamýšlený investiční projekt realizovatelný. Na otázku realizovatelnosti odpovídá finanční (ekonomické) oddělení po vyčíslení absolutních hodnot nákladů a peněžních toků a dále ukazatelů výnosnosti, návratnosti či očištěné hodnoty, kterou investice firmě přinese. V neposlední řadě je nutné stanovit zdroje financování, ze kterých bude investice zaplacena. Lze nepopiratelně tvrdit, že rozhodnutí o realizovatelnosti investice v různé míře ovlivňuje finanční výsledky a existenci společnosti. Téma bakalářské práce vzniklo spontánně při konzultacích se spolupracujícím podnikem Dendera, a. s. Vedení společnosti se vyslovilo o reálných investičních potřebách a následně byl z investičního plánu vybrán nejaktuálnější a nejpotřebnější investiční záměr obnova laseru, kterému již uplynula doba technické životnosti. Cílem bakalářské práce je pomocí metod hodnocení efektivnosti investičních variant vybrat nejvhodnější alternativu investičního projektu konkrétní společnosti a stanovit možnosti financování této investice. Předpokladem vhodně zvolené investice je úspora nákladů a zvýšení čistých peněžních příjmů oproti dosavadnímu stroji. Daných očekávání by investice měla dosáhnout z důvodu, že nový stroj je technicky vyspělejší a inovativnější než stroj současný. Na základě předpokladů a cíle práce byly sestaveny následující hypotézy: Hypotéza č. 1: Výše průměrných ročních nákladů nově pořizovaného stroje bude nižší než výše průměrných ročních nákladů stroje stávajícího. Hypotéza č. 2: Doba návratnosti zvoleného investičního projektu bude kratší než polovina doby technické životnosti investice. 1 Hypotéza č. 3: Realizace zvoleného investičního projektu zvyšuje tržní hodnotu společnosti, tzn. hodnota NPV je kladná. 2 Práce je účelně rozdělena na dva oddíly, na část teoreticko-metodologickou a část praktickou. V první kapitole teoretické části je s využitím literární rešerše nejdříve představena problematika investování a životního cyklu realizovaných projektů. Poté jsou stanoveny postupy výpočtů jednotlivých peněžních toků projektu a různých možností určení diskontní sazby podniku. Následuje druhá kapitola a s ní interpretace metod hodnocení efektivnosti projektů, možností jejich využití, silných a slabých stránek. Využita je zejména srovnávací analýza zdrojů týkajících se investičních záměrů a hodnocení projektů. V závěru druhé kapitoly je provedeno srovnání významnosti metod s jejich reálným využitím podle provedených českých výzkumů. Poslední kapitola teoretické části bakalářské práce se týká bližšího popisu možností financování projektu dle vlastnictví zdroje. 1 TOMÁŠ, J. Ekonomika podniku II. Investiční činnosti podniku, 2012 [online studijní podpora], str VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str
11 V úvodu praktické části je stručně charakterizována vybraná akciová společnost Dendera od jejího založení až po současný stav. Následuje seznámení s investičním projektem, jeho alternativami a vysvětlení operacionalizace výše zmíněných hypotéz. V posledních třech kapitolách jsou aplikovány získané poznatky z teoreticko-metodologické části na investiční záměr. Nejdříve jsou v páté kapitole určeny peněžní toky projektu a diskontní sazba podniku. Vypočtené údaje jsou využity v šesté kapitole při porovnávání investičních alternativ pomocí kritérií efektivnosti projektů. Výstupem daného porovnávání je vydedukováno doporučení nejvhodnější alternativy investičního záměru. Pro vybranou investici jsou v poslední kapitole vymodelovány možnosti financování v podobě tří scénářů. Na základě vnitřního výnosového procenta zvolené investice a finančních nákladů jednotlivých scénářů je vybrán nejvhodnější způsob financování projektu. Celou bakalářskou práci poté uzavírá syntéza získaných poznatků formulována do závěrečného shrnutí. Následují seznamy zdrojů a objektů využitých v práci, seznam vložených příloh a elektronických příloh na přiloženém CD. Vzhledem ke skutečnosti, že praktická část obsahuje citlivé interní informace akciové společnosti Dendera, budou přílohy, elektronické přílohy a některé kapitoly praktické části neveřejné. Společnost mi poskytla konkurenčně významné a běžně nedostupné informace, které byly důležité pro naplnění cíle práce, čehož si vážím a budu požadavek managementu na utajení informací respektovat. 11
12 TEORETICKO-METODOLOGICKÁ ČÁST 1 INVESTIČNÍ ČINNOST PODNIKU Primárním cílem tradiční nauky o podnikovém hospodářství je dlouhodobá maximalizace zisku, kdy zisk můžeme definovat jako růst vlastního kapitálu během jednoho období. Koncepce dlouhodobé maximalizace zisku se tak kryje s novodobým přístupem k vrcholovému ekonomickému cíli podniku, kterým je maximalizace tržní hodnoty společnosti princip, který považuje za hlavní zájmy vlastníků zvyšování hodnoty vlastního kapitálu. 3 Tento úspěšný rozvoj zajišťující prosperitu podniku se neobejde bez realizace podnikových investic vycházejících ze strategických cílů společnosti a nesoucích přívlastek efektivní. Právě z hodnocení efektivnosti investic vyplývá, zda investice je pro podnik výhodná a měla by být uskutečněna. Realizace investice, která by měla být zamítnuta, přináší společnosti ztrátu a v případě rozsáhlého investičního projektu může být důvodem zániku společnosti. Setkáváme se s nespočtem děl zabývajících se problematikou investování, které je charakterizováno jako vynakládání zdrojů za účelem získávání užitků, které jsou očekávány v delším budoucím časovém období 4. Znamená to, že investice jsou považovány za kapitálové statky, které neslouží k bezprostřední spotřebě, ale pro výrobu spotřebních statků. 5 Budoucí hodnota investice je zpravidla méně jistá než současná hodnota, zejména kvůli působení rizikových faktorů jako jsou: inflace, měnové kurzy, konkurence, ceny vstupních surovin, aj. Tyto faktory významně ovlivňují rozhodnutí o přijetí či zamítnutí investice a nelze je opomenout. 1.1 Kategorizace investičních projektů V následujícím textu bude přiblíženo rozdělení investic podle různých třídících hledisek. Podle M. Synka 6 jsou z hlediska financování, účetnictví a daňových předpisů rozlišovány tři základní skupiny investic: Finanční investice, které slouží k obchodování a obohacování prostřednictvím úroků, dividend a zisku. Patří sem cenné papíry, vklady do ostatních společností, nákup nemovitostí aj. Finanční investice spadají do účetní skupiny č. 06 (dlouhodobý finanční majetek). Hmotné investice sloužící k navýšení stálého majetku, výrobní kapacity a představují výdaje na výstavbu, rekonstrukci a obnovu majetku podniku 7. Mezi hmotné investice se řadí pořizování budov, movitého hmotného majetku, pozemků aj. Spadají do účetní skupiny 02 a 03 (dlouhodobý hmotný majetek). 3 WÖHE, Günter a Eva KISLINGEROVÁ. Úvod do podnikového hospodářství, str. 76, SYNEK, Miloslav. Podniková ekonomika, str ADAM, J. H. Anglicko-český ekonomický slovník s výkladem a výslovností, str SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika., str POLÁCH, Jiří. Reálné a finanční investice, str. X. 12
13 Nehmotné investice, které slouží k navýšení kapitálové hodnoty nehmotných aktiv. Do skupiny nehmotných aktiv je zařazen software, licence, patenty, know-how, goodwill, atd. Spadají do účetní skupiny 01 (dlouhodobý nehmotný majetek). Investice mohou být děleny dle různých třídících hledisek, autory následující kategorizace investice jsou J. Fotr a I. Souček: 8 Vztah k rozvoji podniku První skupinou při dělení projektů podle vztahu k rozvoji jsou rozvojové projekty, které rozšiřují výrobní kapacitu, zvyšují objem majetku podniku, zavádí nové výrobky, technologie, služby a mají rizikovější charakter. Oproti tomu obnovovací investice nepřináší téměř žádné riziko 9, jedná se o náhradu zastaralého, opotřebovaného zařízení u konce jeho technické životnosti. Cílem obnovy zařízení je obvykle úspora nákladů a uchování stejného rozsahu produkce. Mandatorní neboli regulatorní projekty se zabývají naplněním zákonů, vládních nařízení či pracovních smluv v oblastech bezpečnosti práce, hygienických norem nebo ochrany životního prostředí. Charakter peněžních toků Peněžní tok představuje příjmy a výdaje projektu během jeho života. 10 Projekty můžou mít standardní (konvenční) peněžní toky, což znamená výdaje v období výstavby a příjmy v období provozu. Symbolicky lze konvenční peněžní toky znázornit jako: , kdy znaménkem mínus označujeme peněžní výdaj a znaménkem plus peněžní příjem. Během života projektů s nestandardními peněžními toky se znaménka střídají častěji. Dochází k tomu v případech, kdy má projekt ve stejném období likvidační výdaje převyšující příjmy ( ), nebo když v průběhu života projektu proběhne nákladná obnova či rozšíření projektu ( + + +). Dalším příkladem nestandardního peněžního toku může být projekt začínající kladným peněžním tokem, který vznikl například na základě státní dotace ( ). Velikost projektů Podle výše kapitálových výdajů jsou rozlišovány velké, střední a malé projekty. Zařazení do příslušné kategorie záleží na velikosti firmy a jejího kapitálového rozpočtu. Velikost projektu může být kritériem k určení úrovně řízení, které bude udělena pravomoc rozhodovat o přijetí a realizaci projektu. 8 FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str. 45, FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str
14 Míra závislosti projektů Projekty, které nemohou být realizovány zároveň, se nazývají vzájemně se vylučující. Obvykle směřují ke stejnému cíli a je nutné si mezi nimi vybrat. Dle stupně závislosti projekty dále dělíme na: Plně závislé, kdy neuskutečnění jednoho z projektů znamená nesplnění požadavků pro realizaci druhého; Stochasticky závislé, které se projevují přímou či nepřímou závislostí výnosů a nákladů; Ekonomicky závislé, u kterých lze zpozorovat substituční efekt snížení prodeje existujících produktů; Komplementární projekty podporující další projekty stejného zaměření. Forma realizace projektů Jednou z forem realizace projektů jsou investiční výstavby týkající se rozšíření výrobní kapacity v existujícím podniku nebo na zelené louce (Green Field). Výstavby na zelené louce mohou být nové samostatné jednotky nebo výstavby na dosud nezastavěném pozemku. 11 Další formou realizace projektů je akvizice neboli koupě již existujícího podniku či jeho části, která rozšiřuje aktivity kupujícího. Věcná náplň projektů Klasifikace investičních projektů dle jejich věcné náplně rozlišuje projekty týkající se: výzkumu a vývoje výrobků, technologií a informačních systémů, které jsou pro firmu nové; projekty podporující bezpečnost provozu, práce a ochranu životního prostředí; infrastrukturní projekty obsahující dopravní, energetická a pomocná zařízení. Ačkoliv se v související české literatuře kategorizace investičních projektů obvykle příliš neliší, za zmínku stojí rozdělení investic podle charakteru přínosu pro podnik, které uvádí J. Valach 12. Ten rozlišuje projekty orientované na: snížení nákladů prostřednictvím technických a technologických inovací, zvýšení tržeb současných výrobků a výrobou nových, snížení rizika podnikání diverzifikací výroby, zlepšení podmínek pracovníků. V cizojazyčné literatuře jsem se setkala s dělením investic dle J. L. Pappase a E. F. Grighama 13, které se nejvíce přibližuje výše zmíněnému dělení dle věcné náplně projektů. 11 ADAM, J. H. Anglicko-český ekonomický slovník s výkladem a výslovností, str VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str
15 1.2 Fáze života projektů Pro dosažení úspěšné implementace projektu by měl každý plánovaný projekt projít procesem přípravy a následné realizace. Tento proces se skládá ze čtyř fází: fáze předinvestiční, investiční, provozní a likvidační. Stručnou náplň jednotlivých fází lze vidět na obrázku 1.1. Obrázek 1.1 Etapy života projektu Pramen: FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str. 24. Předinvestiční fáze představuje určitou brzdu projektu je to nejvhodnější fáze pro rozhodnutí o ukončení realizace projektu, pokud se během provádění předprojektových analýz objeví závažné pochyby o jeho úspěšnosti. Součástí předinvestiční fáze je zpracování předběžné a prováděcí technicko-ekonomické studie, dále identifikace různých variant projektu. Pomocí metod hodnocení efektivnosti investičních projektů je vybrána nejvhodnější varianta projektu a způsob jejího financování. Na závěr je provedeno rozhodnutí, zda projekt bude, či nebude realizován PAPPAS, James L. a Eugene F. BRIGHAM. Managerial economics, str FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str
16 Projekt může být analyzován z mnoha hledisek. Finanční oddělení podniku nebo odborná externí instituce má během předinvestiční fáze za úkol projekt analyzovat z finančního a ekonomického hlediska. Rozdíl mezi finanční a ekonomickou analýzou může být jednoduše vysvětlen tak, že zatímco finanční analýza říká, zda se projekt vyplatí, a pracuje s reálnými peněžními toky investora, ekonomická analýza zohledňuje příjmy a výdaje třetích osob 15 (pozitivní a negativní externality, jako růst zaměstnanosti, snížení hluku, vliv na životní prostředí). Finančně-ekonomická analýza zobrazuje všechny složky projektu ve finanční formě a poskytuje následující informace o projektu: vývoj peněžních toků, plán nákladů a výnosů, výpočet ukazatelů ekonomické efektivnosti, grafické znázornění vybraných ukazatelů a zdroje financování. 16 Investiční fáze obvykle začíná zpracováním projektové dokumentace, po jejímž dokončení je ještě šance projekt zastavit. Následuje výstavba projektu, zaškolení pracovníků, testování a následné uvedení do provozu. 17 Zatímco předchozí dvě fáze se vyznačovaly náklady na zpracování, provozní fáze je charakteristická žádoucím převisem příjmů nad výdaji. 18 Během provozu je využívána výrobní kapacita a prováděna údržba jednotky. Závěrečnou fází života projektu je jeho likvidace, kdy se objevují nejen náklady na demontáž a likvidaci zařízení, ale také možné výnosy plynoucí z prodeje zařízení nebo jeho částí. Likvidační hodnota projektu představuje rozdíl mezi příjmy a výdaji projektu, může být kladná i záporná a nesmí být opomenuta při hodnocení ekonomické efektivnosti projektů Peněžní toky projektu Peněžní toky projektu, souhrn kapitálových výdajů a peněžních příjmů během života projektu, nabývají při moderním hodnocení ekonomické efektivnosti investic velké důležitosti. V současnosti se upřednostňují ukazatele, které jsou založeny na peněžním příjmu, namísto ukazatelů, jejichž kritériem pro hodnocení efektivnosti je úspora nákladů nebo účetní zisk. 20 (viz kapitola 2). Výsledný peněžní tok (cash-flow) je rozdílem mezi peněžním tokem kladným (příjmy) a záporným (výdaje). Při výpočtu peněžních toků projektu je uplatňován přírůstkový princip příjmem či výdajem je rozdíl mezi cílovým stavem vyvolaným investicí a stavem výchozím. Do peněžních toků projektu se nezapočítávají náklady, které byly vynaloženy před posuzováním vhodnosti projektu. Takové minulé peněžní toky jsou nazývány utopené náklady (Sunk Costs) a již je 15 MAREK, Dan a Tomáš KANTOR. Příprava a řízení projektů strukturálních fondů Evropské unie, str POLÁCH, Jiří. Reálné a finanční investice, str FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str
17 nelze vzít zpět. 21 Znamená to, že pokud rozhoduji o ukončení projektu na základě výsledků již proběhnuté expertízy, nemůžu do rozhodnutí započítat náklady vynaložené na provedení dané expertízy. Naopak, pokud rozhoduji o vhodnosti projektu před provedením expertízy, náklady na expertízu do celkových nákladů projektu započítám Kapitálové výdaje Označení kapitálové výdaje je používáno v souvislosti s výdaji vynaloženými v prvotních fázích života projektu. Jedná se zejména o dlouhodobě vázané prostředky využité na vybudování výrobní jednotky a zabezpečení jejího provozu. V předinvestiční fázi jsou to výdaje na marketingovou, technicko-technologickou, finanční a ekonomickou analýzu. 22 V následující investiční fázi zohledňujeme níže uvedené druhy nákladů: 23 Pořizovací cena dlouhodobého majetku cena pozemku, jednotky, dopravy, instalace, montáže, cla; Výdaje na výzkum a vývoj technologií, rekvalifikaci pracovníků. Pro eliminaci možného podhodnocení kapitálových výdajů by dle J. Valacha 24 mělo dojít k úpravě kapitálových výdajů o: Investicí způsobené výdaje na trvalý přírůstek čistého pracovního kapitálu, který je definovaný jako rozdíl mezi oběžným majetkem a krátkodobými cizími zdroji, vyjma bankovních úvěrů. Rozvojová investice si téměř vždy vyžaduje přírůstek zásob, pohledávek i závazků vůči dodavatelům, zatímco u obnovovacích investic je tato položka minimální. Příjmy z prodeje nahrazovaného dlouhodobého hmotného majetku, které kapitálové výdaje ponižují. Daňové efekty z prodeje nahrazovaného dlouhodobého hmotného majetku, kdy: daň ze zisku navyšuje kapitálové výdaje, daňová úspora ze ztráty snižuje kapitálové výdaje. Úroky z dlouhodobých zdrojů vyvolané financováním projektu, o jejichž hodnotu se poníží kapitálové výdaje, protože hodnocení efektivnosti investice by nemělo být ovlivněno strukturou financování projektu. Druhým důvodem je fakt, že dané úroky jsou již součástí stanovené diskontní sazby (viz kapitola 1.4). Ačkoliv pravidla účetnictví v České republice (dále jen ČR ) dovolují do ocenění dlouhodobého hmotného majetku započítat úroky, zejména z úvěru, pokud tak účetní jednotka 21 DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku: analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita, str FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str KUNCOVÁ, Martina, Jakub NOVOTNÝ a Radek STOLÍN. Techniky projektového řízení a finanční analýza projektů nejen pro ekonomy, str VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str
18 rozhodne 25, většina autorů doporučuje úroky z úvěru do peněžního toku z investičního projektu nezahrnovat, a to na základě Teorie investičního rozhodování 26. Dle mého názoru by samotné rozhodnutí o investici (či rozhodování mezi alternativami) nemělo být ovlivněno zvoleným způsobem financování projektu, avšak po provedení rozhodnutí by mělo být provedeno kontrolní zhodnocení investice, které zvolený způsob financování zohledňuje. Toto ověření poslouží zejména k eliminaci rizika, kdy by finanční náklady projektu změnily projekt ziskový na projekt ztrátový. Kapitálové výdaje uskutečněné během jednoho roku lze tedy vyjádřit vztahem zobrazeným níže. Kapitálové výdaje uskutečňované během více let je nutno diskontovat: 27 C 0 PP ET CWC I A TE [Kč] kde: C 0 kapitálový výdaj [Kč]; P P ET C WC I A T E pořizovací cena dlouhodobého hmotného majetku [Kč]; školení zaměstnanců [Kč]; výdaje na trvalý přírůstek pracovního kapitálu [Kč]; příjem z prodeje nahrazovaného dlouhodobého hmotného majetku [Kč]; daňové efekty z prodeje nahrazovaného dlouhodobého hmotného majetku [Kč] Provozní příjmy Predikce provozních příjmů je považována za náročnější než určení kapitálových výdajů, zejména kvůli většímu množství faktorů, které výsledek ovlivňují (inflace, riziko, oportunitní náklady). Za předpokladu, že projekt nevyžaduje další investici v období provozu, např. v podobě obnovy části zařízení, do příjmů v období provozu patří (výpočet formou nepřímé metody stanovení provozního peněžního toku): 28 Čistý zisk po zdanění vyvolaný investicí, dle výpočtu: EAT R OC D E T C [Kč] kde: EAT čistý zisk z investice [Kč]; R OC tržby [Kč]; provozní náklady (spotřebovaná energie, materiál, mzdy pracovníků, platby sociálního a zdravotního pojištění, náklady na opravy a údržbu, služby) [Kč]; 25 Vyhláška č. 500/2002 Sb., Ministerstvo vnitra 2017 [online]. 26 VALACH, Josef.: Meze využití doby návratnosti při formování garantovaných výkupních cen, Český finanční a účetní časopis [online], str VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str POLÁCH, Jiří. Reálné a finanční investice, str
19 D E T c daňové odpisy [Kč]; daň z příjmu právnických osob (DPPO) ve výši 19 % z hrubého zisku [Kč]. Výše daňových ročních odpisů nákladová položka, která není výdajem [Kč]. Změna čistého pracovního kapitálu související s investicí [Kč]: o úbytek zvyšuje příjmy, o přírůstek snižuje příjmy Likvidační příjmy a výdaje V konečné likvidační fázi života projektu je nutné počítat jak s likvidačními příjmy, tak s možnými výdaji. Příjmem se stává prodejní cena (zůstatková cena) opotřebované investice ponížená o daň ze zisku, naopak výdajem je možná ztráta při likvidaci investice ponížená o daňovou úsporu. Ztráta může nastat v případě nákladné demontáže, sešrotování, odstranění škod apod. Na konci technické životnosti po vyřazení investice z provozu se dle M. Synka 29 související čistý pracovní kapitál mění na hotovost a státá se likvidačním příjmem investice. 1.4 Časová hodnota peněz Pojem časová hodnota peněz vyjadřuje skutečnost, že peníze dnes mají jinou hodnotu než peníze, které obdržíme po uplynutí určité doby 30. Odlišnou, poníženou hodnotu získáme vynásobením budoucího příjmu tzv. odúročitelem: 31 1 [-] t (1 r) % kde: r diskontní sazba podniku 100 ; t jednotlivé roky životnosti investice [rok]. Odúročení je opačná operace k úročení. Klíčovým prvkem ve výpočtu je určení diskontní sazby podniku popisované jako míra výnosnosti očekávaná investorem při akvizici budoucího peněžního toku s ohledem na riziko spojené s možností tento výnos získat 32. Dle dostupných zdrojů existuje několik pravidel a možností stanovení diskontní sazby podniku: Diskontní sazba zohledňuje míru inflace, rizika (nejistoty budoucích příjmů) a náklady ušlé příležitosti. Měla by být vyšší než úrok na spořicím účtu a než úrok státních dluhopisů, které jsou považovány za téměř bezrizikové SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika., str DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku: analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita, str FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str MAŘÍK, Miloš a Pavla MAŘÍKOVÁ. Diskontní míra pro výnosové oceňování podniku, str FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str
20 Při kombinovaném způsobu financování (financování vlastními i cizími zdroji) lze jako podnikovou diskontní míru označit hodnotu ukazatele WACC (Weighted Average Cost of Capital, vážený průměr nákladů kapitálu). Taková diskontní sazba zabezpečí úhradu nákladů cizího kapitálu i odměnu vlastníkům firmy za poskytnutí vlastního kapitálu: 34 D E WACC I ( 1 TR ) re [%] V V kde: WACC vážený průměr nákladů kapitálu [%]; I náklady cizího kapitálu úroková sazba [%]; T R sazba daně z příjmu právnických osob [%]; D V hodnota cizího kapitálu [Kč]; hodnota celkového kapitálu [Kč]; r E náklady vlastního kapitálu [%]; E hodnota vlastního kapitálu [Kč]. Dle H. Scholleové 35 byl pro malé a střední podniky vytvořen vhodnější ratingový (stavebnicový) model stanovení WACC, který je součtem přirážek za specifická rizika společnosti: WACC r r r r [%] kde: F L BS FS r F bezriziková výnosová míra [%]; r L riziková přirážka za malou velikost podniku [%]; r BS riziková přirážka za podnikatelskou stabilitu [%]; r FS riziková přirážka za finanční stabilitu [%]. Další metoda využitelná pro financování cizími zdroji stanovuje diskontní sazbu jako součet rizikové prémie banky poskytující podniku úvěr, úrokové sazby dlouhodobého kapitálu a průměrné míry inflace: 36 Rizikovou prémii banky, která společnosti poskytuje úvěr, lze získat na základě úrokové sazby, která je společností placena za dlouhodobý cizí kapitál. Tato úroková sazba je tvořena standardní úrokovou sazbou (např. PRIBOR) a prémií za riziko, které představuje poskytnutí úvěru společnosti, čímž banka hodnotí rizikovost společnosti. 34 FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str SCHOLLEOVÁ, Hana. Investiční controlling: jak hodnotit investiční záměry a řídit podnikové investice, str Business vize, Nitana s. r. o Hodnocení investic: Čistá současná hodnota (NPV) stručně a jasně [online]. 20
21 Jako úroková sazba dlouhodobého kapitálu bývá volena nejvyšší možná úroková míra na spořicím účtu, nebo úroková míra státních dluhových cenných papírů. Míra inflace je průměrná míra inflace za posledních x let. Výše diskontní sazby může být také určena jako průměr ukazatele ROE (Return on Equity, rentabilita vlastního kapitálu) za T let, přičemž T je rovno době technické životnosti projektu. 37 Vzorec pro výpočet ukazatele ROE: 38 EAT ROE 100 [%] E kde: ROE rentabilita vlastního kapitálu [%]; EAT E zisk po zdanění [Kč]; hodnota vlastního kapitálu [Kč]. Pokud společnost financuje celou investici vlastním kapitálem, požadovaná míra výnosnosti může být stanovena na základě oportunitních nákladů či požadované míry výnosnosti z kapitálu pro udržení dosavadní ceny akcií Business vize, Nitana s. r. o Hodnocení investic: Čistá současná hodnota (NPV) stručně a jasně [online]. 38 KISLINGEROVÁ, Eva. Finanční analýza: krok za krokem, str SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika., str
22 2 METODY HODNOCENÍ EFEKTIVNOSTI PROJEKTŮ Hodnocení efektivnosti jednotlivých projektů je součástí předinvestiční fáze a samotný výběr nejvhodnější varianty je složen ze dvou rozhodnutí. 40 Rozhodnutí investiční představuje výběr konkrétního aktiva, do kterého bude podnik investovat, a probíhá na základě výsledků hodnot ukazatelů ekonomické efektivnosti. Rozhodnutí finanční se týká výběru nejvhodnějšího způsobu financování dané investice (viz kapitola 3). S ohledem na vrcholový ekonomický cíl podniku je celková efektivita projektů hodnocena dle toho, jak jednotlivé projekty přispívají k maximalizaci Shareholder value (tržní hodnoty pro vlastníky). Velikost příspěvků nejlépe vyjadřují ukazatele čisté současné hodnoty a vnitřního výnosového procenta. 41 Pro ekonomické zhodnocení projektů lze použít několik ukazatelů, které lze členit podle různých aspektů 42. Na obrázku 2.1 je znázorněno členění dle přihlížení k faktoru času a také dle výsledné formy efektu projektu na podnik. Obrázek 2.1 Ekonomická kritéria hodnocení investičních projektů Ekonomická kritéria hodnocení investičních projektů Dle faktoru času Dle formy efektu Statická kritéria Účetní kritérium Dynamická kritéria Nákladová kritéria Zisková kritéria Finanční kritérium Pramen: vlastní zpracování, inspirováno: DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku: analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita, str FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku: analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita, str
23 Dle přihlížení k faktoru času dochází k dělení: 43 Statická kritéria nepřihlíží k faktoru času (nevyužívají diskontování peněžních toků), což snižuje jejich vypovídající hodnotu. Jsou označována za pomocná či doplňková. Lze je použít v případě krátké doby životnosti projektu a velmi nízké diskontní sazby, kdy je vliv faktoru času na investiční rozhodování malý. V praxi jsou ovšem tato kritéria kvůli jednoduchosti výpočtu často nadužívaná. Dynamická kritéria jsou kritéria diskontovaná, založená na současné hodnotě budoucích příjmů a výdajů. Zahrnování faktoru času a rizika (diskontní sazby) do výpočtu odstraňuje nedostatky statických kritérií. Dynamická kritéria jsou vhodná zejména pro projekty s delší dobou pořízení a životnosti. Dle pojetí efektů z investičních projektů dochází k následujícímu dělení: 44 Nákladová kritéria hodnotí projekty podle velikosti úspory ročních průměrných nákladů skládajících se z jednorázových kapitálových výdajů a ročních provozních nákladů. Nákladová kritéria se neopírají o změny zisku, proto je lze použít pouze u investic o stejném rozsahu produkce a stejných realizačních cenách (pořizovací cena ponížená o náklady spojené s prodejem) 45, nebo když nelze odhadnout ceny vyráběných výrobků a budoucí zisk. Slouží k určení nákladově nejvhodnějšího projektu, ale nevyjadřují přínos k tržní hodnotě podniku. Zisková kritéria uplatňují jako efekt z investičních projektů zisk snížený o daň ze zisku (EAT). Jedná se o komplexnější metody než v případě nákladových kritérií, avšak méně vypovídající než kritéria založená na peněžním příjmu z projektu. Důvodem je fakt, že zisk je účetní veličinou, která nevyjadřuje skutečný příliv a odliv finančních toků projektu. Finanční kritéria (čistý peněžní příjem z projektu) vycházejí ze skutečných finančních toků projektu a jsou považována za nejdokonalejší z výše uvedených kritérií. Ve finančních kritériích jsou navíc zahrnuty např. příjmy ve formě odpisů či změny čistého pracovního kapitálu. Daní za vyšší vypovídající hodnotu je nejnáročnější postup výpočtu. Přehled jednotlivých metod hodnocení efektivnosti projektů, jejichž využití a výpočtům jsou věnovány následující podkapitoly, lze přehledně vidět v tabulce 2.1. Metody jsou rozčleněny dle výše charakterizovaných souborů kritérií. 43 VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str Finance, bankovnictví, Cena majetku [online]. 23
24 Tabulka 2.1 Přehled zařazení metod hodnocení efektivnosti projektů Statické metody Dynamické metody Nákladová kritéria Zisková kritéria Průměrné roční X diskontované X náklady ROI X diskontovaná X Čistý peněžní příjem Doba návratnosti X diskontovaná X X Čistá současná hodnota X X Index rentability X X Vnitřní výnosové procento X X Pramen: vlastní zpracování. 2.1 Průměrné roční náklady Hodnota průměrných ročních nákladů je součtem jednorázových kapitálových výdajů a ročních provozních nákladů projektu. 46 Výpočet ukazatele lze vyjádřit následujícím způsobem: 47 C I kde: I L DE r C0 OC [Kč] T C I D E r C 0 OC I L T roční průměrné náklady investičního projektu [Kč]; roční daňové odpisy [Kč]; diskontní sazba podniku kapitálový výdaj [Kč]; % ; 100 roční provozní náklady [Kč]; likvidační příjem [Kč]; doba technické životnosti investice [rok]. Diskutované nákladové kritérium nezobrazuje, zda je daný projekt pro podnik přijatelný, dochází pouze k porovnání ročních průměrných nákladů jednotlivých investičních projektů, kdy vhodnější bude projekt s nižšími ročními průměrnými náklady. Ukazatel lze využít, když projekty vykazují srovnatelný rozsah a cenu produkce, ale můžou se lišit v době životnosti. Jedná se o relativně jednoduchý výpočet sloužící především k prvotnímu porovnání výhodností investic POLÁCH, Jiří. Reálné a finanční investice, str VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str POLÁCH, Jiří. Reálné a finanční investice, str
25 Nevýhodou ukazatele je fakt, že nerespektuje vliv času. Problém lze odstranit modifikací na metodu diskontovaných nákladů, která porovnává kapitálové výdaje projektu s diskontovanými provozními náklady v průběhu celé životnosti projektu: 49 I D T 0 ( OC) D t 1 ( C ) C ( I ) L D kde: (C I ) D diskontované celkové náklady investičního projektu [Kč]; C 0 (OC) D T t kapitálový výdaj [Kč]; diskontované roční provozní náklady [Kč]; doba technické životnosti investice [rok]; jednotlivé roky životnosti [rok]; (I L ) D diskontované likvidační příjmy [Kč]. Modifikací průměrných ročních nákladů na diskontované náklady se ukazatel stává dynamickou metodou hodnocení efektivnosti projektů, ale není možné ho uplatnit při různé životnosti projektů. [Kč] 2.2 Rentabilita investičního projektu Představitelem ukazatelů rentability (profitability) je rentabilita investičního projektu neboli rentabilita dlouhodobě investovaného kapitálu (Return Of Investment, ROI), která nejlépe vyjadřuje poměr čistého zisku, který generuje projekt, k investovanému kapitálu firmy. Daný ukazatel je statické, ziskové kritérium jednoduchého a rychlého výpočtu, není náročný na vstupní informace. Jeho nevýhodou je nerespektování faktoru času, což lze řešit diskontováním čistého zisku i investovaného kapitálu. Ukazatel lze použít pro předběžné propočty v předinvestiční fázi života projektu 50 a může být určen: pro každý rok života projektu zvlášť; hodnotami tzv. normálního roku provozu, což znamená třetí až čtvrtý rok provozu s plným využitím výrobních kapacit; 51 průměrnými hodnotami veličin (lze použít pro projekty s různou dobou životnosti): 52 T EATt t 1 ROI T V 100 [%] R kde: ROI průměrná rentabilita dlouhodobě investovaného kapitálu [%]; EAT t roční čistý zisk z investice v jednotlivých letech životnosti [Kč]; 49 VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str
26 V R průměrná roční hodnota dlouhodobého majetku v zůstatkové ceně [Kč]; T t doba technické životnosti investice [rok]; jednotlivé roky životnosti [rok]. V případech, kdy se jedná o rentabilitu investice, popřípadě rentabilitu části podniku, se v čitateli zlomku používá EAT. EBIT (Earnings Before Interest and Taxes, zisk před úroky a zdaněním) se používá v případech, kdy je objektem výpočtu celý podnik. 53 Vhodnost projektu se zvyšuje s rostoucí hodnotou rentability. Mezi další ukazatele rentability patří např. rentabilita vlastního kapitálu (Return Of Equity, ROE), rentabilita aktiv (Return On Assets, ROA) nebo rentabilita tržeb (Return On Sales, ROS). 2.3 Doba návratnosti Dobu návratnosti (Payback Period, PP) lze označit jako dobu, v jejímž průběhu projekt vyprodukuje takový peněžní příjem (popřípadě čistý zisk), který je roven pořizovací ceně projektu. Dle J. Valacha 54 je v praxi často jako výpočet používán: P P PP EATt DE ) t t 1 ( [Kč] kde: P P pořizovací cena [Kč]; EAT t roční čistý zisk z investice v jednotlivých letech životnosti [Kč]; (D E ) t roční daňové odpisy v jednotlivých letech životnosti [Kč]; t PP jednotlivé roky životnosti [rok]; doba návratnosti [rok]. Vhodnější je však vztah, ve kterém jsou přesněji vymezeny peněžní příjmy: 55 PP P P ( I I ) t [Kč] t 1 kde: P P pořizovací cena [Kč]; t jednotlivé roky životnosti [rok]; PP doba návratnosti [rok]; (I I ) t peněžní příjem z investice v jednotlivých letech její životnosti [Kč]. 53 Febmat, Návratnost investice (ROI) [online]. 54 VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str Tamtéž, str
27 Dobou návratnosti je rok, v němž je výše uvedená rovnost platná. Zmiňované přesnější vymezení peněžních příjmů dělá z doby návratnosti kritérium založené na čistých peněžních příjmech. Doba návratnosti disponuje relativně snadným výpočtem i interpretovatelností mezi srovnávanými projekty je nejvýhodnější ten, který má nejkratší dobu návratnosti. Na straně nevýhod lze uvést skutečnost, že doba návratnosti nevyjadřuje efektivnost projektu, přináší pouze informaci o riziku (kratší doba návratnosti je vnímána jako menší riziko) a likviditě investice (doba návratnosti je rovna době vázanosti kapitálu v investici). 56 Další slabinu ukazatele, nepřihlížení k faktoru času, lze opět odstranit diskontováním jednotlivých ročních příjmů z investice. Ukazatel je označován jako doplňující, je vhodný pro použití v případě srovnávání projektů s podobnou životností a průběhem peněžních toků nebo u projektů s požadavkem na rychlou návratnost vložených prostředků Čistá současná hodnota Ukazatel čisté současné hodnoty (Net Present Value, NPV) vyčísluje rozdíl mezi současnými hodnotami všech budoucích příjmů a výdajů investice, což znamená, že představuje součet všech diskontovaných čistých peněžních toků projektu: 58 T 1 NPV ( I I ) t ( C ) t 0 D [Kč] (1 r) t 1 kde: NPV čistá současná hodnota [Kč]; (I I ) t peněžní příjem z investice v jednotlivých letech její životnosti [Kč]; r T diskontní sazba % ; 100 doba technické životnosti investice [rok]; (C 0 ) D diskontovaný kapitálový výdaj [Kč]; t jednotlivé roky životnosti [rok]. Pro výslednou hodnotu NPV platí následující: 59 NPV > 0 realizace projektu by vedla ke zvýšení tržní hodnoty podniku, očekávaná výnosnost projektu > požadovaná výnosnost projektu (diskontní sazba). NPV = 0 realizace projektu by pro podnik byla ekonomicky neutrální, bylo dosaženo požadované výnosnosti. 56 SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika., str DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku: analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita, str SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika., str FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str
28 NPV < 0 realizace projektu by vedla ke snížení tržní hodnoty podniku, očekávaná výnosnost projektu < požadovaná výnosnost projektu. Při výběru optimální varianty investice je výhodnější projekt mající vyšší hodnotu NPV. Dynamický ukazatel čisté současné hodnoty, spolu s následujícími ukazateli indexu rentability a vnitřního výnosového procenta, eliminuje nedostatek statických kritérií nepřihlížení k časové hodnotě peněz. NPV je označována za základní a nejspolehlivější kritérium při rozhodování o přijmutí projektu, které probíhá na základě velikosti čistého přínosu projektu k tržní hodnotě podniku. Jako další přednost bývá v literatuře uváděna aditivnost neboli možnost sčítat hodnoty jednotlivých NPV při tvorbě investičního programu. Mezi nevýhody bývá řazena náročnost výpočtu diskontní sazby či nutnost upravovat rozdílnou dobu životnosti projektů pomocí umořovatele nebo převodem na nejmenší násobek životností jednotlivých projektů Index rentability Další z metod hodnocení projektu považující za efekt investičních projektů čistý peněžní příjem je index rentability či index ziskovosti (Index NPV, Profitability Index, PI), který souvisí s ukazatelem čisté současné hodnoty. Zatímco hodnota NPV je vyjádřena absolutně, hodnota PI je relativní a vyjadřuje poměr mezi diskontovanými budoucími peněžními příjmy a kapitálovými výdaji: 61 PI T ( I ) I t t t 1 (1 r) [-] ( C ) 0 D 1 kde: PI index rentability [-]; ostatní veličiny stejné jako v ukazateli NPV. Dle J. Fotra a I. Součka 62 lze vyčíslenou hodnotu x ukazatelem PI interpretovat jako: Na 1 Kč kapitálových výdajů v jejich přepočtu na čistou současnou hodnotu projekt přináší x Kč budoucích příjmů přepočtených opět na jejich současnou hodnotu. Pro výslednou hodnotu PI z výše uvedeného vyplývá: PI > 1 PI = 1 projekt by měl být realizován, současná hodnota budoucích příjmů > investované peněžní prostředky. projekt nelze doporučit ani zamítnout, současná hodnota budoucích příjmů je rovna investovaným peněžním prostředkům. 60 VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str Tamtéž, str FOTR, Jiří a Ivan SOUČEK. Investiční rozhodování a řízení projektů: jak připravovat, financovat a hodnotit projekty, řídit jejich riziko a vytvářet portfolio projektů, str
29 PI < 1 projekt by neměl být realizován, současná hodnota budoucích příjmů < investované peněžní prostředky. V případě prostého posuzování, zda je projekt pro společnost výhodný či nevýhodný, má index rentability stejnou vypovídající hodnotu jako ukazatel čisté současné hodnoty a závěr bude totožný. V případě vzájemně se vylučujících projektů bude dle hodnoty PI vybrán ten, jehož index rentability je větší. 63 Kritérium lze také použít při sestavování investičního portfolia s omezenými kapitálovými zdroji, v takovém případě podnik usiluje o maximalizaci NPV na jednotku kapitálu. 64 Vzhledem ke stejným vstupním údajům jako pro výpočet NPV, jsou výhody i nevýhody ukazatelů téměř obdobné. Mezi odlišné nevýhody PI patří například fakt, že jej nelze použít při výběru z několika vzájemně se vylučujících projektů rozdílné velikosti, kdy podniky naopak dávají přednost vyššímu absolutnímu přínosu k tržní hodnotě podniku. Další nevýhodou je nemožnost sčítat projekty. 2.6 Vnitřní výnosové procento Posledním zmíněným dynamickým finančním ukazatelem hodnocení efektivnosti investičních projektů je vnitřní výnosové procento, neboli vnitřní míra výnosnosti (Internal Rate of Return, IRR). Vnitřní výnosové procento představuje takovou diskontní sazbu, při které je NPV rovno nule (současná hodnota peněžních příjmů z investice je rovna výdajům na investici): 65 T 1 ( C0 ) D ( I I ) t [Kč] t (1 IRR) t 1 kde: IRR vnitřní výnosové procento ostatní veličiny stejné jako v ukazateli NPV. % ; 100 Dle B. Duchoně 66 je pro výpočet výhodnější předpokládat lineární závislost NPV na diskontní sazbě a provést výpočet pomocí lineární interpolace. Postup výpočtu: Propočet NPV za použití různých diskontních sazeb. 2. Nalezení takových dvou diskontních sazeb, kdy použití jedné z nich vede ke kladné NPV, použití druhé z nich k záporné NPV. 63 SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika., str POLÁCH, Jiří. Reálné a finanční investice, str SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika., str DUCHOŇ, Bedřich. Inženýrská ekonomika, str VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, str
Analýza návratnosti investic/akvizic
Analýza návratnosti investic/akvizic Klady a zápory Hana Rýcová Charakteristika investice: Investice jsou ekonomickou činností, kterou se subjekt (stát, podnik, jednotlivec) vzdává své současné spotřeby
VíceSemestrální práce z předmětu MAB
Západočeská univerzita v Plzni Fakulta aplikovaných věd Semestrální práce z předmětu MAB Modely investičního rozhodování Helena Wohlmuthová A07148 16. 1. 2009 Obsah 1 Úvod... 3 2 Parametry investičních
VíceHodnocení ekonomické efektivnosti projektů Průměrný výnos z investice, doba návratnosti, ČSH, VVP
Hodnocení ekonomické efektivnosti projektů Průměrný výnos z investice, doba návratnosti, ČSH, VVP Investice je charakterizována jako odložená spotřeba. Podnikové investice jsou ty statky, které nejsou
VíceAnalýza návratnosti investic/akvizic JAN POJAR ČVUT V PRAZE STAVEBNÍ MANAGEMENT 2014/2015
Analýza návratnosti investic/akvizic JAN POJAR ČVUT V PRAZE STAVEBNÍ MANAGEMENT 2014/2015 Obsah prezentace: definice Investice akvizice dělení investic rozdělení metod klady a zápory metod definice Investice:
VíceInvestiční činnost v podniku. cv. 10
Investiční činnost v podniku cv. 10 Investice Rozhodování o investicích jsou jedněmi z nejdůležitějších a nejobtížnějších rozhodování podnikového managementu. Dobré rozhodnutí vede podnik k rozkvětu, špatné
VícePojem investování. vynakládání zdrojů podniku za účelem získání užitků které jsou očekávány v delším časovém období Investice = odložená spotřeba
Investiční činnost Pojem investování vynakládání zdrojů podniku za účelem získání užitků které jsou očekávány v delším časovém období Investice = odložená spotřeba Druhy investic 1. Hmotné investice vytvářejí
VíceHODNOCENÍ INVESTIC. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 9. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D.
HODNOCENÍ INVESTIC Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace 9. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. Metody hodnocení efektivnosti investic Při posuzování investice se vychází ze strategických
VíceInvestiční činnost. Existují různá pojetí investiční činnosti:
Investiční činnost Existují různá pojetí investiční činnosti: Z pohledu ekonomické teorie: Kapitálové statky, které nejsou určeny pro bezprostřední spotřebu, nýbrž pro užití ve výrobě spotřebních nebo
VíceInvestičníčinnost. Existují různá pojetí investiční činnosti: Z pohledu ekonomické teorie. Podnikové pojetí investic
Investičníčinnost Existují různá pojetí investiční činnosti: Z pohledu ekonomické teorie Podnikové pojetí investic Klasifikace investic v podniku 1) Hmotné (věcné, fyzické, kapitálové) investice 2) Nehmotné
VíceNávrh a management projektu
Návrh a management projektu Metody ekonomického posouzení projektu ČVUT FAKULTA BIOMEDICÍNSKÉHO INŽENÝRSTVÍ strana 1 Ing. Vladimír Jurka 2013 Ekonomické posouzení Druhy nákladů a výnosů Jednoduché metody
VíceAnalýza návratnosti investic/akvizic. Lukáš Nový ČVUT v Praze Fakulta stavební Katedra ekonomiky a řízení ve stavebnictví
Analýza návratnosti investic/akvizic Lukáš Nový ČVUT v Praze Fakulta stavební Katedra ekonomiky a řízení ve stavebnictví Obsah Definice investice/akvizice, Vliv času a rizika Postup hodnocení investic
VíceMajetková a kapitálová struktura firmy
ČVUT v Praze fakulta elektrotechnická Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Majetková a kapitálová struktura firmy Podnikový management - X16PMA Doc. Ing. Jiří Vašíček, CSc. Podnikový management
VíceMetodické listy pro kombinované studium předmětu INVESTIČNÍ A FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ (IFR)
Metodické listy pro kombinované studium předmětu INVESTIČNÍ A FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ (IFR) (Aktualizovaná verze 04/05) Úvodní charakteristika předmětu: Cílem jednosemestrálního předmětu Investiční a finanční
VíceTEZE K DIPLOMOVÉ PRÁCI
ČESKÁ ZEMĚDĚLSKÁ UNIVERZITA V PRAZE Fakulta provozně ekonomická Katedra obchodu a financí TEZE K DIPLOMOVÉ PRÁCI FINANCOVÁNÍ INVESTIČNÍHO ZÁMĚRU V ITES, SPOL. S R. O., KLADNO Autor diplomové práce: Lenka
VíceInvestiční činnost v podniku
Tento materiál vznikl jako součást projektu, který je spolufinancován Evropským sociálním fondem a státním rozpočtem ČR. Investiční činnost v podniku Eva Štichhauerová Technická univerzita v Liberci Nauka
Více5.3. Investiční činnost, druhy investic
Projekt: Inovace oboru Mechatronik pro Zlínský kraj Registrační číslo: CZ.1.07/1.1.08/03.0009 5.3. Investiční činnost, druhy investic Podnik je uspořádaným útvarem lidí a hospodářských prostředků spojených
VíceKRITÉRIA EKONOMICKÉ EFEKTIVNOSTI
KRITÉRIA EKONOMICKÉ EFEKTIVNOSTI INVESTICE - Investiční rozhodování má dlouhodobé účinky - Je nutné se vyrovnat s faktorem času - Investice zvyšují poptávku, výrobu a zaměstnanost a jsou zdrojem dlouhodobého
Více(Verze 04/05) Metodický list č. 1
Metodické listy pro kombinované studium předmětu INVESTIČNÍ A FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ (Verze 04/05) Úvodní charakteristika předmětu: Cílem jednosemestrálního předmětu Investiční a finanční rozhodování (IFR)
VíceHODNOCENÍ INVESTIC. Postup hodnocení investic (investičních projektů) obvykle zahrnuje následující etapy:
HODNOCENÍ INVESTIC Podstatou hodnocení investic je porovnání vynaloženého kapitálu (nákladů na investici) s výnosy, které investice přinese. Jde o rozpočtování jednorázových (investičních) nákladů a ročních
VíceTab. č. 1 Druhy investic
Investiční činnost Investice představuje vydání peněz dnes s představou, že v budoucnosti získáme z uvedených prostředků vyšší hodnotu. Vzdáváme se jisté spotřeby dnes, ve prospěch nejistých zisků v budoucnosti.
VíceTéma 13: Oceňování podniku
Téma 13: Oceňování podniku 1. Důvody zjišťování tržní hodnoty podniku 2. Postup při oceňování 3. Metody oceňování podniku: A) Výnosové metody B) Metody tržního srovnání C) Majetkové ocenění (substanční
VíceČistá současná hodnota a vnitřní výnosové procento
Čistá současná hodnota a vnitřní výnosové procento Co je to čistá současná hodnota? Čistá současná hodnota představuje rozdíl mezi diskontovanými peněžními příjmy z určité činnosti a výdaji na tuto činnost.
Vícefinanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy)
FINANČNÍ ANALÝZA Cíle a možnosti finanční analýzy finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) podklady
VíceTab. č. 1 Druhy investic
Investiční činnost Investice představuje vydání peněz dnes s představou, že v budoucnosti získáme z uvedených prostředků vyšší hodnotu. Vzdáváme se jisté spotřeby dnes, ve prospěch nejistých zisků v budoucnosti.
VíceFinanční řízení podniku
Finanční řízení podniku Finanční řízení Základním úkolem je zajištění kapitálu a koordinace peněžních toků podnikání s cílem dosáhnout co nejlepšího zhodnocení kapitálu při zachování platební schopnosti
VícePojem investování a druhy investic
Investiční činnost Pojem investování a druhy investic Rozhodování o investicích Zdroje financování investic Hodnocení efektivnosti investic Metody hodnocení investic Ukazatele hodnocení efektivnosti investic
VíceInvestiční rozhodování, přehled metod a jejich využití v praxi
PE 301 Eva Kislingerová Investiční rozhodování, přehled metod a jejich využití v praxi Eva Kislingerová 4-2 Struktura přednášky Základní pojmy NPV a její konkurenti Metoda doby splacení (The Payback Period)
VíceEkonomika lesního hospodářství. Tento projekt je spolufinancován Evropským sociálním fondem a Státním rozpočtem ČR InoBio CZ.1.07/2.2.00/28.
Ekonomika lesního hospodářství Tento projekt je spolufinancován Evropským sociálním fondem a Státním rozpočtem ČR InoBio CZ.1.07/2.2.00/28.0018 Ekonomika lesního hospodářství (EKLH) Připravil: Ing. Tomáš
VíceN i investiční náklady, U roční úspora ročních provozních nákladů
Technicko-ekonomická optimalizace cílem je určení nejvýhodnějšího řešení pro zamýšlenou akci Vždy existují nejméně dvě varianty nerealizace projektu nulová varianta realizace projektu Konstrukce variant
VíceVÝKAZ CASH FLOW. Řízení finančních toků. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D.
VÝKAZ CASH FLOW Řízení finančních toků Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. Peněžní a materiálové toky v podniku Hotové výrobky Nedokončená výroba
VíceNové trendy v investování
AC Innovation s.r.o. Projekt: Praktický průvodce ekonomikou aneb My se trhu nebojíme! Registrační číslo: CZ.1.07/1.1.34/02.0039 Vzdělávací oblast: Nové trendy v investování Ing. Yveta Tomášková, Ph. D.
VíceInovace profesního vzdělávání ve vazbě na potřeby Jihočeského regionu CZ.1.07/3.2.08/ Finanční management I
Inovace profesního vzdělávání ve vazbě na potřeby Jihočeského regionu CZ.1.07/3.2.08/03.0035 Finanční management I Finanční řízení Finanční řízení efektivní financování splnění cílů podniku Manažerské
VíceÚčetní toky a) ve všech případech jsou doprovázeny současně fyzickou změnou nebo změnou, kterou bychom mohli klasifikovat jako reálnou b) mají nebo bu
PŘÍSTUP FINANČNÍ ANALÝZY ORIENTOVANÝ NA POTŘEBY MEZIPODNIKOVÉ KOMPARACE EKONOMICKÉ VÝKONNOSTI 15.1 Základní pojmy, úprava účetních výkazů 15.2 Základní ukazatele 15.1 Základní pojmy, úprava účetních výkazů
VíceCASH FLOW. CF = příjmy výdaje = tok hotovosti
CASH FLOW Cash Flow Výsledovka výsledek hospodaření (zisk/ztráta) Výkaz cash flow přehled pěněžních toků. Podává přehled o skutečných příjmech a výdajích peněžních prostředků účetní jednotky za určité
VíceUKAZATELE RENTABILITY A AKTIVITY
UKAZATELE RENTABILITY A AKTIVITY 1. Ukazatele rentability, výnosnosti, ziskovosti (profitability ratios) poměřují zisk dosažený podnikáním s výší zdrojů podniku, jichž bylo užito k jeho dosažení. Ukazatele
VíceTento projekt je spolufinancován Evropským sociálním fondem a Státním rozpočtem ČR InoBio CZ.1.07/2.2.00/28.0018
Tento projekt je spolufinancován Evropským sociálním fondem a Státním rozpočtem ČR InoBio CZ.1.07/2.2.00/28.0018 Investice a investiční činnost Ekonomika lesního hospodářství 4. cvičení Investice Investice
VíceFinanční řízení podniku
Finanční řízení podniku Finance podniku úzce navazují a vycházejí z: - Podnikové ekonomiky - Finančního účetnictví - Manažerského účetnictví - Marketingu Dále využívají poznatky a metody: - Statistky a
VíceMetodické listy pro kombinované studium předmětu. Podnikové finance a finanční plánování 2. Metodický list č. 1
Metodické listy pro kombinované studium předmětu Podnikové finance a finanční plánování 2 Metodický list č. 1 Druhy financování podniku Co rozumíme financováním a jaké jsou úkoly finančního managementu.
VíceEnergetický audit Doc.Ing.Roman Povýšil,CSc. Tebodin Czech Republic s.r.o.
Seminář ENVI A Energetický audit Doc.Ing.Roman Povýšil,CSc. Tebodin Czech Republic s.r.o. CÍL: vysvětlit principy systémového přístupu při zpracování energetického auditu Východiska (legislativní) Zákon
VíceMetodické listy pro kombinované studium předmětu FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU (FAP) (aktualizovaná verze 01-09)
Metodické listy pro kombinované studium předmětu FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU (FAP) (aktualizovaná verze 01-09) Přednášející: Ing. Jana Kotěšovcová Způsob zakončení předmětu: Zápočet formou zápočtového testu
VíceProblematika časové hodnoty peněz Dagmar Linnertová Luděk Benada
Problematika časové hodnoty peněz Dagmar Linnertová Dagmar.Linnertova@mail.muni.cz Luděk Benada 75970@mail.muni.cz Definujte zápatí - název prezentace / pracoviště 1 Hodnotící kritéria Úvod do problematiky
Vícepoložky rozvahy a výsledovky obsahují stejné číselné údaje jako účty 702 a 710
22. ÚČETNÍ ZÁVĚRKA A FINANČNÍ ANALÝZA na základě účetní uzávěrky se sestavuje účetní závěrka, která podle zákona o účetnictví zahrnuje: rozvahu (bilanci) výkaz zisku a ztráty (výsledovka) příloha, jejíž
VíceInvestice a akvizice
Fakulta vojenského leadershipu Katedra ekonomie Investice a akvizice Téma 3: Hodnocení ekonomické efektivnosti investic Brno 2014 Jana Boulaouad Ing. et Ing. Jana Boulaouad Operační program Vzdělávání
VícePodnikem se rozumí: soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které
Oceňování podniku Podnikem se rozumí: soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli a slouží k provozování
Více1 Cash Flow. Zdroj: Vlastní. Obr. č. 1 Tok peněžních prostředků
1 Cash Flow Rozvaha a výkaz zisku a ztráty jsou postaveny na aktuálním principu, tj. zakládají se na vztahu nákladů a výnosů k časovému období a poskytují informace o finanční situaci a ziskovosti podniku.
Více2. přednáška. Ing. Josef Krause, Ph.D.
EKONOMIKA PODNIKU I 2. přednáška Ing. Josef Krause, Ph.D. Majetková a kapitálová struktura Rozvaha ROZVAHA účetní přehled majetku podniku, zachycující bilanční formou stav podnikových prostředků (aktiv)
VíceControlling Modul 10 Economic Value Added cvičení Reporting - Opakování Výpočet EVA KLESLA KLESLA
Controlling Modul 10 Economic Value Added cvičení 10.1. Reporting - Opakování 10.2. Výpočet EVA Reporting - Kontrolní otázky 1. Reporting je A. vlastně realizací controllingu v podniku B. jedinou a nejdůležitější
VíceModerní metody ve finanční analýze a plánování ARC Consulting Czech Republic, s.r.o. Petra Oceláková 13.9.2012
Moderní metody ve finanční analýze a plánování ARC Consulting Czech Republic, s.r.o. Petra Oceláková 13.9.2012 Překážková sazba Plánované cash flow Riziko Interní projekty Zpětné vyhodnocení Alokace &
VíceMO-ME-N-T MOderní MEtody s Novými Technologiemi
Projekt: Reg.č.: Operační program: Škola: Tematický okruh: Jméno autora: MO-ME-N-T MOderní MEtody s Novými Technologiemi CZ.1.07/1.5.00/34.0903 Vzdělávání pro konkurenceschopnost Hotelová škola, Vyšší
VíceZaměřuje na obnovu a rozšíření: - Dlouhodobého hmotného, nehmotného a finančního majetku - Trvalý přírůstek oběžného majetku
Zaměřuje na obnovu a rozšíření: - Dlouhodobého hmotného, nehmotného a finančního majetku - Trvalý přírůstek oběžného majetku - Investice představují peněžní výdaje, u nichž se očekává jejich přeměna na
VíceVýkaz o peněžních tocích
Výkaz o peněžních tocích Výkaz CF používaný ve vyspělých zemích Evropské unie od poloviny 60. let minulého století se opíral o zkušenosti z amerického vývoje výkaznictví. V ČR je Opatřením MF ČR čj. 281/50
VíceFINANČNÍ A EKONOMICKÁ ANALÝZA, HODNOCENÍ EKONOMICKÉ EFEKTIVNOSTI INVESTIC
PROJEKTOVÉ ŘÍZENÍ STAVEB FINANČNÍ A EKONOMICKÁ ANALÝZA, HODNOCENÍ EKONOMICKÉ EFEKTIVNOSTI INVESTIC Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích Institute of Technology And Business In České
VíceFinancování podniku Fin i an an ování ován í p od od i n k i u
Financování podniku Financování podniku Vztah mezi věcnými a peněžními toky v podniku práce suroviny stroje výroba výrobky a služby peněžní příjmy prodej peněžní výdaje peníze (cash flow) Úkoly finančního
VíceVýznam cash flow. nejsou totéž) Výkaz cash flow (přehled o peněžních tocích) Význam generátoru peněz
5. přednáška Analýza peněžních toků cash flow Význam cash flow Proč se liší zisk a cash flow (zisk a peníze nejsou totéž) Výkaz cash flow (přehled o peněžních tocích) Jak využít výkaz cash flow Význam
VíceFINANCE PODNIKU A FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ 2
Anotace: Cíle předmětu FINANCE PODNIKU A FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ 2 (Verze 04/05) Předmět navazuje na předmět Podnikové finance a finanční plánování 1, kde se student seznámil se základy podnikového financování
VíceKAPITÁLOVÁ STRUKTURA PODNIKU
Tento materiál vznikl jako součást projektu, který je spolufinancován Evropským sociálním fondem a státním rozpočtem ČR. KAPITÁLOVÁ STRUKTURA PODNIKU Eva Štichhauerová Technická univerzita v Liberci Nauka
VíceHospodářský výsledek (HV, účet 431) prochází schvalovacím řízením:
Alokace zisků Hospodářský výsledek (HV, účet 431) prochází schvalovacím řízením: a) krytí ztráty minulých let b) tvorba zákonem předepsaných i dobrovolných rezerv (pro částečné krytí rizik z podnikání)
VícePodnik jako předmět ocenění
Oceňování podniku Podnik jako předmět ocenění Podnikem se rozumí: soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli
VíceZaměřuje na obnovu a rozšíření: Dlouhodobého hmotného, nehmotného a finančního majetku Trvalý přírůstek oběžného majetku
Zaměřuje na obnovu a rozšíření: Dlouhodobého hmotného, nehmotného a finančního majetku Trvalý přírůstek oběžného majetku Investice představují peněžní výdaje, u nichž se očekává jejich přeměna na budoucí
VíceMajetek. MAJETEK členění v rozvaze. Dlouhodobý majetek
Majetek Podnikání se bez majetku neobejde, různé druhy podnikání ovlivňují i skladbu a velikost majetku. Základem majetku jsou peníze, za které se nakupují potřebné majetkové části. Rozvaha (bilance) písemný
VíceHodnocení pomocí metody EVA - základ
Hodnocení pomocí metody EVA - základ 13. Metoda EVA Základní koncept, vysvětlení pojmů, zkratky Řízení hodnoty pomocí EVA Úpravy účetních hodnot pro EVA Náklady kapitálu pro EVA jsou WACC Způsob výpočtu
VícePředinvestiční fáze 21.2.2015. Typické výnosnosti investic u technologických staveb. Obsah studie proveditelnosti
Předinvestiční fáze Investor se rozhoduje, zda se zvolený projekt zahájí, nebo nikoli očekává zhodnocení vložených prostředků do projektu zhodnocení musí být vyšší, než např. úroky z vkladů Pro rozhodnutí
Vícezisk : srovnávaná veličina (hodnocená,vstupní)
4. přednáška Finanční analýza podniku - FucAn Návaznost na minulou přednášku Elementární metody a) analýza absolutních ukazatelů b) analýza rozdílových a tokových ukazatelů c) analýza poměrových ukazatelů
VíceOceňování podniku. Základní metody oceňování podniku
Oceňování podniku Základní metody oceňování podniku Postup při oceňování podniku Prvním krokem při oceňování podniku je vyjasnění důvodu, kvůli kterému je oceňování prováděno Druhým krokem je ujasnění
VíceKAPITÁLOVÁ STRUKTURA PODNIKU
Tento materiál vznikl jako součást projektu, který je spolufinancován Evropským sociálním fondem a státním rozpočtem ČR. KAPITÁLOVÁ STRUKTURA PODNIKU Eva Štichhauerová Technická univerzita v Liberci Nauka
Vícev nákladovém účetnictví
Pojetí a členění nákladů v nákladovém účetnictví Pojetí a členění nákladů Efektivnost vrcholové kritérium výkonnosti podnikatelského procesu efektivnost vyjadřuje v podnikatelské oblasti kritéria (měřítka)
VíceStudie proveditelnosti analýza nákladů a přínosů
Studie proveditelnosti analýza nákladů a přínosů Datum: Místo: Prezentuje: 21. 8. 2008 ÚRR Ing. Kateřina Hlostová Osnova Základní SP 1. Obsah 2. Úvodní informace 3. Strukturované vyhodnocení projektu 4.
VíceCBA - HOTOVOSTNÍ TOKY - Varianta A
VSTUPNÍ PŘEDPOKLADY ROZPOČET PROJEKTU Harmonogram realizace Náklady v tis. Kč Neopráv. 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2014 Celkem Zahájení projektu 2007 Ukončení projektu 2009 Celkové stavební náklady
VíceVýnosové metody oceňování podniku. Tomáš Buus
Výnosové metody oceňování podniku Tomáš Buus Jsou schopny zachytit dynamiku vývoje podniku hodnotu nehmotných aktiv (know-how, fungující organizační struktura, schopnosti manažerů, dobré jméno) V současnosti
VícePodnikové finance. Ing. Miroslav Sponer, Ph.D. - Základy financí 1
Podnikové finance Ing. Miroslav Sponer, Ph.D. - Základy financí 1 Základní definice Podnikové finance zobrazují pohyb peněžních prostředků, podnikového kapitálu a finančních zdrojů, při nichž se podnik
VíceTéma 2: Časová hodnota peněz a riziko. 2. Riziko ve finančním rozhodování. 1. Časová hodnota peněz ve finančním rozhodování podniku
Téma 2: Časová hodnota peněz a riziko ve finančním rozhodování 1. Časová hodnota peněz ve finančním rozhodování podniku 2. Riziko ve finančním rozhodování - rizika systematická a nesystematická - podnikatelské
VíceČASOVÁ HODNOTA PENĚZ. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 8. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D.
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace 8. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. Časová hodnota peněz Každou peněžní operaci prováděnou v současnosti a zaměřenou do budoucnosti
VícePrincipy oceňování a value management. Úvod do problematiky
Principy oceňování a value management Úvod do problematiky Obsah Principy oceňování společností Principy oceňování DCF Chování klíčových faktorů Finanční trhy a hodnota firmy Value based management Dluh
VícePODNIKOVÉ DLUHOPISY - ALTERNATIVA FINANCOVÁNÍ DLOUHODOBÝM BANKOVNÍM ÚVĚREM
PODNIKOVÉ DLUHOPISY - ALTERNATIVA FINANCOVÁNÍ DLOUHODOBÝM BANKOVNÍM ÚVĚREM Eva Hávová, Liběna Tetřevová Katedra ekonomiky a managementu chemického a potravinářského průmyslu Fakulta chemicko-technologická,
Vícepodle účetních měřítek
2. přednáška Rentabilita (výnosnost, ziskovost) podle účetních měřítek rentabilita celkového kapitálu rentabilita vlastního kapitálu rozklad rentability celkového a vlastního kapitálu rentabilita tržeb
VíceOtázka č. 2: Ekonomická analýza banky, analýza aktiv, pasiv, nákladů a výnosů.
Otázka č. 2: Ekonomická analýza banky, analýza aktiv, pasiv, nákladů a výnosů. je součástí kontrolního systému v bankách a podstatná část bank. řízení je kontrola průběhu bankovních činností z ekonomického
VícePeněžní toky v podniku
Financování podniku Financování podniku a úkoly FM Druhy financování podniku Běžné (krátkodobé) financování Řízení cash flow Hodnocení finanční výkonnosti podniku finanční analýza Finanční plánování Peněžní
VíceROZVAHA Majetková a kapitálová struktura
ROZVAHA Majetková a kapitálová struktura Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace 1. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. Majetek podniku (obchodní majetek) Souhrn věcí, peněz, pohledávek a
VíceInvestiční instrumenty a portfolio výnos, riziko, likvidita Úvod do finančních aktiv. Ing. Gabriela Oškrdalová e-mail: oskrdalova@mail.muni.
Finanční trhy Investiční instrumenty a portfolio výnos, riziko, likvidita Úvod do finančních aktiv Ing. Gabriela Oškrdalová e-mail: oskrdalova@mail.muni.cz Tento studijní materiál byl vytvořen jako výstup
VíceBĚLEČ Zájmové sdružení právnických osob VENKOVSKÁ TURISTIKA A AGROTURISTIKA. Podnikatelský plán a jeho zpracování Ing.
VENKOVSKÁ TURISTIKA A AGROTURISTIKA Podnikatelský plán a jeho zpracování Ing. Vladislav Smolík Úvod Podnikatelský plán (business plan) je základní dokument podnikatele shrnující podstatné aspekty podnikání,
VíceEkonomika podniku. Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze. Ing. Kučerková Blanka, 2011
Evropský sociální fond Praha & EU: Investujeme do vaší budoucnosti Ekonomika podniku Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze Ing. Kučerková Blanka, 2011 Finanční
VíceEVA, CFROI. Lenka ZAHRADNÍČKOVÁ
EVA, CFROI Lenka ZAHRADNÍČKOVÁ lenkazah@kpm.zcu.cz 9. 4. 2015 Pojmová mapa Výkonnost VBM EVA Náklady kapitálu CFROI Náklady CK Náklady VK Komplexní stavebnicová metoda CAPM Dividendový model INFA WACC
VíceZÁPADOČESKÁ UNIVERZITA V PLZNI FAKULTA EKONOMICKÁ
ZÁPADOČESKÁ UNIVERZITA V PLZNI FAKULTA EKONOMICKÁ Diplomová práce Hodnocení efektivnosti vybraného investičního projektu Efficiency Evaluation of Selected Investment Project Bc. Jakub Honzík Plzeň 2012
VíceSOUKROMÁ VYŠŠÍ ODBORNÁ ŠKOLA PODNIKATELSKÁ, S. R. O.
SOUKROMÁ VYŠŠÍ ODBORNÁ ŠKOLA PODNIKATELSKÁ, S. R. O. STUDIJNÍ OPORA K MODULU SPRÁVCE dílčí část Finanční management Ryšková Ivana OSTRAVA 2013 OBSAH Úvod 3 1 Finanční management, jeho postavení a úkoly
VíceEnergetické posouzení
Energetické posouzení BYTOVÝ DŮM ROLAVSKÁ, NEJDEK Místo objektu Rolavská 1223 a 1224, 362 21 Nejdek Katastrální území Nejdek [702625] č. parc. st. 1853, st. 1854 Energetický specialista: Ing. Jiří Španihel
Víceobchodních společností
Finanční výkazy obchodních společností Ladislav Šiška Obchodní společnosti založení vznik zápisem do obchodního rejstříku veřejný seznam podnikatelů + sbírka listin ochrana třetích osob členění českých:
Více28.1.2012. Finanční analýza. 1. Podstata, význam a cíle finanční analýzy. Struktura kapitoly
Finanční analýza Struktura kapitoly 1. Podstata význam a cíle finanční analýzy. 2. Uživatelé finanční analýzy. 3. Zdroje pro finanční analýzu. 4. Analýza rozvahy. 5. Analýza výsledovky. 6. Analýza CASH
VícePředmět: Účetnictví Ročník: 2-4 Téma: Účetnictví. Vypracoval: Rychtaříková Eva Materiál: VY_32_INOVACE 470 Datum: 12.3.2013. Anotace: Finanční analýza
Střední odborná škola a Střední odborné učiliště Horky nad Jizerou 35 Obor: 65-42-M/02 Cestovní ruch 65-41-L/01 Gastronomie Registrační číslo projektu: CZ.1.07/1.5.00/34.0985 Předmět: Účetnictví Ročník:
VíceMANŽERSKÁ EKONOMIKA. O autorech Úvod... 13
SYNEK Miloslav a kolektiv MANŽERSKÁ EKONOMIKA Obsah O autorech... 11 Úvod... 13 1. Založení podniku... 19 1.1 Úvod... 20 1.2 Činnosti související se založením podniku... 22 1.3 Volba právní formy podniku...
VíceTento projekt je spolufinancován Evropským sociálním fondem a Státním rozpočtem ČR InoBio CZ.1.07/2.2.00/28.0018
Tento projekt je spolufinancován Evropským sociálním fondem a Státním rozpočtem ČR InoBio CZ.1.07/2.2.00/28.0018 Lesnická ekonomika Připravil: Ing. Tomáš Badal Lesnická ekonomika Financování podniku Finanční
VíceFINANČNÍ ŘÍZENÍ Z HLEDISKA ÚČETNÍ EVIDENCE. COST BENEFIT ANALÝZA Část II.
FINANČNÍ ŘÍZENÍ Z HLEDISKA ÚČETNÍ EVIDENCE COST BENEFIT ANALÝZA Část II. Diskontní sazba Diskontní sazba se musí objevit při výpočtu ukazatelů ve stejné podobě jako hotovostní toky. Diskontní sazba = výnosová
VíceZáklady účetnictví. 7. tématický okruh Dlouhodobý majetek
Základy účetnictví 7. tématický okruh Dlouhodobý majetek Vymezení DM aktiva, která jsou podnik využívána po dobu delší než 12 měsíců pořízen za účelem získání ekonomických prospěchů prostřednictvím užívání
VícePostup hodnocení investic (investicních projektu) obvykle Zahllluje následující etapy:
I~...~- --.---._m.. HODNOCENí INVESTIC Podstatou hodnocení investic je porovnání vynaloženého kapitálu (nákladu na investici) s výnosy, které investice prinese. Jde o rozpoctování jednorázových (investicních)
VíceFinanční analýza. 1. Předmět a účel finanční analýzy. 2. Zdroje informací pro finanční analýzu. 3. Finanční účetní výkazy
Finanční analýza 1. Předmět a účel finanční analýzy Finanční analýza souží především pro ekonomické rozhodování a posouzení úrovně hospodaření podniku bonity a úvěruschopnosti dlužníka posouzení finanční
VícePODNIKATELSKÝ PLÁN. Ing. Marcela Tomášová m.tomasova@regionhranicko.cz 14. října 2008
PODNIKATELSKÝ PLÁN Ing. Marcela Tomášová m.tomasova@regionhranicko.cz 14. října 2008 PODNIKATELSKÝ PLÁN Osnova prezentace: důvody podnikatelského plán osnova podnikatelského plánu finanční plán PODNIKATELSKÝ
VíceObsah Předmluva Finanční kritéria efektivnosti investičních projektů Investiční a finanční rozhodování Grafická analýza investičních projektů
Obsah Předmluva............................................. 7 1. Finanční kritéria efektivnosti investičních projektů...... 9 1.1 Doba návratnosti.................................. 12 1.2 Čistá současná
VíceVZDĚLÁVÁCÍ KURZ FINANČNÍ ANALÝZA A EKONOMICKÉ HODNOCENÍ PROJEKTŮ SPOLUFINANCOVANÝCH Z FONDŮ EU
VZDĚLÁVÁCÍ KURZ FINANČNÍ ANALÝZA A EKONOMICKÉ HODNOCENÍ PROJEKTŮ SPOLUFINANCOVANÝCH Z FONDŮ EU Cíl vzdělávacího kurzu: Cílem vzdělávacího kurzu v oblasti finanční analýzy a ekonomického hodnocení projektových
VíceROZVAHA STRUKTURA, OBSAH, VÝZNAM PRO UŽIVATELE. ANALÝZA MAJETKOVÉ STRUKTURY. OPTIMÁLNÍ KAPITÁLOVÁ STRUKTURA 4.1 Podstata podvojného účetnictví. 4.2 Rozvaha, její funkce a druhy. 4.3 Obsah a uspořádání
VíceHODNOCENÍ EFEKTIVNOSTI INVESTICE EVALUATION OF INVESTMENT EFFICIENCY
VYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V BRNĚ BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY FAKULTA PODNIKATELSKÁ ÚSTAV EKONOMIKY (ÚE) FACULTY OF BUSINESS AND MANAGEMENT DEPARTMENT OF ECONOMICS HODNOCENÍ EFEKTIVNOSTI INVESTICE EVALUATION
VíceEkonomické vyhodnocení efektivnosti a možnosti financování investice
SOUKROMÁ VYSOKÁ ŠKOLA EKONOMICKÁ ZNOJMO s.r.o. Bakalářský studijní program: Ekonomika a management Studijní obor: Účetnictví a finanční řízení podniku Ekonomické vyhodnocení efektivnosti a možnosti financování
Více