CONSEQ INVEST AKCIOVÝ FOND ZÁKLADNÍ INFORMACE ZPRÁVA INVESTIČNÍHO MANAGERA. Leden Rizikový profil. Investiční cíl fondu

Transkript

1 CONSEQ INVEST AKCIOVÝ FOND ZÁKLADNÍ INFORMACE Leden 2012 O společnosti O fondu Investiční společnost: Conseq Invest plc Manager fondu: Jan Vedral, Michal Stupavský Investiční manager: Conseq Investment management, a.s. ISIN: IE Depozitář: Citibank International plc Datum založení, zákl. měna: ; CZK Administrátor: Citibank Ireland Financial Services plc Vstupní poplatek: max. 5% z hodnoty investice Auditor: PricewaterhouseCoopers Fixní managerský poplatek: 1,15% z prům. hodnoty fondu Investiční cíl fondu ZPRÁVA INVESTIČNÍHO MANAGERA Výkonnost za uvedené období k 31. lednu Rizikový profil Cílem fondu je dosáhnout vysokého kapitálového zhodnocení, měřeného v českých korunách, investicemi do portfolia sestaveného ze středoevropských akcií a překonat benchmark tvořený z 38% polským indexem WIG20, z 28% českým indexem PX, z 28% maďarským indexem BUX a z 6% slovinským indexem SBITOP, to vše v investičním horizontu cca pět let. Třída ČOJ na PL 1M 6M 1R 3R 5R 5R p.a. Celkem p.a. A 150,27 10,44% -13,70% -16,77% 51,24% -38,11% -9,15% 50,27% 3,59% Benchmark -- 11,96% -16,08% -19,16% 33,53% -42,48% -10,47% 36,41% 2,72% Základní statistika Objem fondu mil. Kč Počet titulů v portfoliu 27 Total expense ratio (TER) 1,59% Maximální výkonnost (5R) 259,45% Minimální výkonnost (5R) -45,30% Volatilita fondu 24,10% Beta fondu 0,94 Alfa fondu 1,01% Sharpe ratio 0,15 Průměrné P/E 10,61 Přehled nejvýznamnějších emisí Cenný papír Země Podíl MOL HU 7,85% Erste Bank CZ 7,14% Komercni banka CZ 7,09% OTP Bank HU 7,09% Richter Gedeon HU 6,00% PZU PL 4,47% TPSA PL 4,35% Pegas Nonwovens CZ 4,25% Fondul Proprietatea RO 4,14% Telefonica O2 CR CZ 3,58% Komentář k vývoji portfolia fondu Globální akciové trhy vstoupily do nového roku 2012 ve velice pozitivním duchu, když v průběhu celého ledna solidně rostly. Globální akciový index MSCI World si připsal zhodnocení 5%. Optimismus investorů byl hnán především expanzivní měnovou politikou ECB, která v prosinci v rámci nového prvku monetárního mixu tříletých refinančních operací na dodávání likvidity bankovnímu sektoru evropským bankám poskytla masivní objem hotovosti. Ten banky z části použily na nákupy evropských vládních dluhopisů, jejichž výnosy ve výsledku výrazně poklesly. Středoevropské akciové trhy tradičně kopírovaly primární globální trend. Fond zaznamenal zisk 10,4%. Benchmark přidal 12,0%. Nejvíce se dařilo maďarskému indexu BUX, který vzrostl o 11,3%. Následoval Polský index WIG 20 se ziskem 8,8% a český index PX se ziskem 6,6%. Portfolio fondu jsme i nadále udržovali téměř plně zainvestované, podíl hotovosti na konci měsíce činil pouze 2,7%. Významné investiční operace jsme v lednu neprováděli. 120% 105% 90% 75% 60% 45% 30% 15% 0% Vývoj akciových trhů v lednu 2012 Index Výkonnost v lokál. měně Výkonnost v CZK PX (Česko) 6,61% 6,61% WIG 20 (Polsko) 8,75% 14,05% BUX (Maďarsko) 11,29% 18,17% SBITOP (Slovinsko) 1,31% -0,30% Levá osa hodnota (cena): Pravá osa výkonnost v roce: Conseq Invest Akciový Benchmark Conseq Invest Akciový Benchmark -15% -30% -45% -60% anagement, a.s., Burzovní palác, Rybná 682/14, Praha 1, tel , fax , ná v obchodním Conseq rejstříku Investment vedeném Management, Městským soudem a.s., Burzovní v Praze, oddíl palác, B, Rybná vložka 682/14, Praha 1, tel , fax ,

2 VÝVOJ NA FINANČNÍCH TRZÍCH Globální trhy Rozvíjející se trhy Středoevropské trhy Globální akciové trhy vstoupily do nového roku 2012 ve velice pozitivním duchu, když průběhu celého ledna solidně rostly. Globální akciový index MSCI World si připsal zhodnocení 5%. Optimismus investorů byl hnán především expanzivní měnovou politikou ECB, která v prosinci v rámci nového prvku monetárního mixu tříletých refinančních operací na dodávání likvidity bankovnímu sektoru evropským bankám poskytla masivní objem hotovosti. Ty banky z části použily na nákupy evropských vládních dluhopisů. Jejich výnosy ve výsledku výrazně poklesly, což vládám periferních zemí pomohlo snížit náklady na obsluhu jejich velkých dluhů. Důsledkem tohoto příznivého vývoje bylo výrazné zlepšení investičního sentimentu, na což reagovaly růstem ceny všech rizikových aktiv, akcie nevyjímaje. Nová makrodata z USA měla na trhy rovněž pozitivní vliv, konkrétně příjemně překvapil růst počtu nově vytvořených pracovních míst a pokles míry nezaměstnanosti. Pozitivní ekonomické zprávy přišly také z Německa. Jak indexy nákupních manažerů v průmyslu a službách, tak index podnikatelské důvěry Ifo dopadly o něco lépe, než analytici očekávali. Tyto příznivé makroekonomické údaje naznačují, že makroekonomická aktivita na obou stranách Atlantiku i nadále vykazuje poměrně slušnou dynamiku. Výrazný propad hospodářské aktivity, kterého se investoři v minulých měsících obávali, se tak, alespoň prozatím, rozhodně nekoná. Na konci ledna navíc optimismus investorů přiživila americká centrální banka Fed, která naznačila, že extrémně uvolněná měnová politika prakticky nulových úrokových sazeb bude pokračovat až do roku V neposlední řadě akciový růst podporovala úspěšná výsledková sezóna za poslední čtvrtletí loňského roku. Přestože již nebylo procento pozitivních překvapení tak markantní jako v minulých kvartálech, aktuální výsledková sezóna opět ukazuje, že si velké korporace stále udržují velice slušnou ziskovost a zdravé bilance. Z regionálního hlediska jsme v uplynulém měsíci nebyly svědky žádné významné diference ve výkonnosti. Všechny tři hlavní trhy, tedy USA dle indexu S&P 500, eurozóna dle indexu Euro Stoxx 50 a Japonsko dle indexu TOPIX, zaznamenaly v lednu zhodnocení 4%. Rozvíjející se trhy (emerging markets) zaznamenaly v prostředí pozitivního sentimentu oproti trhům rozvinutým zisky dvojnásobné. Index MSCI Emerging Markets posílil o 11%, což je jeho nelepší lednová výkonnost od roku Největší zisky zaznamenal index ruských akcií RTSI, který přidal 14%. Pozitivní tržní náladu také ilustroval vývoj ruské měny, když rubl vůči dolaru v lednu posílil o výrazných 6%. Solidní 12procentní zisk si připsal index tureckých akcií ISE 100. Turecká lira přitom vůči dolaru posílila také o 6%. 11procentní zhodnocení zaznamenal brazilský index BOVESPA. Akcie brazilských společností mimo jiné těžily z růstu cen komodit, na které je jejich ziskovost výrazně navázána. Index čínských akcií obchodovaných na burze v Hong Kongu Hang Seng se rovněž svezl na vlně globálního optimismu a posílil o 11%. Stejný zisk zaznamenal také index indických akcií SENSEX. Středoevropským akciovým trhům se oproti trhům globálním dařilo ještě o něco lépe. Regionální trhy tak doháněly relativně slabší výkonnost z loňského roku. Nejvíce posílily maďarské akcie, index BUX přidal 11%. Na růstu indexu měl především zásluhu 25procentní růst akcií největší maďarské banky OTP. Polský index WIG 20 přidal 9%. Dařilo se zejména akciím těžaře mědi KGHM, které přidaly 26% a korigovaly tak 30procentní pokles z předchozích dvou měsíců. O 26% také vzrostly akcie producenta koksovatelného uhlí JSW. Index Pražské burzy PX v lednu vzrostl o 7%. Dařilo hlavně bankovním titulům. Rakouská Erste Bank posílila o 24% a dostala se na úroveň 424 korun. Akcie Komerční banky přidaly 11% a měsíc zakončily na úrovni 3700 korun. Akcie elekrárenského gigantu ČEZ nepatrně poklesly o 0,54% a měsíc zakončily na úrovni 782 korun. Společnost na začátku měsíce oznámila, že investiční výdaje by měly v letošním roce dosáhnout maximálně výše 60 mld. korun. Přibližně tři čtvrtiny z této částku by přitom měly jít na stavbu a modernizaci výrobních aktiv. Akcie Telefóniky vzrostly o 1% na úroveň 386 korun. Na začátku ledna se objevily další spekulace, že by španělská matka mohla své české aktivum v průběhu letošního roku prodat. Jako potenciální kupec byla zmiňována společnost China Mobile.

3 TERITORIÁLNÍ STRUKTURA PORTFOLIA FONDU V rámci teritoriální struktury portfolia fondu jsme v průběhu ledna žádné změny neprováděli. Na konci měsíce tak v portfoliu fondu i nadále měly největší podíl české akcie (31,3%). Následovaly polské (25,9%) a maďarské akcie (25,2%). Od benchmarku fondu se stále nejvýrazněji lišil podíl polských akcií, kde je portfolio významně podvážené. České akcie byly vůči benchmarku mírně nadvážené, naopak maďarské a slovinské akcie mírně podvážené. Rumunské akcie s podílem 4,1% byly tvořeny pozicí v akciích Rumunského restitučního fondu (Fondul Proprietatea). Rakouské a rumunské akcie přitom představovaly mimobenchmarkové pozice. Podíl hotovosti kvůli přílivu nového kapitálu do fondu nepatrně vzrostl na 2,7%. Česko 31,3% 27,6% Maďarsko 25,2% 27,9% Polsko 25,9% 38,4% Slovinsko 3,4% 6,1% Rumunsko 4,1% Rakousko Hotovost 7,4% 2,7% Podíl na ČOJ fondu Podíl v benchmarku 0% 10% 20% 30% 40% 50% ODVĚTVOVÁ STRUKTURA A VÝBĚR JEDNOTLIVÝCH TITULŮ Odvětvová struktura Relativní váhy sektorů vůči benchmarku V rámci odvětvové struktury portfolia fondu jsme v průběhu ledna rovněž žádné významné změny neprováděli. Na konci Odvětvová struktura portfolia fondu Banky měsíce tak portfoliu fondu i nadále Telekomunikace 11,3% dominoval sektor bank Chemie a petrochemie 10,5% s podílem 28,1%, jež je tvořen Farmaceutický průmysl 10,4% především pozicemi v akciích Pojišťovny 7,2% rakouské Erste Bank, české Těžba a hutnictví 6,9% Komerční banky a maďarské OTP Spotřební zboží a služby 4,3% Bank. Následoval sektor Strojírenství 3,7% telekomunikací s podílem 11,3%, jež je tvořen pozicemi Reality 3,1% v akciích české Telefóniky O2, Utility 3,0% polské TPSA a maďarského Informační technologie 2,8% Magyar Telekom. Sektor chemie Média 2,0% a petrochemie s podílem 10,5% Ostatní 4,1% byl tvořen pozicemi v akciích Hotovost 2,7% maďarské společnosti MOL a rakouské společnosti OMV. 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% Sektor farmaceutického průmyslu s podílem 10,4% obsahoval pozice v akciích maďarských společností Richter Gedeon a Egis a slovinské společnosti Krka. Sektor ostatních společností s podílem 4,1% byl tvořen akciemi Rumunského restitučního fondu (Fondul Proprietatea), jež funguje jako uzavřený investiční fond (closed end fund). Nejvíce nadváženým sektorem na konci ledna byl sektor ostatních společností, jež je tvořen akciemi Rumunského restitučního fondu (Fondul Proprietatea), sektor strojírenství (polská společnost Kety a rakouská společnost Semperit), sektor farmaceutického průmyslu (slovinská společnost Krka a maďarská společnost Richter Gedeon), sektor realit (rakouská společnost Atrium), a sektor informačních technologií (polská společnost Asseco Poland). Naopak mezi nejvíce podvážené sektory patřil sektor utilit (český elektrárenský 28,1%

4 gigant ČEZ a největší polské elektrárenské společnosti PGE a Tauron) a sektor chemie a petrochemie (polské společnosti PKN Orlen a Lotos, maďarská společnost MOL a česká společnost Unipetrol). Relativní váhy sektorů vůči benchmarku 4,1% 3,5% 2,8% 2,6% 1,9% 1,3% Ostatní Strojírenství Farmaceutický průmysl Reality Informační technologie Média 0,4% Spotřební zboží a služby -0,2% Telekomunikace -1,4% -1,8% Těžba a hutnictví Pojišťovny -3,2% Banky -6,7% -6,0% Chemie a petrochemie Utility -9% -8% -7% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% PŘEDPOKLÁDANÝ VÝVOJ TRHŮ Globální akciové trhy Domníváme se, že ocenění neboli valuace rozvinutých i rozvíjejících se akciových trhů jsou po lednovém růstu i nadále nízké a to jak na absolutní, tak relativní úrovni. Poměrové ukazatele (P/B, P/E) se totiž na konci ledna stále pohybovaly pod svými dlouhodobými průměry za posledních 15 let, dividendové výnosy se na konci ledna i nadále pohybovaly nad svými dlouhodobými průměry za posledních 15 let a rozdíl mezi ziskovými výnosy (earnings yield, inverzní hodnota P/E) a klíčovými relativně bezrizikovými výnosy z amerických a německých státních dluhopisů se pohyboval na historických maximech. Klíčovými faktory pro vývoj akciových trhů v příštích měsících a kvartálech budou makroekonomický a politický vývoj ve světě. Jsme totiž toho názoru, že přestože jsou akciové valuace v historickém srovnání nízké, samy o sobě k trvalejšímu růstu akciových trhů v roce 2012 pravděpodobně stačit nebudou. K trvalejšímu růstu akciových trhů budou muset přijít tzv. pozitivní katalyzátory, které se budou týkat právě makroekonomického a politického vývoje. Pokud budou přijata a v praxi efektivně implementována správná politická rozhodnutí, zejména v oblasti úsporných fiskálních politik v eurozóně kvůli zamezení další eskalaci evropské dluhové krize, důvěra investorů a tržní nálada by se měly postupně výrazně zlepšit, což by mělo akciovým trhům v průběhu roku 2012 poskytnout výrazný střednědobý pozitivní stimul. Na začátku února jsme přitom byly svědky významného pokroku v jednání o druhém řeckém záchranném plánu mezi řeckou politickou reprezentací a tzv. Toikou, tedy EU, ECB a MMF. Za hlavní rizika pro další akciový vývoj považujeme právě případnou eskalaci dluhových problémů v Evropě, výraznější zpomalení čínské ekonomiky a možný vojenský konflikt v Íránu. Pozitivní i negativní katalyzátor může přijít z oblasti makroekonomického vývoje na obou stranách Atlantiku. Makrodata z USA v posledních měsících naznačovala slušnou

5 Středoevropské trhy ekonomickou dynamiku, naopak makrodata z eurozóny indikovala reálnou pravděpodobnost mírné ekonomické recese. Další vývoj makroekonomické dynamiky na obou stranách Atlantiku přitom bude zásadní pro další vývoj analytických odhadů ziskovosti korporací a potažmo základních poměrových ukazatelů. Případná pozitivní i negativní překvapení budou nepochybně v průběhu roku 2012 významným akciovým katalyzátorem. Velice pozitivním akciovým katalyzátorem by nepochybně také bylo další kolo kvantitativního uvolňování v USA. Z hlediska teritoriální akciové alokace preferujeme rozvíjející trhy před trhy rozvinutými především kvůli lepším fundamentálním charakteristikám rozvíjejících se ekonomik. Patří mezi ně například pozitivní diferenciál dlouhodobého trendu ekonomického růstu, příznivá demografická struktura a nižší objem dluhů soukromého i veřejného sektoru relativně k ekonomickému výstupu. Relativní valuace rozvíjejících se trhů vůči trhům rozvinutým jsou sice mírně nad dlouhodobým průměrem, to je nicméně podle našeho mínění zcela ospravedlněno zvýšenou makroekonomickou stabilitou, zvýšenou transparentností a zvýšenou úrovní corporate governance. Podle našeho názoru bude vysoká volatilita na akciových trzích přítomna i v roce V krátkodobém horizontu budou hrát kroky politiků a centrálních bankéřů i nadále klíčovou roli a to zejména kvůli dopadu na krátkodobou tržní náladu a investiční sentiment. Nemůžeme také vyloučit, že by akciové trhy mohly, v případě výraznějšího ochlazení makroekonomické dynamiky či další eskalace evropské dluhové krize, v průběhu roku 2012 zaznamenat výraznější pokles. Z pohledu investora se střednědobým až dlouhodobým investičním horizontem jsme nicméně přesvědčeni, že akciové trhy nabízejí velice zajímavý růstový potenciál. Současné nízké valuace jsou toho názorným příkladem. Vývoj na středoevropských akciových trzích bude i v dalším období do značné míry reflektovat vývoj trhů vyspělých. Podle našeho názoru nabízí řada akciových titulů z našeho regionu velice výrazný potenciál pro střednědobé až dlouhodobé zhodnocení. Patří mezi ně například český výrobce netkaných textilií Pegas Nonwovens, uhelná společnost NWR, Komerční banka a rakouská Erste Bank. Z polských titulů se nám libí největší polská IT společnost Asseco Poland, televizní společnost Cyfrowy Polsat, telekomunikační společnost TPSA či producent hliníkových výrobků Kety. V Rumunsku považujeme za atraktivně oceněné akcie Rumunského restitučního fondu (Fondul Proprietatea) a v Rakousku akcie ropné společnosti OMV, realitní společnosti Atrium a výrobce gumárenských výrobků Semperit.