Týdenní zpráva. Příští týden zasedá bankovní rada ČNB. Zprávy a události. Minulý vývoj na finančních trzích. Očekávané trendy na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 27. ledna 2012 Týdenní zpráva Příští týden zasedá bankovní rada ČNB Jan Vejmělek, CFA Anne-Francoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Marek Dřímal Zprávy a události Koruna tento týden pokračovala v posilování a ve čtvrtek dokonce atakovala 25,10 CZK/EUR. Podpořila jí stále dobrá nálada na světových trzích. Důvěra v ekonomiku se v lednu zvýšila na 0,8 bodu z prosincových -1,7 bodu; lepší nálada panovala mezi domácnostmi i firmami. Eva Zamrazilová zvedne na březnovém zasedání bankovní rady ČNB ruku pro vyšší sazby, pokud lednové tempo inflace přesáhne odhady. Od čtvrtečního zasedání příští týden se však žádná změna sazeb nečeká; pro ponechání sazeb bude podle svých slov hlasovat i Kamil Janáček. Minulý vývoj na finančních trzích 27.Jan :53 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % -2.8% -2.4% -2.4% CZK/EUR % -2.3% -1.1% -1.1% Czech PX % 7.2% 6.7% 6.7% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y , Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Koruna pokračovala v posilování Na snížení ratingů evropských zemí trhy nereagovaly. Lednové indikátory důvěry v českou ekonomiku ukázaly na lepší náladu manažerů podniků i domácností. Eva Zamrazilová zvedne na březnovém zasedání ruku pro vyšší sazby, pokud bude lednová inflace nad odhady. Příští týden zasedá bankovní rada ČNB. Pozitivní nálada panovala na světových i regionálních trzích i tento týden. Zlepšily se indikátory důvěry v evropskou ekonomiku, v Řecku pokračovala jednání s věřiteli a na dluhopisových trzích byl patrný efekt minulé i chystané tříleté repo operace ECB. Itálie totiž zaznamenala úspěšnou aukci 5 mld. EUR dvouletých dluhopisů, které mohou sloužit jako kolaterál právě v únorové repo operaci. Středeční zasedání FOMC Fedu, které se CZK/EUR neslo v holubičím duchu, oslabilo dolar a posílil euro, což dále podpořilo i regionální měny. Koruna během týdne posílila z úrovně mírně pod 25,50 CZK/EUR až pod 25,20 CZK/EUR a ve čtvrtek dokonce krátce atakovala 25,10 CZK/EUR, kde se naposledy nacházela na začátku listopadu. Oproti své hodnotě ze závěru minulého týdne si tedy připsala více než procento. Tento týden byly zveřejněny pouze lednové indikátory důvěry v českou ekonomiku, které ukázaly na lepší náladu manažerů podniků i domácností. Celkový index se svou hodnotou 0,8 bodu opět přehoupl do pozitivního teritoria (po -1,7 bodu v prosinci). Zhoršení však zaznamenal segment stavebnictví, kde poklesla důvěra na nejnižší hodnotu od září Centrální bankéřka Eva Zamrazilová uvedla, že pokud bude lednová inflace nad odhady, bude na březnovém zasedání měnové rady ČNB hlasovat pro zvýšení sazeb. Dle jejích slov slabá koruna a globální ceny komodit odůvodňují zvýšení sazeb. Se svým jestřábím postojem je však v radě osamocena. Kamil Janáček pro agenturu Dow Jones uvedl, že preferuje na únorovém zasedání stabilní sazby, v minulém týdnu se proti zvyšování sazeb postavili i guvernér Miroslav Singer a Pavel Řežábek. Příští týden bude zveřejněn index nákupních manažerů z průmyslu. Očekáváme, že by se hodnotou 50,7 bodu mohl přehoupnout do teritoria růstu ekonomické aktivity po sérii poklesů v závěru minulého roku. V pátek se dočkáme prosincových maloobchodních tržeb. Stejně jako trh odhadujeme, že meziročně vzrostly o 0,5 %. Ve čtvrtek bude letos poprvé zasedat bankovní rada ČNB. Očekáváme, že sazby opět ponechá stabilní na 0,75 % (na této úrovni by měly zůstat až do konce roku 2013). Prosincová inflace 2,4 % se sice nachází poměrně výrazně nad prognózou centrální banky (+0,7 pb) a je i nad jejím inflačním cílem, listopadová data z průmyslu příjemně překvapila (i když velký vliv měly jednorázové faktory) a lednové indikátory důvěry se zvýšily, stejně jako se dočasně zlepšila situace ve světě. Na zvyšování sazeb ovšem ještě čas nenastal. (1) Dluhová situace v EMU se nijak nevyřešila a riziko nekontrolovaného pádu Řecka dále vzrostlo. (2) Je otázka, do jaké míry je oživení v USA trvalé a zda ho negativní vývoj v EMU a zpomalení v Číně brzy nezadusí. (3) Sentiment na finančních trzích je od vzniku krize velmi volatilní optimismus může mezi investory velmi rychle vyprchat. (4) Růst domácí inflace na konci roku byl způsoben dvěma faktory a jejich vliv na inflaci bude pouze dočasný (oslabující koruna a dřívější částečné promítnutí změny DPH do cen potravin). Důvodem jsou slabé domácí poptávkové tlaky, inflační tlaky však nepramení ani z titulu jednotkových mzdových nákladů. Dočkáme se i plnění státního rozpočtu v lednu, které by mohlo odhalit, jak se ve výběru daní projevilo zvýšení DPH na začátku roku. 27. ledna

3 FXSeer (aktualizováno 27. ledna 2012) Diskreční obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Tržní cena Týdenní předpověď Síla signálu Přesvědčení Slabé Silné Silné Slabé Slabé Slabé Slabé Průměrná úspěšnost Rovnovážná hodnota Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. Silné přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. Polosilné přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. Slabé přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky. Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice Krátká Krátká Krátká Krátká Krátká Dlouhá Krátká Síla signálu Celkem Roční výnos -0.9% -3.1% -0.8% 1.9% 2.8% -5.2% -0.6% -1.2% Průměrný roční výnos 10.0% 12.2% 3.7% 7.3% 7.8% 13.2% 9.7% 8.9% Roční volatilita 8.8% 9.4% 9.2% 8.5% 8.5% 8.9% 8.1% 3.6% Sharpeho poměr Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice. Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head) Changyin Huang (FX) Dobromir Tzotchev (FX) Lorenzo Ravagli (FX) julien.turc@sgcib.com changyin.huang@sgcib.com dobromir.tzotchev@sgcib.com lorenzo.ravagli@sgcib.com 27. ledna

4 Technická analýza (aktualizováno 27. ledna 2012) EUR/CZK pravděpodobně prolomí úroveň podpory 25,16 a bude pokračovat k oblasti podpory na 24,52 s hlavními mezikroky na 24,98 a 24,68. Poté, co EUR/CZK nedávno prolomil střednědobou linii podpory, se kurz vrátil k minimu ze začátku prosince 25,16. Na základě analýzy MACD se domníváme, že kurz pravděpodobně prorazí úroveň podpory 25,16 a bude pokračovat v poklesu, který započal na konci listopadu na 26,06 směrem k oblasti podpory 24,52. Pullback úrovně 24,98 a 24,68 by měly být hlavními mezikroky na cestě k 24,52. Psáno v 8:45 GMT. EUR/CZK: pohyb směrem dolů z 26,06 může být silnější, než se čekalo TÝDENNÍ GRAF MT linie podpory MACD 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / EUR/USD - Oblast 1,3210/50, která je nyní na dohled, by měla omezit pohyb EUR/USD vzhůru a naopak poslat kurz zpět k 1,2590/1,2600. Vzestup, který začal minulý týden na 1,2620, ještě nemusí být u konce navzdory čtvrtečnímu pohybu směrem dolů z 1,3185, podle nás je ale jeho potenciál omezený. Oblast 1,3210/50, která je nyní na dohled, by měla omezit pohyb EUR/USD vzhůru a naopak poslat kurz zpět k 1,2590/1,2600. Kurz by pak měl tuto oblast podpory prorazit a prodloužit svůj střednědobý pohyb dolů směrem k minimu z června 2010 na 1,1875. Psáno v 6:45 GMT. EUR/USD: nízká rizika směrem vzhůru DENNÍ GRAF / / / day RSI 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / Vysvětlivky: ST krátkodobý, MT střednědobý, LT - dlouhodobý Zdroj: Fabien Manac h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, , fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 27. ledna

5 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.4 EUR/CZK FWRD 20.5 USD/CZK FWRD Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12-20 Actual -1W -1M -30 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec ledna

6 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -40 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Aug-10 Oct-10 Dec-10 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 27. ledna

7 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR HUF/EUR PLN/EUR GBP/EUR CHF/EUR ledna

8 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3Y 5Y 10Y ledna

9 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 EURUSD 1,22 1,17 1,25 1,32 USDJPY GBPUSD 1,54 1,50 1,58 1,65 USDCHF 1,00 1,04 1,00 0,96 USDCAD 1,03 1,00 0,98 0,96 AUDUSD 0,97 0,94 0,97 1,00 NZDUSD 0,74 0,76 0,78 0,79 USDNOK 6,23 6,41 6,00 5,68 USDSEK 7,38 7,52 6,96 6,55 EURJPY EURGBP 0,79 0,78 0,79 0,80 EURCHF 1,22 1,22 1,25 1,27 EURCAD 1,26 1,17 1,23 1,27 EURAUD 1,26 1,24 1,29 1,32 EURNZD 1,65 1,54 1,60 1,67 EURNOK 7,60 7,50 7,50 7,50 EURSEK 9,00 8,80 8,70 8,65 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 0,75 0,75 0,75 0,75 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Kanada 1,00 1,00 1,50 1,75 Austrálie 4,25 4,25 4,25 4,25 Nový Zéland 2,75 3,00 3,00 3,00 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Norsko 1,75 1,75 1,75 1,75 Švédsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 USA 1,60 1,75 2,00 2,25 Eurozóna 1,50 1,90 2,00 2,10 Japonsko 1,00 1,15 1,20 1,25 Velká Británie 1,75 1,75 1,75 1,88 Zdroj: SG 27. ledna

10 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 EUR/PLN 4,40 4,30 4,20 4,00 EUR/HUF EUR/CZK 25,20 25,00 24,70 24,40 EUR/RON 4,25 4,20 4,15 4,10 EUR/RUB 38,90 37,50 39,90 42,10 EUR/TRY 2,20 2,00 2,05 2,10 USD/CZK 20,66 21,37 19,76 18,49 USD/RUB 31,85 32,00 31,90 31,90 USD/TRY 1,80 1,70 1,65 1,60 USD/ZAR 8,20 7,80 7,65 7,45 USD/ILS 3,70 3,60 3,50 3,45 USD/EGP 6,10 6,08 5,98 5,97 USD/BRL 1,90 1,75 1,65 1,60 USD/MXN 14,00 13,25 12,50 11,75 USD/CLP USD/ARS 4,32 4,35 4,37 4,37 USD/COP USD/CNY 6,27 6,23 6,18 6,11 USD/HKD 7,79 7,79 7,79 7,79 USD/INR 52,50 52,00 52,00 50,00 USD/IDR USD/MYR 3,20 3,10 3,00 2,95 USD/PHP 45,00 43,00 42,50 42,00 USD/KRW USD/TWD 30,80 31,20 30,80 30,50 USD/THB 32,00 31,00 30,00 30,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Prosinec 2012 Polsko 4,50 4,50 4,50 4,50 Maďarsko 8,00 8,50 8,50 8,00 Česká republika 0,75 0,75 0,75 0,75 Rumunsko 5,75 5,50 5,50 5,50 Rusko 4,00 4,00 4,00 4,00 Turecko 5,75 5,75 5,75 5,75 Jižní Afrika 5,50 5,50 5,50 5,50 Izrael 2,50 2,50 2,50 2,50 Egypt 9,25 10,25 10,25 9,75 Brazílie 10,00 9,50 9,50 9,50 Mexiko 4,25 3,75 3,75 3,75 Čína 6,56 6,56 6,56 6,56 Jižní Korea 3,25 3,25 3,25 3,50 Tchaj-wan 1,63 1,38 1,38 1,38 Indie 8,25 8,00 8,00 8,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 27. ledna

11 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week Period Previous SG Forecast Consensus Euro area NATO Defense Ministers Meet in Brussels na na na Hong Kong PMI Manufacturing JAN 49.7 na na China Leading Index DEC na na Japan Official Reserve Assets, USD bn JAN $1295.8B na na Russia Disposable Income (% YoY) DEC 0.20% na na Real Wages (% YoY) DEC 7.10% na na Retail Sales (Real) (% MoM) DEC -0.80% na na Retail Sales (Real) (% YoY) DEC 8.60% na na Investment In Productive Capacity DEC 7.70% na na Overnight Deposit Rate (%) 1-Feb 4.00% na na Overnight Auction-Based Repo 1-Feb 5.25% na na Refinancing Rate (%) 1-Feb 8.00% na na Consumer Price Index Core (% MoM) JAN 0.40% na na Core Inflation, y.t.d JAN 6.60% na na Consumer Prices (% MoM) JAN 0.40% na na Consumer Prices (% YoY) JAN 6.10% na na Consumer Prices, y.t.d JAN 6.10% na na South Korea Foreign Exchange Reserve, USD bn JAN $306.40B na na UK Nat'wide House prices s.a. (% MoM) JAN -0.20% na -0.20% Nat'wide House prices n.s.a. (% YoY) JAN 1.00% na 1.10% Halifax House Prices s.a. (% MoM) JAN -0.90% na na Halifax House Price 3Mths/Year JAN -1.30% na na Monday 30-Jan-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 0:01 UK Hometrack Housing Survey (% MoM) JAN -0.20% na na 0:01 Hometrack Housing Survey (% YoY) JAN -2.10% na na 8:00 Spain GDP (Constant) s.a. (% YoY) 4Q P 0.80% 0.2 na 8:00 GDP (Constant) s.a. (% QoQ) 4Q P 0.00% -0.3 na 8:30 Sweden Wages - Non-Manual Workers (% YoY) NOV 2.30% na na 9:00 Italy Business Confidence JAN :00 Euro area Services Confidence JAN :00 Indust. Confidence JAN :00 Consumer Confidence JAN F :00 Business Climate Indicator JAN na :00 Economic Confidence JAN :00 Portugal Consumer Confidence JAN na na 10:00 Economic Climate Indicator JAN -4.4 na na 12:00 Chile Industrial Sales (% YoY) DEC 4.50% na na 12:00 Retail Sales (% YoY) DEC 8.50% na 7.90% 12:00 Industrial Production (% YoY) DEC 2.00% na 1.10% 12:00 Copper Production Total DEC na na 13:30 USA Personal Spending (% MoM) DEC 0.10% % 13:30 PCE Deflator (% YoY) DEC 2.50% 0 na 13:30 PCE Core (% MoM) DEC 0.10% % 13:30 PCE Core (% YoY) DEC 1.70% % 13:30 Personal Income (% MoM) DEC 0.10% % 14:00 Euro area EU Leaders Hold Summit in Brussels na na na 14:30 ECB Calls for Bids in 7-Day Main Refinancing Tender na na na 14:30 ECB Announces Bond Purchases na na na 15:30 USA Dallas Fed Manf. Activity JAN na 5-Feb Germany Retail Sales (% YoY) DEC 0.80% % 5-Feb Retail Sales (% MoM) DEC -1.00%R % 10-Feb Poland Budget Perf. y.t.d DEC 53.70%R na na 10-Feb Budget Level y.t.d DEC MR na na 23:00(-1D) South Korea Current Account, USD mln DEC $5045.9M na na 23:00(-1D) Goods Balance, USD mln DEC $4487M na na Germany CPI - EU Harmonised (% YoY) JAN P 2.30% % CPI - EU Harmonised (% MoM) JAN P 0.70% % Consumer Price Index (% YoY) JAN P 2.10% % Consumer Price Index (% MoM) JAN P 0.70% % 27. ledna

12 Tuesday 31-Jan-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Greece Retail Sales (% YoY) NOV -8.10% na na 0:01 UK GfK Consumer Confidence Survey JAN :00 Switzerland UBS Consumption Indicator DEC 0.81 na na 7:45 France Consumer Spending (% MoM) DEC -0.10% % 7:45 Producer Prices (% YoY) DEC 5.60% na 4.70% 7:45 Consumer Spending (% YoY) DEC -2.10% % 7:45 Producer Prices (% MoM) DEC 0.40% na -0.10% 8:00 Hungary Unemployment Rate (%) DEC 10.60% na 10.80% 8:00 Producer Prices (% MoM) DEC 2.50% na na 8:00 Producer Prices (% YoY) DEC 8.00% na 7.40% 8:00 Spain CPI (EU Harmonised) (% YoY) JAN P 2.40% 2.2 na 8:00 Consumer Price Index (% YoY) JAN P 2.40% 2.2 na 8:30 Euro area EU's Barroso Speaks at Think Tank Conference na na na 8:55 Germany Unemployment Rate (%) s.a. JAN 6.80% % 8:55 Unemployment Change (000s), k JAN -22K K 9:00 Czech Republic Money Supply (% YoY) DEC 5.10% na na 9:00 Hong Kong Money Supply M1, HKD (% YoY) DEC 3.10% na na 9:00 Money Supply M2, HKD (% YoY) DEC 3.60% na na 9:00 Money Supply M3, HKD (% YoY) DEC 3.50% na na 9:00 Govt Mthly Budget Surp/Def, HKD bn DEC -1.4B na na 9:00 Italy Unemployment Rate (%), s.a. DEC P 8.60% 8.6 na 9:00 Norway Retail sales - vol. s.a. (% MoM) DEC 0.10% na na 9:00 Retail sales - vol. n.s.a. (% YoY) DEC 0.90% na na 9:00 Credit Indicator Growth (% YoY) DEC 6.60% na na 9:30 UK Net Lending Sec. on Dwellings, GBP bn DEC 0.6B na 0.8B 9:30 Mortgage Approvals, k DEC 52.9K K 9:30 M4 Money Supply (% MoM) DEC -0.60% na na 9:30 M4 Money Supply (% YoY) DEC -2.60% na na 9:30 M4 Ex IOFCs 3M Annualised DEC 3.70% na na 9:30 Net Consumer Credit, GBP bn DEC 0.4B B 10:00 Euro area Unemployment Rate (%) DEC 10.30% % 10:00 Italy PPI (% YoY) DEC 4.50% na na 10:00 PPI (% MoM) DEC 0.20% na na 10:15 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing na na na 11:00 Portugal Retail Sales (% MoM) DEC -2.60% na na 11:00 Retail Sales (% YoY) DEC -9.20% na na 11:00 Industrial Production (% YoY) DEC -2.10% na na 11:00 Industrial Production (% MoM) DEC -1.60% na na 12:00 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Term Deposits na na na 12:00 Chile Unemployment Rate (%) DEC 7.10% na 7.10% 13:00 Poland NBP Inflation Expectations JAN 4.80% na na 13:30 Canada Gross Domestic Product (% MoM) NOV 0.00% na 0.20% 13:30 Gross Domestic Product (% YoY) NOV 2.70% na na 13:30 Raw Materials Price Index (% MoM) DEC 3.80% na na 13:30 Industrial Product Price (% MoM) DEC 0.20% na na 13:30 USA Employment Cost Index 4Q 0.30% % 14:00 S&P/CaseShiller Home Price Index NOV na 14:00 S&P/CS 20 City (% MoM) s.a. NOV -0.62% % 14:00 S&P/CS Composite-20 (% YoY) NOV -3.40% % 14:45 Chicago Purchasing Manager JAN :00 USA NAPM-Milwaukee JAN na 15:00 Consumer Confidence JAN :00 (-1D) South Korea Industrial Production (% MoM) DEC -0.40% % 23:00 (-1D) Leading Index (% YoY) DEC 1.10% na na 23:00 (-1D) Service Industry Output (% YoY) DEC 2.60% na na 23:00 (-1D) Industrial Production (% YoY) DEC 5.60% % 23:00 (-1D) Industrial Production Mfg (% YoY) DEC 5.90% na na 23:15 (-1D) Japan Markit/JMMA PMI Manufacturing JAN 50.2 na na 23:30 (-1D) Japan Job-To-Applicant Ratio DEC :30 (-1D) Overall Hhold Spending (% YoY) DEC -3.20% na -0.10% 23:30 (-1D) Jobless Rate (%) DEC 4.50% na 4.50% 23:50 (-1D) Loans & Discounts Corp (% YoY) DEC -0.40% na na 23:50 (-1D) Industrial Production (% MoM) DEC P -2.70% % 23:50 (-1D) Industrial Production (% YoY) DEC P -4.20% % Russia Annual GDP Real (% YoY) % 4.2 na Spain Current Account, EUR bn NOV 0.5B na na 27. ledna

13 Wednesday 01-Feb-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Czech Republic Budget Balance, CZK bn JAN B na na 0:00 South Korea HSBC PMI Manufacturing JAN 46.4 na na 1:00 China PMI Manufacturing JAN :30 Japan Labor Cash Earnings (% YoY) DEC -0.20%R na -0.40% 2:30 China HSBC PMI Manufacturing JAN 48.7 na na 5:00 Japan Vehicle Sales (% YoY) JAN 23.50% na na 7:30 Sweden Swedbank PMI Survey JAN na 8:00 Hungary Trade Balance, EUR mln NOV F 666.0M na na 8:00 Norway PMI Manufacturing s.a. JAN na 8:00 Poland PMI Manufacturing JAN na na na 8:15 Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day US Dollar Tender na na na 8:15 ECB Calls for Bids in 3-Month US Dollar Tender na na na 8:15 Spain PMI Manufacturing JAN na 44 na 8:15 Switzerland Retail Sales (Real) (% YoY) DEC 1.80% na na 8:30 Czech Republic PMI Manufacturing JAN na 50.7 na 8:30 Switzerland PMI Manufacturing JAN :45 Italy PMI Manufacturing JAN :50 France PMI Manufacturing JAN F na 8:55 Germany PMI Manufacturing JAN F na 9:00 Euro area PMI Manufacturing JAN F :00 Norway Unemployment rate (AKU) (%) NOV 3.30% na na 9:30 UK PMI Manufacturing JAN :00 Euro area ECB Announces Allotment in 3-Month US Dollar Tende na na na 10:00 ECB Announces Allotment in 7-Day US Dollar Tender na na na 10:00 CPI Estimate (% YoY) JAN 2.80% % 11:00 Ireland Unemployment Rate (%) JAN 14.30% na na 11:00 Live Register Monthly Change, k JAN -3.3K na na 11:00 Live Register Level SA (000's) JAN na na 12:00 USA MBA Mortgage Applications 27-Jan -5.00% na na 13:15 ADP Employment Change, k JAN 325K K 13:30 Fed's Plosser Speaks on Economy in Gladwyne, Pa. na na na 15:00 USA Construction Spending (% MoM) DEC 1.20% % 15:00 ISM Manufacturing JAN :00 ISM Prices Paid JAN :00 Italy New Car Registrations (% YoY) JAN % na na 18:00 Budget Balance, EUR bn JAN 8.0B na na 18:00 Budget Balance, y.t.d EUR bn JAN -61.5B na na 23:00 (-1D) South Korea Consumer Price Index (% YoY) JAN 4.20% % 23:00 (-1D) Core Consumer Price Index (% YoY) JAN 3.60% 3.3 na 23:00 (-1D) Consumer Price Index (% MoM) JAN 0.40% % Hungary PMI Manufacturing s.a. JAN 48.5 na na Russia Weekly CPI y.t.d 30-Jan 0.40% na na Weekly CPI (% WoW) 30-Jan 0.20% na na Reserve Fund, USD bn JAN $25.2B na na Wellbeing Fund, USD bn JAN $86.8B na na 27. ledna

14 Thursday 02-Feb-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Switzerland Imports real s.a. (% MoM) DEC -7.70% na na 7:00 Trade Balance, CHF bln DEC 2.95BR na na 7:00 Exports real s.a. (% MoM) DEC -6.80% na na 8:00 Spain Unemployment (% MoM) Net ('000s) JAN 1.9 na na 8:30 Hong Kong Retail Sales - Value (% YoY) DEC 23.50% na 20.50% 8:30 Retail Sales - Volume (% YoY) DEC 16.90% na 14.90% 9:00 Norway Unemployment Rate (%) JAN 2.40% 2.9 na 9:30 UK Construction PMI JAN :00 Euro area PPI (% MoM) DEC 0.20% na -0.20% 10:00 PPI (% YoY) DEC 5.30% na 4.30% 12:00 Czech Republic Repo Rate Announcement 2-Feb 0.75% % 12:30 USA Challenger Job Cuts (% YoY) JAN 30.60% na na 13:00 RBC Consumer Outlook Index FEB na 13:30 Unit Labor Costs 4Q P -2.50% na 0.80% 13:30 Nonfarm Productivity 4Q P 2.30% na 1.00% 13:30 Initial Jobless Claims, k 28-Jan 377K 370 na 13:30 Continuing Claims, k 21-Jan 3554K 3455 na 14:45 Bloomberg Consumer Comfort 29-Jan na na 22:00 (-1D) USA Total Vehicle Sales, mln JAN 13.48MR M 22:00 (-1D) Domestic Vehicle Sales, mln JAN 10.45M na 10.50M 23:50 (-1D) Japan Monetary Base (% YoY) JAN 13.50% na na Euro area EU's Barroso & Almunia, OFT's Fingleton Speak in B na na na Russia Gold & Forex Reserve, USD 27-Jan 499.7B na na USA ICSC Chain Store Sales (% YoY) JAN 3.50% 3.5 na Friday 03-Feb-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus China Industrial Profits y.t.d. (% YoY) DEC 24.40% na na 0:15 USA Fed's Fisher Speaks in Austin, Texas na na na 1:00 China PMI Non-manufacturing JAN 56 na na 2:30 China HSBC PMI Services JAN 52.5 na na 7:00 Ireland NCB PMI Services na na na 7:00 Switzerland UBS Real Estate Bubble Index 4Q 0.58 na na 8:00 Czech Republic Retail Sales (% YoY) DEC 0.50% % 8:15 Spain PMI Services JAN na 43 na 8:45 Italy PMI Services JAN :50 France PMI Services JAN F na 8:55 Germany PMI Services JAN F na 9:00 Euro area PMI Composite JAN F :00 PMI Services JAN F :00 Portugal Bank of Portugal's Costa, Finance Minister Speak a na na na 9:30 UK Official Reserves (Changes) JAN -$1943M na na 9:30 PMI Services JAN :00 Euro area Retail Sales (% MoM) DEC -0.80% % 10:00 Retail Sales (% YoY) DEC -2.40%R -1.2 na 10:00 Italy CPI - EU Harmonized (% YoY) JAN P 3.70% % 10:00 CPI (NIC incl. tobacco) (% MoM) JAN P 0.40% 0.2 na 10:00 CPI - EU Harmonized (% MoM) JAN P 0.30% % 10:00 CPI (NIC incl. tobacco) (% YoY) JAN P 3.30% 3.1 na 12:00 Canada Participation Rate (%) JAN 66.6 na na 12:00 Unemployment Rate (%) JAN 7.50% na 7.50% 12:00 Net Change in Employment, k JAN 17.5K na 22.3K 12:00 Part Time Employment Change JAN 43.1 na na 12:00 Full Time Employment Change JAN na na 13:30 USA Avg Hourly Earning (% MoM) All Emp JAN 2.10% % 13:30 Avg Hourly Earning (% MoM) All Emp JAN 0.20% % 13:30 Revisions: Establishment Employment Survey Annual na na na 13:30 Avg Weekly Hours All Employees JAN :30 Change in Manufact. Payrolls, k JAN 23K na 10K 13:30 Change in Private Payrolls, k JAN 212K K 13:30 Change in Nonfarm Payrolls, k JAN 200K K 13:30 Underemployment Rate (%) (U6) JAN 15.20% na na 13:30 Unemployment Rate (%) JAN 8.50% % 13:30 Chg in Household Survey Emply JAN 176 na na 15:00 USA ISM Non-Manf. Composite JAN :00 Factory Orders DEC 1.80% % Russia Money Supply Narrow Def, RUB trn 30-Jan 6.80T na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters 27. ledna

15 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) (74) (40) (381) vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Analytik junior Carmen Lipara Monica Croitoru Laura Simion, CFA Razvan Panturu (40) (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro monica.croitoru@brd.ro laura.simon@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Klaus Baader James Nixon Vladimir Pillonca Michel Martinez (44) (44) (44) (33) klaus.baader@sgcib.com james.nixon@sgcib.com vladimir.pillonca@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko Brian Hilliard Anatoli Annekov (44) (44) brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones Aneta Markowska (1) (1) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com Asie a Tichomoří Wei Yao Takuji Okubo (852) (81) wei.yao@sgcib.com takuji.okubo@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jose Sarafana Jean-David Cirotteau (33) (33) (33) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jose.sarafana@sgcib.com Jean-david.cirotteau@sgcib.com Julian Wiseman Fidelio Tata (New York) Patrick Gouraud (44) (1) (44) julian.wiseman@sgcib.com fidelio.tata@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com Christian Carrillo (Asia-Pacific) Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (81) (852) christian.carrillo@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) (33) (44) (33) david.deddouche@sgcib.com Sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon Gaëlle Blanchard Esther Law Nalini Cundapen (44) (44) (44) (44) Guillaume.salomon@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com nalini.cundapen@sgcib.com Technical analysis Hugues Naka Fabien Manac h (33) (33) hugues.naka@sgcib.com fabien.manach@sgcib.com

16 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku