STATISTICKÁ ROČENKA BURZY CENNÝCH PAPÍRŮ PRAHA, A.S.

Transkript

1 STATISTICKÁ ROČENKA BURZY CENNÝCH PAPÍRŮ PRAHA, A.S FACT BOOK PRAHA 1996 PRAGUE 1996

2 BCPP, 1996

3 OBSAH Pražská burza v roce Podmínky pro přijetí cenných papírů na burzovní trh 6 Souhrnný přehled cenných papírů na hlavním a vedlejším trhu v roce Způsoby obchodování na BCPP 8 Burzovní indexy 8 Vypořádání obchodů uzavřených na BCPP 9 KLÍČOVÉ ÚDAJE 19 BURZOVNÍ INDEXY Burzovní indexy v roce Hodnoty indexu PX 50 v roce Vývoj indexu PX 50 v roce Vývoj indexu PXL v roce Vývoj indexu PX-GLOB v roce SUMARIZACE VÝSLEDKŮ O BCHO DO VÁNÍ V R A MEZIROČNÍ POROVNÁNÍ Přehled objemů obchodů v roce Meziroční porovnání výsledků obchodování 24 Podíly CT, PO a BO na obchodech s jednotlivými druhy CP 25 Podíly jednotlivých trhů na burzovních obchodech v roce Skladba celkových objemů obchodů v roce Skladba objemů obchodů na CT v roce Objemy obchodů v členění na CT a PO + BO 28 Vývoj ročních objemů obchodů v členění na CT a PO + BO 29 Vývoj měsíčních objemů obchodů v roce 1995 v členění na CT a PO + BO 29 Objemy obchodů v členění na hlavní + vedlejší a volný trh 30 Vývoj ročních objemů obchodů v členění na hlavní + vedlejší a volný trh 31 Vývoj měsíčních objemů obchodů v roce 1995 v členění na hlavní + vedlejší a volný trh 31 Počty z obchodovaných kusů cenných papírů 32 Roční vývoj počtů zobchodovaných kusů cenných papírů 33 Měsíční vývoj počtů zobchodovaných kusů cenných papírů v roce Oborové objemy obchodů akcií + PL a jejich podíly na celku 34 EMISE OBCHODOVANÉ NA HLAVNÍM A VEDLEJŠÍM TRHU Objemy obchodů v roce 1995 a tržní kapitalizace k akcií z hlavního a vedlejšího trhu 35 Objemy obchodů v roce 1995 a tržní kapitalizace k obligací z hlavního a vedlejšího trhu 36 INDIKÁTORY KOTOVANÉHO TRHU 37 Vývoj indikátorů kotovaného trhu 38 Vývoj počtu kótovaných emisí akcií v roce

4 OBSAH NEJOBCHODOVANĚJŠÍ EMISE Emise akcií a podílových listů s největšími celkovými objemy obchodů v roce Emise akcií a podílových listů s největšími počty cenných papírů zobchodovanými v roce Emise akcií a podílových listů s největšími objemy obchodů na CT v roce Emise obligací s největšími celkovými objemy obchodů v roce TRŽNÍ KAPITALIZACE Sumarizace tržních kapitalizací - akcie a podílové listy 43 Sumarizace tržních kapitalizací - obligace 43 Tržní kapitalizace oborů (akcie a podílové listy) k Emise akcií a podílových listů s největšími tržními kapitalizacemi k Emise obligací s největšími tržními kapitalizacemi k EMISE AKCIÍ A PODÍLOVÝCH LISTŮ S NEJVĚTŠÍM RŮSTEM KURZŮ 47 EMISE AKCIÍ A PODÍLOVÝCH LISTŮ S NEJVĚTŠÍM POKLESEM KURZŮ 48 MĚSÍČNÍ SOUHRNNÉ ÚDAJE CENNÉ PAPÍRY NA BURZOVNÍCH TRZÍCH Akcie a podílové listy umístěné na hlavním trhu BCPP k Dluhopisy umístěné na hlavním trhu BCPP k Akcie umístěné na vedlejším trhu BCPP k Přehled rozdílů mezi jednotlivými trhy na BCPP 53 ČLENOVÉ BURZY CENNÝCH PAPÍRŮ PRAHA, A. S. 54 V celé publikaci je při oddělování řádů použito číselné značení obvyklé v anglickém jazyce. Vzhledem k aktuálnímu stavu struktury burzovního trhu jsou uváděna i data o emisích z volného trhu s cílem co nejpřesněji postihnout aktuální vývoj v roce 1995, v němž se hlavní a vedlejší trh teprve formoval. Kurz Kč vůči USD USD = 26,602 Kč 2

5 CONTENTS Prague Stock Exchange in Requirements for admission of securites to the exchange markets 13 Summary review of securies included in the Main and Secondary Markets in the year Methods of trading at the PSE 15 Exchange indices 16 Clearing and settlement of trades concluded at the PSE 17 KEY DATA 19 EXCHANGE INDICES Exchange Indices in 1995 by sector 20 Index PX 50 - Value (points) in Index PX 50 - Development in Index PXL - Development in Index PX-GLOB - Development in TRADING RESULTS - SUMMARY REVIEW FOR 1995 AND YEAR-TO-YEAR COMPARISON Trade Value by Market and Type of Security review 23 Trading Results - Year-to-Year Comparison 24 Trade Value by Security Type Broken down by CM, DT, BT,and Individual Market 25 Total Exchange Trades in 1995 by Market and Type of Security 26 Trade Values structure 27 Central Market Trade Values structure 27 Trade Value Broken down by CM and DT+BT 28 Yearly Trade Value - Broken down by CM and DT+BT 29 Monthly Trade Values - Development in Broken down by CM and DT+BT 29 Trade Value Broken down by Main + Secondary and Free Markets 30 Yearly Trade Values - Broken down by Main + Secondary and Free Markets 31 Monthly Trade Values - Development in Broken down by Main + Secondary and Free Markets 31 Volume of Securities Transacted 32 Trade Volume - Yearly Development (in pieces) 33 Trade Volume - Monthly Development (in pieces) 33 Shares + Units - Trade Value by Sector and as Percentage o f the Total Value 34 ISSUES TRADED IN M AIN AND SECONDARY MARKETS 1995 Trade Value and Market Cap'ital'rzalion as at Dec. 31, For Shares Traded in Main and Secondary Markets Trade Value and Market Capitalization as at Dec. 31, For Bonds Traded in Main and Secondary A/larkels 36 LISTED MARKET INDICATORS 37 Listed Market Indicators - Development in Number of Listed Share Issues Listed in

6 CONTENTS MOST TRADED ISSUES Issues o f Shares and Units with the Highest Total Trade Value in 1995 Issues o f Shares and Units with the Highest Total Volume Transacted in 1995 Issues o f Shares and Units with the Highest Trade Value in CM in 1995 Bond Issues with the Highest Trade Values in MARKET CAPITALIZATION Market Capitalization Summary - Shares and Trust Units 43 Market Capitalization Summary - Bonds 43 Market Capitalization by Sector (Shares and Units) - at Dec. 31, Issues o f Shares and Units with the Highest Market Capitalization - at Dec. 37, Bond Issues with the Highest Market Capitalization - at Dec. 31, ISSUES OF SHARES AND UNITS WITH THE HIGHEST PRICE RISE 47 ISSUES OF SHARES AND TRUST UNITS WITH THE HIGHEST PRICE DECLINE 48 MONTHLY DATA IN SUMMARY - YEAR SECURITIES TRADED IN THE PSE MARKETS Shares and Trust Units Placed in the PSE Main Market at DEC. 31, 7995 Bonds Placed in the PSE Main Market at DEC. 31, 7995 Shares Placed in the PSE Secondary Market at DEC. 31, 7995 Summary Review of Differences Among the PSE Markets MEMBERS OF THE PRAGUE STOCK EXCHANGE 54 This is the first edition o f the Fact Book ever published by the Praque Stock Exchange. Taking into account the existing structure o f the exchange market, details on the Exchange Free M arket issues were included in the publication as well. This was done with the aim to reflect the actual picture o f 7995 developments with maximum possible accuracy. The exchange rate o f CZK 1 against USD 1 as o f Dec. 31, 1995 was (for currency) 1 USD = CZK

7 PRAŽSKA BURZA V ROCE Pro pražskou burzu byl rok 1995 třetím rokem bilancování obchodů. G radace objem ů výstižně ilustruje, jak razantní je dynam ika českého kapitálového trhu. Jenom v posledních třech seancích se prakticky zobchodoval stejný objem jako v roce Roční sum ární bilance překročila 195 mld. Kč a představuje zhruba trojnásobek objemu zaznam enaného na burze v roce O hlédnutí za rokem 1995 potvrzuje, že jeho nejvýznamnější událostí bylo završení druhé vlny kuponové privatizace. Uvedení 682 emisí společností, které byly privatizovány kuponovou m etodou v druhé části tohoto procesu, na veřejné trhy přineslo na úvod zejména početní nárůst emisí registrovaných k obchodům na pražské burze. Více než titulů na našem trhu, registrovaných na něm od 1. března, nás z hlediska počtu emisí posunulo na přední místo evropských tabulek. Už tento fakt vybízel k logické strukturaci m ohutné masy různorodých společností. V zájmu efektivního zvládnutí každodenního obchodního rytmu s tak velkým počtem emisí bylo nutné zároveň s jejich uvedením na burzu vedle centrálního trhu autom atizovat také přímé a blokové obchody. Členové burzy tak dostali do rukou nástroje, které jim um ožňovaly volit optim ální způsob realizace obchodních transakcí hned od začátku března. Nové emise se v následujících měsících usazovaly na reálnou tržní hladinu, tento proces - přestože šlo o nestejnorodou skupinu společností - díky každodennímu rytmu obchodování um ožnil už začátkem léta stabilizaci trhu a vytvořil předpoklady pro jeho další vnitřní členění na tři základní segmenty: hlavní, vedlejší a volný. Kritériem nové strukturace burzovního trhu byl nejenom objem emisí, ale především inform ační povinnosti. Následné vytvoření obchodních skupin pak reflektovalo především likviditu s přihlédnutím k velikosti emise. Uvedené dvojí členění burzovního trhu má společný cíl: zpružnit obchodování a zvýhodnit likvidní emise, učinit burzovní transakce z hlediska obchodníků kom fortnějším i, pružnějšími a také transparentnějším i. Proto jsme také koncem roku nastartovali nový způsob vypořádání burzovních obchodů, připravili nové služby v oblasti přímých transakcí s různým časem vypořádání, nabídli členům možnost vypořádávat i své m im oburzovní obchody, což zaznamenává příznivou odezvu. Celý proces rozšiřování služeb stojí na rozsáhlé technologické m odernizaci. Koncem roku bylo vše připraveno k tom u, aby burza od začátku ledna 1996 měla k dispozici počítačovou zálohu zapojenou v off-line režimu. Stejně významné je zajištění zálohové kom unikace s obchodním i pracovišti členů pražské burzy, aby pro případ poruch na spojových trasách měly tyto firmy reálnou funkční alternativu. Pokračoval přesun služeb z burzovního parketu ke členům, rozvoj elektronizace jako technologický předpoklad kom fortního a operativního obchodování na pražské burze. Součástí tohoto procesu jsou i pružnější inform ační toky o výsledcích obchodování všemi funkčním i cestami. Významnou zm ěnou v roce 1995 byl krok k lepšímu m onitorování vývoje burzovního trhu. K základním u indikátoru v podobě indexu PX 50 přibyly další. Lze říci, že dnes je možné širokospektrálně sledovat cenové změny ve vývoji trhu jednak podle globálních indexů, jednak prostřednictvím oborových indikátorů. Uplynulý rok byl dynam ický i pokud jde o zvyšování počtu členů pražské burzy. Jejich sestava se rozšířila zhruba o třetinu, překročila stovku a pravděpodobně se přiblížila ke stropu daném u potřebam i i m ožnostm i českého kapitálového trhu. Dynamický růst, obohacování tržních segmentů a rozšiřování služeb - to vše potvrdilo správnost kroků vedoucích k přestěhování burzy do nového sídla v Rybné ulici. Burzovní palác vytváří prostorové zázemí dalšího rozvoje, umožňuje soustředit burzu pod jednou střechou a nastoupit finální etapu cesty k završení rozvojového program u pražské burzy: zavedení kontinuálního obchodování a vytvoření trhu s deriváty v okamžiku, kdy dozrají podm ínky a společenská poptávka. O b o jí považuji za prioritní akcenty burzovního roku Ing. Jiří FRANC, generální tajem ník BCPP, a. s. 5

8 PRAŽSKÁ BURZA V ROCE PODMÍNKY PRO PŘIJETÍ CENNÝCH PAPÍRŮ NA BURZOVNÍ TRH Začátkem roku 1995 se na pražské burze obchodovalo s cennými papíry na dvou trzích, a to na trhu kótovaném a trhu nekótovaném. Na kótovaném trhu burzy se obchodovalo s cennými papíry, které byly přijaty burzou k obchodování podle stanovených pravidel. Emitent prostřednictvím člena burzy předkládal žádost o přijetí svých cenných papírů na kotovaný trh burzovnímu výboru pro kotaci. Na nekótovaném trhu se obchodovaly cenné papíry, které byly k obchodování pouze zaregistrovány na základě žádosti emitenta nebo člena burzy. O žádosti rozhodoval generální tajem ník burzy. S účinností od zavedla pražská burza nové členění svého trhu. Cílem tohoto opatření je zavést větší přehlednost pro investory při výběru cenných papírů k obchodování. Trh se rozdělil z původních dvou částí, kotovaného a nekótovaného, na tři trhy - hlavní, vedlejší a volný. Z původního kotovaného trhu vznikly dva trhy - hlavní a vedlejší, nekótovaný trh byl s účinností od přejm enován na volný trh a všechny cenné papíry, které byly k tom uto datu obchodovány na nekótovaném trhu, byly autom aticky převedeny k obchodování na volném trhu. Burzovní výbor pro kotaci rozhodl, že s účinností od jsou všechny cenné papíry z koto vaného trhu převedeny na trh hlavní s tím, že na konci roku 1995 výbor p ře h o d n o tí um ístění cenných papírů na to m to trhu s ohledem na likviditu a plnění povinností em itentem. Na vedlejší trh nebyly k zařazeny žádné cenné papíry a trh se začal postupně zaplňovat na základě žádostí em itentů. O ba dva trhy, h lavní a vedlejší, jsou považovány za prestižní, budou na nich zařazeny pouze kva litn í em ise a liší se od sebe hlavně velikostí em ise a in fo rm a čn í povinností em itenta vůči burze. O přijetí na hlavní i vedlejší trh žádá emitent prostřednictvím některého člena burzy na základě plné m oci. Žádost musí obsahovat především prospekt emitenta cenného papíru, oznám ení o přijetí (dříve kotační inzerát), stanovy společnosti a výpis z obchodního rejstříku společnosti. U žádostí investičních a podílových fondů navíc statut fondu a smlouvy se správcem a depozitářem fondu. P řijím ací řízen í na h la v n í trh odpovídá původním u stavu při kotačním řízení. Subjektivním rozhodnutím výbor přijímá nebo zamítá žádost o přijetí při splnění základní podm ínky veřejné nabídky u cenných papírů podniků a bank ve výši mil. Kč a m inim álního základního jm ění ve výši mil. Kč u cenných papírů investičních a podílových fondů. Při přijetí na hlavní trh m ají emitenti povinnost poskytovat burze čtvrtletně ekonom ické inform ace a průběžně poskytovat inform ace, které m ohou mít vliv na změnu kurzu jejich cenného papíru. Přijím ací řízení na vedlejší trh má poloautom atický charakter, členové výboru obdrží žádost o přijetí k posouzení a žádost je projednávána výborem pouze v případě, že některý z členů výboru požádá o její projednání na nejbližším zasedání. Žádost je přijata, pokud nikdo z členů výboru nepožádá o projednání, nebo výbor po projednání žádost schválí. Z ákladní podm ínkou přijetí na vedlejší trh je splnění veřejné nabídky u cenných papírů podniků a bank ve výši 100 mil. Kč a m inim álního základního jm ění ve výši mil. Kč u cenných papírů investičních a podílových fondů. Při přijetí na vedlejší trh m ají em itenti povinnost poskytovat burze ekonom ické inform ace pololetně a průběžně poskytovat inform ace, které m ohou mít vliv na změnu kurzu jejich cenného papíru. Všechny inform ace, které burza obdrží od společností, jejichž cenné papíry jsou obchodovány na hlavním nebo vedlejším trhu, jsou burzou zveřejněny. Výbor může rozhodnout o zrušení obchodování s emisí na hlavním nebo vedlejším trhu 6

9 PRAŽSKA BURZA V ROCE v případě, že o to požádá emitent, emitent neplní povinnosti plynoucí z podm ínek pro přijetí na hlavní, resp. vedlejší trh, emitent neplatí řádně a včas poplatky stanovené burzovním řádem, s emisí nebyly uskutečněny žádné obchody po dobu delší než 3, resp. 6 měsíců, z jiných m im ořádných důvodů. O registraci cenného p a p íru na volný trh burzy může požádat em itent nebo některý z členů burzy. Přílohou žádosti jsou pouze základní údaje o emitentovi a emisi, povolení MF ČR k veřejné obchodovatelnosti a doklad o přidělení identifikačního kódu ISIN (International Securities Identification Num ber). O žádosti rozhoduje generální tajem ník burzy a emitentovi neplynou z této registrace žádné povinnosti vůči burze. N aproti tomu ovšem registrací cenných papírů na volném trhu nepřebírá burza žádné závazky z těchto cenných papírů, ani neručí za jakékoliv škody vzniklé v důsledku toho, že em itent neposkytl inform ace o skutečnostech rozhodných pro provedení speciálních operací s cennými papíry, nebo že tyto inform ace byly neúplné nebo nesprávné. O zrušení registrace na volném trhu b urzy rozhoduje generální tajem ník burzy. Kromě rozdělení cenných papírů do tří trhů zavedla burza i členění CP do obchodních skupin. Zatím co u dělení na trhy je kritériem kvalita emise a ochota em itenta vydávat o svém hospodaření podrobné inform ace, u dělení na obchodní skupiny jde o způsob obchodování těchto emisí na pražské burze. Cenné papíry zařazené do stejné obchodní skup iny jsou obchodovány stejným způsobem a se stejnou četností obchodování. Jsou zřízeny tři obchodní skupiny: obchodní skupina 3 - pro cenné papíry obchodované na volném trhu burzy, které jsou zařazeny do o b ch o d o vá n í p ři pevné ceně s četností 2x týdně (fixing 2x týdně, v současné době pondělí a čtvrtek). Realizovanými opatřeními sleduje burza vyšší přehlednost v obchodování se stovkami cenných papírů na svém trhu a připravuje se na racionalizaci trhu v budoucnu s cílem ponechat si k obchodování pouze nejkvalitnější emise. SOUHRNNÝ PŘEHLED CENNÝCH PAPÍRŮ NA HLAVNÍM A VEDLEJŠÍM TRHU V ROCE 1995 HLAVNÍ TRH Během roku odsouhlasil burzovní výbor pro kotaci k obchodování na kótovaném a následně hlavním trhu burzy: 30 akcií a podílových listů 8 obligací 4 státní dluhopisy Na žádost emitenta byly z hlavního trhu vyřazeny akcie Spořitelního investičního fondu a převedeny k obchodování na vedlejším trhu. Z důvodu ukončení platnosti cenných papírů byly z hlavního trhu oblig a cí vyřazeny dva cenné papíry: Kom erční banka 2 3 /9 5 Státní dluhopis 1 0 /9 5 obch odní skupina 1 - pro cenné papíry obchodované na hlavním trhu burzy, které jsou zařazeny do ka žd o d e n n íh o průběžného o b ch o d o vá n í p ři p ro m ě n liv é ceně (v tom to kontinuálním režimu se začne obchodovat v roce 199ó), o b chodní skupina 2 - pro cenné papíry obchodované na hlavním, vedlejším nebo volném trhu burzy, které jsou zařazeny do každodenního obchodování při pevné ceně (denní fixing), VEDLEJŠÍ TRH Vedlejší trh vznikl k a začal se naplňovat postupně. Do konce roku 1995 odsouhlasil burzovní výbor pro kotaci 1 1 akcií a 1 obligaci. Podrobnější údaje o CP zařazených na hlavním a vedlejším trhu jsou uvedeny v tabulkách v další části. 7

10 PRAŽSKÁ BURZA V ROCE ZPŮSOBY OBCHODOVANÍ NA BCPP BCPP patří mezi tzv. elektronické burzy a obchodování na ní je založeno na autom atizovaném zpracování objednávek členských firem podle algoritm ů příslušejících jednotlivým druhům uzavíraných obchodů v centrálním počítači burzy. V současné době lze na BCPP uzavírat tyto druhy burzovních obchodů: 7. O b c h o d o v á n í p ři pevné ceně - tzv. fixing, tento způsob obchodování je založen na kum ulaci objednávek na prodej a nákup cenných papírů v určeném časovém období, na jehož konci je v souladu s vytvořenou kum ulovanou nabídkou a poptávkou na základě principu co největšího zobchodovaného množství cenného papíru stanoven jediný kurz (povolené rozpětí od předchozího kurzu je stanoveno na 5 %, resp. 10 % u fixingu titulů HCP, s nimiž se obchoduje dvakrát týdně), za který m ohou být při obchodování při pevné ceně uzavírány burzovní obchody. V rám ci navazujícího průběžného obchodování při pevné ceně lze za kurz stanovený při obchodování při pevné ceně na základě tzv. dodatečných objednávek a v souladu s jejich časovou prioritou uzavírat další obchody. Cílem vkládání dodatečných objednávek je vyrovnat případně vzniklý převis nabídky nebo poptávky při obchodování při pevné ceně a po jeho vyrovnání uzavírat další obchody za pevný kurz. 2. Přímé obchody s bloky cenných papírů - v rámci tohoto způsobu obchodování jsou v burzovním obchodním systému registrovány obchody mezi členy burzy s bloky cenných papírů, jejichž minimální objem je ,- Kč. Cena a množství zobchodovaného cenného papíru je předem stanovena dohodou obou smluvních účastníků přímého obchodu - při těchto obchodech tedy nedochází k vytváření transakční ceny na základě porovnání anonymní nabídky a poptávky (oba účastníci obchodu se předem znají). Cena, za kterou je uzavřen přímý obchod, není kurzem a její odchylka od platného kurzu není nijak omezena. 3. A u to m a tizo va n é o b ch ody s b lo ky cenných p apírů - tento způsob obchodování je založen form ou aukce na porovnání okamžité nabídky a poptávky po blocích cenných papírů, jejichž m inim ální objem činí alespoň ,- Kč. Porovnání objednávek je prováděno v souladu s jejich časovou prioritou danou časem jejich vložení do burzovního obchodního systému. Stanovená cena není kurzem a její odchylka od platného kurzu není nijak omezena. Kom unikace členů s burzovním obchodním systémem dnes probíhá výhradně prostřednictvím on-line term inálů. O b ch odování je organizováno 5x týdně, přičemž některé cenné papíry jsou vzhledem k nedostatečné likviditě obchodovány pouze 2x týdně. O b ch odová n í probíhá od a je ukončeno ve časové rozložení jednotlivých způsobů obchodování v průběhu dne je upraveno harm onogram em burzovního dne. Konečné výsledky obchodování jsou zveřejňovány prostřednictvím kurzovního lístku. V prvním čtvrtletí r se připravuje zahájení průběžného obchodování při prom ěnlivé ceně (tzv. kontinuál). Dále je připravováno obchodování s deriváty a jsou realizovány rozhodující kroky pro im plem entaci zcela nového burzovního obchodního a inform ačního systému, který v r výrazně zvýší kvalitu služeb, poskytovaných členským firm ám při uzavírání všech typů burzovních obchodů. Pražská burza vyhlašuje celkem 22 indexů. BURZOVNÍ INDLXY Nejdůležitějším oficiálním indexem je index PX 50 zavedený v dubnu 1994 na základě m etodiky IFC (International Finance C orporation,) doporučené pro tvorbu burzovních indexů na vznikajících trzích. Emisi zařazené do báze indexu přísluší váha úm ěrná její tržní kapitalizaci. Index PX 50 se počítá podle vzorce: M(t) PX(t) = K(t) x 1000 M(o) 8

11 PRAŽSKA BURZA V ROCE kde: M(t) je tržní kapitalizace báze v čase t M(O) je tržní kapitalizace báze ve výchozím období K(t) je faktor zohledňující změny uskutečněné v bázi indexu. Báze indexu obsahuje 50 emisí, aktualizaci provádí komise pro správu burzovních indexů čtvrtletně. Emise jsou do báze vybírány na základě tržní kapitalizace, likvidity a s přihlédnutím k oborové klasifikaci. Emise investičních fondů se do báze nezařazují. Do báze m ohou být zařazeny i emise obchodované na volném burzovním trhu. Index PX 50 je indexem cenovým, dividendové očištění" se neprovádí. Výpočet indexu PX 50 zahájila burza při příležitosti prvního výročí obchodování. K byla vytvořena báze indexu a nastavena jeho výchozí hodnota 1000 bodů. Hodnoty indexu jsou prostřednictvím zpětného propočtu k dispozici od 7. září Index je počítán na základě kurzů z fixingu a oficiálně zveřejňován každý obchodní den v hod. Předběžná hodnota je publikována v hod. Soubor obsahující údaje o indexu PX 50 odebírají agentury: Reuters, Telerate, Tenfore, Tanger, Telekurs, Finsat, CTK, ČEKIA. V dubnu 1995 zavedla pražská burza další dva souhrnné a 19 oborových indexů. Do báze indexu PXL m on ito ru jícíh o vývoj kurzů a k c ií na hlavním a vedlejším burzovním trhu se autom aticky zařazují všechny zde obchodované emise s výjim kou investičních fondů. G lo b á ln í index PX-GLOB obsahuje ve své bázi všechny registrované emise akcií (včetně investičních fondů) a podílových listů, u nichž byl nejpozději v předchozí seanci stanoven platný kurz. A nalogicky jsou autom aticky generovány báze oborových indexů BI01 až B I I 9 ve shodě se zavedenou oborovou klasifikací. Výpočetní vzorce jsou u indexů PXL, PX-GLOB a BI01-BI19 stejné jako u indexu PX 50. Jejich výchozí hodnotou je 1000 bodů. Výchozím datem je u indexu PXL , u PX-GLOB a oborových indexů VYPOŘÁDÁNI OBCHODU UZAVŘENÝCH NA BCPP Vypořádáním obchodů uzavřených na BCPP je pověřena její dceřiná společnost, Burzovní registr cenných papírů, s. r. o. (BRCP). Pro účely vypořádání má BRCP vytvořeny vazby na C learingové centrum České národní banky (CC ČNB), Středisko cenných papírů (SCP), ve kterém jsou evidováni m ajitelé dem aterializovaných cenných papírů, a dále depozitář listinných cenných papírů (depozitář), ve kterém jsou uloženy listinné cenné papíry určené k obchodování na burze. BRCP spravuje G aranční fond burzy (GFB), který slouží k pokrytí rizik plynoucích z vypořádání některých typů obchodů. Do garančního fondu musí každý člen složit základní vklad a dodatečné vklady, které se odvozují podle stanoveného postupu od obchodních aktivit člena na burze. Vypořádání burzovních obchodů je založeno na principu dodání proti zaplacení. Standardně jsou obchody vypořádávány v den T + 3, u přímých obchodů registrovaných na burze je možné zadat termín vypořádání v rozsahu T + 2 až T Změna vlastnictví dem aterializovaných cenných papírů je zajištěna registrací převodu v SCP, u listinných cenných papírů je změna vlastnictví provedena zm ěnou na účtech členů v BRCP, na nichž jsou evidovány cenné papíry uložené v depozitáři. V případě listinných cenných papírů je evidence m ajetku jednotlivých investorů vedena členem burzy. Finanční vypořádání obchodů provádí BRCP předáním příslušných pokynů do CC ČNB. Pro členy burzy, kteří nejsou bankou, a tedy členem C C ČNB, zprostředkovává hotovostní převody jejich banka. V ypořádání obchodů, uzavřených v rámci obchodování při pevné ceně, je prováděno podle časového harm onogram u, který je uveden v pravidlech GFB. V den T je z burzy do BRCP odeslán přehled uzavřených obchodů. 9

12 PRAŽSKÁ BURZA V ROCE 1995 V den T + 1 spočítá BRCP čistou peněžní pozici každého člena. Z čisté pozice odvodí BRCP případný požadavek na dodatečnou platbu do GFB, která je pak provedena v den T + 2. Vlastní vypořádání je provedeno v den T + 3. V případě nedostatku cenných papírů na straně prodávajícího nebo peněžních prostředků na straně kupujícího je obchod suspendován a dále se postupuje podle pravidel GFB, který vypořádání tohoto typu obchodů garantuje. Pokud v případě nedostatku cenných papírů na straně prodávajícího není tento problém do dne T + 9 vyřešen, nakoupí BRCP příslušné cenné papíry prostřednictvím tzv. aukce intervenčních nákupů, která je prováděna na účet věřitele. Při vypořádání autom atizovaných obchodů s bloky je v den T + 1 skládána oběma účastníky obchodu kauce, která činí 10 % hodnoty obchodu, nejvýše však 1 mil. Kč. Pokud v den T + 3 nejsou splněny všechny podm ínky pro vypořádání, je obchod suspendován. Pro odstranění chyby ve vypořádání na straně nedostatku cenných papírů má obchodník k dispozici tři burzovní dny následující po dni vypořádání, na straně peněžních prostředků dva pracovní dny následující po dni vypořádání, po této době kauce složená obchodníkem propadá. V případě úspěšného vypořádání těchto obchodů jsou kauce vráceny obchodníkům následující den po dni vypořádání. Vypořádání blokových obchodů není garantováno prostřednictvím GFB. U přímých obchodů s bloky zadá BRCP v den vypořádání pokyny pro převody cenných papírů a převody peněžních prostředků. Pokud z důvodu chyby není možné vypořádání realizovat, m ohou členové požádat BRCP o tzv. dodatečné vypořádání. Riziko spojené s vypořádáním těchto obchodů není kryto GFB ani jiným způsobem ze strany BRCP, který v tom to případě pouze zajišťuje dodržení principu dodání proti zaplacení. 10

13 PRAGUE STOCK EXCHANGE IN 1995 For the Prague Stock Exchange, 1995 was the third year of trading operations, and the climax of trading values clearly illustrated what a striking force is the dynamics o f the Czech capital market. During the last three trading sessions of 1995, exactly the same value was transacted as that achieved fo r the entire year of The total yearly summary balance exceeded CZK 195 billion (thousand m illion) which represents roughly three times the volum e recorded at the Exchange for the year A look back at the year 1995 confirm s that its most im portant event was the accom plishm ent of the Second W ave of the voucher privatization. The introduction to the public markets of 682 issues floated by com panies privatized during the second part of the process using the voucher method rapidly increased the num ber of issues registered fo r trading at the Prague Stock Exchange. O ve r 1,7 00 titles have registered in our market since M arch 1, 1995, vaulting the Exchange to a leading position within the European ranking charts, in terms o f total num ber of issues traded. This fact alone com pelled us to think seriously about a logical structuring of trading fo r the mass of varied com panies. In the interest of successful m anagem ent of day-to-day trading in such a high num ber of issues, beginning in M arch last year we autom ated both the Direct Trade and Block Trade segments of our market. M em bers of the Exchange were thus given the tools to enable them to make the optim al choice regarding the method of effecting their transactions. During the follow ing months, the new issues prices gradually stabilized. This process created the necessary pre-requisites for further internal structuring by dividing the issues into three basic segments: main market, secondary m arket, and free market. Issue value as well as an o bligation to disclose certain financial inform ation becam e the first criteria fo r the new segm entation of the Exchange market. Subsequent form ation of the trading groups was then based on liquidity and also took into account the size o f the issue. The above-m entioned double-structuring follows some com m on objectives: to make the trading more flexible, give preference to liquid issues, and make exchange transactions m ore transparent fo r securities traders, dealers and the investing public. To support these enhancem ents, we introduced a new m ethod of exchange trades settlement at the end of the year and prepared a new service fo r direct trades with different settlement dates. The entire expansion of our facilities and services has been enabled through a steady upgrade of our technological capabilities. Beginning January 1996, the Exchange had available at its disposal a com puterized back-up system fo r its trading operations. Equally im portant has been the installation of a reserve com m unication network with Exchange m em bers's offices, so that in the event o f a failure in com m unication lines, these firms will have a real functional alternative. W hat we also consider to be a very im portant developm ent is the further expansion of opportunities fo r brokers to get connected to the exchange system through their com puter term inals in the form of network solutions installed directly in their back offices. This is a logical continuation of a transfer o f services from the Exchange flo o r to the members and the developm ent of im proved technology to ensure m ore reliable and com fortable trading at the Prague Exchange as well as the flow of inform ation. Steps taken to better m onitor the Exchange's market developm ents also represented an im portant change that occurred in O th e r indicators were added to the basic indicator PX 50 Index. Thus a wide spectrum of changes to prices which may occur within our m arket can be m onitored today through both global indices and sector indicators as well. In addition, their w ider range of scope translates the Czech capital market's position into a m ore glo b a l Central-European context, where the decisive part o f strategic considerations made by large institutional and international investors is taking place.

14 PRAGUE STOCK EXCHANGE IN 1995 The last year was im portant one, too, in the increase in memberships at the Prague Exchange. M em bership expanded by about one third to only one hundred, and may be fast approaching the ceiling determ ined by both the needs and capacities of the Czech capital markets. These two factors will be decisive ones and practically the only lim itations im posed on the num ber and com position o f the PSE members. The dynam ic growth of business in 1995, the further enrichm ent by m arket segments as well as the wide expansion of services have all confirm ed the correctness of the steps leading to the m ovem ent of the Exchange to its new Head Office's seat located at Rybná street. The Exchange Palace provides the necessary space fo r the Exchange's continued growth and developm ent including the introduction of continuous trading and the creation o f a derivatives m arket when the conditions and dem ands of the industry dictate. These will be am ong our top priorities in the year ahead. Ing. Jiří FRANC, G eneral Secretary of the PSE

15 PRAGUE STOCK EXCHANGE IN REQUIREMENTS FOR ADMISSION OF SECURITIES TO THE EXCHANGE MARKETS At the beginning of 1995, securities were traded in two markets at the Prague Stock Exchange, namely the Listed M arket (LM) and the Unlisted M arket (ULM). The LM traded those securities accepted by the Exchange fo r trading in accordance with the set rules. Through Exchange members, issuers would file their applications fo r admission of their securities to the LM with the Stock Exchange Listing Com m ittee. The ULM traded only securities registered for the trading on the basis of the application submitted by either the issuer or an Exchange member. The applications were subject to the decision o f the G eneral Secretary of the Exchange. That segment of PSE M arket traded alm ost all the shares from the process of voucher privatization, with the exception of those few which were traded in LM. Effective September 1, 1995, the Prague Stock Exchange introduced a new segm entation of its market. The objective of this measure has been to provide investors with a better picture in the process of selecting securities for trading. From the original two segments, the listed and unlisted markets, the m arket has been divided into three m arkets, the M ain, Secondary, and Free M arkets respectively. Two markets em erged from the original listed m arket: the m ain, and secondary markets. The unlisted m arket was renam ed the "Free M arket", and all the securities traded in this m arket to date were autom atically transferred fo r trading in the unlisted market. It was decided by the Stock Exchange Listing C om m ittee that, effective Septem ber 1, 1995, all the securities from the listed m arket be transferred to the M ain M arket on the understanding that, by the end of 1995, the C om m ittee w ould review and evaluate the securities included in this m arket considering both the level of their liquidity and the issuer's com pliance with its duties and obligations. Based on the Com mittee's review, adm inistration would be made to move the less liquid stocks to the Secondary M arket. M eanwhile, there have been a num ber of applicants from the Free M arket seeking to join the Secondary M arket. Both the main and secondary markets are considered to be prestigious and, accordingly, only high-quality issues will be included in them. They differ from another only by size of the given issues and by the extent of the issuer's obligation to report inform ation to the Exchange. Any admission of a security to both the M ain and Secondary M arkets is subject to the issuer's application that is to be filed through an Exchange m em ber possessing the full authorization of the issuer. The application must include a copy of the prospectus of the security issue, a copy of the announcem ent publishing the admission (form erly the listing advertisement), a copy of the company's statutes, and a copy of the respective abstract statement from the C om m ercial Registry. In addition, a copy of an investment fund's statutes as well as copies of contracts m ade with the fund m anager and fund depository, respectively, are also required fo r applications submitted by investment funds and unit trust funds. The M ain M a rke t adm ission proceedings are exactly the same as those applied with the original listing proceedings. In its decisionmaking the C om m ittee can either accept (admit) or reject the application fo r the admission, while the basic requirements that are to be met regarding an applicant are: fo r securities issued by banks and corporate bodies - securities am ounting to at least CZK m illion of the issue must be subject to public offer; and fo r securities issued by investment funds a n d /o r unit trust funds - the m inim um registered capital must be CZK m illion. O nce they have been adm itted to the M ain M arket, the issuers are obliged, on a quarterly basis, to provide the Exchange with econom ic inform ation as well as, on a continuous basis, with any inform ation which may have an im pact on a change in the price of the given security. 13

16 PRAGUE STOCK EXCHANGE IN The Secondary M arke t admission proceedings have a sem i-autom atic character. Members of the Com m ittee receive the application for admission fo r their consideration. The application is discussed at the Com mittee meeting only when one or more of its members requested that it should be taken up and discussed at the next meeting. The application is considered approved, provided that none o f the C om m ittee members has asked fo r its consideration and review by the C om m ittee or the C om m ittee has approved the application follow ing a review at its m eeting. The basic requirements to be met in order to adm it a security to the Secondary M arket are: fo r securities issued by banks and corporate bodies - securities am ounting to at least CZK 100 m illion of the issue are subject to public offer; and fo r securities issued by investment funds a n d /o r unit trust funds - the m inim um registered capital must be CZK 2 50 m illion. Upon their admission to the Secondary M arket, an issuer is obliged to provide, on a sem i-annual basis, the Exchange with econom ic inform ation as well as with any inform ation, on a continuous basis, which may have an im pact on the price of the given security. All the inform ation received by the Exchange from the com panies adm itted to the M ain M arket or Secondary M arket, are published by the Exchange. The C om m ittee may decide on term ination of an issue's trading in the M ain M arket or Secondary M arket when so required by the issuer, when the issuer fails to com ply with the obligations of adm ission to the M ain or Secondary M arket, respectively, when the issuer fails to pay duly and on time the fees set by the Stock Exchange Rules, when no transactions have been in the issue for a period exceeding 3 o r 6 m onths, respectively, a n d /o r due to other extraordinary reasons. A p p lica tio n fo r reg istra tio n o f a security in the Free M a rk e t can be filed by an issuer or by members of the Exchange. The appendix to the application contains only the basic data on the respective issuer and issue, permission granted by the M inistry of Finance of the Czech Republic on public m arketability, and the docum ent proving the allocation of the ISIN (International Securities Identification Num ber). The application is subject to the decision of the G eneral Secretary of the Exchange and there are no obligations applicable to the issuer vis-a-vis the Exchange. For Free M arket Stocks, the Exchange neither assumes any obligations or liabilities from trading these securities nor does it provide any guarantees against dam ages or losses incurred as a consequence of the issuer's failing to provide the inform ation decisive for an execution of particular stock events, or for having provided incom plete a n d /o r incorrect inform ation. T erm ination of a registration in the Free M arket of the Exchange is determ ined by G eneral Secretary o f the Exchange. In addition to the division of securities into the three markets, the Exchange has also introduced categorization of securities using three trading groups. W hile quality of issue and readiness o f issuer to disclose detailed inform ation on its business operation results were applied as the principal criteria for the division of the m arket into the three market segments, the m ethods of trading of these securities were based on separate criteria. Securities included in the same trading group are traded in the same m anner and with the same frequency. The follow ing three trading groups have been established: Trading group 1 - fo r securities traded in the Exchange M ain M arket; the most liquid stocks will be included in the d a ily continuous tra d in g a t a va rying prices (the trading in this continuous regim e will begin in 1996). Trading group 2 - fo r securities traded in the Exchange M ain, Secondary, o r Free M arkets, respectively; these securities are included in the d a ily trad in g at a fixed price (daily fixing). Trading group 3 - fo r securities traded in the Exchange Free M arket; these are included in the tra d in g a t a fixe d price, w ith tra d in g frequency tw ice a w eek (fixing twice a week, i. e. currently on M ondays and Thursdays). 14

17 PRAGUE STOCK EXCHANGE IN 1995 The purpose of these measures implemented by the Exchange is to provide a better arrangem ent in trading the hundreds of securities in its market. Further consideration is being given to differentiating am ong issues the aim o f which is to ensure the Exchange retains only the top-quality issues fo r its trading. METHODS OF TRADING AT THE PSE The PSE is best characterized as an electronic exchange and the trading is based on the autom ated processing of orders com ing from m em ber firms. The orders are processed according to algorithm s preset fo r individual types of trades concluded in the Exchange's central com puter. The follow ing types of exchange trades can be concluded at the PSE currently: MAIN MARKET During the year 1995, the Stock Exchange Listing C om m ittee approved fo r the trading in the Listed M arket and subsequently in the M ain M arket o f the Exchange: 30 shares and trust units 8 corporate bonds 4 governm ent bonds At the issuer's request, shares of the Spořitelní investiční fond (Savings Bank's Investment Fund) were excluded from the M ain M arket and transferred fo r trading in the Secondary Market. Due to their validity term ination, two securities were excluded from the M ain M arket for bonds: Kom erční banka 2 3 /9 5 G overnm ent bond 10 /9 5 SECONDARY MARKET The Secondary M arket was introduced on September 1, By the end of 1995, the Stock Exchange's Listing C om m ittee approved 1 1 shares and 1 bond fo r trading in this market. Further details on securities assigned to the M ain and Secondary M arkets can be found in the tables included in a separate table section. 1. Trading a t a fixe d price: - referred to as the "fixing". This trading m ethod is based on accum ulation of orders fo r both the sale and purchase of securities within a certain period of tim e, at the end of which a single price of the given security is fixed by m atching the orders, while the "trading volum e m axim ization" principle is applied. The single price is the price fo r which exchange trades can be executed when trading at a fixed price. The allow ed spread m argin fo r the single price, i. e. the variance from the preceding price, has been set at 5 % fo r daily trading and 10 % fo r those traded twice a week. A dditional orders can be executed during the follow -up session fo r continuous trading at the fixed price. This is done on the basis of "a d d itio n a l" or supplem entary orders at the fixed price which are executed based on tim e priority. The m ain purpose fo r inputting the a dditional orders is to balance any disequilibrium, or an excess on either the bid or ask side which may occur in the course of trading at the fixed price and, once this has been assured, to m ake it possible for securities dealers to conclude other trades at the same price. 2. D irect Trades in blocks o f securities: - Under this trading m ethod, trades in blocks of securities with the m inim um trading value of CZK 2 0 0,0 0 0 effected between the Exchange members are registered within the Exchange trading system. Both the price and num ber of pieces of the security traded are determ ined in advance by agreem ent o f both participants in the direct trade. The price at which a direct trade is concluded does not qualify as the security's official price and its deviation from the official price bears no lim itations. 15

18 PRAGUE STOCK EXCHANGE IN Autom ated trades in blocks o f securities: - This trading m ethod is based on the form of an auction fo r the m atching of an immediate bid and ask fo r blocks of securities the m inim um value o f which must be at least CZK 5 0 0, The m atching o f the orders is perform ed in accordance with their time priority based on the tim e o f input in the Exchange trading system. The execution price does not qualify as the official price and its deviation from the official price bears no lim itations. At the present tim e, any com m unication of members with the Exchange trading system is exclusively done through on-line terminals. Trading takes place five-tim es a week, while certain securities are only traded twice a week due to their insufficient liquidity. The trading starts at 0 8 :0 0 A M and ends at 0 2 :0 0 PM. The time schedules fo r individual trading types in the course of a trading session are provided fo r in the relevant tim e-tables for the specific w orking days of the Exchange. Closing prices of the trading day are published in the Stock Exchange's official Price List. The opening of continuous tra d in g at a variable prices is being prepared fo r the first quarter of In addition, trading in derivatives is under preparation, and the decisive steps are also being taken regarding the im plem entation, in 1997, of an absolutely new exchange trading and inform ation system which is expected to impressively increase the quality standard of services provided to m em ber firms in the process of concluding exchange trades of all types. EXCHANGE INDICES The PSE disseminates 22 indices in all. The most im portant official index is the PX 50 Index, introduced in April This is based on the IFC's (International Finance C orporation's) m ethodology recom m ended especially fo r construction of indices in the em erging markets. Any issue incorporated in the index base has had assigned the weight that is proportional to its m arket capitalization. The PX 50 Index is calculated using the follow ing form ula: M (t) PX(t) = K(t) x 1000 W here: M (o) M(t) means the m arket capitalization at "t" time. M(0) means the m arket capitalization in the opening period. K(t) means the factor considering the changes which have occurred within the Index base. The Index base integrates 50 shares. Updating is done on a quarterly basis by the Stock Exchange Index M anagem ent Com mission. Issues are selected fo r incorporation into the base according to their m arket capitalization and liquidity and their classification within the given sector o f the national econom y is considered as well. Securities of investment funds are not included in the base. Issues traded in the Exchange Free M arket may also be incorporated into the base. The Index PX 50 is a p rice-type index, and accordingly, no dividend adjustments is perform ed. The calculation of the PX 50 Index was introduced by the Exchange on the occasion of its First Anniversary of opening its trading operations. As of A pril 5, , the base of the Index was created and its opening of bench m ark value was set at 1,000 points. The Index values are available, through retroactive calculation, from September 7, The Index is calculated on the basis of the fixing prices and is officially announced and published at each trading session at 0 4 :0 0 PM. Its prelim inary value is published at 1 1:00 AM. The PX 5 0 Index data file is also provided, on an o fficial, regular basis to agencies such as Reuters, Telerate, Tenfore, Tanger, Telekurs, Finsat, CTK, and CEKIA. In A pril , two m ore aggregate and additional 19 sectoral indices were introduced by the PSE. The base of the PXL Index, w h ich is m o n ito rin g developm ents in share prices in both the M a in a n d S econdary M a rke ts o f the Exchange, incorporates autom atically all 16

19 PRAGUE STOCK EXCHANGE IN issues traded in these markets, while the only exceptions are the issues of investment funds. The g lo b a l index PX-GLOB incorporates in its base all the registered securities issues (those of investment funds and unit trust funds inclusive), fo r which a valid price was fixed at the preceding trading session. Analogously, also the bases of sectoral indices BI01 through BI19 are generated autom atically in accordance with the sectoral classification. The calculation form ula fo r indices PXL, PX- GLOB as well as fo r BI01 through Bl 19 is exactly the same as that fo r the PX 50 Index. The opening value is always 1,000 points. The opening date fo r the PXL Index was April 6, 1995, while fo r the PX-GLOB and fo r the sectoral indices it was September 30, CLEARING AND SETTLEMENT OF TRADES CONCLUDED AT THE PSE Settlement of trades concluded at the PSE has been vested in the hands of the Stock Exchange Register of Securities (hereinafter referred to as "SERS"), a lim ited liability subsidiary of the PSE. For the purpose of settlements, SERS has had established appropriate links to the Czech N ational Bank's Clearing C enter (hereinafter referred to as the "C N B C C "), the Securities Center (hereinafter referred to as the "SC "). The SC maintains records on holders of dem aterialized securities, is the depository fo r certificated securities and also serves as a custodian for the certificated securities designed for the trading at the Exchange. SERS also exercises m anagem ent and adm inistration of the Stock Exchange G uarantee Fund (hereinafter referred to as "SEGF") which serves as a tool providing coverage fo r the risks arising from settlement of certain types o f trades. Each m em ber is obliged to make a deposit as a contribution to the SEGF as well as additio na l deposits, the am ount o f which depends on the trading activities o f individual mem bers at the Exchange m arket and which are assessed in accordance with the set procedures. The settlement of exchange trades is based on "delivery versus paym ent" principle (hereinafter referred to as "DVP"). A standard settlement of trades takes place on day "T + 3". For direct trades registered at the Exchange, it is possible to set up a settlement date within the range from "T + 2 " up to day "T + 12". The change in ownership o f title of dem aterialized securities is assured by registration o f its transfer at SC. For certificated securities, the change in ownership is carried out by m aking appropriate changes on those m em bers's accounts m aintained by SERS, on which the relevant securities deposited in the depository are recorded. In the case of certificated securities, records on assets fo r individual investors are m aintained by members of the Exchange. Financial clearing o f trades is perform ed by SERS upon delivery of proper instructions to the C N B CC. For Exchange members who are not bankers and, accordingly, are not members of the CNB C C, transfers of cash are arranged through their banks. Settlement o f trades concluded within the trading at a fixed price is executed according to the tim etable which is provided in the Rules of the SEGF. O n day "T " a list of concluded trades is sent from the Exchange to SERS. O n day "T + 1", SERS sums up the net financial (cash) positions fo r each m em ber. From the net positions, SERS determ ines the eventual requirem ent fo r additional paym ent to be made to SEGF. The paym ent is then m ade on day "T + 2 ". The proper settlement is then effected on day "T + 3". In the event of a shortage of securities on the seller's side o r shortage of cash on the buyer's side, the trade is suspended and the procedure laid down in the Rules of SEGF is follow ed im m ediately, since it is SEGF that provides guarantee fo r the settlement o f this type of trade. Should, in the case of insufficient securities on the seller's side, this problem not be resolved by day "T + 9 ", SERS purchases the short securities, doing so through the buying-in o r intervention auction. 17

20 PRAGUE STOCK EXCHANGE IN A certain financial penalty is imposed upon the creditor's account. In settlement of autom ated trades in blocks of securities, both participants in the trade have to make security deposits or bails on day "T + 1" at the rate of 10 % of the value of the trade concerned, but with CZK 1 m illion as m axim um. Unless all the requirements fo r the settlement of the trade have been met on day "T + 1", the trade is suspended. In the case of insufficient securities, the seller of the securities is given three exchange trading days follow ing the settlement date in which he should remove any errors concerning the shortage of securities pending the settlement, and in the case of insufficient cash, it is the buyer who is given two w orking days follow ing the settlement day. After these deadlines, the bails are forfeited. If the trades are successfully settled, the bails are returned to the traders on the day follow ing the settlement date. Settlement of block trades is not guaranteed by SEGF. In the case of direct trades in blocks of securities, SERS, on the settlement day, inputs instructions fo r transfers of both securities and cash. Should it be im possible to accomplish the settlement, due to an error, members may ask SERS fo r the extraordinary or alternative settlement. However, the risk associated with the settlement of these trades is neither covered by SEGF, nor is it in any other way by SERS which, in this case, only provides an assurance that the DVP principle should be com plied with. 18