Strategie Largo. Privátní portfolio fondů 2.0. Říjen Měsíční obecná informace o situaci na trzích. Akcie a ostatní 11,59 %

Transkript

1 Akcie a ostatní 11,59 % Strategie Largo Privátní portfolio fondů 2.0 Úrokové nástroje 88,41 % Říjen 2015 Měsíční obecná informace o situaci na trzích Americká ekonomika Říjen začal nepříjemným překvapením v podobě slabé tvorby pracovních míst (142 proti oč. 200 tisícům) včetně revize směrem dolů u srpnových dat, menším růstem mezd a nečekaně mírným poklesem průměrně odpracovaných hodin. Míra nezaměstnanosti zůstala podle očekávání nezměněna na nízkých 5,1 %. Pozdější data o počtu žadatelů o podporu v nezaměstnanosti překvapila mírně pozitivně, což kompenzovalo slabší data o růstu osobních příjmů a výdajů. Zklamání převažovalo i na jiných frontách. HDP v 3Q 15 rostlo mezičtvrtletně o 1,5 % (konsenzus trhu 1,6 %, předchozí růst 3,9 %, vše anualizovaně) a předstihový indikátor ISM poklesl na 50,2 bodu tedy více, než předpovídali analytici, a zároveň na dohled hranici očekávanému poklesu průmyslové výroby (50 bodů). Podobně nepotěšil ani indikátor spotřebitelské důvěry, který se po dvou měsících vrátil pod hranici 100 bodů (97,6 proti očekávaným 102,9). Na trhu nemovitostí došlo k pozitivnímu překvapení u počtu zahájených staveb, zatímco slabší byly prodeje nových domů a také vývoj cenového indexu realit. Z dat o vývoji obchodu pozitivně překvapily prodeje dopravních prostředků, zatímco maloobchodní tržby, průmyslové objednávky i objednávky zboží dlouhodobé spotřeby mírně zaostaly za očekáváními. Po nepříliš optimistických datech nebylo překvapením, když trhy usoudily, že zvýšení sazeb se letos konat nebude, nicméně zápis z jednání vedení Fedu zveřejněný koncem měsíce ponechal poněkud překvapivě možnost zvýšení na prosincovém zasedání otevřenu. Evropská ekonomika Na evropské úrovni pozitivně překvapila většina indikátorů důvěry (s výjimkou spotřebitelské) a lépe než průzkum mezi analytiky vyšla také míra nezaměstnanosti v eurozóně (pokles z 11, na 10,8 %). Výrazně zklamaly německé průmyslové objednávky, které navzdory očekávanému oživení zrychlily meziměsíční pokles na 1,8 %. Podobně slabší než odhad byly i růst maloobchodních tržeb a index ZEW. Nepříliš optimistický obrázek o stavu největší evropské ekonomiky dokreslil pokles vývozu v srpnu o 5,2 % (očekával se mírnější pokles o 0,9 %) a dovozu o 3,1 %. Naopak data z francouzské ekonomiky byla převážně pozitivní, a to včetně průmyslové produkce či obchodní bilance. ECB koncem měsíce naznačila přehodnocení měnové politiky, ovšem holubičím směrem, tedy směrem k prohloubení jejího uvolnění. Na prosincovém zasedání se tak můžeme dočkat rozšíření programu kvantitativního uvolňování i dalšího snížení depozitních sazeb (již nyní jsou záporné na 0,2 %). České maloobchodní tržby v srpnu zaostaly za očekáváním a rostly meziročně o 4,4 % a podobně zklamala také statistika průmyslové výroby, ač proti červenci se meziroční růst zrychlil na 6,3 %. Akciové a dluhopisové trhy Říjen přinesl na burzy novou výsledkovou sezónu, ale vývoj na burzách ovlivňovala zejména makrodata a centrální banky. Zklamání ze slabé tvorby pracovních míst v USA se na akciových trzích projevilo silným růstem, neboť je investoři pochopili jako impuls pro odklad zvyšování sazeb a se zpožděním jako potvrzení správnosti nezvýšení sazeb Fedem na zářijovém zasedání. Druhým impulsem pro trhy byla slova šéfa ECB o možném posílení dosavadní uvolněné měnové politiky. Růst čínské ekonomiky, jejíž stav strašil investory během třetího čtvrtletí, mírně překonal odhady (6,9 %). Výsledkem byl nejlepší měsíc na akciových trzích v letošním roce, kdy posílily všechny hlavní indexy a výjimkou nebyly ani dvojciferné zisky. Globální akciový index MSCI World All Countries přidal silných 7,8 % a vymazal většinu ztráty nakumulované v předchozích devíti měsících (od počátku roku je 1,4 %). Mnoho indexů v rozvinutých zemích včetně S&P 500, DAX či Nikkei se ve srovnání s koncem loňského roku dostalo díky říjnovému růstu do zisku. Středoevropské indexy s výjimkou polského WIG20 ( 0,3 %) rostly, avšak zaostávaly za růstem MSCI World All Countries. Pražský PX přidal 1,2 %, maďarský BUX ziskem 3,2 % vylepšil svou výbornou letošní bilanci (celkem +29,6 %) a turecký index umazal polovinu letošní ztráty říjnovým 7% růstem. Parlamentní volby v Polsku byly zřejmě hlavní příčinou zaostávání polského indexu, když program vítězné strany PiS je brán jako nepřátelský vůči řadě odvětví. Všeobecný optimismus narušily některé firemní zprávy, jako například propad akcií farmaceutické firmy Valeant po obvinění z manipulace s výsledky. Tržní kapitalizace firmy se v říjnu propadla o 29 miliard dolarů ( 47 %). Výnosy vládních dluhopisů jak v Evropě, tak Japonsku v říjnu klesaly, to samé platí pro marže mezi německými dluhopisy a dluhopisy periferních zemí. Riziková přirážka za držení italského desetiletého dluhopisu místo německého se letos snížila o 40 bazických bodů, z toho v říjnu poklesla o 17 bodů. Naopak výnosy amerických a britských dluhopisů mírně rostly (+10, resp. +16 bazických bodů na desetileté duraci), což naznačuje odliv prostředků v situaci, kdy se daří akciovým indexům. Strana 1

2 Vývoj indexů S&P 500 a Euro Stoxx S&P 500 Euro Stoxx / / / / / / / / / /2015 Zdroj: Bloomberg. Historická výkonnost 25 % 2 15 % 1 5 % Strategie Largo Benchmark 5 % Výnos portfolia a benchmarku* Název strategie 1 měsíc 3 měsíce 6 měsíců Od začátku roku 1 rok Od vzniku (p. a.) Vznik Portfolio BM Portfolio BM Portfolio BM Portfolio BM Portfolio BM Portfolio BM Largo 1,19 % 0,82 % 0,99 % 0,32 % 1,53 % 0,46 % 0,13 % 0,54 % 0,09 % 0,59 % 2,09 % 0,86 % * Benchmark (BM) = hypotetické portfolio, se kterým se porovnává výkonnost portfolia (9 PRIBOR 1M + 5 % Euro Stoxx ,5 % S&P ,5 % CECEEUR). Celková výkonnost Celkově portfolio za měsíc vydělalo cca 1,2 % a překonalo srovnávací etalon (benchmarkem) o cca 0,4 %. Aktuální výhled Zvyšování a nezvyšování sazeb v USA připomíná nedávnou řeckou ságu. Všichni vědí, že se jednou něco stane, ale nikdo netuší, kdy a jaký to bude mít dopad. A dokud to nepřijde, tak budou všichni nervózní, což se projeví na zvýšené volatilitě trhů. Nejinak je tomu i v tomto období, kdy poslední makroekonomická čísla a komentáře znovu naznačují větší pravděpodobnost zvýšení sazeb na prosincovém zasedání. Aktuálně se tržní očekávání růstu sazeb v prosinci přibližně pohybuje na 50 procentech. Za těchto okolností je obtížné brát výraznější sázky. Přesto si myslíme, že do konce roku by měly být nejlepším aktivem akcie, proto je držíme lehce nadváženy. Regionálně preferujeme i nadále evropské akcie a očekáváme snížení středoevropských akcií ve prospěch tureckých, a to kvůli výsledkům voleb v Polsku a Turecku. Ze sektorů preferujeme společnosti, které vyrábějí zboží dlouhodobé spotřeby, protože spotřebitelská poptávka je ve vyspělých zemích nadále silná. V Evropě nečekáme výraznější výkyvy na výnosové křivce, proto budeme nadále držet delší duraci portfolia s preferencí korporátních dluhopisů. Strana 2

3 KOMENTÁŘ PORTFOLIO MANAŽERA Dluhopisová složka V říjnu jsme nakupovali dluhopisy francouzského realitního řetězce Carrefour se splatností v roce 2019 a české realitní společnosti CPI Byty se splatnostmi v letech 2017 a Proti těmto investicím jsme prodávali kombinaci fondů Optimum Krátkodobých dluhopisů a KBC Medium tak, aby došlo pouze k mírnému navýšení durace portfolia z 1,7 do okolí 1,8. Uklidnění na trzích rizikových aktiv přineslo pozitivní náladu také na trh korporátních dluhopisů. Odložení zvyšování sazeb ze strany Fedu a úvahy o navýšení nákupu dluhopisů ze strany ECB přinesly zisky také méně rizikovým státním dluhopisům. Nejvyšší zisky si však připsaly dluhopisy s ratingem pod investičním stupněm, a to díky kombinaci snížení rizikových přirážek a snížení výnosů bezrizikových dluhopisů. Vyšší durace této části portfolia také měla pozitivní vliv na její výkonnost. Zajímavé zisky si připsaly i polské dluhopisy, ale polská měna jich, po jasném vítězství strany PiS ve volbách, většinu vymazala. Celkově dluhopisová složka překonala benchmark o 0,4 %. Petr Kubec, portfolio manažer Sektorové rozložení dluhopisové části Regionální rozložení dluhopisové části Korporátní dluhopisy 12,82 % Státní dluhopisy 17,18 % Hotovostní nástroje 8,71 % Bankovní dluhopisy 58,09 % 2 16 % 12 % 8 % 4 % Česká republika 17,31 % Francie 11,23 % Polská republika 10,59 % Nizozemsko 8,86 % USA 6,17 % Rakousko 5,27 % Velká Británie 4,22 % Čína 3,99 % Turecko 3,69 % Itálie 3,48 % Švýcarsko 2,56 % Německo 2,54 % Spojené arabské emiráty 2,22 % Ostatní 17,87 % TOP 10 DLUHOPISOVÝCH EMITENTŮ POŘADÍ EMITENT Z PORTFOLIA Z DLUHOPISOVÉ ČÁSTI 1 8,08 % 9,14 % 2 CPI BYTY AS 2,81 % 3,17 % 3 COMMERZBANK AG 2,26 % 2,56 % 4 VAN LANSCHOT NV 2,0 2,26 % 5 REPUBLIC OF POLAND 1,87 % 2,11 % 6 CESKE DRAHY AS 1,85 % 2,09 % 7 AKBANK TAS 1,82 % 2,06 % 8 POLSKIE KOLEJE PANSTWOWE SA 1,78 % 2,01 % 9 CHINA DEVELOPMENT BANK CORP/HO 1,76 % 1,99 % 10 RAIFFEISEN LANDESBANKEN HOLDIN 1,65 % 1,86 % Strana 3

4 Akciová složka Rozhodnutí zůstat nadváženi v akciích se ukázalo správné a tato složka portfolia tak těžila z raketového růstu akciových trhů. Regionální alokace, kde preferujeme evropské akcie proti americkým, působila vůči benchmarku v minulém měsíci pozitivně. Mírné zisky přineslo také lehké podvážení středoevropských akcií. Naopak sektorová alokace v minulém měsíci oproti benchmarku spíše škodila. Defenzivnější sektory, jako jsou akcie společností odkupujících vlastní akcie nebo vybrané akcie s nižší kolísavostí, zaostaly za trhem. Na benchmark nedosáhly ani sektory, které v minulých měsících patřily k premiantům, jako jsou realitní akcie a bankovní tituly. Na druhou stranu ETF na automobilový průmysl, které držíme v portfoliích, vystřelilo a smazalo většinu svých zářijových ztrát. Měnová alokace portfolia měla minimální vliv na výkonnost portfolia, navzdory faktu, že jednotlivé měnové páry zažily výrazné pohyby. Výrazné posílení amerického dolaru vůči euru bylo umazáno posílením eura vůči české koruně. Celkově tak akciová složka portfolia překonala benchmark o 0,3 %. Sektorové rozložení akciové části Regionální rozložení akciové části Telekomunikace 3,27 % Suroviny 3,01 % Veřejné služby 4,17 % Energie 5,59 % Zboží nezbytné potřeby 6,18 % Finanční sektor 39,34 % Zdravotnictví 7,26 % 2 1 Informační technologie 8,36 % Průmysl 8,73 % Spotřebitelské zboží 14,1 Evropa 55,0 TOP 15 AKCIÍ POŘADÍ EMITENT Z PORTFOLIA Z AKCIOVÉ ČÁSTI 1 ERSTE OEST SPAR(VIE) 0,16 % 1,43 % 2 POWSZECHNA KASA OSZC 0,13 % 1,17 % 3 UNIBAIL RODAMCO 0,12 % 1,07 % 4 POWSZECHNY ZAKLAD UBEZPIECZEN SA 0,12 % 1,05 % 5 APPLE INC 0,1 0,88 % 6 SANOFI 0,1 0,87 % 7 LAND SECURITIES GR 0,1 0,86 % 8 TOTAL (PAR) 0,1 0,85 % 9 DAIMLER AG 0,1 0,83 % 10 POLSKI KONCERN NAFTO 0,09 % 0,8 11 BAYER AG 0,09 % 0,8 12 BRITISH LAND 0,09 % 0,76 % 13 ANHEUSER-BUSCH INBEV NV 0,09 % 0,74 % 14 KOMERCNI BANKA 0,08 % 0,72 % 15 BANK PEKAO SA 0,07 % 0,64 % ETF+TPF 17,13 % Složení akciové části Equity Fund Satellites 8,17 % ETF + FONDY TŘETÍCH STRAN KBC+CSOB Equity Funds 74,71 % POŘADÍ NÁZEV Z PORTFOLIA 1 UBS (Lux) Bond Fund Euro High Yield 2,8 2 ishares EURO STOXX 50 0,87 % 3 SPDR MSCI Europe Finance 0,59 % 4 ishares Stoxx Europe 600 Autombiles & Parts 0,53 % Severní Amerika 29,58 % Střední a Východní Evropa 13,28 % Asie 1,85 % Austrálie 0,16 % Afrika 0,1 Jižní Amerika 0,04 % Strana 4

5 KBC Equity Fund Satellites 26 % Obnovení amerického růstu: silná ekonomika, kapacitní problémy v dopravě zboží, investice do vesmírného programu a nerezidentní projektů. Americký spotřebitel podporován nízkými cenami ropy/nízkou inflací a silným nemovitostním trhem a trhem práce. 24 % Společnosti se sídlem mimo USA, ale s významnou částí (> 25 %) zisků nebo prodejů získávajících v USA. Tyto společnosti by měly těžit z posilujícího dolaru. 12 % Evropské IT: americké IT společnosti pod tlakem silného dolaru, z čehož by měla těžit jejich evropská konkurence. Z pohledu ocenění tento sektor stále není drahý a jeden ze silných růstových sektorů. 17 % Obnovení Evropského růstu: silnější růst evropské ekonomiky, uvolněná měnová politika, snížení utahování vládních výdajů, investice do veřejných projektů. Společnosti s vysokou expozicí na domácí trh a silnou korelací s indikátory důvěry by měly mít vyšší výnos než trh. 14 % Banky z evropské měnové unie: levný sektor v rámci evropských akcií. Měl by těžit z evropského ekonomického oživení (prostřednictvím růstu objemu úvěrů) v prostředí stále nízkých úrokových sazeb a vyšší kvality aktiv (nižší opravné položky k úvěrům). 7 % Personální agentury: hlavní trhy (Japonsko, USA, Německo, Velká Británie) mají napjatý trh práce s tlakem na růst mezd, ideální prostředí pro personální agentury. Data jsou k ; v říjnu vycházela ekonomická data za předcházející měsíce. Tento materiál má pouze informační charakter a nejedná se o nabídku ani veřejnou nabídku. Je určen pouze pro klienty Privátního bankovnictví ČSOB. Cílem dokumentu je poskytnout klientům, kteří investovali peněžní prostředky do produktu Privátní portfolio fondů 2.0 (dále jen PPF 2.0 ), informace o vývoji na finančních trzích. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu. Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost (dále jen ČSOB AM ) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. ČSOB AM nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost. Názory ČSOB AM uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění a ČSOB AM nenese odpovědnost za jakoukoli ztrátu nebo škodu, která by mohla vzniknout použitím zde uvedených informací. Skladba a výnos konkrétního klientského portfolia se může lišit zejména s ohledem na vklady a výběry z portfolia a vlivem proměnlivých tržních podmínek. Hodnota investice a příjem z ní mohou v průběhu investičního období kolísat. Návratnost investované částky není zaručena. Více informací vám poskytne váš privátní bankéř. Československá obchodní banka, a. s., se sídlem Praha 5, Radlická 333/150, PSČ , IČO: , zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B: XXXVI, vložka 46. Strana 5