Ekonomický kalendář tohoto zkráceného pracovního týdne bude relativně chudý. Americká data podporují silnější dolar

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. dubna 2014 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický kalendář tohoto zkráceného pracovního týdne bude relativně chudý Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Zprávy a události Fed index průmyslové aktivity z Chicaga zaznamenal v souladu s očekáváním za březen hodnoty 0,20 bodu. Výrazně byl ovšem vylepšen výsledek za únor, a to z původně udávaných 0,14 bodu na 0,53 bodu. Americký předstihový indikátor (Leading Index) v březnu zrychlil na 0,8 % z únorových 0,5 % a překonal tak tržní očekávání ve výši 0,7 %. Kalendář ekonomických událostí Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Country BST Period Previous SG frcst Cons Portugal Current Account Balance (mln, EUR) Feb Switzerland Money Supply M3 (% YoY) 08:00 Mar 8.8 Sweden Unemployment Rate (%) 08:30 Mar Unemployment Rate s.a. (%) 08:30 Mar Euro area Construction Output (% MoM) 10:00 Feb 1.5 Construction Output (% YoY) 10:00 Feb 8.8 ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing Tender (10.15) US FHFA House Price Index (% MoM) 14:00 Feb Euro area Consumer Confidence 15:00 Apr A US Richmond Fed Manufact. Index 15:00 Apr Existing Home Sales (mln) 15:00 Mar Existing Home Sales (% MoM) 15:00 Mar Former Fed Chairmen Bernanke Speaks at Economic Club (16:45) Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 Americká data podporují silnější dolar Díky blížícím se velikonočním svátkům USD/EUR bylo obchodování na trhu eura s dolarem v průběhu minulého týdne spíše poklidné. Kurz bez výraznějšího trendu osciloval v pásmu mezi 1,3790 až 1,3870 USD/EUR. V celotýdenním hodnocení si dolar lehce polepšil, obdobný obrázek přináší pohled na dolarový index Zveřejněná makroekonomická data vyzněla z pohledu americké měny příznivě. Po dočasném zpomalení Zdroj: Bloomberg hospodářského růstu z velké části způsobeným nepříznivým počasím, přinesly březnové statistiky potvrzení návratu americké ekonomiky na dráhu oživení. Pozitivně překvapila silná průmyslová výroba a využití výrobních kapacit, které je nejvyšší od počátku krize. Pokračuje také zlepšování na trhu práce. Týdenní statistiky počtu nových uchazečů o podporu v nezaměstnanosti ukazují na nejnižší hodnoty od konce roku To se samozřejmě promítá do vyšší ochoty Američanů utrácet, jak potvrdily silné maloobchodní tržby za březen. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Přes lepší americké růstové fundamenty ovšem euro stále drží relativně silné pozice, což již mezi evropskými centrálními bankéři stupňuje nevoli. Šéf ECB M. Draghi a jeho kolegové začínají verbálně intervenovat hrozbami, že dlouhodobé případné posilování evropské měny by si vyžádalo ze strany ECB akci směrem k uvolněnější měnové politice. Co stojí za poptávkou po společné evropské měně, díky které zůstává kurz eura relativně vysoký? Vysvětlením může být pohled na toky, které zachycuje platební bilance Spojených států a eurozóny. Běžný účet americké platební bilance se dlouhodobě nachází zejména kvůli pasivní bilanci zahraničního obchodu v hlubokém schodku, který jenom v roce 2013 činil 379 mld. USD. Naopak eurozóna jako celek vloni vykázala na běžném účtu aktivum ve výši téměř 230 mld. EUR. I když je pravda, že eurozónu táhnou hlavně německé exporty. Euro ale podporují nejenom výše uvedené reálné toky, obnoveny byly díky zvýšenému zájmu portfoliových investorů i toky finanční. V čistém vyjádření vloni do evropských akcií a dluhopisů přiteklo téměř 148 mld. EUR. Pokud se podíváme pouze na toky ze zahraničí do eurozóny, do akcií vloni připlynulo 270 mld. EUR, do dluhopisů cca 100 mld. EUR. Po vleklé dluhové krizi let 2010 až 2012 byly ceny eurových instrumentů extrémně nízké. Výnosy dluhopisů zejména periferních dluhopisů v posledních měsících klesaly, Řecko se dokonce v minulém týdnu poprvé od krize vrátilo na trh, akciový index nejlepších evropských akcií Euro Stoxx 50 je od loňského července výše o téměř 18,5 %. Výkonnost evropské měny (EUR/USD), evropských státních dluhopisů a akcií ( = 100) Běžný účet platební bilance eurozóny a USA Zdroj: Bloomberg, EcoWin, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Ekonomický kalendář tohoto zkráceného pracovního týdne bude relativně chudý. Nepředpokládá se žádné veřejné vystoupení amerických centrálních bankéřů, z ekonomických dat nás bude zajímat výsledek objednávek zboží dlouhodobé spotřeby za březen, které budou publikované ve čtvrtek. Data by měla potvrdit, že se americká ekonomika nachází na počátku nového investičního cyklu. Data z trhu práce (Jobless Claims) i statistiky z trhu realit by měly navázat na své předchozí výsledky. Z eurozóny se dočkáme měkkých indikátorů důvěry (PMI, Ifo, INSEE) za duben, které by měly poukázat na opatrný vstup do druhého čtvrtletí. Riziko představuje dopad ukrajinské krize do ekonomického sentimentu. 22. dubna

3 Na středoevropských devizových trzích panovala v minulém týdnu velikonoční nálada PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Ve výsledku se v průběhu minulého týdne na středoevropských devizových trzích nic nepřihodilo, v celotýdenním hodnocení měny v podstatě stagnovaly. Nicméně polský zlotý i maďarský forint v první polovině týdne oslabovaly, aby v té druhé tyto ztráty vymazávaly. V podstatě tak kopírovaly náladu trhů v souvislosti s krizí na Ukrajině. Situace se během týdne spíše vyostřovala, aby v závěru týdne přišlo určité uklidnění po setkání ministrů zahraničí USA, EU, Ukrajiny a Ruska. CZK/EUR Zdroj: Bloomberg Koruna se i nadále drží stabilní, výjimkou bylo čtvrteční odpolední obchodování, kdy se kurz krátce dostal k úrovni 27,55 CZK/EUR, což znamenalo nejslabší korunovou úroveň za poslední téměř měsíc. Během páteční seance se však kurz opět vrátil k úrovni 27,45 CZK/EUR. Kurzový výkyv byl pouze důsledkem realizace větší klientské objednávky v situaci málo likvidního trhu před velikonočními svátky Zdroj: Bloomberg 304 Minulý týden přinesl pouze statistiky produkčních cen. Data potvrdila absenci inflačních tlaků v české ekonomice. Ceny průmyslových výrobců v březnu poklesly o 0,2 % m/m oproti trhem očekávané stagnaci. Důvodem bylo především snížení cen rafinovaných ropných produktů (-2,1 %) ovlivněné poklesem ceny ropy v korunovém vyjádření. Snížily se i ceny v chemickém průmyslu či potravinářství. Meziročně ceny výrobců vykázaly navzdory očekávanému snížení o 0,6 % pokles o 0,8 %, když na jejich dynamiku stále působí snížení regulovaných cen ze začátku roku, především cen energií. Za celý letošní rok očekáváme v průměru stagnaci výrobních cen, když hlavním proinflačním faktorem zůstává slabá koruna. PPI a cena ropy Brent v CZK Ceny zemědělských výrobců a potravin 9% PPI (y/y) Ropa Brent v CZK (y/y, %) 70% 15% Ceny potravin (y/y) Ceny potravin - Sasko (y/y) Ceny zemědělských výrobců (y/y, pravá osa) 50% 6% 46% 9% 30% 3% 22% 3% 10% 0% -2% -3% -10% -3% -26% -9% -30% -6% Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Zdroj: CSU, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -50% -15% Jan-98 Jan-01 Jan-04 Jan-07 Jan-10 Jan-13 Zdroj: CSU, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -50% Z pohledu budoucí dynamiky cen v rámci spotřebitelského koše byl zajímavější vývoj cen v zemědělství, které indikují budoucí vývoj cen potravin. Ceny zemědělských výrobců v březnu vzrostly o 0,8 %, nicméně po sezónním očištění byly tyto ceny nižší o 0,3 %. Od letních prázdnin jsou tyto ceny kumulovaně nižší o 1,9 %, což je důsledkem lepší loňské úrody. Loňská úroda tak nevyvolává tlaky na růst cen potravin v rámci spotřebitelského koše, ty tlačí nahoru víceméně pouze slabší koruna. Ceny potravin v Česku vzrostly v prosinci až březnu o 2,0 % (SA), ve stejném období v sousedním Bavorsku i Sasku ceny naopak stagnovaly. 22. dubna

4 Tento týden bude z fundamentálního pohledu naprosto nezajímavý, nelze očekávat, že by se charakter dosavadního kurzového vývoje nějak zásadně změnil. ČNB se pomalu přibližuje k našemu exit scénáři. Po guvernéru Singerovi, který se k očekávanému opuštění intervenční strategie vyjadřoval v předminulém týdnu, se v úvodu minulého týdne ve svém vystoupení na Žofínském fóru tématu intervencí dotkl i člen bankovní rady L. Lízal. Podle něj intervenční závazek proti silné koruně potrvá déle než do začátku příštího roku, jak centrální banka signalizovala na únorovém jednání bankovní rady, kdy byla projednávána nová inflační prognóza. Hlavním důvodem posunu je podle Lízala méně inflační oživení v Evropě. Jedná se tak o další ze signálů, že závazek ČNB bude v souladu s naším scénářem trvat až do poloviny roku Lízal pak také v souladu s naším pohledem potvrdil, že ukončení režimu používání kurzu jako dalšího nástroje uvolňování měnových podmínek rozhodně nebude skokové. Ke konci roku 2015 očekáváme kurz koruny vůči euru kolem 26,60 CZK/EUR. 22. dubna

5 Technická analýza EUR/CZK: The upper part of the range at will be immediate resistance. (18. dubna 2014) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK is inching towards our advocated target of 27.63, the upper part of the range in force since January and the 76.4% retracement from December 2013 high. Daily RSI is approaching a graphical resistance and the weekly momentum indicator stochastic is retracing after testing a multiyear graphical ceiling. Thus current phase of consolidation is set to continue. Only a break above will trigger the next leg of uptrend towards 28.23/28.35, the confluence of the 76.4% retracement from 2009 highs and the 50% retracement from 2004 highs. EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: The uptrend from 2012 lows looks corrective in nature (18. dubna 2014) EUR/USD has bounced from a multi month trend line support however the monthly indicator is still at a graphical resistance. The pair pierced above a multiyear trend line but it failed to sustain above the trend line and is reintegrating back within the graphical line. The uptrend from 2012 lows looks corrective in nature & any further up move will be complex & will face immediate resistance at 1.40/ A break below /42 will give early signal of a correction. EUR/USD: monthly chart EUR/USD: daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 22. dubna

6 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % 0.0% 0.1% 0.0% GBP/USD % 1.8% 0.7% 1.4% GBP/EUR % -1.8% -0.5% -1.3% JPY/USD % 0.3% -0.5% -2.5% JPY/EUR % 0.3% -0.3% -2.5% CHF/USD % 0.3% 0.1% -0.4% CHF/EUR % 0.2% 0.2% -0.4% CZK/USD % 0.1% -0.1% 0.4% CZK/EUR % 0.1% 0.1% 0.5% PLN/USD % -0.4% 0.2% 0.6% PLN/EUR % -0.4% 0.4% 0.6% HUF/USD % -1.8% -0.1% 3.4% HUF/EUR % -1.9% 0.0% 3.4% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! HU 5Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! HU 10Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Czech Republic 58.3 #VALUE! Hungary #VALUE! Poland dubna

7 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % 0.9% -0.1% -0.8% US S&P % 0.3% 0.0% 1.3% US Nasdaq % -3.6% -1.8% -1.3% Euro STOXX % 1.9% -0.2% 1.5% French CAC % 2.2% 0.9% 3.2% German DAX % 0.7% -1.5% -1.5% UK FTSE % 1.0% 0.4% -1.8% Czech PX % 1.5% 0.0% 1.8% Polish WIG % 2.9% -1.2% 1.4% Hungarian BUX % 5.6% 1.0% -4.6% Romanian BET % 4.0% 2.7% 0.0% Russian RTS % 4.6% -3.1% -17.7% Turkish ISE % 13.7% 5.3% 8.3% Japanese Nikkei % 2.0% -2.1% -10.9% Hong Kong Hang Seng % 6.2% 2.8% -2.3% Chinese Shanghai % 0.9% 1.6% -2.4% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % -6.3% -17.4% -28.2% CEZ AS % 4.1% 8.0% 3.3% ERSTE GROUP BANK AG % -1.3% 0.9% 10.2% KOMERCNI BANKA AS % -1.7% -1.5% 32.3% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % 5.0% 11.5% -75.3% ORCO PROPERTY GROUP % -4.5% -52.3% -69.4% PEGAS NONWOVENS SA % 0.1% -0.9% 14.9% PHILIP MORRIS CR AS % -6.5% -6.9% -2.7% TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS % 0.2% -1.2% 8.7% UNIPETROL AS % -1.9% -1.6% -20.5% VIENNA INSURANCE GROUP AG % 1.0% 4.2% -0.1% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % ORCO PROPERTY GROUP % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % 2.9% 2.8% -0.8% Oil WTI % 4.4% 2.7% 6.0% Gold % -3.4% 0.5% 7.0% Silver % -4.3% -1.7% -0.1% Copper % 2.7% 0.2% -9.7% Aluminium % 8.2% 4.5% 3.6% Lead % 3.1% 3.6% -3.5% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index % 3.7% 1.9% 10.9% Carbon Emission Future $/OZ % -10.3% 19.1% 11.3% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -2.3% 1.2% -6.0% 22. dubna

8 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK 21.0 USD/CZK Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Oct Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Oct-14 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.45 Actual -1W -1M 15 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb-15

9 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -50 Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb-15 KB index globální averze k riziku RPI Risk av erse Risk lov ing Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 22. dubna

10 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR dubna

11 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y dubna

12 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 EURUSD 1,37 1,34 1,32 USDJPY GBPUSD 1,67 1,65 1,65 USDCHF 0,90 0,93 0,95 USDCAD 1,12 1,13 1,15 AUDUSD 0,89 0,86 0,83 NZDUSD 0,82 0,79 0,76 USDNOK 5,99 5,97 5,83 USDSEK 6,42 6,49 6,52 EURJPY 142,5 142,0 142,6 EURGBP 0,82 0,81 0,80 EURCHF 1,23 1,24 1,26 EURCAD 1,53 1,51 1,52 EURAUD 1,54 1,56 1,59 EURNZD 1,67 1,70 1,74 EURNOK 8,20 8,00 7,70 EURSEK 8,80 8,70 8,60 DXY Index 80,5 82,1 83,3 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 USA 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,25 0,25 0,25 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 Austrálie 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 USA 3,25 3,50 3,75 Eurozóna 1,85 2,00 2,10 Japonsko 0,70 0,80 0,90 Velká Británie 3,10 3,30 3,55 Zdroj: SG 22. dubna

13 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 EUR/CZK 27,20 27,10 27,10 EUR/PLN 4,15 4,12 4,10 EUR/HUF EUR/RON 4,42 4,37 4,37 EUR/RSD 113,5 112,5 112,5 EUR/RUB 49,33 47,65 46,85 EUR/TRY 3,15 2,88 2,71 USD/CZK 19,85 20,22 20,53 USD/RUB 36,00 36,10 36,51 USD/TRY 2,30 2,15 2,05 USD/ZAR 11,10 10,70 10,30 USD/ILS 3,60 3,55 3,55 USD/BRL 2,40 2,40 2,40 USD/MXN 12,75 12,50 12,25 USD/CLP USD/COP USD/CNY 6,08 6,06 6,00 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 USD/INR 62,00 61,00 61,00 USD/IDR USD/MYR 3,25 3,20 3,15 USD/PHP 44,00 43,50 43,00 USD/SGD 1,24 1,23 1,23 USD/KRW USD/TWD 30,00 29,80 29,80 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 Česká republika 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,50 2,50 2,75 Maďarsko 2,70 2,70 2,70 Rumunsko 3,50 3,50 3,50 Rusko 1D repo 7,00 6,50 5,50 Turecko 10,00 10,00 10,00 Jižní Afrika 5,50 6,00 6,00 Izrael 0,75 0,75 0,75 Brazílie 11,00 11,00 11,00 Mexiko 3,50 4,00 4,50 Chile 3,50 3,25 3,25 Čína 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,50 2,50 2,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 22. dubna

14 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat G5 Monday 21 April Tuesday 22 April Wednesday 23 April Thursday 24 April Friday 25 April Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro Area France France Euro Area Consumer Confidence - Apr Markit Manufacturing PMI - Apr Business Confidence - Apr ECB Supervisory Chair Daniele Index Index Index Nouy Speaks in Amsterdam Markit Services PMI - Apr Index Germany France Government to release Stability and IFO Expectations - Apr Jobseekers Net Change - Mar Convergence Programme Index '000s Germany Euro Area Markit Manufacturing PMI - Apr ECB President Mario Draghi Speaks Index in Amsterdam Markit Services PMI - Apr Index ECB Vice President Vitor Constancio Speaks in Madrid Euro Area Markit Manufacturing PMI - Apr Index Markit Services PMI - Apr Index Eurostat publishes the 2013 General government debt and deficit United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Bank of England Minutes CBI Distributive Trades survey - Apr Retail Sales Ex Auto - Mar Reported % MoM PSNB ex Interventions - Mar BBA Loans for House Purchase - GBPbln Mar CBI Industrial Trends - Apr Number Total 6 7 United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Leading Index - Mar Richmond Fed Manufacturing- Apr Markit Manufacturing PMI - Apr Durable Goods Orders - Mar Markit Composite PMI - Apr P % Index Index % MoM Index Existing Home Sales - Mar New Home Sales - Mar Durables Ex Transportation - Mar Markit Services PMI - Apr P mln '000s % MoM Index Existing Home Sales - Mar New Home Sales - Mar Cap Goods Orders Nondef Ex Air - Mar Univ. of Michigan Confidence - Apr F % MoM % MoM % MoM Index Former Fed Chairmen Bernanke Cap Goods Ship Nondef Ex Air - Mar Speaks at Economic Club % MoM Initial Jobless Claims - 19 Apr '000s Continuing Claims - 12 Apr Japan '000s Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Trade Balance - Mar Tokyo CPI - Apr JPYbln R % YoY Tokyo CPI Ex-Fresh Food % YoY Tokyo CPI Ex Food, Energy China % YoY Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons HSBC Manufacturing PMI - Apr % YoY

15 Other Countries Monday 21 April Tuesday 22 April Wednesday 23 April Thursday 24 April Europe Friday 25 April Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Poland Retail Sales - Mar % YoY Unemployment rate - Mar % LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Overnight Rate % Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Australia CPI - 1Q South Korea GDP - 1Q % YoY % YoY CPI Trimmed Mean - 1Q % YoY CPI Weighted Median - 1Q % YoY Taiwan Industrial Production - Mar % YoY Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT dubna

16 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) (91) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) (44) (1) (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) (1) (91) (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 22. dubna

17 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku