Posudek je vyhotoven ve třech číslovaných exemplářích a obsahuje včetně titulní strany a příloh 155 stran textu.

Transkript

1 A P P R A I S A L S Posudek / č /2012 Ocenění bloku pohledávek Společnosti KRUH PRAHA a.s. se sídlem Praha 5, Křížová 41, PSČ , IČ za celkem 49 subjekty v nominální výši ,26 Kč Objednatel: KRUH PRAHA a.s. Praha 5, Křížová 41, PSČ IČ: Zpracovatel: Equity Solutions Appraisals s.r.o. Praha 1, Staré Město, Týnská 633/12, PSČ: IČ: Účel posudku: Návrh tržní hodnoty bloku pohledávek pro účely dražby Posudek je vyhotoven ve třech číslovaných exemplářích a obsahuje včetně titulní strany a příloh 155 stran textu. V Praze dne Vyhotovení č.: 2

2 Posudek / č /2012 Obsah 1 Rekapitulace Jméno a osvědčení Předpoklady a omezující podmínky Omezující podmínky Definice základních pojmů Metody oceňování pohledávek Podklady pro zpracování ocenění Nález Předmět a účel ocenění Datum ocenění Základní informace o věřiteli Základní informace dlužníci Ocenění bloku pohledávek Stanovení hodnoty bloku pohledávek Rekapitulace Výsledek ocenění Přílohy Literatura Strana 2

3 1 Rekapitulace Identifikace předmětu ocenění: Předmětem znaleckého posudku je ocenění bloku pohledávek v objemu ,26 Kč a) 23 ks pohledávek společnosti KRUH PRAHA a.s., se sídlem Křížová 41, Praha 5, IČ: , v celkové nominální hodnotě ,11 Kč za subjekty Boss engineering, spol. s.r.o., Michal Časar, Domov pro seniory Zahradní Město, ENVIROTREND, spol. s r.o., GM CONSTRUCTION s.r.o., Kamil Kalenský, KURINEC s.r.o., LÖFFLER, spol. s r.o. Metrostav a.s., Městská část Praha 6, MiTOPO s.r.o., OHL ŽS, a.s., Milan Ponížil, SAX, spol. s r.o., Společenství vlastníků domu Malátova 509/4, Jan Štoural, TEKTON CZ s.r.o., 3 K Praha, spol. s r.o., UNIX spol. s r.o. VELMA s.r.o., VK-STAVPOL, spol. s r.o. ZŰBLIN stavební společnost s ručením omezeným, Good Food s.r.o.; b) 26 ks pohledávek společnosti KRUH PRAHA a.s., se sídlem Křížová 41, Praha 5, IČ: , v celkové nominální hodnotě ,15 Kč za subjekty AB-CONSULT-TZB, s.r.o., ATELIER ALTÁN, spol. s r.o., BARTO a.s., EGEMA s.r.o., ECON stavební a.s., ECOOP Bohemia s.r.o., INTERINVEST Praha s.r.o., KAZIKO-Středočeská stavební s.r.o., Bohumil Kulich, LUKON Investment a.s., Petr Maštálko, Metrostav a.s., Městská část Praha 8, PAN-Praha s.r.o., PAN s.r.o., PRIMA Stav Uno s.r.o., Porr (Česko) a.s., SAKE, spol. s r.o., SONEN spol. s r.o. v likvidaci, Městská část Praha 14, Stavební výroba s.r.o., ST spol. s r.o., Šroubárna Libčice spol. s r.o., Winstar spol. s r.o. v likvidaci, ZŰBLIN stavební společnost s ručením omezeným, OHL ŽS, a.s. Stanovení hodnoty bloku pohledávek společnosti KRUH PRAHA a.s. je provedeno pro potřeby dražby předmětných pohledávek. Stanovení hodnoty pohledávek je provedeno na základě stavu k Hodnota bloku pohledávek: Výsledná hodnota bloku pohledávek k datu ocenění, tj. k činí: ,- Kč (slovy: Dvanáct milionů devadesátčtyři tisíc korun českých) Omezující podmínky: Zhotovitel prohlašuje, že nemá a ani v budoucnosti mít nebude prospěch z činností souvisejících s předmětem ocenění. Odměna získaná za provedené ocenění není závislá na stanovených hodnotách. Zpracovaný posudek zohledňuje všechny zpracovateli známé skutečnosti k datu ocenění a nebyly shledány žádné skutečnosti svědčící o informacích nepravdivých, zkreslených nebo zavádějících. Dne: Equity Solutions Appraisals s.r.o. Praha 1, Nové Město, Týnská 633/12, PSČ: IČ: Ing. Jan Attl, Ph.D., MBA jednatel Strana 3

4 2 Jméno a osvědčení Jméno a osvědčení: Equity Solutions Appraisals s.r.o. Praha 1, Staré Město, Týnská 633/12, PSČ: IČ: Osvědčení: Zpracovatel tímto osvědčuje, že nemá a ani v budoucnosti mít nebude prospěch z činností souvisejících s předmětem ocenění; odměna získaná za provedené ocenění není závislá na stanovených hodnotách; zpracovaný posudek zohledňuje všechny zpracovateli známé skutečnosti k datu ocenění; nebyly shledány žádné skutečnosti svědčící o informacích nepravdivých, zkreslených nebo zavádějících. Strana 4

5 3 Předpoklady a omezující podmínky 3.1 Omezující podmínky Zpracovatel předpokládá, že veškeré podkladové materiály, informace a dokumenty použité pro zpracování ocenění jsou pravdivé, věrohodné a správné, neodpovídá tedy za jejich pravost a platnost, zpracovatel zpracoval posudek ke konkrétnímu datu a k tomuto datu se vztahují veškeré závěry a podmínky, pokud došlo ke změně tržního prostředí po datu ocenění, nejsou tyto skutečnosti v ocenění zohledněny, informace a podklady poskytnuté objednatelem považujeme za věrohodné, pravdivé a správné, další informace z ostatních (zejména veřejných) zdrojů, které byly v tomto znaleckém posudku použity, jsou rovněž považovány za věrohodné, pravdivé a správné, ačkoli máme za to, že informace, na jejichž základě je znalecký posudek zpracován, jsme nashromáždili ze spolehlivých zdrojů, nepřebíráme žádnou odpovědnost za pravdivost a přesnost jakýchkoliv údajů takto získaných, hodnoty prezentované v tomto znaleckém posudku jsou založeny na předpokladech v tomto znaleckém posudku uvedených, datum ocenění, k němuž se závěry tohoto znaleckého posudku vztahují, je uvedeno v tomto znaleckém posudku, odhad hodnoty předmětu ocenění tak, jak je v tomto znaleckém posudku uveden, je založen na stavu národní ekonomiky a na kupní síle měny k datu ocenění, obsah tohoto znaleckého posudku je důvěrný, slouží pouze pro vnitřní potřeby objednatele, tento znalecký posudek ani žádná jeho část (vč. závěrů týkajících se hodnoty předmětu ocenění, identity zpracovatele nebo jiných osob, které znalecký posudek podepsaly nebo se jich týká) nesmí být šířena třetím stranám bez předchozího souhlasu a schválení zpracovatelem, s výjimkou žádosti ze strany příslušných státních orgánů, zpracovatel ani jiné osoby, kterých se znalecký posudek týká, bez předchozí domluvy nesmějí vypovídat před soudem nebo v jiném soudním řízení v souvislosti s tímto znaleckým posudkem, tím není dotčeno právo a povinnost zacházet s tímto znaleckým posudkem v souladu s obchodním zákoníkem a jinými zákonnými ustanoveními, zpracovatel prohlašuje, že závěry tohoto znaleckého posudku vycházely z dokumentů, které mu byly předloženy objednatelem, v případě, že objednatel nepředložil zpracovateli dokumenty, které mohly mít vliv na zpracování tohoto znaleckého posudku, nepřijímá zpracovatel jakoukoli odpovědnost s touto skutečností související, znalecký posudek je platný pouze pro výše uvedený účel ocenění a nelze jej použít za jiným účelem, posudek respektuje právní stav v oblasti daní, účetnictví, financování a oceňování, platný k datu ocenění, ocenění bylo zpracováno na podkladu standardů mezinárodní organizace TEGoVA. Strana 5

6 3.2 Definice základních pojmů Předpokladem pro stanovení tržní hodnoty je skutečnost, že existuje trh s podniky, případně trh s podíly na vlastním kapitálu podniků. Na tomto trhu existuje více kupujících a více prodávajících. Vytváří se tak podmínky pro vznik tržní ceny. Cena je výrazem používaným pro požadovanou, nabízenou nebo placenou částku za zboží nebo službu. Je to historický fakt, buď veřejně známý, nebo udržovaný v soukromí. Z důvodu finančních možností, motivace a zájmů daného kupujícího a prodávajícího může nebo nemusí mít cena placená za zboží nebo služby nějaký vztah k hodnotě, která je zboží nebo službám připisována jinými. Cena je obecným údajem o relativní hodnotě přiřazené zboží nebo službám jednotlivými kupujícími a/nebo prodávajícími v jednotlivých situacích. Trh je systémem (a příležitostně též místem), kde jsou zboží a služby směňovány mezi kupujícími a prodávajícími prostřednictvím cenového mechanismu. Pojem trhu představuje schopnost zboží a/nebo služeb být směňováno mezi kupujícími a prodávajícími bez přílišných omezení jejich činností. Každá strana reaguje na nabídkově-poptávkové vztahy a ostatní cenotvorné faktory, schopnosti a znalosti každé strany, jejich chápání relativní užitečnosti zboží a/nebo služeb a jejich individuální potřeby a přání. Hodnota je ekonomický pojem, který se týká peněžního vztahu mezi zbožím a službami, které lze koupit, a těmi, kdo je kupují a prodávají. Hodnota není (na rozdíl od ceny) skutečností, ale odhadem ohodnocení zboží a služeb v daném čase, podle konkrétní definice hodnoty. Ekonomická koncepce tržní hodnoty odráží názor trhu na prospěch plynoucí tomu, kdo vlastní zboží nebo obdrží služby k datu platnosti hodnoty. V praxi převládá pojem hodnoty s přívlastkem tržní. Tržní hodnota aktiva je výrazem jeho trhem uznané použitelnosti spíše než jeho čistě fyzického stavu. Použitelnost aktiva pro daný podnik se může lišit od použitelnosti, kterou uznává trh nebo konkrétní obchod. Z toho lze vyvozovat rozdíl mezi individuální a tržní hodnotou. Definice tržní hodnoty: Tržní hodnota je finanční částka, kterou lze obdržet při prodeji nebo uhradit při koupi majetku mezi dobrovolně a legálně jednajícím potencionálním kupujícím a prodávajícím. Obě strany mají zájem na uskutečnění transakce a nejsou ovlivněny jakýmkoli nátlakem nebo zvláštní motivací typu nekalé soutěže, a to ať ze strany kupujícího, tak ze strany prodávajícího. Všechny informace o předmětném majetku jsou dostupné a shodné pro obě strany, všechny informace jsou relevantní a pravdivé. 3.3 Metody oceňování pohledávek Pro potřeby oceňování pohledávek se jeví jako nejvhodnější použití výnosových metod. Tato skupina metod vychází z důsledného využití poznatku, že hodnota pohledávky je určena očekávaným užitkem pro jejího držitele. Tímto užitkem rozumíme očekávané příjmy. Systém oceňování pohledávek může být tvořen např. následujícími třemi samostatnými metodami. Jedná se o stanovení hodnoty na základě schopnosti dlužníka splácet, stanovení hodnoty pohledávky simulací exekuce nebo insolvenčního řízení a stanovení hodnoty zástavních instrumentů. Stanovení hodnoty na základě schopnosti dlužníka splácet: Jedná se o základní ocenění pohledávky v případě, že dlužník alespoň částečně spolupracuje, je dostatek podkladů o jeho podnikatelské činnosti a je předpoklad pokračující činnosti. Tento postup vychází z klasického přístupu, projekce budoucích volných peněžních toků, které budou sloužit k úhradě předmětné pohledávky, diskontování tohoto budoucího cash flow a stanovení míry rizika souvisejícího s reálností predikce budoucích peněžních toků. Strana 6

7 Podklady. Účetní výkazy v rozsahu rozvaha, výkaz zisku a ztrát, případně výkaz peněžních toků, historická data za období minimálně dvou let a finanční plán na období předpokládaných splátek. Finanční plán by měl dále obsahovat detailní rozpis zásadních položek (investiční plán, výrobní, obchodní plán včetně marketingové analýzy, odhad vývoje cen vstupů a výstupů, hodnocení rizik na straně dodavatelů a odběratelů, přehled mimobilančních položek), personální a mzdovou politiku, předpoklad změn majetkového a organizačního uspořádání (vznik dceřiných společností, fúze, vstup strategického investora apod.). Jak už vyplývá z požadavků na předložené podklady, je kvalita ocenění touto metodou výrazně závislá na schopnosti zhotovitele získat ucelený a provázaný soubor podkladových informací. Finanční analýza. Získaná data jsou analyzována z pohledu vývoje trendů základních ukazatelů, je provedena poměrová analýza, zhotovitel se snaží odlišit náhodné a jednorázové vlivy, finanční plán je posuzován z hlediska reálnosti a průkaznosti odhadovaných výsledků, je proveden propočet multikriteriálního ukazatele, který vyjadřuje riziko insolvence. Zásadní otázkou, je posouzení reálnosti finančního plánu. Ve většině případů jsou očekávání optimistická, co se týká zvyšování objemu výroby a prodejů, stejně tak je předpokládán stabilní nebo pozitivní cenový vývoj. Je nutné tyto předpoklady konfrontovat s analýzou vývoje v odvětví, v regionu, s hospodářskou politikou státu. Velmi důležitým faktorem je marketingová studie, postavení na trhu, možnosti reakce na změnu podmínek. Podrobné analýze je nutné podrobit i investiční plán dlužníka. Nelze předpokládat, že veškeré volné zdroje budou použity na úhradu předmětné pohledávky, pro zachování schopnosti splácet je nutné udržení přiměřené úrovně investic. V některých případech, je naplnění investičního záměru základním předpokladem budoucích peněžních toků. Odhad doby splácení. Její stanovení vychází z finančních možností dlužníka, vzhledem k problematické predikci vývoje v delším horizontu očekávaná doba splatnosti by neměla překračovat pět let. Pohledávky se oceňují na základě současné hodnoty budoucích splátek podle následujícího vzorce: P CF = m n CFt t t= 1 (1+ rk) CF t r K M T R(f) R(z) R(x) příslušná splátka v čase t diskontní úroková míra = R(f) + R(z) + R(x) rizikový faktor doba do příslušné splátky (v letech) bezriziková sazba základní prémie riziková prémie Předpoklady pro určení hodnot k dosazení do výše uvedeného vzorce: 1. Částka k dosazení do CF vychází se z možnosti dlužníka splácet pohledávku tak, aby výše splátky byla reálná z hlediska příjmu dlužníka a současně doba splácení byla reálná. 2. Doba t se určuje v letech; je závislá na finanční situaci dlužníka, tj. jeho reálné schopnosti splácet určitou částku po určitou dobu. 3. Diskontní úroková míra r K se stanoví jako součet bezrizikové sazby R(f), základní prémie R(z) a rizikové prémie R(x), kde: Strana 7

8 - bezriziková sazba je stanovena jako průměrná výnosnost do doby splatnosti u státních dluhopisů České republiky obchodovaných na Burze cenných papírů Praha - základní prémie je stanovena na základě průměrných úrokových sazeb hypotečního úvěrování, zohledňuje vývoj na trhu finančních zdrojů, - riziková prémie zohledňuje tři okruhy rizik specifických pro oceňovanou pohledávku: a) riziko oboru podnikání dlužníka (tempo růstu oboru, charakter odběratelů a kapacita trhu), b) finanční riziko dlužníka (likvidita běžná a okamžitá, míra zadluženosti a doba návratnosti úvěrů), c) riziko související s oceňovanou pohledávkou (právní stav pohledávky, kvalita zajištění spolupráce dlužníka). Výsledná diskontní sazba je stanovena na základě porovnání všech působících faktorů. Výše procentní přirážky pro jednotlivé kategorie se pohybuje od 0,1 % p.a. do 0,7 % p.a. 4. Rizikový faktor m nabývá hodnot <0;1>, kde: 0 = nejvyšší míra rizikovosti, 1 = nejnižší míra rizikovosti. V případě, že splátkový kalendář dlužníka je reálný a bezproblémový, pak m je stanoveno 1 bez následného propočtu. V ostatních případech se pro propočet míry rizikovosti faktoru m použije následný multikriteriální koeficient IN, který vyjadřuje riziko insolvence, přičemž se vychází z výsledku poslední známé skutečnosti. Stanovení multikriteriálního koeficientu IN: Poměrové ukazatele Váhy v 1 = aktiva/cizí zdroje 0,15 v 2 = EBIT/úroky 0,11 v 3 = EBIT/aktiva 4,61 v 4 = tržby/aktiva 0,72 v 5 = oběžná aktiva/krátk.závazky a úvěry 0,10 v 6 = závazky po lhůtě splatnosti nad 30 dnů/tržby 55,89 Koeficient IN pro výpočet pomocí vah v 1 až v 6 : IN = 0,15 v 1 + 0,11 v 2 + 4,61 v 3 + 0,72 v 4 + 0,10 v 5-55,89 v 6 IN < 1 = > m = 0 IN є <1;2> = > m = IN - 1 IN > 2 = > m = 1 Poznámka: Bonitní zajišťovací instrumenty: záruky bonitních subjektů (banky vč. ČMZRB, PGRLF, kapitálově silné finanční instituce a firmy apod.), pojištění EGAPu, dobře prodejné nemovitosti nezatížené Strana 8

9 omezeními dispozičních práv (nařízený výkon rozhodnutí ve prospěch jiného subjektu, předběžná opatření, věcná břemena užívání, komplikované nájemní smlouvy apod.), likvidní movitý majetek ošetřený zajišťovacím převodem vlastnického práva, příp. platným zástavním právem, postoupení pohledávek s reálným plněním (kvalitní smluvní ošetření). Nelikvidní a obtížně realizovatelné zajišťovací instrumenty: ručení a směnky nesolventních subjektů, nebonitní a obtížně prodejné nemovitosti. EBIT - (Earnings before Interest and Taxes) zisk před odečtením úroků a daní (provozní hospodářský výsledek). Likvidita běžná = oběžný majetek / (krátkodobé závazky z obchodního styku + krátkodobé bankovní úvěry + finanční výpomoci) Likvidita okamžitá = (oběžný majetek zásoby) / (krátkodobé závazky z obchodního styku + krátkodobé bankovní úvěry + finanční výpomoci) Míra zadluženosti = vlastní kapitál / cizí kapitál Doba návratnosti úvěrů = objem úvěrů / (zisk + odpisy) Stanovení hodnoty pohledávky simulací insolvenčního řízení Základní metodou ocenění je, ve většině případů uváděna metoda současné hodnoty budoucích peněžních toků (DCF Discounted Cash Flow). Podstatným faktorem odlišujícím jednotlivé varianty metody DCF je způsob stanovení peněžních toků souvisejících s předmětnou pohledávkou. Z důvodů uvedených výše není ve většině případů reálné stanovení peněžního toku na základě analýzy volného cash flow a propočtu pokračující hodnoty (going concern). Pro stanovení disponibilního cash flow je v těchto případech jako jedna z metod použitelná varianta vycházející z odhadu výše peněžních prostředků získaných v rámci insolvenčního řízení v rámci rozvrhového usnesení. Hodnota pohledávky podle této metody je stanovena z předpokládané výše získaných finančních prostředků v rámci insolvenčního řízení. Tato výše je dána zpeněžením majetku dlužníka v rámci rozvrhového usnesení. Stanovení výše peněžního toku je provedeno na základě přepočtu aktiv a jejich úprava o pohledávky za majetkovou podstatou a jim na roveň postavených pohledávek a o hodnotu pohledávek zajištěných věřitelů. Stanovená hodnota budoucího peněžního toku je diskontována na současnou hodnotu. Průměrná doba konkurzu je stanovena na 18 měsíců. V odůvodněných případech (značná komplikovanost nebo naopak jednoduchost případu) je možné určit jinou délku doby trvání konkurzu. Pro praktické použití je v zásadě vhodné použít tyto hodnoty - 4 roky v případě subjektů z oblasti zemědělské výroby, 2 roky v případě existence zástavního práva zajištěných věřitelů, 3 roky v ostatních případech. Zhotovitel by se měl vždy snažit odhadnout reálnou dobu trvání insolvenčního řízení pro konkrétní pohledávku. Obvykle výnos ze zastaveného majetku (zajištěné plnění) je získán významně dříve než uplatnění nezajištěné pohledávky z rozvrhu. Pokusme se projít postup stanovení hodnoty volného cash flow připadajícího na oceňovanou pohledávku a poukázat na problémy, které s tímto postupem souvisí. Východiskem pro sestavení přehledu konkurzní hodnoty majetku (přepočtené hodnoty aktiv) je účetní výkaz Rozvaha v plném rozsahu, a to poslední známá skutečnost. Důležitá je aktuálnost použitého výkazu. Obvyklým jevem u subjektů, které se dostanou do finančních problémů, je rychlá změna stavu především likvidních složek majetku. Pro racionální stanovení není pouhý účetní výkaz dostačující. Pro správný odhad výše zpeněžení je nutné získat co možná nejširší spektrum doplňujících informací. V této souvislosti je nutné podotknout, že určení rozsahu prováděného šetření je - i s ohledem na časovou náročnost a na finanční nákladnost - výchozí otázkou, na kterou musí zhotovitel odpovědět. A to především na základě účelu ocenění, případně dalších specifikací zadaných objednatelem. Ideální by bylo samozřejmě ocenění každé jednotlivé položky aktiv. Tento postup je Strana 9

10 však ve většině případů plošně nemožný a neefektivní. Zvolené zjednodušení by však vždy mělo vycházet ze znalosti struktury majetku dlužníka a ze specifik daných předmětem činnosti, umístěním podniku, typem obchodní činnosti a podobně. Jednotlivé kategorie aktiv K jednotlivým kategoriím aktiv je nutné zdůraznit následující poznámky. V případě nehmotného majetku by zhotovitel ocenění měl vždy vycházet z konkrétní struktury, poměrně obvyklým aktivem je v této oblasti software. V tomto případě lze povětšinou, pokud se nejedná o úzce specializované programové vybavení, nalézt srovnávací metodou obvyklou výši zpeněžení. Otázkou, kterou by se však měl zhotovitel vždy zabývat, je problematika vlastnictví licenčních práv a možnosti jejich převodu, tedy prodeje. Velmi složitou oblastí je otázka ocenitelných práv, tedy licencí, know-how a dalších výsledků duševní tvořivé činnosti. I zde je nutné zkoumat problematiku vlastnictví daného aktiva (patentová práva, společné vlastnictví a podobně). Z pohledu stanovení hodnoty zpeněžení by se měl zhotovitel vždy řídit pravidlem opatrnosti a adekvátního ohodnocení rizika neprodejnosti této skupiny aktiv. V oblasti hmotného investičního majetku je - pokud je to možné, především u nemovitého majetku, případně u technologických celků - ideální konkrétní ocenění jednotlivých složek majetku. Alespoň těch váhově nejdůležitějších, a to obvyklými metodami ocenění. U nemovitostí kombinací metody věcné, výnosové a porovnávací. Metodika ocenění nemovitého majetku je velmi precizně a detailně popsána v literatuře. Pokud tento postup není vzhledem k rozsahu nebo ke konkrétním podmínkám možný, je nutné alespoň rozdělení majetku do určitých skupin s obdobnou výší zpeněžení. Jedním z používaných východisek je přecenění v závislosti na vývoji účetní hodnoty (pořizovací hodnota snížená o účetní odpisy). Je-li použito toto zjednodušení, je nutné velmi citlivě posoudit adekvátnost stanovené výše odpisových sazeb. Zda skutečně vyjadřují fyzické a morální opotřebení, zda nedošlo u daného druhu majetku k významnému, neobvyklému vývoji z pohledu technologického rozvoje, změně tržních preferencí, úpravám v oblasti legislativy, ekologie, ke změně konkrétních místních podmínek (infrastruktura, investiční činnost a podobně). Oblast finančních investic je velmi komplikovaná vzhledem k tomu, že existuje velmi malý okruh cenných papírů, u nichž z titulu veřejného obchodování dostatečně velkého objemu existuje tržní cena. V ostatních případech se jedná o veřejně neobchodovatelné cenné papíry a vklady v podnicích, jejichž hodnotu zpeněžení v případě konkurzu je možné stanovit pouze na základě detailní finanční a důchodové analýzy daného subjektu. Důležitým prvkem je i výše podílu, účasti. Fakt, zda se jedná o podíl rozhodující, významný nebo minoritní, je důležitý pro odhad odpovídající výše zpeněžení. Pro oblasti zásob je nezbytná detailní analýza struktury zásob, a to především z hlediska konstrukce způsobu oceňování (stanovení účetní hodnoty) zásob. Druhým zásadním faktorem je obrátkovost zásob. Důležité je i zhodnocení významu jedinečnosti zásob, sezónnosti, možností uskladnění, doba životnosti, analýza výše nákladů souvisejících s držením a realizací zásob a podobně. Opět by měl zhotovitel rozdělit zásoby do několika kategorií na základě výše uvedených kritérií a pro každou kategorii stanovit individuálně výši zpeněžení. Důležitým faktorem je dále výše vytvořených opravných položek k zásobám a algoritmus jejich tvorby. Z pohledu popisovaného tématu je zvláštní kategorií oblast dlouhodobých a krátkodobých pohledávek (především z obchodního styku). Stanovení výše zpeněžení by mělo vždy vycházet ze znalosti konkrétních rozhodujících obchodních případů nebo okruhu odběratelů. Základním faktorem je rozdělení pohledávek z hlediska platebních podmínek a z pohledu doby po lhůtě splatnosti. Je nutné analyzovat platební disciplínu v daném oboru, regionu, možnosti odprodeje pohledávek a podobně. Důležité je kalkulovat s obvyklou platební disciplínou, bonitou regionu, země. Vzít v úvahu způsob zajištění plateb (směnky, akreditivy, dokumentární inkasa), možnosti zápočtu pohledávky (dodavatelský i odběratelský vztah s obchodním partnerem), možnosti soudního vymáhání a tak dále. Strana 10

11 Finanční majetek se zdá z pohledu stanovení výše zpeněžení jako nejjednodušší. Obvykle je výše zpeněžení stanovena v účetní hodnotě tohoto aktiva. Pokud pomineme fakt, že se jedná o nejlikvidnější aktivum a právě finanční majetek je z pohledu aktuálního stavu ve vazbě na poslední známou vykazovanou skutečnost rizikovou položkou, měl by zhotovitel vždy brát v úvahu skladbu peněžních prostředků a zůstatků na běžných účtech. Jedná se o zohlednění kurzových vlivů a vždy by měla být samostatně posuzována oblast krátkodobého finančního majetku (majetkové cenné papíry splatné do jednoho roku, cenné papíry úvěrového charakteru, vkladové listy, pokladniční poukázky, opční listy a podobně). Položka ostatních aktiv je poměrně rozsáhlá, ale většinou nemá v hodnocených účetních výkazech významnou váhu vzhledem k účetní hodnotě ostatních aktiv. Z pohledu odhadnutí podílu zpeněžení je nutné uvědomit si charakter položky (například nevyfakturované dodávky a nezaúčtované faktury mají spíše charakter pohledávek a podobně). Vždy by zhotovitel měl popsat a vysvětlit způsob přecenění daného aktiva, a to z důvodu dokladovatelnosti a prokazatelnosti. Způsob, kdy v tabulce je uvedena účetní hodnota, přepočítací koeficient a likvidační hodnota (hodnota zpeněžení) bez odpovídajícího komentáře je neakceptovatelný. Významnou námitkou je možnost získání doplňujících údajů potřebných pro přecenění aktiv v případech, kdy dlužník nepodniká, nekomunikuje, nevede řádně účetnictví a evidenci majetku. Toto je problém, který není vždy možné z úrovně zhotovitele ocenění řešit. Ale obecně lze říci, že téměř vždy existuje alespoň nějaký okruh informací o dlužníkovi, případně o členech orgánů dané společnosti. Některé druhy majetku jsou evidovány v centrálních evidencích (nemovitosti, určité cenné papíry a podobně). Vždy je vhodné provést místní šetření a celou situaci zhodnotit na základě vlastního pohledu a ne čerpat pouze z převzatých informací. Vždy je nutné podniknuté kroky popsat, ať už bylo dosaženo pozitivního nebo negativního výsledku a určit, zda daná informace je promítnuta do provedeného ocenění. Stanovení hodnoty závazků dlužníka Takto získanou hodnotu majetku dlužníka je nutné porovnat s výší jeho závazků. Při stanovení hodnoty závazků se většinou vychází z jejich účetní hodnoty. Zde je třeba upozornit na problematiku příslušenství (úroky, sankční úroky, penalizace, smluvní pokuty a podobně). Ve většině případů se jedná o mimobilanční položky, ale v případě konkurzního řízení je i příslušenství součástí přihlášených pohledávek. Optimální by bylo využít znalosti příslušných ustanovení konkrétních smluv u nejpodstatnějších položek. Pokud tento postup není možný nebo by nebyl efektivní, měl by se zhotovitel pokusit objem příslušenství odhadnout na základě srovnatelných podniků. Existují úvěrové pohledávky, kde příslušenství tvoří 30 i více procent z celkové výše. Velkou pozornost je nutné věnovat i mimobilančním závazkům. Jedná se především o různé typy ručitelských smluv, avalů směnek, dohod o přistoupení k dluhu a podobně. Jde o velmi rozšířený způsob zajišťování úvěrových obchodů a v některých případech výše ručení je srovnatelná s výší bilančních závazků dlužníka. Vlastní simulace tvorby rozvrhového usnesení Pokud máme odhadnutou výši zpeněžení a známe celkový objem závazků můžeme provést vlastní simulaci tvorby rozvrhového usnesení. Postup je dán zněním insolventního zákona a souvisejících právních předpisů. Pohledávky věřitelů a dalších oprávněných osob jsou rozděleny do kategorií podle priority plnění. Jako první jsou uspokojeny pohledávky za majetkovou podstatou (náklady, které vznikly po zahájení insolventního řízení nebo po vyhlášení moratoria náhrada hotových výdajů a odměna předběžného správce, náhrada nutných výdajů a odměna likvidátora a správce podniku, náhrada nutných výdajů a odměna věřitelskému výboru atd.; náklady, které vznikly po rozhodnutí o úpadku - hotové výdaje, odměna insolventního správce, odměna znalce, náklady spojené s udržováním a správou podsta- Strana 11

12 ty, nároky ze smluv věřitelů uzavřených se správcem podstaty, daně, poplatky, pojistné na sociálním zabezpečení, příspěvek na státní politiku zaměstnanosti a tak dále). Pohledávky postavené na roveň pohledávkám za majetkovou podstatou (mzdové nároky dlužníkových zaměstnanců, náhrada škody způsobené na zdraví, pohledávky úřadu práce za náhradu mzdy, z penzijního pojištění, na výživném, zhodnocení majetkové podstaty a další). Jak vyplývá z popsané charakteristiky, je jen velmi obtížné tento okruh pohledávek přesně definovat, popsat a stanovit jejich výši. Ve většině případů je používána procentní hodnota z výše předpokládaného zpeněžení majetku. Jediným způsobem jak zpřesňovat tuto položku je sledování skutečně proběhlých konkurzů a používání průměrné výše těchto prioritních pohledávek. Hodnota majetku je snížena o uspokojení věřitelů, kteří mají zajištěny pohledávky například zástavním právem (tzv. zajištění věřitelé). Zajištění věřitelé se uspokojují z výtěžku zpeněžení předmětu zástavy (odečteny jsou náklady spojené s udržováním, správou a zpeněžením). Zajištění věřitelé se z výtěžku zpeněžení uspokojují podle pořadí, v jakém vznikl právní důvod jejich nároku. Určitým problémem, především v případech, kdy předmět zástavního práva tvoří většinu majetku dlužníka, je fakt, že výše uspokojení oddělených věřitelů může být významně nižší. Obecně při propočtu je předpokládáno uspokojení v mezní výši, ale pokud má zhotovitel dostatek informací svědčících o riziku nižšího uspokojení, měl by tuto skutečnost v propočtu zohlednit. Důležitá je znalost konkrétních zástavních smluv a stavu zastaveného majetku. Velmi rozšířené je porušování úvěrových a zástavních smluv a znehodnocování předmětu zástav uzavíráním smluv o věcných břemenech, dlouhodobém užívání, předkupním právu, nájemních smluv a podobně. Významným faktorem je také pořadí, ve kterém je zástavní právo ke konkrétnímu předmětu zástavy zapsáno. Termín vkladu zástavního práva je určující pro stanovení pořadí věřitelů, pokud je na jednom předmětu zástavy zapsáno více zástavních práv. Veškeré zbývající pohledávky přísluší do pohledávek podřízených. Pro výpočet pokrytí pohledávek podřízených je základem výše zpeněžení majetkové podstaty (přepočtené hodnoty aktiv) po odečtení výše uvedených prioritních pohledávek (pohledávky za majetkovou podstatou, pohledávky postavené na roveň pohledávkám za majetkovou podstatou a zajištěné pohledávky). Věřitelé jsou uspokojeni v poměru výše jimi přihlášených a uznaných pohledávek ze zbývajícího výtěžku ze zpeněžení majetkové podstaty. Výsledek ocenění Nyní na základě zařazení oceňované pohledávky do odpovídající kategorie je možné stanovit výši odpovídajícího peněžního toku. Stanovíme výši diskontní sazby (jedná se o velmi důležitý propočet vyjadřující vliv rizik investora, jehož konstrukce je v literatuře dobře popsána; stanovení odpovídající diskontní sazby je komplikovaným problémem), odhadneme předpokládanou dobu trvání insolvenčního řízení a určíme objem nákladů věřitele s insolvenčním řízením přímo souvisejících. Odměna insolvenčního správce Vyhláškou č. 313/2007 Sb., o odměně insolvenčního správce, o náhradách jeho hotových výdajů, o odměně členů a náhradníků věřitelského výboru a o náhradách jejich nutných výdajů, je především upraven způsob odměňování insolvenčních správců v závislosti na tom, jakým způsobem bude úpadek dlužníka řešen. Odměna insolvenčního správce určená z výtěžku zpeněžení připadajícího na zajištěného věřitele činí nejvýše 2 % výtěžku zpeněžení zástav, náklady spojené se správou nejvýše 5 % zpeněžení. Odměna určená z výtěžku zpeněžení určeného k rozdělení mezi nezajištěné věřitele činí při výtěžku s tím, že minimální výše odměny je ,00 Kč: Strana 12

13 Zpeněžení od 0 do 10 mil. Kč do 50 mil. Kč od 50 mil. do 100 mil. Kč od 100 mil. do 250 mil. Kč od 250 mil. Kč Odměna 15 % od 10 mil Kč + 10 % z částky přesahující 10 mil. Kč Kč + 5 % z částky přesahující 50 mil. Kč Kč + 1 % z částky přesahující 100 mil. Kč Kč + 0,5 % z částky přesahující 250 mil. Kč. Stanovení hodnoty zástavních instrumentů Ocenění zástavních instrumentů je otázkou především ocenění nemovitostí jako nejčastějšího zástavního instrumentu. Ocenění se provádí na základě použití věcné (nákladové), výnosové a porovnávací metody. Zhotovitel použije jednu nebo více metod v závislosti na charakteru oceňované nemovitosti. Nákladovou metodou se stanovuje substanční (věcná) hodnota nemovitosti. Je součtem hodnoty pozemku a reprodukční hodnoty stavby, snížené o opotřebení. Reprodukční hodnota odpovídá výši nákladů, které by bylo nutno v době ocenění vynaložit na pořízení stejné nebo porovnatelné nové věci. Výnosová metoda. Tato metoda je založena na časové hodnotě peněz a relativním riziku investice. Základem pro výpočet je čistý roční příjem, např. z pronájmu nemovitosti před zdaněním, kterého by bylo možno reálně dosáhnout za předpokladu pronájmu všech pronajímatelných ploch nemovitosti. Plochy mohou být detailněji rozlišeny dle druhu (např. administrativní, provozní, skladové apod.). Výdaje tvoří zejména tyto položky: daň z nemovitosti budovy i pozemku, pojištění stavby, odpisy vyjadřující jejich střádací funkci na obnovovací investice, průměrné výdaje na běžnou údržbu a opravy, náklady na správu nemovitosti, u staveb na cizím pozemku výdaje za pronájem pozemku apod. Porovnávací hodnotou rozumíme pro oceňovanou nemovitost (stavbu a pozemek) porovnání předmětné nemovitosti s obdobnými, na trhu ve stejné době obchodovanými a nabízenými nemovitostmi na základě zvolených kriterií porovnání. Toto porovnání je provedeno na základě místního šetření zhotovitele, konzultací s realitními kancelářemi a přiměřeným vyhodnocením nabídky a poptávky na trhu nemovitostí v dané lokalitě a čase. Při porovnávání je nutno respektovat faktory typu nemovitosti, místa a polohy nemovitosti, technického stavu, velikosti, funkční využitelnosti, dopravní dostupnosti, vybavenosti apod. Výsledná tržní hodnota nemovitosti je stanovena na základě výsledků zjištěných použitím jednotlivých metod, na základě jejich kombinací či jejich výběru s přihlédnutím k situaci na trhu a k typu, místu a charakteru oceňované nemovitosti. Patřičné zdůvodnění zvolených postupů uvede oceňovatel v komentáři zároveň s upozorněním na závazky na nemovitosti váznoucích. Hodnota stanovená oceněním nemovitosti je dále upravena ve vztahu k předmětné pohledávce. Je očištěna o náklady související s prodejem nemovitosti (soudní poplatky a náklady na exekuci, případně další náklady) a je proveden odhad změny hodnoty (znehodnocení) nemovitosti v průběhu předpokládané doby realizace. Jedná se o stanovení tak zvaného hodnotového koeficientu, který zohledňuje faktory mající vliv na znehodnocování (jedná se o promítnutí vlivu nevyužívání objektu, úroveň vynakládané péče o objekt, rizikovosti polohy, riziko technického zastarání, vliv na životní prostředí a vývoj situace v regionu). V případě zajištění jinými zástavními instrumenty se postupuje obdobným způsobem s tím, že výchozím krokem je stanovení výše peněžního toku odpovídající realizaci daného zástavního instrumentu. V případě ručitelských prohlášení a avalů směnek se jedná o ocenění pohledávky vzniklé z uplatnění ručení (avalu). Postup je shodný s oceněním pohledávky za dlužníkem. V případě majetkových účastí je limitujícím faktorem možnost získání informací v případě, že se jedná o cenné papíry Strana 13

14 veřejně neobchodovatelné, vklady společníků apod. Výsledná hodnota pohledávky Na základě stanovení hodnoty pohledávky jednotlivými metodami je stanovena výsledná hodnota pohledávky. Vzhledem ke skutečnosti, že způsob ocenění se váže na konkrétní postup realizace pohledávky (schopnost splácet, simulace exekuce, insolvenčního řízení, hodnota zástavního instrumentu, případně zjištěného majetku dlužníka). 3.4 Podklady pro zpracování ocenění Při zpracování ocenění se vycházelo z následujících podkladů: Podklady získané ze strany zadavatele ocenění: Přehled pohledávek 23 subjektů (část 1) Přehled pohledávek 26 subjektů (část 2) Faktura č. 10/1/121 KRUH PRAHA a.s. Reklamační protokol Květinková 13, Praha 3, byt č 16 Faktura č. 09/1/162 KRUH PRAHA a.s. Návrh na vydání platebního rozkazu na částku ,00 Kč s příslušenstvím ze dne Smlouva o budoucí kupní smlouvě Michal Časar Faktura č. 09/1/49 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/29 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/30 KRUH PRAHA a.s. Návrh smlouvy o dílo Domov důchodců Praha 10 Faktura č. 11/1/4 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 11/1/5 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. E198 Smlouva o dílo č. E199 Smlouva o dílo č. E200 Smlouva o dílo E212/S Dodatek č. 1 ke Smlouvě o dílo č. E212/S Faktura č. 11/1/34 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č.vc-b Faktura č. 09/1/164 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 10/1/13 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. S Smlouva o dílo č. S Korespondence ke Smlouvě o dílo č. S a č. S Faktura č. 11/1/88 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. S Faktura č. 10/1/67 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. S Faktura č. 06/1/50 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 06/1/65 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 06/1/92 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 06/1/109 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 06/1/157 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 06/1/227 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 06/1/241 KRUH PRAHA a.s. Strana 14

15 Faktura č. 06/1/262 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 06/1/284 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 06/1/332 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 06/1/337 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 06/1/363 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 06/1/365 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/18 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/47 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/106 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/140 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/172 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/197 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/258 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/389 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo Metrostav a.s. uzavřená dne Dodatek č. 1 ke Smlouvě o dílo uzavřené dne Smlouva o dílo č Smlouva o dílo Metrostav 7063 Dodatek č. 1 ke Smlouvě o dílo 7063 Faktura č. 07/1/381 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/433 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/438 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. S Faktura č. 09/1/169 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/170 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/171 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/172 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. S Korespondence ke Smlouvě o dílo č. S Faktura č. 08/1/52 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/74 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/101 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/113 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/143 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/163 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/176 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/182 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/210 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/211 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/214 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/229 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/249 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/235 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/191 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/17 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/97 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 10/1/74 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 10/1/64 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 10/1/53 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 10/1/24 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 10/1/5 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/52 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo ev.č. 800W751/4081/014/ Strana 15

16 Smlouva o dílo č. 800W674/4081/026/ Smlouva o dílo č. 400W297/4041/005/ Smlouva o dílo č. 300W256/4081/001/ Smlouva o dílo č. V Dodatek č. 1 ke Smlouvě o dílo 400W297/4041/005/ Dodatek č. 1 ke Smlouvě o dílo č. 600W523/4041/014/ Dodatek č. 2 ke Smlouvě o dílo č. 600W523/4041/014/ Faktura č. 07/1/380 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/168 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/167 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. S Korespondence ke Smlouvě o dílo č. S Faktura č. 08/1/41 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. S Korespondence ke Smlouvě o dílo č. S Faktura č. 10/1/84 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 10/1/100 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 10/1/107 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. S Faktura č. 10/1/56 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/103 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. S Faktura č. 11/1/16 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 11/1/17 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 11/1/18 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 11/1/19 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 11/1/20 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č Inventurní zápis rozpracované stavby Faktura č. 07/1/446 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/42 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/14 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/181 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/180 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. S Faktura č. 09/1/130 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. 002/09 Faktura č. 11/1/64 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. S-(VELMA s.r.o.) Faktura č. 12/1/1 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 12/1/2 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. S Faktura č. 10/1/1 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 10/1/18 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/102 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/138 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/151 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 09/1/187 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/89 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/256 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 08/1/257 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/38 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/277 KRUH PRAHA a.s. Strana 16

17 Faktura č. 07/1/311 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/315 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/365 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/408 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 07/1/409 KRUH PRAHA a.s. Faktura č. 06/1/255 KRUH PRAHA a.s. Smlouva o dílo č. V Smlouva o dílo č. V Smlouva o dílo č. V-6059 Podklady získané zhotovitelem: Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl B, vložka 8920 obchodní firma KRUH PRAHA a.s. Výpis z obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Brně oddíl C, vložka 1415 obchodní firma BOSS engineering, spol. s r.o. Rozvaha k BOOS engineering, spol. s r.o. Výkaz zisku a ztrát k BOOS engineering, spol. s r.o. Výpis z obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Brně oddíl C, vložka obchodní firma ENVIROTREND, spol. s r.o. Rozvaha k ENVIROTREND, spol. s r.o. Výkaz zisku a ztrát k ENVIROTREND, spol. s r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka obchodní firma GM CONSTRUCTION s.r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka 1200 obchodní firma LÖFFLER, spol. s r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl B, vložka 758 obchodní firma Metrostav a.s. Rozvaha k Metrostav a.s. Výkaz zisku a ztrát k Metrostav a.s. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka obchodní firma MiTOPO s.r.o. Výpis z obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Brně oddíl B, vložka 695 obchodní firma OHL ŽS, a.s. Objem tržeb k OHL ŽS, a.s. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka obchodní firma SAX, spol. s r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Krajským soudem v Českých Budějovicích oddíl C, vložka obchodní firma TEKTON CZ s.r.o. Rozvaha k TEKTON CZ s.r.o. Výkaz zisku a ztrát k TEKTON CZ s.r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka 6585 obchodní firma 3 K Praha, spol. s r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka 4527 obchodní firma UNIX spol. s r.o. Rozvaha k UNIX spol. s r.o. Výkaz zisku a ztrát k UNIX spol. s r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka obchodní firma VELMA s.r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Krajským soudem v Brně oddíl C, vložka obchodní firma VK-STAVPOL, spol. s r.o. Rozvaha k VK-STAVPOL, spol. s r.o. Výkaz zisku a ztrát k VK-STAVPOL, spol. s r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka 5858 obchodní firma ZŰBLIN stavební společnost s ručením omezeným Strana 17

18 Rozvaha k ZŰBLIN stavební společnost s ručením omezeným Výkaz zisku a ztrát k ZŰBLIN stavební společnost s ručením omezeným Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka obchodní firma Good Food s.r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka obchodní firma AB-CONSULT-TZB, s.r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka obchodní firma ATELIÉR ALTÁN, spol. s r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl B, vložka 5244 obchodní firma BARTO a.s. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka obchodní firma EGEMA s.r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl B, vložka 4437 obchodní firma ECON stavební a.s. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka obchodní firma ECOOP Bohemia s.r.o. v likvidaci Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka obchodní firma INTERINVEST Praha s.r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka 7838 obchodní firma KAZIKO-Středočeská stavební s.r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Krajským soudem v Plzni oddíl B, vložka 1632 obchodní firma LUKON Investment a.s. Rozvaha k LUKON Investment a.s. Výkaz zisku a ztrát k LUKON Investment a.s. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka obchodní firma PAN-Praha s.r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka obchodní firma PAN s.r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka obchodní firma PRIMA Stav Uno s.r.o. Rozvaha k PRIMA Stav Uno s.r.o. Výkaz zisku a ztrát k PRIMA Stav Uno s.r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl B, vložka 1006 obchodní firma Porr (Česko) a.s. Rozvaha k Porr (Česko) a.s. Výkaz zisku a ztrát k Porr (Česko) a.s. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka 4011 obchodní firma SAKE, spol. s r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka 8889 obchodní firma SONEN spol. s r.o. v likvidaci Výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl C, vložka 9985 obchodní firma S T spol. s r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Krajským soudem v Plzni oddíl C, vložka obchodní firma Šroubárna Libčice spol. s r.o. Rozvaha k Šroubárna Libčice spol. s r.o. Výkaz zisku a ztrát k Šroubárna Libčice spol. s r.o. Výpis z obchodního rejstříku vedeného Krajským soudem v Hradci Králové oddíl C, vložka obchodní firma Winstar spol. s r.o. v likvidaci Výpis ze Živnostenského rejstříku v ARES Bohumil Kulich Výpis ze Živnostenského rejstříku v ARES Petr Maštálko Informace o základních sazbách České národní banky Informace o úrokových sazbách Evropské centrální banky Informace o Českého statistického úřadu Strana 18

19 4 Nález 4.1 Předmět a účel ocenění Předmětem znaleckého posudku je ocenění bloku pohledávek v objemu ,26 Kč a) 23 ks pohledávek společnosti KRUH PRAHA a.s., se sídlem Křížová 41, Praha 5, IČ: , v celkové nominální hodnotě ,11 Kč za subjekty Boss engineering, spol. s.r.o., Michal Časar, Domov pro seniory Zahradní Město, ENVIROTREND, spol. s r.o., GM CONSTRUCTION s.r.o., Kamil Kalenský, KURINEC s.r.o., LÖFFLER, spol. s r.o. Metrostav a.s., Městská část Praha 6, MiTOPO s.r.o., OHL ŽS, a.s., Milan Ponížil, SAX, spol. s r.o., Společenství vlastníků domu Malátova 509/4, Jan Štoural, TEKTON CZ s.r.o., 3 K Praha, spol. s r.o., UNIX spol. s r.o. VELMA s.r.o., VK-STAVPOL, spol. s r.o. ZŰBLIN stavební společnost s ručením omezeným, Good Food s.r.o.; b) 26 ks pohledávek společnosti KRUH PRAHA a.s., se sídlem Křížová 41, Praha 5, IČ: , v celkové nominální hodnotě ,15 Kč za subjekty AB-CONSULT-TZB, s.r.o., ATELIER ALTÁN, spol. s r.o., BARTO a.s., EGEMA s.r.o., ECON stavební a.s., ECOOP Bohemia s.r.o., INTERINVEST Praha s.r.o., KAZIKO-Středočeská stavební s.r.o., Bohumil Kulich, LUKON Investment a.s., Petr Maštálko, Metrostav a.s., Městská část Praha 8, PAN-Praha s.r.o., PAN s.r.o., PRIMA Stav Uno s.r.o., Porr (Česko) a.s., SAKE, spol. s r.o., SONEN spol. s r.o. v likvidaci, Městská část Praha 14, Stavební výroba s.r.o., ST spol. s r.o., Šroubárna Libčice spol. s r.o., Winstar spol. s r.o. v likvidaci, ZŰBLIN stavební společnost s ručením omezeným, OHL ŽS, a.s. 4.2 Datum ocenění Zpracování znaleckého posudku je prováděno na základě Smlouvy o vypracování posudku ze dne uzavřené mezi Equity Solutions Appraisals s.r.o., se sídlem Praha 1, Týnská 633/12, PSČ , IČ: a KRUH PRAHA a.s., se sídlem Křížová 41, Praha 5, IČ: Stanovení hodnoty bloku pohledávek společnosti KRUH PRAHA a.s. je provedeno pro potřeby dražby předmětných pohledávek. Stanovení hodnoty pohledávek je provedeno na základě stavu k Základní informace o věřiteli : KRUH PRAHA a.s. Sídlo: Praha 5, Křížová 41, PSČ Identifikační číslo: Akciová společnost Předmět podnikání: - koupě zboží za účelem jeho dalšího prodeje a prodej (s výjimkou koupě a prodeje zboží uvedeného v příloze 2 a 3 zákona č. 455/91 Sb.) - zprostředkovatelská činnost v oboru stavebnictví - zprostředkovatelská činnost v oboru strojírenství - činnost realitní kanceláře - inženýrská činnost ve stavebnictví - projektová činnost ve výstavbě - zámečnictví - kovoobráběčství - provádění staveb včetně jejich změn, udržovacích prací na nich a jejich odstraňování Strana 19

20 - montáže, opravy a údržba vyhrazených elektrických zařízení - vodoinstalatérství - topenářství - montáže vzduchotechnických zařízení - malířské práce - natěračské práce Statutární orgán - představenstvo: předseda představenstva: Květoslav Šimek, dat.nar Praha 9, Kpt. Stránského 991/10, PSČ den vzniku funkce: 9. května 2007 den vzniku členství v představenstvu: 9. května 2007 člen představenstva: Ing. Romana Kadlecová, dat.nar Praha 5, Pod Barvířkou 3/2374, PSČ den vzniku funkce: 9. května 2007 den vzniku členství v představenstvu: 9. května 2007 člen představenstva: Ing. Miroslav Gajdoš, dat.nar Černošice, Boženy Němcové 1260, PSČ den vzniku funkce: 9. května 2007 den vzniku členství v představenstvu: 9. května 2007 Jménem společnosti jedná předseda představenstva, v jeho nepřítomnosti další člen představenstva. Podepisování za společnost se děje tak, že k obchodní firmě společnosti připojí svůj podpis předseda představenstva, v jeho nepřítomnosti další člen představenstva. Dozorčí rada: člen dozorčí rady: Tomáš Lonk, dat.nar Praha 8, Kobylisy, Hrubého 1200/12, PSČ den vzniku funkce: 9. května 2007 den vzniku členství v dozorčí radě: 9. května 2007 člen dozorčí rady: Ing. Martin Vít, dat.nar Praha 3, Laudova 8/880, PSČ den vzniku funkce: 9. května 2007 den vzniku členství v dozorčí radě: 9. května 2007 člen dozorčí rady: Miroslava Kulhánková, dat. nar Praha 5, Svornosti 952/19, PSČ den vzniku funkce: 9. května 2007 den vzniku členství v dozorčí radě: 9. května 2007 Akcie: 200 ks kmenové na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě ,00 Kč Základní kapitál: ,00 Kč Strana 20