Analytický profil společnosti Apple Inc

Transkript

1 Analytický profil společnosti Apple Inc Stučně o společnosti Apple Inc, dohromady s dceřinými společnostmi, navrhuje, vyrábí a uvádí na trh osobní počítače a zařízení pro média a přenosné digitální hudební přehrávače, stejně jako prodává související software, služby, síťová řešení a aplikace. Společnost prodává své výrobky po celém světě prostřednictvím svých internetových obchodů, maloobchodních prodejen, třetích stran, velkoobchodníků apod. Společnost je známá především díky značkám Mac, iphone, IPAD a ipod, včetně aplikačního softwaru, tiskáren, paměťových zařízení, reproduktorů, sluchátek a dalšího příslušenství a on-line maloobchodním prodejnám nebo tvorbě digitálního obsahu a aplikací itunes Store. K 25. září 2010, měla 317 prodejen, včetně 233 obchodů ve Spojených státech a 84 prodejen na mezinárodní úrovni. Společnost, dříve známá jako Apple Computer, Inc byla založena v roce 1976 a sídlí v Cupertino v Kalifornii. Hospodaření Poslední výsledky hospodaření byly zveřejněné 18. říjny 2010 a opět dokázaly, že Apple má stále co nabídnout. Apple představil silný růst prodejů iphones, naopak prodeje ipad trochu zklamaly a hrubá marže zůstala za očekáváním analytiků. Čistý zisk společnosti dosáhl $4.31 mld, resp. $4.64 na jednu akcii oproti loňským $1.82. Celkový příjem vzrostl na $20.34 mld oproti $9.87 mld v minulém roce. $4.08 na akcii a příjem $18.90 mld očekával Thomson Reuters. Na těchto úrovních byly tedy výsledky lepší než očekávání. Hrubá marže vzrostla o 36,9%, očekávání však bylo 38,2%. Prodeje iphonu vzrotly o 91% na 14,1 milionů. Maců se prodalo 3,89 milionů, což představuje nárůst o 27%. Apple dále prodal 9,05 mil ipodů, což reprezentuje pokles o 11%. Následují kvartál vidí firma s příjmem $23mld a $4.80 na akcii. ThinkEquity analyst Rajesh Ghai 29. listopadu zvýšil odhady prodejů pro Apple na toto čtvrtletí. Odhady vidí prodeje na 17 milionech kusech u iphones, místo 16 milionů, které odhadoval dříve. Základem odhadů jsou rostoucí poptávky v Číně, Taiwanu nebo Jižní Koreji, kam se firma konečně dostala tento týden. Cílovou cenu proto vidí na $375 místo naposledy proklamované $350. Tato argumentace vyhovuje i naší filozofii o možném vývoji firmy. Apple těží, asi ještě pravděpodobně bude dlouho těžit, ze vstupů do zemí firmou netknutých. Nejenom, že samotná penetrace posledních hitů není záležitostí jednoho nebo dvou let, ale poroste postupně jako poroste životní úroveň samotných rozvojových zemí. Více peněz znamená více hitů pro tenagery, kterých je v asisjkých zemí stále nepočítaně. Zdejší neposkrvněná penetrace a populační exploze tak nemalým způsobem nahrávají Applu a s největší pravděpodobností budou tahounem ziskovosti Apple i do budoucna, což naznačují i odhady (viz. přilohy). Technické parametry Apple je dlouhodobě růstovou společností.

2 V případě, že by člověk usnul tvrdým spánkem v roce 2008 a vzbudil se někdy v letošním roce 2010, ani by si nevšiml, že Apple ztratil na 60% ze své tržní kapitalizace. Jinak řečeno, v případě trpělivosti mohly být veškeré dosavadní investice ziskové. Tento fakt je také jedním z důvodů proč jsou akcie Applu tradiční součástí nejednoho portfolia. Apple splňuje jednen ze základních požadavků technické analýzy trend, a plně tak naplňuje prozaické heslo Trend is your friend neboli Trend je tvůj přítel. Zkrátíme-li horizont na několik měsíců pak si nelze, kromě růstového trendu nevšimnout i dalších faktorů, resp. indikátorů jako je OBV, Money flow nebo MACD. Všechny tyto základní indikároty technické analýzy v současné době představují poměrně zajímavé hledisko, jsou prorůstové a jsou jen krůček od nových maxim, což v případě OBV znamená, že tzv. smart money jsou stále na cestě do titulu. V delším časovém horizontu je však tento pohled zcela irelevantní. Fundament Zdálo by se, že akcie společnosti Apple poměrně drahé. Cena přes $300 určitě nepatří mezi ty nejnižší, nadruhou stranu je nutné podotknout, že samotná valuace se odráží od zcela jiných hodnot jako je poměr ceny a zisku na jednu akcii nebo enterprice value vůči EBITDA. Společnost se aktuálně obchoduje na 20,88 násobku svého zisku, tedy pod průměrem celého sektoru, 23,17. Hodnotově mnohem průkaznější je ale samozřejmě EV/EBITDA, tedy celková tržní hodnota firmy. EV/EBITDA je ovlivněna mírou zdanění zisku společnosti a vývojem výše odpisů. EV/EBITDA tak podává poměrně hluboký pohled na ocenění firmy. Její vypovídací schopnost je vysoká a hlavní předností je širší pohled na celou firmu. EV/EBITDA 13,63 je Applu naopak mírně vyšší než 12,9, kde se nachází průměr sektoru. Na první pohled by naopak mohlo znepokojivě vypadat P/B 6,06 nebo P/S 4,41. P/B je však úzce svázáno s ROE a u společností s rostoucím P/B by mělo být růstové ROE. Návratnost kapitálu (ROE) je naopak u Apple 35,28%, tedy přibližně o 10% vyšší než udává průměr sektoru, 25,57%. Vysoké P/B je tedy plně v souladu s vysokým ROE. U P/S je situace obdobná. P/S nepodléhá bilancím a daňovým pravidlům různým v každé zemi a nedá se upravovat. P/S navíc existuje i u mladých firem pracujících se ztrátou. P/S je tedy pro posouzení přesnější než P/E. Rizikem u P/S je započtení nezaplacených prodejů do knih firmy, která pak hodnotu uměle zvyšují. P/S se také liší podle odvětví. Technologické společnosti mají často velmi vysoké P/S, nicméně jeho vysoká hodnota bývá vykompenzována vysokým Profit marginem, který je u Apple opět poměrně vysoký, 21,48%. Dalším z řady ukazetelů, který by mohl být u Apple vhodný zmínit je PEG. Je to poměr ceny a zisku dělený mírou růstu zisku. PEG je indikátor potenciální hodnoty akcie. Je proto mnohem

3 populárnější než P/E, protože počítá s růstem akcie. Podobně jako P/E je nižší PEG pro investory zajímavější než vysoké. Opět musíme dávat pozor pro jaké období je PEG vytvořené. Může to být stejně dobře pět let jako jeden rok. Akcie s hodnotou 0,1 až 0,9 se obecně považují za levné a tedy i jako poměrně solidní výzvu k investici. Apple má PEG 1,1 tedy vyšší, ale ještě na celkem akceptovatelné úrovni. Velmi významným faktorem jsou vysoké cílové ceny na Apple, které dosahují až na $450. Relativní ocenění může být základním odrazovým můstek pro další hlubší metodoligii. Samo o sobě nám pouze říká jak si firma stojí ve srovnání s nejbližší konkurencí. Výsledek je tedy čistě relativní. Firma je na tom v daných porametrech lépe nebo hůře. Běžná valuace Asi tou nejznámější, nejpoužívanější a nejrychlejší metodou jak odhadem zjistit zda se aktuální cena či jiné odhadovené ceny na trhu více či méně vzdalují od tržní ceny, je metoda s využitím násobku P/E a odhadovaného zisku na jednu akcii k určitému datu. V našem případě tedy P/E * EPSFY11 = 20,88 * 19,226 = $401,43. Opět, tato metoda je pouze jednou z mnoha a jelikož nepracuje s celou řadou významných parametrů, ale pouze s odhady zisků, může být její samotný výsledek zavádějící. SWOT Silné stránky: itunes Music Store jsou excelentním zdrojem příjmů Počítače mají vlastní software a hardware Webové technologie mohou být použity ke zlepšení informovanosti a prodeji výrobků Firma má nízké zadlužení a masivní zásobu cash flow Vynikající Goodwill a Brand name Silné oddělení výzkumu a vývoje Apple je dlouhodobě úspěšná společnost Slabé stránky: Slabý vztah se společnostmi Intel a Microsoft Životní cyklus výrobků je velmi malý. Příjem je závislý na nových produktech. Podíl na trhu je stále malý ve srovnání třeba s Microsoftem (zde však může být právě rezerva) Závislost firmy na současném CEO, který je hlavní ikonou firmy Příležitosti: Zvýšený počet virů by mohl být výzvou pro antivirová řešení Joint venture Další online prodeje s vyšší rychlostí a účinností Nové modely pc Hrozby: Nekompatibilita sowtfwaru Silná konkurence ze strany Dell, HP, Sony, Microsoft a Toshiba Stahování neplacené hudby Technologická nesourodost

4 Přílohy Tabulka relativního ocenění Tabulka s nejnovějšími cílovými cenami od renomovaných brokerských firem

5 Tabulka s historií a odhadem ziksu Graf vývoje akcií Apple za posledních pět let

6 Graf vývoje akcií Apple za šest měsíců s vyznačeným růstovým trohúhelníkem