29. erven - 3. ervenec msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX ,478 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 2.29% -2 bp. -30 bp. -37 bp bp. 2.28% 4.58% 10-letý SD 3.75/ % -2 bp. -1 bp. 150 bp. 56 bp. 4.21% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 6, KB 2, Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 8,110 9,633 mil. EUR mil. K 4,500 3,000 1,500 0 PX 8/06 10/0612/0616/0618/0622/0624/0626/0630/06 2/07 Index Titulky EZ: aktualizace ocenní CME: Igor Kolomoiský investuje 100 mil. USD do Studia 1+1 EZ koupí 49% podíl v Pražské teplárenské EZ: modernizace elektrárny Tušimice se prodražuje a nabírá zpoždní EZ: poptávka po elektin klesla o 10,2 % r/r Unipetrol: PKN Orlen prohrál arbitráž o 77,3 mil. EUR Unipetrol: PKN Orlen popel výmnu erpacích stanic Benzina za ropná aktiva Orco se sešlo s držiteli dluhopis Orco podalo stížnost kvli lživým informacím a manipulaci s cenou Orco: jednání s držiteli dluhopis skoní do plky záí CME: návrat do zisku v 2011 CME vylení ukrajinské a bulharské operace ECM: plánované snížení provozních náklad o % ron Obchodní bilance v kvtnu s pebytkem 11,7 mld. K Výhled na tento týden Tento týden by ml být opt spíš klidný s pípadným nárstem aktivity v souvislosti se zahájením výsledkové sezóny v USA ve stedu (8. ervence zveejní své výsledky spolenost Alcoa). Pokud jde o výsledkovou sezónu, zstáváme velmi konzervativní, jelikož pedpokládáme, že k rstu cen akcií by mohly vést pouze velmi pekvapující pozitivní výsledky, tzn. podle našeho názoru existuje urité riziko poklesu. Pokud jde o místní události, není na programu nic zajímavého, a vezmeme-li navíc v úvahu zobchodované objemy na zdejším trhu, také se zdá, jakoby si investoi vzali menší dovolenou. Tento týden by mlo americká makrodata zastínit zahájení výše uvedené výsledkové sezóny za druhé tvrtletí. V pípad ekonomických indikátor budou dležité tvrtení údaje o americké nezamstnanosti a pátení index spotebitelské dvry Michiganské univerzity. V eurozón budou 8. ervence zveejnny konené údaje HDP za 1Q09, piemž se neoekává žádná zmna (-4,8 % r/r). Z eských makroekonomických údaj bude zveejnn index spotebitelských cen za erven (oekávaný rst o 1,2 % z 1,3 % r/r) a také údaje o nezamstnanosti (oekávaný rst o 8,1 % ze 7,9 %), piemž neoekáváme žádnou reakci trhu. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu Uplynulý týden se nesl ve smyslu velmi nízkých zobchodovaných objem, ímž se jen pipomnlo prázdninové období. Krom nízkých objem obchod se na trhu projevila i obezetnost z výsledk americké nezamstnanosti, která je nejvtší za posledních 26 let. Samotný absolutní nárst nezamstnanosti za erven byl výrazn vyšší než se oekávalo (467 tis. pracovních míst oproti oek. ztrát 367 tisíc míst). Tento výsledek pinesl na trhy vybírání zisk, piemž pražská burza pouze kopírovala zahraniní vývoj. Index PX poklesl mezitýdenn o 2,1 % na hodnotu 876 bod. Nejvíce rostoucím titulem týdne byly akcie CME (+9,8 % na 385 K). Hlavním dvodem je výše popsané ešení otázky ukrajinských aktiv. Nejvíce klesajícím titulem týdne byly akcie ECM (- 7,6 % na 254 K). Za vývojem tohoto titulu nestojí žádné fundamentální zprávy. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX ,478.2 DJIA 8, , ,782.4 NASDAQ 1, , ,453.7 Euro Stoxx 50 2, , ,445.7 Varšava (WIG 20) 1, , ,754.4 Budapeš (BUX) 14, , ,511.3 EZ Mimoádná zpráva Hlavní dvody pro aktualizaci ocenní: 1) zmna projekce cen elektiny, 2) zmna projekce dalších ástí Skupiny po oznámení výsledk za 1Q09, 3) zalenní akvizic MIBRAG, Akenerji, SEDAS a Pražské teplárenské do našeho oceovacího modelu, 4) snížení odhadu spoteby elektiny v R na pokles o 6 % r/r z poklesu o 3 % v pedchozím ocenní a 5) zvýšení požadované míry výnosnosti (z 11,33 % na 11,93 %). Ocenní a doporuení: Podle našeho názoru bude cena akcií spolenosti v krátkodobém horizontu (2-3 msíc) ovlivována vývojem na akciových a komoditních trzích, piemž žádnou výraznou zmnu podmínek na tchto trzích bhem tohoto období neekáme. Domníváme se však, že pokles ekonomické aktivity v regionu stední Evropy by se mohl projevit tlakem na ceny elektiny kvli nižší poptávce v letních msících, což by se mohlo negativn projevit i na cen akcií. V nejbližší budoucnosti by mohly cenu akcií ovlivnit výsledky za 2Q09, nicmén výraznou reakci nelze oekávat. Nepedpokládáme ani, že by firma pistoupila ke zmn výhledu na celoroní hospodaení (EBITDA 90,3 mld. K, istý zisk 50,2 mld. K). Pravdpodobnost výrazného nárstu i poklesu cen akcií považujeme za nízkou, a proto ponecháváme náš NEUTRÁLNÍ krátkodobý výhled beze mny. Z dlouhodobého hlediska se domníváme, že investoi budou sledovat zejména vývoj cen elektiny (ovlivovaný cenami komodit a situací na trhu) a expanzi spolenosti. Nárst ceny elektiny od našeho posledního doporuení, kdy ceny elektiny dosáhly krátkodobého minima, je hlavním dvodem nového investiního doporuení. Dalším dvodem je zalenní všech akvizic z poslední doby do našeho oceovacího modelu. Dodateným faktorem je nárst diskontní sazby na 11,9 % z 11,3%. Vzhledem k výše popsanému vzrostla naše roní cílová cena na 950 K/akcii z 807 K (6. bezna). Vzhledem k petrvávajícímu 16% rstovému potenciálu k naší cílové cen (vi cen akcií ve výši 821 K z 3. ervence), pouze zopakujeme naše dlouhodobé doporuení KOUPIT. Toto doporuení je podloženo i relativním srovnáním, podle kterého mají akcie 13% rstový potenciál oproti obdobným firmám (dle násobku EV/EBITDA). I pes aktuáln nízké ceny elektiny vnímáme EZ jako stabilní spolenost s nízkou zadlužeností (istý dluh/ebitda 1,4 na konci roku 2009), která bude i v dobách nižší poptávky (vliv ekonomické krize) generovat silné finanní prostedky.

3 CME CME oznámila, že uzavela dohodu s Igorem Kolomoiským (len pedstavenstva a 2% podíl v CME), který investuje 100 mil. USD a 100% podíl v TET TV do Studia 1+1 výmnou za 49% podíl ve Studiu 1+1. Transakce by mla být uzavena do konce 3Q a bude pedmtem souhlasu regulatorních orgán. CME má dále prodejní opci (na 1 rok od dokonení transakce) na 51% podíl ve Studiu 1+1 za 300 mil. USD v hotovosti. TET TV mla 2% podíl na sledovanosti v 1Q09 a tržby v roce 2008 inily 12 mil. USD (tržby Studia 1+1 byly 100 mil. USD). 100 mil. USD bude použito na financování Studia 1+1 a TET TV. Penžní investice zvýší likviditu CME a doasn pomže CME splnit úkol ohledn financování rozvojových operací. Navíc potenciální odprodej vtšinového podílu by v pípad poteby optovn zvýšil likviditu a odstranil problémy se ztrátovým hospodaením Studia 1+1, které zatžuje celkové hospodaení CME. Cena za prodej 51% podílu sice není atraktivní, ale odpovídá souasné situaci (hluboká recese a silný pokles reklamních výdaj na Ukrajin). Pipomínáme, že loni CME odkoupila 40% minoritní podíl ve Studiu 1+1 za 330 mil. USD, což by indikovalo hodnotu 100% podílu ve výši 825 mil. USD (bez prémie za majoritu). Pi závru obchodování v USA akcie CME zareagovaly na zprávu pozitivn a uzavely na cca 368 K. Zprávy ze spoleností EZ EZ oznámil, že koupí od J&T 49% podíl v Pražské teplárenské. J&T získala tento podíl od International Power (dále IPO), která opouští eský trh. IPO dnes oznámila, že celkov prodá svá aktiva v R za 738 mil. GBP (22,4 mld. K). Tendr na aktiva IPO tak vyhrála J&T. Souástí aktiv IPO je i elektrárna Opatovice, kterou tak získala také J&T. Cenu, za kterou koupil Pražskou teplárenskou, nebude EZ zveejovat. Nákup podílu bude dokonen v následujících msících. Celá transakce by mla být schválena na konci roku Koup podílu v Pražské teplárenské má návaznost na výstavbu paroplynové elektrárny v Mlníce. EZ tak akcionáským podílem v Pražské teplárenské posílí svou pozici pro odbyt tepla z Mlníka. EZ kvli svému podílu na trhu výroby elektiny v R nemohl koupit celá aktiva IPO. Cenu, za kterou EZ koupil 49% podíl v Pražské teplárenské, odhadujeme na základ výsledk hospodaení Pražské teplárenské v roce 2008 dle relativního srovnání dle násobk EV/EBITDA 4,1 na 6,6 mld. K (12,3 K/akcii). Pokud se cena pibližuje námi vypotené ástce, hodnotíme cenu jako v souladu se souasnými násobky v sektoru. Z dlouhodobého pohledu lze hodnotit transakci pozitivn. EZ bude muset použít na financování transakce dluhového financování. Dle zprávy deníku E15 se modernizace uhelné elektrárny Tušimice prodražuje a to až o 12 mld. K a práce nabraly plroní zpoždní. EZ totiž dle zdroje deníku rozdlil výbrová ízení na jednotlivé ásti zdroje do maximální výše 100 mil. K, takovéto investice potom nepodléhají schválení dozorí radou. Mluví EZu Ladislav Kíž to však odmítl a ekl, že dvodem malých tendr je, aby na zakázky dosáhly i menší firmy. ekl, že lenové dozorí rady (v ní jsou zástupci státu jako hlavního akcionáe) znají odhadovanou cenu. Také pedseda dozorí rady Kocourek ekl, že o pedražení o 80 % nelze hovoit, ale že bude vyerpáno pibližn 80 % rezervy. Jak velká však takto rezerva bude, však neuvedl. Kíž však potvrdil, že se modernizace prodražila, neuvedl však o kolik. V našem modelu poítáme stále s investiními náklady na obnovu Tušimic ve výši 27 mld. K. Dle údaj Energetického regulaního úadu klesla poptávka po elektin v kvtnu na 4,3 TWh, což byl pokles o 10,2 % r/r. Dvodem poklesu je velký pokles velkoodbru, když eský prmysl zaznamenal v kvtnu opt propad vtší než dvacet procent. Celkov klesla poptávka po elektin za prvních pt msíc letošního roku o 7 %. Oekáváme, že celoron by mohla poptávka klesnout o 6 %. Unipetrol Majoritní vlastník Unipetrolu PKN Orlen prohrál arbitráž s panem Andrejem Babišem a musí mu uhradit 77,3 mil. EUR (2 mld. K) do 3. ervence 2009 a také 28,3 mil. EUR za soudní výdaje a další výdaje. V arbitráži jde o to, že PKN odmítlo po vítzství prodat panu Babišovi ásti

4 Unipetrolu, protože prodejní ceny byly velice nízké a tehdejší pedstavenstvo Unipetrolu transakci zablokovalo. Navíc je zde i další arbitráž na mld. K za to, že pan Babiš nemohl využívat výše zmínná aktiva a že bylo ohroženo jeho dobré jméno. Pravdpodobnost této výplaty lze tžko odhadovat, ale tím, že pan Babiš vyhrál arbitráž o 77,3 mil. EUR, soud potvrdil, že PKN Orlen smlouvy porušil. V pípad prohry by PKN Orlen musel hledat zdroje na uhrazení této ohromné ástky (akoliv vysouzená ástka mže být výrazn nižší než 20 mld. K, pesto však stále velmi vysoká). Orlen by v pípad prohry v arbitráži musel hledat zdroje na financování, což by se mohlo dotknout i Unipetrolu. Scéná se nabízí celá ada: prodej aktiv, výplata dividendy, vnitropodniková pjka PKN. Neoekáváme, že by výplata mimoádné dividendy z Unipetrolu letos mla vysokou pravdpodobnost. Dle Hospodáských novin generální editel PKN Orlen (mateská spolenost Unipetrolu) D.J. Krawiec popel výmnu erpacích stanic Benzina za ropná aktiva (spekulace o obchodu s Lukoilem). Dále ekl, že chce zvýšit poet erpacích stanic a má stále zájem o podíl Shell v eské rafinérské, ale Shell zatím nenabídl aktiva k prodeji. Orco Orco oznámilo, že se minulý týden setkalo s držiteli dluhopis (cca 60 % ze 450 mil. EUR) a prezentovalo jim hlavní body restrukturalizace spolenosti. V záí chce Orco poádat valnou hromadu držitel dluhopis, na které se pravdpodobn bude hlasovat o restrukturalizaci dluhu. Podrobnosti k valné hromad budou zveejnny pozdji. Jako možné ešení lze vidt zmnu splátkového kalendáe, ástené zrušení dluhu nebo konverzi dluhu do nových akcií (edící efekt). Restrukturalizace dluhu (dluhopisy) je podmínkou investice Colony Capital do nových akcií Orka za 7 EUR/akcie. Orco oznámilo, že podalo stížnost u paížské prokuratury a AMF (francouzský regulátor kapitálového trhu) kvli nepravdivým a zavádjícím informacím a manipulaci s tržní cenou akcií Orco. Orco sdlilo, že od zaátku letošního roku elilo opakovaným útokm s cílem destabilizovat spolenost a umožnit pachatelm koupit akcie Orco za výhodnou cenu. Ped msícem Orco podalo u NB žádost o vyšetování SOS Orco (sdružení minoritních akcioná) ohledn potenciální tržní manipulace. Generální editel Orka Jean-Francois Ott v rozhovoru pro HN ekl, že jednání s držiteli dluhopis skoní v polovin záí. Do pti až šesti týdn by pak mla být pipraven plán, který budou respektovat ob strany. Ott také ekl, že prodej majetku není v souasné dob pro Orko priorita a že prodává, pouze pokud nkdo nabídne dobrou cenu. Firma se soustedí na generování hotovosti z jiných operací, pedevším z pronájmu. 80 milion, které Orko mže získat od Colony Capital, by údajn stailo, aby spolenost mohla dál fungovat. My se domníváme, že tato ástka nemusí být dostatená, což by znamenalo riziko dalšího rozední akcioná z dvodu poteby dalšího kapitálu. CME Generální editel CME, Adrian Sarbu, ekl pro agenturu Bloomberg, že CME by se mla vrátit do zisku v roce 2011 s tím, jak se zvýší výdaje do reklamy. Tento rok by již neml být zaútován žádný odpis nehmotných aktiv. 2Q09 byl stejn obtížný jako 1Q09. CME nyní aktivn pracuje na optimálním ešení financování svých operací na Ukrajin a v Bulharsku. Má se vytvoit úelov založenou spolenost, což umožní blíže nespecifikovaným zpsobem oddlit operace na Ukrajin a v Bulharsku od ostatního hospodaení (kvli zachování likvidity a možnosti refinancovat dluh). Akvizice nyní nejsou prioritou. Návrat do istého zisku až v roce 2011 je pro nás mírným pekvapením, jelikož jsme ho oekávali již v roce Vzhledem k tomu, že zatím nejsou známy detailnjší informace o ešení financování na Ukrajin a v Bulharsku, vnímáme tuto vc neutráln. Spolenost CME oznámila, že dle podmínek dluhopis splatných v letech 2012 a 2014 (395 mil. EUR) využila možnosti uritým zpsobem vylenit dceiné spolenosti na Ukrajin a v Bulharsku tak, aby hospodáské výsledky tchto dceiných spoleností nebyly zahrnuty do výpotu ukazatel zadluženosti dle podmínek tchto dluhopis. Zárove však CME nesmí provést žádné další investice do tchto dceiných spoleností. Dále spolenost založila dceinou spolenost, jejímž jediným aktivem bude 250 mil. USD v hotovosti, která bude použita pro financování ukrajinských a bulharských spoleností. Uvedená operace by mla CME pomoci zlepšit ukazatele zadluženosti, pestože jejich porušení by nemlo dopad na pedasné splacení dluhopis. Dceiné spolenosti nadále zstávají ve skupin CME.

5 ECM Pedstavenstvo ECM pijalo zámr nákladové restrukturalizace, která by mla vést k poklesu provozních náklad o % ron. Snížení náklad bude realizováno formou vyššího podílu outsourcingu, který bude tžit z úspor z rozsahu. Nákladové úspory budou reinvestovány do vybraných projekt. Cíl snížení provozních náklad je již trhu znám. Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 8, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O ,302-7 CEZ ,382 2, Unipetrol PMCR 6, ,650 7, KB 2, ,520 4, Erste , Orco CME , ECM Pegas AAA Auto VIG , NWR Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled TEF O Koupit Neutrální CEZ Koupit Neutrální Unipetrol Revize Revize Revize PMCR Koupit Neutrální CETV USD Koupit Neutrální Orco Nehodnoceno Prodat Negativní ECM Prodat Negativní Pegas Koupit Neutrální AAA Auto Revize Revize Revize NWR Revize Revize Revize Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Držet Neutrální Erste ,3 EUR Držet Neutrální VIG ,7 EUR Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

6 Ekonomika Koruna k euru v první polovin týdne pokraovala v posilování a ve tvrtek se posunula z úrovn 26 korun za euro až na 25,67 CZK/EUR, což byla nejvyšší úrove koruny od poloviny loského prosince. Na závr týdne koruna korigovala na 25,90 CZK/EUR. Její vývoj pevážn kopíroval vývoj v regionu. Koruna by v dalších dnech mla pokraovat ve stabilizaci na úrovní 26 korun za euro. Bhem letních msíc ovšem pipouštíme riziko mírného oslabení do pásma 26,5-27,0. Dležitým faktorem bude vývoj globálních finanních trh a kurz dolaru. Na závr roku poítáme s posílením eské mny až k úrovním 25,20 CZK/EUR. Dolar k euru bhem týdne osciloval v pásmu 1,40-1,42 USD/EUR v reakci na mnící sentiment na finanních trzích. Na rozdíl od akcií a dluhopis pešel dolar neekan horší data z amerického trhu práce bez vtších reakcí. Krátkodob mže pokraovat volatilnjší obchodování kolem úrovn 1,40 USD/EUR, tedy na úrovních kde se dolar drží od konce kvtna. Ovšem ve stedndobém pohledu (týdny, msíce) oekáváme návrat k slabšímu dolaru a možný je pokles až na úrovn 1,45 USD/EUR. Ve druhé polovin roku oekáváme dolar na úrovních 1,40-1,45 USD/EUR. 2/6/ Koruna k dolaru v první polovin týdne zpevnila o 40 halé 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y na 7,5msíní maximum 18,10 CZK/USD, ale na závr se kurz vrátil zpt na 18,50 CZK/USD. Krátkodob oekáváme pokraování volatilního obchodování v širokém pásmu kolem 19 korun za dolar. Ve druhé polovin roku poítáme s posílením koruny k úrovni 18 korun za dolar. Obchodní bilance v kvtnu skonila s pebytkem 11,7 mld. korun (9,7 mld. K, kvten 2008), což odpovídalo oekávání (trh: 11,5 mld. K; eaft: 9,5 mld. K). Meziron se pebytek zvýšil o 2,0 mld. K, a to pedevším díky velkému snížení schodku obchodu s ropou (pokles o 7,3 mld. K) a chemických výrobk (pokles o 2 mld. K) jako dsledek meziron nižších cen ropy a souasn i objemov nižších dovoz. Naopak pokraoval pokles pebytku u aut a stroj (pokles o 7,5 mld. K). Pebytek v obchod s auty vzrostl o 0,5 mld. K, a to pedevším díky vtšímu poklesu dovoz (-28 % r/r) než vývoz (-14 % y/y). Celkov pokraoval prudký propad obratu zahraniního obchodu, když objem export byl meziron nižší o 21 % a import o 23 % r/r. Ve tvrtek budou zveejnny výsledky inflace a nezamstnanosti za erven. Oekáváme, že cenová hladina v ervnu zstane beze zmny, když nárst cen pohonných hmot by ml vyrovnávat pokles cen potravin. Mezironí inflace by mla poklesnout o dv desetiny na 1,1 %. U nezamstnanosti oekáváme nárst o 3 desetiny na 8,2 % v dsledku recese ekonomiky. USD Koruna 8/06 10/06 12/06 16/06 18/06 22/06 24/06 26/06 30/06 2/07 P R IB O R 8 / / / / / / / / / /0 7 Výnosová kivka penžního trhu EUR USD EUR /7/ T 6 M Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r -3.4 '1Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál '04/ Spotebitelská inflace %, r/r 1.3 '05/ Obchodní bilance mld. CZK 12.0 '04/ Bžný úet % HDP -3.1 ' Nezamstnanost % 7.9 '05/

7 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 9, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun , SD 3.80/15 11-Apr SD 4.60/18 18-Aug , SD 3.75/20 12-Sep Komodity Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektina Úhlí Hliník M Pšenice Kukuice Komoditní trhy bhem zkráceného týdne poklesly o 2-3 %, a protáhly tak pokles již na tetí týden v ad. Ropa se v první polovin týdne držela na úrovni 70 dolar, ale výprodeje na konci týdne srazily cenu ropy poprvé po 10 týdnech pod úrove 64 dolar za barel. Cena zlata se držela v blízkosti 930 dolar za unci. Ceny obilovin (pšenice, kukuice) na zaátku týdne poklesly o 8 % t/t, a to díky lepšímu stavu zásob a vyšší osevní ploše. Další impulzem pro zemdlské komodity budou msíní statistiky (ervenec) zveejnné na konci týdne. M - USD/t 6000 Kukuice - USD/100bu 460 Uhlí 1Y ARA - USD/t 100 Elektina - EUR/MWh 59 Ropa - Brent USD/bbl 75 Zlato - USD/oz 1, M Kukuice /06 10/0612/0616/0618/0622/0624/0626/0630/06 2/ Uhlí Elektina /06 10/0612/06 16/06 18/0622/06 24/0626/06 30/06 2/ Ropal - Brent Zlato 8/06 10/0612/0616/0618/0622/0624/0626/0630/06 2/

8 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 7/7/2009 9:00 R Obchodní bilance 05/ mld. CZK 11.5 mld. CZK 12.0 mld. CZK 7/7/2009 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 05/09p % y/y -25.3% y/y 7/7/ :00 Nmecko Prmyslová zakázky 05/09-0.5% m/m 0.0% m/m 8/7/2009 9:00 Slovensko Prmyslová výroba 05/ % y/y -24.8% y/y 8/7/ :00 Eurozóna HDP Q1/09f % y/y -4.8% y/y 8/7/ :00 Nmecko Prmyslová výroba 05/09-0.5% m/m -1.9% m/m 8/7/ Alcoa USD USD 8/7/ R Orco: ádná valná hromada 06/ /7/2009 8:00 Nmecko CPI 06/09f - 0.4% m/m 0.4% m/m 9/7/2009 8:00 Nmecko CPI 06/09f - 0.1% y/y 0.1% y/y 9/7/2009 9:00 R Nezamstnanost 06/09 8.2% 8.1% 7.9% 9/7/2009 9:00 Rumunsko Prmyslová výroba 05/ % y/y 9/7/2009 9:00 R CPI 06/09 0.0% m/m 0.1% m/m 0.0% m/m 9/7/2009 9:00 R CPI 06/09 1.1% y/y 1.3% y/y 1.3% y/y 9/7/ :00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách % 0.50% 9/7/ :30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti ,710,000 6,702,000 9/7/ :30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 9/7/ Com USD USD 10/7/2009 9:00 Rumunsko CPI 06/ % y/y 10/7/2009 9:00 Slovensko CPI 06/09-0.2% m/m 0.2% m/m 10/7/2009 9:00 Slovensko CPI 06/09-2.1% y/y 2.2% y/y 10/7/ :30 USA Obchodní bilance 05/ mld. USD mld. USD 10/7/ :00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 07/09p

9 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

10 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na