RANNÍ PŘEHLED. 20. října 2015

Transkript

1 RANNÍ PŘEHLED 20. října 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 971 bodů (+0.0% d/d); objem: 325 mil. Kč Událostí včerejšího dne bylo na pražské burze zveřejnění výsledků hospodaření společnosti O2 CR, u kterého investoři očekávali jakékoliv zmínky o dividendové politice, případném zpětném odkupu nebo výhledu na další roky. Čísla i ostatní informace překvapily pozitivně a titul otevřel téměř na úrovni 240 Kč. Nicméně optimismus netrval dlouho a slabá likvidita nebyla schopna pojmout prodejní příkazy k vybírání zisků. Poslední políček dostal titul v závěrečné aukci a uzavřel slabší o 1,9 %. Akcie ČEZu stále trpí zahraničními prodejci, naopak Komerční banka i Erste Group si připsaly mírné zisky na základě pozitivní nálady sektoru v regionu. USA Dow Jones: 17,231 (+0.1%); S&P500: 2,034 (+0.0%); Nasdaq: 4,905 (+0.4%) Akcie na Wall Street nakonec uzavřely pondělí v zelené nule, investoři vyčkávají na výsledky firem. Tento týden bude prezentovat svá čísla více než 100 společností z hlavního indexu S&P 500. Pokles v komoditním sektoru způsobený nejslabším růstem čínské ekonomiky od roku 2009 zastínil růst akcií spotřebitelsky orientovaných firem. Sentiment podpořil rovněž nejvyšší údaj indexu stavitelů domů od roku Technologie táhly vzhůru akcie spol. SanDisk (+2,9 %; 72 USD), které by se dle blízkých zdrojů firmy mohly stát cílem na převzetí ze strany Western Digital. Finanční sektor pak tížily horší výsledky investiční banky Morgan Stanley (-4,8 %; 32,32 USD). Ropa (WTI -2,4 %; 46,1 USD) oslabovala v obavách o slabší poptávku. Zlato (-0,55 %; USD) reagovalo negativně na posilující dolar. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Pondělní obchodování koruny k euru bylo nevýrazné kolem 27,08 CZK/EUR a téměř se vytratila jakákoliv volatilita během dne. Ostatní měny v regionu zůstaly na začátku týdne také bez větší změny. Dolar k euru zahájil pondělní obchodování kolem 1,136 USD/EUR, ale postupně se dolar posunul na 1,132 USD/EUR. Pondělní obchodování bylo beze zpráv. Dolar k euru od března hledá jasnější trend, překlopil se v boční trend, přitom od konce srpna se dolar drží v úzkém pásmu 1,12-1,15 USD/EUR. Novým impulzem pro eurodolarový trh může být čtvrteční zasedání ECB a diskuze o rozšíření QE. Koruna k dolaru oslabila o 10 haléřů na 23,9 CZK/USD. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI před trhem Harley-Davidson: výsledky za 3Q/15 před trhem Lockheed Martin: výsledky za 3Q/15 13:30 Verizon: výsledky za 3Q/15 14:30 USA: zahájené stavby a stavební povolení (září) po trhu Yahoo!: výsledky za 3Q/15 PŘEHLED ČR O2 CR: Informace z konferenčního hovoru ČEZ: Limity na těžbu na lomu Bílina zrušeny ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Micron: SanDisk se zřejmě dohodne s Western Digital RBI: Prodej penzijního fondu v Rusku IBM: Propad tržeb pokračuje, nižší výhled Morgan Stanley: Výsledky zaostaly za očekáváním SAP vygeneroval za 9M15 více hotovosti, než se čekalo AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 17, S&P 500 USA 2, Nasdaq USA 4, Euro Stoxx 50 EUR 3, DAX NĚM 10, PX ČR ATX RAK 2, BUX MAĎ 21, WIG 20 POL 2, RTS - USD RUS Index (-) FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD* *USD/100 RUB KORUNA EUR DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y bb -3 bb -14 bb EUR - 10Y bb -1 bb 3 bb USD - 10Y bb -7 bb -16 bb PLN - 10Y bb 2 bb 18 bb HUF - 10Y bb 10 bb -26 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M bb 0 bb -5 bb USD - 3M bb 0 bb 6 bb EUR - 3M bb -1 bb -11 bb GBP - 3M bb 0 bb 2 bb CHF - 3M bb 0 bb -66 bb PLN - 3M bb 0 bb -33 bb HUF - 3M bb 0 bb -75 bb PX 21/9 28/9 5/10 12/10 19/10 EUR USD mil. CZK USD /9 28/9 5/10 12/10 19/ KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent zlato 1, elektřina uhlí měď 5, pšenice Zdroj: Bloomberg, J&T Banka S T R A N A 1

2 RANNÍ PŘEHLED 20. října 2015 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 246 Kč Podle očekávání zrušila na včerejším zasedání vláda limity na těžbu na dole Bílina. Otevře se tak cesta až k cca 100mt uhlí a životnost dolu se prodlouží do r Důl Bílina patří do Severočeských dolů, které ovládá ČEZ. Zrušení limitů se čekalo, zprávu považujeme za neutrální. Konferenční hovor pořádaný ke včerejším výsledkům společnosti za 3Q15 obsahoval z našeho pohledu tyto zajímavé poznámky. a) Naznačené navýšení dluhu až o 8 mld. Kč by mělo být dle slov managementu navázáno na ohlášený zpětný odkup akcií. Pokud se toto potvrdí, pak se nadále oslabuje možnost mimořádné dividendy spojené s výplatou emisního ážia (38,4 Kč/akcii). b) Se zpětným odkupem existuje dle nás scénář, kdy PPF, pokud nebude participovat na zpětném odkupu, může přesáhnout 90% vlastnickou hranici, což může vést až k vytěsnění minorit. Takový scénář bychom vnímali jako v rozporu s dřívějšími prohlášeními PPF o zachování O2 CR na trhu. Současně však tuto otázku o případné participaci samozřejmě nemohlo zodpovědět O2, ale spíše samotná PPF. Nadále je tato otázka otevřená a odpověď na ni bude zřejmě zodpovězena až při samotném schvalování návrhu akcionáři. c) Konferenční hovor rovněž zmiňoval výši investičních nákladů, které by měly dosáhnout 8-9% podíl vůči tržbám v letošním roce (bez nákladů na obnovení licencí 432 mil. Kč) a ze středně dobého výhledu pak 5-6 % tržeb. Tato projekce odpovídá našemu modelu. ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Raiffeisen Bank (+) SAP (+) USA IBM (-) Micron Technology (-)/(=) Morgan Stanley (-) Asie, Rusko, Brazílie EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,272 (+0.2%) 10,164 (+0.6%) 6,352 (-0.4%) RBI oznámilo, že prodá penzijní fond v Rusku, což by mělo mít pozitivní dopad do výsledků za 4Q ve výši 87 mil. EUR a zároveň povede ke zlepšení kapitálové přiměřenosti CET1 o 0,2 %. Provozní cash flow dosáhlo za 9M15 3,24 mld. EUR (oček. 3,08 mld. EUR) a volný peněžní tok 2,82 mld. EUR (Oček. 2,61 mld. EUR). SAP potvrdil výhled pro rok Dow Jones S&P500 Nasdaq 17,231 (+0.1%) 2,034 (+0.0%) 4,905 (+0.4%) International Business Machines (IBM) reportoval za 3Q meziroční pokles tržeb i zisku o 14 % na 19,3 mld. USD (oček. 19,6 mld. USD), respektive 3 mld. USD. Provozní zisk dosáhl 3,34 USD na akcii (-9 % r/r), mírně nad odhady trhu (3,3 USD na akcii). Společnost zároveň snížila výhled celoročního zisku na 14,75 15,75 USD na akcii (předchozí výhled 15,75 16,5 USD). Posilující dolar stál za 9% poklesem tržeb, jelikož většina tržeb společnosti je generována mimo USA. Podle informací agentury Bloomberg je pravděpodobné, že konkurent Micronu SanDisk bude převzat společností Western Digital. Původně se spekulovalo, že vážným zájemcem je i Micron, což by mu umožnilo stát se největším hráčem na trhu a mít větší vliv na ceny a marže. Banka Morgan Stanley navázala svými výsledky za 3Q na předchozí oznámení ostatních velkých amerických bank a reportovala výrazný pokles tržeb i čistého zisku. Čistý zisk dosáhl 48 centů za akcii v porovnání s 83 centy v minulém roce a 63 centy, které očekával trh. Tržby meziročně propadly o 16 % na 7,33 mld. USD. Důvodem negativního vývoje je především slabý výsledek z obchodování s dluhopisy. Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 23,076 (+0.0%) 1,716 (-0.1%) 47,447 (+0.4%) S T R A N A 2

3 RANNÍ PŘEHLED 20. října 2015 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME Prodat 1.8 USD (45 Kč) ČEZ Koupit 661 Kč Erste Prodat 25 EUR (684 Kč) Fortuna Koupit 86 Kč KB 5, ,084 5, Koupit Kč NWR Prodat V revizi O2 CR Koupit 246 Kč Pegas Prodat 803 Kč PM ČR 11, ,460 11, Koupit PLG Nehodnoceno Nehodnoceno Stock Nehodnoceno Nehodnoceno TMR Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol Nehodnoceno Nehodnoceno VIG Koupit 38,0 EUR (1 045 Kč) PX Index Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti JOJ Media House 0%/ EUR % CPI 6.05%/ CZK % CEETA 6.50%/ EUR % JTFG III 6.0%/ EUR % ABS JETS 6,5%/ CZK % JTFG IV 5,2%/ CZK % BIGBOARD 7,0%/ CZK % CEETA VAR/ EUR % CPI 5.85%/ EUR % EPH 4.20%/ EUR % JOJ Media House 6,3%/ EUR % EPH 4.20%/ CZK % JTSEC 6.25%/ CZK % JTFG V 5.25%/ EUR % TMR I 4.5%/ EUR % CPI VAR/ EUR % CPI VAR/ CZK % TMR II 6.0%/ EUR % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 20/10/15 14:00 Maďarsko MNB - Úrokové sazby % 1.35% 20/10/15 14:30 USA Zahájené nové stavby domů 09/ k 1126k 20/10/15 14:30 USA Stavební povolení 09/ k 1170k 20/10/ Bank Of New York - - USD 0.71 USD /10/ Broadcom - - USD 0.73 USD /10/ Lexmark International - - USD 0.57 USD /10/ Lockheed Martin - - USD 2.72 USD /10/ Regions Financial - - USD 0.20 USD /10/ Travelers - - USD 2.27 USD /10/ United Technologies - - USD 1.54 USD /10/ Verizon Communications - - USD 1.02 USD /10/ Yahoo! - - USD 0.16 USD /10/ SAP - - EUR 0.91 EUR /10/ TeliaSonera AB - - SEK 1.06 SEK /10/ ebay - - USD 0.40 USD /10/ Abbott Laboratories - - USD 0.54 USD /10/ American Express - - USD 1.31 USD /10/ Baker Hughes - - USD USD /10/ Biogen Idec - - USD 3.76 USD /10/ Boeing - - USD 2.20 USD /10/ Coca-Cola - - USD 0.50 USD /10/ EMC - - USD 0.44 USD /10/ Motorola - - USD 0.72 USD /10/ Texas Instruments - - USD 0.72 USD /10/ Credit Suisse - - CHF 0.57 CHF /10/ Iberdrola - - EUR 0.07 EUR /10/ Norsk Hydro - - NOK 0.56 NOK /10/ Sky - - GBP 0.15 GBP /10/ Orange Polska - - PLN 0.08 PLN /10/ LUKOIL - - USD 1.36 USD /10/ ABB - - USD 0.30 USD S T R A N A 3

4 SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) S T R A N A 4

5 KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/ Praha Bratislava Praha Brno Tel.: Tel.: Tel.: Tel.: Zelená linka: Fax: atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika S T R A N A 5

6 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. S T R A N A 6