Czech version only. Sázky Aktualizace Česká republika Fortuna Po propadu doporučujeme koupit, cílovou cenu stanovujeme na 79 CZK za akcii

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Czech version only. Sázky Aktualizace Česká republika Fortuna Po propadu doporučujeme koupit, cílovou cenu stanovujeme na 79 CZK za akcii"

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 28. srpna 2015 Czech version only Sázky Aktualizace Česká republika Fortuna Po propadu doporučujeme koupit, cílovou cenu stanovujeme na 79 CZK za akcii Koupit Cena CZK 12m cíl 79 CZK Poten.růstu ceny 29,5 % Dividenda 12M 0,04 EUR (1,1 CZK) Celkový výnos 31,3 % Sektorové doporučení SG nemá doporučení Typ investice Defenzivní Roční vývoj ceny akcií Zdroj:Bloomberg Objem obchodů Zdroj: Bloomberg Investiční doporučení: Akcie Fortuny jsme doporučili prodat na začátku dubna, později jsme stanovili cílovou cenu 90 CZK za kus. Propad ceny akcií o téměř 40 % od vydání našeho prodejního doporučení vnímáme jako přehnaný a současné ocenění jako atraktivní i po zohlednění problémů, kterým Fortuna čelí (zvýšený konkurenční boj na Slovensku, růst daňové zátěže v Česku a nejistota vyplývající z dopadu zvýšených investic na cash flow a dividendy). Naše aktualizované prognózy ukazují, že akcie Fortuny jsou relativně levné jak ve srovnání se svým sektorem, tak vzhledem ke své vlastní minulosti. V následujících měsících sice může akciím chybět růstový impulz, v ročním horizontu ale věříme v postupný návrat důvěry investorů. Zlepšení trendů v ziskovosti by měly ukázat už výsledky hospodaření za zbytek letošního roku, po skončení roku by pak měla firma oznámit novou dividendovou politiku. Fakta/dopad: Fortuna letos zaskočila investory značným propadem provozního zisku a rozhodnutím nevyplatit dividendu. Náš odhad letošní EBITDA je v souladu s očekáváním managementu, přičemž EBITDA za druhé pololetí by mohla být zhruba 20 % nad úrovní první poloviny roku. Námi očekávané násobky EV/EBITDA akcií Fortuny jsou skoro o 15 % nižší než je jejich historický průměr, současné ocenění je téměř 30 % pod úrovní sektoru. Příští rok očekáváme obnovení výplaty dividend, byť výplatní poměr zřejmě bude nejprve relativně nízký. V horizontu několika let odhadujeme dividendový výnos okolo 4 %, přičemž díky nízkému zadlužení by měla mít Fortuna kapacitu vyplácet i výrazně vyšší dividendy. Cílová cena a doporučení: Po včerejších výsledcích za H1 15 jsme dali naše doporučení a cílovou cenu do revize. Roční cílovou cenu nyní stanovujeme na 79 CZK za kus, což spolu s námi očekávanou dividendou z letošního zisku vzhledem k současné ceně akcií nabízí celkový výnos 31,3 %. Z toho důvodu doporučujeme akcie Fortuny koupit. Hlavní rizika proti našemu doporučení vnímáme v případném dalším růstu zdanění hazardu nad rámec současných očekávání, v nejistotě ohledně výše investičních výdajů a v případné neochotě vedení společnosti opětovně zavést zajímavou dividendovou politiku. Očekávané události: Částečné výsledky za Q3 15 budou oznámeny 5. listopadu. Data o akcii Finanční data e 2016e 2017e Poměrové ukazatele e 2016e 2017e RIC FOREsp.PR, Bloom FOREG CP Výnosy (mil. EUR) 109,6 95,4 97,7 102,5 P/E (x) 7,2 10,9 13,0 12,7 52-týd.rozmezí 56,4-131,7 EBITDA marže (%) 25,9 20,8 19,1 19,7 Cena/volný cash flow (x) 6,3 39,3 29,7 13,4 Tržní kap. (CZK mld.) 3,2 Čistý zisk. (mil. EUR) 16,0 10,5 9,0 9,6 Dividendový výnos (x) 0,0 1,8 1,9 3,1 Tržní kap. (EUR mil.) 118 Zisk na akcii (EUR) 0,31 0,20 0,17 0,18 Cena/účetní hodnota (x) 3,9 2,8 2,5 2,2 Volně obchod. (%) 33 Dividenda na akcii (EUR) 0,00 0,04 0,04 0,04 Cena/Výnosy (x) 1,1 1,2 1,2 1,2 Výkon (%) 1m 3m 12m Úrokové krytí (x) 8,4 7,3 7,0 7,3 EV/Výnosy (x) 1,3 1,5 1,5 1,4 Akcie -22,2-34,6-50,8 Výplatní poměr (%) 0,0 20,0 25,0 40,0 EV/EBITDA (x) 4,9 7,0 7,6 7,1 Relativně k PX -25,6-35,2-54,8 Čistý dluh/vk (%) 82,7 60,5 52,8 38,4 EV/IC (x) 3,0 2,5 2,2 2,2 Josef Němý, CFA (420) Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně

2 Výsledky za H Ziskovost za první pololetí zaostala za tržním očekáváním, Fortuna však potvrdila celoroční výhled. Fortuna zveřejnila 27. srpna výsledky svého hospodaření za první pololetí letošního roku (úplné výsledky firma oznamuje jen pololetně). Provozní zisk EBITDA i čistý zisk zaostal za odhady, když výsledky v meziročním srovnání podle očekávání srazil pokles ziskovosti na Slovensku po zrušení manipulačního poplatku i absence velkých sportovních událostí. Firma však ponechala v platnosti svůj celoroční výhled. Pozitivně oproti našim odhadům překvapil objem přijatých sázek. Fortuna nezveřejnila přesná čísla z jednotlivých trhů, ale hlavním důvodem zřejmě byl prudký růst aktivity sázkařů na Slovensku v důsledku zrušení manipulačního poplatku. Také v ČR a v Polsku rostly objemy přijatých sázek dvojciferným tempem. Čekali jsme naopak o něco vyšší objem hrubých výher, což bylo hlavním důvodem, proč naše očekávání nesplnily ani další položky ve výsledovce. Pozitivně nás naopak překvapil pokles finančních nákladů (0,9 mil. EUR oproti 1,1 mil. EUR před rokem) a nižší efektivní daňová sazba (za první pololetí dosáhla 21,3%, zatímco v posledních letech se obvykle držela v rozmezí %), což zmenšilo rozdíl mezi odhady a oznámeným čistým ziskem. Výsledky Fortuny mil. EUR H1 14 H1 15 změna odhad KB konsensus přijaté sázky 333,2 411,9 24% 398,1 400,0 hrubé výhry 65,9 67,1 2% 68,4 68,0 tržby 48,5 46,1-5% 48,6 - EBITDA 14,75 8,99-39% 10,56 10,65 provozní zisk 12,75 6,81-47% 8,00 - čistý zisk 9,00 4,78-47% 5,08 5,30, průzkum Reuters Odhady pro celý rok 2015 Za celý rok 2015 odhadujeme pokles EBITDA v souladu s očekáváním managementu. Management Fortuny potvrdil výhled pro rok 2015 a nadále tak odhaduje letošní přijaté sázky ve výši 790 mil. EUR a meziroční pokles očištěné EBITDA o % (po očištění o jednorázový příjem ze sporu o výši DPH v Polsku ve výši 0,6 mil. EUR). Výhled managementu zároveň znamená, že celoroční EBITDA by se letos měla pohybovat v pásmu 19,5-20,8 mil. EUR. EBITDA za druhé pololetí by tedy měla být v rozmezí přibližně 10,5-11,8 mil. EUR, tj. významně nad úrovní první poloviny roku. Náš odhad letošní EBITDA je v souladu s očekáváním managementu. Po výsledcích za první pololetí je náš aktuální odhad EBITDA o něco konzervativnější, když spadá do dolní poloviny odhadovaného rozmezí managementem. Odhad výsledků Fortuny v roce 2015 mil. EUR H2 14 H2 15e změna e změna přijaté sázky 339,2 413,9 22,0% 672,4 825,8 22,8% hrubé výhry 66,7 68,8 3,0% 132,6 135,9 2,5% EBITDA 13,3 10,9-18,5% 28,4 19,9-30,0% očištěná EBITDA 12,7 10,9-14,6% 27,8 19,9-28,5% čistý zisk 7,0 5,8-18,5% 16,0 10,5-34,5% očištěný čistý zisk 6,5 5,8-12,9% 15,5 10,5-32,6% 28. srpna

3 Dlouhodobé odhady Naše dlouhodobé odhady hospodaření Fortuny jsme snížili jen mírně. Naše předpovědi konsolidovaných výsledků hospodaření Fortuny jsme mírně snížili ve srovnání s květnovou prognózou v reakci na lehce horší než očekávané pololetní výsledky. Největší změnou v našich prognózách je posun očekávaného zvýšení hazardní daně v ČR pro kurzové sázky z roku 2017 na rok 2016, což značně sníží zisky v příštím roce. Fortuna odhaduje negativní dopad do EBITDA ve výši 3 mil. EUR (na základě čísel roku 2014), podle naší prognózy by ale konsolidovaná EBITDA mohla klesnout jen o 1,2 mil. EUR díky tomu, že velké sportovní akce v sudých letech obvykle zvedají zisk. Od roku 2017 pak již čekáme stabilní růst zisků. Od českého loterijního segmentu pak nadále čekáme jen nepatrný příspěvek ke konsolidovanému zisku. Věříme, že naše odhady jsou dostatečně konzervativní, protože negativní dopady vyššího zdanění a případný pokračující tlak na snížení marží v segmentu internetového sázení by měl kompenzovat organický růst posílený postupným přínosem ze zavádění nových produktů, do nichž Fortuna hodlá intenzivně investovat během letošního a příštího roku. Odhady konsolidovaných výsledků (mil. EUR) tržby (levá osa) EBITDA (pravá osa) čistý zisk (pravá osa) Zdroj: Fortuna, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka *odhady pro roky počítají s novým způsobem vykazování tržeb Změny našich odhadů mil. EUR 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e tržby 95,4 97,6 102,5 106,3 109,2 odhad leden ,9 105,0 106,7 111,0 113,8 změna -4% -7% -4% -4% -4% EBITDA 19,9 18,7 20,2 21,7 22,8 odhad leden ,3 22,6 21,4 23,0 23,5 změna -2% -17% -6% -6% -3% čistý zisk 10,5 9,0 9,6 10,4 10,9 odhad leden ,3 10,9 10,0 11,1 11,4 změna 13% -17% -4% -6% -5% Dividendy V horizontu několika let by mohl být dividendový výnos okolo 4 %. Dividendová politika Fortuny zůstává v revizi s tím, že bude vyhlášena až po skončení finančního roku Nadále věříme, že Fortuna by se mohla k vyplácení dividend vrátit již příští rok. Výplatní poměr ale zřejmě bude podstatně nižší než bylo dříve zvykem ( %), a to zejména letos a příští rok, kdy Fortuna plánuje zvýšené investice. V horizontu několika let odhadujeme dividendový výnos okolo 4 %. Předpokládáme, že dividenda ze zisku roku 2015 by byla vyplacena v souladu s dosavadní praxí v červnu Dividendy Fortuny e 2016e 2017e 2018e 2019e čistý zisk (EUR na akcii) 0,31 0,20 0,17 0,18 0,20 0,21 dividenda (EUR na akcii)* 0,00 0,04 0,04 0,07 0,10 0,10 výplatní poměr 0% 20% 25% 40% 50% 50% dividendový výnos* 0,0% 1,8% 1,9% 3,1% 4,1% 4,3%. *dividenda ze zisku daného roku, vyplacená v následujícím roce 28. srpna

4 V dlouhodobém horizontu má Fortuna kapacitu vyplácet výrazně vyšší dividendy než v současné době předpovídáme, protože zadlužení firmy je relativně nízké a v našich prognózách předpokládáme jeho postupný pokles od roku 2017, kdy by měly podle managementu klesnout dočasně zvýšené investiční výdaje. Investice a zadlužení Fortuny e 2016e 2017e 2018e 2019e investiční výdaje (mil.eur) 3,8 8,0 14,2 12,3 8,8 7,7 7,0 čistý dluh (mil.eur) 27,1 24,7 24,4 25,0 21,0 16,6 12,0 poměr čistého dluhu k EBITDA 1,0 0,9 1,2 1,3 1,0 0,8 0,5 Zdroj: Fortuna, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Sektorové a historické srovnání Akcie Fortuny se v sektorovém srovnání zdají být spíše podhodnocené. Prozkoumali jsme také srovnání s velkými evropskými sázkovými a loterijními společnostmi. Ukazatel P/E nedává jasný obrázek, podle podprůměrného dividendového výnosu se akcie Fortuny zdají být relativně drahé. To je ale ovlivněno plánem vysokých investic do nových produktů v letech Podle našeho názoru je pro účely sektorového srovnání nejpřesnější ukazatel EV/EBITDA, podle nějž jsou akcie Fortuny oproti svému sektoru relativně atraktivní. Celkově se nám proto akcie Fortuny v sektorovém srovnání zdají být spíše podhodnocené. Stratégové Société Générale v současné době nemají pro odvětví sázek žádné doporučení. Sektorové srovnání P/E Div.výnos (%) EV/EBITDA Společnost 2015e 2016e 2017e 2015e 2016e 2017e 2015e 2016e 2017e 888 HOLDINGS PLC 19,8 17,8 14,7 3,5 3,8 4,5 10,3 9,3 8,3 BET-AT-HOME.COM AG 12,4 12,0 10,5 1,9 2,0 2,3 9,6 9,2 8,0 LADBROKES PLC 18,6 14,5 12,3 3,4 3,6 3,7 8,6 7,7 7,1 OPAP SA 10,7 9,1 8,4 8,5 9,7 11,5 5,4 4,5 4,3 PADDY POWER PLC 31,7 27,0 24,7 1,8 2,0 2,2 19,7 17,2 15,6 UNIBET GROUP PLC-SDR 24,1 19,8 19,2 3,2 3,8 4,0 18,6 15,1 14,6 WILLIAM HILL PLC 14,7 13,4 12,2 3,5 3,7 4,0 9,6 8,9 8,4 sektorový medián 18,6 14,5 12,3 3,4 3,7 4,0 9,6 9,2 8,3 Fortuna (odhad KB) 10,9 13,0 12,7 1,8 1,9 3,1 7,0 7,6 7,1 prémie (diskont) -41% -10% 3% 83% 93% 26% -27% -17% -14%, Bloomberg Akcie nyní působí atraktivně i ve srovnání se svými historickými násobky. Po propadu ceny v posledních měsících se podle našeho názoru akcie Fortuny obchodují na atraktivních úrovních nejen ve srovnání se sektorem, ale i s vlastní historií. Grafy na následující straně ukazují historický vývoj obchodních násobků EV/EBITDA i očekávané násobky na základě současné ceny akcií a našich odhadů pro zisky a zadlužení v letech Graf vpravo ukazuje, že aktuální očekávané násobky EV/EBITDA jsou nižší (v horizontu naší prognózy se pohybují v rozmezí 6,1-7,6x, v průměru dosahují 6,9x) než je jejich historický průměr (8,0x od uvedení akcií Fortuny na burzu v říjnu 2010). V průměru tedy odhadujeme, že akcie Fortuny jsou vůči své historii levnější skoro o 15 %. Graf vlevo na následující straně pak ukazuje, že aktuální ocenění akcií Fortuny podle ukazatele EV/EBITDA se značně odchýlilo od střední hodnoty tohoto ukazatele pro sektor evropských sázkových a loterijních společností, přičemž dlouhodobě mělo ocenění akcií Fortuny tendenci vracet se směrem k sektorovému standardu. Současný diskont vůči sektoru je téměř 30 %. Oba grafy tedy podporují naše nákupní doporučení pro akcie Fortuny. 28. srpna

5 EV/EBITDA: Fortuna vs. sektor srpen 11 srpen 12 srpen 13 srpen 14 srpen 15 Fortuna sektor EV/EBITDA: historické násobky a naše odhady historické EV/EBITDA odhad KB Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Pro ocenění společnosti jsme použili model DCF a stanovili jsme cílovou cenu na 79 CZK na akcii. Ocenění a cílová cena Pro určení fair value (vnitřní hodnoty) akcií společnosti jsme použili model diskontovaného volného cash flow do roku Vypočítaný volný cash flow jsme diskontovali ke konci června roku 2015 (poslední kompletně zveřejněné výsledky) za použití průměrné vážené ceny kapitálu (WACC) 6,47 % (v poslední analýze 6,57 %) a dlouhodobé růstové míry 1 %. Tato míra je nižší než obvyklá míra 2-3 %, protože se obáváme, že postupný přesun sázení z poboček na internet povede v budoucnu k dalšímu snížení marží společnosti. Výpočet WACC je založen na bezrizikové sazbě 1,38 % (váženo podle zemí, kde Fortuna působí), upraveném koeficientu beta 0,81, vážené rizikové přirážce za vlastní kapitál 6,91 % a průměrné kapitálové struktuře 84 % vlastní kapitál a 16 % dluh. Na základě našeho modelu odhadujeme fair value akcií společnosti na 83 CZK na akcii. Pro určení cílové ceny dále zohledňujeme tři parametry, které mohou dosahovat hodnoty -10 % až +10 %, takže cílová cena se pohybuje v rozmezí 70 % % fair value. Za pomoci výše uvedených parametrů jsme stanovili cílovou cenu pro akcie Fortuny na 79 CZK (fair value mínus 5 %). Sektorová atraktivita (0 %): SG aktuálně nemá pro sázkový sektor žádné doporučení. Atraktivita společnosti (-2,5 %): Akcie Fortuny vykazují ve srovnání se zbytkem titulů na BCPP podprůměrnou obchodní aktivitu, a proto jsme započítali menší diskont za nízkou likviditu. Spekulativní potenciál (-2,5 %): Akcie Fortuny sice nyní již vnímáme jako podhodnocené, obáváme se však, že kombinace klesajících zisků a nejistoty ohledně budoucích dividend může prodloužit období, kdy se nachází pod prodejním tlakem. Výpočet cílové ceny Fortuna Současná hodnota FCF do roku 2019 (mil. EUR) 26 Současná hodnota FCF po roce Čistý dluh 22 Fair value společnosti 166 Počet akcií (mil.) 52 Fair value na akcii (CZK, při současném kurzu EUR/CZK 27,0) 83 12M cílová cena (CZK, při odhadovaném kurzu EUR/CZK 26,0 v září 2016) srpna

6 Hlavní rizika pro akcionáře Sázení je regulované odvětví. V budoucnu nelze vyloučit nepříznivá rozhodnutí regulačních orgánů. Zdanění sázení se může zvýšit ještě více než nyní předpokládáme, a to zejména proto, že vlády potřebují snižovat rozpočtové schodky. Možnosti sázkových společností v oblasti reklamy jsou navíc v některých zemích omezeny. Konkurence je velmi silná na trhu on-line sázení, což by mohlo snížit budoucí marže ještě výrazněji, než nyní očekáváme. Investice do nových produktů nemusí přinést očekávané výnosy. Fortuna plánuje letos a příští rok razantní růst investičních výdajů, což vedlo mimo jiné i k přehodnocení dividendové politiky. Vývoj loterijního projektu může být méně úspěšný, než odhadujeme. Loterie by v budoucnu mohla dosahovat nižších než očekávaných zisků nebo být delší dobu ve ztrátě. Vysoká výhra v některé z loterijních her může ohrozit ziskovost společnosti. Selhání systému risk managementu může mít významný dopad na finanční výsledky Fortuny. Úspěch sázkové společnosti závisí na jeho systému řízení rizik. Fortuna je tedy závislá na svých klíčových zaměstnancích. Změny ve vedení společnosti. Fortuna na konci loňského roku vyměnila vrcholový management, když Per Widerstrom nahradil v pozici CEO Radima Haluzu a finančního ředitele Michala Vepřeka vystřídala Jaroslava Hirschová. Více významných změn najednou mohou někteří investoři vnímat negativně, zvlášť když se výsledky hospodaření firmy letos značně zhoršily. 28. srpna

7 Finanční údaje Fortuna Ocenění e 2016e 2017e 2018e 2019e P/E (x) 9,6 7,5 7,4 11,1 13,2 13,0 12,4 11,9 Cena/cash flow (x) 13,1 6,2 7,9-32,4-26, ,3 214,5 173,1 Cena/volný cash flow (x) 7,1 7,4 6,4 40,1 30,3 13,6 10,9 9,5 Cena/účetní hodnota (x) 2,4 4,4 3,9 2,9 2,5 2,3 2,1 1,9 EV/výnosy (x) 1,3 1,5 1,3 1,5 1,5 1,4 1,4 1,3 EV/EBITDA (x) 5,8 5,4 5,0 7,1 7,7 7,2 6,7 6,2 Dividendový výnos, brutto (%) 29,6 9,7 0,0 1,8 1,9 3,1 4,0 4,2 Údaje v přepočtu na akcii (EUR) EPS (upr.) 0,24 0,30 0,31 0,20 0,17 0,18 0,20 0,21 Amortizace goodwill 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Cash flow 0,17 0,37 0,29-0,07-0,09 0,00 0,01 0,01 Vlastní kapitál (book value) 0,94 0,51 0,57 0,78 0,91 1,05 1,18 1,29 Hrubá dividenda 0,67 0,22 0,00 0,04 0,04 0,07 0,10 0,10 Výkaz zisků a ztrát (EURm) Výnosy 96,2 97,1 109,6 95,4 97,6 102,5 106,3 109,2 EBITDA 22,1 26,7 28,4 19,9 18,7 20,2 21,7 22,8 Depreciace a amortizace 3,7 3,7 4,3 4,5 5,3 6,0 6,5 6,9 Provozní výsledek 18,4 23,0 24,1 15,4 13,4 14,1 15,2 15,9 Amortizace goodwill 9,0 10,0 11,0 12,0 12,0 12,0 12,0 12,0 Čistý úrokový výnos -2,3-2,0-2,7-2,0-1,8-1,8-1,9-1,9 Mimořádné neprovozní položky 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Daň z příjmu -3,8-5,4-5,4-2,9-2,5-2,7-2,9-3,1 Menšinové podíly 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Jiné 9,0 10,0 11,0 12,0 12,0 12,0 12,0 12,0 Vykázaný čistý zisk 12,3 15,6 16,0 10,5 9,0 9,6 10,4 10,9 Upravený čistý zisk (bez mimořádných 12,3 13,8 15,5 10,5 9,0 9,6 10,4 10,9 položek) Peněžní toky (EURm) EBITDA 22,1 26,7 28,4 19,9 18,7 20,2 21,7 22,8 Změna pracovního kapitálu 1,8-2,7 2,6 0,3 0,1 0,0-0,3-0,4 Jiné provozní CF -0,4 4,3-1,0-0,3-0,1-0,1-0,1-0,1 Provozní CF 23,5 28,3 29,9 19,9 18,6 20,1 21,3 22,3 Čisté kapitálové výdaje -3,7-3,8-8,0-14,2-12,3-8,8-7,7-7,0 Investiční CF -5,5-0,2-6,9-14,4-12,6-9,1-7,9-7,2 CF z financování -2,9-1,8 0,0-4,1-6,2-6,4-8,0-9,3 Čistá změna hotovosti 15,1 26,4 23,0 1,3-0,1 4,6 5,4 5,8 Rozvahové položky (EURm) Dlouhodobá aktiva 64,9 60,0 62,3 72,3 79,5 82,6 84,0 84,4 Z toho nehmotná aktiva 58,9 55,3 54,2 54,4 54,7 54,9 55,2 55,5 Pracovní kapitál -5,8-6,1-8,5-8,7-8,6-8,4-8,0-7,4 Vlastní kapitál 49,0 26,8 29,9 40,3 47,3 54,6 61,2 66,9 Menšinové podíly 0,0 0,3 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Rezervy 1,6 1,0 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 Čistá hotovost (záporná čísla = dluh) -10,2-27,1-24,7-24,4-25,0-21,0-16,6-12,0 28. srpna

8 Poměrové ukazatele Fortuna Ziskovost e 2016e 2017e 2018e 2019e ROIC (%) 29,4 38,7 40,6 23,8 19,4 18,4 18,4 18,7 ROE (%) 25,8 41,3 56,5 29,8 20,6 18,9 17,9 17,0 Marže EBITDA marže (%) 22,9 27,5 25,9 20,8 19,1 19,7 20,4 20,9 Provozní marže (%) 19,1 23,7 21,9 16,1 13,7 13,8 14,3 14,6 Dynamika Růst výnosů (%) 7,1 0,8 12,9-13,0 2,4 5,0 3,7 2,8 Růst EBITDA (%) 10,7 20,8 6,4-30,0-6,0 8,0 7,4 5,2 Růst provozního zisku (%) 10,0 24,8 4,6-36,0-13,2 5,7 7,4 4,7 Růst vykázaného čistého zisku (%) -6,9 26,8 2,3-34,5-13,7 6,3 8,0 5,0 Růst zisku na akcii (%) -6,9 26,8 2,3-34,5-13,7 6,3 8,0 5,0 Financování Čistý dluh/vlastní kapitál 20,8 101,3 82,7 60,5 52,8 38,4 27,1 17,9 Úrokové krytí (x) 4,9 8,5 8,4 7,3 7,0 7,3 7,7 7,9 Výplatní poměr (%) 282,8 73,3 0,0 20,0 25,0 40,0 50,0 50,0 28. srpna

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) Head of Global Economics Michala Marcussen (44) SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) (33) (33) (44) North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) (91) (91) Global Head of Research Patrick Legland (33) SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) (44) (33) (91) Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) (1) (44) (44) Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) (1) (33) (44) Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) (44) (65) (44) Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) (44) (852) (44) srpna

10 Doporučení v tomto dokumentu ani samotný dokument nebyly před zveřejněním zpřístupněny dotčené společnosti. Toto doporučení není aktualizováno v pravidelných intervalech. Datum další aktualizace dosud nebylo stanoveno a bude ovlivněno relevantními změnami faktů podstatných pro toto doporučení tak, aby odráželo vývoj společnosti nebo sektoru. Hlavní metody, které Komerční banka používá pro určení cílové ceny akcií, jsou analýza diskontovaných volných peněžních toků (cash flow) a sektorové srovnání. Další metody mohou být použity, pokud budou analytikem uznány za vhodné (mj. součet oceněných částí, diskontované dividendy, diskont či prémie k čisté hodnotě aktiv). Cílová cena je stanovena na období dvanácti měsíců. Komerční banka používá tři stupně investičních doporučení: koupit, držet a prodat. Doporučení je stanoveno na období tří až šesti měsíců. Hlavním faktorem pro určení doporučení je rozdíl mezi aktuální tržní cenou a cenou cílovou vypočítanou analytiky KB. Doporučení by mělo zohledňovat také další faktory, o kterých analytik předpokládá, že mohou ovlivnit titul a trh v daném období 3-6 měsíců, takže cílová cena výrazně nad současnou tržní cenou nemusí automaticky znamenat doporučení koupit pro dalších 3-6 měsíců. Oceňovací metody a klíčové faktory pro určení doporučení jsou vysvětleny v textu každé analýzy. Graf níže zobrazuje strukturu stupňů platných investičních doporučení akciových analytiků Ekonomického a strategického výzkumu KB (7 doporučení). Investiční doporučení akciového výzkumu KB (k 28. srpnu 2015) V revizi 29% Koupit 43% Prodat 14% Držet 14% 28. srpna

11 ČEZ O2 CR CME Philip Morris CR Přehled posledních doporučení k jednotlivým titulům vybraných emitentů SPAD* NWR Pegas Nonwovens Unipetrol Fortuna VIG Doporučení konec konec koupit v revizi držet koupit prodat v revizi koupit pokrývání pokrývání Cílová cena CZK 719 v revizi USD 2,5 CZK v revizi v revizi n/a CZK 79 n/a Datum 25/3/15 1/6/15 12/8/15 1/9/14 13/5/15 27/8/15 23/4/15 28/8/15 16/4/15 Přehled doporučení za předchozích 12 měsíců (čtvrtletně) Doporučení držet prodat koupit prodat držet držet v revizi koupit Cílová cena CZK USD 3,0 CZK 0,60 CZK 792 CZK 136 v revizi EUR 42,3 Datum 22/9/14 26/3/15 18/11/14 2/9/14 21/5/15 28/11/14 27/8/15 21/1/15 Doporučení prodat držet prodat Cílová cena - USD 2,6 CZK 90 Datum 10/3/15 18/8/14 22/5/15 Doporučení držet prodat Cílová cena CZK 265 v revizi Datum 2/12/14 8/4/15 Doporučení držet držet Cílová cena CZK 273 CZK 130 Datum 1/8/14 13/1/15 Přímý či nepřímý podíl emitenta na základním kapitálu KB vyšší než 5% Jiný významný finanční zájem KB a/nebo s ní propojené osoby ve vztahu k emitentovi Přímý či nepřímý podíl KB na základním kapitálu emitenta vyšší než 5% významný finanční zájem osoby/osob podílejících se na tvorbě doporučení ve vztahu k emitentovi Management nebo spolu management emisí CP příslušného emitenta za posledních 12 měsíců, Smluvní vztahy pro poskytování investičních služeb mezi KB a příslušným emitentem, Dohoda o rozšiřování investičních doporučení mezi KB a příslušným emitentem, KB market making** pro tituly příslušného emitenta, Vztahy Komerční banky s jednotlivými emitenty Komerční banka může mít s emitenty uzavřenu smlouvu o poskytování některých investičních služeb, tyto informace podléhají bankovnímu tajemství a nemohou být zveřejněny, 28. srpna

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 28. srpna

Zahraniční přehled. Apple. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 29. ledna 2016. Vážení klienti,

Zahraniční přehled. Apple. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 29. ledna 2016. Vážení klienti, EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 29. ledna 2016 Akciové trhy Extract from a report Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz

Více

Sanofi Akcie jsou levné vůči sektoru, ziskovost firmy podporuje silný dolar

Sanofi Akcie jsou levné vůči sektoru, ziskovost firmy podporuje silný dolar EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. listopadu 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Svět Sanofi Akcie jsou levné vůči sektoru, ziskovost firmy podporuje silný dolar Sanofi: Globální farmaceutická firma

Více

Ericsson technologický sector Stoxx 600

Ericsson technologický sector Stoxx 600 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 6. října 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Svět Ericsson Po zotavení ziskovosti by měl následovat růst ceny akcií Ericsson: Globální společnost se sídlem ve Švédsku,

Více

Zahraniční přehled. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. ledna 2016. Vážení klienti,

Zahraniční přehled. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. ledna 2016. Vážení klienti, EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. ledna 2016 Akciové trhy Extract from a report Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz

Více

EcoAlert. ČNB se záporným sazbám vyhne. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 30. března 2016

EcoAlert. ČNB se záporným sazbám vyhne. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 30. března 2016 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 30. března 2016 Speciální report Extract from a report EcoAlert ČNB se záporným sazbám vyhne Marek Dřímal (420) 222 008 598 marek_drimal@kb.cz Viktor Zeisel (420) 222 008

Více

Commerzbank. Koupit. Zajímavý titul v levném sektoru. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 28. ledna 2016. Dlouhodobé doporučení Société Générale

Commerzbank. Koupit. Zajímavý titul v levném sektoru. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 28. ledna 2016. Dlouhodobé doporučení Société Générale EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 28. ledna 2016 Akciové trhy Investiční příležitost Evropa Commerzbank Zajímavý titul v levném sektoru Commerzbank: Globální banka působící ve více než 50 zemích, jejíž hlavním

Více

Apple. Koupit. Očekáváme silné kvartální výsledky. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. ledna 2015

Apple. Koupit. Očekáváme silné kvartální výsledky. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. ledna 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. ledna 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Svět Apple Očekáváme silné kvartální výsledky Apple: Přední americká firma zabývající se designem, výrobou a prodejem

Více

Daimler Několik faktorů by mohlo vrátit cenu akcií do blízkosti historického maxima

Daimler Několik faktorů by mohlo vrátit cenu akcií do blízkosti historického maxima EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 6. května 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Evropa Daimler Několik faktorů by mohlo vrátit cenu akcií do blízkosti historického maxima Daimler: Německá společnost,

Více

Deutsche Annington Deutsche Annington Immobilien Group je největší německou

Deutsche Annington Deutsche Annington Immobilien Group je největší německou EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 1. června 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Evropa Deutsche Annington Deutsche Annington Immobilien Group je největší německou společností poskytující služby v oblasti

Více

Ukončujeme pokrývání akcií NWR

Ukončujeme pokrývání akcií NWR EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. června 2016 Czech version only Těžba Aktualizace Česká republika NWR Ukončujeme akcií NWR Cena 04.05.16 0,07 CZK 12m cíl CZK Pot. růst ceny Dividenda 0 EUR Celkový výnos

Více

Prudká revize prognózovaných cen elektřiny srazila naši cílovou cenu

Prudká revize prognózovaných cen elektřiny srazila naši cílovou cenu EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 17. června 2013 Energetika Aktualizace Česká republika ČEZ Prudká revize prognózovaných cen elektřiny srazila naši cílovou cenu Držet Cena 14.06.13 515 CZK 12m cíl 498 CZK

Více

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 12. listopadu 2015

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 12. listopadu 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 12. listopadu 2 Telekomunikace Aktualizace Česká republika O2 Czech Republic Nově stanovujeme doporučení koupit s cílovou cenou 251 Kč na akcii Koupit Cena 12.11. 12m cíl

Více

Prodat. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. března 2015

Prodat. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. března 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. března 2015 Czech version only Telekomunikace Aktualizace Česká republika O2 Czech Republic Před rozdělením společnosti doporučujeme raději prodat na burze Prodat Cena

Více

ČEZ. Koupit. Doporučujeme koupit díky zlepšenému výhledu pro zisky i dividendy. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 25. března 2015

ČEZ. Koupit. Doporučujeme koupit díky zlepšenému výhledu pro zisky i dividendy. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 25. března 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 25. března 2015 Czech version only Energetika Aktualizace Česká republika ČEZ Doporučujeme koupit díky zlepšenému výhledu pro zisky i dividendy Koupit Cena 24.3.15 640 CZK

Více

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18. září 2015

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18. září 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18. září 2015 Energetika Aktualizace Česká republika ČEZ Snížili jsme naši cílovou cenu, doporučení ale zůstává koupit Koupit Cena 18.09.15 12m cíl 515,2 CZK 608 CZK Pot.

Více

Komerční banka. Akumulovat Sázka na dividendu a oživení

Komerční banka. Akumulovat Sázka na dividendu a oživení Günter Hohberger (Analytik) +43 (0)50100-17354 Shrnutí a překlad anglického originálu Martin Krajhanzl (Analytik), mkrajhanzl@csas.cz 19.9.2013 Komerční banka Akumulovat Sázka na dividendu a oživení Vyšší

Více

Ekonomické výhledy. Lepší růstové vyhlídky rostoucím rizikům navzdory. Vývoj v Číně dopadá na komoditní trhy

Ekonomické výhledy. Lepší růstové vyhlídky rostoucím rizikům navzdory. Vývoj v Číně dopadá na komoditní trhy EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 26. srpna 2015 Aktualizace Českých ekonomických výhledů a report Ekonomické výhledy Lepší růstové vyhlídky rostoucím rizikům navzdory Viktor Zeisel (420) 222 008 523 viktor_zeisel@kb.cz

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Stratégové odhadují 180 mil prodaných iphonů v roce 2013 Akcie společnosti Apple Inc. byly do září tohoto roku nejvýkonnější z celého indexu S&P 100, když dosáhli 700 USD a zhodnocení

Více

EcoAlert. Výroba aut stále roste, zatímco nezaměstnanost nečekaně přidala. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 8. srpna 2016

EcoAlert. Výroba aut stále roste, zatímco nezaměstnanost nečekaně přidala. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 8. srpna 2016 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 8. srpna 2016 Rychlý komentář EcoAlert Výroba aut stále roste, zatímco nezaměstnanost nečekaně přidala Viktor Zeisel (420) 222 8 523 viktor_zeisel@kb.cz Průmysl, stavebnictví,

Více

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. ledna 2015

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. ledna 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. ledna 2015 Pojišťovny Aktualizace Česká republika Vienna Insurance Group Zvyšujeme cílovou cenu a doporučujeme akcie k nákupu Koupit Cena 21.01.15 37,5 1050 12m cíl

Více

Special report. Čínské akcie nabízí vysoký růstový potenciál. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. července 2015

Special report. Čínské akcie nabízí vysoký růstový potenciál. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. července 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. července 215 Globální akciový trh Extract from a report Special report Čínské akcie nabízí vysoký růstový potenciál Josef Němý, CFA (42) 222 8 56 josef_nemy@kb.cz Miroslav

Více

Sázky Aktualizace Česká republika Fortuna Dobré fundamenty vyvažuje nejistota ohledně investic a dividendové politiky

Sázky Aktualizace Česká republika Fortuna Dobré fundamenty vyvažuje nejistota ohledně investic a dividendové politiky EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. května 2016 Sázky Aktualizace Česká republika Fortuna Dobré fundamenty vyvažuje nejistota ohledně investic a dividendové politiky Držet Cena 20.05.16 12m cíl 85,7 CZK

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Bankovní sektor na vzestupu Každá krize je svým způsobem přínosem, stejně jako dravci čistí stádo od nemocných a starých kusů tak krize čistí trh od nemocných firem. Výsledkem je,

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Bezhotovostní transakce na vzestupu Není potřeba asi diskutovat o tom, že bezhotovostní platby nahrazují hotovostní. Kromě toho, že pro běžného spotřebitele je pohodlnější platit nákupy

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Komerční banka Fio banka, a.s. 15.3.2011 Aktualizace ocenění společnosti Komerční banka, a.s. Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení držet Nová cílová cena 4 549,- Kč Předešlá

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč. 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT

Analýzy a doporučení. Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč. 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT Fio banka, a.s. Fio Analýzy a doporučení Změna cílové ceny společnosti ČEZ Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení u energetické

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Čínská ekonomika se odráží ode dna, počítá se silným růstem střední třídy Za poslední 3 měsíce přišla z Číny série dobrých makrodat, nejvýznamnějším údajem byl nárůst HDP Číny meziročně

Více

EcoAlert. Brexit potenciální problém i pro Českou ekonomiku. Brexit referendum je pouhý začátek. Announce

EcoAlert. Brexit potenciální problém i pro Českou ekonomiku. Brexit referendum je pouhý začátek. Announce EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18. dubna 216 Speciální report Extract from a report EcoAlert Brexit potenciální problém i pro Českou ekonomiku Jan Vejmělek (42) 222 8 568 jan_vejmelek@kb.cz Viktor Zeisel

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

Trendy v bankovním sektoru

Trendy v bankovním sektoru Česká republika Bankovní sektor 29. listopadu 212 Trendy v bankovním sektoru Přes vyšší dostupnost nemovitostí neočekáváme obnovení předkrizového růstu úvěrů na bydlení Miroslav Adamkovič, CFA (42) 222

Více

Special report. Je správný čas na růst evropského automobilového sektoru? EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. února 2015

Special report. Je správný čas na růst evropského automobilového sektoru? EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. února 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. února 2015 Automobilový sektor Extract from a report Special report Je správný čas na růst evropského automobilového sektoru? Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz

Více

Ranní zpráva z akciového trhu

Ranní zpráva z akciového trhu EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 13. listopadu 2015 Akciové trhy a report Ranní zpráva z akciového trhu Futures (8:15) Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz -0,6% Euro Stoxx 50 S&P 500 0,1%

Více

Zahraniční přehled. ArcelorMittal. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. dubna Vážení klienti,

Zahraniční přehled. ArcelorMittal. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. dubna Vážení klienti, EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. dubna 2016 Akciové trhy Extract from a report Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: akumulovat Cílová cena: 60,- EUR 31.1.2011 RWE AG Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení koupit Nová

Více

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Praha, 11. února 2010 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 17,368 Čistý zisk udržitelný: 10,487 (-17 % meziročně) Provozní výnosy udržitelné:

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: držet Cílová cena: 33,- EUR 22.3.2012 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení

Více

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Vnitřní informace: Konsolidované neauditované výsledky skupiny ČSOB (IFRS) za 3. čtvrtletí 2009 Praha, 13. listopadu 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA DEVĚT MĚSÍCŮ ROKU 2009 ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Hlavní

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 20. května 2010 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí roku

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Komerční banka Fio banka, a.s. 17.5.2010 Aktualizace odhadů Komerční banka, a.s. Nové doporučení koupit Předešlé doporučení akumulovat Nová cílová cena 4467,- Kč Předešlá cílová

Více

Special report. Výhled pro světové akciové indexy: býčí trh ještě nekončí. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. prosince 2015

Special report. Výhled pro světové akciové indexy: býčí trh ještě nekončí. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. prosince 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. prosince 2015 Globální akciový trh Extract from a report Special report Výhled pro světové akciové indexy: býčí trh ještě nekončí Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: akumulovat Cílová cena: 51,- EUR 28.4.2011 RWE AG Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení akumulovat

Více

Bankovnictví Aktualizace Česká republika MONETA Money Bank Nákupní doporučení ponecháváme v platnosti; snižujeme cílovou cenu na 90 CZK

Bankovnictví Aktualizace Česká republika MONETA Money Bank Nákupní doporučení ponecháváme v platnosti; snižujeme cílovou cenu na 90 CZK EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 17. srpna 2017 Bankovnictví Aktualizace Česká republika MONETA Money Bank Nákupní doporučení ponecháváme v platnosti; snižujeme cílovou cenu na 90 CZK Koupit Cena 17.08.17

Více

Ranní zpráva z akciového trhu

Ranní zpráva z akciového trhu , EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. srpna 2016 Akciové trhy a report Ranní zpráva z akciového trhu Klesající ceny ropy srazily akciové indexy Futures (8:15) Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 495 Kč. Pegas Nonwovens. Pegas Nonwovens 29.4.2011

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 495 Kč. Pegas Nonwovens. Pegas Nonwovens 29.4.2011 29.4.2011 Fio banka, a.s. Pegas Nonwovens Fio Nové doporučení: Akumulovat Cílová cena : 495 Kč Předchozí cílová cena: 462 Kč Předchozí doporučení: Držet Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky Principy oceňování a value management Úvod do problematiky Obsah Principy oceňování společností Principy oceňování DCF Chování klíčových faktorů Finanční trhy a hodnota firmy Value based management Dluh

Více

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s. Technická Analýza matiou Fio banka, a.s. Pražský index PX se stále pohybuje v sideway (1080 1280). Nyní se indexu nepodařilo prorazit rezistenci. Ale také nedošlo při posledním poklesu k překonání 200

Více

Ranní zpráva z akciového trhu

Ranní zpráva z akciového trhu EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 8. července 2016 Akciové trhy a report Ranní zpráva z akciového trhu Statistiky z amerického trhu práce dají akciím nový impuls Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz

Více

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s. Technická Analýza matiou Fio banka, a.s. Pražský index PX se stále pohybuje v sideway (1080 1280). Nyní je zajímavá situace tím, že nedošlo při posledním poklesu k překonání 200 denního klouzavého průměru.

Více

Předběžné neauditované hospodářské výsledky za rok 2015

Předběžné neauditované hospodářské výsledky za rok 2015 REGULATORNÍ OZNÁMENÍ 10. března 2016 Fortuna Entertainment Group N.V. Předběžné neauditované hospodářské výsledky za rok 2015 Amsterdam Společnost Fortuna Entertainment Group N. V. oznamuje své předběžné

Více

EcoAlert. CEE: Trh práce naráží na limity. Zaměstnanost v regionu na historicky nejvyšších úrovních. Na trhu práce dochází ke strukturálním změnám

EcoAlert. CEE: Trh práce naráží na limity. Zaměstnanost v regionu na historicky nejvyšších úrovních. Na trhu práce dochází ke strukturálním změnám EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 25. srpna 21 Speciální report Extract from a report EcoAlert CEE: Trh práce naráží na limity Jana Steckerová (2) 222 52 jana_steckerova@kb.cz Nezaměstnanost ve středoevropském

Více

Fortuna Entertainment Group NV

Fortuna Entertainment Group NV Fortuna Entertainment Group NV Finanční výsledky v 1. pol. roku 2011 Prezentace pro analytiky a investory 25. srpna 2011 Agenda 1. Úvod 2. Finanční výsledky v H1 2011 3. Výhled a strategie 2011/ 2012 i.

Více

Zahraniční přehled. ArcelorMittal. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. května Vážení klienti,

Zahraniční přehled. ArcelorMittal. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. května Vážení klienti, EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. května 2016 Akciové trhy Extract from a report Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz

Více

Ranní zpráva z akciového trhu

Ranní zpráva z akciového trhu , EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 28. července 2016 Akciové trhy a report Ranní zpráva z akciového trhu Americká centrální banka přibrzdila akciové trhy v růstu Futures (8:15) Miroslav Frayer (420) 222

Více

Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND

Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND Sandisk Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND Průměrný růst tržeb za posledních 10 let = 15% ročně Zdroj: Bloomberg 2 Polovodičová pamět typu NAND Klíčové vlastnosti: digitální paměť, miniaturní,

Více

SCHLUMBERGER. Koupit. Regionální diverzifikace a technické faktory. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 9. března 2017

SCHLUMBERGER. Koupit. Regionální diverzifikace a technické faktory. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 9. března 2017 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 9. března 2017 Akciové trhy Investiční příležitost Spojené státy SCHLUMBERGER Regionální diverzifikace a technické faktory Schlumberger je světovou jedničkou v oblasti poskytování

Více

ALPHABET. Koupit. Silná tvorba hotovosti, rostoucí tržní podíl. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 9. října Dlouhodobé doporučení Société Générale

ALPHABET. Koupit. Silná tvorba hotovosti, rostoucí tržní podíl. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 9. října Dlouhodobé doporučení Société Générale EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 9. října 2017 Akciové trhy Investiční příležitost Spojené státy ALPHABET Silná tvorba hotovosti, rostoucí tržní podíl Alphabet je internetová společnost se sídlem v Kalifornii,

Více

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Praha, 15. května 2008 SKUPINA ČSOB V 1. ČTVRTLETÍ 2008 ZAZNAMENALA ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008 vykázaný: 2 525 mld. Kč (4% růst) Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008

Více

12. února 2015. INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ: 12-MĚSÍČNÍ CÍLOVÁ CENA: 138 CZK (v mil. EUR; kromě EPS) 2013 2014e 2015e 2016e. Fortuna Entertainment Group

12. února 2015. INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ: 12-MĚSÍČNÍ CÍLOVÁ CENA: 138 CZK (v mil. EUR; kromě EPS) 2013 2014e 2015e 2016e. Fortuna Entertainment Group Fortuna Entertainment Group 1 FORTUNA ENTERTAINMENT GROUP Vyšší zdanění v ČR výrazně ovlivní zisk firmy 12. února 2015 Jiří Šimara Analytik simara@cyrrus.cz +420 538 705 732 INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ: Akumulovat

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 28. května 2009 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své předběžné neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí

Více

HRUBÉ VÝHRY V 1. ČTVRTLETÍ MEZIROČNĚ VZROSTLY O 15,9 % PŘI STABILNÍ ZISKOVOSTI

HRUBÉ VÝHRY V 1. ČTVRTLETÍ MEZIROČNĚ VZROSTLY O 15,9 % PŘI STABILNÍ ZISKOVOSTI REGULATORNÍ OZNÁMENÍ 10. května 2012 Mezitímní zpráva statutárního orgánu Fortuna Entertainment Group N.V. za období od 1. ledna 2012 do 10. května 2012 HRUBÉ VÝHRY V 1. ČTVRTLETÍ MEZIROČNĚ VZROSTLY O

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny na datech ke konci

Více

Ranní zpráva z akciového trhu

Ranní zpráva z akciového trhu , EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 1. srpna 2016 Akciové trhy a report Ranní zpráva z akciového trhu Srpen odstartovaly asijské trhy převážně růstem Futures (8:15) Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz

Více

2. Faktory, které ovlivnily podnikatelskou činnost a hospodářské výsledky

2. Faktory, které ovlivnily podnikatelskou činnost a hospodářské výsledky TEXTOVÁ ČÁST INFORMAČNÍ POVINNOSTI EMITENTA REGISTROVANÉHO CENNÉHO PAPÍRU ZA I. POLOLETÍ 2005 Obchodní firma: Sídlo: Léčebné lázně Jáchymov a.s. T.G. Masaryka 415, Jáchymov PSČ: 362 51 IČ: 45359229 Zápis

Více

BUY HOLD SELL. Philip Morris ČR PSE

BUY HOLD SELL. Philip Morris ČR PSE INVESTIČNÍ ANALÝZA BUY HOLD SELL Soucǎsný kurz 12230Kč zdroj: PROFIL SPOLEČNOSTI Historie společnosti Philip Morris International v České republice začala v roce 1987, kdy společnost PMI poskytla licenci

Více

Fortuna. Analýzy a doporučení. Doporučení: KOUPIT Cílová cena: 106 Kč

Fortuna. Analýzy a doporučení. Doporučení: KOUPIT Cílová cena: 106 Kč Analýzy a doporučení Fortuna Doporučení: KOUPIT Cílová cena: 106 Kč FORTUNA ENTERTAINMENT GROUP Souhrn doporučení Nové doporučení: KOUPIT Předchozí doporučení: Koupit Cílová cena (12 M): 106 Kč Minulá

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: akumulovat Cílová cena: 43,- EUR 6.6.2011 RWE AG Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení akumulovat

Více

Souhrn dění prosinec 2013

Souhrn dění prosinec 2013 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.12. 31.12.2013 Souhrn dění prosinec 2013 Souhrn Riziková aktiva se v prosinci vyvíjela smíšeně, přičemž rostly akciové indexy na rozvinutých trzích, ovšem

Více

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 30. květen 2007 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí roku 2007

Více

ČERVENEC 2010. zpravodajství z kapitálových trhů. 30.6.2010 30.7.2010 Relativní změna

ČERVENEC 2010. zpravodajství z kapitálových trhů. 30.6.2010 30.7.2010 Relativní změna Fio report měsíční zpravodajství z kapitálových trhů ČERVENEC 2010 Souhrn / Červenec roku 2010 se pro riziková aktiva vyvíjel velmi dobře, neboť dynamicky zhodnotily akciové trhy a komoditám se taktéž

Více

Fortuna Entertainment Group NV

Fortuna Entertainment Group NV Fortuna Entertainment Group NV Finanční výsledky za 1. pololetí 2012 29. srpna 2012 Agenda Úvod Radim Haluza, generální ředitel Finanční výsledky za 1. pololetí 2012 Michal Vepřek, finanční ředitel Prostor

Více

Ranní zpráva z akciového trhu

Ranní zpráva z akciového trhu , EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. července 2016 Akciové trhy a report Ranní zpráva z akciového trhu Akciové trhy čekají na zasedání americké centrální banky Futures (8:15) Miroslav Frayer (420) 222

Více

Ranní zpráva z akciového trhu

Ranní zpráva z akciového trhu EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 17. března 2016 Akciové trhy a report Ranní zpráva z akciového trhu Futures (8:15) Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz 0,8% 0,3% Euro Stox x 50 S&P 500

Více

Ve sledovaném období naše společnost dosáhla zisku po zdanění podle IAS/IFRS 190,83 mil. Kč.

Ve sledovaném období naše společnost dosáhla zisku po zdanění podle IAS/IFRS 190,83 mil. Kč. MERO ČR, a.s. Kralupy nad Vltavou IČ: 60193468 Pololetní zpráva emitenta kótovaného cenného papíru za prvních 6 měsíců roku 2008 podle 119 zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu a podle

Více

Akcie obsah přednášky

Akcie obsah přednášky obsah přednášky 1) Úvod do akcií (definice, druhy, základní principy) 2) Akciové analýzy 3) Cena akcie 4) Výnosnost akcie 5) Štěpení akcií 6) definice je cenný papír dokládající podíl akcionáře na základním

Více

Hodnocení pomocí metody EVA - základ

Hodnocení pomocí metody EVA - základ Hodnocení pomocí metody EVA - základ 13. Metoda EVA Základní koncept, vysvětlení pojmů, zkratky Řízení hodnoty pomocí EVA Úpravy účetních hodnot pro EVA Náklady kapitálu pro EVA jsou WACC Způsob výpočtu

Více

Zahraniční přehled. ArcelorMittal. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 24. března Vážení klienti,

Zahraniční přehled. ArcelorMittal. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 24. března Vážení klienti, EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 24. března 2016 Akciové trhy Extract from a report Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz

Více

Technická Analýza. Fio, banka, a.s. Fio, banka, a.s. 15/06/10

Technická Analýza. Fio, banka, a.s. Fio, banka, a.s. 15/06/10 Technická Analýza Fio, banka, a.s. Pražský index PX se vrátil do hranic úzkého sideway (1080 1200). Hranice 1300 bodů růst zastavila a došlo ke korekci. Hlavní významnou rezistencí zůstává horní hranice

Více

Zahraniční přehled. Apple. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 4. března Vážení klienti,

Zahraniční přehled. Apple. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 4. března Vážení klienti, EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 4. března 2016 Akciové trhy Extract from a report Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz

Více

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s. Technická Analýza matiou Fio banka, a.s. Pražský index PX našel svou podporu okolo úrovně 870 bodů a stále se pohybuje v pásmu 870 965 bodů. Prozatím se nepodařilo překonat hranici okolo 965ti bodů, která

Více

FORTUNA. lkl. Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 103 Kč

FORTUNA. lkl. Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 103 Kč Analýzy a doporučení FORTUNA Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 103 Kč Fortuna Entertainment Group Nové doporučení: AKUMULOVAT Předchozí doporučení: Akumulovat Cílová cena (12M): 103 Kč Minulá cílová

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního

Více

Analýzy a doporučení. Nové ocenění Komerční banka, a.s.

Analýzy a doporučení. Nové ocenění Komerční banka, a.s. Analýzy a doporučení Komerční banka, a.s. Nové ocenění Komerční banka, a.s. Nové doporučení: držet Původní doporučení: držet Nová cílová cena: 4 301 Kč Původní cílová cena: 4 079 Kč 2.1.2014 Komerční banka,

Více

AKCIOVÉ TRHY - ANALÝZA VNITŘNÍ HODNOTY. Český Telecom

AKCIOVÉ TRHY - ANALÝZA VNITŘNÍ HODNOTY. Český Telecom - Český Telecom ČESKÁ REPUBLIKA AKCIOVÉ TRHY - Telekomunikační služby Český Telecom ZVÝŠIT VÁHU (vůči indexu PX 50) 12. 08. 2003 ANALYTIK Dmitrij Morozov BLOOMBERG SPTT CP (+420) 261 319 064 CENA (11.

Více

Souhrn dění únor 2013

Souhrn dění únor 2013 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.2. 28.2.2013 Souhrn dění únor 2013 Souhrn Únor roku 2013 se pro riziková aktiva vyvíjel úspěšně, neboť některé akciové indexy zhodnocovaly a jiné včetně

Více

Shrnutí firemní výsledkové sezóny v USA za 1. čtvrtletí

Shrnutí firemní výsledkové sezóny v USA za 1. čtvrtletí Martin Krajhanzl (Analytik) e-mail: mkrajhanzl@csas.cz 29.5.2014 Shrnutí firemní výsledkové sezóny v USA za 1. čtvrtletí Téměř celá firemní výsledková sezóna amerických firem za letošní 1. čtvrtletí je

Více

Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM

Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM Deutsche Telekom AG Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM Investice do zahraničních firem v českých korunách? Deutsche Telekom Deutsche Telekom patří mezi největší světové poskytovatele telekomunikačních

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení KGHM Polska Miedź SA Polski Koncern Naftowy ORLEN Společnost patří mezi největší rafinérské firmy ve střední Evropě. PKN Orlen se specializuje na zpracování surové ropy, kterou

Více

Zpátky k základům 13.12.2010. Petr Bártek (analytik) +420 224 995 227 Překlad anglického originálu Martin Krajhanzl (analytik), mkrajhanzl@csas.

Zpátky k základům 13.12.2010. Petr Bártek (analytik) +420 224 995 227 Překlad anglického originálu Martin Krajhanzl (analytik), mkrajhanzl@csas. Petr Bártek (analytik) +420 224 995 227 Překlad anglického originálu Martin Krajhanzl (analytik), mkrajhanzl@csas.cz 13.12.2010 ČEZ Držet Zpátky k základům Výrazně snižujeme naši cílovou cenu na 820 Kč

Více

Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA)

Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA) 1 z 6 27.5.2011 10:22 AAA AUTO Úvod» IR zprávy a oznámení (vnitřní informace)» Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA) Konsolidované neauditované

Více

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. května 2016

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. května 2016 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. května 2016 Textil Aktualizace Česká republika Pegas Nonwovens Ponecháváme doporučení Koupit s cílovou cenou 863 Kč za akcii Koupit Cena 20.05.16 780 CZK 12m cíl 863

Více

NWR. Redukovat. Pouze přežití

NWR. Redukovat. Pouze přežití Petr Bártek (Analytik) +420 224 995 227 Shrnutí a překlad anglického originálu Martin Krajhanzl (Analytik), mkrajhanzl@csas.cz 19.7.2013 NWR Redukovat Pouze přežití Snižujeme naše doporučení na akcie NWR

Více

ČISTÝ ZISK 5,919 MLD. KČ 1

ČISTÝ ZISK 5,919 MLD. KČ 1 Praha, 6. srpna 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA 1. POLOLETÍ ROKU 2009 ČISTÝ ZISK 5,919 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 5,919 mld. Kč (+7 % meziročně) Čistý zisk udržitelný: 5,631 mld. Kč

Více

Téma 13: Oceňování podniku

Téma 13: Oceňování podniku Téma 13: Oceňování podniku 1. Důvody zjišťování tržní hodnoty podniku 2. Postup při oceňování 3. Metody oceňování podniku: A) Výnosové metody B) Metody tržního srovnání C) Majetkové ocenění (substanční

Více

Pololetní zpráva k 30.06.2006

Pololetní zpráva k 30.06.2006 Pololetní zpráva k 30.06.2006 ENERGOAQUA, a.s. IČ:15503461 Popisná část 1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2006 a) Stav podnikatelské činnosti Podnikatelská

Více

Technická Analýza. . c.člá. Fio banka, a.s. Fio banka, a.s. Zdroj: Bloomberg 12/2011

Technická Analýza. . c.člá. Fio banka, a.s. Fio banka, a.s. Zdroj: Bloomberg 12/2011 Technická Analýza. c.člá Fio banka, a.s. Index S&P 500 aktuálně lehce přešlapuje pod klesající trendovou linkou. Pro další růst je rozhodující překonání 1270 bodové hranice. Pokud by se tak nestalo, tak

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení 15.2.2012 Fio banka, a.s. Pegas Nonwovens SA Fio Nové doporučení: koupit Cílová cena : 544 Kč Předchozí cílová cena: 495 Kč Předchozí doporučení: akumulovat Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD ) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru

Více

Jak porozumět finanční analýze 3

Jak porozumět finanční analýze 3 AC Innovation s.r.o. Projekt: Praktický průvodce ekonomikou aneb My se trhu nebojíme! Registrační číslo: CZ.1.07/1.1.4/02.009 Vzdělávací oblast: Jak porozumět finanční analýze Ing. Mgr. Jaromír Tichý,

Více

Pololetní zpráva 2007 HVB Bank Czech Republic a.s. HVB Bank Czech Republic a.s. nám. Republiky 3a/ Praha 1

Pololetní zpráva 2007 HVB Bank Czech Republic a.s. HVB Bank Czech Republic a.s. nám. Republiky 3a/ Praha 1 Pololetní zpráva 27 nám. Republiky 3a/29 11 Praha 1 Vydána dne 3. července 27 , IČ 64948242, sídlem nám. Republiky 3a/29, Praha 1 předkládá, jako emitent kótovaných cenných papírů, veřejnosti tuto Pololetní

Více