3 msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX ,936 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 4.13% 10 bp. -11 bp. 147 bp. 49 bp. 3.77% 4.33% 10-letý SD 3.75/ % -10 bp. -63 bp. 7 bp. -39 bp. 4.33% 5.42% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 4, KB 3, Erste Zentiva 1, Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 31, mil. EUR 1, mil. K 10,500 7,500 4,500 1,500 PX 18/09 22/09 24/09 26/09 30/09 2/10 6/10 8/10 10/10 Index 1,400 1,200 1, Titulky Erste Bank snížila výhled letošního zisku EZ koupil podíl v turecké elektrárenské firm EZ vyhrál privatizaní tendr v Albánii Vlastník NWR koupil 21 % ukrajinského tžae VIG zopakoval výhled na rok 2008 Zmny ve struktue akcioná KB Ceny vybraných lék v R klesnou Krize bude mít dopad na trh TV reklamy TV Nova bude poskytovat poady pes web Orco a AAA Auto na historických minimech Ceny bydlení v R nerostou EU zvýšila limit pojištní vklad NB neprovedla mimoádné snížení úrok Prmyslová výroba v srpnu klesla o 2,6 % r/r Inflace v záí stoupla na 6,6 % r/r Nezamstnanost v záí zstala na 5,3 % Výhled na tento týden V tomto týdnu by mohlo na akciových trzích dojít k jistému oživení. Pozitivn by se mohla projevit dohoda pedstavitel zemí skupiny G7 a hlavn EU o spolených krocích proti krizi finanního sektoru. Dležité budou konkrétní kroky na podporu bankovního systému. Klíové bude obnovení dvry. Krize však jist bude mít dopad na hospodáský rst, proto není pravdpodobné, že by došlo k rychlému zotavení. První nápravné kroky však zejm již byly uinny. V týdnu se neeká mnoho zpráv o eských firmách, protože výsledková sezóna zane až píští týden. Chtli bychom upozornit na náš názor na NWR, které ztratilo 65 % oproti cen z primárního úpisu (425,8 K). Rstový potenciál titulu je nyní podpoen také tím, že za souasných cen titul nabízí slušný dividendový potenciál (více než 10% dividendový výnos od roku 2009, pokud firma neprovede akvizice). Také relativní násobky, P/BV 1,7, P/E 4,3 i EV/EBITDA 2,9 (vše odhady na rok 2008), indikují, že akcie NWR jsou trhem podhodnocené. Domníváme se, že nervozita a opatrnost budou pokraovat i v tomto týdnu, ale celosvtové snahy pomoci finannímu systému by mohly pinést urité pozitivní signály. Urité oživení trhu je možné, ale další stahování finanních prostedk z akciových fond by mohlo znamenat, že by šlo pouze o krátkodobý nárst v klesajícím trhu. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu V uplynulém týdnu se dále prohloubila prodejní panika zapíinná obavami investor z dsledk finanní krize pro globální ekonomiku. Finanní potíže Islandu byly jen další rozbuškou pro souasnou náladu. Velké svtové akciové fondy (Fidelity, Vanguard apod.) zažily v uplynulém týdnu nejvtší týdenní odlivy majetku ve své historii: 52,1 mld. USD. V záí akcionái z tchto fond stáhli 72,3 mld. USD. Tyto fondy nyní zažívají nejvtší odliv majetku od roku 1987, což dokresluje souasný tržní sentiment. Vtšina finanních trh zažívá znané odlivy investic, pražská burza není výjimkou. Index PX ukonil pátení obchodování na 888,5 bodu, což je týdenní propad o neuvitelných 26,3 % (nejvtší mezitýdenní propad v historii BCPP). Velkou mrou pisplo pátení obchodování, kdy se PX propadl o 14,9 % d/d. Od zaátku roku index PX již ztratil 51,3 %, což je propad srovnatelný s internetovou bublinou na pelomu tisíciletí i se zaátky pražské burzy. Všechny tituly pražské burzy byly v uplynulém týdnu v ervených íslech. Nejvtší propad týdne zaznamenaly akcie CME (515 K, -49,5 % t/t). Dvodem je souasná panika a vyprodávání akciových fond. Akcie Orca propadly o dalších 47,4 % t/t na 207,1 K. Pegasu také výrazn ztratil (-38,7 % t/t) a zavel na 190 K. Propad se nevyhnul ani akciím EZu (-23,9 % t/t), který týden zakonil pod 800 K (790 K). Naopak nejmenší propad zaznamenaly akcie spolenosti Zentiva (1040 K, -8,1 % t/t). Akcie Zentivy jsou podporovány probíhajícím odkupem spoleností Sanofi-Aventis za 1150 K (podmínka úspšnosti odkupu je dosažení podílu vyššího než 50 %. Sanofi-Aventis nyní vlastní 24,9% podíl). Negativn psobí celkový sentiment a další zprávy o snižování cen lék v R. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX ,936.1 DJIA 8, , ,093.1 NASDAQ 1, , ,859.1 Euro Stoxx 50 2, , ,489.8 Varšava (WIG 20) 1, , ,917.9 Budapeš (BUX) 14, , ,307.0 Mimoádná zpráva Erste Bank Erste Bank v úterý snížila svj výhled zisku pro rok 2008 a uvedla, že by v budoucnu mohla snížit také výhled na další roky. Nov banka oekává nárst provozní zisku v tomto roce o 15 % r/r (díve výhled provozního zisku neuvádla). Na úrovni istého zisku Erste oekává výsledek podobný tomu loskému (1 175 mil. EUR; +26 % r/r) nebo o nco vyšší. Vetn zapotení píjm z prodeje pojišovacích aktivit (pibližn 600 mil. EUR) by ml v tomto roce vzrst istý zisk o 50 %. Pvodn Erste plánovala mezironí nárst istého zisku za rok 2008 o 20 % (bez dopadu prodeje pojišovacích aktivit) a o 25 % v roce Pi zapotení jednorázových položek poítal pvodní plán s istým ziskem v roce 2008 na úrovni 2 mld. EUR (+70% r/r). Aktualizovaný výhled indikuje (za pedpokladu letošního nulového mezironího nárstu istého zisku bez jednorázových položek) ve druhém pololetí 2008 pokles istého zisku na 538,1 mil. EUR (-11,6 % r/r). V prvním pololetí istý zisk inil 636,6 mil. EUR (+12,5 % r/r). Dvodem snížení výhledu jsou zhoršené podmínky na finanním trhu (rozšíení úrokových rozptí) a potenciální slabší nárst píjm v divizích Podnikového financování a investiního bankovnictví a s tím spojené nižší píjmy z poplatk a provizí z obchodních operací. Dalšími dvody jsou oekávané zpomalení píjm z poplatk v Rakousku a oekávaný nárst náklad na financování v roce Tyto vlivy by mly být ásten kompenzovány pozitivním vývojem retailového bankovnictví, pedevším pak nárstem vklad. Kapitálová pimenost by mla

3 zásluhou prodeje pojišovacích operací stoupnout v tomto roce ze 7 % na 8 %, stejn jak bylo uvádno v pvodních výhledech. V souvislosti se svým portfoliem cenných papír ABS/CDO banka oekává ve tetím tvrtletí tohoto roku negativní dopad pecenní ve výši pibližn 30 mil. EUR, což je v souladu s naším oekáváním a pedchozími vyjádeními banky. Erste nadále neoekává žádné odpisy spojené s tímto portfoliem. Erste také v pátek oznámila, že má angažovanost vi Islandu v celkové výši 300 mil. EUR (0,95 EUR na akcii). Jedná se o nadízený dluh islandských bank vi Erste (dluh, který má prioritu pi splácení oproti ostatním dluhm). Podle vyjádení Erste tato angažovanost nemá žádný další negativní vliv na v úterý oznámené snížení výhledu na rok Pípadné ztráty, které mohou být spojené s tímto dluhem, by mohly negativn ovlivnit hospodaení Erste v píštích letech. Nicmén vzhledem k rozsahu této angažovanosti (3,5 % vlastního jmní) nemohou výraznji ovlivnit finanní stabilitu banky, navíc oekáváme, že vzhledem k povaze dluhu získá vtšinu této ástky Erste zpt. Žádné bližší informace nebyly zveejnny. Bližší informace týkající se výhledu na rok 2009 a další roky banka poskytne v rámci prezentace výsledk za 3Q 2008 (30. íjna) a v rámci svého Dne kapitálových trh v prosinci Podle našeho názoru úterní oznámení Erste reflektuje poslední vývoj na finanních trzích, kvli emuž se revize pvodního ambiciózního plánu dala oekávat. Stávající informace samozejm negativn ovlivní plánované výnosy, což bude mít s nejvtší pravdpodobností negativní dopad na ocenní spolenosti. Z tohoto dvodu pozastavujeme naše doporuení a cílovou cenu, která bude v nejbližších dnech aktualizována. Nicmén banka zstává nadále kapitálov silná a víme, že díky své silné pozici v retailovém bankovnictví ve stední a východní Evrop bude schopna nadále udržovat rstový trend. Zprávy ze spoleností EZ Dle tiskové zprávy EZu v úterý spolenost obdržela oficiální sdlení albánského ministerstva energetiky o svém vítzství v tendru na privatizaci 76% podílu v jediné albánské distribuní spolenosti Operatori i Sistemit te Shperndarjes (OSSH sh.a.). Tato zpráva je potvrzením informace z pedchozího týdne. Detailní znní privatizaní smlouvy bude teprve ešeno. EZ za 76% podíl nabídl 102 mil. EUR. Distribuní soustava obsluhuje jeden milion zákazník, roní dodávka elektiny je 5,3 TWh. Zprávu hodnotíme z hlediska obchodování s akciemi EZu jako neutrální. EZ ve stedu oznámil, že koupí polovinu (37,4% podíl) majoritního podílu (75% podíl) skupiny Akkök v Akenerji Elektrik retim A.. EZ odkoupí tento podíl od subjekt spojených se Skupinou Akkök za 302,6 mil USD (5,4 mld. K, 9,2 K/akcii), EZ tak nakoupil s 10% prémií. Zpsob financování nebyl zatím sdlen. S Akenerji spolenost EZ vyhrála tendr na tureckého distributora elektiny Sedas. EZ se tak kapitálov propojuje se spoleností, s kterou vytvoí spolený podnik na provozování Sedasu. Spolen se Skupinou EZ plánuje Akenerji dosáhnout v následujících pti letech rozšíení výrobního portfolia na MW instalovaného výkonu, což by si vyžádalo investici ve výši 3 mld. USD. Kapitálový vstup do Akenerji není dle našeho názoru pro vytvoení spoleného podniku absolutn nutný, ale dá EZu vtší jistotu pi provozování Sedas, navíc mu dává vtší potenciál realizace výstavby zdroj na perspektivním tureckém trhu. V Turecku rychle roste poptávka po elektin (tempo až 6 %) a chybjí výrobní zdroje. NWR V pondlí bylo zveejnno, že RPGI (majoritní akcioná NWR, vlastní 64% podíl) koupil 21% podíl v ukrajinské spolenosti Ferrexpo tžící železnou rudu. Zájem o tuto spolenost byl dle slov finanního editele NWR Marka Jelínka dlouhodobý. Pedstavenstvo NWR se nyní zabývá návrhem RPGI, aby NWR odkoupila podíl ve Ferrexpu od RPGI za cenu nákupu plus transakní náklady, tedy minimáln za 128 mil. EUR (0,5 EUR/akcii, 12,1 K/akcii). Pokud by bylo pedstavenstvo transakci naklonno, o zalenní Ferrexpa do NWR by poté musela rozhodnout valná hromada, kde by RPGI nemlo hlasovací právo. Transakci by si tak museli pát menšinový akcionái.

4 Jelínek si od transakce slibuje lepší pístup k místním autoritám pi privatizaci ukrajinské tžby uhlí. To je pochopitelné, protože samotné NWR by na Ukrajin usplo obtížnji. Celou transakci vnímáme z hlediska NWR neutráln až negativn, protože se obáváme, že Ferrexpo bude vzhledem ke svým odbratelm (oceláský sektor) více zasaženo oekávaným zpomalením ekonomiky. Negativn lze na Ukrajin také vnímat problémy s likviditou a politické riziko. Navíc, po zalenní další innosti (tžba železné rudy) by NWR pro akcionáe bylo he uchopitelné. Z hlediska násobk se koup jeví samozejm jako velice levná. Zentiva Podle denního tisku v eské republice od 1. listopadu dojde ke zmnám cen nkterých vybraných lék. Údajn dojde ke snížení cen až 3000 lék, ale naproti tomu dojde u nkterých lék ke zvýšení cen. Zvýšení cen se bude týkat hlavn domácí produkce a rovnž dlouhodob levnjších lék než je tomu v EU. Ohledn dopadu na Zentivu by to nemlo nic zmnit na našem oekávání vývoje v R. Ten by ml být negativní, kvli snahám vlády o úspory ve zdravotním systému. Naše projekce poítá s mezironím poklesem tržeb z R o 3,6 %. VIG Generální editel Vienna Insurance Group (VIG) Guenter Geyer v úterý potvrdil výhled zisku ped zdanním pro rok 2008 na úrovni 540 mil. EUR. Zárove také ekl, že oekávání na roky 2009 a 2010 (650 mil. EUR a 850 mil. EUR) také zstávají v platnosti. Pipustil však, že situace na finanních trzích mže v budoucnu vést k jejich pehodnocení. V prvním pololetí tohoto roku dosáhla VIG zisku ped zdanním ve výši 288 mil. EUR, což indikuje, že by pojišovna mla být schopna splnit svj cíl pro tento rok i v souasných složitých podmínkách na finanních trzích. Komercni banka Komerní banka (KB) v úterý sdlila, že obdržela oznámení, že v ní získaly podíly na hlasovacích právech dva fondy Investiní spolenosti Julius Baer (podíly ve výši 3 % a 5 %). Tato investiní spolenost tedy nyní pímo drží pibližn 8 % akcií KB. Majoritním vlastníkem KB je francouzská banka Société Générale, která drží 60,4 % akcií. Dlouhodobý investor by mohl být vnímán pozitivn pro další vývoj ceny akcií KB. CME Dle editele mediální agentury Media One Štpána Woldeho dopad finanní krize na eském reklamním trhu zatím není píliš vidt, ale jist se projeví, možná i velmi citeln. Všeobecn platí, že pi poklesu ekonomického rstu dochází k omezování reklamních výdaj. Na druhou stranu hospodáský rst na trzích, kde CME psobí, by ml být stále vyšší, než je tomu ve vysplých zemích. To by mlo CME poskytovat konkurenní výhodu oproti mediálním spolenostem ve vysplých zemích. Marina Williams, výkonná viceprezidentka CME, k 22. íjnu letošního roku rezignuje na svou funkci. Zveejnným dvodem jsou jiné profesní píležitosti. Zprávu vnímáme jako neutrální. Podle deníku E15 spustí TV Nova (vlastnná CME) své nové internetové stránky, kde bude divákm nabízet vtšinu své domácí produkce. Po spuštní portálu Tn.cz a akvizici stránek Blog.cz tak pokraují masivní investice Novy do internetu, který je v souasné dob nejrychleji se rozvíjejícím reklamním médiem. Celková letošní investice Novy do internetu pesáhne 200 mil. K (3,7 K na akcii CME). editel TV Nova Petr Dvoák oekává, že by návratnost investice mla pijít v horizontu dvou až tí let. Orco Akcie Orco Property Group v pátek v Praze uzavely na novém historickém minimu 211 K za akcii (-23 % d/d). Za propadem stála souasná negativní nálada na trhu. AAA Auto Akcie AAA Auto v pátek ukonily obchodování na novém historickém minimu 10.4 K (-8,6% d/d). Propad nebyl podpoen žádnou negativní fundamentální zprávou. Developei Dle MFD je jediným pozitivem pro obany z finanní krize to, že ceny nových byt v R nerostou a ceny starších byt (zejména panelákových) padají. Poptávka je pi vysokých cenách již znan limitovaná a i do budoucna bude, protože banky zpísnily pravidla pro poskytování hypoték. Poet nových hypoték v R v 1. pololetí 2008 klesl o tvrtinu. Je možné, že nkteí, zejména menší developei, budou mít v blízké budoucnosti problémy prodat své projekty, které tak

5 budou muset prodat za nižší ceny. Developei budou mít vlivem finanní krize také omezený pístup k úvrm. Všechny tyto informace potvrzují náš celkov negativní pohled na budoucnost sektoru v R. Banks Ministi financí zemí Evropské unie v úterý schválili zvýšení limitu minimální výše záruky za vklady z pvodních EUR na EUR s tím, že nkteré státy mohou garantovat vklady až do 100 tis. EUR. eský ministr financí Kalousek reagoval na toto ujednání prohlášením, že navrhne zvýšení garance vklad ze souasných 25 tis. EUR na 50 tis. EUR. Zárove se zvýší pojištní tchto vklad ze souasných 90 % na 100 %. Tento krok vnímáme jako politický, který je vynucen kroky okolních stát a dohodou na úrovni Evropské unie. Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 31, , , Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , CEZ ,435 14, Unipetrol PMCR 4, ,650 9, KB 3, ,965 4,485 3, Erste ,602 2, Zentiva 1, , Orco , CME , ECM , Pegas AAA Auto VIG n.a. n.a , n.a. NWR n.a. n.a n.a. Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Koupit Neutrální CEZ Koupit Neutrální Unipetrol Držet Negativní PMCR Koupit Neutrální Zentiva Držet Neutrální CETV USD Koupit Neutrální Orco EUR Koupit Neutrální ECM Koupit Neutrální Pegas Koupit Neutrální AAA Auto Prodat Negativní NWR Koupit Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Koupit Neutrální Erste revize Revize Revize VIG 7.8 n.a. 1.0 n.a. revize Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

6 Ekonomika Koruna k euru bhem týdne zaznamenala oslabení z pásma 24,5-24,8 CZK/EUR na 25,05 CZK/EUR a poprvé od konce kvtna oslabila pes hranici 25 korun za euro. Korunu stahovaly prudce oslabující mny v regionu v dsledku globální nervozity a nárstu averze k riziku. Nejvtší propad pes 6,5 % t/t zaznamenal ma arský forint, který v pátek krátce klesl až na dvouleté minimum (272 HUF/EUR). Devizový trh nereagoval na makroekonomické události v R inflace, prmysl, NB. V novém týdnu jsou na programu události druhého ádu platební bilance za srpen (pondlí), PPI (úterý), maloobchodní tržby (steda). Bankovní rada NB ve tvrtek rozhodla, že nebude mimoádn jednat o zmn sazeb. lenové bankovní rady usoudili, že aktuální situace na finanním trhu nevyžaduje, aby se neplánovan zabývali mnovými otázkami. Ve stedu NB nekomentovala a následn ani nereagovala na pedchozí koordinované snižování úrokových sazeb pedními centrálními bankami svta. Rozhodnutí NB považujeme za správné. Centrální banka evidentn vyslala uklidující tón situace není tak dramatická a vyhrocená, aby musela provádt nestandardní kroky. Nadále oekáváme, že nejbližší ádné zasedání (6. listopadu) pinese snížení úrokových sazeb o 0,25 % na 3,25 %, kvli oekávanému zpomalení inflace a ekonomického rstu. Prmyslová výroba v srpnu meziron klesla o 2,6 %, což byl horší výsledek, než se oekávalo (trh: -1,6 %; AFT: 1,0 %). Produkci stále táhne zahraniní poptávka tržby z exportu vzrostly o 1,6 %. Z hlediska obor klíovým zstal elektrotechnický prmysl (11,0 %; píspvek k celkovém rstu 1,6 p.b.), který v letošním roce pebral pozici tahouna prmyslu od výroby aut (1,4 %; píspvek 0,2 p.b.). Naopak velké zpomalení zaznamenal potravináský prmysl (-13,8 %, píspvek 1,3 p.b.) a výroba kov (-4,5 %, píspvek 0,6 p.b.). Výsledky ovlivnil nižší poet pracovních dní (-2 dny), po sezónním oištní vetn kalendáních vliv prmyslová výroba vzrostla o 2,5 %. Inflace v záí se zvýšila na 6,6 % r/r z 6,5 % v srpnu, což byl neekaný vývoj vzhledem k oekávání (trh: 6,5 %; AFT: 6,4 %). Mezimsín se cenová hladina snížila o 0,2 %. Tento vývoj byl výsledkem ady protichdných vliv. S koncem letní sezóny výrazn poklesly ceny dovolených (-14,6 % m/m), ceny potravin zlevnily (-0,6 %) díky sezónnímu zlevnní ovoce a zeleniny, a potetí v ad klesly ceny pohonných hmot (-1,7 %), které se dostaly na 5msíní minimum. Oproti tomu se zaátkem školního roku vzrostly ceny ve školství (3,0 %) a také vzrostly ceny odv a obuvi (1,3 %). Navíc, podobn jako v letních msících, opt stouply ceny cigaret (+4,6 %), u kterých se se zpoždním projevuje lednové zvýšení spotební dan. Nadále oekáváme zpomalení inflace až k úrovni 5 % do konce roku. Nezamstnanost v záí podle oekávání stagnovala na úrovni 5,3 %. Projevily se sezónní vlivy. Na jedné stran na úady práce dorazila první vlna letošních absolvent a na druhou stranu poklesl poet nezamstnaných žen, který se vždy na zaátku prázdnin zvyšuje. Vedle toho ale výsledky ukázaly první náznaky zpomalení ekonomiky: poet volných míst klesl o 11 tisíc na 140 tisíc, což nejnižší úrove za posledních 12 msíc. Nadále oekáváme, že nezamstnanost do konce roku vzroste na 5,8-6,0 %. USD Koruna USD EUR 18/09 22/09 24/09 26/09 30/09 2/10 6/10 8/10 10/10 PRIBOR 2T 6M EUR /09 22/09 24/09 26/09 30/09 2/10 6/10 8/10 10/10 Výnosová kivka penžního trhu 10/10/ /9/2008 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y

7 Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 4.5 '2Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál -2.6 '08/ Spotebitelská inflace %, r/r 6.6 '09/ Obchodní bilance mld. CZK 13.9 '06/ Bžný úet % HDP -2.5 ' Nezamstnanost % 5.0 '06/ Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar , SD 6.55/11 5-Oct-11 n.a. n.a. 420 n.a. n.a. n.a. SD 3.70/13 16-Jun , SD 6.95/16 26-Jan SD 3.75/20 12-Sep

8 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 13/10/08 10:00 R Bžný úet 08/ mld. CZK mld. CZK mld. CZK 13/10/08 - USA Den Kolumba - dluhopisové trhy zaveny /10/ Charles Schwab Corporation USD 1.99 USD 13/10/ Philips Electronics EUR 3.8 EUR 14/10/08 9:00 R PPI 09/08-0.2% m/m 0.1% m/m 0.4% m/m 14/10/08 9:00 R PPI 09/08 5.4% y/y 5.7% y/y 5.7% y/y 14/10/08 9:00 Maarsko CPI 09/08-0.3% m/m -0.3% m/m 14/10/08 9:00 Maarsko CPI 09/08-6.1% y/y 6.5% y/y 14/10/08 10:30 Británie CPI 09/08-0.4% m/m 0.6% m/m 14/10/08 10:30 Británie CPI 09/08-5.0% y/y 4.7% y/y 14/10/08 11:00 Nmecko ZEW Index ek. oekávání 10/ /10/08 14:00 Polsko CPI 09/08-0.3% m/m -0.4% m/m 14/10/08 14:00 Polsko CPI 09/08-4.4% y/y 4.8% y/y 14/10/ Intel USD 1.2 USD 14/10/ Johnson & Johnson USD 3.67 USD 14/10/ Pepsico USD 3.48 USD 15/10/08 8:00 Nmecko CPI 09/08f % m/m -0.1% m/m 15/10/08 8:00 Nmecko CPI 09/08f - 2.9% y/y 2.9% y/y 15/10/08 9:00 R Maloobchodní tržby 08/08-1.0% y/y 0.0% y/y 3.6% y/y 15/10/08 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 08/08f % y/y 15/10/08 11:00 Eurozóna CPI 09/08-0.1% m/m -0.1% m/m 15/10/08 11:00 Eurozóna CPI 09/08-3.6% y/y 3.6% y/y 15/10/08 14:30 USA Index prmyslu Fedu New Yorku 10/08 15/10/08 14:30 USA Maloobchodní tržby 09/ % m/m -0.3% m/m 15/10/08 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 09/ % m/m -0.7% m/m 15/10/08 14:30 USA PPI 09/ % m/m -0.9% m/m 15/10/08 14:30 USA PPI bez potravin a energií 09/08-0.2% m/m 0.2% m/m 15/10/08 14:30 USA PPI 09/08-8.7% y/y 9.6% y/y 15/10/08 14:30 USA PPI bez potravin a energií 09/08-3.8% y/y 3.6% y/y 15/10/08 19:15 USA Bernanke vystoupí v Ekonomickém klubu New Yorku /10/08 20:00 USA Béžová kniha Fedu 09,10/ /10/ Abbott Laboratories USD 2.34 USD 15/10/ Coca-Cola USD 2.59 USD 15/10/ ebay USD 0.26 USD 15/10/ JP Morgan Chase USD 4.51 USD 15/10/ Wells Fargo USD 2.41 USD 15/10/ Xilinx USD 1.27 USD 15/10/ Delta Air Lines USD 7.38 USD 16/10/08 14:30 USA CPI 09/08-0.1% m/m -0.1% m/m 16/10/08 14:30 USA CPI bez potravin a energií 09/08-0.2% m/m 0.2% m/m 16/10/08 14:30 USA CPI 09/08-5.0% y/y 5.4% y/y 16/10/08 14:30 USA CPI bez potravin a energií 09/08-2.5% y/y 2.5% y/y 16/10/08 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 16/10/08 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti ,685,000 3,659,000 16/10/08 15:15 USA Prmyslová výroba 09/ % m/m -1.1% m/m 16/10/08 15:15 USA Využití prmyslových kapacit 09/ % 78.7% 16/10/08 16:00 USA Index prmyslu Fedu Philadelphia 10/ /10/ AMD USD USD 16/10/ Bank Of New York USD 2.21 USD 16/10/ Citigroup USD 0.73 USD 16/10/ IBM USD 7.32 USD 16/10/ Merrill Lynch USD USD 16/10/ Nokia EUR 1.85 EUR 16/10/ Google USD USD 17/10/08 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 08/ % y/y 17/10/08 14:00 Polsko PPI 09/08-2.2% y/y 2.0% y/y 17/10/08 14:00 Polsko Prmyslová výroba 09/08-6.0% y/y -3.7% y/y 17/10/08 14:30 USA Stavební povolení 09/08-840, ,000 17/10/08 14:30 USA Zahájené nové stavby dom 09/08-870, ,000 17/10/08 16:00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 10/08p /10/ Honeywell International USD 3.2 USD 17/10/ Egis HUF HUF 17/10/ Grupa Lotos PLN 6.84 PLN

9 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie david.petracek@atlantik.cz Petr Bichá Podílové fondy petr.brichac@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientská služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávicka Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky, mny josef.kvarda@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

10 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na