TÝDENNÍ PŘEHLED duben 2015

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "TÝDENNÍ PŘEHLED. 20. - 24. duben 2015"

Transkript

1 TÝDENNÍ PŘEHLED duben 2015 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 1, ,058 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 0.38% 0bb -2bb -3bb -6bb 0.38% 0.44% 10letý SD 4.70/ % 7bb -1bb -22bb -156bb 0.07% 1.70% PRAŽSKÁ BURZA Zavírací cena Týden (%) CME CEZ Erste Fortuna KB 5, NWR O2 CR Pegas PMCR 10, PLG Stock TMR Unipetrol VIG 1, Akcie Dluhopisy mil. CZK 3,037 12,729 mil. EUR Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka PŘEHLED Unipetrol - Výsledky 1Q15 překonaly všechny odhady CME - Oček. na 1Q: Smíšené výsledky Slovak Telekom - IPO s kotací i na BCPP ČEZ - Návrh dividendy v první polovině května - Nabídka na SE méně pravděpodobná - ČEZ pravděpodobně nepodá nabídku na SE Erste Group - Maďarská vláda navrhuje snížení bankovní daně Philip Morris ČR - Poslední den s nárokem na dividendu O2 CR - Poslední den s nárokem na dividendu Fortuna - Koalice pustí do druhého čtení zvýšení zdanění hazardu Index (-) 1,100 1,050 1, Index PX 25/3 1/4 10/4 17/4 24/4 mil. Kč 2,000 1,500 1,000 VÝHLED NA TENTO TÝDEN Tento týden se investoři zaměří na zasedání amerického Fedu (úterý/středa). Konkrétně bude sledován komentář o současném stavu ekonomiky a jeho potenciálním vlivu na budoucí měnovou politiku. Trh očekává mírně holubičí vyznění kvůli posledním makroekonomickým datům a silnému dolaru. V centru dění bude i pokračování výsledkové sezóny. Pokud se potvrdí výhled trhu na vyznění Fedu, pak se domníváme, že by se mohla udržet lehce pozitivní nálada. Nesmíme opomenout, že domácí obchodní týden bude zkrácený o páteční státní svátek. Ve středu (29.4) zveřejní svá čísla za 1Q15 CME. Očekáváme meziroční zlepšení na provozním zisku a to i přes pokles tržeb (mimo jiné vliv pohybu FX). Zaměříme se na výhled. Ve čtvrtek zveřejní data za rok 2014 společnost PLG. Zde očekáváme provozní zisk EIBTDA 225 mil. Kč (+18 % r/r). Růst by měl reflektovat zvyšující se efektivitu a lepší využití kapacity. Z makroekonomického výhledu na příští týden se v Číně zaměříme na páteční data o průmyslovém PMI (oček. 50 po 50,1 bodu). V USA se zaměříme na úterní spotřebitelskou důvěru (oček. 102,5 po 101,3 bodech), středeční HDP za 1Q15 (oček. +1,0 po +2,2 % q/q), již zmiňované rozhodování o sazbách amerického Fedu a páteční ISM průmyslu (oček. 52 po 51,5 bodu) Komerční banka - Valná hromada schválila dividendu TMR - Růst vybraných ukazatelů v zimní sezóně Slovak Telekom - Upisovací cena 17,7 23,6 EUR - Bude obchodován i na BCPP S T R A N A 1

2 AKCIOVÝ TRH PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Sedmnáctý týden přinesl investorům především velké množství reportovaných výsledků a pokračování rokování kolem Řecka. Výsledková sezóna v USA se naplno rozjela. V minulém a tomto týdnu reportuje více jak polovina společností z indexu S&P 500. Minulý týden patřil hlavně technologickým společnostem, které investory spíše potěšily. Jednání s Řeckem nadále nemá jasné východisko, a tak riziko bankrotu země stále hrozí. Domácí index PX zakončil týden na 1049 bodech, beze změny v porovnání s předchozím týdnem. Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu bylo NWR (-10,0 %; 0,27 Kč). NWR klesá na svá historická minima mimo jiné kvůli pokračujícímu tlaku na cenu uhlí ve světě. To nadále zvyšuje obavy z budoucí platební schopnosti společnosti. Naopak nejvíce rostoucí akcií byl Unipetrol (+6,3 % na 148 Kč). Společnost zveřejnila silné výsledky, které překonaly očekávání analytiků. Vysoké petrochemické a rafinační marže napomohly Unipetrolu přetočit svoji finanční pozici do kladného teritoria. Očekáváme, že pozitivní vyznění výsledků a stále pozitivní makroprostředí může dále podpořit obchodování. Index Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční cena (%) (%) roku (%) (%) min max PX (Česká republika) 1, ,058 ATX (Rakousko) 2, ,032 2,651 WIG 20 (Polsko) 2, ,242 2,551 BUX (Maďarsko) 22, ,687 22,420 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 3, ,875 3,829 Dow Jones (USA) 18, ,117 18,289 S&P500 (USA) 2, ,862 2,118 Nasdaq (USA) 5, ,051 5,092 MIMOŘÁDNÁ ZPRÁVA Slovak Telekom Slovak Telekom (ST) je dominantní hráč ve fixní telefonii a patří mu druhé místo v mobilních linkách na Slovensku. Jedná se o klasickou telekomunikační společnost regionu střední a východní Evropy působící v regulovaném prostředí především ze strany EU. Společnost je činná i ve službách ICT. Významná data Období úpisu pro instituce: Zahájení úpisu pro drobné investory: Oznámení ceny: 7.5. Zahájení obchodování: Cenové rozpětí: 17,7 23,6 EUR Oček. tržní kapitalizace dle cen. rozpětí: 1,53 2,04 mld. EUR Cenové rozpětí indikuje poměr EV/EBITDA 2014 v rozpětí 2,8 4,4x. Toto relativní srovnání z hodnot minulého roku považujeme za atraktivní vzhledem k tomu, že průměr regionálně nejbližších srovnatelných společností je kolem úrovně 5x. Současně rozšíření geografického záběru (Evropa) srovnatelných společností indikuje ještě vyšší násobek na 7 krát. Defenzivnější ocenění vnímáme pozitivně pro atraktivnost titulu. Současně však vnímáme riziko budoucnosti dividendy, kdy společnost hospodaří bez dluhu a hromadí relativně rychle volné finanční prostředky. Aktuálně oznámený výplatní poměr % z čistého zisku může dle hrubého odhadu indikovat hrubý dividendový výnos 2,5 4,0 % při středu rozpětí výplatního poměru a v návaznosti na dosaženém čistém zisku za rok Podrobnou analýzu přineseme v nejbližších dnech. ZVEŘEJNĚNÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ Unipetrol Unipetrol představil výsledky za 1Q15, které překonaly odhady trhu na všech úrovních. Pozitivní jsou hlavně vyšší objemy, rekordní rafinační marže, nižší cena ropy. Tržby dosáhly 24,0 mld. Kč (-16,8 % r/r) a jsou lehce nad očekáváním (+0,9 %). Za meziročním poklesem je vidět pád cen ropy. EBITDA 2,9 mld. Kč (+67,8 %) překonala odhady o 8,5 %. Pokud bychom ale upravili loňský výsledek o zisk z akvizice (1,2 mld. Kč), byla by EBITDA téměř 6x vyšší než v 1Q14. O 15,2 % překonal konsensus i č.zisk, který dosáhl 2,0 mld. Kč (+113 % r/r). Unipetrol dokázal schopnost generovat hotovost. Volný peněžní tok dosáhl 3,2 mld. Kč a hotovostní pozice vyšplhala na 3,0 mld. Kč (1,7 mld. Kč před rokem). Unipetrol splatil dluh (2 mld. Kč) mateřské PKN Orlen a jeho čistá hotovostní pozice se vyšplhala na +511 mil. Kč. Výsledky jsou příjemným překvapením, když překonaly všechny včetně našich optimistických odhadů. Na konferenčním hovoru zaznělo, že co se týká výplaty dividendy, musí Unipetrol zvážit očekávaný nárůst pracovního kapitálu související s ovládnutím zbytku České rafinérské (32 % podíl Eni) a plánované investiční náklady (CAPEX). Máme za to, že trh výplatu dividendy nečeká. Unipetrol ukazuje S T R A N A 2

3 AKCIOVÝ TRH PRAŽSKÁ BURZA silnou schopnost generovat hotovost a výhled na další období je solidní. mil. Kč 1Q15 1Q14 r/r J&T rozdíl Kons. rozdíl Tržby 23,975 28, % 23, % 23, % EBITDA 2,897 1, % 2, % 2, % marže 12.1% 6.0% 6.1pb 11.7% 0.4pb 11.2% 0.8pb EBIT 2,426 1, % 2, % 2, % marže 10.1% 3.8% 6.3pb 9.6% 0.5pb 9.1% 1.0pb Č.zisk 1, % 1, % 1, % Zdroj: Unipetrol, J&T Banka OČEKÁVANÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ CME Projekce hospodaření za 1. čtvrtletí 2015 Společnost Central European Media Enterprises (CME) zveřejní výsledky za 1. čtvrtletí roku ve středu před otevřením trhu. Očekáváme, že tržby skupiny klesly o 21 % r/r na 120,1 mil. USD z několika důvodů. Za prvé, evropské měny v 1Q15 prudce meziročně oslabily vůči dolaru (koruna -22,5 %, euro -18 %). Za druhé podle nás zpomaloval i růst v lokálních měnách, když se vyčerpal efekt nízké základny v ČR z r Růst tržeb v ČR v korunách odhadujeme na +9 % r/r. Za třetí, firma na přelomu roku vyčlenila a prodala některá nejádrová aktiva v Rumunsku. Přesto se podle nás výrazně zlepšil zisk před odpisy EBITDA (oček. 11,3 mil. USD po -2,3 mil. loni). Za tím stojí pokles provozních nákladů a absence mimořádných položek. S EBITDA marží 9,4 % by se tak firma mohla dostat mírně nad úroveň 1Q 2011 a 2012, přičemž zlepšení jde na vrub nákladů, nikoli tržeb. Provozní zisk (EBIT) očekáváme -3,3 mil. USD. Na finanční úrovni hrají hlavní roli vysoké úrokové náklady plus očekávaná ztráta z přecenění dluhu, a celkově tak opět očekáváme poměrně hlubokou čistou ztrátu -52,6 mil. USD či -0,4 USD na akcii. Výhled CME bude v den výsledků pořádat konferenční hovor tradičně v 15:00 SEČ. Společnost při výsledcích za r neposkytla výhled na letošek s tím, že bude zveřejněn zřejmě po 1Q. Očekáváme, že management poskytne výhled na zisk EBITDA, ačkoli interval může být široký kvůli vysoké volatilitě měnových kurzů. Pro r očekáváme zisk EBITDA 115 mil. USD (+20 % r/r). Jakékoli slabší číslo bychom považovali za výrazně negativní, jelikož by buď znamenalo rostoucí nepříznivý efekt měnových kurzů i na marže, anebo omezený prostor pro udržení nízkých nákladů v letošním roce. Podobně by měl management komentovat volné cash flow. Zatím firma plánovala kladné volné cash flow pro tento rok, naším očekáváním je +23 mil. USD po loňském výsledku -94 mil. Celkově se domníváme, že samotné výsledky přinesou smíšený obraz hospodaření: na jednu stranu je zde významný pokles tržeb hlavně kvůli silnému dolaru, což management nemůže ovlivnit, na druhou stranu je zde nadále zlepšování marží. U výhledu ale spatřujeme rizika. Právě kvůli nepříznivým kurzům podle nás management nebude chtít příliš komentovat tržby na tento rok a zaměří se na zisk EBITDA, nicméně trh u tohoto čísla již počítá s růstem znatelně nad 100 mil. USD a pro firmu může být obtížné pozitivně překvapit. Jsme názoru, že několik kvartálů výrazného zlepšování z loňského roku je již pryč a že nyní začíná převažovat spíše riziko mírně negativního vyznění výhledu. Krátkodobý výhled ponecháváme neutrální, nicméně dlouhodobě doporučujeme titul nadále Prodat kvůli vysokému zadlužení a pomalému růstu výkonnosti. US GAAP, kons., mil. USD oč. 1Q15 r/r 1Q14 Tržby 120,2-21% 153,1 EBITDA 11,3 n.m. -2,3 EBITDA marže 9,4% +10,9 p.b. -1,5% EBIT -3,3 n.m. -14,4 Finanční výsledek -51,5 n.m. -28,3 Čistý zisk po minoritách -52,6 n.m. -47,9 Zisk na akcii (USD) -0,4 n.m. -0,3 Zdroj: J&T Banka, CME S T R A N A 3

4 AKCIOVÝ TRH PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ Erste Philip Morris ČR O2 CR Fortuna Komerční banka TMR Slovak Telecom Podle mluvčí ČEZu Barbory Půlpánové zveřejní ČEZ návrh dividendy v první polovině května. Loni to bylo na konci dubna. Opakujeme naše očekávání na dividendu ve výši 40 Kč, což je výnos 6,1 %. Očekáváme, že poslední den obchodování by měl být jako v loňském roce, den po konání valné hromady (oček. konec června). Nabídka ČEZu v tendru na 66 % podíl Enelu ve Slovenských elektrárnách na začátku května je méně pravděpodobná. Slovenská vláda, která v SE drží 34 %, bude pravděpodobně transakci blokovat. Celý tendr má z našeho pohledu dva zásadní problémy. První je prodlužující a prodražující se dostavba jaderné elektrárny Mochovce a druhý je právě zmiňované spory slovenské vlády a Enelu. ČEZ s největší pravděpodobností nepodá nabídku v tendru na 66 % podíl v Slovenských elektrárnách. Uvedl generální ředitel společnosti Daniel Beneš. Problematická je dostavba jaderné elektrárny Mochovce a vztahy současných akcionářů (slovenská vláda 34 %, Enel 66 %). Vzhledem k zájmu o německá aktiva Vattefallu se ČEZ setká s kancléřkou Merklovou, aby si ujasnil dopady německé energetické politiky. Zprávy považujeme za neutrální. Maďarský ministr hospodářství Mihály Varga včera oznámil změny v nastavení daní, které mimo jiné obsahují snížení bankovní daně na 0,31 % z objemu aktiv (z 0,53 %). Tento krok je v souladu s předchozími dohodami, nicméně vzhledem k dosavadním zkušenostem neplnění slibů ze strany vlády je faktická realizace těchto dohod pozitivní zprávou. Erste za minulý rok zaplatila v Maďarsku bankovní daň ve výši 48 mil. EUR, snížení daně by tak mohla ušetřit přibližně 20 mil. EUR se akcie Philip Morris ČR naposledy obchodovaly s nárokem na hrubou dividendu 880 Kč (při standardním T+2 vypořádání). Daná dividenda představuje 7,8% hrubý dividendový výnos se akcie O2 CR obchodovaly poslední den s nárokem na hrubou dividendu 13 Kč (při standardní T+2 vypořádání). Daná dividenda představuje 6,0% hrubý dividendový výnos. Jen připomínáme, že se akcie již obchodují bez nároku na účast na valnou hromadu. Ta bude mimo jiné rozhodovat o rozdělení společnosti a i o dividendě. Předpokládáme, že oboje bude schváleno. Vládní koalice se dohodla, že pustí do druhého čteně návrh zákona, který zvedá zdanění hazardu z 20 na 25 %. Nicméně tento zákon řeší pouze výši zdanění, nikoliv další věci týkající se například regulace off-shorových sázkových společností apod. Podle našeho názoru z pohledu Fortuny dojde od příštího roku pouze ke zvýšení daní. Ostatní změny v loterijním zákoně, které by byly pro společnost pozitivní (regulace zahraničních společností, povolení dalších online her), se zřejmě schválit nestihnou a začnou platit minimálně o rok později. Valná hromada akcionářů včera podle očekávání schválila návrh managementu na výplatu dividendy ze zisku minulého roku ve výši 310 Kč. Výplatní termín je stanoven na 25. května. TMR oznámilo vybrané ukazatele zimní sezóny od 1. listopadu do 21. dubna, tedy téměř za celou polovinu fiskálního roku. V končící zimní sezóně přálo TMR počasí, což je odrazilo na podstatném meziročním růstu. Celkové tržby vzrostly meziročně o 19,9 %, počet lyžařů o 20,2 %, návštěvníků akvaparku o 6,7 %, obsazenost hotelů o 2 % a ADR o 4,3 %. Reportované údaje indikují silnou první polovinu roku, pololetní report bude zveřejněn Byly zveřejněny některé detaily k plánovanému IPO Slovak Telekom. Cenové rozpětí nabídky je stanoveno na 17,7 23,6 EUR za akcii. To by odpovídalo zhruba ocenění na úrovni 1,5 2 mld. EUR. Dané rozpětí nám při rychlém náhledu připadá opodstatněné, nicméně bližší detaily dodáme po prostudování prospektu. Data jsou následující. Období úpisu pro instituce: Zahájení úpisu pro ostatní investory: Oznámení ceny: Zahájení obchodování: Slovak Telekom by měl být dle vyjádření BCPP simultánně obchodován i v Praze a to ihned od prvního dne uvedení na trhy na Slovensku a v Londýně (12.5.). Obchodování na BCPP bude probíhat na volném trhu. Očekáváme, že rozšíření obchodovatelnosti o Prahu může zvýšit atraktivnost titulu. Důvodem může být pravděpodobné začlenění do indexu PX a následné potenciální začlenění i do CECE indexů. S T R A N A 4

5 AKCIOVÝ TRH PRAŽSKÁ BURZA TRH V ČÍSLECH Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%) 3, Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%) CME , CEZ , Erste ,293-6 Fortuna , KB 5, ,412 5, , NWR , O2 CR , Pegas , PMCR 10, ,670 11, , PLG #N/A #N/A , Stock , TMR Unipetrol , VIG 1, ,175 98, Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporuč. výhled CME USD (40 Kč) Prodat Neutrální CEZ Kč Koupit Neutrální Fortuna V revizi V revizi Neutrální NWR V revizi Prodat Negativní O2 CR V revizi Prodat Neutrální Pegas Kč Koupit Neutrální PMCR Kč Držet Neutrální PLG n.a Kč Koupit Neutrální Stock 55.5 n.a. 1.6 n.a. 6.6 n.a. 1.6 n.a. Nehodnoceno TMR 21.6 n.a. 2.6 n.a. 7.7 n.a. 2.6 n.a. Nehodnoceno Unipetrol n.a. 0.3 n.a n.a. 0.3 n.a. V revizi V revizi V revizi Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý e e cena doporučení výhled KB Kč Koupit Neutrální Erste V revizi V revizi Neutrální VIG ,0 EUR (1 045 Kč) Prodat Neutrální Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací S T R A N A 5

6 EKONOMIKA - ČR Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 1.4 4Q/ Průmyslová výroba %, r/r reál / Spotřebitelská inflace %, r/r / Obchodní bilance mld. CZK / Běžný účet % HDP Nezaměstnanost % / S T R A N A 6

7 DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR CZK/USD Obchodování koruny k euru je poslední týdny nezáživné. Minulý týden koruna kolísala bez jasného trendu v pásmu 27,4-27,5 CZK/EUR. Koruna nereagovala na zveřejněná makrodata a bez reakce přešla i vývoj ostatních měn v regionu. Koruna se může dál stabilizovat kolem 27,4 CZK/EUR bez jasného směru. Koruna zatím bez reakce přechází opakované poznámky z ČNB, že by mohla znova oslabit korunu na nižší úrovně. Zatím jako střednědobý výhled očekáváme pokračování koruny dál v pásmu 27,2-27,8 CZK/EUR kvůli politice ČNB. Pokud předchozí týdny obchodování koruny k dolaru provázely výkyvy, tak minulý týden patřil k výjimkám. Po většinu týdne koruna k dolaru kolísala kolem úrovně 25,5 CZK/USD a pouze v pátek posílila na konečných 25,3 CZK/USD, kvůli oslabení dolaru k euru. Krátkodobě se může koruna stabilizovat v širším pásmu kolem 25,5 CZK/USD. Další vývoj bude určovat především eurodolarový trh. Dlouhodobý výhled bude určen dalšími kroky centrálních bank (ECB, ČNB). USD/EUR Po většinu týdne obchodování dolaru k euru bylo převážně zavřené v pásmu 1,07-1,08 USD/EUR. Trh výrazně nereagoval na zveřejněná makodata v Evropě ani v USA, euro také nereagovalo na pokračující jednání kolem Řecka. Na závěr týdne dolar oslabil na 1,085 USKD/EUR. Euro k dolaru poslední týdny kolísá v pásmu 1,05-1,10 USD/EUR a zatím výraznější obrat ani nečekáme. Krátkodobé výkyvy mohou přinést průběžná data z USA (ve středu HDP za 1Q) a zasedání Fedu (středa), kde centrální banka může naznačit další kroky ohledně vývoje úrokových sazeb. Spuštění QE od ECB a postoj Fedu budou dlouhodoběji určující hybateli pro eurodolarový trh, zatím převažují ve směru k silnému dolaru. EUR 27.1 Koruna USD EUR/USD 27.4 EUR USD /03 3/04 10/04 17/04 24/ /03 3/04 10/04 17/04 24/04 Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR S T R A N A 7

8 PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Výnosová křivka peněžního trhu Výnosová křivka dluhopisového trhu /27/ /24/ bps /27/ /24/2015 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y bps roky / years Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 12, Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb) SD 3.40/15 1-Sep SD 6.95/16 26-Jan SD 4.00/17 11-Apr SD 3.85/21 29-Sep SD 4.70/22 12-Sep S T R A N A 8

9 KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Po předchozích růstech byly komoditní trhy minulý týden klidnější a široké indexy zůstaly bez výraznější změny. Na jednu stranu dál pokračoval růst cen ropy, která se dostala již na 4 měsíční maxima Brent (+3 % t/t; 65 USD), WTI (+3 %; 57 USD). Nadále i přes vývoj fundamentů (růst zásob) rostou spekulace, že se blíží bod obratu a začne docházet k omezování těžby. U ostatních komodit k výraznějším změnám nedošlo. Technické kovy stagnovaly, mírně ztratily ceny zemědělských plodin (-1 % t/t). Drahé kovy (-3 % t/t) skončily ve ztrátě, když bez konkrétní zprávy ztrácely především v druhé polovině týdne. Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max ropa - Brent ropa - WTI Zlato 1, ,141 1,339 Elektřina Úhlí Hliník 1, ,745 2,107 Měď 6, ,395 7,175 Pšenice Kukuřice Sója ,531 Ropa a zlato Měď a kukuřice Uhlí a elektřina USD/bbl 70 Ropa - Brent Zlato USD/oz USD/t 6500 US cent/bu 430 USD/t 64 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko EUR/MW /03 3/04 10/04 17/04 24/ Měď Kukuřice /03 3/04 10/04 17/04 24/ /03 3/04 10/04 17/04 24/04 S T R A N A 9

10 KALENDÁŘ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 27/4/ Apple - - USD 2.16 USD /4/ Barrick Gold - - USD 0.09 USD /4/ Orange Polska - - PLN 0.06 PLN /4/ GDF Suez EUR /4/15 10:30 Británie HDP Q1/15p - 2.6% r/r 3.0% r/r 28/4/15 15:00 USA Ceny nemovitostí 02/15-4.7% r/r 4.6% r/r 28/4/15 16:00 USA Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) 04/ /4/15 - ČR O2 CR: Řádná valná hromada (div. a rozdělení) FY /4/ Applied Micro Circuits - - USD USD /4/ Bristol-Myers Squibb - - USD 0.50 USD /4/ Corning - - USD 0.34 USD /4/ Entergy - - USD 1.30 USD /4/ Ford Motor - - USD 0.26 USD /4/ Kraft Foods - - USD 0.81 USD /4/ Lexmark International - - USD 0.76 USD /4/ Merck - - USD 0.74 USD /4/ National Oilwell Varco - - USD 1.09 USD /4/ Pfizer - - USD 0.49 USD /4/ United Parcel Service - - USD 1.09 USD /4/ Yandex - - RUB 6.78 RUB /4/ Banco Santander - - EUR 0.12 EUR /4/ BP - - USD 0.07 USD /4/ Daimler - - EUR 1.62 EUR /4/ MAN - - EUR 0.20 EUR /4/ Philips Electronics - - EUR 0.17 EUR /4/ Total Fina Elf - - EUR 0.95 EUR /4/ Bank Zachodni WBK PLN /4/ Orange EUR /4/15 9:00 Maďarsko Nezaměstnanost 03/15-7.7% 7.7% 29/4/15 11:00 Eurozóna Indikátor podnikatelského klimatu 04/ /4/15 11:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 04/15f /4/15 11:00 Eurozóna Index ek. sentimentu 04/ /4/15 14:00 Německo CPI 04/15p - 0.4% r/r 0.3% r/r 29/4/15 14:30 USA HDP (q/q anualizovane) Q1/15p - 1.0% 2.2% 29/4/15 - ČR CME: Hosp. výsledky za 1Q15 1Q mil. USD mil. USD 29/4/ Exelon - - USD 0.69 USD /4/ International Paper - - USD 0.80 USD /4/ Mastercard - - USD 0.80 USD /4/ Norfolk Southern - - USD 1.00 USD /4/ Northrop Grumman - - USD 2.28 USD /4/ Southern - - USD 0.58 USD /4/ Thomson Reuters Corporation - - USD 0.45 USD /4/ Time Warner - - USD 1.09 USD /4/ Williams Companies - - USD 0.14 USD /4/ ABB - - USD 0.26 USD /4/ Banco Bilbao Vizcaya Argenta - - EUR 0.16 EUR /4/ Barclays - - GBP 0.08 GBP /4/ Deutsche Bank - - EUR 0.96 EUR /4/ Deutsche Boerse - - EUR 1.14 EUR /4/ ENI - - EUR 0.12 EUR /4/ Iberdrola - - EUR 0.14 EUR /4/ Norsk Hydro - - NOK 0.99 NOK /4/ Strabag - - EUR 1.17 EUR /4/ Volkswagen - - EUR 5.58 EUR /4/ Grupa Lotos - - PLN PLN /4/ mbank - - PLN 7.68 PLN /4/ CETV USD /4/15 11:00 Eurozóna Nezaměstnanost 03/ % 11.3% 30/4/15 11:00 Eurozóna CPI 04/15-0.0% r/r -0.1% r/r 30/4/15 15:45 USA Index nákupních manažerů Chicaga 04/ /4/ Gilead Sciences - - USD 2.31 USD /4/15 - ČR PMČR: Řádná valná hromada FY /4/15 - ČR PLG: Zveřejnění výsledků za rok 2014 FY /4/ AIG - - USD 1.19 USD /4/ Avon Products - - USD 0.07 USD /4/ Colgate-Palmolive - - USD 0.66 USD /4/ ConocoPhillips - - USD USD /4/ Exxon Mobil - - USD 0.82 USD /4/ Gillette - - USD 0.25 USD /4/ JDS Uniphase - - USD 0.09 USD /4/ Viacom - - USD 1.01 USD /4/ Goldcorp - - USD 0.11 USD /4/ Airbus - - EUR 0.49 EUR /4/ Banco Popular Espanol - - EUR 0.04 EUR /4/ BASF - - EUR 1.60 EUR /4/ Bayer - - EUR 2.14 EUR /4/ BNP Paribas - - EUR 1.17 EUR /4/ Holcim - - CHF 0.18 CHF /4/ Intl Consolidated Airlines - - GBP GBP /4/ Koninklijke KPN - - EUR 0.01 EUR /4/ Linde - - EUR 1.80 EUR /4/ Nokia - - EUR 0.05 EUR /4/ Novo Nordisk - - DKK 2.72 DKK /4/ Palfinger - - EUR 0.38 EUR /4/ Royal Bank Of Scotland - - GBP 0.09 GBP /4/ Royal Dutch Shell - - USD 0.40 USD S T R A N A 10

11 KALENDÁŘ 30/4/ Sanofi-Aventis - - EUR 1.19 EUR /4/ STMicroelectronics - - USD 0.02 USD /4/ Rosneft - - RUB 4.27 RUB /4/ Gazprom RUB /5/ :00 USA ISM - podnikatelská důvěra průmyslu 04/ /5/ Chevron - - USD 0.79 USD /5/ CVS Caremark - - USD 1.08 USD /5/ Duke Energy - - USD 1.14 USD /5/ Weyerhaeuser - - USD 0.26 USD /5/ Lloyds TSB Group - - GBP 0.02 GBP S T R A N A 11

12 SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) S T R A N A 12

13 KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí Marek Kijevský Obchodování ČR a zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh Marek Pavlíček Peněžní a devizový trh Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK, eatlantik Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy Andrea Skupová Klientské služby SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice Katarína Ščecinová Portfolio manažer PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy Marek Janečka Portfolio manažer; akcie ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom Milan Lávička Banky, finanční sektor Bohumil Trampota Energetika, chemie Pavel Ryska Nemovitosti, média Petr Sklenář Makroekonomika, komodity J&T Banka, a. s. J&T BANKA J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/ Praha Bratislava Praha Brno Tel.: Tel.: Tel.: Tel.: Zelená linka: Fax: Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika S T R A N A 13

14 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: a/nebo Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. S T R A N A 14

Výhled na prosinec a rok 2015 2. 12. 2014 SPAD VÝHLED NA PROSINEC / ROK 2015. Prosinec 2014 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.

Výhled na prosinec a rok 2015 2. 12. 2014 SPAD VÝHLED NA PROSINEC / ROK 2015. Prosinec 2014 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK. Výhled na prosinec a rok 2015 2. 12. 2014 SPAD VÝHLED NA PROSINEC / ROK 2015 Prosinec 2014 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1 Listopad byl doslova k neudržení. Po zvýšené volatilitě v říjnu (rozpětí

Více

SWOT. 30.červen 2015 Utility ISIN: CZ0005112300. Kurz: EUR: 27,245 CZK USD: 24,347 CZK

SWOT. 30.červen 2015 Utility ISIN: CZ0005112300. Kurz: EUR: 27,245 CZK USD: 24,347 CZK Cílová cena : 616 CZK 22,6 EUR Doporučení : akumulovat accumulate Akt.kurz (30.6.15): 568,00 CZK 20,8 EUR Diskont od : 8,5 % V posledních týdnech lze vysledovat faktory, které posouvají akcie ČEZ ještě

Více

Rok 2012 byl vlastně rekordní. Ztráta -5,8 mld Kč v úrovni EBITDA spojená s Albánií byla za celý rok 2012 sice SWOT

Rok 2012 byl vlastně rekordní. Ztráta -5,8 mld Kč v úrovni EBITDA spojená s Albánií byla za celý rok 2012 sice SWOT Cílová cena 12M: 679 CZK 26,3 EUR Doporučení : koupit buy Akt.kurz (15.4.13): 584 CZK 22,6 EUR Diskont od 12M: 16,3 % Účinek velkého meziročního propadu ve výhledu společnosti na rok 2013, zveřejněný při

Více

Výroční zpráva 2013 Komerční banka, a.s.

Výroční zpráva 2013 Komerční banka, a.s. Výroční zpráva 2013 Komerční banka, a.s. Charakteristika za období 2009 2013 Podle Mezinárodních standardů účetního výkaznictví (IFRS) Konsolidované údaje (mil. Kč) 2013 2012 1 2011 2010 2009 Finanční

Více

Konvergenční program. Ministerstvo financí České republiky

Konvergenční program. Ministerstvo financí České republiky makroekonomický vývoj, záměry fiskální politiky, vývoj veřejných financí, veřejné rozpočty, peněžní toky, vládní sektor, národní účty, mezinárodní srovnání, střednědobý fiskální výhled, střednědobý výhled

Více

Výroční zpráva 19 98

Výroční zpráva 19 98 Výroční zpráva 1998 O bsah Úvodní slovo ředitele společnosti........................... 2 Zpráva představenstva................................... 5 Zpráva dozorčí rady...................................

Více

Konvergenční program. Ministerstvo financí České republiky

Konvergenční program. Ministerstvo financí České republiky makroekonomický vývoj, záměry fiskální politiky, vývoj veřejných financí, veřejné rozpočty, peněžní toky, vládní sektor, národní účty, mezinárodní srovnání, střednědobý fiskální výhled, střednědobý výhled

Více

Výroční zpráva společnosti UNIPETROL, a.s. za rok 2013. Datum publikování: 27. března 2014

Výroční zpráva společnosti UNIPETROL, a.s. za rok 2013. Datum publikování: 27. března 2014 Výroční zpráva společnosti UNIPETROL, a.s. za rok 2013 Datum publikování: 27. března 2014 Obsah Profil skupiny Unipetrol... 4 Úvodní slovo předsedy dozorčí rady... 7 Dopis akcionářům od předsedy představenstva

Více

STUDIE VLIVU ZAVEDENÍ EURA NA EKONOMIKU ČR

STUDIE VLIVU ZAVEDENÍ EURA NA EKONOMIKU ČR Objednatel: Ministerstvo financí České republiky Zhotovitel: Provozně ekonomická fakulta Mendelova zemědělská a lesnická univerzita v Brně STUDIE VLIVU ZAVEDENÍ EURA NA EKONOMIKU ČR Výzkumné centrum PEF

Více

1. Cíl, postup, zdroje dat, členění finanční analýzy

1. Cíl, postup, zdroje dat, členění finanční analýzy 1. Cíl, postup, zdroje dat, členění finanční analýzy Historie vzniku finanční analýzy Finanční analýza je stará, jak jsou staré samotné peníze. Je pochopitelné, že její metody a techniky byly poplatné

Více

PRACOVNÍ DOKUMENT ÚTVARŮ KOMISE. Zpráva o České republice 2015. {COM(2015) 85 final}

PRACOVNÍ DOKUMENT ÚTVARŮ KOMISE. Zpráva o České republice 2015. {COM(2015) 85 final} EVROPSKÁ KOMISE V Bruselu dne 26.2.2015 SWD(2015) 23 final PRACOVNÍ DOKUMENT ÚTVARŮ KOMISE Zpráva o České republice 2015 {COM(2015) 85 final} Tento dokument je pracovním dokumentem útvarů Komise. Nepředstavuje

Více

TISKOVÁ KONFERENCE K VÝSLEDKŮM HOSPODAŘENÍ SKUPINY ČEZ ZA ROK 2014

TISKOVÁ KONFERENCE K VÝSLEDKŮM HOSPODAŘENÍ SKUPINY ČEZ ZA ROK 2014 TISKOVÁ KONFERENCE K VÝSLEDKŮM HOSPODAŘENÍ SKUPINY ČEZ ZA ROK 2014 Auditované konsolidované výsledky v souladu s Mezinárodními standardy účetního výkaznictví (IFRS) Praha, 3. března 2015 PROGRAM Hlavní

Více

SMARTstavebnictví. Daňové úlevy v oblasti vlastnického bydlení v zemích EU-27. Jak zelená je vaše budova?

SMARTstavebnictví. Daňové úlevy v oblasti vlastnického bydlení v zemích EU-27. Jak zelená je vaše budova? SMARTstavebnictví Strategický Management Analýzy Rozhovory Trendy červen 2011 Jak zelená je vaše budova? Zelené budovy developerům peníze vydělávají a uživatelům šetří str. 12 Hledání nových trhů jako

Více

Česká spořitelna - prezentace pro investory Výsledky za 1. pololetí 2014

Česká spořitelna - prezentace pro investory Výsledky za 1. pololetí 2014 Česká spořitelna - prezentace pro investory Výsledky za 1. pololetí 2014 31. července 2014 Stabilní provozní výkonnost podpořena růstem obchodů v hlavních produktových položkách leden 08 květen 08 září

Více

Výsledky skupiny ČSOB za devět měsíců 2012

Výsledky skupiny ČSOB za devět měsíců 2012 Výsledky skupiny ČSOB za devět měsíců Česká republika Neauditované, konsolidované, dle EU IFRS Prezentace pro média 8. listopad Obsah 1. Výsledky ve zkratce 2. Analýza udržitelného zisku 3. Analýza obchodních

Více

Tsunami střední Evropu nesmete, ale možná zvýší inflaci

Tsunami střední Evropu nesmete, ale možná zvýší inflaci www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 18. března 2011 Polsko Polská inflace za únor připravila trhům překvapení 2 Česká republika Dopady Japonského zemětřesení na českou ekonomiku Výhled na týden ČNB Evropskou

Více

Národní 981/ 17, Praha 1 Staré Město, 110 08, Česká republika tel.: +420 224 232 754, +420 224 224 242, fax: +420 224 238 738, e-mail: mail@eeip.

Národní 981/ 17, Praha 1 Staré Město, 110 08, Česká republika tel.: +420 224 232 754, +420 224 224 242, fax: +420 224 238 738, e-mail: mail@eeip. Národní 981/ 17, Praha 1 Staré Město, 110 08, Česká republika tel.: +420 224 232 754, +420 224 224 242, fax: +420 224 238 738, e-mail: mail@eeip.cz Hodnocení dopadů regulace (RIA) k návrhu změn legislativy

Více

CO LZE OBCHODOVAT KAPITOLA 2

CO LZE OBCHODOVAT KAPITOLA 2 KAPITOLA 2 CO LZE OBCHODOVAT Na čem lze na burze vydělávat Akcie základní investiční nástroj Komodity (Futures) velký potenciál pro zkušené E-mini futures nejmódnější produkt na trhu Exchange Traded Funds

Více

Česká spořitelna - prezentace pro investory Výsledky za 1.-3. čtvrtletí 2014

Česká spořitelna - prezentace pro investory Výsledky za 1.-3. čtvrtletí 2014 Česká spořitelna - prezentace pro investory Výsledky za 1.-3. čtvrtletí 2014 30. října 2014 Stabilní provozní výkonnost, zdravý růst úvěrů a silná kapitalizace 01.01.10 01.05.10 01.09.10 01.01.11 01.05.11

Více

VŠEOBECNÉ OBCHODNÍ PODMÍNKY společnosti ATLANTIK finanční trhy, a. s.

VŠEOBECNÉ OBCHODNÍ PODMÍNKY společnosti ATLANTIK finanční trhy, a. s. VŠEOBECNÉ OBCHODNÍ PODMÍNKY společnosti ATLANTIK finanční trhy, a. s. OBSAH I) OBECNÁ ČÁST... 1 1. Základní ustanovení... 1 2. Definice pojmů... 1 3. Obecná ustanovení... 2 4. Investiční služby / Investiční

Více

IFRS a české účetní předpisy. podobnosti a rozdíly

IFRS a české účetní předpisy. podobnosti a rozdíly a české účetní předpisy podobnosti a rozdíly prosinec 2009 a české účetní předpisy podobnosti a rozdíly prosinec 2009 Úvod Předmluva Mezinárodní standardy účetního výkaznictví () byly v roce 2005 aplikovány

Více

Domácnosti v ČR: příjmy, spotřeba, úspory a dluhy v letech 1993 až 2012

Domácnosti v ČR: příjmy, spotřeba, úspory a dluhy v letech 1993 až 2012 Český statistický úřad Domácnosti v ČR: příjmy, spotřeba, úspory a dluhy v letech 1993 až 2012 Červen 2013 Úvod České domácnosti zaznamenaly v posledních dvou dekádách několik období, která změnila způsob

Více

výrok auditora ke konsolidované účetní závěrce

výrok auditora ke konsolidované účetní závěrce 12 výrok auditora ke konsolidované účetní závěrce PricewaterhouseCoopers Audit, s.r.o. Kateřinská 40/466 120 00 Praha 2 Česká republika Telefon +420 251 151 111 Fax +420 251 156 111 ZPRÁVA NEZÁVISLÝCH

Více

SMĚRNICE. (Text s významem pro EHP)

SMĚRNICE. (Text s významem pro EHP) 29.6.2013 Úřední věstník Evropské unie L 182/19 SMĚRNICE SMĚRNICE EVROPSKÉHO PARLAMENTU A RADY 2013/34/EU ze dne 26. června 2013 o ročních účetních závěrkách, konsolidovaných účetních závěrkách a souvisejících

Více

Toyota Financial Services Czech s.r.o.

Toyota Financial Services Czech s.r.o. Výroční zpráva Hospodářský rok 2014 Výroční zpráva / Hospodářský rok 2014 2 Obsah Úvod 5 Společnost 7 Produkty a služby 8 Retail 11 Wholesale 19 Pojištění 21 Technologie a internet 25 Řízení rizik 29 Strategie

Více

Opět o Řecku a zdaleka ne naposled

Opět o Řecku a zdaleka ne naposled www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 3. července 2015 Česká republika Kondice ekonomiky se zlepšuje 2 2 Výhled na týden Česká inflace nabírá dech, aby ho zase znovu ztratila 5 6 Opět o Řecku a zdaleka ne naposled

Více

Finanční řešení pro čistou energii pro střední a východní Evropu

Finanční řešení pro čistou energii pro střední a východní Evropu Finanční řešení pro čistou energii pro střední a východní Evropu Cambridgeský program pro vedení v udržitelnosti (CPSL) ve spolupráci s Regionálním centrem pro výzkum energetické politiky (REKK) na Korvínově

Více

Verdikt v kauze MUS může nahrát Tykačovi a spol. Tereza Zavadilová, Igor Záruba Praha

Verdikt v kauze MUS může nahrát Tykačovi a spol. Tereza Zavadilová, Igor Záruba Praha deník pátek 11. 10. 2013 číslo 1479 l volný prodej 10 Kč l řízená distribuce l finance Řecký soumrak Zlatý úsvit fašisty Michaloliakose hasne ve vazbě profil str. 4 5 Splněný sen Vždy jsem si přál vlastní

Více

V Česku se prodalo stejně firem jako před krizí

V Česku se prodalo stejně firem jako před krizí deník čtvrtek 11. 7. 2013 číslo 1413 l volný prodej 10 Kč l řízená distribuce l Letní filmová spása Hollywoodská studia letos sází na jistoty. A vyplácí se to téma str. 4 5 Funkce s otazníkem Jiří Fajt

Více

POUŽITÍ BEZKONTAKTNÍCH BANKOVNÍCH KARET VE VEŘEJNÉ DOPRAVĚ

POUŽITÍ BEZKONTAKTNÍCH BANKOVNÍCH KARET VE VEŘEJNÉ DOPRAVĚ PRACOVNÍ SKUPINA PRO POUŽITÍ BEZKONTAKTNÍCH BANKOVNÍCH KARET VE VEŘEJNÉ DOPRAVĚ ÚVODNÍ STUDIE POPIS METODY VERZE 1.0 ČERVEN 2014 i Úvod Platební karty právě procházejí jedním z nejvýznamnějších období

Více