ECM. Mnoho otazník. Shrnutí

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "ECM. Mnoho otazník. Shrnutí"

Transkript

1 Cílová cena: 148 K Tržní cena: 262 K ECM Dlouhodobé doporuení: Prodat Krátkodobý výhled: Negativní Mnoho otazník Bloomberg kód: ECM CP Reuters kód: ECMPsp.PR Kons., IFRS (mil. EUR) 2007 r/r 2008e r/r 2009e r/r 2010e r/r istý výnos z pronájm 7,970 27% 11,527 45% 13,996 21% 20,288 45% Výsledez pecenní 72, % -14,190 n.a. -60, % 80,630 n.a. EBIT 37, % -23,420 n.a. -60, % 91,459 n.a. Finanní náklady 12,033 n.a. 8,015-33% 30, % 36,497 19% Zisk ped zdanním 25,877 4% -31,396 n.a. -91, % 54,962 n.a. istý zisk bez minorit 25,833 38% -24,726 n.a. -73, % 43,970 n.a. Zisk na akcii (EUR)* 6,1 21% -3,6 n.a. -10,7 196% 6,4 n.a. P/E 1,6 - -2,6 - -0,9-1,5 - NAV na akcii (EUR)* 57,4 10% 36,1-37% 27,4-24% 23,8-13% P/NAV 0,19-0,27-0,35-0,41 - Zdroj: ECM, projekce ATLANTIK FT, * na základ rozdílného potu akcií Shrnutí Hlavní akcioná nedávno nad spoleností získal vtšinovou kontrolu (84%), díky úspšné nabídce odkupu a díky privátnímu úpisu významného potu nových akcií. Oba kroky podle ECM mly za zámr stabilizovat akcionáskou strukturu, aby se zlepšil pístup k financování a posílila se rozvaha a kapitálová pozice spolenosti. Privátní úpis však vedl k velkému rozední (snížil NAV na akcii o cca 30 %; za jinak stejných podmínek). V budoucnu bude ECM nadále zatíženo dopadem finanní a ekonomické krize, které ukonily boom na realitním trhu. Oekáváme pokraování korekce cen nemovitostí. Výnosy (yields) by mly oproti svým nejnižším úrovním z roku 2007 vzrst o více než 300 bazických bod do roku 2010, kdy by rst ml skonit. Kvli písnjší úvrové politice bank bude ECM zejm elit problémm pi financování projekt. Mohlo by proto dojít k odložení nkterých projekt, jak se již stalo v minulosti. Mnoho projekt má být dokoneno v roce 2010, což považujeme za nedosažitelné (vzhledem k vyšším požadavkm bank na vlastní kapitál a nutnosti získat vyšší objem cizího kapitálu). Kvli klesajícím cenám nemovitostí by ECM mohlo být také ohroženo porušením smluvních podmínek úvr, protože vzroste ukazatel LTV (hodnota úvr vi hodnot portfolia nemovitostí). To by mohlo vést k vydání nových akcií nebo dokonce kapitalizaci dluhu, což by mlo edící efekt na akcionáe a NAV. Upravili jsme náš model, aby odrážel poslední vývoj realitního trhu (výrazný nárst výnos, tlak na marži developer). Následkem toho nyní v období oekáváme prmrnou roní míru rstu (CAGR) NAV na akcii na -25 %, zatímco díve jsme oekávali +8 % (dvodem je silný edící efekt kvli vydání nových akcií a zhoršení výsledk hospodaení v dsledku ztrát z pecenní). V roce 2008 projektujeme pokles NAV na akcii o 37 % a v roce 2009 pokles o 24 %. Pi ocenní používáme 80% diskont k hodnot NAV na akcii za rok 2009 (dívjší diskont byl 20 %; prostor pro (ne)oekávaný pokles NAV). Zvýšený diskont zahrnuje tyto faktory: rozední kvli kapitalizaci dluhu, vydání nových akcií, možná likvidace, nucený prodej nemovitostí, vyšší než pedpokládaný pokles cen nemovitostí atd.). Na základ revize modelu jsme snížili naši cílovou cenu z K na akcii (vydáno v ervenci 2008) na 148 K na akcii. Naše cílová cena je 44% pod souasnou tržní cenou 262 K, a proto mníme naše dlouhodobé doporuení na prodat z pedchozího koupit. Náš krátkodobý výhled jsme zmnili na negativní z neutrálního. Oekáváme totiž, že horší výhled pro ekonomiku a realitní trh zpsobí pokraující tlak na realitní firmy (ale to by již z velké ásti mohlo být obsaženo v cen akcií). K realitnímu sektoru jako celku máme obezetný pístup (zejména kvli riziku výrazného rozední). Nelze vylouit, že akcie ECM by v budoucnu mohly být staženy z burzy (nyní je nízký free float, úspora náklad spojená s veejnou obchodovatelností), zejména pokud by cena akcií dále klesla. ECM Group N.V. však nedávno prohlásila, že takový krok neplánuje. Kvli nízkému podílu voln obchodovaných akcií pedpokládáme, že likvidita akcií ECM zstane nízká.

2 Obsah Shrnutí 1 Trh nemovitostí 3 Srovnatelné firmy 6 Kladné a stinné stránky 9 Popis firmy 10 Komentá k hospodaení 14 Ocenní a NAV 16 Vývoj ceny akcie 19 Doporuení 20 Píloha: Projekce finanních výkaz a NAV 21 2

3 Trh nemovitostí Všeobecný komentá Pedpokládáme, že trh nemovitostí by se mohl zaít zotavovat nejdíve v roce Realitní trh je nyní slabý, což odráží také velký diskont k NAV (okolo 80%) realitních firem obchodovaných na burze. Rostoucí výnosy z nemovitostí (yields) budou tlait tržní hodnotu nemovitostí dol, což bude mít negativní dopad na výsledky hospodaení a NAV. Objemy investic budou nadále negativn ovlivovány písnjšími podmínkami bank u poskytování úvr. Dalším faktorem je hospodáské zpomalení, které zpsobuje snížení poptávky po nemovitostech. Rst výnos je ásten spojen s prasknutím realitní bubliny, která vznikla v minulých letech. Tuto bublinu podporovalo období levných penz (nízké úrokové sazby), které výrazn podpoilo spekulativní investice a výstavbu (nejen) na realitním trhu. Mnoho developer využívalo nenasyceného realitního trhu, ale tento boom již skonil. Rostoucí výnosy zpsobí oekávanou korekci cen nemovitostí, což negativn ovlivní výsledky hospodaení realitních firem a sníží hodnotu NAV na akcii. Korekce výnos zahrnuje také pehodnocení rizika a nižší poptávku po nemovitostech. Investice do realitního trhu v souasné dob tém zamrzly, protože kupci jsou velmi opatrní. Objem investic výrazn klesl a zlepšení je daleko. Podle realitní poradenské firmy CB Richard Ellis v roce 2008 celkové investice do nemovitostí ve stední a východní Evrop (SVE) klesly na 9,5 mld. EUR (-37 % r/r) a objem v 4Q08 byl velmi malý (580 mil. EUR, pouze 6 % celoroního objemu). Dvodem je zejména uzavení mnoha nmeckých otevených podílových fond, písnjší úvrové podmínky bank a nejistota ohledn cen nemovitostí. Nejvtší pokles investic byl ve stední Evrop, zatímco relativn velké zstaly investice v jihovýchodní Evrop. Objem investic ve východní Evrop byl blízko úrovn roku Investice do kanceláských nemovitostí pedstavovaly 50 % celkové ástky. Realitní poradenská firma Cushman & Wakefield sdlila, že objem investic na eském realitním trhu klesl o 63 % r/r na 850 mil. EUR. Z této ástky 90 % probhlo ped bankrotem Lehman Brothers a uzavením mnoha nmeckých otevených podílových fond (záí 2008). Pokles ve stední Evrop podle C&W inil 50 % r/r. Podle poradenské firmy DTZ v roce 2008 objem investic na eském trhu klesl o 60 % na 1,1 mld. EUR, z ehož 62 % bylo investováno do kanceláského segmentu. Výnosy loni stouply o 1,25-1,75 % a v roce 2009 by mly dále vzrst (to je negativní pro ocenní nemovitostí). DTZ pedpokládá, že dno poklesu realitního trhu by mohlo pijít v roce Podle našeho názoru se tak stane nejdíve v roce 2010, protože letos se stav trhu dále zhorší. 3

4 Vývoj výnos z nemovitostí Podle realitní poradenské firmy v roce 2008 prime yield (výnos) u kanceláí ve stední a východní Evrop vzrostl v prmru o 103 bazických bod, a v jihovýchodní Evrop a východní Evrop byly nársty ješt vtší (207 b.b. a 267 b.b.). Nársty prime yields ve vybraných hlavních mstech stední a východní Evropy v roce 2008 jsou uvedeny v následující tabulce. Tabulka. 1: Vývoj prime yields (výnos) ve stední a východní Evrop v roce 2008 Kanceláe Prmysl Maloobchod Prime yield Prime yield Prime yield Zmna výnosu 4Q08 Zmna výnosu 4Q08 Zmna výnosu 4Q08 Blehrad 0 9% 0 12% 25 8% Bratislava 115 6,75% 200 8,5% 95 6,75% Bukureš 225 8,5% n.a. 9% 100 8% Budapeš 100 6,75% 125 8% 100 6,75% Kyjev % % % Moskva % % % Praha 132 6,5% 154 7,75% 130 6,75% Sofie 175 9% 125 9,5% 125 8,5% Varšava 85 6,25% 125 7,75% 105 6,75% Záheb 80 7,5% 175 8,75% 185 7,75% Zdroj: CB Richard Ellis V minulosti výnosy výrazn klesaly, díky silnému hospodáskému rstu a velkým objemm investic do realitního trhu. Svého dna výnosy dosáhly v roce 2007, nyní dochází k jejich korekci. Graf. 1: Vývoj prime yields u kanceláí ve stední a východní Evrop ( ) Zdroj: CB Richard Ellis Pozn.: Stední Evropa (CE) = eská republika, Maarsko, Polsko a Slovensko Jihovýchodní Evropa (SEE) = Bulharsko, Chorvatsko, Rumunsko a Srbsko Východní Evropa (EE) = Rusko a Ukrajina Stední a východní Evropa (CEE) = všechny výše zmínné zem Prime yields ve SVE jsou pod dlouhodobým prmrem západoevropských zemí a oekává se další pokles (dle CB Richard Ellis). 4

5 Vývoj výnos v R v letech je uveden níže. Graf. 2: Prime yields v R ( *) Zdroj: DTZ; *odhad DTZ; office (kanceláe), retail (maloobchod), logistics (sklady) Naše projekce výnos Za nejpravdpodobnjší scéná budoucího vývoje výnos u portfolia ECM považujeme, že ze svých minim z roce 2007 by výnosy mohly vzrst v prmru o 320 b.b. do roku V roce 2008 oekáváme jejich nárst o 150 b.b., v roce 2009 o 150 b.b. a v roce 2010 o 20 b.b. s tendencí ke stabilizaci. Oproti naší pedchozí projekci jsme naše odhady zvýšili o 100 b.b. v letech 2008 a Tyto nové odhady jsme zahrnuli do našeho modelu. Tabulka. 2: Odhadované zmna výnos u portfolia ECM v letech e 2009e 2010e Vývoj výnos nová projekce +1,50% +1,50% +0,20% Vývoj výnos stará projekce +0,50% +0,50% +0,20% Zdroj: ATLANTIK FT 5

6 Srovnatelné spolenosti Více než rok trvající negativní sentiment vi sektoru nemovitostí zpsobil, že akcie realitních firem se obchodují výrazn pod hodnotou NAV (istá hodnota aktiv) na akcii, tedy s diskontem. Takové ceny vypadají atraktivn, ale na druhou stranu v sob zahrnují oekávaný pokles NAV kvli špatné situaci na realitním trhu i potenciálnímu neoekávanému rozední akcioná (vydání nových akcií i kapitalizace dluhu). Chtli bychom pipomenout, že pibližn ped dvma lety, kdy výsledky hospodaení realitních firem byly pízniv ovlivovány velkými zisky z pecenní (v dsledku poklesu výnos), se akcie realitních firem obchodovaly s prémií vi NAV (za více než NAV). Oekáváme, že velké diskonty k NAV petrvají nejmén po nkolik následujících tvrtletí, dokud se nezotaví trhy akcií, nemovitostí a úvr. Do té doby pedpokládáme velmi velkou volatilitu, v závislosti na krátkodobé nálad na akciových trzích (nap. rozptí od -30 % do +50 %). Pro relativní srovnání jsme vybrali 10 realitních firem psobících ve stední a východní Evrop (Immoeast, Immofinanz, CA Immo, CA Immo International, Atrium Real Estate, Conwert Immobilien, Sparkassen Immobilien, Warimpex Finanz, Orco a ECM). Použili jsme poslední známou hodnotu NAV na akcii, které firmy oznámily. Tabulka. 3: Diskont k NAV u srovnatelných firem Spolenost NAV k NAV na akcii Cena akcie Cena / NAV Diskont k NAV Orco 1H08 83,9 8,38 0,10 90% Immoeast 10_2008 7,95 0,88 0,11 89% Immofinanz 10_2008 7,07 0,85 0,12 88% Warimpex Finanz 1H08 9,5 1,27 0,13 87% CA Immo 3Q08 23,48 3,7 0,16 84% ECM 1H ,7 262,1 0,18 82% CA Immo International 3Q08 15,05 2,69 0,18 82% Atrium European Real Estate 3Q08 12,62 2,45 0,19 81% Conwert Immobilien 3Q08 21,61 4,45 0,21 79% Sparkassen Immobilien 3Q08 9,7 2 0,21 79% Prmr (medián) 0,17 83% Zdroj: spolenosti, Bloomberg, výpoet ATLANTIK FT; ceny akcií k 27. lednu 2009 V prmru (medián) se srovnatelné firmy obchodují s 83% diskontem k nejnovjšímu NAV na akcii. Akcie ECM se obchodují s 82% diskontem k nejnovjšímu NAV ve výši 55,1 EUR/akcii (k 1H08; pozn. nedávný privátní úpis nových akcií zpsobil výrazné rozední). 6

7 Sektorový index Negativní sentiment vi realitním akciím, spolen se zhoršujícím se stavem sektoru, jsou dobe vidt na vývoji realitního akciového indexu (EPRA/NAREIT Europe Index), který od roku 2003 siln rostl (bhem ty let o tém 230 %). Tento rst považujeme za bublinu podporovanou spekulativními investicemi (nízké úrokové sazby). Od února 2007 index zaal klesat. Od svého maxima z února 2007 se index EPRA bhem dvou let propadl o 73% a zatím nejsou žádné známky, že by pokles byl u konce. Podle našeho názoru by pád mohl pokraovat, protože by se mohly objevit další zprávy, které by mohly táhnout svtové trhy dol. Ve vývoji indexu EPRA lze vidt uritou analogii s japonským realitním indexem (viz Historický píklad Topix Real Estate Index ). Graf. 3: EPRA Europe Index ( ) Zdroj: Bloomberg Historický píklad Topix Real Estate index Japonský realitní index na konci 80. let 20. století prudce vzrostl, díky bublin na trhu nemovitostí. Bublinový rst byl podporován snadným pístupem k úvrm. Japonská ekonomika, mající velkou míru úspor, umožnila vyšší investice. Poté, co bublina praskla, se japonské banky dostaly do velkých problém (protože klesla hodnota zástav). Pokles cen nemovitostí a aktiv (akcií) vedl k deflaci, kterou Japonsko trplo v posledním desetiletí 20. století ( ztracená dekáda ). Bhem pti let ( ) realitní index Topix vzrostl o více než 500 % a poté se bhem 2,5 roku propadl o 75 %. Následn se mnoho let pohyboval v boním trendu s velkou volatilitou. Ped nkolika lety se situace opakovala. Období celosvtov nízkých úrokových sazeb a velkých spekulativních investic (díky úvrové expanzi) zpsobil podobný rst realitního indexu Topix (pes 500 % bhem 4 let; ). Bublina však opt praskla a index se zatím propadl o 74% (bhem 2 let) a zejm ješt nedosáhl dna (kvli zpomalující ekonomice a realitnímu trhu, a medvdímu trendu na akciových trzích). 7

8 Graf. 4: Topix Real Estate Index ( ) Zdroj: Bloomberg 8

9 ECM: Kladné a stinné stránky + Zamení na IRR (vnitní míra výnosu) Min. 25 % na konsolidované bázi a min. 35 % v jednotlivých projektech (pákový efekt) + Plánovaná expanze do stední a východní Evropy a region Cílem je více vyvážené portfolio, co do segment a geografie; zamení na R, Rusko a Polsko; oportunistický pístup v ín, Rumunsku a na Ukrajin + Spolupráce se zkušenými partnery Mla by vést ke snížení rizika a pístupu k know-how (HSBC Fund, Citigroup Property Investors, Marriott Hotels International) + Pokrytí celého developerského procesu Od vyhledávání píležitostí pes akvizice, návrhy projekt, získání financování, zasmluvnní, po prodej projektu + Zkušený management V ele s majoritním vlastníkem, Milanem Jank (generální editel) + Investiní portfolio Zdroj cash flow + Zisky reinvestovány zpt do firmy Zamení se na maximalizaci hodnoty pro akcionáe Kolísání výsledk hospodaení Neoekávané rozední Možné riziko likvidace Nižší geografická diverzifikace Možné riziko nucených prodej Negativní sentiment vi realitnímu sektoru Konverze warrant Vývoj úrokových sazeb Cyklinost realitního prmyslu Nepíznivý hmotný efekt byrokratických rozhodnutí Malá tržní kapitalizace a nízký podíl voln obchodovaných akcií Velká závislost na zisku z pecenní Potenciální riziko rozední podíl akcioná vydáním nových akcií i kapitalizací dluhu Pokud vzroste zadluženost, vitelé by mohli požádat o vyhlášení úpadku K 1H08 bylo 66 % portfolia (dle hodnoty v souasném stavu) umístno v R Souasné zamrznutí úvrových trh by mohlo zvýšit potebu získat finance prodejem nemovitostí Stimulován finanní a úvrovou krizí (vysoký diskont k NAV) Mohla by zpsobit rozední kapitálu (nyní ale mimo peníze) Vyšší úrokové sazby by mohly vést k vyšší finanním nákladm a také snížit hodnotu portfolia s dopadem na NAV Závislost na ekonomickém cyklu Závislost na administrativních rozhodnutích úad týkajících se územního i stavebního povolení (nap. zpoždní projekt City Epoque) Velmi malá likvidita (pod 1 mil. K / 50 tis. USD denn) by mohla zvýšit volatilitu 9

10 Popis spolenosti Popis Spolenost se zabývá zejména výstavbou komerních a rezidenních nemovitostí. V souasnosti se zamuje na R, Rusko, ínu a Polsko. Mezi další aktivity patí také služby správy komerních a rezidenních nemovitostí (facility management) v R. Aktivity ECM Group pokrývají celý developerský proces - od vyhledávání píležitostí, studie proveditelnosti, získání financování, realizaci projekt, prodej a pronájem nemovitostí, po služby správy nemovitostí. Mezi typické projekty patí komerní kanceláe, hotely, rezidenní nemovitosti a maloobchodní nákupní centra. Akcionáská struktura ECM je nyní ovládána firmou ECM Group N.V. (Nizozemsko), která v ECM drží 84% podíl. ECM Group N.V. je 100% ovládána Milanem Jank (generálním editelem ECM). Voln je obchodováno 16 % akcií. Akcionáská struktura se výrazn zmnila na konci roku 2008 po dobrovolné nabídce pevzetí a po privátním úpisu nových akcií. Po primární emisi akcií (IPO) v prosinci 2006 mla ECM Group N.V. v ECM vtšinovou kontrolu (56%). Poté se její podíl postupn snižoval (na 30 % v íjnu 2008), pouze ásten kvli vydávání nových akcií v rámci programu na navyšování základního kapitálu (640 tis. akcií). ECM Group N.V. navíc snížila svj podíl o 779 tis. akcií. Dobrovolná nabídka pevzetí V listopadu 2008 ECM Group N.V. zveejnila dobrovolnou nabídku pevzetí (za cenu 303 K/akcii). Dvodem byla stabilizace akcionáské struktury (zvýšení podílu hlavního akcionáe), aby se zajistil lepší pístup k financování. Dalším dvodem bylo chránit ECM ped pevzetím tetí stranou, což by zpsobilo zhoršení podmínek financování (pokud by kontrolu získala tetí strana, firemní dluhopisy by musely být splaceny za 125 % nominální hodnoty). Pedstavenstvo ECM doporuilo nabídku akceptovat (303 K/akcii oproti NAV K/akcii), i když v záí pedstavenstvo oznailo nedávný pokles ceny akcií za pehnaní a prohlásilo, že pokles neodráží hodnotu spolenosti (velký diskont k NAV). Nabídka byla úspšná. ECM Group N.V. v ní odkoupila akcií (46 % celkového potu) a získala nad ECM vtšinovou kontrolu (76%). Bylo také oznámeno, že výsledek nabídky neznamená pro ECM Group N.V. povinnost odkoupit další akcie. Protože výrazn klesl podíl voln obchodovaných akcií, oekáváme, že likvidita akcií ECM zstane velmi nízká. Podle našeho názoru nejde vylouit, že ECM Group N.V. by mohla požádat o stažení akcií ECM z pražské burzy. Na konci prosince však ECM Group N.V. prohlásila, že takový krok neplánuje. Privátní úpis akcií V listopadu 2008 ECM oznámilo plán na vydání 2 milion nových akcií privátní emisí v 4Q08 (ECM Group N.V. mla zájem až do ceny 303 K/akcii). Cílem bylo posílit úetní rozvahu a kapitál ECM. V prosinci ECM Group N.V. upsala 2,4 milionu nových akcií za 10,23 EUR/akcii, v pepotu 266 K/akcii (81 % pod NAV k 1. pololetí: 55,1 EUR/akcii). Podíl ECM Group N.V. v ECM se tak dále zvýšil, na 84 %. Privátní úpis zpsobil znané rozední podíl akcioná. Podle našeho výpotu rozedil hodnotu jejich podíl, protože poet akcií stoupl o 53 % na 6,9 milionu a NAV kleslo o cca 30 % (na pibližn 38 EUR z 55,1 EUR k 1H08). Do výpotu NAV jsme nezahrnuli výsledky hospodaení za 2H08 pedpokládáme, že ty NAV mírn sníží. 10

11 Tabulka. 4: Akcionáská struktura Po IPO (12/2006) Ped dobrovolnou nabídkou (10/2008) Akcioná Poet akcií Podíl Poet akcií Podíl ECM Group N.V ,5% ,3% Ostatní ,5% ,7% Celkem ,0% ,0% Po dobrovolné nabídce (12/2008) Po privátní emisi (12/2008) Akcioná Poet akcií Podíl Poet akcií Podíl ECM Group N.V ,9% ,2% Ostatní ,1% ,8% Celkem ,0% ,0% Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; * vetn nadalokaní opce V budoucnu by další rozední mohlo být zpsobeno warranty (vtšinu jich vlastní ECM Group). Konverze warrant na akcie by však nyní byla znan nevýhodná (mimo peníze), proto pravdpodobnost takového rozední vidíme jako malou (zejména v pípad warrant 2007). Tabulka. 5: Struktura warrant (k ervnu 2008) Akcioná Warranty 2006 Podíl Warranty 2007 Podíl ECM Group N.V ,9% ,7% Ostatní akcionái % ,3% Celkem ,0% ,0% Zdroj: ECM; realizaní cena warrant 2006 je 22,22 EUR, realizaní cena warrant 2007 je 71,25 EUR; konverzní pomr je 1:1 Rozední je také možné prostednictvím programu na navyšování základního kapitálu (step-up equity programme; uzaven 2007 s Bank Austria Creditanstalt; trvání do roku 2011). Mže být vydáno až 1,5 milionu akcií, zatím bylo vydáno 640 tis. akcií. Existuje tedy možnost vydat dalších 860 tis. nových akcií. Bhem tí msíc v ad však mže být vydáno max. 250 tis. akcií. I když kvli souasné nízké cen akcií (výrazn pod NAV/akcii) je pro ECM nevýhodné využít tento program, spolenost by mohla být nucena vydat nové akcie, aby posílila svj kapitál. K tomu došlo v záí 2008 (vydáno 250 tis. nových akcií). Portfolio nemovitostí ECM se zamuje na výstavbu nemovitostí a prodej dokonených nemovitostí, spíše než na jejich držení. Investiní portfolio firma drží kvli výnosm z nájm, kvli zhodnocení kapitálu nebo z obou dvod. ECM má za cíl, aby investiní portfolio tvoilo maximáln 30 % celkového portfolia (chce být developerem). Jako investiní nemovitosti firma nyní vlastní 9 budov (z ehož 2 jsou ve fázi výstavby; ínské projekty). V budoucnu chce ECM své podnikání více diverzifikovat, do více zemí a segment (stedndobá expanzní strategie). Zatím vtšinu projekt má v R (zejména v Praze), hlavn v segmentech kanceláí a maloobchodu. Do roku 2010 by portfolio mlo být více vyvážené. K 3Q08 nemovitostní portfolio obsahovalo 22 projekt (výstavba i investice) s plochou 518 tis. m 2 (po dokonení). Nejvtší ást tvoí kanceláské prostory (42 %). Maloobchodní prostory tvoí 30 % celkové plochy, obytné prostory 25 % a hotelové 3 %. Tabulka. 6: Rozdlení portfolia dle segment a velikosti plochy (k 3Q08) Segment Velikost plochy (m 2 ) Podíl Kanceláe % Maloobchod % Hotely % Obytné % Celkem % Zdroj: ECM; pozn.: plochy upravené dle vlastnických podíl Z hlediska geografického rozdlení a velikosti plochy je vtšina portfolia ECM (54 %) umístna v R (zejména v Praze; 36 %), v Rusku je 25 %, v Polsku 11 % a v ín 9 % (k 3Q08). 11

12 Tabulka. 7: Rozdlení portfolia dle zemí a velikosti plochy (k 3Q08) Velikost plochy (m 2 ) Podíl Praha % eské regiony % Rusko % ína % Polsko % Celkem % Zdroj: ECM; pozn.: plochy upravené dle vlastnických podíl Nejnovjší hodnota portfolia ( v souasném stavu ) byla 439 mil. EUR k 1. pololetí Tabulka. 8: Rozdlení portfolia dle hodnoty (k 1H08) Hodn. v sou. stavu (tis. EUR) Podíl Tržní hodn. v dokoneném stavu (tis. EUR) Podíl Developerské projekty % % Investiní projekty % % Celkem % % Zdroj: ECM ECM plánuje prodat nkteré nemovitosti, aby z tchto projekt realizovala zisky a získala volný kapitál na financování dalších projekt. Loni firma sdlila, že v 4Q08 a v roce 2009 by mohly být prodány následující budovy: City Empiria, City Forum, Varenska Office Centre, CCS HQ a City Tower. ECM stále vyjednává, proto ješt firma žádný prodej neoznámila. Je jasné, že za souasného stavu realitního trhu (výrazný pokles objemu investic a tém žádné transakce v uplynulých msících) bude obtížné prodat nemovitosti za atraktivní ceny. Poskytnutí slev by nebylo píznivé pro akcionáe. Pokud by došlo k nuceným prodejm (kvli podmínkám úvrových smluv, splacení dluhu atd.), mohly by slevy být velké. 12

13 Chceme poznamenat, že oproti prospektu primární emise byly projekty v prmru o jeden rok odloženy (viz následující tabulka). Za hlavní dvody ECM považuje obstrukce tetích stran a flexibilní harmonogramy projekt. Uritá zpoždní jsou v realitním sektoru bžná (zejména v procesu udlování územních a stavebních povolení). Dležitjší však jsou poteby financování. Protože je nyní úvrová krize, oekáváme, že spolenost bude mít obtíže se získáním dostateného kapitálu na všechny projekty. Proto by mohlo dojít k dalším odkladm termín dokonení (zejména protože mnoho projekt má být dle plánu dokoneno kolem 3Q10). Tabulka. 9: Realitní portfolio (k 1H08) Projekt Typ 1) Místo Hodnota Trž. hodnota Výnos Dokonení Zpoždní 2) v sou. stavu dokoneného Developerské projekty CITY Court Kan CZE ,8% 4Q09 8Q CITY Deco Kan CZE ,7% 4Q09 4Q CITY Element Kan CZE ,2% 4Q09 4Q CITY Epoque Hotel Hot CZE ,8% 3Q10 4Q CITY Epoque Residence Obyt CZE Q Palisady Obyt CZE Q10 0 Terasy Unhost Obyt CZE Q08 0 Kaskada Retail Centre Mal CZE ,3% 3Q10 5Q Palace Centre Hot, Mal CZE ,3% 4Q10 7Q City ParkView Obyt CZE Q10-4Q Ryazan Shopping Center Mal RUS ,3% 3Q10 8Q East Point Office Park Kan RUS ,1% 3Q10 1Q Poznan Residential Obyt POL Q10 0 Mezisouet (mil EUR) 106 1,161 Investiní projekty City Empiria + City Forum Kan, Mal, Skl CZE Q06; 2Q06 n.a. CCS HQ Kan CZE ,9% 4Q06 n.a. City Tower Kon, Mal, Kat CZE ,0% 4Q07 n.a. City Empiria IV Par, Poz CZE 1 1 8,1% - - Varenska Off Cent (small) Kan CZE ,4% - - Varenska Off Cent (large) Kan CZE ,3% 4Q07 n.a. Globe Plaza Mal CHN 6,0% 2Q09 1Q 103* 143* Metropolis Tower Kat CHN 6,3% 2Q09 0 Mezisouet (mil EUR) Celkem (mil. EUR) 439 1,554 Zdroj: ECM; * upraveno na 60% podíl; v lednu 2009 podíl klesl na 37%; 1) Kan = kanceláské prostory, Obyt = obytné, Hot = hotelové, Mal = maloobchodní, Skl = skladové, Kon = konferenní, Kat = kantýna, Par = parkovišt, Poz = pozemek 2) Zpoždní oproti harmonogramu v prospektu IPO i oproti oznámenému termínu (poet tvrtletí) 13

14 Komentá k hospodaení Výsledky hospodaení ECM siln závisejí na výsledku z pecenní (nepenžní položka) v dsledku zmn v hodnot portfolia nemovitostí (výstavba i investiní portfolio). Zisky z pecenní zatím výrazn pispívaly k istému zisku (vtšina z hlavního projektu City). Kvli pedpokládanému nepíznivému vývoji výnos (rst) však oekáváme ztráty z pecenní, které budou výrazn negativn ovlivovat výsledovku a NAV. V jednotlivých letech jsou výsledky z pecenní znan volatilní, v závislosti na potu dokonených projekt. V roce 2007 výsledovku ECM pozitivn ovlivnilo dokonení projektu City Tower (35 mil. EUR ze 72 mil. EUR zisku z pecenní). V letech 2008 a 2009 oekáváme z pecenní ztráty (14 mil. EUR, respektive 61 mil. EUR), kvli vyšším výnosm a menšímu potu dokonených projekt. V roce 2010 by spolenost mla dosáhnout zisku z pecenní 81 mil. EUR, protože v tom roce má být dokoneno mnoho projekt. Chtli bychom však zdraznit, že s vysokou pravdpodobností budou njaké projekty dále zpoždny, jak se již stalo v minulosti. Zisk z pecenní by proto mohl být mnohem nižší. Graf. 5: Vzájemná závislost istého zisku a výsledku z pecenní tis. EUR ist. píjem z pron. ist. zisk po min. zisk z pecenní e 2009e 2010e Zdroj: ECM, ATLANTIK FT V našem modelu jsme zmnili naše oekávání vývoje výnos (yields). Díve jsme pedpokládali, že výnosy do roku 2010 budou mírn rst (o b.b. ron). Protože situace na realitním trhu se v posledních msících výrazn zhoršila, oekáváme rychlejší rst výnos. Nyní odhadujeme, že výnosy v R v letech 2008 a 2009 vzrostou v prmru o 150 b.b. a v roce 2010 o 20 b.b. Pro ínu máme stejnou projekci, až na rok 2010, kdy oekáváme nárst o 30 b.b. Podle nezávislého realitního konzultanta DTZ výnosy v R v roce 2008 stouply o b.b. a v roce 2009 by mly opt vzrst. Tabulka. 10: Oekávaná zmna výnos v letech Zmna výnosu 2008e 2009e 2010e R nová projekce +1,50% +1,50% +0,20% R stará projekce +0,50% +0,50% +0,20% ína nová projekce +1,50% +1,50% +0,30% ína stará projekce -0,10% -0,10% -0,10% Zdroj: ATLANTIK FT 14

15 Dvodem vyšších výnos je úvrová krize, která utlumila objem investic na trhu nemovitostí. Podle DTZ se v roce 2008 investice v R propadly o cca 60 % r/r. V souasnosti je nových transakcí velmi málo a názor kupujících a prodávajících o cen se znan liší. isté výnosy z pronájm a poskytovaných služeb (zdroj penžních tok) budou v budoucnu pozitivn ovlivovány zejména výnosy z pronájmu City Tower (po pronajmutí veškerých prostor) a ínských projekt. Proto pedpokládáme, že isté výnosy z pronájm a související výnosy vzrostou ze 7 mil. EUR v roce 2007 na 31 mil. EUR v roce Snížení prmrné roní míry rstu hrubých výnos z pronájmu (z 86 % na 64 %) oproti naší pedchozí projekci je zpsobeno prodejem 23% podílu v ínském projektu (podíl ECM klesl z 60 % na 37 %). V rámci prezentace výsledk za 3Q08 ECM sdlilo, že v rámci opatení na snižování náklad (nap. propuštní 25 % zamstnanc) budou v roce 2009 provozní náklady sníženy o tvrtinu. V roce 2010 spolenost plánuje provozní zisk. Úspory náklad považujeme za dobrý krok, protože provozní náklady v poslední dob byly ponkud vysoké, což negativn ovlivovalo provozní hospodaení. V píštích letech stoupnou finanní náklady (vyšší dluh), kvli plánované výstavb mnoha projekt. Pedpokládáme však, že ECM zejm nezíská všechno potebné financování, a nkteré projekty proto budou odloženy. Tabulka. 11: Výkaz zisk a ztrát ( ) IFRS (tis. EUR) e 2009e 2010e CAGR Pv. CAGR Hrubý píjem z pronájmu % 86% Výnos ze servisních poplatk % 8% Provozní náklady % n.a.* istý výnos z pron. a ost. výnosy % 35%* Výsledek z pecenní % 26%* Zisk z prodeje majetku % 44% Administrativní náklady % n.a.* isté ostatní výnosy % n.m. EBIT % 72% isté finanní (výnosy)/náklady % 88% Zisk ped zdanním % 69% Minoritní podíly % n.m. istý zisk po minoritách % 56% Zisk na akcii (EUR) 6,1-3,6-10,7 6,4 2% 56% Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; * nesrovnatelné z dvodu reklasifikace výsledovky 15

16 Ocenní a NAV Projekce NAV Naše ocenní je založeno na isté hodnot aktiv (NAV). NAV spolenosti ECM se v zásad skládá z tí ástí. První je vlastní kapitál (hlavní ást NAV), jehož velikost je možné najít v rozvaze. V dalších letech bude vlastní kapitál ovlivnno výsledky hospodaení (s velkým dopadem výsledk z pecenní), které jsou obsaženy ve výsledovce. Druhou (a nejmenší) ástí NAV je istá odložená da (také v rozvaze), tedy odložené daové závazky mínus odložené daové pohledávky. Tetí složkou NAV jsou nezaútované zisky z pecenní, které pedstavují skrytou hodnotu spolenosti. Tuto položku nelze v úetních výkazech spolenosti nalézt. Nezaútované zisky z pecenní se skládají zejména z rozdíl mezi tržní a úetní hodnotu portfolia ECM a z diskontovaného developerského zisku, skrytého v plánovaných projektech. Podle ECM developerský zisk pedstavuje pibližn 20 % developerských náklad. Hlavní zmnou oproti naší pedchozí projekci je vývoj výnos kvli korekci na realitním trhu pedpokládáme jejich prudší nárst. Dalším dvodem jsou další zpoždní projekt. Prmrné zpoždní je jeden rok oproti harmonogramu uvedenému v prospektu (ECM to vysvtlila jako asovou flexibilitu). To má za dsledek, že pidaná hodnota z projektu se posune do budoucnosti, a proto NAV neroste tak rychle, jak jsme oekávali. Snížili jsme také developerský zisk o 5 procentních bod, abychom zohlednili vyšší náklady. Oekáváme, že v roce 2008 NAV na akcii kleslo o 37 % r/r na 36,1 EUR (z 57,3 EUR v roce 2007). Tento propad je zpsoben zejména vydáním nových akcií za cenu pod NAV na akcii (2,4 milionu akcií v privátním úpisu a 0,25 milionu akcií v programu navyšování kapitálu), který rozedil podíly akcioná. Podle našich výpot to znamená pokles NAV o pibližn 30 %. Zbytek poklesu je zpsoben jinými faktory. V roce 2009 by NAV na akcii mlo dále klesnout, na 27,4 EUR (-24 % r/r), kvli velkým ztrátám z pecenní v dsledku oekávaného nárstu výnos (v roce 2009 pedpokládáme jejich nárst o 150 b.b.). Proto v období nyní oekáváme prmrný roní pokles (CAGR) NAV na akcii o 25 %, zatímco díve jsme oekávali rst o 8 %. Dvodem je velké rozední hodnoty na akcii kvli vydání nových akcií a zhoršení výsledk hospodaení (zejména v dsledku oekávaného nárstu výnos). Tabulka. 12: Projekce NAV do roku 2010 Projekce NAV (tis. EUR) e 2009e 2010e Vlastní kapitál istá odložená da Nezaútované zisky z pecenní NAV r/r - 25% 2% -24% -13% Poet akcií r/r - 14% 62% 0% 0% NAV na akcii (EUR) 52,3 57,3 36,1 27,4 23,8 r/r - 10% -37% -24% -13% Pedchozí projekce 52,3 57,3 62,2 69,5 73,2 r/r - 10% 8% 12% 5% Zdroj: ECM, ATLANTIK FT Naše projekce NAV nezahrnuje žádné rozední v dsledku nových akcií i konverze warrant. Warranty 2006 (realizaní cena 22,22 EUR) a warranty 2007 (realizaní cena 71,25 EUR) by nyní bylo znan nevýhodné vymnit za akcie (mimo peníze), což podle našeho názoru potrvá ješt dlouho. 16

17 Cílová cena V našem ocenní používáme 80% diskont k NAV na akcii za rok Oproti pedchozímu ocenní jsme diskont zvýšily o 60 p.b. (z 20 %). Vtší diskont obsahuje vyšší pravdpodobnost výrazného rozední prostednictvím kapitalizace dluhu i vydání velkého potu nových akcií za cenu znan pod NAV na akcii. Pravdpodobnost velkého rozední podle našeho názoru v poslední dob výrazn vzrostla, protože banky mají mnohem písnjší úvrové podmínky a snížili dostupnost nových úvr. Spekulativní výstavba nyní vymizela a banky požadují vyšší úrove pedprodej a pedpronájm. Písnjší podmínky u nových úvr spolen s oekávaným poklesem poptávky po nových komerních nemovitostech (kvli zpomalení ekonomiky) zpsobují a budou zpsobovat zpožování plánovaných projekt (nebo i zrušení nkterých projekt). To by mohlo mít nepíznivý dopad na NAV; ten by ale na druhou stranu neml být tak velký jako negativní dopad poklesu cen nemovitostí. Náš 80% diskont k NAV by ml poskytnout prostor pro (ne)oekávaný pokles NAV. Zahrnuje následující rizikové faktory: Rozední vydáním nových akcií Rozední kapitalizací dluhu Potenciální likvidace spolenosti Nucený prodej nemovitostí Vyšší než oekávaný pokles cen nemovitostí Riziko odpis Ostatní Protože ceny nemovitostí klesnou, tak to zvýší pomr zadluženosti realitních firem. Pokud klesne hodnota portfolia, vzroste pomr LTV (úvry oproti hodnot nemovitostí), za pedpokladu, že ostatní faktory se nezmní. To zpsobí tlak na splnní uritých ustanovení úvrových smluv. Mohlo by proto dojít k vydání velkého množství nových akcií (za cenu siln pod NAV na akcii), což by vedlo ke znanému rozední podíl souasných akcioná. Spolenost by také kvli financování nkterých projekt mohla navýšit své vlastní kapitál (bu programem pro navyšování kapitálu i privátním úpisem). Pokud se zvýší zadluženost a dojde k porušení nkterých ustanovení úvrových smluv, vitelé (banky) by mohli kapitalizovat své pohledávky do nového akciového kapitálu. To by znamenalo velké rozední NAV. Vysoká zadluženost by mohla zpsobit, že vitelé by mli nad spoleností vtší kontrolu než akcionái. Pokud zadluženost stoupne na nepijatelnou úrove a budou porušena ustanovení úvrových smluv, banky by v extrémním pípad mohly požadovat likvidaci spolenosti (i úpadek), což by bylo hodnotov destruktivní pro akcionáe (možnost nulové hodnoty). Podle našeho názoru by to mohlo postihnout zejména vysoce zadlužené realitní firmy, tedy i ECM. Aby tomu spolenost pedešla, byla by nucena vydat nové akcie, aby posílila svj kapitál, i ást dluhu kapitalizovat. Je možné, že v budoucnu se objeví nový akcioná, který by mohl poskytnout financování a zabránit likvidaci (pozn: J&T Banka poskytla úvrovou linku pro nabídku pevzetí). V nkterých pípadech by spolenost byla nucena prodat nkteré své nemovitosti (vysoká zadluženost, potíže s likviditou). To by mohlo znamenat prodej za cenu pod tržní hodnotou, což by mlo negativní dopad na NAV. Oekáváme, že výnosy nadále porostou (negativní vliv na ocenní), ale rozsah této korekce je velmi nejistý. Rostoucí výnosy (zpsobující ztráty z pecenní portfolia nemovitostí) budou negativn psobit na hospodaení a také NAV. Objem investic na trhu nemovitostí zstane zejm po zbytek letošního roku malý, kvli úvrové krizi. Nyní je velmi malý poet transakcí, je proto obtížné stanovit objektivní cenu nemovitostí (názory kupujících a prodávajících se nyní znan liší). Zhoršení stavu realitního trhu by mohlo znamenat, že se zmní pedpoklady o rozpracovaných projektech (nap. vyšší náklady), což zpsobí jednorázové odpisy, které by negativn ovlivnily NAV. Nap. menší než oekávaná obsazenost nemovitostí i pokles sazeb nájemného (kvli hospodáskému zpomalení i dokonce recesi) by mohly mít nepíznivý dopad na hodnotu portfolia. Zrušení i odložení nkterých projekt by mohlo zpsobit povinnost platit smluvní pokuty subdodavatelm i odepsat utopené náklady. 17

18 Na základ aktualizaci ocenní jsme snížili naši cílovou cenu z K na akcii (vydáno v ervenci 2008). Po aplikaci 80% diskontu jsme novou cílovou cenu stanovili na 148 K na akcii. Naše cílová cena je 44% pod souasnou tržní cenou 262 K, a proto jsme naše dlouhodobé doporuení zmnili na prodat z pedchozího koupit. Analýza citlivosti Pro lepší ilustraci jsme také pipravili analýzu citlivosti projektovaného NAV na akcii vi rozdílným diskontm k NAV (20-95% diskont). Tabulka. 13: Analýza citlivosti (rozdílný diskont k NAV) NAV na akcii (EUR) e 2009e 2010e 20% diskont 45,8 28,9 21,9 19,1 40% diskont 34,4 21,7 16,4 14,3 60% diskont 22,9 14,4 11,0 9,5 70% diskont 17,2 10,8 8,2 7,2 80% diskont 11,5 7,2 5,5 4,8 90% diskont 5,7 3,6 2,7 2,4 95% diskont 2,9 1,8 1,4 1,2 NAV na akcii (CZK) e 2009e 2010e 20% diskont % diskont % diskont % diskont % diskont % diskont % diskont Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; smnný kurz 27,0 K/EUR 18

19 Vývoj ceny akcie Poté, co cena akcií ECM v dubnu 2007 dosáhla historického maxima K, propadla se kvli negativnímu sentimentu u sektoru realit a kvli medvdímu trendu na akciových trzích. Realitní sektor je výrazn závislý na dluhovém financování a investoi se obávali, že krize na úvrovém trhu bude mít nepíznivý dopad na realitní firmy. Dalším faktorem bylo oekávání vývoje výnos, jejichž nárst zhorší výsledky realitního sektoru. Od prosince 2008 jsou objemy obchodováni s akciemi ECM velmi nízké (denn 2,7 tis. akcií, 700 tis. K), po dokonení dobrovolné nabídky pevzetí, která zpsobila výrazné snížení podílu voln obchodovaných akcií (free float), protože v rámci nabídky bylo odkoupeno 46 % všech akcií. Nyní (po privátním úpisu 2 milion akcií v prosinci 2008) se voln obchoduje pouze 16 % akcií. Pedpokládáme, že nabídky odkupu využilo mnoho velkých investor. Proto oekáváme malou aktivitu obchodování s akciemi ECM, což lze sledovat již nyní. Souasná tržní cena je okolo 250 K. Tržní kapitalizace ECM je 1,8 mld. K. Akcie ECM v uplynulých 12 msících zaostávaly za vývojem realitního indexu EPRA Europe Index. Podle našeho názoru dvodem je skutenost, že ECM je hlavn developer, zatímco index EPRA obsahuje mnoho realitních firem s nižším podílem developerských aktivit se zamením zejména na pronájem nemovitostí (stabilnjší hospodaení, tvorba penžních tok). Tabulka. 14: Vývoj ceny akcie ECM Výkonnost Cena YTD 1M 3M 6M 12M 1R max. 1R min. Absolutní % 8.8% -10.7% -52.5% -67.2% Relativní (index PX) % 17.9% -7.8% -4.7% -18.9% - - Trž. kap. (mil. K) Free float Free float (mil. K) Prm. denní likvidita (mil. K) Prm. denní likvidita (ks) % Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT; zavírací cena k 27. lednu % EPRA PX ECM 100% 80% 60% 40% 20% 01/08 02/08 03/08 04/08 05/08 Objem 06/08 07/08 08/08 Cena akcie ECM 09/08 10/08 11/08 12/08 01/09 Cena akcie (K) /06 02/07 04/07 06/07 08/07 10/07 12/07 19 poátek klesajícího trendu na svtových trzích 02/08 04/08 06/08 08/08 10/08 12/ Objem (mil. K)

20 Doporuení Upravili jsme náš model, aby zohledoval poslední vývoj na realitním trhu (výrazný nárst výnos, tlak na marži developer). Proto nyní v období oekáváme prmrný roní pokles (CAGR) NAV na akcii o 25 %, zatímco díve jsme oekávali rst o 8 % (dvodem je velké rozední hodnoty na akcii kvli vydání nových akcií a zhoršení výsledk hospodaení v dsledku ztrát z pecenní). Za rok 2008 projektujeme NAV 36,1 EUR/akcii (-37 % r/r) a na rok ,4 EUR/akcii (-24 % r/r). Pi ocenní používáme 80% diskont k hodnot NAV na akcii za rok 2009, který by ml poskytnout prostor pro (ne)oekávaný pokles NAV. Oproti pedchozímu ocenní jsme diskont zvýšili o 60 procentních bod (z 20 %). Zvýšený diskont zahrnuje tyto faktory: rozední kvli kapitalizaci dluhu, vydání nových akcií, možná likvidace, nucený prodej nemovitostí, vtší než pedpokládaný pokles cen nemovitostí atd.). Na základ revize modelu jsme snížili naši cílovou cenu z K na akcii (vydáno v ervenci 2008) na 148 K na akcii. Naše cílová cena je 44% pod souasnou tržní cenou 262 K, a proto mníme naše dlouhodobé doporuení na prodat z pedchozího koupit. Náš krátkodobý výhled jsme zmnili na negativní z neutrálního. Oekáváme totiž, že horší výhled pro ekonomiku a realitní trh zpsobí pokraující tlak na realitní firmy (ale to by již z velké ásti mohlo být obsaženo v cen akcií). K realitnímu sektoru jako celku máme obezetný pístup (zejména kvli riziku výrazného rozední). Nelze vylouit, že akcie ECM by v budoucnu mohly být staženy z burzy (nyní je nízký free float, úspora náklad spojená s veejnou obchodovatelností), zejména pokud by cena akcií dále klesla. ECM Group N.V. však nedávno prohlásila, že takový krok neplánuje. Kvli nízkému podílu voln obchodovaných akcií pedpokládáme, že likvidita akcií ECM zstane nízká. Patrick Vyroubal 20

21 Píloha: finanní výkazy a projekce NAV Rozvaha IFRS (tis. EUR) e 2009e 2010e Celková aktiva Stálá aktiva Investiní majetek Obžná aktiva Zásoby Hotovost Celková pasiva Vlastní kapitál + minoritní podíly Celkoé závazky Dlouhodobé závazky celkem Úvry Konvert. a ostatní dluhopisy Krátkodobé závazky celkem Zdroj: ECM, ATLANTIK FT Výkaz zisk a ztrát IFRS (tis. EUR) e 2009e 2010e Hrubý píjem z pronájmu Výnos ze servisních poplatk Provozní náklady istý výnos z pron. a ost. výnosy Výsledek z pecenní Zisk z prodeje majetku Administrativní náklady isté ostatní výnosy EBIT isté finanní (výnosy)/náklady Zisk ped zdanním Minoritní podíly istý zisk po minoritách Zisk na akcii (EUR) 5,5 5,0 6,1-3,6-10,7 6,4 Zdroj: ECM, ATLANTIK FT Projekce NAV Projekce NAV (tis. EUR) e 2009e 2010e Vlastní kapitál istá odložená da Nezaútované zisky z pecenní NAV r/r - 25% 2% -24% -13% Poet akcií r/r - 14% 62% 0% 0% NAV na akcii (EUR) 52,3 57,3 36,1 27,4 23,8 r/r - 10% -37% -24% -13% Zdroj: ECM, ATLANTIK FT 21

22 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie david.petracek@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK 22

23 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na 23

Soudní ochrana ped viteli. Soudní ochrana ped viteli a plán restrukturalizace

Soudní ochrana ped viteli. Soudní ochrana ped viteli a plán restrukturalizace Cílová cena: Nehodnoceno Tržní cena: 157 K Dlouhodobé doporuení: Prodat Krátkodobý výhled: Negativní ORCO PROPERTY GROUP Soudní ochrana ped viteli Soudní ochrana ped viteli a plán restrukturalizace Spolenost

Více

ODHADY DIVIDEND ZA ROK 2008

ODHADY DIVIDEND ZA ROK 2008 ODHADY DIVIDEND ZA ROK 2008 8. dubna 2009 V píštích týdnech vlastníci firem obchodovaných na pražské burze rozhodnou (v pípad Telefóniky O2 CR již rozhodli) o dividendách ze zisk za rok 2008. Dividenda

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 14. - 18. duben 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 116.7 1.6 5.9 28.8 21.6 82.0 61.5 116.7 ropa - Brent 113.9 1.3 4.8 27.7 21.4 71.3 64.4

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 2. - 6. červen 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 138.5 8.4 8.8 31.8 44.3 113.9 64.8 138.5 ropa - Brent 137.7 8.0 7.8 34.5 46.7 100.7 68.6

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,564 3.1-13.9-13.9-8.2 1,405 1,936 CZK/EUR 25.33 0.4 4.9 4.9 9.7 24.90 28.78 CZK/USD 16.04 2.7 11.3 11.3 23.8 15.95 21.46 PRIBOR

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 30. červen - 4. červenec 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 145.3 0.0 3.6 36.8 51.4 99.5 69.3 145.3 ropa - Brent 144.4-1.1 2.9 37.7 53.9

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,815 1.8-0.1 14.2 14.7 1,565 1,936 CZK/EUR 26.62-1.3 3.5 3.1 3.3 26.00 28.78 CZK/USD 18.08 1.1 7.2 14.8 13.7 17.71 21.82 PRIBOR

Více

Erste Bank. Držet. Současná cena akcií již odráží očekávaný růst zisku 33,0 EUR 32,0 EUR. 18. listopadu 2010

Erste Bank. Držet. Současná cena akcií již odráží očekávaný růst zisku 33,0 EUR 32,0 EUR. 18. listopadu 2010 Erste Bank Současná cena akcií již odráží očekávaný růst zisku Kons., IFRS (mil. EUR) 2009 r/r e2010 r/r e2011 r/r Celkové provozní výnosy 7 579 8,3% 7 913 4,4% 8 189 3,5% Čistý úrokový výnos 5 221 6,3%

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 19. - 23. květen 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 132.2 1.1 4.7 33.8 37.7 102.7 63.2 133.2 ropa - Brent 131.6 0.8 5.3 35.6 40.2 86.1 67.8

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 10. - 14. listopad 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 55.0-3.7-12.0-51.3-42.7-41.9 55.0 145.3 ropa - Brent 52.3-3.6-11.5-53.3-44.3-43.3 52.0

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 5. - 9. květen 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 126.0 1.8 8.3 37.3 31.2 102.0 62.4 126.0 ropa - Brent 125.4 2.1 9.5 36.4 33.6 87.6 66.8

Více

Podílový fond PLUS. komplexní zabezpeení na penzi

Podílový fond PLUS. komplexní zabezpeení na penzi Podílový fond PLUS komplexní zabezpeení na penzi Aleš Poklop, generálníeditel Penzijního fondu eské spoitelny Martin Burda, generálníeditel Investiní spolenosti eské spoitelny Praha 29. ervna 2010 R potebuje

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,760-0.5-5.5 10.8 9.0 1,565 1,936 CZK/EUR 26.12 1.4 5.3 5.0 5.7 26.00 28.78 CZK/USD 17.71 4.1 9.2 16.5 16.3 17.71 21.82 PRIBOR

Více

Investiní výhled Martin Burda, generálníeditel Investiní spolenosti eské spoitelny Praha, 15. ervence 2010

Investiní výhled Martin Burda, generálníeditel Investiní spolenosti eské spoitelny Praha, 15. ervence 2010 Investiní výhled 2010 Martin Burda, generálníeditel Investiní spolenosti eské spoitelny Praha, 15. ervence 2010 Penžní a dluhopisové trhy Ve výhledu dlouhodob nízkých základních sazeb jak v EMU tak v R

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 8. - 12. září 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 101.2 0.3-4.8-25.0 5.4 27.9 79.0 145.3 ropa - Brent 97.6-0.1-6.3-27.5 4.0 28.0 76.2 146.1

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,478-5.2-5.5-18.6-19.8 1,405 1,936 CZK/EUR 23.84 1.1 5.9 10.5 17.0 23.84 28.78 CZK/USD 15.10 2.9 5.8 16.5 29.2 15.10 21.34 PRIBOR

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,205-5.4-15.2-33.6-36.0 1,168 1,936 CZK/EUR 24.81-1.6-5.0 6.8 10.0 22.95 27.57 CZK/USD 18.02-7.9-19.8 0.3 7.7 14.43 19.57 PRIBOR

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 1. - 5. prosinec 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 40.8-6.5-25.0-61.6-57.5-53.8 40.8 145.3 ropa - Brent 39.7-6.0-25.7-61.8-57.7-55.2 39.7

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,843 3.9 3.7 16.0 14.2 1,565 1,936 CZK/EUR 26.13 0.4 5.3 4.9 6.6 26.13 28.78 CZK/USD 17.83 0.6 11.6 16.0 15.3 17.82 21.82 PRIBOR

Více

30. Bezen - 3. Duben 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

30. Bezen - 3. Duben 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 824 4.6-5.3-4.0-47.4 629 1,711 CZK/EUR 26.47 3.4 1.6 1.4-5.4 22.95 29.57 CZK/USD 19.63 4.8-1.6-2.1-23.0 14.43 23.49 PRIBOR 6M

Více

ORGÁNY SPOLENOSTI. - Pedstavenstvo. - Dozorí rada. - Management

ORGÁNY SPOLENOSTI. - Pedstavenstvo. - Dozorí rada. - Management VÝRONÍ ZPRÁVA SPOLENOSTI KM-PRONA, A.S. ZA ROK 2005 PROFIL SPOLENOSTI Akciová spolenost KM-PRONA, a.s. byla založena zakladatelskou smlouvou dne 23.7.2003 rozhodnutím jediného akcionáe pana Vladimíra Minaíka

Více

6. - 10. Duben 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

6. - 10. Duben 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 841 2.1-4.1-2.0-45.2 629 1,711 CZK/EUR 26.40 0.3 0.8 1.7-5.8 22.95 29.57 CZK/USD 19.75-0.7-0.1-2.8-25.1 14.43 23.49 PRIBOR 6M

Více

eská spoitelna zvýhoduje aktivní klienty a snižuje sazbu hypoték

eská spoitelna zvýhoduje aktivní klienty a snižuje sazbu hypoték eská spoitelna zvýhoduje aktivní klienty a snižuje sazbu hypoték Martin Techman, editel úseku rozvoje obchodu eské spoitelny David Navrátil, hlavní ekonom eské spoitelny Praha 16. srpna 2010 Program 1.

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 7. - 11. leden 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 92.7-1.1-5.3 17.3-3.4 66.6 50.5 99. ropa - Brent 91.1-1.2-5.9 18.9-3.0 65.0 51.6 97. zemní

Více

CME KOUPIT. Akcie na ročních minimech je příležitostí 26 USD 19,16 USD. 1. prosince 2010

CME KOUPIT. Akcie na ročních minimech je příležitostí 26 USD 19,16 USD. 1. prosince 2010 CME Akcie na ročních minimech je příležitostí 1. prosince 2010 US GAAP, kons. (mil. USD) 2008 2009 e2010 e2011 Tržby 1020 714 726 836 r/r 22% -30% 2% 15% OIBDA 297 75 103 199 r/r 11% -75% 37% 93% EBIT

Více

ECM Real Estate Investments A.G. Pololetní zpráva 2007

ECM Real Estate Investments A.G. Pololetní zpráva 2007 ECM Real Estate Investments A.G. Pololetní zpráva 2007 (k 30. červnu 2007) OBSAH: Strana 1. POPIS PODNIKATELSKÉ ČINNOSTI 3 1.1. Obecné informace 3 1.2. Popis podnikatelské činnosti 3 2. KONSOLIDOVANÉ HOSPODÁŘSKÉ

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 11. - 15. srpen 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 113.8-1.1-1.2-9.9 18.5 58.1 69.3 145.3 ropa - Brent 112.6-0.1-0.7-10.0 19.9 59.8 68.7

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 10. - 14. březen 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 110.2-0.1 4.8 25.4 14.8 91.5 56.6 110.3 ropa - Brent 106.2-1.2 3.7 20.6 13.2 75.0 60.2

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,455-0.1-12.9-19.8-17.6 1,399 1,936 CZK/EUR 24.41 0.5 2.6 8.3 12.0 22.95 27.77 CZK/USD 16.50 1.2-3.7 8.7 18.6 14.43 20.35 PRIBOR

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,899 0.9 1.0 19.5 28.7 1,475 1,904 CZK/EUR 27.51 0.2 3.8-0.1 2.6 27.41 28.78 CZK/USD 19.40 0.6 6.7 8.5 14.0 19.32 22.60 PRIBOR

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) 7. - 11. Leden 2008 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,657-5.8-12.7-8.7 4.3 1,565 1,936 CZK/EUR 25.89 0.9 5.9 2.8 6.5 25.89 28.78 CZK/USD 17.52 1.1 9.7 3.1 17.7

Více

je o 27,8 %. Nárst náklad vynaložených na prodané zboží byl nižší a vzrostl o 947,3 mil K to je o 26,98 %.

je o 27,8 %. Nárst náklad vynaložených na prodané zboží byl nižší a vzrostl o 947,3 mil K to je o 26,98 %. VÝRONÍ ZPRÁVA SPOLENOSTI KM-PRONA, A.S. ZA ROK 2006 PROFIL SPOLENOSTI Akciová spolenost KM-PRONA, a.s. byla založena zakladatelskou smlouvou dne 23.7.2003 rozhodnutím jediného akcionáe pana Vladimíra Minaíka

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,701 3.9 10.3-6.3-6.2 1,405 1,936 CZK/EUR 25.03 0.0 0.7 6.0 11.1 24.74 28.78 CZK/USD 16.06 0.7 6.4 11.2 23.0 15.61 21.46 PRIBOR

Více

25. - 29. Kvten 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

25. - 29. Kvten 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 865-6.6 34.9 0.7-48.7 629 1,685 CZK/EUR 26.95-1.1 4.1-0.4-7.7 22.95 29.57 CZK/USD 19.04 0.0 14.2 0.9-18.3 14.43 23.49 PRIBOR 6M

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,478 1.6-12.3-18.6-17.4 1,399 1,936 CZK/EUR 24.80-1.6 0.9 6.9 10.5 22.95 27.70 CZK/USD 16.90-2.4-5.0 6.5 16.8 14.43 20.33 PRIBOR

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 863 15.9-41.6-52.4-51.3 700 1,856 CZK/EUR 25.37 1.3-2.3 4.7 3.3 22.95 26.62 CZK/USD 19.99 2.1-18.3-10.6-11.5 14.43 20.66 PRIBOR

Více

26. - 30. Prosinec 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

26. - 30. Prosinec 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden roku PX 1,117 1.1-3.1 30.2 30.2 629 1,196 CZK/EUR 26.44-0.2-3.9 1.5 1.5 25.13 29.57 CZK/USD 18.47-0.6-5.6 3.9 3.9 17.00 23.49 PRIBOR 6M 1.82% -2 bp. -32 bp. -84

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,671-1.8 8.7-7.9-8.4 1,405 1,936 CZK/EUR 25.07-0.1 0.0 5.8 11.4 24.74 28.78 CZK/USD 15.91 1.0 5.9 12.0 24.5 15.61 21.46 PRIBOR

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 5. - 9. květen 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 126.0 1.8 8.3 37.3 31.2 102.0 62.4 126.0 ropa - Brent 125.4 2.1 9.5 36.4 33.6 87.6 66.8

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 13. - 17. říjen 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 71.9 2.9-7.5-44.3-25.1-18.9 69.9 145.3 ropa - Brent 69.6 4.9-6.1-46.5-25.8-16.9 66.3 146.1

Více

17. - 21. Srpen 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

17. - 21. Srpen 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,139-2.7 23.1 32.8-21.7 629 1,478 CZK/EUR 25.48 0.8 4.4 5.1-4.4 23.78 29.57 CZK/USD 17.79 1.7 6.6 7.4-7.8 16.19 23.49 PRIBOR

Více

EVROPSKÁ ÚMLUVA O DOBROVOLNÉM KODEXU O POSKYTOVÁNÍ PEDSMLUVNÍCH INFORMACÍCH SOUVISEJÍCÍCH S ÚVRY NA BYDLENÍ (dále jen ÚMLUVA )

EVROPSKÁ ÚMLUVA O DOBROVOLNÉM KODEXU O POSKYTOVÁNÍ PEDSMLUVNÍCH INFORMACÍCH SOUVISEJÍCÍCH S ÚVRY NA BYDLENÍ (dále jen ÚMLUVA ) PRACOVNÍ PEKLAD PRO POTEBY BA 01/08/2005 EVROPSKÁ ÚMLUVA O DOBROVOLNÉM KODEXU O POSKYTOVÁNÍ PEDSMLUVNÍCH INFORMACÍCH SOUVISEJÍCÍCH S ÚVRY NA BYDLENÍ (dále jen ÚMLUVA ) Tato Úmluva byla sjednána mezi Evropskými

Více

METODY OCEOVÁNÍ PODNIKU DEFINICE PODNIKU. Obchodní zákoník 5:

METODY OCEOVÁNÍ PODNIKU DEFINICE PODNIKU. Obchodní zákoník 5: METODY OCEOVÁNÍ PODNIKU DEFINICE PODNIKU Obchodní zákoník 5: soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží vci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patí podnikateli

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden roku PX 870 2.8-27.8-52.1-50.6 700 1,760 CZK/EUR 26.89-1.5-8.4-1.4-2.9 22.95 26.89 CZK/USD 19.31-2.1-7.2-6.1-9.0 14.43 20.66 PRIBOR 6M 3.71% -3 bp. -32 bp. 105 bp.

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 877 0.8-1.3 2.2-47.1 700 1,711 CZK/EUR 26.60 1.1-7.0 0.9-2.7 22.95 26.89 CZK/USD 19.74-2.2-6.4-2.7-12.6 14.43 20.66 PRIBOR 6M

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,517 0.7-14.3-16.4-10.3 1,405 1,936 CZK/EUR 25.43-1.3 4.0 4.5 9.1 24.90 28.78 CZK/USD 16.48-2.9 10.8 8.9 21.5 15.95 21.46 PRIBOR

Více

TEXTOVÁ ÁST INFORMANÍ POVINNOSTI EMITENTA REGISTROVANÉHO CENNÉHO PAPÍRU ZA I. POLOLETÍ 2003

TEXTOVÁ ÁST INFORMANÍ POVINNOSTI EMITENTA REGISTROVANÉHO CENNÉHO PAPÍRU ZA I. POLOLETÍ 2003 TEXTOVÁ ÁST INFORMANÍ POVINNOSTI EMITENTA REGISTROVANÉHO CENNÉHO PAPÍRU ZA I. POLOLETÍ 2003 Obchodní firma: Léebné lázn Jáchymov a.s. Sídlo: T.G. Masaryka 415, Jáchymov PS: 362 51 I: 45359229 Zápis v obchodním

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 3. - 7. listopad 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 61.0 0.4-10.0-47.0-36.4-36.6 60.8 145.3 ropa - Brent 57.4-0.1-12.2-49.4-38.9-38.5 57.4

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,274-3.2-13.8-29.8-29.9 1,168 1,936 CZK/EUR 24.41-2.0-2.4 8.3 11.3 22.95 27.58 CZK/USD 16.70-0.9-10.6 7.6 13.6 14.43 19.57 PRIBOR

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 824-4.6-40.1-54.6-55.3 700 1,856 CZK/EUR 25.88-2.0-4.1 2.8 0.9 22.95 26.62 CZK/USD 20.34-1.8-16.8-12.5-14.1 14.43 20.66 PRIBOR

Více

29. ledna 2009 VÝHLED NA ROK 2009 KRIZE JE PROBLÉM / INVESTINÍ PÍLEŽITOST STOLETÍ?

29. ledna 2009 VÝHLED NA ROK 2009 KRIZE JE PROBLÉM / INVESTINÍ PÍLEŽITOST STOLETÍ? 29. ledna 2009 SPAD VÝHLED NA ROK 2009 KRIZE JE PROBLÉM / INVESTINÍ PÍLEŽITOST STOLETÍ? Leden 2009 Ohlédnutí za rokem 2008 Celkový pohled na finanní trh Uplynulý rok 2008 byl plný pekvapivých událostí

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,685 0.8 7.6-7.2-8.1 1,405 1,936 CZK/EUR 25.03 0.2 0.3 6.0 11.5 24.74 28.78 CZK/USD 16.09-1.1 2.7 11.0 23.5 15.61 21.46 PRIBOR

Více

ECM Real Estate Investments A.G.

ECM Real Estate Investments A.G. ECM Real Estate Investments A.G. Pololetní zpráva k 30. červnu 2008 Strana 1 OBSAH: Strana 1. POPIS PODNIKATELSKÉ ČINNOSTI 3 1.1. Obecné informace 3 1.2. Popis podnikatelské činnosti 3 2. KONSOLIDOVANÉ

Více

9. - 13. Únor 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

9. - 13. Únor 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 724-1.4-10.7-15.7-53.1 700 1,711 CZK/EUR 28.65-2.6-13.1-6.7-13.7 22.95 28.68 CZK/USD 22.27-3.2-11.0-15.9-29.7 14.43 22.29 PRIBOR

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 926 2.7 42.8 7.9-44.6 629 1,685 CZK/EUR 26.65 0.9 7.6 0.7-6.3 22.95 29.57 CZK/USD 19.04 4.4 15.3 0.9-19.7 14.43 23.49 PRIBOR 6M

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,447 0.9-12.8-20.3-18.4 1,399 1,936 CZK/EUR 23.88-0.5 5.5 10.3 14.9 22.95 28.21 CZK/USD 15.35-1.3 6.3 15.1 24.7 14.43 20.73 PRIBOR

Více

ROZVAHA. ke dni 31.12.2011 I 26701626. Stav k poslednímu dni úet. období. Stav k prvnímu dni úet. období. íslo ádku A K T I V A.

ROZVAHA. ke dni 31.12.2011 I 26701626. Stav k poslednímu dni úet. období. Stav k prvnímu dni úet. období. íslo ádku A K T I V A. Výet položek podle vyhlášky. 504/2002 Sb. ve znní vyhlášky. 476/2003 Sb. ROZVAHA ke dni 31.12.2011 Název, sídlo a právní forma a pedmt innosti úetní jednotky I 26701626 SVJ domu Bochovská 560,561,562,563

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,637-1.4 9.5-9.8-10.7 1,405 1,936 CZK/EUR 25.03 1.0 2.9 6.0 11.4 24.74 28.78 CZK/USD 16.17 1.3 9.1 10.6 22.8 15.61 21.46 PRIBOR

Více

1. - 5. erven 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

1. - 5. erven 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 951 10.0 47.8 10.8-41.7 629 1,634 CZK/EUR 27.01-0.2 2.6-0.6-9.9 22.95 29.57 CZK/USD 19.34-1.6 11.8-0.6-24.1 14.43 23.49 PRIBOR

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 774 3.1-11.8-9.8-49.8 700 1,711 CZK/EUR 27.92 0.0-16.2-4.0-7.9 22.95 27.97 CZK/USD 21.80-1.3-15.5-13.5-24.8 14.43 21.80 PRIBOR

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,566 0.1-11.1-13.8-10.1 1,405 1,936 CZK/EUR 25.10 0.9 3.9 5.7 10.0 24.90 28.78 CZK/USD 15.95 0.5 10.0 11.8 23.2 15.88 21.46 PRIBOR

Více

Pololetní zpráva. spolenosti. ke dni 30. 6. 2005

Pololetní zpráva. spolenosti. ke dni 30. 6. 2005 Pololetní zpráva spolenosti Jihoeské papírny, a.s, Vtní ke dni 30. 6. 2005 Jihoeské papírny, a.s., Vtní se sídlem 382 11 Vtní. 2, IO 12297 tímto zveejují pololetní zprávu emitenta cenného papíru podle

Více

Výroní zpráva spolenosti FINANCE Zlín, a.s. za rok 2006. [ ádná úetní závrka nebyla ovena auditorem ]

Výroní zpráva spolenosti FINANCE Zlín, a.s. za rok 2006. [ ádná úetní závrka nebyla ovena auditorem ] Výroní zpráva spolenosti FINANCE Zlín, a.s. za rok 2006 [ ádná úetní závrka nebyla ovena auditorem ] Ve Zlín dne 30. dubna 2007 Obsah 1. Profil spolenosti 2. Vrcholové orgány spolenosti a údaje o akcionáích

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,633-3.1 11.2-10.1-11.3 1,405 1,936 CZK/EUR 24.59 1.8 1.8 7.7 13.5 24.59 28.78 CZK/USD 15.58 3.1 4.5 13.8 26.3 15.58 21.46 PRIBOR

Více

14. - 18. Záí 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

14. - 18. Záí 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,156 1.2 24.0 34.7-12.2 629 1,316 CZK/EUR 25.14 1.3 4.1 6.4-5.0 23.78 29.57 CZK/USD 17.09 2.2 9.1 11.1-3.2 16.19 23.49 PRIBOR

Více

29. erven - 3. ervenec 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

29. erven - 3. ervenec 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 876-2.1 6.3 2.1-38.3 629 1,478 CZK/EUR 25.89 0.5 2.2 3.6-9.6 22.95 29.57 CZK/USD 18.52-0.1 5.6 3.6-23.1 14.43 23.49 PRIBOR 6M

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,882 3.6-0.3 18.4 29.3 1,439 1,904 CZK/EUR 27.57-0.2 4.0-0.3 2.0 27.41 28.78 CZK/USD 19.51-1.0 7.6 8.0 12.0 19.32 22.60 PRIBOR

Více

Minimální závazný výet informací podle vyhlášky. 500/2002 Sb ROZVAHA v plném rozsahu ke dni Rok (v K) M!síc I" Obchodní

Minimální závazný výet informací podle vyhlášky. 500/2002 Sb ROZVAHA v plném rozsahu ke dni Rok (v K) M!síc I Obchodní Minimální závazný výet informací podle vyhlášky. 500/2002 Sb ROZVAHA v plném rozsahu ke dni... 31.12013 Rok 2013 12 (v K) M!síc I" 25151321 Obchodní firma nebo jiný název úetní jednotky. SLUŽBY.......

Více

ORGÁNY SPOLENOSTI. - Pedstavenstvo. - Dozorí rada. - Management

ORGÁNY SPOLENOSTI. - Pedstavenstvo. - Dozorí rada. - Management VÝRONÍ ZPRÁVA SPOLENOSTI KM-PRONA, A.S. ZA ROK 2004 PROFIL SPOLENOSTI Akciová spolenost KM-PRONA, a.s. byla založena zakladatelskou smlouvou dne 23.7.2003 rozhodnutím jediného akcionáe pana Vladimíra Minaíka

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,454 0.5-11.2-19.9-17.0 1,399 1,936 CZK/EUR 24.36-2.0 2.7 8.5 13.2 22.95 28.05 CZK/USD 16.23-5.8-0.4 10.2 20.8 14.43 20.73 PRIBOR

Více

Tisková zpráva. 27. bezna 2008. Celoroní výsledky za rok 2007. Hodnota portfolia 2,4 miliardy. 73% nárst obratu na 299 milion

Tisková zpráva. 27. bezna 2008. Celoroní výsledky za rok 2007. Hodnota portfolia 2,4 miliardy. 73% nárst obratu na 299 milion Tisková zpráva 27. bezna 2008 Celoroní výsledky za rok 2007 Hodnota portfolia 2,4 miliardy 73% nárst obratu na 299 milion Zisk po pecenní 147 milion Upravený EBITDA 66 milion oproti 6 milionm v roce 2006

Více

Raiffeisen International

Raiffeisen International Raiffeisen International Zisk pod odhady díky přecenění, náznaky zlepšení výnosů a nákladů na nesplácené úvěry v mil. EUR 1H 2010 r/r 1H 2009 e AFT e Trh Provozní výnosy 2 096-7% 2 215 2 037 - Čisté úrokové

Více

Semestrální projekt Podnikatelský zámr: Prodejní stánek na Hlavním nádraží v Praze

Semestrální projekt Podnikatelský zámr: Prodejní stánek na Hlavním nádraží v Praze FEL, VUT X16EPD Ekonomika Podnikání vypracoval Tomáš Jukl Semestrální projekt Podnikatelský zámr: Prodejní stánek na Hlavním nádraží v Praze 1. Profil firmy Ve stánku se bude prodávat rychlé oberstvení

Více

Statistické ízení finanních tok

Statistické ízení finanních tok Statistické ízení finanních tok OBUST 3.. - 7..006 Fakulta strojní VUT v Praze, Ústav technické matematiky Eliška Cézová eliska_c@email.cz Úvod Statistické ízení finanních tok znamená ízení penžních prostedk

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 810-9.3-44.4-55.4-54.8 700 1,856 CZK/EUR 25.32-0.9-3.2 4.9 5.0 22.95 26.81 CZK/USD 20.07-1.8-20.1-11.0-10.4 14.43 20.38 PRIBOR

Více

Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v

Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v ruce s akciovými Chladné poèasí žene ceny obilovin

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,572 0.7 2.3-13.4-13.6 1,405 1,936 CZK/EUR 25.24-0.6 2.4 5.2 10.1 24.74 28.78 CZK/USD 16.15-1.8 8.4 10.7 21.8 15.61 21.46 PRIBOR

Více

Lubelski Wegiel Bogdanka

Lubelski Wegiel Bogdanka Lubelski Wegiel Bogdanka Nabídka převzetí od NWR Návrh na převzetí NWR oznámila nabídku na převzetí 100 % polské těžařské společnosti Bogdanka za 100,75 PLN/akcie. Tato cena znamená prémii 13% k tržní

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 889-26.3-38.5-51.0-53.2 889 1,936 CZK/EUR 24.87-0.2-6.1 6.6 9.6 22.95 27.57 CZK/USD 18.55-3.0-26.1-2.6 4.4 14.43 19.45 PRIBOR

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,537-1.6-19.5-15.3-6.3 1,405 1,936 CZK/EUR 25.88 1.3 3.6 2.8 7.9 25.84 28.78 CZK/USD 17.63 1.7 5.6 2.5 18.3 17.38 21.82 PRIBOR

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,566 1.8-11.7-13.7-1.7 1,405 1,936 CZK/EUR 25.11-0.2 4.3 5.7 10.8 24.99 28.78 CZK/USD 16.54 2.1 7.7 8.5 22.5 16.53 21.50 PRIBOR

Více

HVĚZDY MĚSÍCE. Září 2009

HVĚZDY MĚSÍCE. Září 2009 Září 2009 HVĚZDY MĚSÍCE Fondy investující do akcií nemovitostních firem Parvest STEP 90 Euro vyvážená investice s ochranou při medvědím trhu Conseq Invest Fond dluhopisů nové Evropy Fondy investující do

Více

3. - 7. Leden 2010. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3. - 7. Leden 2010. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,157 3.6 0.8 3.6 32.0 629 1,196 CZK/EUR 26.28 0.6-1.5 0.5 1.2 25.13 29.57 CZK/USD 18.24 1.2-3.8 1.0 7.6 17.00 23.49 PRIBOR 6M

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,444 1.7-5.8-20.4-22.5 1,405 1,936 CZK/EUR 23.43 0.8 6.1 12.0 16.9 23.43 28.30 CZK/USD 14.70 2.2 6.9 18.7 28.1 14.70 20.73 PRIBOR

Více

Polska Grupa Energetyczna (PGE)

Polska Grupa Energetyczna (PGE) 19. října 2009 Polska Grupa Energetyczna (PGE) Investiční příležitost v energetice Úvod Polská společnost Polska Grupa Energetyczna (dále PGE) před nedávnem oznámila svůj záměr vstoupit na burzu ve Varšavě.

Více

26. - 30. Duben 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

26. - 30. Duben 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 881 5.6 13.7 2.6-46.9 629 1,711 CZK/EUR 26.67-0.1 4.5 0.7-5.5 22.95 29.57 CZK/USD 20.09 0.1 7.8-4.6-22.6 14.43 23.49 PRIBOR 6M

Více

Skupina Sodexo oznámila rst výnos i provozního zisku za úetní rok 2009

Skupina Sodexo oznámila rst výnos i provozního zisku za úetní rok 2009 Tisková zpráva Skupina Sodexo oznámila rst výnos i provozního zisku za úetní rok 2009 Výnosy vzrostly o 7,9 %, vetn 2,5 % organického rstu Provozní zisk ve výši 746 milion euro, nárst o 8,1 % Nárst istého

Více

Vienna Insurance Group

Vienna Insurance Group Vienna Insurance Group Výsledky za 3Q 2010 bez překvapení v mil. EUR 9M 2010 r/r 9M 2009 odhad AFT odhad Předepsané pojistné 6 538 7,1% 6 106 6 590 6 Trhu 564 Čisté získané pojistné 5 919 10,1% 5 374 5

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč. 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT

Analýzy a doporučení. Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč. 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT Fio banka, a.s. Fio Analýzy a doporučení Změna cílové ceny společnosti ČEZ Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení u energetické

Více

8. - 12. erven 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

8. - 12. erven 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 957 0.7 38.3 11.5-39.7 629 1,634 CZK/EUR 26.65 1.4-0.9 0.8-10.2 22.95 29.57 CZK/USD 19.01 1.7 6.9 1.1-21.0 14.43 23.49 PRIBOR

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: držet Cílová cena: 33,- EUR 22.3.2012 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení

Více

2. Faktory, které ovlivnily podnikatelskou innost a hospodáské výsledky

2. Faktory, které ovlivnily podnikatelskou innost a hospodáské výsledky TEXTOVÁ ÁST INFORMANÍ POVINNOSTI EMITENTA REGISTROVANÉHO CENNÉHO PAPÍRU ZA I. POLOLETÍ 2004 Obchodní firma: Sídlo: Léebné lázn Jáchymov a.s. T.G. Masaryka 415, Jáchymov PS: 362 51 I: 45359229 Zápis v obchodním

Více

23. - 27. Listopad 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

23. - 27. Listopad 2009. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,112-3.4-1.9 29.5 28.8 629 1,196 CZK/EUR 26.11-0.7-2.8 2.7-2.9 25.13 29.57 CZK/USD 17.43 0.1 1.8 9.3 12.8 17.00 23.49 PRIBOR

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,562-5.8-16.8-14.0-3.7 1,562 1,936 CZK/EUR 26.21-1.2 3.7 1.5 5.8 25.84 28.78 CZK/USD 17.93-2.3 5.8 0.9 16.8 17.38 21.82 PRIBOR

Více

15. - 19. Únor 2010. 3 msíce (%) Zaátek roku (%)

15. - 19. Únor 2010. 3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,150 3.3 0.0 2.9 77.4 631 1,220 CZK/EUR 25.74 1.0 0.7 2.6 10.7 25.13 28.84 CZK/USD 18.90 1.0-8.4-2.6 15.9 17.00 22.48 PRIBOR

Více

Zpráva statutárního orgánu emitenta 2010

Zpráva statutárního orgánu emitenta 2010 Obsah: POPISNÁ ÁST...3 1. Popis podnikatelské innosti...3 2. Dležité události a transakce a jejich dopad na finanní situaci nebo výsledky hospodaení emitenta jím ovládaných osob...5 TALBULKOVÁ ÁST...6

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 20. května 2010 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí roku

Více

I) ÚDAJE O SPOLENOSTI

I) ÚDAJE O SPOLENOSTI INFORMANÍ POVINNOST (ke dni 30. 9. 2007) (Informaní povinnost obchodníka s cennými papíry dle ust. 206 odst. 1 vyhlášky 123/2007 Sb., o pravidlech obezetného podnikání bank, spoitelních a úvrních družstev

Více

3 msíce (%) Zaátek roku (%)

3 msíce (%) Zaátek roku (%) TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 901-8.3 24.5 5.0-47.0 629 1,711 CZK/EUR 26.89-0.7 6.1-0.2-7.4 22.95 29.57 CZK/USD 19.93-1.7 10.5-3.7-24.1 14.43 23.49 PRIBOR 6M

Více